Рынок ценных бумаг Республики Беларусь
РЕФЕРАТ
Курсовая работа: __ с., 1 рис., 28
источников, 2 прил.
Рынок ценных бумаг, фондовая биржа,
ценная бумага, акция, облигация, эмиссия, участник торгов, листинг, тарифная
политка биржи
Объект исследования ― рынок ценных бумаг
Республики Беларусь.
Предмет исследования ― инфраструктура рынка
ценных бумаг, фондовая биржа.
Цель работы: изучение теоретических
основ и особенностей развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь,
состояния и перспектив развития.
Методы исследования: методы анализа
теоретических источников и статистических данных, метод научной абстракции,
метод группировок, методы анализа и синтеза, систематизации наблюдений.
Исследования и разработки: проведено
исследование рынка ценных бумаг, его инфраструктуры, фондовой биржи.
Элементы научной новизны: определены
и сформулированы основные проблемы развиттия рынка ценных бумаг и предложены
конкретные способы их решения в Республике Беларусь.
Область возможного практического
применения: семинарские занятия.
Апробация (внедрение): выступление
на университетской конференции.
Результаты внедрения: акт о
внедрении в учебный процесс.
Технико-экономическая, социальная и
экономическая значимость: изучение особенностей фондового рынка является
актуальным, поскольку на рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью
денежно-кредитной и монетарной политик государства.
Автор работы подтверждает, что
приведенный в курсовой работе расчетно-аналитический материал правильно и
объективно отражает состояние исследуемого процесса, а все заимствованные из литературных
и других источников теоретические, методические положения и концепции
сопровождаются ссылками на их авторов.
work: __. 1 Fig., 28 sources, 2
adj.market, stock exchange, SECURITY, shares, bonds, EMISSION Bidders listings
TARIFF Policy EXCHANGES.of study - the securities market of the Republic of
Belarus.of research - the infrastructure of the securities market, stock
exchange.: To study the theoretical foundations and features of the development
of the securities market in the Republic of Belarus, the state and development
prospects.: describe, organize, classify, analytical method, comparative
analysis, statistical, graphical, method of collecting facts.and development: a
study of the securities market, its infrastructure, the stock exchange.of
scientific novelty: identified and formulated the main problems razvittiya
securities market and propose concrete ways to address them in the Republic of
Belarus.of the possible practical applications: seminars.(introduction):
presentation at the university conference.of implementation: the act of
introducing in the educational process.economic, social, and economic
importance: the study of the features of the stock market is relevant, because
the stock market is an integral part of monetary and monetary policies of the
state.of work confirms that the above course work in computational and
analytical material correctly and objectively reflects the state of the process
under investigation, and all borrowed from the literature and other sources of
theoretical, methodological terms and concepts are accompanied by references to
their authors.
СОДЕРЖАНИЕ
Введение
. Инфраструктура рынка ценных бумаг
.1 Рынок ценных бумаг, его сущность, функции и задачи
.2 Понятие инфраструктуры рынка ценных бумаг, ее сущность
. Фондовая биржа
.1 Понятие фондовой биржи, ее структура, функции и задачи
.2 Формы организации биржи и виды биржевых операций
. Особенности развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь
.1 Белорусская валютная фондовая биржа, ее развитие и задачи
.2 Состояние и перспективы развития фондового рынка Республики
Беларусь
.3 Пути совершенствования биржевых операций в Республике Беларусь
Заключение
Список используемых источников
Приложения
ВВЕДЕНИЕ
Переход белорусской экономики к
рынку предопределил потребность всех экономических субъектов в формировании
новых механизмов инвестирования, адекватных рыночной экономике. Общепризнанными
источниками финансирования экономики являются государственный бюджет, кредиты,
субсидии, прибыль хозяйствующих субъектов. В условиях современной Белоруссии
государственный бюджет не имеет достаточной финансовой жесткости.
Его исполнение зависит от большого
числа объективных и субъективных факторов, от социально-политической ситуации в
стране и мире. Возможности бюджетного финансирования развития национального
хозяйства весьма ограничены.
Кредиты в Республике Беларусь также
имеют ограниченные возможности применения по причине нестабильности
финансово-кредитного механизма. Трудно обеспечить выполнение основных принципов
кредитования из-за низкой эффективности производственно-хозяйственной
деятельности, неплатежей, высоких процентных ставок коммерческих банков за
кредит и жестких условий его предоставления. Получение белорусскими
предприятиями субсидий - также большая редкость, так как субсидии требуют
тщательно проработанных инвестиционных проектов и безупречной деловой
репутации. Кроме того, не все белорусские предприятия имеют прибыль. А если она
есть, то основные направления ее использования - погашение задолженности по
заработной плате, расчеты с партнерами, пополнение оборотных средств, создание
резервов и погашение задолженности по платежам в бюджет и внебюджетные фонды.
В этих условиях белорусский рынок
ценных бумаг приобретает важное значение как альтернативный источник финансирования
экономики. Он позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников
финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами.
Потенциальные инвесторы в свою очередь с помощью рынка ценных бумаг получают
возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых
инструментов, тем самым получая большие возможности для выбора. Распределение и
перераспределение ресурсов осуществляют финансовые рынки и финансовые
институты, выполняющие различные посреднические услуги.
В связи с тем, что рынок ценных
бумаг является важной составной частью денежного рынка, так и рынка капиталов,
которые в совокупности составляют финансовый рынок, а также то, что рынок
ценных бумаг, как и другие рынки, представляют собой сложную
организационно-экономическую систему законченных экономических циклов, которые
являются неотъемлемой частью денежно-кредитной и монетарной политики
государства, создание условий для повышения уровня ликвидности, прозрачности,
надежности и эффективности рынка ценных бумаг, является актуальным и важным в
современных условиях.
Целью данной работы является
изучение теоретических основ и особенностей развития рынка ценных бумаг в
Республике Беларусь, состояния и перспектив его развития.
Для достижения целей курсовой работы
поставлены следующие задачи:
рассмотреть теоретические основы
рынка ценных бумаг и фондовой биржи;
выявить особенности развития рынка
ценных бумаг в Республике Беларусь;
дать оценку состоянию и перспективам
развития фондового рынка в Республике Беларусь;
выявить пути совершенствования
биржевых операций в Республике Беларусь.
Объектом исследования является ранок
ценных бумаг Республики Беларусь.
Предметом исследования является
инфраструктура рынка ценных бумаг, фондовая биржа.
Автором использовались методы
анализа теоретических источников и статистических данных, т.е. системное,
комплексное изучение, измерение, сравнение и обобщение данных путем обработки
специальными приемами системы показателей отчетности и других источников
информации, а также метод научной абстракции, метод группировок, методы анализа
и синтеза, систематизации наблюдений.
В ходе исследования инфраструктуры
рынка ценных бумаг и фондовой биржи использовалась специальная экономическая
литература, а именно учебные пособия по теории экономики, макроэкономике и
национальной экономике М.И. Плотницкого, И.М. Лемешевского, Н.И. Базылева, Н,Б.
Антонова и др. не менее известных экономистов, а также действующие
законодательные и нормативные акты в области государственного регулирования рынка
ценных бумаг Республики Беларусь; статьи в периодических изданиях по теме
исследования.
1. ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
1.1 Рынок ценных бумаг, его
сущность, функции и задачи
В самом общем виде сбережения
представляют собой доход за вычетом расходов на потребительские товары.
Инвестиции равняются общему объему производства за вычетом объема произведенных
потребительских товаров. По сути, инвестиции и сбережения с разных сторон
характеризуют один и тот же процесс - увеличение физических активов общества.
Конечно, решения о сбережениях и
решения об инвестициях принимаются по разным причинам. Люди делают сбережения,
чтобы обеспечить будущее себе и своим детям и чтобы повысить уровень жизни с
течением времени. Предприниматели инвестируют деньги, приобретая капитальные
активы (здания, заводы, оборудование) в целях производства и в расчете на
получение прибыли в будущем. В значительной степени они финансируют
приобретение капитальных активов за счет кредитов от населения или банков, а не
за счет своих собственных сбережений.
