Венчурное финансирование
Введение
Венчурное финансирование - это долгосрочные (5-7 лет) высоко рисковые инвестиции <https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%98%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B8%D1%86%D0%B8%D0%B8> частного капитала в акционерный капитал <https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%90%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B5%D1%80%D0%BD%D1%8B%D0%B9_%D0%BA%D0%B0%D0%BF%D0%B8%D1%82%D0%B0%D0%BB> вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний (или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий), ориентированных на разработку и производство наукоёмких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств.
Привлечение венчурного финансирования с одной стороны предоставляет стартапам <https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%80%D1%82%D0%B0%D0%BF> больше денежного, социального и человеческого капитала, чем бизнес-ангелы <https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%91%D0%B8%D0%B7%D0%BD%D0%B5%D1%81-%D0%B0%D0%BD%D0%B3%D0%B5%D0%BB>, но с другой стороны венчурные инвесторы с хорошей репутацией, опытом и связями зачастую предлагают финансирование на невыгодных условиях. Кроме того, доступность венчурного финансирования сильно зависит от состояния рынка, что делает этот вид инвестирования нестабильным. Использование венчурного финансирования может также привести к изменению в распределении права собственности и утрате контроля над принятием решений.
Лидером в венчурной индустрии всегда являлись США. В Европе венчурный бизнес также активно развит, хотя на порядок меньше, чем в США. Лидером в данном регионе является Великобритания. Особой категорией венчурных субъектов в мире выступает Израиль. [1, с. 132]
Во-первых, оно невозможно без принципа «одобренного риска». Это означает, что вкладчики капитала заранее соглашаются с возможностью потери средств при неудаче финансируемого предприятия в обмен на высокую норму прибыли в случае ее успеха.
Во-вторых, такой вид финансирования предполагает долгосрочное инвестирование капитала, при котором вкладчику приходится ожить в среднем от 3 до 5 лет, чтобы убедиться в перспективности проекта, и от 5 до 10 лет, чтобы получить прибыль на вложенных капитал.
В-третьих, рисковое финансирование размещается не как кредит, а в виде паевого взноса в уставной капитал венчура. Вновь учреждаемые предприятия, как правило, пользуются юридическим статусом партнерств, а вкладчики капитала становятся в них партнерами с ответственностью, ограниченной размерами вклада. В зависимости от доли участия, которая оговаривается при предоставлении денег, рисковые инвесторы имеют право на соответствующее получение будущих прибылей от финансируемого предприятия.
В-четвертых, венчурный предприниматель в отличии от стратегического партнера редко стремится захватить контрольный пакет акций компании. Обычно это пакет акций порядка 25 - 40%. [4, c. 87]
Пятое, еще одной особенностью рисковой формы финансирования является высокая степень личной заинтересованности инвесторов в успехе нового предприятия. Это вытекает как из высокой рискованности проекта, так и из статуса совладельца учреждаемого венчура. Поэтому рисковые инвесторы часто не ограничиваются предоставлением средств, а оказывают различные консультационные, управленческие и прочие услуги созданные венчурам.
Отличие венчурного финансирования от других видов финансирования приведены в таблице 1.1. «Отличия венчурного финансирования»
Таблица 1.1 Отличия венчурного финансирования
Источники финансированияБанкиСтратегические партнерыВенчурное финансированиеИнвестиции в акционерный капитал-++Кредиты+-+Долгосрочные инвестиции+++Рисковый бизнес--+Участие инвестора в управлении фирмой-++
Целью данной работы является подробное изучение венчурного финансирования, степени ее влияния на развитие экономики в Республике и РФ. Задачи работы: понять теоретические основы венчурного финансирования, исследовать специфику российского венчурного финансирования и изучить проблемы венчурного финансирования в современных условиях
1. Теоретические основы венчурного финансирования
инновационный активность венчурный инвестиция
Венчурное финансирование - это разновидность денежного капитала, которая возникла под влиянием системы субсидирования научно-исследовательских работ по индивидуальным проектам и программам.
Венчурный капитал можно определить и как руководимый профессионалами пул инвестиционных средств. Фактически венчурное финансирование может быть охарактеризовано как источник долгосрочных инвестиций, предоставляемых обычно на 5 -7 лет предприятиям, находящимся на ранних этапах своего становления, а также, действующим предприятиям для их расширения и модернизации.
Венчурное финансирование осуществляется в несколько этапов. Их количество и продолжительность будут зависеть от того, на какой стадии жизненного цикла инновации будет осуществлять венчурное финансирование.
Первый этап состоит из двух под этапов - это предстартовый капитал и стартовый капитал.
Предстартовый капитал состоит из относительно небольших сумм, необходимых для подготовки технико-экономического обоснования и финансирования связанных с ними исследований.
Стартовый капитал- это промышленное проектирование товара и выпуск опытной партии (пока еще некоммерческое производство); финансирование, необходимое для того, чтобы компания фактически начала что-то производить.
Второй этап финансирования фирмы- оборотный капитал для поддержания первоначального роста; прибыли на втором этапе финансирования еще нет.
Третий этап- главный этап расширения компании, на котором быстро растет объем сбыта, самоокупаемость фирмы находится на нулевом уровне или только пошла в гору, но фирма все еще является частной компанией.
Четвертый этап- переходное финансирование для подготовки компании к превращению в акционерное предприятие.
Возможен так же и пятый этап, который может развиваться по одному из трех направлений- это традиционная скупка, выкуп с подземом или же приватизация.
