Экономическая оценка инвестиций

Экономическая оценка инвестиций

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

"Кузбасский государственный технический университет"

Кафедра экономики

Контрольная работа

На тему: "Экономическая оценка инвестиций"

Выполнил:

студент заочного факультета

курса, группы МУ_В - 08

Григорьев А.Л.

Проверил:

Снегирева Т.В.

Кемерово 2012

Содержание

1. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска

. Практическая часть

Список литературы

1. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска

Инвестиционный проект разрабатывается, базируясь на вполне определенных предположениях относительно капитальных и текущих затрат, объемов реализации произведенной продукции, цен на товары, временных рамок проекта. Вне зависимости от качества и обоснованности этих предположений будущее развитие событий, связанных с реализацией проекта, всегда неоднозначно. Это основная аксиома любой предпринимательской деятельности. В этой связи практика инвестиционного проектирования рассматривает, в числе прочих, аспекты неопределенности и риска.

По поводу близости понятий "риск" и "неопределенность" в научной литературе существуют различные точки зрения. По мнению большинства авторов, понятия "риск" и "неопределенность" не являются идентичными понятиями. Риск предполагает вероятностную оценку возможных событий. Условия неопределенности не позволяют оценить вероятности возможных исходов событий, а часто и сам набор этих событий.

Во-первых, риск имеет место только в тех случаях, когда принимать решение необходимо (если это не так, то нет смысла рисковать). Другими словами, именно необходимость принимать решения в условиях неопределенности порождает риск. Во-вторых, риск субъективен, а неопределенность объективна. Практически все инвестиционные проекты в большей или меньшей степени подвержены рискам. Чем более крупными по масштабу привлекаемых средств считается проект, а срок его реализации является более длительным, тем выше уровень инвестиционного риска.

Существование риска связано с невозможностью с полной достоверностью прогнозировать конечные результаты реализуемых инвестиционных проектов. Исходя из этого, можно выделить основное свойство риска - он имеет место только по отношению к будущему и неразрывно связан с прогнозированием и планированием результатов, а значит, и с принятием инвестиционного решения вообще.

Инвестиционные риски, в основном, проявляются:

1.       В снижении доходности в результате воздействия ряда внутренних и внешних факторов (например, изменение процентной ставки по кредиту, недостижение планового объема производства и реализации продукции).

2.       В упущенной экономической выгоде (инвестиционный проект может оказаться менее доходным, чем другие альтернативные проекты).

.        В прямых экономических потерях, обусловленных колебанием рыночной конъюнктуры и других негативных воздействиях внешней среды.

Считается, что анализ приемлемости инвестиционного проекта должен проводиться в условиях риска, а не неопределенности, так как субъекты хозяйствования активно собирают и анализируют необходимую информацию и могут с достаточной степенью точности судить о вероятности наступления события и его последствиях. Знание вероятности событий позволит применить статистические методы анализа рисков и механизм обоснования применяемых инвестиционных решений. В то же время практический анализ инвестиционной деятельности хозяйствующего субъекта зачастую проводится именно в условиях неопределенности, поскольку вероятность событий не может быть оценена с необходимой точностью. Поэтому для принятия инвестиционного решения в условиях неопределенности следует ее формализовать, классифицировать и оценить виды возможных рисков (и их последствий), источником которых является соответствующая неопределенность.

В экономической литературе достаточно широко представлена систематизация и классификация инвестиционных рисков. Это не случайно, так как классификация рисков - то есть осмысление их многообразия, вероятности наступления - это основа разработки тактики поведения во избежание или для минимизации вероятности наступления рисковой ситуации.

Классифицировать риски инвестирования можно следующим образом (рис.1):

Рисунок 1.1 - Классификация инвестиционных рисков

Анализ инвестиционных рисков можно подразделить на два вида: качественный и количественный. Они взаимно дополняют друг друга.

Качественный анализ осуществляется с целью идентифицировать факторы риска, этапы и работы, при выполнении которых риск возникает. Качественный анализ представляет собой: определение всего перечня рисков, присущих данному инвестиционному проекту; классификация рисков по характерным признакам; выявление причин и факторов, способствующих их возникновению; прогнозирование возможных негативных последствий и мер, способствующих минимизировать вероятный ущерб от наступления события или процесса, обусловленного риском.

Алгоритм проведения качественного анализа приведен на рис. 2

Рисунок 1.2 - Алгоритм качественного анализа инвестиционных рисков

На основе качественного анализа рисков и оценки вероятного ущерба от наступления события, обусловленного этим риском, разрабатывается стратегия управления рисками, присущими данному инвестиционному проекту. Под стратегией управления риском понимают разработку и реализацию способов достижения поставленной цели, несмотря на угрозу риска, то есть реализацию (осуществление) инвестиционного проекта и локализацию присущих ему рисков, либо избежание угрозы их наступления. Основной целью стратегии управления инвестиционными рисками является достижение наиболее рационального и эффективного сочетания величины дохода (результата от реализации проекта) и величины вероятного риска. Сущность этого подхода состоит в том, что из возможных вариантов вложения капитала выбирается вариант, дающий наибольшую эффективность результата при минимальном или приемлемом для инвестора уровне риска.

В мировой практике финансового менеджмента используются различные количественные методы анализа эффективности инвестиционных проектов в условиях риска. К наиболее распространенным следует отнести:

·        метод корректировки нормы дисконта;

·        метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности);

·        анализ чувствительности критериев эффективности проектов (NPV, IRR и др.);

·        метод сценариев;

·        анализ вероятностных распределений потоков платежей;

·        дерево решений;

·        метод Монте-Карло (имитационное моделирование).

Поскольку основными характеристиками инвестиционного проекта являются элементы денежного потока и коэффициента дисконтирования, учет риска осуществляется поправкой одного из этих параметров. Рассмотрим несколько наиболее распространенных подходов.

Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска (RAD) - наиболее простой и часто применяемый на практике. Основная идея метода заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой (например, ставка доходности по государственным ценным бумагам, предельная или средняя стоимость капитала предприятия). Корректировка осуществляется путем прибавления величины премии за риск и последующего пересчета критериев эффективности инвестиционного проекта (NPV. IRR, PI) по вновь полученной норме дисконта. Чем больше риск, связанный с данным проектом, тем выше величина премии, которая определяется экспертным путем или в зависимости от показателей измерения риска: дисперсии, стандартного отклонения, коэффициента вариации. Например, чем больше коэффициент вариации, тем выше премия за риск.

