Правовые основы монетарной политики Российской Федерации: современное состояние и перспективы

Правовые основы монетарной политики Российской Федерации: современное состояние и перспективы

Содержание

Введение

Глава 1. Теоретические основы монетарной политики

1.1 Понятие и сущность монетарной политики

1.2 Мировые модели монетарной политики

1.2.1 Кейнсианская теория денег

1.2.2 Монетаристская теория

1.2.3 Выбор модели денежно-кредитной политики в России

Выводы по первой главе

Глава 2. Содержание и правовые основы монетарной политики ЦБ РФ на современном этапе

2.1 Правовые основы монетарной политики Банка России

2.2 Направления и инструменты монетарной политики ЦБ в условиях экономической нестабильности

2.3 Перспективы развития и направления совершенствования монетарной политики ЦБ РФ

2.3.1 Развитие монетарной политики ЦБ в 2014 году

2.3.2 Политика валютного курса ЦБ РФ

2.3.3 Реализация денежно-кредитной политики ЦБ РФ в 2014 году

Выводы по второй главе

Глава 3. Совершенствование правового регулирования деятельности ЦБ России

Выводы по третьей главе

Заключение

Библиографический список

Введение

Актуальность выбранной темы обусловлена тем фактом, что современная экономика мира является единым глобальным финансовым рынком с огромным числом инвесторов. Процессы активного внедрения многих азиатских государств, в частности, Китая, в систему международных связей приводят к тому, что всемирное производство смещаться начало в государства с более низкими издержками, что, соответственно, обусловило прирост доходов в государствах-экспортерах, в результате чего избыточные сбережения становятся дисбалансом на мировом финансовом рынке.

Образование избыточной ликвидности денежной в государствах-экспортерах при условиях всеобщей глобализации было отражено не только на увеличении цен на продукцию и на услуги, но, в большей мере, на финансовой сфере развитых государств, в том числе, США, за счет роста масштабов потребления. Проводимая политика дешевых денег совместно с низкими кредитными ставками, за собой повлекли бурный рост государственных и частных долгов. Этому также поспособствовало образование и ускоренное развитие на рынке производных финансовых - . Данным обстоятельством порождается устойчивое неравновесие между товарной массой и деньгами, которое усиливает возможности проявления масштабных дисбалансов в финансовой сфере. При такого рода условиях денежной эмиссией нарушаются привычные причинные и следственные связи между инфляцией и деньгами.

Объективно сложившаяся многостороность современных финансовых рынков аналитические инструменты монетарной политики делает довольно неадекватными относительно стремительно меняющихся реалий их взаи-модействия. В результате глобализации финансовые рынки оказывают на экономику более сильное влияние, чем экономика на них. В условиях глобализации мировых рынков нарушается стабильность и предсказуемость рыночных процессов, возрастает риск финансовых кризисов. Банковская система - один из важнейших организационных механизмов финансовой системы Российской Федерации, оказывающих огромное влияние на функционирование всех процессов экономики и развитие общества. Банковская деятельность напрямую связана с финансовой деятельностью и играет значительную роль в экономике, в повышении заинтересованности государства в ее развитии. Одним из главных недостатков в финансово-правовом регулировании банковской деятельности является отсутствие до настоящего времени нормативного закрепления ряда основополагающих категорий, имеющих теоретическую и практическую значимость, в частности, нет четких криетирев регулирования основ монетарной политики. Поэтому задача разработки основных юридических понятий и категорий в сфере финансово-правового регулирования банковской деятельности необходима и актуальна. В целом же, сегодня для России является неприменимой и не актуальной мысль о переходе к созданию общей структуры надзора за рынком финансовых услуг. Так, изучение правовых основ монетарной политики Рф - весьма важный и актуальный вопрос современности, требующий тщательного анализа и изучения.

Цель работы: исследование правовых основ Монетарной политики РФ, ее современного состояние и перспектив последующего развития.

Задачи работы:

. рассмотреть понятие и сущность монетарной политики;

. изучить основные мировые модели монетарной политики;

. раскрыть особенности правовых основ монетарной политики Банка России;

. проанализировать направления и инструменты монетарной политики ЦБ в условиях экономической нестабильности;

. определить перспективы развития и направления совершенствования монетарной политики ЦБ РФ;

. исследовать особенности и проблемы совершенствования правового регулирования деятельности ЦБ России.

Структура работы: данная дипломная работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка используемой литературы (60 источников).

Глава 1. Теоретические основы монетарной политики

1.1 Понятие и сущность монетарной политики

Монетарная (кредитно-денежная) политика предоставляет меры по урегулированию денежного рынка с задачей поддержания экономики. Монетарная политика потому и служит видоизменением поддержания (антициклической) политики. Она сконцентрирована на смягчении циклических колебаний экономики и применяется ради воздействования на экономику прежде всего в кратковременном промежутке.

Задачи монетарной политики - гарантии:

устойчивого уровня совместного выпуска (ВВП);

достаточной загруженности резервов;

устойчивой степени цен;

равновесия платежной устойчивости (рис.1).

Рис.1. Задачи монетарной политики

Монетарная политика имеет огромный авторитет в экономическй конъюнктуре, влияет на комплексные требования. Предметом урегу-лирования выступает денежный рынок, и изначально денежное количество.

Монетарную политику предопределяет и реализовывает центральный банк.

Тактические задачи (целенаправленные цели) данной политики центрального банка представляют собой проверку:

за представлением денег (денежной массой);

за высотой ставки процента;

за курсом национальной денежной валютной единицы.

К механизмам монетарной политики, предоставляющим вероятность центральному банку вести контроль над величиной денежной массы, можно отнести:

изменение размеров обязательных резервов

изменения в учитываемой норме процента (ставки рефин-вестирования)

процессы на открытом рынке

Одним из первых механизмов монетарной политики является преобразование принципов необходимых ресурсов (или ставки ресурсных требований - required reserve ratio) . Припомним, что необходимые резервы являют собой часть вкладов коммерческих банков, которые им необходимо хранить во вкладах без процентов в центральном банке (если в государстве имеется резервная банковская система), или в наличности. Количество необходимых резервов устанавливается соответствующие с нормой необходимых резервов, которая определяется как доход от всей суммы депозитов и ее рассчитывают по формулеровке: Rобяз = D х rr, где R обяз - количество необходимых ресурсов, D - общие количество вкладов, rr - норма необходимых резервов (в процентах). Для отдельного депозита (до востребования, сберегательные, срочные) назначается свой размер необходимых резервов, к тому же, чем больше уровень ликвидности депозита, тем больше будет размер, к примеру, для депозитов до востребования размер необходимых резервов более высокий, чем у срочных.

Центральный банк может повысить размер необходимых резервов, тогда представление денег уменьшится по двум причинам. В первой причине, уменьшаются кредитные внутренние резервы банка коммерции, т.е. сумму которую банк может дать в кредит. Безусловно кредитные ресурсы предполагают собой различие между суммой вкладов и размером необходимых резервов банка. При увеличении нормы необходимых резервов сумма необходимых ресурсов, которую коммерческий банк не может применять в целях кредитования (как кредитные ресурсы), возрастает, а кредитные возможности естественно снижается. К примеру, если количество всех вкладов в коммерческом банке возрастает на 1000 долл., то при норме необходимых ресурсов, равной 10%, его кредитные внутренние резервы будут составлять

ΔК= ΔD - ΔRобяз = ΔD - (ΔD х rr) = 1000 - 1000 х 0.1 = 900,

а при уровне необходимых ресурсов, равной 20%

ΔК= 1000 - 1000 х 0.2 = 800.

Во второй причине, норма необходимых резервов обозначает размер банковского (вкладываемого) мультипликатора (mult = 1/rr, где rr - уровень необходимых резервов). Увеличение нормы необходимых резервов с 10% до 20% уменьшает размер мультипликатора банка с 10 (1/0.1) до 5 (1/0.2). Тем самым, преобразование нормы необходимых резервов имеет воздействие на денежную массу с помощью двух способов:

) преобразование кредитного потенциала коммерческих банков,

) преобразование размера банковского мультипликатора.

Преобразование размера кредитного потенциала (т.е. ресуров) коммерческих банков приводит к преобразованию размера денежной базы (напомним, что денежная основа (Н) = наличные (С) + ресурсы (R)), а преобразование размера мультипликатора банка (1/rr) предопределяет преобразование мультипликатора денег [ (1 + сr) / (cr + rr)].

В итоге даже незаметные перемены нормы необходимых резервов могут оказать кардинальное и неожиданные изменения денежного количества. Таким образом, при норме необходимых ресурсов, равной 10%, преобразование представление денег банковской системой ΔМ1 = ΔК1 х mult1 = 900 х 10 = 9000, а при нужном размере необходимых ресурсов, равной 20%, преобразование представления денег ΔМ2 = ΔК2 х mult2 = 800 х 5 = 4000. Помимо этого, устойчивость нормы резервных запросов служит основой для мирного ведения коммерческих дел банками. Следовательно этот метод не применяется для целей нынешнего контроля над представления денег. Перемена нормы необходимых резервов бывает лишь тогда, Центральный банк преднамерен достичь ощутимого увеличения или уменьшения денежной массы (последние применение данного метода в США было во время кризисной ситуации 1974-1975 гг.).

монетарная политика центральный банк

Так же, начиная с 1980 г. операция пересматривания таких данных стала очень объемистой и технически непростой, поэтому она перестала быть приемом эффективного и пластичного регулирования денежной массой.

Второй инструмент монетарной политики - процесс регулирования учетной ставки процента (иными словами - рефинансирования) (discount rate). Под учетной ставкой процента подразумевают ставку, по которой центральный банк может предоставить кредиты коммерческим банкам. Данные банки вынуждены прибегать к займам у центрального банка, в случае, если они внезапно сталкиваются с необходимостью срочного пополнения резервов или для выхода из сложного финансового положения. Во втором случае центральный банк принимает роль кредитора последней инстанции. Деньги, которые получают в ссуду у центрального банка по учетной ставке (через так называемое "дисконтное окно"), являются дополнительным резервом коммерческих банков, основой для увеличения денежной массы. Следовательно, изменения учетной ставки центральным банком может влиять на предложение денег. В понимании коммерческих банков учетная ставка - это издержки, которые связаны с приобретением резервов. Более высокая учетная ставка, уменьшает величину заимствований у центрального банка и уменьшает объем кредитов, которые могут предоставить коммерческие банки. Следовательно, чем меньше у банков кредитные возможности, тем меньшей будет денежная масса. Понижение учетной ставки процента провоцирует коммерческие банки на взятие кредитов у центрального банка, чтобы увеличить собственные резервы. Кредитные возможности банков расширяются. А при увеличении денежной базы начинается увеличение мультипликативной денежной массы (формула уровня банков ΔM = multбанкхΔК; формула уровня экономики ΔM = multденxΔH) . Необходимо отметить, что отличием от воздействия на предложение денежных средств и изменения нормы обязательных резервов, является то, что изменение учетной ставки оказывает влияние исключительно на величину кредитных возможностей коммерческих банков и, конечно же, денежной базы. Изменений величины банковского мультипликатора не происходит. Учетная ставка и ее изменения - не самый гибкий и оперативный инструмент монетарной политики. Причиной является, прежде всего, то, что объем кредитов, которые получают у центрального банка путем займа, мал и, как правило, не поднимается выше 2-3% от всей величины имеющихся у банка резервов. Объясняется это тем, что центральный банк не допускает коммерческим банкам злоупотребить возможностью получения кредитов. Средства предоставляются только тогда, когда банк действительно нуждается в помощи и когда по оценкам экспертов причины финансовых трудностей коммерческого банка являются оправданными (объективными). Можно сделать вывод, что изменения учетной ставки правильнее рассматривать как информационный сигнал, который демонстрирует направление политики центрального банка. Информация о повышении учетной ставки свидетельствует о намерении провести сдерживающую монетарную политику, чаще всего, при борьбе с инфляцией. Ситуация заключается в том, что учетная ставка выступает в роли своеобразного ориентира для того, чтобы устанавливать межбанковскую ставку процента и ставку процента, по которой данные банки предоставляют кредиты домохозяйствам, фирмам (то есть небанковскому сектору экономики). При объявлении центральным банком о возможности повышения учетной ставки процента, очень быстро начинает реагировать экономика. Деньги и, соответственно, кредиты становятся "дорогими": сокращается денежная масса. Более важное и оперативное средство контроля денежной массы - операции открытого рынка. Наиболее важным и динамичным средством для контролирования денежной массы выступают операции открытого рынка (называемые open market operations). Данные операции включают в себя покупку и продажу ценных бумаг (государственных) банком на вторичном рынке ценных бумаг. (Центральный банк не может осуществлять деятельность на первичном рынке ценных бумаг, поскольку это не законно) Объекты, над которыми производятся операции открытого рынка:

краткосрочные государственные облигации

казначейские векселя.income - доход в виде процента приносимого государственными облигациями владельцу, является основным отличием от векселей Казначейства доход которых (по сути - capital gain) это разница между ценой, по которой продает ценные бумаги Центральный Банк (с обязательством выкупить их через какой-то срок), и определяемой уже в момент продажи, более высокой ценой.

