Формирование, современное состояние и перспективы развития финансового рынка в РФ

Содержание

Введение

Глава 1. Концептуальные основы механизма функционирования финансового рынка

.1 Сущность финансового рынка5

.2 Механизмы функционирования финансового рынка

.3 Становление финансового рынка в РФ

Глава 2. Современное состояние финансового рынка в РФ: анализ и оценка развития

.1 Анализ валютного рынка в РФ

.2 Анализ денежного рынка в РФ

.3 Анализ рынка внутреннего облигационного долга

.4 Анализ рынка корпоративных ценных бумаг

.5 Анализ рынка производных финансовых инструментов

.6 Проблемы функционирования финансового рынка в РФ

Глава 3. Перспективы развития финансового рынка России

.1 Антикризисные мероприятия в РФ

.2 Новые принципы регулирования финансового рынка РФ

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Экономика - сложное явление, хозяйственная система, требующая довольно пристального и подробного изучения. Это, прежде всего, связанно с тем, что экономика является часть повседневной жизни общества и проявляется в своей главной функции - поддержание жизнедеятельности людей, создание условий для продления человеческого рода и благосостояния общества.

Но успешное функционирование экономики невозможно без слаженного взаимодействия её хозяйственных структур, одной из которых является финансовый рынок.

Процесс его развития носит объективный и закономерный характер, связанный с интенсивностью и активностью совершенствования нашей современной жизни. Финансовый рынок, помимо этого, влияет на процессы производства как на национальном так и мирохозяйственном уровнях. Учитывая значение в современной экономике, целью моей работы является исследование данного экономического механизма.

Актуальность темы исследования обусловлено тем, что финансовый <#"536402.files/image001.gif">

Рисунок 2.1 - Динамика рублевой стоимости бивалютной корзины Банка России [18]

Волатильность котировок евро и доллара США к рублю оставалась высокой. По итогам сентября официальный курс доллара США к рублю повысился на 3,2% - до 25,3718 руб. за доллар США на 1.10.2008, официальный курс евро к рублю повысился на 0,8% и составил на ту же дату 36,4999 руб. за евро.

Рисунок 2.2 - Динамика официальных курсов иностранных валют к рублю

В сентябре отмечалось повышение активности биржевой торговли, в том числе за счет реализации иностранной валюты Банком России. Суммарный оборот торгов по операциям рубль/доллар США на ЕТС в сентябре по сравнению с августом возрос на 19,1% (до 225,4 млрд. долл. США). Доля операций «своп» в структуре биржевого оборота по доллару США за рассматриваемый период возросла с 44 до 47%.

Рисунок 2.3 - Характеристика торгов по доллару США на ЕТС[18]

Совокупный биржевой оборот по операциям рубль/евро увеличился на 28,1% - до 14,5 млрд. евро. Доля операций «своп» в структуре биржевого оборота по евро существенно возросла - с 56% в августе до 65% в сентябре.

Увеличение доли операций «своп» как по доллару США, так и по евро связано в основном с тем, что участники рынка использовали данные операции для закрытия ранее открытых позиций в иностранной валюте.

Рисунок 2.4 - Характеристика торгов по евро на ЕТС [18]

При значительном увеличении биржевого оборота внутреннего валютного рынка средний дневной оборот межбанковских кассовых конверсионных операций по всем валютным парам в пересчете на доллары США уменьшился на 3,4% (до 105,3 млрд. долл. США), в основном за счет сокращения оборота по операциям доллар США/евро на 29,0% (до 24,6 млрд. долл. США). Средние дневные обороты по прочим основным валютным парам возросли: по операциям рубль/доллар США - на 12,0% (до 69,7 млрд. долл. США), по операциям рубль/евро - на 16,6% (до 2,8 млрд. в долларовом эквиваленте), по операциям доллар США/фунт стерлингов - на 20,4% (до 4,1 млрд. долл. США), что привело к некоторым сдвигам в структуре оборота по валютным парам. В последний день месяца котировки срочных контрактов на доллар США на ММВБ с исполнением 15.10.2008 составляли 25,51 руб. за доллар, с исполнением 15.12.2008 - 25,89 руб. за доллар, с исполнением 15.02.2009 - 25,92 руб. за доллар. Это свидетельствует о том, что в сентябре участники срочного биржевого валютного рынка ожидали дальнейшего роста номинального курса доллара США к рублю.

2.2 Анализ денежного рынка в РФ

В сентябре 2008 г. на фоне углубления мирового финансового кризиса резко ухудшилась ситуация на российском фондовом рынке. Кроме того, возникновение затруднений с привлечением межбанковских кредитов, в том числе неплатежи по операциям междилерского РЕПО, и рост спроса кредитных организаций на иностранную валюту привели к дефициту рублевой банковской ликвидности.

В целях стабилизации ситуации на внутреннем финансовом рынке и поддержания ликвидности российского банковского сектора Совет директоров Банка России принял комплекс мер денежно-кредитной политики, в том числе решения об изменении с 18.09.2008 нормативов обязательных резервов и условий предоставления ликвидности кредитным организациям.

Совокупные безналичные банковские резервы (включающие средства кредитных организаций на корреспондентских, депозитных счетах и счетах обязательных резервов в Банке России, а также в облигациях Банка России) за месяц сократились на 88,4 млрд. руб. и на 1.10.2008 составили 1032,5 млрд. рублей. В то же время средний дневной объем совокупных банковских резервов в сентябре несколько возрос по сравнению с августом - с 1194,4 до 1201,2 млрд. рублей.

В соответствии с решением Совета директоров Банка России с 1.09.2008 нормативы обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций перед банками-нерезидентами были повышены с 7 до 8,5%, перед физическими лицами в рублях - с 5 до 5,5%, по прочим обязательствам - с 5,5 до 6%. Однако с 18.09.2008 Банк России снизил указанные нормативы на 4 процентных пункта по всем видам обязательств. В период с 18.09.2008 по 22.09.2008 было проведено внеочередное регулирование обязательных резервов, в ходе которого на корсчета кредитных организаций было перечислено 262,2 млрд. рублей. В целом за месяц средства кредитных организаций на счетах обязательных резервов в Банке России уменьшились с 397,7 млрд. руб. на 1.09.2008 до 152,1 млрд. руб. на 1.10.2008.

С 1.09.2008 коэффициент для расчета усредненных обязательных резервов был увеличен с 0,5 до 0,55. Однако в условиях снижения нормативов обязательного резервирования и проведения внеочередного регулирования объем усредняемых обязательных резервов, поддерживаемых кредитными организациями на корсчетах в Банке России, сократился с 319,6 млрд. руб. в августе до 150,4 млрд. руб. в сентябре.

С 1.10.2008 Банком России предусмотрено дальнейшее повышение коэффициента усреднения до 0,6, а также временное (на период с 1.10.2008 до 1.07.2009) предоставление кредитным организациям права на усреднение независимо от классификационных групп, присвоенных им в результате оценки их экономического положения в соответствии с требованиями соответствующих нормативных актов Банка России.

В течение большей части сентября ставка MIACR по однодневным рублевым МБК изменялась в диапазоне от 4,5 до 8,2% годовых, что было заметно выше уровня предшествующего месяца. Во второй декаде сентября новый виток кризиса на мировом финансовом рынке, связанный с ухудшением финансового положения крупнейших зарубежных инвестиционных банков, привел к тому, что на российском рынке резко повысились межбанковские кредитные ставки. Ставка MIACR по однодневным рублевым кредитам 16 сентября достигла 12,6% годовых (это - максимальное значение данного показателя за период с июня 2004 г.). В последние дни месяца также наблюдался рост ставок, связанный с проведением обязательных платежей банками и их клиентами. Среднемесячная ставка MIACR по однодневным рублевым МБК составила в сентябре 7,1% годовых против 5,8% годовых в августе.

В сегменте рублевых межбанковских кредитов на более длительные сроки также отмечался рост процентных ставок. Среднемесячная ставка на срок 2-7 дней повысилась с 5,5 до 7,1% годовых, на срок 8-30 дней - с 6,7 до 9,7% годовых, на срок 31-90 дней - с 7,8 до 10,1% годовых, на срок от 181 дня до 1 года - с 7,6 до 8,0% годовых. Только в сегменте рублевых МБК на срок от 91 до 180 дней наблюдалось незначительное снижение уровня процентных ставок по сравнению с августом.

Рисунок 2.5 - Банковские резервы и ставка MIACR по предоставленным рублевым кредитам [18]

Остатки средств кредитных организаций на корреспондентских счетах в Банке России за месяц существенно возросли - с 610,4 млрд. руб. на 1.09.2008 до 702,9 млрд. руб. на 1.10.2008. Средний дневной объем указанных средств также увеличился - с 616,4 млрд. руб. в августе до 734,5 млрд. руб. в сентябре.

