Анализ барьерной ставки доходности корпорации
Курсовая
работа
по
дисциплине «Корпоративные финансы»
на
тему:
«Анализ
барьерной ставки доходности корпорации»
Введение
барьерный ставка доходность
корпорация
Говоря о современном предпринимательстве,
необходимо иметь в виду, что в основе любого открываемого сегодня учреждения
лежит вопрос о его рентабельности и доходности - на сколько оно будет
конкурентоспособно, сможет ли предложить потребителю что-то более экономичное
или более нужное, чем уже существующие товары и услуги. А потому все чаще
встает вопрос о необходимости анализировать существующий рынок на предмет не
рентабельных организаций, которые по тем или иным причинам все еще сохраняются
на рынке. Но с другой стороны, как можно лишить человека права заниматься
бизнесом, если все что он делает соответствует закону. А потому, необходимо
проводить постоянные внутренние проверки, использовать различные методики для
выявления слабых мест в структуре капитала и системе реализации обязанностей.
Только в таких условиях компания сможет продержаться на рынке и не потерять
свое место.
Таким образом, можно предположить, что тема
«Анализ барьерной ставки доходности корпорации» довольно актуальна на
сегодняшний день. Так как вопросы анализа уже давно являются частью нормальной
работоспособности любой компании, а что касается ставок доходности, то их
изучение подчеркивает на сколько юридическое лицо жизнеспособно на данный
момент времени. Таким образом, выбранная тема является значимой для
эффективного функционирования корпоративного финансового менеджмента, а потому
нуждается в дальнейшем изучении.
Объектом исследования можно назвать показатели
качества барьерной ставки доходности.
Предметом работы является изучение барьерной
ставки как таковой, с точек зрения различных специалистов.
Целью работы является изучение вопроса анализа
барьерной ставки доходности. Для реализации поставленной цели и следования
предмету и объекту исследования, необходимо раскрыть следующие задачи:
рассмотреть способы определения барьерной ставки
и ее значимость сегодня;
охарактеризовать представления о понятии
барьерной ставки доходности корпорации в работах специалистов;
описать система показателей расчета доходности
корпораций;
раскрыть эффективность барьерной ставки
доходности корпорации, качественные показатели и показатели роста;
дать определение методам расчета барьерной
ставки доходности корпорации.
Кратко характеризуя степень разработанности
темы, важно отметить, что основным источником информации по выбранной
проблематике стали публикации в экономическом журнале «Корпоративные финансы»,
где постоянно публикуются работы, таких специалистов, как Анкудинов А.Б.,
Лебедев О.В., Ивашковская И.В., Янгель Д.О. и д.р., чьи работы посвящены
вопросам жизненных показателей организаций, а так же изучению доходности
компаний и выявлению методов и способов оценки их деятельности.
Расчетно-аналитическая часть работы будет
основываться на данных эмпирических исследований, как отечественных, так и
зарубежных исследователей, в которых приведены варианты расчета показателей
качества, прироста капитала, стоимости компаний и их доходности.
Для реализации поставленных целей работы
необходимо определить перечень методов исследования:
теоретический анализ правовой, статистической и
публицистической литературы;
обобщение найденной информации с целью
формирования собственных выводов и предложений;
сбор информации по работе и развитию различных
компаний и формирование представлений о методах выявления доходности
организации.
Структура исследования определена целями и
задачами работы и включает следующие части: введение, 2 главы, 5 параграфа,
заключение и список использованных источников состоящий из 13 наименований.
Глава 1. Значимость понятия барьерной ставки
доходности корпорации в корпоративном менеджменте
1.1 Способы определения барьерной ставки и ее
значимость сегодня
Если рассматривать вопрос о развитии
международных отношений, то выяснится, что страны Запада, всегда считали себя
выше по развитию во всех отношениях, нежели другие страны. В чем-то, безусловно
они правы. Так по показателям уровня жизни, темпам развития экономики и
продвинутости предпринимательства Запад не уступает никому (даже Япония,
которая является самым развитым государством в мире, больше направлена на
научно-технический прогресс, нежели на развитие экономического потенциала).
И сегодня, РФ для стран развитой Европы - это
всего лишь страна с развивающейся экономикой, а следовательно, использование
ресурсов и невысоких цен для личной выгоды - главная цель всех иностранных
инвесторов. И не смотря на то, что многие из перспективных и потенциальных
инвесторов не хотят вкладывать капитал в нашу экономику, это вовсе не говорит о
том, что им предоставлены не выгодные условия, просто на Западе сложилось
представление, что в России не благополучная экономическая ситуация, криминализация
экономики и полное отсутствие законодательных инициатив. Естественно, что
подобное мнение не имеет ничего общего с реальностью, но таково представление о
России, по сведенью ряда специалистов.
Конечно же, по-другому дело обстоит с
инвесторами из стран Востока и Азии, но по факту инвестиции из этих стран и так
в достаточной мере способствуют развития нашей экономики, в то время как
отношения со странами Европы могут оказать положительное влияние на
экономический рост.