Перспективы получения прибыли и
соответственно размер частных инвестиций периодически колеблются. Сумма,
которую отдельные лица и компании могут отложить на будущее, зависит от размера
их дохода. Чем больше доход, тем больше та его часть дохода, которую можно
откладывать на будущее. Сумма, которую предприниматели решают инвестировать,
зависит в основном от ожидаемых расходов. Равенство между сбережениями и
инвестициями поддерживается необязательно за счет изменений в процентных ставках,
как могло бы казаться, а за счет изменений в размере национального дохода.
Соответственно, сбережения могут
рассматриваться как добавочный свободный доход, остающийся после оплаты всех
обычных расходов. На самом деле, для этих сбережений и существует финансовая
система с тем, чтобы повлиять на перераспределение имеющихся финансовых
ресурсов.
Современное понимание природы
финансовой системы не ограничивается сведением ее к поверхностным формам
аккумуляции, распределения и перераспределения финансовых потоков.
Финансовая система - это
определенное институциональное устройство, обеспечивающее трансформацию
сбережений в инвестиции и выбор направлений их последующего использования в
производительном секторе экономики. Распределение ресурсов осуществляют финансовые
рынки и финансовые институты, выполняющие различные посреднические услуги [7,
c. 16].
Вследствие того, что конечной целью
современной товарной экономики является получение прибыли, то любая
деятельность в сфере экономики направлена на увеличение прибыли. Одним из
средств увеличения прибыли является вложение (инвестирование), поэтому важно
выбрать наиболее целесообразный рынок для инвестирования капитала.
Денежные средства могут быть вложены
в различные рынки, и на каждом рынке будет иметь место определенный, отличный
от другого прирост, но для вложения, несомненно, требуется накопление, поэтому
важно найти первоначальный капитал или накопить его.
Отсюда можно рассматривать рынок с
двух сторон: с одной стороны, как рынок для накопления, с другой - как рынок
для инвестиций.
Рынок, на котором преобладают
финансовые отношения, называется финансовым рынком. В его состав входят
денежный рынок и рынок капиталов [7, c. 16].
К рынкам, на которых можно накопить
или получить капитал относится рынок ценных бумаг, наравне с рынком банковских
капиталов, валютным рынком, рынком страховых и пенсионных фондов.
Для современной рыночной экономики
финансовый рынок является «нервным центром» экономики. Это чрезвычайно сложная
структура с множеством участников - финансовых посредников, оперирующих с
разнообразными финансовыми инструментами и выполняющих широкий набор функций по
обслуживанию и управлению экономическими процессами.
Существует несколько способов
классификации финансовых рынков:
по принципу возвратности (долговые
обязательства и рынок собственности);
по характеру движения ценных бумаг
(первичный и вторичный);
по форме организации (организованные
и распределенные);
по сроку предоставления денег (рынок
денег и рынок капиталов) [8, c. 312].
Уже из приведенных классификаций
становится понятно, что рынок ценных бумаг является важнейшей составной частью
финансовых рынков.
Под денежным рынком понимается рынок
краткосрочных кредитных операций (до одного года) и в свою очередь
подразделяется на учетный рынок, межбанковский рынок и валютный рынок. На
учетном рынке основными объектами купли-продажи являются казначейские и
коммерческие векселя и другие ценные краткосрочные бумаги, межбанковский рынок
функционирует за счет предоставления кредитов банками друг другу (использование
временно свободных денежных средств) сроками от одного дня до пяти лет,
валютный же рынок обслуживает международный платежный оборот.
Рынок капиталов охватывает средне- и
долгосрочные кредиты и акции и облигации, он подразделяется на рынок средне- и
долгосрочных ценных бумаг и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов.
Таким образом, рынок ценных бумаг
относится и к денежному рынку, и к рынку капиталов. Рынок ценных бумаг также
является рынком для инвестиций, привлечения незадействованного капитала [7, c.
17].
Рынок ценных бумаг в свою очередь
является важной составной частью как денежного рынка, так и рынка капиталов,
которые в совокупности составляют финансовый рынок.
Цель функционирования рынка ценных
бумаг - как и всех финансовых рынков - состоит в том, чтобы обеспечивать
наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления
необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел
бы инвестировать избыточный доход. При этом очень важно, чтобы рынок ценных
бумаг обеспечивал наличие механизма, способствующего эффективной передаче
инвестиций (оформленных в виде тех или иных ценных бумаг) из рук в руки, причем
такая передача должна иметь юридическую силу [7, c. 18].
Задачами рынка ценных бумаг
являются:
мобилизация временно свободных
финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;
формирование рыночной
инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;
развитие вторичного рынка,
активизация маркетинговых исследований;
трансформация отношений
собственности;
совершенствование рыночного
механизма и системы управления;
обеспечение реального контроля над
фондовым капиталом на основе государственного регулирования;
уменьшение инвестиционного риска;
развитие ценообразования.
Рынок ценных бумаг будет выполнять
стоящие перед ним задачи постоянного поддержания экономического роста только в
том случае, если существует полная свобода передвижения таких инвестиции. Такая
свобода называется ликвидностью. Ликвидность может существовать только при
условии наличия такого числа покупателей и продавцов, которое будет достаточным
для того, чтобы удовлетворять требованиям спроса и предложения, также
необходимы торговые системы, которые позволяли бы покупателям и продавцам
находить друг друга относительно легко.
Все это должно основываться на
информационных потоках приемлемого качества, из которых можно будет узнать о
наличии инвестиционных продуктов и о заинтересованных заемщиках и кредиторах.
Таким образом, одна из основных ролей рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы
обеспечивать точность, правильность и содержательность предоставляемой
информации.
В принципе все это нацелено на то,
чтобы поддерживать уверенность и доверие между заемщиками, кредиторами,
инвесторами и общественностью.
Следовательно, эта роль будет
выполняться только тогда, когда обеспечивается раскрытие необходимой
информации:
эмитенты будут раскрывать всю важную
информацию о себе и своих предприятиях, включая предоставление необходимой
финансовой отчетности;
инвесторы будут предоставлять
информацию о своих сделках, элементах контроля и своей способности выполнять
финансовые обязательства;
посредники будут предоставлять
данные о своей квалификации и финансовых обязательствах, потенциальных
конфликтах интересов и сделках от имени своих клиентов;
организаторы торговой системы и
регулирующие органы будут обеспечивать соблюдение стандартов дисциплины и
надежности, справедливое отношение к участникам и контроль за качеством
обеспечения расчетов [18, c. 6].
Последняя ключевая функция рынка
ценных бумаг состоит в поставке ценных бумаг для обеспечения процесса продажи и
оплаты и, конечно, гарантии юридической правильности операций. Хотя эта область
является, вероятно, наименее привлекательной для участников рынка ценных бумаг,
все-таки совершенно обоснованно она может считаться и одной из самых важных. И
совершенно определенно, это та область, которой уделяется больше всего внимания
со стороны регулирующих органов. Следовательно, рынку ценных бумаг требуются
системы и процедуры, которые могли бы гарантировать надежность этой последней
стадии.
Важнейшую роль в перемещении средств
в рамках финансовой системы играют финансовые посредники (институты), которые
на финансовом рынке взаимодействуют с хозяйственными субъектами, населением и
между собой. По сути, их роль сводится к аккумулированию небольших, часто
краткосрочных сбережений многих мелких владельцев (инвесторов) и последующему
долгосрочному инвестированию аккумулированных средств.
В мире известны три наиболее общих
типа финансовых посредников:
депозитного типа (коммерческие
банки, сберегательно-кредитные ассоциации, взаимные сберегательные банки,
кредитные союзы);
контрактно-сберегательного типа
(компании по страхованию жизни и имущества, пенсионные фонды);
инвестиционного типа (взаимные фонды
(или паевые, или открытые инвестиционные), траст-фонды, инвестиционные компании
закрытого типа (или закрытые инвестиционные фонды) [23, c. 28].
Так как существуют различные виды
рынков для инвестирования, рынку ценных бумаг приходится выдерживать жесткую
конкуренцию, на которую влияет ряд факторов: уровень доходности рынка, уровень
риска, уровень налогообложения и др.
Рынок ценных бумаг имеет ряд
функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции,
присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от
других рынков.
