Анализ эффективности капиталовложений

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

. СУЩНОСТЬ И ПОНЯТИЕ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЯ

. МЕТОДЫ АНАЛИЗА ЭФФЕКТИВНОСТИ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ВВЕДЕНИЕ

Основное свойство капитала заключается в его возможности приносить прибыль владельцам. Вложение капитала на долгосрочной основе (или инвестирование) является одной из форм использования данной возможности.

С позиции владельца капитала (инвестора) суть капиталовложения заключается в отказе от получения прибыли в настоящий момент времени для получения большей прибыли в будущем периоде. Капиталовложение аналогично предоставлению ссуды банком.

Для принятия решения о долгосрочном капиталовложении требуется располагать сведениями, которые в той или иной степени подтверждают следующие основополагающие предположения: вложения должны быть возвращены полностью, с учетом дополнительной прибыли за предоставление денежных средств.

Проблема принятия решения о капиталовложении заключается в анализе плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату.

Данная тема исследования является актуальной на сегодняшний день. Поскольку оценка эффективности капиталовложений позволит нарастить денежные средства владельцам капитала, а также поможет субъектам хозяйствования, которым были предоставлены инвестиции, достичь своих стратегических и тактических целей деятельности в соответствующей отрасли экономики.

Целью данной работы является изучение анализа эффективности капиталовложений.

Для достижения поставленных целей необходимо решить следующие задачи:

изучить сущность и понятие капиталовложения, а также анализа его эффективности;

рассмотреть методы оценки эффективности капиталовложения.

Объектом исследования в данной работе является капиталовложение. Предметом исследования в данной работе является оценка его эффективности.

1. СУЩНОСТЬ И ПОНЯТИЕ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЯ

Термин «капиталовложение» в научной литературе заменяют инвестиционной деятельностью.

Капиталовложение заключается в целенаправленном процессе изыскания необходимых владельцу капитала инвестиционных ресурсов, определения эффективных инструментов или объектов инвестирования, формирования инвестиционной программы сбалансированной по определенным параметрам, и обеспечение ее реализации. [3, C. 12]

Огромную помощь в решении капиталовложения оказывает такой процесс как анализ инвестиционной деятельности предприятия.

При помощи такого инструмента как анализ эффективности инвестиций происходит выработка тактики и стратегии инвестиционной деятельности на предприятии, происходит обоснование планов и решений в сфере управления, осуществляется контроль за выполнением решений и планов, а так же выявляются возможные резервы эффективности инвестиций, происходит оценка результатов финансовых и реальных инвестиционных проектов как в целом за предприятие, так и по отдельности по видам деятельности. [1, C. 75]

Именно анализ инвестиционной деятельности предприятия принес некоторым выдающимся ученым из области инвестиционного менеджмента нобелевские премии. Для нашей страны система анализа находится в стадии разработки и становления. Во многом это обусловлено несовершенной нормативно-правовой базой государства, а так же нехваткой квалифицированных специалистов в данной области.

Однако самым действующим и наиболее важным фактором, который не позволяет ввести анализ инвестиционной деятельности предприятия в больших масштабах является отсутствие активно развивающегося рынка ценных бумаг, а так же существенное недоверие к нему со стороны инвесторов.

Анализ эффективности капиталовложений играет особую роль в процессах управления инвестиционной деятельностью на предприятии. Для того чтобы качественно и эффективно управлять процессом инвестирования необходимо иметь четкое представление о ходе выполнения бизнес-плана, о результатах хозяйственной деятельности, а так же о тенденциях проходящих изменений в экономике предприятия и на фондовых рынках, их характере.

Именно понимание данных процессов и их осмысление достигается за счет анализа. При этом поступившая информация проходит специальную первичную обработку, в ходе которой сравниваются достигнутые результаты в сфере инвестирования, и данные за прошлые аналогичные временные интервалы, и дополнительно производится сравнение аналогичных показателей на других предприятиях и фирмах.

Также при анализе определяют влияние различных факторов на значение результативных показателей, происходит выявление возможных ошибок и недостатков, определяются возможности, которые не были использованы и реализованы, дальнейшие перспективы и многое другое.

