Оценка деловой репутации управляющих компаний

  • Вид работы:
    Другое
  • Предмет:
    Эктеория
  • Язык:
    Русский
    ,
    Формат файла:
    MS Word
    48,37 Кб
  • Опубликовано:
    2013-10-31
Вы можете узнать стоимость помощи в написании студенческой работы.
Помощь в написании работы, которую точно примут!

Оценка деловой репутации управляющих компаний

ЗФЭИ Финансового Университета при Правительстве РФ

Оценка деловой репутации управляющих компаний



Авторы:

Федорова Е.А., д.э.н., доцент кафедры

финансового и инвестиционного менеджмента

Андреева О.А., студентка 6-го курса

финансово-кредитного факультета

АННОТАЦИЯ

В данной работе деловая репутация управляющих компаний пенсионными накоплениями рассматривается через следующие составляющие: 1) репутация, связанная с бизнесом; 2) репутация продукта (услуги) и 3) репутация, связанная с организационной структурой.

Были определены для каждой составляющей набор факторов, их определяющих. На основе анализа отечественной и зарубежной литературы выдвинуты гипотезы:

ü о зависимости деловой репутации управляющей компании пенсионными накоплениями от финансово-экономических показателей деятельности компании;

ü  о зависимости деловой репутации управляющей компании пенсионными накоплениями от репутации продукта (услуги), которыми в нашей работе являются пенсионные накопления (или доверительное управление пенсионными накоплениями);

ü  о зависимости деловой репутации управляющей компании пенсионными накоплениями от масштаба деятельности предприятия и от уровня корпоративной культуры;

ü  о приоритетности составляющих деловой репутации управляющей компании пенсионными накоплениями.

С помощью экономико-математического моделирования на основе эмпирических данных по 30 управляющим компаниям выявлены значимые факторы, влияющие на деловую репутацию управляющей компании и их направление. Гипотезы были доказаны. Однако были выявлены противоречия между первоначальными теоретическими и реальными направлениями зависимостей между различными факторами и деловой репутацией компании.

Построены рейтинги деловой репутации управляющих компаний пенсионными накоплениями на основе разработанных моделей по следующим направлениям:

ü Деловая репутация, связанная с бизнесом;

ü Деловая репутация продукта (услуги);

ü  Общая деловая репутация.

На основе результатов оценки деловой репутации управляющей компаний пенсионными накоплениями разработана программа повышения деловой репутации для УК «Лидер».

Для проведения исследования была взята выборка из 30 управляющих компаний, специализирующихся на доверительном управлении пенсионными накоплениями, среди которых компании: СОЛИД Менеджмент, Ингосстрах-Инвестиции, РН-Траст, Атон-менеджмент, Лидер, РЕГИОН Портфельные инвестиции, Регион ЭСМ, Паллада, Промсвязь, Промышленные Традиции, Достояние, МДМ, Метрополь, Открытие, Пенсионный Резерв, Алемар, Ермак, ОФГ Инвест, РФЦ-Капитал, АК БАРС КАПИТАЛ, БФА, Мономах, Ростовская Трастовая Компания, ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс, ФБ Август, Энергокапитал, Центральная Управляющая Компания, КапиталЪ, Интерфинанс, Альфа-Капитал.

Ключевые слова:

Деловая репутация, управляющие компании, рейтинги, экономико-математическое моделирование

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

. ПОНЯТИЕ ДЕЛОВАЯ РЕПУТАЦИЯ КОМПАНИИ И ЕЕ ОЦЕНКА

.1 Подходы в изучении деловой репутации компании

.2 Методы оценки деловой репутации

. ЭМПИРИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ДЕЛОВОЙ РЕПУТАЦИИ УПРАВЛЯЮЩЕЙ КОМПАНИИ

.1 Понятие управляющей компании пенсионными накоплениями

.2 Формирование гипотез исследования

.3 Проверка гипотез методом множественной регрессии

.4 Рейтинги деловой репутации управляющих компаний

.5 Поднятие деловой репутации на примере УК «Лидер»

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЕ

 

ВВЕДЕНИЕ


В течение многих лет считается, что деловая репутация оказывает большое влияние на деятельность фирмы, позволяет значительно повысить стоимость предприятия, а также получать дополнительную прибыль. Деловая репутация считается нематериальным активом компании, а следовательно, является ведущим фактором в повышении конкурентоспособности и привлекательности компании, способствует приобретению компанией дополнительных преимуществ.

Управляющие компании, также как и все остальные предприятия, имеют деловую репутацию, которую им необходимо правильно оценивать и правильно ей управлять с тем, чтобы повысить доходность своей деятельности, привлечь большее количество клиентов, быть конкурентоспособными на рынке. Одна из наиболее важных специализаций управляющих компаний - управление пенсионными накоплениями, которая в последние годы стремительно развивается.

В связи с вышесказанным, нам представляется актуальной тема настоящего исследования - «Деловая репутация управляющей компании пенсионными накоплениями».

Цель данной работы - рассмотреть основные компоненты деловой репутации управляющей компании пенсионными накоплениями и выявить значимые показатели для высокой деловой репутации. Для достижения данной цели предстоит решить следующие задачи:

§ систематизировать подходы в изучении понятия «деловая репутация». На основе предложенной систематизации предложить авторский подход к понятию деловой репутации. В соответствии с данным подходом деловая репутация компании состоит из следующих составляющих: 1) репутация, связанная с бизнесом; 2) репутация продукта (услуги) и 3) репутация, связанная с организационной структурой.

§  уточнить принятый подход к понятию деловая репутация с позиции управляющей компании;

§  определить для каждой составляющей деловой репутации (репутации, связанной с бизнесом; репутации продукта (услуги) и репутации, связанной с организационной структурой) набор факторов, их определяющих. Выявить направление влияния. На основе анализа литературы выдвинуть гипотезы:

ü о зависимости деловой репутации управляющей компании пенсионными накоплениями от финансово-экономических показателей деятельности компании;

ü  о зависимости деловой репутации управляющей компании пенсионными накоплениями от репутации продукта (услуги), которыми в нашей работе являются пенсионные накопления (или доверительное управление пенсионными накоплениями);

ü  о зависимости деловой репутации управляющей компании пенсионными накоплениями от масштаба деятельности предприятия и от уровня корпоративной культуры;

ü  о приоритетности составляющих деловой репутации управляющей компании пенсионными накоплениями.

§ с помощью экономико-математического моделирования выявить значимые факторы, влияющие на деловую репутацию управляющей компании и их направление. Описать результаты.

§ построить рейтинги деловых репутаций управляющих компаний пенсионными накоплениями на основе разработанных моделей: деловая репутация, связанная с бизнесом; деловая репутация продукта (услуги); общая деловая репутация.

§ на основе результатов оценки деловой репутации управляющей компаний пенсионными накоплениями разработать программу повышения деловой репутации для УК «Лидер».

В качестве эмпирической базы исследования выступают 30 управляющих компаний, специализирующихся на доверительном управлении пенсионными накоплениями, среди которых компании: СОЛИД Менеджмент, Ингосстрах-Инвестиции, РН-Траст, Атон-Менеджмент, Лидер, РЕГИОН Портфельные инвестиции, Регион ЭСМ, Паллада, Промсвязь, Промышленные Традиции, Достояние, МДМ, Метрополь, Открытие, Пенсионный Резерв, Алемар, Ермак, ОФГ Инвест, РФЦ-Капитал, АК БАРС КАПИТАЛ, БФА, Мономах, Ростовская Трастовая Компания, ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс, ФБ Август, Энергокапитал, Центральная Управляющая Компания, КапиталЪ, Интерфинанс, Альфа-Капитал. В качестве анализируемого периода мы использовали период с 1 января 2011 г. по 31 декабря 2011 г. В качестве метода оценки зависимости показателей был использован метод множественной регрессии. Расчеты осуществлялись с помощью программного продукта EViews.

1. ПОНЯТИЕ ДЕЛОВАЯ РЕПУТАЦИЯ КОМПАНИИ И ЕЕ ОЦЕНКА

 

.1 Подходы в изучении деловой репутации компании


Во многих зарубежных работах понятие «деловая репутация» отождествляется с термином «гудвилл» (goodwill).

За последнее время было написано много работ, посвященных изучению деловой репутации (или гудвилла) компаний, однако до сих пор не существует единого ответа на вопрос, что же представляет собой деловая репутация.

Нами была проведена систематизация зарубежных исследований, на основе чего мы выделили два подхода к оценке деловой репутации. Данные подходы представлены в таблице 1.

Таблица 1. Систематизация подходов по изучению деловой репутации

Подход

Авторы

Сущность деловой репутации

Деловая репутация является нематериальным активом компании

P.D.Leake

Форма имущественного права, зависящая от развития торговых отношений и бизнеса


Frederic P.Miller, Agnes F.Vandome, John McBrewster

Разница между ценой предприятия и справедливой стоимостью его активов

Деловая репутация ассоциируется с идентичностью компании и имиджем компании

C.Fombrun, M.Shanley

Результат накапливания информации акционерами компании, в результате действия различных сигналов


K.Weigelt, C.Camerer

Знание, включающее значимые характеристики фирмы и оценку фирмы ее акционерами.


Martin de Castro G.

Совокупность трех составляющих: репутации менеджмента, финансовой репутации и репутации продукта.


A.Carmeli, A.Tishler

Мнение людей об организации, результат деятельности фирмы в прошлых периодах


Kim Harrison

Совокупность 10 компонентов: профессионализма сотрудников, качества менеджмента, финансово-экономических показателей, качества продукции и услуг, лидерства на рынке, клиентской ориентации, привлекательности компании, социальной ответственности, этического поведения и надежности компании


Desmond, Kelli

Совокупность элементов бизнеса или персональных качеств, стимулирующих клиентов пользоваться услугами компании и приносящих фирме прибыль


Ronald Chibuike Iwu-Egwuonwu

Мнение общественности об организации, на основании информации о позиции компании в отрасли, удовлетворении потребностей покупателей, показателей деятельности компании в прошлых периодах

Источник: составлено авторами

Согласно первому подходу, деловая репутации компании рассматривается в качестве нематериального актива. Так, например, P.D.Leake охарактеризовал «гудвилл» как форму имущественного права компании, которая постепенно растет при развитии торговых отношений и бизнеса. По его мнению, гудвилл - это торговая привилегия, выраженная в виде известного бренда и предоставляемая продавцом компании покупателю. Гудвилл подразумевает управление взаимоотношениями с покупателями, что также является составной частью стоимости компании, как и входящие в нее стоимость здания, цена акций, дебиторской задолженности и т.д.

Одно из главных предназначений гудвилла - расчет стоимости продажи компании. Frederic P.Miller, Agnes F.Vandome, John McBrewster утверждают, что в финансовой отчетности гудвилл возникает тогда, когда компания приобретается по цене, превышающей справедливую стоимость ее идентифицируемых активов. Разница между стоимостью покупки и справедливой стоимостью чистых активов считается гудвиллом приобретаемой компании. Приобретающая компания должна отразить гудвилл как актив и занести его в бухгалтерский баланс отдельной строкой. Таким образом, гудвилл представляет собой балансовую сумму, которая позволяет фирме предоставлять бухгалтерскую информацию относительно покупки другой компании по цене, отличающейся от ее балансовой стоимости.

Согласно российской практике, деловая репутация также является нематериальным активом, оценивается как экономическая величина и принимается на баланс в момент ее покупки. Говорить о деловой репутации компании можно тогда, когда фирма получает стабильный доход, который превышает средний уровень в данной отрасли.

В российской практике существует два общепринятых определения понятию «деловая репутация». Согласно Положению по бухгалтерскому учету, «деловая репутация - это разница между ценой предприятия (как приобретаемого имущественного комплекса в целом) и стоимостью всех его активов по бухгалтерскому балансу». В Международных стандартах финансовой отчетности содержится следующее определение: «деловая репутация - это разница между ценой предприятия и справедливой стоимостью всех его активов».

Однако, в последнее время многими учеными понятие «деловая репутация» ассоциируется с терминами «идентичность компании» и «имидж», в связи с чем нами был выделен второй подход к оценке деловой репутации компании.

Данную тенденцию можно объяснить тем, что нематериальные активы, такие как, например, товарные знаки, бренд, технологии, ноу-хау, специальные маркетинговые разработки, оказывают существенное влияние на эффективность и конкурентоспособность компании, позволяя ей приносить дополнительные доходы. В формировании деловой репутации также участвует рынок, который рассматривается в качестве внешней составляющей гудвилла. Рыночную составляющую характеризует привлекательность компании для целевой аудитории, спрос на продукцию и услуги предприятия.

С.Forbrun и M.Shanley в своей работе утверждают, что деловая репутация является результатом накапливания информации акционерами компании, которую они получают, ориентируясь на разного рода сигналы, такие как: дивидендная политика, результаты деятельности компании, размер и маркетинговая активность фирмы, миссия, стратегия или диверсификация бизнеса..Weigelt и С.Camerer считают, что репутация представляет собой знание, включающее значимые характеристики фирмы и оценку фирмы ее акционерами. В их работе выделяются три разновидности репутации: 1) репутация, связанная с бизнесом; 2) репутация продукта или услуги; 3) репутация, связанная с организационной культурой.

