Анализ состояния и использования собственного капитала на примере ООО 'Визит-1'

Анализ состояния и использования собственного капитала на примере ООО 'Визит-1'

Содержание

собственный капитал рентабельность экономический

Введение

Глава І. Теоретические основы собственного капитала

.1 Сущность, значение и функции собственного капитала в деятельности предприятий

.2 Порядок формирования собственного капитала

.3 Методы оценки эффективности использования собственного капитала

Выводы по главе

Глава ІІ. Анализ состояния и использования собственного капитала в ООО "Визит-1"

.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия

.2 Анализ структуры и динамики собственного капитала

.3 Оценка эффективности использования собственного капитала на предприятие

.4 Анализ факторов изменения рентабельности собственного капитала организации

Глава ІІІ. Разработка рекомендаций по повышению эффективности использования собственного капитала

.1 Мероприятия по повышению эффективности использования собственного капитала

.2 Направления повышения рентабельности собственного капитала за счет использования заемного и оценка их эффективности

Выводы по главе

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Собственный капитал показывает долю имущества предприятия, которая финансируется за счет средств собственников и собственных средств предприятия. Долгое время в отечественной теории и практике вопросу финансирования деятельности хозяйственных структур за счет капитала владельцев уделялось чрезвычайно малое внимание, поскольку по административно-командной экономики государственные предприятия в централизованном порядке наделялись уставным капиталом, который не мог быть изменен в результате эмиссии (или аннулирования) корпоративных прав.

Вместо этого доминирующая роль отводилась таким анти рыночным методам финансирования предприятий, как бюджетные дотации, субсидии, субвенции.

Сегодня весьма актуален вопрос переориентации предприятий на рыночные формы их финансирования, одной из которых является мобилизация ресурсов на основе привлечения инвестиций в обмен на корпоративные права, эмитированные юридическим лицом. Соблазнительным для финансистов является то, что для привлечения средств на основе увеличения уставного капитала не нужны ни залог имущества, ни гарантии третьих лиц; ресурсы, вложенные в собственный капитал предприятия, остаются в его распоряжение в течение долгосрочного периода.

Между тем работники финансовых служб предприятий, финансовые менеджеры, бухгалтеры, другие специалисты, занимающиеся практической финансовой работой, сталкиваются со значительными трудностями при попытке использовать указанный метод финансирования. Для успешного осуществления операций с собственным капиталом предприятия и эффективного использования данной формы финансирования на практике финансистам следует овладеть такими блоками вопросов:

цели, порядок и условия увеличения (уменьшения) уставного и собственного капитала;

резервы предприятия, их виды, значение и порядок формирования;

дополнительный капитал: порядок его формирования и использования;

налогообложения операций, связанных с увеличением (уменьшением) уставного капитала, дополнительного капитала, осуществлением реинвестиций в корпоративные права.

Сущность собственного капитала как экономической категории учеными различных стран начала исследоваться давно. Эти исследования велись на протяжении нескольких веков практически постоянно. В результате, к настоящему времени вопросы теории формирования, оборота и воспроизводства собственного капитала изучены весьма обстоятельно. В то же время, проблемы оценки собственного капитала, анализа изменения его стоимости во времени и ряд других, остаются изученными явно недостаточно.

Сегодня для России исследование и решение указанных проблем является чрезвычайно актуальным. Поскольку, несмотря на постоянное обсуждение и активное изучение вопросов формирования и движения капитала, в исследованиях современных специалистов не уделяется достаточного внимания собственному капиталу - как субстанции, формирующей бизнес в процессе приложения к капиталу труда и предпринимательской инициативы. Зачастую собственный капитал рассматривается лишь как нечто производное, имеющее второстепенную роль, а на первое место выносится процесс деятельности предприятия. В этом случае принижается роль собственного капитала, а ведь именно собственный капитал является основой возникновения и деятельности предприятия.

Кроме того, анализ эффективности собственного капитала - его структуры и динамики - является одним из ключевых моментов в кредитном анализе. Размер собственного капитала может служить не только формальным критерием оценки устойчивости предприятия, но и субъективным признаком уверенности владельцев в своем бизнесе, поскольку они вкладывают в него свои, а не заемные деньги.

Целью данной работы является анализ и оценка эффективности использования собственного капитала и направлений повышения его использования.

Для достижения поставленной цели необходимо решить задачи:

1.   Раскрыть сущность, функции и порядок формирования собственного капитала;

2.   Проанализировать состояние и использование собственного капитала конкретной организации;

3.   Разработать мероприятия по повышению эффективности использования собственного капитала.

Объектом исследования в работе являются ООО "Визит-1". Предмет исследования - формирование и использование собственного капитала предприятия.

Представленная работа состоит из введения, трех глав и заключения.

В первой главе данные основные теоретические положения, связанные с собственным капиталом: сущность, значение и функции собственного капитала в деятельности предприятий; порядок формирования собственного капитала и методы оценки.

Во второй главе на примере ООО "Визит-1" проведен анализ состояния и использования собственного капитала: дана характеристика предприятия; проведен анализ структуры и динамики собственного капитала; осуществлена оценка использования собственного капитала на предприятие и рассчитан эффект финансового рычага.

В третьей главе разработаны рекомендаций по повышению эффективности использования собственного капитала: предложены мероприятия по повышению эффективности его использования.

Основными источниками при написании работы послужили материалы учебных пособий, федеральное законодательство, регулирующее вопросы формирования и использования собственного капитала, комментарии законодательства, статьи в журналах и газетах, мнения специалистов.

Глава I. Теоретические основы собственного капитала

.1 Сущность, значение и функции собственного капитала в деятельности предприятий

В научно-практической литературе довольно часто можно встретить такие понятия, как "собственный капитал", "дополнительный капитал", "уставный капитал", "номинальный капитал". Для четкого понимания необходимо четко идентифицировать эти понятия.

Собственный капитал предприятия - это итог третьего раздела баланса, т.е. превышения балансовой стоимости активов предприятия над его обязательствами.

Основными составляющими собственного капитала является уставный капитал, дополнительный и резервный капитал, нераспределенная прибыль. Сведения о размерах уставного и резервного капитала содержатся в уставе предприятия.

Показатель собственного капитала является одним из главных индикаторов кредитоспособности предприятия. Он - основа для определения финансовой независимости предприятия, его финансовой устойчивости и стабильности.

Для большинства предприятий основным элементом собственного капитала является уставный (номинальный) капитал - сумма вкладов собственников предприятия в его активы по номинальной стоимости в соответствии с учредительными документами. В соответствующей статье баланса приводится зафиксирована в учредительных документах общая стоимость активов, являющихся взносом собственников (участников) в капитал предприятия. Сумма уставного капитала, а также решение о его увеличении или уменьшении должны быть зарегистрированы в установленном порядке и по стоимости соответствовать данным финансовой отчетности, в частности баланса. Это та сумма капитала, в рамках которой учредители предприятия несут материальную ответственность перед его кредиторами. Именно поэтому уменьшение уставного капитала при наличии возражений кредиторов не допускается.

В отдельных предприятиях составляющей собственного капитала является паевой капитал. Эта статья предусмотрена для кредитных союзов, потребительских обществ, коллективных сельскохозяйственных предприятий, жилищно-строительных кооперативов, в которых уставный капитал формируется за счет паевых взносов.

Паевой капитал - это совокупность средств физических и юридических лиц, добровольно размещенных в обществе соответствии с учредительными документами для осуществления его хозяйственно-финансовой деятельности. Для обеспечения развития хозяйственной деятельности предприятия пайщиками могут вноситься дополнительные паевые взносы на добровольной основе. При ежегодном распределении прибыли по решению собрания пайщиков на обязательные и дополнительные паевые взносы начисляются дивиденды, которые могут быть зачислены на пополнение пая.

Важными составляющими собственного капитала есть резервы, которые могут быть сформированы в форме дополнительного (капитальные резервы) и резервного капитала (резервы, созданные за счет чистой прибыли).

Еще одним элементом собственного капитала является нераспределенная прибыль (непокрытый убыток). По этой позицией баланса отражается или сумма прибыли, которая реинвестированная в предприятие, либо сумма непокрытого убытка. Сумма непокрытого убытка приводится в скобках и вычитается при определении итога собственного капитала. В этой статье показывается прибыль (убыток), который остается у предприятия после уплаты всех налогов, выплаты дивидендов и отчислений в резервный капитал. Нераспределенная прибыль (убыток) может включать реинвестированная в предприятие прибыль отчетного и прошлых периодов.

Сумма непокрытого убытка отчетного и прошлых периодов приводится в скобках и вычитается при определении величины собственного капитала, аналогично изъятого капитала. Последний возникает, если предприятие выкупает у владельцев акции собственной эмиссии (или доли) с целью дальнейшего их аннулировании или перепродажи. По позиции "Собственные акции, выкупленные у акционеров" отражается фактическая себестоимость соответствующих корпоративных прав. Сумма изъятого капитала приводится в скобках и подлежит вычету при определении итога собственного капитала.

Сущность собственного капитала предприятия проявляется через его функции. На взгляд автора, среди них можно выделить 7 основных (рис. 1).

Рис. 1 Функции основного капитала

Функция создания и введения в действие предприятия. Собственный капитал в части уставного является финансовой основой для запуска в действие нового субъекта хозяйствования.

Функция ответственности и гарантии. Как уже было отмечено, уставный капитал является своего рода кредитным обеспечением для кредиторов предприятия. Личном капитала в пассиве баланса соответствуют чистые активы в активной стороне баланса. Чем больше собственный капитал предприятия, в том числе уставный капитал, тем больший ущерб может понести предприятие без угрозы интересам кредиторов, следовательно, тем выше его кредитоспособность.

Защитная функция, в то время как предыдущая функция характеризует значение собственного капитала и уставного капитала для кредиторов, защитная функция показывает, какое значение имеет собственный капитал для владельцев. Чем больше собственный капитал, тем лучше защищенным является предприятие от воздействия угрожающих его существования факторов, поскольку именно за счет собственного капитала могут покрываться убытки предприятия. Если в результате убыточной деятельности происходит перманентное уменьшение собственного и уставного капитала, то предприятие может оказаться на грани банкротства.

Функция финансирования и обеспечения ликвидности. Взносами в собственный капитал, вместе с сооружениями, оборудованием, ценными бумагами и другими материальными ценностями, могут быть денежные средства. Они могут использоваться для финансирования операционной и инвестиционной деятельности предприятия, а также для погашения задолженности по ссудам. Это, в свою очередь, повышает ликвидность предприятия, с одной стороны, и потенциал долгосрочного финансирования, с другой.

База для начисления дивидендов и раздела имущества. Полученная в течение года прибыль или распределяется и выплачивается владельцам корпоративных прав в виде дивидендов, или резервируется (направляется на увеличение уставного или резервного капитала). Начисление дивидендов, как правило, осуществляется по установленной ставке в соответствии с долей акционера (пайщика) в уставном капитале. Аналогичным образом происходит раздел имущества предприятия в случае его ликвидации или реорганизации.

Функция управления и контроля. Согласно законодательству владельцы предприятия могут участвовать в его управлении. Высшим органом ООО является собрание участников общества, которые назначают руководящие органы и ревизионную комиссию. Фактический контроль над предприятием осуществляет владелец контрольного пакета его корпоративных прав. Владение контрольным пакетом дает возможность проводить собственную стратегическую политику развития предприятия, формировать дивидендную политику, контролировать кадровые вопросы. Таким образом, уставный капитал обеспечивает право на управление производственными факторами и имуществом предприятия.

Рекламная (репрезентативная) функция. Солидный уставный капитал (собственный капитал) предприятия создает почву для доверия к нему не только со стороны инвесторов, но и со стороны поставщиков факторов производства и потребителей готовой продукции. Кроме того, предприятию с солидным собственным капиталом гораздо легче привлечь квалифицированный персонал.

Функции уставного капитала, а также цели его уменьшения и увеличения в систематизированном виде сгруппированы в табл. 1.

Таблица 1

Функции и цели увеличение (уменьшение) уставного капитала

Абсолютная и относительная величины собственного капитала предприятия зависят от финансовых возможностей предприятия и выбранной им политики по структуре капитала. Финансирование деятельности предприятия за счет собственного капитала является альтернативой к привлечению заемных средств. Основные преимущества и недостатки финансирования за счет собственного капитала объясняются, исходя из его функций, целей уменьшения и увеличения.

