В российской практике предпринимаются многочисленные попытки использования Z-счета Альтмана для оценки платежеспособности и диагностики банкротства, используется компьютерная модель диагностики банкротства. Однако различия во внешних факторах, оказывающих влияние на функционирование предприятия (степень развития фондового рынка - главным образом отсутствие вторичного рынка ценных бумаг, налоговое законодательство, нормативное обеспечение бухгалтерского учета), а следовательно, на экономические показатели, используемые в модели Альтмана, искажают вероятностные оценки.

Z=6,5 Z > 2,9

Вероятность наступления банкротства очень низкая

Определить финансовое состояние предприятия, используя шкалу Бивера

Известный финансовый политик Уильям Бивер предложил свою систему показателей для оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства (табл. 5).

Таблица 5. Система показателей определения банкротства по Биверу

А - амортизация, принимается равной 13 % от стоимости зданий, сооружений и оборудования предприятия:

По шкале Бивера предприятие благополучное

Задача 4. Провести анализ эффективности конкурсного инвестиционного проекта оздоровления предприятия

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Общая логика анализа с использованием формализованных критериев в принципе достаточно очевидна - необходимо сравнивать величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является их сопоставимость. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т.п.

К критическим моментам в процессе оценки единичного проекта или составления бюджета капиталовложений относятся:

1.      прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большинство проектов связано с дополнительным выпуском продукции);

2.      оценка притока денежных средств по годам;

.        оценка доступности требуемых источников финансирования;

.        оценка приемлемого значения цены капитала, используемого в том числе и в качестве коэффициента дисконтирования.

Анализ возможной емкости рынка сбыта продукции, т.е. прогнозирование объема реализации, наиболее существен, поскольку его недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а его переоценка - к неэффективному использованию введенных по проекту производственных мощностей, т.е. к неэффективности сделанных капиталовложений.

Что касается оценки притока денежных средств по годам, то основная проблема возникает в отношении последних лет реализации проекта, поскольку, чем дальше горизонт планирования, т.е. чем более протяжен во времени проект, тем более неопределенными и рискованными рассматриваются притоки денежных средств отдаленных лет. Поэтому могут выполняться несколько расчетов, в которых в отношении значений поступлений последних лет реализации проекта могут вводиться понижающие коэффициенты либо эти поступления ввиду существенной неопределенности могут вообще исключаться из анализа.

Как правило, компании имеют множество доступных к реализации проектов, и основным ограничителем является возможность их финансирования. Источники средств существенно варьируют по степени их доступности - наиболее доступны собственные средства, т.е. прибыль, далее по степени увеличения срока мобилизации следуют банковские кредиты, займы, новая эмиссия. Как уже отмечалось выше, эти источники различаются не только продолжительностью срока их вовлечения в инвестиционный процесс, но и ценой капитала, величина которой также зависит от многих факторов. Кроме того, цена капитала, привлекаемого для финансирования проекта, в ходе его реализации может меняться (как правило, в сторону увеличения) в силу разных обстоятельств. Это означает, что проект, принимаемый при одних условиях, может стать невыгодным при других. Различные проекты не одинаково реагируют на увеличение цены капитала. Так, проект, в котором основная часть притока денежных средств падает на первые годы его реализации, т.е. возмещение сделанных инвестиций осуществляется более интенсивно, в меньшей степени чувствителен к удорожанию цены за пользование источником средств.

С каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток, элементы которого представляют собой либо чистые оттоки, либо чистые притоки денежных средств; в данном случае под чистым оттоком денежных средств в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (соответственно, при обратном соотношении имеет место чистый приток); иногда в анализе используется не денежный поток, а последовательность прогнозных значений чистой годовой прибыли, генерируемой проектом.

Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является безусловным или обязательным; иными словами, анализ можно проводить по равным базовым периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год, пятилетка и др.), необходимо лишь помнить об увязке величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины этого периода.

Предполагается, что весь объем инвестиций делается в конце года, предшествующего первому году генерируемого проектом притока денежных средств, хотя в принципе инвестиции могут делаться в течение ряда последующих лет.

Приток (отток) денежных средств имеет место в конце очередного года (поскольку, например, именно так считается прибыль - нарастающим итогом на конец отчетного периода).

Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода - год). Ставка дисконтирования - это процентная ставка, используемая для перерасчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости. Она точно будет зависеть от: 1 - стоимости альтернативного вложения средств на данный период, то есть от: ставки банковского процента по депозитам, ставки рефинансирования, средней доходности уже имеющегося бизнеса; 2 - от уровня инфляции в стране.

Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как возможностью применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей в среде электронных таблиц.

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

1.      основанные на дисконтированных оценках;

a)      чистый приведенная стоимость (ЧМС); )         индекс рентабельности инвестиций (ИД); )       и другие.

2.      основанные на учетных оценках.

a)       срок окупаемости инвестиции (Т_ОК);

b)      расчетный уровень доходности (РУД);) и другие.

В рамках данной работы предлагается оценить конкурсный инвестиционный проект для оздоровления положения на предприятии. Этот проект анализируется с позиций инвестора.

Для определения эффективности этого проекта рассчитывают систему следующих показателей:

1)      Расчетный уровень дохода

К преимуществам данного показателя можно отнести:

a)      простота понимания и расчета;

b)      отражение прибыльности проекта;)       количественная связь с финансовым положением;)      показатель отражает весь срок жизни проекта

В качестве недостатков расчетного уровня дохода можно отметить:

a)      не учитывается ценность будущих поступлений по отношению к текущему периоду времени.

2)      Срок окупаемости проекта

Периодом окупаемости проекта называется время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Срок окупаемости обычно измеряется в годах или месяцах.

Достоинством периода окупаемости проекта можно считать то, что он достаточно хорошо характеризует риск проекта. В качестве недостатков можно отмстить то, что период окупаемости не отражает эффективность проекта после периода окупаемости и не может быть использован для определения прибыльности проекта.

3)      Чистая приведенная стоимость (ЧПС)

Чистая приведенная стоимость представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущего дохода. Чистая приведенная стоимость равна приведенной стоимости будущих прибылей или денежных потоков, дисконтированных с помощью соответствующей процентной ставки, за вычетом приведенной стоимости инвестиционных затрат. ЧПС используется для оценивания и ранжирования различных предложений об инвестициях, с использованием общей базы для сравнения. Инвестор должен отдавать предпочтение только тем проектам, ЧПС которых имеет положительное значение.

Расчет ЧПС может вестись в табличной форме (табл. 6).

4)      Индекс прибыльности проекта

Индекс прибыльности - критерий оценки инвестиционного проекта, определяемый как частное от деления приведенной стоимости, связанных с его реализацией будущих денежных потоков на приведенную стоимость первоначальных инвестиций. Индекс прибыльности также является одним из показателей, на основании которого производят сравнение различных проектов и принимают решение о финансировании.

Используя для оценки инвестиционных проектов индекс, следует помнить правило, что его значение, для эффективных проектов не должно быть менее единицы. Однако следует не забывать, что очень большие значения индекса прибыльности не всегда соответствуют высокому значению ЧПС.

0,29

Если  то проект эффективен.

Если  < 1, то проект неэффективен.

Проект не эффективен т.к индекс прибыльности меньше 1.

Таблица 6. Определение чистой приведенной стоимости

=И_НАЧ* F₀₌300000*1,3=3900000

= Д_i* F₁ =1500000*0,766972=1150458

=С* F₂ =10000000*0,002937=22370

ЧПС =  + - =1150458+22370- 3900000= -2727172

Если ЧПС > 0, то проект можно считать эффективным.

Если ЧПС < 0, то проект убыточный (затраты не окупаются).

В данном случае ЧПС< 0, проект убыточный

При противоречивых результатах, предпочтение отдается ЧПС.

Условные обозначение показателей, применяемых при определении вышепредставленных значений, находятся в таблица П5 Приложения П5.

Заключение

Анализ финансового состояния предприятия на данный момент показал что данный бизнес эффективен, отдача на вложенный капитал не ниже «стоимости капитала» для данного бизнеса. У предприятия устойчивая платежеспособность, достаточная обеспеченность собственными оборотными средствами и эффективно их использует. Вероятность банкротства очень и очень низкая.