Пример 1. Рассматривается инвестиционный проект, средняя ставка доходности которого составляет 10%. Риск реализации проекта, определенный экспертным путем, равен 12%. Срок реализации проекта составляет 3 года. Необходимо оценить эффективность проекта с учетом и без учета риска. Размеры инвестиций и денежных потоков приведены в табл. 1.1.

Таблица 1.1 Размеры потока платежей

Год	Денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования (10%)	Приведенный денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования с учетом риска (10 + 12 = 22%)	Приведенный денежный поток с учетом риска, тыс. руб.
Стартовый	- 120	1,0000	- 120,0	1,0000	- 120,0
1-й	50	0,9091	45,5	0,8197	41,0
2-й	60	0,8264	49,6	0,6719	40,3
3-й	60	0,7513	45,1	0,5507	33,0
			NPV = 20,2		NPV = - 5,7

Очевидно, что с учетом риска, результат получается отрицательным, поэтому, согласно правилу NPV, проект следует отклонить.

Главное достоинство рассмотренного метода корректировки нормы дисконта состоит в простоте расчетов. Вместе с тем метод имеет существенные недостатки. Он не дает никакой информации о степени риска, при этом полученные результаты существенно зависят только от величины надбавки за риск. Метод предполагает увеличение риска во времени с постоянным коэффициентом, что вряд ли является обоснованным, так как для многих проектов характерно наличие рисков в начальные периоды с постепенным снижением к концу реализации проектов. В связи с этим прибыльные проекты, не предполагающие со временем увеличения риска, могут быть оценены неверно и отклонены.

Данный метод не дает никакой информации о вероятностных распределениях будущих потоков платежей и не позволяет получить их оценку; он существенно ограничиваем возможности моделирования различных вариантов, так как все сводит к анализу зависимости критериев (NPV, IRR, PI и др.) от изменения нормы дисконта.

Метод достоверных эквивалентов заключается в корректировке ожидаемых значений потока платежей CF_t, путем введения специальных понижающих коэффициентов (a_t) для каждого периода реализации проекта. Теоретические значения коэффициента (a_t) могут быть определены из соотношения:

 (1.1)

где CCF_t - величина чистых поступлений от безрисковой операции;

RCF_t - ожидаемая величина чистых поступлений от реализации проекта. Тогда достоверный эквивалент ожидаемого платежа может быть определен как:

 (1.2)

где a_t ≤ 1

Однако на практике для определения значений коэффициента a_t, чаще всего, используют метод экспертных оценок. Далее рассчитывают критерий NPV (IRR, PI) для откорректированного потока платежей по формуле:

 (1.3)

Предпочтение отдается проекту, скорректированный поток платежей которого обеспечивает получение большей величины NPV. Используемые при этом множители a_t получили название коэффициентов достоверности или определенности.

Пример 2. Расчет для потока платежей приведен в табл. 1.2.

Таблица 1.2 Расчет значений потоков платежей

Как видно из табл. 1.2, чистая приведенная величина скорректированного с учетом риска потока платежей меньше обычной суммы на 27 988 тыс. руб. (40121 - 12133), или в 3,3 раза.

Данный метод не предполагает увеличения риска с постоянным коэффициентом при сохранении простоты расчета, что позволяет учитывать риск более корректно.

Анализ чувствительности критериев эффективности (NPV, IRR, PI и др.) сводится к исследованию зависимости результативного показателя от вариации значений составляющих его показателей. Анализ предусматривает выполнения ряда операций. Сначала задается взаимосвязь между исходными и результативными показателями в виде математического уравнения:

 (1.4)

где Q - количество продукции;

Ц - цена за единицу продукции;

ПР_Ч - переменные расходы на единицу продукции;

ПЗ - постоянные затраты;

А - амортизация;

Н - налог на прибыль.

Далее определяются наиболее вероятные значения исходных показателей и возможные диапазоны их изменения. Затем значения исходных показателей меняются и определяется их влияние на конечный результат. Анализ чувствительности критериев эффективности предполагает использование приема элиминирования (когда меняется один из исходных показателей, в то время как значения остальных остаются постоянными). Проект с меньшей чувствительностью NPV считается менее рисковым.

К недостаткам метода относится изменение одного исходного показателя, в то время как остальные считаются постоянными. На практике между показателями существует взаимосвязь и изменение одного из них приводит к изменению остальных. Кроме того, метод не позволяет получить вероятностные оценки возможных отклонений исходных и результативного показателей.

Метод сценариев позволяет провести исследование чувствительности результирующего показателя и анализ вероятных оценок его отклонений. Анализ инвестиционных рисков данным методом выполняется следующим образом. Определяют несколько вариантов изменений ключевых исходных показателей (пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический). По каждому варианту изменений экспертным путем устанавливают его вероятностную оценку. Для каждого варианта рассчитывают вероятное значение критерия NPV. Определяют среднюю величину NPV по формуле:

 (1.5)

Исчисляют стандартное отклонение (σ) по формуле:

 (1.6)

Определяют коэффициент вариации (V) по формуле:

 (1.7)

На основании этих расчетов проводится оценка риска проекта.

Пример 3. Рассматривается инвестиционный проект, связанный с выпуском изделия А. Полученные в результате опроса экспертов сценарии его реализации и возможные вероятности их осуществления приведены в табл. 1.3

Таблица 1.3 Сценарии реализации проекта по производству изделия А

Показатели	Обозначение	Сценарии
		наихудший с вероятностью 0,25	вероятный с вероятностью 0,50	наилучший с вероятностью 0,25
Объем выпуска, шт.	Q	100	150	200
Цена за штуку, руб.	Ц	30	35	40
Переменные расходы, руб.	ПРЧ	25	20	20
Постоянные затраты, руб.	ПЗ	200	200	200
Амортизация, руб.	А	50	50	50
Налог на прибыль, %	Н	35	35	35
Норма дисконта, %	r	12	10	8
Срок проекта, лет	n	7	5	5
Начальные инвестиции, руб.	IC	2000	2000	2000
Чистые денежные поступления, руб.	NCF	212,5	1350,0	2487,5

По данным табл. 1.3 определяют значение NPV по вариантам, используя формулу:

 (1.8)

где а_n:r - коэффициент приведения годовой ренты

По наихудшему сценарию:

 руб.

По вероятному сценарию:

 руб.

По наилучшему сценарию:

 руб.

Далее определяется среднее ожидаемое значение NPV:

 руб.

Затем исчисляется стандартное (среднее квадратическое) отклонение:

Таким образом, исходя из предположения о нормальном распределении случайной величины с вероятностью около 80% можно утверждать, что значение NPV будет находиться в диапазоне: 3284,55 ± 3173,20 руб.