Продажа, равно как и покупка ценных государственных бумаг осуществляется коммерческими банками и населением. Резервы коммерческих банков увеличиваются за счет покупки Центральным Банком государственных облигаций в обоих случаях:

·        при покупке ценных бумаг у коммерческих банков сумма его резервов на счету Центрального Банка увеличивается, увеличивая тем самым общий объем резервных депозитов банковской системы, что в свою очередь ведет к возрастанию кредитных возможностей банков и мультипликативному, депозитному расширению. Следовательно, операции на открытом рынке воздействуют на изменения предложения денег, так же как изменение процентной учетной ставки, активизируя денежную базу и изменяя величину кредитных возможностей коммерческих банков. Изменения не касаются денежного, а следовательно и банковского мультипликатора;

·        в случаях покупки ценных государственных бумаг у населения, домохозяйств или фирм, следует рост предложения денег и увеличение резервов коммерческого банка, как и при продаже ценных бумаг коммерческими банками, ввиду того, что получая чек у Центрального, продавец, зачастую вкладывает его в коммерческий банк на свой счет. Нормы резервных требований предусматривают включение части депозита вкладчика в обязательные резервы банка. Вследствие чего, проявляется главное отличие, при продаже бумаг коммерческими банками.

Операции на открытом рынке можно считать самым оперативным способом воздействия на величину предложения денег, а так же наиболее эффективным и гибким, если учесть, что вливания в банковские резервы (результат покупки ценных государственных бумаг Центральным Банком), равно как и изъятие из резервов (результат продажи ЦБ бумаг) ведут к быстрой реакции банковской системы и действуют тоньше других инструментов монетарной политики.

Монетарная политика является частью единой экономической государственной политики. Экономическая политика государства предусматривает меры по решению проблем в каждом блоке, в котором Центробанк отвечает за проведение денежно-кредитной (монетарной) политики.

Монетарная политика государства может быть жесткой, то есть направленной на поддержание конкретного размера денежной массы, либо гибкой - направленной на регулирование процентной ставки.

 

1.2 Мировые модели монетарной политики

Существует несколько разновидностей так называемой монетарной политики:

) стимулирующая

) сдерживающая (рис.2).

Рис.2. Разновидности монетарной политики

Стимулирующая монетарная политикая производится в тех случаях, когда наблюдется экономический спад, при появлении необходимости в желательном росте экономике, её стимулированию дальнейшего развития, повышение всяческой деловой активности, чтобы не допустить ситуацию с безработией. Монетарная политика по своему характеру являются сдерживающий. Она применяется и осуществляется в основном в определенные периоды, когда наблюдается стремительный рост деловой активности, что может существенно сказаться на повышении инфляции.

Стимулирующая монетарная политика направлена на повышение денежного оборота - она осуществляется ЦБ. Ее основные действующие инструменты:

) Меры по снижению норм всевозможных резервных требований,

) Понижение процентной ставки

) Приобретение ЦБ ценных госбумаг (рис.3).

Рис.3. Инструменты стимулирующей монетарной политики

Сдерживающая монетарная политика по своему характеру является ограниченной. Она заключается в применени ЦБ специальных мер, благодаря которым удаётся снизить денежное предложение. Основными инструментами сдерживающей монитарной политики являются:

) Увеличение нормы резервных требований,

) Рост процентной ставки

) Продажа ЦБ ценных госбумаг (рис.4).

Рис.4. Инструменты сдерживающей монетарной политики

Получается, что за основу так называемой денежно-кредитной политики была взятая банальная теория оборота денежных средств, изучающая в том результаты влияния денег и денежно-кредитной политики экономическое состояние.

Уже долгое время всевозможные специалисты в области экономики пораждают различного рода дискуссии, касющиеся поставленной проблемы. Вообще всё это может быть обусловлено двумя различными методами, относящимся к денежной теории: модернизированной кейнсианской теории и современной количественной теории денежных средств - в этом и заключается монетаризм.

Нынешние кейнсианцы и монетаристы действительно согласны с мнением, что всяческие изменения денежного предложения оказывает существенное влияние на номинальные показатели ВНП, но оценивают это совершенно по-разному.

Это касается как показателей выше представленного влияния, и самого механизма осуществления экономической политики: кейсианцы считают, что за основу денежно-кредитной политики должен быть взят некоторый показатель процентной ставки, а монетаристы основным считают именно денежное предложение.

1.2.1 Кейнсианская теория денег

Основные положения, отстаиваемые кейнсианцы отстаивают следующие положения, касающиеся рыночной экономики:

Она является полноценной системой, крайне неусточивой, с многочисленными проблематичными элементами.

В связи с этим любая страна обязуется обращать особое внимание на всевозможные рычаги регуляции экономики, используя для этого различные инструменты, в том числе и денежно-кредитные.

Получается целая цепочка связей причин и следствий предложения, касающегося ВНП и денежных средств, которая заключается в периодическом изменении финансового предложения - это и есть основная причина периодического изменения так называемой процентной ставки, что существенно влияет на спрос в инвестиционном фонде, а ВНП изменяется посредством мультипликативного эффекта

Кейнисианство основывается на следующем теоритическом уравнении:

= C + G + I +NX (1)

где Y - номинальный объем ВНП;

С - расходы потребителей;- госрасходы на приобретение импортных товаров и оплату услуг,- частные инвестиции по установленным планам,- чисто полученный экспорт.

Кейнсианцы говорят о назначении так назывемых связей причин и следствий, возникающих между денежных предложением и номинальным уровнем ВНП. Эта поставленная цель велика, а ЦБ при осуществлении денежно-кредитной политики должен иметь в своём распоряжении солидный объём информации в плане экономики (к примеру необходимо знать, как скажется на спросе инвесторов всяческие изменения установленной процентной ставки и, соответственно, каким образом от этого будет в дальнейшем изменяться показатель ВНП). Наряду с этим, между приростом денег в обращении, всевозможными инвестициями и наполнением отечественного рынка различного рода товарами и услугами имеется ограниченное время. Увеличение денежного предложения при постоянном спросе может существенно поднять экономику, но нужно опасаться ликвидности, так как это самая настоящя ловушка: процентная ставка может упасть до критических показателей, что и приведет к абсолютной ликвидности валютного фонда.  Стоит отметить то, что заниженная процентная ставка наглядно будет демонстрировать то, что ценные бумаги возрастут в цене и будут слишком дорогими, поэтому ранее заинтересованные личности будут давать отказ на их покупку, сохраняя своё состояние наличными. В случае, если денежное продолжает нарастать, то процентная ставка может уже практически не зависеть от этого, ведь она не в силах опуститься ниже определенного показателя. Процентая ставка действительно может не реагировать на всевозможные изменения денежного предложения, то в таком случае нарушается абсолютно вся цепь причинно-следственных связей, связанная с ростом количества денежных средств в обращении и показателем ВНП.

Исходя из всего выше сказанного можно смело сделать вывод: кейнсианцы предполагют, что монетарная политика не является достаточно эффективным методом стабилизации и дальнейшего развития экономики, как бюджетная или фискальная политика.

1.2.2 Монетаристская теория

В 70-х годах 20 столетия можно было наблюдать кризис кейнсианской школы. Преобладающим фактором в экономической науке стало неоклассическое направление, включая его современную форму - монетаризм.

Известный американский экономист, главный теоретик монетаризма - лауреат Нобелевской премии Фридмен М. в самых общих чертах изложил основные положения монетаризма.

По его суждениям монетаризм базируется на убеждениях, что рыночная экономика - это внутренне устойчивая система. Негативные моменты, охватывающие ее - результат некомпетентного вмешательства в экономику со стороны государства, которое надо сводить к минимуму.

Корреляция между номинальным объемом ВНП и денежным фактором (количеством денег в обращении) обнаруживается более тесная, нежели между ВНП и инвестициями. Динамика ВНП следует за динамикой денег. При этом монетаристы отмечают, что есть определенная взаимосвязь между общим объемом предоставленных услуг, проданных товаров и количеством денег в обращении в рамках государственной экономики. Эта связь выражена в уравнении обмена И. Фишера (уравнением количественной теории) :

 

М × V = Р × Q, (2)

 

М - объем денег в оботоре;

Р - средняя цена услуг и товаров;

V - скорость оборота денег;

Q - количество услуг и товаров, произведенных на протяжении определенного периода и в рамках государственной экономики (как правило, за один год).

Р Q произведение равно совокупному объему средств, обернувшихся на протяжении года. Количество проданных услуг и товаров за определенное время (Q_t) примерно равняется объему производства за аналогичный период (Y_t). Тождества тут нет, поскольку за период t будут перепродаваться товары, которые создавались ранее, скажем, за время (t - 1). Данные товары будут входить в показатель, однако они не войдут в данные текущего объема по производству Y_t. Так как доля в общем кругообороте таких товаров достаточно мала, экономисты могут допускать равенство

_t = Y_t, (3)

Когда Р×Y - средняя стоимость единицы произведенной продукции:

М V = Р V, (4)

 

Р×V - это номинальный объем ВНП или объем производства (денежный эквивалент).

В таком случае Y можно рассматривать в виде реального объема ВНП; Р - в виде дефляторя ВНП. Отсюда:

 (5)

Многие сторонники количественной теории расчета денег полагают, что более корректным будет сделать допущение о стабильности скорости обращения денег. Оно является абстракцией, поскольку V меняется, однако очень незначительно, зато существенные изменения обуславливаются качественными преобразованиями денежного обращения в организации, что происходит вполне предсказуемо и нечасто (например, расширение сети банкоматов, внедрение "пластиковых" денег и т.д.).

Если V постоянно, его можно заменить коэффициентом k, чтобы уравнение количественной теории денег имело вид:

А-М=Р-У. (6)

Это уравнение в таком виде выражает зависимость объема ВНП от предложения по количеству денег, то есть изменение количества денег оборота должно вызывать прямо пропорциональное изменение объема номинала ВНП, или, говоря другими словами, объем производства определяется в денежном выражении по количеству денег при допущении стабильной скорости их обращения.

Стоит отметить, что реальные объемы производства определяют имеющиеся в экономике производственные факторы (заданная величина).

Таким образом, вариации номинального объема ВНП обусловлены только изменением цен. Так, в соответствии с исследуемой теорией денег, показатель цен пропорционален количественному показателю денег в обороте. И если это на самом деле так, то изменение уровня цен приобретет также определенную зависимость от изменений денежного предложения.

Изменение уровня цен в свою очередь - это показатель темпов инфляции. Таким образом, прирост денежной массы определит, согласно количественной теории, темп инфляции.

М. Фридмен попытался объяснить данный механизм, введя категорию "портфель активов", то есть совокупность всех ресурсов, имеющихся у индивидуума.

Причинно-следственная связь между номинальным объемом ВНП и предложением денег осуществляется непосредственно, а не через процентную ставку. Тем самым известны "выходные и входные данные" влияния предложения на ВНП денег, а вот сам механизм влияния денег сокрыт.

М. Фридмен считает, что каждый человек к определенной структуре активов привыкает: соотношение наличных средств и других типов активов¹. При увеличении финансового предложения привычное соотношение может измениться и, чтобы его восстановить, люди начинают осуществлять спрос на финансовые и реальные активы. Совокупный спрос растет, и, в итоге, это вызывает рост ВНП.

Отталкиваясь от этого, М. Фридмен предложил "денежное правило" долгосрочной сбалансированной монетарной политики: государство должно поддерживать постоянный обоснованный прирост денежной массы, находящейся в обращении. Размер этого прироста определяется формулой, разработанной М. Фридменом:

М = DР + DY, (7)

М - процент за длительный период, среднегодовая скорость прироста денег;Y - процент за длительный период, среднегодовая скорость прироста ВНП;Р - средний годовой темп ожидаемой инфляции в процентном выражении (из общего показателя инфляции вычитается инфляция, которая была вызвана профсоюзами, государством и т.д.).

Монетарное правило Фридмева предполагает контролируемое увеличение в обращении денежной массы - в пределах не более и не менее от 3 до 5% ежегодно. Именно такой прирост может вызывать истинную деловую активность. В случае неконтролируемого роста денежного предложения более 3 - 5% ежегодно будет осуществляться раскручивание инфляции. Однако если же темп вливаний в экономический сектор будет ниже 3 процентов в год, темп прироста ВНП упадет.

Денежное правило Фридмена послужило основой денежно-кредитной политики Великобритании и США (тетчеризм и рейганомика) с конца 70-х.

"Политика таргетирования", то есть политика ежегодного ввода ограничений на рост денежной массы в обороте, привела к результатам: на фоне упадка уровня инфляции на 5% ежегодно был достигнут темп прироста ВНП на ответке 3-5% ежегодно.

 

1.2.3 Выбор модели денежно-кредитной политики в России

Экономическая глобализация обрисовывается возрастающей открытостью государственных экономических рынков по взаимоотношению друг к другу и формированием целого всемирного экономического рынка.

