Оценка рыночной стоимости ЗАО фирмы 'Таттрансгидромеханизация'

Оценка рыночной стоимости ЗАО фирмы 'Таттрансгидромеханизация'

Кафедра ЭПС

Курсовая работа

по дисциплине «Оценка бизнеса»

Оценка рыночной стоимости ЗАО фирмы «Таттрансгидромеханизация»

Казань, 2010

Содержание

Введение

. Краткое изложение фактов и выводов

. Общие сведения об оцениваемом объекте

. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия за последние 3 года

.1 Анализ платёжеспособности, ликвидности предприятия и эффективности использования оборотных средств

.2 Анализ финансовой устойчивости

3.3 Оценка эффективности работы строительной организации

4. Определение перспектив развития предприятия на прогнозный период

. Определение стоимости предприятия по доходному подходу

. Определение стоимости предприятия затратным подходом

. Оценка стоимости предприятия методом сравнительных продаж

. Согласование результатов оценки по трём методам и установление итоговой стоимости предприятия

. Краткое изложение теоретических основ оценки бизнеса

. Список использованной литературы

Введение

Определение рыночной стоимости предприятия способствуют его подготовке к борьбе за выживание на конкурентном рынке, дает реалистичное представление о потенциальных возможностях предприятия. Процесс оценки бизнеса служит основанием для выработки ее стратегии. Он выявляет альтернативные подходы и определяет выбор конкретного инструмента оценки предприятия, чтобы обеспечить компании максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную цену. Предприятие, как имущественный комплекс, может включать в себя все виды имущества, предназначенные для его деятельности (оценка бизнеса подразумевает возможность комплексного выявления оценки предприятия): земельные участки, здания, сооружения, оборудование, продукцию, права требования, долги, и другие исключительные права.

Поэтому оценку бизнеса необходимо осуществлять с позиций всех трех оценочных подходов: затратного, доходного и сравнительного. Эти подходы используются не изолированно, а в дополнение друг другу. При этом каждый подход основан на использовании определенных свойств и предприятия, которые, так или иначе, влияют на величину его стоимости. Целью данной курсовой работы является оценка рыночной стоимости фирмы ЗАО «ТатТГМ».

1. Краткое изложение фактов и выводов

финансовый хозяйственный прогнозный стоимость

А) Наименование оцениваемого объекта:

Закрытое акционерное общество фирма «Таттрансгидромеханизация».

Адрес:

, г. Казань, ул. К. Маркса, 24

Основные реквизиты:

ИНН 1600000011

КПП 165501001

Р/сч 40702810162020100540

К/сч 30101810600000000603

БИК 049205603 в ОСБ «Банк Татарстан» № 8610, г. Казань

ОГРН 1021602824539

ОКПО 01385924

ОКВЭД 45212

Б) Основание для проведения оценки:

Переоценка предприятия на текущий период

Цель и дата оценки:

Получить рыночную стоимость организации. 10.10.10.

Вид определяемой стоимости:

Рыночная стоимость

Оцениваемые права и сведения о собственнике:

Закрытое акционерное общество

Результаты оценки:

230590 т.р.

Расчётные значения по каждому из применённых методов оценки и итоговая оценка:

Доходный подход: 558963 т.р.

Затратный подход: 197418 т.р.

Сравнительный подход: 9190 т.р.

2. Общие сведения об оцениваемом объекте

Гидромеханизация является одним из наиболее сложных и перспективных видов строительных работ. В отличие от гражданского строительства, в котором используется множество разнообразных машин и механизмов, в гидромеханизации в основном применяются земснаряды. Это специальные машины, предназначенные для намыва площадей под строительство. Гидромеханизация в Татарстане развита достаточно хорошо. Одним из лидеров в этой области строительства является ЗАО «Таттрансгидромеханизация».

Казанское строительно-монтажное управление гидромеханизации было создано в 1953 г. для строительства сооружений инженерной защиты г. Казани от затопления Куйбышевским водохранилищем, а в связи с этим - и нового речного порта, за счёт передислокации Управления гидромеханизации МВД со строительства Волго-Балтийского водного пути.

В 1954 г. Казанское строительно-монтажное управление было передано в ведение треста «Трансгидрострой» Главречстроя Министерства транспортного строительства СССР. В 1957 г. оно было переименовано в Казанский строительно-монтажный участок №7, который в 1961 г. стал Специализированным управлением № 480 (СУ-480). В 1992 г. СУ-480 преобразовано в общество с ограниченной ответственностью «Таттрансгидромеханизация», потом в фирму. Основные работы, которые выполнила «Таттрансгидромеханизация», это строительство инженерной защиты г. Казани, Казанского речного порта, защитного портового сооружения для судостроительного завода им. Бутякова, Заинской и Костромской ГРЭС, порта Камбарка, грузового порта КамАЗа, подходов к автодорожному мосту через р. Вятку, транспортные дамбы в Казани, подходов к мостам через р. Волгу в Юдино, р. Каму у Сорочьих Гор, территории под жилищное строительство в Ленинском районе Казани, Йошкар-Оле, Волжске и др. Текущим на сегодняшний день проектом фирмы «Таттрансгидромеханизация» является намыв реки Казанки под строительство объектов Универсиады 2013 года.