Традиционная скупка- это приобретение прав собственности на другую компанию и перевод ее под контроль фирмы
Выкуп с подземом- это когда руководство компании решает выкупить ее у нынешних собственников.
А приватизация представляет собой исход, когда некоторые собственники или менеджеры компании скупают все ее акции в обороте и опять превращают фирму в частную.
Для каждого этапа венчурного финансирования новой инновационной компании существует свой институционный тип рынка рискового капитала в сфере обращения ценных бумаг. Их мы можем посмотреть в таблице 2.1. «Рынки рискового капитала и финансирования нового предприятия»
Таблица 2.1
Рынки рискового капитала и финансирования нового предприятия
Первый этап финансированияВторой этап финансированияТретий этап финансированияНеофициальный рынок рискового капитала («добрые дяди») Частные венчурные компании Официальный рынок ценных бумагЧастные венчурные компании Малые инвестицион-ные компании Филиалы крупных корпораций Венчурные компании, субсидируемые государствомОфициальный рынок ценных бумаг Все виды компаний венчурного капитала
Для изучения данного вопроса источников венчурного финансирования, обратимся к опыту США, где данный вид инвестиций представлен в наиболее развитой на сегодня форме. Спрос на венчурный капитал в США в последние годы вызвал бурный рост числа финансовых источников, которые можно разделить на семь разных видов. Список этих источников выглядит следующим образом:
а) Закрытые партнерства с венчурным капиталом (денежные средства семей, пенсионных фондов, крупных индивидуальных инвесторов и т.д.).
б) Фонды венчурного капитала инвестиционных банковских фирм.
в) Инвестиционные компании мелкого предпринимательства (SBIC - small business investment company) и такие же компании для инвестиций в мелкие предприятия, принадлежащие представителям меньшинств (MESBIC minority enterprise small business investment company). [5, c. 43]
Закрытые партнерства с венчурным капиталом. На эту группу приходится наибольшее число венчурных капиталистов, и, взятая как целое, она представляет собой крупнейший источник денежных средств. На первых порах отдельные люди, преуспевшие в создании собственных предприятий, инвестировали часть прибыли в другие молодые компании, которым еще только предстояло бороться за свою судьбу. Они видели возможности, которые можно было реализовать при приложении их капитала, а возможно и при использовании их собственных знаний и опыта. Они могли позволить себе рискнуть и ожидали получить значительную прибыль. Позднее эти любящие и умеющие рисковать предприниматели стали соединять свои средства и образовывать партнерства. Они выбирали для инвестирования те компании, в которых надеялись наиболее эффективно использовать свои опыт, связи и управленческое искусство.
Публичные фонды венчурного капитала. Обычно венчурный фонд представляет собой «котел» денежный средств, управляемый независимым менеджером (управляющей компанией). Управляющая компания принадлежит либо финансовой структуре, либо исполнительным директорам, в ней работающим. Сам фонд принадлежит внешним инвесторам, которые держат его акции, паи или участие с ограниченной ответственностью, в зависимости от структуры фонда. Фонд в свою очередь инвестирует в предприятия, из которых формирует портфель.
Венчурный капитал корпораций. Более 50 крупных корпораций некогда образовали собственные инвестиционные пулы. Позднее число действующих фондов колебалось в зависимости от их стратегий и от самых разных обстоятельств, сопутствовавших слияниям и реорганизациям корпораций. Такие венчурные фонды, как правило, действуют так же, как и закрытые фонды. Однако могут быть значительные различия в целях, которые преследуются фондами корпораций и закрытыми фондами.
Фонды венчурного капитала инвестиционных банковских фирм. Инвестиционные банковские фирмы уже давно играют важную роль в оказании финансовой поддержки растущим компаниям. Сейчас они стали действовать уже в сфере венчурного капитала. Инвестиционные банки ранее традиционно поставляли капитал для финансирования на сравнительно более поздних стадиях развития компаний, продавая их акции на частных и публичных рынках. Расширяя круг оказываемых клиентам услуг, некоторые из них образовали собственные фирмы с венчурным капиталом. Таким образом, становится возможным обеспечить финансирование не только на поздней, но и на ранней стадии. Лучше обслуживая своих клиентов, они получают такие же высокие прибыли, что и фирмы с венчурным капиталом других видов.и MESBIC. Инвестиционные компании малого бизнеса (SBIC) и такие же компании для инвестиций в малый бизнес, принадлежащий представителям меньшинств (MESBIC), представляют собой закрытые фирмы с венчурным капиталом, действующие на основании лицензии Управления по делам малого бизнеса (SBA) и в соответствии с установленными для них правилами.
Индивидуальные инвесторы. Индивидуальные инвесторы представляют собой внушительную силу. Они были первыми венчурными капиталистами, когда масштабы были намного скромнее, а участниками дела выступали родственники, друзья, соседи. Роль индивидуального инвестора в образовании «зародышевого» капитала важна потому, что он готов вложить капитал в такой проект, который частный венчурный капиталист может посчитать слишком рисковым, поскольку он не удовлетворяет критериям его фирмы в отношении инвестиций. Хотя такие ранние стадии, безусловно, связаны с большим риском, однако в случае успеха они сулят немалое вознаграждение.