Она формирует новые требования для выполнения государственной денежно-кредитной политики:

.        Задачу выбора миссии денежно-кредитной политики, беря во внимание, что в обстановках независимого трансграничного течения состояний валютные власти обязаны делать выбор между проведением государственной денежно-кредитной политики и применением системы прочного валютного курса. Большая часть цивилизованных государств и ряд государств с развивающимися рынками перешагнули к режиму инфляционного таргетирования, тогда как основная масса развивающихся государств инициативно применяют стабилизацию валютного курса (в очевидной форме - типов режима прочного валютного курса или неявной - системы контролируемого плавания).

2.      Увеличивается связанность динамики инфляции на государственном уровне от массовых причин: увеличивающегося состязательного давления (как прямого, так и опосредованного через потери на заработную плату в силу открытия рынков государств с сравнительно копеечной рабочей силой); различия в уровне подлинного и возможного выпуска (output gap) на массовом уровне; устремления валютных властей вести более осмотрительную политику для привлечения зарубежных трейдеров и др. В 2000-е гг. эти моменты воздействовали основным образом в сторону снижения темпа инфляции. Вместе с тем, надо обозначить единичные стадии форсирования инфляции, в особенности в развивающихся государствах, под воздействием роста стоимостей на энергоэлементы и на продукты питания на мировом рынке.

.        Увеличилась взаимозависимость денежно-кредитной политики с динамикой экономических рынков как на правительственном, так и на мировом уровне. Для держав, финансовые системы каковых базируются на экономических рынках, это учредило проблему применения орудия денежно-кредитной политики, обращенного в главную очередь на коммерческие банки.

.        Состоялись перемены в трансмиссионных каналах денежно-кредитной политики: ослабло значимость процентного канала в связи с градационным сглаживанием прибыльных ставок между государствами; вполне вероятно укрепление канала, сопряженного с денежным курсом, но его функционирование может сдерживаться недостатком прямой связи между прибыльной ставкой и денежным курсом и присутствием иных факторов, от каких находится в зависимости валютный курс; в связи с присутствием внешних источников финансирования слабеет функционирование канала банковского кредитования. В развивающихся государствах прибавочные лимитирования на выполнение денежно-кредитной политики накладывает неофициальная долларизация экономики. Тем не менее, промежуток для самостоятельной денежно-кредитной политики остается.

.        Увеличилась предрасположенность государств внешним экономическим упадкам в силу воздействия "результата инфецирования". Наиболее броским образцом стал сегодняшний международный финансовый кризис, который проявил недочеты применяемого орудия денежно-кредитной политики для постановления назначенных пред ней заданий.

В промежуток рыночной модификации случился рост уровня открытости русской экономики по отношению к трансграничным потокам денежных средств (рис.5).

Рис.5. Динамика финансового счета платежного баланса РФ (в % от ВВП)

 

Нельзя назвать однонаправленной, тенденцию к повышению роли в российской экономике трансграничного движения капиталов. В финансовой системе России по степени открытости выделяют несколько этапов:

. Докризисный период.

В этот период наблюдается увеличение степени открытости (с 1990 года до 1998 года). Отмечается бегство из страны капитала. Помимо унаследованного после распада Советского Союза, достаточно значительного, внешнего долга происходит накопление нового. За весь период, кроме 1997 года, финансовый счет платежного баланса России постоянно сводился с отрицательным сальдо. Долларизация экономики внутри страны развивалась. Однако уже в 1995 году уверенно снизилась, с 34% от общей денежной массы до 20%, измененная по депозитам в иностранной валюте, степень доллоризации. После чего стабилизировалась на уровне 16 - 20%.

. Сам кризис 1998 года и посткризисный период 1999-2000 годов.

Обеспеченная, в большей степени, значительным оттоком капитала заграницу, степень открытости была достаточно высока. Внешнедолговая нагрузка на экономику растет, доходит до 90% ВВП в 1990 году. Так же под влиянием эффекта девальвации возрастает степень долларизации до 30-32% за весь период с 1998 года по 2000 год.

. Период с 2001 по 2002 год.

В данный период закрытие мировых финансовых рынков для российской экономики снижает ее открытость. Степень доллоризации (в 25-30%) свидетельствует о стабилизации процессов долларизации в стране.

. 2003-2007 гг.

В период с 2003 по 2007 годы происходит восстановление показателей открытости российской экономики. В 2007 году зафиксирован их резкий рост. До 2007 года финансовый счет относительно сбалансирован, а в 2007 году сведен со значительным положительным сальдо. Как по наличной валюте, так и по депозитам начала снижаться степень долларизации внутри экономики. Отношение госдолга к ВВП снижается на фоне снижения государственного долга, хотя происходит параллельное наращивание корпоративной внешней задолженности.

. 2008-2009 гг.

В период с 2008 по 2009 года, на российскую экономику распространился мировой финансовый и экономический кризис. Процесс долларизации возобновился, отмечается ощутимый отток капитала из страны. Более 210 млрд. долларов составил отток частного капитала.

. отметим, что новые вызовы денежно-кредитной политике России, в условиях глобализации.

Волатильность потоков капитала и цены на нефть, становятся основными внешними вызовами для экономики России. Падение цен на нефть ярко выразило движение в одном направлении динамики потоков капитала в страну и цены на нефть.

Волатильные компоненты - основная форма притока иностранного капитала при активном поступлении его в экономику России. Они выражались в портфельных инвестициях в 1997 году, а так же других инвестициях (кредиты в 2003-2007 годах).

Отвечая на эти вызовы Центральный банк России вел явную политику тергетирования и активного регулирования валютного курса (1995-1998 года) и неявную (в период с 2000 по 2009 год).

Снизить темпы роста инфляции, во второй половине 1990-х годов прошлого столетия, позволило введение режима валютного коридора. В седствии чего, однако, увеличило внешние риски, ввиду снятия целого ряда валютных ограничений, стимулирующих приток краткосрочного иностранного капитала.

Период 2000-х годов ознаменовался постепенным ослаблением регулирования валютного курса рубля (включая переход к регулированию рубля по отношению к бивалютной корзине). В середине 2000-х годов, приток спекулятивного иностранного капитала стимулировался валютной либеризацией и устойчивой тенденцией роста курса рубля (как реального так и номинального). Катализатором российского кризиса в 2008 году стал отток портфельных инвестиций. А значительная внешняя корпоративная задолженность в 497 млрд. долларов (на 1.07.2008 г.) в большой степени осложнило его протекание.

Следующим этапом, послужила борьба с важными внешними шоками в экономике, то есть борьба с финансовыми кризисами. Например, кризису 1998 года был свойственен внутренний характер, тем не менее, он обладал факторами, влияющими на внешнюю сферу, такими как существенной нагрузкой внешнего долга, долларизации экономической сферы, уходом инвесторов (под влиянием азиатского кризиса), а вот финансовый кризис 2008 года обладал внешней природой.

По нашему мнению, потери в кредитно-денежной политики по устранению кризиса имели возможность быть снижены при использовании валютных ограничений, ведь такая тактика была уже успешно применена во время финансового кризиса в 1998 года. Осенью 2008г. и зимой 2009г. денежно-кредитная политика придерживалась двух основных направлений. Первое связанное с методами урегулирования валютного курса, например, в значительном урезании денежной массы из-за проведения валютных интервенций и оказание поддержки банковской системе и урегулированию динамики валютного курса.

Главное рассмотрение идет между образцами регулировки денежного курса и стагфляционного таргетирования. Вступление стагфляционного таргетирования препровождается неоднозначным, потому что не подтверждена связность между финансовым увеличением и низким темпом стагнации экономики (эта связь выслеживается лишь для укротившей стагнации экономики). Кроме того, в российской федерации стагнация экономики в веской степени оприделяется немонетарными и наружными условиями; государственная экономическая система находится в зависимости от притока иноземного состояния и отсутствуют целиком действующие трансмиссионные аппаратуры денежно-кредитной политической деятельности.

Денежный курс считается сентиментальным финансовым индикатором с точки зрения впечатления доверия народонаселения к политической деятелельности властей. Не считая того, его регулировка играет необходимую значимость с точки зрения воздействия на динамику наружной торговли и ее устройства (потому что вывоз энергоэлементов в наименьшей степени чуткий к денежному курсу). Хотя, регулировка денежного курса удерживает потенциал применения остальных целей финансово-кредитной политической деятельности.

На мой взгляд, таргетирование какого-либо 1-го коэффициента в критериях веского уровня наружной открытости навряд ли ввергнет к эффективным исходам, потому было бы подходящим ввести отдельные допускаемые спектры уклонов главных экономических характеристик, на какие сможет влиять финансово-кредитная стратегия, со сменой выговоров меж ними в зависимости от нынешных договоров. То есть речь ведется об сравнительно одностороннем режиме дискреционной финансово-кредитной политической деятельности. В отечественных критериях в числе аналогичных характеристик должны быть скорость стагнации экономики, денежный курс, цена процента, темп финансового роста и, вполне вероятно, ряд иных характеристик. Для предупреждения возможностей веских результатов инфецирования от наружных ударов соответственно вступление ряда денежных локализаций, нацеленных на ограничение абстрактного притока денежных средств. Важным заблаговременным договором увеличения действенности денежно-кредитной политической деятельности считается подъем государственной экономической системы (банковской организации и экономических рынков) с ведущей опорой на государственных трейдеров.

 

Выводы по первой главе

Исходя из всего, вше сказанного, можно резюмировать, что монетарная политика предоставляет меры по урегулированию денежного рынка с задачей поддержания экономики. Монетарная политика потому и служит видоизменением поддержания политики. Задачи монетарной политики - это гарантии устойчивого уровня совместного выпуска, достаточной загруженности резервов, устойчивой степени цен, а также равновесия платежной устойчивости. Тактические задачи данной политики центрального банка представляют собой проверку за представлением денег, высотой ставки процента и курсом национальной денежной валютной единицы. К механизмам монетарной политики, предоставляющим вероятность центральному банку вести контроль над величиной денежной массы, можно отнести перемену размеров обязательных резервов, перемену в учитываемой норме процента, а также процессы на открытом рынке.

Существует несколько разновидностей монетарной политики: стимулирующая и сдерживающая. Стимулирующая монетарная политика направлена на повышение денежного оборота - она осуществляется ЦБ. Сдерживающая монетарная политика по своему характеру является ограниченной. Она заключается в применени ЦБ специальных мер, благодаря которым удаётся снизить денежное предложение.

Также отметим, что экономическая глобализация обрисовывается возрастающей открытостью государственных экономических рынков по взаимоотношению друг к другу и формированием целого всемирного экономического рынка, формируя тем самым новые требования для выполнения государственной денежно-кредитной политики: задачу выбора миссии денежно-кредитной политики, увеличение связанности динамики инфляции на государственном уровне от массовых причин, увеличение взаимозависимости денежно-кредитной политики с динамикой экономических рынков как на правительственном, так и на мировом уровне, перемены в трансмиссионных каналах денежно-кредитной политики, рост предрасположенности государств внешним экономическим упадкам в силу воздействия "результата инфецирования", наиболее броским образцом стал стал сегодняшний международный финансовый кризис, который проявил недочеты применяемого орудия денежно-кредитной политики для постановления назначенных пред ней заданий.

Глава 2. Содержание и правовые основы монетарной политики ЦБ РФ на современном этапе

 

2.1 Правовые основы монетарной политики Банка России

Банковская система - один из важнейших организационных механизмов финансовой системы Российской Федерации, оказывающих огромное влияние на функционирование всех процессов экономики и развитие общества. Банковская система, представляя собой относительно автономное экономико-правовое образование, органично входит в состав другой более широкой финансово-кредитной системы, взаимодействует со всеми ее элементами и выполняет собственные, присущие только ей функции.

Банковская деятельность напрямую связана с финансовой деятельностью и играет значительную роль в экономике, в повышении заинтересованности государства в ее развитии. Банк России и кредитные организации являются субъектами как финансовой, так и банковской деятельности, правовое содержание этой взаимосвязи видно в общих интересах по становлению финансового рынка. Финансовая деятельность государства, как специфичная деятельность, направленная на образование, распределение и использование централизованных и децентрализованных фондов денежных средств, обеспечивает бесперебойное функционирование государства.

Одним из главных недостатков в финансово-правовом регули - ровании банковской деятельности является отсутствие до настоящего времени нормативного закрепления ряда основополагающих категорий, имеющих теоретическую и практическую значимость, в частности, нет четких криетирев регулирования основ монетарной политики. Поэтому задача разработки основных юридических понятий и категорий в сфере финансово-правового регулирования банковской деятельности необходима и актуальна.

Отметим, что регулирующее государственное воздействие на банковские отношения в пределах своей компетенции оказывают: Президент РФ, Федеральное Собрание РФ, Правительство РФ, Банк России. Не случайно в Законе о банках установлено, что правовое регулирование банковской деятельности осуществляется Конституцией Российской Федерации, Законом о банках, Законом о Банке России, другими федеральными законами, нормативными актами Банка России.

Банковское законодательство - это специфическое структурное образование в системе российского законодательства, в которое входят нормы различных отраслей права, регулирующих разнообразные аспекты деятельности кредитно-банковской системы. Такое структурное образование одни авторы называют комплексной отраслью законодательства, другие - комплексной отраслью права.