.2 Порядок формирования собственного капитала

Основной целью формирования капитала предприятия является привлечение достаточного его объема для финансирования приобретения необходимых активов, а также оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий последующего эффективного использования.

Начальным этапом управления формированием капитала предприятия является определение потребности в необходимом его объеме. Недостаточный объем формирования капитала на этом этапе существенно удлиняет период открытия и освоения производственных мощностей нового предприятия, а в ряде случаев вообще не дает возможности начать его операционную деятельность. В то же время избыточный объем формируемого капитала приводит к последующему неэффективному использованию активов предприятия, снижает норму доходности этого капитала. В связи с изложенным, определение общей потребности в капитале создаваемого предприятия носит характер оптимизационных ее расчетов. Оптимизация общей потребности в капитале создаваемого предприятия представляет собой процесс расчета реально необходимого объема финансовых средств, которые могут быть эффективно использованы на первоначальной стадии его жизненного цикла.

В условиях интенсивного развития бизнеса, выражающегося в укрупнении и разделении организаций путем поглощений, присоединений и реорганизаций, менеджмент организаций должен уделять особое внимание вопросам формирования и использования собственного капитала, так как он является основным источником финансирования производственной деятельности [25, с.81].

В системе управления формированием капитала создаваемого предприятия важная роль принадлежит обоснованию схемы и выбору источников его финансирования.

Схема финансирования нового бизнеса определяет принципиальные подходы к формированию структуры капитала, конкретные методы его привлечения, состав участников и кредиторов, уровень финансовой независимости и ряд других важных параметров создаваемого предприятия.

При формировании структуры капитала создаваемого предприятия рассматриваются обычно две основные схемы его финансирования:

. Полное самофинансирование. Предусматривает формирование капитала создаваемого предприятия исключительно за счет собственных его видов, соответствующих организационно-правовым формам нового бизнеса. Такая схема финансирования, характеризуемая в зарубежной практике термином "финансирование без левериджа" (unlevered), характерна лишь для первого этапа жизненного цикла предприятия, когда его доступ к заемным источникам капитала затруднен.

. Смешанное финансирование. Предусматривает формирование капитала создаваемого предприятия за счет как собственных, так и заемных его видов, привлекаемых в различных пропорциях. На первоначальном этапе функционирования предприятия доля собственного капитала (доля самофинансирования нового бизнеса) обычно существенно превосходит долю заемного капитала (долю кредитного его финансирования).

На выбор схемы финансирования и конкретных источников формирования капитала создаваемого предприятия оказывает влияние ряд объективных и субъективных факторов.

Основными из этих факторов являются:

. Организационно-правовая форма создаваемого предприятия. Этот фактор определяет в первую очередь формы привлечения собственного капитала путем непосредственного его вложения инвесторами в уставный фонд создаваемого предприятия или его привлечения путем открытой или закрытой подписки на его акции.

. Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов имеют обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться при формировании капитала на собственные источники его привлечения. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла (периода оборота оборотного капитала предприятия в днях). Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован заемный капитал, привлекаемый из разных источников.

. Размер предприятия. Чем ниже этот показатель, тем в большей степени потребность в капитале на стадии создания предприятия может быть удовлетворена за счет собственных его источников и наоборот.

. Стоимость капитала, привлекаемого из различных источников. В целом стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников, обычно ниже, чем стоимость собственного капитала. Однако в разрезе отдельных источников привлечения заемных средств стоимость капитала существенно колеблется в зависимости от ожидаемого рейтинга кредитоспособности создаваемого предприятия, формы обеспечения кредита и ряда других условий.

. Свобода выбора источников финансирования. Не все из источников доступны для отдельных создаваемых предприятий. Так, на средства государственного и местных бюджетов могут рассчитывать лишь отдельные наиболее значимые общегосударственные и коммунальные предприятия. Это же относится и к возможностям получения предприятиями целевых и льготных государственных кредитов, безвозмездного финансирования предприятий со стороны негосударственных финансовых фондов и институтов. Поэтому иногда спектр доступных источников формирования капитала создаваемого предприятия сводится к единственной альтернативе.

. Конъюнктура рынка капитала. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников. При существенном возрастании этой стоимости прогнозируемый дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения (при котором использование заемного капитала приведет к убыточной операционной деятельности создаваемого предприятия).

. Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или намечаемого использования создаваемым предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного формируемого капитала снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала создаваемого предприятия за счет собственных источников. В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения капитала из заемных источников.

. Мера принимаемого учредителями риска при формировании капитала. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход учредителей к финансированию создания нового предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить в будущем высокую прибыль на вкладываемый собственный капитал, невзирая на высокий уровень риска нарушения финансовой устойчивости создаваемого предприятия, формирует агрессивный подход к финансированию нового бизнеса, при котором заемный капитал используется в процессе создания предприятия в максимально возможном размере.

. Задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого финансового контроля. Этот фактор определяет обычно пропорции формирования собственного капитала в акционерном обществе. Он характеризует пропорции в объеме подписки на акции, приобретаемые его учредителями и прочими инвесторами (акционерами).

Учет перечисленных факторов позволяет целенаправленно избирать схему финансирования и структуру источников привлечения капитала при создании предприятия.

Формирование уставного капитала зависит от организационно-правовой формы предприятия и регулируется гражданским кодексом и законами.

Основные положения об акционерных обществах определены Гражданским кодексом РФ, в частности ст. 96. Регламентирует уставный капитал акционерного общества ст. 99 Гражданского кодекса РФ, где сказано, что он складывается из номинальной стоимости акций общества, приобретенных его акционерами, т.е. это минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов. Он не может быть менее размера, предусмотренного Законом об акционерных обществах.

Законом не допускается освобождение акционера от обязанности оплаты акций общества, в том числе освобождение его от этой обязанности путем зачета каких-либо требований к обществу, т.е. оплата акций должна быть материальной и реальной. Перечень подписчиков на акции акционерного общества, формирующих уставный капитал, должен быть закрыт на момент учреждения этого общества. Свободная подписка на акции разрешается только после того, как уставный капитал будет оплачен [17, с.124].

Согласно законодательству, если по окончании второго и каждого последующего финансового года стоимость чистых активов общества окажется меньше уставного капитала, общество обязано будет объявить об этом и зарегистрировать в установленном порядке уменьшение своего уставного капитала. Если стоимость чистых активов общества становится меньше определенного законом минимального размера уставного капитала, то это общество подлежит ликвидации. Конкретизируется размер уставного капитала акционерных обществ в ст. 25 и 26 Федерального закона от 26.12.1995 г. №208-ФЗ "Об акционерных обществах" [5], где говорится, что уставный капитал общества составляет номинальную стоимость всех акций общества, приобретенных акционерами.

При этом номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой. Уставный капитал общества определяет минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов. Общество обычно размещает обыкновенные акции и вправе размещать один или несколько типов привилегированных акций (владельцы привилегированных акций не имеют права голоса в принятии решений на собраниях, но за это дают преимущественное право на получение дивиденда и вложенных в акции средств своему владельцу в случае ликвидации акционерного общества).

Уставный капитал общества с ограниченной ответственностью регулируется ст. 90 Гражданского кодекса [1]. Он составляет стоимость вкладов его участников. Общество с ограниченной ответственностью - это хозяйственное общество, уставный капитал которого делится на доли, величина которых устанавливается учредительными документами. Участники общества с ограниченной ответственностью аналогично акционерам закрытых и открытых акционерных обществ не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с финансово-хозяйственной деятельностью этого общества, но не выше стоимости их вкладов.

Уставный капитал определяет минимальный размер имущества общества с ограниченной ответственностью, гарантирующий интересы его кредиторов. Размер уставного капитала этого общества не может быть менее суммы, определенной непосредственно специальным законом об обществах с ограниченной ответственностью [4].

В отличие от уставного капитала акционерного общества, уставный капитал общества с ограниченной ответственностью должен быть оплачен его участниками на момент регистрации этого общества не менее чем наполовину. Часть уставного капитала общества, оставшаяся неоплаченной, подлежит оплате его участниками в течение первого года деятельности общества. При нарушении этой обязанности общество с ограниченной ответственностью должно будет либо объявить об уменьшении своего уставного капитала и зарегистрировать это уменьшение в установленном законом порядке, либо прекратить свою деятельность путем ликвидации. Если по окончании второго или каждого последующего финансового года стоимость чистых активов общества с ограниченной ответственностью окажется меньше заявленного им и записанного в уставе уставного капитала, общество, аналогично порядку первого года его деятельности, обязано будет объявить об уменьшении своего уставного капитала и зарегистрировать его уменьшение в установленном порядке. Если стоимость указанных активов общества становится меньше определенного законом минимального размера уставного капитала, то это общество подлежит обязательной ликвидации.

Уменьшение уставного капитала общества с ограниченной ответственностью допускается после уведомления всех его кредиторов. Кредиторы в свою очередь имеют право в этом случае потребовать досрочного прекращения или исполнения соответствующих обязательств общества и возмещения убытков, причиненных им деятельностью общества.

Вкладом в уставный капитал общества с ограниченной ответственностью могут быть деньги, ценные бумаги, другое материальное имущество или имущественные права, а также другие не оговоренные законодательством права, имеющие денежную оценку.

Важным моментом является здесь земельный вопрос. Согласно Федеральному закону от 25.10.2001 г. №137-ФЗ не допускается внесение права постоянного (бессрочного) пользования земельными участками в уставные (складочные) капиталы коммерческих организаций, т.е. коммерческие организации не могут отвечать перед своими кредиторами правом пользования земельными участками, даже бессрочным правом.

Согласно ст. 113 Гражданского кодекса РФ унитарным предприятием признается коммерческая организация, не наделенная правом собственности на закрепленное за ней собственником имущество. Имущество унитарного предприятия является неделимым и не может быть распределено по вкладам (долям, паям), в том числе между работниками предприятия.

Порядок формирования уставного фонда закреплен ст. 12 и 13 Федерального закона от 14.11.2002 г. №161-ФЗ "О государственных и муниципальных унитарных предприятиях".

Уставный фонд государственного или муниципального предприятия может формироваться за счет денег, а также ценных бумаг, других вещей, имущественных прав и иных прав, имеющих денежную оценку.

Размер уставного фонда государственного или муниципального предприятия определяется в рублях. Минимальный размер уставного фонда государственного предприятия должен составлять 5000 минимальных размеров оплаты труда, установленных федеральным законом на дату государственной регистрации государственного предприятия. Минимальный размер уставного фонда муниципального предприятия должен составлять 1000 минимальных размеров оплаты труда, установленных федеральным законом на дату государственной регистрации муниципального предприятия.

В силу ст. 35 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ "Об акционерных обществах" [5] (далее - Закон об АО) акционерные общества обязаны формировать резервные фонды. Размер такого фонда определяется уставом общества, но не может быть меньше 5% уставного капитала (в редакции данного Закона, действовавшей до 2001 г., минимальный размер уставного фонда был установлен в размере 15%).

Резервный фонд формируется за счет ежегодных отчислений от прибыли до достижения им размера, определенного уставом. Размер ежегодных отчислений предусматривается уставом общества, но не может быть менее 5% чистой прибыли до достижения размера, определенного уставом общества.

Для предприятий других организационно-правовых форм (обществ с ограниченной ответственностью, различных товариществ и др.) создание резервного фонда обязательным не является. Так, в ст. 30 Федерального закона от 8 февраля 1998 г. №14-ФЗ "Об обществах с ограниченной ответственностью" указано, что в случае принятия решения о формировании резервного фонда общество самостоятельно определяет его размер, порядок формирования и использования.

В хозяйственных обществах практически единственным источником формирования резервного капитала являются отчисления от чистой прибыли.

Еще 10 лет назад, когда финансовое положение вновь созданных хозяйственных обществ в новых рыночных условиях было весьма неустойчивым, государство стимулировало создание и увеличение резервного капитала, который мог быть некоторой страховкой, увеличивающей финансовую устойчивость организации. В частности, одним из рычагов такого стимулирования были налоговые льготы.

