Рынок ценных бумаг: проблемы и перспективы развития в Республике Беларусь

Рынок ценных бумаг: проблемы и перспективы развития в Республике Беларусь

КУРСОВАЯ РАБОТА

Рынок ценных бумаг: проблемы и перспективы развития в Республике Беларусь

Введение

ценный рынок экономика депозитарный

Развитие рыночных отношений в обществе привело к появлению целого ряда новых экономических объектов учета и анализа. К ним, прежде всего, следует отнести ценные бумаги, приобретающие массовый и стандартизированный характер, которые обуславливают определенные финансовые права и обязанности.

Ценные бумаги существуют как особый товар, который должен иметь свой рынок с присущей ему организацией и правилами работы на нем. Однако товары, продаваемые на рынке ценных бумаг, являются товаром особого рода, поскольку ценные бумаги - это лишь титул собственности, документы, дающие право на доход, но не реальный капитал. Обособление рынка ценных бумаг определяется именно этим их качеством, и рынок характеризуется по большей части свободной и легко доступной передачей ценных бумаг одним владельцем другому.

Накопление денежного капитала играет важную роль в рыночной экономике. Непосредственно самому процессу накопления денежного капитала предшествует этап его производства. После того как денежный капитал создан или произведен, его необходимо разделить на части, одна из которых вновь направляется в производство, а другая временно высвобождается. Последняя, как правило, и представляет собой сводные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми институтами и рынком ценных бумаг.

Возникновение и обращение капитала, представленного в ценных бумагах, тесно связанно с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг (фондовых активов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой - его отражение в ценных бумагах.

Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом, фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного капитала, т.к. покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду.

Рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства и необходим для его нормального функционирования. Поэтому регулирование рынка ценных бумаг является важной задачей нашего государства.

Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационную и экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов. Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью рыночных отношений.

Важной задачей развития предпринимательской деятельности на рынке ценных бумаг является совершенствование депозитарного учета прав на ценные бумаги за счет обеспечения их надежного хранения, оперативного доступа и перерегистрации прав собственности с минимальным риском для владельцев. Решение этой задачи можно считать одним из условий обеспечения привлекательности фондового рынка Республики Беларусь для всех категорий национальных и иностранных инвесторов.

Цель настоящего исследования состоит в комплексном анализе рынка ценных бумаг в Республике Беларусь, в выявлении перспективных направлений его развития на национальном и региональном уровнях.

В рамках поставленной цели необходимо решить следующие частные задачи:

рассмотреть основные (теоретические) аспекты организации рынка ценных бумаг в Республике Беларусь;

рассмотреть механизм функционирования рынка ценных бумаг;

определить основные направления развития национального рынка ценных бумаг необходимые для углубления рыночной трансформации экономики и провести их комплексный анализ.

Предметом исследования являются общественные отношения, складывающиеся на рынке ценных бумаг в условиях рыночной трансформации белорусской экономики.

Объектом исследования является рынок ценных бумаг и его специфика в условиях национальной экономики.

Методологической и теоретической основой курсового исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов, разработки и статьи специалистов по вопросам фондового рынка.

При написании курсовой работы автором использовались как общенаучные методы познания: логический, системный подход, сравнительный анализ, так и правовые методы исследования: технико-юридический, формально-юридический, сравнительно-правовой, метод толкования и т.д. Это позволило исследовать проблемы функционирования и правового регулирования депозитарной деятельности. Использование указанных методов в их комплексе было направлено на максимально объективное и обстоятельное исследование рассматриваемой проблематики.

Курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка используемых источников.

1. Общая характеристика рынка ценных бумаг и основные аспекты его организации в Республике Беларусь

1.1 Роль и механизм функционирования рынка ценных бумаг в экономике

Рынок ценных бумаг - это система отношений юридических и физических лиц, связанная с выпуском, обращением и погашением ценных бумаг. Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают.

Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка, прежде всего, специфическим характером своего товара, которым является документ, одновременно закрепляющий; право на собственность (титул собственности) и долговое обязательство, право на получение дохода и обязательство этот доход выплачивать. Таким образом, ценная бумага - это определенный фондовый инструмент, предоставляющий доступ к реальным ценностям и обеспечивающий переход этих ценностей от одного субъекта к другому [9, c. 156].

Посредством операций с ценными бумагами осуществляется регулирование многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов. Это относится в первую очередь к процессу инвестирования капитала посредством проведения акционирования предприятий и организации вторичного обращения ценных бумаг.

В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.

Классификации рынков ценных бумаг имеют много сходства с классификациями самих ценных бумаг. Так различают:

• международные и национальные рынки ценных бумаг;
• региональные рынки ценных бумаг;
• рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.);
• рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;
• рынки первичных и производных ценных бумаг [23, c. 78].

Смысл той или иной классификации рынка ценных бумаг определяется ее практической значимостью.

В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг в силу своих небольших размеров не получила специального названия, и поэтому часто понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка считаются синонимами.

Поскольку одной из основополагающих целей товарной экономики вообще является получение прибыли, постольку любая деятельность есть или должна быть сферой приумножения капитала, и с этой позиции любой рынок есть одновременно и рынок для вложения капиталов.

Денежные средства могут быть вложены в производственную и торговую деятельность, недвижимость, антиквариат, драгоценны металлы и т.п., и во всех случаях эти денежные средства с течением времени могут иметь свой прирост, т.е. принести прибыль, и весьма значительную, если правильно выбраны направления и условия, на которых вкладываются деньги как капитал. Однако в рассмотренных случаях отсутствует сам процесс предварительного накопления необходимой для капитального вложения денежно суммы. Ведь прежде чем вложить капитал, его надо накопить или откуда-нибудь получить [26, c. 13].

Сфера, где можно накопить капитал или откуда его получить, есть финансовая сфера деятельности. Основными рынками, на которых преобладают финансовые отношения, являются:

·рынок банковских капиталов;

·рынок ценных бумаг;

·валютный рынок;

·рынок страховых и пенсионных фондов [23, c. 79].

Итак, следует различать рынки, куда можно только вкладывать капитал или первичные рынки, и собственно финансовые рынки, где эти капиталы накапливаются, концентрируются, централизуются и вкладываются, в конечном счёте, в первичные рынки. Финансовые рынки, или как их ещё называют, рынки капиталов - это рынки посредников между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями.

Поскольку далеко не все ценные бумаги ведут своё происхождение от денежных капиталов, постольку рынок ценных бумаг не может в полном объёме быть отнесён к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком и в этом своём качестве является составной частью финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг из-за сравнительно небольших размеров не получила специального названия, и поэтому рынок ценных бумаг и фондовый рынок считаются синонимами. В дальнейшем будем называть вторую часть рынка ценных бумаг рынком денежных и товарных ценных бумаг или рынком прочих ценных бумаг [24, c. 51].

Место рынка ценных бумаг можно определить с двух позиций: с точки зрения объёмов привлечения денежных средств из разных источников и сточки зрения вложения свободных денежных средств в какой либо рынок.

Привлечение денежных средств может осуществляться за счёт внутренних и внешних источников. К внутренним источникам обычно относятся амортизационные средства и полученная прибыль. Основными внешними источниками являются банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг. В обществе в целом преобладают, естественно, внутренние источники, ибо внешние являются результатом перераспределения первых (неважно своей страны или других стран). В среднем внутренние источники в развитых странах составляют до 75% привлечённых средств, а на банковские ссуды и ценные бумаги приходится примерно 5 и 20% соответственно.

Свободные денежные средства могут быть использованы для прибыльного инвестирования во многие сферы: в производственную и иную хозяйственную деятельность (промышленность, строительство, торговлю, связь и т.п.), в недвижимость, в антиквариат, драгоценности и драгоценные металлы, произведения искусства. Денежные средства могут быть вложены в иностранную валюту, если отечественная обесценивается, в пенсионные и страховые фонды, в ценные бумаги различных видов, отданы в ссуду или положены под проценты на банковский депозит и т.п. Как видно из приведённого, рынок ценных бумаг - одна из многих сфер приложения сфер приложения свободных капиталов, а потому ему приходится конкурировать за их привлечение [11, c. 128].

Движение средств между перечисленными рынками вложений капитала происходит в зависимости от многих факторов, основными из которых являются:

·уровень доходности рынка;

·условия налогообложения на рынке;

·уровень риска потери капитала или недополучения ожидаемого дохода;

·организация рынка и удобств для инвестора, возможность быстрого входа на рынок и уход с него, уровень информационности рынка и т.п. [25, c. 66]

Механизм функционирования рынка ценных бумаг.

Механизм функционирования рынка ценных бумаг - это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществлением фондовых операций. Этот механизм регламентируется действующим законодательством. Он зависит от концепции развития фондового рынка в национальной экономике, конкретной финансовой политики того или иного региона. Эффективность его работы во многом определяется уровнем развития инфраструктуры рынка ценных бумаг [26, c. 13].