Комплексный характер банковского законодательства позволяет относить к нему наряду со специальными банковскими законами другие федеральные законы, которые содержат нормы, в той или иной мере затрагивающие банковскую деятельность. К ним, в частности, относятся нормы, содержащиеся в Гражданском, Уголовном, Трудовом кодексах РФ, Законе о валютном контроле и некоторых других. Специальное банковское законодательство включает Федеральный закон "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)", Закон о банках, Закон о банкротстве банков, Закон о реструктуризации банков и др. Они занимают ведущее место среди источников правового регулирования банковской деятельности, а центральное место среди них занимают Федеральный закон "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" и Закон о банках.

 

2.2 Направления и инструменты монетарной политики ЦБ в условиях экономической нестабильности

Глобальный финансовый кризис стал одним из самых разрушительных и опасных явлений. Негативно влияя на финансы, экономическую и денежную систему государства, подрывает возможности регулирования, увеличивает социальную нестабильность, дифференцирует доходы населения, приводит к снижению уровня жизни всех слоев населения, делает усилия по проведению негативных преобразований бессмысленными и т.д. Эти негативные экономические и социальные последствия кризиса вынуждают руководства разных государств проводить определенную политику.

Начиная с 2008 года (вторая половина) Банку России пришлось бороться с серьезными проблемами, связанным с влиянием на российскую экономику финансово-экономического мирового кризиса. Это также повлияло на проводимую курсовую и денежно-кредитную политику Банком России, заставило внести некоторые значительные изменения в практику по регулированию деятельности кредитных организаций.

Продажи иностранной валюты Банком России привели к падению уровня рублевой ликвидности. Условия ограниченного доступа нефинансовых организаций и российских банков к финансовым ресурсам других стран, сокращения рынка внутренних межбанковских кредитов после снижения доверия у банков, побудили возникновение угрозы сбоев в работе банковского сектора. Потому приоритетом в кредитной политике стало поддержание стабильности в финансовом плане. Банк России принял комплекс мер, нацеленных на обеспечение подходящего уровня ликвидности банковского сектора.

Отток капитала и ухудшение условий торговли оказывали сильное давление на рубль, в результате чего произошла девальвация. Банк России сдерживал скорость обесценения рубля, обеспечивая плавную динамику посредством осуществления валютных интервенций.

Отток вкладов физических лиц явился результатом снижения доверия по отношению к банкам со стороны вкладчиков. Большое значение для замедления процесса сыграло увеличение страховой суммы для вклада до 700 000 рублей. Со своей стороны кредитные организации стали повышать ставки по привлеченным банковским сектором депозитам от населения и нефинансовых организаций.

Банк России пользуется множеством методов по борьбе с финансовым кризисом. При этом остается открытым вопрос - насколько в сложившихся условиях они эффективны. Мировой финансовый кризис оценивает прочность системы мер центральных национальных банков в активной борьбе с кризисом. Таких затрагивающих все сферы социальной и экономической жизни общества, полномасштабных кризисов история человечества не знала ранее.

Это в первую очередь связано с активной глобализацией финансовых рынков. Никакая экономика не в состоянии нормально функционировать без возможности принятия участия в мировом обороте. Экономика США, являясь крупным участником мирового рынка капитала, испытывая внутри экономики страны проблемы, самым прямым образом влияет на экономику развивающихся и развитых стран (с негативной стороны). Российская экономика на протяжении семи лет эффективно развивающаяся, накопила достаточно резервов, чтобы использовать "подушку безопасности" в условиях кризиса для поддержания стабильности финансовой и банковской системы.

События, происходящие во время финансового кризиса, дали импульс процессам формирования иных геополитических и геоэкономических основ глобальной системы. Ослабление некоторых ведущих экономик, а также угрозы распространения кризиса на иные страны потребовали принятия антикризисных мер по отношению к отдельным финансовым компаниям и финансовой системе в целом.

Возросло значение дополнительных источников финансирования и создания эффективных механизмов для формирования финансовых ресурсов, имеющих возможность не допустить всеобъемлющее развитие кризисных процессов. Эти дополнительные источники создали бы в мировой экономике стабилизирующие точки опоры. Сегодня появилась по историческим меркам уникальная возможность сформировать иные механизмы и подходы, которые могут обеспечить активное развитие России в условиях глобальной затяжной нестабильности, превращая ее в важный центр политического и экономического влияния и усиливая ее позиции на международной арене. Эту возможность обязательно необходимо использовать.

Приоритетной целью политики ЦБ в условиях экономической нестабильности является поддержание низкого темпа роста цен. Контролируемая, невысокая инфляция уменьшит степень ценовой неопределенности, что поспособствует экономической активности и росту инвестиций в целом. Политика контроля над уровнем инфляции будет способствовать достижению общих экономических целей. Это в конечном итоге является необходимым условием сохранения финансовой стабильности, а также сбалансированного и устойчивого экономического роста.

Реализация денежно-кредитной политики Банком России предпо-лагает устовку целевого значения изменения индекса потребительских цен. Задача достижения темпов роста потребительских цен в 2014-м году ставится в качестве главной цели политики Банка России (уровень 5-6%, в 2015-м и 2016-м годах - 4-5%).

Отметим, что с января по май 2013 года наблюдалось замедление инфляции, которое началось в середине 2012 года. В июне-августе она возросла, однако, тем не менее, оставалась в пределах ориентира на 2014 год (5-6%). В сентябре годовой темп роста потребительских цен продолжал расти, составив 6,6%. При этом был заметен рост базовой инфляции, что говорило о распространении инфляционных процессов на крупные сегменты потребительского рынка, что стало основанием для увеличения ставки рефинансирования до 8,2%, сопровождаемого повышением иных регулируемых процентных ставок.

Именно процентная политика играет ключевую роль в процессах реализации денежно-кредитной политики. Основа современной системы инструментов для денежно-кредитной политики - это коридор процентных ставок Банка России - он в ближайшие годы будет сохранен, при этом Банк рассмотрит возможность сузить его с целью повышения действенности процентной политики. Благодаря принятым Банком России мерам, направленным на совершенствование системы инструментов и на повышение гибкости курса рубля, повысилась управляемость процентными ставками рынка.

Политика Банка России относительно формирования всего спектра активов, используемых для полноценного обеспечения операций предоставления ликвидности, а также установления поправочных коэффициентов, сущестивующих для корректировки стоимости, с учетом задач обеспечения доступности инструментов рефинансирования кредитных организаций будет носить полностью контрциклический характер.

С целью предоставления кредитным организациям дополнительной гибкости управления обеспечением по собственным счетам в Банке России и операциям рефинансирования, планируется расширить объем предоставления кредитным организациям кредитов под залог ценных бумаг, которые входят в ломбардный список Банка России, а также иных активов.

Банк России кроме работы над совершенствованием системы инструментов придает большое значение вопросам взаимодействия с государственными органами относительно реализации денежно-кредитной политики, а также развития финансовых рынков. Сотрудничество с Федеральным казначейством и минфином России по вопросам развития механизмов размещения в банковском секторе временных свободных средств бюджета будет продолжено. Его задачей является минимизация сезонного влияния бюджетных потоков на ликвидность банковского сектора.

С целью дальнейшего повышения функционирования процентной политики в предстоящий трехлетний период Банк России продолжит постепенно наращивать гибкость механизма курсообразования, к 2016 году предполагая осуществить переход к валютному плавающему курсу. Соответственно, проведение валютных интервенций в рамках данного режима будет возможно исключительно в случае чрезвычайной волатильности и направлено на сглаживание излишних колебаний курса.

Применение и развитие системы инструментов со стороны Банка России будет направлено на достижение целей кредитной политики, а также на обеспечение бесперебойного функционирования платежной системы, финансовой стабильности Банка России, а также его систем расчетов по всем операциям с инструментами финансового рынка РФ.

Учитывая уроки мирового экономического кризиса, а также то влияние на состояние российской экономики, которое оказала масштабная дестабилизация финансового сектора, Банк России намерен уделять особое внимание вопросам стабильности.

Банковская система стала основным звеном передачи всех сигналов процентной политики в экономический сектор. Поэтому финансовая стабильность является необходимым условием нормальной работы трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. С целью поддержания финансовой стабильности необходимо уделять повышенное внимание быстрой оценке и идентификации системных рисков в иных сегментах финансовых рынков, в том числе в банковском секторе, обеспечению прозрачности работы кредитных организаций.

Основным инструментом реализации этих задач будет развитие риск-ориентированных подходов в процессе осуществления надзора, базирующегося на лучшей практике развитых стран. Продолжится применение дифференцированного режима надзора за кредитными организациями в зависимости от системной значимости, сложности бизнеса, степени соблюдения регулятивных норм, уровня прозрачности. По отношению к системно значимым банкам с учетом особенностей национальной экономики и международного опыта будут использоваться дополнительные механизмы надзора и регулирования.

Успешность реализации основной стратегии денежно-кредитной политики будет во многом определяться эффективностью решения вопросов развития инфраструктуры рынков, а также увеличению их емкости. Одно из наиболее важных направлений деятельности Центробанка - содействие развитию сектора производных инструментов, предоставляющего всем субъектам экономики множественные возможности по хеджированию процентного и курсового рисков, вместе с формированием современных механизмов по регулированию и надзору за рисками кредитных организаций.

Результативность денежно-кредитной политики, разработанной Правительством РФ, также зависит от общего состояния государственных финансов. Своевременное, правильное и последовательное осуществление бюджетной политики, которая направлена на постепенное сокращение нефтегазового дефицита бюджета, а также на обеспечение долгосрочной устойчивости и сбалансированности бюджетной системы, будет привносить позитивный вклад в поддержку финансовой и общей макроэкономической стабильности, организовывая, таким образом, отличные условия для достижения целей и сбалансированности денежно-кредитной политики.

Банк России в своих прогнозах вынужден рассматривать широчайший диапазон будущей стоимости на нефть - 70 - 120 долларов США за баррель. Ничего удивительного нет в том, что прогнозные показатели платежного баланса, а также других ключевых макроэкономических индикаторов значительно разнятся в зависимости от выбранного сценария стоимости нефти. Поэтому Банк России посчитал приемлемым именно постепенный переход на инфляционное таргетирование, сопровождаемый последовательным устранением всех элементов управления курсом обмена, а также пошаговым расширением валютного коридора.

Центробанком будет продолжаться активное расширение практики регулярного объяснения общественности целей, содержания и конкретных задач денежно-кредитной политики. Перспективы всего глобального роста, как отмечалось выше, остаются крайне неопределенными, что может негативно отразиться на платежном балансе России со стороны текущего счета, а также со стороны притока денежного капитала.

Очень важно добиться общественного понимания неизбежности роста волатильности курса, который призван смягчить непредсказуемость и нестабильность внешних обстоятельств. Опыт 2013-2014 годов вселяет определенный оптимизм - резкие и краткосрочные изменения курса к существенным изменениям поведения населения не привели (в экономическом смысле). Это позволяет предполагать, что в последующем Банк России сможет принимать участие в формировании ожиданий по данным относительно инфляции, а затем завоюет абсолютное доверие экономических агентов к выбранноу подходу и всей проводимой политике.

2.3 Перспективы развития и направления совершенствования монетарной политики ЦБ РФ

Соответственно со сценарными условиями существования экономики России, руководство страны совместно с Банком России поставили перед собой задачу - снижение инфляции в 2014 году до 5-6%, а в двух последующих годах - до 4-5% (из расчета декабрь к декабрю прошлого года). Такой инфляции на рынке потребителей соответствует базовая, уровень которой в 2014 году был 4,7 - 5,7%, в 2015 - 2016 годах - 3,6 − 4,6%.

Такие расчеты были произведены на основе данных денежного спроса, которые соответствуют целевым ориентирам по инфляции, а также таким показателям как прогноз на динамику ВВП, прогноз платежного баланса, параметры проекта бюджета Федерации на 2014 год и 2015 - 2016 года.

Банком России было разработано три варианта денежной программы. Во втором варианте основой есть макроэкономические показатели, по которым формировался проект государственного бюджета на 2014 год и период двух последующих годов. Соответственно с целевыми ориентирами по инфляции и оценкам экономической динамики, в 2014 году возможный прирост денег - от 7 до 14%, в 2015 - 2016 годах - от 11 до 14%.

Принимая во внимание преобразование курсовой политики в более гибкую, планируется формирование денежного предложения с помощью рефинансирования Банком России кредитных организаций во время снижения динамики чистых международных резервов (ЧМР). При этом, необходимо отдать должное, показателям исполнения федерального бюджета и действиям, стимулирующим повышение равномерности расхода денег.

В планах государства, за этот период перейти на новые принципы бюджетной политики. Соответственно с правилами бюджета, денежные расходы Федерации нужно формировать на основании ценовой политики в нефтяной области. Это подразумевает постепенное сокращение трат по отношению к ВВП в период с 2014 по 2016 год. Если нефтяные цены превысят запланированный уровень, то с помощью дополнительных доходов будет пополнятся Резервный Фонд. Планируется, что такие действия пойдут на пользу ограничению денежного предложения и будут способствовать достижению цели по инфляции. Такой механизм может рассматриваться как одно из условий сохранения структурного дефицита ликвидности банков. Банком России будут учитываться эти факторы при денежно-кредитном регулировании.