К общерыночным функциям относятся
такие, как:
. Коммерческая функция - функция
получения прибыли от операции на данном рынке.
. Ценовая функция - рынок,
обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение и т. д.
. Информационная функция - рынок,
производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах
торговли и ее участниках.
. Регулирующая функция - рынок, создает
правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками,
устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т. д. [7, c.
19]
К специфическим функциям рынка
ценных бумаг можно отнести следующие:
перераспределительную функцию;
функцию страхования ценовых и
финансовых рисков.
Перераспределительная функция
условно может быть разбита на три подфункции:
перераспределение денежных средств
между отраслями и сферами рыночной деятельности;
перевод сбережений, прежде всего
населения, из непроизводительной в производительную форму;
финансирование дефицита
государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без выпуска в
обращение дополнительных денежных средств [7, c. 20].
Таким образом, рынок ценных бумаг
является основной частью финансового рынка и представляет собой систему
отношений купли-продажи ценных бумаг. Цель рынка ценных бумаг - аккумулировать
финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем
совершения различными участниками рынка ценообразных операций с ценными
бумагами посредством основных функций: финансового сотрудничества,
централизации капитала, повышения степени концентрации капитала и производства.
1.2 Понятие инфраструктуры рынка
ценных бумаг, ее сущность
Под инфраструктурой рынка ценных
бумаг обычно понимается совокупность технологий, используемых на рынке для
заключения и исполнения сделок, материализованная в разных технических
средствах, институтов (организациях), нормах и правилах.
Инфраструктура рынка ценных бумаг
включает:
) фондовые биржи;
) систему внебиржевой торговли;
) регистраторов (реестродержателей);
) депозитарии;
) расчетно-торговые системы;
) информационные агентства и сети
[1, c. 13].
. Фондовая биржа - организованный,
постоянно функционирующий рынок, на котором совершаются сделки купли-продажи
ценных бумаг. Фондовые биржи чаще всего имеют акционерную форму собственности.
Срок деятельности биржи не ограничен по времени. Биржи в большинстве случаев
являются некоммерческими предприятиями. Доходы биржи формируются за счет
комиссионных, взимаемых за оказанные услуги, и обязательных платежей членов
биржи, предусмотренных уставом. Существуют и другие источники доходов [1, c.
14].
. Система внебиржевой торговли.
Основу внебиржевого рынка составляет разветвленная телефонная и компьютерная
связь, посредством которой осуществляется обмен информацией о ценных бумагах.
Во внебиржевом обороте работают, как правило, профессиональные посредники.
Внебиржевой оборот занимает важное место в структуре фондового рынка, так как
его непосредственными участниками являются центральный банк и коммерческие
банки. Центральный банк осуществляет на внебиржевом рынке операции с ценными
бумагами в целях регулирования денежного обращения и управления государственным
долгом. На внебиржевом рынке обращается наибольшее количество ценных бумаг [1,
c. 14].
. Регистраторы (реестродержатели) -
специализированные участники фондового рынка, которые осуществляют ведение
реестров акционеров по договорам с эмитентами. Появление регистраторов связано
с процессами приватизации и созданием первых акционерных обществ для ведения
реестров акционеров. Под реестром акционеров понимается список владельцев
именных ценных бумаг одного выпуска, составленный на определенную дату. С
помощью такого списка можно идентифицировать собственников и количество
принадлежащих им ценных бумаг. Реестры могут вести банки, инвестиционные
институты, специализированные регистраторы. Эмитенты ценных бумаг с числом
акционеров более тысячи обязаны передать ведение реестра одному из вышеперечисленных
институтов [1, c. 14].
. Депозитарий предназначен для
хранения ценных бумаг, а также организации их учета. Хранение ценных бумаг в
депозитариях осуществляется в двух видах: наличном и электронном. Наличное
хранение подразумевает хранение в специальном помещении бланков ценных бумаг,
выпущенных в документарной форме, а также осуществление контроля над всеми
операциями депонирования и снятия. Электронное хранение происходит в виде
оформления записей по счетам, которые хранятся в компьютерах. Для электронного
хранения необходим единый централизованный депозитарий, в котором учитываются
все сделки с ценными бумагами, выпущенными в безналичной форме. В таком случае
операции по хранению в данном депозитарии включают регистрацию ценных бумаг в
компьютерной системе депозитария и сверку с данными центрального депозитария.
Клиентам депозитария открывают счета «Депо» [1, c. 14].
. Расчетно-торговая система создает
условия для организации купли-продажи ценных бумаг и обеспечивает четкую и
оперативную организацию расчетов между участниками фондового рынка [14, c. 15].
. Информационные агентства и сети
осуществляют информационное обеспечение рынка ценных бумаг, издают биржевые
бюллетени, справочники, составляют аналитические обзоры [1, c. 15].
Таким образом, под инфраструктурой
рынка ценных бумаг понимается совокупность технологий, используемых на рынке
для заключения и исполнения сделок, материализованная в разных технических
средствах, институтах (организациях), нормах и правилах. Инфраструктура рынка
ценных бумаг включает: фондовые биржи; систему внебиржевой торговли;
регистраторов (реестродержателей); депозитарии; расчетно-торговые системы;
информационные агентства и сети.
2.
ФОНДОВАЯ БИРЖА
2.1 Понятие фондовой биржи, ее
структура, функции и задачи
Фондовая биржа - это организованный
рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая
профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.
Фондовые биржи играют для рынка
ценных бумаг важную системообразующую функцию, объединяя все виды организаций,
осуществляющих профессиональную деятельность на фондовом рынке. Фондовые биржи
представляют собой место, где:
встречаются интересы покупателей и
продавцов, представленные в виде заявок на покупку и продажу ценных бумаг;
эти интересы фиксируются посредством
заключения сделок в торговой системе;
эти интересы реализуются путем
определения (клиринговые центры) и выполнения (банки и депозитарии) взаимных
обязательств контрагентов сделки с последующей фиксацией права собственности на
ценные бумаги [4, c. 149].
На рисунке 2.1 представим
взаимосвязь профессиональных участников фондового рынка в процессе организации
торговли ценными бумагами.
Рисунок 2.1 - Роль фондовой биржи
для рынка ценных бумаг
Примечание - Источник: [4, c. 150,
рисунок 4.8]
Признаки классической фондовой
биржи:
это централизованный рынок, с
фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;
на данном рынке существует процедура
отбора наилучших ценных бумаг, отвечающих определенным требованиям;
существование процедуры отбора
лучших операторов рынка в качестве членов биржи;
централизация регистрации сделок и
расчетов по ним;
установление официальных (биржевых)
котировок;
надзор за членами биржи (с позиций
их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики
фондового рынка) [4, c. 150].
Функции фондовой биржи:
создание постоянно действующего
рынка;
определение цен;
распространение информации о товарах
и финансовых инструментах, их цена и условия обращения;
поддержание профессионализма
торговых и финансовых посредников;
выработка правил;
индикация состояния экономики, ее
товарных сегментов и фондового рынка [4, c. 151].
Организационная структура фондовой
биржи и органы ее управления приблизительно одинаковы во всех странах. Высшим
органом управления биржи является Общее собрание акционеров (членов-пайщиков).
В перерыве между собраниями функционирует биржевой совет. Исполнительным
органом биржи является ее дирекция. На бирже действует несколько комиссий:
арбитражная, листинговая, котировальная и клиринговая. Кроме того, имеются
информационно-издательский отдел, отдел технического обеспечения и прочие
вспомогательные подразделения.