Остатки средств кредитных организаций на депозитных счетах в Банке России выросли примерно в 2 раза - с 74,2 млрд. руб. на 1.09.2008 до 154,0 млрд. руб. на 1.10.2008. При этом средние дневные остатки средств на депозитных счетах сократились - со 143,2 млрд. руб. в августе до 118,4 млрд. руб. в сентябре. В сентябре, в отличие от августа, в структуре задолженности Банка России по депозитам кредитных организаций преобладали средства, размещенные на стандартных условиях «до востребования». На состоявшихся в сентябре депозитных аукционах на срок 4 недели средневзвешенные ставки сложились на уровне 4,97-5,00% годовых (в августе - 4,70-4,99% годовых).

Задолженность Банка России перед кредитными организациями по ОБР по текущей рыночной стоимости уменьшилась с 38,6 млрд. руб. на 1.09.2008 до 23,5 млрд. руб. на 1.10.2008. В сентябре состоялось размещение нового выпуска ОБР № 4-07-21-BR0-8 с датой погашения 15.03.2009 в объеме 7,5 млрд. руб. по средневзвешенной ставке 6,44% годовых (в августе - 5,77 -6,00% годовых). В то же время 15.09.2008 был погашен выпуск ОБР № 4-05-21-BR0-8 в объеме 8,5 млрд. рублей. Объем покупки Банком России своих облигаций на вторичном рынке в рассматриваемый период примерно вдвое превысил объем их размещения на аукционе.

Рисунок 2.6 - Инструменты банка России по абсорбированию ликвидности

Банк России с 18.09.2008 снизил фиксированные процентные ставки по своим операциям предоставления ликвидности на срок 1 день (прямое РЕПО, «валютный своп», ломбардные кредиты) с 9 до 8% годовых, а минимальная процентная ставка по ломбардным кредитным аукционам на срок 2 недели была изменена с 8 до 7,5% годовых. Были снижены также процентные ставки по кредитам Банка России, обеспеченным нерыночными активами или поручительствами: на срок до 30 дней - с 10 до 9,5% годовых, на срок до 90 дней - с 8 до 7,5% годовых, на срок от 91 до 180 дней - с 9 до 8,5% годовых.

Кроме того, Банком России были смягчены условия получения денежных средств с использованием отдельных видов обеспечения: отменены дисконты в 1,25% по операциям прямого РЕПО с ОФЗ и ОБР, повышены значения поправочных коэффициентов Банка России, используемых для расчета стоимости облигаций Банка России (с 0,99 до 1), а также на 0,2 увеличены поправочные коэффициенты Банка России, используемые для расчета стоимости обеспечения по кредитам Банка России, предоставляемым под залог нерыночных активов и поручительства кредитных организаций.

Рисунок 2.7 - Операции прямого РЕПО с Банком России [18]

В сентябре Банк России посредством операций прямого РЕПО, проводимых в форме аукционов, предоставил кредитным организациям 4,1 трлн. руб. на срок 1 день (в августе - 1,4 трлн. руб.). Средневзвешенные ставки на аукционах колебались в диапазоне 7,05-7,54% годовых (в августе - 7,0-7,36% годовых). Кроме того, в анализируемый период Банк России через операции прямого РЕПО по фиксированным ставкам предоставил 18,3 млрд. руб. на срок 1 день и 9,4 млрд. руб. на срок 7 дней (в августе - 0,6 и 1,0 млрд. руб. соответственно). В сентябре, как и в предыдущем месяце, в сделках прямого РЕПО использовались в основном государственные облигации.

В рассматриваемый период Банк России осуществил с кредитными организациями операции «валютный своп» на общую сумму 8,0 млрд. долл. США и 2,5 млрд. евро (в августе - 1,3 млрд. долл. США).

В сентябре Банк России предоставил ломбардные кредиты в сумме 28,8 млрд. руб., кредиты овернайт - в объеме 23,7 млрд. руб. (в августе - 4,1 и 15,6 млрд. руб. соответственно). В целях бесперебойного осуществления платежей на протяжении всего месяца Банк России предоставлял также внутридневные кредиты, общий объем которых составил 1447,5 млрд. руб. (в августе - 1351,6 млрд. рублей). В сентябре в структуре ценных бумаг, переданных кредитными организациями в обеспечение кредитов Банка России, преобладали государственные облигации.

Банк России в сентябре предоставил кредиты под залог нерыночных активов или поручительства кредитных организаций в объеме 14,5 млрд. руб. (в августе - 7,7 млрд. руб.). Задолженность кредитных организаций по указанным кредитам возросла с 47,4 млрд. руб. на 1.09.2008 до 61,7 млрд. руб. на 1.10.2008.

Рисунок 2.8 - Объем внутредневных кредитов Банка России [18]

В течение рассматриваемого месяца аукционы по размещению временно свободных средств федерального бюджета Российской Федерации играли важную роль в обеспечении банков рублевой ликвидностью. Схема проведения аукционов в сентябре изменилась: вместо аукционов на срок 4 недели стали проводиться аукционы на срок 5 недель, а также на срок 1 неделя. Объем размещенных средств на срок 5 недель за месяц составил 321,8 млрд. руб. при средневзвешенных ставках от 8,04 до 8,43% годовых, на срок 1 неделя - 154,6 млрд. руб. при средневзвешенных ставках 7,84-7,85% годовых. С 15.09.2008 лимиты размещения средств федерального бюджета на банковские депозиты были увеличены с 625 до 1232 млрд. рублей. А 22.09.2008 был проведен аукцион по размещению средств на срок 3 месяца, по результатам которого 22 банкам было предоставлено 330,3 млрд. рублей. Вместе с тем в сентябре кредитные организации возвратили в федеральный бюджет ранее размещенные депозиты в сумме 338,3 млрд. рублей. В результате задолженность кредитных организаций по депозитам федерального бюджета возросла со 166,3 млрд. руб. на 1.09.2008 до 634,6 млрд. руб. на 1.10.2008.

Рисунок 2.9 - Структура ценных бумаг, использованных в операциях прямого РЕПО с Банком России в 2008 году [18]

Рисунок 2.10 - Структура ценных бумаг, переданных кредитным организациям в обеспечение кредитов Банка России в 2008 году [18]

Ставки валютных МБК, размещаемых российскими банками, в сентябре также повысились в связи с ростом ставок мирового денежного рынка, в значительной степени обусловленным снижением доверия между участниками рынка. Среднемесячная ставка MIACR по однодневным МБК в долларах США возросла с 2,4% годовых в августе до 3,4% годовых в сентябре. В сегменте долларовых межбанковских кредитов на более длительные сроки большинство среднемесячных показателей ставок повысилось на 0,6-1,7 базисного пункта. Несмотря на наметившееся в августе сокращение чистого привлечения межбанковских кредитов и депозитов от банков-нерезидентов, заимствования на мировом денежном рынке оставались значимым источником пополнения средств для российских банков.

Доля просроченной задолженности в общем объеме размещенных рублевых МБК по состоянию на 1.09.2008, как и на начало августа, не превышала 0,1%.

2.3 Анализ рынка внутреннего облигационного долга

Напряженная ситуация на российском финансовом рынке в сентябре негативно отразилась на активности участников на первичном рынке внутреннего облигационного долга. На первую декаду сентября Минфин России запланировал четыре аукциона по размещению ОФЗ суммарным объемом 30 млрд. рублей. Однако два из них были признаны несостоявшимися из-за отсутствия спроса на гособлигации по предложенной эмитентом доходности, еще два аукциона были отменены эмитентом.

Таблица 2.1

Параметры и результаты аукционов по размещению ОФЗ

В начале месяца Минфин России на аукционе по доразмещению 10-летнего выпуска ОФЗ на вторичном рынке реализовал более 75% предложенного объема, предоставив инвесторам существенную премию к его доходности на вторичном рынке. Также была погашена часть номинальной стоимости выпуска ОФЗ-АД 46001 объемом 15,0 млрд. руб. и выплачен купонный доход по 4 выпускам ОФЗ в размере 6,1 млрд. рублей. На вторичном рынке эмитент досрочно выкупил часть облигаций выпусков ОФЗ-АД 46018 и 46021 номинальным объемом 0,2 млрд. рублей. По итогам месяца номинальный рыночный портфель гособлигаций уменьшился на 1,0% - до 1144,1 млрд. рублей. Дюрация рыночного портфеля ОФЗ уменьшилась на 6 дней, составив на конец сентября 5,6 года.

На вторичном рынке ОФЗ в рассматриваемый период обороты торгов возросли за счет активной продажи инвесторами гособлигаций из своих портфелей для восполнения ликвидных рублевых ресурсов. Объем предложения гособлигаций значительно превышал объем спроса на них. Покупатели стремились приобрести ОФЗ по минимальным ценам, выставляя мелкие заявки в большем количестве, чем количество предлагаемых для продажи сравнительно крупных лотов. Объем сделок, заключенных в основном режиме торгов (без технических сделок), увеличился относительно августа в 2,2 раза (до 37,9млрд. руб.), во внесистемном режиме - в 2,9 раза (до 47,3 млрд. руб. по фактической стоимости).

Рисунок 2.11 - Объем операций на рынке ОФЗ в 2008 году [18]

Средняя за месяц валовая доходность ОФЗ увеличилась в анализируемый период относительно среднего показателя за предыдущий месяц на 91 базисный пункт - до 8,46% годовых. Валовая доходность ОФЗ на конец сентября составила 7,92% годовых, увеличившись на 32 базисных пункта относительно показателя на конец августа.

