Анализ и совершенствование инвестиционной деятельности предприятия

Анализ и совершенствование инвестиционной деятельности предприятия

Содержание

Введение

Глава 1. Теоретико-методологические основы инвестиционной деятельности организации

.1 Теоретические основы инвестиций и их классификация

.2 Экономические и правовые основы инвестиционной деятельности

.3 Сущность инвестиционного анализа, цели и задачи

.4 Методы оценки эффективности инвестиционной деятельности

Глава 2. Анализ инвестиционной деятельности на примере ООО

.1 Характеристика ООО

.2 Анализ движения денежных средств на предприятии

.3 Оценка эффективности использования капитала предприятия

.4 Анализ динамики финансовых результатов предприятия по данным отчетности

Глава 3. Инвестиционный проект ООО

.1 Оценка инвестиционных проектов А и Б

.2 Сравнительная оценка эффективности инвестиционных проектов А и Б

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Актуальность темы дипломной работы. Каждое предприятие осуществляет инвестиционную деятельность с целью получения инвестиционных ресурсов, необходимых для его развития. Однако помимо этого, такое направление служит определению объектов инвестирования, формированию инвестиционного проекта, учитывающего все необходимые параметры с соблюдением баланса всех составляющих, а также обеспечению его реализации.

Инвестиционная деятельность любого предприятия заключается в целенаправленном процессе изыскания необходимых ему инвестиционных ресурсов, определения эффективных инструментов или объектов инвестирования, формирования инвестиционной программы сбалансированной по определенным параметрам, и обеспечение ее реализации.

Огромную помощь в решении инвестиционной деятельности оказывает такой процесс как анализ инвестиционной деятельности предприятия. При помощи такого инструмента как анализ эффективности инвестиций происходит выработка тактики и стратегии инвестиционной деятельности на предприятии, происходит обоснование планов и решений в сфере управления, осуществляется контроль за выполнением решений и планов, а так же выявляются возможные резервы эффективности инвестиций, происходит оценка результатов финансовых и реальных инвестиционных проектов как в целом за предприятие, так и по отдельности по видам деятельности. Анализ эффективности инвестиций играет особую роль в процессах управления инвестиционной деятельностью на предприятии. Для того чтобы качественно и эффективно управлять процессом инвестирования необходимо иметь четкое представление о ходе выполнения бизнес-плана, о результатах хозяйственной деятельности, а так же о тенденциях проходящих изменений в экономике предприятия и на фондовых рынках, их характере. И именно понимание данных процессов и их осмысление достигается за счет анализа. При этом поступившая информация проходит специальную первичную обработку, в ходе которой сравниваются достигнутые результаты в сфере инвестирования, и данные за прошлые аналогичные временные интервалы, и дополнительно производится сравнение аналогичных показателей на других предприятиях и фирмах. Так же при анализе определяют влияние различных факторов на значение результативных показателей, происходит выявление возможных ошибок и недостатков, определяются возможности, которые не были использованы и реализованы, дальнейшие перспективы и многое другое.

Такой показатель как анализ объемов инвестиционной деятельности, который является одним из важнейших составляющих в общем анализе инвестиционной деятельности, что позволяет выработать и разработать необходимые решения в сфере управления. Именно поэтому такого рода анализ является предшествующим этапом принятию решений и действия по ним со стороны руководителей предприятия. Именно анализ является научной основой инвестиционных процессов, которая обеспечивает эффективность и объективность. Как функция анализ эффективности инвестиций находится в тесном взаимодействии с бухгалтерским учетом, общим планированием и прогнозами экономической деятельности предприятия.

Непосредственно анализ инвестиционной деятельности предприятия придает движение инвестиционной политики организации, характеризуя эффективность принятых мер и тем самым вырабатывая тактику и стратегию последующих действий. В процессе анализа обосновываются планы и решения, а также осуществляется контроль за выполнением поручений. Подробное исследование позволяет выявить резервы инвестиций, которые могут быть задействованы в дальнейшем. При этом оценка инвестиционной деятельности проводится как по всему предприятию в целом, так и по отдельным направлениям или структурным подразделениям.

Актуальность исследования обусловлена тем, что анализ инвестиционной деятельности предприятия является важнейшей составляющей инвестиционного менеджмента, который представляет собой механизм управления деятельностью организации в сфере инвестиций. Сам инвестиционный менеджмент достаточно новое понятие и явление в экономике как для нашего государства, так и для зарубежных стран. Формирование этого термина следует отнести к середине двадцатого века.

В отечественной экономике система анализа проходит стадию разработки и адаптации к условиям хозяйственной деятельности. На пути своего становления анализ инвестиционной деятельности сталкивается уже с наболевшими проблемами - это как не совершенность нормативно-правовой базы государства, так и ограниченность квалифицированных кадров в данной сфере. Однако ученые в качестве наиболее действующего и наиболее важного фактора, не позволяющего применить анализ инвестиционной деятельности предприятия в более широких масштабах, называют не упомянутые выше, а достаточно низкую активность развития рынка ценных бумаг, а также проявленное в отношении его недоверие инвесторов.

Анализ инвестиционной деятельности предприятия не носит формализованного и императивного характера, он не имеет шаблонной формы, которая может стать универсальной по отношению ко всем субъектам хозяйствования. Он определяется рядом признаков инвестиционной деятельности организации. Среди них выделяют три наиболее важных:

         необратимость, выражающаяся в возможных временных потерях ценности капитала ввиду поведения потребителя (сюда можно отнести потерю ликвидности);

         ожидаемое увеличение первоначального уровня благосостояния;

         неопределенность, характеризующаяся управленческой нацеленностью на будущие результаты действий, рассчитанных на долгосрочную перспективу.

Теоретические положения анализа инвестиционной деятельности затрагивают такие понятия, как «прибыль», «стоимость капитала», «дисконтирование». Каждое из них оценивается с помощью установленных процентных, барьерных и иных ставок, а также ряда показателей.

По своему характеру, основными результатами анализа инвестиционной деятельности является выявление объема инвестиций, а также эффективности этой деятельности.

Непосредственно анализ и составляет научную базу инвестиционных процессов, которая служит обеспечению их эффективности и объективности. Он позволяет планировать, реализовывать и корректировать инвестиционную деятельность предприятия.

Целью данной работы является анализ и совершенствование инвестиционной деятельности предприятия.

Для достижения этой цели были поставлены следующие задачи:

.        Раскрыть сущность и роль инвестиционной деятельности на предприятии;

.        Систематизировать классификацию инвестиций предприятия;

.        Рассмотреть показатели и методы оценки эффективности инвестиционной деятельности предприятия;

.        Раскрыть сущность, цели и задачи инвестиционного анализа;

.        Провести оценку эффективности использования капитала и движения денежных средств ООО»;

.        Провести анализ динамики финансовых результатов по данным отчетности ООО;

.        Исследовать инвестиционный проект ООО по выпуску новой продукции;

.        На основе проведенного анализа внести предложения по совершенствованию инвестиционной деятельности ООО.

Объектом исследования является предприятие ООО. Предметом исследования является инвестиционная деятельность предприятия, экономические и правовые основы инвестиций, методы оценки эффективности инвестиционной деятельности.

Апробация результатов исследования. Основные положения дипломной работы прошли апробацию на X Международной научно- практической конференции «Экономико-правовые основы функционирования регионов» (Уфа, 2012).

Структура дипломной работы. Структура дипломной работы обусловлена целью, задачами и логикой данного научного исследования. Помимо введения, заключения и библиографии дипломная работа включает три главы.

Глава 1. Теоретико-методологические основы инвестиционной деятельности организации

.1 Теоретические основы инвестиций и их классификация

Каждой фирме в процессе её функционирования требуются определённые финансовые средства на замену и обновление основных фондов, наращивание имеющегося потенциала, увеличение мощностей, диверсификацию и расширение масштабов производства, проведение определённых организационно-технических мероприятий с целью совершенствования хозяйственной деятельности и улучшения её конечных результатов. Финансовые вложения в приобретение, строительство, восстановление, реконструкцию, модернизацию и расширение хозяйствующих объектов принято называть инвестициями.

Инвестиция (происходит от латинского слова «invest», означающего «вкладывать», то есть вложить деньги сегодня и получить дополнительный капитал в будущем) - помещение капитала в какие-либо юридически самостоятельные предприятия на длительный срок (как минимум - больше года) с целью получения дополнительной прибыли, приобретения влияния на компании либо в связи с тем, что такое вложение средств является более выгодным по сравнению с организацией собственных операций в той или иной области [32, с.7].

По ФЗ РФ от 25 февраля 1999 года № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» даны понятия: инвестиции, инвестиционная деятельность, капитальные вложения, инвестиционный проект, приоритетный инвестиционный проект, срок окупаемости инвестиционного проекта, совокупная налоговая нагрузка.

Инвестиции в соответствии с действующим законом - это денежные средства, ценные бумаги. Иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Таким образом, из данного определения вытекает понятие альтернативные инвестиции.

Альтернативные инвестиции - вложение капитала в непроизводственную сферу, а именно: в недвижимость, антиквариат, предметы искусства, старинные монеты, различные коллекции и т.д.

Инвестициями так же являются денежные средства, целевые банковские вклады, ценные бумаги, паи, технологии, машины, оборудование, любое имущество и имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и других видов деятельности в целях получения дополнительного капитала и достижения положительного экономического и социального эффекта.

Инвестиционный процесс всегда связан с двумя факторами: временем и риском. Риск обусловлен неполучением желаемого прироста капитала и возмещением потерь от инфляции в предстоящем периоде.

В предпринимательской деятельности в укрупненном виде различают следующие инвестиции:

) в физические активы (реальные инвестиции) - это долгосрочные вложения средств в отрасли материального производства;

) в финансовые активы - это права на получение денежных средств от юридических или физических лиц или международной кредитно-финансовой деятельности;

) в нематериальные (незримые) активы - в соответствии с ПБУ № 14 2000 г. К ним относятся объекты интеллектуальной собственности: исключительное право на результаты интеллектуальной деятельности, исключительное право патентообладателя на изобретение, промышленный образец, полезную модель, авторское право на программы ЭВМ, имущественное право автора, товарный знак и знак обслуживания, деловая репутация организации.

) портфельные - вложение средств в долгосрочные ценные бумаги или контракты, записанные на бумаге, такие как акции, облигации и другие.

Инвестиции в физические активы и финансовые, а также портфельные тесно связаны между собой. Государства со слаборазвитой экономикой отдают предпочтение реальным инвестициям, то есть инвестициям в физические активы, или прямым.

Прямые инвестиции - капитальные вложения непосредственно в производство какой-либо продукции, включающие покупку, формирование или расширение фондов предприятия, модернизацию основных средств. Они обеспечивают инвесторам фактический контроль над инвестируемым объектом. К ним относятся следующие инвестиции:

         в новое производство - предполагает создание новых производств, работ, услуг или выход на новые рынки;

         в расширение производства - в действующее производство с целью расширения объемов производства и увеличения рынка сбыта;

         в модернизацию и совершенствование технологий - в обновление производства, внедрение усовершенствованных технологий и выпуск модернизированных товаров;

         в повышение эффективности - направлены на развитие ресурсосберегающих технологий (материальных, трудовых, финансовых);

         удовлетворение потребности (нужды) государственных органов управления - нацелены на выполнение государственного заказа с соблюдением всех критериев и показателей, технических и экономических параметров (стандартов).

Все типы инвестиций можно разбить на активные и пассивные.

Активные инвестиции - это, как правило, агрессивные или диверсификационные инвестиции, направленные на захват новых рынков. Через финансовые инструменты (портфельные инвестиции) они могут поглощать конкурентов или ослаблять их позиции на рынке. Здесь может быть применен механизм демпинговых цен, внедрение новейших технологий в области производства и менеджмента. Данные инвестиции могут обеспечить наибольшую прибыль, но не исключен и существенный риск.

Пассивные инвестиции - в отличие от активных инвестиций менее рискованные и направлены на поддержание (стабилизацию) финансового состояния предприятия за счет замены изношенного оборудования, технологий и подготовки вновь принятого персонала, поддержания на соответствующим уровне менеджмента.

По своей сущности и природе различают начальные инвестиции и брутто-инвестиции.

Начальные инвестиции состоят из финансовых вложений при создании предприятия или его приобретении (покупке). В литературе их называют нетто-инвестициями.

Брутто-инвестиции - включают в себя нетто-инвестиции и реинвестиции.

Реинвестиции - состоят из свободных денежных средств (прибыли, амортизации внеоборотных активов и других). По своей экономической природе они больше тяготеют к активно-пассивным инвестициям, так как направлены на покупку нового оборудования, ресурсосберегающих технологий, создание собственными силами новых основных средств (фондов), замену устаревшего оборудования, модернизацию, а также диверсификацию капитала. В свою очередь, инвестиции, направленные на расширение производства и захват новых рынков сбыта, увеличение конечной реализации, выпущенной (изготовленной) продукции приобретение влияния на другие фирмы, называются экстенсивными инвестициями.