Для определения степени риска инвестиционного проекта исчисляется коэффициент вариации (V):

Полученные результаты в целом свидетельствуют о небольшом уровне риска для данного проекта. Среднее значение NPV (3284,55) ненамного выше прогноза экспертов (3117,9) и больше стандартного отклонения (3173,2). Значение коэффициента вариации (0,97) меньше 1, следовательно, риск данного инвестиционного проекта ниже среднего риска инвестиционного портфеля организации.

В том случае, если значение стандартного отклонения и коэффициента вариации по этому проекту меньше, чем по другим проектам, при прочих равных условиях ему следует отдать предпочтение.

В целом метод сценариев позволяет получить достаточно убедительные результаты для различных вариантов реализации проектов, информируя о чувствительности, а также о возможных отклонениях выбранного критерия эффективности проектов. Вместе с тем метод исследует поведение только результирующих показателей эффективности (NPV, IRR, PI), не давая информации о возможных отклонениях потоков денежных поступлений и других ключевых показателях, определяющих процесс реализации проекта. Несмотря на некоторые ограничения, метод успешно применяется во многих разделах финансового анализа.

Анализ вероятностных распределений потоков платежей предполагает определение ожидаемой величины чистых поступлений наличности (NCF_t) в соответствующем периоде, расчет чистой современной стоимости (NPV) и оценку ее возможных отклонений. Проект с наименьшей вариацией доходов считается менее рисковым.

Проблема заключается в том, что количественная оценка вариации зависит от степени корреляции между отдельными элементами потока платежей. В реальной практике между элементами потока платежей существует умеренная корреляция. В этом случае вычисления существенно усложняются, необходимы специальные программные продукты.

В целом применение этого метода анализа рисков позволяет получить информацию об ожидаемых значениях NPV и чистых поступлениях, а также их вероятностных распределениях. Использование этого метода предполагает, что вероятности для всех вариантов денежных поступлений известны или могут быть точно определены. В действительности распределение вероятностей может быть задано с высокой степенью достоверности только на основе анализа больших объемов фактических данных. Чаще всего такие данные недоступны, поэтому распределения, по оценкам экспертов, отличаются субъективизмом, а расчеты на их основе - определенной условностью.

Дерево решений обычно используется для анализа рисков проектов, имеющих обозримое или разумное число вариантов развития. Они ценны в ситуациях, когда решения, применяемые в граничные моменты времени (t = n), зависят от предыдущих решений и, в свою очередь, определяют сценарии дальнейшего развития событий.

Анализ инвестиционных рисков данным методом выполняется следующим образом. Для каждого момента времени определяют проблему и все возможные варианты дальнейших событий, откладывают на дереве решений соответствующую вершину и исходящие от нее дуги, каждой дуге приписывают ее денежную и вероятностную оценки, исходя из значений всех вершин и дуг рассчитывают вероятностное значение критерия NPV (IRR, PI). Далее проводят анализ вероятностных распределений полученных результатов. Проекты с большей ожидаемой величиной NPV являются предпочтительными.

Вместе с тем, с ростом числа периодов реализации проекта структура дерева решений сильно усложняется, требует сложных вычислений, а также применения специальных программных средств для реализации моделей.

Преодолеть многие недостатки перечисленных методов позволяет имитационное моделирование - наиболее мощное средство анализа экономических систем. Имитация - это компьютерный эксперимент с моделью системы, а не с самой системой. При решении многих задач финансового анализа используются модели, содержащие случайные величины, поведение которых не поддается управлению (со стороны лиц, принимающих решения). Такие модели называют стохастическими, а имитацию - методом Монте-Карло. Применение имитации позволяет сделать выводы о возможных результатах, основанных на вероятностных распределениях случайных факторов.

Имитационное моделирование инвестиционных проектов предусматривает серию численных экспериментов, дающих эмпирические оценки степени влияния различных факторов (объема выпуска, цены, переменных расходов и др.) на зависящие от них результаты.

Имитационный эксперимент выполняется следующим образом. устанавливается взаимосвязь между входными и выходными показателями (NPV, IRR, PI) в виде математического уравнения или неравенства, задаются законы распределения вероятностей для ключевых параметров модели, проводится компьютерная имитация значений ключевых параметров модели, рассчитываются основные характеристики распределения входных и выходных показателей, проводится анализ полученных результатов. Результаты имитационного эксперимента можно дополнить статистическим анализом, а также использовать для построения прогнозных моделей и сценариев.

Таким образом, проведенный анализ методов оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности свидетельствует об их теоретической значимости, но ограниченной практической применимости для анализа эффективности и риска инвестиционных проектов из-за большого числа упрощающих модельных предпосылок, искажающих реальную среду проекта.

2. Практическая часть

Задание 1

Построить дисконтированный денежный поток за период реализации инвестиционного проекта.

Таблица 2.1 Исходные данные к заданию 1

№ варианта	Показатель млн. руб.	Жизненный цикл проекта, год						Ставка дисконтирования, % годовых
11		1	2	3	4	5	6
	инвестиции	165	80	95				12
	чистая прибыль			125	165	210	190
	амортизация			45	45	45	45

Решение

Для оценки эффективности инвестиционного проекта используются потоки денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности предприятия. Приток денежных средств формируется за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений, денежный отток - за счет инвестиционных затрат. Таким образом, анализ инвестиционных проектов предполагает исследование доходов и расходов, ожидаемых в случае реализации инвестиционного проекта.

В инвестиционном анализе сопоставимость разновременных денежных потоков достигается, в основном, путем дисконтирования. Дисконтирование - это процесс приведения прогнозируемых денежных потоков, относящихся к различным временным периодам, к текущему моменту времени (как правило, к началу реализации инвестиционного проекта).

Текущая стоимость денег (Present Value - PV) в инвестиционных проектах рассматривается как сумма будущих денежных средств, приведенных с учетом определенной процентной ставки к настоящему периоду времени. Дисконтирование денежных потоков позволяет ориентироваться в истинной цене будущих поступлений с позиции текущего момента времени. Результативность подобной сделки может быть охарактеризована с помощью специального показателя - процентной ставки (коэффициент дисконтирования - r), которая рассчитывается как отношение приращения исходной суммы к базовой величине. Процентная ставка или коэффициент дисконтирования рассчитывается по формуле:

 (2.1)

где r - темп прироста поступления средств (ставка дисконтирования), %;

FV₁ - приращенная сумма показателя, ден. ед.;

Р - исходная сумма показателя, ден. ед.