Правительство штатов. Правительство более чем половины штатов осознали, какую пользу экономике приносит поддержка молодых, еще неоперившихся компаний. Конечно, они надеются, по возможности, получить прибыль, однако их главная цель - предоставить капитал для ранней стадии или «зародышевый» капитал, компаниям, которым может быть трудно найти средства хоть где-нибудь.
Понятие «венчур» происходит от английского слова «venture», которое в экономическом контексте переводится как «рискованная затея, рискованное предприятие». Соответственно, под венчурным финансированием в инвестиционном менеджменте понимают вложение средств институциональными или индивидуальными инвесторами в реализацию проектов с высоким уровнем риска и неопределенностью результата в обмен на пакет акций или определенную долю в уставном капитале.
Как правило, объектами подобного финансирования являются новые, находящиеся на ранней стадии реализации или исследования наукоемкие и высокотехнологичные проекты, конструкторские разработки, изобретения или даже «голые» идеи, конечные результаты которых трудно прогнозировать.
Поскольку большинство таких проектов в начальный момент времени неликвидны и не имеют материального обеспечения, их инициаторам сложно получить средства на реализацию из традиционных источников. Принимая на себя высокие риски, венчурные инвесторы рассчитывают на получение адекватной доходности.
На развитых рынках венчурные инвесторы ищут возможность получить прибыль в 3-5 раз выше, чем по безрисковым вложениям. Таким образом, если доходность по казначейским обязательствам США в среднем составляет около 5% годовых, требуемая отдача от рисковых инвестиций должна быть не менее 15-25%.
При инвестировании на развивающихся рынках требования к доходности, как правило, существенно возрастают с учетом премий за страновые, политические, институциональные и другие виды рисков. В результате минимальный уровень отдачи обычно составляет не менее 25-30% годовых, однако на практике он может быть значительно выше и зависит как от типа инвестора, так и особенностей конкретного проекта.
Можно выделить следующие особенности венчурного финансирования:
венчурный инвестор осуществляет вложения на долгосрочной основе и не ожидает быстрой отдачи;
венчурный инвестор с самого начала предвидит свой выход из проекта. Существует три основных способа выхода из проекта: вывод компании на биржу, продажа ее стратегическому покупателю или менеджменту. Таким образом, предприятие должно заранее подготовиться к этому событию, чтобы вывод средств не сказался на его операционной и финансовой деятельности;
венчурный инвестор предъявляет особые требования к менеджменту проекта и реализующей его команде. Нередки случаи, когда средства выделяются не столько под тот или иной проект, сколько под конкретных людей;
венчурный инвестор часто входит в руководство компании или группы, реализующей финансируемый проект. При этом он оказывает поддержку и консультативную помощь руководству фирмы, поскольку заинтересован в скорейшем успехе и получении доходов.
Для получения венчурных инвестиций необходимо:
разработать привлекательную идею, конкурентные преимущества, рыночный, технологический и коммерческий потенциал которой понятны инвестору, а потенциальный доход от реализации выше, чем сопутствующие риски;
обладать квалифицированной командой управленцев, имеющей опыт и профессиональные навыки для воплощения предлагаемой идеи;
предоставлять венчурному инвестору всю, даже сугубо конфиденциальную, информацию, относящуюся к компании или проекту;
иметь некоторые уникальные преимущества, например использование специальных технологий, ноу-хау, известных специалистов и т.д. Существует два основных типа источников подобного финансирования:
венчурные инвестиционные фонды (venturingfund), осуществляющие рисковые вложения в проекты фирм и отдельных предпринимателей;
индивидуальные инвесторы или бизнес-ангелы (business angel), т.е. физические лица, которые достигли определенного уровня благосостояния и способны вкладывать личные средства в проекты с высоким потенциалом роста.
2. Специфика российского венчурного финансирования
Российские венчурные фонды. По информации Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования (РАВИ), доля российских венчурных фондов в общем объеме венчурных инвестиций в России составляет около 1%.
Практический опыт венчурного финансирования инноваций в России чрезвычайно мал. Основной причиной слабости государственной поддержки, несомненно, является недостаток бюджетных средств. Тем не менее, именно профессионалы - руководители государственных структур поддержки инноваций в последние годы активно способствуют реальному внедрению венчурных механизмов.
Государственная поддержка венчурного бизнеса, безусловно, необходима. Государственное регулирование в форме налоговых льгот, упрощения процедур валютного регулирования и контроля, а также требований к регистрации компаний с венчурным капиталом, несомненно, окажет позитивное влияние на развитие венчурных инвестиций в России.
Особенность государственного регулирования венчурной отрасли по сравнению с инвестиционной деятельностью на публичных рынках капитала в отсутствии какого либо специфического регулирования. Поскольку венчурное финансирование инновационных проектов носит долгосрочный характер, венчурные инвесторы ждут от государства, прежде всего, минимизации бюрократических процедур, борьбы с коррупцией, стабильной экономической политики. Венчурные инвесторы сознательно принимают на себя высокие риски для получения дополнительной доходности, поэтому они не требуют от государства дополнительной защиты, за исключением подразумевающихся гарантий прав собственности. В частности, во всем мире для венчурных инвесторов большое значение имеют гарантии прав собственности в области патентного права, защита прав акционеров, не владеющих контрольным пакетом акций, процедуры банкротства, недискриминационная политика в отношении иностранных инвесторов. Важную роль играют умеренные законодательные ограничения на размещение средств институциональных инвесторов и коммерческих банков в фонды венчурного инвестирования.