Такой показатель как анализ объемов инвестиционной деятельности, который является одним из важнейших составляющих в общем анализе инвестиционной деятельности, что позволяет выработать и разработать необходимые решения в сфере управления. Именно поэтому такого рода анализ является предшествующим этапом принятию решений и действия по ним со стороны руководителей предприятия.

Анализ является научной основой инвестиционных процессов, которая обеспечивает эффективность и объективность. Как функция анализ эффективности инвестиций находится в тесном взаимодействии с бухгалтерским учетом, общим планированием и прогнозами экономической деятельности предприятия. [2, C. 38]

Оценка капиталовложений считается одним из способов управления финансами. Специалисты проводят анализ рентабельности данного проекта и его степени риска, а также сроков окупаемости инвестиции. В рамках проведения анализа учитываются экономические, политические и социальные факторы, а также проверка достоверности составленного бизнес-плана. Данная процедура позволяет достаточно точно определить основные показатели и выявить уровень их эффективности.

Как правило, оценка капиталовложений необходима для определения самых выгодных условий кредитования или вложения капитала, а также для поиска инвестора, который поможет реализовать тот или иной проект. Результатом проведения данной процедуры является составление развернутого отчета, который содержит исчерпывающие ответы по вопросам о степени эффективности вкладываемых средств, а также об уровне рентабельности и прибыльности проекта в целом.

Исходя из этих данных, инвестор может решить, имеет ли смысл вообще что-то вкладывать в данный проект, каковы возможные варианты его улучшения и переработки.

В целом, вложения подразделяются на долгосрочные и краткосрочные. Подобная классификация учитывает сроки спонсорской поддержки. Оценка долгосрочных инвестиций занимает продолжительное время, потому что предприниматель должен провести тщательный анализ и диагностирование на начальных этапах зарождения и развития проекта.

Подобная процедура поможет просчитать возможные перспективы на ближайшие несколько лет. Если этого не делать, то, скорее всего, инвестор просто откажется оказывать спонсорскую помощь, потому что не будет знать плана развития организации.

Существует такое понятие, как оценка эффективности капиталовложений. Это система определенных принципов, которые призваны определять эффективность выбора для воплощения в жизнь определенных инвестиционных целей. [5, C. 102]

Существует несколько принципов проведения данной процедуры:

) Оценка, которая проводится, исходя из показателей чистого денежного потока.

) Приведение к настоящей стоимости суммы денежного потока и объема вкладываемого капитала.

) Выбор дисконтной ставки, который осуществляется во время выполнения 2 пункта.

Если оценка инвестиций проводится грамотно, это является залогом уверенности в том, что решение о денежном вложении принято правильно, а перспективы оценены с максимальной точностью.

. МЕТОДЫ АНАЛИЗА ЭФФЕКТИВНОСТИ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ

Основным элементом инвестиционного проекта является оценка эффективности капиталовложений. Сравнение различных проектов и выбор лучшего из них производятся с использованием группы показателей:

чистый дисконтированный доход (ЧДД);

индекс доходности (ИД);

внутренняя норма доходности (ВНД);

срок окупаемости (Ток);

другие показатели (точка безубыточности, норма прибыли и пр.)

Рассмотрим каждые методы подробней.

) Метод чистого современного значения стоимости (NPV - метод).

Рассчитывается чистая современная стоимость NPV как сумма приведенных к начальному шагу оценки всех доходов от использования объекта капиталовложения в течение всего расчетного периода:

ЧДД (NPV) = PV - Io, (2.1)

где РV - это стоимость доходов от проекта капиталовложения в настоящее время (к примеру, доходов от продаж);- стоимость капитальных вложений в настоящий момент.

Стоимость доходов от проекта капиталовложения в настоящий момент времени рассчитывается как сумма дисконтированных входных денежных доходов:

, (2.2)

где PVj - чистый доход от производственной деятельности в период j или чистая прибыль плюс амортизационные отчисления;- денежный поток (Cash Flow) за период j;- продолжительность периода отдачи от инвестиций, j = 1, 2, ..., n2;

/(1+E)j = (1+E)-j - дисконтный множитель по ставке за j лет.