Как и многие другие фирмы, занятые в строительстве, ЗАО «ТатТГМ» переживает сейчас не лучшие времена. Поскольку фирма специализируется на достаточно узкой отрасли строительства, заказы на определённые проекты появляются в единичном количестве. Намыв территории под строительство-это очень трудоёмкий процесс, требующий больших капитальных вложений и большое количество времени. Но не только капиталовложения формируют качество работ. Квалифицированный персонал также является неотъемлемой частью любого технологического процесса, включая и гидромеханизацию.

ЗАО фирма «ТатТГМ» располагает следующими основными средствами:

) здания:

строительные вагончики;

кузница;

помещение под офис;

производственные мастерские;

склад - сарай.

) земельные участки:

земельный участок 23270 кв. м по ул. Магистральная, 116.

) машины и оборудование:

автопогрузчик;

агрегаты АДД;

аппараты сварочные;

бензоколонки;

бульдозеры;

верстаки слесарные;

дизель - генераторы;

земснаряды;

компьютеры;

плавкраны;

радиостанции;

станки;

тали электрические;

телевизоры;

трансформаторы;

трубоукладчики;

холодильники;

электротельферы.

) производственный и хозяйственный инвентарь:

диван;

комплект мебели;

кондиционер;

чайники.

) прочие основные фонды:

сервер;

гараж;

резервуары;

склады материалов.

) сооружения:

площадка и подъездные пути производственной базы.

) транспортные средства:

автомашины;

автокраны;

баржи;

катера;

лодки металлические;

теплоход «Гидролог».

Полный перечень основных средств находится в Приложении с указанием балансовой стоимости, амортизации и остаточной стоимости.

3. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия за последние 3 года

Финансовое состояние предприятия характеризуется системой показателей, отражающих процесс формирования и использования капитала предприятия в процессе его кругооборота и возможность предприятия развиваться в фиксированный момент времени.

Основными направлениями финансового анализа являются:

анализ платёжеспособности, ликвидности предприятия и анализ эффективности использования оборотных средств;

анализ показателей финансовой устойчивости предприятия.

3.1 Анализ платёжеспособности, ликвидности предприятия и эффективности использования оборотных средств

Таблица 1 Анализ ликвидности баланса

Анализ ликвидности баланса сводится к проверке того, покрываются ли обязательства в пассиве баланса активами, срок превращения которых в денежные средства равен сроку погашения обязательств.

Баланс считается абсолютно ликвидным в том случае, если имеют место следующие соотношения:

А1 ³ П1 - денежные средства должны превышать кредиторскую задолженность;

А2 ³ П2 - дебиторская задолженность покрывает краткосрочные кредиты;

А3 ³ П3 - запасы превышают долгосрочные кредиты;

А4 £ П4 - собственные средства больше основных средств.

Проанализирую каждый год по отдельности.

2007.

А1 (94704 тыс. руб.) > П1 (12141 тыс. руб.);

А2 (30394 тыс. руб.) > П2 (0 тыс. руб.);

А3 (20543 тыс. руб.) > П3 (134 тыс. руб.);

А4 (11869 тыс. руб.) < П4 (145235 тыс. руб.).

Вывод: все 4 условия выполняются - баланс является абсолютно ликвидным.

2008.

А1 (100822 тыс. руб.) > П1 (13846 тыс. руб.);

А2 (53010 тыс. руб.) > П2 (0 тыс. руб.);

А3 (25388 тыс. руб.) > П3 (62 тыс. руб.);

А4 (17539 тыс. руб.) < П4 (182851 тыс. руб.).

Вывод: все 4 условия выполняются - баланс является абсолютно ликвидным.

2009

А1 (72214 тыс. руб.) > П1 (6715 тыс. руб.);

А2 (58952 тыс. руб.) > П2 (0 тыс. руб.);

А3 (26727 тыс. руб.) > П3 (17 тыс. руб.);

А4 (17776 тыс. руб.) < П4 (169341 тыс. руб.).

Вывод: все 4 условия выполняются - баланс является абсолютно ликвидным.

Таблица 2 Показатели ликвидности и платёжеспособности предприятия

*Ктп =(ТА/ТО)=(А1+А2+А3)/(П1+П2)

Вывод: все коэффициенты превышают норматив в несколько раз, что свидетельствует о финансовой стабильности предприятия.