С точки зрения A.Carmeli и А.Tishler, репутация - это мнение окружения об организации. Кроме того, они отметили, что репутация является результатом прошлой активности фирмы и имеет прямое воздействие на будущую деятельность компании.

Одно из наиболее точных определений гудвилла дали Десмонд и Келли. В их работе гудвилл рассматривается как совокупность тех элементов бизнеса или персональных качеств, которые стимулируют клиентов продолжать пользоваться услугами данного предприятия или данного лица и которые приносят фирме прибыль сверх той, которая требуется для получения разумного дохода на все остальные активы предприятия, включая все те нематериальные активы, которые могут быть выделены и отдельно оценены».Chibuike Iwu-Egwuonwu рассматривает деловую репутацию как результат различной деятельности компании, которая оценивается, исходя из мнения общественности о данной организации и основано на информации о соответствующей позиции компании в своей отрасли, удовлетворении потребностей покупателей и на показателях деятельности компании по результатам прошлых периодов.

Сложность в оценивании репутации фирмы заключается в определении тех элементов бизнеса, которые стимулируют клиентов обращаться именно к данной компании и которые приносят фирме дополнительную прибыль. Вообще говоря, в качестве элементов гудвилла можно рассматривать все, что помогает компании получать больше прибыли на единицу активов. К таким элементам может относиться профессионализм сотрудников, выгодное территориальное месторасположение, грамотный руководитель, маркетинговая стратегия, корпоративная культура, отношения с поставщиками. Martin de Castro G. выделил три составляющие деловой репутации компании: репутацию менеджмента, финансовую репутацию и репутацию продукта. К компонентам деловой репутации он отнес: качество менеджмента, финансовую устойчивость, качество продуктов и услуг, инновации, использование корпоративных активов/эффективность, способность нанимать и развивать профессиональную команду, социальную ответственность и оценку долгосрочных инвестиций. Kim Harrison выявил зависимость 10 компонентов на оценку деловой репутации, к которым причислил: профессионализм сотрудников, качество менеджмента, финансово-экономические показатели, качество продукции и услуг, лидерство на рынке, клиентскую ориентацию, привлекательность компании, социальную ответственность, этическое поведение и надежность компании.

Деловая репутация может принимать как положительное, так и отрицательное значение. Деловая репутация может быть отрицательной, если рыночная стоимость компании ниже балансовой стоимости ее чистых активов. Отрицательная деловая репутация складывается при отсутствии квалифицированного персонала, опыта управления, налаженного производства, маркетинговых навыков. Соответственно, положительная деловая репутация складывается при превышении стоимости предприятия над стоимостью его активов и пассивов. Данное обстоятельство означает, что компания обладает некими преимуществами, которые мотивируют клиентов использовать товары и услуги именно данного предприятия.

Фактически деловая репутация не имеет срока давности. В российской экономической практике принято считать, что прибыль от репутации можно получать в течение 20 лет. Однако это величина условная, рассчитать точный срок положительного эффекта от действия репутации практически невозможно. Во многом это зависит и от того, что именно является гудвиллом в данном конкретном предприятии.

Можно отметить, что подходы к оценке деловой репутации во многом отличаются друг от друга, чаще всего они отражают какой-то узкий подход (например, зачастую стоимость деловой репутации компании определяется как разница между текущей рыночной ценой, предлагаемой продавцу (владельцу) актива при приобретении предприятия как имущественного комплекса, и стоимостью всех активов и обязательств по бухгалтерскому балансу на дату его покупки).

Рис.1. Понятие деловой репутации, принятое в данном исследовании

Мы считаем, что оценка деловой репутации является более широким понятием и складывается из нескольких составляющих: деловой репутации компании, продукта и организации менеджмента, - так как в данном случае деятельность компании рассматривается всесторонне, дается не только количественная, но и качественная оценка всем компонентам, от которых может зависеть деловая репутация компании в целом. В дальнейшем мы присоединяемся ко второму направлению в изучении деловой репутации (согласно которому деловая репутация ассоциируется с идентичностью компании и имиджем компании) и к его представителям - Martin de Castro G., Kim Harrison, Desmond, Kelli, A.Carmeli, A.Tishler, Ronald Chibuike Iwu-Egwuonwu.

В настоящем исследовании мы приняли за основу подход K.Weigelt и С.Camerer, согласно которому разделили деловую репутацию управляющей компании пенсионными накоплениями на следующие блоки: на репутацию, связанную с бизнесом; репутацию продукта (услуги) и репутацию, связанную с организационной структурой (рис.1).

Согласно нашему мнению, деловая репутация, или гудвилл, - это преимущества компании, которые создаются стоимостью идентифицируемых активов, а также оценкой нематериальных активов, таких как товарный знак, бренд, имидж компании, и которые заставляют клиентов приобретать продукцию именно данного предприятия, а не аналогичного ему. Таким образом, деловая репутация может состоять из нескольких составляющих и компонентов.

 

.2 Методы оценки деловой репутации


Одним из наиболее важных вопросов в рассмотрении понятия «деловая репутация» является вопрос об ее измерении. Мы считаем, что все методы оценки деловой репутации делятся на две группы - методы количественного измерения и методы качественной оценки (рис.2). Ниже мы рассмотрим подробнее каждый из методов группы.

1. Методы, основанные на количественном измерении деловой репутации:

§ метод избыточной прибыли;

Метод избыточной прибыли предполагает представление деловой репутации как источника дополнительных поступлений прибыли. По данной методике, необходимо прямо противопоставлять уровень прибыльности оцениваемого предприятия и уровень прибыльности конкурентов в исследуемой отрасли, а затем производить капитализацию той части, которая не может быть объяснена материальными активами.

Расчеты, проделанные на основе метода избыточной прибыли, позволяют компании получать больше прибыли по сравнению с тем, если бы она продавала товар, не являющийся брендом. Кроме того, данный метод базируется на том, что прибыль извлекается за счет чистых скорректированных активов, а избыточные ресурсы определяются за счет собственных средств. Однако на деле привлеченные средства могут также способствовать получению прибыли.

§ метод избыточных ресурсов;

Данный метод представляет собой модификацию метода избыточной прибыли и предполагает включение в оценку привлеченных средств.

§ показатели объема реализации продукции

§  показатели рыночной капитализации;

§  определение цены репутации в случае сделки слияния/поглощения (согласно ПБУ 14/2000 «Учет нематериальных активов»).

В этом случае деловая репутация оценивается как разница между ценой приобретаемого предприятия и стоимостью его активов по бухгалтерскому балансу;

§ информация по международным стандартам финансовой отчетности (согласно МСФО 22 «Объединение компаний»).

Данный метод рассматривает гудвилл как превышение покупной стоимости активов над их справедливой стоимостью в день проведения сделки».

В основном все методы, за исключением метода избыточной прибыли и его модификации, базируются на разнице между стоимостью бизнеса в целом и стоимостью материальных и нематериальных активов.

Для проведения оценки деловой репутации с помощью количественных методов требуются данные следующих документов компании:

• Бухгалтерская отчетность, включающая бухгалтерский баланс и отчет о прибылях, убытках (по возможности, за последние 3 года);

•     Аудиторские заключения по бухгалтерской отчетности компании;

•     Перечень основных материальных средств компании на дату проведения оценки;

•     Информация обо всех имеющихся активах предприятия (недвижимость, акции сторонних организаций, векселя, запасы, патенты, лицензии и т.д.);

•     Данные о дебиторской задолженности компании;

•     Информация о наличии дочерних компаний и финансовая отчетность по ним.

Рис.2. Методы оценки деловой репутации компании

Однако, следует отметить, что количественные методы имеют некоторые недостатки. Как мы уже говорили в п.1.1, многие исследователи полагают, что деловая репутация оценивается не только через материальные активы, которые поддаются исчислению, но также включает в себя нематериальное и неосязаемое понятие. Соответственно, определение деловой репутации только через количественные показатели не даст полной картины о положении предприятия, и для грамотного управления деловой репутацией нужно применять комплексный анализ, который подразумевает учет всех элементов деловой репутации, как исчисляемых, так и не замеряемых количественно.

2. Методы, основанные на качественных исследованиях:

§ экспертный метод (который делится на рейтинговый и рекомендательный);

§  эконометрические методы оценки;

§  метод социологического опроса;

§  и др.

В зарубежной практике компании для управления своей деловой репутацией используют чаще всего методы социологического опроса. Данный метод позволяет оценить эффективность бизнеса, надежность и открытость компании, степень доверия со стороны целевой аудитории, выявить проблемные стороны и наметить действия по улучшению или дальнейшему росту гудвилла.

Что касается нашего исследования, то, в соответствии с нашим подходом (согласно п.1.1 настоящей работы деловая репутация оценивается через ряд блоков), необходимо:

. Определить количественные и качественные показатели, соответствующие каждому выделенному блоку и подблоку. Для определения количественных показателей мы будем использовать внутреннюю отчетность компании и информацию, доступную в сети Интернет.

Так как деловая репутация включает в себя не только материальные активы, но и не поддающиеся исчислению нематериальные активы, оценка деловой репутации управляющих компаний должна осуществляться методами, основанными на качественных исследованиях. В связи с тем, что нам не представилось возможным опросить менеджеров и руководителей управляющих компаний для оценки качественных параметров с помощью экспертного метода или метода социологического опроса, всю необходимую информацию мы искали в сети Интернет.

. Для выявления значимости и приоритетности блоков и факторов деловой репутации компании мы будем использовать эконометрическое моделирование - построение множественной регрессии.

Метод регрессии основан на линейной зависимости между случайными величинами и позволяет определить зависимость одного показателя от различных факторов. Линейной регрессионной моделью можно назвать уравнение вида:

η = a + bξ + ε, где

η и ξ - случайные величины;

а и b - некоторые числа (коэффициенты регрессии);

ε - случайная погрешность.

При построении регрессионной модели коэффициенты a и b необходимо подобрать так, чтобы влияние случайной величины ε на случайную величину η было наименьшим. Для этого коэффициенты a и b подбираются методом наименьших квадратов. Тесноту связи изучаемых показателей характеризует коэффициент детерминации R2, который всегда принимает значения от 0 до 1, причем чем ближе коэффициент детерминации к единице, тем выше качество регрессионной модели.

 

2. ЭМПИРИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ДЕЛОВОЙ РЕПУТАЦИИ УПРАВЛЯЮЩЕЙ КОМПАНИИ


Объектом исследования настоящей работы является деловая репутация управляющих компаний, поэтому в данном разделе мы более подробно остановимся на том, что такое управляющая компания, в чем заключается специфика ее деятельности и каким образом можно оценить ее деловую репутацию.

 

.1 Понятие управляющей компании пенсионными накоплениями


В соответствие с законодательством Российской Федерации, управляющей компанией (УК) является компания, которая осуществляет деятельность по управлению паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами.

Специфика управляющей компании зависит от активов, которыми она управляет. Управляющая компания может управлять активами фонда коллективных инвестиций, средствами пенсионных накоплений, накоплениями для жилищного обеспечения военнослужащих, ипотечным покрытием, средствами компенсационного фонда саморегулируемой организации оценщиков, целевым капиталом некоммерческой организации, пенсионными резервами негосударственных пенсионных фондов, страховыми резервами страховых компаний.

В зависимости от специфики управляющей компании, можно определить эффективность ее деятельности (путем анализа различных показателей), оценить качество и привлекательность ее продукта (услуги) для определенной целевой аудитории, ее конкурентоспособность среди аналогичных компаний, имеющих ту же специфику. В своей работе мы рассмотрим специфику управляющих компаний пенсионными накоплениями.

Выбор именно УК, специализирующихся на доверительном управлении пенсионными накоплениями не случаен. В соответствии с законодательством, граждане, на которых распространяется обязательное пенсионное страхование, могут самостоятельно выбрать управляющую компанию, которой они доверяют управление своими пенсионными накоплениями, в результате чего они могут получить дополнительный доход на накопительную часть пенсии. Частные управляющие компании, в отличие от государственных, имеют большой выбор инструментов для инвестирования - государственные, субфедеральные и корпоративные облигации, а также акции российских предприятий.

Передача пенсионных накоплений в управление УК стремительно набирает обороты. Согласно данным, предоставленным управляющими компаниями, объем средств в доверительном управлении российских компаний по итогам 2011 г. составил более 2 трлн. руб. Этот результат на 23% превышает итог 2010 г. А к 1 января 2012 г. управляющие компании имели под своим управлением 360 млрд. руб. пенсионных накоплений граждан.

Выбор управляющей компании для управления своими пенсионными накоплениями - сложная задача для многих граждан. В связи с этим встает вопрос о корректной оценке деловой репутации управляющей компании, которая складывается из различных составляющих и факторов, которые будут рассмотрены далее.

Как нами было определено в п.1.1, мы рассматриваем деловую репутацию как совокупность трех составляющих. В связи с тем что объектом нашего исследования является управляющая компания пенсионными накоплениями, мы считаем целесообразным включить в блок «Репутация, связанная с бизнесом» два фактора, которые складываются из финансово-экономических показателей деятельности всей компании и управляющей компании. В качестве продукта, или услуги, управляющих компаний мы будем рассматривать доверительное управление пенсионными накоплениями. Поэтому в блоке «Репутация продукта (услуги)» мы рассмотрим показатели, характеризующие как сущность пенсионных накоплений, так и эффективность их продаж. В блоке «Репутация, связанная с организационной структурой» мы рассмотрим показатели, характеризующие деятельность с качественной стороны, а именно: масштаб деятельности и уровень корпоративной культуры (рис.3).