К выше описанному добавились события в Украине,
которые подорвали и без того не самые крепкие отношения отечественных
бизнесменов с западными партнерами и инвесторами. Хотя, если рассматривать
вопрос инвестиций, Россия является крайне выгодным государством, которое и с
законодательной точки зрения стремится обезопасить инвесторов и обязывает
предпринимателей страховать инвестиционные взносы и проводит работу по
нарастанию капиталооборота крупных предприятий и поддерживает малый бизнес. В
общих чертах, вопрос о том, сколько западные партнеры потеряли после введения
санкций, остается открытым.
Но почему стоит говорить об инвестиционной
политике?
Во-первых, само понятие барьерной ставки
неразрывно связано с инвестиционными прогнозами, так как барьерная ставка -
этот тот минимум, который инвесторы вправе ожидать от вложений.
Во-вторых, ставка вообще так же имеет
непосредственное отношение к инвестициям, так как это отношение процентных
денег, уплаченных (полученных) за единицу времени (обычно за год), к некоторому
базовому капиталу, выраженное в десятичных дробях или в процентах.
Таким образом, барьерная ставка это не что иное
как, возможный процент, который поступит с полученного дохода, ее так же можно
определить как ставка дисконтирования или инвестиционная доходность.
Процентная ставка, исчисляемая в условиях
элиминирования влияния инфляции. Реальная процентная ставка всегда меньше
номинальной за счет негативного влияния инфляции. Несложно выписать общую
формулу, связывающую реальную процентную ставку (rr), номинальную процентную
ставку (rn) и темп инфляции (I) (все ставки в долях единицы)
1+rn= (1 + rr)×(1 + I).
Раскрывая скобки, получим:
+ rn = (1 + rr)×(1 + I)
= 1 + rr
+ I + rr × I.
Последним слагаемым ввиду его малости в
практических расчетах пренебрегают, поэтому окончательная формула имеет вид:
Rn= rr+I
Дисконтная ставка - отношение процентных денег,
уплаченных (полученных) за единицу времени (обычно за год), к ожидаемой к
получению (возвращаемой) сумме денежных средств. Ставка рассчитывается по
формуле:
,
где PV - исходный капитал;- возвращаемый
капитал;- учетная ставка.
Из вышеописанных расчетов можно заключить, что
анализ ставок предлагаемых как на рассмотрение инвесторов, так и при расчета
доходности самого предприятия будет несколько отличаться в зависимости от
преследуемых целей - у инвесторов и предпринимателей они будут отличаться, так
как каждый задумывается исключительно о своем доходе. А потому, и подходы к
вычислениям будут отличаться. Кроме того, инвестор более заинтересован в просчете
рисков, так как он вкладывает свои средства для развития того или иного
проекта, который по факту может оказаться провальным. В то время, как
предприниматель, казалось бы так же должен быть заинтересован в просчете
рисков, но в основе его деятельности лежит поиск новых путей получения прибыли,
а следовательно, часто предприниматели, особенно в России втягивают свои
организации и своих инвесторов в различного рода авантюры, которые часто
завершаются провалами, либо же дают реальную высокую прибыль. А потому, риск
для предпринимателя - это шанс заработать, а для инвестора - потерять.
Главное, что необходимо учитывать при
привлечении инвесторов, заключении договоров и планирования дальнейшей
деятельности - это заинтересованность клиентов в приобретении предлагаемого
продукта (товара или услуги), именно от нее будет зависеть успешность компании.
Таким образом, можно предположить, что
определение барьерной ставки будет зависеть от заинтересованных в этом лиц. Для
инвесторов главным будет просчитать возможные риски, вроде инфляции и кризисных
моментов в экономике, для учредителя главным будет определить доходность и
возможную прибыль и при этом предложить инвесторам срединный вариант, который
бы устроил и вкладчика и предпринимателя. А потому, необходимо тщательно
продумывать, как бизнес-план предприятия, так и возможные перспективные пути
развития.
.2 Представления о понятии барьерной ставки
доходности корпорации в работах ведущих исследователей
Рассматривая барьерную ставку, в контексте
разработок отечественных и зарубежных специалистов, необходимо отметить, что
вопрос инвестирования является ровесником самого понятия деловой активности.
Инвестиции - это капиталовложения и не всегда
предполагающие собственно прибыли, иногда это могут быть защита природы или памятников
истории или помощь нуждающимся и прочие варианты. Почему люди инвестирую ту или
иную отрасль - вопрос многогранный, где-то хорошо сработала реклама, где-то
потрудились заинтересованные лица, а где-то сработало элементарное сочувствие.
Но, не смотря на причины и направления инвестиций (при условий, что все
происходит легально и имеет положительные цели), значение инвестиций для
экономики огромно.
Деловая активность - это взаимодействие
предпринимателя (организации) с различными партнерами, по сбыту, приобретению,
получению дохода и затрат, формирования условий для развития своего дела и
налаживания контактов с выгодными людьми.
Следовательно, эти два понятия неразрывно
связаны друг с другом и важно отметить, что различные исследователи посвящали
свои работы данному вопросу, так как от части он является основой для развития
менеджмента в общем.