Рис. 1. Коэффициент текущей ликвидности

Рис. 2. Коэффициент быстрой ликвидности

Рис. 3. Коэффициент абсолютной ликвидности

Рис. 4. Собственный оборотный капитал

Рис. 5. Чистый оборотный капитал

3.2 Анализ финансовой устойчивости

Таблица 3 Показатели финансовой устойчивости предприятия

Рис. 6. Коэффициент автономии

Рис. 7. Коэффициент финансовой зависимости от заёмного капитала

Рис. 8. Коэффициент капитализации

Рис. 9. Коэффициент мобильности собственного капитала

Таблица 4 Общие показатели использования производственных ресурсов

Таблица 5 Частные показатели использования производственных ресурсов

.3 Оценка эффективности работы строительной организации

Таблица 6 Показатели, характеризующие рентабельность предприятия

Рис. 10. График рентабельности продаж

Рис. 11. График рентабельности активов

Рис. 12. График рентабельности основной деятельности

Рис. 13. График рентабельности реализованной продукции

4. Определение перспектив развития предприятия на прогнозный период

На прогнозный период у предприятия хорошие перспективы, поскольку в нашей стране развивается строительство, а для того чтобы построить хорошее жильё, необходим прочный фундамент, который, в свою очередь, невозможно сделать без соответствующей территории под застройку. Фирма «Таттрансгидромеханизация» является одной из ведущих фирм отрасли гидромеханизации. Благодаря узкой специализации, услуги фирмы пользуются большим спросом. Одним из главных аспектов успешного существования предприятия является незначительное привлечение краткосрочных и долгосрочных кредитов, а также финансирование за счёт собственного капитала. В прогнозируемом периоде намечается увеличение объёма выручки и рост темпов производства, что благоприятно отразится на деятельности организации в будущем.

5. Определение стоимости предприятия доходным методом

Расчёт стоимости предприятия методом дисконтирования денежного потока.

Метод дисконтирования денежного потока основан на пересчёте будущих ежегодных доходов предприятия в текущую стоимость. Определение стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму больше, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник же не продаст свой бизнес ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих периодов.

Основные этапы оценки рыночной стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков:

1.   Проведение финансового анализа предприятия.

2.       Определение длительности прогнозного периода.

.        Выбор модели денежного потока.

.        Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

.        Анализ и прогноз расходов.

.        Анализ и прогноз инвестиций.

.        Определение ставки дисконта.

.        Расчёт величины стоимости в постпрогнозный период.

.        Расчёт текущей стоимости предприятия.

.        Внесение итоговых поправок.

Первый этап. Проведение финансового анализа предприятия (см. раздел 3).

Второй этап. Определение длительности прогнозного периода.

В качестве прогнозного периода принимается период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста доходов и расходов не стабилизируются. В условиях нестабильности внешней среды и резкого изменения законодательства прогнозный период принимаем равным 3 года. Более короткий прогнозный период не позволит увидеть тенденцию роста бизнеса.

Третий этап. Выбор модели денежного потока.

Базовым понятием в доходном подходе является чистый денежный поток, определяемый как разница между притоком и оттоком денежных средств за определённый период времени.

Применяя метод дисконтированных денежных потоков, можно оперировать в расчётах либо так называемым «денежным потоком для собственного капитала», либо «денежным потоком для всего инвестированного капитала». Денежный поток для собственного капитала указывает на то, сколько и на каких условиях будет привлекаться заёмных средств (помимо собственных). Применительно к каждому будущему периоду, в нём учитываются ожидаемые прирост долгосрочной задолженности предприятия (приток вновь взятых взаймы кредитных ресурсов), уменьшение обязательств предприятия (отток средств вследствие планируемого на данный будущий период погашения части основного долга по ранее взятым кредитам), выплата процентов по кредитам в порядке их текущего обслуживания.

Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала, условно не различаются собственный и заёмный капитал предприятия, а считается совокупный денежный поток. Исходя из этого, к денежному потоку прибавляются выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчёте чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму на величину налога на прибыль. Итогом расчёта по этой модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.

Для оцениваемого предприятия в качестве модели выбираю денежный поток для собственного капитала, который рассчитываю по формуле:

Денежный поток = Чистая прибыль после уплаты налогов + Амортизационные отчисления +- Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала +- Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства +- Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности

2013.

Денежный поток = 2510+34223+91490+12045= 140268 т. р.

Денежный поток может быть сформирован за счёт:

основной (обычной) деятельности;

инвестиционной деятельности от участия в капитале дочерних обществ, поступлений от реализации и обновления основных средств;

финансовой деятельности от участия в других организациях, привлечения займов и кредитов, процентов, как к получению, так и к уплате, прочих операционных расходов и доходов.