Интенсивные инвестиции - направлены на сокращение затрат сырья и материалов, повышение производительности труда, уменьшение потребности в производственных площадях и емкостях, сокращение энергопотребления, фондозатрат, то есть материальных, трудовых и финансовых ресурсов.

Классификация форм инвестиций и видов инвесторов позволяет целенаправленно осуществлять управление инвестиционной деятельностью предприятия. Структурирование инвестиций очень полезно в понимании и определении того объекта инвестиций, который приносит наибольшие экономические выгоды, и наоборот, структурирование вложений способно выявить слабое звено в инвестиционном портфеле.

.2 Экономические и правовые основы инвестиционной деятельности

«Инвестиционная деятельность - это вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» [19].

В процессе инвестиционной деятельности предприятия находят необходимые инвестиционные ресурсы, выбирают эффективные объекты (инструменты) инвестирования, формируют сбалансированную инвестиционную программу и инвестиционные портфели и обеспечивают их реализацию.

Инвестиционная деятельность предприятий характеризуется следующими чертами:

         обеспечивает рост операционной деятельности предприятия путем возрастания операционных доходов и снижения удельных операционных затрат;

         формы и методы инвестиционной деятельности в меньшей степени зависят от отраслевых особенностей предприятия, чем операционная деятельность;

         объемы инвестиционной деятельности предприятий характеризуются неравномерностью по отдельным периодам, что связано с необходимостью накопления финансовых ресурсов и использования благоприятных внешних экономических условий;

         инвестиционная прибыль и иные формы эффекта формируются со значительным запаздыванием, так как между затратами инвестиционных ресурсов и получением эффекта проходит определенный период времени;

         в процессе инвестиционной деятельности формируются самостоятельные виды потоков денежных средств;

         инвестиционной деятельности присущи особые виды рисков, называемые инвестиционными, уровень которых превышает уровень операционных рисков.

Инвестиционная деятельность представляет собой вид предпринимательской деятельности, поэтому ее организация тесно связана с существующими в стране формами собственности. В зависимости от форм собственности и организационно-правовых форм предприятий инвестиционная деятельность может проводиться путем:

         государственного инвестирования, которое осуществляется:

         органами государственной власти и управления различных уровней за счет средств соответствующих бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств;

         государственными предприятиями, организациями и учреждениями за счет их собственных и заемных средств;

         инвестирования, которое осуществляется гражданами, различного рода негосударственными предприятиями, учреждениями, товариществами, а также общественными, религиозными организациями, другими юридическими лицами, не относящимися к государственной собственности;

         иностранного инвестирования, осуществляемого иностранными гражданами, юридическими лицами, государствами и международными организациями;

         совместного инвестирования, которое осуществляется совместно российскими и иностранными гражданами, юридическими лицами или государствами.

Предприятие может осуществлять инвестиции различного типа и в различных организационных формах. Направления инвестиционной деятельности предприятия имеют различную природу, степень ответственности и уровень риска (Таблица 1.1).

Таблица 1.1. Характеристика отдельных направлений инвестиционной деятельности предприятия

Основными направлениями инвестиционной деятельности предприятия являются:

         обновление и развитие материально-технической базы предприятия или расширенное производство основных средств предприятия;

         наращивание объемов производственной деятельности;

         освоение новых видов деятельности.

В условиях рыночной экономики прерогативой государства являются создание условий для успешного проведения инвестиционной деятельности предприятиями всех организационно-правовых форм собственности, а также защита интересов инвесторов. Инвестиционная деятельность в значительной степени зависит от полноты и степени совершенства нормативно-законодательной базы.

Начиная с первых лет осуществления рыночных преобразований в России принимались и совершенствовались законодательные акты в целях стимулирования инвестиционной деятельности. Наиболее важное значение имеют следующие законы:

         Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»;

         Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»;

         Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»;

         Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг»;

         Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О лизинге»;

         Федеральный закон от 30 декабря 1999 г. № 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции».

Особое значение имеет Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». Он определяет организацию экономических отношений в процессе осуществления капитальных вложений между различными участниками этого процесса, которые называются субъектами инвестиционной деятельности. В соответствии с данным Законом в инвестиционной деятельности принимают участие следующие субъекты: инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений [1, ст.4].

Инвесторы - это физические и юридические лица, принимающие решение и вкладывающие собственные, привлеченные или заемные средства в объекты инвестиционной деятельности. Инвесторами могут быть юридические лица любой организационно-правовой формы. Допускается объединение средств инвесторами для осуществления совместного инвестирования. Если инвестор обладает правами на земельный участок под застройку, то он называется застройщиком.

Инвесторы, вкладывающие собственные средства и присваивающие результаты инвестиционной деятельности, называются индивидуальными инвесторами. Индивидуальные инвесторы, как правило, преследуют собственные цели, но, кроме того, решают задачи социально-экономического характера. Индивидуальными инвесторами могут быть физические или юридические лица, объединения физических или юридических лиц, органы государственного и местного самоуправления.

Инвесторы, осуществляющие свою деятельность за счет средств других физических и юридических лиц в целях владельцев средств и распределяющие результаты инвестирования между собственниками, называются институциональными инвесторами. Институциональный инвестор - это финансовый посредник, аккумулирующий средства индивидуальных инвесторов и осуществляющий инвестиционную деятельность от своего лица. К ним относятся: банки, инвестиционные компании и фонды, пенсионные фонды, страховые компании.

По целям инвестирования принято различать стратегических и портфельных инвесторов.

Инвесторы, осуществляющие прямые инвестиции с целью увеличения капитала и участия в управлении производством, называются стратегическими инвесторами.

Инвесторы, осуществляющие свою деятельность с целью увеличения текущего дохода, - это портфельные, или спекулятивные, инвесторы.

По российскому законодательству инвестиционная деятельность признана неотъемлемым правом любого инвестора. Все инвесторы обладают равными правами на осуществление своей деятельности.

Инвесторы наделены следующими правами (ст. 6 упомянутого Закона):

самостоятельно определять объем, направление и требуемую эффективность инвестиций;

         по своему усмотрению на договорной основе привлекать других физических и юридических лиц, необходимых ему для реализации инвестиций;

         владеть, пользоваться и распоряжаться объектами инвестирования;

         передавать права на осуществление инвестиций и их результаты другим физическим и юридическим лицам, а также органам государственной власти и местного самоуправления;

         осуществлять контроль за целевым использованием средств;

         объединять собственные и привлеченные средства со средствами других инвесторов в целях совместного осуществления капитальных вложений;

         осуществлять другие права, предусмотренные договором или государственным контрактом.

Инвестор может выступать в роли заказчика, кредитора, покупателя (строительной продукции, ценных бумаг и других объектов), а также выполнять функции застройщика.

Заказчики - любые физические и юридические лица, уполномоченные инвесторами осуществлять реализацию инвестиционного проекта, не вмешиваясь при этом в предпринимательскую или иную деятельность инвестора. Заказчиками могут быть и инвесторы. Заказчик, не являющийся инвестором, наделяется правами владения, пользования и распоряжения капитальными вложениями на период и в пределах полномочий, которые устанавливаются договором подряда или государственным контрактом.

Заказчик, реализуя инвестиционный проект в области капитальных вложений, выполняет следующие функции (перечислим некоторые из них):

         заключает договор с проектно-сметной организацией и оплачивает проектно-изыскательские работы;

         заключает договор с исполнителем работ (подрядной организацией, банком, брокерской конторой) и оплачивает выполненные работы;

         покупает и оплачивает технологическое оборудование при осуществлении капитальных вложений;

         финансирует подготовку и повышение квалификации кадров для работы на новом объекте;

         финансирует содержание дирекции строящегося предприятия;

         принимает от подрядчика и оплачивает выполненные объемы работ;

         принимает законченный объект в эксплуатацию;

         другие функции.

Заказчик осуществляет эти функции за счет средств, которыми его наделяет инвестор.

Подрядчик - это физическое или юридическое лицо, выполняющее работы по договору подряда или государственному контракту, которые заключаются с заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации. Подрядчик обязан иметь лицензию на осуществление данной деятельности.

Пользователями объектов капитальных вложений могут быть инвесторы, а также другие физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности. Если пользователь объекта не является инвестором, то взаимоотношения между ними строятся на договорной основе.

Субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух или нескольких участников.

Перечисленные участники инвестиционной деятельности - инвесторы, заказчики, подрядчики и пользователи объектов капитальных вложений - являются основными участниками инвестиционного процесса. Кроме них в инвестиционной деятельности принимают участие другие субъекты, которые обслуживают процесс осуществления капитальных вложений. К таким второстепенным организациям относятся коммерческие банки, если они не являются инвесторами и кредиторами, а только осуществляют расчеты по поручению заказчика или инвестора, а также страховые, консалтинговые фирмы, посредники, поставщики и др.

Все участники инвестиционной деятельности обязаны [1, ст.7]:

         осуществлять инвестиционную деятельность в соответствии с международными договорами Российской Федерации, законами и правовыми актами Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, а также утвержденными стандартами, нормами и правилами;

         исполнять требования, предъявляемые государственными органами и их должностными лицами, не противоречащие нормам законодательства Российской Федерации;

         использовать средства, направляемые на капитальные вложения, по целевому назначению.

Запрещается инвестирование в объекты, создание и использование которых не отвечают требованиям экологических, санитарно-гигиенических и других норм, установленных законодательством Российской Федерации, или наносят ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц и государства.

Основным правовым документом, регулирующим производственно-хозяйственные и другие взаимоотношения между субъектами капитальных вложений, является договор подряда или государственный контракт. В случае нарушения законодательства или условий договора субъекты инвестиционной деятельности несут ответственность в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Рис. 1.1. Схема инвестиционной деятельности предприятия

Основные особенности инвестиционной деятельности предприятия:

. Инвестиционная деятельность предприятия является главной формой обеспечения роста его производственной (операционной) деятельности и носит подчиненный характер по отношению к ее целям и задачам. Инвестиционная деятельность способствует росту его операционной прибыли по двум направлениям:)    рост операционных доходов за счет увеличения объемов производственно-сбытовой деятельности (строительство новых филиалов, организация новых производств и т.п.);

б) снижение удельных операционных затрат (своевременная замена физически изношенного оборудования, обновление морально устаревших основных средств и др.).

. Формы и методы инвестиционной деятельности в меньшей степени зависят от отраслевых особенностей предприятия, чем производственная деятельность. Это определяется тем, что инвестиционная деятельность предприятия осуществляется в тесной связи с финансовым рынком, отраслевая сегментация которого практически отсутствует, в то время как производственная деятельность осуществляется в рамках отраслевых сегментов товарного рынка и имеет четко выраженные отраслевые особенности.

. Объемы инвестиционной деятельности предприятия характеризуются неравномерностью по отдельным периодам. Это определяется рядом условий, в частности необходимостью предварительного накопления финансовых ресурсов для начала реализации проектов, использованием благоприятных внешних условий осуществления инвестиционной деятельности и др.

. Прибыль предприятия (а также иные формы эффекта) в процессе его инвестиционной деятельности формируется обычно с «запаздыванием».

. Инвестиционная деятельность формирует самостоятельный вид денежных потоков предприятия, которые различаются в отдельные периоды по своей направленности (рис. 1.2).

. Инвестиционной деятельности предприятия присущи специфические виды рисков, объединяемые понятием «инвестиционный риск».

При вложении инвестиционных ресурсов в производство движение инвестиций на стадии окупаемости затрат осуществляется в виде индивидуального кругооборота производственных фондов. В ходе этого кругооборота создается готовый продукт, воплощающий в себе прирост капитальной стоимости, в результате реализации которого образуется доход. Инвестиционная деятельность является необходимым условием кругооборота средств хозяйствующего субъекта. В свою очередь производственная деятельность создает предпосылки для новых инвестиций. Поэтому любой вид предпринимательской деятельности включает процессы инвестиционной и основной деятельности, которые составляют единый экономический процесс (рис. 1.3).

Рис. 1.2. Схема формирования денежного потока по инвестиционному проекту

Рис. 1.3. Взаимосвязь инвестиционной и основной деятельности предприятия

Самая общая цель инвестиционной деятельности - увеличение богатства инвесторов. Методы и инструменты достижения этой цели, так же как и формы, сроки и объемы инвестиций, зависят от множества факторов: наличия внешних условий для инвестиций и необходимых инвестиционных ресурсов, опыта инвестирования, склонности инвестора к риску, каких-либо личных предпочтений инвестора. В условиях рыночной экономики, обладая экономической свободой, инвестор имеет возможность широкого выбора инвестиционных решений, но и ответственность за эти решения инвестор полностью принимает на себя. Таким образом, для принятия решения об инвестициях и способах их реализации требуется обстоятельная предварительная проработка и комплексный подход, учитывающий множество различных факторов.