Листинговая комиссия осуществляет
строжайший отбор ценных бумаг. Главная ее задача - недопущение на биржу ценных
бумаг недостаточно надежных эмитентов. Листинговая комиссия разрабатывает
правила допуска ценных бумаг к торгам. Листинг играет важную роль в процессе
оценки акций. Фондовая биржа обычно предъявляет жесткие требования как к своим
членам, так и к другим эмитентам ценных бумаг. Несмотря на это, большинство
акционерных предприятий стремится попасть в биржевой котировочный бюллетень,
что дает им ряд преимуществ:
) включение в котировочный бюллетень
фондовой биржи делает акции компании более известными и доступны ми, повышает
их привлекательность для инвесторов, что способствует увеличению числа сделок с
ними;
) в случае выпуска новых видов
ценных бумаг компании, акции которой котируются на фондовой бирже, издержки,
связанные с их размещением, оказываются ниже по сравнению с расходами компаний,
чьи акции обращаются на внебиржевом рынке ценных бумаг;
) котировка акций на бирже приносит
акционерной компании дополнительную известность, что увеличивает спрос на ее
продукцию (услуги) на товарном рынке;
) компании имеют возможность
увеличить число своих акционеров, что позволяет распределять собственность
между большим числом лиц и облегчает управление фирмой тем, кто владеет
контрольным пакетом акций;
) допуск к котировке на фондовой
бирже способствует формированию реальных цен на акции компании и позволяет
точнее определять ее ресурсный потенциал и стоимость активов [18, c. 8].
Котировка акций на фондовой бирже
выгодна также инвесторам, так как возрастает ликвидность акций эмитента,
информированность общественности и обоснованность инвестиционных решений.
Клиринговая комиссия занимается
послеторговыми операциями в форме организации расчетов между участниками
фондовых сделок, а также организует доставку товара новым владельцам.
Арбитражная комиссия является
исполнительным органом фондовой биржи и занимается разрешением возникающих
споров между участниками сделок относительно правомерности и законности той или
иной операции.
Информационно-издательский отдел
осуществляет централизованное информационное обеспечение и курсовой контроль,
издает биржевой бюллетень, справочники, рекламные проспекты и оказывает другие
виды услуг, вытекающие из характера его деятельности,
Отдел технического обеспечения
выполняет организационно-вспомогательную работу по обеспечению нормального
функционирования всех подразделений фондовой биржи. В обязанности отдела входят
контроль за работой и профилактика технического оборудования, средств связи и
т.д. Кроме вышеназванных, на бирже действуют различные вспомогательные
подразделения, которые занимаются решением чисто хозяйственных проблем.
Таким образом, фондовая биржа
представляет собой организованную определенным образом часть рынка ценных
бумаг, где с этими бумагами при посредничестве членов биржи совершаются сделки
купли-продажи. Структурными подразделениями биржи являются: котировальная
(котировочная) комиссия; расчетная палата (отдел); регистрационная комиссия;
клиринговая комиссия; информационно-аналитическая служба; отдел технического
обеспечения; арбитражная комиссия; листинговая комиссия; комитет по правилам
биржевых торгов. Основной задачей биржи является установление рыночной цены на
тот или иной вид ценных бумаг и обеспечение совершения сделок по этой или
близкой цене, заключенных на бирже.
2.2 Формы организации биржи и
виды биржевых операций
На сегодняшний день существуют
различные организационно-правовые формы организации бирж. В основном, биржи
создаются либо в форме ассоциаций, либо акционерных обществ (или товариществ с
ограниченной ответственностью), либо действуют как публично-правовой (то есть
государственный) институт. В случае организации биржи в форме ассоциации или
государственного учреждения с самого начала ее создатели не ставят своей целью
получение прибыли. Если биржа существует в форме акционерного общества, то и в
этом случае в уставе биржи может быть прямо указано, что биржа не преследует
цели получения прибыли, и дивиденды по акциям не выплачиваются. Кроме того, в
члены правления могут включаться представители эмитентов и инвесторов, а иногда
и государственных органов. Государство же с помощью нормативных актов,
регламентирующих деятельность, принимает меры, направленные на осуществление
полной гласности деятельности бирж [18, c. 7].
Независимо от того, существует ли
биржа в форме ассоциации или акционерного общества, биржи могут быть как с
ограниченным, так и с неограниченным числом членов.
В первом случае членом биржи
становится лицо, купившее «место» на бирже. В случае продажи «места», лицо
лишается членства на бирже. На некоторых биржах «место» может быть куплено на
определенный срок.
Если число мест на бирже не
ограничено, таким образом системы покупки и продажи мест не существует, а
вопрос о том, кому может быть предоставлено право вести торговлю на бирже,
решается либо самой биржей, либо соответствующими государственными органами. В
любом случае, каждое место имеет свой номер и дает возможность заключать сделки
непосредственно.
На фондовой бирже заключается
несколько видов операций на бирже.
Биржевая операция - это определенным
образом оформленная сделка купли-продажи ценностей, допущенных на биржу,
которая заключается между участниками биржевой деятельности (брокерами,
диларами, инвесторами) в помещении самой биржи и в установленное время (во
время биржевых торгов).
Биржевые операции подразделяются на
два типа - это кассовые сделки и сделки на срок [18, c. 7].
Кассовая сделка (спот-сделка) - это
сделка, которая заключается на имеющиеся у продавца в наличии ценные бумаги.
Исполняется спот-сделка в ближайшие после ее заключения дни (максимум - месяц),
то есть осуществляется поставка ценных бумаг продавцом покупателю и их
последующая оплата покупателем [18, c. 18].
Кассовая сделка отличается от сделки
на срок временем исполнения, то есть в сделки на срок исполнение продавцом и
покупателем своих обязанностей осуществляется в будущем, и в момент же
заключения сделки у продавца может не быть тех ценностей, которые он продает, и
покупатель может также и не иметь денег для оплаты этой сделки [18, c. 7].
Сделки на срок именуются
«фьючерсными» сделками (фьючерс). При заключении такой сделки в обязательном
порядке фиксируется количество, курс ценных бумаг. Срока исполнения фьючерса -
это определенный день, четко прописанный в контракте. Для участников такой
сделки предусмотрены гарантийные взносы, так называемая маржа, которая служит
неким обеспечением сделки и предназначена, чтоб возместить финансовые потери
участников, если нет невозможности выполнения сделки. При нарушении одной из
сторон сделки - другая получает финансовую компенсацию из внесенного залога.
Размер гарантийного взноса определяется как 5-20% от суммы такой сделки [18,c.
8].
Фьючерсная сделка с опционом имеет
свои особенности: покупатель (продавец) платит продавцу (покупателю)
определенную сумму и приобретает право на то, чтоб в определенный период
времени купить (продать) определенное количество ценных бумаг по договоренной
цене. Иными словами, один из участников может приобрести опцион на покупку (call)
или опцион на продажу (put). Будет ли использовать держатель опциона свое право
или нет, это зависит от того изменится ли курс ценных бумаг.
В случае, если опцион покупает
продавец, то он сможет заработать не этом, если курс ценных бумаг на бирже
опустится ниже той цены, которая зафиксирована в сделке.
Каждая сторона сделки надеется
получить доход от нее, однако это удается только одному из участников сделки.
Стеллажные сделки - это такие
сделки, где абсолютно не определено, кто продавец, а кто - покупатель. Одна
сторона сделки, оплатив определенную сумму другой, приобретает опцион, который
дает ей право на свой выбор купить или продать определенное количество ценных
бумаг.
Фьючерсные контракты - это особенный
вид биржевых сделок. Их часто путают с простыми фьючерсными сделками.
Фьючерсная сделка и фьючерсный
контракт довольно похожи в том, что продавец и покупатель принимают на себя
обязательство продать или купить определенное количество ценных бумаг по
установленной ими цене и в определенное время в будущем.
Различие между этими операциями
состоит в том, что фьючерсной сделке количество ценных бумаг определяется
соглашением сторон, а во фьючерсным контракте количество ценных бумаг - заранее
четко определено. Но все эти сделки одинаковые по размеру.
Таким образом, с точки зрения
организационно-правовой формы биржи формируются преимущественным образом в виде
акционерных обществ. В то же время это могут быть и товарищества, общества с
ограниченной ответственностью, смешанные товарищества и даже частные предприятия.
Основными операциями фондовой биржи являются кассовые сделки, которые
заключаются на имеющиеся у продавца в наличии ценные бумаги и фьючерсные,
заключающиеся на срок и в обязательном порядке фиксируется количество, курс
ценных бумаг.
3.
ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ
3.1 Белорусская валютная фондовая
биржа, ее развитие и задачи
рынок ценная бумага фондовый
Открытое акционерное общество
«Белорусская валютно-фондовая биржа» было образовано в 1998 году во исполнение
Указа Президента Республики Беларусь от 20 июля 1998 г. № 366 «О
совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг».
