Оптимизация инвестиционного портфеля

Оптимизация инвестиционного портфеля

Оптимизация инвестиционного портфеля

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

. Теоретические основы оптимизации инвестиционного портфеля

.1 Принципы формирования инвестиционного портфеля

.2 Современная теория портфеля (модель Марковица)

.3 Модель оценки капитальных вложений (модель Шарпа)

. Разработка инвестиционной стратегии на примере ООО «Восток - Запад»

.1 Характеристика предприятия

.2 Анализ позиции фирмы на рынке

.3 Инвестиционный проект

. Расчетное задание №13

Заключение

Список использованных источников

Приложения

ВВЕДЕНИЕ

Оптимизация портфеля инвестиций является одной из распространенных, типичных и значимых финансовых задач, которая возникает в практике ресурсного обеспечения, страхования, инвестирования, банковского дела. Решение ее позволяет найти наиболее эффективный способ вложения инвестором своего капитала в акции нескольких компаний. Основными принципами формирования инвестиционного портфеля являются надежность и доходность вложений, их стабильный рост и высокая ликвидность. Целью оптимизации портфеля ценных бумаг является формирование такого портфеля ценных бумаг, который бы соответствовал требованиям инвестора, предприятия, как по доходности, так и по возможному риску, что достигается путем распределением ценных бумаг в портфеле. При инвестировании ценных бумаг инвестор формирует портфель этих бумаг и использует для этого наиболее известные и апробированные на практике модели: Марковица, Шарпа, Тобина и другие. Математические модели всех портфелей в значительной степени похожи друг на друга: имеется критерий, который необходимо оптимизировать (как правило, минимизировать) по некоторым входящим в него параметрам, на которые наложены определенные ограничения. Некоторые из них (как предлагается в данной работе) можно выбрать в качестве новых критериев. В этом случае будем иметь многокритериальную задачу оптимизации (с двумя и более критериями). Также задачи можно исследовать методами свертки критериев или путем построения Парето-оптимальных точек.

Актуальность данной темы обусловлена тем, что основная задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Инвестиционная активность даже в том зачаточном виде, какой она была до середины текущего года, в настоящее время практически отсутствует, доверие к большому числу обращающихся ценных бумаг подорвано главным образом в результате безответственных действий Правительства в области политики заимствования денежных средств на внутреннем рынке.

Цель данной работы - рассмотреть теории оптимизации инвестиционного портфеля, методы его формирования и оценка.

Для достижения данной цели были поставлены следующие задачи:

рассмотреть принципы формирования инвестиционного портфеля;

изучить существующие методы оптимизации портфеля;

на примере конкретного предприятия рассмотреть инвестиционный проект;

в практической части решить предлагаемые вариантом задания.

Объект исследования - ООО «Восток - Запад».

Предмет исследования - инвестиционный портфель предприятия.

1. Теоретические основы оптимизации инвестиционного портфеля

.1 Принципы формирования инвестиционного портфеля

Формирования инвестиционного портфеля связано с подбором определенной совокупности объектов инвестирования для осуществления инвестиционной деятельности.

Суть портфельного инвестирования состоит в улучшении возможностей инвестирования путем придания совокупности объектов инвестирования тех инвестиционных качеств, которые недостижимы с позиции отдельно взятого объекта, а возможны лишь при их сочетании.

Структура инвестиционного портфеля отражает определенное сочетание интересов инвестора. Таким образом, инвестиционный портфель выступает как инструмент, посредством которого достигается требуемая доходность при минимальном риске и определенной ликвидности.

Проблемы формирования портфеля ценных бумаг и его оценки занимают одно из ведущих мест в современной экономической теории и практике, что обусловлено их актуальностью в условиях развитого рынка.

Однако условия российской экономики не позволяют в полной мере применять общие положения теории портфельного инвестирования и сформированный на Западе арсенал инвестиционных стратегий.

В связи с этим при определении основ формирования фондового портфеля неизбежно приходится ограничиваться использованием лишь тех аспектов портфельной теории, которые могут быть в какой-то степени адаптированы к российской действительности, и учитывать специфические формы проявления различных факторов, воздействующих на выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования в российской экономике.

Чтобы эффективно вести портфель инвестиций финансовый менеджер должен использовать следующие принципы, которые широко применяются в мировой практике при формировании инвестиционного портфеля:

. Успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств по типам активов на 94 % выбором типа используемых инвестиционных инструментов (акции крупных компаний, краткосрочные казначейские векселя, долгосрочные облигации и др.); на 4 % выбором конкретных ценных бумаг заданного типа, на 2 % оценкой момента закупки ценных бумаг. Это объясняется тем, что бумаги одного типа сильно коррелируют, т.е. если какая-то отрасль испытывает спад, то убыток инвестора не очень зависит от того, преобладают в его портфеле бумаги той или иной компании.

. Риск инвестиций в определенный тип ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения. Прогнозируемое значение прибыли можно определить на основе обработки статистических данных о динамике прибыли от инвестиций в эти бумаги в прошлом, а риск - как среднеквадратическое отклонение от ожидаемой прибыли.

. Общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться путем варьирования его структурой. Существуют различные программы, позволяющие конструировать желаемую пропорцию активов различных типов, например минимизирующую риск при заданном уровне ожидаемой прибыли или максимизирующую прибыль при заданном уровне риска и др.