Коэффициент дисконтирования показывает, какую норму прибыли может иметь инвестор на вкладываемую им сумму средств. В этом случае PV показывает текущую стоимость будущей величины денежных средств FV (Future Value). Процесс дисконтирования является обратным по отношению к процессу начисления сложного процента и осуществляется по формуле:

 (2.2)

где PV - приведенная стоимость, т.е. денежная оценка P_k с позиции текущего момента, ден. ед.;

P_k - доход, планируемый к получению в k-том году, ден. ед.;

r - коэффициент дисконтирования, доли ед.;

Выражение  называется дисконтирующим множителем. Дисконтирующий множитель - показатель, характеризующий чему с позиции сегодняшнего момента равна одна денежная единица, циркулирующая в сфере бизнес спустя k периодов при заданной процентной ставке r и частоте начисления процентов. Для упрощения вычисления дисконтирующего множителя существуют специальные финансовые таблицы и программные средства. В частности, для вычисления величины приведенной стоимости можно использовать финансовую функцию ПС в электронных таблицах Excel.

Учитывая вышеизложенное, выполним предлагаемое задание.

. Формируем исходный денежный поток инвестиционного проекта (табл. 2.2). В строке "Оттоки денежных средств" указывается величина инвестиций по годам реализации инвестиционного проекта. В строке "Притоки денежных средств" указывается сумма полученной в ходе реализации проекта чистой прибыли и амортизационных отчислений. В строке "Исходный денежный поток" указывается разность между притоком и оттоком денежных средств.

Таблица 2.2 Показатели денежных потоков инвестиционного проекта

Показатель	Период реализации проекта
	1	2	3	4	5	6
1. Оттоки денежных средств, млн. руб.	- 165	- 80	- 95
2. Притоки денежных средств, млн. руб.			+ 170	+ 210	+ 255	+ 235
3. Исходный денежный поток, млн. руб.	- 165	- 80	+ 75	+ 210	+ 255	+ 235

. Рассчитываем дисконтированный денежный поток.

.1. Приводим элементы исходного денежного потока к первому году реализации проекта (табл. 2.3). В строке "Дисконтирующий множитель" указывается значение дисконтирующего множителя для требуемого года реализации проекта, взятого из финансовых таблиц для ставки дисконтирования 12%. В строке "Дисконтированный денежный поток" указывается результат произведения величины исходного денежного потока и значения дисконтирующего множителя для соответствующего года реализации проекта.

.2. Приводим элементы исходного денежного потока к первому году эксплуатации проекта (табл. 2.4). Необходимо отметить, что начало эксплуатации проекта в данном случае предполагает период, в котором начинает поступать денежные потоки (прибыль и амортизационные отчисления), т.е. начиная с 3-го года реализации проекта. В строке "Дисконтирующий множитель" в 1-м и 2-м году реализации проекта указывается значение мультиплицирующего множителя для процентной ставки r = 12% в соответствующем году, для 3-го, 4-го и 5-года реализации проекта - значение дисконтирующего множителя.

Таблица 2.2 Показатели приведенного денежного потока к началу реализации проекта

Показатель	Период реализации проекта
	1	2	3	4	5	6
1. Исходный денежный поток, млн. руб.	- 165	- 80	+ 75	+ 210	+ 255	+ 235
2. Дисконтирующий множитель, доли. ед.	1,000	0,893	0,797	0,712	0,636	0,567
3. Дисконтированный денежный поток, млн. руб.	- 165,0	- 71,4	+ 59,8	+ 149,5	+ 162,2	133,3

Таблица 2.3 Показатели приведенного денежного потока к началу эксплуатации проекта

Показатель	Период реализации проекта
	1	2	3	4	5	6
1. Исходный денежный поток, млн. руб.	- 165	- 80	+ 75	+ 210	+ 255	+ 235
2. Дисконтирующий множитель, доли. ед.	1,254	1,120	1,000	0,893	0,797	0,712
3. Дисконтированный денежный поток, млн. руб.	- 206,9	- 89,6	+ 75,0	+ 187,5	+ 203,2	+ 167,3

Задание 2

инвестиционный риск доходность экономический

Оценить экономическую эффективность бизнес-плана создания предприятия.

Таблица 2.4 Исходные данные к заданию 2

№ варианта	Расчетная прибыль от продаж с единицы реализованной продукции, руб./ед.	Кредитная ставка, % годовых	Годы реализации проекта
11			1	2	3	4	6
			инвестиции, млн. руб.		объем производства продукции, тыс. т
	730	22	1200	800	2180	2240	2240	2200

Решение

Для оценки экономической эффективности бизнес-плана требуется рассчитать критерии его коммерческой и бюджетной эффективности.

Критерии коммерческой эффективности:

·        чистый приведенный доход (NPV);

·        индекс рентабельности инвестиций (PI);

·        внутренняя норма прибыли (IRR);

·        срок окупаемости инвестиций (DPP).

Критерии бюджетной эффективности, не учитывающие фактор времени:

·        значение бюджетного эффекта;

·        коэффициент бюджетной эффективности.

Предполагается, что из рассматриваемых шести лет реализации бизнес-плана в течение первых двух лет осуществляется инвестирование объекта, а в последующие четыре - его эксплуатация, т.е. экономическое использование, проявляющееся в получении прибыли.

Рекомендации по выполнению задания.

. Значение валовой прибыли по годам функционирования предприятия определяются по формуле:

 (2.3)

где  - планируемое значение прибыли в i-й год деятельности, тыс. руб.;

П^в - значение расчетной прибыли с единицы продукции, руб./ед. прод.;

V_i - планируемый годовой объем производства продукции, тыс. ед.

. Значение чистой прибыли по годам функционирования предприятия определяется исходя из установленной нормы налога (20%) и налогооблагаемой прибыли. Значение чистой прибыли по годам эксплуатации предприятия рассчитывается по формуле:

 (2.4)

где  - годовая сумма чистой прибыли предприятия, тыс. руб.;

Н_пр - ставка налога на прибыль, доли ед.

. Годовые суммы амортизационных отчислений по основным фондам определяются в предположении, что:

·        35% инвестиций направляется в активную часть основных фондов (значение годовой нормы амортизационных отчислений принимается 15%);

·        25% инвестиций направляются в пассивную часть (значение годовой нормы амортизационных отчислений - 3%);

·        остальные 40% - в оборотные средства.

Расчеты ведутся исходя из линейного метода начисления амортизации основных фондов, и того, что они вводятся в эксплуатацию в начале 1-го года эксплуатации проекта.

. Схема денежных потоков, связанных с деятельностью предприятия в течение шести лет, составляется с учетом:

·        суммы чистой прибыли;

·        суммы амортизационных отчислений;

·        остаточной стоимости основных фондов (предполагается возможность их реализации по цене, составляющей 90% от остаточной стоимости);

·        суммы оборотных средств (предполагается возможность полного их возврата в результате реализации).

