Оценка эффективности и рисков инвестиционного проекта строительства дачного участка
Государственный университет
Высшая школа экономики
Пермский филиал
Факультет экономики и управления
(вечерне-заочный)
Курсовая работа
на тему
Оценка эффективности и рисков
инвестиционного проекта строительства дачного участка
Студентки группы Э-08Вз-ФиК2
Соловьевой О.В.
Преподаватель: Емельянов А.М.
Пермь 2011
Содержание
Введение
Оценка
эффективности инвестиций в строительство дачного поселка
Описание
проекта
Маркетинговый
анализ
План
первоначальных вложений
Расчет
критериев эффективности проект
Анализ рисков
Заключение
Список
литературы
Технические
характеристики дома-бани
Введение
Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных
аспектов функционирования любой динамично развивающейся компании. Причинами,
обусловливающими необходимость осуществления инвестиций, могут быть: освоение
новых видов деятельности, наращивание объемов продаж, обновление имеющейся
материально-технической базы.
Особую важность при осуществлении инвестиций в компании имеет
предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных
проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих
решений. Главной целью этого анализа является определение показателей
экономической эффективности инвестиций.
Целью данной работы является предварительная оценка эффективности
инвестиционного проекта по строительству дачного поселка.
Объектом работы является проект по строительству дачного поселка.
В работе будет краткое описание проекта, маркетинговый анализ рынка,
прогноз доходов и расходов по операционной деятельности, произведен расчет
показателей эффективности и анализ риска проекта по строительству дачного
поселка. Основной литературой, используемой в работе, являются официальные
документы, монографическая литература и электронные ресурсы.
Оценка эффективности инвестиций в строительство дачного
поселка
Описание проекта
Рассмотрим инвестиционный проект строительства дачного поселка на участке
площадью 19,5 га, который будет состоять из
следующих этапов:
- покупка земельного участка;
- проведение работ по обеспечению необходимых коммуникаций и
строительству дорог;
строительство и продажа дачных домов - бань.
Земельный участок находится в Башкултаево
(#"530856.files/image001.gif">= 8% + 2%
+ 4% + 9% = 23%.
Рассчитанная
кумулятивным способом ставка дисконтирования составляет 23% в год. Отметим, что
полученная ставка является номинальной. Для нахождения реальной ставки
дисконтирования необходимо скорректировать номинальную ставку на темп инфляции.
Допустив, что прогнозируемый уровень инфляции будет равен 10%, получим
следующую величину реальной ставки дисконтирования:
23% - 10%
= 13%.
Так как в нашем проекте шаг дисконтирования равен одному месяцу,
необходимо рассчитать величину ежемесячной ставки дисконтирования. Для этого
воспользуемся следующей формулой:
=%.
Таким образом, ставка дисконтирования, используемая в дальнейших
расчетах, будет составлять 1,024% в месяц.
Расчет чистой приведенной стоимости NPV.
Для нахождения чистой приведенной стоимости необходимо рассчитать сумму
дисконтированных чистых денежных потоков (таблица 3) по ставке дисконтирования,
равной 1,024%. Построим таблицу для определения данного показателя:
Таблица 2.5
Расчет чистой приведенной стоимости
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
чистый денежный поток
|
-6640000
|
-510000
|
-820000
|
-1543333
|
-403933
|
66666,67
|
872666,7
|
1483667
|
(1 + r)ª
|
1,01024
|
1,020585
|
1,031036
|
1,041593
|
1,052259
|
1,063035
|
1,073920
|
1,084917
|
-6572695,6
|
499713,47
|
-795317
|
-1481704
|
-383872
|
62713,55
|
812599,3
|
1367539
|
Накопленный дисконт ден поток
|
-6572695,6
|
7072409,1
|
-7867726
|
-9349430
|
-9733302
|
-9670589
|
-8857990
|
-7490450
|
9
|
10
|
11
|
12
|
13
|
14
|
15
|
16
|
17
|
18
|
2744667
|
2666667
|
2666667
|
2666667
|
2666667
|
2666667
|
2666667
|
2666667
|
2666667
|
2666667
|
1,096026
|
1,107250
|
1,118588
|
1,130042
|
1,141614
|
1,153304
|
1,165114
|
1,177045
|
1,189098
|
1,201274
|
2504197
|
2408370
|
2383958
|
2359794
|
2335874
|
2312197
|
2288760
|
2265561
|
2242597
|
2219865
|
-4986253
|
-2577883
|
-193925
|
2165868
|
4501742
|
6813940
|
9102700
|
11368261
|
13610858
|
15830723
|
Таким образом, NPV
проекта равен 15 830 723 руб.