Текущая стоимость инвестиционных затрат (Io) определяется как сумма выходных денежных потоков:

 (2.3)

где Iot - текущая стоимость инвестиционных затрат в t-ом периоде;- сумма инвестиций (затрат) в t-ом периоде;- продолжительность периода инвестиций, t = 1, 2, ..., N1;

/(1+E)t = (1+E)-t - дисконтный множитель по ставке за t лет. [6, C. 281]

Согласно сущности рассматриваемого метода настоящее значение входных денежных потоков сравнивают с настоящим значением выходных потоков, которые обусловлены расходами на реализацию инвестиционного проекта. Разница между ними является чистым современным значением стоимости, которое в итоге и определяет процесс принятия решения по капиталовложению.

Существует следующая процедура для данного метода анализа эффективности капиталовложений:

) Сначала определяется настоящее значение всех денежных потоков.

) Дисконтированные значения всех элементов денежных потоков суммируются, и далее определяется критерий ЧДД.

) Инвестором принимается решение по поводу инвестиционного проекта:

для отдельного инвестиционного проекта: если ЧДД (или NPV) > 0 , то инвестором проект принимается;

для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, у которого значение NPV наибольшее среди всех остальных проектов.

Под входными денежными потоками понимаются:

дополнительные продажи и рост цены продукции;

снижение валовых издержек;

остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта;

высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта.

Под выходными денежными потоками понимаются:

рост потребностей в оборотных средствах первые годы проекта (рост счетов дебиторов с целью привлечения клиентов, покупки сырья, материалов и комплектующих для начала производственной деятельности);

техническая наладка или ремонт оборудования;

дополнительные непроизводственные расходы. [9, C. 118]

В ходе анализа эффективности капиталовложений требуется установить (рассчитать) ставку дисконта. Под ставкой дисконта понимается такая процентная ставка, которая обозначает норму прибыли, относительный показатель минимального ежегодного дохода инвестора, на который он может надеяться. [7, C. 214]

Таким образом, категорически нельзя суммировать текущие расходы с будущими доходами, их следует в первую очередь дисконтировать. Рассчитывают приведенную настоящую стоимость (PV) и будущие доходы (FV) посредством дисконта - ставки банковского процента по формуле PV = FV/(1+E)n. К примеру, при ставке 10% доход, который будет получен через 10 лет, необходимо снизить в (1,1)10 = 2,6 раза.

В основном приведение и чистых доходов и инвестиционных расходов производится к одному периоду времени: или к началу капиталовложения, или к моменту завершения инвестирования.является одним из ключевых показателей, который используется при анализе эффективности капиталовложений, однако он имеет ряд недостатков и не может являться единственным средством оценки капиталовложений. Данный показатель определяет абсолютную величину отдачи от капиталовложений, и, скорее всего, чем больше размер капиталовложений, тем больше чистая текущая стоимость. Следовательно, сравнение нескольких капиталовложений различного объема посредством NPV невозможно. Также NPV не определяет период, через который капиталовложения окупятся.

) Метод внутренней нормы доходности.

Под внутренней нормой доходности (IRR) понимается норма прибыли, которая порождена капиталовложением. Это та норма прибыли (барьерная ставка), при которой чистая текущая стоимость капиталовложения равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным расходам. IRR определяет наибольшую приемлемую ставку дисконта, при которой без определенных потерь для собственника можно инвестировать средства.= r, при котором NPV = f(r) = 0

Значение IRR находят из следующего уравнения:

 (2.4)

Решение уравнения NPVIRR = 0 (подбор ставки, при которой NPV будет равно нулю) относительно ставки дисконта IRR и определит внутреннюю норму доходности инвестиций. Показатель IRR = r дает возможность намного точнее ранжировать проекты для капиталовложения по их приоритетности, поскольку формируется возможность сравнения с рыночной (банковской) ставкой E, что невозможно при определении NPV. Если r = E, то это означает, что компания в убытке еще не будет. На практике развитых стран инвестиционные проекты с IRR ниже 15% в основном исключаются из дальнейшего рассмотрения альтернативных вариантов.

Преимущества показателя внутренняя норма доходности (IRR) заключаются в том, что кроме определения уровня рентабельности капиталовложений, существует возможность сравнить проекты различного масштаба и различной длительности. IRR может быть использована для оценки вложений в ценные бумаги или краткосрочные инвестиции.