Рис.3. Деловая репутация управляющей компании

2.2 Формирование гипотез исследования


Таким образом, в соответствии с нашим подходом, деловая репутация управляющей компании пенсионными накоплениями состоит из следующих блоков: репутация, связанная с бизнесом, репутация продукта (услуги) и репутация, связанная с организационной структурой. Внутри каждого из блока мы выделили подблоки, к каждому из которых рассчитали соответствующие показатели (рис.4).

Рис.4. Составляющие и компоненты деловой репутации управляющей компании пенсионными накоплениями

В работе нами были выдвинуты следующие гипотезы:

Гипотеза 1. Деловая репутация управляющей компании пенсионными накоплениями зависит как от финансово-экономических показателей всей деятельности компании, так и показателей ее деятельности по управлению пенсионными накоплениями. Чем более финансово- устойчиво предприятие, чем оно эффективнее работает, тем выше деловая репутация компании.

Согласно работе Kim Harrison, оценка деловой репутации обязательно основывается на финансовых показателях деятельности компании..Forbrun и M.Shanley изучали зависимость деловой репутации компании от прибыли прошлых периодов и выявили положительную связь между показателями. Свои модели репутации они построили на основе теории ассиметричной информации, а именно на связи между прибылью предшествующих лет и репутацией, на связи между финансовыми результатами на настоящий момент и репутацией. Данное исследование позволило им сделать вывод, что хорошая деловая репутация позволяет компаниям устанавливать более высокие цены, чем у конкурентов, нанимать высококвалифицированный персонал, привлекать инвесторов и т.д.

Подтверждают данную гипотезу и другие международные исследования. McGuire и другие обнаружили положительную корреляцию между прошлой выручкой и репутацией, а также между репутацией и будущей выручкой, а B.Brown, S.Perry, на основе базы данных Fortune, доказали прямую связь между прошлой выручкой и репутацией.

Использование финансовых показателей для оценки результативности и эффективности деятельности управляющих компаний достаточно распространено. Управляющая компания самостоятельно выбирает ключевые финансовые показатели, на основе которых будет оцениваться эффективность ее работы. В соответствии с зарубежной практикой, рекомендуется использовать следующие показатели: размер чистой прибыли, денежные потоки, показатели рентабельности, стоимость компании, остаточный доход и т.д.

Среди наиболее важных финансово-экономических показателей общей деятельности управляющей компании мы выделили следующие:

§ сумма активов по бухгалтерскому балансу (характеризует стоимостную оценку ресурсов компании, способствует получению экономических выгод в будущем);

§ размер собственного капитала (является главным измерителем рыночной стоимости организации);

§  размер выручки управляющей компании (отражает количество денежных средств или иных благ, получаемых компанией за определенных период деятельности, является одним из определяющих факторов в формировании стоимости компании);

§  размер чистой прибыли управляющей компании (формируется как чистый результат хозяйственной деятельности компании, является главным источником роста собственного капитала);

§ показатели рентабельности деятельности (отражают эффективность деятельности компании и характеризуют уровень прибыли, полученную на каждый рубль капитала, активов, доходов и т.д.):

рентабельность продаж (позволяет оценить доходность деятельности);

рентабельность совокупных активов (является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности предприятия);

рентабельность собственного капитала (является индикатором прибыльности компании и, соответственно, ее инвестиционной привлекательности).

Кроме того, к стандартным показателям оценки финансового состояния предприятия мы добавили те показатели, которые характерны для управляющей компании. Среди финансово-экономических показателей, отражающих эффективность деятельности УК в доверительном управлении пенсионными накоплениями, можно выделить следующие:

§ доход от инвестирования;

§  расходы по инвестированию;

§  вознаграждение.

Данные показатели являются наиболее важными индикаторами прибыльности управляющей деятельности УК, они позволяют определить позицию компании в соответствующей отрасли. B.Brown и S.Perry в свое время отмечали, что показатели, характеризующие деятельность компании в ее отрасли, являются неотъемлемой частью деловой репутации и позволяют определить место компании среди ее конкурентов.

Управляющие компании должны стремиться снижать расходы по инвестированию и повышать доходы от инвестирования, а соответственно, и вознаграждение. Максимальная величина необходимых расходов по инвестированию средств пенсионных накоплений и размер вознаграждения устанавливаются договором доверительного управления средствами пенсионных накоплений, заключенным Пенсионным фондом Российской Федерации с управляющей компанией.

В дальнейшем нам предстоит исследовать направление зависимости на деловую репутацию каждого из указанных выше показателей (рис.5):

Рис.5. Направление зависимости показателей блока «Репутация, связанная с бизнесом»

Гипотеза 2. Деловая репутация управляющей компании пенсионными накоплениями напрямую зависит от репутации продукта (услуги), которыми в нашей работе являются пенсионные накопления (или доверительное управление пенсионными накоплениями). При предоставлении более качественной услуги деловая репутация должна увеличиваться. При использовании эффективного маркетинга деловая репутация компании также должна расти. Участие в рейтингах способствует улучшению деловой репутации.

Репутация продукта складывается из количественных характеристик продукта, отражающих его сущность, а также из показателей маркетинговой деятельности, стимулирующей продажи продукта.

К показателям, определяющим сущность продукта, относятся следующие:

§ сумма средств, поступивших из ПФР;

§ сумма средств, перечисленных в ПФР;

§  совокупный объем средств пенсионных накоплений в управлении;

§  объем активов в доверительном управлении;

§  стоимость пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов;

§  стоимость чистых активов, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с негосударственными пенсионными фондами;

§  стоимость чистых активов, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с ПФР;

§  стоимость инвестиционного портфеля, в который инвестированы средства пенсионных накоплений;

§  стоимость чистых активов, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений;

§  доходность от инвестирования средств пенсионных накоплений.

В соответствии со Стандартами раскрытия информации об инвестировании средств пенсионных накоплений, управляющие компании, специализирующиеся на управлении пенсионными накоплениями, обязаны ежеквартально предоставлять отчетность, в которой представлен каждый из вышеназванных показателей. Данное требование способствует открытости и прозрачности деятельности управляющих компаний, так как все показатели, содержащиеся в данных отчетах, свидетельствуют об эффективности компаний в управлении пенсионными накоплениями, их надежности и являются одним из основополагающих критериев при выборе УК для управления пенсионными накоплениями.

Таким образом, данные индикаторы отражают специфику продукта и оцениваются только для управляющих компаний, которые специализируются на доверительном управлении пенсионными накоплениями.

Показатели маркетинговой деятельности компании стоят не на последнем месте и играют важную роль в оценке деловой репутации. Правильно спланированная и выстроенная маркетинговая политика будет способствовать узнаваемости бренда компании.

К показателям, отражающим продажи продукта, или маркетинговую деятельность управляющей компании пенсионными накоплениями, мы отнесли следующие:

§ позиционирование (лидирующие позиции в отрасли)

Если компания является лидером в своей специализации и имеет наибольшую доход или вознаграждение, то целевая аудитория будет делать свой выбор в пользу данной компании, а не компании-конкурента, будучи уверена, что передача пенсионных накоплений этой управляющей компании будет иметь больший и более надежный доход.

§ наличие сайта

Сайт позволяет в максимально короткий срок получить всю необходимую информацию о компании и предлагаемых ею услугах.

§ оказание консалтинговых услуг

Многие управляющие компании по доверительному управлению пенсионными накоплениями стремятся оказывать консалтинговые услуги. Некоторые компании просто размещают на своих сайтах телефон бесплатной горячей линии или электронный адрес для отправки вопросов. Другие же предоставляют консалтинговые услуги прямо на сайте в режиме реального времени (достаточно просто ввести интересующий Вас вопрос, и Вы тут же получите на него ответ).

Оказание консультационных услуг очень важно. Зачастую перед тем как принять важное решение человеку необходимо ответить на многие вопросы: нужно ли принимать данное решение, насколько оно эффективно и прибыльно, какую стратегию лучше выбрать, какие последствия может иметь принятое решение. Информация же, полученная от экспертов в этой области, притом без лишних усилий и в короткие сроки, помогает человеку принять единственно верное для него решение.

§ публикации в СМИ

СМИ оказывают существенную роль на деловую репутацию компании. Так, например, деловая репутация может быть подорвана путем оглашения через СМИ сведений, не соответствующих действительности, что приводит к уменьшению стоимости компании.

§ участие в конференциях

§ публикация блогов

H. Rao в своем исследовании автомобильной промышленности в период с 1895 по 1912 гг. изучал связь деловой репутации с социальной стороной репутации и конкурентоспособностью предприятия на рынке. В итоге он сделал следующий вывод: чем больше освещается информации о наличии призов за качество продукции, управленческие награды, развитие бренда, полученных и присвоенных различными сторонними организациями, тем компания более узнаваема, тем более сильной репутацией она обладает.Основываясь на выводах H.Rao, мы считаем, что участие в конференциях и публикация блогов непосредственно влияют на деловую репутацию УК. Чем чаще упоминается имя компании, тем более узнаваемой она становится. Кроме того, участие в конференциях и публикация блогов - это обмен знаниями и мнениями. Они позволяют оценить уровень профессионализма сотрудников компании, а следовательно, сделать вывод о репутации компании в целом.

Рейтинговые оценки

В нашей стране наиболее известными рейтинговыми агентствами являются «Национальное рейтинговое агентство» и «Эксперт РА». Рейтинговое агентство занимается оценкой платёжеспособности эмитентов, долговых обязательств, качества корпоративного управления, качества управления активами и предоставляют оценку платёжеспособности - кредитный рейтинг, который отражает риск невыплаты по долговому обязательству и влияет на величину процентной ставки, на стоимость и доходность долговых обязательств. При этом более высокий рейтинг соответствует меньшему риску невыплаты, а следовательно, более сильной деловой репутации.

В связи с вышесказанным, мы полагаем, что оценки обоих кредитных агентств влияют на деловую репутацию управляющих компаний:

§ Оценка рейтингового агентства НРА

§  Оценка рейтингового агентства Эксперт РА

В последующем разделе мы исследуем направление зависимости на деловую репутацию каждого из указанных выше показателей (рис.6).

Рис.6. Направление зависимости показателей блока «Репутация продукта (услуги)»

Гипотеза 3. Деловая репутация управляющей компании пенсионными накоплениями зависит от масштаба деятельности предприятия и уровня корпоративной культуры. При улучшении характеристик масштаба деятельности или уровня организационной культуры деловая репутация управляющей компании должна расти.

В работе Martin de Castro G. масштаб деятельности компании рассматривается в качестве неотъемлемой составляющей ее деловой репутации. Среди показателей, характеризующих масштаб деятельности управляющей компании пенсионными накоплениями, в своей работе мы рассматриваем следующие:

§ месторасположение компании

Можно предположить, что управляющие компании, расположенные в столице или в других крупных городах России, имеют больше клиентов по сравнению с компаниями в небольших городах. Данное обстоятельство мы связываем со следующим: жители крупных городов более активны, они стремятся извлекать прибыль из любой деятельности и не боятся рисковать. Также, они обладают различными средствами связи, позволяющими им получать всю необходимую информацию в кратчайшие сроки, вследствие чего они более осведомлены о текущем состоянии экономики, последних изменениях в законодательстве, а также о положении и деятельности каждой отдельной компании, что позволяет им принимать правильные решения.

§ продолжительность деятельности компании

Продолжительность деятельности компании является одним из важных показателей, свидетельствующих об устойчивости компании. Чем дольше существует компания, тем убедительнее выводы об эффективности ее работы, тем больше доверия она вызывает у целевой аудитории.

§ наличие филиалов

Данный показатель также свидетельствует об успешности деятельности управляющей компании. Если компания имеет достаточно свободных средств и хочет закрепиться на большей доле рынка, она будет стремиться развивать свою филиальную сеть в других городах страны.

§ количество видов деятельности

Наличие у управляющей компании нескольких видов деятельности (т.е. УК может специализироваться не только на управлении пенсионными накоплениями, но также на управлении паевыми инвестиционными фондами) свидетельствует о желании компании закрепиться сразу в нескольких отраслях рынка и иметь куда большую целевую аудиторию. Мы считаем, что данный факт способствует улучшению имиджа и бренда компании, так как в данном случае специализация компании расширяется за счет предоставления большего количества услуг.

В качестве показателя, отражающего уровень корпоративной культуры, мы выделили следующий:

§  прозрачность компании.

Данный показатель мы оценивали следующим образом: если на сайте управляющей компании предусмотрено наличие всей необходимой отчетности по доверительному управлению пенсионными накоплениями, то деятельность такой компании рассматривалась как прозрачная; если же отчетность компании можно найти только на сайте Пенсионного фонда РФ, то деятельность такой компании не рассматривалась как прозрачная. Прозрачность компании позволяет целевой аудитории быстро и без малейших усилий получать всю необходимую информацию о деятельности компании.

Далее мы будем исследовать направление зависимости на деловую репутацию каждого из указанных выше показателей (рис.7).

