Раннева Д.В, Б.Н. Шилова, Мэрфи Д, Принг М. Лайди А., а также материалы СМИ и данные статистических исследований.
1. Эволюция взаимодействия мировых финансовых рынков
принг финансовый рынок
Межрыночные взаимосвязи очень полезны в областях распределения активов и экономического прогнозирования. Признано, что фондовый рынок является опережающим индикатором экономики. Классическим примером является пик американского рынка в марте 2000 года. После этого через год в США началась рецессия. Финансовые рынки могут опережать экономические тенденции до восьми месяцев. Это относиться ко всем рынкам, включая валютный рынок, сырьевых товаров и облигаций. Сырьевые товары подают опережающие сигналы о инфляционных или дефляционных трендах, как и доллар. Направление движения облигаций показывает, растут или снижаются процентные ставки, что указывает на слабость или силу экономики. Все эти тенденции впоследствии сказываются на направлении движения экономики и фондового рынка[4].
Так же стоит отметить, что межрыночные взаимосвязи помогают определить, какая часть финансового спектра открывает перспективные возможности для получения прибыли. Например, в 2000-2002 гг. дефляционные тенденции делали облигации гораздо более сильным классом активов, чем акции. Представление этих межрыночных трендов в графической форме повышает шансы инвесторов на выбор перспективных классов активов в правильное время и на отказ от неправильных классов активов[6].
Межрыночный анализ предполагает одновременное исследование четырех финансовых рынков - валютного, товарного, облигаций и акций. Именно характер взаимодействия этих четырех рынков друг с другом определяет их прогностическую ценность. Рассмотрим основные принципы взаимодействия данных рынков, которые разработал Джон Мэрфи[23]:
американский доллар движется в противоположном направлении относительно сырьевых товаров;
падение доллара приводит к росту сырьевых товаров; рост доллара - к снижению;
цены сырьевых товаров движутся в противоположном направлении относительно цен облигаций;
цены сырьевых товаров движутся в том же направлении, что и процентные ставки;
рост цен сырьевых товаров совпадает с ростом процентных ставок и падением цен облигаций[7];
падение цен сырьевых товаров совпадает с падением процентных ставок и ростом цен облигаций;
рост цен облигаций обычно положительно влияет на акции; падение цен облигаций оказывает отрицательное воздействие;
следовательно, падение процентных ставок обычно положительно влияет на акции, в то время как рост ставок оказывает отрицательное воздействие;
облигации достигают пиков и минимумов раньше рынка акций. Рынок облигаций обычно меняет направление раньше рынка акций на 3 месяца;
рост доллара благоприятен для американских акций и облигаций, а падение доллара может быть неблагоприятным;
падение доллара оказывает отрицательное воздействие на облигации и акции, когда растут цены сырьевых товаров;
во время дефляции (которая случается относительно редко) цены облигаций растут, а цены акций падают[21];
все рынки взаимосвязаны на национальном и глобальном уровне;
не один рынок не движется изолировано;
при анализе одного рынка необходимо рассматривать все остальные рынки;
во время дефляции цены облигаций растут, а акций падают [5].
Здесь перечислены ключевые взаимодействия четырех рынков, по крайней мере, когда они находятся в обычной инфляционной или дефляционной среде, которая существовала во второй половине прошлого века.
Это было особенно справедливо в 1970-х, 1980-х и на протяжении большей части 1990-х гг. Имея о представление о межрыночных взаимодействиях, можно заметить, насколько хорошо рынки следовали сценарию в начале 1980-х гг. Рост доллара привел к падению сырьевых товаров, что в свою очередь привело к росту цен облигаций, за которым последовал рост цен акций. Ситуация практически не менялась вплоть до 1987 года[10].
Примером классического использования межрыночного анализа является ситуация 1994 года, когда долговой рынок США, достигнул пика и развернулся раньше рынка акций (рисунок 1.1.). Товарные цены влияют на направление движения облигаций. Цены облигаций в свою очередь влияют на направление движения акций. Рост цен облигаций (падение доходности облигаций) положительно сказывается на акциях, а падение цен облигаций (рост доходности облигаций) - отрицательно. Развороты рынка облигаций, как правило, на несколько месяцев опережают развороты рынка акций[16]. Таким образом, значительные изменения направления движения цен облигаций могут служить сигналом приближения изменений на фондовом рынке. Именно это наблюдалось за несколько месяцев до начала медвежьего рынка акций в 1994 г. Рынок облигаций достиг пика в сентябре 1993 г. Рынок акций достиг пика в феврале 1994 г. через пять месяцев после пика на рынке облигаций. На рисунке 1.1. график индекса DJIA наложен на график цен казначейских облигаций в 1993-1994 гг. На нем виден пик фондового рынка, который был достигнут с полугодовым запозданием. Он также показывает, что минимум облигаций в четвертом квартале 1994 г. совпадает с минимумом индекса DJIA[11].