Учредителями биржи стали Национальный банк Республики Беларусь (контрольный
пакет акций), Министерство по управлению государственным имуществом и
приватизации Республики Беларусь и ряд крупных банков Республики Беларусь.
Высшим органом управления ОАО
«Белорусская валютно-фондовая биржа» является Общее собрание акционеров. В
состав акционеров биржи, кроме учредителей входят банки, брокерско-дилерские
компании республики и др. Руководство деятельностью биржи в период между Общим
собранием акционеров осуществляется Наблюдательным советом.
ОАО «Белорусская валютно-фондовая
биржа» является торговой площадкой, обслуживающей три основных сегмента
организованного финансового рынка Республики Беларусь (валютный, фондовый и
срочный рынок), осуществляя следующие виды деятельности: организация торгов,
клиринговая и депозитарная деятельность, деятельность по организации системы электронного
документооборота, а также оказание информационных услуг. Кроме этого, биржа
осуществляет функции по поддержанию индикативных котировок по активам,
обращающимся вне торговой площадки, и выступает центральным регистратором
информации о сделках с ценными бумагами, совершенных на внебиржевом рынке [16].
Основной целью деятельности биржи
является содействие формированию в республике полноценного организованного
финансового рынка, отвечающего потребностям его участников, предоставляющего
государству эффективные рыночные механизмы реализации денежно-кредитной и
бюджетной политики, выполнения им контрольных и регулирующих функций.
В соответствии с Инструкцией о
порядке биржевой торговли иностранной валютой, утвержденной постановлением
Правления Национального банка Республики Беларусь от 12.12.2007 № 220, ОАО
«Белорусская валютно-фондовая биржа» наделена правом организации торгов
иностранной валютой.
Торги иностранной валютой на бирже
осуществляются в рамках Секции валютного рынка. Биржевые торги проводятся
ежедневно с использованием электронной системы торгов. Основными котируемыми на
бирже валютами являются: доллар США, евро, российский рубль. Курсы,
сформированные по итогам биржевых торгов, сегодня входят в разряд основных
индикаторов валютного рынка. По итогам торгов Национальный банк Республики
Беларусь устанавливает официальные курсы белорусского рубля по отношению к
доллару США и российскому рублю [16].
Суммарный объем торгов всеми видами
валют за 2012 г. составил 30044,1 млн. долларов США [16].
В соответствии с законодательством
Республики Беларусь для многих ценных бумаг биржа является единственным
допустимым местом заключения сделок. К таким бумагам относятся: государственные
эмиссионные ценные бумаги, облигации Национального банка Республики Беларусь,
облигации местных займов и ценные бумаги открытых акционерных обществ,
прошедшие оценку качества и надежности (листинг) и допущенные к обращению на
бирже.
К участию в торгах ценными бумагами
допускаются только члены Секции фондового рынка. Сделки с ценными бумагами
совершаются в универсальной электронной торговой системе. Членам Секции
фондового рынка предоставляется возможность участвовать в торгах с
использованием автоматизированных рабочих мест, расположенных в торговых залах
биржи, или через удаленные торговые терминалы. Торги ценными бумагами
проводятся ежедневно в следующих режимах: «Непрерывный двойной аукцион», «РЕПО
(фиксированное ценообразование)», «РЕПО (свободное ценообразование)»,
«Дискретный аукцион», «Форвардные сделки», «Простой аукцион», «Простой аукцион
РЕПО». Данные режимы эффективно используются для первичного размещения ценных
бумаг, организации их вторичного обращения и обеспечения процессов приватизации
[22, c. 28].
В настоящее время в секторе
государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка проводятся
аукционы Министерства финансов по размещению государственных ценных бумаг, в
рамках вторичного обращения совершаются сделки в режимах «непрерывный двойной
аукцион» и «РЕПО», Национальный банк Республики Беларусь проводит простые
аукционы РЕПО. На данном сегменте рынка функционирует институт маркет-мейкеров.
Начиная с 1 сентября 2005 года рассчитывается и публикуется индекс по рынку
ГЦБ/КО Национального банка Республики Беларусь [22, c. 28].
В секторе негосударственных ценных
бумаг совершаются сделки с акциями и облигациями субъектов хозяйствования при
первичном размещении и вторичном обращении, а также приватизационные сделки.
Фонд государственного имущества Государственного комитета по имуществу
Республики Беларусь использует биржевые технологии для организации аукционов по
продаже принадлежащих государству акций за иностранную валюту и белорусские
рубли, осуществляет реализацию госпакетов акций в режиме «дискретный аукцион» и
других доступных режимах торгов [28,c. 29].
Участники торгов могут совершать
сделки с негосударственными ценными бумагами со следующими условиями расчетов:
Т+0 (поставка денег и ценных бумаг в день совершения сделки), Т+n (поставка
денег и бумаг в день, определенный участниками в момент совершения сделки), а
также сделки, совершаемые на условиях РЕПО.
Суммарный объем биржевых торгов
ценными бумагами всех видов за 2012 год составил 40,0 трлн. руб. [16].
Кроме этого, биржа осуществляет
функции по поддержанию индикативных котировок по активам, обращающимся вне
торговой площадки, и выступает центральным регистратором информации о сделках с
ценными бумагами, совершенных на внебиржевом рынке.
Начиная с октября 2004 года биржа
приступила к проведению торгов финансовыми инструментами срочного рынка на
постоянной основе. Биржевые торги инструментами срочного рынка проводятся в
электронной торговой системе каждый рабочий день одновременно по всем
инструментам в режиме «непрерывный двойной аукцион». Участниками торгов
выступают члены Секции срочного рынка. Расчеты по совершаемым сделкам
проводятся в единой расчетно-клиринговой системе, в которой функции расчетного
банка выполняет Национальный банк Республики Беларусь, а функции клиринга -
биржа.
Инструментарий данного рынка
представлен фьючерсными контрактами на курсы иностранных валют и процентные
ставки на рынке государственных ценных бумаг.
На сегодняшний день перспективными
направлениями развития Белорусской валютно-фондовой биржи являются:
. Разработка законодательства,
устанавливающего правовые основы проведения клиринга, в том числе с
использованием механизмов займа и кредитования;
. Формирования при поддержке
Национального банка Республики Беларусь и Министерства финансов Республики
Беларусь системы мониторинга финансового состояния участников торгов;
. Получение ОАО Белорусская
валютно-фондовая биржа» статуса небанковской финансовой организации и создание
гарантийного фонда;
. Использование биржевой системы ЭДО
для взаимодействия со всеми инфраструктурными элементами и участниками системы
клиринга и расчетов;
. Внедрение валовых расчетов и новых
режимов торгов с частичным обеспечением [22, c. 30].
Таким образом, ОАО «Белорусская
валютно-фондовая биржа» является торговой площадкой, обслуживающей три основных
сегмента организованного финансового рынка Республики Беларусь (валютный,
фондовый и срочный рынок). В рамках Секции валютного рынка на бирже
осуществляются торги иностранной валютой. В рамках Секции фондового рынка на
бирже осуществляются сделки по купле-продаже ценных бумаг государственных и
негосударственных. Инструментарием Секции срочного рынка представлена
фьючерсными контрактами на курсы иностранных валют и процентные ставки на рынке
государственных ценных бумаг.
3.2 Состояние и перспективы
развития фондового рынка Республики Беларусь
На рынке ценных бумаг Республики
Беларусь в рамках исполнения Программы развития рынка ценных бумаг Республики
Беларусь на 2011-2015 годы, утвержденной Постановлением Совета Министров
Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь 12.04.2011г.
№482/10, наблюдаются положительные тенденции, о чем свидетельствуют
количественные показатели рынка.
В 2012 г. произошел существенный
рост рынка акций (долевых ценных бумаг) при соответствующем снижении доли рынка
облигаций (долговых ценных бумаг), вызванном значительным уменьшением объема
эмиссии корпоративных облигаций. Если в 2011 г. эмиссия акций занимала 33,7%
общего объема эмиссии ценных бумаг, то в 2012 г. она возросла до 49,0%. Доля
эмиссии корпоративных облигаций, соответственно, сократилась с 45,2% до 29,0%
[15].