Рис.7. Направление зависимости показателей блока «Репутация, связанная с организационной структурой»

Гипотеза 4. В соответствии с нашим подходом, принятым в п.1.1, деловая репутация компании подразделяется на репутацию, связанную с бизнесом, репутацию продукта (услуги) и репутацию, связанную с организационной структурой. Однако, мы считаем, не все блоки занимают одинаковый удельный вес в общем показателе оценки деловой репутации управляющей компании пенсионными накоплениями. Один показатель может влиять сильнее, чем другой. Поэтому данной гипотезой мы хотим определить приоритетность блоков при оценке деловой репутации управляющей компании.

Мы полагаем, что наиболее важным блоком в оценке деловой репутации управляющей компании пенсионными накоплениями является блок «Репутация, связанная с бизнесом», в связи с тем, что в нем заключены все финансово-экономические показатели, с помощью которых можно количественно определить эффективность деятельности компании. Блок «Репутация продукта (услуги)» состоит из количественных характеристик сущности пенсионных накоплений и качественных характеристик маркетинговой деятельности. Так или иначе, как результаты маркетинговой политики, так и результаты управления пенсионными накоплениями будут соответственно влиять на общие финансово-экономические показатели деятельности компании, а значит, будут отражаться в блоке «Репутация, связанная с бизнесом».

 

.3 Проверка гипотез методом множественной регрессии

деловая репутация рентабельность доход

Проверим выполнение гипотез с помощью метода множественной регрессии.

За последнее время было написано много работ, посвященных вопросу оценки деловой репутации компании. В некоторых из них деловая репутация рассматривается как самостоятельное явление, которое состоит из различных компонентов, следовательно, является независимой переменной. В других же деловая репутация коррелирует с различными факторами и является зависимой переменной.

Мы хотели бы отметить, что акции управляющих компаний не котируются на бирже, а следовательно, невозможно оценить деловую репутацию управляющей компании через капитализацию компании и стоимость ее активов. В связи с этим, мы будем выражать деловую репутацию через косвенные показатели: доход от инвестирования управляющей компании, вознаграждение и рентабельность активов. Данные показатели позволяют непосредственно оценить эффективность деятельности управляющей компании пенсионными накопления, а следовательно, от них зависит деловая репутация компании.

Для проведения исследования была взята выборка из 30 управляющих компаний, специализирующихся на доверительном управлении пенсионными накоплениями, среди которых компании: СОЛИД Менеджмент, Ингосстрах-Инвестиции, РН-Траст, Атон-менеджмент, Лидер, РЕГИОН Портфельные инвестиции, Регион ЭСМ, Паллада, Промсвязь, Промышленные Традиции, Достояние, МДМ, Метрополь, Открытие, Пенсионный Резерв, Алемар, Ермак, ОФГ Инвест, РФЦ-Капитал, АК БАРС КАПИТАЛ, БФА, Мономах, Ростовская Трастовая Компания, ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс, ФБ Август, Энергокапитал, Центральная Управляющая Компания, КапиталЪ, Интерфинанс, Альфа-Капитал. В качестве анализируемого периода мы использовали период с 1 января 2011 г. по 31 декабря 2011 г. Все расчеты выполнялись с помощью программного продукта EViews.

I. Оценим выполнение первой гипотезы.

Гипотеза 1. Деловая репутация управляющей компании пенсионными накоплениями зависит как от финансово-экономических показателей всей деятельности компании, так и показателей ее деятельности по управлению пенсионными накоплениями. Чем более финансово- устойчиво предприятие, чем оно эффективнее работает, тем выше деловая репутация компании.

а) Рассмотрим, зависимость дохода от инвестирования от переменных блока «Репутация, связанная с бизнесом» (табл.2, см.Приложение).

Уравнение регрессии имеет вид:

= 8,762848*Оборот + 7,305151*Соб. капитал - 0,041542*Активы - 150,8105*Прибыль + 4740705*Рентабельность соб. капитала + 5966143*Рентабельность активов + 67911,23*Рентабельность продаж - 18,37851*Расходы по инвестированию + 20,22336*Вознаграждение - 4468451.

2 = 73,6%, следовательно теснота связи между переменными достаточно высокая. Статистически значимыми переменными являются показатели: вознаграждение, расходы по инвестированию, рентабельность активов, рентабельность собственного капитала, рентабельность продаж. С вероятностью 99% можно утверждать о существовании статистически значимой зависимости дохода от инвестирования от данных показателей, притом доход от инвестирования имеет положительную корреляцию с вознаграждением, рентабельностью собственного капитала и рентабельностью продаж (т.е. при увеличении значения независимых переменных, зависимая переменная также будет расти) и отрицательную корреляцию с рентабельностью активов и расходами по инвестированию (т.е. при увеличении значения независимых переменных, зависимая переменная будет уменьшаться).

На самом деле, вознаграждение управляющей компании определяется в виде процента от ее дохода от инвестирования, следовательно, чем больший доход получит управляющая компания, тем больше будет вознаграждение. Таким же образом можно объяснить направление зависимости дохода от рентабельности собственного капитала, рентабельности активов и рентабельности продаж: увеличение рентабельности капитала, рентабельности активов и рентабельности продаж свидетельствует об увеличении прибыли на 1 рубль капитала, активов и выручки соответственно, а увеличение прибыли зачастую связано с ростом дохода.

В то же время между доходом от инвестирования и расходами по инвестированию существует отрицательная связь. Следовательно, если у управляющей компании растут расходы по инвестированию, то ее доходы будут уменьшаться, так как дополнительно полученный доход пойдет на покрытие непредвиденных расходов.

б) Рассмотрим, зависимость вознаграждения управляющей компании от переменных блока «Репутация, связанная с бизнесом» (табл.3, см.Приложение).

Уравнение регрессии имеет вид:

= -0.199699*Оборот - 0,246125*Соб. капитал + 0,001454*Активы + 4,957013*Прибыль - 131758,3*Рентабельность соб. капитала + 161713,8*Рентабельность активов - 1733,537*Рентабельность продаж + 0,033155*Доход от инвестирования - - 0,968497*Расходы по инвестированию + 108091,1.

Согласно результатам, с вероятностью 99% можно утверждать о наличии статистически значимой зависимости вознаграждения от переменных: доход от инвестирования и расход по инвестированию. Кроме того, можно отметить наличие положительной связи между вознаграждением и доходом от инвестирования (на самом деле, вознаграждение является постоянной величиной и рассчитывается в виде процента от общей суммы дохода от инвестирования). Связь между расходом по инвестированию и вознаграждением отрицательная. Это связано с тем, что при увеличении расходов по инвестированию, управляющая компания вынуждена покрывать их за счет собственных доходов от инвестирования, а следовательно, будет получена меньшая сумма вознаграждения. R2 = 86%, следовательно теснота связи между переменными высокая.

в) Рассмотрим, зависимость рентабельности активов управляющей компании от переменных блока «Репутация, связанная с бизнесом» (табл.2).

Таблица 2. Результаты оценки

Переменная

Коэффициент

Станд. ошибка

t-статистика

Уровень значимости

Оборот

5.43E-07

8.09E-07

0.671304

0.5097

Собственный капитал

1.05E-06

5.03E-07

2.095292

0.0491

Активы

-6.32E-09

3.49E-09

-1.812850

0.0849

Прибыль

2.30E-05

1.17E-05

-1.965240

0.0634

Рентабельность соб. капитала

0.803520

0.040486

19.84703

0.0000

Рентабельность продаж

0.008515

0.001876

4.539256

0.0002

Доход от инвестирования

2.63E-08

1.36E-08

-1.929824

0.0679

Расходы по инвестированию

-5.66E-07

3.96E-07

-1.429312

0.0983

Вознаграждение

4.35E-07

3.54E-07

1.230223

0.2329

C

-0.470963

0.528567

-0.891019

0.3835

R-квадрат = 0.984938

 F-статистика = 145.3164 при уровне значимости 0.000000

Статистика Дарбина-Уотсона = 1.777774


Уравнение регрессии имеет вид:

Y = 5,43*10-7*Оборот + 1,05*10-6*Соб. капитал - 6,32*10-9*Активы + 2,30*10-5*Прибыль + 0,803520*Рентабельность соб. капитала + 0,008515*Рентабельность продаж + 2,63*10-8*Доход от инвестирования - 5,66*10-7*Расходы по инвестированию + 4,35*10-7*Вознаграждение - 0,470963.

Можно отметить, что статистически значимыми переменными являются: рентабельность собственного капитала, рентабельность продаж, размер собственного капитала, прибыль, доход от инвестирования, активы и расходы по инвестированию. Связь между переменными является статистически значимой с вероятностью 99%. R2 = 88%, следовательно теснота связи между переменными весьма высокая.

Согласно результатам, существует положительная связь между рентабельностью активов и собственным капиталом. Данный факт можно объяснить тем, что в основном рост собственного капитала связан с увеличением суммы нераспределенной прибыли. Это означает, что произошел рост чистой прибыли, при котором, соответственно увеличивается и рентабельность активов.

Таким же образом можно объяснить наличие положительной связи между рентабельностью активов и рентабельностью продаж, рентабельностью собственного капитала, прибылью и доходом от инвестирования (то есть рост данных показателей свидетельствует об увеличении чистой прибыли).

Однако, между рентабельностью активов и активами существует отрицательная взаимосвязь, т.е. чем больше количество активов, тем меньше прибыли приходится на 1 рубль активов, а значит, тем меньше рентабельность активов. Отрицательная взаимосвязь существует и между рентабельностью активов и расходами по инвестированию. Расходы по инвестированию снижают размер общей прибыли УК, за счет чего рентабельность активов падает.

Таким образом, выдвинутая нами гипотеза 1 подтверждается. Между финансово-экономическими показателями деятельности УК и ее деловой репутацией существует взаимосвязь. При этом следующие показатели: активы, собственный капитал, прибыль, доход от инвестирования, вознаграждение, расходы по инвестированию, рентабельность активов, рентабельность собственного капитала, рентабельность продаж - являются статистически значимыми переменными. Более того, увеличение размера собственного капитала, прибыли, доходов от инвестирования, вознаграждения, рентабельности активов, рентабельности собственного капитала, рентабельности продаж приводит к повышению деловой репутации, а увеличение активов и расходов по инвестированию - к ее снижению. То есть, чем более финансово-устойчиво предприятие, тем его деловая репутация выше.

II. Оценим выполнение второй гипотезы.

Гипотеза 2. Деловая репутация управляющей компании пенсионными накоплениями напрямую зависит от репутации продукта (услуги), которыми в нашей работе являются пенсионные накопления (или доверительное управление пенсионными накоплениями). При предоставлении более качественной услуги деловая репутация должна увеличиваться. При использовании эффективного маркетинга деловая репутация компания также должна расти. Участие в рейтингах способствует повышению деловой репутации.

а) Рассмотрим, зависимость дохода от инвестирования от переменных блока «Репутация, связанная с бизнесом» (табл.5, см.Приложение):

Можно отметить, что доход от инвестирования зависит от следующих показателей: сумма средств, перечисленных в ПФР; СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с ПФР; стоимость инвестиционного портфеля, в который инвестированы средства пенсионных накоплений; сумма средств, поступивших из ПФР; СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с негосударственными пенсионными фондами; позиционирование. С вероятностью 99% можно утверждать, что зависимость между переменными является статистически значимой. R2 = 95,5%, следовательно теснота связи между переменными весьма высокая.

Уравнение регрессии имеет вид:

= 0,460514*Поступило средств из ПФР - 1,434699*Перечислено в ПФР + 735183,3*Дох-ть от инвестирования ср-тв пенсионных накоплений за период с нач. т.г. + 28857,65*Дох-ть инвестирования ср-тв пенсионных накоплений за предш. 3 года + + 0,062892*Ст-ть пенсионных рез-ов НПФ + 0,694031*СЧА, в которые инвестированы ср-ва пенсионных накоплений по договорам с НПФ - 34962,24*СЧА, в которые инвестированы ср-ва пенсионных накоплений по договорам с ПФР + 34,81796*Ст-ть инвестиционного портфеля, в который инвестированы ср-ва пенсионных накоплений + 19943975* Позиционирование + 5165445*Консалтинг + 2957838*Публикация блогов + 2240421*Объявления в СМИ + 8634279*Наличие информации об участии в конференциях + 301510,6*Рейтинг НРА + 682703*Рейтинг Эксперт РА - 1050770.

Следует заметить, что направление связи между доходом от инвестирования и суммой средств поступивших из ПФР и между доходом от инвестирования и стоимостью инвестиционного портфеля, в который инвестированы средства пенсионных накоплений является положительным. Это означает, что чем больше средств ПФР передает управляющим компаниям для доверительного управления пенсионными накоплениями, тем УК имеют больше возможностей по инвестированию этих средств, использованию различных инструментов для вложения, диверсификации портфеля. В итоге, риски снижаются и УК гарантирует себе получение более высокого дохода. Таким же образом можно объяснить положительную связь дохода от инвестирования со стоимостью инвестиционного портфеля.