Показатель IRR имеет следующие существенные недостатки.

Во-первых, предполагается по умолчанию, что положительные денежные потоки реинвестируются по ставке, которая равна внутренней норме доходности. Если показатель IRR близок к уровню реинвестиций компании, то данной проблемы не образуется. Когда IRR инвестиционного проекта равен, к примеру 80%, то имеется в виду, что все положительные денежные потоки должны реинвестироваться при ставке 80%. Однако маловероятно, что компания обладает ежегодными инвестиционными возможностями, которые обеспечивают рентабельность в 80%. В этой ситуации показатель IRR существенно завышает эффект от капиталовложений.

Во-вторых, не существует возможности определить, сколько принесет денег капиталовложение в абсолютных значениях.

В-третьих, в ситуации со знакопеременными денежными потоками может быть рассчитано несколько значений IRR или возможно определение неправильного значения.

) Метод периода окупаемости.

Под периодом окупаемости капиталовложений (PP) понимается то время, которое требуется, чтобы капиталовложение обеспечило достаточные поступления денег с целью возмещения инвестиционных затрат, т.е. за данный срок размер чистых дисконтированных доходов на момент завершения инвестиций становится равной объему капиталовложений, т.е. когда современная величина доходов за срок Tок равна сумме накопленных капитальных затрат. Когда поток платежей нерегулярный, для определения Tок следует просуммировать последовательно дисконтированные доходы по ставке E до тех пор, пока накопленная сумма не станет равной сумме дисконтированных затрат.

Формула расчета срока окупаемости капиталовложений следующая: TОК = n, при котором . Недисконтированный показатель срока окупаемости (Tок=IO/∑CFj ) в основном используют малые фирмы, чьи сроки деятельности и размер капиталовложений относительно малы по сравнению с крупными компаниями.

Период окупаемости капиталовложений является показателем, который предоставляет простой способ узнать, сколько потребуется фирме времени, чтобы возместить первоначальные затраты. Это очень необходимо тому бизнесу, который функционирует в странах в странах с неустойчивой финансовой системой, или бизнесу, который связан с передовой технологией, где устаревание продукции стремительным образом является нормой, что превращает оперативное возмещение инвестиционных затрат в основную проблему. В зависимости от поставленной цели возможно вычисление срока окупаемости инвестиций с различной точностью.

Довольно часто на практике встречается ситуация, когда первоначально идет отток денежных средств и тогда в правой части формулы вместо Io ставят сумму денежных оттоков.

Основной недостаток метода дисконтированного периода окупаемости заключается в том, что данный метод учитывает только начальные денежные потоки, именно те, которые в период окупаемости укладываются. Все остальные денежные потоки во внимание в схеме расчета не принимаются.

) Методы индекса доходности.

Один из вариантов модификации понятия окупаемости заключается в суммировании всех дисконтированных денежных потоков (доходов от инвестиций) с последующим делением суммы на дисконтированный инвестиционный расход.

Результатом является дисконтированный индекс доходности (ИД) (Discounted Profitability Index, DPI) или рентабельности инвестиций. Показатель рентабельности инвестиций (дисконтированный) исчисляется как отношение суммарного приведенного (дисконтированного) дохода к приведенным инвестициям. Момент приведения может быть началом инвестиций, и тогда дисконтированный индекс доходности определяется как

 (2.5)

Если рассматривается момент на начало периода отдачи, тогда дисконтированный индекс доходности определяется как отношение дисконтированных прибылей по годам (из будущего в настоящее) к приведенным инвестициям (из прошлого в настоящее):

 (2.6)

где инвестиции приводятся от начала капиталовложений до конца капиталовложений с использованием метода исчисления сложных процентов.

Приведенные инвестиции будут больше реальных инвестиций в каждом году на величину процентной ставки и процентов на проценты. Величина приведения затрат из прошлого в настоящее зависит не только от общего размера инвестиций, но и от ставки процента, продолжительности периода исчисления и структуры капиталовложений по годам.

Очевидно, что если:

ИД > 1, то проект следует принять;

ИД < 1, то проект следует отвергнуть;

ИД = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Если, например, ИД = 1,3, то фактически издержки могут возрастать на 30% и проект все еще будет целесообразным.