Так, согласно п. 10 ст. 2 Закона РФ от 27 декабря 1991 г. №2116-I "О налоге на прибыль предприятий и организаций" (с 1 января 2002 г. практически утратил силу в связи с принятием главы 25 "Налог на прибыль организаций" Налогового кодекса РФ) при исчислении облагаемой прибыли валовая прибыль уменьшалась на сумму отчислений в резервный или другие аналогичные по назначению фонды, создаваемые в соответствии с законодательством предприятиями, для которых предусмотрено создание таких фондов, до достижения размеров этих фондов, установленных учредительными документами, но не более 25% уставного фонда. При этом сумма отчислений в указанные фонды не должна была превышать 50% налогооблагаемой прибыли предприятий.

Позднее необходимость такого государственного стимулирования была признана излишней, и льготы по налогу на прибыль при формировании резервных фондов с января 1997 г. перестали действовать. В настоящее время при направлении прибыли на формирование (увеличение) резервного фонда (капитала) льготы по налогу на прибыль отсутствуют, т.е. на эти цели можно использовать только чистую прибыль, оставшуюся у организации после уплаты налога на прибыль.

Помимо хозяйственных обществ, резервный капитал может формироваться и в кооперативах. Так, жилищный накопительный кооператив согласно п. 1 ст. 52 Закона №215-ФЗ [3] за счет членских взносов обязан формировать резервный фонд в порядке и в размерах, которые предусмотрены указанным Законом и (или) уставом кооператива. Размер резервного фонда определяется уставом, но не может быть менее 1,5% размера паевого фонда кооператива.

Кредитный потребительский кооператив граждан также должен формировать резервный фонд для обеспечения непредвиденных расходов и может формировать страховой фонд для покрытия возможных убытков от своей деятельности. Определение размеров, порядка образования и использование фондов относятся к исключительной компетенции общего собрания членов КПКГ (п. 4 ст. 25 Закона №190-ФЗ [2]).

Добавочный капитал в отличие от уставного капитала не разделяется на доли, внесенные конкретными участниками, - он показывает общую собственность всех участников (по мнению Кондракова).

Добавочный капитал складывается из:

) эмиссионного дохода, возникающего при реализации акций по цене, которая превышает их номинальную стоимость, и дополнительной эмиссии акций;

) прироста стоимости имущества по переоценке;

) курсовых разниц, образовавшихся при внесении учредителями вкладов в уставный капитал организации.

Целевое финансирование представляет собой средства, предназначенные на финансирование мероприятий целевого назначения, поступившие от других организаций и лиц, а также бюджетные средства, в том числе расходы, связанные с покупкой, строительством или приобретением внеоборотных активов; текущие расходы (приобретенные материально-производственные запасы, средства на оплату труда, другие аналогичные расходы).

Источниками целевого финансирования являются ассигнования из государственного, регионального или местного бюджетов; взносы родителей; средства, поступающие от других организаций; средства фондов специального назначения.

Средства целевого финансирования расходуются в соответствии с утвержденными сметами. Использование указанных средств не по назначению запрещается.

После того, как предприятие начнет свою деятельность прибыль становится основным источником формирования собственного капитала.

Прибыль как финансовый результат выступает в следующих основных видах: валовой, налогооблагаемой и чистой прибыли. Под формированием финансовых результатов понимается определенная последовательность (алгоритм, методика), конечной целью которой является определение значения показателя балансовой (валовой) прибыли (убытка) и ее производных (налогооблагаемой, чистой и нераспределенной прибыли, непокрытого убытка).

Модель хозяйственного механизма организации, основанная на налогообложении прибыли, в условиях рыночных отношений, по сути дела, является моделью формирования и распределения финансовых результатов. В связи с этим формирование и распределение финансовых результатов понимается как двуединый одновременный процесс, при котором распределение одного из финансовых результатов, например балансовой прибыли, через уплату обязательных платежей по своей сути является формированием нового финансового результата - чистой прибыли.

Прибыль от реализации продукции (работ, услуг) является преобладающей в составе общей прибыли. Финансовый результат от реализации продукции (работ, услуг) определяется как разница между выручкой от реализации продукции (работ, услуг) без НДС и акцизов и затратами на производство и реализации этой продукции (работ, услуг), включаемыми в себестоимость продукции и учитываемых при определении налогооблагаемой прибыли. (Коммерческие расходы, налог на добавленную стоимость, акцизы, налог на топливо).

Руководители предприятий, как правило, уделяют большое внимание прибыли от основной деятельности. Между тем результаты прочих операций оказывают существенное влияние на финансовое положение предприятий, их платежеспособность, ликвидность.

Прочие операции - это хозяйственные операции, в результате которых у предприятий образуются доходы или расходы, не связанные с производством и реализацией продукции (работ, услуг).

Для налогообложения исчисляется отдельно налогооблагаемая прибыль. После этого балансовая прибыль уменьшается на сумму налога на прибыль и определяется чистая прибыль.

1.3 Методы оценки эффективности использования собственного капитала

Оптимизация общей потребности в капитале создаваемого предприятия достигается различными методами, основными из которых являются следующие.

. Балансовый метод оптимизации общей потребности в капитале основывается на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность. Этот метод расчетов исходит из балансового алгоритма: общая сумма активов создаваемого предприятия равна общей сумме инвестируемого в него капитала.

При использовании этого метода следует учесть, что еще до начала формирования активов учредители предприятия несут определенные предстартовые расходы, связанные с разработкой бизнес-плана, оформлением учредительных документов и т.п. С учетом этих затрат расчет общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия балансовым методом производится по следующей формуле:

Пк = Па + Прк, (1)

где Пк - общая потребность в капитале для создания нового предприятия;

Па - общая потребность в активах создаваемого предприятия, определенная на стадии разработки его бизнес - плана;

Прк - предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.

. Метод аналогий основан на установлении объема используемого капитала на предприятиях-аналогах. Предприятие-аналог для осуществления такой оценки подбирается с учетом его отраслевой принадлежности, региона размещения, размера, используемой технологии, начальной стадии жизненного цикла и ряда других факторов.

Определение объема потребности в капитале создаваемого предприятия этим методом осуществляется по следующим основным этапам:

• На первом этапе на основе проектируемых параметров создания и предстоящего функционирования предприятия определяются его наиболее существенные признаки (показатели), оказывающие влияние на формирование объема его капитала.

• На втором этапе по установленным признакам (показателям) формируется предварительный перечень предприятий, которые могут потенциально выступать как аналоги создаваемого предприятия.

• На третьем этапе осуществляется количественное сравнение показателей подобранных предприятий с ранее определенными параметрами создаваемого предприятия, влияющими на потребность в капитале. При этом рассчитываются корректирующие коэффициенты по отдельным сравниваемым параметрам.

• На четвертом этапе с учетом корректирующих коэффициентов по отдельным параметрам оптимизируется общая потребность в капитале создаваемого предприятия.

Характеризуя этот метод оптимизации общей потребности в капитале, следует отметить определенную сложность его использования в силу недостаточных возможностей адекватного подбора предприятий-аналогов по всем значимым параметрам, формирующим объем необходимого капитала.

. Метод удельной капиталоемкости является наиболее простым, однако позволяет получить наименее точный результат расчетов. Этот расчет основывается на использовании показателя "капиталоемкость продукции", который дает представление о том, какой размер капитала используется в расчете на единицу произведенной (или реализованной) продукции. Он рассчитывается в разрезе отраслей и подотраслей экономики путем деления общей суммы используемого капитала (собственного и заемного) на общий объем произведенной (реализованной) продукции. При этом общая сумма используемого капитала определяется как средняя в рассматриваемом периоде.

Использование данного метода расчета общей потребности в капитале для создания нового предприятия осуществляется лишь на предварительных этапах, до разработки бизнес-плана. Этот метод дает лишь приблизительную оценку потребности в капитале, так как показатель среднеотраслевой капиталоемкости продукции существенно колеблется в разрезе предприятий под влиянием отдельных факторов.

Основными из таких факторов являются:

размер предприятия;

стадия жизненного цикла предприятия;

прогрессивность используемой технологии;

прогрессивность используемого оборудования;

степень физического износа оборудования;

уровень использования производственной мощности предприятия и ряд других.

Поэтому более точную оценку потребности в капитале для создания нового предприятия при использовании этого метода расчета можно получить в том случае, если для вычисления будет применен показатель капиталоемкости продукции на действующих предприятиях-аналогах (с учетом вышеперечисленных факторов). Расчет общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия на основе показателя капиталоемкости продукции осуществляется по следующей формуле:

Пк = Кп * ОР + ПРк, (2)

где Пк - общая потребность в капитале для создания нового предприятия;п - показатель капиталоемкости продукции (среднеотраслевой или аналоговый);

ОР - планируемый среднегодовой объем производства продукции;  ПРк - предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.

Преимуществом этого метода оптимизации общей потребности в капитале создаваемого предприятия является то, что он автоматически задает показатели капиталоотдачи предприятия на стадии его функционирования.

Сущность собственного капитала как экономической категории учеными различных стран начала исследоваться давно [35, с.64]. Эти исследования велись на протяжении нескольких веков практически постоянно. В результате, к настоящему времени вопросы теории формирования, оборота и воспроизводства собственного капитала изучены весьма обстоятельно. В то же время, проблемы оценки собственного капитала, анализа изменения его стоимости во времени и ряд других, остаются изученными явно недостаточно.

Если задать финансистам компании вопрос: "Какова стоимость капитала вашей фирмы?" то единицы смогут ответить на этот вопрос. В течение долгого времени финансовые директора искали ответ на этот вопрос, пытаясь установить минимальную приемлемую ставку доходности для инвестиционных проектов. В последний период "бычьего" рынка, когда капитал стоил дешево, это не имело большого значения. Но "медвежий" рынок снова поднял цену капитала, и вопрос о его точной оценке вновь оказался в центре внимания.

Рассчитать цену заимствований фирмы несложно. Вычтем рыночную процентную ставку по государственным казначейским облигациям из ставки по займам компании на соответствующий срок и получим разницу, которая характеризует ожидания инвесторами дефолта компании (чем больше эта разница, тем выше по оценкам инвесторов вероятность того, что фирма не выполнит свои обязательства). По сути, эта разница показывает, какова должна быть процентная ставка, чтобы держатели безрисковых бумаг согласились вложить деньги в вашу компанию при существующем уровне риска.

Проблемы начинаются при попытках определить стоимость собственного капитала компании. До сих пор не существует точного способа оценки риска того, что компания не сможет рассчитаться с держателями своих акций и облигаций, имеющими первоочередные права на собственность компании в случае ее банкротства. За неимением лучшего без малого 40 лет многие финансисты применяли модель САРМ или ее варианты для определения приблизительной стоимости собственного капитала. Недавно появилась новая методология, согласно которой оценить стоимость капитала компании можно более точно, используя модели расчета цены опционов.

Начало применению модели САРМ было положено профессором Стэнфордского университета Уильямом Шарпом. В ее основе лежит теория оптимизации портфельных инвестиций, разработанная Гарри Марковицем (Harry Markowitz) (оба ученых получили за свои работы Нобелевские премии). Модель САРМ разработана для содействия инвесторам в диверсификации портфеля активов. Вместе с тем эта модель стала применяться корпорациями в качестве эталонной формулы для определения минимально приемлемой доходности капитала, инвестируемого в различные виды деятельности, включая приобретение компаний, разработку новой продукции и проекты по реструктуризации.

Основная идея модели САРМ заключается в том, что существует только один источник риска, влияющий на долговременную доходность вложений в реальные активы и ценные бумаги. Данная модель утверждает, что этот риск есть рыночный риск, т.е. тенденция акций изменять свои позиции относительно уровня рынка акций в целом. В модели САРМ этот рыночный риск измеряется с помощью показателя бета.

Модель оценки долгосрочных активов имеет следующий вид:

или , (3)

где - рыночная ставка доходности; - безрисковая ставка доходности; - "бета"-коэффициент, для рынка в целом равный единице; - премия за риск вложения в акции, равна .

Однако данный метод вызывает ряд нареканий. Специалисты считают, что основным недостатком метода является способ расчета дополнительной премии за риск, на которую доходность акций превышает доходность безрисковых ценных бумаг. В таких расчетах в САРМ применяется b-коэффициент, который показывает, насколько изменения цены данного актива соответствуют изменениям цен других активов, то есть взаимосвязь цены акций отдельной компании и рыночной доходности. Эти расчеты полезны при выборе активов для диверсификации портфеля. Цена актива может сильно колебаться, но это не будет представлять большого риска для диверсифицированного портфеля, если только эта цена не будет изменяться одновременно с ценами других активов. Однако с помощью модели САРМ невозможно оценить общий риск инвестиций. По словам экспертов, это является существенным недостатком для корпоративных менеджеров, которым платят за то, чтобы активы компании приносили доходы намного выше средних.