В настоящее время в распоряжении инвесторов имеется целая система методов и инструментов анализа, оценки, принятия и реализации решений об инвестировании, представляющая собой предмет инвестиционного менеджмента.

В современной мировой практике управления инвестициями особое место занимает разработка плана вложения средств и действий по извлечению из этих вложений ожидаемого положительного эффекта. В рамках разработки такого инвестиционного плана проводится инвестиционный анализ, в результате которого требуется получить ответы на два основных вопроса. 1. Будут ли вложенные средства полностью возмещены? 2. Будет ли достаточно велик положительный эффект при реализации инвестиционной программы, чтобы компенсировать отказ от затраченных на ее реализацию средств и риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата?

1.3 Сущность инвестиционного анализа, цели и задачи

Инвестиционный анализ - это комплекс методических и практических приемов и методов разработки, обоснования и оценки целесообразности осуществления инвестиций с целью принятия инвестором эффективного решения.

Методы и приемы инвестиционного анализа являются средствами для глубокого исследования явлений и процессов в инвестиционной сфере, а также формулирование на этой основе выводов и рекомендаций. Процедура и применяемые методы такого анализа направлены на выдвижение альтернативных вариантов решения проблем проектирования и инвестирования, выявления масштабов неопределенности по каждому из них и их реальное сопоставление по различным критериям эффективности.

Предметом инвестиционного анализа является причинно-следственные связи экономических процессов и явлений в инвестиционной деятельности, а также ее социально-экономическая эффективность. Их исследование позволяет дать правильную оценку достигнутым результатам, выявить резервы повышения эффективности производства, обосновать бизнес-планы и инвестиционные решения.

Объектом инвестиционного анализа является финансово-хозяйственная деятельность предприятий в контексте взаимосвязи с технико-организационными, социальными и другими условиями инвестиционной деятельности.

Субъекты инвестиционного анализа - это пользователи аналитической информации, прямо или косвенно заинтересованы в результатах и достижениях инвестиционной деятельности. К их числу, прежде всего, относятся владельцы, руководство, персонал, поставщики, покупатели, кредиторы, государство (в лице налоговых, статистических и других органов, которые анализируют информацию с точки зрения своих интересов для принятия инвестиционных решений). В частности, для собственников, заинтересованных в стабильности и росте дивидендов на вложенный капитал, приоритетными направлениями анализа являются доходность капитала и финансовая устойчивость предприятия, в связи с чем объектом инвестиционного анализа для них, прежде всего, влияние инвестиционных проектов на финансовое состояние предприятия и финансовые результаты от их реализации. Поставщики и покупатели осуществляют инвестиционный анализ с целью определения способности предприятия выполнить свои договорные обязательства с позиции оценки прогнозной изменения его финансового состояния в результате осуществления инвестиционной деятельности.

Объектом инвестиционного анализа для кредиторов предприятия является ликвидность его баланса, платежеспособность и кредитоспособность. Персонал предприятия, несмотря на заинтересованность в увеличении заработной платы, других форм поощрений и социальных выплат, анализирует преимущественно прогнозные изменения финансовых результатов. Приоритетным объектом инвестиционного анализа для представителей государства, в частности, налоговых органов, через их заинтересованность в максимизации и своевременности поступления налогов и сборов, являются финансовые результаты. Только руководство предприятия осуществляет всестороннюю оценку эффективности инвестиционной деятельности с целью получения полной достоверной информации, объективно необходимой для принятия оптимальных инвестиционных решений.

Целью инвестиционного анализа является определение ценности инвестиций, то есть эффекта, результата от их осуществления, который в общем случае представляет собой разницу между изменением выгод, получаемых от инвестирования при реализации определенных инвестиционных проектов, и изменением при этом общих объемов расходов, которые осуществляются в рамках данных проектов.

Основными функциями инвестиционного анализа являются:

         разработка упорядоченной структуры сбора данных, которая бы обеспечила эффективную координацию мероприятий при выполнении инвестиционных проектов;

         оптимизация процесса принятия решений на основе анализа альтернативных вариантов, определения очередности выполнения мероприятий и выбора оптимальных для инвестиций технологий;

         четкое определение организационных, финансовых, технологических, социальных и экологических проблем, возникающих на различных стадиях реализации инвестиционных проектов;

         содействие принятию компетентных решений о целесообразности использования инвестиционных ресурсов.

При всех прочих благоприятных характеристиках инвестиционного проекта он не будет принят к реализации, если при этом не обеспечит:

         возмещение вложенных средств;

         получение прибыли, которая обеспечивает рентабельность инвестиций не ниже желаемый для инвестора уровень;

         окупаемости финансовых инвестиций в пределах определенного срока, приемлемого для инвестора.

Определение реальности и методов достижения именно таких результатов инвестиционной деятельности, и является ключевой задачей инвестиционного анализа.

.4 Методы оценки эффективности инвестиционной деятельности

Для оценки экономической эффективности проектов могут быть использованы различные критерии, позволяющие судить об экономической привлекательности проектов, о финансовых преимуществах одних проектов перед другими.

Выбор метода оценки эффективности инвестиций в значительной мере зависит от целей инвестора, от особенностей рассматриваемых инвестиционных проектов и от условий их реализации.

Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств. Эти показатели можно объединить в две группы:

) показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:

         чистая текущая стоимость,

         индекс доходности дисконтированных инвестиций,

         внутренняя норма доходности,

         срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования,

         максимальный денежный отток с учетом дисконтирования;

) показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:

         простой срок окупаемости инвестиций,

         показатели простой рентабельности инвестиций,

         чистые денежные поступления,

         индекс доходности инвестиций,

         максимальный денежный отток.

Простые методы оценки инвестиций относятся к числу наиболее старых. Они широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных потоков приобрела всеобщее признание в качестве способа получения самой точной оценки приемлемости инвестиций. Однако и сейчас эти методы остаются в арсенале разработчиков и аналитиков инвестиционных проектов. Причиной тому - возможность получения с помощью такого рода методов некоторой дополнительной информации. А это полезно при оценке инвестиционных проектов, так как позволяет снижать риск неудачного вложения денежных средств [26].

Простым сроком окупаемости инвестиций (paybackperiod) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальным моментом обычно является начало первого шага или начало операционной деятельности.

Момент окупаемости - наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные текущие чистые денежные поступления NV (k) становятся и в дальнейшем остаются неотрицательными.

Метод расчета срока окупаемости РР инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.

Формула расчета срока окупаемости имеет вид:

, (1)

где РР - срок окупаемости инвестиций (лет);

Ко - первоначальные инвестиции; г - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Простой срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока их экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.

Существенные недостатки показателя простой окупаемости:

1)      он не связан с экономическим сроком жизни инвестиций и поэтому не может быть реальным критерием прибыльности;

)        он внутренне подразумевает одинаковый уровень ежегодных денежных поступлений от текущей хозяйственной деятельности.

Проекты с растущими или снижающимися поступлениями денежных средств не могут должным образом быть оценены с помощью этого показателя. Инвестиции в новый продукт, например, могут приносить денежные поступления, которые будут медленно расти на ранних стадиях, но которые далее на последующих стадиях экономического жизненного цикла продукта растут более стремительно. Замена машин, наоборот, обычно будет порождать постоянно прирост операционных издержек, по мере того, как существующая машина будет изнашиваться. Болеет того, любые дополнительные последующие инвестиции в течение периода или возмещения капитала в конце экономического жизненного цикла будут вызывать несоответствия в этом показателе.

Пользуясь показателем простой окупаемости, надо всегда помнить, что он хорошо работает только при справедливости следующих допущений:

         все сопоставляемые с его помощью инвестиционные проекты имеют одинаковый экономический срок жизни;

         все проекты предполагают разовое вложение первоначальных инвестиций;

         после завершения вложения средств инвестор начинает получать примерно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всего периода экономической жизни инвестиционных проектов.

Управляющие полагают, что чем больший срок нужен хотя бы для возврата инвестированных сумм, тем больше шансов на неблагоприятное развитие ситуации, способное опрокинуть все предварительные аналитические расчеты. Кроме того, чем короче срок окупаемости, тем больше денежные поступления в первые годы реализации инвестиционного проекта, а значит, и лучше условия для поддерживания ликвидности фирмы.

Таким образом, наряду с указанными достоинствами метод расчета простого срока окупаемости обладает очень серьезными недостатками, т. к. игнорирует следующие важные обстоятельства:

)        различие ценности денег во времени;

)        существование денежных поступлений и после окончания срока окупаемости;

)        разные по величине денежные поступления от хозяйственной деятельности по годам реализации инвестиционного проекта.

Именно поэтому расчет срока окупаемости не рекомендуется использовать как основной метод оценки приемлемости инвестиций. К нему целесообразно обращаться только ради получения дополнительной информации, расширяющей представление о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта.

Показатель расчетной нормы прибыли (Accounting Rateof Return)является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.

Расчетная норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций.

, (2)

где ARR - расчетная норма прибыли инвестиций; сг - среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности;

Ко - стоимость первоначальных инвестиций.

Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости. Он принимает в расчет только два критических аспекта (инвестиции и денежные поступления от текущей хозяйственной деятельности) и игнорирует продолжительность экономического срока жизни инвестиций.

Разновидностью показателя расчетной рентабельности инвестиций является показатель, где в качестве числителя стоит среднегодовая чистая прибыль (Пчсг) после уплаты налогов, но до процентных платежей.

, (3)

Расчетная рентабельность инвестиций может быть определена также на основе среднегодовой валовой прибыли (Пвсг) до уплаты процентных и налоговых платежей:

, (4)

Что касается стоимости первоначальных инвестиций, по отношению к которой определяется рентабельность, то она может в формулах (3) и (4) иметь два значения:

-        первоначальная стоимость;

-        средняя стоимость между стоимостью на начало () и конец () расчета периода.

Отсюда формула для расчета рентабельности инвестиций будет иметь вид:

, (5)

, (6)

ARR, рассчитанная по формулам (4), (5), (6) будет иметь различные значения, поэтому при подготовке или анализе инвестиционного проекта необходимо оговаривать, по какой методике этот показатель рассчитывается.

Применение показателей расчетной рентабельности основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными для фирмы уровнями рентабельности.

Использование ARR по сей день во многих фирмах и странах мира объясняется рядом достоинств этого показателя:

         расчет его прост и не требует использования таких изощренных приемов, как дисконтирование денежных потоков;

         он удобен для встраивания его в систему стимулирования руководящего персонала фирм.

Именно поэтому те фирмы, которые увязывают системы поощрения управляющих своих филиалов и подразделений с результативностью их инвестиций, обращаются к ARR. Это позволяет задать руководителям среднего звена «прозрачную» систему ориентиров инвестиционной деятельности.

Слабости же показателя расчетной рентабельности инвестиций являются оборотной стороной его достоинств.

Во-первых, так же, как показатель периода окупаемости, ARR не учитывает равноценности денежных средств во времени, поскольку средства, поступающие, скажем на 10-й год после вложения средств, оцениваются по тому же уровню рентабельности, что и поступления в первом году.

Во-вторых, этот метод игнорирует различия в продолжительности эксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию.

В-третьих, расчеты на основе ARR носят более «витринный» характер, чем расчеты на основе показателей, использующих данные о денежных потоках. Последние показывают реальное изменение ценности фирмы в результате инвестиций, тогда как ARR ориентирована преимущественно на получение оценки проектов, адекватной ожиданиям и требованиям акционеров и других лиц и фирм «со стороны».

Чистыми денежными поступлениями (NetValue, NV) (другие названия - ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период. ЧДП рассчитывается по формуле:

, (7)

где Пm - приток денежных средств на m-м шаге;

Оm - отток денежных средств на m-м шаге.

Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые К шагов расчетного периода рекомендуется использовать показатель текущих чистых денежных поступлений (накопленного сальдо):

. (8)

Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧДП к накопленному объему инвестиций.

Формулу для расчета ИД определяют, используя формулу (7), предварительно преобразовав ее в следующий вид:

, (9)

где Оm'- величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (К) (инвестиций) на том же шаге.

Тогда формулу для определения индекса доходности можно представить в следующем виде:

, (10)

Эти допущения состоят в следующем:

-        инвестиции в проект для создания активов производятся только в начальный период (tu);

         предприятие не имеет убытков в период освоения производства или освоения рынка сбыта производимой продукции;

         мы пренебрегаем ликвидационной стоимостью активов.

Используя формулу (10) можно представить формулу для определения индекса доходности в следующем виде:

 или . (11)

Таким образом, индекс доходности (ИД) есть не что иное, как показатель рентабельности инвестиций, определенный относительно суммарных показателей ЧДП и инвестиций за экономический срок их жизни.

При расчете индекса доходности могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

Индекс доходности инвестиций превышает 1, если, и только если, для этого потока чистые денежные поступления имеют положительные значения.