Механизм функционирования рынка ценных бумаг имеет свои особенности, которые связаны с конкретной структурой обращающихся ценных бумаг, деловой активностью тех или иных участников рынка, общим состоянием экономики, выбранной моделью рынка. Он должен учитывать специфику и природу отдельных ценных бумаг как финансовых инструментов. Коносаменты, товарные фьючерсы, опционы, товарные (коммерческие) векселя используются в операциях на рынке производственной продукции, товаров и услуг. Закладные отражают операции на рынке земли. Финансовые фьючерсы, опционы, векселя связаны с финансовыми ресурсами, рынком ссудного капитала.

Механизм функционирования рынка ценных бумаг зависит от составных элементов этого рынка, т.е. его структуры. Рынок ценных бумаг может быть условно разделен на отдельные сектора:

по структуре участников. Рынок ценных бумаг включает в себя, с одной стороны, эмитентов (юридических или физических лиц), выпускающих ценные бумаги, с другой стороны, инвесторов (юридических или физических лиц), покупающих ценные бумаги, а также посредников (дилеров, брокеров, маклеров и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению фондовых операций;

по экономической природе ценных бумаг, по их отношению к собственности (владение, распоряжение, пользование);

по связи ценных бумаг с выпуском, первичным размещением и последующим обращением (первичный и вторичный рынок). На первичном рынке происходит выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия), а на вторичном - осуществляются различные операции с уже выпущенными ценными бумагами (фондовые операции);

по эмитентам и инвесторам (государство, органы местного самоуправления, юридические и физические лица);

по гражданству эмитентов и инвесторов (резиденты и нерезиденты);

по территории, на которой обращаются ценные бумаги (региональный, национальный и мировой рынок);

по степени риска (высокорисковый, среднерисковый и малорисковый рынок) [25, c. 67].

Отдельные сектора (сегменты) рынка ценных бумаг оказывают существенное влияние на его развитие.

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) - это часть финансового рынка (наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота). На фондовом рынке обращаются специфические финансовые инструменты - ценные бумаги [11, c. 129].

Ценные бумаги - это документы установленной формы и реквизитов, удостоверяющие имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении [24, c. 54]. Данные имущественные права по ценным бумагам обусловлены предоставлением денег в ссуду и на создание различных предприятий, куплей-продажей, залогом имущества и т.п. В связи с этим ценные бумаги дают их владельцам право на получение установленного дохода. Капитал, вложенный в ценные бумаги, называется фондовым (фиктивным). Ценные бумаги - это особый товар, который обращается на рынке, и отражает имущественные отношения. Ценные бумаги можно покупать, продавать, переуступать, закладывать, хранить, передавать по наследству, дарить, обменивать. Они могут выполнять отдельные функции денег (средство платежа, расчетов). Но в отличие от денег они не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента.

Ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства, в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных бумаг в обращении составляет основу фондового рынка, который является регулирующим элементом экономики. Он способствует перемещению капитала от инвесторов, имеющих свободные денежные ресурсы, к эмитентам ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современного финансового рынка Беларуси и позволяет реализовать разнообразные интересы эмитентов, инвесторов и посредников. Значение рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка продолжает возрастать.

Цель рынка ценных бумаг - аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределение путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг [20, c. 179].

Давая общую оценку значение ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие моменты:

1.ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц.

2.размещение ценных бумаг - эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей.

.ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения.

.На рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы - барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны [20, c. 180].

Задачами рынка ценных бумаг являются:

формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

развитие вторичного рынка;

активизация маркетинговых исследований;

трансформация отношений собственности;

совершенствование рыночного механизма и системы управления;

обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

уменьшение инвестиционного риска;

формирование портфельных стратегий;

развитие ценообразования;

прогнозирование перспективных направлений развития [11, c. 130].

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и в условиях развитой экономики выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических функций.

Можно выделить следующие основные функции рынка ценных бумаг: учетная, контрольная, сбалансирования спроса и предложения, стимулирующая, перераспределительная, регулирующая, информационную, функцию механизма, связывающею различные сферы и отрасли народного хозяйства, включая реальную экономику и финансов всего. Их шесть.

Во-первых, рынок ценных бумаг исполняет роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную для общества структуру использования ресурсов. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется основная часть веса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений. Курс акций на вторичном рынке, изменяясь под воздействием рыночного спроса и предложения (естественно, инвесторы стремятся вкладывать средств наиболее доходные проекты, одновременно избавляясь от ценных бумаг, оказавшихся малоприбыльными), определяет цену первичного рынка, который, в конечном счете, только и важен для производства, так как именно на нем предприятия могут получить средства на развитие. На развитых рынках успех или неудача молодого предприятия часто бывают обусловлены темпами подписки на его ценные бумаги. На отечественном рынке мало удачных попыток привлекать ресурсы путем размещения ценных бумаг под серьезные проекты.

Во-вторых, рынок ценных бумаг обеспечивает массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам (в том числе и обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом), имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых биржах и / или у профессиональных посредников позволяет инвестору облегчить процедуру осуществления инвестиций.

В-третьих, рынок ценных бумаг очень чутко реагирует на происходящие и предающиеся изменения в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества. В связи с этим обобщающие показатели состояния рынка ценных бумаг являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны. По более узким выборкам можно проанализировать изменение положения дел в отдельных регионах, отраслях, на конкретных предприятиях.

В-четвертых, с помощью ценных бумаг реализуются принципы демократизма управлении экономикой на микроуровне, когда решение принимается путем голосования владельцев акций, причем один голос равен одной акции, поэтому чем больше акций, тем большее влияние имеет тот или иной совладелец на принятие управленческих решений.

В-пятых, через покупку-продажу ценных бумаг отдельных предприятий государство реализует свою структурную политику, приобретая акции «нужных» предприятий и совершая, таким образом, инвестиции в производства, важные с точки зрения развития общества в целом.

В-шестых, рынок ценных бумаг является важным инструментом государственной финансовой политики; основным рычагом, через который реализуется данная функция, является рынок государственных ценных бумаг, посредством которой государство воздействует на денежную массу и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП.

1.2 Становление рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

Государственное регулирование и контроль за рынком ценных бумаг осуществляется путем принятия соответствующих законодательных и нормативных актов, лицензирования и надзора за деятельностью субъектов рынка ценных бумаг. Проведение единой государственной политики в этой сфере осуществляет Глава государства, Национальное собрание Республики Беларусь, Совет Министров Республики Беларусь, Национальный банк Республики Беларусь. В соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 28.04.2006 №277 законодательно закреплено разграничение полномочий между Советом Министров Республики Беларусь и Национальным банком Республики Беларусь по регулированию рынка ценных бумаг.

Указом Президента Республики Беларусь от 05.05.2006 №289 «О структуре Правительства Республики Беларусь» в целях оптимизации системы республиканских органов государственного управления и иных государственных организаций, подчиненных Правительству Республики Беларусь, Комитет по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь был реорганизован путем присоединения к Министерству финансов Республики Беларусь и создания в его структуре Департамента по ценным бумагам с правами юридического лица [24, c. 55].

Главным принципом регулирования рынка ценных бумаг является реализация общенациональных интересов и обеспечение гарантий безопасности инвестиционной деятельности, что, в свою очередь, требует создания интегрированного в международное право, непротиворечивого законодательства. Единые квалификационные и финансовые требования к профессиональным участникам, стандартные процедуры совершения сделок с ценными бумагами, правила поведения и взаимоотношения всех субъектов рынка создают предпосылки для построения правовой инфраструктуры, обеспечивающей гарантии безопасности деятельности на рынке ценных бумаг, что позволит сделать его ликвидным, прозрачным и обеспечить приток инвестиций, в том числе иностранных, в экономику республики.

В соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 20 июля 1998 г. №366 «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг» перед ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» поставлены задачи по работе с ценными бумагами всех видов за исключением именных приватизационных чеков «Имущество». В соответствии с Уставом, лицензионными полномочиями и иными нормативными документами по рынку ценных бумаг Белорусская валютно-фондовая биржа в своей деятельности на фондовом рынке Республики Беларусь ответственна за организацию, обеспечение и развитие рынков государственных, муниципальных, корпоративных ценных бумаг и векселей в части процедур и механизмов листинга, торговли, депозитарного обслуживания, а также выполнение функций клиринга по биржевым сделкам с ценными бумагами и информационного обслуживания инвесторов [15, c. 188].

Процедура выпуска и государственной регистрации ценных бумаг регламентирована постановлением Комитета по ценным бумагам от 11.04.2006 №09/П «Об утверждении Инструкции о порядке выпуска и государственной регистрации ценных бумаг» (с изменениями и дополнениями, внесенными постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 12.09.2006 №112), разработанным в целях приведения указанной процедуры в соответствие с Законом Республики Беларусь «О хозяйственных обществах».