Проведенный анализ эффективности конкурсного инвестиционного проекта оздоровления предприятия показал не состоятельность. Индекс прибыльности оказался меньше 1, чистая приведенная стоимость меньше нуля, что говорит о неэффективности данного проекта.

Список использованной литературы

1.      Балдин К.В. Антикризисное управление, - М.: Гардарики, 2005;

.        Балдин К.В., Быстров О.Ф., Рукосуев А.В. Антикризисное управление: макро- и микроуровень, - М.: Дашков и К^о, 2005;

.        Богомолов В.А., Богомолова А.В. Антикризисное регулирование экономики, - М.: Юнити, 2008;

.        Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций, - М., 2005;

.        Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов, - М.: Финансы и статистика, 2008;

.        Крылов Э.И., Власова В.М., Егорова М.Г. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия: учебное пособие, - М.: Финансы и статистика, 2003;

.        Попов Р.А. Антикризисное управление, - М.: Высшее образование, 2009;

Фомин Я.А. Диагностика кризисного состояния предприятия, - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

Приложения

Приложение П1

Таблица П1. Условные обозначения, используемые при расчетах

Приложение П2

Система показателей эффективности производственной деятельности предприятия включает 7 основных показателей, рассчитываемых на начало и конец периода:

.        Рентабельность активов - финансовый коэффициент, характеризующий отдачу от использования всех активов организации. Коэффициент показывает способность организации генерировать прибыль без учета структуры его капитала (финансового левериджа), качество управления активами.

.        Рентабельность собственного капитала (финансовая рентабельность) - это важнейший финансовый показатель отдачи для любого инвестора, собственника бизнеса, показывающий, насколько эффективно был использован вложенный в дело капитал.

.        Рентабельность инвестиций определяет потенциал инвестиций путем сравнения величины и времени ожидаемой прибыли со стоимостью инвестиций.

.        Рентабельность использования инвестиционного капитала характеризует способность предприятия генерировать прибыль без учета способа финансирования.

.        Рентабельность продаж - показатель финансовой результативности деятельности организации, показывающий какую часть выручки организации составляет прибыль.

.        Общая рентабельность авансированных фондов характеризует общую экономическую эффективность предприятия, его возможности вносить плату за основные фонды и оборотные средства, а также создать фонды экономического стимулирования за счет прибыли.

Приложение П3

Финансовое состояние фирмы определяется с помощью анализа 11 коэффициентов, рассчитанных на начало и конец периода:

.        Коэффициент автономии отражает степень близости к потере платежеспособности и дальнейшему банкротству. Характеризует инвестиционную привлекательность организации.

.        Коэффициент маневренности отражает мобильность собственных средств. Чем он выше, тем выше и финансовая устойчивость.

.        Коэффициент финансовой устойчивости показывает долю активов компании финансируемых за счет собственного капитала.

.        Коэффициент соотношения всего основного капитала и собственного показывает степень концентрации акционерного капитала в структуре собственного капитала.

.        Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала показывает, сколько приходится заемных средств на 1 руб. собственных средств.

.        Коэффициент покрытия текущих активов отражает способность предприятия погасить кредиторскую задолженность, достаточность всех видов средств предприятия для ее устранения.

.        Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть текущей задолженности может быть погашена на текущую дату.

.        Коэффициент текущей ликвидности показывает, во сколько раз оборотные средства покрывают краткосрочные текущие обязательства (задолженность).

.        Коэффициент общей ликвидности показывает соотношение суммы всех ликвидных средств предприятия и суммы всех платежных обязательств (краткосрочных, долгосрочных, среднесрочных).

.        Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами показывает достаточность у организации собственных средств для финансирования текущей деятельности.

.        Коэффициент оборачиваемости активов показывает количество полных циклов обращения продукции за анализируемый период. Или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов. Или иначе показывает количество оборотов одного рубля активов за анализируемый период.

Приложение П4

Таблица П4. Балльная оценка в методике Донцовой-Никифоровой

Примечание к таблице 2: число в верхней части ячейки - значение коэффициента, число в нижней части ячейки - количество баллов, присваиваемое данному значению коэффициента.

Приложение П5

Таблица П5. Краткое обозначение показателей при проведении санации предприятия