Важно то, что понятия «инвестиция», «деловая
активность» и «барьерная ставка» возникли и оформились в разные периоды истории
человеческого общества и если об инвестировании уже говорили с начала XVII
века, то представления о том, что их себя представляет барьерная ставка начали
оформляться только к ХХ веку. Во второй половине ХХ века в западной финансовой
литературе стали появляться отдельные упоминания о дисконтных показателях,
ставках и наконец появилась барьерная ставка. В основе этих работ лежали поиски
способов сравнения инвестиционных проектов на основе дисконтирования
показателей затрат и поступлений.
Как было показано в предыдущей части, барьерная
ставка может быть описана по разному, Ковалев В.В. предполагает, что она будет
синонимична с дисконтной ставкой, а так же близка по своему содержанию к
понятию инвестиционной доходности. В общих чертах, его мнение основывается на
работах других исследователей, которые так же уверены, что барьерная ставка -
понятие относительное, и как бы его не назвали, главное именно содержание
вопроса, а не его форма. Такие авторы, как Бакаев А.С. «Бухгалтерские термины и
определения», Бретт М. «Как читать финансовую информацию», Патров В.В. «Как
читать баланс» и многие другие в этом вопросе солидарны с мнением Ковалева В.В.
В то время, как зарубежные авторы, считают, что
главным в вопросах изучения барьерной ставки является составление четкой
системы составляющих данного явления, т.е. рассмотрения проектов, системы
планирования получения дохода, взаимодействие коммерсанта и инвестора, путей
поставки инвестиций и структуры капитала самой организации. Такой, структурный
подход можно встретить в работах Вэйтилингэма Р. «Руководство по использованию
финансовой информации», Самуэльсона П. «Основания экономического анализа» и
д.р.
В Америке сложилось целое общество, по изучению
барьерной (дисконтной) ставки, в котором сложилось свое представление о том,
что из себя представляет данное явление. По их мнению, под дисконтной
(барьерной) ставкой необходимо понимать как определенный коэффициент,
индивидуальный для каждой организации, и используемый для расчета текущей
стоимости, а так же денежных потоков и выплат, как поступающих, так и запланированных.
Т.е. с их точки зрения - это то же самое, что и уровень доходности организации,
которая определяется по ее финансовым показателям и позволяет инвесторам
сформировать представление о платежеспособности, рентабельности и активности
организации. И конечно же, главным будет изучение денежных потоков, которые
имеют место в капиталообороте учреждения, а в зависимости от выбранного
денежного потока и будет формироваться представление о возможных дисконтных
ставках.
Кроме того, в современной науке встает вопрос о
методах и подходах к расчету и обоснованию доходности. Т.е. авторы переходят от
теории к практике и на основе эмпирических данных создают свои концепции
актуальности использования барьерной ставки в аналитической деятельности и
планирования дальнейшей деятельности организаций. Интересные выводы, в данном
направлении, получили такие исследователи, как Дж. Грэхем, К. Харвей, Г.Сэндал
и С. Сьогрен, она проанализировали в общей сложности больше 1000 компаний в США
и странах Западной Европы и пришли к выводам, что только около 70% компаний не
занимаются аналитикой самостоятельно, они пользуются «портфельными» методами
расчета, как ставок, так и других финансовых показателей. Другая часть компаний
пользуется данными предоставленными самими инвесторами. И наконец, малая часть
компаний опирается в своей деятельности на данные полученные из анализа
рыночных отношений, потребностей потребителей и прч., но при этом в этих
компаниях фактически никогда не учитываются возможные риски.
Конечно, полученные данные не могут претендовать
на всемирное значение, так как каждая компания отличается своей спецификой,
подходом к решению вопросов и вообще обладает отличительными чертами, которые
выделяют ее даже из ряда таких же организаций, по отрасли и структуре.
Ну и конечно же, говоря о барьерной ставки и
работах отражающих ее расчет или анализ, необходимо отметить отечественных
специалистов, таких как И.В. Ивашковская и Е.Б. Кукина, А. Б. Анкудинов и Л.А.
Сафина, Т.В. Теплова и Е.М. Четыркин. Эти авторы публикуют работы по
финансовому анализу, моделированию и проектированию инвестиционной политикой и
прогнозированию будущего компании.
Таким образом, можно заключить, что работы по
выбранной теме носят как теоретический, так и практический характер, так как
каждый автор берет за пример определенную компанию и стремиться на ее примере
показать процесс развития барьерных ставок и темпы влияния тех или иных
факторов воздействия. А потому, можно сказать, что перечисленные авторы в своих
работах проводят анализ барьерных ставок с разных сторон, но подчеркивают, что
данное понятие больше интересует самих инвесторов, чем предпринимателей, от
сюда и значимость данного явления для разных участников процесса - разное.
Глава 2. Модели расчета барьерной ставки в
соответствие с показателями роста и конкурентоспособности
2.1 Система показателей расчета доходности
корпораций
Итак, барьерная ставка для расчета доходности -
это как раз то явление, которое требует, если не углубленного исследования, то
хотя бы систематического прослеживания. Однако, компании, как западные, так и
отечественные (а возможно отечественные и в большей степени) не утруждают себя
анализом, в большинстве случаев проводится либо консультация с аналитическим
отделом будущих инвесторов, либо собираются последние данные с рынков, либо
компанию вообще не интересуют показатели о том, на сколько велики ее показатели
по данным инвесторов и партнеров.