. Оценки, используемые при составлении инвестиционного портфеля, носят вероятностный характер. Конструирование портфеля в соответствии с требованиями классической теории возможно лишь при наличии ряда факторов: сформировавшегося рынка ценных бумаг, определенного периода его функционирования, статистики рынка и др.

Цели формирования инвестиционного портфеля в существенной степени являются альтернативными. Рост рыночной стоимости капитала связан с определенным снижением текущего дохода инвестиционного портфеля. Приращение капитальной стоимости и увеличение дохода ведут к повышению уровня инвестиционных рисков. Задача достижения требуемой ликвидности может препятствовать включению в состав инвестиционного портфеля объектов, которые обеспечивают рост капитальной стоимости или получение высокого дохода, но характеризующихся, как правило, весьма низкой ликвидностью.

В связи с альтернативностью рассмотренных целей инвестор при формировании инвестиционного портфеля определяет их приоритеты или предусматривает сбалансированность отдельных целей, исходя из направленности разработанной инвестиционной политики.

1.2 Современная теория портфеля (модель Марковица)

Современная теория портфельных инвестиций берет свое начало из небольшой статьи Г. Марковица «Выбор портфеля». В ней он предложил математическую модель формирования оптимального портфеля ценных бумаг, а также привел методы построения таких портфелей при определенных условиях.

Рассмотрев общую практику диверсификации портфеля, ученый показал, как инвестор может снизить его риск путем выбора некоррелируемых акций.

Основной заслугой Г. Марковица является предложенная им в этой статье теоретико-вероятностная формализация понятий «доходность» и «риск». В его модели для исчисления соотношения между риском инвестиций и их ожидаемой доходностью используется распределение вероятностей.

Ожидаемая доходность портфеля ценных бумаг определяется как среднее значение распределения вероятностей, а риск - как стандартное отклонение возможных значений доходности от ожидаемого.

Ожидаемая ставка доходности определяется как:(r) = P1r1 + P2r2 + … + Pnrn = S Piri

Применив эту формулу для предложенного случая, мы обнаружим, что ожидаемая ставка доходности акций компании равна:(r) = 0,2 * 30 % + 0,6 * 10 % + 0,2 * (-10 %) = 10 %.

Чем больше стандартное отклонение доходности, тем выше показатель изменчивости цен на акции. Стандартное отклонение доходности для безрисковых инвестиций, которые дадут 10 % доходности, равно 0.

Результаты исследований, полученные Г. Марковицем, сразу позволили перевести задачу выбора оптимальной инвестиционной стратегии на точный математический язык. Именно он первым привлек внимание к общепринятой практике диверсификации портфеля и точно показал, как инвесторы могут уменьшить стандартное отклонение его доходности, выбирая акции, цены на которые изменяются по-разному.

С математической точки зрения, полученная оптимизационная стратегия относится к классу задач квадратичной оптимизации при линейных ограничениях. До сих пор, вместе с задачами линейного программирования, это один из наиболее изученных классов оптимизационных задач, для которых разработано большое количество достаточно эффективных алгоритмов.

Г. Марковиц на этом не остановился - он продолжил разработку основных принципов формирования портфеля. Эти принципы послужили основой для многих работ, описывающих связь между риском и доходностью. Однако его работы не привлекли особого внимания экономистов - теоретиков и практиков.

Для 50-х годов ХХ в. само по себе применение теории вероятности к финансовой теории было достаточно необычным делом. К тому же неразвитость вычислительной техники, а также сложность предложенных Г. Марковицем алгоритмов, процедур и формул не позволили осуществить фактическую реализацию его идей. Не случайно заслуги ученого были оценены значительно позже, чем опубликованы его работы, а Нобелевская премия ему присуждена только в 1990 г.

Влияние портфельной теории Г. Марковица значительно усилилось после появления в конце 50-х - в начале 60-х годов ХХ в. работ Дж. Тобина по аналогичным проблемам. Здесь следует отметить некоторые различия между подходами Г. Марковица и Дж. Тобина. Первый из этих подходов лежит в русле микроэкономического анализа, поскольку акцентирует внимание на поведении отдельного инвестора, который формирует оптимальный, с его точки зрения, портфель на базе собственной оценки доходности и риска выбранных активов.

К тому же первоначально эта модель касалась в основном портфеля акций, то есть рисковых активов. Дж. Тобин тоже предложил включить в анализ безрисковые активы (например, государственные облигации). По сути, его подход является макроэкономическим, поскольку в данном случае главным объектом изучения является распределение совокупного капитала в экономике на две формы: наличную (денежную) и неналичную (в виде ценных бумаг).

В работах Г. Марковица акцент делался не на экономическом анализе исходных постулатов теории, а на математическом анализе их последствий и разработке алгоритмов решения оптимизационных задач. В подходе Дж. Тобина основной темой становится анализ факторов, вынуждающих инвесторов формировать портфель активов, а не держать капитал в какой-то одной (например, наличной) форме.

Кроме того, Дж. Тобин проанализировал адекватность количественных характеристик активов и портфеля, которые являются исходными данными в теории Г. Марковица. Возможно, поэтому Дж. Тобин получил Нобелевскую премию на 9 лет раньше, чем Г. Марковиц.