Применение модели САРМ на практике нередко дает странные результаты. Например, фирма Home Depot (штаб-квартира в Атланте), занимающаяся ремонтом жилья, установила в 1995 году b-коэффициент равным 1,6. Эта цифра означала, что акции компании более чем на половину рискованнее по сравнению со средним рыночным показателем и более чем вдвое рискованнее по сравнению с акциями ее небольшого мичиганского конкурента Wolohan Lumber, у которого b-коэффициент составлял в то время 0,75.

Риски рассматривались исключительно на основе b-коэффициента, при этом не принималась во внимание стабильно увеличивавшаяся норма прибыли Home Depot, в то время как у Wolohan Lumber она снижалась. Спустя три года у обеих компаний b-коэффициент составил 0,7. Каковы бы ни были достоинства этого коэффициента как исторически сложившейся меры риска, целиком полагаться на него при построении прогнозов на будущее нельзя.

Из-за ненадежности b-коэффициента многие компании не применяют модель САРМ и произвольно устанавливают минимально приемлемые для себя значения доходности инвестиций. Один из бывших руководителей финансовой службы бостонского отделения компании Gillette говорит, что до недавнего времени эта фирма всегда устанавливала минимально допустимую ставку доходности инвестиций на уровне 20% независимо от конкретного проекта.

В связи с этим, к качестве альтернативы была разработана "Модель рыночной оценки капитала" (Market-Derived Capital Pricing Model - МСРМ), основанная на оценке опционов. Эта модель разработана Тони Йеа и Джеймсом МакНалти (James McNulty), президентом Чикагской товарной биржи, и уточнена Уильямом Шульцем (William Schultz), профессором Везерхедской школы менеджмента при университете Кейс Уестерн, а также Майклом Лубаткиным (Michael Lubatkin), профессором школы бизнеса при Коннектикутском университете.

Вместо того чтобы полагаться на коррекцию b-коэффициента, в МСРМ применяется метод оценки опционов. Иными словами, методы CAPM и MCPM предполагают абсолютно разные подходы к измерению степени риска. В то время как при использовании САРМ учитываются изменения курса акций и взаимосвязь этих изменений, модель МСРМ сконцентрирована только на изменениях. Кроме того, для определения стоимости капитала методом МСРМ рисковая премия добавляется к стоимости займов компании, а не к ставке по безрисковым казначейским обязательствам.

В конечном счете проблема в том, какова разница в стоимости капитала той или иной компании, рассчитанной этими методами. Специалисты фирмы Home Depot, например, считают, что разница не очень значительна и, не стоит беспокоиться и тратить много времени на изучение этого вопроса. Однако компания Pacifica выяснила, что применение того или иного метода для оценки капитала другими компаниями дает большую разницу. Например, стоимость капитала в расчете на десятилетний период фирмы Sears, Roebuck.s, рассчитанная по методу САРМ, составила 9,7%, а при использовании МСРМ - 9,5%. Большие расхождения в оценках капитала были обнаружены у ее конкурентов - Wal-Mart и Target, а также у производителей компьютеров Apple и Gateway.

Какими бы преимуществами ни обладал метод MCPM, он имеет практические ограничения. В частности, он не предназначен для небольших частных предприятий, не говоря о многих крупных открытых акционерных компаниях, не имеющих опционов или облигаций, на основе которых можно было бы производить рыночные расчеты.

Однако метод МСРМ - всего лишь отправная точка для расчета стоимости капитала, начинать который лучше с использованием информации финансовых рынков, чем метода САРМ.

Таким образом, в настоящее время нет методики оценки собственного капитала, которую можно было бы применять всеми компаниями. Однако для компаний вопрос оценки собственного капитала является актуальным в любой период деятельности. Оценка собственного капитала очень важна для компаний, находящихся в стадии банкротства, так как именно собственный капитал гарантирует выплаты кредиторам и собственникам. Оценка собственного капитала интересна и для инвесторов, имеющих желание вложить средства акции компании.

Выводы по главе

Собственный капитал представляет собой чистую стоимость имущества организаций, которая определяется как разница между стоимостью его активов (суммой имущества) и обязательств (суммой кредиторской задолженности). Собственный капитал характеризует, в какой степени деятельность организации финансируется независимо от ее кредиторов (заимодавцев).

Основными составляющими собственного капитала является уставный капитал, дополнительный и резервный капитал, нераспределенная прибыль. Сведения о размерах уставного и резервного капитала содержатся в уставе предприятия. В денежном выражении собственный капитал предприятия - это итог третьего раздела баланса, т.е. превышения балансовой стоимости активов предприятия над его обязательствами.

Собственный капитал в деятельности предприятия выполняет семь функций:

Функция создания и введения в действие предприятия;

Функция ответственности и гарантии;

Защитная функция;

Функция финансирования и обеспечения ликвидности;

База для начисления дивидендов и раздела имущества;

Функция управления и контроля;

Рекламная (репрезентативная) функция.

Формирование уставного капитала зависит от организационно-правовой формы предприятия и регулируется гражданским кодексом и законами. В процессе создания предприятия собственный капитал формируется учредителями путем внесения денежных средств и имущества. В процессе хозяйственной деятельности основным источником формирования собственного капитала выступает чистая прибыль предприятия.

Для любой компании вопрос оценки собственного капитала является актуальным в любой период деятельности.

Для оценки собственного капитала используются два основных модели: САРМ, учитывающая рыночный риск и МСРМ, основанный на оценки опционов. Однако данные модели нельзя применять всем российским компаниям.

Глава II. Анализ состояния и использования собственного капитала в ООО "Визит-1"

.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия

Продовольственный магазин ООО "Визит-1" расположен по адресу: г. Владимир ул. Тракторная д. 45. Предприятие основано в 1994 году. На предприятии работает много людей. Организационная структура предприятия представлена на рис. 1.

Рисунок 1. - Организационная структура магазина ООО "Визит-1"

Обязанности в магазине распределены следующим образом.

Генеральный директор осуществляет общее руководство деятельностью предприятия.

Начальнику административно-хозяйственного отдела руководит экспедитором, а также грузчиками. Экспедитор оперативно отслеживает своевременность закупок и поставок товаров для обеспечения обязательств фирмы перед ее покупателями или поддержания определенного резерва товаров на складах, выходит к начальнику административно-хозяйственного отдела с обоснованными предложениями по изменению номенклатуры товаров. Экспедитор также решает следующие задачи:

·        разработка наиболее экономичных условий транспортировки закупаемых и сбываемых фирмой товаров;

·        при необходимости организация сопровождения транспортируемых товаров;

·        обеспечение своевременности выполнения транспортных операций и получения транспортных документов;

·        осуществления страхования грузов во время их транспортирования.

Коммерческий директор осуществляет руководство продавцами.

В отделе розничных продаж магазина работает 5 человек. Обязанности в отделе распределены функциональным способом, как показано в таблице 1.

Таблица 1 Распределение товарных групп между продавцами магазина ООО "Визит-1"

Работа продавцов состоит в следующем:

·        консультация клиентов по стоимости и различным характеристикам продукции предприятия;

·        ознакомление клиентов с ценами на товары;

·        демонстрация продукции;

·        упаковка;

·        прием у покупателей денег;

·        выдача покупок.

Бухгалтерия занимается:

·        составлением бухгалтерского баланса,

·        составлением бухгалтерской отчетности,

·        составлением налоговой отчетности,

·        начислением заработной платы и т.д.

Бухгалтерский учет в организации ведется автоматизированным методом.

Для ведения бухгалтерского и налогового учета используется программа "1С: Предприятие". Для ведения складского и товарного учета используется специализированная программа на платформе Мiсrosоft Access.

Офис-менеджер организует документооборот на предприятии.

Основными целями деятельности предприятия на данном этапе его развития являются следующие:

·        получение прибыли;

·        повышение финансовой независимости и устойчивости работы;

·        интенсификация использования трудовых ресурсов.

Основными источником поступления финансов в ООО "Визит-1" являются доходы от оказания рекламных услуг и производства рекламной продукции. На протяжении последних пяти лет компания имеет устойчивую тенденцию к росту выручки от оказания услуг (рисунок 2).

Рис. 2. Выручка от оказания услуг ООО "Визит-1" в 2009-2013 гг.

Представленный рисунок наглядно показывает, что у предприятия в целом наблюдается поступательный рост доходов от основной деятельности. В 2012 году у предприятия было снижение выручки, она снизилась на 7 млн. руб., или на 7,4%. В 2013 году выручка вновь увеличилась и составила 108,0 млн.руб., превысив показатели 2011 и 2012 гг.

Тем не менее, темпы прироста выручки ООО "Визит-1" на протяжении пяти лет растут скачкообразно. Максимальный темп прироста составлял 36,2% в 2011 году. Минимальный темп прироста составил 15,1% в 2009 году.

Учитывая наличие конкуренции на рекламном рынке Владимира и области, ценовая политика предприятия является одним из ключевых методов управления выручкой. Уровень цен на услуги оказывает непосредственное влияние на величину выручки. Поэтому необходимо обеспечивать сопряженность ценовой политики организации с конъюнктурой рынка, с общей политикой управления прибылью и основными целями текущей деятельности.

Управление финансовыми потоками в ООО "Визит-1" осуществляется генеральным директором. При этом помощь ему оказывает бухгалтерия, которые предоставляет все необходимые данные. Установление цен на услуги во многом зависит от цен конкурентов, общей тенденции на рекламном рынке, уникальности оказываемых услуг, долговременности взаимоотношений с клиентом и прочих условий. Но первичное влияние оказывает прежде всего средний уровень цен.

Итогом работы предприятия за год является конечный финансовый результат. Это может быть как прибыль (что предполагается изначально при создании предприятия), так и убыток. Чистая прибыль представляет собой чистый доход, который остается после всех вычетов и расходов из выручки, полученной в течение операционного периода (рис.3).

Рис. 3 Чистая прибыль в 2011-2013 гг.

ООО "Визит-1" ежегодно получает чистую прибыль. Это положительный фактор, так как наличие чистой прибыли приводит к росту собственного капитала, позволяет использовать средства на выплату дивидендов, на приобретение внеоборотных активов. Максимальный размер чистой прибыли получен в 2011 году, минимальный в 2012 году.

Расчет показателей рентабельности приведен в таблице 2.

Таблица 2 - Показатели рентабельности в 2011-2012 гг.

Показатели рентабельности в 2012 году по сравнению с 2011 годом значительно улучшились. Рентабельность по чистой прибыли увеличилась на 1,94%. Кроме того, увеличилась рентабельность капитала на 6,26%, собственного капитала на 4,0%.

В процессе своей хозяйственной деятельности ООО "Визит-1" осуществляло вложения в приобретение основных средств, а также вложения в долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения. Кроме того, осуществляло строительство основных средств. Объем инвестиций представлен в таблице 2.

Таблица 3 - Инвестиционная деятельность ООО "Визит-1"

За последние три года ООО "Визит-1" осуществило инвестиций на 27313 тыс. руб. Наибольшая часть - 86,43% - пришлось на покупку основных средств. На строительство основных средств пришлось 1,38%. Остальные инвестиции были связаны с финансовыми вложениями в ценные бумаги. На долю долгосрочных финансовых вложений приходится 4,87%, а краткосрочных - 7,32% от общего объема инвестиций.

Оценка финансовой устойчивости ООО "Визит-1" показала, что по итогам 2011 года финансовое положение предприятия характеризовалась как неустойчивое, то есть имеется нарушением платежеспособности.

По итогам 2012 года у предприятия наблюдается нормальная финансовая устойчивость, которая гарантирует его платежеспособность.

На конец 2013 года финансовая устойчивость ООО "Визит-1" характеризовалось как абсолютная.