Точнее можно сказать так, аналитический отдел
любой компании имеет цель выяснения стабильности и доходности конкурентов, а не
прослеживания тенденций собственного роста. И по сути это можно легко
объяснить, ведь бороться с конкурентами проще, когда известны их слабые места
или есть возможность где-то их обойти, а вот вопросом собственного благополучия
занимаются другие отделы, которые так же присутствуют в составе компании, но
занимаются вопросами притока и оттока капиталов и реализации выплат и прч.
Но такой подход имеет и свои минусы: во-первых,
сами инвестиции могут быть как производственные, так и финансовые, т.е.
вложения в развитие самой организации и вложения в реализацию каких-либо
проектов, и если сами предприниматели не будут знать, какова их перспектива и
возможная прибыть, то как они смогут привлечь самих инвесторов; во-вторых,
большая часть инвестиций - это долгосрочные вложения, а следовательно,
предприниматели должны вырабатывать четкую стратегию, которая позволит
предприятию как реализовать претензии самих инвесторов, так и амбиции
учредителей.
Кроме того, дисконтный метод выявления
доходности или расчета барьерной ставки доходности организации позволяет
выполнить более общий анализ, в том числе определять различные показатели
эффективности инвестиционных проектов с учетом специфики распределения затрат и
доходов во времени, сравнивать по эффективности несколько проектов и т. д.
Основное внимание в книге уделено динамическим методам анализа.
Таким образом, можно предположить, что для
расчета доходности корпорации необходимо определить показатели и определяющие
развитие факторы, а это довольно трудоемкий процесс, который и проводится в
большинстве случаев только по отношению конкурирующей фирмы. Но, часто сами
компании изучают полученные данный для выявления образовывающихся вокруг
организации рисков. Риски возникают постоянно, это связано, как с внешними, так
и внутренними факторами, но без выявления рисков компания может быстро
обанкротится и остаться без поддержки. А риски непосредственно связаны с
понятием барьерной ставки, т.е. для каждой категории инвестиций есть
определенные уровни рисков чему соответствует определенная барьерная ставка.
По сути, можно вычленить 5 категорий инвестиций:
обязательные - денежные вложения в оборудование,
обязательные взносы в обеспечение рабочего места, экологии, обновление вывесок
и рекламных щитов, т.е. такие затраты, которые не смогут принести прибыль;
ценовые - денежные затраты в результате
обесценивания или уценки товара или услуги, т.е. такие расходы, которые уже
запланированы при выходе товара на рынок (распродажи, ликвидации и предложение
«горячих» услуг). По сути, при хорошем планировании эти риски довольно малы;
перспективные - на расширение, улучшение,
переориентацию и усовершенствование организации, т.е. если все хорошо
продумать, то затраты не просто окупятся, но так же принесут гарантированную
прибыль;
обновление - выпуск, производство или выбор
нового товара, который не известен на рынке, или еще не раскручен, но имеет
перспективу, но данные проекты крайне опасны, так как вложения в подобные
проекты чаще всего намного выше стоимости самой компании, а потому риски очень
высоки;
Рис. 1 Соотношение: инвестиции/риски/барьерная
ставка
Итак, барьерная ставка может меняться, так же
как и могут изменяться риски, способы их преодоления и прч. факторы влияющие на
развитие стоимости организации. А потому, каждая компания должна уметь
рассчитать возможные изменения барьерной ставки, потому как если этого не
делать, то результат может оказаться плачевным для самой компании. Во-первых,
неточные данные могут привести к завышенным требованиям со стороны инвестора,
либо заниженным возможностям самой компании. Во-вторых, если представления о
возможностях организации занижены, то и планы компании будут ограничиваться
малобюджетными проектами, которые будут приносить маленькую прибыль, т.е.
тратить потенциал компании на малоэффективные проекты. В-третьих, если у
компании сформированы завышенные представления о стоимости, то и последствия
будут трагичными, так как возможны перерастраты и как следствие банкротство.
Таким образом, крайне важно сформировать точное
представление о возможностях компании, ее стоимости и тех барьерных ставках,
которые она может гарантировать своим инвесторам. А так же реализовать оценку
существующих рисков, т.е.:
оценку риска в смысле опасностей, которым он
может быть подвержен;
степень и вероятность причинения ущерба в
результате воздействия таких опасностей;
процесс ликвидации и минимизации убытков в
случае их возникновения;
размер и целесообразность перестраховочной
защиты;
инспектирование риска, осуществление мер
контроля за ним.
Для оценки рисков применяются количественные и
качественные методы, т.е. определение либо финансовых результатов, либо
результатов деятельности.
Как для корпоративной, так и некорпоративной
организации бизнеса, наиболее актуальной проблемой финансового управления
является внедрение в практику принятия решений новой финансовой модели
компании.
Аналитическая модель, которую можно определить
как финансовую, или стоимостную (а также как гибкую, стратегическую), включает
как оценку эффективности ранее принятых решений, так и методологию выстраивания
стратегии, алгоритмы увязки долгосрочных ориентиров с оперативными планами,
мотивационные механизмы.