Рисунок 2.12 - Основные показатели вторичного рынка ОФЗ [18]

Кривая бескупонной доходности ОФЗ на конец анализируемого периода была возрастающей на всем своем протяжении. Относительно конца августа доходность облигаций на различные сроки повысилась неравномерно. Кривая доходности сместилась вверх, угол ее наклона несколько уменьшился.

В течение сентября наблюдались очень резкие колебания бескупонной доходности ОФЗ, вызванные дестабилизацией рынка капитала. По итогам сентября доходность инструментов на срок 3; 5; 10 и 30 лет повысилась на 9; 24; 36 и 43 базисных пункта соответственно.

2.4 Анализ рынка корпоративных ценных бумаг

Рынок корпоративных облигаций. На рынке корпоративных облигаций в условиях продолжающегося ухудшения конъюнктуры российского финансового рынка в сентябре существенно снизилась эмиссионная активность из-за отсутствия спроса на долговые инструменты с приемлемой для эмитентов доходностью. Многие российские компании отменили запланированные на сентябрь размещения облигаций на внутреннем рынке, несколько аукционов были признаны несостоявшимися. Объем размещения корпоративных облигаций на биржевом и внебиржевом рынках в сентябре был минимальным за последние двенадцать месяцев. На ФБ ММВБ в рассматриваемый период состоялось размещение 3 новых выпусков и доразмещение 1 выпуска корпоративных облигаций (в августе - размещение 10 новых выпусков и 1 доразмещение) суммарным объемом 6,6 млрд. руб. по номиналу, что почти в 4,5 раза меньше объема размещения корпоративных облигаций на биржевом рынке в августе. На внебиржевом рынке были размещены 2 новых выпуска облигаций суммарным номинальным объемом 1,1 млрд. рублей.

Напряженная ситуация на рынке капитала вызвала проблемы с рефинансированием у корпоративных заемщиков, не относящихся к категории «первоклассных». Участились технические дефолты корпоративных эмитентов третьего эшелона. По четырем компаниям (ЗАО «Марта-Финанс», ООО «АЛПИ-Инвест», ООО «Держава-Финанс», ООО «СЗЛК-Финанс») по истечении предусмотренных законодательством сроков по выполнению своих обязательств (оплате купонов, офертам и погашению) зафиксированы дефолты эмитентов.

Рисунок 2.13 - Первичное размещение корпоративных облигаций на ФБ ММВБ в 2008 году [18]

По данным информационного агентства «Сбондс.ру», в сентябре было проведено плановое погашение 7 выпусков корпоративных облигаций суммарным объемом 12,6 млрд. рублей. По итогам месяца объем портфеля обращающихся корпоративных облигаций (без учета бумаг, по которым зафиксированы дефолты эмитентов) уменьшился на 0,4%, составив на конец сентября 1605,4 млрд. руб. по номиналу.

Дефицит ликвидных ресурсов и отсутствие доступа к источникам рефинансирования вынуждали участников российского финансового рынка использовать любые возможности для аккумулирования денежных средств (в частности, они продавали долговые инструменты). В сентябре предложение корпоративных облигаций значительно преобладало над спросом на них. Вследствие этого по большинству выпусков корпоративных облигаций на вторичном рынке существенно увеличились спреды между котировками на покупку и на продажу, а в отдельных случаях котировки снизились до неадекватно низкого уровня. В сентябре доходность ликвидных корпоративных облигаций росла еще более высокими темпами, чем в августе, достигнув исторических максимумов (значения данных показателей рассчитываются информационным агентством «Сбондс.ру» по группе эмитентов). Средняя за месяц доходность корпоративных облигаций повысилась по сравнению с августом на 238 базисных пунктов, составив 12,37% годовых (в августе она возросла на 61 базисный пункт - до 9,99% годовых). Диапазон колебаний доходности корпоративных облигаций существенно расширился и составлял от 10,38 до 14,81% годовых (в августе - от 9,64 до 10,45% годовых).

Оборот вторичных торгов возрос в рассматриваемый период за счет агрессивной продажи участниками рынка корпоративных облигаций из своих портфелей по любым ценам. Суммарный объем операций на вторичном рынке корпоративных облигаций на ФБ ММВБ в сентябре увеличился по сравнению с предшествующим месяцем на 12,1% - до 265,8 млрд. рублей. Средний дневной оборот торгов возрос на 7,0% и составил 12,1 млрд. рублей.

На вторичных торгах корпоративными облигациями на ФБ ММВБ наибольшие объемы операций приходились на облигации кредитных организаций, финансовых компаний, предприятий машиностроения, химического и энергетического секторов. Доля 8 ведущих эмитентов в сентябре увеличилась до 33,0% суммарного торгового оборота.

Рисунок 2.14 - Структура вторичных торгов корпоративными облигациями на ФБ ММВБ В 2008 году [18]

Рисунок 2.15 - Показатели вторичного рынка корпоративных облигаций [18]

Рынок акций. В сентябре конъюнктура российского рынка акций стремительно ухудшалась под влиянием усиления нестабильности мирового финансового рынка, дальнейшего оттока капитала из России, снижения в течение большей части месяца цен на мировом рынке энергоносителей. Углублению кризисных явлений на отечественном рынке акций способствовало в том числе неадекватное управление рисками при осуществлении участниками рынка маржинальных и необеспеченных сделок, а также сделок РЕПО с акциями. В условиях резкого снижения цен на российском рынке акций такие сделки оказывали дополнительное понижательное давление на котировки ценных бумаг.

В первой половине сентября отмечалось резкое снижение котировок российских акций. Основные фондовые индексы к 17 сентября снизились на 36-37% относительно конца августа, достигнув минимальных значений: индекс ММВБ - за период с декабря 2005 г., индекс РТС - с января 2006 года. В связи с этим ФСФР России приняла решение о приостановке торгов на ФБ ММВБ и в РТС и введении запрета на маржинальную торговлю российскими акциями.

Биржевые торги возобновились 19 сентября, при этом отмечался резкий скачок котировок (на 22-29% в течение одной торговой сессии), частично компенсировавший их падение в предыдущие дни. В последнюю декаду месяца ситуация на рынке акций несколько стабилизировалась: амплитуда колебаний дневных значений российских фондовых индексов уменьшилась, хотя снижение индексов продолжилось. При этом активность участников на отечественном биржевом рынке заметно уменьшилась, так как большинство из них придерживалось выжидательной стратегии в условиях неопределенности будущей динамики котировок российских акций. Интересы спекулятивно настроенных инвесторов во второй половине сентября сместились на зарубежные фондовые площадки, что отчасти связано с запретом на маржинальные сделки на российском рынке акций. Так, в период с 18 по 25 сентября темпы роста цен АДР (ГДР) на российские акции на Лондонской фондовой бирже были заметно выше, чем темпы роста котировок соответствующих акций на российских фондовых биржах.

По итогам рассматриваемого периода индекс ММВБ снизился на 23,8% и на закрытие торгов 30 сентября составил 1027,66 пункта, диапазон его колебаний был равен 853,93-1368,99 пункта. Индекс РТС снизился на 26,4% и в последний торговый день сентября составил 1211,84 пункта, изменяясь в течение месяца от 1058,84 до 1666,52 пункта.

На фоне быстрого падения российских фондовых индексов динамика основных мировых фондовых индексов в сентябре была более сдержанной. Индустриальный индекс Dow Jones Нью-Йоркской фондовой биржи (США) понизился на 6,0%, индекс DAX Франкфуртской фондовой биржи (Германия) - на 9,2%, индекс FTSE Лондонской фондовой биржи (Великобритания) - на 9,8%, индекс Nikkei 225 Токийской фондовой биржи (Япония) - на 13,9%.

Темпы снижения ведущих фондовых индексов стран с формирующимися рынками (других стран группы BRIC - Бразилия, Россия, Индия, Китай) также заметно уступали аналогичным российским показателям, составив 4,3-11,7%.

Средние дневные объемы вторичных торгов акциями в сентябре сократились по сравнению с августом: на ФБ ММВБ - на 13,2% (до 43,4 млрд. руб.), в РТС - на 34,0% (до 26,5 млн. долл. США). Наименьшие дневные обороты торгов на ФБ ММВБ были зафиксированы в конце второй - начале третьей декады сентября. Капитализация рынка акций в РТС в рассматриваемый период уменьшилась на 24,7% и на 30 сентября составила 727,2 млрд. долл. США, вернувшись к уровню конца июля 2006 года.

Рисунок 2.16 - Темпы изменений индекса РТС и основных мировых фондовых индексов [18]

В структуре совокупных вторичных торгов на трех основных российских фондовых биржах (ФБ ММВБ, РТС, ФБ «Санкт-Петербург») в сентябре список высоколиквидных бумаг по-прежнему оставался ограниченным. Основной объем операций в анализируемый период осуществлялся с акциями 8 крупнейших компаний нефтегазового и металлургического секторов, компаний телекоммуникации и связи, а также кредитных организаций. На долю этих эмитентов приходилось свыше 92% суммарного торгового оборота.