Г. Марковиц утверждает, что инвестор должен обосновать свое решение относительно выбора оптимального портфеля исключительно ожидаемой доходностью и стандартным отклонением доходности. Это означает, что инвестор должен оценить ожидаемую доходность и стандартное отклонение доходности каждого из портфелей, а затем из них выбрать «лучший», базируясь на соотношении этих двух параметров.

При этом интуиция играет определяющую роль. Ожидаемая доходность может быть представлена как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение доходности - как мера риска, связанная с этим портфелем. Таким образом, после того, как каждый портфель исследован с точки зрения потенциальных вознаграждения и риска, инвестор должен выбрать портфель, который является для него наиболее подходящим.

Основные выводы теории портфельных инвестиций, можно сформулировать так:

) эффективное множество содержат те портфели, которые одновременно обеспечивают и максимальную ожидаемую доходность при фиксированном уровне риска, и минимальный риск при заданном уровне ожидаемой доходности;

) предполагается, что инвестор выбирает оптимальный портфель из портфелей, составляющих эффективное множество;

) оптимальный портфель инвестора идентифицируется с точкой касания кривых равнодушия инвестора с эффективным множеством;

) как правило, диверсификация влечет за собой уменьшение риска, поскольку в общем случае стандартное отклонение доходности портфеля будет меньше, чем средневзвешенные стандартные отклонения доходности ценных бумаг, которые составляют этот портфель;

) соотношение доходности ценной бумаги и доходности на индекс рынка известно как рыночная модель;

) доходность на индекс рынка не отражает доходности ценной бумаги полностью; необъясненные элементы включаются в случайную погрешность рыночной модели;

) в соответствии с рыночной моделью, общий риск ценной бумаги состоит из рыночного риска и собственного риска;

) диверсификация приводит к усреднению рыночного риска;

) диверсификация может значительно снизить собственный риск.

Таким образом, можно сформулировать основные постулаты, на которых построена современная теория портфельных инвестиций:

. Рынок состоит из конечного числа активов, доходность которых для заданного периода считается случайной величиной.

. Инвестор способен, например, исходя из статистических данных, получить оценку ожидаемых (средних) значений доходности и их попарных ковариаций - возможностей диверсификации риска.

. Инвестор может формировать разные допустимые (для данной модели) портфели, доходность которых также является случайной величиной.

. Сопоставление выбираемых портфелей основывается только на двух критериях - средней доходности и риске.

. Инвестор не предрасположен к риску в том смысле, что из двух портфелей с одинаковой доходностью он обязательно предпочтет портфель с меньшим риском.

Центральной проблемой в теории портфельных инвестиций является выбор оптимального портфеля, то есть определение набора активов с наивысшим уровнем доходности при наименьшем или заданном уровне инвестиционного риска. Такой подход является «многомерным» как по количеству привлеченных в анализ активов, так и по учтенным характеристикам.

1.3 Модель оценки капитальных вложений (модель Шарпа)

С 1964 г. появляются новые работы, открывшие следующий этап в развитии инвестиционной теории, связанный с так называемой «моделью оценки капитальных активов» (или САРМ - от английского capital asset pricing model).

Учеником Г. Марковица У. Шарпом была разработана модель рынка капиталов. Формулируя ее, он понимал, что абсолютно надежных акций или облигаций не бывает. Все они в той или иной степени связаны с риском для корпорации: она может получить большой доход или остаться без ничего.

Развивая подход Г. Марковица, У. Шарп разделил теорию портфеля ценных бумаг на две части: первая - систематический (или рыночный) риск для активов акций, вторая - несистематический. Для обычной акции систематический риск всегда связан с изменениями в стоимости ценных бумаг, находящихся в обращении на рынке. Иначе говоря, доходность одной акции постоянно колеблется вокруг средней доходности всего актива ценных бумаг. Этого никак не избежать, поскольку действует слепой механизм рынка.

Несистематический риск связан с влиянием всех остальных факторов, специфических для корпорации, выпускающей в обращение ценные бумаги. Определив специальные коэффициенты реакции цен акций или облигаций на изменения рыночной конъюнктуры, У. Шарп разработал формулу расчета сравнительной меры риска ценных бумаг на основе «линии эффективности рынка заемного капитала».

Важным моментом систематического риска является то, что увеличение количества акций или облигаций не способно ликвидировать его. Однако растущая покупка ценных бумаг может повлечь за собой устранение несистематического риска. Отсюда получается, что вкладчик не может избежать риска, связанного с колебаниями конъюнктуры фондового рынка. Задача при формировании рыночного портфеля заключается в уменьшении риска путем приобретения различных ценных бумаг.

И делается это так, чтобы факторы, специфические для отдельных корпораций, уравновешивали друг друга. Благодаря этому доходность портфеля приближается к средней для всего рынка.

На основе этой модели У. Шарп предложил упрощенный метод выбора оптимального портфеля, который сводил задачу квадратичной оптимизации к линейной. В более простых случаях (то есть для небольших размерностей) эта задача могла быть решена практически «вручную».

Такое упрощение сделало методы портфельной оптимизации применимыми на практике. В 70-х годах ХХ в. развитие программирования, а также совершенствование статистической техники оценки коэффициентов «альфа» и «бета» отдельных ценных бумаг и индекса рынка в целом привели к появлению первых пакетов программ для решения задач управления портфелем ценных бумаг.