Отличительной чертой новой финансовой модели
является использование не бухгалтерских (традиционных) принципов сбора и
обработки информации и анализа, статичных учетных трактовок затрачиваемых
ресурсов и результата, а гибкое видение происходящих в мире событий,
сценарность мышления и методов анализа, учет альтернатив. По сути, речь идет о
новой логике оценки эффективности, учитывающей динамичность современного мира,
многовариантность выбора инвестора - владельца капитала, активность позиции
менеджера, получившего капитал в управление.
Выбирая алгоритм анализа принимаемых решений по
управлению капиталом, оценивая эффективность деятельности компании и
инвестиционных проектов, налаживая общение с собственниками капитала, менеджеры
фактически выбирают между двумя существующими моделями финансового анализа:
учетной (или бухгалтерской) и финансовой (или стоимостной).
Таким образом, подход к анализу затрат на
капитал и доходности можно выразить в следующем виде:
Рис.2 Анализ экономической прибыли и затрат
Таким образом, можно предположить, что система
показателей расчета доходности корпораций включает следующие показатели:
категории инвестиций, уровень рисков, барьерные ставки, а так же сама структура
капитала и те цели, которым следуют предприниматели и инвесторы.
2.2 Эффективности барьерной ставки доходности
корпорации, качественные показатели и показатели роста
Сама компания, которая привлекает инвесторов
должна зарекомендовать себя с положительной стороны и гарантировать инвестору
определенную страховку, в чрезвычайных ситуациях, иначе, никакой инвестор не
захочет тратить свои деньги на развитие деятельности той или иной компании.
Соотношение заемного и собственного капиталов влияет на инвестиционные риски и,
следовательно, на требуемый разными группами инвесторов уровень доходности
предоставляемого ими капитала. Уровень этих ставок, в свою очередь, задает
планки необходимой доходности инвестиций в компании и в целом влияет на
гибкость ее инвестиционной политики.
С точки зрения сущности эффективности
инвестиционного процесса, то есть отложенного по времени потенциального
получения прибыли на инвестированный капитал, необходимо разработать шкалу
потерь - рисков.
В случае планирования и внедрения проектов
инвестор ожидает получения результатов, соответствующих его представлениям о
потенциальной эффективности и рискованности конкретного вложения средств.
Вследствие этого понятие "потери" применимо и к ситуации, когда их
ожидания не оправдываются не только в плане возврата вложенных средств, но и с
точки зрения соответствия результатов их ожиданиям.
Для анализа рисковости инвестиций и определения
возможных мер учета и регулирования рисков необходимо классифицировать риски по
видам. Это две основные группы рисков: несистематические, присущие конкретному
проекту, и систематические, определяемые состоянием рынка (фондового,
кредитного и т.п.) в целом. Несистематические риски включают коммерческие риски
(снижение доходности проекта вследствие изменения внутренних для предприятия
факторов, а также положение в сбыте или обеспечении ресурсами); финансовые
риски (финансовая политика предприятия в части привлечения средств и
направления их инвестирования); технические риски (определяются уровнем
технологии и техники, существующими на предприятии).
В принципе, инвестиционные проекты, направленные
на снижение себестоимости продукции в рамках стратегии лидерства, могут
рассматриваться предприятиями легкой промышленности, но с учетом высокой
степени риска данной стратегии в сегодняшних экономических условиях,
определяемых неравномерной инфляцией, ростом затрат на плату труда и накладных
расходов.
Стратегические решения изменяют рисковую
структуру предприятия в сторону повышения, что определяется, в первую очередь,
перемещением в новые сферы деятельности, изменением общего масштаба
деятельности и степенью ее разнообразия. Кроме представленных классификаций,
рассмотрены и частные риски, характерные для разных этапов жизненного цикла
проекта.
Таким образом, можно предположить, что любое
стратегическое решение должно быть направленно на создание эффективности
барьерной ставки доходности корпорации, достижения качественных показателей и
показателей роста значимости самого предприятия на рынке. И методами выявления
эффективности могут быть следующие:
) использование в расчетах денежных потоков для
среднеожидаемых условий и учет фактора риска при расчете ставки
дисконтирования. Общий вид ставки при данном подходе выражается формулой,
где R - расчетная ставка
дисконтирования, %; - безрисковая ставка доходности, %; - учитываемые в анализе
инвестиционные риски (j=1, N), %.
С учетом группировки факторов риска
по выделению инфляционного риска в качестве отдельной составляющей (темп роста
i инфляции в %).
) в качестве ставки дисконтирования
использует только безрисковую ставку доходности, а риск учитывает с помощью
задания вероятностных характеристик денежных потоков. В этом случае
рассчитываются следующие характеристики инвестиционных проектов:
ожидаемая чистая текущая стоимость
по проекту (ОЧТС), то есть математическое ожидание ЧТС:
ОЧТС=Σ ЧТСiPi
стандартное отклонение ЧТС:
Преимущество этого метода состоит в
том, что не нужно рассчитывать ставку дисконтирования с учетом риска. В то же
время необходимо иметь вероятностные характеристики денежных потоков,
определяющие значения ЧТС, что весьма затруднительно из-за отсутствия
соответствующей статистической информации.