Объем зарегистрированной эмиссии
акций акционерных обществ в 2012 г. возрос более чем на 63,4% и составил 49,0
трлн. руб. (в 2011 г. - 30,0 трлн. руб.). Сумма годовой эмиссии корпоративных
облигаций составила 29,5 трлн. руб., в 1,5 раза меньше объема эмиссии в 2011 г.
(42,9 трлн. руб.). Объем эмиссии облигаций банков сократился с 22,0 трлн. руб.
в 2011 г. до 17,0 трлн. руб. в 2012 г. Вместе с тем доля этих облигаций в общем
объеме эмиссии корпоративных облигаций в 2012 г. возросла и достигла 57,7%
[15].
В конце 2011 г. в обращение был
выпущен значительный объем корпоративных облигаций (27,5 трлн. руб.) вследствие
реализации мероприятий по передаче части активов Национального банка ОАО «Банк
развития Республики Беларусь». Это привело к более чем двукратному росту объема
эмиссии данного долгового инструмента в 2011 г. и, соответственно, повлияло на
относительное замедление в 2012 г.
Объем первичного биржевого рынка
акций и облигаций юридических лиц в 2012 г. составил 2,6 трлн. руб. при 1,6
трлн. руб. в 2011 г. Средневзвешенная доходность по облигациям банков составила
35,8% годовых, по облигациям иных юридических лиц - 39,9% годовых [15].
Рынок ценных бумаг в 2012 г.
характеризовался значительным ростом доли акций в обращении при сокращении доли
корпоративных облигаций, увеличением объема государственных ценных бумаг,
снижением объема облигаций местных займов (Приложение Б).
В 2012 г. произошел заметный рост
рынка долевых ценных бумаг (акций), который на 1 января 2013 г. достиг 60%
общего объема ценных бумаг в обращении при 51,7% на 1 января 2012 г. Кроме
того, за 2012 г. в общей структуре находящихся в обращении ценных бумаг
увеличилась доля государственных ценных бумаг, сократилась доля корпоративных
облигаций и облигаций местных займов [15].
Суммарный объем вторичных биржевых
торгов в 2012 г. составил 40,0 трлн. руб., несколько снизившись по сравнению с
предыдущим годом (41,5 трлн. руб.). Основной объем сделок (более 98%, или более
39 трлн. руб.) приходился на сделки с долговыми инструментами фондового рынка
(облигациями). В 2011 г. эта величина составляла 99,4%. При этом основным
предметом сделок на рынке облигаций были государственные ценные бумаги, которые
считаются наиболее надежными финансовыми инструментами. На их долю приходилось
67,3% сделок в 2012 г. и 83,3% - в 2011 г. Снижение доли указанных сделок
произошло за счет роста объема сделок, совершенных с корпоративными
облигациями, до 23,8% (13,3% в 2011 г.), что, очевидно, следует рассматривать
как положительную тенденцию на рынке. Вместе с тем вследствие низких объемов
обращающихся на рынке долевых ценных бумаг инвестор может столкнуться со
значительными сложностями при реализации принадлежащих ему акций в определенный
момент по определенной цене, что свидетельствует о наличии высокого уровня
риска ликвидности на фондовом рынке республики, в частности на рынке акций
[15].
На внебиржевом рынке ценных бумаг в
2012 г. было заключено сделок купли-продажи ценных бумаг на общую сумму 25,7
трлн. руб. (34,7 трлн. руб. - в 2011 г.), в том числе облигаций - на 24,1 трлн.
руб.
Поскольку погашение облигаций,
номинированных в иностранной валюте, а также выплата дохода по ним
осуществляются в иностранной валюте, то следует констатировать наличие рисков,
связанных с конвертацией валют, как для эмитентов, так и для инвесторов. Стабилизация
ситуации на валютном рынке республики в 2012 году послужила основанием для
роста выпуска облигаций, номинированных в иностранной валюте. Так, их доля в
объеме годовой эмиссии выросла до 43,8% по сравнению с 24,2% в 2011 г.
По состоянию на 1 января 2013 г.
доля облигаций, эмитированных в иностранной валюте, составила 27,6% от общего
объема облигаций, находящихся в обращении (27,3% на 1 января 2012 г.).
Выпуск ценных бумаг Национального
банка, номинированных в иностранной валюте, в 2012 г. не осуществлялся.
Доля выпусков облигаций с
фиксированной процентной ставкой составила 38,3% от общего количества
зарегистрированных в 2012 г. выпусков долговых обязательств. В 2011 г. она
составляла порядка 12%. Рост доли облигаций с фиксированным доходом в 2012 г.
свидетельствует об усилении разнонаправленности ожиданий развития экономической
ситуации со стороны эмитентов и инвесторов [15].
Однако не смотря на положительную
динамику развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь, дальнейшее его
развитие, включая и его инфраструктуру, осуществляется в двух основных
направлениях: активизации внутреннего рынка и обеспечение выхода на внешние
рынки капитала.
В целях активизации внутреннего
рынка ценных бумаг осуществляется:
1)закрепление новых
принципов комплексного регулирования рынка ценных бумаг в соответствии с
международными стандартами и современными потребностями рынка путем принятия
новых редакций законов Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах»
и «О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в
Республике Беларусь». Законопроекты подготовлены и внесены в Правительство;
2)разработка проекта
закона «Об инвестиционных фондах», способствующего развитию института
коллективных инвесторов;
3)создание
конкурентоспособной расчетно-клиринговой системы по ценным бумагам,
обеспечивающей высокую эффективность осуществления расчетов по сделкам со всеми
видами ценных бумаг, максимальную защиту интересов и гарантию прав инвесторов
путем реализации Концепции развития расчетно-клиринговой системы по ценным
бумагам Республики Беларусь на 2010-2015 гг., утвержденной совместным
Постановлением Министерства финансов и Национального банка от 04.03.2010 №
20/40 [17].
Учитывая существующее состояние
инфраструктуры организованного рынка и оценивая его с точки зрения
международных стандартов, дальнейшее развитие расчетно-клиринговой системы по
ценным бумагам в Республике Беларусь планируется осуществлять в следующих
направлениях:
·разработка законодательства,
устанавливающего правовые основы осуществления клиринга обязательств,
регулирующего данный вид деятельности, различные способы определения
обязательств участников клиринга;
·внедрение механизма расчетов на
валовой основе;
·формирование системы поддержки
ликвидности участников клиринга на основе внедрения механизмов займа ценных
бумаг и денежных средств;
• формирование клиринговой
организацией системы мониторинга финансового состояния всех участников клиринга
с использованием информации, предоставляемой Министерством финансов Республики
Беларусь и Национальным банком Республики Беларусь, за исключением сведений,
составляющих банковскую тайну, с целью предупреждения возможных последствий
неплатежеспособности и поэтапного введения режимов осуществления сделок с
частичным депонированием средств для отдельных категорий участников клиринга;
·построение эффективной модели
технологического взаимодействия между структурными элементами
расчетно-клиринговой системы и участниками клиринга в режиме реального времени,
в том числе с использованием биржевой системы электронного документооборота,
включающей сертифицированные средства криптографической защиты информации;
·создание новых механизмов
страхования рисков:
- создание правовой основы и
внедрение новых моделей управления рисками, базирующимися на формировании и
использовании клиринговой организацией гарантийных фондов;
развитие новых видов страхования,
ориентированных на страхование рисков, сопутствующих профессиональной
деятельности на рынке ценных бумаг, включая клиринговую и депозитарную деятельность
[17].
Проведен ряд мероприятий по
обеспечению условий выхода ценных бумаг белорусских эмитентов на внешние рынки.
РУП «РЦДЦБ» вступило в Ассоциацию
национальных нумерующих агентств (АННА) и с 1 декабря 2008 г. в качестве
партнера АННА и Национального нумерующего агентства по Республике Беларусь
оказывает услуги по присвоению международных кодов выпускам ценных бумаг,
зарегистрированным в Республике Беларусь.