Итак, механизм венчурного инвестирования может и должен быть использован в качестве фактора интенсивного экономического роста. Однако на сегодняшний день индустрия венчурного капитала в России не развита и на 99% представлена иностранным капиталом. В этих условиях представляется необходимой популяризация механизмов венчурного бизнеса, государственная поддержка малого и среднего бизнеса в области высоких технологий, привлечение российского капитала (в том числе институциональных инвесторов, банков и частных лиц), оздоровление общего инвестиционного климата в стране.
Вместе с тем, Россия является потенциально интересной для зарубежных инвесторов площадкой. Законодательство в отношении вывоза прибыли инвесторов у нас либеральнее, чем в других развивающихся странах. В последнее время усилилось внимание отечественных инвесторов к проектам в традиционных областях, таких как нефтедобыча, нефтепереработка, фармакология. Это стимулирует приток иностранного венчурного капитала.
С другой стороны, работа венчурных фондов в России затруднена в силу неразвитости фондового рынка, непрозрачности финансовой деятельности компаний, отсутствия гарантий для инвестора.
Индивидуальные инвесторы, или бизнес- ангелы, могут быть как российскими, так и зарубежными физическими лицами. Эта группа инвесторов наиболее закрыта. Однако если предприниматель сможет найти такого инвестора, заинтересовать его своей идеей и снискать доверие, то проблема привлечения средств значительно упрощается. Как правило, объем вложений бизнес-ангелов составляет от 50 тыс. до 1 млн долл.
Практика частных инвестиций в российском бизнесе только формируется. Вместе с тем имеются примеры особо удачных венчурных проектов, реализованных частными инвесторами в нашей стране. Так бизнес-ангел Джозеф Авчук, купивший в 1998 г. за 45 тыс. долл. интернет-компанию «Апорт», продал ее в 2000 г. за 25 млн. долл. Как правило, в качестве подобных инвесторов в нашей стране выступают крупные бизнесмены, менеджеры крупных компаний, известные деятели культуры, спорта и т.п. В то же время в США деятельность так называемых бизнес- ангелов - это огромная самостоятельная часть венчурной индустрии, объединяющая широкие круги населения. По разным оценкам, американские бизнес- ангелы в середине 1990-х инвестировали от 30 млрд. до 40 млрд. долл., профинансировав около 30 тыс. проектов на начальном уровне их развития (так называемых стартапов).
Если мы берем в качестве примера венчурное инвестирование в инновационные проекты, то, к сожалению, приходиться констатировать тот факт, что в российской действительности этот вид инвестирования сопряжен с множеством проблем.
Вторая проблема связана с недостаточными знаниями и опытом управляющих венчурными фондами. Так как венчурные проекты принимаются на срок, в среднем 7 лет, наш, молодой венчурный бизнес еще не успел набраться опыта в данной сфере.
Третья проблема корениться в налоговой сфере, не стимулирующая предпринимателей к созданию венчурных фондов.
Но имеется еще одна проблема, свойственная нашей стране. У иностранных инвесторов нету доверия ни к политике России, ни к мерам политических деятелей, которые они способны предпринять для осуществления собственных целей путем как законодательным, так и государственных органов.
Следует отметить, что в развитых странах принимаются специальные меры по стимулированию частных инвестиций путем обеспечения зашиты вложений, предоставления налоговых льгот, создания специальных ассоциаций, оказывающих правовую, информационную и консультационную поддержку предпринимателям и бизнес- ангелам, а также часто выполняющих посреднические функции.
Например, Европейская ассоциация бизнес- ангелов EBAN насчитывает более 150 тыс. активных участников. В Великобритании, где эта культура особенно развита, существует не менее полусотни ассоциаций, объединяющих около 20 тыс. человек.
В России подобные организации частных инвесторов находятся в стадии формирования и создаются по инициативе отдельных лиц, без поддержки государства. Как правило, они осуществляют свою деятельность на коммерческой основе, оказывая посреднические и консультационные услуги. В настоящее время наибольшую известность получила Московская сеть бизнес- ангелов (МСБА). При заключении сделки за свои услуги сеть берет комиссию с инвестора в размере 2-7% в зависимости от вложенной суммы.
По некоторым оценкам, в настоящее время в РФ существует около 10 тыс. потенциальных бизнес- ангелов. Вместе с тем их потенциал остается нераскрытым и практически не используется.
Примером эффективного осуществления процессов развития и привлечения инвестиций является Республика Татарстан, которая представляет собой сегодня один из крупнейших и наиболее развитых в экономическом отношении регионов Российской Федерации, обладающих множеством инвестиционных преимуществ. На сегодняшний день Татарстан входит в число ведущих индустриальных регионов страны.
В Республике Татарстан активно развивается инфраструктура, обеспечивающая продуктивность венчурного финансирования инновационной трансформации экономики, в частности, институтов развития, сети технопарков.
Успешно функционируют ЗАО «Инновационно-производственный технопарк «Идея», индустриальная площадка Камский индустриальный парк «Мастер», IT-парк, технополис «Химград». В Верхнеуслонском районе Татарстана создается обособленный инновационный центр (целый город в сфере высоких технологий «Иннополис»), который станет точкой концентрации специалистов и компаний в сфере информационных технологий. На этой территории планируется строительство технопарков, которые фактически будут использоваться как офисы для организации исследовательских и проектных работ, деятельности по разработке программных продуктов и оказанию услуг в сфере информационных технологий. Всего в республике на сегодняшний день создано: 4 индустриальных парка, 9 технопарков, 6 инвестиционных и венчурных фондов.