. Критерий оценки экономической эффективности капитальных вложений и порядок их расчета. Критерии, используемые в анализе эффективности инвестиционных проектов в отечественной экономике, подразделяются на две группы, в зависимости от того, учитывается или не учитывается в расчетах фактор времени.

К первой группе относятся критерии, использующие дисконтированные денежные потоки для оценки эффективности капитальных вложений: чистый приведенный доход (NPV), внутренняя норма прибыли (IRR), дисконтированный срок окупаемости (DPP), индекс рентабельности инвестиций (PI).

Критерии, расчет которых основан на учетных оценках: срок окупаемости инвестиций и коэффициент эффективности инвестиций, точка безубыточности.

Чистый приведенный доход (Net Present Value - NPV) рассчитывается по формуле:

 (2.5)

Очевидно, если:

·        NPV > 0, то проект следует принять, а его реализация обеспечит увеличение капитала предприятия;

·        NPV < 0, то проект следует отвергнуть, а в случае реализации проекта предприятие понесет убыток;

·        NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный, а в случае принятия проекта ценность капитала предприятия не изменяется.

Если реализация проекта предполагает не разовые инвестиции, а последовательное инвестирование в течение нескольких (m) лет, то формула для расчета чистого приведенного дохода (NPV) принимает вид:

 (2.6)

где Р_k - приток денежных средств в k-том периоде эксплуатации проекта, ден.ед.;

r - коэффициент дисконтирования (цена капитала), доля ед.;

k = m + 1, m + 2, …, m + n - период эксплуатации инвестиционного проекта, лет;

IC - капитальные вложения, ден. ед.;

i = 1, 2,…, m;

m - инвестиционный период, лет.

Индекс рентабельности инвестиций (Profitability Indexes - PI) является относительным показателем, характеризующим уровень доходов на единицу затрат. Расчет индекса рентабельности осуществляется по следующей формуле:

 (2.7)

Очевидно, что если PI > 1, то проект следует принять; если PI < 1, то проект следует отвергнуть; если PI = 1, то проект является ни прибыльным и не убыточным.

Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return - IRR) технически представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дисконтированная величина потока инвестиционных затрат равна чистой дисконтированной величине доходов.

Экономическое содержание критерия "внутренняя норма прибыли" (IRR) состоит в следующем: коммерческая организация может принимать инвестиционные решения, уровень рентабельности которых не ниже цены капитала (СС). Следовательно, если IRR > CC, то проект следует принять; если IRR < CC, то проект следует отвергнуть; если IRR = СС, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Для расчета значения внутренне нормы прибыли (IRR) применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Порядок расчета следующий: ориентируясь на существующие процентные ставки на ссудный капитал, выбираются два значения коэффициента дисконтирования r₁ < r₂ таким образом, чтобы функция NPV= f(r) в интервале r₁, r₂ меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+"; далее полученные значения поставляются в формулу:

 (2.8)

где r₁, r₂ - значения коэффициентов дисконтирования, доля ед.;

NPV(r₁), NPV(r₂) - чистый приведенных доход при значении r₁ и r₂ соответственно, ден. ед.

Точность вычисления внутренней нормы прибыли обратная длине интервала r₁, r₂. Наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда длина интервала принимается минимальной (1%).

Срок окупаемости инвестиций (Payback Period - PP) равен продолжительности наименьшего периода эксплуатации инвестиционного проекта, по истечении которого сумма чистых доходов равна сумме инвестиций. Данный критерий рассчитывается двумя способами:

·        без учета временного фактора:

 при котором  (2.9)

·        с учетом временного фактора:

 при котором  (2.10)

. Значение бюджетного эффекта определяется исходя из сумм налога на добавленную стоимость и налога на прибыль по формуле:

 (2.11)

где Э_б - бюджетный эффект, тыс. руб.;

НДС - сумма налога на добавленную стоимость, тыс. руб.;

НПР - сумма налога на прибыль, тыс. руб.

Сумма НДС определяется по формуле:

 (2.12)

где 0,18 - ставка налога на добавленную стоимость, выраженная в долях единицы;

,1 - доля прибыли в выручке от реализации, доли ед.

Сумма налога на прибыль определяется по формуле:

 (2.13)

. Значение бюджетной эффективности определяется по формуле:

 (2.14)

где IC - инвестиции, необходимые для финансирования реализации бизнес-плана, тыс. руб.

Исходя из вышеизложенного, рассчитаем экономическую эффективность бизнес-плана создания предприятия.

. Расчет исходного денежного потока за период реализации инвестиционного проекта.

Рассчитаем чистую прибыль по годам реализации проекта (см. формулы 2.3, 2.4). результаты расчетов сводим в табл. 2.5.

Таблица 2.5 Показатели прибыли по годам эксплуатации проекта

Год эксплуатации проекта	Валовая прибыль (Пв), тыс. руб.	Налог на прибыль (Нпр), тыс. руб.	Чистая прибыл(Пч), тыс. руб.
3	1591,4	318,3	1273,1
4	1635,2	327,0	1308,2
5	1635,2	327,0	1308,2
6	1606,0	321,2	1284,8
Всего	6467,8	1293,5	5174,3

Определяем амортизационные отчисления (см. рекомендации к выполнению задания). Полученные расчетные данные сводим в табл. 2.6.

Выручка от реализации основных фондов:

 млн. руб.

Возврат оборотных средств составит:

 млн. руб.

Таблица 2.6 Показатели амортизационных отчислений

Показатель	Значение показателя
1. Стоимость основных фондов, всего, млн. руб.	1200,0
в том числе:
· активной части основных фондов, млн. руб.	700,0
· пассивной части основных фондов, млн. руб.	500,0
2. Норма амортизационных отчислений, всего, %	10,0
в том числе:
· активной части основных фондов, %	15,0
· пассивной части основных фондов, %	3,0
3. Амортизационные отчисления, всего, млн. руб.	120,0
в том числе:
· активной части основных фондов, млн. руб.	105,0
· пассивной части основных фондов, млн. руб.	15,0
4. Сумма износа основных фондов за период реализации проекта, млн. руб.	480,0

Прогноз денежного потока за жизненный цикл инвестиционного проекта представлен в табл. 2.7.