Помимо этого, РУП «РЦДЦБ»
установлены междепозитарные корреспондентские отношения с 4 депозитариями
Российской Федерации, а также ведутся переговоры по установлению
корреспондентских отношений с центральными депозитариями зарубежных стран.
Предусмотрены льготы по
налогообложению доходов иностранных организаций (в том числе полученных от
синдицированных кредитов и кредитов, предоставленных за счет выпуска ценных
бумаг).
Таким образом, в рамках
целенаправленной работы по совершенствованию законодательства, регулирующего
выпуск и обращение ценных бумаг, снято большинство ограничений, делавших
непривлекательным для предприятий выпуск корпоративных ценных бумаг. На
законодательном уровне созданы благоприятные условия для инвестирования в
экономику республики и развития фондового рынка, что позволило активизировать
процесс самостоятельного привлечения предприятиями инвестиций и обеспечить
существенный рост находящихся в обращении корпоративных ценных бумаг.
В 2012-2013 гг. продолжится
сотрудничество с экспертами Всемирного банка по внедрению международных
стандартов и приведению в соответствие с Директивами ЕС в осуществлении
контроля и надзора на рынке ценных бумаг, будут осуществлены подготовительные
мероприятия по вступлению Министерства финансов в Международную комиссию
регуляторов рынка ценных бумаг (IOSCO).
Вышеперечисленные мероприятия
позволят обеспечить сохранение положительной динамики развития рынка ценных
бумаги с учетом прогнозных макроэкономических параметров развития республики до
2016 года достичь следующих показателей развития рынка ценных бумаг:
соотношения объема
зарегистрированной эмиссии акций к ВВП -50,1%;
капитализации рынка акций к ВВП -
23%;
отношения объема вторичного рынка
корпоративных ценных бумаг к объему их эмиссии - 67%;
отношения суммарного объема сделок
купли-продажи негосударственных ценных бумаг к ВВП - 10,4%;
доли свободнообращающихся акций
открытых акционерных обществ, распределенных среди мелких и средних инвесторов,
- не менее 20 - 25% от общего объема эмиссии акций;
соотношения активов профессиональных
участников рынка ценных бумаг (кроме банков) к ВВП - 1% [17].
.3 Пути совершенствования биржевых
операций в Республике Беларусь
За последние полтора года рынок
операций биржевого РЕПО по негосударственным облигациям динамично развивается,
становясь для участников фондового рынка важным инструментом по управлению
ликвидностью. Волатильность биржевого оборота операций РЕПО и неодинаковые
темпы роста объемов РЕПО по акциям и облигациям свидетельствуют о разных
тенденциях, влияющих на развитие каждого из этих секторов.
С юридической точки зрения в
Республике Беларусь операция РЕПО представляет собой состоящую из двух
связанных частей сделку купли/продажи с переходом права собственности на ценные
бумаги, являющиеся базовым активом по операции РЕПО. Экономическая сущность
РЕПО - кредитование под залог ценных бумаг. Технически в текущей белорусской
практике операция РЕПО по ценным бумагам состоит из двух частей, условия
которых оговариваются одновременно при заключении сделки. По первой части
сделки РЕПО в дату ее заключения продавец ценных бумаг обязан поставить ценные
бумаги, а покупатель обязан заплатить денежные средства. Вторая часть,
предусматривает обратный выкуп проданных ценных бумаг на определенных при
заключении сделки условиях с фиксированной датой исполнения. Срок операции РЕПО
по белорусскому законодательству не может превышать 6 мес. с правом продления
до конца текущего отчетного периода. При этом большинство (около 90% общего)
операций по кредитованию под залог ценных бумаг осуществляется на срок до 14
дней [19, c. 82].
Управление краткосрочной
ликвидностью с помощью операций РЕПО имеют преимущества как для лица,
выступающего заемщиком, так и для кредитора. Для заемщика кредитование под
залог ценных бумаг предоставляет возможность быстро получить денежные средства
по ставке, не зависящей от его собственного кредитного качества. Для кредитора
получение в собственность ценных бумаг при операции РЕПО служит гарантией
возврата выданных заемщику средств. Таким образом, на рынке РЕПО складываются
невысокие процентные ставки. Они формируются как баланс между спросом на деньги,
зависящим в основном от доходности на рынке базового актива, и их предложением,
связанным с уровнем ликвидности банковской системы (депозиты в Национальном
банке Республики Беларусь, ставки на рынке межбанковского кредитования).
Операция РЕПО, по экономической
сути, кредит под залог ценных бумаг. Таким образом, кредитор/экспортер капитала
(покупатель ценных бумаг в первой части сделки РЕПО) должен получить по итогам
данной операции доход за предоставление кредита. Технически при операции РЕПО
доход кредитора представляет собой процент от суммы сделки (аналогично
банковскому кредитованию) и складывается из произведения ставки РЕПО,
приведенной к годовому базису, на срок РЕПО (период между первой и второй
частью операции).
Расходы на операцию РЕПО можно оценить,
разделив их на две виртуальные части: прямые и косвенные. При заключении сделки
РЕПО на бирже к прямым расходам ее участника относится комиссия группы ММВБ за
клиринг и плата за предоставление интегрированного технологического сервиса.
Косвенными расходами экспортера капитала является плата за фондирование
средств, ссужаемых им на рынке РЕПО контрагенту по операции. Полагаем, что для
расчета стоимости фондирования экспортера капитала при сделке РЕПО, наиболее
корректно рассматривать величину дохода/расхода который мог быть получен в
результате вложения/привлечения финансовых средств с аналогичным сроком на
рынке межбанковского кредитования [19, c. 83].
Доходность на уровне 8% годовых на
рынке базового актива по облигациям, рассматриваемых в качестве benchmark,
формирует на рынке 7-14-дневного биржевого РЕПО ставки величиной 3-5% годовых
по облигациям эмитентов самого высокого кредитного качества, а также по ценным
бумагам компаний «первого» эшелона [15].
При таком уровне ставок по операциям
РЕПО «грязный доход» (без учета расходов на комиссию и на фондирование)
банка-экспортера капитала составляет 0,057-0,2% от суммы операции, в
зависимости от срока сделки РЕПО. Учитывая расходы участников рынка РЕПО на
биржевую комиссию, которые в сумме составляют для 7-дневного РЕПО 0,015% от
суммы сделки, а для 14-дневного РЕПО 0,020% от суммы сделки и стоимость
фондирования операции по краткосрочным ставкам МБК (порядка 2-4% годовых),
чистый доход от операции РЕПО по облигациям банка-экспортера составляет -
0,004-0,037% от суммы сделки [15].
При уменьшении маржи банков
экспортеров их торговая активность на рынке операций биржевого РЕПО снижается.
Операторы рынка РЕПО имеют возможность снижать расходную часть за счет перевода
сделок по кредитованию под залог ценных бумаг на внебиржевой рынок, экономя при
этом на биржевой комиссии.
Точки роста операций биржевого РЕПО
по облигациям, находятся в области расширения круга участников операций РЕПО и
спектра ценных бумаг, выступающих при кредитовании объектом залога. Основным
драйвером роста количества ценных бумаг является более активная работа по
кредитованию инвесторов посредством операций РЕПО со стороны банков, являвшихся
организаторами при размещении эмиссий. Как правило, банк, организовавший
эмиссию, создает комфортные условия для инвесторов, купивших ценные бумаги при
размещении, путем поддержания ее ликвидного рынка [19, c. 84].
В повышении ликвидности размещенных
выпусков заинтересованы как компании-эмитенты, так и биржа. В этой связи
представляется, что банку, выполняющему функции по поддержанию ликвидного
рынка, помимо преференций от эмитента, целесообразно получать у биржи
официальный статус маркет-мейкера по определенным ценным бумагам. Немаловажно
также стимулирование существующих активных экспортеров капитала на рынке РЕПО с
облигациями и возможным одновременным принятием на себя этими банками перед
биржей официальных обязательств маркет-мейкерства по определенному количеству
ценных бумаг.
Предложенные меры могут иметь
синергетический эффект, который должен привести к увеличению количества ценных
бумаг, являющихся залогом при сделках РЕПО, и качественному росту оборота по
операциям биржевого РЕПО.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В ходе проведенного в курсовой
работе исследования можно сформулировать следующие выводы.