Четвёртый этап. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

Прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями деятельности предприятия. Данные последнего финансового года являются основой для построения денежного потока в прогнозном и постпрогнозных периодах. На основе ретроспективного анализа выручки от реализации продукции рассчитаю среднегодовые темпы роста выручки от реализации продукции по формуле среднегеометрической:

`Х = к√П(х) * 100%,

где:

П(х) - произведение цепных коэффициентов роста;

к - количество цепных коэффициентов роста.

Определю темп роста выручки о реализации продукции в 2009 году по формуле среднегеометрической:

Х = 3√ (8350/71183)*(71183/196638)*(196638/135626) * 100% =

= 3√0,11*0,36*1,45 * 100% = 121%

В постпрогнозный период доходы предприятия стабилизируются, темп прироста выручки от реализации продукции принимается равным прогнозируемому темпу инфляции в постпрогнозном периоде.

Пятый этап. Анализ и прогноз расходов.

Изучение структуры расходов предприятия и соотношения переменных и постоянных расходов.

Для обоснования оценки затрат предприятия необходимо рассмотреть подробнее структуру себестоимости за последний финансовый год: материальные затраты, затраты на оплату труда, отчисления по единому социальному налогу, амортизационные отчисления и т. д.

Определю долю себестоимости реализованной продукции в выручке в последнем финансовом году и предположу, что в следующие прогнозные годы данная тенденция сохранится:

D(2010) = Себестоимость 2010/ Выручка 2010

Тогда:

Si = D*Bi,

где:

Si - себестоимость реализованной продукции в i-м году;

Bi - выручка в i-м году;

D - доля себестоимости реализованной продукции в выручке в последнем финансовом году.

D(2010) = 2815/8350 = 0,33

S2009 = 0,33*8350 = 2815 т.р.

После чистой прибыли вторым по значимости компонентом, оказывающим влияние на величину денежного потока, является амортизация активов предприятия. Согласно бухгалтерским данным оцениваемого предприятия, определю величину амортизационных отчислений, рассчитаю долю в себестоимости реализованной продукции в последнем финансовом году и предположу, что в следующие прогнозные годы данная тенденция амортизационных отчислений сохранится.

D(2010) = Ам. отчисления 2010/ Себестоимость 2010

D(2010) = 30827/2815 = 10,95

S2010 = 10,95*2815 = 30827 т.р.

Шестой этап. Анализ и прогноз инвестиций.

На этом этапе определяется излишек или недостаток собственного оборотного капитала предприятия. По мере роста предприятия, некоторая часть его денежного потока должна направляться на финансирование закупок товарно-материальных запасов, эта величина называется потребностью предприятия в дополнительном оборотном капитале. Излишек оборотного капитала увеличивает рыночную стоимость предприятия, а недостаток, который должен быть восполнен, уменьшает рыночную стоимость предприятия.

Капитальные вложения (КВ) предприятие будет наращивать за счёт краткосрочного кредита, поэтому увеличение капитальных вложений на предприятии рассматривается в плане постепенной замены основного капитала по мере его износа и выбытия.

Оптимальное и нормальное соотношение основного и оборотного капитала - 50% на 50%.

.

основной капитал 152978 т.р.;

оборотный капитал 141088 т.р.

Приблизительно 50% на 50% - нормальное соотношение.

Данной фирме привлечение кредита не требуется.

Седьмой этап. Определение ставки дисконта.

Ставка дисконта - это мера не только ежегодной доходности, но и риска, поэтому она должна обеспечивать премию за все виды рисков, сопряжённых с инвестированием в оцениваемое.

Существует три подхода к определению ставки дисконтирования:

1)   САРМ (capital asset pricing model);

2)      вычисление текущей стоимости бездолгового денежного потока;

)        метод кумулятивного построения.

В рамках курсовой работы воспользуюсь только третьим методом, поскольку первые два достаточно трудоёмки в расчётах.

Согласно методу кумулятивного построения, к величине безрисковой ставки дохода добавляются премии за различные виды риска, связанные с конкретным инвестированием (страновой риск, риски, связанные с конкретным инвестированием ключевой фигуры, с товарной географической диверсификацией, с диверсификацией клиентуры, с финансовой структурой, с ретроспективной прогнозируемостью и т. д.). Обычно конкретная величина премии за каждый из видов риска (за исключением странового) определяется экспертным путём в вероятном интервале от 0 до 5%.

Данный метод реализуется в следующей формуле:

D = Cбезриск + ∑ Cриск,

где:

Cбезриск - безрисковая ставка (ставка процента в высоколиквидные активы). Принимается равной ставке по депозитным вкладам в надёжных банках.

Cриск - сумма надбавок и премий за риск инвестирования средств в приобретение данного предприятия. Основные факторы риска представлены в таблице.

Таблица 7 Потенциальные риски

РАСЧЁТ.

Cбезриск = 8%

∑ Сриск = 13%

D = 8+13 = 21%

Восьмой этап. Расчёт стоимости предприятия в постпрогнозный период.