По данным рейтингового агентства «Эксперт РА» Татарстан в 2011 г. занял первое место среди регионов Приволжского федерального округа по показателю «минимальный инвестиционный риск». Согласно докладу «Измерение условий ведения бизнеса в российских регионах», подготовленному Российской экономической школой и международной компанией Ernst & Young в 2011 г., Татарстан признан самым благоприятным регионом для ведения бизнеса в России. Республика Татарстан в 2011 г. возглавила рейтинг 30 лучших регионов России для ведения бизнеса и инвестиций по версии ведущего международного издания «Forbes».
В Республике Татарстан большое внимание уделяется привлечению венчурного капитала. Для Татарстана работа в данном направлении особенно важна по многим причинам. Регион промышленно развит, здесь доминируют нефтехимия и машиностроение. При этом должное внимание уделяется развитию малого и среднего инновационного бизнеса.
Инновационные преобразования национальной экономики Татарстана, обуславливает необходимость создания определенных венчурных форм финансирования, введения в производство научных разработок. В республике уже реализованы удачные проекты по созданию индустриальных парков и технопарков. Так, Камский индустриальный парк «Мастер» и технополис «Химград» занимают около 500 тыс. кв.м и в скором времени их площадь увеличится в два раза. Если в 2011 г. здесь было сконцентрировано около 250 предприятий, то к концу 2012 г. их стало в два раза больше. «Татарстан хочет быть лидером в промышленных инновациях и образовании» [6], - такова одна из главных задач власти, бизнеса и общества Республики Татарстан в инновационной трансформации экономики. Для этого создаются организационные структуры и инфраструктуры, являющиеся крупными венчурными инвесторами на рынке инвестирования в Республике Татарстан, в частности:
а) Государственная некоммерческая организация «Инвестиционно-венчурный фонд Республики Татарстан» (ИВФ РТ);
б) Закрытый паевой инвестиционный фонд венчурного инвестирования (ЗПИФВИ);
в) «Региональный венчурный фонд инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Республики Татарстан» под управлением УК «Тройка Диалог» и ЗПИФВИ;
г) «Региональный венчурный фонд инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Республики Татарстан (высоких технологий)» под управлением УК «Ак Барс Капитал». Основная часть венчурных инвестиций находиться в Инвестиционно-венчурном фонде Республики Татарстан, который был создан за счет средств бюджета. Деятельность фонда заключается в развитии следующих направлений:
а) участие в реализации инвестиционных и венчурных проектов;
б) поддержка субъектов малого предпринимательства;
в) субсидирование предприятий, которые создают инновационные проекты в экономически приоритетных отраслях, за счет возмещения части процентов от кредитов банка;
г) грантовая поддержка коллективов, занимающихся научно-исследовательскими и опытно-конструкторскими разработками;
д) среди ученых, научно-технических работников, студентов проводятся конкурсы, для стимулирования их деятельности;
е) другие различные действия, направленные на развитие инновационной инфраструктуры Республики Татарстан.
Миссия фонда - повышение инновационного потенциала республики, развитие наукоемких производств и внедрение прогрессивных технологий, формирование новых для Татарстана подходов в развитии инновационной деятельности, поддержка инноваций, создание условий для увеличения числа предприятий венчурного капитала, совершенствование системы поддержки наукоемкого малого и среднего бизнеса [7].
По итогам 2009 г. в рамках реализации программ поддержки малого предпринимательства в республике фонд оказал содействие 112 субъектам малого предпринимательства на общую сумму 192 669,8 тыс. руб.:
субъектам малого предпринимательства уполномоченными банками выдано кредитов на общую сумму 162 689,9 тыс. руб.;
Один субъект малого предпринимательства получил компенсацию по уплате процентов по привлеченным кредитам банков на реализацию инвестиционных проектов в сумме 379,7 тыс. руб.;
субъектам малого предпринимательства предоставлено займов по программе лизинга на сумму 25600 тыс. руб.;
субъектам малого предпринимательства уменьшены размеры лизинговых платежей на сумму 4 млн руб. Также на 01.01.2012 г. от размещения средств на депозитах с целью реализации программ поддержки малого предпринимательства фонд получил доходы в сумме 9888,5 тыс. руб.
На начало 2013 г. сумма инвестиционного портфеля фонда составляла 5732779,35 тыс. руб. и включала 25 инновационных проектов.
Основная доля инвестиционного портфеля фонда на конец 2014 г. приходилась на инвестиции путем участия в уставном капитале (70,18%) и инвестиционные займы (10,65%). По итогам 2014 г. чистая прибыль составила 37366,03 тыс. руб. Платежи в бюджет Республики Татарстан за 2014 г. выросли и составили 270687,56 тыс. руб., численность персонала - 1835 человек. На начало 2013 г. портфель венчурных проектов фонда насчитывал 62 инновационных проекта на общую сумму 382246,1 тыс. руб.:
проектов НИОКР, одобренных попечительским советом фонда, на общую сумму 90246,1 тыс. руб.;
проект НИОКР по программе «Идея-1000» на общую сумму 142000 тыс. руб., в том числе 71000 тыс. руб. привлеченных средств федерального бюджета.