.2 Анализ структуры и динамики собственного капитала

Структура источников образования активов (средств) представлена основными составляющими: собственным капиталом и заемными (привлеченными) средствами. Их анализ необходим внутренним и внешним пользователям бухгалтерской отчетности, так как показывает:

степень обеспеченности организации собственным капиталом для осуществления непрерывной деятельности, гарантированной защиты средств кредиторов и покрытия обязательств перед ними, распределения суммы полученной прибыли среди участников-акционеров;

степень финансовой зависимости организации, виды и условия привлечения заемных средств, направления их использования, риск возможного банкротства фирмы в случае предъявления требований со стороны кредиторов о возврате суммы долгов.

Результаты анализа используются для оценки текущей финансовой устойчивости фирмы и ее прогнозирования на долгосрочную перспективу. Это направление анализа завершает и обобщает весь процесс исследования бухгалтерского баланса.

В составе собственного капитала организации учитываются уставный (складочный), добавочный и резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие резервы.

Прочие резервы разделяются на резервы предстоящих расходов и оценочные резервы.

Проведем анализ структуры собственного капитала по данным бухгалтерского баланса и составим аналитическую таблицу 4

Таблица 4 - Структура собственного капитала ООО "Визит-1"

Собственный капитал ООО "Визит-1" представлен уставным капиталом, добавочным капиталом, резервным капиталом и нераспределенной прибылью. Таблица 4 наглядно показывает, что структура собственного капитала предприятия остается стабильной на протяжении трех лет. Наибольшая доля принадлежит нераспределенной прибыли - свыше 95%. На долю других составляющих приходится менее 5%. Следовательно, величина собственного капитала зависит в первую очередь от размера нераспределенной прибыли.

Для акционерного общества необходимо ежегодно сравнивать размер фактически сформированного уставного капитала с минимально установленным законодательно, а также чистыми активами общества. Согласно статьи 26 Федерального закона от 26.12.1995 №208-ФЗ (ред. от 27.12.2009) "Об акционерных обществах" минимальный уставный капитал открытого общества должен составлять не менее тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда, установленного федеральным законом на дату регистрации общества. Следовательно, минимальный размер уставного капитала составляет 100,0 тыс. руб.

На рисунке 4 представлена график сравнения уставного капитала ООО "Визит-1" с минимальным по закону и ГК.

Рис. 4 Уставный капитал ООО "Визит-1"

Как видим, уставный капитал ООО "Визит-1" на протяжении 2011 и 2012 года составлял 742,0 тыс. руб. В 2012 году он увеличился до 1000,0 тыс. руб. При этом законодательное ограничение по минимальному размеру в течении 2011-2012 годов не изменялось и составляло 100,0 тыс.руб. Фактический размер уставного капитала ООО "Визит-1" на 1 января 2013 года превышает минимальный размер в 10 раз.

Также величину уставного капитала сравним с размером чистых активов. Дело в том, что если стоимость чистых активов общества останется меньше его уставного капитала по окончании финансового года, следующего за вторым финансовым годом или каждым последующим финансовым годом, по окончании которых стоимость чистых активов общества оказалась меньше его уставного капитала общество не позднее чем через шесть месяцев после окончания соответствующего финансового года обязано принять одно из следующих решений:

об уменьшении уставного капитала общества до величины, не превышающей стоимости его чистых активов; о ликвидации общества.

Расчет чистых активов проводится в соответствии Порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ. В таблице 5 приведен расчет чистых активов ООО "Визит-1".

Таблица 5 - Расчет чистых активов ООО "Визит-1"

В связи с тем, что у ООО "Визит-1" отсутствуют фактические затраты на выкуп собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженность участников по взносам в уставный капитал, то фактически чистые активы предприятия равны собственному капиталу.

Самое главное, что чистые активы ООО "Визит-1" превышают уставный капитал, а значит, общество может выплачивать дивиденды.

На рисунке 5 представлена динамика изменения собственного капитала в сравнении с общим имуществом предприятия.

Рис. 5 Динамика собственного капитала и имущества ООО "Визит-1"

Собственный капитал ООО "Визит-1" увеличивается из года в год. Вместе с ним растет и стоимость всего имущества. При этом несложно заметить, что собственный капитал занимает в общих пассивах наибольшую долю. Так, на 1 января 2011 года доля собственного капитала составляла 73,04%, на 01.01.12 - 66,56%, а на 01.01.13 - 77,72%, достигнув своего максимального значения.

В таблице 6 приведена динамика изменения собственного капитала ООО "Визит-1" в абсолютных единицах.

В 2011 году собственный капитал ООО "Визит-1" увеличился на 5678,0 тыс.руб., или на 18,3%. Главным образом рост обусловлен увеличением нераспределенной прибыли на 5363,0 тыс.руб. В этом году также вырос добавочный (+278,0 тыс.руб.) и резервный (+37,0 тыс.руб.) капитал.

Таблица 6 - Динамика собственного капитала ООО "Визит-1"

В 2012 году собственный капитал ООО "Визит-1" увеличился еще больше - на 9753,0 тыс.руб., или на 26,57%. Снова, рост обусловлен прежде всего увеличением нераспределенной прибыли на 9769,0 тыс.руб. В этом году резервный капитал тоже увеличился на 39,0 тыс.руб. При этом добавочный капитал наоборот, снизился на 313,0 тыс.руб.

Как видим, в 2011-2012 гг растет не только абсолютное увеличение собственного капитала, но и его темпы прироста, что положительно характеризует динамику собственного капитала в анализируемом периоде.

В таблице 7 приведена динамика изменения долей составляющих собственного капитала ООО "Визит-1".

Таблица 7 - Динамика долей собственного капитала ООО "Визит-1"

По итогам 2011 года доля уставного капитала в собственном капитале снизилась на 0,37%, также снизилась и доля нераспределенной прибыли на 0,24%. Увеличение произошло доли добавочного капитала на 0,54% и резервного капитала на 0,06%. Снижение доли уставного капитала объясняется тем, что он в течении 2011 года оставался неизменным, а снижение доли нераспределенной прибыли тем, что тем ее прироста оказался ниже темпов прироста добавочного и резервного капиталов.

По итогам 2012 года снизилась доля добавочного капитала на 1,08%, так как его размер уменьшился в абсолютном значении. Доли других составляющих собственного капитала выросли. Наибольшее увеличение доли наблюдается у нераспределенной прибыли + 0,98%., благодаря чему ее доля на 01.01.13 оказалась наибольшей за весь анализируемый период.

.3 Оценка эффективности использования собственного капитала на предприятие

При оценке состава и структуры источников имущества анализируются направления их размещения в активы.

Активная и пассивная части баланса исследуются с использованием сравнительного метода. Вложения в наименее ликвидные активы и уменьшение скорости их оборота являются причиной привлечения дополнительных источников финансирования, выступающих в форме заемного капитала.

Повышается зависимость организации от внешних кредитов, а рост доли менее ликвидных активов ухудшает ее текущую платежеспособность.

Для проведения такого анализа составим аналитическую таблицу 8.

Таблица 8 - Анализ структуры актива и пассива баланса и эффективности размещения собственного и привлеченного капитала (в %)

Общая оценка структуры источников формирования имущества свидетельствует о стабильном финансовом положении ООО "Визит-1": деятельность организации финансируется в большей части (73,04% в 2010 году, 66,56% в 2011 году и 77,72% в 2012 году) за счет собственного капитала.

Для наглядности полученных данных составим аналитические диаграммы (рис. 6).

Рис. 6. Графическая интерпретация структуры актива и пассива баланса ООО "Визит-1"

Из анализа данных таблицы 8 и рисунка 6 можно заключить, что структура имущества подтверждает рациональность вложения собственного капитала:

оборотные активы, являющиеся наиболее ликвидной частью имущества организации, составили 64,34% на конец 2011 года, 54,42% на конец 2012 года и 56,74% на конец 2013 года;

несмотря на стабильный рост доли внеоборотных активов (их доля увеличилась с 2011 по 2013 год на 7,6%) их доля все равно меньше доли собственного капитала. Значит собственного капитала достаточно для полного финансирования приобретенных внеоборотных активов и для частичного финансирования оборотных активов.

Таким образом, ООО "Визит-1" обладает собственным оборотным капиталом, что повышает финансовую устойчивость предприятия.

Но в течение анализируемого периода оборотный капитал устойчиво снижается. Наблюдаемое снижение пока еще не является критическим для ООО "Визит-1".

Для полноты анализа собственного и привлеченного капитала оценивают каждый его элемент на основании показателей отчетности. При этом могут использоваться следующие подходы к группировке данных бухгалтерской отчетности:

анализ предусматривает построение отдельных таблиц по каждому виду собственного или привлеченного капитала: уставного (складочного), добавочного, резервного, нераспределенной прибыли прошлых лет, резервов предстоящих расходов и оценочных резервов, долгосрочных, краткосрочных кредитов и займов;

движение собственного капитала оценивается по направлениям поступления и расходования (использования) средств, а привлеченного - с учетом полученных и погашенных кредитов и займов.

Цель данного анализа заключается в оценке эффективности образования и использования средств для формирования и пополнения (возобновления) активов организации.

При детальном анализе уставного (складочного) капитала оценивают:

полноту его формирования на основе законодательно зарегистрированных учредительных документов;

источники увеличения капитала (за счет дополнительных взносов учредителей, выпуска акций и при реорганизации фирмы (слиянии, присоединении) и его уменьшения (при изъятии вкладов учредителей, аннулировании собственных акций самим обществом, уменьшении вкладов или номинальной стоимости акций, при доведении размера уставного капитала до величины чистых активов, при реорганизации фирмы (разделении, выделении);

степень изменения величины уставного капитала за отчетный год, а, следовательно, и структуры всего пассива бухгалтерского баланса.

Анализируя добавочный капитал, учитывают специфику формирования его отдельных статей для использования результатов анализа при принятии управленческих и финансовых решений. Например, движение добавочного капитала осуществляется в виде прироста стоимости имущества организации в результате его дооценки, принятия к учету имущества при осуществлении капитальных вложений, полученного эмиссионного дохода. В аналитической таблице также отражаются показатели, связанные с направлением средств добавочного капитала на увеличение в установленном порядке уставного капитала, погашение убытка, выявленного по результатам работы организации за год. Информация об изменении (увеличении или уменьшении) добавочного капитала может раскрываться при составлении отчета об изменениях капитала и анализироваться в пояснительной записке.

Анализ нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) показывает:

изменение (рост или снижение) ее доли в сумме собственного капитала, так как изменение этой величины характеризует деловую активность организации. Эта доля исчисляется как отношение суммы нераспределенной прибыли отчетного года к сумме собственного капитала организации, включающей эту прибыль;

направление части прибыли на образование фондов (согласно учредительным документам и учетной политике), покрытие убытков прошлых лет, выплату дивидендов.

Проанализируем состояние и использование каждого элемента собственного капитала.

Рис. 7. Формирование и использование уставного капитала ООО "Визит-1"

По данным рисунка 7 в 2011-2012 годах использование уставного капитала не происходило. Наоборот, в 2012 году за счет выпуска дополнительных акций он увеличился на 258,0 тыс. руб.

Рис. 8. Формирование и использование добавочного капитала ООО "Визит-1"

Движение добавочного капитала происходит более активными темпами. Но его изменение было вызвано переоценкой. Так, в 2011 году добавочный капитал увеличился на 278,0 тыс. руб., или на 64,95%. В 2012 году наоборот, в связи со снижением стоимости основных средств добавочный капитал снизился на 313,0 тыс. руб., или на 44,33%.

Рис. 9. Формирование и использование резервного капитала ООО "Визит-1"

Резервный капитал на протяжении всего периода увеличивался. За 2011 год он увеличился на 37,0 тыс. руб. или на 50%. В 2012 году резервный капитал увеличился на 39,0 тыс. руб., или на 35,14%. Фактически, за 2 года он увеличился в 2 раза.

На рисунке 10 представлено использование нераспределенной прибыли.

Рис. 10. Формирование и использование нераспределенной прибыли ООО "Визит-1"

В 2011 году ООО "Визит-1" получило 10363,0 тыс.руб. чистой прибыли. Из этой суммы 5000,0 было направлено:

в сумме 37,0 тыс. руб. на увеличение резервного капитала;

в сумме 63,0 тыс. руб. на выплату вознаграждения совету директоров;

в сумме 4900,0 тыс. руб. на выплату дивидендов акционерам.

Поэтому на увеличение собственного капитала было использовано только 5363,0 тыс. руб.