Разница между доходностью рыночного портфеля и процентной ставкой называется премией за рыночный риск. Выводы У. Шарпа стали известны как модели оценки долгосрочных активов, базирующиеся на предположении, что на конкурентном рынке ожидаемая премия за риск изменяется прямо пропорционально коэффициенту «бета».

Это означает, что если схематически представить инвестиции на рисунке, то все инвестиции должны располагаться вдоль наклонной линии, называемой линией рынка ценных бумаг.

Ожидаемая премия за риск инвестиций, бета которых равна 0,5, следовательно, составляет половину ожидаемой премии за рыночный риск; ожидаемая премия за риск инвестиций с бетой, равной 2,0, в два раза превышает ожидаемую премию за рыночный риск. Мы можем представить эту взаимосвязь в следующем виде:

Ожидаемая премия за риск акций = бета * ожидаемая премия за рыночный риск.

- rf = b (rm - rf)

Инвестор всегда может получить ожидаемую премию за риск b (rт - r), комбинируя рыночный портфель и безрисковые займы. Так, на хорошо функционирующем рынке никто не держит акции, предлагающие премию за ожидаемый риск, меньше, чем b (rт - r).

Другими словами, существуют ли какие-либо акции, лежащие выше линии рынка ценных бумаг? Если мы возьмем все акции в совокупности, мы получим рыночный портфель. Следовательно, мы знаем, что акции в среднем располагаются на линии. Так как ни одна не лежит ниже линии, то ни одна не может лежать и выше линии. Таким образом, каждая и любая акция должна лежать на линии рынка ценных бумаг и обеспечивать премию за ожидаемый риск, равную:

- rf = p (rm - rf)

Инвесторы предпочитают высокую ожидаемую доходность инвестиций и низкое стандартное отклонение. Портфели обыкновенных акций, которые обеспечивают наиболее высокую ожидаемую доходность при данном стандартном отклонении, называются эффективными портфелями.

Если инвесторы могут брать займы или предоставлять кредиты по безрисковой ставке процента, тогда им следует всегда иметь комбинацию безрисковых инвестиций и портфель обыкновенных акций. Состав такого портфеля акций зависит только от того, как инвестор оценивает перспективы каждой акции, а не от его отношения к риску. Если инвесторы не располагают какой-либо дополнительной информацией, им следует держать такой же портфель акций, как и у других, иначе говоря, им следует держать рыночный портфель ценных бумаг.

Далее, если каждый держит рыночный портфель и если бета показывает вклад каждой ценной бумаги в риск рыночного портфеля, тогда не удивительно, что премия за риск, требуемая инвесторами, пропорциональна коэффициенту бета.

Любое вложение в опцион является более рисковым, чем вложение непосредственно в акции: ведь риск, связанный с ним, изменяется каждый раз, когда изменяется цена акции. Соответственно, ожидаемая норма дохода на опцион, на которую рассчитывают инвесторы, ежечасно изменяется в зависимости от изменения рыночной цены акции.

Именно поэтому определение стоимости опционов при помощи стандартных формул казалось практически невозможным, а разработка техники точной оценки этой стоимости на протяжении многих лет была не по силам экономистам. Все предыдущие (с 1900 г.) попытки определить стоимость вторичных ценных бумаг были неудачными из-за огромной проблемы - невозможности правильно исчислить премию за риск (доход на рисковые вложения).

М. Скоулз и Ф. Блэк совершили прорыв в этой области, разработав метод определения стоимости опциона, не требующий использования конкретной величины премии за риск. Однако это не означает, что премии за риск нет: просто она включена в цену акции.

инвестиционный портфель капитальный модель

2. Разработка инвестиционной стратегии на примере ООО «Восток - Запад»

.1 Характеристика предприятия

ООО «Восток Запад» осуществляет транспортировку и экспедирование грузов по территории Дальнего Востока и России. По желанию заказчика компания организует доставку груза в любую точку мира.

Услугами «Восток Запад» уже воспользовались такие компании: Филиал ОАО «Авиационная Холдинговая Компания«Сухой» «КнААЗ им.Ю.А.Гагарина»; Федеральное агентство по атомной энергетике ФГУП «ПСЗ»; ОАО «Амурский судостроительный завод»; ОАО «Амурметалл»; ООО «Амурлитмаш»; ООО «Главснаб-А».

ООО «Восток Запад» выполняет мультимодальные перевозки, а также транспортировку груза железнодорожным, автомобильным, морским, речным и авиатранспортом.

ООО «Восток Запад» основана в 2006 году, в г. Комсомольск-на-Амуре. Свою транспортную программу компания начала с решения вопросов международной доставки грузов российских участников внешнеэкономической деятельности.

Основываясь на потребностях рынка, ООО «Восток Запад» специализируется на поиске оптимальных и наименее затратоёмких решений в схеме грузовладелец - перевозчик. Решая задачи экспедирования груза, компания реализует свои возможности в перевозках наиболее эффективными средствами транспорта и доставляет груз «от-двери-до-двери».

Пользуясь географическим расположением г. Комсомольска-на-Амуре на пересечении речных и сухопутных транспортных путей, компания осуществляет перевозку грузов в труднодоступные пункты региона, такие как гг. Николаевск-на-Амуре, Ванино, Де-Кастри, Чумикан и другие, а также пос. Ягодный, Богородское, Хурмули.