В сентябре на фоне роста напряженности и неопределенности на российском рынке акций и существенного снижения спроса держатели акций были готовы продавать бумаги по низким ценам. Наибольшими темпами снижались котировки акций компаний второго и третьего эшелонов, что объяснялось их низкой ликвидностью.

Рисунок 2.17 - Структура совокупных вторичных торгов акциями на основных биржах в 2008 году [18]

По итогам сентября темпы снижения котировок акций отдельных эмитентов второго и третьего эшелонов варьировались от 44 до 64%. Котировки наиболее ликвидных российских акций понизились в меньшей степени - на 19-32%.

Рисунок 2.18 - Темпы изменения цен акций ведущих эмитентов на ФБ ММВБ

Динамика котировок акций компаний разных секторов экономики в сентябре была однородной. По итогам месяца наиболее быстро снижались цены ликвидных акций компаний электроэнергетического сектора (соответствующий отраслевой индекс понизился относительно конца августа на 38%). Ликвидные акции компаний других секторов экономики подешевели по итогам месяца на 21-32%.

2.5 Анализ рынка производных финансовых инструментов

В сентябре суммарный оборот торгов фьючерсами и опционами на основных российских площадках составил 1329,5 млрд. руб. (против 1487,2 млрд. руб. в августе), в том числе в вечернюю сессию FORTS было заключено сделок на сумму 67,2 млрд. рублей.

Несмотря на неоднократную остановку торгов на фондовом рынке (РТС и ФБ ММВБ) в сентябре, торги срочными инструментами на этих биржах не прекращались, за исключением 18 сентября, когда не осуществлялись операции с контрактами на фондовые активы (индексы, акции). Из-за небольших объемов оборотов на рынке акций в сентябре существенно сократились обороты торгов по наиболее ликвидным контрактам на индекс РТС (фьючерсам и опционам). При снижении индекса РТС в сентябре на 26,4% котировки фьючерсных контрактов на индекс РТС за аналогичный период снизились на 30,2% (с исполнением в декабре 2008 г.) и на 31,8% (с исполнением в марте 2009 г.).

В связи с ростом волатильности котировок базовых активов с 26 сентября 2008 г. в FORTS был значительно увеличен базовый размер гарантийного обеспечения по фьючерсам: на индекс РТС - до 12,5% от стоимости контракта, на отраслевые индексы РТС - до 15%, на акции в зависимости от их ликвидности - до 15-30%, на товарные активы - до 7,5 -10%.

На рынке фьючерсов средний дневной объем торгов в FORTS в сентябре уменьшился по сравнению с августом - с 44,2 до 33,7 млрд. рублей. Объем открытых позиций по фьючерсным контрактам в FORTS сократился почти вдвое относительно конца августа и на конец сентября составил 73,9 млрд. рублей.

Средний дневной объем торгов фьючерсами на ММВБ и ФБ ММВБ составил 21,1 млрд. руб. против 18,9 млрд. руб. в августе. Суммарный объем открытых позиций по фьючерсным контрактам на этих площадках уменьшился по сравнению с концом августа на 6% и составил на конец сентября 216,0 млрд. рублей.

Рисунок 2.19 - Динамика объемов операций с фьючерсными контрактами в 2008 году [18]

На рынке опционов (FORTS) средний дневной объем торгов в сентябре сократился до 5,5 млрд. руб. против 7,8 млрд. руб. в августе, объем открытых позиций по опционным контрактам на конец сентября уменьшился относительно конца августа в 4,8 раза и составил 54,1 млрд. рублей.

Рисунок 2.20 - Объемы торгов опционами на индекс ЗТС в 2008 году [18]

.6 Проблемы функционирования финансового рынка в РФ

Исходя из сделанных 19 января в Гонконге <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%93%D0%BE%D0%BD%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%B3> заявлений заместителя Председателя Правительства <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%97%D0%B0%D0%BC%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B8%D1%82%D0%B5%D0%BB%D1%8C_%D0%9F%D1%80%D0%B5%D0%B4%D1%81%D0%B5%D0%B4%D0%B0%D1%82%D0%B5%D0%BB%D1%8F_%D0%9F%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%B8%D1%82%D0%B5%D0%BB%D1%8C%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B0_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B9%D1%81%D0%BA%D0%BE%D0%B9_%D0%A4%D0%B5%D0%B4%D0%B5%D1%80%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8> РФ Алексея Кудрина, эксперты делали вывод, что в 2009 году Россию ждёт стагфляция <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D0%B3%D1%84%D0%BB%D1%8F%D1%86%D0%B8%D1%8F>: сочетание спада при сохранении высокой инфляции, и что правительство смирилось с неизбежностью подобного негативного сценария.

Во второй половине января 2009 года были обнародованы новые расчёты Минэкономразвития РФ, согласно которым ВВП России в 2009 году снизится на 0,2 % (вместо роста на 2,4 % по предыдущему прогнозу); прогноз падения промпроизводства в 2009 году был увеличен до 5,7 % (против снижения на 3,2 % по предыдущему прогнозу); инвестиции в основной капитал в 2009 году снизятся на 1,7 % (против ранее ожидавшегося роста на 1,4 %) [14].

Обнародованный в конце января прогноз Международного валютного фонда резко ухудшил прогноз развития экономики России и мира на 2009 год: объём российского ВВП, по расчётам МВФ, упадёт на 0,7%, а не на 0,2%, как рассчитывали в то время в Минэкономразвития.

января российский фондовый рынок испытал сильнейшее падение в 2009 году: индекс РТС потерял 6,2%, опустившись до отметки 531,66 пункта - минимального уровня с июля 2004 года; индекс ММВБ в валютном выражении потерял 5,4%. Основной причиной падения стала, по мнению аналитиков, политика управляемой девальвации национальной валюты, проводимая Банком России.

января индекс РТС упал на 3,34%, за неделю потеряв 12%, до отметки 498,2 пункта - ниже отметки 500 пунктов, самого низкого уровня с 2003 года; капитализация рынка акций опустилась до $305 млрд, что ниже рыночной стоимости одного Газпрома в мае 2008 года ($365,7 млрд); индекс ММВБ по итогам торгов снизился на 0,71%, до 553,62 пункта ^{<http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AD%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9_%D0%BA%D1%80%D0%B8%D0%B7%D0%B8%D1%81_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8_(2008)>}. Акции Сбербанка <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A1%D0%B1%D0%B5%D1%80%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8> обвалились до исторических минимумов, потеряв на ММВБ 2,88% и опустившись до минимальной отметки 15,2 руб за акцию, что ниже цены размещения в марте 2007 года на 82,92%^{[72] <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AD%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9_%D0%BA%D1%80%D0%B8%D0%B7%D0%B8%D1%81_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8_(2008)>}.

Данные ВВП-индикатора банка VTB Capital за январь 2009 года свидетельствовали о снижении в годовом исчислении официального российского ВВП в первом квартале, что будет означать первое снижение экономики в годовом исчислении, начиная с первого квартала 1999 года <http://ru.wikipedia.org/wiki/1999_%D0%B3%D0%BE%D0%B4> [2].

Согласно данным Росстата, по сравнению с январем 2008 года промышленное производство в январе 2009 года упало на 16% - самый глубокий обвал с 1994 года <http://ru.wikipedia.org/wiki/1994_%D0%B3%D0%BE%D0%B4>: наиболее сильный спад в обрабатывающих отраслях, где производство снизилось на 24,1%. В январе 2009 года впервые в XXI веке была зафиксирована отрицательной динамика объёма работ в строительстве: строительство сократилось на 16,8% (в декабре 2008 года рост составит 0,1%).

К средине февраля 2009 года среднесуточная добыча газа к уровню 2008 года в целом по России снизилась на 9,9%, в «Газпроме» - на 13,3%.

февраля <http://ru.wikipedia.org/wiki/17_%D1%84%D0%B5%D0%B2%D1%80%D0%B0%D0%BB%D1%8F> Минэкономразвития скорректировало прогноз на 2009 год до минус 2,2% ВВП, минус 7,4% по промышленности и примерно минус 14% по инвестициям, оставив прогноз по цене нефти прежним - 41 доллара за баррель.

По данным Росстата, в феврале 2009 года индекс промышленного производства снизился на 13,2% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года; объём производства в обрабатывающих отраслях промышленности в январе - феврале сократился на 21%, добыча полезных ископаемых сократилась на 4,5%, производство электроэнергии - на 7,2% ^{<http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AD%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9_%D0%BA%D1%80%D0%B8%D0%B7%D0%B8%D1%81_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8_(2008)>}. Впервые с сентября 1999 года в феврале товарооборот в рознице снизился на 2,4% [14].

марта <http://ru.wikipedia.org/wiki/24_%D0%BC%D0%B0%D1%80%D1%82%D0%B0> Алексей Кудрин на расширенной коллегии Минэкономразвития РФ сказал, что ожидает вторую волну проблем в финансовой системе, связанную с невозвратом кредитов в реальной сфере экономики, и снижение цен на нефть; заявление заместителя Председателя Правительства и министра финансов обрушило российские биржевые индексы.