Работу по инвестированию в инновационные проекты фонд ИВФ РТ ведёт в двух направлениях. Существует несколько вариантов инвестирования фондом инновационных проектов. Один из них - инвестиции в уставные капиталы компаний, которые занимаются разработкой конкретных технологий, научно-исследовательскими, опытно-конструкторскими работами. В этой связи создано две программы: первая - «50 лучших инновационных идей для Республики Татарстан». Номинанты данной программы могут продолжать общаться с ИВФ РТ в рамках второй программы - «Идея-1000», которая реализуется совместно с Фондом содействия и развития малых форм предприятий в научно-технической сфере и Технопарком «Идея». Эта программа направлена на поддержку созданий конкретных компаний, призванных реализовывать инновационные идеи с участием венчурного капитала.
Когда у компании формируются контуры бизнеса, она переходит в «Старт-1». Там появляется патент и интеллектуальная собственность. Потом они переходят в «Старт-2», где ИВФ РТ финансирует уже опытно-конструкторское оборудование и они уже начинают выпускать серийную продукцию. В этих программах через фонд прошло около 5 тыс. заявок. В год своего создания фонд начинал с 450 заявок. С 2005 по 2015 г. было уже собрано 14 тысяч заявок. В последние два года этот механизм стал открытым для заявителей из других регионов России и мира. Сейчас у фонда есть заявители из более, чем 20 городов России. За это время была создана 191 компания, зарегистрировано 80 патентов, вложено в общей сложности 300 млн рублей денежных средств. Результаты деятельности фонда показывают, что для повышения его результативности необходимо увеличить его оптимизацию. [16]
Ежегодно в Республике Татарстан - инновационном регионе России, организуется Казанская венчурная ярмарка - коммуникативная площадка для выстраивания конструктивного диалога между инвесторами и менеджментом новых быстро растущих компаний сектора технологических инноваций. Цель Ярмарки - развитие и презентация деятельности элементов инновационной инфраструктуры Республики Татарстан по привлечению венчурных инвестиций в высокотехнологичные компании малого и среднего бизнеса; обеспечение комфортных условий в России и в Республике Татарстан для деятельности российских международных инвесторов, бизнес-ангелов и предпринимателей; повышение инвестиционной привлекательности Республики Татарстан; формирование в России информационного пространства в области венчурного инвестирования.
За всю историю проведения Казанских ярмарок в них приняли участие 315 компаний-экспонентов, более 300 инвесторов из России и из-за рубежа, 3700 участников из 70 городов России и 30 зарубежных стран (до 1500 участников ежегодно). Целевая аудитория Ярмарки состоит из представителей российских и зарубежных венчурных фондов и фондов прямых инвестиций, крупных корпораций, специалистов инвестиционных компаний и банков, юридических и консалтинговых организаций, стратегических и частных инвесторов, бизнес-ангелов, предпринимателей высокотехнологичного сектора, заинтересованных в привлечении венчурного капитала, представителей органов государственной власти и институтов развития федерального и регионального уровней, специалистов информационного поля, освещающих вопросы инновационной инфраструктуры и венчурного инвестирования в России [15]. Чтобы участвовать в венчурной ярмарке, необходимо соответствовать ряду специальных требований и критериев. Во-первых, инвесторы хотят видеть в компании опытную команду, которая будет реализовывать все идеи. Во-вторых, необходима уникальная идея, направленная на удовлетворение покупательского спроса. В-третьих, важно наличие большого рынка с высоким потенциалом роста, сильная конкурентная позиция компании и хорошие, но при этом реалистичные финансовые прогнозы.
В рамках Казанской венчурной ярмарки проходят различные конференции, семинары, «круглые столы», в которых принимают участие как эксперты и профессионалы в своей отрасли, так и представители различных российских и зарубежных компаний. Цель подобных мероприятий оценить уровень инноваций, влияющих на них факторы и барьеры, встающие на пути инновационной активности и наметить пути выхода их сложившейся ситуации.
Для развития в Республике Татарстан инфраструктуры венчурного финансирования субъектов малого предпринимательства в научно-технической сфере некоммерческая организация «Фонд содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Республики Татарстан» сформировала два закрытых паевых инвестиционных фонда венчурных инвестиций [10]. Фондами управляют такие компании как ЗАО «УК Тройка Диалог» и ООО «УК «АК БАРС КАПИТАЛ».
Особого внимания заслуживает деятельность по финансированию венчурного малого предпринимательства в Республике Татарстан, которую активно ведёт ООО «УК «АК БАРС КАПИТАЛ». УК «АК БАРС КАПИТАЛ» входит в топ-10 крупнейших управляющих компаний страны, размер активов под управлением - 14 млрд рублей. Под управлением данной управляющей компании находится «Региональный венчурный фонд инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Республики Татарстан (высоких технологий)». Фонд создан 12 октября 2007 года. Активы фонда на момент создания составляли 300 млн рублей (25% - федеральный бюджет, 25% - республиканский бюджет, 50% - частный инвестор, которым выступил самый крупный в республике банк - «АК БАРС» Банк). Фонд инвестирует активы в инновационные предприятия, зарегистрированные на территории Республики Татарстан. Инвестирование средств фонда производится исключительно в малые предприятия (с численностью работающих до 60 человек), а максимальная сумма, выделяемая на один проект, не может превышать 45 млн руб. На сегодняшний день в портфеле фонда находится четыре компании:
ООО «Тепловые системы» с проектом «Разработка и производство многорежимного жидкостного подогревателя-отопителя для тракторов и автомобилей»;
ООО «НТЦ «АГРС» с проектом «Разработка и освоение выпуска автоматических газораспределительных станций малой производительности от 1,5 до 1000 нм3/час»;
ООО «Друг компании» с проектом «Коалиционная программа лояльности «Друг компании» на банковских картах с чипом EMV»;
ООО «Новые технологии XXI века» с проектом «Организация 4G сети фиксированной радиосвязи для передачи данных на базе технологии Pre-WIMAX в г. Казань».