Стоит отметить, что облигации являются центральным элементом межрыночной цепочки[11]. Рынок облигаций обычно первым достигает пика и дна. Когда облигации значительно слабее акций, это говорит о нарастании инфляционного давления, которое в последствии негативно отражается на рынке акций. Необычно сильный по сравнению с акциями рынок облигаций после 2000 года может генерировать противоположный сигнал, а именно сигнал дефляционного давления, которое также негативно отражается на акциях. Как правило, облигации достигают максимума или минимума в середине экономического подъема и касаются дна в середине спада[8]. Пик облигаций во время экономического роста сигнализирует о том, что начинается инфляционный рост. Обычно в этот момент ускоряется рост товарных рынков, а повышающийся рынок акций становиться неустойчивым. Когда существует угроза дефляции, рост товарных цен и слабый рынок облигаций могут указывать на отступление дефляции и служить хорошим знаком для фондового рынка и экономики.
Еще одним примером использования межрыночного анализа является ситуация 1994 года, когда цены на медь падали на протяжении большей части 1993 г. и начали расти только в октябре, когда облигации достигли пика[8]. На рис. 1.2 видно, что подъем на рынке меди в четвертом квартале 1993 г. практически совпадает с пиком рынка облигаций. Помимо этого, на графике заметна сильная отрицательная корреляция цен на медь и на облигации. Медь падала на протяжении большей части 1993 г., в то время как облигации росли. Медь развернулась вверх в четвертом квартале, когда цены облигаций достигли пика. Рисунок 1.2 показывает, что цены облигаций упали ниже восходящей линии поддержки, а медь поднялась выше нисходящей линии сопротивления. (Линия поддержки проводится под ценовыми минимумами на восходящем тренде. Линия сопротивления проводится над ценовыми максимумами на нисходящем тренде. Прорыв этих линий обычно означает, что существующие тренды разворачиваются.) Помимо того что в конце 1993 г. медь достигла дна одновременно с достижением пика облигациями, на протяжении большей части 1994 г. наблюдалось падение цен облигаций, которое сопровождалось ростом цен на медь[2].
На рисунке 1.2 графики рынков меди и облигаций в 1993 и 1994 гг. наложены один на другой. Как видно, они вместе развернулись в четвертом квартале 1993 г. Также видно, что на протяжении большей части 1994 г. цены на медь росли, а цены облигаций падали[22]. На протяжении этих лет облигации и медь сохраняли тесную обратную связь. Перетекание средств со слабого рынка облигаций на сильный рынок меди стало причиной ротации секторов на фондовом рынке. В 1994 г. акции, зависящие от процентных ставок, вроде акций коммунальных компаний падали вслед за облигациями, а акции, связанные с промышленными металлами, росли вслед за медью. Экономисты предпочитают промышленные цены, поскольку они оказывают сильное влияние на процентные ставки и более тесно связаны с экономическими трендами. Создание экономистами индекса промышленных цен было лишь вопросом времени.
Еще двумя сырьевыми товарами, за которыми необходимо внимательно следить, помимо промышленных металлов, являются золото и нефть[13]. Золото рассматривается как традиционный опережающий индикатор инфляции и имеет важное психологическое значение. Инвесторов может не особенно беспокоить рост цен на сою, но скачок цен на золото неизменно попадает в заголовки. Совет управляющих ФРС также следит за ценами на золото для оценки правильности денежно-кредитной политики. Направление движения золота оказывает сильное влияние на тренд акций золотодобывающих компаний[11].