. Рынок ценных бумаг является
основной частью финансового рынка и представляет собой систему отношений
купли-продажи ценных бумаг.
. Цель рынка ценных бумаг -
аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения
путем совершения различными участниками рынка ценообразных операций с ценными
бумагами посредством основных функций: финансового сотрудничества,
централизации капитала, повышения степени концентрации капитала и производства.
. Под инфраструктурой рынка ценных
бумаг понимается совокупность технологий, используемых на рынке для заключения
и исполнения сделок, материализованная в разных технических средствах,
институтах (организациях), нормах и правилах.
. Инфраструктура рынка ценных бумаг
включает: фондовые биржи; систему внебиржевой торговли; регистраторов
(реестродержателей); депозитарии; расчетно-торговые системы; информационные
агентства и сети.
. Фондовая биржа представляет собой
организованную определенным образом часть рынка ценных бумаг, где с этими
бумагами при посредничестве членов биржи совершаются сделки купли-продажи.
. Структурными подразделениями биржи
являются: котировальная (котировочная) комиссия; расчетная палата (отдел);
регистрационная комиссия; клиринговая комиссия; информационно-аналитическая
служба; отдел технического обеспечения; арбитражная комиссия; листинговая
комиссия; комитет по правилам биржевых торгов.
. Основной задачей биржи является
установление рыночной цены на тот или иной вид ценных бумаг и обеспечение
совершения сделок по этой или близкой цене, заключенных на бирже.
. Основными операциями фондовой
биржи являются кассовые сделки, которые заключаются на имеющиеся у продавца в
наличии ценные бумаги и фьючерсные, заключающиеся на срок и в обязательном
порядке фиксируется количество, курс ценных бумаг.
. ОАО «Белорусская валютно-фондовая
биржа» является торговой площадкой, обслуживающей три основных сегмента
организованного финансового рынка Республики Беларусь (валютный, фондовый и
срочный рынок). В рамках Секции валютного рынка на бирже осуществляются торги
иностранной валютой. В рамках Секции фондового рынка на бирже осуществляются
сделки по купле-продаже ценных бумаг государственных и негосударственных.
Инструментарием Секции срочного рынка представлена фьючерсными контрактами на
курсы иностранных валют и процентные ставки на рынке государственных ценных
бумаг.
. На рынке ценных бумаг Республики
Беларусь наблюдаются положительные тенденции, о чем свидетельствуют
количественные показатели рынка:
эмиссия акций в 2012г. возросла до
49%, доля корпоративных облигаций сократилась до 29%;
объем зарегистрированной эмиссии
акций акционерных обществ возрос в 2012г. в сравнении с 2011г. более чем на
63,4% и составил 49 трлн. руб.;
сумма годовой эмиссии корпоративных
облигаций в 2012г. составила 29,5 трлн. руб., что в 1,5 раза меньше эмиссии
2011г.;
объем первичного биржевого рынка
акций и облигаций юридических лиц в 2012г. составил 2,6 трлн. руб. при 1,6
трлн. руб. в 2011 г.;
рынок ценных бумаг в 2012г.
характеризовался значительным ростом доли акций в обращении (до 60%) при
сокращении доли корпоративных облигаций (25%), увеличением объема
государственных ценных бумаг (10%), снижением объема облигаций местных займов
(5%);
суммарный объем вторичных биржевых
торгов в 2012г. составил 40 трлн. руб., несколько снизившись по сравнению с
2011г. (41,5 трлн. руб.);
основной объем сделок (более 98% или
более 39 трлн. руб.) приходился на сделки с облигациями;
. Однако не смотря на положительную
динамику развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь, дальнейшее его
развитие, включая и его инфраструктуру, осуществляется в двух основных
направлениях: активизации внутреннего рынка и обеспечение выхода на внешние
рынки капитала.
. Реализация направлений развития
рынка ценных бумаг позволит обеспечить сохранение положительной динамики
развития рынка ценных бумаги с учетом прогнозных макроэкономических параметров
развития республики до 2016 года и достичь следующих показателей развития рынка
ценных бумаг:
соотношения объема
зарегистрированной эмиссии акций к ВВП -50,1%;
капитализации рынка акций к ВВП -
23%;
отношения объема вторичного рынка
корпоративных ценных бумаг к объему их эмиссии - 67%;
отношения суммарного объема сделок
купли-продажи негосударственных ценных бумаг к ВВП - 10,4%;
доли свободнообращающихся акций
открытых акционерных обществ, распределенных среди мелких и средних инвесторов,
- не менее 20 - 25% от общего объема эмиссии акций;
соотношения активов профессиональных
участников рынка ценных бумаг (кроме банков) к ВВП - 1%.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1. Аксенов, А. Развитие биржевой инфраструктуры фондового
рынка в 20011-2012 годах / А. Аксенов // Банкаускi веснiк. - 2013. - №5. - С.
13-18
2. Антонова, Н.Б. Государственное регулирование экономики:
учебник / Н.Б. Антонова. - Минск: Академия управления при Президенте РБ, 2010.
- 185 с.
. Банковский Кодекс Республики Беларусь: Принят Палатой
представителей 03 окт. 2000 г.; Одобрен Советом Республики 12 окт. 2000 г.: в
ред. Закона Респ. Беларусь от 13 июл. 2012 // Нац. реестр правовых актов Респ.
Беларусь. - 2006. - № 113. - 2/1243
. Вечканов, Г.В., Вечканова, Г.Р. Макроэкономика / Г.С.
Вечканов, Г.Р. Вечканова. - Санкт-Петербург: Питер, 2009. - 544 с.
. Гражданский Кодекс Республики Беларусь: Принят Палатой
представителей 28 окт. 1998 г.; Одобрен Советом Республики 19 нояб. 1998 г.: в
ред. Закона Респ. Беларусь от 05 янв. 2013 // Вед. Нац. сходу Рэсп. Беларусь. -
1999. - № 7-9. - ст. 101
. Иохин В.Я. Экономическая теория: введение в рынок и
микроэкономический анализ: Учебник / В.Я. Иохин. - М.: ИНФРА-М, 2005. - 512с.
. Карачун, И.А. Перспективы развития рынка капитала в
Республике Беларусь с учетом последствий мирового финансового кризиса / И.А.
Карачун // национальная экономика. - 2010. - №34. - С. 16-21
. Курс экономической теории: учебник/ М.И. Плотницкий [и
др.]; под ред. М.И. Плотницкого. - Минск: Интерпрессервис; Мисанта, 2006. - 496
с.
. Лемешевский, И.М. Макроэкономика. (Экономическая теория.
Часть 3) учеб. пособие / И.М. Лемешевский. - Минск: ФУАинформ, 2007. - 576 с.
. Макроэкономика: Социально ориентировочный подход: учеб.
пособие / Э.А. Лутохина [и др.]; под ред. Э.Л. Лутохиной. - Минск: Тесей, 2008.
- 320 с.
. Никитенко, П.Г. Долгосрочное прогнозирование
экономического развития в условиях переходной экономики / П.Г. Никитенко, В.Н.
Комков // Белорус. экон. журнал. - 2012. - № 3. - С. 13-21
. Об утверждении Основных направлений социально-экономического
развития Республики Беларусь на 2006-2015 годы: Пост. Сов. Мин. Респ. Беларусь,
04 нояб. 2006г., №1475: в ред. Пост. Сов. Мин. Респ. Беларусь от 16 мая 2008г.
// Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь. - 2006. - № 186. - 5/24172
. Основы экономической теории: Схемы, диаграммы, таблицы /
Л.Н. Давыденко, В.А. Войцеховский, С.Г. Галуза, [и др.]; под редакцией Л.Н.
Давыденко - Минск: Выш.шк., 2005. - 207с.
. Официальный сайт Национального статистического комитета
Республики Беларусь [Электронный ресурс]. - Режим доступа:
#"784250.files/image001.gif">
Структура годовой эмиссии основных
инструментов рынка ценных бумаг
Примечание - Источник: [15]
ПРИЛОЖЕНИЕ Б
Структура находящихся в обращении
основных инструментов рынка ценных бумаг
Примечание - Источник: [15]