Таблица 2.7 Показатели денежных потоков инвестиционного проекта

Показатели
	1	2	3	4	5	6
1. Инвестиции, млн. руб.	1200,0	800,0
2. Чистая прибыль, млн. руб.			1273,1	1308,2	1308,2	1284,8
3. Амортизационные отчисления, млн. руб.			120,0	120,0	120,0	120,0
4. Выручка от реализации основных фондов, млн. руб.						648,0
5. Возврат оборотных средств, млн. руб.						800,0
6. Исходный денежный поток, млн. руб.	-1200,0	- 800,0	1393,1	1428,2	1428,2	2852,8
7. Дисконтирующий множитель (при r = 22%), доля ед.	1,000	0,820	0,672	0,551	0,451	0,370
8. Дисконтированный денежный поток, млн. руб.	-1200,0	- 656,0	936,2	786,9	644,1	1055,5

. Расчет критериев коммерческой эффективности инвестиционного проекта

2.1. Рассчитываем чистый приведенный доход:

Так как NPV > 0, проект следует принять к реализации.

.2. Рассчитываем индекс рентабельности инвестиций:

Так как PI > 1,0, проект следует принять к реализации.

.3. Рассчитываем внутреннюю норму прибыли:

С помощью электронных таблиц Excel подбираем r₁ = 49,0% и r₂ = 49,1%. Расчетные данные NPV₁ (r₁ = 49,0%) и NPV₂ (r₂ = 49,1%) приведены в табл. 2.8.

Таблица 2.8 Расчетные данные для определения IRR

Показатель	Жизненный цикл инвестиционного проекта						NPVi
	1	2	3	4	5	6
1. Исходный денежный поток, млн. руб.	-1200,0	- 800,0	1393,1	1428,2	1428,2	2852,8	5102,3
2. Дисконтирующий множитель (r1 =49,0 %), доли ед.	1,000	0,671	0,450	0,302	0,203	0,136
3. Дисконтированный денежный поток, (r1 = 49,0%), млн. руб.	-1200,0	-536,9	627,5	431,8	289,8	388,5	0,55
4. Дисконтирующий множитель (r2 = 49,1%), доли ед.	1,000	0,671	0,450	0,302	0,202	0,136
5. Дисконтированный денежный поток (r2 = 49,1%), млн. руб.	-1200,0	-536,6	626,7	430,9	289,0	387,2	- 2,88

Таким образом:

 = 49,02% > 22,0% следовательно, проект надо принять.

.4. Расчет дисконтированного срока окупаемости

Расчет срока окупаемости инвестиций приведен в табл. 2.9:

Таблица 2.9 Показатели дисконтированного срока окупаемости проекта

Показатели	Годы реализации проекта
	1	2	3	4	5	6
1. Дисконтированный денежный поток, млн. руб.	- 1200,0	- 656,0	936,2	786,9	644,1	1055,5
2. Кумулятивное возмещение инвестиций, млн. руб.	- 1200,0	- 1856,0	- 919,8	- 132,9	511,2	1566,7

Таким образом:

 года

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций, равный 2,21 года, меньше срока эксплуатации инвестиционного проекта. Следовательно, по критерию дисконтированный срок окупаемости инвестиций проект приемлем для реализации.

. Расчет бюджетной эффективности проекта

.1. Расчет бюджетного эффекта

Сумма налога на добавленную стоимость:

 млн. руб.

Сумма налога на прибыль НПР = 1293,5 млн. руб. (табл. 2.5).

Таким образом, бюджетный эффект составит:

 млн. руб.

.2. Коэффициент бюджетной эффективности:

Таким образм, в случае реализации инвестиционного проекта выплаты в бюджет прогнозируются в размере 12935,5 млн. руб. или 6,47 руб. на 1 руб. инвестиций.

Задание 3

Выбрать более эффективный способ финансирования инвестиционного проекта. Исходные данные для выполнения задания приведены в табл. 2.10

Таблица 2.10 Исходные данные для выполнения задания 3

№ варианта	Выручка от реализации продукции, млн. руб.	Себестоимость реализованной продукции, млн. руб.	Стоимость оборудования, млн. руб.	Срок полезного использования оборудования, лет
11	18900	15125	1540	8

Условия предоставления оборудования в лизинг:

·        стоимость предмета лизинга принимается равной стоимости приобретаемого оборудования;

·        срок договора лизинга - 4 года;

·        процентная ставка по кредиту, полученного лизингодателем для приобретения оборудования - 12% годовых;

·        вознаграждение - 3% от суммы долга по договору;

·        выкуп оборудования по остаточной стоимости равномерно в течение срока действия договора лизинга;

·        ставка налога на имущество - 2,2%.

Условия кредитного договора:

·        сумма кредита принимается равной стоимости оборудования (табл. 2.10);

·        срок кредитного договора - 4 года;

·        процентная ставка по кредиту - 20% годовых.

Решение

. Определение стоимости лизинга для заемщика. Полученные расчеты приведены в табл. 2.11.

Пояснения к алгоритмам расчетов показателей, приведенным в табл. 2.11:

1)      срок действия договора лизинга - 4 года, или  месяцев;

2)      стоимость оборудования - 1540 млн. руб.; срок полезного использования - 8 лет. Следовательно, ежемесячные амортизационные отчисления составят:  млн. руб.

)        сумма амортизационных отчислений за время действия договора лизинга составит:  млн. руб. Следовательно, остаточная стоимость оборудования определится:  млн. руб. Ежемесячная плата за выкуп оборудования:  млн. руб.;

)        выплаты по процентам за лизинговый кредит при годовой ставке 12%, в общем случае, рассчитываются от уменьшаемой на величину выплаченных процентов суммы кредита. Так, например, за первый месяц реализации лизингового договора сумма процентных выплат определится следующим образом: млн. руб.; за второй месяц сумма процентных выплат составит:  млн. руб. Аналогично рассчитывается величина ежемесячных комиссионных выплат - за первый месяц:  млн. руб.; за второй месяц комиссионное вознаграждение составит:  млн. руб.

)        Таким же образом рассчитывается сумма налога на имущество в размере 2,2% от остаточной стоимости оборудования, но уменьшение стоимости оборудования происходит на величину амортизационных отчислений. Так, например, величина налога на имущество в первый месяц реализации проекта составит:  млн. руб. Сумма налога на имущество во второй месяц: млн. руб.

Примечание: при расчете значений вышеуказанных показателей использованы электронные таблицы Excel (финансовая функция ПРПЛТ).