Положительное направление связи наблюдается также между доходом от инвестирования и переменной «позиционирование». То есть, если компания является лидером в доверительном управлении пенсионными накоплениями, то она имеет больший доход от инвестирования. Этот факт является безусловным, так как изначально в качестве лидеров мы рассматривали УК, занимающие первые места в рейтинге по уровню дохода и вознаграждению

Однако, следует отметить, что доход от инвестирования имеет положительную связь с СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с НПФ, и отрицательную связь с СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с ПФР. Данный факт можно объяснить тем, что НПФ сами непосредственно определяют УК, которой они доверяют управление пенсионными накоплениями, и, естественно, их выбор всегда приходится на УК, показывающие максимальные доходности. В случае с ПФР выбор делает сам гражданин и, возможно, его решение не всегда принимается путем анализа текущей ситуации в данной отрасли. Вследствие этого, при передаче пенсионных накоплений по договору с ПФР риск недополучения своих средств выше.

Кроме того, отрицательная связь наблюдается между доходом от инвестирования и суммой средств, перечисленных в ПФР. Дело в том, что общая стоимость инвестиционного портфеля после истечении срока управления инвестиционными накоплениями подразделяется на две части - средства, которые должны по договору быть перечислены в ПФР, и доход УК. Соответственно, чем больше средств УК должна вернуть в ПФР, тем меньший доход она получит.

б) Рассмотрим, зависимость вознаграждения управляющей компании от переменных блока «Репутация продукта (услуги)» (табл.3).

Уравнение регрессии имеет вид:

= 0,04528*Поступило ср-тв из ПФР - 0,004745*Перечислено в ПФР + 21214,68* Дох-ть инвестирования ср-тв пенсионных накоплений за период с нач. т.г. + 14553,20* Дох-ть инвестирования ср-тв пенсионных накоплений за предшествующие 3 года + 0,000734* Ст-ть пенсионных резервов НПФ + 0,003686* СЧА, в которые инвестированы ср-ва пенсионных накоплений по договорам с НПФ - 1081,448* СЧА, в которые инвестированы ср-ва пенсионных накоплений по договорам с ПФР + 1,079774* Ст-ть инвестиционного портфеля, в который инвестированы ср-ва пенсионных накоплений + 147563,7* Позиционирование + 211588*Консалтинг + 116834,9*Публикация блогов + 155718,8*Объявления в СМИ + 328054,3*Наличие информации об участии в конференциях + 30209,04*Рейтинг НРА + 87695,12*Рейтинг Эксперт РА - 48292,08.

Таблица 3. Результаты оценки

Переменная

Коэффициент

Станд. ошибка

t-статистика

Уровень значимости

Поступило средств из ПФР

0.004528

0.003676

1.231656

0.2399

Перечислено в ПФР

-0.004745

0.004437

-1.069450

0.3043

Доходность инвестирования средств пенсионных накоплений за период с начала текущего года

21214.68

16025.32

1.323823

0.2084

Доходность инвестирования средств пенсионных накоплений за предшествующие 3 года

14553.20

11788.87

1.234486

0.2389

Стоимость пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов

0.000734

0.001637

0.448369

0.6613

СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с негосударственными пенсионными фондами

0.003686

0.006375

0.578238

0.5730

СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с ПФР

90.25690

-11.98189

0.0000

Стоимость инвестиционного портфеля, в который инвестированы средства пенсионных накоплений

1.079774

0.089134

12.11404

0.0000

Позиционирование

147563.7

277183.6

-0.532368

0.6035

Консалтинг

211588.0

219135.9

-0.965556

0.0919

Публикация блогов

116834.9

154806.1

0.754718

0.4639

Объявления в СМИ

155718.8

103573.4

-1.503463

0.0566

Наличие информации об участиях в конференциях

328054.3

224985.4

1.458114

0.0685

Рейтинг НРА

30209.04

26293.01

1.148938

0.2713

Рейтинг Эксперт РА

87695.12

44237.53

-1.982369

0.0690

C

-48292.08

253222.5

-0.190710

0.8517

R-квадрат = 0.991763

 F-статистика = 104.3517 при уровне значимости 0.000000

Статистика Дарбина-Уотсона = 2.395698


По результатам таблицы видно, что статистически значимыми переменными являются: СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с ПФР; стоимость инвестиционного портфеля, в который инвестированы средства пенсионных накоплений, консалтинг, объявление в СМИ, наличие информации об участиях в конференциях, а также рейтинг «Эксперт РА» в качестве маркетингового показателя. С вероятностью 99% можно утверждать, что зависимость является статистически значимой. R2 = 99%, следовательно теснота связи между переменными весьма высокая. В данном случае опять же наблюдается положительная корреляция вознаграждения со стоимостью инвестиционного портфеля, в который инвестированы средства пенсионных накоплений и отрицательная корреляция с СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с ПФР. Данный факт может быть объяснен так же, как и связь данных показателей с доходом от инвестирования, ведь чем больше доход, тем больше вознаграждение.

Интересно отметить положительное направление связи между вознаграждением и такими показателями, как «консалтинг», «объявления в СМИ» и «наличие информации об участии в конференции». Данные показатели отражают маркетинговую деятельность компании, и, как мы и предполагали в п.2.1, способствуют узнаваемости бренда УК. Чем чаще имя компании появляется в прессе, в рекламных акциях и чем больше ее деятельность направлена на удовлетворение потребностей клиента, тем чаще люди будут доверять управление своими пенсионными накоплениями именно данным УК. Следовательно, стоимость их инвестиционного портфеля будет больше, тем больший доход и вознаграждение они получат.

Рейтинг «Эксперт РА» также положительно влияет на вознаграждение УК. Компании, занимающие верхние места в рейтингах (НРА или Эксперт РА) более эффективны в своей деятельности и способны отвечать по своим обязательствам. Если при выборе УК клиенты полагаются на такие рейтинги, то, несомненно, они будут выбирать компании, находящиеся в них на первых местах.

в) Рассмотрим, зависимость рентабельности активов управляющей компании от переменных блока «Репутация продукта (услуги)» (табл.4, см.Приложение).

Уравнение регрессии имеет вид:

= 9,73*10-8*Поступило ср-тв из ПФР + 7,90*10-8*Перечислено в ПФР + 0,006646* Дох-ть инвестирования ср-тв пенсионных накоплений за период с нач. т.г. + 0,829052* Дох-ть инвестирования ср-тв пенсионных накоплений за предшествующие 3 года - 9,46*10-8* Ст-ть пенсионных резервов НПФ + 2,52*10-7* СЧА, в которые инвестированы ср-тва пенсионных накоплений по договорам с НПФ - 0,000776* СЧА, в которые инвестированы ср-тва пенсионных накоплений по договорам с ПФР + 7,30*10-7* Ст-ть инвестиционного портфеля, в который инвестированы ср-тва пенсионных накоплений + 11,15160* Позиционирование + 11,01560*Консалтинг + 6,172038* Публикация блогов + 0,819737*Объявления в СМИ + 1,258910*Наличие информации об участии в конференция + 0,009488*Рейтинг НРА + 1,404208*Рейтинг Эксперт РА + 4,815543.

По результатам анализа, статистически значимыми переменными являются доходность инвестирования средств пенсионных накоплений за предшествующие 3 года; стоимость пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов, а также консалтинг. С вероятностью 96% связь между переменными является статистически значимой. R2 = 99%, следовательно теснота связи между переменными заметная.

Следует отметить наличие положительной связи между рентабельностью активов и доходностью инвестирования средств пенсионных накоплений за предшествующие 3 года. То есть, если в течение 3 лет доход компании растет, следовательно, растет и чистая прибыль, и рентабельность активов соответственно.

Отрицательная связь существует и между рентабельностью активов и стоимостью пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов. Это может быть связано с тем, что чем больше средств лежит в резерве, тем меньше средств УК может инвестировать, следовательно, может получить меньший доход и, как результат, меньшую прибыль.

Наблюдается положительная связь рентабельности активов с консалтингом. Как мы уже отмечали ранее, консалтинг должен быть одной из основополагающих целей в маркетинговой деятельности УК, так как вопросы управления пенсионными накоплениями пока не совсем понятны для человека. Таким образом, если сотрудники УК смогут дать правильные и понятные ответы каждому человеку, смогут убедить его направлять пенсионные накопления на управление в УК, то данная компания сможет привлечь больше клиентов и получить больше доходов и прибыли. следовательно, ее рентабельность активов будет больше.

Таким образом, гипотеза 2 о зависимости показателей сущности управления пенсионными накоплениями и маркетинговой политики на деловую репутацию УК подтверждается. Статистически значимыми переменными оказались: сумма средств, перечисленных в ПФР; сумма средств, поступивших из ПФР; СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с ПФР; СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с негосударственными пенсионными фондами; стоимость инвестиционного портфеля, в который инвестированы средства пенсионных накоплений; доходность инвестирования средств пенсионных накоплений за предшествующие 3 года; стоимость пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов; позиционирование; консалтинг; объявления в СМИ; наличие информации об участии в конференциях; рейтинг «Эксперт РА».

Существует положительная связь деловой репутации со следующими показателями: сумма средств, поступивших из ПФР; СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений с негосударственными пенсионными фондами; стоимость инвестиционного портфеля, в который инвестированы средства пенсионных накоплений; доходность инвестирования средств пенсионных накоплений за предшествующие 3 года; позиционирование; консалтинг; объявления в СМИ; наличие информации об участии в конференциях; рейтинг «Эксперт РА».

Отрицательная связь деловой репутации проявляется со следующими показателями: сумма средств, перечисленных в ПФР; стоимость пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов.

Наши предположения относительно взаимосвязи деловой репутации и СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с ПФР. Между данными показателями существует отрицательная корреляция.

В результате, можно утверждать, что при предоставлении более качественных услуг, при использовании эффективного маркетинга, а также при участии в рейтингах деловая репутация УК увеличивается.

III. Оценим выполнение третьей гипотезы.

Гипотеза 3. Деловая репутация управляющей компании пенсионными накоплениями зависит от масштаба деятельности предприятия и уровня корпоративной культуры. При улучшении характеристик масштаба деятельности или уровня организационной культуры деловая репутация управляющей компании должна расти.

а) Рассмотрим, зависимость дохода от инвестирования от переменных блока «Репутация, связанная с организационной структурой» (табл.8, см.Приложение).

Уравнение регрессии имеет вид:

= 38016098*Месторасположение + 6368236*Кол-во видов деят-ти - 2337866*Продолжительность деятельности - 13150216*Наличие филиалов - 17451706.

Видно, что доход от инвестирования зависит только от месторасположения управляющей компании, зависимость между переменными является статистически значимой с вероятностью 98%. R2 = 24%, следовательно связь между переменными слабая.

Положительная зависимость дохода от инвестирования от местоположения компании подтверждает нашу точку зрения, изложенную в п.2.1. То есть, если управляющая компания пенсионными накоплениями расположена в Москве или Санкт-Петербурге, то она имеет более известный бренд и большее число клиентов, по сравнению с управляющими компаниями в других городах. А так как большее число клиентов доверяют управление пенсионными накоплениями именно данным компаниям, то вполне естественно, что они будут иметь больший доход от инвестирования.

б) Рассмотрим, зависимость вознаграждения управляющей компании от переменных блока «Репутация, связанная с организационной структурой» (табл.9, см.Приложение).

Уравнение регрессии имеет вид:

Y = 1226643*Месторасположение - 52471,31*Кол-во видов деятельности + 19398*Продолжительность деятельности - 1073705* Наличие филиалов + 419526.

В соответствии с результатами таблицы 8, наиболее статистически значимой является переменная «месторасположение». С вероятностью 42% можно утверждать о наличии статистически значимой зависимости между компаниями. R2 = 10%, следовательно связь между переменными слабая.

Результаты таблицы также свидетельствует о положительной зависимости вознаграждения от местоположения компании. Объяснение этому факту уже было дано нами в предыдущем пункте. Соответственно, как нами было уже доказано в гипотезе 1, если растет доход от инвестирования, следовательно, увеличивается и вознаграждение.

в) Рассмотрим, зависимость рентабельности активов управляющей компании от переменных блока «Репутация, связанная с организационной структурой» (табл.4).

Таблица 4. Результаты оценки

Переменная

Коэффициент

Станд. ошибка

t-статистика

Уровень значимости

Месторасположение

5.985139

3.902501

1.533667

0.0977

Кол-во видов деятельности

-2.492747

1.686716

-1.477870

0.0919

Продолжительность деятельности

0.474040

0.697561

0.679568

0.5030

Наличие филиалов

-14.31419

5.381165

-2.660055

0.0134

C

3.195719

9.229551

0.346249

0.7321

R-квадрат = 0.355495

 F-статистика = 3.447367 при уровне значимости 0.022450

Статистика Дарбина-Уотсона = 2.342513


Уравнение регрессии имеет вид:

Y = 5,985139*Месторасположение - 2,492747*Кол-во видов деятельности + 0,474040*Продолжительность деятельности - 14,31419* Наличие филиалов + 3,195719.

Согласно результатам, статистически значимыми переменными являются: «наличие филиалов», «количество видов деятельности» и «месторасположение». С вероятностью 98% можно утверждать, что связь между переменными является статистически значимой. R2 = 35,5%, следовательно связь между переменными умеренная.

Связь между рентабельностью активов и месторасположением положительная. Ранее мы уже отмечали влияние месторасположения управляющей компании на доход от инвестирования и вознаграждение. Так как рентабельность активов рассчитывается путем деления прибыли на сумму активов, и при увеличении дохода от инвестирования и вознаграждения общая прибыль УК увеличивается, то, соответственно, увеличивается и рентабельность активов.