На протяжении 20 лет, с 1980 по 2000 г., золото демонстрировало сильный нисходящий тренд. Это объясняется тем, что эти два десятилетия были дефляционными и что золото обычно показывает низкие результаты в периоды бычьего рынка акций. Золото покупают главным образом во время кризисов, а в условиях сильного бычьего тренда на фондовом рынке в нем особой нужды нет. Сильный доллар на протяжении большей части этих лет также снижал интерес к золоту. Ситуация начала меняться в 2000 г. В этот переломный год закончилось 20-летнее бычье движение фондового рынка[18]. Одновременно прекратился и рост доллара, продолжавшийся семь лет. Эти два фактора совместно подогрели слабый рынок золота. На протяжении последующих трех лет акции золотодобывающих компаний были самым результативным сектором фондового рынка. Интересно отметить, что ралли золота началось в 2000 г. как раз в то время, когда разговоры о дефляции стали звучать громче. Это озадачило инвесторов, которые считали, что золото может использоваться только для антиинфляционного хеджирования. Акции золотодобывающих компаний демонстрировали очень хорошие результаты в дефляционной атмосфере 1930-х гг. Золото исторически играло роль средства сохранения капитала во времена экономических потрясений[9]. Другой причиной популярности золота во время дефляции были попытки ФРС стимулировать экономический рост. ФРС ослабляла доллар в расчете на небольшую инфляцию, и это толкало цену на золото вверх. Такой подход применялся в 1930-х гг. и в более близкое к нам время - в начале 2000-х гг. Он сработал в 1930-е гг. и, казалось, должен был дать результат 70 лет спустя[11].
Кардинальное изменение взаимосвязей финансовых рынков произошло в 1998 году. Самым важным результатом событий 1997 и 1998 гг. было нарушения корреляции облигаций и акций - цена облигаций и акций начали двигаться в разных направлениях вместо традиционного однонаправленного движения. Во второй половине 1997 г. цены акций в США падали, а цены казаначейских облигаций росли. В первой половине следующего года росли акции, в то время как падали облигации. В третьем квартале 1998 года падение акций усилилось, а казначейские облигации пошли вверх[5]. С июля по октябрь 1998 года индекс DJIA потерял 20 процентов. По всему миру инвесторы продавали акции. Если акции падали, то американские казначейские облигации поднялись до рекордного максимума. На протяжение этих трех месяцев панической продажи акций рынок американских казначейских облигаций стал сильнейшим рынком в мире.
К концу четвертого квартала 1998 года ощущение того, что кризис миновал, толкнуло облигации вниз, а акции вверх и, таким образом, полностью изменило ситуацию, наблюдавшуюся в предыдущие три месяца. Облигации падали на протяжении всего 1999 года, а акции тем временем выросли до новых максимумов. События 1997 и 1998 гг. нарушили традиционную взаимосвязь облигаций и акций, и новая модель продержалась несколько лет[13].
Роль валютных курсов в межрыночном анализе более опосредована. Влияние доллара на облигации и акции всегда фильтруется через его влияние на товарные рынки. Когда падающий доллар толкает вверх цены сырьевых товаров, это всегда снижает цены на облигации, а в некоторых случаях на акции. Вместе с тем направление движения доллара и иностранных валют посылает важные экономические сигналы и оказывает влияние на другие рынки[9].
2. Этапы экономического цикла взаимодействия финансовых рынков по Мартину Прингу
Экономические циклы оказывают существенное влияние на финансовые рынки. Периоды спада и подъема являются экономической основой, объясняющей взаимозависимость между рынками облигаций, акций и товаров. Кроме того, цикличность развития экономики позволяет объяснить хронологическую последовательность изменений в этих трех секторах. Интерес инвестора к деловым циклам связан не с потребностью в экономических прогнозах, а с необходимостью более четкого понимания механизма взаимодействий между этими тремя рыночными секторами[23].
Понимание экономического цикла (в сочетании с межрыночным анализом рынков облигаций, акций и товаров) очень важно с точки зрения процесса размещения активов. В различных фазах цикла предпочтение отдается различным классам активов. Начало экономического подъема благоприятствует финансовым активам (облигациям и акциям), а его завершающая стадия - товарам (или другим средствам защиты от инфляции, таким как акции золотодобывающих и нефтяных компаний). Периоды экономического подъема благоприятны для акций, а периоды спада - для облигаций[4].
На рисунке 1.3. изображен идеальный экономический цикл и межрыночные связи во время нормальной инфляции. Он основан на графике, показанном Мартином Прингом (Martin J. Pring) в Межрыночном обзоре (www.pring.com). Экономический цикл показан в виде синусоиды. Первые три этапа - это части экономического спада (ослабление, дно, укрепление). Этап 3 показывает экономику на фазе спада, но укрепляющуюся после прохождения дна. Там, где синусоида пересекает осевую линию, экономика движется от сокращения к трем фазам экономического роста (укрепление, вершина и ослабление). Этап 6 показывает экономику в фазе роста, но слабеющую после прохождения вершины.