Таблица 2.11 Показатели лизингового договора

Срок действия договора лизинга	Амортизационные отчисления	Выкупная стоимость, млн. руб.	Выплаты по процентам, млн. руб.	Комиссия, млн. руб.	Налог на имущество, млн. руб.	Лизинговые платежи, млн. руб.
1	16,042	16,041	15,400	3,850	2,823	54,156
2	16,042	16,041	15,246	3,812	2,794	53,934
3	16,042	16,041	3,773	2,765	53,714
4	16,042	16,041	14,943	3,736	2,735	53,496
5	16,042	16,041	14,793	3,698	2,706	53,280
6	16,042	16,041	14,645	3,661	2,676	53,066
7	16,042	16,041	14,499	3,625	2,647	52,853
8	16,042	16,041	14,354	3,588	2,617	52,643
9	16,042	16,041	14,210	3,553	2,588	52,434
10	16,042	16,041	14,068	3,517	2,559	52,227
11	16,042	16,041	13,927	3,482	2,529	52,022
12	16,042	16,041	13,788	3,447	2,500	51,818
13	16,042	16,041	13,650	3,413	2,470	51,616
14	16,042	16,041	13,514	3,378	2,441	51,416
15	16,042	16,041	13,379	3,345	2,412	51,218
16	16,042	16,041	13,245	3,311	2,382	51,021
17	16,042	16,041	13,112	3,278	2,353	50,826
18	16,042	16,041	12,981	3,245	2,323	50,633
19	16,042	16,041	12,852	3,213	2,294	50,441
20	16,042	16,041	12,723	3,181	2,265	50,251
21	16,042	16,041	12,596	3,149	2,235	50,063
22	16,042	16,041	12,470	3,117	2,206	49,876
23	16,042	16,041	12,345	3,086	2,176	49,691
24	16,042	16,041	12,222	3,055	2,147	49,507
25	16,042	16,041	12,099	3,025	2,117	49,325
26	16,042	16,041	11,978	2,995	2,088	49,144
27	16,042	16,041	11,859	2,965	2,059	48,965
28	16,042	16,041	11,740	2,935	2,029	48,787
29	16,042	16,041	11,623	2,906	2,000	48,611
30	16,042	16,041	11,506	2,877	1,970	48,436
31	16,042	16,041	11,391	2,848	1,941	48,263
32	16,042	16,041	11,277	2,819	1,912	48,091
33	16,042	16,041	11,165	2,791	1,882	47,921
34	16,042	16,041	11,053	2,763	1,853	47,752
35	16,042	16,041	10,943	2,736	1,823	47,585
36	16,042	16,041	10,833	2,708	1,794	47,418
37	16,042	16,041	10,725	2,681	1,765	47,254
38	16,042	16,041	10,618	2,654	1,735	47,090
39	16,042	16,041	10,511	2,628	1,706	46,928
40	16,042	16,041	10,406	2,602	1,676	46,767
41	16,042	16,041	10,302	2,576	1,647	46,608
42	16,042	16,041	10,199	2,550	1,618	46,449
43	16,042	16,041	10,097	2,524	1,588	46,293
44	16,042	16,041	9,996	2,499	1,559	46,137
45	16,042	16,041	9,896	2,474	1,529	45,983
46	16,042	16,041	9,797	2,449	1,500	45,829
47	16,042	16,041	9,699	2,425	1,470	45,678
48	16,042	16,041	9,602	2,401	1,441	45,527
Всего	770,016	769,984	589,373	147,343	102,345	2379,062

Таким образом, сумма лизинговых платежей за период действия договора лизинга составит 2379,062 млн. руб., следовательно, цена лизинга определится:  млн. руб. или  годовых.

2. Определение стоимости кредитного договора для заемщика. Полученные расчеты приведены в табл. 2.12. Расчеты выполнены при помощи Excel.

Таблица 2.12 Показатели кредитного договора

Срок кредитного договора, месяц	Основной долг, млн. руб.	Платежи по кредитному договору, млн. руб.
		всего	в том числе основной долг	в том числе проценты
1	1540,000	57,750	32,083	25,667
2	1507,917	57,215	32,083	25,132
3	1475,834	56,680	32,083	24,597
4	56,146	32,083	24,063
5	1411,668	55,611	32,083	23,528
6	1379,585	55,076	32,083	22,993
7	1347,502	54,541	32,083	22,458
8	1315,419	54,007	32,083	21,924
9	1283,336	53,472	32,083	21,389
10	1251,253	52,937	32,083	20,854
11	1219,170	52,403	32,083	20,320
12	1187,087	51,868	32,083	19,785
13	1155,004	51,333	32,083	19,250
14	1122,921	50,798	32,083	18,715
15	1090,838	50,264	32,083	18,181
16	1058,755	49,729	32,083	17,646
17	1026,672	49,194	32,083	17,111
18	994,589	48,659	32,083	16,576
19	962,506	48,125	32,083	16,042
20	930,423	47,590	32,083	15,507
21	898,340	47,055	32,083	14,972
22	866,257	46,521	32,083	14,438
23	834,174	45,986	32,083	13,903
24	802,091	45,451	32,083	13,368
25	770,008	44,916	32,083	12,833
26	737,925	44,382	32,083	12,299
27	705,842	43,847	32,083	11,764
28	673,759	43,312	32,083	11,229
29	641,676	42,778	32,083	10,695
30	609,593	42,243	32,083	10,160
31	577,510	41,708	32,083	9,625
32	545,427	41,173	32,083	9,090
33	513,344	40,639	32,083	8,556
34	481,261	40,104	32,083	8,021
35	449,178	39,569	32,083	7,486
36	417,095	39,035	32,083	6,952
37	385,012	38,500	32,083	6,417
38	352,929	37,965	32,083	5,882
39	320,846	37,430	32,083	5,347
40	288,763	36,896	32,083	4,813
41	256,680	36,361	32,083	4,278
42	224,597	35,826	32,083	3,743
43	192,514	35,292	32,083	3,209
44	160,431	34,757	32,083	2,674
45	128,348	34,222	32,083	2,139
46	96,265	33,687	32,083	1,604
47	64,182	33,153	32,083	1,070
48	32,099	32,618	32,083	0,535
Всего		2168,824	1539,98	628,840

Сумма платежей по кредитному договору за период его действия составит 2168,824 млн. руб. Цена кредита: млн. руб. или  годовых.

Как следует из выполненных расчетов, исходя из условий предоставления средств на финансирование инвестиционного проекта, стоимость кредитного договора обойдется заемщику на  млн. руб. дешевле, или на  годовых в течение четырех лет, чем в случае принятия решения о финансирование проекта с помощью лизинга.

. Определяются лизинговые платежи по годам реализации договора лизинга, т.к. анализ эффективности инвестиций осуществляется за период жизненного цикла проекта по годам его реализации. Полученные расчетные данные представлены в табл. 2.13.