апреля Росстат сообщил, что промпроизводство в I квартале снизилось по сравнению с I кварталом 2008 года на 14,3%; 23 апреля замминистра экономического развития Андрей Клепач сообщил, что падение в первом квартале вышло гораздо хуже, чем предполагало правительство: ВВП снизился на 9,5% в сравнении с I кварталом 2008 г., а прогноз был минус 7-8% [14].

Опубликованный 22 апреля прогноз Международного валютного фонда (МВФ) (предыдущий был в январе) скорректировал показатели спада для России до 6% в 2009 году ^{<http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AD%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9_%D0%BA%D1%80%D0%B8%D0%B7%D0%B8%D1%81_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8_(2008)>}.

апреля - золотовалютные резервы РФ сократились за неделю на $4,2 млрд.

мая - ЕБРР прогнозирует снижение ВВП России в 2009г. на 7,5%.

мая - Росстат сообщил, что ВВП РФ в I квартале 2009 г снизился по сравнению с IV кварталом 2008 г на 23,2%.

Глава 3. Перспективы развития финансового рынка России

3.1 Антикризисные мероприятия в РФ

Стремясь предотвратить кризис ликвидности, в августе Министерство финансов <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9C%D0%B8%D0%BD%D0%B8%D1%81%D1%82%D0%B5%D1%80%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%BE_%D1%84%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BE%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B9%D1%81%D0%BA%D0%BE%D0%B9_%D0%A4%D0%B5%D0%B4%D0%B5%D1%80%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8> России разместило в коммерческих банках 166 млрд. рублей; в сентябре - 763 млрд. рублей (лимит повышен до 1,5 трлн. рублей); ещё 300 млрд. рублей были высвобождены ЦБ посредством снижения требования к резервам банков.

октября <http://ru.wikipedia.org/wiki/7_%D0%BE%D0%BA%D1%82%D1%8F%D0%B1%D1%80%D1%8F> 2008 года Президент России <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9F%D1%80%D0%B5%D0%B7%D0%B8%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D1%82_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8> Д. Медведев <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9C%D0%B5%D0%B4%D0%B2%D0%B5%D0%B4%D0%B5%D0%B2,_%D0%94%D0%BC%D0%B8%D1%82%D1%80%D0%B8%D0%B9_%D0%90%D0%BD%D0%B0%D1%82%D0%BE%D0%BB%D1%8C%D0%B5%D0%B2%D0%B8%D1%87>, после совещания с экономическим блоком правительства, сказал, что государство предоставит российским банкам субординированный кредит на сумму до 950 млрд. рублей сроком не менее чем на пять лет. Из общей суммы кредита Сбербанк <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A1%D0%B1%D0%B5%D1%80%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA> должен был получить до 500 млрд. рублей, ВТБ <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%92%D0%A2%D0%91> - до 200 млрд. рублей, Россельхозбанк <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B5%D0%BB%D1%8C%D1%85%D0%BE%D0%B7%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA> - до 25 млрд. рублей; оставшиеся 225 млрд. смогут получить прочие российские банки при условии, что сумма кредита не будет превышать 15 % уставного капитала банка, а владельцы банка будут готовы внести два рубля своих средств на рубль государственных ^{<http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AD%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9_%D0%BA%D1%80%D0%B8%D0%B7%D0%B8%D1%81_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8_(2008)>}.Financial Times <http://ru.wikipedia.org/wiki/The_Financial_Times> от 10 октября <http://ru.wikipedia.org/wiki/10_%D0%BE%D0%BA%D1%82%D1%8F%D0%B1%D1%80%D1%8F> 2008 года отмечала, что накопленные резервные средства России, по мнению экспертов, дают стране преимущество ^{<http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AD%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9_%D0%BA%D1%80%D0%B8%D0%B7%D0%B8%D1%81_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8_(2008)>}: «Президент Дмитрий Медведев пообещал выделить примерно 20 миллиардов долларов бюджетных средств для интервенции на фондовом рынке с целью покупки акций. Десятки миллиардов долларов из бюджета были также перечислены на счета неплатежеспособных банков в виде займов. Государственный Внешэкономбанк предоставил 50 миллиардов долларов заёмных средств тем российским компаниям, которые не в состоянии справиться с выплатой валютных долгов. В результате Россия оказалась в довольно неплохом положении, будучи в состоянии пережить нынешний кризис. У нее огромные запасы денежных средств, а ее банковская система хоть и нестабильна, но не настолько велика в сопоставлении с остальной экономикой, как в западных странах».

октября 2008 года Государственная дума <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%93%D0%BE%D1%81%D1%83%D0%B4%D0%B0%D1%80%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D0%B0%D1%8F_%D0%B4%D1%83%D0%BC%D0%B0> приняла ряд законопроектов по стабилизации финансовой системы. В частности поправки разрешают размещать средства Фонда национального благосостояния <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A4%D0%BE%D0%BD%D0%B4_%D0%BD%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B0%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D0%BE%D0%B3%D0%BE_%D0%B1%D0%BB%D0%B0%D0%B3%D0%BE%D1%81%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%BE%D1%8F%D0%BD%D0%B8%D1%8F_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8> во Внешэкономбанке <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%92%D0%BD%D0%B5%D1%88%D1%8D%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%BE%D0%BC%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA> на депозиты до 31 декабря 2019 года на общую сумму не более 450 млрд рублей по ставке 7% годовых в порядке, установленном российским правительством. Член комитета Госдумы по экономической политике Наталья Ермакова выразила мнение, что тем самым «законодатель дает Центробанку еще один сильный инструмент для того, чтобы поддерживать ликвидность».

Также 10 октября, Председатель Правительства В. Путин заявил, что в роли оператора размещения госсредств (включая средства Фонда национального благосостояния России <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A4%D0%BE%D0%BD%D0%B4_%D0%BD%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B0%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D0%BE%D0%B3%D0%BE_%D0%B1%D0%BB%D0%B0%D0%B3%D0%BE%D1%81%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%BE%D1%8F%D0%BD%D0%B8%D1%8F_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8>) в российские акции и облигации выступит Банк развития <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%91%D0%B0%D0%BD%D0%BA_%D1%80%D0%B0%D0%B7%D0%B2%D0%B8%D1%82%D0%B8%D1%8F> (Внешэкономбанк), в котором он является председателем Наблюдательного совета ^{<http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AD%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9_%D0%BA%D1%80%D0%B8%D0%B7%D0%B8%D1%81_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8_(2008)>}. Министр финансов А. Кудрин в Вашингтоне заявил, что будет рассмотрена возможность использовать для поддержания российского фондового рынка и средства пенсионных накоплений; он также сказал, что кризис может продолжаться «более двух лет», а роста российских активов «нужно будет ждать в течение 3-5 лет».

За неделю, прошедшую после заявлений Путина, Медведева и Кудрина, к 17 октября 2008 года индекс РТС рухнул на 21%. В целом за пять месяцев индекс РТС потерял более 73%, опустившись с 2487,92 пункта 19 мая 2008 года до 667,62 пункта 17 октября 2008 года.

октября <http://ru.wikipedia.org/wiki/13_%D0%BE%D0%BA%D1%82%D1%8F%D0%B1%D1%80%D1%8F> 2008 года Президент Медведев подписал пакет законов, ранее принятый Государственной Думой и одобренный Советом Федерации; Д. Медведев отметил на встрече с помощником Президента А. Дворковичем <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%94%D0%B2%D0%BE%D1%80%D0%BA%D0%BE%D0%B2%D0%B8%D1%87,_%D0%90%D1%80%D0%BA%D0%B0%D0%B4%D0%B8%D0%B9>, что законы касаются «одного вопроса: обеспечения стабилизации на нашем финансовом рынке - имея в виду, естественно, те очень сложные процессы, которые сегодня происходят на международных финансовых рынках, нашу зависимость от этих процессов и необходимость предотвратить наиболее сложные последствия для нашей страны. Правительство сейчас приступит к реализации этих законов» <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AD%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9_%D0%BA%D1%80%D0%B8%D0%B7%D0%B8%D1%81_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8_(2008)>. Дворкович, со своей стороны, сказал, что для «начала размещения средств Фонда национального благосостояния <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A4%D0%BE%D0%BD%D0%B4_%D0%BD%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B0%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D0%BE%D0%B3%D0%BE_%D0%B1%D0%BB%D0%B0%D0%B3%D0%BE%D1%81%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%BE%D1%8F%D0%BD%D0%B8%D1%8F_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8> на внутреннем финансовом рынке» будет достаточно акта Правительства, проект которого «подготовлен».