В арсенал возможностей ООО «Восток Запад» входят контейнерные перевозки морем, автотранспортом, по железной дороге, перевалка на терминале и таможенные услуги. Компания осуществляет экспедирование грузов, а также оперативно решает все вопросы, связанные с перевозкой груза. Во многих случаях обращение к профессионалам является разумным решением и позволяет избежать неприятных моментов, незаметных с первого взгляда.

Молодость компании в сочетании с опытом и профессионализмом трудовых ресурсов задают тонус стабильному росту и успешной интеграции «Восток Запад» в международный транспорт и транспортное экспедирование.

В 2008 г. для удобства клиентов открыт дополнительный офис непосредственно в здании станции Комсомольск-на-Амуре, по адресу ул. Станционная, 2.

В городе Комсомольске-на-Амуре развиты все виды существующего транспорта - железнодорожный, автомобильный, водный и воздушный.

Наиболее крупными перевозчиками пассажиров и грузов являются:

железнодорожный транспорт - ОАО «РЖД»;

воздушный транспорт - ОАО «Комсомольский аэропорт»;

водный транспорт - ООО «Амуртрансфлот-1»;

автомобильный транспорт - ООО «Автоэкспресс», ООО «Дальавтотранс», МУП «ПАТП -1».

В общем объеме перевозок всеми видами транспорта в крае на долю автомобильного транспорта приходится 65 % грузовых и 81 % пассажирских перевозок.

Протяженность автомобильных дорог общего пользования по городам и районам Хабаровского края составляет 5768 км. Сформировавшаяся к настоящему времени сеть автомобильных дорог общего пользования регионального или межмуниципального значения в крае имеет незавершенный характер и не обеспечивает круглогодичного автотранспортного сообщения наиболее развитых в экономическом отношении южных и центральных районов края с его северной частью.

Вся сеть региональных и межмуниципальных дорог края находится в оперативном управлении КГУ «Хабаровскуправтодор», которое исполняет функции единого заказчика по строительству, ремонту и содержанию автомобильных дорог.

Федеральная сеть автодорог на территории Хабаровского края представлена «Амур» (Чита-Хабаровск), «Уссури» (Хабаровск-Владивосток), «Восток» (Хабаровск-Находка), связывающими сеть автодорог России с портами Дальнего Востока.

Крупнейшими автодорогами регионального значения являются строящиеся автодороги:

«Хабаровск - Лидога - Ванино с подъездом к г. Комсомольск-на-Амуре», имеющая федеральное значение, обеспечивает выход сети российских автодорог к крупнейшим административным центрам края г.Хабаровск и Комсомольск-на-Амуре, а также к портам Хабаровского края Ванино и Советская Гавань. Сооружение этой трассы протяженностью 329 километров должно быть завершено к 2015 году.

«Селихино-Николаевск-на-Амуре», которая проходит по территории трех районов и является единственной наземной транспортной связью столицы края и Комсомольска-на-Амуре с населенными пунктами в нижнем течении р.Амур, морскими портами Де-Кастри и Николаевск-на-Амуре.

«Комсомольск-на-Амуре - Березовый - Амгунь - Могды - Чегдомын», которая обеспечит связь краевого центра и Комсомольска-на-Амуре с муниципальными центрами Верхнебуреинского района и района им. Полины Осипенко.

Организационная структура ООО «Восток - Запад» представлена на рисунке 2.1. Анализируя представленную на предприятии организационную структуру, можно отметить, что Генеральный директор осуществляет руководство и организацию рабочего процесса. Он выполняет основную роль структуры управления, под его руководством решаются все производственные процессы. Под его подчинением находятся все отделы и структуры.

Рисунок 2.1 - Организационная структура ООО «Восток - Запад»

Коммерческий директор занимается непосредственно организацией продажи транспортно - логистических услуг. В договорной отдел входят менеджеры по продажам - основная часть работы состоит в работе с клиентами, консультации по общим вопросам, заключение договоров и проведение сделки. Логист отвечает за рационализацию маршрутов и движение авто транспортных средств, отслеживает маршрут движения груза.

Важное место в хозяйственном руководстве и улучшении качественных показателей работы предприятия отводится экономической службе. На основе систематического анализа работы предприятия, автоколонн и других подразделений и исходя из объемных показателей перевозок, их ресурсного обеспечения, экономическая служба определяет пути, по которым должны разрабатываться технические и организационные мероприятия, направленные на повышение технической готовности подвижного состава и совершенствование эксплуатационной и коммерческой деятельности предприятия.

В состав экономической службы входит бухгалтерия. Этот отдел во главе с главным бухгалтером проводит учет наличия средств, выделенных в распоряжение предприятия, их сохранности и уровня использования, организует выполнение финансового плана, проверяет финансовое состояние предприятия, проводит большую оперативную работу по организации расчетов с клиентурой, поставщиками и финансовыми органами, организует первичный учет расходования материальных ресурсов и денежных средств. Главный бухгалтер несет ответственность за целесообразность и законность расходования средств, и соблюдение финансовой дисциплины.

Отдел автоподготовки уделяет главное внимание вопросам поддержания транспортных средств в технически исправном состоянии и обеспечения развития производственной базы, а также осуществляет руководство материально-техническим снабжением предприятия.