Максимальный денежный отток (CashOutflow), называемый в отечественных источниках потребностью финансирования (ПФ) - это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Термин внешнее финансирование в отличие от внутреннего предполагает любые источники финансирования (собственные и привлеченные), внешние по отношению к проекту, тогда как внутреннее финансирование осуществляется в процессе реализации проекта за счет получения чистой прибыли и амортизационных отчислений.

Важнейшим показателем эффективности инвестиционного проекта является чистая текущая стоимость(другие названия ЧТС: интегральный экономический эффект, чистая текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход, NetPresentValue, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧТС рассчитывается по следующей формуле:

, (12)

где Пm - приток денежных средств на m-м шаге; - отток денежных средств на m-м шаге;

 - коэффициент дисконтирования на m-м шаге.

На практике часто пользуются модифицированной формулой:

, (13)

где Оm' - величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (инвестиций) Кm на том же шаге.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые К шагов расчетного периода рекомендуется использовать показатель текущей ЧТС (накопленное дисконтированное сальдо)

, (14)

Чистая текущая стоимость используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений денежных средств, приведенных в эквивалентные условия.

Для определения чистой текущей стоимости, прежде всего, необходимо подобрать норму дисконтирования и, исходя из ее значения, найти соответствующие коэффициенты дисконтирования за анализируемый расчетный период.

После определения дисконтированной стоимости притоков и оттоков денежных средств чистая текущая стоимость определяется как разность между указанными двумя величинами. Полученный результат может быть как положительным, так и отрицательным.

Таким образом, чистая текущая стоимость показывает, достигнут ли инвестиции за экономический срок их жизни желаемого уровня отдачи:

-        положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы;

         наоборот, отрицательное значение чистой текущей стоимости показывает, что проект не обеспечит получения нормативной (стандартной) нормы прибыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам.

Наиболее эффективным является применение показателя чистой текущей стоимости в качестве критериального механизма, показывающего минимальную нормативную рентабельность (норму дисконта) инвестиций за экономический срок их жизни. Если ЧТС является положительной величиной, то это означает возможность получения дополнительного дохода сверх нормативной прибыли, при отрицательной величине чистой текущей стоимости прогнозируемые денежные поступления не обеспечивают получения минимальной нормативной прибыли и возмещения инвестиций. При чистой текущей стоимости, близкой к 0 нормативная прибыль едва обеспечивается (но только в случае, если оценки денежных поступлений и прогнозируемого экономического срока жизни инвестиций окажутся точными).

Несмотря на все эти преимущества оценки инвестиций, метод чистой текущей стоимости не дает ответа на все вопросы, связанные с экономической эффективностью капиталовложений. Этот метод дает ответ лишь на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительной мере такого роста.

А эта мера всегда имеет большое значение для любого инвестора. Для восполнения такого пробела используется иной показатель - метод расчета рентабельности инвестиций.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (другие названия: ИДД, рентабельность инвестиций, ProfitabilityIndex, PI) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС (NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Формула для определения ИДД имеет следующий вид:

ИДД=, (15)

ИДД=1+. (16)

При расчете ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капитальные вложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию. В этом случае соответствующие показатели будут иметь различные значения.

Индексы доходности дисконтированных инвестиций превышают 1, если и только для этого потока чистая текущая стоимость положительна.

Внутренняя норма доходности (другие названия: ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rateof Return, IRR).

В наиболее распространенном случае инвестиционных проектов, начинающихся с инвестиционных затрат и имеющих положительное значение чистых денежных поступлений, внутренней нормой доходности называется положительное число Ев если:

-        при норме дисконта Е=Ев чистая текущая стоимость проекта обращается в 0 то число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число Ев, при котором норма дисконта Е=Ев чистая текущая стоимость проекта обращается в 0, при всех больших значениях (Е) - отрицательна, при всех меньших значениях Е - положительна. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Если вернуться к описанным выше уравнениям (1.13) и (1.14), то ВНД - это значение нормы дисконта (Е) в этих уравнениях, при которой чистая текущая стоимость будет равна нулю, т.е.:

=0, (17)

=0, (18)

Чтобы легче разобраться в категории ВНД, договоримся, что мы будем вести речь о таких инвестиционных проектах, при реализации которых:

-        надо сначала осуществить затраты денежных средств (допустить отток средств) и лишь потом можно рассчитывать на денежные поступления (притоки средств);

         денежные поступления носят кумулятивный характер, причем их знак меняется лишь однажды (т.е. сначала они могут быть отрицательными, но, став затем положительными, будут оставаться такими на протяжении всего расчетного периода).

Для таких инвестиций справедливо утверждение о том, что чем выше норма дисконта (Е), тем меньше величина интегрального эффекта (NPV), что иллюстрирует рис. 1.4.

Как видно из рис. 1.4., ВНД - это та величина нормы дисконта (Е), при которой кривая изменения ЧТС пересекает горизонтальную ось, т.е. интегральный экономический эффект (NPV) оказывается равным нулю. Найти величину ВНД можно с помощью таблиц коэффициентов приведения.

Итак, ВНД определяется как та норма дисконта (E), при которой чистая текущая стоимость равна нулю, т.е. инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведет к ее снижению. Именно поэтому ВНД иногда называют поверочным дисконтом, так как она позволяет найти граничное значение нормы дисконта (Eв), разделяющее граничные инвестиции на приемлемые и не выгодные. Для этого ВНД сравнивают с принятой для проекта нормой дисконта (E).

Рис. 1.4. Зависимость величины ЧТС (NPV) от уровня нормы дисконта (Е)

Принцип сравнения этих показателей такой:

         если ВНД (IRR) > E - проект приемлем (ЧТС в этом случае имеет положительное значение);

         если ВНД < E - проект не приемлем (ЧТС отрицательна);

         если ВНД = E - можно принимать любое решение.

Таким образом, ВНД становится как бы ситом, отсеивающим невыгодные проекты.

Кроме того, этот показатель может служить основой для ранжирования проектов по степени выгодности, при прочих равных условиях, т.е. при тождественности основных исходных параметров сравниваемых проектов:

         равной сумме инвестиций;

         одинаковой продолжительности расчетного периода;

         равном уровне риска.

Внутренняя норма доходности может быть использована также:

         для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

         для оценки степени устойчивости инвестиционных проектов по разности ВНД - Е;

         для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов за первые К шагов расчетного периода используется показатель текущей внутренней нормы доходности (текущая ВНД), определяемой как такое число ВНД (K), что при норме дисконта Е = ВНД (K) величина ЧТС (K) обращается в 0, при всех больших значениях E - отрицательна, при всех меньших значениях E - положительна. Для отдельных проектов и значений K текущая ВНД может не существовать.

Сроком окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущая чистая текущая стоимость ЧТС(K) становится и в дальнейшем остается неотрицательной (рис. 1.5.).

Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего (по отношению к проекту) финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости (рис. 1.6).

Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов.

Рис. 1.6. Графическая интерпретация максимального денежного оттока с учетом дисконтирования (ДПФ)

В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR можно использовать с известными оговорками. Так, если значение IRR для проекта А больше, чем для проекта В, то проект А в определенном смысле может рассматриваться как более предпочтительный, поскольку допускает большую гибкость в варьировании источниками финансирования инвестиций, цена которых может существенно различаться. Однако такое преимущество носит весьма условный характер. IRR является относительным показателем, и на его основе невозможно сделать правильные выводы об альтернативных проектах с позиции их возможного вклада в увеличение капитала предприятия. Этот недостаток особенно четко проявляется, если проекты существенно различаются по величине денежных потоков.

Основной недостаток критерия NPV в том, что это абсолютный показатель, а потому он не дает представления о так называемом "резерве безопасности проекта". Имеется в виду следующее: если допущены ошибки в прогнозах денежного потока (что совершенно не исключено особенно в отношении последних лет реализации проекта) или коэффициента дисконтирования, насколько велика опасность того, что проект, который ранее рассматривался как прибыльный, окажется убыточным? Информацию о резерве безопасности проекта дают критерии IRR и РI. Так, при прочих равных условиях, чем больше IRR по сравнению с ценой авансированного капитала, тем больше резерв безопасности. Что касается критерия РI, то правило здесь таково: чем больше значение РI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности. Иными словами, с позиции риска можно сравнивать два проекта по критериям IRR и РI, но нельзя - по критерию NPV. Высокое значение NPV не должно служить решающим аргументом при принятии решений инвестиционного характера, поскольку, во-первых, оно определяется масштабом проекта и, во-вторых, может быть сопряжено с достаточно высоким риском. Напротив, высокое значение IRR во многих случаях указывает на наличие определенного резерва безопасности в отношении данного проекта.

Поскольку зависимость NPV от ставки дисконтирования r нелинейна, значение NPV может существенно зависеть от r, причем степень этой зависимости различна и определяется динамикой элементов денежного потока.

Для проектов классического характера критерий IRR показывает лишь максимальный уровень затрат по проекту. В частности, если цена инвестиций в оба альтернативных проекта меньше, чем значения IRR для них, выбор может быть сделан лишь с помощью дополнительных критериев. Более того, критерий IRR не позволяет различать ситуации, когда цена капитала меняется.

Одним из существенных недостатков критерия IRR является то, что в отличие от критерия NPV он не обладает свойством аддитивности, т.е. для двух инвестиционных проектов А и В, которые могут быть осуществлены одновременно:

NPV (A+B) = NPV (A) + NPV (B), (19)

но IRR (A + В) ¹ IRR (A) + IRR(B) (20)

В принципе не исключена ситуация, когда критерий IRR не с чем сравнивать. Например, нет основания использовать в анализе постоянную цену капитала. Если источник финансирования - банковская ссуда с фиксированной процентной ставкой, цена капитала не меняется, однако чаще всего проект финансируется из различных источников, поэтому для оценки используется средневзвешенная цена капитала фирмы, значение которой может варьировать в зависимости, в частности, от общеэкономической ситуации, текущих прибылей и т.п.

Критерий IRR совершенно непригоден для анализа неординарных инвестиционных потоков (название условное). В этом случае возникает как множественность значений IRR, так и неочевидность экономической интерпретации возникающих соотношений между показателем IRR и ценой капитала. Возможны также ситуации, когда положительного значения IRR попросту не существует.

Глава 2. Анализ инвестиционной деятельности на примере ООО

.1 Характеристика ООО

Общество с ограниченной ответственностью организовано в октябре 2007 года.

Основным направлением ООО является производство широкой номенклатуры современного низковольтного электрощитового оборудования. Предприятие специализируется на изготовлении оборудования по индивидуальным проектам заказчика. Технически оснащенное производство позволяет изготавливать полный спектр электрощитового оборудования напряжением до 1000В. По выбору заказчика оборудование комплектуется как отечественными, так и импортными комплектующими производства Moeller, SchneiderElectric, ABB, Legrand, GeneralElectric, Siemens AG, Hager, IEK, EKF.

Предприятие производит:

         вводно-распределительные устройства ВРУ

-        пункты распределительные серии ПР

         низковольтные комплектные устройства АВР ЯУ(ШУ)

         шкафы распределительные серии ШР,ШРС

         шкафы, блоки и ящики управления Я5000 ЯУ

         щитки осветительные ОЩВ, ОЩ, УОЩВ

         щитки квартирные ЩК

         щитки этажные ЩЭ

Предприятие производит качественную, сертифицированную продукцию, предоставляет гарантию, информационно-техническое сопровождение и короткие сроки выполнения заказа. Предлагает выгодные условия поставки оборудования и качество выполняемых работ.

Основными принципами деятельности компании являются:

         гибкость и мобильность производства;

-        надежность поставок;

         способность в кратчайшие сроки выполнить любой, в том числе индивидуальный, заказ потребителя;

         использование современного высокотехнологичного оборудования;

         осуществление контроля на всех этапах производства; укомплектованность штата компании высококвалифицированными кадрами;

         комплексное решение задачи - от анализа проекта и отгрузки готового изделия, до консультаций по монтажу и гарантийного обслуживания.

Преимущество продукции компании электрощитового оборудования:

         выпускается по собственным ТУ;

-        обладает высоким качеством;

         имеет современный дизайн, позволяющий гармонично вписываться в интерьер здания;

         удобна при монтаже и безопасна в эксплуатации.

ООО специализируется на разработке и изготовлении оборудования по индивидуальным проектам заказчика с использованием как отечественных, так и импортных комплектующих. Производство щитов по документации заказчика позволяет обеспечить оптимальное соотношение технических характеристик изделий с их ценой для каждого потребителя.

Проведем анализ денежных потоков в целом по предприятию за год и в разрезе основных видов деятельности.

Управление наличными денежными средствами является важнейшим аспектом управления текущей деятельностью фирмы и имеет такое же значение, как и управление запасами и дебиторской задолженностью. Искусство управления текущими активами состоит в том, чтобы держать на счетах минимально необходимую сумму денежных средств, которые нужны для текущей оперативной деятельности. Сумма денежных средств, которая необходима хорошо управляемому предприятию, должна быть достаточной для производства всех первоочередных платежей.