Предполагается, что после прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста доходов и расходов.

Расчёт стоимости предприятия в постпрогнозный период (стоимость реверсии) проведу по модели Гордона:

Среверсии = ДП/(D-g),

где:

ДП - денежный поток в первый год постпрогнозного периода;

D - величина ставки дисконта;

g - долгосрочные темпы роста доходов и расходов в постпрогнозный период.

РАСЧЁТ

ДП (2010) = 1603+31676+36596+12045 = 81920 т. р.

Среверсии = 81920/(0,21-0,06) = 612800 т.р.

Девятый этап. Расчёт текущей стоимости предприятия.

Текущая стоимость предприятия определяется суммой текущих стоимостей всех денежных потоков и текущей стоимости реверсии. Расчёт текущей стоимости предприятия определяется по следующей формуле:

Сдохпредпр = ∑Ct/(1+d)t + Cреверсии/(1+ d)n,

где:

Ct - денежный поток периода t;

d - ставка дисконтирования;

Cреверсии - стоимость реверсии;

n - постпрогнозный период.

РАСЧЁТ

Сдохпредпр = (67994/(1+0,21)1 + 68955/(1+0,21)2 + 68072/(1+0,21)3)+

+ 612800/(1+0,21)4 = (56193+47229+38677)+289057 = 558963 т. р.

Таблица 8 Расчёт стоимости предприятия ЗАО «ТатТГМ» методом дисконтирования денежного потока

6. Определение стоимости предприятия затратным подходом

Расчет стоимости фирмы ЗАО «ТатТГМ» методом чистых активов

Размер и стоимость чистых активов оценивается согласно данным бухучёта, согласно совместному приказу Министерства Финансов и ФКЦБ № 104 от 29.01.2003 «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ». Под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путём вычитания из суммы текущей стоимости активов суммы его пассивов, принимаемых к расчёту.

В состав активов, принимаемых к расчёту, включаются: внеоборотные средства, оборотные активы (запасы, НДС, дебиторская задолженность, денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и прочие внеоборотные активы) за исключением задолженности участников по взносам в уставной капитал.

В состав пассивов, принимаемых к расчёту, включаются: долгосрочные обязательства по займам и кредитам, кредиторская задолженность, резервы предстоящих расходов, и прочие краткосрочные обязательства.

Информация о стоимости чистых активов раскрывается в квартальной и годовой бухгалтерской отчётности.

. Оценка нематериальных активов.

Если нематериальные средства не используются по назначению, то их рыночная стоимость равна нулю. Если нематериальные активы будут использоваться в производственно-хозяйственной деятельности, то необходимо оценить будущие денежные потоки или иную выгоду от использования.

Нематериальные активы отсутствуют.

. Оценка основных средств.

Оценка основных средств предприятия осуществляется в полном соответствии с требованиями, предъявляемыми к оценке основных средств, то есть тремя подходами: затратным, доходным, сопоставимых продаж. В данной курсовой работе оценка основных средств производится индексным методом на основе использования индексов, применяемых для переоценки основных фондов бюджетных учреждений, принятых Федеральной службой государственной статистики.

Таблица 9 Оценка рыночной стоимости основных средств ЗАО «ТатТГМ»

. Долгосрочные финансовые вложения - это инвестиции предприятия в ценные бумаги, в уставные капиталы. Данные активы оцениваются по рыночному курсу.

Долгосрочные финансовые вложения оцениваются по балансовой стоимости.

. Оценка запасов.

Рассчитаю оборачиваемость запасов:

Обз = Выручка/запасы = 4175/30134 = 0,13

/0,13 = 2769 дней

Поскольку оборачиваемость запасов превышает месяц, их необходимо продисконтировать:

D = C/(1+R)^T, где:

С - стоимость запасов;

R - ставка дисконтирования;

Т - срок прогнозирования.

D = 30134/(1+0,21)^8 = 6565 т.р.

. Оценка рыночной стоимости дебиторской задолженности.

Из общей суммы дебиторской задолженности исключаю задолженность с истекшим сроком исковой давности, а также нереальная к взысканию сумма дебиторской задолженности. Остальную часть дебиторской задолженности анализирую с точки зрения сроков её погашения к должникам штрафных санкций.

Рассчитаю оборачиваемость дебиторской задолженности:

Обз = Выручка/дебиторская задолженность = 4175/46907 = 0,09

/0,09 = 4000 дней

Поскольку оборачиваемость дебиторской задолженности превышает месяц, её необходимо продисконтировать:

D = C/(1+R)^T, где:

С - стоимость дебиторской задолженности;

R - ставка дисконтирования;

Т - срок прогнозирования.

 = 46907/(1+0,21)^8 = 10219 т.р.

. Оценка рыночной стоимости денежных средств.