Связь рентабельности активов с переменной «количество видов деятельности» отрицательная, что свидетельствует о том, что, если управляющая компания работает в нескольких специализациях, то ей приходится вкладывать деньги в различные активы, при этом прибыль на рубль активов уменьшается, что значит, что уменьшается рентабельность активов.

Таким же образом можно объяснить отрицательную связь рентабельности активов и переменной «наличие филиалов». Учреждение нового филиала зачастую связано с высокими затратами: покупка земли, здания, оборудования, наем персонала и т.д. В связи с этим на 1 рубль активов приходится меньше прибыли, а следовательно, рентабельность активов снижается.

Таким образом, гипотеза 3 о зависимости масштаба деятельности и уровня корпоративной культуры УК на ее деловую репутацию подтверждается. Статистически значимыми переменными являются: наличие филиалов, количество видов деятельности и месторасположение. Наши предположения относительно положительной зависимости деловой репутации от месторасположения подтвердились, но не подтвердились наши доводы о зависимости количества филиалов и видов деятельности на деловую репутацию УК. Между данными показателями и деловой репутацией существует отрицательная корреляция.

Следовательно, при концентрации УК на одной специализации и на одном филиале (желательно, в крупный городах страны), а также при улучшении уровня организационной культуры деловая репутация управляющей компании должна расти.

IV. Оценим выполнение четвертой гипотезы.

Гипотеза 4. В соответствии с нашим подходом, принятым в п.1.1, деловая репутация компании подразделяется на репутацию, связанную с бизнесом, репутацию продукта (услуги) и репутацию, связанную с организационной структурой. Однако, мы считаем, не все блоки занимают одинаковый удельный вес в общем показателе оценки деловой репутации управляющей компании пенсионными накоплениями. Один показатель может влиять сильнее, чем другой. Поэтому данной гипотезой мы хотим определить приоритетность блоков при оценке деловой репутации управляющей компании. Мы полагаем, что наибольшую приоритетность имеет блок «Репутация, связанная с бизнесом».

Для проверки данной гипотезы возьмем самые значимые показатели по модели и подставим в общую модель оценки деловой репутации управляющей компании пенсионными накоплениями (т.е. включающую все три блока).

а) Рассмотрим, зависимость дохода от инвестирования от наиболее статистически значимых переменных, найденных нами ранее (табл.11, см.Приложение).

Уравнение регрессии имеет вид:

Y = -15,73796*Расходы по инвестированию + 29,83344* Вознаграждение - 1,040153* Перечислено в ПФР + 3444,339* СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с ПФР - 3,395836* Стоимость инвестиционного портфеля, в который инвестированы средства пенсионных накоплений - 74562,58* Месторасположение.

В соответствии с результатами, из всех статистически значимых переменных, с которыми связан доход от инвестирования, наиболее статистически значимыми являются: сумма средств, перечисленных в ПФР; вознаграждение; расходы по инвестированию. Связь является статистически значимой с вероятностью 99%. R2 = 92%, следовательно связь между переменными весьма высокая.

Результаты общей модели подтверждают положительную связь между доходом от инвестирования и вознаграждением и отрицательную связь между доходом от инвестирования и расходами по инвестированию, а также между доходом и суммой средств, перечисленных в ПФР.

б) Рассмотрим, зависимость вознаграждения управляющей компании от наиболее статистически значимых переменных, найденных нами ранее (табл.5).

Таблица 5. Результаты оценки

Переменная

Коэффициент

Станд. ошибка

t-статистика

Уровень значимости

Доход от инвестирования

0.005500

0.002459

2.237215

0.0348

Расходы по инвестированию

-0.192527

0.110857

1.736718

0.0953

СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с ПФР

-836.9706

62.45503

-13.40117

0.0000

Стоимость инвестиционного портфеля, в который инвестированы средства пенсионных накоплений

0.836883

0.062441

13.40269

0.0000

Рейтинг Эксперт РА

33917.45

29908.42

-1.134044

0.0680

C

152818.5

95202.86

1.605188

0.1215

R-квадрат = 0.982676

 F-статистика = 272.2743 при уровне значимости 0.000000

Статистика Дарбина-Уотсона = 2.218430


Уравнение регрессии имеет вид:

= 0,005500*Доход от инвестирования - 0,192527*Расходы по инвестированию - - 836,9706* СЧА, в которые инвестированы ср-ва пенсионных накоплений по договорам с ПФР + 0,836883* Ст-ть инвестиционного портфеля, в который инвестированы ср-тва пенсионных накоплений + 33917,45*Рейтинг Эксперт РА + 152818,5.

В соответствии с полученными результатами, все из значимых переменных, с которыми связано вознаграждение УК пенсионными накоплениями, являются наиболее статистически значимыми. С вероятностью 99% можно утверждать, что зависимость между переменными является статистически значимой. R2 = 98%, следовательно, теснота связи между переменными весьма высокая.

Полученные результаты еще раз подтверждают наличие положительной связи вознаграждения с доходом от инвестирования, стоимостью инвестиционного портфеля, в который инвестированы средства пенсионных накоплений, и с рейтингом Эксперт РА. Отрицательная связь проявляется с расходами по инвестированию и СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с ПФР.

в) Рассмотрим, зависимость рентабельности активов управляющей компании от наиболее статистически значимых переменных, найденных нами ранее (табл.13, см.Приложение).

Уравнение регрессии имеет вид:

Y = 0,748672*Рентабельность соб. капитала + 0,005596* Рентабельность активов + 7,35*10-7*Соб. капитал - 5,28*10-9*Стоимость пенсионных резервов НПФ - 0,397486*Наличие филиалов - 0,734725.

В соответствии с результатами, можно отметить, что из ранее найденных значимых переменных, с которыми связана рентабельность активов УК, наиболее статистически значимыми переменными являются рентабельность собственного капитала, а также рентабельность продаж. Связь между переменными положительная. С вероятностью 99% можно утверждать, что зависимость является статистически значимой. R2 = 98%, следовательно, связь между переменными весьма высокая.

Используя критерий R2, оценим тесноту связи каждой из зависимых переменных с блоками «Репутация, связанная с бизнесом», «Репутация продукта (услуги)» и «Репутация, связанная с организационной структурой» (табл. 6).

Таблица 6. Сравнительная таблица по R2

Блоки моделей

Зависимая переменная

Средняя


Доход от инвестирования

Вознаграждение

Рентабельность активов


Репутация, связанная с бизнесом

0,735602

0,864594

0,984938

0,861711333

Репутация продукта (услуги)

0,955374

0,991763

0,627391

0,858176

Репутация, связанная с орг. структурой

0,243539

0,104838

0,355495

0,234624

Общая

0,922287

0,982676

0,977021

0,960661333

Средняя

0,952267

0,98129

0,981615



Согласно данным таблицы можно отметить, что наиболее тесная связь наблюдается между переменной «вознаграждение» и блоком «Репутация продукта (услуги)». Также с данным блоком имеет тесную связь переменная «доход от инвестирования», а рентабельность активов больше связана с показателями блока «Репутация, связанная с бизнесом». Наибольшее среднее R2 имеет переменная «рентабельность активов», то есть она имеет наибольшую связь с каждым из блоков, а значит является обязательной при оценке деловой репутации управляющей компании пенсионными накоплениями. Среди блоков наибольшее среднее R2 имеет блок «Репутация, связанная с бизнесом», а значит, финансово-экономические показатели общей деятельности и деятельности по доверительному управлению пенсионными накоплениями УК должны обязательно учитываться при оценке деловой репутации управляющей компании пенсионными накоплениями.

Таким образом, гипотеза 4 о приоритетности блоков подтверждается. Наиболее значимым блоком является блок «Репутация, связанная с бизнесом». Однако, не следует оставлять без внимания и блок «Репутация продукта (услуги)», который имеет также достаточно высокий коэффициент детерминации R2. Коэффициент по блоку «Репутация, связанная с организационной структурой» свидетельствует о слабой связи между переменными, а следовательно показатели этого блока не являются обязательными при оценке деловой репутации УК пенсионными накоплениями.

В таблице 7 представлены основные результаты зависимости показателей на деловую репутацию УК пенсионными накоплениями и направлении их связи.

Таблица 7. Направление зависимости показателей

Наименование показателя

Доход от инвестирования

Вознаграждение

Рентабельность активов

Оборот

не значим

не значим

не значим

Собственный капитал

не значим

не значим

­

Активы

не значим

не значим

Прибыль

не значим

не значим

­

Рентабельность соб. капитала

­

не значим

­

Рентабельность активов

­

не значим

Х

Рентабельность продаж

­

не значим

­

Поступило средств из ПФР

­

не значим

не значим

Доход от инвестирования

Х

­

­

Перечислено в ПФР

не значим

не значим

Расходы по инвестированию

Вознаграждение

­

Х

не значим

Совокупный объем средств пенсионных накоплений в управлении

не значим

не значим

не значим

Доходность инвестирования средств пенсионных накоплений за период с начала текущего года

не значим

не значим

не значим

Доходность инвестирования средств пенсионных накоплений за предшествующие 3 года

не значим

не значим

­

Стоимость пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов

не значим

не значим

СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с негосударственными пенсионными фондами

­

не значим

не значим

СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с ПФР

не значим

Стоимость инвестиционного портфеля, в который инвестированы средства пенсионных накоплений

­

­

не значим

Стоимость чистых активов, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений

не значим

не значим

не значим

Позиционирование

­

не значим

не значим

Месторасположение

­

­

­

Кол-во видов деятельности

не значим

не значим

Продолжительность деятельности

не значим

не значим

не значим

Наличие филиалов

не значим

не значим

Консалтинг

не значим

­

­

Наличие сайта

не значим

не значим

не значим

Публикация блогов

не значим

не значим

не значим

Объявления в СМИ

не значим

­

не значим

Наличие информации об участии в конференциях

не значим

­

не значим

Прозрачность компании

не значим

не значим

не значим

Рейтинг НРА

не значим

не значим

не значим

Рейтинг Эксперт РА

не значим

­

не значим

2.4 Рейтинги деловой репутации управляющих компаний

Мы предлагаем рейтинг деловой репутации отдельно по 3-м направлениям:

1.Деловая репутация, связанная с бизнесом.

Результаты нашего рейтинга рассчитана по формуле:

= 5,43*10-7*Оборот + 1,05*10-6*Соб. капитал - 6,32*10-9*Активы + 2,30*10-5*Прибыль + 0,803520*Рентабельность соб. капитала + 0,008515* Рентабельность продаж + 2,63*10-8*Доход от инвестирования - 5,66*10-7*Расходы по инвестированию + 4,35*10-7*Вознаграждение - 0,470963.

В качестве зависимой переменной мы рассматривали рентабельность активов.

Первые десять компаний рейтинга представлены в таблице 8.

Таблица 8. Рейтинг УК по деловой репутации, связанной с бизнесом

1

РЕГИОН Портфельные инвестиции

2

ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс

3

КапиталЪ

4

Альфа-Капитал

5

Лидер

6

Пенсионный Резерв

7

СОЛИД Менеджмент

8

Регион ЭСМ

9

МДМ

10

АК БАРС КАПИТАЛ


Согласно нашим данным, собранным по данным бухгалтерской отчетности, в первую тройку управляющих компаний по значению рентабельности активов вошли: РЕГИОН Портфельные инвестиции, ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс и Альфа-Капитал. Таким образом, принятый нами подход практически полностью совпадает с фактическими данными.

2. Деловая репутация продукта (услуги).

Результаты рейтинга рассчитаны по формуле:

= 0,460514*Поступило средств из ПФР - 1,434699*Перечислено в ПФР + + 735183,3*Дох-ть от инвестирования ср-тв пенсионных накоплений за период с нач. т.г. + 28857,65*Дох-ть инвестирования ср-тв пенсионных накоплений за предш. 3 года + 0,062892*Ст-ть пенсионных рез-ов НПФ + 0,694031*СЧА, в которые инвестированы ср-ва пенсионных накоплений по договорам с НПФ - 34962,24*СЧА, в которые инвестированы ср-ва пенсионных накоплений по договорам с ПФР + 34,81796*Ст-ть инвестиционного портфеля, в который инвестированы ср-ва пенсионных накоплений + 19943975*Позиционирование + 5165445*Консалтинг + 2957838*Публикация блогов + 2240421*Объявления в СМИ + 8634279*Наличие информации об участии в конференциях + 301510,6*Рейтинг НРА + 682703*Рейтинг Эксперт РА - 1050770.

В качестве зависимой переменной мы рассматривали доход от инвестирования.

Первая десятка рейтинга представлена в таблице 9.

Таблица 9. Рейтинг УК по деловой репутации продукта (услуги)

1

СОЛИД Менеджмент

2

РН-Траст

3

Пенсионный Резерв

4

Атон-менеджмент

5

Лидер

6

Ингосстрах-Инвестиции

7

РЕГИОН Портфельные инвестиции

8

БФА

9

КапиталЪ

10

Регион ЭСМ


Согласно нашим данным, собранным по данным отчетности, в первую тройку управляющих компаний по значению дохода от инвестирования вошли: СОЛИД Менеджмент, Пенсионный Резерв, РН-Траст. Таким образом, принятый нами подход практически полностью совпадает с фактическими данными.