В отличие от чистого современного значения внутренней нормы доходности индекс доходности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Расчет дисконтированных показателей, особенно показателя IRR, требует использования программных средств, минимум - MS Excel. Данные показатели предпочтительнее неприведенных показателей, поскольку определяют эффективность капиталовложений намного точнее и отражают приоритетность проекта. В основном у наилучшего проекта обычно наибольшая величина NPV и IRR. Если итоги по показателям NPV и IRR друг другу противоречат, то следует делать выбор по показателю NPV. Исключением же является та ситуация, когда фирма не имеет доступа к ссудному капиталу и его цель заключается в максимальном проценте дохода с ограниченного капитала.

Также требуется брать в учет возможный риск в ходе решения о капиталовложении. Чем инвестиционный цикл длиннее, тем капиталовложения являются более рискованными. Поэтому некоторые фирмы используют метод полного возмещения. Согласно данному методу определяют количество периодов и их продолжительность, за время которых осуществляется полное возмещение капитальных вложений. И чем короче срок полного возмещения капитальных вложений, тем они эффективнее. Также можно рассчитать наибольший возможный срок полного возмещения, который фирма могла бы счесть приемлемым.

Анализ инвестиционной привлекательности фирмы в основном требуется международным и коммерческим финансовым организациям и банкам, которые занимаются институциональным и кредитным финансированием в рамках комплексных отраслевых и региональных программ. Необходимо учесть, что некоей абстрактной категории «инвестиционная привлекательность баланса фирмы» не существует в экономике по ряду причин.

Во-первых, для потенциального кредитного инвестора (банка) и потенциального институционального инвестора (акционер, партнер в совместном предприятии) понятие «инвестиционная привлекательность» имеет совершенно различный смысл. Если для банка основным приоритетом в рассмотрении привлекательности баланса организации является ее платежеспособность (так как банк заинтересован в своевременном возврате основной суммы денег и выплаты процентов и не участвует в прибыли от реализации проекта), то для институционального инвестора акценты смещаются в сторону эффективности хозяйственной деятельности реципиента (прибыль на совокупные активы).

Во-вторых, имеет особое значение предполагаемая сумма инвестирования. Для капитальных вложений существуют как чистая текущая стоимость (NPV), так и внутренняя норма рентабельности (IRR). В этой связи особое значение имеет позиция инвестора по рассмотрению инвестиционной привлекательности организации. Если задача рассмотрения состоит в том, чтобы оценить привлекательность различных организаций на предмет размещения фиксированной величины инвестиций, то основным показателем будет чистая текущая стоимость. Если речь идет о диверсифицированных вложениях с возможностью варьирования суммы финансирования, то приоритет отдается показателю внутренней нормы рентабельности.

В-третьих, необходимо четко различать понятия абсолютной и относительной инвестиционной привлекательности организаций. Понятие «абсолютная привлекательность» относится к рассмотрению конкретного, четко специфицированного инвестиционного проекта.

Понятие «относительная инвестиционная привлекательность» всегда предполагает базу сравнения, и это может быть:

среднеотраслевая инвестиционная привлекательность;

сравнение с другими организациями отрасли;

сравнение с некими нормативными (заданными заказчиком) значениями.

Поэтому при оценке инвестиционной привлекательности организации предварительно необходимо четко специфицировать следующие моменты:

а) что является базой оценки:

другие организации (ограниченный перечень);

заданные потенциальным инвестором целевые показатели окупаемости инвестиций (срок окупаемости, простая норма прибыли, чистая текущая стоимость, внутренняя норма рентабельности);

среднеотраслевая отдача на инвестированный капитал;

б) производится ли оценка инвестиционной привлекательности организации для конкретного инвестиционного проекта или этот момент не определен;

в) производится ли оценка инвестиционной привлекательности организации для фиксированных сумм инвестиций или этот момент не определен;

г) производится ли оценка привлекательности для кредитного финансирования или институционального финансирования;

д) накладываются ли инвестором ограничения по срокам окупаемости инвестиций, минимальной отдаче на инвестируемый капитал, ликвидности капитальных вложений и/или предельным суммам финансирования;

е) каков качественный характер финансирования (НИОКР, инновации, модернизация, поддерживающие инвестиции);

ж) каково дополнительное обеспечение (залог, минимальный остаток на счете, аккредитив и пр.).