Напомним, что условием принятия проекта является неотрицательная величина
данного показателя. Рассчитанное значение показателя удовлетворяет данному
условию и, следовательно, согласно этому критерию эффективности, проект следует
принять.
Расчет индекса отдачи
Данный показатель рассчитывается по формуле
путем
деления суммы дисконтированных чистых денежных притоков на сумму
дисконтированных инвестиций.
Расчет
данного показателя представлен в следующей таблице:
Таблица 2.6
Расчет индекса отдачи
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
Чистые дисконт. притоки, руб.
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
62713,55
|
812599,3
|
1367539
|
2504197
|
Дисконт. инвестиции, руб.
|
6572695,6
|
499713,47
|
795317
|
1481704
|
383872
|
0
|
0
|
0
|
0
|
10
|
11
|
12
|
13
|
14
|
15
|
16
|
17
|
18
|
Сумма
|
2408370
|
2383958
|
2359794
|
2335874
|
2312197
|
2288760
|
2265561
|
2242597
|
2219865
|
25564026
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
9733302
|
Индекс отдачи анализируемого проекта равен 2.63.
Так как данный показатель характеризует величину прибыли на единицу
затрат, можно сказать, что 1 руб. инвестиций в данный проект приносит 2.63 руб.
прибыли. Как мы видим, условие принятия проекта (PI > 1) соблюдается.
Внутренняя норма доходности IRR
Экономический смысл данного показателя заключается в том, что IRR показывает ту норму доходности
инвестиций, при которой для инвестора не имеет значения - инвестировать
средства в проект или нет. Внутренняя норма доходности равна ставке
дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна 0. Для
нахождения данного показателя проанализируем зависимость NPV от ставки дисконтирования:
Ставка дисконторования
|
0,10
|
16428777
|
0,20
|
13942631,81
|
0,30
|
11746944,61
|
0,40
|
9810195,515
|
0,50
|
8097793,583
|
0,60
|
6580478,934
|
0,70
|
5237956,782
|
0,80
|
4047511,114
|
0,90
|
2989851,442
|
1,00
|
2051719,274
|
1,10
|
1217990,135
|
1,20
|
475773,4229
|
1,30
|
-183716,8174
|
На рис. 2.5. представлен график зависимости NPV от ставки дисконтирования.
Отметим, что в точке пересечения графика с осью ординат (при r=0) величина NPV равна сумме чистых денежных потоков. В точке же
пересечения графика с осью абсцисс NPV=0, а ставка дисконтирования равна внутренней норме доходности.
Из таблицы и графика видно, что внутренняя норма рентабельности находится
в промежутке от 120 до 130%. Точное значение внутренней нормы доходности
проекта составляет 127%.
Рис. 2.5. Зависимость NPV от
ставки дисконтирования
Экономический смысл данного показателя заключается в том, что IRR показывает ту норму доходности
инвестиций, при которой для инвестора не имеет значения - инвестировать
средства в проект или нет. В нашем случае этот показатель достаточно высокий,
что также говорит о том, что проект следует принять.
Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR
Модифицированная норма доходности рассчитывается с учетом будущей
стоимости проекта и представляет собой коэффициент дисконтирования,
уравнивающий приведенную стоимость оттоков с наращенной стоимостью притоков. MIRR рассчитывается по формуле (1.7):
Показатели,
необходимые для расчета MIRR представлены в таблице 2.8:
Таблица 2.8
Расчет модифицированной внутренней нормы доходности
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
OFi
|
-6640001
|
-510000
|
-820000
|
-1543333
|
403933,33
|
0
|
0
|
0
|
0
|
IFi
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
66666,67
|
872666,7
|
1483667
|
2744667
|
(1+r)i
|
1,01024
|
1,0205849
|
1,041593
|
1,0522593
|
1,063035
|
1,07392
|
1,084917
|
1,096026
|
(1+r)n-i
|
1,1890977
|
1,3854343
|
1,581631
|
1,769194
|
1,9390830
|
2,08242
|
2,191246
|
2,259253
|
2,282387
|
n-i
|
17
|
16
|
15
|
14
|
13
|
12
|
11
|
10
|
9
|
OFi/(1+r)i
|
6572696,6
|
499713,47
|
-795317
|
-1481704
|
-383872,4
|
0
|
0
|
0
|
0
|
IFi*(1+r)n-i
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
138828
|
1912227
|
3351978
|
6264393
|
10
|
11
|
12
|
13
|
14
|
15
|
16
|
17
|
18
|
сумма
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
2666667
|
2666667
|
2666667
|
2666667
|
2666667
|
2666667
|
2666667
|
2666667
|
|
1,10725
|
1,118588
|
1,130042
|
1,141614
|
1,153304
|
1,165114
|
1,177045
|
1,189098
|
1,201274
|
|
2,259253
|
2,191246
|
2,08242
|
1,939083
|
1,769194
|
1,581631
|
1,385434
|
1,189098
|
1
|
|
8
|
7
|
6
|
5
|
4
|
3
|
2
|
1
|
0
|
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
-9733303
|
6024674
|
5843323
|
5553120
|
5170888
|
4717850
|
4217683
|
3694491
|
3170927
|
2666667
|
52727049
|
Подставив полученные значения в формулу, получим, что MIRR находится из следующего уравнения:
Рассчитанная
таким образом MIRR проекта равна 69,44 %.
Простой
период окупаемости
Для расчета срока окупаемости воспользуемся показателями чистого
денежного потока, представленными в табл. 2.5.
Таким образом, согласно графику, срок окупаемости проекта приблизительно
равен 11 мес. это означает, что инвестиции в проект окупятся через 11 мес.
Для успешной реализации проекта этот показатель должен быть меньше срока
прогнозирования. В нашем случае срок прогнозирования равен 18 мес. и,
следовательно, рассчитанный показатель срока окупаемости проекта удовлетворяет
условию его принятия.
Следует отметить, что в данном случае не стоит придавать большое значение
этому показателю, т. к. он не учитывает доходы последних периодов, тогда как в
анализируемом проекте в последние 6 месяцев величина чистых денежных
поступлений значительна.
Что касается дисконтированного срока окупаемости, из таблицы 4 можно
увидеть, что он совпадает с простым сроком окупаемости и также равен 11 мес.
Составим итоговую таблицу вычисленных показателей эффективности:
дачный инвестиция рентабельность риск
Таблица 2.9
Критерии эффективности проекта
Показатель
|
Значение
|
Чистая приведенная стоимость NPV, руб.
|
15830723
|
Индекс отдачи PI
|
2,63
|
127%
|
Модифицированная норма доходности MIRR, %
|
69,44
|
Период окупаемости PB, мес.
|
11
|
Дисконтированный период окупаемости DPB, мес.
|
11
|
Анализ рисков
Анализ чувствительности
Проанализируем чувствительность проекта. Анализ чувствительности проекта
проводится с целью определения критичных значений исходных показателей
инвестиционного проекта, превышение которых приводит к неэффективности проекта
(с учетом дисконтирования).
Рассмотрим, как будет изменяться чистая приведенная стоимость NPV проекта в зависимости от изменений
следующих параметров:
- объем продаж
- цена продажи
общие издержки
Отметим, что зависимость NPV от
ставки дисконтирования была рассмотрена нами выше при расчете внутренней нормы
доходности (рис.2.5). Напомним, что ставка дисконтирования, при которой NPV равно 0, составила 127%, в то время
как ставка дисконтирования, применяемая в расчетах равна 13%. Данный факт
говорит о низкой чувствительности NPV к ставке дисконтирования.
Анализ
безубыточности
Анализ безубыточности показывает изменение показателей эффективности
проекта в зависимости от колебаний объема продаж.
В рассматриваемом проекте единственным источником денежных поступлений
являются поступления от продажи домов и, следовательно, их величина оказывает
значительное влияние на прибыльность проекта.
На рис.2. представлен график зависимости чистой приведенной стоимости
проекта от колебаний объема продаж. Диапазон колебаний составляет -50% - + 20%.
Из графика видно, что сокращение объема продаж приблизительно на 20%
приводит к тому, что NPV
проекта равен 0. Другими словами, запас прочности рассматриваемого проекта
равен 20% от планируемого объема продаж. С одной стороны, это достаточно
высокий показатель. Но, так как в нашем случае объем продаж измеряется в
количестве проданных домов и его абсолютная величина невелика, мы не можем
однозначно интерпретировать полученную цифру.