Постановлением от 11.04.2006 №09/П:

·определены детальные требования к оформлению представляемых в регистрирующий орган документов;

·изменены требования к представлению проспекта эмиссии, который составляется только при проведении открытой подписки (продажи) на ценные бумаги;

·введены нормы, позволяющие открытым акционерным обществам проводить закрытое размещение дополнительно выпускаемых акций путем подписки среди участников этого общества, а также разграничены и четко определены этапы проведения закрытого размещения дополнительно выпускаемых акций при их размещении за счет источников собственных средств общества и за счет средств акционеров общества;

·установлено обязательное для всех акционерных обществ требование о направлении на увеличение уставного фонда в полном объеме суммы переоценки имеющегося имущества (основных средств), незавершенного строительства и неустановленного оборудования до проведения открытой подписки на акции, закрытого размещения акций путем проведения подписки, за исключением случаев увеличения (формирования) доли Республики Беларусь и (или) ее административно-территориальных единиц;

·установлены единообразные требования к обеспечению облигаций;

·дифференцирован объем выпуска облигаций в зависимости от способа обеспечения исполнения обязательств;

·изменен порядок внесения изменений в Государственный реестр ценных бумаг и перечень документов, представляемых в регистрирующий орган;

·сокращены сроки рассмотрения регистрирующим органом документов, представляемых для государственной регистрации ценных бумаг, внесения изменений в Государственный реестр ценных бумаг;

·изменена форма свидетельства о государственной регистрации ценных бумаг [15, c. 189].

Правила совершения сделок с ценными бумагами регулируются Инструкцией о порядке совершения сделок с ценными бумагами на территории Республики Беларусь, утвержденной постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 12.09.2006 №112 «О регулировании рынка ценных бумаг», которой:

·регламентирована процедура регистрации сделок профучастником;

·уточнен перечень документов, представляемых профучастнику для регистрации сделки и подтверждающих соблюдение законодательства при отчуждении акций закрытого акционерного общества;

·расширен перечень случаев, при которых не требуется регистрации профучастником сделок, совершенных на внебиржевом рынке;

·уточнен порядок представления и объем сведений, подлежащих представлению профучастником после регистрации сделок;

·установлено требование об осуществлении обращения ценных бумаг, права на которые учитываются в депозитарной системе Республики Беларусь, в соответствии с законодательством Республики Беларусь;

·определены дополнительные требования к порядку совершения сделок с акциями между резидентами и нерезидентами Республики Беларусь;

·определены особые требования к порядку приобретения простых акций открытых акционерных обществ, сопровождающегося заверением предложения о покупке акций [15, c. 189].

Профессиональная деятельность по ценным бумагам осуществляется в соответствии с Инструкцией о порядке осуществления профессиональной деятельности по ценным бумагам, утвержденной постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 12.09.2006 №112 «О регулировании рынка ценных бумаг», которая представляет собой комплексный документ, устанавливающий порядок осуществления профессиональными участниками рынка ценных бумаг профессиональной деятельности по ценным бумагам, имеющей в качестве составляющих работ и услуг брокерскую, дилерскую деятельность, деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и деятельность инвестиционного фонда, а именно:

·конкретизированы действия, которые вправе совершать брокер, на основании заключенного с клиентом договора поручения и (или) комиссии;

·определены существенные условия договора брокера с клиентом;

·возложены соответствующие обязанности на брокера в целях защиты интересов клиента;

·детально регламентированы действия брокера и его клиента в случае расторжения договора комиссии и поручения, а также в случае приостановления действия, либо аннулирования лицензии брокера;

·значительно расширен перечень действий, которые вправе совершать дилер;

·определены объекты доверительного управления, которыми могут быть только акции и облигации;

·перечислены существенные условия договора, который является основанием для осуществления доверительного управления ценными бумагами и операций с ценными бумагами инвестиционного фонда;

·перечислены права, обязанности как доверительного управляющего, так и вверителя, выгодоприобретателя;

·даны детальные указания по порядку учета профучастником сделок и договоров, осуществляемого путем регистрации в соответствующих учетных регистрах (журналах), закреплена возможность их ведения в электронной форме (электронные журналы) [15, c. 190].

2. Организационные основы государственного регулирования рынка ценных бумаг и депозитарной деятельности

2.1 Государственное регулирование рынка ценных бумаг и депозитарной деятельности

Государственное регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

К основным целям регулирования рынка ценных бумаг относятся:

• создание необходимых условий для работы всех участников рынка;
• защита участников рынка, в том числе инвесторов, от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций;
• обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;
• создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности;
• создание новых инструментов для расширения и совершенствования существующего рынка ценных бумаг, а также, при необходимости создание новых рынков;
• воздействие на рынок для достижения каких-либо общественных целей (например, снижение инфляции, рост экономики).
• Процесс государственного регулирования рынка ценных бумаг включает:
• создание нормативной правовой базы функционирования рынка, т.е. разработку законов, постановлений, правил, положений, инструкций, методических указаний и других нормативных актов, в соответствии с которыми осуществляется выпуск, размещение, обращение, погашение ценных бумаг, совершаются разнообразные операции с ними, регулируется деятельность на нем профессиональных участников ценных бумаг;
• лицензирование профессиональных участников рынка ценных бумаг, подготовка и аттестация специалистов этого рынка;
• страхование инвесторов и защита их прав;
• аудиторский и рейтинговый контроль за финансовым состоянием эмитентов;
• постоянное информирование инвесторов о состоянии рынка и его участников (эмитентов, посредников);
• контроль за соблюдением всеми участниками норм и правил функционирования рынка;
• систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке: устные и письменные предупреждения, штрафы, аннулирование квалификационных аттестатов, приостановление действия или отзыв лицензий на право осуществления профессиональной деятельности - вплоть до уголовных наказаний;
• предотвращение негативного воздействия на рынок ценных бумаг других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, налогового);
• предупреждение чрезмерного развития рынка государственных ценных бумаг, отвлекающего часть инвестиционных ресурсов на покрытие расходов государства.
• Различают внутреннее и внешнее регулирование. Под внутренним регулированием понимается подчиненность деятельности данной организации ее собственным внутренним нормативным документам, например, устав акционерного общества. Внешнее регулирование осуществляется государственными органами, организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг и обществом в целом [25, c. 68].
• Можно выделить две основные модели регулирования депозитарной деятельности. В первом случае регулирование осуществляется преимущественно государственными органами и лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил передается государством саморегулируемым организациям. Для второй модели характерна передача максимально возможного объема полномочий саморегулирующим организациям, значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а переговорный процесс, при этом государство сохраняет за собой основные контрольные функции, возможность в любой момент вмешаться в процесс саморегулирования [15, c. 192].
• Государство через законодательную базу и свои органы управления регулирует депозитарную деятельность напрямую - административно, и косвенно - экономически. Административное регулирование государства заключается в установлении обязательных требований ко всем участникам рынка ценных бумаг, регистрации всех видов ценных бумаг, лицензировании профессиональной деятельности по ценным бумагам, обеспечении гласности и равной информированности всех участников рынка. Косвенное управление рынком ценных бумаг государство осуществляет посредством экономических рычагов, в число которых входят налогообложение, определение уровня ставки рефинансирования, проведение центральным банком операций на открытом рынке, изменение нормы обязательного резервирования [11, c. 132].
• В процессе регулирования депозитарной деятельности в Республике Беларусь в той или иной мере принимают участие многие государственные органы.
• Президент, Национальное собрание, Совет Министров Республики Беларусь принимают соответствующие нормативные правовые акты, разрабатывают стратегию развития рынка ценных бумаг в республике, осуществляют контроль за депозитарной деятельностью.
• Департамент по ценным бумагам при Министерстве финансов Республики Беларусь является республиканским органом государственного управления рынком ценных бумаг, к основным задачам которого относятся:
• государственное регулирование и осуществление контроля и надзора за рынком ценных бумаг, их выпуском и обращением, а также за профессиональной деятельностью по ценным бумагам;
• регистрация выпусков ценных бумаг;
• лицензирование профессиональной деятельности по ценным бумагам.
• Национальный банк Республики Беларусь выполняет двойную роль, являясь одновременно профессиональным участником рынка ценных бумаг и государственным органом, участвующим в его регулировании:
• осуществляет первичное размещение государственных ценных бумаг;
• выступает агентом правительства по платежам, связанным с обслуживанием внутреннего государственного долга в форме ценных бумаг;
• выпускает собственные ценные бумаги;
• участвует в создании вторичного рынка государственных ценных бумаг и ценных бумаг собственного выпуска;
• использует операции с ценными бумагами в качестве инструментов денежно-кредитной политики.
• Министерство финансов Республики Беларусь - эмитент государственных ценных бумаг, выступающий от имени Правительства Республики Беларусь, выпускает ценные бумаги и несет от своего имени обязательства по ним перед их владельцами.
• Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг создаются в форме их добровольных объединений. Основные цели их существования - обеспечение условий деятельности профессиональных участников рынка, соблюдение ими стандартов профессиональной этики, защита интересов владельцев ценных бумаг, установление правил и процедур проведения операций с ценными бумагами, обеспечение связи и представительства, в том числе и защиты, интересов участников рынка ценных бумаг в государственных органах управления [26, c. 15].
• В соответствии с квалификационными требованиями государственного органа регулирования рынка ценных бумаг эти организации могут разрабатывать учебные программы и планы, проводить подготовку должностных лиц и персонала организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, определять квалификацию указанных лиц и выдавать им квалификационные аттестаты.
• Организация, созданная профессиональными участниками рынка ценных бумаг, приобретает статус саморегулируемой организации на основании разрешения, выданного государственным органом регулирования рынка ценных бумаг.
• Саморегулирование рынка ценных бумаг осуществляется в той или иной степени всеми государствами, где существует, зарождается или развивается этот рынок. В связи с этим и роль саморегулируемых организаций меняется на разных этапах развития рынка ценных бумаг. Так, на этапе его зарождения они больше занимаются профессиональным образованием, обменом опыта. Позднее их функции расширяются и выражаются в защите членов своих организаций, интересов клиентов, все больше внимания уделяется вопросам этики. На одном из самых развитых рынков ценных бумаг (рынке США) в компетенции самого рынка находятся такие вопросы, как принципы организации фондовых бирж, организационная структура фондового рынка, органы его управления, права учредителей финансовых институтов и их руководителей. Эти вопросы отражаются в правилах торговли, уставах, положениях [26, c. 15].
• В 1997 году в Республике Беларусь была создана и зарегистрирована Министерством юстиции Белорусская фондовая ассоциация (БФА). Она была образована и действовала на основе принципов добровольности, самостоятельности, гласности и осуществляла свою деятельность в соответствии с Конституцией Республики Беларусь, Законом «Об общественных объединениях», другими нормативными правовыми актами, своим уставом [21, c. 167].
• Деятельность БФА была направлена на содействие развитию рынка ценных бумаг в Беларуси. Основными задачами ассоциации являлись: обеспечение всесторонней правовой защиты и профессиональных интересов членов БФА; активное содействие пропаганде действующего законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг с целью совершенствования работы его профессиональных участников и просвещения населения Республики Беларусь; разработка предложений по совершенствованию законодательства, регулирующего взаимоотношения на фондовом рынке республики; представление законных интересов членов БФА в органах государственной власти и управления, в общественных организациях; установление и развитие международных контактов; организация сотрудничества в области рынка ценных бумаг. Однако данная организация прекратила свое существование, так как не выполнила требования по перерегистрации в качестве юридического лица.
• Решением Минского городского исполнительного комитета от 23.01.2003 г. №46 зарегистрирована в качестве некоммерческой организации Белорусская ассоциация участников рынка ценных бумаг (БАУРЦБ). Ее учредителями являются восемь профессиональных участников рынка ценных бумаг: ОАО «Белинвестбанк», ЗАО «Славнефтебанк», РУП «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг», ОАО «Интертраст групп» (Минск), ЗАО «Западное фондовое бюро» (Брест), ООО «Промреестр» (Минск), ООО «Эзари» (Минск), ЗАО «Капитал-актив» (Гомель) [26, c. 15].
• В соответствии с уставом БАУРЦБ, как некоммерческая организация, действует на основе добровольности, общности интересов, равноправия ее членов, самоуправления и гласности при совместной реализации законных прав своих членов, она не имеет в качестве цели своей деятельности извлечение прибыли для ее распределения между членами в качестве их доходов.
• Как добровольное объединение юридических лиц БАУРЦБ создана для следующих целей:
• развитие и совершенствование системы функционального регулирования рынка ценных бумаг;
• защита интересов владельцев ценных бумаг и клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами БАУРЦБ;
• повышение стандартов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, включая стандарты профессиональной этики на этом рынке;
• обеспечение условий профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
• содействие деятельности эмитентов по выпуску и организации котировок своих ценных бумаг;
• обеспечение предусмотренной законодательством Республики Беларусь прозрачности рынка ценных бумаг с целью осуществления инвестиционной деятельности на этом рынке.
• При этом главной целью БАУРЦБ является координация предпринимательской деятельности своих членов на рынке ценных бумаг, представление и защита общих имущественных интересов членов БАУРЦБ.
• Основными задачами ассоциации являются:
• стандартизация принципов и практики деятельности участников рынка ценных бумаг, внедрение норм профессиональной этики и обеспечение соблюдения членами БАУРЦБ законодательства Республики Беларусь по регулированию рынка ценных бумаг;
• выработка и внедрение правил, направленных на предупреждение недобросовестных действий со стороны участников рынка ценных бумаг и обеспечение справедливых и равных принципов торговли ценными бумагами в интересах инвесторов;
• представление интересов участников рынка ценных бумаг во взаимоотношениях с органами государственной власти и управления;
• способствование повышению самодисциплины членов БА-УРЦБ, исследование фактов нарушения установленных правил и стандартов осуществления деятельности и операций с ценными бумагами, разрешение споров между членами БАУРЦБ, между членами БАУРЦБ и третьими лицами;
• оказание информационной, методической, технической и правовой поддержки деятельности членов БАУРЦБ;
• проведение работы по повышению уровня образования населения Республики Беларусь в части существующих условий функционирования рынка ценных бумаг и его фактического состояния.
• Профессиональные участники рынка ценных бумаг выступают посредниками между эмитентами и инвесторами, покупателями и продавцами ценных бумаг, а также обслуживают процесс выпуска и обращения ценных бумаг [24, c. 58].
• Профессиональная деятельность по ценным бумагам без лицензии не допускается.
• Законом Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» установлены следующие виды профессиональной деятельности по ценным бумагам:
• а)посредническая деятельность по ценным бумагам;
• б)коммерческая деятельность по ценным бумагам;
• в)деятельность инвестиционного фонда;
• г)деятельность депозитария;
• д)доверительная (трастовая) деятельность;
• е)деятельность специализированного регистратора (независимого реестродержателя);
• ж)прочие виды деятельности.
• Этим же Законом даны определения каждого вида деятельности, раскрывающие их суть.
• Так, деятельность депозитария определяется, как деятельность по учету, расчетам и хранению ценных бумаг, а также по расчетам, начислению и выплатам доходов по ценным бумагам. Депозитарий не может осуществлять посредническую и коммерческую деятельность по ценным бумагам эмитентов, которых он обслуживает.
• Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг выдается юридическим лицам, если они удовлетворяют следующим требованиям:
• а)имеют в своем составе как минимум одного сотрудника, прошедшего аттестацию центрального органа, осуществляющего контроль и надзор за рынком ценных бумаг;
• б)имеют финансовую достаточность;
• в)занимаются профессиональной деятельностью по ценным бумагам как исключительной.
• Банк получает лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, если имеет в штате специалиста, аттестованного центральным органом, осуществляющим контроль и надзор за рынком ценных бумаг.
• Во исполнение Декрета Президента Республики Беларусь от 14.07.2003 г. №17 «О лицензировании отдельных видов деятельности» Постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 20.10.2003 г. №1380 было утверждено Положение о лицензировании профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам [26, c. 16].
• Комитетом по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь установлены следующие требования финансовой достаточности к соискателям лицензии и лицензиатам на осуществление депозитарной деятельности:
• 1)минимальный размер собственного капитала (чистых активов) в сумме, эквивалентной - 300 тыс. евро.
• При осуществлении лицензиатом нескольких составляющих работ и услуг размер собственного капитала (чистых активов) должен соответствовать наибольшей сумме, установленной для одной из составляющих работ и услуг;
• 2) заемные средства не должны превышать размер собственного капитала (чистых активов);
• 3) должно обеспечиваться выполнение обязательств перед кредиторами и по платежам в бюджет в установленные сроки;
• 4) состояние платежеспособности должно соответствовать следующим значениям:
• коэффициент текущей ликвидности - не менее 1,5;
• коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами - не менее 0,2;
• коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами - не более 0,85.
• Коэффициенты рассчитываются в соответствии с Инструкцией по анализу и контролю за финансовым состоянием и платежеспособностью субъектов предпринимательской деятельности, утвержденной постановлением Министерства финансов Республики Беларусь, Министерства экономики Республики Беларусь и Министерства статистики и анализа Республики Беларусь от 14.05.2004 г. №81/128/65.
• Установлены также квалификационные требования к руководителям и сотрудникам профессиональных участников рынка ценных бумаг. В соответствии с ними руководитель профессионального участника, и его заместитель, руководители структурных подразделений банка, осуществляющих профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам, должны иметь квалификационный аттестат первой категории. Под таким структурным подразделением банка понимается структурное подразделение (отдел, управление, департамент и т.д.), возглавляемое руководителем, подчиненным непосредственно руководителю банка (его заместителям), осуществляющее один или несколько видов работ и услуг, составляющих профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам, либо в состав которого входит структурное подразделение, осуществляющее данные работы и услуги.
• В случае смены руководителя профессионального участника или фондовой биржи, руководителя обособленного подразделения (филиала) профессионального участника или фондовой биржи новый руководитель должен быть аттестован (при отсутствии у него квалификационного аттестата) в течение одного месяца с даты вступления в должность.
• Руководители профессиональных участников и фондовых бирж (для банка - руководители структурных подразделений банка) ежегодно проходят переаттестацию.
• Руководители и должностные лица профессионального участника не могут быть одновременно руководителями и должностными лицами другого профессионального участника.
• 2.2 Источники правового регулирования рынка ценных бумаг и депозитарной деятельности в Республике Беларусь
• Нормативной правовой основой регулирования рынка ценных бумаг и депозитарной деятельности в Республике Беларусь является действующее законодательство, прежде всего:
• Гражданский кодекс Республики Беларусь;
• Банковский кодекс республики Беларусь;
• Законы Республики Беларусь: «О ценных бумагах и фондовых биржах», «О хозяйственных обществах», «О разгосударствлении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь», «О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь», «Об обращении переводных и простых векселей»;
• законодательные акты Республики Беларусь по вопросам рынка ценных бумаг, которые регламентируются указами Президента Республики Беларусь, постановлениями Совета Министров Республики Беларусь, Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь, Национального банка Республики Беларусь, Министерства финансов Республики Беларусь и других министерств и ведомств.
• Основным документом, регулирующим деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, является Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» от 12 марта 1992 г. №1512-Х11. Закон определяет единый порядок выпуска и обращения ценных бумаг, регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также принципы организации и деятельности фондовой биржи. Целью Закона является содействие развитию в стране рынка ценных бумаг путем мобилизации финансовых ресурсов, их перераспределения и эффективного использования, установления правовых гарантий защиты инвесторов. Закон устанавливает необходимые требования к лицам, которые осуществляют профессиональную деятельность по ценным бумагам, создает условия для организации в Республике Беларусь структур, осуществляющих операции с ценными бумагами [24, c. 59].
• Центральное место в системе правового регулирования депозитарной деятельности в Республике Беларусь занимает Закон Республики Беларусь от 9 июля 1999 г. №280-З «О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь».
• Данный Закон определяет правовые основы осуществления депозитарной деятельности с ценными бумагами в Республике Беларусь, права, обязанности и ответственность ее участников, полномочия и функции центрального депозитария и депозитариев.
• В целях усиления государственного регулирования рынка ценных бумаг и совершенствования законодательства по вопросам его функционирования 28 апреля 2006 г. Президент Республики Беларусь издал Указ «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг».
• На основании Закона Республики Беларусь от 9 июля 1999 года «О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь», Указа Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006 г. №277 «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг» и постановления Совета Министров Республики Беларусь от 31 октября 2001 г. №1585 «Вопросы Министерства финансов Республики Беларусь» было принято Постановление Министерство финансов Республики Беларусь от 22.11.2006 г. №143, которым были утверждены:
• - Инструкция о порядке депозитарного учета прав на эмиссионные ценные бумаги, которая устанавливает общие требования по организации и ведению депозитарного учета прав на именные эмиссионные ценные бумаги - акции и облигации, а также регулирует отношения между депозитариями, республиканским унитарным предприятием «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг», их депонентами и эмитентами ценных бумаг.
• - Инструкция о порядке проведения депозитарных операций в центральном депозитарии, которая определяет порядок установления корреспондентских отношений между республиканским унитарным предприятием «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» и депозитариями, порядок приема на централизованное хранение и снятия с централизованного хранения выпусков именных эмиссионных ценных бумаг - акций и облигаций, порядок осуществления депозитарных операций центральным депозитарием, депозитариями с участием центрального депозитария, а также регулирует отношения между центральным депозитарием, депозитариями и открытым акционерным обществом «Белорусская валютно-фондовая биржа», связанные с расчетами ценными бумагами по итогам торгов на фондовой бирже.
• Квалификационные требования к специалистам рынка ценных бумаг установлены Положением об аттестации специалистов рынка ценных бумаг Республики Беларусь, утвержденным приказом Государственного комитета по ценным бумагам Республики Беларусь от 13 октября 1999 г. №18-П.
• Положение определяет, что документом, удостоверяющим соответствие лиц квалификационным требованиям, установленным настоящим Положением на право деятельности на рынке ценных бумаг Республики Беларусь, является квалификационный аттестат 1-й, 2-й, 3-й категорий и категории «С».
• Аттестат 1-й категории дает право на осуществление всех видов профессиональной биржевой деятельности по ценным бумагам в соответствии с действующим законодательством Республики Беларусь, а также выполнение работ, связанных с выпуском, размещением и обращением ценных бумаг, в качестве сотрудника эмитента.
• Аттестат 2-й категории дает право на осуществление коммерческой и посреднической деятельности по ценным бумагам, а также выполнение работ, связанных с выпуском, размещением и обращением ценных бумаг, в качестве сотрудника эмитента.
• Аттестат 3-й категории дает право на выполнение работ, связанных с выпуском, размещение и обращением ценных бумаг, в качестве сотрудника эмитента.
• Аттестат категории «С» - специальный аттестат управляющего, дающий право на осуществление деятельности в качестве управляющего в производстве по делу о банкротстве профессионального участника рынка ценных бумаг (при получении лицензии органа государственного управления по делам о банкротстве) [11, c. 134].
• Пределы компетенции профессиональных участников в сделках с ценными бумагами определяются Инструкцией о порядке осуществления сделок по обращению ценных бумаг с участием профессионального участника рынка ценных бумаг, утвержденной приказом Государственного комитета по ценным бумагам Республики Беларусь от 01.11.1999 г. №23/П.
• Действие Инструкции распространяется на совершение сделок с акциями и облигациями коммерческих организаций, связанных с переходом права собственности, за исключением сделок при наследовании ценных бумаг, изменении и прекращении прав и (или) обязанностей в отношении ценных бумаг по решению суда, по решению ликвидационной комиссии в случае реализации имущества ликвидируемого юридического лица.
• Кроме того, деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг регламентируется рядом нормативных документов:
• устанавливающих порядок выдачи, приостановления и аннулирования лицензий на профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам;
• регулирующих деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг и обеспечивающих справедливую конкуренцию, а также защиту интересов инвесторов от необоснованного риска;
• определяющих единые стандартные правила заключения и оформления операций с ценными бумагами и др.
• В 2009 году Министерством финансов Республики Беларусь были приняты постановления №82 от 22.06.2009 г. и №97 от 13.08.2009 г. о внесении изменений и дополнений в постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 22.11.2006 г. №143 «О регулировании депозитарной деятельности», в целях совершенствования депозитарной деятельности в Республике Беларусь [26, c. 16].
• Проведем анализ основных изменений, которые были закреплены в данных постановлениях.
• Прежде всего, необходимо особо отметить факт изменения названия и предмета правового регулирования инструкции, которая ранее называлась инструкцией о порядке депозитарного учета прав на эмиссионные ценные бумаги.
• Потребность в таком изменении возникла в связи с необходимостью организации в депозитарной системе Республики Беларусь депозитарной деятельности в отношении нового вида ценных бумаг - закладных.
• Возможность и необходимость депозитарного учета прав на закладные вытекает из содержания Закона Республики Беларусь «Об ипотеке», который вступил в силу в этом году.
• По своей правовой природе закладная является неэмиссионной ценной бумагой, что предопределяет существенные различия в методологии депозитарного учета прав на нее по сравнению с эмиссионными ценными бумагами (акциями, облигациями).
• Вместе с тем, общие требования к депозитариям, которые будут осуществлять учет прав на те или иные виды ценных бумаг, остаются одинаковыми.
• В этой связи, при изложении нормы части второй п. 1 инструкции с новым названием «Инструкция о порядке осуществления депозитарной деятельности», законодатель акцентирует внимание на том, что данная инструкция устанавливает общие для всех депозитариев требования по осуществлению депозитарной деятельности в отношении любых видов ценных бумаг, передаваемых на хранение в депозитарную систему, устанавливая при этом, что данная инструкция, также, определяет особенности депозитарного учета прав на эмиссионные ценные бумаги.