В отдел эксплуатации входят водители-экспедиторы которые осуществляют непосредственно транспортировку грузов.

.2 Анализ позиции фирмы на рынке

Конкурентоспособность предприятия проводится на основе сравнительного анализа основных направлений деятельности фирм - конкурентов (таблица 2.1), что позволяет оценить целесообразность вступления компании в конкурентную борьбу.

При проведении исследований, необходима информация обо всех конкурентах на исследуемом рынке, однако на практике невозможно провести всесторонний анализ всех существующих конкурирующих фирм. Тем не менее, некоторые из них заслуживают пристального внимания и требуют глубокого изучения.

На рынке города действуют 18 фирм - конкурентов. Их можно разделить на 3 группы по объемам оказываемых услуг: крупные, среднеи и мелкие как показано в таблице 2.1.

К таким фирмам относятся: наиболее активные конкуренты, претендующие на захват рыночной доли анализируемой компании (2 - 3); конкуренты, чью долю планирует захватить анализируемая фирма (2 - 3); основные конкуренты (2 - 3).

Конкурентоспособность предприятия проводится на основе сравнительного анализа основных направлений деятельности фирм - конкурентов, что позволяет оценить целесообразность вступления компании в конкурентную борьбу.

Таблица 2.1 - Конкурентная карта рынка услуг грузоперевозок

Анализ полученных оценок позволяет выявить сильные и слабые стороны конкурентной борьбы по всем изученным направлениям конкурентоспособности.

Для более детального рассмотрения сложившейся ситуации в ООО «Восток - Запад» проведем SWOT анализ. Приведенный ниже SWOT анализ составлен в виде таблицы и содержит не только перечень возможностей и угроз, а также перечень сильных и слабых сторон организации (Приложение А). Составленная матрица SWOT анализа (Приложение А) позволит сформулировать перечень первоочередных мероприятий, которые должна провести компания для совершенствования системы организации маркетинга.

Итак, сильными сторонами компании «Восток Запад» являются: Все вышеперечисленные в таблице 1, факторы конкуренции в виду их огромного мирового опыта на различных рынках логистических услуг, а так же сети офисов. Слабые стороны: Единственной слабой стороной компании является цена услуги, но этот недостаток легко компенсируется сложившейся за годы репутацией компании, надежностью перевозки и качественным предоставлением услуг.

2.3 Инвестиционный проект

Пока кризисные явления не повлияли на финансовый потенциал ООО «Восток - Запад», предприятию необходимо инвестировать имеющиеся финансовые, трудовые, технические ресурсы в расширение видов деятельности, а также провести работу над возможностью сокращения производственных затрат, для увеличения прибыльности и для создания резерва сокращения ценового уровня услуг, так как в ближайшее время это наиболее ожидаемое воздействие конкурентов на рынок грузоперевозок.

Ухудшающаяся ситуация с экономической конъюнктурой рынка в стране, а соответственно и в регионе, по итогам 2015 год непременно повлияет на получаемые финансовые результаты ООО «Восток - Запад» и на эффективность его хозяйственной деятельности.

Анализируя позицию ООО «Восток - Запад» на рынке, имеющиеся финансовые и технические ресурсы, целесообразно было бы выявить направление развития в сфере розничного небольшого бизнеса.

Мероприятием по расширению видов деятельности для ООО «Восток - Запад» является разработка розничного направления в сфере автобизнеса - автомойка, с дальнейшим планированием развития фирменной сети автомобильных моек по городу и региону.

В настоящий момент у предприятия имеются арендованные склады в Ленинском округе г. Комсомольска-на-Амуре, по статистике производственного отдела которые используют в среднем на 18-20 %. Перераспределение объектов под которые используются данные склады (крупный гаражный бокс), на другие склады ООО «Восток - Запад» позволит освободить занимаемые помещения.

Таким образом, на базе производственных помещений ООО «Восток - Запад» будет организована первая автомобильная мойка, которая при удачной реализации даст развитие собственной фирменной сети автомоек по городу Комсомольску-на-Амуре и региону.

Таблица 2.2 - Затраты на оборудование автомойки

Итого затраты на оборудование составят 214,8 тыс.р. По договоренности с фирмой поставщиком, наладка оборудования производиться силами поставщика, и составляет 10 % от стоимости заказа оборудования. Таким образом, затраты по наладке и монтажу моечных систем составят 21,48 тыс.р.

Капитальные затраты проекта таким образом составляют 491,78 тыс.р.

Таблица 2.3 - Капитальные затраты проекта

По итогам первого квартала будет реализовано 4 040 услуг по автомойке, по итогам 4-го квартала реализация услуг возрастет до 4 425 услуг.

Таблица 2.4 - Прогноз продаж за первый год реализации проекта

С учетом рассмотренных данных о затратах сырья и материалов, а так же данных о прогнозе продаж, в финансовом плане будет произведен расчет выручки при заданных параметрах продаж проекта.

Таблица 2.5 - Прогноз продаж на 5 лет реализации проекта

Денежные потоки проекта представим на рисунках 2.2-2.4.

Денежные потоки проекта в первый год реализации проекта представлены в приложении Б.

Рисунок 2.2 - Денежные потоки проекта в первый год реализации

С учетом плана продаж, возможно спрогнозировать денежные потоки проекта. Ставка дисконтирования составляет 20 %.