В 2012 году ООО "Визит-1" получило 14974,0 тыс. руб. чистой прибыли, которая также могла быть направлена на увеличение собственного капитала. Тем не менее, часть чистой прибыли была израсходована:

в сумме 39,0 тыс. руб. на увеличение резервного капитала;

в сумме 166,0 тыс. руб. на выплату вознаграждения совету директоров;

в сумме 5000,0 тыс. руб. на выплату дивидендов акционерам.

При оценке использования собственного капитала рассчитывают коэффициент рентабельности собственного капитала. Этот коэффициент характеризует эффективность использования капитала и показывает, сколько предприятие имеет чистой прибыли с рубля авансированного в капитал. Рассчитывается путем деления чистой прибыли на среднегодовую стоимость собственного капитала.

Коэффициент рентабельности собственного капитала за 2011 год составил 30,60%. За 2012 год данный коэффициент составил 36,01%, увеличившись таким образом на 5,41%. Рост коэффициента рентабельности показывает, что доходность вложенных средств акционеров растет.

Собственный капитал оказывает влияние на показатели финансовой устойчивости. Рассчитаем показатели, составив таблицу 9.

Таблица 9 - Показатели финансовой устойчивости ООО "Визит-1"

Как видим, наихудшие показатели финансовой устойчивости были по итогам 2011 года.

В этот период зависимость от заемных средств увеличилась, о чем свидетельствует рост коэффициента соотношения заемных и собственных средств с 0,369 до 0,502, снижение коэффициента автономии с 0,730 до 0,666 и рост коэффициента концентрации привлеченного капитала с 0,270 до 0,334. В этот же период у ООО "Визит-1" маневренности собственного капитала снизилась.

По итогам 2012 года наблюдается диаметрально противоположная тенденция - все показатели финансовой устойчивости улучшились и в основном превысили данные на конец 2011 года.

Тем не менее, коэффициент маневренности собственного капитала оказался ниже показателя за 2011 год. Данный коэффициент характеризует часть собственного капитала, используемую для финансирования текущей деятельности, т.е. вложенную в оборотные средства.

Оставшаяся часть отражает величину капитализированных средств. Оптимальной является величина коэффициента маневренности, равная 0,5. Оптимальное значение коэффициента маневренности собственного капитала в ООО "Визит-1" было только на 01.01.11 года. По состоянию на 01.01.13 значение коэффициента приблизилось к оптимальному.

.4 Анализ факторов изменения рентабельности собственного капитала организации

В общем случае рентабельность собственного капитала (Р^СК) рассчитывается по следующей формуле:

где P - прибыль;

СК - собственный капитал.

Используя формулу 4 рассчитаем рентабельность собственного капитала ООО "Визит-1" за 2011-2013 гг.

Р^СК₂₀₁₀ = 15733/31029 = 0,51

Р^СК₂₀₁₁ = 10363/36707 = 0,282

Р^СК₂₀₁₂ = 14974/46460 = 0,322

На рисунке 11 представлена динамика показателя рентабельности собственного капитала ООО "Визит-1".

Рис. 11 рентабельность собственного капитала ООО "Визит-1" в 2011-2013 гг.

Как видим, в 2011 году рентабельность собственного капитала была максимальной. По итогам 2012 года она снизилась в 1,8 раза и составила 0,282. В 2013 году показатель рентабельности несколько увеличился и составил 0,322.

В связи с этим, необходимо выяснить какие факторы повлияли на изменение рентабельности собственного капитала.

На рентабельность собственного капитала влияют как факторы хозяйственной деятельности, так и факторы, связанные с финансовой деятельностью организации. Первые два компонента находятся в сфере управления производственно-хозяйственной деятельностью, остальные - в сфере финансовой деятельности.

Для анализа факторов изменения рентабельности собственного капитала наиболее широкое распространение получила факторная модель, получившая название "формула Дюпона". Для получения модели Дюпона произведем преобразование формулы рентабельности собственного капитала, используя прием расширения модели (и числитель, и знаменатель исходной модели умножим на капитал - K, выручку - N):

где Р - рентабельность продаж;

ламбда - оборачиваемость капитала;

Ф - коэффициент, характеризующий финансовую зависимость.

Коэффициент, характеризующий финансовую зависимость (Ф), определяемый структурой капитала, можно представить в следующем виде:

где ЗК - заемный капитал.

Таким образом, рентабельность собственного капитала - это трехфакторная модель, где первый фактор отражает эффективность управления, второй - деловую активность, третий - структуру капитала.

Эти факторы имеют, как правило, отраслевой характер. Так, оборачиваемость капитала невелика в капиталоемких отраслях. В то же время таким экономическим секторам присущ относительно высокий показатель рентабельности продаж. Высокое значение коэффициента финансовой зависимости могут позволить себе фирмы, имеющие стабильное и прогнозируемое поступление денег за продукцию или значительные ликвидные активы.

Анализ рентабельности собственного капитала имеет также временной аспект. Так, рентабельность продаж не отражает долгосрочных инвестиций. Более того, если такие инвестиции осуществляются, то рентабельность продаж может временно снижаться. Коэффициент финансовой зависимости отражает рискованность бизнеса: чем выше его значение, тем более рискованной для акционеров, инвесторов и кредиторов является коммерческая организация.

Наконец, особенность этого показателя состоит в том, что числитель (прибыль) отражается в текущих оценках, а знаменатель (собственный капитал) складывался в течение многих лет и выражен в книжной оценке. Поэтому при анализе следует учитывать рыночную оценку собственного капитала, если это возможно.

Для проведения факторного анализа можно использовать метод абсолютных разниц (с индексом 0 обозначены показатели, относящиеся к базисному периоду, с индексом 1 - к отчетному периоду):

изменение рентабельности собственного капитала за счет изменения рентабельности продаж:

изменение рентабельности собственного капитала за счет изменения оборачиваемости капитала:

изменение рентабельности собственного капитала за счет изменения коэффициента, характеризующего финансовую зависимость:

Тогда общее изменение рентабельности собственного капитала:

Для расчета влияния факторов на изменение рентабельности собственного капитала ООО "Визит-1" за 2012 год построим вспомогательную таблицу 10.

Таблица 10 - Данные для расчета влияния факторов на рентабельность собственного капитала за 2012 год

Рентабельность собственного капитала за 2011 год составила 0,507, а в 2012 году снизилась до 0,282. Данное обстоятельство было обусловлено действием следующих факторов.

. за счет изменения рентабельности продаж:

,049 х 2,207 х 1,369 = -0,149

. за счет изменения оборачиваемости капитала:

,622 х 0,119 х 1,369 = - 0,101

3. за счет изменения коэффициента, характеризующего финансовую зависимость:

+0,133 х 0,119 х 1,585 = +0,025

Общее влияние факторов составило:

,149 - 0,101 + 0,025 = - 0,225

В 2012 году на снижение рентабельности собственного капитала ООО "Визит-1" отрицательное влияние оказало снижение рентабельности продаж и снижение оборачиваемости капитала.

Эти два фактора привели к снижению рентабельности собственного капитала на

,250 (0,149 + 0,101).

В тоже время, за счет роста коэффициента финансовой зависимости рентабельности собственного капитала повысилась на 0,025.

Однако положительное влияние данного фактора было недостаточно, в результате чего рентабельности собственного капитала снизилась на 0,225.

Для расчета влияния факторов на изменение рентабельности собственного капитала ООО "Визит-1" за 2012 год построим вспомогательную таблицу 11.

Таблица 11 - Данные для расчета влияния факторов на рентабельность собственного капитала за 2012 год

Как было ранее определено, в 2012 году рентабельности собственного капитала наоборот, повысилась. Определим влияние факторов на данный рост:

. за счет изменения рентабельности продаж:

+0,019 х 1,585 х 1,502 = +0,045

. за счет изменения оборачиваемости капитала:

+0,231 х 0,138 х 1,502 = + 0,048

. за счет изменения коэффициента, характеризующего финансовую зависимость:

,215 х 0,138 1,816 = -0,054

Общее влияние факторов составило:

+0,045 + 0,048 - 0,054 = + 0,04

Таким образом, рентабельность собственного капитала в 2012 году увеличилась на 0,045 за счет роста рентабельности продаж и на 0,048 за счет роста оборачиваемости капитала.

Причем влияние оборачиваемости капитала было более высоким.

В тоже время, за счет снижения финансовой зависимости, рентабельность собственного капитала наоборот, уменьшилась на 0,054.

Однако действие двух предыдущих факторов оказалось более высоким, поэтому рентабельность собственного капитала увеличилась в 2012 году на 0,04.

Глава ІІІ. Разработка рекомендаций по повышению эффективности использования собственного капитала

3.1 Мероприятия по повышению эффективности использования собственного капитала

Эффективность использования собственного капитала определяется прежде всего его рентабельностью. Исходя из методики расчета рентабельности для ее повышения необходимо увеличивать чистую прибыль предприятия либо уменьшать размер собственного капитала. Изменение величины собственного капитала зависит от вариантов изменения его составных элементов.

Изменение уставного капитала акционерного общества при определенных условиях и в установленном Федеральным законом "Об акционерных обществах" порядке может быть увеличен двумя способами: - путем увеличения номинальной стоимости акций;

посредством размещения дополнительных акций (п. 1 ст. 100 ГК РФ и п. 1 ст. 28 Закона об акционерных обществах).

Увеличение уставного капитала любым из вышеназванных способов допускается только после его полной оплаты. При этом запрещается увеличивать уставный капитал для покрытия понесенных обществом убытков.

Уменьшение уставного капитала может происходить по решению акционеров (уменьшение числа акций, уменьшение номинального размера акций, выкупа акций у акционеров самим обществом). Также возможно уменьшение уставного капитала в случае, если чистые активы общества окажутся меньше величины сформированного уставного капитала.

Добавочный капитал может меняться в результате переоценки основных средств и нематериальных активов, а также при получении эмиссионного дохода. В обоих случаях предполагаемые величины изменения добавочного капитала (а также сроки для отражения изменений в отчетности) известны заранее.

При изменении размера резервного капитала речь может идти только об изменении структуры собственного капитала организации, но не об изменении его размера.

На размер нераспределенной прибыли может влиять практически любой производственный или экономический фактор. Однако проведение оценки влияния, например, изменения структуры себестоимости в конкретном календарном месяце на величину нераспределенной прибыли отчетного года представляется достаточно сложным.

ООО "Визит-1" имеет высокие показатели рентабельности продаж, благодаря чему предприятие стабильно получает прибыль, а это позволяет получать высокую рентабельность собственного капитала. В тоже время, большая часть прибыли остается в распоряжении предприятия. Например, в 2011 году было использовано 48,25% чистой прибыли, в 2012 году только 34,76%. В результате, большая часть прибыли остается в распоряжении предприятия, что в свою очередь приводит к росту собственного капитала. Увеличение собственного капитала, с одной стороны положительно влияет на финансовую устойчивость (здесь следует отметить рост финансовой независимости от заемных средств), с другой стороны - такое увеличение собственного капитала в будущем будет приводить к снижению его рентабельности.

В связи с этим, размеры выплачиваемых дивидендов в ООО "Визит-1" необходимо повышать и направлять на эти цели большую часть прибыли.

Кроме того, оборачиваемость собственного капитала в ООО "Визит-1" в 2011-2012 годах сохраняется на одном уровне: 1,29 в 2011 году и 1,31 в 2012 году. Следовательно, предприятию необходимо увеличить оборачиваемость собственного капитала.

Достигнутый в результате ускорения оборачиваемости эффект выражается в первую очередь в увеличении выпуска продукции без дополнительного привлечения финансовых ресурсов. Кроме того, за счет ускорения оборачиваемости капитала происходит увеличение суммы прибыли, так как обычно к исходной денежной форме он возвращается с приращением. Если производство и реализация продукции являются убыточными, то ускорение оборачиваемости средств ведет к ухудшению финансовых результатов и "проеданию" капитала. Однако ООО "Визит-1" является прибыльным предприятием, поэтому отрицательного эффекта от ускорения оборачиваемости не произойдет.

Для ускорения оборачиваемости собственного капитала возможны следующие мероприятия:

сокращение продолжительности производственного цикла за счет интенсификации производства (использование новейших технологий, механизации и автоматизации производственных процессов, повышение уровня производительности труда, более полное использование производственных мощностей предприятия, трудовых и материальных ресурсов и др.);

улучшение организации материально-технического снабжения с целью бесперебойного обеспечения производства необходимыми материальными ресурсами и сокращения времени нахождения капитала в запасах;

ускорение процесса передачи продукции заказчикам и оформления расчетных документов;

повышение уровня маркетинговых исследований, направленных на ускорение продвижения своих товаров и услуг (включая изучение рынка, совершенствование продукции и форм его продвижения к заказчикам, формирование правильной ценовой политики, организацию эффективной рекламы и т. п.)