3. Общий рейтинг деловой репутации управляющей компании.

Результаты рейтинга рассчитаны по формуле:

= 0,005500*Доход от инвестирования - 0,192527*Расходы по инвестированию - - 836,9706* СЧА, в которые инвестированы ср-ва пенсионных накоплений по договорам с ПФР + 0,836883* Ст-ть инвестиционного портфеля, в который инвестированы ср-тва пенсионных накоплений + 33917,45*Рейтинг Эксперт РА + 152818,5.

В качестве зависимой переменной мы рассматривали вознаграждение.

Первая десятка рейтинга представлена в таблице 10.

Таблица 10. Общий рейтинг деловой репутации компаний

1

СОЛИД Менеджмент

2

Пенсионный Резерв

3

РН-Траст

4

Атон-менеджмент

5

КапиталЪ

6

Лидер

7

БФА

8

РЕГИОН Портфельные инвестиции

9

Ингосстрах-Инвестиции

10

Промсвязь


Согласно нашим данным, собранным по данным отчетности, в первую тройку управляющих компаний по значению вознаграждения вошли: СОЛИД Менеджмент, Пенсионный Резерв, РН-Траст. Таким образом, принятый нами подход полностью совпадает с фактическими данными.

.5 Поднятие деловой репутации на примере УК «Лидер»

Управляющая компания «Лидер» была основана в 1993 году и является крупнейшей в России по сумме активов в управлении и одной из самых высоконадежных компаний на рынке доверительного управления. В 2003 году УК «Лидер» успешно прошла отбор по конкурсу Министерства финансов РФ с получением права осуществления деятельности по инвестированию средств пенсионных накоплений граждан России. С марта 2004 года Компания управляет пенсионными накоплениями граждан, сделавшими выбор в ее пользу.

Пенсионные активы, которые находятся под управлением УК «Лидер», - это, прежде всего, социально ответственные средства. Они включают в себя пенсионные резервы, переданные в управление от негосударственных пенсионных фондов, средства пенсионных накоплений граждан, переданные в управление от Пенсионного Фонда Российской Федерации, пенсионные накопления, переданные НПФ.

Инвестиционная стратегия управления пенсионными средствами разрабатывается ежегодно индивидуально для каждого клиента и корректируется с учетом складывающейся конъюнктуры на финансовых рынках. В целях увеличения степени диверсификации инвестиций ведется постоянная работа по поиску новых инструментов и форм инвестирования.

В таблице 11 мы сравнили показатели деятельности компании УК «Лидер» с показателями деятельностями ООО «Регион Портфельные инвестиции» и УК «СОЛИД Менеджмент», которые занимают первые места в рейтингах, составленных нами в п.2.3.

При анализе показателей первого блока хотелось бы отметить значительный размер собственного капитала и активов, находящихся в управлении УК Лидер. Данное обстоятельство вызывает некоторые противоречия. С точки зрения Александра Пчелинцева, Генерального директора УК «Газпромбанк - Управление активами», большой размер собственного капитала, с одной стороны, можно рассматривать как фильтр, который отсекает менее крупных игроков, в результате чего на рынке остаются наиболее устойчивые управляющие компании. Кроме того, большой размер собственного капитал может гарантировать исполнение обязательств компанией и свидетельствует о надежности компании. Однако, в соответствии с законодательством, управляющие компании не имеют права принимать на себя обязательства, обеспечивая их собственным капиталом. Однако, большой размер собственного капитала не может являться единственным доказательством качественного управления активами, а именно это и является главным критерием для клиентов при выборе управляющей компании. Более того, достаточно большая сумма активов стала следствием достаточно низкой рентабельности активов, т.е. необходимо стремиться более эффективно управлять ресурсами компании.

Таблица 11. Сравнительная характеристика показателей компаний

Наименование показателя

Лидер

РЕГИОН Портфельные инвестиции

СОЛИД Менеджмент

Оборот, тыс.руб.

482 856

529 109

88 721

Собственный капитал, тыс.руб.

3 399 800

348 825

92 845

Активы, тыс.руб.

3 639 071

504 678

103 325

Прибыль, тыс.руб.

150 226

156 928

3 037

Рентабельность соб. капитала, %

4,42

44,99

3,27

Рентабельность активов, %

4,13

31,09

2,94

Рентабельность продаж, %

31,11

29,66

3,42

Доход от инвестирования, руб.

15 938 642,43

9 892 051,91

97 541 792,49

Расходы по инвестированию, руб.

734 603,96

375 818,84

3 332 312,88

Вознаграждение, руб.

1 593 864,24

989 205,19

9 754 179,25

Поступило средств из ПФР, руб.

134 160 530,40

119 516 865,27

487 679 844,27

Перечислено в ПФР, руб.

47 995 729,76

21 691 117,13

166 969 979,68

Совокупный объем средств пенсионных накоплений в управлении, тыс. руб.

38 408 225.71

3 468 344.37

1 474 118.00

Доходность инвестирования средств пенсионных накоплений за период с начала текущего года, % годовых

4,10

3,81

7,69

Доходность инвестирования средств пенсионных накоплений за предшествующие 3 года, % годовых

10,00

28,37

27,56

Стоимость пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов, тыс.руб.

298 649 153

14 662 302

448 039

СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с негосударственными пенсионными фондами, тыс.руб.

38 014 174

3 158 113

7 276

СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с ПФР, тыс.руб.

394 052

310 232

1 466 842

Стоимость инвестиционного портфеля, в который инвестированы средства пенсионных накоплений, руб.

395 646 060

311 220 962

1 476 597 164,37

Стоимость чистых активов, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений, руб.

394 052 196

310 231 756

1 466 842 985,12

Позиционирование

1

1

1

Консалтинг

0

1

1

Наличие сайта

1

1

1

Публикация блогов

0

0

1

Объявления в СМИ

более 10

более 10

более 10

Наличие информации об участии в конференциях

1

1

1

Рейтинг НРА

ААА

АА+

А+

Рейтинг Эксперт РА

А+

А+

А+

Месторасположение

Москва

Москва

Москва

Кол-во видов деятельности

6

3

4

Продолжительность деятельности

16 лет

15 лет

14 лет

Наличие филиалов

0

0

0

Прозрачность компании

1

1

1



Таким образом, УК Лидер необходимо в первую очередь обратить внимание на показатель рентабельности активов. Согласно нашим данным, наибольшую рентабельность активов имеет УК «Регион Портфельные инвестиции», который в 7,5 раз больше рентабельности активов УК «Лидер. Для увеличения рентабельности активов УК «Лидер» необходимо соответственно либо сократить размер активов на 86%, либо увеличить прибыль на 653%.

Также необходимо отметить, что УК «Лидер» отстает по показателям дохода от инвестирования и вознаграждения. Лидером по данным показателям является УК «СОЛИД Менеджмент», чьи показатели в 6 раз больше показателей УК «Лидер».

Для повышения показателей дохода от инвестирования и вознаграждения УК «Лидер» необходимо соответствующим образом управлять репутацией собственного продукта, которая также зависит от маркетинговой деятельности. Согласно табл.11, УК «Лидер» необходимо уделить особое внимание публикации собственных блогов, особенно на специализированных сайтах (таких как, Investfunds.ru) и в социальных сетях. Кроме того, нужно стремиться развивать консалтинг путем предоставления бесплатной горячей линии для ответа на все возникающие вопросы или же путем оказания он-лайн консультаций прямо на сайте компании. Было бы также полезно представить характеристики эксперта-консультанта, включая его профессиональный опыт в данной сфере. Для клиентов это является немаловажным критерием.

В дополнение, можно порекомендовать УК «Лидер» чаще участвовать в тематических конференциях и, что более важно, выступать на конференциях в качестве экспертов в данной области, а также чаще появляться в средствах массовой информации (интервью с представителями компании, информации о новых услугах, акциях, другие объявления). Все это будет повышать бренд и имидж компании, приведет к массовому наплыву клиентов, вследствие чего, доходы УК «Лидер» существенно возрастут.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В работе «Деловая репутация управляющих компаний пенсионными накоплениями» была проведение систематизация основных подходов по изучению деловой репутации компаний. Были выявлены два подхода в оценке деловой репутации - деловая репутация в качестве актива компании и деловая репутация, ассоциируемая с идентичностью компании и имиджем компании. В своей работе мы явились сторонниками второго подхода.

Кроме того, были рассмотрены две группы методов, с помощью которых возможна оценка деловой репутации компании - методы, основанные на количественном измерении, и методы, основанные на качественной оценке. Так как, в соответствии с нашим подходом, деловая репутация кроме количественных характеристик включает в себя качественные составляющие, мы посчитали целесообразным провести оценку деловой репутации управляющих компаний пенсионными накоплениями с помощью одного из качественных методов, а именно с помощью метода множественной регрессии.

Мы рассмотрели деловую репутацию управляющей компании пенсионными накоплениями как совокупность трех блоков - репутации, связанной с бизнесом, репутации продукта (услуги) и репутации, связанной с организационной структурой. Внутри каждого блока мы выделили подблоки и определили показатели для каждого подблока.

Далее были сформированы 4 гипотезы:

Гипотеза 1. Деловая репутация управляющей компании пенсионными накоплениями зависит как от финансово-экономических показателей всей деятельности компании, так и показателей ее деятельности по управлению пенсионными накоплениями. Чем более финансово- устойчиво предприятие, чем оно эффективнее работает, тем выше деловая репутация компании.

Гипотеза 2. Деловая репутация управляющей компании пенсионными накоплениями напрямую зависит от репутации продукта (услуги), которыми в нашей работе являются пенсионные накопления (или доверительное управление пенсионными накоплениями). При предоставлении более качественной услуги деловая репутация должна увеличиваться. При использовании эффективного маркетинга деловая репутация компания также должна расти. Участие в рейтингах способствует повышению деловой репутации.

Гипотеза 3. Деловая репутация управляющей компании пенсионными накоплениями зависит от масштаба деятельности предприятия и уровня корпоративной культуры. При улучшении характеристик масштаба деятельности или уровня организационной культуры деловая репутация управляющей компании должна расти.

Гипотеза 4. В соответствии с нашим подходом, принятым в п.1.1, деловая репутация компании подразделяется на репутацию, связанную с бизнесом, репутацию продукта (услуги) и репутацию, связанную с организационной структурой. Однако, мы считаем, не все блоки занимают одинаковый удельный вес в общем показателе оценки деловой репутации управляющей компании пенсионными накоплениями. Один показатель может влиять сильнее, чем другой. Поэтому данной гипотезой мы хотим определить приоритетность блоков при оценке деловой репутации управляющей компании. Мы полагаем, что наибольшую приоритетность имеет блок «Репутация, связанная с бизнесом».

В соответствии с расчетами, выполненными в программном продукте EViews, были доказаны все данные 4 гипотезы.

Выдвинутая нами гипотеза 1 подтверждается. Между финансово-экономическими показателями деятельности УК и ее деловой репутацией существует взаимосвязь. При этом следующие показатели: активы, собственный капитал, прибыль, доход от инвестирования, вознаграждение, расходы по инвестированию, рентабельность активов, рентабельность собственного капитала, рентабельность продаж - являются статистически значимыми переменными. Более того, увеличение размера собственного капитала, прибыли, доходов от инвестирования, вознаграждения, рентабельности активов, рентабельности собственного капитала, рентабельности продаж приводит к повышению деловой репутации, а увеличение активов и расходов по инвестированию - к ее снижению. То есть, чем более финансово-устойчиво предприятие, тем его деловая репутация выше.

Гипотеза 2 о зависимости показателей сущности управления пенсионными накоплениями и маркетинговой политики на деловую репутацию УК подтверждается. Статистически значимыми переменными оказались: сумма средств, перечисленных в ПФР; сумма средств, поступивших из ПФР; СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с ПФР; СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с негосударственными пенсионными фондами; стоимость инвестиционного портфеля, в который инвестированы средства пенсионных накоплений; доходность инвестирования средств пенсионных накоплений за предшествующие 3 года; стоимость пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов; позиционирование; консалтинг; объявления в СМИ; наличие информации об участии в конференциях; рейтинг «Эксперт РА».

Существует положительная связь деловой репутации со следующими показателями: сумма средств, поступивших из ПФР; СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений с негосударственными пенсионными фондами; стоимость инвестиционного портфеля, в который инвестированы средства пенсионных накоплений; доходность инвестирования средств пенсионных накоплений за предшествующие 3 года; позиционирование; консалтинг; объявления в СМИ; наличие информации об участии в конференциях; рейтинг «Эксперт РА».

Отрицательная связь деловой репутации проявляется со следующими показателями: сумма средств, перечисленных в ПФР; стоимость пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов.

Наши предположения относительно взаимосвязи деловой репутации и СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с ПФР. Между данными показателями существует отрицательная корреляция.

В результате, можно утверждать, что при предоставлении более качественных услуг, при использовании эффективного маркетинга, а также при участии в рейтингах деловая репутация УК увеличивается.

Гипотеза 3 о зависимости масштаба деятельности и уровня корпоративной культуры УК на ее деловую репутацию подтверждается. Статистически значимыми переменными являются: наличие филиалов, количество видов деятельности и месторасположение. Наши предположения относительно положительной зависимости деловой репутации от месторасположения подтвердились, но не подтвердились наши доводы о зависимости количества филиалов и видов деятельности на деловую репутацию УК. Между данными показателями и деловой репутацией существует отрицательная корреляция.