Рисунок 2.3 - Кумулятивный денежный поток первого года реализации проекта

По итогам первого года реализации проекта, кумулятивный денежный поток все еще отрицателен, т.е. проект еще не окупается.

Рисунок 2.4 - Денежные потоки проекта во второй год реализации

Как видно из таблицы приложения В, во втором году проект окупается, т.е. КДП становиться положительным (рисунок 2.5).

Показатель NPV рассчитали в приложении 7. Ставка дисконтирования составила 20 % годовых, следовательно, в месячном интервале она составила 1,67 %, в квартальном интервале - 5 %.

Рисунок 2.5 - Кумулятивный денежный поток второго года реализации проекта

Согласно данным приложения 7, NPV проекта по истечении 5 лет составит 1 119,4 тыс.р. Данный показатель говорит о текущей стоимости проекта на момент завершения расчетов в сумме 1 119,4 тыс.р.

Рисунок 2.6 - Кумулятивный денежный поток последующих лет реализации проекта

Оценку финансового профиля проекта проведем на основе приложения В, сопоставляя кумулятивный денежный поток с показателем NPV.

Кумулятивный денежный поток проекта по прошествии 5 лет его реализации составит 2 368,4 тыс.р., в то время как NPV проекта (тот же поток только с учетом инфляции) составит 1 119,4 тыс.р. Таким образом, без учета инфляции проект за 5 лет реализации принесет владельцу 2 368,4 тыс.р. прибыли а с учетом инфляции 1 119,4 тыс.р.

Рисунок 2.7 - Финансовый профиль проекта

На основе данного графика можно увидеть, что проект окупается в точках пересечения линий с осью.

Без учета инфляции, проект окупается в 6-м квартале реализации, а с учетом дисконтирования проект окупается в 7-м квартале реализации.

В обоих случаях проект окупается ан втором году реализации.

Внутреннюю норму доходности проекта (IRR) определим методом подстановки.методом подстановки составит 89,54 %. Проверка ставки представлена в приложении В.

Таким образом, при ставке дисконтирования на уровне 89,54 %, NPV проекта будет равен 0 (рисунок 2.8).

Индекс прибыльности проекта составит: 1 119,39 / 491,78 = 2,276, так как проект больше 1, то проект можно считать эффективным.

Рисунок 2.8 - NPV при расчете IRR

Так как показатель IRR (89,54 %) значительно выше ставки дисконтирования (20 %), то проект можно считать достаточно безопасным.

3. Расчетное задание №13

В таблице 3.1 приведены исходные данные по предлагаемым инвестиционным проектам.

Таблица 3.1 - Исходные данные для задания

Норма дисконта 11 %. Инвестиционные возможности организации 109 млн.р.

Составить оптимальный инвестиционный портфель способами:

) пространственная оптимизация для проектов, поддающихся дроблению

) пространственная оптимизация для проектов, поддающихся дроблению

) временная оптимизация для проектов, поддающихся дроблению

) временная оптимизация для проектов, поддающихся дроблению

Решение.

Рассчитаем чистый приведенный эффект (NPV) и индекс рентабельности для каждого проекта (РI).

Проект А.

= 58 / (1,11)1 + 73 / (1,11)2 + 54 / (1,11)3 + 47 / (1,11)4 - 55 = 126,95 млн.р.= 181,95 / 55 = 3,31= 104,1 %.

Проект B.

= 45 / (1,11)1 + 56 / (1,11)2 + 41 / (1,11)3 + 36 / (1,11)4 - 58 = 81,68 млн.р.= 139,68 / 58 = 2,41= 70,8 %.

Проект C.

= 34 / (1,11)1 + 42 / (1,11)2 + 31 / (1,11)3 + 27 / (1,11)4 - 49 = 56,17 млн.р.= 105,17 / 49 = 1,44= 60,6 %.

Проект D.

= 28 / (1,11)1 + 35 / (1,11)2 + 26 / (1,11)3 + 23 / (1,11)4 - 26 = 61,79 млн.р.= 87,79 / 26 = 1,63= 106,45 %.

Сведем полученные данные по проектам в таблице 3.2.

Таблица 3.2 - Полученные данные по проектам

Таким образом, по убывающему показателю PI инвестиционные проекты ранжируются следующим образом: A, В, D, С.

Проведем пространственную оптимизацию проектов поддающихся дроблению.

Согласно проведенному ранжированию, оптимальным будет портфель представленный в таблице 3.3.

Таблица 3.3 - Пространственная оптимизация проектов поддающихся дроблению

Таким образом, данное сочетание проектов будет наиболее оптимальным.

Проведем пространственную оптимизацию проектов не поддающихся дроблению.

В этом случае оптимальную комбинацию находят перебором всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта. Комбинация, максимизирующая суммарный NPV, будет оптимальной.

Представленные комбинации приведены в таблице 3.4.

Таблица 3.4 - Предлагаемые комбинации проектов

Как показывают данные таблицы 3.4, наиболее оптимальной комбинацией приносящей наибольшее значение NPV будет являться реализация проектов AD.

Временная оптимизация для проектов, поддающихся дроблению.

Общая сумма требуемых инвестиций для осуществления всех проектов составляет: 55 + 58 + 49 + 26 = 188 млн.р. Исходя из расчета ограничения инвестиционных возможностей предприятия ан уровне 109 млн.р.в год, произведем временную оптимизацию проектов.