• Особенности порядка депозитарного учета прав на закладные определяются другой принятой комментируемым постановлением инструкцией, имеющей соответствующее наименование.
• Практикам, необходимо принять во внимание, что в отличие от эмиссионных ценных бумаг, при осуществлении депозитарной деятельности в отношении закладных следует руководствоваться еще несколькими нормативными правовыми актами. В частности, Законом «Об ипотеке» и Постановлением Совета Министров Республики Беларусь «О составлении закладных и учете прав по ним» №1801 от 26.11.2008 г.
• Долгожданными для депозитариев и их клиентов стали нормы, исключающие требования о нотариальном удостоверении копий документов, предоставляемых в депозитарий для открытия счетов «депо».
• Кроме этого, из перечня таких документов исключены отсылочные нормы, что делает перечень исчерпывающим.
• Пункт 69 инструкции дополнен словами «(раздел счета «депо»)» для легализации права депозитария требовать от депонента, которому открыт накопительный счет «депо», заключения депозитарного договора и оплаты услуг депозитария при блокировке ценных бумаг этого депонента (переводе ценных бумаг на другой раздел) для торгов ими на фондовой бирже.
• Депозитарные договоры в таких ситуациях заключались и ранее, но с согласия депонента. Теперь же депозитарии получили право отказать депоненту в осуществлении указанной операции, если депонент откажется заключать депозитарный договор.
• Необходимо отметить, что данная норма направлена на защиту интересов депозитария в тех случаях, когда договором на депозитарное обслуживание эмитента ценных бумаг не предусмотрена оплата эмитентом депозитарных операций по накопительным счетам «депо», открытым для учета прав на ценные бумаги этого эмитента.
• Также, пункт 69 дополнен абзацем, определяющим дополнительный случай, когда, наоборот, депозитарий не вправе требовать оплаты своих услуг от инициатора перевода ценных бумаг - это случай списания всех или части ценных бумаг со счета «депо» в связи с их арестом уполномоченными государственными органами.
• В новой редакции изложена глава инструкции, регулирующая порядок оформления и использования карточек с образцами подписей.
• Как показала практика депозитарной деятельности, ряд действующих норм существенно усложняли взаимоотношения депозитария и его клиентов.
• В частности, для иностранных юридических лиц, не имеющих печати в соответствии с законодательством страны их учреждения, препятствием для открытия счета «депо» являлось требование о предоставлении в депозитарий карточки, содержащей оттиск печати этих юридических лиц. Теперь, если юридическое лицо не имеет печати, наличие ее оттиска на карточке не требуется.
• Не нашло практических оправданий использование понятий «первая подпись» и «вторая подпись», которые изначально были включены в инструкцию по аналогии с банковским законодательством без учета специфики депозитарной деятельности. Эти понятия исключены из текста инструкции.
• Излишним и неоправданным выглядело требование о предоставлении карточек всеми без исключения юридическими и физическими лицами, на имя которых открыты счета «депо» в депозитариях.
• В тех случаях, когда депозитарные операции клиента носят разовый характер, для него удобнее и дешевле распоряжаться своим счетом посредством личного обращения в депозитарий либо посредством выдачи соответствующей доверенности.
• Восприятию произошедших изменений главы о карточках практиками может способствовать следующее описание идеологии и принципов этих изменений:
• - карточка - это возможный, но не единственный инструмент взаимодействия депозитария и клиента в процессе инициации депозитарных операций, другие варианты - личная явка клиента либо его представителя, использование технологий электронного документооборота;
• - карточка удобна и нужна тогда, когда клиент не может или не хочет являться в депозитарий лично, а хочет передавать в депозитарий поручения через третьих лиц, например, по почте или курьером;
• - карточка удобна и нужна тогда, когда операции необходимо осуществлять часто и быстро, не тратя время на проверку личности и полномочий их инициатора;
• - сверять подпись клиента на поручении с каким-либо образцом нужно только тогда, когда работник депозитария не может лично убедиться в том, что эта подпись сделана самим клиентом либо если это предусмотрено договором с клиентом.
• В целом, указанные изменения направлены на упрощение и дебюрократизацию процедур, связанных с организацией обслуживания клиентов депозитариев, повышение качества предоставляемых услуг, снижение затрат всех участников гражданского оборота ценных бумаг.
• 3. Пути совершенствования рынка ценных бумаг в Республике Беларусь
• Для того, чтобы рынок ценных бумаг Республики Беларусь стал эффективным механизмом оборота ценных бумаг, благоприятствовал экономическому росту, обеспечивал приток инвестиций и надежную защиту интересов всех субъектов хозяйствования, его дальнейшее функционирование должно строиться на следующих принципах:
• 1. Социальная справедливость - создание равных возможностей и упрощение условий доступа инвесторов и посредников на рынок финансовых ресурсов, недопущение монопольных проявлений и дискриминации прав и свобод субъектов рынка ценных бумаг.
• 2. Надежная защита инвесторов - создание необходимых условий (социально-политических, экономических, правовых) для реализации интересов субъектов рынка ценных бумаг и обеспечение защиты их имущественных прав.
• 3. Регулирование - образование гибкой и эффективной системы регулирования рынка ценных бумаг.
• 4. Контролирование - создание надежного действенного механизма надзора и контроля, предупреждение и профилактика злоупотреблений и преступности на рынке ценных бумаг.
• 5. Эффективность - максимальная реализация потенциальных возможностей рынка ценных бумаг, направленных на мобилизацию и размещение финансовых ресурсов в перспективные сферы национальной экономики, что благоприятствует росту экономики и удовлетворению жизненных потребностей населения.
• 6. Правовой порядок - создание развитой правовой инфраструктуры, обеспечивающей деятельность рынка ценных бумаг, которая четко регламентирует правила поведения и взаимоотношения его субъектов.
• 7. Прозрачность и открытость - обеспечение инвесторов полной и доступной информацией, касающейся условий выпуска и оборота на рынке ценных бумаг; гласность финансово-хозяйственной деятельности эмитентов; устранение проявлений дискриминации субъектов рынка ценных бумаг.
• 8. Конкурентность - обеспечение необходимой свободной предпринимательской деятельности инвесторов, эмитентов и финансовых посредников; образование условий для борьбы за наиболее выгодное получение свободных финансовых ресурсов и установления немонопольных цен на услуги финансовых посредников; соблюдение правил добросовестной конкуренции всеми участниками рынка ценных бумаг.
• 9. Целостность - обеспечение функционирования единой биржевой системы, основой которой являются республиканская фондовая биржа, депозитарные и клиринговые системы по ценным бумагам. Принцип целостности требует применения единых правил совершения сделок на рынке ценных бумаг на всей территории Республики Беларусь [26, c. 17].
• Государственное регулирование рынка ценных бумаг должно осуществляться в следующих направлениях:
• - обеспечение обязательного обнародования всей существенной информации о рынке ценных бумаг (условия выпуска и оборота ценных бумаг, результаты финансово-хозяйственной деятельности, финансовое положение эмитентов, характер и тенденции в торговле ценными бумагами и т.д.);
• - лицензирование и регулирование деятельности профессиональных участников, в том числе тех, которые занимаются трастовой деятельностью на рынке ценных бумаг, надзор за их действиями, разработка экономических нормативов, содержащих соотношение собственных финансовых средств к привлеченным, определяющих содержание и характер проводимых операций;
• - надзор за биржевой торговлей ценными бумагами, введение обязательных для выполнения правил торговли, контроль за соблюдением антимонопольного законодательства на рынке ценных бумаг;
• - привлечение к административной и уголовной ответственности лиц, которые используют внутреннюю, недоступную другим информацию с целью получения дохода или избегания налогообложения по операциям с ценными бумагами;
• - обеспечение прав владельцев ценных бумаг (доступ к финансовой отчетности эмитентов, участие в управлении путем реализации права голоса, беспрепятственная и быстрая передача прав собственности на ценные бумаги и т.д.).
• Государство благоприятствует становлению и развитию эффективной и стабильной системы платежей для обслуживания операций по ценным бумагам, доступу на рынок ценных бумаг эмитентов, устанавливает ограничения по использованию на рынке ценных бумаг заемных средств. Комитет по ценным бумагам выполняет как функции контроля за соблюдением законодательства по ценным бумагам и налагает санкции за его нарушение, так и функции регулирования рынка ценных бумаг, предусмотренные законодательством, осуществляет наблюдение за размещением ценных бумаг белорусских эмитентов на международных рынках ценных бумаг и эмитентов других государств - на белорусском рынке ценных бумаг.
• Эффективное функционирование рынка ценных бумаг, повышение ликвидности всех инструментов зависят от внедрения достижений мирового опыта: международных стандартов по клирингу и расчетам по ценным бумагам, регистрации и перерегистрации и т.д. Развитие систем клиринга и расчетов по ценным бумагам должно быть направлено на снижение свойственного этим системам риска путем сокращения срока между заключением и реализацией сделок по ценным бумагам, обеспечение гарантий их выполнения и установления принципа одновременного обмена денег на ценные бумаги. Эффективность может быть повышена путем отказа от физического перемещения ценных бумаг, стимулирования использования, где возможно, систем зачета, а также стандартизированных методов связи и строгих временных рамок выполнения операций [26, c. 17].
• Конечной целью становления системы обращения ценных бумаг является следующее:
• - создание развитой, эффективно действующей республиканской депозитарной системы ценных бумаг. Кроме хранения ценных бумаг, депозитарная система может осуществлять и дальнейшее обслуживание сделок по ценным бумагам, предоставлять услуги по клирингу, ответственному хранению, расчетам и послеторговому обслуживанию ценных бумаг, осуществлять обработку информации, обеспечивать выплаты дохода и т.д. Депозитарий может как включать систему платежей в свою структуру, так и быть связанным с отдельной системой платежей;
• - создание системы зачета требований при наличии достаточного объема рынка ценных бумаг;
• - выполнение всех соглашений по ценным бумагам в соответствии с принципом «поставка против платежа»;
• - принятие стандартов Международной организации по стандартизации (ИСО) для обращения документов по операциям с ценными бумагами и их нумерации.
• Обращение ценных бумаг должно обеспечиваться следующими системами:
• - биржевой и внебиржевой торговли ценными бумагами;
• - депозитарного учета и расчетов по ценным бумагам;
• - зачета требований (клиринга), которая будет развиваться исходя из потребностей рынка ценных бумаг в целях обеспечения своевременной поставки ценных бумаг против платежа. Для предоставления процесса денежного клиринга и выполнения сделок по ценным бумагам клиринговым (расчетным) центром в депозитарной системе должен выступать Национальный банк Республики Беларусь и уполномоченные им учреждения банковской системы;
• - быстрой, эффективной и разумно организованной сверки условий соглашений по ценным бумагам;
• - быстрой и надежной регистрации перехода прав собственности на ценные бумаги. Для этого функция регистрации права собственности на ценные бумаги должна быть отделена от эмитентов и осуществляться уполномоченными учреждениями, независимыми от эмитентов. Эти же учреждения будут предоставлять эмитентам и акционерам сведения по реестру собственников соответствующих ценных бумаг.
• В целях максимального развития рынка ценных бумаг в интересах инвесторов и эмитентов отдельных регионов республики, содействия привлечению финансовых ресурсов предприятий, создания благоприятных условий для развития технологий и производств, диверсификации производства в регионах, создания фондовой инфраструктуры, способной в процессе разгосударствления в сжатые сроки реструктуризировать производство в регионах, необходимо, чтобы наряду с биржевым рынком ценных бумаг развивался цивилизованный внебиржевой рынок ценных бумаг.
• На внебиржевом рынке ценных бумаг создаются торгово-информационные системы учреждений, созданных на определенных условиях саморегулируемыми организациями или профессиональными участниками для организованной продажи ценных бумаг, целью которых является упорядочение этого рынка, повышение его эффективности и прозрачности. Эти торгово-информационные системы для организации своей деятельности могут использовать мощности иных действующих торговых систем, в том числе товарных бирж.