Соответственно с проектировками бюджета на ближайшие три года, планируется формирование федерального бюджета с небольшим дефицитом. Это можно будет заметить по его финансировании в среднесрочной перспективе, которое будет проходить с помощью государственного займа и денег, поступающих через приватизацию. В планах наращивание остатков средств Резервного фонда в 2014 - 2016 годах.

Первый вариант денежной программы предполагает увеличение чистого кредита правительству Российской Федерации, а второй и третий - его уменьшение по причине планирования накопления денег на счетах независимых фондов.

На основании этих условий и будет определяться место бюджетного канала в формировании бюджетного предложения. При этом возможно возрастание валового займа банкам в 2015 году по первым двум вариантах, а в 2016 - по всех трех.

Первый вариант валютной программы предусматривает снижение цен на нефть во всем мире во время внедрения программы. Так, в 2015 году планируется уменьшить ЧМР на 0,7 триллиона рублей сравнительно с 2014, в 2016 - на 0,2 триллиона, в следующем - на 0,7 триллиона рублей.

С целью обеспечить такой рост денежной базы, который бы соответствовал параметрам такой программы, нужно заняться увеличением чистых внутренних активов (ЧВА) структур, занимающихся денежно-кредитным регулированием в 2014 году.

Как следствие снижение стоимости нефти меньше уровня, который рассматривался в проекте бюджета на 2014 - 2016 года, повысилась уязвимость бюджета к тем или иным проблемам. Возможный дефицит государственного бюджета в этом случае может составить около 4% ВВП. Но не стоит отбрасывать возможность в 2015 - 2016 годах снизить расходы федерального бюджета по величине условно утвержденных расходов. Это может поспособствовать снижению дефицита бюджетных средств. В случае, если развитие кризисных тенденций в мировой экономике не приостановится, то могут изменится в худшую сторону условия займа на внешних и внутренних долговых рынках. Это станет проблемой на пути привлечения средств в нужных объемах на приемлемых условиях. В проекте федерального бюджета указанно, что если нефтегазовые доходы будут недостаточными при низкой прогнозной цене, то для покрытия дефицита государственного бюджета могут применяться средства из Резервного фонда.

Первый вариант программы предусматривает рост объема чистого кредита для расширенного правительства на период с 2015 по 2016 год на 0,5 триллиона рублей в год, а в 2017 году - на 0,4 триллиона рублей. По программным расчетам при внедрении такого сценария в 2015 - 2016 годах чистый кредит банкам может вырасти на 0,8 - 1,3 триллион рублей ежегодно, благодаря активизации действий Банка России по вопросам предоставления банкам ликвидности. При таком ходе событий, в конце 2015 года валовый кредит банкам будет в размере около 60% от размера денежной базы.

Второй вариант денежной программы предполагает умеренный рост цен на нефть во всем мире на прогнозируемый период. Таким образом, увеличение чистых международных резервов в 2015 году будет равняться 0,8 триллиона рублей, в следующем году - 0,7 триллиона рублей, а в 2016 - около 0,4 триллиона рублей. По расчетам, за период с 2015 по 2016 года такое увеличение размера ЧМР нужно будет простимулировать увеличением ЧВА, учитывая динамику денежной базы.

Отталкиваясь от предусмотренного федерального бюджета в соответствии с проектом по сокращению дефицита федерального бюджета и осуществления его полного финансирования за счет некоторых немонетарных источников, размер чистого кредита, предоставленного расширенному правительству в период 2015 − 2016, по оценкам уменьшится на 0,6 трлн. руб. ежегодно, в 2016 − на 0,8 трлн. руб.

Основным каналом увеличения в 2015 − 2017 годах ЧВА при этом, как и в самом первом варианте, станет прирост чистого кредита банковским учреждениям (на от 0,6 ло 1,4 трлн. руб. в год), который будет в значительной мере обеспечиваться за счет поднятия валового кредита банкам.

С учетом предполагаемой внешнеэкономической благоприятной конъюнктуры и значительного роста ВВП можно ожидать по данному варианту более существенный, нежели по второму варианту, рост остатков средств на счету в Банке России, что вызывает снижение чистого кредита для расширенного правительства в 2015 − 2017 на 1,5 − 1,6 трлн. руб. ежегодно. В таком случае объемы государственных заимствований могут быть ниже фиксированных в бюджетных проектировках. В 2015 размер Резервного фонда будет превышать на 7% по сравнению с нормальным размером ВВП.

В соответствии с 3-м вариантом денежной программы, который базируется на сценарии завышенных цен на нефть, ожидаемый рост ЧМР в 2015 составит 3,2 трлн. руб., в 2016 − 3,0 трлн. руб., в 2017 − 2,5 трлн руб. При этом прогнозируется снижение ЧВА в соответствии с изучаемой динамикой денежной базы данного периода.

В рамках такого сценария в 2015 ожидается сокращение чистых кредитов банкам на 0,3 триллиона рублей, в 2016-м рост на 0,04, 2017-м на 0,7 трлн. руб.

Основные параметры программы в трехлетний период будут устанавливаться в соответствии с развитием ситуации на внешнем рынке, решениями Банка России относительно процентной и валютной политики, соотношением между всеми уровнями процентных ставок, что касается внутренних и внешних рынков и реализации бюджетной стратегии РФ. Поэтому показатели программы сложно назвать жестко заданными, они могут быть уточнены в процессе изменения экономической конъюнктуры и отклонения фактических значений от начальных условий формирования вариантов для развития экономики. С целью адекватного реагирования на вариации состояния денежно-кредитной сферы, а также учета возможных рисков в процессе реализации денежно-кредитной политики, Центробанк будет применять полный спектр инструментов, которые есть в его распоряжении.

Главными задачами курсовой политики 2015 года и периода 2016 − 2017 станут дальнейшее сокращение вмешательства Центробанка в механизм курсообразования, а также создание условий перехода к плавающему валютному курсу 2017 года.

Банк России в 2015 - 2016 годах продолжит проводить курсовую политику, не создавая препятствий формированию тенденций в развитии курса рубля, обусловленного действием фундаментальных макроэкономических условий, не устанавливая фиксированных ограничений к уровню курса национальной валюты. В течение 2015-2016 Банк России будет проводить повышение гибкости курсообразования, смягчая процесс адаптации всех участников рынка к скачкам валютного курса, вызванным шоками извне.

Банк России после перехода на режим плавающего валютного курса начнет отказываться от применения операционных ориентиров политики относительно курса валют.

Повышение гибкости курсообразования неизбежно приведет к увеличению значения для формирования ситуации внутреннего валютного рынка различных факторов, в т. ч. трансграничных потоков капитала, которые могут быть подвержены колебаниям вслед за вариациями настроений участников мировых и российского финансового рынка. Следствием этого и результатом отказа от применения курсовых операционных ориентиров будет рост неопределенности динамики валютного курса в среднесрочной перспективе. При таких условиях возрастет значение процесса управления курсовым риском специальными экономическими агентами в реальном и финансовом секторах.

Применение и развитие системы инструментов Центробанка в предстоящий период будут направляться на достижение комплекса целей денежно-кредитной политики, учитывая переход к режиму таргетирования инфляций а также на полное обеспечение финансовой стабильности, функционирования платежной системы Центробанка и системы расчетов по операциям российского финансового рынка.

Коридор процентных ставок Центробанка - это снова современной системы инструментов денежно-кредитной политики - в рассматриваемый период он сохранится, при этом Центробанк рассмотрит возможность сужения с целью повышения действенности процентных механизмов.

Система инструментов будет и далее учитывать особенности взаимодействия Центробанка с кредитными региональными организациями, характеристики трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, состояние российского рынка финансов.

В качестве инструментов, которые обеспечивают нахождение краткосрочных ставок рынка межбанков в границах процентного коридора, будут использоваться операции рефинансирования и депозитные операции (операции РЕПО и ломбардные кредиты) постоянного действия сроком в один день. Однодневные сделки и запланированные для введения в систему инструментов Центробанка сделки с драгоценными металлами планируется использоваться Центробанком как дополнительные инструменты, которые повышают жесткость верхней планки процентного коридора учитывая условия появления признаков недостатка обеспечения кредитных организаций.

С целью приближения краткосрочных ставок финансового рынка к центру процентного коридора Центробанк продолжит проводить операции на открытом рынке − аукционы прямого РЕПО и ломбардные аукционы, депозитные аукционы − на одну неделю с определением лимита изъятия или предоставления средств на основе прогноза ликвидности по банковскому сектору. Проведение аукционов РЕПО при этом продолжится до момента, пока данный инструмент, как посчитает Центробанк, будет необходим для удержания волатильности рыночных ставок.

Использование инструментов рефинансирования на срок более одной недели будет направлено на поддержание стабильности финансового сектора. С целью ограничения влияния этих операций на определенный сегмент кривой процентных ставок, а также для недопущения искажения сигналов политики, Центробанк рассмотрит необходимость перехода к их проведению по плавающей ставке.

Политика Банка России относительно формирования перечня активов, которые принимаются в качестве обеспечения операций предоставления ликвидности, а также установлению поправочных коэффициентов, применяемых для корректировки стоимости, будет носить чисто контрциклический характер, учитывающий задачи обеспечения доступности всех инструментов рефинансирования для организаций.

Не исключано дополнение системы инструментов Центробанка сделками с драгоценными металлами и своп с иностранной валютой на срок до одного года для разграничения доступа к рефинансированию кредитных организаций на эти сроки.

В связи с ожидаемым ростом объемов рефинансирования с целью предоставления кредитным организациям возможности по управлению ценными бумагами, основная часть которых продана Центробанку по сделкам РЕПО, запланировано вносить изменения в технологию осуществления операций РЕПО сроком более одного дня. Предполагается предоставить банкам в 2015 году право осуществлять экстренную замену ценных бумаг, которые были проданы Центробанку по РЕПО, на иные ценные бумаги, которыми располагает Ломбардный список Банка России. При этом в перезаключении сделок необходимости нет. С целью предоставления кредитным организациям гибкости в управлении обеспечения по операциям с и собственными счетами и рефинансированием в Центробанке планируется расширить практику передачи кредитным организациям внутридневных кредитов как под залог ценных бумаг, которые входят в Ломбардный список, так и других активов.

Банк России продолжит применение в качестве инструмента кредитной политики нормативов обязательных резервов, принимая решения об изменении в данном направлении в зависимости от общей макроэкономической ситуации, а также от состояния ликвидности всего банковского сектора. Учитывая немалый опыт внедрения механизма усреднения обязательных резервов, Банком России будет рассмотрена возможность дальнейшего увеличения планки для коэффициента усреднения.

Кроме работы над совершенствованием системы инструментов Центробанк придает значение взаимодействию с органами государственной власти по вопросам реализации развития финансовых рынков и денежно-кредитной политики. Будет продолжаться активное сотрудничество с Министерством финансов России и Федеральным казначейством относительно вопросов развития механизма размещения свободных временно средств бюджета в банковском секторе, основной задачей которого является сведение до минимума сезонного воздействия потоков бюджетных средств на объем ликвидности в банковском секторе.

При отклонении от рассматриваемых в предыдущих разделах сценариях и вариантах прогнозов Центробанк имеет право вносить в систему используемых инструментов изменения.

За предстоящие три года Банк России будет сохранять преемственность реализуемых принципов политики и планирует завершить к 2016 году переход к режиму инфляционного таргетирования. В рамках режима приоритетной целью банковской политики является обеспечение стоимостной стабильности, то есть поддержание низких темпов роста цен. Банковская политика, контролирующая инфляцию, будет способствовать достижению общих экономических целей, например, обеспечение условий для сбалансированного и устойчивого экономического роста, а также поддержание финансовой стабильности.

Так, реализация денежно-кредитной политики предполагает установление значения изменения индекса цен. В качестве основной цели политики Центробанка ставится задача снижения темпа прироста потребительских цен на 2015 год до 5 - 6%, на 2016 и 2017 − до 4 - 5%.

Основной целью политики по денежно-кредитной системе Банка России в ближайший трехлетний период будет обеспечение стабильности цен, что подразумевает поддержание и достижение стабильно низких темпов прироста потребительских цен. Эта задача является одним из наиболее важных условий формирования устойчивого и сбалансированного экономического роста.

Банк России к 2016-му году планирует завершить переход к режиму таргетирования инфляции, при котором обеспечение ценовой стабильности является приоритетной целью. Кроме того, неотъемлемые характеристики нового режима - это объявление количественных целей относительно инфляции, принятие решений на основе прогноза динамики инфляции и развития экономики, активное информационное взаимодействие общества и центрального банка.

Финансовая стабильность наряду с бесперебойной и эффективной работой финансовой системы рассматривается Банком России в качестве необходимого условия реализации государственной макроэкономической политики (в т. ч. денежно-кредитной). Финансовая система должна поддерживать сохранность сбережений, трансформировать их в инвестиции, оптимально распределять риски, помогать платежно-расчетным системам стабильно функционировать. Невыполнение этих требований будет препятствовать реализации мер денежной политики, а также искажать их влияние на экономику.