В таблице 3.5 произведем расчет индекса возможных потерь при временном переносе реализации проекта.

Таблица 3.5 - Расчет индекса возможных потерь

Согласно данным таблицы 3.5, наименьшие потери будут в том случае, когда порядок отложения к исполнению проектов будет следующий: C, B, A, D.

Исходя из этого составим план инвестиций на 2 года, в таблице 3.6.

Таблица 3.6 - Временная оптимизация для проектов поддающихся дроблению

Временная оптимизация проектов при учете их дробления принесет в NPV при инвестировании в 0 периоде 228,17 млн.р. и в 1-м периоде 98,42 млн.р.

Соответственно, временная оптимизация для проектов не поддающихся дроблению будет выглядеть следующим образом, представленным в таблице 3.7.

Таблица 3.7 - Временная оптимизация для проектов, не поддающихся дроблению

Временная оптимизация проектов при условии, что они не поддаются дроблению, принесет NPV по итогам 0-го года инвестирования в сумме 188,74 млн.р., по итогам 1-го года 137,86 млн.р.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В ходе исследования были рассмотрены теоретические основы оптимизации инвестиционного портфеля.

В сложившейся мировой практике фондового рынка под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. Это означает, что при формировании портфеля и в дальнейшем, изменяя его состав и структуру, менеджер формирует новое инвестиционное качество. Основную проблему, которую необходимо решать при формировании портфеля ценных бумаг, составляет задача распределения инвестором определенной суммы денег по различным альтернативным вложениям (например, акциям, облигациям, наличным деньгам и др.) так, чтобы наилучшим образом достичь своих целей.

В первую очередь инвестор стремится к получению максимального дохода за счет: выигрыша от благоприятного изменения курса акций; дивидендов; получения твердых процентов и т.д. С другой стороны, любое вложение капитала связано не только с ожиданием получения дохода, но и с постоянной опасностью проигрыша, а, значит, в оптимизационных задачах по выбору портфеля ценных бумаг необходимо учитывать риск. В принципе для создания портфеля ценных бумаг достаточно инвестировать деньги в какой-либо один вид финансовых активов. Но современная экономическая практика показывает, что такой однородный по содержанию портфель (или недиверсифицированный) встречается очень редко. Гораздо более распространенной формой является так называемый диверсифицированный портфель, т.е. портфель с самыми разнообразными ценными бумагами. Использование диверсифицированного портфеля устраняет разброс в нормах доходности различных финансовых активов. Иными словами, портфель, состоящий из акций разноплановых компаний, обеспечивает стабильность получения положительного результата.

Смысл портфеля - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числу тех, для выяснения которых достаточно быстро удается найти общую схему решения, но которые практически неразрешимы до конца.

С учетом инвестиционных качеств ценных бумаг можно сформировать различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг.

Во второй главе исследования был проведен анализ инвестиционной стратегии ООО «Восток - Запад».

В третьей главе исследования было произведено практическое решение предлагаемых задач по определению денежных потоков и оптимизации инвестиций.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Винокуров П.Л., Латышева В.К. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М., 2012. - 368с.

. Зеленова А.Ю. Иностранные инвестиции в Россию // «Эко». № 2. 2013.-14-16 с.

. Зинченко В.И. Инвестиции: вопросы и ответы. - М.: ИЗД «Юриспруденция», 2011 - 256 с.

. Камынина М.И., Павлова Б.А., Телесова А.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. Спб, 2013. - 380 с.

. Ившина, Л.Л. Инвестиции: учебное пособие / Л.Л. Игонина. - М.: ИНФРА-М, 2012 - 478 с.

. Илецкая А.А. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. М., 2011.-185с.

. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М., Финансы и статистика, 2012.-305с.

. Кистерева, Е.В. Инвестиционная политика предприятия./Е.В. Кистерева // Справочник экономиста. - 2013. - №4. с.14-16

. Колтынюк, Б.А. Инвестиции: Учебник./Б.А. Колтынюк - СПб.: Изд-во Михайлова В.А. 2012. - 425с.

. Кузнецов, Б.Т. Инвестиции: учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по направлению подготовки «Экономика»/ Б.Т. Кузнецов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012 - 378с.

. Конторович, С.П. Управление инвестиционной привлекательностью предприятия. / С.П. Конторович // Вопросы экономики. - 2013. -№4. с. 31-36

. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. М., 2013.-335с.

. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов, - М.: ДИС, 2012.-307с.

. Маленко Е.А. Хазанова, В. Инвестиционная привлекательность и ее повышение /Е. Маленко, В. Хазанова // Top - Manager. - 2012. - №10. с.39-43

. Нешитой, А.С. Инвестиции: Учебник. - 5-е изд., перераб. и испр. - М.: «Дашков и Ко», 2011 - 374с.

. Нековалов Е.Г. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. - М.: «Дашков и Ко», 2012.-228с.

. Родинская, А.А. Принятие инвестиционных решений. / А.А. Ройзман // Практика международного бизнеса. - 2012. - №13. с.21-29

ПРИЛОЖЕНИЕ А

Матрица SWOT-анализа факторов деятельности ООО «Восток - Запад»

ПРИЛОЖЕНИЕ Б

Денежные потоки проекта в последующие годы реализации