Денежные средства на рублёвых счетах принимаются по балансовой стоимости, а на валютном счёте подлежат переоценке с учётом курса соответствующей валюты на дату оценки.

Денежные средства находятся на рублёвом счёте и поэтому принимаются по балансовой стоимости.

. Оценка рыночной стоимости обязательств.

Для установления рыночной стоимости предприятия необходимо запросить в налоговой инспекции информацию о начисленных, но не предъявленных предприятию штрафных санкциях, а также рассмотреть отсрочку по оплате налоговых платежей (реструктуризация задолженности).

Все платежи организации являются обязательными, поэтому корректировка не производится.

Таблица 10 Расчёт стоимости фирмы ЗАО «ТатТГМ» методом чистых активов

7. Оценка стоимости предприятия методом сравнительных продаж

Сравнительный подход позволяет оценить рыночную стоимость предприятия путём прямого сравнения оцениваемого предприятия с сопоставимыми, цены продажи которых известны. Определить наиболее вероятную цену продажи бизнеса с точки зрения спроса и предложения позволяют метод сделок (для оценки контрольного пакета акций) и метод компании - аналога или метод рынка капитала (для оценки неконтрольного пакета акций).

Метод компании - аналога (метод рынка капитала) основан на рыночных ценах акций предприятий, сходных с оцениваемым предприятием. Для реализации этого метода необходима достоверная и рыночная информация о группе сопоставимых предприятий. При этом учитываются следующие критерии:

принадлежность к одной отрасли;

однородная номенклатура выпускаемой продукции;

одинаковый размер предприятия, который оценивается по стоимости основных фондов;

близость финансовых результатов деятельности (выручка от реализации продукции, чистая прибыль предприятия и т. д.).

Определение рыночной стоимости предприятия в рамках данной методики основано на использовании ценовых мультипликаторов.

Мультипликатор - это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной стоимостью предприятий и каким-либо финансовым показателем. Стоимость оцениваемого предприятия определяется путём умножения выбранного мультипликатора на соответствующий финансовый показатель.

Таблица 11 Показатели деятельности предприятия - объекта оценки и сопоставимых предприятий, т.р.

Таблица 12 Расчёт оценочных мультипликаторов по предприятиям - аналогам

В силу того, что в качестве аналогов применяются данные двух предприятий, а каждое предприятие имеет только ему характерные условия развития, то придам средним мультипликаторам по предприятиям - аналогам веса, характеризующие степень доверия к полученным значениям. Сумма всех весов равна 1 и представлена в таблице.

Таблица 13 Значение весов для средних мультипликаторов

В таблице графа 5 определяется произведением графы 3 на графу 4.

Определение обоснованной рыночной стоимости предприятия ЗАО «ТатТГМ» производится так, что оценочный мультипликатор, полученный по компании-аналогу, умножается на соответствующий финансовый показатель оцениваемого предприятия. Обоснованная рыночная стоимость ЗАО «ТатТГМ» представлена в таблице.

Таблица 14 Расчёт собственного капитала ЗАО «ТатТГМ» по мультипликаторам сопоставимых предприятий

8. Согласование результатов оценки по трём методам и установление итоговой стоимости предприятия

Завершающим этапом работы по оценке стоимости предприятия является определение рейтинга или степени важности каждого из рассматриваемых методов оценки. Рейтинг подходов буду определять, исходя из двух характеристик: уровень износа основных средств, уровень рентабельности реализованной продукции.

Износ основных средств предприятия определю по следующей формуле:

И = (Свос - Сост)/Свос,

где:

Свос - восстановительная стоимость основных средств, т. р.;

Сост - остаточная стоимость основных средств, т. р.

Свос = 7874223 р.

Сост = 6356580 р.

И = (7874223 - 6356580)/ 7874223 = 19%

Определю рейтинг по степени износа согласно таблице значений рейтингов затратного, доходного и сравнительного подходов. Поскольку износ составляет 19%, а рентабельность продукции имеет нулевой уровень, присвою организации 6-й рейтинг со следующими долями подходов:

затратный подход - 0,3;

доходный подход - 0,3;

сравнительный подход - 0,4.

Рыночную стоимость оцениваемого предприятия определю по формуле:

Срын = Сдох*Dдох+Сзатр*Dзатр+Ссравн*Dсравн,

где:

Сдох,Сзатр,Ссравн - стоимости оцениваемого предприятия, полученные по доходному, затратному и сравнительному подходу, соответственно, т. р.;

Dдох,Dзатр,Dсравн - рейтинги важности, присвоенные доходному, затратному и сравнительному подходу, соответственно.

Срын = 558963*0,3 + 197418*0,3 + 9190*0,4 = 230590 т.р.

9. Краткое изложение теоретических основ оценки бизнеса

При расчете стоимости бизнеса оценщик принимает во внимание различные микро- и макроэкономические факторы, к которым относятся следующие.