Таблица 2.13 Показатели лизинговых платежей

Наименование показателя	Платежи по годам договора лизинга, млн. руб.				Всего
	1	2	3	4
1. Амортизационные отчисления	192,504	192,504	192,504	192,504	770,016
2. Выплаты процентов по договору лизинга	174,967	155,089	137,467	121,848	589,371
3. Комиссионное вознаграждение	43,742	38,771	34,368	30,463	147,074
4. Налог на имущество	31,939	27,704	23,468	19,234	102,345
5. Выкупная стоимость предмета лизинга	192,492	192,492	192,492	192,492	769,964
6. Лизинговые платежи	635,643	606,559	580,298	556,543	2379,062

. Определяются платежи по погашению основного долга по кредиту и процентам по годам осуществления кредитного договора, т.к. в качестве временного периода формирования денежного потока за период эксплуатации проекта принят год. Полученные расчетные данные приведены в табл. 2.14.

Таблица 2.14 Показатели кредитных платежей

Период действия кредитного договора, год	Погашение основного долга, млн. руб.	Платежи по процентам, млн. руб.	Платежи всего, млн. руб.
1	384,996	272,710	657,706
2	384,996	195,709	580,705
3	384,996	118,710	503,706
4	384,996	41,711	426,707
Итого	1539,984	628,840	2168,824

. Прогноз денежного потока и расчет чистого приведенного дохода при финансировании реализации проекта с использованием лизинга. Полученные расчетные данные приведены в табл. 2.15.

Таблица 2.15 Показатели денежного потока при использовании лизинга, млн. руб.

Наименование показателя	Период реализации проекта, год
	1	2	3	4	5	6	7	8
1. Выручка от реализации	18900	18900	18900	18900	18900	18900	18900	18900
2. Себестоимость, всего в том числе: лизинговые платежи	15568,1  635,6	15539,1  606,6	15512,8  580,3	15489,0  556,5	15125  -	15125  -	15125  -	15125  -
3. Прибыль от продаж	3331,9	3360,9	3387,2	3411,0	3775	3775	3775	3775
4. Чистая прибыль	2665,5	2688,7	2709,8	2728,8	3020	3020	3020	3020
5. Амортизационные отчисления	192,5	192,5	192,5	192,5	192,5	192,5	192,5
6. Налог на имущество	31,9	27,7	23,5	19,2	-	-	-	-
7. Исходный денежный поток	2858,0	2881,2	2902,3	2921,3	3212,5	3212,5	3212,5	3212,5
8. Дисконтирующий множитель (r=12+3=15%)	0,870	0,756	0,658	0,572	0,497	0,432	0,376	0,327
9. Дисконтированный денежный поток	2486,5	2178,2	1909,7	1671,0	1596,6	1387,8	1207,9	1050,5

Примечания:

. Себестоимость (С_полн) в период реализации проекта (годы с 1-го по 5-й включительно) определяется исходя из следующего соотношения:

где С_реал - себестоимость реализованной продукции (С_реал = 15125 млн. руб.);

Пл_лиз - лизинговые платежи в период реализации проекта (по годам реализации проекта);

А - амортизационные отчисления (А = 192,5 млн. руб.).

. Величина прибыли от продаж (П_прод) определяется:

а) в период реализации проекта (1-й - 4-й годы):

б) в последующие годы:

где В - выручка от реализации продукции (В = 18900 млн. руб.)

. Величина чистой прибыли (П_ч) определяется исходя из предположения, что ставка налога на прибыль - 20%:

4. Дисконтирующий множитель r = 15% (12% - процентная ставка по лизинговому кредиту, 3% - комиссионное вознаграждение).

Чистый приведенный доход NPV_лизинг составит:

. Прогноз денежного потока и расчет чистого приведенного дохода при финансировании реализации проекта за счет банковского кредита. Полученные расчетные данные приведены в табл. 2.16.

Таблица 2.16 Показатели денежного потока при использовании кредита, млн. руб.

Наименование показателя	Период реализации проекта, год
	1	2	3	4	5	6	7	8
1. Выручка от реализации	18900	18900	18900	18900	18900	18900	18900	18900
2. Себестоимость	15125	15125	15125	15125	15125	15125	15125	15125
3. Прибыль от продаж	3775	3775	3775	3775	3775	3775	3775	3775
4. Чистая прибыль	3020	3020	3020	3020	3020	3020	3020	3020
5. Погашение основного долга по кредиту	385,0	385,0	385,0	385,0	-	-	-	-
6. Выплаты процентов по кредиту	272,7	195,7	118,7	41,7	-	-	-	-
7. Нераспределенная прибыль	2363,3	2439,3	2516,3	2593,3	3020,0	3020,0	3020,0	3020,0
8. Амортизационные отчисления	192,5	192,5	192,5	192,5	192,5	192,5	192,5	192,5
9. Исходный денежный поток	2555,8	2631,8	2708,8	2785,8	3212,5	3212,5	3212,5	3212,5
10. Дисконтирующий множитель (r=20%)	0,833	0,694	0,579	0,482	0,402	0,335	0,279	0,233
11. Дисконтированный денежный поток	2129,0	1826,5	1568,4	1342,8	1291,4	1076,2	896,3

Чистый приведенный доход, в случае финансирования реализации инвестиционного проекта за счет банковского кредита, составит:

Таким образом, как следует из результатов проведенных расчетов, финансирование инвестиционного проекта за счет лизингового договора более выгодно.

Список литературы

1.       Афонасова, М.А. Экономическая оценка инвестиций [Текст]: учеб. пособие / М.А. Афонасова. - Томск: Томск. гос. ун-т систем упр. и радиоэлектроники, 2008. - 136 с.

2.       Деревянко, П.М. Оценка проектов в условиях неопределенности [Электронный ресурс] / П.М. Деревянко // Электронный журнал "Корпоративный менеджмент". - Режим доступа: http://www.cfin.ru/finanalyis/invest/fuzey.shtml

.        Калмыкова, Т.С. Инвестиционный анализ [Текст] / Т.С. Калмыкова. - М.: Инфра-М, 2009. - 240 с.

.        Ковалев, В.В. Введение в финансовый менеджмент [Текст] / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2008. - 786 с.: ил.

.        Осипова, Л.М. Экономическая оценка инвестиций. Методические рекомендации по выполнению контрольной работы для студентов специальности 08502 "Экономика и управление на предприятии (горной промышленности и геологоразведки) заочной формы обучения [Текст] / Л.М. Осипова. - Кемерово: Типография ГУ КузГТУ, 2011. - 40 с.

.        Тадыка, И.Б. Анализ рисков инновационно-инвестиционных проектов [Электронный ресурс] / И.Б. Тадыка // Экономика Крыма. - № 14. - 2010. - Режим доступа: http://www.masters.doontu.edu.ua

.        Царев, В.В. Оценка экономической эффективности [Текст] / В.В. Царев. - СПб.: Питер, 2007. - 464 с.