• Внебиржевой рынок должен содействовать развитию услуг инвестиционного консультирования и управления портфелями ценных бумаг, что будет приближать рынок ценных бумаг, в первую очередь, к простому инвестору и его интересам.
• Приватизация должна стать одним из основных источников появления в стране ценных бумаг в процессе развития фондового рынка. В ходе массовой приватизации должна образоваться широкая прослойка акционеров, а предприятия, которые были государственной собственностью, должны использовать свободные финансовые ресурсы рынка ценных бумаг, сняв с государства груз финансовой поддержки. Предшествовать формированию более объемного рынка ценных бумаг должно преобразование больших и средних государственных предприятий в открытые акционерные общества. В свою очередь, в процессе приватизации должны шире использоваться возможности инфраструктуры рынка ценных бумаг (размещение акций посредством фондовой биржи, привлечение к распространению акций торговцев ценными бумагами и т.д.) [26, c. 17].
• Акционерные общества, созданные в процессе приватизации, с самого начала деятельности должны ориентироваться на стандарты выпуска акций в дематериализованной форме. Функция регистрации изменения права собственности на акции открытых акционерных обществ должна быть передана независимым регистраторам.
• Продажа акций в процессе приватизации должна ориентироваться на систему биржевой и внебиржевой торговли ценными бумагами. Компьютерная сеть, сеть чековых аукционов должны органично войти в систему фондового рынка, особенно внебиржевого рынка ценных бумаг.
• На этапе первичного размещения акций приватизируемых предприятий использование клирингово-расчетной и депозитарной инфраструктуры фондового рынка поможет осуществить органичный переход ко вторичному обращению этих ценных бумаг на фондовом рынке.
• На первом этапе функционирования и развития фондового рынка Беларуси законодательством должны быть обеспечены гарантии необлагаемого налогом режима перехода отечественных и иностранных инвестиций в акции, облигации и иные ценные бумаги открытых акционерных обществ, созданных в процессе приватизации, а также льготное налогообложение деятельности на фондовом рынке и исключение двойного налогообложения дивидендов, иных доходов от деятельности с ценными бумагами.
• В процессе становления и развития национального рынка ценных бумаг льготное налогообложение деятельности на фондовом рынке и доходности от ценных бумаг должно устанавливаться в приоритетных областях экономики, имеющих общенациональное значение.
• Страхование рисков на фондовом рынке должно обеспечивать в первую очередь эмиссионную деятельность открытых акционерных обществ, созданных в процессе приватизации, с помощью как институциональных инвесторов (инвестиционных, страховых и пенсионных фондов и компаний), так и индивидуальных инвесторов, резидентов и нерезидентов Республики Беларусь, инвестирующих собственные сбережения в ценные бумаги белорусских эмитентов.
• Для обеспечения достаточной прозрачности фондового рынка должно осуществляться широкое информирование о доходности операций с ценными бумагами и рисках, связанных с деятельностью на фондовом рынке.
• Этот процесс должен обеспечиваться путем установления процедур и стандартов раскрытия информации об эмиссиях ценных бумаг, эмитентах, ценах и объемах торговли ценными бумагами. Представлять такую информацию через официальные и специальные издания должны эмитенты, профессиональные участники, фондовые биржи и депозитарии, Комитет по ценным бумагам. Государство должно содействовать введению передовых технологий, необходимых для развития рынка ценных бумаг. Для кадрового обеспечения функционирования рынка ценных бумаг в Беларуси должна быть создана система подготовки отечественных специалистов [23, c. 85].
• Рынок ценных бумаг Беларуси должен стать составной частью мирового рынка финансовых ресурсов, предоставляя иностранным инвесторам надежный механизм и гарантии для осуществления портфельных инвестиций в экономику Республики Беларусь.
• Необходимым условием для этого должна стать институциональная сеть предприятий, специализирующихся на работе с ценными бумагами и связанных с эффективной системой платежей, а именно: фондовая биржа, Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг, инвестиционные фонды и коммерческие банки. Центральный депозитарий должен войти в международную сеть центральных депозитарных учреждений торговых систем и международных организаций по стандартизации для обеспечения представительства субъектов фондового рынка Беларуси на мировом рынке. Необходимо установить жесткую процедуру допуска ценных бумаг иностранных эмитентов на национальный фондовый рынок, которая обеспечивала бы защиту внутреннего инвестора. Для защиты инвесторов во время осуществления операций с иностранными ценными бумагами необходимо развивать контакты и сотрудничество с иностранными регулирующими и контролирующими органами по ценным бумагам.
• Таким образом, главная цель совершенствования рынка ценных бумаг - способствовать созданию условий для становления целостного, высоколиквидного, прозрачного, эффективного и справедливого рынка ценных бумаг в Республике Беларусь, регулируемого государством и интегрированного в мировой рынок ценных бумаг.
• Мировой опыт становления рынка ценных бумаг показывает, что процессы реформирования властных структур, перестройки экономики благоприятствуют образованию рынка ценных бумаг как самой сложной части рыночных отношений. Рынок ценных бумаг ускоряет оборот капиталов, способствует рациональному размещению финансовых ресурсов, дает возможность оперативно оценивать эффективность управления предприятиями, создает условия для добросовестной конкуренции, предотвращает проявление монополизма.
• Становление и развитие рынка ценных бумаг Республики Беларусь предполагает ориентацию на общемировые принципы и стандарты функционирования рынка ценных бумаг.
• Основные же направления совершенствования рынка государственных ценных бумаг Республики Беларусь следующие:
• 1. Для минимизации перечисленных рисков развития расчетно-клиринговой и депозитарной системы является создание крупных гарантийных фондов при биржах и клиринговых организациях за счет средств самих биржевых посредников.
• 2. Средства решения проблемы принципала должны стать производство информации (мониторинг), государственное регулирование и финансовое посредничество.
• 3. Решением проблемы морального риска в договорах о долговых обязательствах является участие собственного капитала, финансовое посредничество, а также мониторинг и правовое обеспечение выполнения ограничительных условий.
• 4. Добиться этого можно посредством реализации программ повышения ликвидности, которые должны включать в себя, во-первых, меры по организации и поддержанию ликвидного рынка акций, во-вторых, меры по организации информационного потока о компании для потенциальных инвесторов. Помощь в составлении и реализации таких программ могут оказать профессиональные участники рынка ценных бумаг.
• 5. Электронные торговые системы существенно расширяют возможности инвестора по проведению торговых операций.
• 6. Для того, чтобы рынок ценных бумаг Республики Беларусь стал эффективным механизмом оборота ценных бумаг, благоприятствовал экономическому росту, обеспечивал приток инвестиций и надежную защиту интересов всех субъектов хозяйствования, его дальнейшее функционирование должно строиться на следующих принципах: социальная справедливость; надежная защита инвесторов; регулирование; контролирование; эффективность; правовой порядок; прозрачность и открытость; конкурентность; целостность.
• 7. Государственное регулирование рынка ценных бумаг должно осуществляться в следующих направлениях:
• - обеспечение обязательного обнародования всей существенной информации о рынке ценных бумаг (условия выпуска и оборота ценных бумаг, результаты финансово-хозяйственной деятельности, финансовое положение эмитентов, характер и тенденции в торговле ценными бумагами и т.д.);
• - лицензирование и регулирование деятельности профессиональных участников, в том числе тех, которые занимаются трастовой деятельностью на рынке ценных бумаг, надзор за их действиями, разработка экономических нормативов, содержащих соотношение собственных финансовых средств к привлеченным, определяющих содержание и характер проводимых операций;
• - надзор за биржевой торговлей ценными бумагами, введение обязательных для выполнения правил торговли, контроль за соблюдением антимонопольного законодательства на рынке ценных бумаг;
• - привлечение к административной и уголовной ответственности лиц, которые используют внутреннюю, недоступную другим информацию с целью получения дохода или избежания налогообложения по операциям с ценными бумагами;
• - обеспечение прав владельцев ценных бумаг (доступ к финансовой отчетности эмитентов, участие в управлении путем реализации права голоса, беспрепятственная и быстрая передача прав собственности на ценные бумаги и т.д.).
• 8. Становление и развитие рынка ценных бумаг Республики Беларусь предполагает ориентацию на общемировые принципы и стандарты функционирования рынка ценных бумаг.
• Заключение
• Цель настоящего курсового исследования достигнута путем реализации и решения поставленных перед автором задач. В результате проведенного исследования необходимо сделать следующие теоретические и практические выводы:
• 1) Ценные бумаги - необходимый атрибут всякого рыночного хозяйства. Ранее во внутреннем гражданском обороте находилось лишь минимальное количество ценных бумаг, в основном выпущенных (эмитированных) государством: облигации, предъявительские сберкнижки и аккредитивы, выигравшие лотерейные билеты, а в расчетах между юридическими лицами мог использоваться расчетный чек.
• 2) Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях и одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив развития. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать их сбережения.
• 3) Рынок ценных бумаг является одним из ключевых механизмов привлечения денежных ресурсов для инвестирования, модернизации экономики, стимулирования роста производства. В нынешних условиях кризиса продолжает увеличиваться нехватка денежных ресурсов, вследствие чего банки активно выходят на рынок как эмитенты ценных бумаг.
• К сожалению, в Республике Беларусь рынок ценных бумаг находится в зачаточном состоянии. Отсутствует скоррелированная взаимосвязь между денежным рынком и рынком капиталов, что приводит к невозможности оперативного перелива средств непроизводственной сферы в производственную и дисбалансу в развитии двух составляющих финансового рынка: денежного рынка и рынка капиталов.
• Предприятия, испытывающие острую потребность в финансировании, пока не используют возможности привлекать ресурсы напрямую от инвесторов, через выпуск акций и корпоративных облигаций, а вынуждены обращаться в коммерческие банки за кредитованием, что ведет к удорожанию стоимости привлеченных средств.
• 4) В настоящее время развитию рынка ценных бумаг Беларуси препятствуют:
• высокая ставка налогообложения доходов, полученных юридическими лицами от операций c ценными бумагами;
• ограниченное количество акций, находящихся в свободном обращении. Государству, владеющему на сегодняшний день более 70% акций в акционерном капитале, необходимо разрабатывать концепцию эффективного управления государственной собственностью;
• низкий уровень инвестиционной культуры населения. Физические лица (зачастую и юридические лица) не готовы еще выступать инвесторами, становиться кредиторами на финансовом рынке, а не только быть вкладчиками в банки;
• узкий спектр обращающихся на рынке ценных бумаг инструментов.
• В заключение хотелось бы назвать основные предложения по совершенствованию развития рынка ценных бумаг:
• совершенствование системы налогообложения операций с ценными бумагами;
• снятие административных барьеров, препятствующих свободному обращению акций;
• оптимизация доли государства в акционерном капитале;
• расширение спектра обращающихся инструментов рынка ценных бумаг;
• контроль за соблюдением установленных требований законодательства о ценных бумагах с целью защиты экономических интересов государства, инвесторов, акционеров, а именно: предотвращение нарушений со стороны участников рынка ценных бумаг требований законодательства о ценных бумагах; выявление нарушений и принятие мер по привлечению к ответственности виновных в их совершении лиц; выработка рекомендаций в области совершенствования законодательства о ценных бумагах по результатам проведенных контрольных мероприятий;
• активизация привлечения инвестиций предприятиями посредством выпуска облигаций на внутреннем рынке Республики Беларусь, а также выход белорусских эмитентов на международные рынки капитала;
• содействие повышению инвестиционной активности на рынке ценных бумаг в целом.