Увеличение или уменьшение остатков денежной наличности на счетах в банке обусловливается уровнем несбалансированности денежных потоков, т.е. притоком и оттоком денег. Превышение положительного денежного потока над отрицательным денежным потоком приводит к нехватке денежных средств и увеличению потребности в кредите.

.2 Анализ движения денежных средств на предприятии

Движение денежных средств - это количество денежных средств, которое получает и выплачивает предприятие в течение отчетного или планового периода.

Результаты данной таблицы показали, что:

1.      Движение денежных средств в текущей деятельности предприятия имеет отрицательный результат, превышение оттока над притоком 8075 тыс.руб.

.        Инвестиционная деятельность за 2012 год составила 5890тыс.руб.

.        Результаты финансовой деятельности в текущем году -115тыс.руб.

В целом можно характеризовать деятельность ООО как отрицательно влияющую на финансовое состояние и платежеспособность и говорить о несбалансированности денежных потоков предприятия в текущем году.

Налицо превышение отрицательных денежных потоков над положительными на сумму 2300 тыс. руб. (378890 - 376590), эта сумма покрывается за счет наличия достаточной суммы денежного остатка в начале отчетного года.

Таблица 2.1. Обобщенная информация о движении денежных средств на предприятии за 2012 год

Таким образом, предприятие в данном отчетном году смогло рассчитаться по своим обязательствам за счет инвестиционной деятельности, привлечения кредита, разницы авансовых платежей поступивших и направленных, а также за счет остатка денежных средств с прошлого года.

Таблица 2.2. Движение денежной наличности ООО за 2012 год

Бизнес в любой сфере деятельности начинается с определенной суммы денежной наличности, за счет которой приобретается необходимое количество ресурсов, организуется процесс производства и сбыт продукции.

Задержка движения средств на любой стадии ведет к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное ухудшение финансового состояния предприятия.

.3 Оценка эффективности использования капитала предприятия

Дадим оценку эффективности использования капитала предприятия, для этого вычислим ряд показателей:

Среднегодовые остатки оборотных активов = (остаток оборотных средств на начало года - остаток оборотных средств на конец года) / 2,

таким образом, в 2010 году = (27800 + 24800)/2 = 26300;

году = (27920 + 24950)/2 = 26435;

году = 27900 + 24900 / 2 = 26400.

Оборачиваемость в днях (продолжительность оборота) = Средний остаток оборотных средств * Число дней анализируемого периода / Выручка от реализации продукции за анализируемый период, поэтому:

год: П.об = 26300 * 360 / 258400 = 36,6

год: П.об = 26435 * 360 / 258600 = 36,8

год: П.об = 26400 * 360 / 262000 = 36,3

Т.е. продолжительность одного оборота в течение 2011 года увеличилась на 0,2 дня и уменьшилась в 2012 году на 0,5 дня.

Коэффициент оборачиваемости - характеризует размер объема выручки от реализации в расчете на 1руб оборотных средств. Он определяется как отношение суммы выручки от реализации продукции к среднему остатку оборотных средств.

год: К.об = 258400 / 26300 = 9,825

год: К.об = 258600 / 26435 = 9,782

год: К.об = 262000 / 26400 = 9,924

Следовательно, выручка с 1руб оборотных средств в 2011году уменьшилась на 0,043 дня, а в текущем году увеличилась на 0,142 дня и составила 9,924дня.

Коэффициент оборачиваемости при объеме реализации анализируемого периода и среднегодовых остатках предыдущего года:

/ 26435 = 9,911 - 2012 год;

/ 26300 = 9,833 - 2011 год.

Влияние на изменение коэффициента оборачиваемости:

а) объема реализации:

,833 - 9,825 = 0,008 - за 2011 год выручка увеличилась незначительно;

,911 - 9,782 = 0,129 - т.е. за 2012 год выручка от реализации увеличилась.

б) среднегодовых остатков оборотных активов:

,782 - 9,833 = - 0,057 - в 2011 году среднегодовые остатки оборотных активов уменьшились, но незначительно;

9,924 - 9,911 = 0,013 - т.е. в течение 2012 года среднегодовые остатки оборотных активов увеличились незначительно.

Ускорение (замедление) оборачиваемости в днях:

год: 36,8 - 36,64 = 0,16 - продолжительность одного оборота всех оборотных средств увеличилась;

год: 36,3 - 36,8 = -0,5дня, т.е. продолжительность одного оборота всех оборотных средств сократилась.

Таблица 2.3. Расчет эффективности использования оборотного капитала

Сумма высвобождения оборотных активов в результате изменения оборачиваемости:

год: 0,16 * 25600 / 360 = 114,93 тыс. руб. - за 2011 год было привлечено оборотных активов за счет изменения замедления оборачиваемости капитала на 0,16 дня.

год: -0,5 * 262000 / 360 = -363,889 тыс. руб. - 2012 год, т.е. из оборота 363,89 тыс. руб. высвобождено за счет ускорения оборачиваемости капитала на 0,5дня.

Эффективность использования оборотных средств определяется скоростью их движения - скоростью оборота, или оборачиваемостью. Чем быстрее совершается кругооборот оборотных средств, тем меньшая их сумма потребуется предприятию для успешного выполнения производственной программы. Однако эффективность использования оборотных средств заключается еще и в снижении себестоимости продукции за счет экономии натурально-вещественных элементов оборотных средств (запасов) и издержек обращения.

Произведем оценку доходности капитала ООО. Вся деятельность предприятия должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его доходности.

Эффективность использования капитала характеризуется его доходностью (рентабельностью) - отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме основного и оборотного капитала. Рентабельность характеризует эффективность использования активов предприятия.

Рентабельность активов = Чистая прибыль / Среднегодовая сумма капитала *100%

За 2011 год: Ра =6825 / 62785 * 100 = 10,87%;

За 2012 год: Ра = 7046 / 62750 * 100 = 11,23 %

Т.е. рентабельность всего капитала увеличилась на 0,36%, это свидетельствует о том, что возрастает спрос на продукцию предприятия.

Рентабельность собственного капитала показывает эффективность использования капитала, инвестируемого фирмой за счет собственного источника финансирования.

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль / Среднегодовая сумма собственного капитала *100%

За 2010 год: Р.ск = 7092 / 44340 * 100 = 15,99%

За 2011 год: Р.ск = 6825 / 44330 * 100 = 15,40%

За 2011 год: Р.ск = 7046 / 44350 * 100 = 15,89%

Увеличение данного показателя (на 0,49%) говорит об эффективности использования собственного капитала в текущем 2012 году, по сравнению с предыдущим. Динамика этого показателя оказывает положительное влияние на уровень котировки акций на фондовых биржах.

Коэффициент оборачиваемости капитала - характеризует интенсивность использования капитала.

К.об.к = Выручка от реализации продукции, работ и услуг / Среднегодовая стоимость капитала.

За 2011 год: К.об.к.= 258400 / 62650 = 4,12

За 2011 год: К.об.к.= 258600 / 62785 = 4,12

За 2012 год: К.об.к. = 262000 / 62750 = 4,18

Значение коэффициента увеличилось на 0,06, т.е. скорость оборота всего капитала предприятия увеличилась.

Рентабельность продаж - показывает, сколько прибыли приходится на единицу реализованной продукции.

Р.п. = Чистая прибыль от реализации продукции / Выручка от реализации продукции * 100%

За 2011 год: Р.п. = 6825 / 258600 * 100 = 2,64%

За 2012 год: Р.п. = 7046 / 262000 * 100 = 2,69%

Рост коэффициента на 0,05% является следствием роста цен при постоянных затратах на производство реализованной продукции, работ, услуг или снижения затрат на производство при постоянных ценах.

Таблица 2.4. Оценка доходности капитала предприятия и результаты факторного анализа

Коэффициент маневренности. Км = совокупный капитал / Собственный капитал

За 2010 год: Км = 62650 / 44340 = 1,413

За 2011 год: Км = 62785 / 44330 = 1,416

За 2012 год: Км = 62750 / 44350 = 1,415

Уменьшение этого коэффициента в отчетном году на 0,01 говорит о том, что возможность свободно маневрировать капиталом у предприятия уменьшилась за счет снижения среднегодового остатка собственного капитала.

Изменение рентабельности всего капитала за счет коэффициента оборачиваемости:

год = (4,12 - 4,12) * 2,74 = 0

год = (4,18 - 4,12) * 2,64 = 0,16

Изменение рентабельности всего капитала за счет чистой прибыли:

год = (2,64 - 2,74) * 4,12 =- 0,412

год = (2,69 - 2,64) * 4,18 =0,21

Итого: 0,16 + 0,21= 0,37%

Данные свидетельствуют о том, что доходность капитала за отчетный период выросла на 0,37% в основном за счет ускорения его оборачиваемости на 0,16%. В результате повышения рентабельности всего капитала, его доходность увеличилась по сравнению с прошлым периодом на 0,21%.

Изменение рентабельности собственного капитала за счет коэффициента маневренности = (1,415 - 1,416) * 4,12 * 2,64 = - 0,011

Изменение рентабельности собственного капитала за счет коэффициента оборачиваемости = (4,18 - 4,12) * 1,415 * 2,64 = 0,224

Изменение рентабельности собственного капитала за счет чистой прибыли = (2,69 - 2,64) * 1,415 * 4,18 = 0,296

Всего: -0,011 + 0,523 + 0,296 = 0,531

Доходность собственного капитала повысилась на 0,531% в основном за счет ускорения его оборачиваемости на 0,224% и незначительно снизилась за счет коэффициента маневренности на 0,011%.

Соотношение собственных и заемных средств предприятия уменьшилось на 0,28, и, соответственно, сумма собственных средств, приходящихся на 1 рубль заемных снизилась на 0,161 рубля (на 1руб. заемных средств приходилось собственных средств 2,333руб. в начале года и 2,494руб. - в конце года), это положительно сказалось на финансовой устойчивости предприятия.

Руководство в формировании финансовых ресурсов придерживается агрессивной политики, т.е. берет новые кредиты (200тыс.руб.) для погашения части старых (в 2012 году погашено краткосрочных кредитов банка на сумму 300тыс.руб.). В то же время 315тыс.руб. было направлено на оплату процентов по полученным кредитам и займам, это характеризует предприятие с положительной стороны поскольку оно находит собственные источники денежных средств для погашения своих обязательств перед кредиторами. В дальнейшем ООО целесообразно было бы пополнять финансовые ресурсы за счет собственных источников, не прибегая к заемным.

Доля собственного капитала в общей валюте баланса повысилась и составила 71,4%, что положительно отразилось на степени финансовой устойчивости предприятия.

Таким образом, ООО в течение анализируемого периода являлось неплатежеспособным, т.е. остро нуждалась в высоколиквидных активах и к концу года ситуация ухудшилась. Отсюда следует уменьшение коэффициента абсолютной ликвидности, который составлял на начало года - 0,174, а на конец года уже 0,060. Коэффициент промежуточной ликвидности к концу года несколько ухудшился на 1,35, а это свидетельствует о том, что предприятие краткосрочные обязательства покрывает в основном за счет краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности.

В общем можно сделать вывод, что коэффициенты ликвидности на начало анализируемого периода выше, чем на конец года.

Эффективность использования оборотных средств определяется скоростью их движения - скоростью оборота, или оборачиваемостью. Чем быстрее совершается кругооборот оборотных средств, тем меньшая их сумма потребуется предприятию для успешного выполнения производственной программы. К концу анализируемого периода продолжительность одного оборота всех оборотных средств предприятия сократилась на 0,5 дня, что позволило высвободить оборотные активы на сумму 363,89тыс. руб. Эффективность использования капитала в первую очередь определяется его рентабельностью, поэтому необходимо отметить здесь положительную тенденцию: повышение рентабельности как активов предприятия, так и собственного капитала, а также рентабельности продаж.

.4 Анализ динамики финансовых результатов предприятия по данным отчетности

Финансовые результаты деятельности предприятия характеризуются суммой полученной прибыли и уровнем рентабельности.

Актуальность изучения анализа финансовых результатов заключается в том, что именно он позволяет определить наиболее рациональные способы использования ресурсов и сформировать структуру средств предприятия и деятельности в целом.

Прибыль - часть чистого дохода, которую непосредственно получают субъекты хозяйствования после реализации продукции. Количественно она представляет собой разность между чистой выручкой (после уплаты НДС, акцизного налога и других отчислений из выручки в бюджетные и внебюджетные фонды) и полной себестоимостью реализованной продукции. Чем больше предприятие реализует рентабельной продукции, тем больше получит прибыли, тем лучше его финансовое состояние. Поэтому финансовые результаты деятельности следует изучать в тесной связи с использованием и реализацией продукции. Объём реализации и величина прибыли, уровень рентабельности зависят от производственной, снабженческой, маркетинговой и финансовой деятельности на предприятии.