Следовательно, при концентрации УК на одной специализации и на одном филиале (желательно, в крупный городах страны), а также при улучшении уровня организационной культуры деловая репутация управляющей компании должна расти.

Таким образом, гипотеза 4 о приоритетности блоков подтверждается. Наиболее значимым блоком является блок «Репутация, связанная с бизнесом». Однако, не следует оставлять без внимания и блок «Репутация продукта (услуги)», который имеет также достаточно высокий коэффициент детерминации R2. Коэффициент по блоку «Репутация, связанная с организационной структурой» свидетельствует о слабой связи между переменными, а следовательно показатели этого блока не являются обязательными при оценке деловой репутации УК пенсионными накоплениями.

На основании полученных нами уравнений регрессии, мы составили рейтинги управляющих компаний пенсионными накоплениями по трем направлениям - по репутации, связанной с бизнесом; по репутации продукта и по общей репутации. Лидерами рейтинга по репутации, связанной с бизнесом, стали управляющие компании РЕГИОН Портфельные инвестиции, ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс, КапиталЪ; рейтинга по репутации продукта - СОЛИД Менеджмент, РН-Траст, Пенсионный Резерв; рейтинга по общей репутации - СОЛИД Менеджмент, Пенсионный Резерв, РН-Траст.

В заключение, на примере УК «Лидер» были даны рекомендации по повышению деловой репутации компании, которые включают: повышение рентабельности активов компании, повышение доходов от инвестирования компании за счет развития маркетинговой деятельности.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1.     Brown B., Perry S. Removing the financial performance halo from Fortune’s “Most Admired” companies // The Academy of Management J. 1994. Vol.37.

2.      Carmeli A., Tishler A. The relationships between intangible organizational elements and organizational performance // Strategic Management J. 2004. Vol.25.

.        Forbrun C., Shanley M. What’s in a name? Reputation building and corporate strategy // The Academy of Management J. 1990. Vol.33.

.        Harrison K. Why a good Corporate Reputation is Important to your Organization // Cutting Edge PR. July, 2009.

.        Leake P.D. Commercial goodwill. Its history, value, and treatment in accounts // Sir Issac Pitman & Sons, ltd. 1921.

.        Martin de Castro G., Navas Lopez J.E., Saez P.L. Business and Social Reputation: Exploring the Concept and Main Dimensions of Corporate Reputation // Journal of Business Ethics. July, 2009.

.        McGuire J.B., Schneeweis T., Branch B. Perceptions of Firm Quality: A Cause or Result of Firm Performance // Journal of Management. 1990. Vol.16.

.        Miller F.P., Vandome A.F., McBrewster J. Goodwill (Accounting) // Alphascript Publishing, VDM Publishing House Ltd. 2010.

.        Rao H. The social construction of reputation: certification contests, legitimation, and the survival of organizations in the American automobile industry: 1895-1912 // Strategic Management Journal. 1994. Vol.15.

.        Ronald Chibuike Iwu-Egwuonwu. Corporate Reputation & Firm Performance: Empirical Literature Evidence // International Journal of Business and Management. April, 2011. №4.

.        Weigelt K., Caremer C. Reputation and corporate strategy: a review of recent theory and applications // Strategic Management J. 1990. Vol.33.

12.    Гражданский кодекс Российской Федерации от 30.11.1994 №51-ФЗ, статья 150.

.        Положение по бухгалтерскому учету «Учет нематериальных активов» (ПБУ 14/2007) (в ред. Приказов Минфина РФ от 25.10.2010 №132н, от 24.12.2010 №186н).

.        Положение Правительства Российской Федерации от 25 февраля 2011 г. №107 «Об утверждении Положения о признании Международных стандартов финансовой отчетности и Разъяснений Международных стандартов финансовой отчетности для применения на территории Российской Федерации» (с изменения от 27 января 2012 г.).

.        Стандарты раскрытия информации об инвестировании средств пенсионных накоплений (утв. приказом Минфина РФ от 22 августа 2005 г. №107н).

.        Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» №156-ФЗ от 29.11.2001.

.        Десмонд Г. Келли Р. Руководство по оценке бизнеса // М.: Российское общество оценщиков, 1996.

.        Жученко Ю.Н. Деловая репутация: опыт исследований // Экономические науки. 2010. №7 (68).

.        Ладыгин Д., Гайдаев В. Пенсии на доверии // Коммерсантъ Деньги. Апрель 2012. №13 (870).

.        Протасов В. Ф. Анализ деятельности предприятия (фирмы): производство, экономика, финансы, инвестиции, маркетинг. - М.: «Финансы и статистика», 2003.

.        Сметанин А.М. Оценка гудвилла принятии финансовых решений. Диссертация: 08.00.10 // А.М. Сметанин - Волгоград, 2005. - РГБ ОД 61:05-8/4607.

.        Блог Александра Пчелинцева, Генерального директора УК «Газпромбанк - Управление активами» - http://pif.investfunds.ru/news/16091.

.        Официальный сайт УК «Лидер» - www.leader-invest.ru.

ПРИЛОЖЕНИЕ


Таблица 12. Результаты оценки

Переменная

Коэффициент

Станд. ошибка

t-статистика

Уровень значимости

Оборот

8.762848

12.16480

0.720344

0.4796

Собственный капитал

7.305151

8.197747

0.891117

0.3835

Активы

-0.041542

0.055876

-0.743466

0.4658

Прибыль

-150.8105

189.2840

-0.796742

0.4350

Рентабельность соб. капитала

4740705.

2562788.

1.849824

0.0792

Рентабельность активов

5966143.

3091547.

-1.929824

0.0679

Рентабельность продаж

67911.23

37274.61

1.821916

0.0835

Расходы по инвестированию

-18.37851

4.718423

-3.895054

0.0009

Вознаграждение

20.22336

3.170050

6.379509

0.0000

C

-4468451.

8053938.

-0.554816

0.5852

R-квадрат = 0.735602

 F-статистика = 6.182620 при уровне значимости 0.000350

Статистика Дарбина-Уотсона = 2.464307


Таблица 13. Результаты оценки

Переменная

Коэффициент

Станд. ошибка

t-статистика

Уровень значимости

Оборот

-0.199699

0.496897

-0.401892

0.6920

Собственный капитал

-0.246125

0.333946

-0.737020

0.4697

Активы

0.002270

0.640427

0.5292

Прибыль

4.957013

7.705444

0.643313

0.5273

Рентабельность соб. капитала

-131758.3

108359.6

-1.215936

0.2382

Рентабельность активов

161713.8

131450.8

1.230223

0.2329

Рентабельность продаж

-1733.537

1582.910

-1.095158

0.2865

Доход от инвестирования

0.033155

0.005197

6.379509

0.0000

Расходы по инвестированию

-0.968497

0.131482

7.365983

0.0000

C

108091.1

327712.6

0.329835

0.7450

R-квадрат = 0.864594

 F-статистика = 14.18937 при уровне значимости 0.000001

Статистика Дарбина-Уотсона = 1.731582


Таблица 14. Результаты оценки

Переменная

Коэффициент

Станд. ошибка

t-статистика

Уровень значимости

Поступило средств из ПФР

0.460514

0.151859

3.032505

0.0096

Перечислено в ПФР

-1.434699

0.183270

-7.828321

0.0000

Доходность инвестирования средств пенсионных накоплений за период с начала текущего года

735183.3

661951.2

1.110631

0.2868

Доходность инвестирования средств пенсионных накоплений за предшествующие 3 года

28857.65

486958.1

0.059261

0.9536

Стоимость пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов

0.062892

0.067612

0.930196

0.3692

СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с негосударственными пенсионными фондами

0.694031

0.263309

2.635803

0.0206

СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с ПФР

-34962.24

3728.204

-9.377770

0.0000

Стоимость инвестиционного портфеля, в который инвестированы средства пенсионных накоплений

34.81796

3.681824

9.456715

0.0000

Позиционирование

19943975

11449507

-1.741907

0.0951

Консалтинг

5165445.

9051756.

0.570657

0.5780

Публикация блогов

2957838.

6394510.

-0.462559

0.6513

Объявления в СМИ

2240421.

4278264.

-0.523675

0.6093

Наличие информации об участиях в конференциях

8634279.

9293379.

-0.929079

0.3698

Рейтинг НРА

301510.6

1086074.

0.277615

0.7857

Рейтинг Эксперт РА

682703.0

1827301.

0.373613

0.7147

C

-1050770.

10459756

-0.100458

0.9215

R-квадрат = 0.955374

 F-статистика = 18.55385 при уровне значимости 0.000002

Статистика Дарбина-Уотсона = 1.951282


Таблица 15. Результаты оценки

Переменная

Коэффициент

Станд. ошибка

t-статистика

Уровень значимости

Поступило средств из ПФР

9.73E-08

1.22E-07

0.796853

0.4398

Перечислено в ПФР

7.90E-08

1.47E-07

0.536217

0.6009

Доходность инвестирования средств пенсионных накоплений за период с начала текущего года

0.006646

0.532259

0.012486

0.9902

Доходность инвестирования средств пенсионных накоплений за предшествующие 3 года

0.829052

0.391551

-2.117351

0.0541

Стоимость пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов

-9.46E-08

5.44E-08

-1.739835

0.0955

СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с негосударственными пенсионными фондами

2.52E-07

2.12E-07

1.191217

0.2549

СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с ПФР

-0.000776

0.002998

-0.258705

0.7999

Стоимость инвестиционного портфеля, в который инвестированы средства пенсионных накоплений

7.30E-07

2.96E-06

0.246663

0.8090

Позиционирование

11.15160

9.206274

1.211304

0.2473

Консалтинг

11.01560

7.278300

1.513486

0.0941

Публикация блогов

6.172038

5.141672

-1.200395

0.2514

Объявления в СМИ

0.819737

3.440050

-0.238292

0.8154

Наличие информации об участиях в конференциях

1.258910

7.472583

0.168471

0.8688

Рейтинг НРА

0.009488

0.873286

-0.010864

0.9915

Рейтинг Эксперт РА

1.404208

1.469289

0.955706

0.3567

C

4.815543

8.410439

0.572567

0.5767

R-квадрат = 0.627391

 F-статистика = 1.459275 при уровне значимости 0.049892

Статистика Дарбина-Уотсона = 1.896543


Таблица 16. Результаты оценки

Переменная

Коэффициент

Станд. ошибка

t-статистика

Уровень значимости

Месторасположение

38016098

15195220

2.501846

0.0193

Кол-во видов деятельности

6368236.

6567588.

0.969646

0.3415

Продолжительность деятельности

-2337866.

2716102.

-0.860743

0.3976

Наличие филиалов

-13150216

20952710

-0.627614

0.5359

C

-17451706

35937222

-0.485616

0.6315

R-квадрат = 0.243539

 F-статистика = 2.012160 при уровне значимости 0.023500

Статистика Дарбина-Уотсона = 1.923740

Таблица 17. Результаты оценки

Переменная

Коэффициент

Станд. ошибка

t-статистика

Уровень значимости

Месторасположение

1226643.

935236.4

1.311586

0.0916

Кол-во видов деятельности

-52471.31

404222.4

-0.129808

0.8978

Продолжительность деятельности

19398.00

167170.9

0.116037

0.9086

Наличие филиалов

-1073705.

1289599.

-0.832589

0.4130

C

419526.0

2211867.

0.189671

0.8511

R-квадрат = 0.104838

 F-статистика = 0.731976при уровне значимости 0.578725

Статистика Дарбина-Уотсона = 1.663296


Таблица 18. Результаты оценки

Переменная

Коэффициент

Станд. ошибка

t-статистика

Уровень значимости

Расходы по инвестированию

-15.73796

3.892237

-4.043423

0.0005

Вознаграждение

29.83344

6.876226

4.338636

0.0002

Перечислено в ПФР

-1.040153

0.119327

-8.716846

0.0000

СЧА, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений по договорам с ПФР

3444.339

6477.283

0.531757

0.5998

Стоимость инвестиционного портфеля, в который инвестированы средства пенсионных накоплений

-3.395836

6.476730

-0.524313

0.6049

Месторасположение

-74562.58

3338041.

-0.022337

0.9824

R-квадрат = 0.922287

 F-статистика = 18.55385 при уровне значимости 0.000002

Статистика Дарбина-Уотсона = 1.799672


Таблица 19. Результаты оценки

Переменная

Коэффициент

Станд. ошибка

t-статистика

Уровень значимости

Рентабельность соб. капитала

0.748672

0.032886

22.76589

0.0000

Рентабельность продаж

0.005596

0.001741

3.214568

0.0038

Собственный капитал

7.35E-07

6.82E-07

1.077282

0.2925

Стоимость пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов

-5.28E-09

9.57E-09

0.5865

Наличие филиалов

-0.397486

1.192162

-0.333416

0.7418

C

-0.734725

0.491456

-1.494997

0.1485

R-квадрат = 0.977021

 F-статистика = 195.5818 при уровне значимости 0.000000

Статистика Дарбина-Уотсона = 1.929926


Похожие работы на - Оценка деловой репутации управляющих компаний

 

Не нашел материал для своей работы?
Поможем написать качественную работу
Без плагиата!