Без четкого прояснения данных моментов оценка инвестиционной привлекательности организации теряет смысл.

Информационной базой выполнения оценки служат данные финансовой и оперативной отчетности организации.

При сравнении с последующим ранжированием ряда организаций по степени их инвестиционной привлекательности в силу ограниченности информации подход неизбежно будет носить упрощенный характер. Основным упрощением является простая экстраполяция существующих тенденций хозяйственной деятельности. Скажем, если на текущий момент отдача на совокупный капитал равна 30%, то предполагается, что по дополнительным вложениям (инвестициям) уровень отдачи будет таким же.

Оценку инвестиционной привлекательности целесообразно проводить в два этапа:

) анализ ограничений, «просеивание» организаций и формирование «узкого списка»;

) рейтинговая оценка организаций из «узкого списка».

Составление рейтинга является завершением проведения оценки абсолютной и относительной инвестиционной привлекательности организаций. В практическом ключе это означает, что инвестор получает количественное обоснование сравнительной выгодности различных альтернатив вложения финансовых ресурсов при накладываемых им ограничениях и требованиях к возвратности средств.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

капиталовложение инвестиционный проект

В данной работе были рассмотрены сущность и понятие анализа капиталовложений, а также методы анализа эффективности капиталовложений.

Несмотря на известные методы оценки эффективности капиталовложений, необходимо еще рассматривать качественные параметры проекта, куда инвестор собирается вложить денежные средства.

Существует несколько методов проведения оценки инвестирования, которые используются специалистами:

) Дисконтирование.

) Расчет того срока, за который данные капиталовложения могут окупиться.

) Определение эффективности затрат, которые пошли на производство.

) Разница между суммами дохода и издержками.

) Сравнительный анализ прибыли от вложения денежного капитала.

Точность оценки инвестиции напрямую зависит от степени сложности проекта.

Метод, связанный с дисконтированием, учитывает эффективность инвестиции в конкретный промежуток времени, который должен быть определен заранее. Как правило, данный способ применим для долгосрочных вложений сроком более пяти лет.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Бард В. С., Бузулуков С. Н., Дрогобыцкий И. Н., Щепетова С. Е. Инвестиционный потенциал Российской экономики; Экзамен - Москва, 2012. - 320 c.

. Герасименко, Г.П.; Маркарьян, С.Э.; Маркарьян, Э.А. и др. Управленческий, финансовый и инвестиционный анализ. Практикум; Ростов-на-Дону: МарТ; Издание 3-е, перераб. и доп. - Москва, 2011. - 160 c.

. Инвестирование. Управление инвестиционными процессами инновационной экономики: учеб.-метод. пособие для подготовки магистров по направлению «Экономика»/ авт. коллектив: Л. С. Валинурова, О. Б. Казакова, Э. И. Исхакова. - Уфа : БАГСУ, 2012. - 77 с.

. Кадырова Г. М. Финансовый инвестиционный потенциал РФ. Международные аспекты формирования и использования; Анкил - Москва, 2012. - 232 c.

. Лахметкина, Н. И. Инвестиционная стратегия предприятия : учеб. пособие / Н. И. Лахметкина. - 6-е изд., стер. - М. : КНОРУС, 2012. - 230 с.

. Лимитовский, М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках : учеб.-практ. пособие / М. А. Лимитовский. - 5-е изд., перераб. и доп. - М. : Юрайт, 2011. - 486 с.

. Ример М. И. Экономическая оценка инвестиций: Учебник для вузов. 3-е изд., переработанное и дополненное. - СПб.: Питер, 2010 г. - 416 с.

. Теплова, Т. В. Инвестиции : учеб. для бакалавров / Т. В. Теплова. - М. : Юрайт, 2012. - 724 с.

. Экономическая оценка инвестиций : учебник / под ред. М. И. Римера. - 4-е изд., перераб. и доп. - СПб. : Питер, 2011. - 425 с.

. Янковский К. П. Инвестиции: Учебное пособие. - СПб.: Питер, 2010 г. - 368 с.