Перед Банком России в среднесрочной перспективе стоит задача по снижению темпа роста цен на потребительские товары. Данный процесс должен проходить постепенно: инфляционная целевая траектория будет определяться, учитывая перспективы экономического роста (цели по инфляции должны быть достижимы без создания больших рисков устойчивости экономического роста) и задачи по поддержанию функционирования финансовых рынков и банковского сектора. Целевое значение изменения цен на потребительские товары, установленное с учетом вышеперечисленных факторов, составит в 2015 году5 %, в 2016 году 4,5% и в 2017 году 4%.

Цель по инфляции определяется для индекса цен на потребительские товары, в расчет которого включены цены широкого спектра товаров и услуг. Сам выбор индикатора в виде целевого объясняется тем, что, несмотря на волантность базового индекса потребительских цен, общий индекс хорошо характеризует изменения в стоимости жизни, а его динамика оказывает влияние на формирование ожиданий субъектов экономики по инфляции.

Банк России будет достигать цели по инфляции, оценивая процентные ставки по собственным операциям с учетом всех особенностей трансмиссионного механизма денежной политики (процесса влияния решений Центробанка на экономику). Ставки по процентам по операциям Центробанка напрямую влияют на формирование стоимости всех средств, сосредоточенных на денежном рынке (в самом краткосрочном сегменте рынка), что влияет на среднесрочные и долгосрочные ставки. Уровень ставок по процентам является одним из определяющих экономические решения факторов (в т. ч. относительно потребления, инвестирования, сбережения) и в результате влияющих на динамику развития инфляции.

Банк России продолжит реализовать меры по оптимизации инструментов денежно-кредитной политики в целях усиления действенности канала по процентам трансмиссионного механизма. Достижению этой цели также поспособствуют меры Банка России относительно развития инфраструктуры финансовых рынков, увеличения их глубины и совершенствования платежной системы Центробанка. Кроме того, действенность механизма будет улучшаться при укреплении банковского сектора, в т. ч. благодаря введению нормативов Базеля III. По оценкам Центробанка, указанные меры не будут оказывать негативного заметного влияния на динамику всего кредитования, поскольку банки в значительной степени уже выполняют предъявленные требования.

Решения о направленности принятой денежно-кредитной политики утверждаются Банком России на базе комплексного анализа процессов. По причине того, что влияние политики на экономику распределяется во времени, особенное внимание уделяется при ее проведении оценке риска отклонения инфляции от допустимого уровня и макроэкономическому прогнозированию.

Банк России продолжит повышать гибкость курсообразования, завершив его к 2016 году, постепенно перейдя на режим плавающего валютного курса, благодаря чему удастся избежать возможного конфликта целей.

В формировании инфляции важную роль играют ожидания агентов относительно дальнейшего изменения инфляции, а также динамики процентных краткосрочных ставок и иных экономических индикаторов. Проведение информационной активной политики, включая регулярное объяснение широкой общественности целей Банка России, содержания принятых им мер, а также их результатов, будет, параллельно с обеспечением подотчетности Центробанка, способствовать улучшению понимания денежно-кредитной политики, повышению доверия к банковской системе, что позволит усилить воздействие на ожидания агентов.

Успех в реализации макроэкономической государственной политики зависит в значительной степени от координации деятельности Центробанка и Правительства РФ. Последовательное проведение бюджетной политики, которая направлена на обеспечение долгосрочной устойчивости и сбалансированности бюджетной системы, вносит в поддержание общей и финансовой макроэкономической стабильности только позитивный вклад. При реализации и разработке денежно-кредитной политики Центробанк придает немалое значение развитию механизмов взаимосвязи с федеральными органами в области управления бюджетными средствами, тарифной политики по счетам в Банке России, использования и пополнения Фонда национального благосостояния и Резервного фонда.

 

2.3.1 Развитие монетарной политики ЦБ в 2014 году

Темпы роста ВВП в первом полугодии 2014-го года снизились до отметки 1,4% к аналогичному периоду 2013-го года. Рост уровня предоставления услуг и производства товаров поддерживался благодаря повышению роста экспорта и потребительского спроса. По оценке, валовое накопление оставило отрицательный оттенок на приросте ВВП.

В январе и сентябре объем инвестиционных вложений в основной капитал уменьшился на 1,4% вследствие сокращения прибыли нефинансовых организаций и неопределенности перспектив в экономическом развитии. Темпы роста расходов на покупку товаров со стороны населения замедлились в среднем на 4% (рис.6).

·        Оценки разрыва выпуска <*> (%)

·        <*> Подходы различаются набором используемых при оценке разрыва выпуска индикаторов и структурными предпосылками.

Рис.6. Темпы роста расходов населения на покупку товаров и оплату услуг

В экономике сформировался отрицательный разрыв выпуска. Ослабленная экономическая активность сопровождалась ростом уровня безработицы, что сопровождалось в сентябре, по оценкам, показателем в 5,6% (по сравнению с 5,3% в 2013), а также незначительным повышением суммы задолженности по заработной плате. Кроме того, снизилась загрузка рабочих (за счет предоставления неоплаченных отпусков, расширения неполной занятости) и производственных мощностей. При этом уровень безработицы остается ближе к историческому минимуму, а загрузка мощностей приближается к предкризисным значениям, и это свидетельствует о небольшом отклонении совокупного выпуска отожидаемого уровня.

Рис. 7. Инфляция и ее компоненты (в % к соответствующему месяцу предыдущего года)

С января по сентябрь 2014 года инфляция была выше целевого диапазона, который устанавливался на 2014 год "Главными направлениями государственной единой денежно-кредитной политики 2014 года и период 2015-2016 годов" (5 - 6%). Сформированные темпы инфляции связывались прежде всего с быстрым удорожанием продовольственных товаров, что обусловлено низким урожаем 2013-го года, повышением акцизов на определенные товары, с индексацией цен относительно услуг естественных монополий.

Рис. 8. Структура прироста ВВП по элементам использования (процентных пунктов)

Улучшение ситуации на продовольственных внутренних рынках начиная с июня в условиях поступления урожая, а также снижения цен на рынке зерна вызвало существенное замедление роста цен на товары продовольствия и инфляцию в целом. Снижению уровня роста инфляции способствовало также отсутствие инфляционного давления от совокупного спроса. Базовая инфляция снизилась в сентябре с 5,7% до 5,5% в январе 2014-го года. Банк России в этих условиях ожидает дальнейшее замедление инфляции и ее возвращение в целевой диапазон.

 

2.3.2 Политика валютного курса ЦБ РФ

В 2014 году продолжилась курсовая политика Банка России, вызванная режимом управляемого плавающего курса валют. При этом остались неизменными механизмы внедрения данной политики в 2013 году. Операционным ориентиром курсовой политики стала рублевая стоимость бивалютной корзины, которая ровняется 0,55 доллара США и 0, 45 евро. При этом не были указанны никакие ограничения уровня курса валют. Цена бивалютной корзины была несколько размытой в диапазоне с операционным интервалом - 7 рублей.

Рис. 9 Динамика индексов номинальных курсов иностранных валют к доллару США в 2013 году (01.01.2013 = 1)

В рамках механизма реализации курсовой политики, можно было совершать покупку/продажу валюты иностранных государств, в случае если бивалютная корзина находилась в операционном интервале. Также внутри корзины должен быть "нейтральный" диапазон - пространство, где не происходили валютные интервенции.

Корректирование этого диапазона происходило автоматически тогда, когда с помощью накопленного объема операций Банка достигалась определенная величина. В ее размер не входили целевые покупки и продажи иностранной валюты.

Рис. 10. Интервенции Банка России на внутреннем валютном рынке и динамика рублевой стоимости бивалютной корзины

За период с января по сентябрь 2014 года динамика номинального курса рубля несколько изменилась по сравнению с динамикой валют других государств, имеющих формирующиеся рынки. Так, за І квартал указанного года курс почти не изменился, его волатильность осталась в норме. Но уже во втором квартале 2014 года рубль заметно ослаб по сравнению с другими валютами, но в целом картина баланса спроса и предложения на внутреннем рынке была неплохой. По состоянию на ІІІ квартал национальная валюта продолжала ослабевать и таким образом увеличились объемы интервенций Банка России. К конце этого квартала рубль несколько укрепился. С января по сентябрь 2014 года уровень нетто-продажи Банком валюты иностранных государств достиг 17,6 миллиардов долларов США. Таким образом, с января 2014 по октябрь 2014 года было произведено 13 поправок границ операционного интервала. Он достиг 32,30 рубля для нижней и 39,30 рублей для верхней границы.

В начале октября 2014 года биватютная корзина стоила 37,47 рублей, то есть с начала года она увеличилась на 8,3%. Снижение номинального эффективного курса рубля к денежным единицам государств-партнеров России по торговле произошло в сентябре 2014 на 4,7% относительно декабря 2013. Снижение реального эффективного курса рубля за текущий период составило 1,9%.

В целях продолжения повышения гибкости курсообразования с 9 сентября 2014 года Банком России было снижено размер накоплений интервенций, что привело к сдвигу операционного интервала на 5 копеек, с 450 до 400 млн. долларов США. Таким образом, с 7 октября 2014 года "нейтральный" диапазон, в котором невозможно совершать интервенции валют, был расширен до 3,1 рубля. Кроме этого, с 21 октября этого года Банком России были сокращены размеры целевых интервенций до 60 миллионов долларов США, с целью увеличить возможность колебания границ операционного интервала.

Также с 1 октября 2014 года был откорректирован механизм курсовой политики с целью дополнения валютных интервенций, которые сглаживают колебания рублевого курса, через совершение операций по покупке или продаже валюты иностранных государств, связанные с предоставлением или расходованием средств самостоятельных фондов казначейством Федерации. Такие изменения приведут к тому, что размер валютных интервенций Банка России будет колебаться в зависимости от этих операций казначейства.

Вместе с тем Банк России принял несколько решений по совершенствованию всей системы процентных инструментов в целях усиления функционирования денежно-кредитной политики. Центробанк объявил в сентябре 2014-го года о введении индикатора направленности денежно-кредитной политики - ключевой ставки (ею стала общая ставка на аукционной основе по основным операциям на срок одна неделя).

Кроме того, было завершено формирование пределов процентного коридора Центробанка, образованных ставками операций постоянного действия сроком 1 день, посредством снижения ставок по кредитам, обеспеченным поручительствами, нерыночными активами на срок один день. Такому решению предшествовало постепенное и продуманное снижение с апреля 2014-го года комплекса ставок по операциям ликвидности, направленное в на формирование верхней планки процентного коридора.

С целью улучшения работы денежного рынка благодаря частичному высвобождению рыночного обеспечения, полученного Центробанком по операциям предоставления ликвидности, было принято в июле 2014-го года решение о проведении аукционов по плавающей ставке по предоставлению обеспеченных нерыночными активами кредитов на срок 1 год. Данные аукционы несут нерегулярный характер. В конце сентября 2014-го года начали внедряться регулярные аукционы, которые предусматривали предоставление кредитов по плавающей ставке, обеспеченных нерыночными активами, на срок три месяца. Минимальный спред уровня ключевой ставки Центробанка для данных аукционов был установлен на черте 0,25 процентных пунктов.

Таблица 1

Процентные ставки по основным операциям Банка России (% годовых)

Назначение	Вид инструмента	Инструмент	Сроки	Ставка начиная с
				11.12. 2013	03.04. 2014	16.05. 2014	11.06. 2014	16.09. 2014
Предоставление ликвидности	Операции постоянного действия (по фиксированным процентным ставкам)	Кредиты "овернайт"	1 д.	8,25	8,25	8,25	8,25	6,50
		РЕПО, сделки "валютный своп" (рублевая часть), ломбардные кредиты	1 д.	6,50	6,50	6,50	6,50
		Кредиты, обеспеченные золотом	1 д.	7,00	6,75	6,50	6,50
		Кредиты, обеспеченные нерыночными активами или поручительствами	1 д.	7,25	7,00	6,75	6,75
	Операции на аукционной основе (минимальные процентные ставки)	Аукционы по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами	3 мес.	-	-	-	-	5,75 <*>
		Аукционы РЕПО	1 д., 1 нед.	5,50	5,50	5,50	5,50	5,50
Абсорбирование ликвидности	Операции на аукционной основе (максимальные процентные ставки)	Депозитные аукционы	1 нед.	5,00	5,00	5,00	5,00
	Операции постоянного действия (по фиксированным процентным ставкам)	Депозитные операции	1 д., до востребования	4,50	4,50	4,50	4,50

Выводы по второй главе

Подводя итоги, отметим, что банковская деятельность напрямую связана с финансовой деятельностью и играет значительную роль в экономике, в повышении заинтересованности государства в ее развитии. Банк России и кредитные организации являются субъектами как финансовой, так и банковской деятельности, правовое содержание этой взаимосвязи видно в общих интересах по становлению финансового рынка. Одним из главных недостатков в финансово-правовом регулировании банковской деятельности является отсутствие до настоящего времени нормативного закрепления ряда основополагающих категорий, имеющих теоретическую и практическую значимость, в частности, нет четких криетирев регулирования основ монетарной политики. Поэтому задача разработки основных юридических понятий и категорий в сфере финансово-правового регулирования банковской деятельности необходима и актуальна.