Проанализируем состав и динамику формирования финансовых результатов. Отчет о прибылях и убытках позволяет дать оценку деятельности предприятия за определенный период. В отличие от баланса, который дает представление о состоянии средств и их источниках на определенную дату, отчет о прибылях и убытках характеризует динамику хозяйственного процесса.

Прибыль от реализации продукции представляет собой разность между суммой валовой прибыли и постоянными расходами отчетного периода. В отчетном году прибыль от реализации увеличилась по сравнению с предыдущим годом, общее изменение прибыли от реализации товаров, продукции, работ, услуг за год составило:

В 2011 году:

В абсолютном выражении: 10600 - 11000 = - 400

В относительном выражении: 10600 / 11000 * 100% = 96,36%

Т.е. в отчетном году прибыль от реализации товаров, продукции, работ, услуг убыла на 400тыс. руб. (или 3,64%).

В 2012 году:

В абсолютном выражении: 11000 - 10600 = 400

В относительном выражении: 11000 / 10600 * 100% = 103,77%

Т.е. в отчетном году прибыль от реализации товаров, продукции, работ, услуг возросла на 400тыс. руб. (или 3,77%).

Изменение этого показателя может быть обусловлено воздействием следующих факторов:

         изменением структуры реализации; изменения отпускных цен на реализованную продукцию;

         изменением цен на сырье, материалы, топливо, тарифов на энергию и перевозки;

         изменением уровня затрат материальных и трудовых ресурсов.

Таблица 2.5. Состав и динамика формирования финансовых результатов

Операционные доходы - доходы предприятия, обусловленные проведением за определенный период финансовых, производственных, хозяйственных операций. Данные об операционных доходах публикуются в годовом отчете о прибылях и убытках.

Изменение операционных доходов:

В абсолютном выражении: 68тыс. руб. - 66тыс. руб. = 2тыс. руб.

В относительном выражении: 68тыс. руб. / 66тыс. руб. * 100% = 103,03%

Т.е. в 2011 году операционные доходы возросли на 2тыс. руб (или 3,03%).

В 2012 году:

В абсолютном выражении: 86тыс. руб. - 68тыс. руб. = 18тыс. руб.

В относительном выражении: 86тыс. руб. / 68тыс. руб. * 100% = 126,47%

Т.е. в 2012 году операционные доходы возросли на 18тыс. руб (или 26,47%).

Операционные расходы - затраты и платежи, связанные с проведением за определенный период времени финансовых, производственных, хозяйственных операций. Операционные расходы включают затраты на производство и реализацию продукции, административные и финансовые расходы. Данные об операционных расходах публикуются в годовом отчете о прибылях и убытках.

Изменение операционных расходов:

В 2011 году:

В абсолютном выражении: 82 тыс. руб. - 68 тыс. руб. = 14 тыс. руб.

В относительном выражении: 82тыс. руб. /68тыс. руб. * 100% =120,59%

Т.е. в 2011 году операционные расходы существенно возросли на 14тыс. руб. (или 20,59%).

В 2012 году:

В абсолютном выражении: 160 тыс. руб. - 82 тыс. руб. = 78 тыс. руб.

В относительном выражении: 160тыс. руб. /82тыс. руб. * 100% =195,12%

Т.е. в 2012 году операционные расходы существенно возросли на 78тыс. руб. (или 95,12%).

Внереализационные доходы и расходы - это прибыль (убытки) прошлых лет, выявленные в отчетном году; курсовые разницы по операциям в иностранной валюте; полученные и выплаченные пени, штрафы и неустойки; убытки от списания безнадежной дебиторской задолженности, по которой истекли сроки исковой давности; убытки от стихийных бедствий и т.д.

Изменение внереализационных доходов:

В 2011 году:

В абсолютном выражении: 120 тыс.руб. - 110 тыс.руб. = 10 тыс.руб.

В относительном выражении: 120тыс.руб./110тыс.руб.* 100% =109,09%

В 2012 году:

В абсолютном выражении: 196 тыс.руб. - 120 тыс.руб. = 76 тыс.руб.

В относительном выражении: 196тыс.руб./120тыс.руб.* 100% =163,33%

Изменение внереализационных расходов:

В 2011 году:

В абсолютном выражении: 220 тыс.руб. - 200 тыс.руб. = 20 тыс.руб.

В относительном выражении: 220тыс.руб./200тыс.руб.* 100% =110%

В 2012 году:

В абсолютном выражении: 300 тыс.руб. - 220 тыс.руб. = 80 тыс.руб.

В относительном выражении: 300тыс.руб./220тыс.руб.* 100% =136,36%

Т.е. в отчетном году внереализационные доходы и расходы предприятия возросли соответственно на 76тыс.руб (63,33%) и на 80тыс.руб (36,36%).

Прибыль расчетного 2012 периода выросла незначительно:

на 10840 тыс.руб. - 10500тыс.руб. = 340тыс.руб.

(или 10840тыс.руб. / 10500тыс.руб. * 100% - 100% = 3,24%).

год = 10500 тыс.руб. - 10910 тыс.руб. = -410тыс.руб. -убытки.

Чистая прибыль - та прибыль, которая остаётся в распоряжении предприятия после уплаты всех налогов, экономических санкций и отчислений в благотворительные фонды. Из чистой прибыли выплачиваются дивиденды акционерам, производятся реинвестиции в производство и формирование фондов и резервов.

Изменение чистой прибыли:

В 2011 году:

В абсолютном выражении: 6825тыс.руб. - 7092тыс.руб. = - 267тыс.руб.

В относительном выражении: 6825тыс.руб./7092тыс.руб.*100% =96,24%

Т.е. в отчетном году чистая прибыль сократилась на 267 тыс.руб. (или 3,76%).

В 2012 году:

В абсолютном выражении: 7046тыс.руб. - 6825тыс.руб. = 221тыс.руб.

В относительном выражении: 7046тыс.руб./6825тыс.руб.*100% =103,24%

Т.е. в отчетном году чистая прибыль несущественно возросла на 221тыс.руб (или 3,24%).

Таким образом, финансовые результаты деятельности предприятия можно охарактеризовать как положительные. Однако прибыль не может рассматриваться в качестве универсального показателя эффективности производства.

Основную часть прибыли предприятия получают от реализации продукции, услуг. В процессе анализа изучаются динамика, выполнение плана прибыли от реализации продукции и определяются факторы изменения ее суммы. Коэффициент финансовой устойчивости (или долгосрочной финансовой независимости) свидетельствует о том, что предприятие в данный период времени финансово устойчиво. Динамика коэффициента финансирования (коэффициента покрытия долгов собственным капиталом), это характеризует достаточность финансирования в течение года и улучшение финансовой обстановки. Коэффициент независимости характеризует незначительное увеличение степени финансовой независимости предприятия от кредиторов.

Маневренность функционирующего капитала характеризирует ту часть собственных оборотных средств, которая находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать капиталом, этот коэффициент снижение доли наиболее мобильных средств, так как доля собственного капитала, находящегося в обороте, снизилась.

Рентабельность предприятия отражает степень прибыльности его деятельности. Коэффициент оборачиваемости оборотных активов выше принятого за базу сравнения, что говорит об эффективности использования оборотного капитала, эти же выводы подтверждает повышение рентабельности, как активов предприятия, так и собственного капитала, а также рентабельности продаж. Большое влияние на оборачиваемость капитала, вложенного в текущие активы, а, следовательно, и на финансовое состояние предприятия оказывает увеличение или уменьшение дебиторской задолженности. У ООО в течение года увеличилась просроченная дебиторская задолженность. Это создает финансовые затруднения, т.к. предприятие будет чувствовать недостаток финансовых ресурсов для приобретения производственных запасов, выплаты заработной платы и др. Кроме того, замораживание средств по дебиторской задолженности приводит к замедлению оборачиваемости капитала. Средний период погашения всей дебиторской задолженности вырос в течение года

Очевидно, превышение отрицательных денежных потоков над положительными и предприятие выходит из положения за счет наличия достаточной суммы денежного остатка в начале отчетного года.

Рекомендации по стабилизации финансового положения предприятия:

1. По возможности сокращать задолженность предприятия, как дебиторскую, так и кредиторскую: несколько ужесточить политику предприятия к крупным дебиторам, высвобождая денежные средства, искать новые источники собственных средств для погашения кредиторской задолженности, не прибегая к заемным средствам и не затягивая предприятие в долговую яму.

2. Контролировать состояние расчетов по просроченным задолженностям. В условиях инфляции всякая отсрочка платежа приводит к тому, что предприятие реально получает лишь часть стоимости выполненных работ, поэтому необходимо расширить систему авансовых платежей.

3. Осуществлять экономию текущих затрат (на топливо, энергию, сырьё, материалы и т.д.) Переменные затраты возрастают, либо убывают пропорционально объему производства. Сокращение переменных издержек возможны за счет приобретения материальных запасов и конструкций по более низким ценам, снижения транспортных расходов и т. д. Постоянные затраты не следуют за динамикой объёма производства. К таким затратам относятся амортизационные отчисления, оклады управленческих работников, административные расходы и т. п. Снизить данные издержки возможно за счет пересмотра политики начисления амортизации, связанной с увеличением срока службы основных средств.

4. Стремиться к ускорению оборачиваемости капитала, а также к максимальной его отдаче, которая выражается в увеличении суммы прибыли на один рубль капитала. Повышение доходности капитала может быть достигнуто за счет рационального и экономного использования всех ресурсов, недопущения их перерасхода, потерь. В результате капитал вернется к своему исходному состоянию в большей сумме, т.е. с прибылью.

Глава 3. Инвестиционный проект ООО

.1 Оценка инвестиционных проектов А и Б

В качестве примера инвестиционной деятельности предприятия рассмотрим два проекта:

А) по производству ящиков вводно-учетные серии ЯВУ-4(5), предназначенных для приема и учета электрической энергии напряжением 380/220 В трехфазного переменного тока частотой 50 Гц, а также для защиты отходящей линии при перезагрузках и токах короткого замыкания;

Б) по производству квартирных электрических щитков, основной задачей которых является присоединение квартиры к электрической сети, учет потребленной электроэнергии, а также защитные предохранительные функции от перегрузок и коротких замыканий. Номинальное напряжение квартирных распределительных щитов 380/220 В., частота - 50 Гц.

Основанием для рассмотрения таких проектов руководством выступает большой спрос на продукцию предприятия.

Положим, что, если будет принято решение о расширении производства, то выпуск продукции можно будет начать уже через один месяц (в расчетах эту задержку учитывать не будем).

Рассмотрим каждый проект.

Реализация проекта А потребует:

. Инвестиций на приобретение производственной линии, стоимость которой составит 17 млн.руб.

. Увеличения эксплуатационных затрат.

Наём на работу дополнительного персонала по обслуживанию новой линии. Расходы на оплату труда рабочих в первый год составят 3,5 млн.руб. и будут увеличиваться ежегодно на 0,5 млн.руб.

Приобретение исходного материала для производства дополнительного количества изделий, стоимость которого в первый год составит 14 млн.руб. и будут увеличиваться ежегодно на 1 млн.руб.

Другие дополнительные ежегодные затраты составят 500 тыс. руб.

. Объем реализации новой продукции составит:

год - 5 тыс. штук;

год - 5,3 тыс. штук;

год - 5,6 тыс. штук;

год - 5,9 тыс. штук;

год - 6,2 тыс. штук.

. Цена реализации продукции составит в первый год 8 тыс. руб./шт. и будет ежегодно увеличиваться на 0,2 тыс.руб.

Продолжительность жизненного цикла проекта определяется сроком эксплуатации оборудования и составляет 5 лет. Амортизация производится равными долями в течение срока службы оборудования. Через 5 лет рыночная стоимость оборудования составит 10% его первоначальной стоимости. Затраты на ликвидацию составят 5% от рыночной стоимости оборудования через 5 лет.

Для приобретения оборудования потребуется взять долгосрочный кредит, равный 50% от стоимости линии, под сложные проценты, сроком на 5 лет. Проценты выплачиваются ежегодно (в конце года) по ставке 12% годовых.

Возврат основной суммы - равными долями, начиная с первого года (производится в конце года). Необходимо учесть, что платежи по процентам включаются в себестоимость в размере ставки рефинансирования ЦБ (с 3 мая 2011 размер ставки составляет 8,25%), увеличенной на 1,8 пункта. Остальная часть платежей по процентам должна быть отнесена на чистую прибыль.

Площадь под новую линию имеется (ее цена в расчет не принимается), все оставшиеся затраты будут оплачены из собственных средств фирмы.

Норма дохода на капитал для подобных проектов принимается 15%. С целью упрощения расчетов: все платежи приходятся на конец соответствующего года; фирма уплачивает: налог на прибыль в размере 20%, страховые взносы - 30,7%.

Произведем оценку экономической эффективности участия предприятия в данном проекте. С этой целью рассчитаем основные показатели эффективности инвестиционного проекта.

В Приложении 1 представим расчет денежных потоков проекта увеличения производительности за счет выпуска новой продукции

Дадим комментарии к расчету ячеек Приложения 1.