Русский Newsweek <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A0%D1%83%D1%81%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9_Newsweek> от 13 октября 2008 года сообщал, что ВЭБ уже под обеспечение кредита забирает в залог акции российских предприятий, что создаёт «риск национализации» и передела собственности <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9F%D0%B5%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%B5%D0%BB_%D1%81%D0%BE%D0%B1%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8>. Аналогичные опасения высказывал крупный предприниматель и депутат Госдумы четвёртого созыва <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%93%D0%BE%D1%81%D1%83%D0%B4%D0%B0%D1%80%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D0%B0%D1%8F_%D0%B4%D1%83%D0%BC%D0%B0_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8_4_%D1%81%D0%BE%D0%B7%D1%8B%D0%B2%D0%B0> А. Е. Лебедев <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9B%D0%B5%D0%B1%D0%B5%D0%B4%D0%B5%D0%B2,_%D0%90%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D1%81%D0%B0%D0%BD%D0%B4%D1%80_%D0%95%D0%B2%D0%B3%D0%B5%D0%BD%D1%8C%D0%B5%D0%B2%D0%B8%D1%87>: «В политической элите есть сторонники идеи о возврате контроля над этими бизнесами государству. Кризис представляет для этого удобный путь. Правительство рефинансирует <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A0%D0%B5%D1%84%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B5> долги этих компаний перед иностранными кредиторами, а спустя некоторое время становится владельцем контрольных пакетов акций <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9A%D0%BE%D0%BD%D1%82%D1%80%D0%BE%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D1%8B%D0%B9_%D0%BF%D0%B0%D0%BA%D0%B5%D1%82_%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9>. И не нужно ни платить много, как за Сибнефть <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A1%D0%B8%D0%B1%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D1%8C>, ни банкротить и возбуждать уголовные дела, как с ЮКОСом <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AE%D0%9A%D0%9E%D0%A1>». Политолог А. Белковский <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%91%D0%B5%D0%BB%D0%BA%D0%BE%D0%B2%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9> считал, что «те меры, которые сегодня принимает правительство против финансового кризиса, фактически направлены на одну цель - на спасение личных кошельков нескольких сотен представителей правящей элиты». Такое же мнение высказывала газета Ведомости <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%92%D0%B5%D0%B4%D0%BE%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8> в своей редакционной статье от 23 октября 2008 года: «Государство, долго не раздумывая, кинулось спасать бизнесменов. Объём государственной помощи приближается к 6 трлн. руб. - это ненамного уступает расходам недавно уточнённого бюджета России на 2008 г. (6,75 трлн руб.). Вроде бы то же самое сейчас делают все правительства, у которых есть хоть какие-нибудь денежные запасы. Но с принципиальным отличием: они на государственные средства спасают систему, поддерживая ее там, где кризис прорвал оборону, а мы спасаем конкретный бизнес конкретных людей»

октября <http://ru.wikipedia.org/wiki/23_%D0%BE%D0%BA%D1%82%D1%8F%D0%B1%D1%80%D1%8F> 2008 года Госдума приняла сразу во втором и третьем чтениях поправки в федеральный бюджет на 2008-2010 годы, которые увеличивают финансирования по отдельным антикризисным направлениям; также были приняты законы, расширяющие полномочия Банка России, позволяя ему идти на «спецмеры» по скупке кризисных банков и оперировать не только государственными ценными бумагами, но и осуществлять куплю-продажу корпоративных ценных бумаг.

октября <http://ru.wikipedia.org/wiki/27_%D0%BE%D0%BA%D1%82%D1%8F%D0%B1%D1%80%D1%8F> 2008 года, в обстановке секретности, Наблюдательный совет Внешэкономбанка одобрил выделение денег ряду компаний, распределив около $10 млрд из общей суммы $50 млрд: в числе компаний, спасаемых от проблем с margin call, были UC Rusal <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A0%D1%83%D1%81%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9_%D0%B0%D0%BB%D1%8E%D0%BC%D0%B8%D0%BD%D0%B8%D0%B9>, ритейлер X5 Retail Group <http://ru.wikipedia.org/wiki/X5_Retail_Group>, Вымпелком <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%92%D1%8B%D0%BC%D0%BF%D0%B5%D0%BB%D0%BA%D0%BE%D0%BC>; часть средств получило также ОАО РЖД <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A0%D0%96%D0%94>. Около половины выделенной ВЭБом суммы - $4,5 млрд - досталась компании О. Дерипаски <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%94%D0%B5%D1%80%D0%B8%D0%BF%D0%B0%D1%81%D0%BA%D0%B0,_%D0%9E%D0%BB%D0%B5%D0%B3_%D0%92%D0%BB%D0%B0%D0%B4%D0%B8%D0%BC%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B8%D1%87> UC Rusal ^{<http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AD%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9_%D0%BA%D1%80%D0%B8%D0%B7%D0%B8%D1%81_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8_(2008)>}.

ноября <http://ru.wikipedia.org/wiki/8_%D0%BD%D0%BE%D1%8F%D0%B1%D1%80%D1%8F> 2008 года Председатель Правительства В. Путин утвердил подготовленный в соответствии поручением президента Дмитрия Медведева «План действий, направленных на оздоровление ситуации в финансовом секторе и отдельных отраслях экономики».

ноября <http://ru.wikipedia.org/wiki/11_%D0%BD%D0%BE%D1%8F%D0%B1%D1%80%D1%8F> 2008 года Президент Д. Медведев в Кремле на встрече с президиумом Торгово-промышленной палаты <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A2%D0%BE%D1%80%D0%B3%D0%BE%D0%B2%D0%BE-%D0%BF%D1%80%D0%BE%D0%BC%D1%8B%D1%88%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D0%B0%D1%8F_%D0%BF%D0%B0%D0%BB%D0%B0%D1%82%D0%B0_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8> (ТПП) России заявил о необходимости сократить число посредников, участвующих в распределении государственных ресурсов конкретным предприятиям; также было сказано о необходимости усиления государственного контроля за деятельностью банков. В тот же день ЦБ РФ объявил о «расширении с 11 ноября 2008 года коридора допустимых колебаний операционного ориентира курсовой политики - рублёвой стоимости бивалютной корзины» симметрично в каждую сторону.

ноября <http://ru.wikipedia.org/wiki/21_%D0%BD%D0%BE%D1%8F%D0%B1%D1%80%D1%8F> Наблюдательный совет ВЭБа одобрил кредит для горно-металлургической группы Evraz Group <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%95%D0%B2%D1%80%D0%B0%D0%B7> на $1,8 млрд ^{<http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AD%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9_%D0%BA%D1%80%D0%B8%D0%B7%D0%B8%D1%81_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8_(2008)>}.

и 28 ноября ЦБ РФ повторно расширил валютный коридор на 30 копеек в обе стороны, что привело в совокупному падению рубля к корзине валют примерно на 9% с максисмума, отмеченного в августе 2008. Некоторыми экспертами высказывались сомнения в адекватности мер ЦБ РФ ситуации и задачам. С 1 декабря <http://ru.wikipedia.org/wiki/1_%D0%B4%D0%B5%D0%BA%D0%B0%D0%B1%D1%80%D1%8F> ЦБ повысил ставку рефинансирования <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D0%B2%D0%BA%D0%B0_%D1%80%D0%B5%D1%84%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D1%8F> с 12 до 13% и основные ставки по ключевым операциям и продлил с трёх месяцев до полугода сроки кредитования ЦБ банков на беззалоговых аукционах ^{<http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AD%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9_%D0%BA%D1%80%D0%B8%D0%B7%D0%B8%D1%81_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8_(2008)>}.

декабря на совещании по вопросам развития автомобильной промышленности был принят пакет протекционистких мер с целью поддержания российского автопрома ^{<http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AD%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9_%D0%BA%D1%80%D0%B8%D0%B7%D0%B8%D1%81_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8_(2008)>}.

января <http://ru.wikipedia.org/wiki/19_%D1%8F%D0%BD%D0%B2%D0%B0%D1%80%D1%8F> Председатель Правительства В.В. Путин поручил Минфину пересчитать федеральный бюджет 2009 года, исходя из новых макроэкономических параметров, представленных Минэкономики: среднегодовая цена на нефть (Urals) в $41 за баррель, сокращение ВВП на 0,3%, инфляция - на уровне 13%, рубль, девальвированный до 35 руб/$. Исходя из них, дефицит федерального бюджета в 2009 году составит 5% ВВП ^{<http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AD%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9_%D0%BA%D1%80%D0%B8%D0%B7%D0%B8%D1%81_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8_(2008)>}.

марта <http://ru.wikipedia.org/wiki/10_%D0%BC%D0%B0%D1%80%D1%82%D0%B0> министр финансов Алексей Кудрин объявил о решении правительства на время отказаться от трёхлетнего бюджета, а также оптимизировать ряд расходных статей бюджета на 2009 год ^{<http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AD%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9_%D0%BA%D1%80%D0%B8%D0%B7%D0%B8%D1%81_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8_(2008)>}.

марта <http://ru.wikipedia.org/wiki/27_%D0%BC%D0%B0%D1%80%D1%82%D0%B0> 2009 года Государственная Дума во втором и третьем чтениях одобрила поправки к Бюджетному кодексу <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%91%D1%8E%D0%B4%D0%B6%D0%B5%D1%82%D0%BD%D1%8B%D0%B9_%D0%BA%D0%BE%D0%B4%D0%B5%D0%BA%D1%81_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B9%D1%81%D0%BA%D0%BE%D0%B9_%D0%A4%D0%B5%D0%B4%D0%B5%D1%80%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8>, которые предоставили правительству правовые основания для внесения в Госдуму новой редакции закона о бюджете на 2009 год: было снято ограничение на использование средств резервного фонда для финансирования дефицита бюджета (по прежней версии, деньги фонда можно было использовать лишь для замещения недополученных нефтегазовых доходов).