Другие дополнительные методы анализа
стратегических решений повышения эффективности барьерной ставки доходности
корпорации, качественные показатели и показатели роста позволяют юридическому
лицу, экспериментировать с исходной информацией для получения различных
вероятностных оценок критериальных показателей. В соответствии с данными
альтернативами определяются «критические» точки и рассматриваются: показатель
инфляции; физические объемы продаж; цены на продукцию предприятия и на основные
составляющие затрат; суммарный объем инвестиций; стоимость привлекаемых
финансовых ресурсов по видам привлечения; временные характеристики проекта.
На сегодняшний день множество
консалтинговых фирм, как имеющих долгосрочную историю функционирования на
рынке, так и относительно новые и быстро растущие, предлагают практические
схемы реализации финансовой модели для повышения эффективности качества
предлагаемого продукта и роста доходов: внедрение новых принципов анализа в
управленческий учет, экономическую и финансовую аналитику, планов-бюджетную
работу, мотивационные механизмы для членов Совета директоров, топ-менеджеров и
работников низших уровней управления.
Главные отличительные особенности
финансовой модели финансовых консультантов, понимающих специфику российского
товарного и финансового рынка, менталитет менеджмента, специфичность
нематериальных активов, создающих стоимость на развивающихся рынках. Однако, на
сегодняшний день, встают важные вопросы, ответы на которые послужат улучшению
экономической в целом и рыночной в частности, ситуации:
Что является критерием эффективной
работы и правильно принимаемых решений? Если традиционный ответ корпоративных
финансов звучит в терминах роста стоимости и для развитых рынков (рыночной
капитализации), то допустимы ли эти критерии для развивающихся компаний? В связи
с тем, что современные рынки слабо конкурентны и сохраняется много областей
монопольного положения (компании принадлежат к сырьевому сектору экономики,
активно используются административные ресурсы и т. п.), можно ли рост компании
(темп роста и занимаемую долю на рынке) рассматривать как основную цель
развития бизнеса? Следует ли заимствовать западную практику разделения
финансового, управленческого и налогового учета в ситуации, когда потенциально
возможно возвращение к практике взимания налогов по декларируемым в открытом
доступе финансовым показателям? Насколько выгоды учетной политики и
качественного финансового анализа в трансформированной «под компанию»
организации перевешивают риски потенциальных налоговых изъятий ради социальной
справедливости? Как построить мотивационные механизмы для наемных менеджеров,
которых не привлекают предлагаемые пакеты акций или доли из-за боязни их
размыва и слабой защищенности миноритарных собственников? Как увязать
долгосрочные стратегические цели компании и выгоды удачливых менеджеров, за
которыми на слаборазвитом рынке труда топ-менеджеров охотятся хедхантеры?
Эти и многие другие вопросы стоят
сегодня перед самыми различными компаниями, которые занимаются вопросами
развития, а не простой наживы или ограниченной прибыли.
Все эти вопросы связаны с
возникновением множества проблем на предприятиях. Такое положение на
предприятиях сложилось из-за замораживания части оборотных средств, либо
отсутствия четких целей, либо неумении грамотно составлять стратегию и
планировать будущие операции. А между тем, результат может оказаться крайне
плачевным. Так, могут возникнуть проблемы со сбытом товара или ограничением
клиентуры на тот или иной вид услуг, но при этом конкуренция никуда не денется,
а следовательно и данный товар или услуга будут предложены кем-то другим, что
приведет компанию к еще большим убыткам.
Чтобы решить накопившийся комплекс
проблем, необходимо более детально и глубоко изучить рынок своего товара,
искать возможности создания новых каналов сбыта продукции, стимулировать
повышение конкурентоспособности продукции за счет улучшения качества и снижения
цены, исследовать спрос потребителей, расширение ассортимента продукции и
работ, чтобы цены были доступны для любого потребителя. Кроме того, для
оперативного внутреннего анализа текущей платежеспособности и ежедневного
контроля за поступлением от продажи товаров или предоставления услуг, погашения
дебиторских задолженностей и прочими поступлениями денежных средств, а также
для контроля за выполнением платежных обязательств перед поставщиками и
инвесторами, банками и прочими кредиторами необходимо сформировать платежный
календарь, в котором будут с одной стороны группироваться и рассчитываться
наличные и ожидаемые платежные средства, а с другой - платежные обязательства на
этот же период. Это поможет предприятиям следить за поступлением и выбытием
денежных средств.
И нужно отметить, что для российских
компаний они куда актуальней, чем для зарубежных. С чем это связано? Ответ
прост - если за рубежом вопрос предпринимательства имеют длительную и
непрерывную историю, то в России оно развивается меньше полувека, и это
оставило на нашем бизнесе свой отпечаток. Современный российский
предприниматель стремится выжить на рынке и при этом заработать, а вопросы
развития отходят на второй план, в то время, как если недооценивать
возможности, то не получится и эффективности. Следовательно, основной движущей
силой, на сегодняшний день, в нашей стране, является прибыль, а для того что бы
предприниматели осознали значимость расчета барьерной ставки и вычисления
доходности, необходимо формировать курсы по ориентации бизнесменов крупных и
малых компаний. Такой подход обеспечит рост и экономике и основным вопросам
современной предпринимательской деятельности в России и партнерства с зарубежными
организациями.