Регулирующее государственное воздействие на банковские отношения в пределах своей компетенции оказывают: Президент РФ, Федеральное Собрание РФ, Правительство РФ, Банк России. Комплексный характер банковского законодательства позволяет относить к нему наряду со специальными банковскими законами другие федеральные законы, которые содержат нормы, в той или иной мере затрагивающие банковскую деятельность.

Банк России пользуется множеством методов по борьбе с финансовым кризисом. Приоритетной целью политики ЦБ в условиях экономической нестабильности является поддержание низкого темпа роста цен. Контролируемая, невысокая инфляция уменьшит степень ценовой неопределенности, что поспособствует экономической активности и росту инвестиций в целом. Политика контроля над уровнем инфляции будет способствовать достижению общих экономических целей. Это в конечном итоге является необходимым условием сохранения финансовой стабильности, а также сбалансированного и устойчивого экономического роста.

Глава 3. Совершенствование правового регулирования деятельности ЦБ России

Регулирование деятельности банков - это специфический процесс образования правил, по которым будет осуществляться банковская деятельность в России в порядке нормативно-законодательной деятельности. Президент Российской Федерации совместно с Государственной Думой Российской Федерации занимается контролем Банка России. Он, в свою очередь, контролирует соблюдение банковского законодательства коммерческими компаниями и другими финансово-кредитными организациями, препятствует нарушениям принятых правил поведения и применяет принуждение в таком случае. В зависимости от целей политики государства в финансово-правовой области формируются задачи системы управления государством. В первую очередь, это стабильность и развитие страны. Это происходит путем обеспечения стабильной деятельности финансовой системы, повышения эффективности обработки банками средств общества, мобилизации системы банков для нейтрализации политических и финансовых проблем, обеспечения целостности всех денег населения, организацию валютного рынка государства и системы платежей, умеренной конкуренции в банковском деле, открытости банковских услуг для всех социальных слоев населения. Кроме этого, государственное регулирование банковской системы имеет цель выделить правовые рамки, в которых банки могут осуществлять свою деятельность и имеют право функционировать структуры банковской системы. Это необходимо, ведь только эффективное руководство государством поможет достичь стабильного развития банковской системы.

Экономический кризис во всем мире вынудил российское государство и Центральный банк Российской Федерации принять меры для стабилизации банковской системы. Это необходимо для снижения финансовой неустойчивости и возвращения платежеспособности компаний, предоставляющих кредиты.

Так как принятие решений по антикризисному урегулированию происходить в очень короткие сроки, необходимо применять эффективные меры, результативность которых будет длительной. Важно просчитать все возможные последствия от принятых мер для банковской системы России в долгосрочной перспективе. Со временем кризис останется в прошлом и могут проявиться не очень положительные последствия всех не до конца продуманных поспешных решений.

Центральный Банк России в числе других коммерческих банков входит в систему обеспечения жизнеспособности экономики страны. Банки могут выступать в роли посредников, тогда им отводится важная роль при реализации денежно-кредитной политики, они принимают участие в перераспределении вложений и накоплений в условиях экономики рыночного типа, обеспечивают финансовую стабильность системы. В связи с возможными рисками в деятельности банков, они могут лишиться плежеспособности, стать банкротами. Поэтому важно поддерживать уверенность и доверие к их работе, с помощью разработки и внедрения стандартов, которые обеспечат надежность и безопасность их деятельности.

Для того, чтобы банки имели возможность эффективно и в полном масштабе выполнить свои функции, касающиеся экономического роста и изменения структуры повышения конкурентоспособности, перевода роста экономики на стабильную основу, стимулирования внутреннего производства и потребительского спроса на свою продукцию, необходимо иметь финансово устойчивые кредитные организации.

На протяжении всего существования финансово-банковского сектора, его стратегические цели не изменялись. Что же касается организационных форм и преимущества одних направлений над другими, то они могли изменяться в зависимости от внешних или внутренних условий.

Одними из главных особенностей правового регулирования работы Центральных Банков, как структуры, которая диктует государственную финансовую политику в кредитно-денежном направлении, выделяющими их из остальных форм финансовой деятельности есть следующие:

·        наличие особого объекта регулирования (банковская система выступает элементом финансовой системы, а банковская деятельность - составляющая финансовой деятельности);

·        присутствие специального субъективного состава публично-правовых участников, то есть регуляторов и надзорно-контрольных органов), а также частно-правовых участников, которые имеют особые публично-правовые функции в банковской сфере, а именно в финансовом и валютном мониторинге и контроле;

·        существует особая группа правовых норм, которые объединены в комплексное образование под названием банковское право;

·        использование специальных правовых методов и форм надзорно-контрольной деятельности в определенной области.

Совершенствование правовой деятельности ЦБ происходит с помощью некоторой публично-правовой процедуры, при которой банковская деятельность лицензируется в особом порядке. Таким образом, появляется возможность отграничить банковские и небанковские операции, но это не является качеством финансово-правовой регламентации деятельности банка. То есть, в случае необходимости определить ту или иную операцию как банковскую деятельность, нужно не только анализировать наличие или отсутствие у объекта-хозяина лицензии, но и учитывать можно ли лицензировать данную операции Центральным Банком Российской Федерации.

Из этого следует, что нужно несколько изменить банковское законодательство с целью получения Банком России возможности выйти из капитала Сбербанка Российской Федерации. То что Банк России принимает участие в капиталах Сбербанка РФ неприемлемо при конкуренции как принципе регулирования рыночной экономики на основе права. Кроме этого, Банк России принимает участия в денежных операциях Сбербанка РФ одновременно имея статус органа банковского регуолирования и надзора, а это не является законным. Также, нужно исключить из статьи 8 ФЗ "Центральном банке Российской Федерации" фрагмент об участии данного банка в капитале Сбербанка Российской Федерации, что будет способствовать уравновешиванию его конкурентоспособности.

Следующим шагом должно стать создание Банком России денежных активов, с помощью которых, было бы возможно списывать не уплаченные штрафы, пени, проценты за пользование кредитом, заниматься реструктуризацией долгов населения предприятиям, очищаю таким способом банковскую систему и восстанавливая ее. Для того, что бы возникла специальная финансово-правовая правосубъектность банков и небанковских организаций, нужно иметь два юридических факта, а именно: государственную регистрацию как юридическое лицо и лицензия для возможности заниматься банковским делом.

Таким образом, первоначальный контроль государства за развитием кредитно-денежной сферы, который происходит во время банковского надзора и контроля, предусматривает оценка финансовой потребности в расходах, для предотвращения их неправомерности. Предварительный контроль - это шаг перед хозяйственными и финансовыми операциями, который имеет характер предупреждения и внедряется на стадии регистрации и выдачи лицензии финансовой деятельности.

Кроме того, необходимо отметить, что объекта банковского надзора нет в юридическом смысле до создания и регистрации кредитной компании. Так как банковский надзор - это этап процесса управления, который предусматривает проверку выполнения решений, является характеристикой результата фактически завершенного действия, то проверка того, законно ли получен статус кредитной организации может быть возможна только после регистрации и лицензирования. До этого кредитная организация как объект для банковского надзора не существует, а значит и банковский надзор совершить невозможно. Исходя из юридического смысла деятельности государства по созданию, лицензирования и регистрации кредитной компании, она имеет характер банковского регулирования, а не надзора.

В целом же, сегодня для России является неприменимой и не актуальной мысль о переходе к созданию общей структуры надзора за рынком финансовых услуг.

Россия имеет три регулятора рынка финансов, они имеет четкое разграничение в зависимости от субъектов регулирования: Министерство финансов совместно с Федеральной службой страхового надзора наблюдают за деятельностью страховых компаний, Федеральная служба по финансовым рынкам отслеживает работу некредитных организаций, а Центральный Банк Российской Федерации - кредитных компаний. Координация их работы происходит в Федеральной службе по финансовом мониторинге.

Одна из главных проблем требующая разрешения для развития рынка финансов - определение функций и роли Центрального Банка России. Нужно разграничить в его структуре банковский надзор, надзор за выполнением законодательства в банковской сфере. Такой орган уже создан в Банке России. Он имеет название Комитет банковского надзора и объединяет несколько структурных подразделений, благодаря которым выполняется его надзорные функции. В случае, если этот комитет превратится в отдельный орган надзора, а Банк России получит отдельные задачи по созданию единой российской денежно-кредитной политики, будет возможным создать "мегарегулятор" рынка финансов.

Таким образом, механизм валютного контроля в сфере банков - это форма контроля государства в кредитно-денежном направлении. Ему присущи характеристики организационно-правовой системы целенаправленного воздействия государства на экономику и финансово-правовую регуляцию деятельности, которая касается валютных операций. Она состоит из таких элементов:

·        массив специальных нормативно-правовых документов,

·        самостоятельный объект, пребывающий под контролем,

·        структурно оформленная система особых субъектов контроля,

·        система процедур контроля.

 

Выводы по третьей главе

Подитоживая, отметим, что экономический кризис во всем мире вынудил российское государство и Центральный банк Российской Федерации принять меры для стабилизации банковской системы. Это необходимо для снижения финансовой неустойчивости и возвращения платежеспособности компаний, предоставляющих кредиты. Центральный Банк России в числе других коммерческих банков входит в систему обеспечения жизнеспособности экономики страны. Для того, чтобы банки имели возможность эффективно и в полном масштабе выполнить свои функции, касающиеся экономического роста и изменения структуры повышения конкурентоспособности, перевода роста экономики на стабильную основу, стимулирования внутреннего производства и потребительского спроса на свою продукцию, необходимо иметь финансово устойчивые кредитные организации.

Одними из главных особенностей правового регулирования работы Центральных Банков, как структуры, которая диктует государственную финансовую политику в кредитно-денежном направлении, выделяющими их из остальных форм финансовой деятельности есть следующие: наличие особого объекта регулирования; присутствие специального субъективного состава публично-правовых участников,, а также частно-правовых участников, которые имеют особые публично-правовые функции в банковской сфере, а именно в финансовом и валютном мониторинге и контроле; существует особая группа правовых норм, которые объединены в комплексное образование под названием банковское право; использование специальных правовых методов и форм надзорно-контрольной деятельности в определенной области.

Совершенствование правовой деятельности ЦБ происходит с помощью некоторой публично-правовой процедуры, при которой банковская деятельность лицензируется в особом порядке. Таким образом, появляется возможность отграничить банковские и небанковские операции, но это не является качеством финансово-правовой регламентации деятельности банка.

В целях совершенствания системы правового регулирования монетраной политики РФ нужно несколько изменить банковское законодательство с целью получения Банком России возможности выйти из капитала Сбербанка Российской Федерации. Также, нужно исключить из статьи 8 ФЗ "Центральном банке Российской Федерации" фрагмент об участии данного банка в капитале Сбербанка Российской Федерации, что будет способствовать уравновешиванию его конкурентоспособности. Следующим шагом должно стать создание Банком России денежных активов, с помощью которых, было бы возможно списывать не уплаченные штрафы, пени, проценты за пользование кредитом, заниматься реструктуризацией долгов населения предприятиям, очищаю таким способом банковскую систему и восстанавливая ее.

Заключение

Данная работа посвящена исследованию правовых основ Монетарной политики РФ, ее современного состояние и перспектив последующего развития.

В процессе написания работы были рассмотрены понятие и сущность монетарной политики, изучены основные мировые модели монетарной политики; были раскрыты особенности правовых основ монетарной политики Банка России. Кроме того, в ходе написания работы были проанализированы направления и инструменты монетарной политики ЦБ в условиях экономической нестабильности, определены перспективы развития и направления совершенствования монетарной политики ЦБ РФ, а также исследованы особенности и проблемы совершенствования правового регулирования деятельности ЦБ России.

Исходя из всего выше изложенного, необходимо отметить, что монетарная политика предоставляет меры по урегулированию денежного рынка с задачей поддержания экономики. Монетарная политика потому и служит видоизменением поддержания политики. Задачи монетарной политики - это гарантии устойчивого уровня совместного выпуска, достаточной загруженности резервов, устойчивой степени цен, а также равновесия платежной устойчивости. Тактические задачи данной политики центрального банка представляют собой проверку за представлением денег, высотой ставки процента и курсом национальной денежной валютной единицы. К механизмам монетарной политики, предоставляющим вероятность центральному банку вести контроль над величиной денежной массы, можно отнести перемену размеров обязательных резервов, перемену в учитываемой норме процента, а также процессы на открытом рынке. Существует несколько разновидностей монетарной политики: стимулирующая и сдерживающая. Стимулирующая монетарная политика направлена на повышение денежного оборота - она осуществляется ЦБ. Сдерживающая монетарная политика по своему характеру является ограниченной. Она заключается в применени ЦБ специальных мер, благодаря которым удаётся снизить денежное предложение. Также отметим, что экономическая глобализация обрисовывается возрастающей открытостью государственных экономических рынков по взаимоотношению друг к другу и формированием целого всемирного экономического рынка, формируя тем самым новые требования для выполнения государственной денежно-кредитной политики: задачу выбора миссии денежно-кредитной политики, увеличение связанности динамики инфляции на государственном уровне от массовых причин, увеличение взаимозависимости денежно-кредитной политики с динамикой экономических рынков как на правительственном, так и на мировом уровне, перемены в трансмиссионных каналах денежно-кредитной политики, рост предрасположенности государств внешним экономическим упадкам в силу воздействия "результата инфецирования", наиболее броским образцом стал стал сегодняшний международный финансовый кризис, который проявил недочеты применяемого орудия денежно-кредитной политики для постановления назначенных пред ней заданий.