Таким образом, надо стремиться не только к ускорению движения капитала на всех стадиях кругооборота, но и к его максимальной отдаче, которая выражается в увеличении суммы прибыли на один рубль капитала. Повышение доходности капитала достигается рациональным и экономным использованием всех ресурсов, недопущением их перерасхода, потерь на всех стадиях кругооборота. В результате капитал вернется к своему исходному состоянию в большей сумме, т. е. с прибылью.

По итогам работы за 2011 год рентабельность собственного капитала ООО "Визит-1" была максимальной и составила 0,507. По итогам 2012 года она снизилась в 1,8 раза и составила 0,282. В 2013 году показатель рентабельности несколько увеличился и составил 0,322.

В связи с этим были изучены факторы, оказавшие влияние на изменение рентабельности. Было установлено, что в 2012 году к снижению рентабельности собственного капитала ООО "Визит-1" привело снижение рентабельности продаж и снижение оборачиваемости капитала. Рост коэффициента финансовой зависимости не оказал существенного положительного влияния, в результате чего рентабельности собственного капитала снизилась на 0,225.

В 2013 году ситуация изменилась на прямо противоположную к 2012 году: рост рентабельности продаж и оборачиваемости капитала оказало положительное влияние, но при этом снижения финансовой зависимости несколько снизило положительный эффект от двух предыдущих факторов. В конечном итоге рентабельность собственного капитала увеличилась в 2013 году на 0,04, но при этом показатель 2011 года не был достигнут.

На основе проведенного исследования по оценке, анализу и эффективности использования собственного капитала можно предложить следующие мероприятия (рис. 13):

Рис. 13. Мероприятия по повышению эффективности использования собственного капитала

необходимо увеличить размеры выплачиваемых дивидендов в ООО "Визит-1", направляя на эти цели большую часть прибыли. Это повысить инвестиционную привлекательность предприятия и позволить увеличить рентабельность продаж; предприятие может выпустить собственные акции и продать их дороже, т.к. после выплаты дивидендов цена на акцию растет;

предприятию следует привлекать заемные средства, так как их использование позволяет получить дополнительную прибыль и увеличить собственный капитал. При этом следует привлекать только такие заемные источники, ставка по которым ниже, чем рентабельность активов;

необходимо увеличить оборачиваемость собственного капитала. Достигнутый в результате ускорения оборачиваемости эффект выражается в первую очередь в увеличении выпуска продукции без дополнительного привлечения финансовых ресурсов.

.2 Направления повышения рентабельности собственного капитала за счет использования заемного и оценка их эффективности

Финансовый рычаг (финансовый леверидж) - это отношение заемного капитала компании к собственным средствам, он характеризует степень риска и устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Смысл действия финансового рычага (Financial Leverage) в европейской концепции состоит в следующем: это финансовый механизм, позволяющий повышать рентабельность собственных средств компании (РСС) за счет использования "чужих денег" - заемных средств (ЗС). Причина возникновения данного эффекта кроется в том, что "чужие деньги" (заемные) дешевле собственных, т.к. они не облагаются налогом на прибыль. Поэтому принципом финансового менеджмента западных компаний (в отличие от российских) является постулат: "прибыль нужно зарабатывать, прежде всего, не на своих, а на чужих деньгах".

Действительно, в формировании собственного капитала предприятия участвует чистая прибыль, то есть прибыль после уплаты налога на прибыль. Поэтому предприятию всегда выгодно использовать заемные средства до тех пор, пока ставка налога на прибыль будет выше, чем ставка по заемным средствам. А это благоприятно тогда, когда на рынке капитала присутствует избыток капитала, в результате чего он предлагается по низким ставкам. С другой стороны, данное обстоятельство способствует возникновению иждивенческого подхода со стороны бизнеса: зачем стараться заработать собственную прибыль и платить с нее налог на прибыль, когда лучше привлечь заемные средства. С другой стороны, в бизнесе как на войне - все методы хороши, если они приносят прибыль.

Показатель отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала называется эффектом финансового рычага. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР = (1 - Сн) Ч (КР - Ск) Ч ЗК/СК, (11)

где:

ЭФР - эффект финансового рычага, %.

Сн - ставка налога на прибыль, в десятичном выражении.

КР - коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %.

Ск - средний размер ставки процентов за кредит, %. Для более точного расчета можно брать средневзвешенную ставку за кредит.

ЗК - средняя сумма используемого заемного капитала.

СК - средняя сумма собственного капитала.

Формула расчета эффекта финансового рычага (11) содержит три сомножителя:

(1-Сн) - не зависит от предприятия и представляет собой налоговый корректор

(КР-Ск) - разница между рентабельностью активов и средней процентной ставкой за кредит. Носит название дифференциал (Д).

(ЗК/СК) - финансовый рычаг (ФР).

Таким образом, формулу эффекта финансового рычага можно записать короче:

ЭФР = (1 - Сн) Ч Д Ч ФР (12)

Для финансового рычага оптимальное соотношение заемных и собственных средств для нормально работающих фирм на Западе определяется на уровне 0,67. Для России наших дней это соотношение должно быть иным. Причина - высокая инфляция (по западным меркам), которую российские фирмы воспринимают как нормальный фон осуществления своей предпринимательской деятельности. В результате - оптимальное значение плеча где-то в пределах 1,5. Это значит, что заемный капитал превышает собственный.

На рисунке 14 представлена диаграмма соотношения собственного и заемного капитала ООО "Визит-1".

Рис. 14 Собственный и заемный капитал ООО "Визит-1"

Заемный капитал, который представлен на рисунке 14 включает в себя краткосрочные и долгосрочные обязательства. Если долгосрочные обязательства ООО "Визит -1" представлены именно долгосрочными займами, то краткосрочные обязательства включают еще и кредиторскую задолженность. Кредиторскую задолженность, когда она находится в пределах сроков, оговоренных в договорах, нельзя считать заемным капиталом. Такая задолженность изначально не предполагает получение средств в долг, а является нормальной деловой практикой. Но даже с учетом кредиторской задолженности собственный капитал ООО "Визит-1" превышает заемный.

ООО "Визит-1" в 2011 и 2012 годах пользовалось заемными средствами. В связи с этим проведем расчет эффекта финансового рычага.

Сначала рассчитаем налоговый корректор (соотношение 1-Сн). В 2012 году ставка налога на прибыль для ООО "Визит-1" составляла 20%. В 2011 году общая ставка налога на прибыль составляла 20%.

Таким образом, налоговый корректор:

(1-Сн)₂₀₁₂ = 1 - 0,2 = 0,8

(1-Сн)₂₀₁₁ = 1 - 0,2 = 0,8

Следовательно, при прочих равных условиях эффект финансового рычага для ООО "Визит-1" в 2011 году окажется ниже.

Теперь рассчитаем дифференциал финансового рычага. Для этого необходимо определить экономическую рентабельность и определить среднюю ставку по заемным средствам.

Рентабельность активов определяется соотношением полученной валовой прибыли к средней стоимости активов.

Средняя стоимость активов за 2011 год оставляет 48813,5 [(42481+55146)/2].

Средняя стоимость активов за 2012 год оставляет 57464 [(55146+59782)/2].

Рентабельность активов за 2011 год составит:

КР₂₀₁₁ = 49283 / 48813,5 = 1,01

Рентабельность активов за 2012 год составит:

КР₂₀₁₂ = 62618 / 57464 = 1,09

В 2011 году ООО "Визит-1" привлекало заемные средства в среднем под 15% годовых. Однако займы погашались в течение года. В 2011 году общая сумма платежей по займам и кредитам составила 1780,0 тыс.руб. При этом было привлечено 22250 тыс.руб. кредитов. Поэтому средняя ставка по кредитам составила 8,0%.

Ставка по заемным средствам в 2012 году составляла 18% годовых. За год было выплачено процентов по кредитам 2640 тыс.руб., при том ООО "Визит-1" привлекло 24000 тыс.руб. кредитов и займов. Поэтому средняя ставка по кредитам в 2012 году составила 11,0%.

Таким образом, значение дифференциала составило:

Д₂₀₁₁ = 1,01-0,08 = 0,93.

Д₂₀₁₂ = 1,09 - 0,11 = 0,98.

Как видим, в связи с ростом ставки по заемным средствам дифференциал в 2012 года тем не менее тоже вырос благодаря более высоким темпам роста рентабельности активов.

Теперь рассчитаем финансовый рычаг. Для его расчета необходимо определить среднегодовые значения собственного и заемного капитала. В 2011 и 2012 годах ООО "Визит-1" привлекало" только долгосрочные заемные средства.

Среднегодовые значения заемного капитала составят:

ЗК₂₀₁₁ = (2100+8725)/2 = 5412,5 тыс. руб.

ЗК₂₀₁₂ = (8725+694)/2 = 4709,5 тыс. руб.

Среднегодовые значения собственного капитала составят:

СК₂₀₁₁ = (31029+36707)/2 = 33868 тыс. руб.

СК₂₀₁₂ = (36707+46460)/2 = 41583,5 тыс. руб.

Теперь определим финансовый рычаг:

ФР₂₀₁₁ = 5412,5 / 33868 = 0,16

ФР₂₀₁₂ = 4709,5 / 41583,5 = 0,11

Имея промежуточные результаты и воспользовавшись формулой 3 определим эффект финансового рычага для ООО "Визит-1" в 2011 и 2012 годах.

ЭФР₂₀₁₁ = 0,8 х 0,93 х 0,16 = 0,119 или 11,9%

ЭФР₂₀₁₂ = 0,8 х 0,98 х 0,11 = 0,086 или 8,6%

Таким образом, использование заемного капитала принесло в 2011 году дополнительно 11,9% прибыли. В 2012 году эффект были более низким и составил 8,6%. Использование заемного капитала оказалось выгодным, так как рентабельность активов выше ставки по кредитам.

Эффект финансового рычага может быть как "положительным" (тогда рентабельность собственных средств увеличивается при использовании займов), так и "отрицательным" (тогда РСС уменьшается). Причина последнего - чрезмерность займов. Отсюда следует, что финансовый рычаг генерирует особый тип финансового риска: займы могут существенно улучшать финансовое положение компании, но только до тех пор, пока показатель ЭФР остается положительной величиной. Поэтому расчет этого показателя необходим всякий раз, когда встает вопрос: брать займы (кредит) или не брать?

Финансовый рычаг имеет еще одно полезное в практическом отношении качество. Помимо того, что с его помощью можно увеличивать отдачу собственного капитала, он позволяет (при правильном использовании) уменьшать налоговое бремя компании. Дело в том, что налог на прибыль компании всегда уменьшает величину рентабельности собственных средств (РСС). Однако за счет действия финансового рычага можно компенсировать налоговое изъятие прибыли (полностью на законных основаниях), восстановив величину РСС до того уровня, который у компании был бы, если бы налога вообще не было.

Используя формулу 11 постараемся определить, как в условиях ООО "Визит-1" добиться повышения эффекта финансового рычага. Для того, чтобы эффект был положительным необходимо чтобы все составляющие имели положительное значение и стремились к росту. Налоговый корректор (1 - Сн) всегда положительный, так как ставка налога на прибыль в условиях рынка не может быть 100%. Боле того, в России ставка налога на прибыль очень низкая, всего 20%. В отличие от европейских стран, где ставка налога на прибыль доходит до 50%, российские компании получили дополнительный стимул от властей в виде низкой ставки налога на прибыль.

Дифференциал также должен быть положительным. Это означает, что рентабельность активов всегда должна превышать среднюю ставку по заемным средствам. Если она меньше, то предприятие будет получать меньшую прибыль.

Финансовый рычаг в принципе всегда положительный. Тем не менее, возможен ряд ситуаций, когда собственный капитал имеет отрицательное (получены убытки, первый год деятельности и т.п.). Для увеличения финансового рычага необходимо либо снижать собственный капитал, либо увеличивать заемный.