Строки (1)-(7) таблицы 1 заполняются на основе исходных данных.

Строка (8): ежегодная сумма амортизации равна одной пятой от амортизации оборудования за весь срок эксплуатации.

Строка (9): Поскольку тело кредита начинает погашаться с первого года, то в первый год сумма начисляемых процентов составит 17*0,5*0,12 = 1,02 млн.руб.

В строке (20) рассчитаны величины ежегодных выплат по телу кредита (17*0,5/5 = 1,7). Во второй год проценты по кредиту составят (17*0,5-1,7)*0,12 = 0,82 млн.руб., в третий - (17*0,5-1,7*2)*0,12 = 0,612 млн. руб., в четвертый - (17*0,5-1,7*3)*0,12 = 0,41 млн.руб., в пятый - (17*0,5-1,7*4)*0,12 = 0,20 млн.руб.

Строка (10). Поскольку платежи по процентам включаются в себестоимость в размере ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной на 1,8 пункта (1,8*8,25 = 14,85%), то для заданной ставки по кредиту (12% < 14,85%) все процентные выплаты будут включаться в себестоимость продукции.

(10) = (9)

Налогооблагаемая прибыль:

(11) = (3) - (4) - (5) - (6) - (7) - (8) - (10)

Налог на прибыль:

(12) = (11)*0,20

Чистая прибыль:

(13) = (11) - (12)

Денежные средства от операционной деятельности:

(14) = (13) - (9) + (10) + (8)

Строки (15)-(17) заполняем на основании исходных данных о стоимости оборудования, рыночной стоимости оборудования в конце срока реализации проекта и затратах на ликвидацию.

Денежные средства от инвестиционной деятельности:

(18) = -(15) + (16) - (17)

Строка (19): согласно исходным данным долгосрочный кредит в размере 50% стоимости оборудования берется в до начала реализации проекта (17*0,5 = 8,5 млн.руб.)

Выплата кредита осуществляется равными долями начиная со 1-го года реализации проекта. Сумма годового платежа составляет 8,5/5 = 1,7 млн.руб.

Строка (21): выплата дивидендов не предусмотрена условиями проекта.

Денежные средства от финансовой деятельности:

(22) = (19) - (20) - (21)

Чистый денежный поток проекта:

(23) = (14) + (18) + (22)

Приток ДС:

(24) = (3) + (16) + (19)

Отток ДС:

(25) = -(4) - (5) - (6) - (7) - (9) - (12) - (15) - (17) - (20) - (21)

Кумулятивный чистый денежный поток (строка 26) рассчитывается путем накопительного суммирования значений чистого денежного потока (строка 23).

Дисконтирующий множитель (строка 27) определяется по формуле

(27) = 1/(1+0,15)k,

где k - номер года (k = 0, 1, 2,3, 4, 5)

Дисконтированный чистый денежный поток:

(28) = (23)*(27)

Кумулятивный дисконтированный чистый денежный поток (строка 29) рассчитывается путем накопительного суммирования значений дисконтированного чистого денежного потока (строка 28).

На основе данных Приложения 1 рассчитаем показатели эффективности участия предприятия в проекте (см. табл. 3.1).

Таблица 3.1. Результаты расчета основных показателей эффективности участия предприятия в проекте

Таким образом, рассмотренный проект является экономически целесообразным. Чистая текущая стоимость проекта и внутренняя ставка доходности существенно положительны (NPV = 59,91 млн. руб., IRR = 211,10%). Срок окупаемости не превышает одного года. Проект следует реализовать.

Реализация проекта Б потребует:

. Инвестиций на приобретение производственной линии, стоимость которой составит 9 млн.руб.

. Увеличения эксплуатационных затрат.

Наем на работу дополнительного персонала по обслуживанию новой линии. Расходы на оплату труда рабочих в первый год составят 3,5 млн. руб. и будут увеличиваться ежегодно на 0,5 млн. руб.

Приобретение исходного сырья для производства дополнительного количества изделий, стоимость которого в первый год составит 6 млн. руб. и будут увеличиваться ежегодно на 0,2 млн. руб.

Другие дополнительные ежегодные затраты составят 300 тыс. руб.

. Объем реализации новой продукции составит:

год - 5 тыс. штук;

год - 5,3 тыс. штук;

год - 5,6 тыс. штук;

год - 5,9 тыс. штук;

год - 6,2 тыс. штук.

. Цена реализации продукции составит в первый год 4,5 тыс. руб./шт. и будет ежегодно увеличиваться на 0,1 тыс. руб.

Продолжительность жизненного цикла проекта определяется сроком эксплуатации оборудования и составляет 5 лет. Амортизация производится равными долями в течение срока службы оборудования. Через 5 лет рыночная стоимость оборудования составит 10% его первоначальной стоимости. Затраты на ликвидацию составят 5% от рыночной стоимости оборудования через 5 лет.

Для приобретения оборудования потребуется взять долгосрочный кредит, равный 50% от стоимости линии, под сложные проценты, сроком на 5 лет. Проценты выплачиваются ежегодно (в конце года) по ставке 12% годовых.

Возврат основной суммы - равными долями, начиная с первого года (производится в конце года). Необходимо учесть, что платежи по процентам включаются в себестоимость в размере ставки рефинансирования ЦБ (с 3 мая 2011 размер ставки составляет 8,25%), увеличенной на 1,8 пункта. Остальная часть платежей по процентам должна быть отнесена на чистую прибыль.

Площадь под новую линию имеется (ее цена в расчет не принимается), все оставшиеся затраты будут оплачены из собственных средств фирмы.

Норма дохода на капитал для подобных проектов принимается 15%. С целью упрощения расчетов: все платежи приходятся на конец соответствующего года; фирма уплачивает: налог на прибыль в размере 20%, страховые взносы - 30,7%.

Произведем оценку экономической эффективности участия предприятия в данном проекте. С этой целью рассчитаем основные показатели эффективности инвестиционного проекта.

В таблице 3.3 представим расчет денежных потоков проекта увеличения производительности за счет выпуска новой продукции

Дадим комментарии к расчету ячеек Приложения 2.

Строки (1)-(7) таблицы 1 заполняются на основе исходных данных.

Строка (8): ежегодная сумма амортизации равна одной пятой от амортизации оборудования за весь срок эксплуатации.

Строка (9): Поскольку тело кредита начинает погашаться с первого года, то в первый год сумма начисляемых процентов составит:

9*0,5*0,12 = 0,54 млн. руб.

В строке (20) рассчитаны величины ежегодных выплат по телу кредита (9*0,5/5 = 0,9).

Во второй год проценты по кредиту составят (9*0,5-0,9)*0,12 = 0,58 млн. руб.;

в третий - (9*0,5-0,9*2)*0,12 = 0,43 млн. руб.;

в четвертый - (9*0,5-0,9*3)*0,12 = 0,22 млн. руб., а в пятый - (9*0,5-0,9*4)*0,12 = 0,11 млн. руб.

Строка (10). Поскольку платежи по процентам включаются в себестоимость в размере ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной на 1,8 пункта (1,8*8,25 = 14,85%), то для заданной ставки по кредиту (12% < 14,85%) все процентные выплаты будут включаться в себестоимость продукции.

(10) = (9)

Налогооблагаемая прибыль:

(11) = (3) - (4) - (5) - (6) - (7) - (8) - (10)

Налог на прибыль:

(12) = (11)*0,20

Чистая прибыль:

(13) = (11) - (12)

Денежные средства от операционной деятельности:

(14) = (13) - (9) + (10) + (8)

Строки (15)-(17) заполняем на основании исходных данных о стоимости оборудования, рыночной стоимости оборудования в конце срока реализации проекта и затратах на ликвидацию.

Денежные средства от инвестиционной деятельности:

(18) = -(15) + (16) - (17)

Строка (19): согласно исходным данным долгосрочный кредит в размере 50% стоимости оборудования берется в до начала реализации проекта (9*0,5 = 4,5 млн. руб.)

Выплата кредита осуществляется равными долями начиная со 1-го года реализации проекта. Сумма годового платежа составляет 4,5/5 = 0,9 млн. руб.

Строка (21): выплата дивидендов не предусмотрена условиями проекта.

Денежные средства от финансовой деятельности:

(22) = (19) - (20) - (21)

Чистый денежный поток проекта:

(23) = (14) + (18) + (22)

Приток ДС:

(24) = (3) + (16) + (19)

Отток ДС:

(25) = -(4) - (5) - (6) - (7) - (9) - (12) - (15) - (17) - (20) - (21)

Кумулятивный чистый денежный поток (строка 26) рассчитывается путем накопительного суммирования значений чистого денежного потока (строка 23).

Дисконтирующий множитель (строка 27) определяется по формуле

(27) = 1/(1+0,15)k,

где k - номер года (k = 0, 1, 2,3, 4, 5)

Дисконтированный чистый денежный поток:

(28) = (23)*(27)

Кумулятивный дисконтированный чистый денежный поток (строка 29) рассчитывается путем накопительного суммирования значений дисконтированного чистого денежного потока (строка 28).

На основе данных Приложения 3 рассчитаем показатели эффективности участия предприятия в проекте (см. табл. 3.2)

Таблица 3.2. Результаты расчета основных показателей эффективности участия предприятия в проекте

Таким образом, рассмотренный проект является экономически целесообразным. Чистая текущая стоимость проекта и внутренняя ставка доходности существенно положительны (NPV = 32,66 млн.руб., IRR = 215,87%). Срок окупаемости не превышает одного года. Проект следует реализовать.

3.2 Сравнительная оценка эффективности инвестиционных проектов А и Б

До самого последнего времени расчет эффективности капиталовложений производился преимущественно с "производственной" точки зрения и мало отвечал требованиям, предъявляемым финансовыми инвесторами:

)        во-первых, использовались статические методы расчета эффективности вложений, не учитывающие фактор времени, имеющий принципиальное значение для финансового инвестора;

)        во-вторых, использовавшиеся показатели были ориентированы на выявление производственного эффекта инвестиций, т.е. повышения производительности труда, снижения себестоимости в результате инвестиций, финансовая эффективность которых отходила при этом на второй план.

Поэтому для оценки финансовой эффективности проекта целесообразно применять т.н. "динамические" методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков. Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип "завтрашние деньги дешевле сегодняшних" и учесть тем самым возможность альтернативных вложений по ставке дисконта. Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами. Очевидно, что такой подход сопряжен с необходимостью принятия ряда допущений, выполнить которые на практике (в особенности в российских условиях) достаточно сложно. Рассмотрим два наиболее очевидных препятствия.

Во-первых, требуется верно оценить не только объем первоначальных капиталовложений, но и текущие расходы и поступления на весь период реализации проекта. Вся условность подобных данных очевидна даже в условиях стабильной экономики с предсказуемыми уровнем и структурой цен и высокой степенью изученности рынков. В российской же экономике объем допущений, которые приходится делать при расчетах денежных потоков, неизмеримо выше (точность прогноза есть функция от степени систематического риска).

Во-вторых, для проведения расчетов с использованием динамических методов используется предпосылка стабильности валюты, в которой оцениваются денежные потоки. На практике эта предпосылка реализуется при помощи применения сопоставимых цен (с возможной последующей корректировкой результатов с учетом прогнозных темпов инфляции) либо использования для расчетов стабильной иностранной валюты. Второй способ более целесообразен в случае реализации инвестиционного проекта совместно с зарубежными инвесторами.

Безусловно, оба эти способа далеки от совершенства: в первом случае вне поля зрения остаются возможные изменения структуры цен; во втором, помимо этого, на конечный результат оказывает влияние также изменение структуры валютных и рублевых цен, инфляция самой иностранной валюты, колебания курса и т.п.

В этой связи возникает вопрос о целесообразности применения динамических методов анализа производственных инвестиций вообще: ведь в условиях высокой неопределенности и при принятии разного рода допущений и упрощений результаты соответствующих вычислений могут оказаться еще более далеки от истины. Следует отметить, однако, что целью количественных методов оценки эффективности является не идеальный прогноз величины ожидаемой прибыли, а, в первую очередь, обеспечение сопоставимости рассматриваемых проектов с точки зрения эффективности, исходя из неких объективных и перепроверяемых критериев, и подготовка тем самым основы для принятия окончательного решения.

Анализ развития и распространения динамических методов определения эффективности инвестиций доказывает необходимость и возможность их применения для оценки инвестиционных проектов. В высокоразвитых индустриальных странах 30 лет назад отношение к этим методам оценки эффективности было примерно таким же, как в наше время в России: в 1964 г. в США только 16% обследованных предприятий применяли при инвестиционном анализе динамические методы расчетов. К середине 80-х годов эта доля поднялась до 86%. В странах Центральной Европы (ФРГ, Австрия, Швейцария) в 1989 г. более 88% опрошенных предприятий применяли для оценки эффективности инвестиций динамические методы расчетов. При этом следует учесть, что во всех случаях исследовались промышленные предприятия, которые зачастую проводят инвестиции вследствие технической необходимости. Тем более важен динамический анализ инвестиционных проектов в деятельности финансового института, ориентированного на получение прибыли и имеющего многочисленные возможности альтернативного вложения средств.