Инновационная деятельность остро нуждается в механизмах венчурного финансирования, а для них в свою очередь необходима основа и инфраструктура. Пока же преждевременно рассуждать о том, что в России и Татарстане в частности создана должная и достаточно эффективная инновационная инфраструктура, обладающая необходимыми свойствами в полной мере. На данном этапе она состоит из разрозненных компонентов, не всегда правильно взаимодействующих между собой. Это главное препятствие на пути венчурной индустрии в Республике Татарстан. Работы по созданию и развитию системной инновационной инфраструктуры ведутся совместными усилиями бизнеса, власти и общества нашей республики, но механизм взаимодействия между ее участниками до конца не отлажен. Работа субъектов венчурного рынка на сегодняшний день отличается обособленностью и рассогласованностью. Задача состоит в том, чтобы создать такую инфраструктуру, которая смогла бы объединить участников венчурного инвестирования в единую систему и способствовала развитию инноваций.[16]
Недостаточный объем инвестиций на начальных этапах становления инновационных предприятий, вызван тем, что венчурные инвесторы бояться вкладывать средства в компанию, которая только зародилась, из-за высокой степени возможности банкротства. В этом случае в роли венчурного инвестора должно выступать государство, оно предоставляет молодым инновационным компаниям грантовую поддержку, обеспечивает высококвалифицированными кадрами, производственными помещениями, информирует о венчурном инвестировании с помощью СМИ.
Ограничительным фактором венчурного инвестирования инновационной трансформации региональной экономики служит нехватка компаний привлекательных для финансирования. В нынешних условиях развития региональной экономики порой проще найти не инновационную компанию, а подходящий инновационный проект, который связывал бы всех участников венчурного рынка приоритетной инновационной идеей и механизм её реализации. Формирование и развитие региональных венчурных систем инновационной трансформации российской экономики с помощью конкретных инновационных проектов осуществляется сегодня в основном за счет кредитования, что не отвечает смыслу венчурного финансирования. Доля частных инвесторов в финансировании венчурных проектов является минимальной. В основном инвестирование происходит посредством банков и венчурных фондом за счет средств бюджета.
3. Проблемы венчурного финансирования в современных условиях
Инвестирование в венчурный бизнес - это новый вызов нашего времени. Не случайно «АК БАРС» Банк и УК «АК БАРС КАПИТАЛ» рассматривают развитие венчурных инвестиций как одно из стратегических направлений своей деятельности.
В настоящий момент существует ряд предпосылок, которые могут ускорить рост венчурных инвестиций в РФ в ближайшие годы:
-улучшение инвестиционного климата;
наличие большого научно-технического и технологического потенциала, а также конкретных разработок и проектов, готовых к реализации;
рост благосостояния населения страны;
сокращение возможностей для спекулятивного наращивания капитала и др.
К факторам, сдерживающим развитие венчурного бизнеса в нашей стране, следует отнести:
-неразвитость и низкую емкость фондового рынка, вследствие чего затруднен традиционный способ выхода инвесторов из проектов;
дефицит профессиональных менеджеров, способных раскрыть коммерческий потенциал научно-технических разработок, разработать проект по международным стандартам и привлечь рисковый капитал;
низкий покупательский спрос на высокотехнологичные продукты внутри страны;
невысокая ликвидность венчурного капитала;
отсутствие государственной поддержки (предоставление льгот, защиты интеллектуальной собственности и т.п.).
Так же сюда причислим упомянутые выше пункты, а это:
недоверие иностранных инвесторов политике России;
отсутствие защиты интеллектуальной собственности;
следующая проблема связана с недостаточными знаниями и опытом управляющих венчурными фондами;
-еще одна проблема корениться в налоговой сфере, не стимулирующая предпринимателей к созданию венчурных фондов.
Венчурные фонды очень специфичная отрасль. В мировой практике принято считать венчурный фонд успешным, если из 10 профинансированных проектов, три дадут успешный итог. При этом, ставка при инвестировании делается на как раз- таки те три успешных проекта, которые «выстрелят» и, тем самым, покроют убытки, связанные с не успешными проектами. В данном бизнесе большинство проектов ущербны, их ущерб покрывается меньшинством, который и принес прибыль. По этой причине венчурные фонды очень избирательны к проектам. А для организации фондов, недостаточно количество инвесторов, которые рискнули бы вложиться в данную сферу, как и экономистов, способных правильно оценить и отобрать эффективные в будущем проекты.
Кроме этих проблем, существует еще и проблема необходимости сопровождать проекты от момента их принятия, до момента полного внедрения и привлечения прибыли. Что опять является проблемой в недостаточности менеджеров, способных правильно анализировать и правильно направлять фирму для получения желаемого результата в распутьях.
Если даже взять в целом, то наша страна еще недостаточно опытна в ведении бизнеса. Бизнес в нашей стране существует всего 25 лет и в нем нет своей достаточной базы для воспитания правильных в данной сфере менеджеров, воспитания правильной формы мышления для ведения бизнеса, инновационной деятельности.