Этап 1 показывает спад экономики и рост облигаций при падающих процентных ставках. Слабость экономики способствует мягкой денежно-кредитной политике и снижению процентных ставок, что является бычьим для облигаций[2];
Этап 2 знаменует собой дно в экономике и на фондовом рынке. Несмотря на то, экономические условия больше не ухудшаются, экономика пока еще не находится на стадии роста или на фактическом росте. Тем не менее, акции ожидают фазу роста после прохождения дна и перед окончанием периода спада;
Этап 3 показывает значительное улучшение экономических условий, в связи с тем, что экономический цикл готовится перейти в фазу роста. Акции растут, товары ожидают фазу роста, начиная расти;
Этап 4 знаменует собой период полного роста. Растут и акции, и товары, но облигации поворачиваются вниз, поскольку рост увеличивает инфляционное давление. Процентные ставки начинают расти, чтобы бороться с инфляционным давлением[16];
Этап 5 знаменует собой пик экономического роста и роста фондового рынка. Даже несмотря на то, что рост продолжается, экономика растет более медленными темпами, поскольку повышение процентных ставок и рост цен на сырье берут свое. Акции ожидают фазу спада после прохождения пика перед тем, как рост фактически заканчивается. Товары остаются сильными и находятся на пике после акций;
Этап 6 знаменует собой ухудшение экономики из-за того, что экономический цикл готовится перейти из фазы роста в фазу спада. Акции уже падают, товары теперь тоже начинают падать в ожидании снижения спроса со стороны ухудшающейся экономики[8].
Необходимо иметь в виду, что это идеальный экономический цикл в условиях инфляции. Акции и облигации двигаются вместе вверх на этапах 2 и 3. И аналогично вместе падают на этапах 5 и 6. Это не является случаем дефляционной среды, когда акции и облигации двигаются в противоположных направлениях.
Ценность описанной выше последовательности с точки зрения распределения активов очевидна. Когда во время замедления (этап 1) начинают снижаться инфляция и процентные ставки, следует вкладывать деньги в облигации или в акции, чувствительные к процентным ставкам. После того как облигации достигают дна, а спад постепенно прекращается (этап 2), более привлекательными становятся акции. Когда экономика начинает новый подъем (этап 3), золото и связанные с ним активы могут рассматриваться как средство ранней защиты от инфляции. Когда инфляционное давление повышает цены на товарных рынках, а процентные ставки начинают расти (этап 4), следует покупать сырьевые товары или другие инструменты хеджирования от инфляции. В этот период необходимо избегать облигаций и акций, чувствительных к процентным ставкам. Когда акции начинаются разворачиваться (этап 5), стоит вкладываться в сырьевые товары или в другие инструменты хеджирования от инфляции, такие как акции золотодобывающих и нефтяных компаний. Когда все три группы активов падают (этап 6), следует подумать о переходе на денежный рынок [5].
Ротация облигаций, акций и сырьевых товаров не всегда в точности соответствует последовательности, описанной выше. Были случаи, что рынки достигали пика и дна в другом порядке. Схема Принга представляет идеальную ротацию и дает инвесторам примерный план действий. Когда рынки следуют идеальной модели, аналитик знает, чего ожидать. Когда рынки отклоняются от нормальной ротации, аналитик получает сигнал нарушения и должен быть более внимательным. Хотя международному аналитику необязательно досконально понимать, что происходит на рынках, ему полезно знать, что должно происходить. Уроки, которые преподал рынок после 2008 г., наглядно показывают почему нужно быть готовым к нарушениям межрыночных закономерностей[8].
Из всего выше сказанного можно сделать вывод, что все рынки взаимосвязаны на национальном и глобальном уровне и не один рынок не движется изолировано.