2.3 Методы расчета барьерной ставки
доходности корпорации
Современное экономическое
пространство условно можно обозначить как направленное действие. В данном
случае, направление будет задано на создание условий для эффективной деятельности,
оптимизацию процесса как производства, так и получения прибыли, стабилизацию
отношений как с партнерами, так и с конкурентами, а так же на укрепление самой
внутренней финансовой структуры.
По сути, смысл всех этих идей
заключается, конечно же в получении и наращивании капитала. Но важно и другое,
любая компания, которая сумела доказать свою рентабельность является важным
поставщиком, благодаря которому общество может реализовать свои потребности.
Конечно же, есть крылатое выражение: «потребности человека безграничны», но
именно оно позволяет предпринимателям открывать новые просторы бизнеса и
расширять границы предлагаемых товаров и услуг.
С другой стороны, на сегодняшний
день, в стране и в мире царит кризис - идет увеличение объема темного рынка
труда, увеличивается число официальных безработных, население терпит различного
рода притеснения. Проблемы на международном уровне так же не дают людям
нормально жить и реализовывать свои потребности. Что, безусловно сказывается и
на предпринимательской среде и на количестве рисков и на взаимоотношениях с
инвесторами и на жизнеспособности самих компаний.
В результате, те организации,
которые отказываются от аналитической работы и не формируют собственные
представления о барьерных ставках, существующих рисках и возможных инвесторах,
оказываются в самых невыгодных условиях, а это говорит о том, что для данных
организаций срок их жизни может быстро подойти к концу.
Именно поэтому важно осознавать всю
значимость планирования, формирования стратегии развития, определения целей и
создания выгодных проектов.
В рыночных условиях залогом
выживаемости и основой стабильного положения предприятия служит его финансовая
устойчивость. Она отражает состояние финансовых ресурсов предприятия, при
котором есть возможность свободно маневрировать денежными средствами,
эффективно их использовать, обеспечивая бесперебойный процесс производства и
реализации продукции, учитывать затраты по его расширению и обновлению.
В практике финансово-экономического
анализа довольно часто возникает необходимость определить барьерное
(критическое, предельно допустимое) значение некоторого параметра. Под
барьерным значением параметра понимается такая его величина, превышение которой
приводит к положительному или отрицательному конечному экономическому результату
в рамках некой производственной или финансовой системы. Например, если речь
идет об определении объема производства какого-то продукта, то критическим его
значением является такой объем выпуска, при котором полученная прибыль равна
нулю. Превышение этого объема дает прибыль, производство в меньшем объеме
оказывается убыточным. Подобная и многие другие, сходные по общей постановке
задачи решаются с помощью метода барьерной (критической) точки (break-even
analysis). Этот метод широко используется в финансовом проектировании, при
разработке бизнес-планов и при решении ряда финансовых проблем.
Наиболее простая постановка задачи
осуществляется с помощью линейной модели.
Разумеется, такая постановка не
является единственно возможной. Некоторые пути для дальнейшего развития метода
предлагаются в следующих параграфах главы. Причем часть из рассмотренных здесь
проблем, например, барьерные точки для налоговых ставок и барьерные точки в
условиях неопределенности, до сих пор не обсуждалась в финансовой литературе.
Заметим, что до недавнего времени
метод барьерной точки применялся в статическом варианте. Экономические
показатели рассматривались в рамках одного, сравнительно короткого периода. В
последнее время делаются попытки применить метод к потокам платежей, охватывающим
ряд последовательных временных интервалов. В этих случаях с помощью
дисконтирования стал учитываться важнейший фактор - время (а именно сроки
инвестирования и сроки отдачи от инвестиций).
Для начала рассмотрим наиболее
простой и весьма условный вариант статической постановки задачи, к которому
обычно прибегают при объяснении сути метода. Пусть необходимо найти критический
объем производства одного вида продукта при условии, что все необходимые для
анализа количественные зависимости описываются линейными выражениями, иначе
говоря, применяется линейная модель.
Для записи такой модели примем
обозначения:- объем производства в натуральном или условно-натуральном
измерении;- постоянные производственные затраты, затраты, не зависящие от
объема выпуска;
с - пропорциональные затраты (в
расчете на единицу продукции);- цена единицы продукции;- общая сумма затрат;-
стоимость выпущенной продукции;- размер прибыли до уплаты налогов.
Переменные Q, F, S, V, Р
определяются в расчете на одинаковый интервал времени,
обычно на один год. И формула
получит следующий вид:
pQk=cQk+F.
при этом Qk - это и есть барьер
производства или доходности.
Рассмотренный метод базируется на
реальных данных бухгалтерского учета или ожидаемых их величинах.
Капиталовложения учитываются посредством включения в затраты амортизационных
отчислений. Заметим, что все участвующие в расчете параметры рассматриваются
как константы. Между тем с течением времени они, безусловно, изменяются, и
найденная для одного момента времени критическая точка не окажется таковой для
другого момента. Важно также подчеркнуть, что время как важнейший финансовый
фактор не принимается здесь во внимание. Такой подход вполне оправдан, если
капиталовложения уже осуществлены и встает вопрос только о выборе видов производимой
продукции и их объемов.