Снизить собственный капитал можно например за счет выплат высоких дивидендов, уменьшить размер уставного капитала. Более простым и удобным выглядит увеличение заемных средств. Однако их бесконечно увеличивать нельзя, так как вырастут платежи по их обслуживанию, в результате чего проценты могут съесть всю прибыль.

Таким образом, в условиях ООО "Визит-1" добиться роста эффекта финансового рычага можно за счет привлечения заемных средств. Однако привлекаемые средства не должны превышать размера собственного капитала. В противном случае у предприятия могут возникнуть проблемы с платежеспособностью.

Выводы по главе

ООО "Визит-1" осуществляет свою деятельность в сфере рекламы. При этом ведущим направлением деятельности предприятия является наружная реклама.

Собственный капитал ООО "Визит-1" представлен уставным капиталом, добавочным капиталом, резервным капиталом и нераспределенной прибылью. Структура собственного капитала предприятия остается стабильной на протяжении трех лет. Наибольшая доля принадлежит нераспределенной прибыли - свыше 95%. На долю других составляющих приходится менее 5%.

Ежегодно собственный капитал ООО "Визит-1" увеличивается. Основным источником роста является нераспределенная прибыль. Собственный капитал занимает в общих пассивах наибольшую долю. Так, на 1 января 2011 года доля собственного капитала составляла 73,04%, на 01.01.12 - 66,56%, а на 01.01.13 - 77,72%, достигнув своего максимального значения. В связи с этим основным источником формирования имущества является собственный капитал.

В анализируемом периоде уставный капитал увеличился в 2012 году за счет выпуска дополнительных акций на 258,0 тыс. руб. Добавочный капитал в целом снизился на 35,0 тыс. руб. Резервный капитал вырос с 74 до 150 тыс. руб. Нераспределенная прибыль выросла на 15132,0 тыс. руб.

Рентабельности собственного капитала в 2012 году увеличилась на 5,41% достигнув значения в 36,01%. Рост рентабельности показывает, что доходность вложенных средств акционеров растет.

Коэффициент маневренности собственного капитала ниже оптимального значения и составляет на конец 2012 года 0,443. Тем не менее его значение выше чем по итогам 2011 года, что позволяет рассчитывать на рост показателя в будущем.

Расчет эффекта финансового рычага показал, что ООО "Визит-1" эффективно использует заемный капитал. Так, значение ЭФР составило в 2011 году 11,9%, а в 2012 году 8,6%.

Таким образом, в условиях ООО "Визит-1" добиться роста эффекта финансового рычага можно за счет привлечения заемных средств. Однако считаю, что привлекаемые средства не должны превышать размера собственного капитала. В противном случае у предприятия могут возникнуть проблемы с платежеспособностью.

Заключение

На основании проведенного исследования можно сделать следующие выводы. Собственный капитал представляет собой чистую стоимость имущества организаций, которая определяется как разница между стоимостью его активов (суммой имущества) и обязательств (суммой кредиторской задолженности). Собственный капитал характеризует, в какой степени деятельность организации финансируется независимо от ее кредиторов (заимодавцев).

Основными составляющими собственного капитала является уставный капитал, дополнительный и резервный капитал, нераспределенная прибыль. Сведения о размерах уставного и резервного капитала содержатся в уставе предприятия. В денежном выражении собственный капитал предприятия - это итог третьего раздела баланса, т.е. превышения балансовой стоимости активов предприятия над его обязательствами.

Собственный капитал в деятельности предприятия выполняет семь функций:

Функция создания и введения в действие предприятия;

Функция ответственности и гарантии;

Защитная функция;

Функция финансирования и обеспечения ликвидности;

База для начисления дивидендов и раздела имущества;

Функция управления и контроля;

Рекламная (репрезентативная) функция.

Формирование уставного капитала зависит от организационно-правовой формы предприятия и регулируется гражданским кодексом и законами. В процессе создания предприятия собственный капитал формируется учредителями путем внесения денежных средств и имущества. В процессе хозяйственной деятельности основным источником формирования собственного капитала выступает чистая прибыль предприятия.

Для оценки собственного капитала используются два основных модели: САРМ, учитывающая рыночный риск и МСРМ, основанный на оценки опционов. Однако данные модели нельзя применять всем компаниям. Однако для любой компании вопрос оценки собственного капитала является актуальным в любой период деятельности.

ООО "Визит-1" осуществляет свою деятельность в сфере рекламы. При этом ведущим направлением деятельности предприятия является наружная реклама.

Собственный капитал ООО "Визит-1" представлен уставным капиталом, добавочным капиталом, резервным капиталом и нераспределенной прибылью. Структура собственного капитала предприятия остается стабильной на протяжении трех лет. Наибольшая доля принадлежит нераспределенной прибыли - свыше 95%. На долю других составляющих приходится менее 5%.

Ежегодно собственный капитал ООО "Визит-1" увеличивается. Основным источником роста является нераспределенная прибыль. Собственный капитал занимает в общих пассивах наибольшую долю. Так, на 1 января 2011 года доля собственного капитала составляла 73,04%, на 01.01.12 - 66,56%, а на 01.01.13 - 77,72%, достигнув своего максимального значения. В связи с этим основным источником формирования имущества является собственный капитал.

Благодаря тому, что собственного капитала достаточно для полного финансирования приобретенных внеоборотных активов и для частичного финансирования оборотных активов, ООО "Визит-1" обладает собственным оборотным капиталом, что повышает финансовую устойчивость предприятия.

В анализируемом периоде уставный капитал увеличился в 2012 году за счет выпуска дополнительных акций на 258,0 тыс. руб. Добавочный капитал в целом снизился на 35,0 тыс.руб. Резервный капитал вырос с 74 до 150 тыс.руб. Нераспределенная прибыль выросла на 15132,0 тыс.руб.

Рентабельности собственного капитала в 2012 году увеличилась на 5,41%, достигнув значения в 36,01%. Рост рентабельности показывает, что доходность вложенных средств акционеров растет.

Коэффициент маневренности собственного капитала ниже оптимального значения и составляет на конец 2012 года 0,443. Тем не менее, его значение выше чем по итогам 2011 года, что позволяет рассчитывать на рост показателя в будущем.

Расчет эффекта финансового рычага показал, что ООО "Визит-1" эффективно использует заемный капитал. Так, значение ЭФР составило в 2011 году 11,3%, а в 2012 году 8,6%.

Таким образом, в условиях ООО "Визит-1" добиться роста эффекта финансового рычага можно за счет привлечения заемных средств. Однако считаю, что привлекаемые средства не должны превышать размера собственного капитала. В противном случае у предприятия могут возникнуть проблемы с платежеспособностью.

По итогам работы за 2010 год рентабельность собственного капитала ООО "Визит-1" была максимальной и составила 0,507. По итогам 2011 года она снизилась в 1,8 раза и составила 0,282. В 2012 году показатель рентабельности несколько увеличился и составил 0,322.

В связи с этим были изучены факторы, оказавшие влияние на изменение рентабельности. Было установлено, что в 2011 году к снижению рентабельности собственного капитала ООО "Визит-1" привело снижение рентабельности продаж и снижение оборачиваемости капитала. Рост коэффициента финансовой зависимости не оказал существенного положительного влияния, в результате чего рентабельности собственного капитала снизилась на 0,225.

В 2012 году ситуация изменилась на прямо противоположную к 2011 году: рост рентабельности продаж и оборачиваемости капитала оказало положительное влияние, но при этом снижения финансовой зависимости несколько снизило положительный эффект от двух предыдущих факторов. В конечном итоге рентабельность собственного капитала увеличилась в 2012 году на 0,04, но при этом показатель 2011 года не был достигнут.

На основе проведенного исследования по оценке, анализу и эффективности использования собственного капитала можно предложить следующие мероприятия:

необходимо увеличить размеры выплачиваемых дивидендов в ООО "Визит-1", направляя на эти цели большую часть прибыли. Это повысить инвестиционную привлекательность предприятия и позволить увеличить рентабельность продаж;

необходимо увеличить оборачиваемость собственного капитала. Достигнутый в результате ускорения оборачиваемости эффект выражается в первую очередь в увеличении выпуска продукции без дополнительного привлечения финансовых ресурсов.

Список использованной литературы

I. Нормативно-правовые источники

. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 №51-ФЗ (принят ГД ФС РФ 21.10.1994) (ред. от 27.12.2012)

. Федеральный закон от 18 июля 2012 г. №190-ФЗ "О кредитной кооперации"// "Российская газета" от 24 июля 2012 г. №136

. Федеральный закон от 30 декабря 2007 г. №215-ФЗ "О жилищных накопительных кооперативах" // "Российская газета" от 31 декабря 2007 г. №292

. Федеральный закон от 08.02.1998 г. №14-ФЗ "Об обществах с ограниченной ответственностью" (ред. от 27.12.2012).

. Федеральный закон от 26.12.1995 №208-ФЗ "Об акционерных обществах" (ред. от 27.12.2012)

. Приказ Минфина РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29 января 2006 г. №10н, 03-6/пз "Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ" // СПС Гарант. Учебники, монографии, брошюры

. Артеменко В.Г., Беллиндир М.В. Финансовый анализ: Учебное пособие. - М.:ДИС, НГАЭиУ, 2010. - 128 с.

. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. - М.: ФиС, 2009. - 327 с.

. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? - М.: Финансы и статистика, 1998 г.

. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна. - М.: Институт новой экономики, 2008.

11. Васина А.А. Анализ финансового состояния компании. - М, ИКФ "Альф", 2009 - 50 с.

12. Вахрин П.И. Финансовый анализ в коммерческих и некоммерческих организациях: Учебное пособие. - М.:ИКЦ "Маркетинг", 2009. - 320 с.

13. Гиляровская Л.Т., Ситникова В.А. Аудит собственного капитала коммерческих организации. М.:Юнити, 2007

14. Ефимова О.В. Финансовый анализ. - М.: Бухгалтерский учет, 2010 - 583с.

. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. - М.: ФиС, 2010. - 560 с

16. Козлова Е.П. Бухгалтерский учет. - М.: Финансы и статистика, 2010. - 576с.

17. Курбатова С.Ф. Учет вкладов в уставный капитал. - Система ГАРАНТ, 2012г.

18. Под редакцией Кузнецова В.И. Прибыль. - М.: А/О Издательская группа "Прогресс", "Универс", 2009. - 176 с.

19. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. -

М.: ИНФРА-М, 2009 - 382 с.

20. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов, М.:Дело, 2010. - 320 с.

. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа - М.:ИНФРА-М, 2008 г. - 208 с.

. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негалиев Е.В. Методика финансового анализа предприятий - М.:ИНФРА-М, 2008. - 235 с.

III. Периодические издания

. Ефремова А.А. Учет резервного капитала // "Финансовые и бухгалтерские консультации", №6, июнь 2012 г.

. Земсков В.В. Отрицательная величина собственного капитала: на что это влияет // "Финансовые и бухгалтерские консультации", №11, ноябрь 2011 г.

. Макарьева В.И. О рентабельности и путях ее повышения // "Налоговый вестник", №7, июль 2011 г.

. Оргдулов М. Формирование уставного капитала при реорганизации

ООО // Экономика и жизнь, №07 (9323), 2010 г.

. Орлова Е.О. Использование финансового рычага в строительной компании // "Руководитель строительной организации", №8, август 2012 г.

. Орлова Е.О. Финансовый рычаг - мое основное оружие в организации // "Актуальные вопросы бухгалтерского учета и налогообложения", №4, февраль 2011 г.

29. Подольский В.И., Сотникова Л.В. Собственный капитал.//Журнал "Бухгалтерский учет", 2011, №2.

30. Самойленко О.Б. Практика анализа финансово-хозяйственной деятельности по итогам года / "Налоговый учет для бухгалтера", № 1, январь 2012 г.

. Пономарева Е.А. Операционный рычаг - друг или враг? // "Актуальные вопросы бухгалтерского учета и налогообложения", №9, май 2011 г.

. Станиславчик Е. Финансовая устойчивость и финансовый леверидж // "Финансовая газета", №28, июль 2012 г.

. Станиславчик Е. Оценка доходности и риска в рамках анализа финансового состояния // "Финансовая газета", №37, сентябрь 2010 г.

. Финк Р., Методы оценки собственного капитала компании // Финансовый директор, 2012, №3

. Шевченко С. Долги способствуют росту фирмы // "Консультант", №5, март 2009 г.