Отметим также, что банковская деятельность напрямую связана с финансовой деятельностью и играет значительную роль в экономике, в повышении заинтересованности государства в ее развитии. Банк России и кредитные организации являются субъектами как финансовой, так и банковской деятельности, правовое содержание этой взаимосвязи видно в общих интересах по становлению финансового рынка. Одним из главных недостатков в финансово-правовом регулировании банковской деятельности является отсутствие до настоящего времени нормативного закрепления ряда основополагающих категорий, имеющих теоретическую и практическую значимость, в частности, нет четких криетирев регулирования основ монетарной политики. Поэтому задача разработки основных юридических понятий и категорий в сфере финансово-правового регулирования банковской деятельности необходима и актуальна.

Регулирующее государственное воздействие на банковские отношения в пределах своей компетенции оказывают: Президент РФ, Федеральное Собрание РФ, Правительство РФ, Банк России. Комплексный характер банковского законодательства позволяет относить к нему наряду со специальными банковскими законами другие федеральные законы, которые содержат нормы, в той или иной мере затрагивающие банковскую деятельность. Банк России пользуется множеством методов по борьбе с финансовым кризисом. Приоритетной целью политики ЦБ в условиях экономической нестабильности является поддержание низкого темпа роста цен. Контролируемая, невысокая инфляция уменьшит степень ценовой неопределенности, что поспособствует экономической активности и росту инвестиций в целом. Политика контроля над уровнем инфляции будет способствовать достижению общих экономических целей. Это в конечном итоге является необходимым условием сохранения финансовой стабильности, а также сбалансированного и устойчивого экономического роста.

В целом, экономический кризис во всем мире вынудил российское государство и Центральный банк Российской Федерации принять меры для стабилизации банковской системы. Это необходимо для снижения финансовой неустойчивости и возвращения платежеспособности компаний, предоставляющих кредиты. Центральный Банк России в числе других коммерческих банков входит в систему обеспечения жизнеспособности экономики страны. Для того, чтобы банки имели возможность эффективно и в полном масштабе выполнить свои функции, касающиеся экономического роста и изменения структуры повышения конкурентоспособности, перевода роста экономики на стабильную основу, стимулирования внутреннего производства и потребительского спроса на свою продукцию, необходимо иметь финансово устойчивые кредитные организации. Одними из главных особенностей правового регулирования работы Центральных Банков, как структуры, которая диктует государственную финансовую политику в кредитно-денежном направлении, выделяющими их из остальных форм финансовой деятельности есть следующие: наличие особого объекта регулирования; присутствие специального субъективного состава публично-правовых участников,, а также частно-правовых участников, которые имеют особые публично-правовые функции в банковской сфере, а именно в финансовом и валютном мониторинге и контроле; существует особая группа правовых норм, которые объединены в комплексное образование под названием банковское право; использование специальных правовых методов и форм надзорно-контрольной деятельности в определенной области.

Совершенствование правовой деятельности ЦБ происходит с помощью некоторой публично-правовой процедуры, при которой банковская деятельность лицензируется в особом порядке. Таким образом, появляется возможность отграничить банковские и небанковские операции, но это не является качеством финансово-правовой регламентации деятельности банка.

В целях совершенствания системы правового регулирования монетраной политики РФ нужно несколько изменить банковское законодательство с целью получения Банком России возможности выйти из капитала Сбербанка Российской Федерации. Также, нужно исключить из статьи 8 ФЗ "Центральном банке Российской Федерации" фрагмент об участии данного банка в капитале Сбербанка Российской Федерации, что будет способствовать уравновешиванию его конкурентоспособности. Следующим шагом должно стать создание Банком России денежных активов, с помощью которых, было бы возможно списывать не уплаченные штрафы, пени, проценты за пользование кредитом, заниматься реструктуризацией долгов населения предприятиям, очищаю таким способом банковскую систему и восстанавливая ее.

Библиографический список

1.      Аганбегян А.Г. О новой роли банков в финансировании послекризисного социально-экономического развития России // Деньги и Кредит. 2011. №1.

2.      Аганбегян А.Г. Об особенностях современного мирового финансового кризиса и его последствий для России, Деньги и кредит. 2008. № 12.

.        Алексеев М.Ю. Проблемы развития российской банковской системы в кризисный период, Банковское дело. 2009. № 5.

.        Анализ трансмиссионных механизмов денежно-кредитной политики России можно найти в Дробышевский С.М., Трунин П.В., Каменских М.В. Анализ трансмиссионных механизмов денежно-кредитной политики в российской экономике // Научные труды №116Р. М.: ИЭПП, 2008.

.        Ананьев Д.Н. Банковский сектор России: итоги и перспективы развития, Деньги и кредит. 2009. № 3.

.        Андрианов В. Инфляция и методы ее регулирования, Общество и экономика. 2006. №4.

.        Бажан А.И. Российский рубль мировая резервная валюта? // Деньги и Кредит. 2008. №7

.        Банковское дело: Учебник для вузов // Под ред. Г.Н. Белоглазовой, Л.П. Кроливецкой. Спб.: Питер. 2002.

.        Бурлачков В.К. Инфляция и качество экономической среды // Банковское дело. 2009. №2

.        Голикова Ю.С., М.А. Хохленкова. Банк России: организация деятельности. М.: Дека, 2000

.        Горегляд В.П. Симптом кризис ликвидности, диагноз - кризис доверия // Банковское дело. №2.2009.

.        Гринспен А. Эпоха потрясений: Проблемы и перспективы мировой финансовой системы/Пер. с англ. - М., 2009.

.        Давтян М.А. Евросистема и Валютная стратегия России. М.: Издательство Академии труда и социальных отношений 2004.

.        Игнатьев С.М. Выступление на XX съезде Ассоциации российских банков, Деньги и кредит. 2009. № 5.

.        Корнеев Ю.В. Правовое регулирование банковской деятельности в Российской Федерации. Роль взаимодействия Центрального Банка и Государственной Думы в законотворческом процессе [Текст] / Ю.В. Корнеев // Молодой ученый. - 2014. - №1. - С.233-236.

.        Котляров М.А. Оценка эффективности антикризисных мер Правительства и Центрального Банка Российской Федерации // Финансы и кредит. 2010. №7

.        Котляров М.А. Пути совершенствования основных направлений денежно-кредитной политики в России // Финансы и кредит. 2010. №4

.        Кравченко Е., Шуранова С. Обмен это дефолт // Ведомости. 2011.5 июля.

.        Красавина JI. H. Валютные проблемы инновационного развития экономики России (по материалам круглого стола в Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации) // Деньги и Кредит. 2009. №6

.        Красавина JI. H. Российский рубль как мировая валюта: стратегический вызов инновационного развития России // Деньги и Кредит. 2008. №5

.        Красавина JI. H. Тенденции развития международных валютных отношений в условиях глобализации мировой экономики // Деньги и Кредит. 2011. №11

.        Красавина Л.Н. Необходим комплекс мер для снижения темпа инфляции в России // Банковское дело. 2006. № 8.

.        Красавина. JI. H., Абрамова М.А. О единой государственной денежно-кредитной политики на 2011-2013 годы. Банковское дело. 2011. №1

.        Крылова JI. B, Давтян Г.М. Деньги, Кредит, Банки/ М.: Издательство Академии труда и социальных отношений - 2008.

.        Крючкова И.П. Глобализация: риски и вызовы для денежно-кредитной политики // Банковское дело. 2011. №7

.        Макеев С.Р. Денежно-кредитная политика: теория и практика. М.: Экономистъ, 2005.

.        Малкина М.Ю. Институты денежно-кредитного регулирования: противоречия функционирования и развития // Финансы и кредит. 2010. № 18

.        Милюков А.И. Кредитная поддержка производства центральная проблема // Деньги и кредит № 4.2009

.        Милюков А.И., Пенкин С.А. Денежно-кредитная политика как фактор роста российской экономики // Банковское дело. 2011. №1

.        Мишина В.Ю. Влияние кризиса на объемы, структуру и тенденции развития валютного рынка // Деньги и кредит. 2009. № 4.

.        Мищенко C. B. Новые тенденции в монетарной политике и регулировании финансовых систем // Финансы и кредит. 2010. №40.

.        Моисеев С.Р. Модернизация денежно-кредитной политики Банка России для перехода к таргетированию инфляции // Банковское дело. 2010. №1

.        Моисеев С.Р. Рубль как резервная валюта // Вопросы экономики. 2008. №9

.        Моисеев С.Р. Современная валютная система: история господства доллара // Финансы и кредит. 2005. № 26

.        Некипелов А.Д., Головнин М.Ю. Стратегия и тактика денежно-кредитной политики в условиях мирового экономического кризиса // Вопросы экономики. 2010. №1.

.        Нерушенко И.Б. Теории инфляции и антиинфляционная политика. М.: наука. 2000.

.        Новиков А.Н. О денежно-кредитной политики Банка России на 2003г. // Бизнес и банки. 2002. №50.

.        Новиков А.Н. Принципы и диалектика денежно-кредитного регулирования // бизнес и банки. 2002. №29.

.        Оценка антикризисных мер по поддержке реального сектора российской экономики Государственный университет Высшая школа экономики (ГУ-ВШЭ), Межведомственный аналитический центр (МАЦ) // Вопросы экономики. № 5.2009.

.        Пищик В.Я. Доллар и евро: факторы, тенденции, перспективы // Банковское дело. 2010. №6

.        Пищик В.Я. Политика ФРС США по регулированию инфляции // Банковское дело. 2006. № 8

.        Подколзина И.А. Некоторые актуальные проблемы российской денежно-кредитной политики в исследованиях европейских экономистов // Финансы и кредит. 2009. №8

.        Положения и перспективы мировой экономики в 2011 г.: Доклад Комиссии ООН по торговле и развитию (UNCTAD). 19 января 2011 г.

.        Потемкин А.И. Об усилении роли российского рубля в международных расчетах // Деньги и Кредит. 2010. №8

.        Смирнов С. Режимы валютного курса и стабильность экономики/ЛЗопросы экономики. 2010. № 1

.        Соколов В.В. Зона евро: современный этап // Деньги и кредит. 2011. №8

.        Турбанов A.B. Участие Агентства по страхованию вкладов в предупреждении банкротства кредитных организаций // Деньги и Кредит. 2009. №3

.        Турбанов A.B. Финансовое оздоровление банковской системы Российской Федерации: первые итоги и перспективы // Деньги и Кредит. 2009. №12

.        Улюкаев A.B. Денежно-кредитная политика Банка России: актуальные аспекты А.В. Улюкаев // Деньги и Кредит. 2006. №5

.        Улюкаев A.B., Куликов М.В., Денежно-кредитная политика на этапе инвестиционного развития экономики // Деньги и Кредит. 2008№5

.        Улюкаев A.B., Куликов М.В., Таргетирование инфляции и обменный курс // Банковское дело №5.2008

.        Улюкаев А.В. Меры противодействия мировому финансовому кризису // Деньги и кредит. 2008. № 10.

.        Фетисов Г.Г., Лаврушин И.О., Мамонова И.Д., Организация деятельности Центрального Банка М.: КНОРУС, 2006.

.        Фишер И. Покупательная сила денег. Пер. с англ., М., 2001.

.        Фридмен Милтон. Количественная тория денег: Пер. с англ. М.: Эльф пресс, 2000

.        Юдаева К. О валютной политике/ЛЗопросы экономики. 2010. №1

.        Юзвович Л.И. Влияние фискальной и денежно-кредитной политики на инвестиционную активность субъектов экономических отношений // Финансы и кредит. 2010. №4.

.        Rybinski K. Globalisation and its implications for monetary policy // BIS Review. 2006. No 32; Kohn D. L. Globalization, inflation and monetary policy // Remarks at the James R. Wilson Lecture Series. The College of Wooster, Wooster, Ohio. 2005. October 11.

.        Gudmundsson M. Financial globalization: key trends and implications for the transmission mechanism of monetary policy. // BIS Papers. 2008. April. No.39; Kashyap A., Stein J. What Do A Million Observations on Banks Say About the Transmission of Monetary Policy? // American Economic Review. 2000. Vol.90. No.3; Cetorelli N., Goldberg L. S. Banking Globalization, Monetary Transmission, and the Lending Channel // Federal Reserve Bank of New York Staff Reports. 2008. July. No.333.