Анализ
чувствительности к изменению цены и общих затрат
Рассмотрим как изменяется NPV в
зависимости от колебаний цены и общих издержек. Данная зависимость представлена
на рис.2.8
Из графика видно, что при падении цены продажи приблизительно на 22%
проект становится убыточным, т.е. минимально допустимая цена продажи составляет
510 тыс. руб.
Рис. 2.8. Анализ чувствительности NPV к цене и общим издержкам
Что касается колебаний общих издержек, то их максимально допустимое увеличение
составляет 32% от исходных значений. При большем росте издержек чистая
приведенная стоимость проекта будет отрицательной.
Таким образом, на основе проведенного анализа чувствительности можно
сказать, что чувствительность NPV
проекта к основным его параметрам невелика, что говорит о невысоком уровне
рисков, связанных с его реализацией.
Одним из основных недостатков применения анализа чувствительности при
оценке риска проекта является то, что в данном методе рассматриваются колебания
показателей эффективности только в зависимости от изменений одного исходного
параметра, в то время как может происходить изменение нескольких параметров
одновременно. Применение методов имитационного моделирования позволяет
устранить данный недостаток.
Заключение
В данной работе представлена предварительная оценка эффективности
строительства дачного поселка. Прежде чем перейти к расчету показателей
эффективности, был проведен маркетинговый анализ, который состоит из анализа
рынка дачных домов в Пермской области, ценообразования и прогнозирования объема
сбыта.
Далее в работе были построены денежные потоки, связанные с реализацией
проекта. Отметим, что расчет денежных потоков проводился в постоянных ценах.
Что касается ставки дисконтирования, для ее расчета был выбран кумулятивный
подход, в соответствии с которым были выбраны безрисковая доходность и оценены
основные премии за различные виды рисков.
Далее был проведен расчет показателей эффективности проекта. Согласно
полученным значениям, был сделан вывод о том, что анализируемый проект является
эффективным и, следовательно, его следует принять.
И последним этапом работы стал анализ рисков проекта. В частности, был
проведен анализ чувствительности к объему и цене продаж, ставке
дисконтирования, общим расходам проекта. Полученные результаты анализа рисков
позволили предположить, что проект незначительно подвержен риску колебаний
рассмотренных параметров.
Таким образом, на основе проведенного анализа инвестиционного проекта,
можно сказать о том, что данный проект является эффективным и его следует
принять.
Список литературы
1. Ковалев
В.В., Методы оценки инвестиционных проектов - М: Финансы и статистика, 2002.
2. Липсиц
И.В., Коссов В.В., Экономический анализ реальных инвестиций: Учебник - 2-е изд.
- М.: Экономистъ, 2003.
3. Щеренкова
О.А., Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов. // Финансовый
менеджмент. - 2005.
Описание электронных ресурсов
1. <#"530856.files/image013.gif">
Базовая
комплектация:
- Сруб из профилированного бруса блок-хаус 100х150. (внешняя отделка под
бревно)
Кровля оцинкованный металлический лист. (для готовых перевозных бань)
Черновой пол сплошной, необрезная доска толщина 20мм.
Чистовой пол, строганная шпунтованная доска толщина 27мм.
Паро-гидро изоляция ИЗОСПАН двусторонняя, на полу и потолке.
Чистовой потолок строганая шпунтованная доска (вагонка) толщина 18мм.
- Утепление пола и потолка минеральная вата URSA толщина 100мм.
- Утепление бруса - лента джут ширина 100мм.
Двери входная филенчатая, межкомнатная каркасная оббита вертикально
вагонкой, утепленная.
Дверь банная - полностью осиновая, наборная на шипы.
Окна двустворчатые с двойным стеклением 2шт.
Фундаментные блоки в количестве 6 шт размер 200х200х400
Скамейки в раздевалке.
Двуярусные осиновые полки в парилке
Банная печь с баком для горячей воды
Душевой поддон
Слив воды в сифон
Отдушина в парилке для проветривания 100х100
Раздевалка -
комната отдыха:
Две скамьи, стол.
Моечное
отделение:
Душевой поддон.
Бак для горячей воды (по желанию выносной).
Слив воды в сифон.
Парилка:
Двухъярусные осиновые полки.
Печь с кладкой для камней и баком для горячей воды на 50 литров
Отдушина для проветривания 150мм.
Дымоход от печки с искрогасителем и пожарной защитой.