Как отмечал 27 апреля журнал «Эксперт <http://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AD%D0%BA%D1%81%D0%BF%D0%B5%D1%80%D1%82_(%D0%B6%D1%83%D1%80%D0%BD%D0%B0%D0%BB)>», «мартовская статистика показала, что спад в российской промышленности закончился», «всего на 7% сократились реальные доходы населения, всего на 11% - объемы розничной торговли и не дотянуло до 20% сокращение инвестиций. Такие соотношения не характерны для затяжных рецессий. Скорее они характерны для краткосрочных, но энергичных спадов».

Антикризисные меры, осуществляемые российским правительством, пока носят технический характер и направлены на лечение острой формы заболевания. Стратегического видения пока не просматривается, хотя кризис и не застал врасплох, а «экспортировался» постепенно, в течение нескольких месяцев. Пока мы по большей части копируем то, что делают западные страны, что оправданно необходимостью быстрого реагирования, а также просто-напросто ограниченностью набора универсальных технических мер.

Недоумение вызвала инициатива по выделению 500 млрд. рублей на поддержку фондового рынка, что означает передачу данных средств участникам финансового рынка, которые не относятся к неимущим слоям общества. Возможно, она вызвана «моральной ответственностью» государства перед участниками «народных IPO», которые ныне чувствуют себя обманутыми вкладчиками. В любом случае выброс такой денежной суммы на рынок увеличит инфляцию, и без того высокую. Стабилизирующий же эффект от таких действий далеко не очевиден.

Тем не менее, именно нам критически необходимо долгосрочное, стратегическое видение, которое должно вылиться в новые принципы регулирования финансового рынка. И необходимо оно по следующим причинам.

Во-первых, несмотря на отмечаемый в последние три-четыре десятилетия в западных странах демонтаж государства всеобщего благосостояния или, в немецкой терминологии, социального государства, его традиции имеют очень сильную инерцию, особенно в Западной Европе. Да, наблюдается медленное размывание среднего класса, опять же постепенное увеличение социального расслоения. Тем не менее, речь идет о медленном, ползущем процессе. Институты социального государства до сих пор сильны, глубоко укоренены в обществе, и вряд ли одномоментно будут принесены в жертву финансовому кризису. Они в некоторой степени позволяют компенсировать перераспределительные свойства финансового рынка.

Во-вторых, слухи об отмирании национального государства в эпоху глобализации несколько преувеличены. Государства западных стран все еще сохраняют рычаги, позволяющие регулировать рынки, менять, пускай и в весьма ограниченном масштабе, вектор развития экономики. Их фискальные системы работают четко, и позволяют несколько сглаживать увеличивающееся неравенство.

В-третьих, производственный сектор западных стран обеспечивает внутренний рынок практически всем необходимым (за исключением энергоносителей), в том числе и продукцией сельского хозяйства. Несмотря на тенденцию повышения доли непроизводственной сферы в ВВП и перенос производств за рубеж, там все еще сохраняется технологическая база, способность производить товары первой необходимости на месте.

В связи с перечисленными выше факторами страны Запада могут позволить себе финансовые спекуляции, поскольку имеют базу, амортизирующую негативные последствия финансовых рынков, которая хоть и расшатана процессами финансовой глобализации, но пока еще сохраняется. Тем не менее, заигрались настолько, что Канцлер Германии говорит об угрозе всему существующему общественному укладу.

Государство российское имеет ультра-неолиберальные черты несмотря на кажущийся патернализм, консерватизм и социальную риторику. Граждане страны фактически поставлены в ситуацию естественного отбора, находятся один на один перед кочевниками финансового капитала. Таким образом, мы гораздо в меньшей степени защищены от разрушительных воздействий финансового рынка и последствий финансового кризиса, поскольку не имеем основания, на котором можно было бы безболезненно устраивать спекулятивные пляски. Нефтегазовая подушка и стабилизационно-резервный фонд могут служить здесь лишь легкой прокладкой, которой хватит ненадолго.

3.2 Новые принципы регулирования финансового рынка РФ

В чем могут состоять новые принципы регулирования финансовых рынков, которые позволили бы компенсировать их отрицательные свойства?

Очевидно, что деятели реальной политики, в отличие от футурологов, имеют весьма ограниченные возможности. Они скованы рамками существующей хозяйственной парадигмы и вряд ли станут менять ее базовые принципы. То есть речь идет о корректировке модели, но не о новых принципах хозяйства.

Предлагаемый ниже комплекс рамочных мер учитывает эти обстоятельства.

) Налог на доходы от реализации ценных бумаг.

Предлагаемое освобождение от налогов доходов от реализации ценных бумаг, находящихся в портфеле налогоплательщика более года, является правильной мерой. Я бы увеличил этот срок до двух лет. Это еще лучше будет стимулировать инвесторов вкладывать средства на долгий срок.

Однако эта мера не будет работать без существенного увеличения ставки налога на доходы от реализации ценных бумаг, срок владения которыми был меньше года (двух лет). Соответственно, предлагается ввести специальный налог на доходы от реализации ценных бумаг.

Ставка налога должна дестимулировать спекулятивные операции и может составлять 90% для первого года и 50% для второго (и для физических, и для юридических лиц - независимо от налоговой юрисдикции).

Налогом должна облагаться каждая транзакция по методу FIFO. Для этого потребуются изменения в инфраструктуре рынка ценных бумаг, которые, впрочем, и так назрели (например, создание единой биржи, единых (центрального) депозитария и регистратора, централизованного клиринга…).

Еще в начале 2006 года вполне осведомленный человек - тогдашний руководитель ФСФР, О. Вьюгин говорил, что «инфраструктура рынка была выстроена под краткосрочные спекулятивные, а не инвестиционные операции». Разве нынешнего кризиса недостаточно, чтобы начать менять ее?

Данная мера востребует улучшение прозрачности компаний и повышение качества корпоративного управления, поскольку инвесторы будут мотивированы вкладывать средства на длительный срок.

Определенной альтернативой введению специального налога может быть возврат к прогрессивному налогообложению физических лиц.

) Запретить непокрытые короткие продажи.

) Запретить кредитование ценными бумагами (дачу ценных бумаг в заем, долг), поскольку такие сделки направлены на создание оптимизационных финансовых схем и спекуляции и не имеют другого смысла.

) Создать налоговые механизмы, дестимиулирующие спекулятивную деятельность на рынке производных.

) Ужесточить нормативы банков, касающиеся вложений в акции и проведения срочных сделок.

) Запретить банкам выдачу кредитов профессиональным участникам рынка ценных бумаг и их дочерним структурам, а также любых кредитов на покупку ценных бумаг.

Председатель Правления Bank of America еще семь лет назад прогнозировал, что коммерческие банки со временем поглотят инвестиционные по причине более широкой базы фондирования. Это и происходит на наших глазах. Но есть ли повод радоваться за коммерческие банки? Вовлечение их в инвестиционную деятельность означает потенциальную возможность использования средств вкладчиков - этой самой базы фондирования - для покрытия убытков от рискованной инвестиционной деятельности. От регуляторов потребуется высокий уровень компетенции, чтобы разграничить более и менее рискованные операции в рамках инвестиционной деятельности и создать соответствующие пруденциальные ограничения, защищающие банк (соответственно, и его вкладчиков) от увлечения менеджеров опасными видами операций.

) Запретить участникам фондового рынка проведение каких-либо транзакций с резидентами оффшорных зон, что ограничит активность на нашей территории хедж-фондов, которые никем не регулируются, а также сократит возможности налоговых оптимизаций для отечественных участников рынка.

) Запретить оффшорную систему владения предприятиями, основная деятельность которых осуществляется на территории России и конечными бенефициарам которых являются российские граждане. Сейчас зачастую «права собственности конечных бенефициаров выведены в юрисдикцию иностранных государств. Попросту говоря, копают, качают, пилят в России, а владеют и даже формируют прибыль на Кипре, Голландии и т.д. … Стала получать распространение структуризация российского бизнеса в виде иностранных холдингов, владеющих российскими активами, с тем, чтобы вывести их уже под иностранной юрисдикцией на иностранные рынки капитала» (О. Вьюгин).

) Запретить проведение IPO российскими компаниями за рубежом, в том числе в формах ADR и GDR.

) В рекламных объявлениях, проспектах и договорах, касающихся операций с ценными бумагами, паями инвестиционных фондов и срочных сделок, должно указываться крупным шрифтом (не меньшим, чем текст рекламного объявления, проспекта, договора), что инвестиции в данные инструменты могут повлечь за собой потерю всей инвестированной суммы.

) Уже почти 20 лет одной из основных проблем российской экономики является недостаток долгосрочных ресурсов. Во многом по этой причине российские компании и банки (многие из которых имеют в акционерах государство) вынуждены привлекать средства на внешних рынках. В то же время государство размещает ресурсы на тех же рынках под существенно более низкие проценты. В связи с этим одной из основных задач властей (в лице Минфина, ЦБ и МЭР) должна стать разработка механизмов долгосрочного рефинансирования банков, соответственно, экономики. Никакой рынок, к тому же имеющий «инфраструктуру, выстроенную под краткосрочные спекулятивные операции», этой проблемы никогда не решит.