Список использованных источников

1.Конституция Республики Беларусь от 15 марта 1994 г. №2875-XII. (с изменениями и дополнениями, принятыми на Республиканском референдуме от 24.11.1996, в ред. Решения Республиканского референдума от 17.11.2004 №1) // Зарегистрирован в Национальном реестре правовых актов Республики Беларусь 04.01.1999, №1/0.

.Гражданский кодекс Республики Беларусь от 7 декабря 1998 г. №218-З. // Ведомости Национального Собрания Республики Беларусь. 1999. №7-9, ст. 101.

.Закон Республики Беларусь от 9 декабря 1992 г. №2020-XІІ «О хозяйственных обществах» // Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 2006 г., №18, 2/1197.

.Закон Республики Беларусь от 12 марта 1992 г. №1512-Х11 «О ценных бумагах и фондовых биржах» // Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 2002 г., №128, 2/897.

.Закон Республики Беларусь от 9 июля 1999 г. №280-З «О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь» // Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 2008 г., №172, 2/1469.

.Указ Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006 г. №277 «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг» // Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 2009 г., №159, 1/10809.

.Постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 22.11.2006 г. №143 «О регулировании депозитарной деятельности» // Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 2006 г., №8/15494.

.Барздов, Г.А. Рынок ценных бумаг и фондовые биржи: учебно-методическое пособие для стул. экон. спец. / Барздов Геннадия Алексеевич. - Минск: БГУ, 2010. - 103 с.

.Батяева, Т.А. Рынок ценных бумаг: учебное пособие для студ. вузов, обуч. по спец. 080105 «Финансы и кредит» / Батяева Тамар. Александровна, И.И. Столяров; Москов. гос. ун-т, Фак. гос. управления. - М.: Инфра-М, 2009. - 303 с.

.Большой юридический словарь / Под ред. А.Я. Сухарева, В.Д. Зорькина, В.Е. Крутских. - М.: ИНФРА-М, 2013. - 790 с.

.Вабищевич, С.С. Предпринимательское (хозяйственное) право Республики Беларусь. - Минск: МНО, 2008. - 488 с.

.Витушко, В.А. Правовое регулирование предпринимательской деятельности в Республике Беларусь /Под общ. ред. В.А. Витушко, В.И. Семенкова. - Минск, 2009. - 514 с.

.Гавриленко, В.Г. Энциклопедия гражданского права. - Минск: «Право и экономика», «Бип-С», 2011. - 300 с.

.Калимов, Д.А. Научно-практический комментарий к Банковскому кодексу Республики Беларусь: В 2 кн. /Калимов Д.А., Ковалева А.М., Овсейко С.В. и др. - Минск: Дикта, 2012 - 402 с.

.Колбасин, Д.А. Гражданское право Республики Беларусь. Общая часть. - Минск: ПолиБиг. 2010. - 374 с.

.Колбасин, Д.А. Гражданское право Республики Беларусь. Общая часть: Практич. пособие. - Мн.: Молодежное научное общество, 2008. - 487 с.

.Коммерческое право /Под ред. В.Ф. Попондопуло, В.Ф. Яковлевой. - СПб., 2007. - Ч. 1; 2008 - 433 с.

.Круглова, Н.Ю. Хозяйственное право. - М., 2011 - 508 с.

.Паращенко, В.Н. Хозяйственное (предпринимательское) право Республики Беларусь. - Минск: «МНО», 2010. - 318 с.

.Правовое регулирование предпринимательской деятельности в Республике Беларусь /Под общ. ред. В.А. Витушко, В.И. Семенкова. - Минск, 2007 - 513 с.

.Пронина, М.Г. Правовое регулирование хозяйственной деятельности предприятия. - Минск, 2006. - 544 с.

.Пупликов, С.И. Фондовый рынок: операции с ценными бумагами: учебно-методический комплекс по дисциплинам «Междунар ценные бумаги», «Рынок ценных бумаг», «Фондовый рынок» спец. 1-25 01 03 «Мировая экономика», 1-25-01-04 «Финансы и кредит» - Минск: МИУ, 2008. - 171 с.

.Рынок ценных бумаг: учебное пособие / Маманович Петр Алексеевич. - Минск: Современная школа, 2006. - 318 с.

.Рынок ценных бумаг: учебно-методический комплекс для студентов экон. спец. / Ю.Н. Бусыгин, Д.Ю. Бусыгин, Н.А. Егомостьев, М.К. Воробьев; [Бусыгин Ю.Н. и др.]. - Минск: МИУ, 2013. - 223 с.

.Семашко, С. О функционировании рынка ценных бумаг в Республике Беларусь. / С. Семашко. // Фондовый рынок. - 2009. - №7. - С. 13-17.

27.Фридман, Б. Белорусские ипотечные облигации: первые итоги. / Б. Фридман. // Фондовый рынок. - 2013. - №7. - С. 14-15.

28.Функ, Я.И. Комментарий к Закону Республики Беларусь «О хозяйственных обществах». В 5 кн. Кн. 1. / Я.И. Функ. - Минск: Амалфея, 2009. - 308 с.

29.Ческидов, Б.М. Модели рынков ценных бумаг / Ческидов Борис Михайлович. - Санкт-Петербург [и др.]: Питер, 2011. - 410 с.

30.Ческидов, Б.М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: конспект лекций: учебное пособие / Ческидов Борис Михайлович. - М.: Эксмо, 2011. - 175 с.