Линейная модель во многих случаях
дает практически приемлемое описание ситуации. Однако могут возникать ситуации,
когда процесс формирования затрат и (или) стоимости продукции более адекватно
описывается нелинейными функциями и имеются достаточно надежные данные для
получения соответствующих кривых. Вид и параметры таких кривых могут быть
установлены, например, в ходе статистического анализа, или их можно задать
экспертно.
Так же выделяют упрощенную модель
расчета, с помощью метода средневзвешенной стоимости, которая показывает
минимум возможной прибыли для инвесторов, данным метод предполагает выделение
средних показателей из общей стоимости акций (или первоначальной стоимости
самой компании), существующих кредитов и займов и задолженностей. Это довольно
распространенный метод, так как он позволяет наиболее практично подойти к
вопросу платежеспособности организации и ее перспектив на развитие.
Таким образом, подводя итог,
необходимо отметить, что вариантов расчета средней барьерной ставки доходности
корпорации существует множество, мы привели только 3 - линейный, нелинейный и
срединный. Выбор метода всегда будет оставаться за самой компанией или же самим
инвестором, что чаще всего и происходит. Но в любом случае, наиболее часто используемый
метод - срединный, что объясняется самим подходом - выбор самых главных
показателей платежеспособности, а кроме того, он способен показать
эффективность предлагаемых проектов или самой компании.
Заключение
Подводя итог проделанной работе, можно
сделать следующие выводы:
барьерная ставка это не что иное
как, возможный процент, который поступит с полученного дохода, ее так же можно
определить как ставка дисконтирования или инвестиционная доходность;
определение барьерной ставки будет
зависеть от заинтересованных в этом лиц. Для инвесторов главным будет
просчитать возможные риски, вроде инфляции и кризисных моментов в экономике,
для учредителя главным будет определить доходность и возможную прибыль и при
этом предложить инвесторам срединный вариант, который бы устроил и вкладчика и
предпринимателя. А потому, необходимо тщательно продумывать, как бизнес-план
предприятия, так и возможные перспективные пути развития;
работы по выбранной теме носят как
теоретический, так и практический характер, так как каждый автор берет за
пример определенную компанию и стремиться на ее примере показать процесс
развития барьерных ставок и темпы влияния тех или иных факторов воздействия. А
потому, можно сказать, что перечисленные авторы в своих работах проводят анализ
барьерных ставок с разных сторон, но подчеркивают, что данное понятие больше
интересует самих инвесторов, чем предпринимателей, от сюда и значимость данного
явления для разных участников процесса - разное;
система показателей расчета
доходности корпораций включает следующие показатели: категории инвестиций,
уровень рисков, барьерные ставки, а так же сама структура капитала и те цели,
которым следуют предприниматели и инвесторы;
вариантов расчета средней барьерной
ставки доходности корпорации существует множество, мы привели только 3 -
линейный, нелинейный и срединный. Выбор метода всегда будет оставаться за самой
компанией или же самим инвестором, что чаще всего и происходит. Но в любом
случае, наиболее часто используемый метод - срединный, что объясняется самим
подходом - выбор самых главных показателей платежеспособности, а кроме того, он
способен показать эффективность предлагаемых проектов или самой компании;
основной движущей силой, на
сегодняшний день, в нашей стране, является прибыль, а для того что бы
предприниматели осознали значимость расчета барьерной ставки и вычисления
доходности, необходимо формировать курсы по ориентации бизнесменов крупных и
малых компаний. Такой подход обеспечит рост и экономике и основным вопросам
современной предпринимательской деятельности в России и партнерства с
зарубежными организациями.
Таким образом, можно еще раз
подчеркнуть, что в связи с тем, что только небольшой процент организаций
применяют к себе анализ барьерной ставки, возникают сложности, так как нет
твердой уверенности в способностях собственной компании. Если все юридические
лица, привлекающие какие-либо капитала (инвестиции) зададутся целью создать четкое
представление о возможностях и доходах организаций, то эффективность работы
таких предприятий возрастет, а число банкротств сократится.
Список использованных источников
Ивашковская,
И. В. Финансовая архитектура компаний. Сравнительные исследования на развитых и
развивающихся рынках: монография. - М.: ИНФРА - М, 2015.
Ковалев
В.В., Ковалев Вит.В. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритм,
показатели: учеб пособ. - М.: Проспект, КНОРУС, 2010
Лукащ
Ю.А. Анализ финансовой устойчивости коммерческой организации и пути ее
повышения - М.: Флинта, 2012
Модели
и алгоритмы финансового инвестирования: Учебное пособие / М.И. Лисица. - М.:
Вузовский учебник: НИЦ ИНФРА - М, 2014. - 192 с.
Моделирование
управленческих решений в сфере экономики в условиях неопределенности:
Монография - М.: НИЦ ИНФРА- М, 2015. - 299 с
НовиковА.И.,
СолодкаяТ.И. Теория принятия решений и управление рисками в финансовой и
налоговой сферах М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2013
Стрекалова
Н.Д. Бизнес-планирование: Учебное пособие. - СПб.: Питер, 2012
Царев,
В. В. Оценка стоимости бизнеса. Теория и методология: учеб. пособие. -М.:
ЮНИТИ-ДАНА, 2012.