Наконец, мероприятия по оценке риска инвестирования и применение методов учета неопределенности в финансовых расчетах, позволяющие уменьшить влияние неверных прогнозов на конечный результат и тем самым увеличить вероятность правильного решения, могут существенно повысить обоснованность и корректность результатов анализа.

ООО рассматривает два инвестиционных проекта. Один из этих проектов - вложение денег в производство ящиков вводно-учетные серии ЯВУ-4(5) (проект А), второй - по производству квартирных электрических щитков (проект Б).

Предварительные расчеты показали, что длительность проектов и требуемые инвестиции сопоставимы. Расчет показателей эффективности дал следующие результаты:

         для проекта А - NPV = 59,91 млн. руб., IRR = 211,10%, DPI = 8,05, PP = 0,49, DPP = 0,57;

         для проекта Б - NPV = 32,66 млн. руб., IRR = 215,87%, DPI = 8,26, PP = 0,47, DPP = 0,55.

Предприятие может профинансировать только один проект. Какой из них должен получить средства?

В данном случае два разных показателя эффективности дают нам разные результаты. Если опираться на NPV, то средства должны быть вложены в проект А, если же считать наиболее важным показатель IRR, то надо выбирать проект Б.

Для начала нужно разобраться, как показатели, рассчитанные на одном и том же денежном потоке, дают такие разные выводы относительно его привлекательности. Причины различий в работе двух показателей могут быть вызваны либо структурой денежных потоков, либо разной ставкой дисконтирования, заложенной в расчет NPV.

Отсюда и разница в выводах. NPV показывает объем ожидаемого дохода, а IRR - темпы получения доходов. Первый проект характеризуется высокими темпами доходов, второй масштабнее с точки зрения суммарной выгоды. Стоит учесть, что средства, полученные компанией в более ранний период, могут быть вложены в другой проект или положены на депозит в банке. Это может принести дополнительную прибыль компании.

Итак, между двумя показателями возник конфликт. На каком из них остановиться? Теория инвестиционного анализа для этого случая дает однозначный ответ: при выборе проектов наиболее важным показателем считается NPV.

Причины следующие:

         при расчете NPV могут быть учтены разные требования к стоимости капитала, в том числе и такие сложные, как переменная ставка дисконтирования (это бывает интересно, например, для строительных проектов, где на этапах строительства и эксплуатации применяются разные ставки по кредиту);

         при условии правильного учета рисков и стоимости капитала главным показателем эффективности является суммарный доход, а не темпы его получения;

         IRR обладает недостатками, связанными с принципами его расчета. В частности, в проектах, где инвестиции не приходятся на начало, а распределены по всему периоду работы, значения IRR могут принимать неестественные значения или вообще не вычисляться. В этом случае показатель IRR следует полностью проигнорировать.

В пользу расчета IRR можно привести следующие доказательства:

         в отличие от чистой текущей стоимости проекта IRR не зависит от ставки дисконтирования. А это один из самых неопределенных показателей проекта, даже небольшие изменения которого могут оказать на результаты огромное влияние;

         IRR - относительный показатель, поэтому его можно применять при сравнении проектов с разным объемом инвестиций;

         IRR может быть сопоставлен с доходностью ценных бумаг, а также банковским процентом. Благодаря чему компания может сравнить стоимость авансированного капитала с результативностью проекта и принять решение о возможности привлечения средств для его реализации на тех или иных условиях.

На основании произведенных расчетов и вышеперечисленных факторов рекомендовано ООО принять к реализации проект А.

Заключение

инвестиционный денежный платежеспособность рентабельность

Обобщающая оценка финансового состояния и использования капитала ООО:

Финансовое состояние - важнейшая характеристика экономической деятельности предприятия. Это показатель его финансовой конкурентоспособности, использования финансовых ресурсов и капитала, выполнения обязательств перед государством и другими хозяйствующими субъектами.

Главная цель финансовой деятельности сводится к одной стратегической задаче - к увеличению активов предприятия. Для этого оно должно постоянно поддерживать платёжеспособность и рентабельность, а также оптимальную структуру актива и пассива баланса.

Источником для анализа предприятия были отчетные данные бухгалтерской отчетности за 2011год, включающей следующие типовые формы:

а) Бухгалтерский баланс - форма № 1;

б) Отчет о прибылях и убытках - форма № 2;

в) Отчет о движении денежных средств - форма № 4;

г) Приложение к бухгалтерскому балансу - форма № 5.

Проведенные расчеты показали, что финансовая ситуация в 2011 году была сопряжена с нарушением платежеспособности предприятия, при котором тем не менее сохраняется возможность улучшения ситуации за счет пополнения источников собственных средств. Наличие собственных оборотных средств организации оказалось достаточным для ее финансовой устойчивости.

Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой целенаправленно осуществляемый процесс изыскания необходимых инвестиционных ресурсов, выбора эффективных объектов (инструментов) инвестирования, формирования сбалансированной по избранным параметрам инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) и обеспечения ее реализации.

Для правильного управления инвестиционной деятельностью, прогнозирования доходности будущих инвестиций предприятие использует различные показатели, позволяющие оценить объемы финансирования.

Одна из главных проблем при расчете инвестиций заключается в сопоставлении выплат, которые делаются в разные моменты времени. Одинаковые по величине доходы или затраты, осуществляемые в разное время, экономически неравнозначны. Когда фирма принимает решение о строительстве завода и закупке оборудования, она должна сравнить капиталовложения, которые ей предстоит сделать сейчас, с дополнительной прибылью, которую принесет новый капитал в будущем. Чтобы привести подобное сопоставление, фирма должна ответить на следующий вопрос: сколько будущие прибыли стоят сегодня? Расчеты текущей стоимости будущих доходов, а также другие межвременные инвестиционные решения принимаются с помощью операций по начислению сложных процентов и дисконтированию.

Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков проведения капитальных вложений, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с принятыми в России стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по реализации инвестиций (бизнес-план).

Эффективность инвестиционного проекта - соотношение полученных результатов и произведённых затрат применительно к интересам его участников.

Эффективность инвестиционных проектов характеризуется системой показателей:

         коммерческих - учитывающих финансовые последствия реализации проектов для их непосредственных участников;

         бюджетных - отражающих финансовые итоги осуществления проектов для федерального, регионального и местного бюджетов;

         экономических - рассматривающих соотношение результатов проектов и затрат, выходящих за пределы прямых финансовых интересов участников и допускающих стоимостное измерение.

В процессе разработки инвестиционного проекта оцениваются его социальные и экологические последствия, а также затраты, связанные с реализацией общественных мероприятий и охраной окружающей среды.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах горизонта расчёта, продолжительность которого устанавливается с учётом:

продолжительности создания, эксплуатации и ликвидации объекта;

средневзвешенного срока службы основного технологического оборудования;

достижения заданных характеристик доходности (нормы и массы прибыли);

требований инвестора.

Горизонт расчёта измеряется количеством шагов. В качестве шага выбираются: месяц, квартал или год.

Затраты, осуществляемые участниками, бывают первоначальные, текущие и окончательные. Эти расходы соответствуют функциям: строительной, функциональной и ликвидационной.

Экономическая эффективность - соотношение результатов проектов и затрат, выходящих за пределы прямых финансовых интересов участников и допускающих стоимостное измерение.

Показатели экономической эффективности отражают результативность инвестиционного проекта с точки зрения интересов всего мирового хозяйства, национальной (российской) экономики, регионов (субъектов федерации), отраслей, предприятий и организаций (субъектов хозяйствования).

В расчетной части практической работы была рассмотрена инвестиционная деятельность предприятия ООО на примере инвестиционных проектов увеличения производительности компании за счет выпуска новой продукции. Основанием для рассмотрения такого проекта руководством выступает большой спрос на продукцию предприятия.

По результатам анализа проекта можно сделать следующие выводы. Проекты является экономически целесообразными. Чистая текущая стоимость проектов и внутренняя ставка доходности существенно положительны. Срок окупаемости не превышает одного года. Проекты следует реализовать. Наиболее экономически выгодным является проект А, который рекомендован к реализации предприятием.

Результатом проведенной работы по изучению инвестиционной деятельности предприятия является не только научное исследование, но и служит действенным инструментом для разработки и принятия управленческих решений по реализации инвестиционного проекта.

Список использованной литературы

1.      Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» // Справочно-правовая система Гарант // Мос. - ПО составлено на 28.04.2013г.

.        Анализ финансово-экономической деятельности предприятий. (Н.П. Любушин, В.Б. Лещева, В.Г. Дьякова): Уч.пособие для ВУЗов.-М.:ЮНИТИ-ДАНА,2001.

.        Балабанов И.Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта. - М.: Финансы и статистика, 1998.

.        Бочаров В.В.Финансовое моделирование. - СПб:Питер,2000.-208 с.

.        Инвестиции: учебное пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахмет- Л58 кина, М.В. Макарова [и др.]. -3-е изд., перераб. и доп. -М.: КНОРУС, 2006. - 200 с.

.        Барбаумов, В.Е. Финансовые инвестиции / В.Е. Барбаумов. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 569 с.

.        Бланк, И.А. Управление инвестициями предприятия / И.А. Бланк. - М.: Эльга, 2004. - 471 с.

.        Богатин, Ю.В. Инвестиционный анализ: Учебник / Ю.В. Богатин. - М.: Юнити, 2007. - 343 с.

.        Бочаров, В.В. Инвестиции, инвестиционный портфель. Источники финансирования / В.В. Бочаров. - СПб.: Питер, 2005. - 298 с.

.        Бочаров, В.В. Инвестиционный менеджмент: Учебник / В.В. Бочаров. - СПб.: Питер, 2007. - 371 с.

.        Гукова А.В. Инвестиционный капитал предприятия: теоретические аспекты управления// Экономический анализ. - 2008. - № 4. - С. 26-32.

.        Григорьев Л. Мировые дисбалансы сбережений и инвестиций// Вопросы экономики. - 2011. - № 6. - С. 4-20.

.        Дасковский В., Киселев В. Еще раз о несоответствии оценок эффективности инвестиций// Экономист. - 2010. - № 7. - С. 78-93

.        Дасковский В., Киселев В. Совершенствование оценки эффективности инвестиций// Экономист. - 2009. - № 1. - С. 42-57.

.        Дегтярев А. Инвестиционный потенциал муниципальных образований: неформальное взаимодействие власти и бизнеса// Общество и экономика. - 2011. - № 2. - С. 141-156.

.        Дикуль Л.О. Приоритетные направления венчурной инвестиционной деятельности в промышленном секторе экономики // Экономика, статистика и информатика. - 2011. - № 4. - С. 30-35.

.        Добровольский В.П. Инвестиционный потенциал российской экономики и точки роста// Деньги и кредит. - 2010. - № 9. - С. 30-36.

.        Дриго М.Ф. Методология оценки экономической эффективности инвестиционных решений// Менеджмент в России и за рубежом. - 2008. №1. - С. 18-24.

.        Игонина, Л.Л. Инвестиции: Учебное пособие / Л.Л. Игонина. - М.: Юристъ, 2006. - 148 с.

.        Игошин, Н.В. Инвестиции / Н.В. Игошин. - М.: Юнити, 2005. - 382 с.

.        Касатов, А.Л. Экономическая оценка инвестиций / А.Л. Касатов. - СПб.: Питер, 2006. - 387 с.

.        Крушвиц, Л.П. Финансирование и инвестиции / Л.П. Крушвиц. - СПб.: Питер, 2004. - 352 с.

.        Ковалев, В.В. Методы оценки инвестиционных проектов / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 211 с.

.        Менеджмент туризма: Экономика туризма: Учебник. - М.: Финансы и статистика, 2001

.        Негашев Е.В. Анализ финансов предприятия в условиях рынка: Учебное пособие. - М.: Высшая школа,1997.- 285 с.

.        Оценка эффективности инвестиционных проектов: Учебное пособие / НФИ КемГУ; Сост. А.Н. Ткаченко.- Новокузнецк, 2003.- 78 с.

.        Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие. - Минск: ООО «Новое знание», 2000.- 356 с.

.        Соболева е.а., Соболев и.и. Финансово-экономический анализ деятельности фирмы: Учебно-методическое пособие.- М.: Финансы и статистика, 2000 - 382 с.

.        Справочник финансиста (под редакцией проф. Э.А. Уткина - М.: Тандем, Экмос, 1998. - 153 с.

.        Фатхутдинов Р.А. Конкурентоспособобность: экономика, стратегия, управление.- М.6ИНФРА-М.-2000. - 218 с.

.        Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа: Учебное пособие.изд.3-е -М.: Инфра М, 2002. - 360 с.

.        Янковский К.П. Инвестиции - СПб.: Питер, 2006 - 286 с.