Нет сомнения, что данные меры, по крайней мере часть из них, встретят горячее сопротивление так называемых профессиональных участников фондового рынка и их многочисленных лоббистов, которые будут убедительно доказывать, что рынок потеряет ликвидность, станет непривлекательным для инвесторов, что те уйдут, скажем, в Лондон.

«Не нужны нам ваши дивиденды!» - звучало на недавнем собрании акционеров ВТБ (А на дивиденды, между прочим, ВТБ направил половину чистой прибыли). В этом возгласе - вся философия современного финансового рынка. Современного инвестора интересует только рост курса акций и соответствующий спекулятивный доход. Он ждет, что деньги вырастут сами собой, независимо от того, как работает предприятие и работает ли оно вообще. Типичная дивидендная доходность в разы ниже доходности по депозитам и в сегодняшней модели не является стимулом инвестиций в акции. «Дивиденды только мешают» (искажают рынок), - признавался один инвестиционный банкир еще в середине 90-х.

Необходимо вернуться к почве. Предложенные меры помогут это сделать. Определенную надежду дарит руководитель ФСФР, который вроде бы тоже хочет «ограничивать спекулянтов». Безусловно, нужно анализировать шаги, предпринимаемые европейскими странами и творчески их применять. То, что принципы регулирования финансового рынка на Западе претерпят изменения, нет никаких сомнений. «Рынки должны служить обществу». Эта фраза стала расхожей в иностранной прессе и устах европейских политиков. Вот и российский финансовый рынок должен служить нашему обществу, а не горстке спекулянтов.

Заключение

Сложившийся к настоящему времени финансовый рынок является мощнейшим инструментом перераспределения финансовых ресурсов от большинства к меньшинству и, соответственно, производства все большего неравенства. Его декларируемые функции - мобилизация ресурсов и их эффективное размещение в экономике, страхование (хеджирование) финансовых рисков - давно подменены. Спекулятивное обогащение с использованием «финансовых технологий» - вот его основная роль. В нынешнее время невозможно говорить о каком-либо балансе вредных и полезных, с точки зрения реальной экономики и благосостояния народа, свойств финансового рынка. Имеющиеся полезные свойства не только не компенсируют его издержек, но их доля постоянно сокращается.

Такая эволюция финансового рынка закономерна, поскольку целью субъектов рынка является максимизация прибыли и скорости ее получения - цель, характерная для любого ростовщика и менялы. Процессы перераспределения посредством финансового рынка организованы по принципу пирамиды, хотя и имеют неявный, завуалированный характер. Этот процесс перераспределения идет постоянно. Кризис же является периодом фиксации пропорций неравенства и стартовой точкой для нового витка перераспределения. Лица, обладающие в период кризиса свободными денежными средствами, приобретают подешевевшие активы. Так складываются новые пропорции.

Механизм возникновения нынешнего кризиса убедительно вскрывает компания «ФБК» в аналитическом докладе «Фондовые рынки: пределы роста и глубина падения»: «Мировой финансовый кризис 2008 года явился результатом глобальной перекапитализации рынков, а не ипотечного кризиса в США 2007 года, явившегося всего лишь катализатором разрастания кризисных явлений». Что касается России, то «мировой финансовый кризис явился лишь дополнительным мощным стимулом к падению российского фондового рынка. Фундаментальные его причины: перекапитализация российского фондового рынка и ухудшение макроэкономических показателей». Другими словами, капитализация рынков слишком сильно оторвалась от реальной почвы, что сделало кризис неизбежным.

В этом смысле кризис является вовсе и не кризисом, понимаемым как острый недуг, а, напротив, относительно коротким периодом нормального состояния, протрезвлением после длительной пьянящей вакханалии безудержного, ничем не оправданного роста, «оргии хищнических инстинктов, безобразной наживы и спекуляции» (Н. Бердяев). Беда в том, что это протрезвление наступает и для тех, кто в оргии не участвовал, а лишь краем глаза наблюдал за ней со стороны.

Ошибочно мнение, что в силу оторванности финансового рынка от реального сектора экономики финансовый рынок мало влияет на производство и что «сфера спекулятивных капиталов уже настолько автономна, что сами ее конвульсии не оставляют никаких следов» (Ж Бодрийяр). Здесь мы имеем дело с застывшим взглядом, с отпечатком, отражающим одну сторону. При рассмотрении процессов в движении, мы поймем, что реальная экономика в действительности практически не влияет на финансовую сферу, которая в этом смысле является самодостаточной, но обратная связь существует, и финансовый рынок оказывает негативное воздействие на реальную экономику, да и общество в целом. Он изымает ресурсы из производства (а должен бы наоборот), дестимулирует производственную деятельность, которая не может сравниться по доходности со спекуляцией, способствует разрушительным формам экономического поведения, основанным на психологии кочевника или игрока. И речь идет о перманентном негативном влиянии, проявляющемся не только в кризисе.

«Либерализация финансовых рынков пробуждает у людей инстинкты, свойственные игрокам казино, и усиливает вероятность кризисов. Ведь в отличие от казино национальные финансовые рынки тесно связаны с внешним миром, и расплачиваться приходится потерями в реальном секторе экономики», - пишет не марксист, а бывший секретарь казначейства (министр финансов) США Лоуренс Саммерс.

На фоне положительных сдвигов в развитии финансового рынка и влияния финансового кризиса также существуют другие проблемы, которые по признанию многих экспертов могут оказаться тормозом для дальнейшего наращивания инвестиций отечественного финансового сектора в экономику и несут в себе угрозу утраты Россией национального рынка капиталов. нешне эти проблемы проявляются в том, что крупнейшие российские компании, как и государство в целом, не рассматривают национальный финансовый рынок как механизм привлечения инвестиционных ресурсов, а многие средние компании вообще не имеют к нему доступа. Основным источником инвестиций российских компаний остаются либо собственные средства, либо займы и первичные размещения акций (IPO) на зарубежных финансовых рынках. Соответственно, отечественный финансовый рынок испытывает недостаток ликвидности по качественным активам и узок из-за ограниченности спроса со стороны консервативных долгосрочных инвесторов, что делает его весьма неустойчивым. При этом значительные объемы сделок с российскими активами осуществляются на зарубежных торговых площадках, куда уходит основная доля акций, находящихся в свободном обращении, а долгосрочные инвестиционные ресурсы недавно созданных обязательных накопительных систем решениями органов государственной власти вообще не допущены на этот рынок.

Список использованной литературы

1. Андрюшин С.А. К вопросу предупреждения кризисов на финансовых рынках // Деньги и кредит. - 2008. - № 8. - С.68-69.

2. Ананьев Д. «Задача развития финансового рынка России - одна из приоритетных в комплексе мер государственной экономической политики» // «Финанс». - № 42, 2008.

3. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. - Изд 2-е, перераб. и доп. - Киев, Ника Центр, 2004. - 656 с.

4. Воеводская Н. Проблемы эволюции финансового рынка // Экономист. - 2003. - № 8. - С.46-52.

5. Володин, А.А. Управление финансами (финансы предприятий): учебник / А. А. Володин и др. - М.: ИНФРА-М, 2004. - 504 с.

6. Ковалев, В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 559 с.

7. Ковалев В. В., Ковалев Вит. В. Финансы организаций (предприятий): учe6ник. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. - 352 с.

8. Миляков Н.В. Финансы: Учебник. - 2е изд. - М.: ИНФРА-М, 2004. - 543 с.

9. Мысляева И.М. Государственные и муниципальные финансы: Учебник. - изд. 2-е, перераб. и дон. - М: ИНФРА-М, 2007. - 360.

10. Мысляева И.М. Государственные и муниципальные финансы: Учебник. Изд. 2-е, перераб. и дон. - М: ИНФРА-М, 2007. - 360.

11. Николаева Т.П. Финансы предприятий / Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права, М., 2003 - 158 с.

12. Одесс В. Маркетинговый анализ денежного рынка России // Маркетинг. - 2004. - № 5. - С.76-81.

13. Петров В. Российский финансовый рынок // Общество и экономика. - 2004. - № 10. - С.71-90.

14. Сидорович В. Кризис как момент истины: назрела необходимость перестройки финансового рынка на созидательных основаниях. // «Финанс». - № 34, 2008.

15. Финансы и кредит: Учеб. Пособие / Под ред. проф. А. М. Ковалевой. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 512 с.

16. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник / М.В. Романовский и др.; Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской. - М.: Юрайт-Издат, 2006. - 543 с.

17. Финансовые резервы России: копить - где и ради чего? Расходовать - сколько и на что? // Рос. Федерация сегодня. - 2004. - № 24. - С.24-30.

Сайт Центрального банка РФ: <http://www.cbr.ru/>

Новости, аналитика, финансовые рынки: http://www.k2kapital.com/; <http://www.interstock.ru/>; http://www.finansmag.ru/

Федеральная служба по финансовым рынкам: <http://www.fcsm.ru/>