Заключение
Таким образом после проведенного исследования можно сказать, что межрыночный анализ - это очередной этап эволюции технической теории и практики. По мере осознания того, что все рынки взаимосвязаны - финансовые и нефинансовые, национальные и международные - инвесторы могут учитывать при анализе все больше связей. Это означает, что при анализе одного рынка необходимо рассматривать все остальные рынки. Что указывает на актуальность межрыночного анализа в современных условиях. На основе обобщения и систематизации существующих теоретических представлений о межрыночных взаимодействиях финансовых рынков были сформированы две основные идеи:
теория 6 этапов экономического цикла по Мартину Прингу, которая описывает взаимодействия финансовых рынков через 6 циклов. Где первыми растет рынок долговых инструментов, а завершает цикл падение сырьевых товаров;
принципы взаимодействия финансовых рынков по Джону Мэрфи. Основной идеей его разработок стали открытия, что облигации достигают пиков и минимумов раньше рынка акций, а американский доллар движется в противоположном направлении относительно сырьевых товаров.
Исследователями были определены основные рыночные взаимосвязи, и разработаны циклы. Однако взаимосвязи финансовых рынков имеют свойство периодически меняться. А следовательно необходимы новые исследования по установлению корреляций мировых финансовых рынков на основе последних рыночных данных.
1.Бочаров В.В. Инвестиции. / В.В. Бочаров. - СПб.: Питер, 2009. - 384с
2.Дозоров А.А. Биржевая Торговля. / А.А. Дозоров. - М.: Брокеркредитсервис, 2005. - 256 с.
3.Иващенко С.Д. Индикатор RSI: эффективность, проверенная временем / С.Д. Иващенко. - М.: Форекс Клуб, 2007. - 100 с.
4.Кияница А.С. Уровни Фибоначчи: там, где лежат деньги / А.С. Кияница. - М.: Форекс клуб, 2007. - 296 с.
5.Кияница А.С. Фундаментальный анализ финансовых рынков / А.С. Кияница. - СПб.: Питер, 2007. - 288 с.
6.Лайди А. Валютный трейдинг и межрыночный анализ. Как зарабатывать на изменениях глобальных рынков / А. Лайди. М.: Альпина Паблишер, 2013. - 304 с.
.Лук К. Торговля на мировых валютных рынках / К. Лук Морозов. - М.: Альпина Паблишер, 2007. - 720 с.
.Мэлони М. Руководство по инвестированию в золото и серебро / М. Мэлони. - М.: Попурри, 2010. - 320 с.
.Мэрфи Д.Д. Межрыночный анализ. Принципы взаимодействия финансовых рынков / Д.Д. Мэрфи. - М.: Альпина Паблишер, 2012. - 304 с.
.Мэрфи Д.Д. Межрыночный технический анализ. Торговые стратегии для мировых рынков акций, облигаций, товаров и валют / Д.Д. Мэрфи. - М.: Диаграмма, 2008. - 317 с.
11.Найман Э. Путь к финансовой свободе. Профессиональный подход к трейдингу и инвестициям / Э. Найман. - М.: Альпина Паблишер, 2010. - 504 с.
12.Онил У.Д. Как делать деньги на фондовом рынке: Стратегия торговли на росте и падении / У.Д. Онил. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 329с
.Петров Г.А., Forex от первого лица. Валютные рынки для начинающих и профессионалов / Г.А. Петров, Б.Н. Шилов. - М.: СмартБук, 2012. - 408 с.
.Пректер Р.Р. Волной принцип Эллиотта, Пер. с англ. - 2-е изд. / Р.Р. Пректер, А.Д. Фрост. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 267 с.
.Раннев Д.В., FOREX-трейдинг: практические аспекты работы на мировых валютных рынках / Д.В. Раннев, Б.Н. Шилов. - М.: СмартБук, 2009. - 232с
.Синсиэр М. Все об индикаторах рынка. / М. Синсиэр - М.: Манн, 2013. - 224 с.
17.Федоров А.В. Основы финансовых инвестиций / А.В. Федоров. - СПб.: Питер, 2007. - 320 с.
18.Хазанович Э.С. Инвестиции / Э.С. Хазанович. - М.: КноРус, 2011. - 320 с.
.Хансен У. Все об инвестировании в золото / У. Хансен, Джагерсон Д. - М.: Манн, Иванов и Фербер, 2013. - 248 с.
20.Чеботарь Ю.М. Финансы и финансовые рынки. / Ю.М. Чеботарь - М.: Рид Групп, 2011. - 368с
22.Элдер А. Трейдинг. Первые шаги / А. Элдер. - М.: Альпина Паблишер, 2013. - 128 с.
23.URL: http://www.learningmarkets.com/