Спрос. Спрос определяется предпочтениями потребителей, которые зависят от того, какие доходы приносит данный бизнес собственнику, в какое время, с какими рисками это сопряжено, каковы возможности контроля и перепродажи данного бизнеса.

Доход. Доход, который может получить собственник объекта, зависит от характера операционной деятельности и возможности получить прибыль от продажи объекта после использования. Прибыль от операционной деятельности, в свою очередь, характеризуется соотношением потоков доходов и расходов.

Время. Большое значение для формирования стоимости предприятия имеет время получения доходов. Одно дело, если собственник приобретает активы и быстро начинает получать прибыль от их использования, и другое дело, если инвестирование и возврат капитала отделены значительным промежутком времени.

Риск. На величине стоимости неизбежно отражается риск как вероятность получения ожидаемых в будущем доходов.

Контроль. Одним из важнейших факторов, влияющих на стоимость, является степень права контроля, которую получает новый собственник.

Если предприятие покупается в индивидуальную частную собственность или если приобретается контрольный пакет акций, то новый собственник получает такие существенные права, как: назначить управляющих, определить величину оплаты их труда, влиять на стратегию и тактику работы предприятия, продавать или покупать его активы; реструктурировать и даже ликвидировать данное предприятие; принимать решение о поглощении других предприятий; определять величину дивидендов и т.д. В силу того, что покупаются большие права, стоимость и цена, как правило, будут выше, чем в случае покупки неконтрольного пакета акций.

Ликвидность. Одним из важнейших факторов, влияющих при оценке на стоимость предприятия и его имущества, является степень ликвидности этой собственности. Рынок готов выплатить премию за активы, которые могут быть быстро обращены в деньги с минимальным риском потери части стоимости. Отсюда стоимость закрытых акционерных обществ должна быть ниже стоимости аналогичных открытых обществ.

Ограничения. На стоимости предприятия отражаются любые ограничения, которые имеет бизнес. Например, если государство ограничивает цены на продукцию предприятия, то стоимость такого бизнеса будет ниже, чем в случае отсутствия ограничений.

Соотношение спроса и предложения. Спрос на предприятие, наряду с полезностью, зависит также от платежеспособности потенциальных инвесторов, ценности денег, возможности привлечь дополнительный капитал на финансовом рынке. Отношение инвестора к уровню доходности и степени риска связано даже с его возрастом: более молодые люди склонны идти на большой риск ради более высокой доходности в будущем. На спрос и стоимость бизнеса влияет и наличие различных возможностей для инвестиций.

Спрос зависит не только от экономических, но и социальных, и политических факторов, таких, как отношение к бизнесу в обществе и политическая стабильность.

Цены предложения прежде определяются издержками создания аналогичных предприятий в обществе. Очень большое значение (для получения дохода) имеет и количество выставленных на продажу объектов.

На оценочную стоимость любого объекта влияет соотношение спроса и предложения. Если спрос превышает предложение, то покупатели готовы оплатить максимальную цену. Верхняя граница цены спроса определяется текущей стоимостью будущих прибылей собственника от владения этим предприятием. Особенно это характерно для отраслей, в которых предложение ограничено природными возможностями. Отсюда следует, что наиболее близко к верхней границе в случае превышения спроса над предложением будут цены на сырьевые предприятия. В то же время при превышении спроса над предложением могут появиться в некоторых отраслях новые предприятия, что приведет к увеличению их числа. В дальнейшем цены на эти предприятия могут несколько снизиться.

Если же предложение превышает спрос, то цены диктуются производителем. Минимальная цена, по которой он может продать свой бизнес, определяется затратами на его создание.

При любых изменениях организационно-правовой структуры компании, независимый оценщик поможет найти наилучшие решения, как с экономической, так и с правовой точки зрения. При ликвидации бизнеса и распродаже его имущества, ранее составлявшего единый производственный комплекс, оценщик предложит Вам наилучший способ раздела активов, при котором будут минимизированы материальные потери.

Независимый оценщик оценит бизнес, т.е. определит стоимость компании (оценить компанию) как единого комплекса, способного приносить прибыль, установит рыночную стоимость компании, а затем оценит все активы предприятия, как независимые объекты; сравнение результатов этих двух подходов даст реальные экономические ориентиры для принятия точных управленческих решений.

В соответствии со ст. 132 Гражданского Кодекса РФ, «предприятием как объектом прав признается имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. Бизнес в целом как имущественный комплекс признается недвижимостью, т. е. оно или его часть могут быть объектом купли-продажи, залога, аренды и других сделок, связанных с установлением, изменением и прекращением вещных прав. В состав предприятия как имущественного комплекса входят все виды имущества, предназначенные для его деятельности, включая земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права требования, долги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное наименование, товарные знаки, знаки обслуживания), и другие исключительные права, если иное не предусмотрено законом или договором».