Заключение
Итак, механизм венчурного инвестирования может и должен быть использован в качестве фактора интенсивного экономического роста. Однако на сегодняшний день индустрия венчурного капитала в России не развита и на 99% представлена иностранным капиталом. В этих условиях представляется необходимой популяризация механизмов венчурного бизнеса, государственная поддержка малого и среднего бизнеса в области высоких технологий, привлечение российского капитала (в том числе институциональных инвесторов, банков и частных лиц), оздоровление общего инвестиционного климата в стране.
Активная инновационная деятельность является мощным фактором повышения конкурентного уровня отечественных компаний. Государственная политика в области науки и техники России ставит себе основной целью инновационное развитие страны. Для чего создаются условия дающие возможность вывода на рынок инновационной продукции способную к конкуренции.
В заключение выделим основные преимущества и недостатки венчурного финансирования инвестиций. В целом оно обладает следующими преимуществами:
не требует залогов и прочих видов обеспечения;
может быть предоставлено в короткие сроки;
как правило, не предусматривает промежуточных выплат (процентов, дивидендов) и др.
К недостаткам этого способа финансирования следует отнести:
сложность привлечения (поиска инвесторов);
необходимость выделения доли в капитале (как правило, контрольный пакет);
возможность неожиданного выхода инвестора из проекта либо реализации им своей доли сторонним субъектам;
максимальные требования к раскрытию информации;
возможность вмешательства инвестора в управление проектом или фирмой;
слабое развитие в РФ и др.
Однако можно отметить, что среди регионов Российской Федерации, Республика Татарстан является довольно (возможно даже самым) развитым регионом. В республике функционирует Инвестиционно-венчурный фонд Республики Татарстан, у которого есть 21 представительство в Российской Федерации, 1 представительство в США. ИВФ РТ является членом Европейской ассоциации венчурного инвестирования и членом Американской национальной ассоциации венчурного инвестирования. С 2005 года ИВФ РТ проводит венчурную ярмарку в Казани (совместно с РАВИ) и организует конкурс "50 лучших инновационных идей для РТ" (совместно с Академией наук РТ). Сегодня в портфеле ИВФ РТ - 275 проектов на сумму более 6 млрд. руб.
За текущий год ИВФ профинансировали 6 проектов, в среднем инвестиционный чек был выписан на 150 миллионов рублей в каждую компанию. Общая сумма инвестирования - один миллиард рублей. Всего же на каждый инвестированный рубль фонд привлек 9 рублей.
Направления деятельности Фонда: поддержка инновационной деятельности, подготовка и освоение производства принципиально новых видов продукции и технологий. Так же занимается участием в формировании рынка научно-технической продукции; развитием приоритетных отраслей экономики РТ; поддержкой субъектов среднего и малого предпринимательства РТ; привлечением инвестиционного и венчурного капитала в инвестиционно привлекательные проекты в приоритетных отраслях экономики РТ; осуществлением выставочной деятельности с целью повышения инвестиционного потенциала РТ. При этом свои проекты ИВФ РТ ищет глобально, не только в Республике и не только в России. Интересуют перспективыне и полезные для Республики проекты по всему миру (речь идет о покупке лицензий и разработок в других странах). ИВФ свою задачу видит в том, чтобы создать доступ к передовым технологиям через финансирование международных венчурных проектов. Это значительно снижает издержки, дает возможность вовлекать в процесс разработок все заинтересованные ресурсы: образовательные, исследовательские, производственные и т. д.
Таким образом, Республика Татарстан претендует быть первой в области инноваций в Российской Федерации. Первой как по объему инвестиционного портфеля, так по уровню эффективности своей работы, что является главным аспектом.
Республика понимает, что данное направление экономики необходимо развивать не только для того, чтобы развивать остальные, тяжело внедряемые направления экономики, но и для того, чтобы бизнес в республике был преуспевающим, а привлечение бизнеса извне было простым. Кроме того, наличие и развитие ИВФ помогает преобразовать бизнес, усовершенствовать его, придумывать новые подходы ведения дел и производства и создавать инновационные продукты.
Список использованных источников
1. Аскинадзи В.М., Максимова В.Ф. Инвестиции: учебник для бакалавров - Юрайт, 2014.
. Давыдова Л.В., Коршунова Г.В., Федорова О.А. Финансы. - РидГрупп, 2011.
. Ковалев В.В. Инвестиции: учебник - ООО ТК «Велби», 2010.
. Николаева И.П. Инвестиции: учебник. - Дашков и Ко, 2013.
. Козлова К.А. Молодой ученый: журнал-Издательство «Молодой ученый», 2013.
. Селищев А.С. Деньги. Кредит. Банки. - ПитерПресс, 2007.
. Титова Н.Е., Кожаев Ю.П. Деньги. Кредит. Банки. - Юрайт, 2009.
. Деньги, кредит, банки Под ред. Белоглазовой Г.Н. - Юрайт, 2011.
. Деньги. Кредит. Банки. Учебник Под ред. Иванова В.В., Соколова Б.И. - Проспект, 2010.
. Лукашов А.В. Венчурное финансирование: журнал, №2, 2006.
. Стратегия инновационного развития Российской федерации на период до 2020 года- утверждена распоряжением Правительства РФ от 08.12.11 №2227-р.
. Закон «Об инновационной деятельности в Республике Татарстан» принят Государственным Советом Республики Татарстан 8 июля 2010 года (63-ЗРТ).