Для целей повышения эффективности управления бизнесом, обоснования инвестиционного решения, реструктуризации предприятия (ликвидация, слияние, поглощение, выделение и т.д.), необходимо определение стоимости предприятия (бизнеса) или оценка стоимости предприятия бизнеса.

При слиянии, присоединении, разделении или выделении части бизнеса, независимая оценочная экспертиза имущества позволит установить справедливое соотношение между долями акционеров (участников), отражающее их реальный имущественный вклад в уставный капитал. Определение рыночной стоимости имущества, вносимого в уставный фонд общества, позволит Вам прогнозировать затраты, связанные с налогом на имущество и амортизационными отчислениями.

Если среди собственников реорганизуемой компании присутствуют государственные структуры, независимая оценочная экспертиза имущества таких компаний обязательна в силу закона. Эта норма содержится в Федеральном законе «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», в статье 8.

Определение рыночной стоимости предприятия также необходимо при выходе одного или нескольких собственников из состава учредителей предприятия для исчисления компенсационных платежей. Независимая оценка действующего бизнеса предприятия в этом случае особенно важна, так как отчет о проведенной оценочной экспертизе имеет статус официального документа доказательственного значения и может быть использован в суде для определения размера компенсационных выплат.

Чтобы определить рыночную стоимость предприятия, мы оцениваем все активы: недвижимое имущество, машины и оборудование, складские запасы, финансовые вложения, а также нематериальные активы. Кроме того, отдельно оценивается эффективность работы компании, ее настоящие и будущие доходы, а также перспективы развития бизнеса и конкурентная среда на данном рынке. А затем мы сравним оцениваемую компанию с предприятиями-аналогами. Определение рыночной стоимости бизнеса также включает в себя оценку имущества, вносимого в качестве вклада в Уставной капитал действующего или вновь создающегося предприятия. Оценка стоимости предприятия бизнеса фирмы очень трудоемкий и ответственный процесс. Этот комплексный анализ и показывает реальную стоимость бизнеса, способного приносить прибыль.

Одним из спорных вопросов оценки бизнеса является оценка малого бизнеса. В настоящее время в Российской Федерации, в общем, и в частности в Москве множество компаний в своей работе используют упрощенную систему налогообложение. Это сильно затрудняет работу оценщика бизнеса при оценке стоимости таких предприятий. Это связано с тем, что бухгалтерский учет у таких объектов оценки не поставлен, нет перечня основных средств, дебиторской и кредиторской задолженности и прочих необходимых данных. Оценка основных средств действующего предприятия на УСН основана на данных Заказчика «со слов» или «по информации». Документального подтверждения наличия основных средств в собственности, как правило, нет. Рыночная оценка такого бизнеса возможна в рамках только доходного подхода. Но и тут возникают проблемы. Если объектом оценки выступает объект малого бизнеса с фондоёмким характером предоставляемых услуг (например, магазин или гостиница) то спрогнозировать денежные потоки и в итоге определить стоимость такого бизнеса не сложно. Но если мы определяем стоимость бизнеса, основанного на предоставления услуг, таких как аудит, консалтинг, посредническая деятельность, оптовая торговля, да та же самая оценочная деятельность, то тут возникает проблема клиентской базы или оценка личного вклада руководителя в денежные потоки (так называемая предпринимательская способность). В Москве существует множество предприятий и организаций, которые на 100% завязаны либо на одного крупного клиента, либо на них завязан ряд компаний, имеющие личные (деловые, семейные, рабочие) связи с топ менеджерами. При переходе такого менеджера, по крайней мере, в Москве и Московской области, в другую компанию, часть клиентов автоматически переходят вслед за ним. Оценить в такой ситуации подобное предприятие весьма сложно. Прогнозирование денежных потоков будет иметь низкую степень достоверности. А вероятность перехода или переманивания таких менеджеров в связи со сменой собственник бизнеса или его продажей весьма высока. В таких случаях практически невозможно оценить бизнес. Стоимость такого предприятия будет равна сумме его активов за вычетом обязательств. Иначе говоря, надо оценить основные фонды предприятия по скудной информации, добавить деньги в кассе и на счет, прибавить дебиторскую задолженность и отнять кредиторскую. И тут возникает проблема «серых доходов», «черной кассы», «второй бухгалтерии». Но это уже другая тема и мы её тут рассматривать не будем.

Часто требуется сделать экспресс оценку компании для принятия срочных управленческих решений. Для такой экспресс оценки бизнеса действующего предприятия необходимо будет посмотреть бухгалтерскую отчетность. Если компания динамично развивается или находится в стабильном положении, то в принципе ее стоимость равна стоимости чистых активов на дату оценки. Это все справедливо, если активы предприятия учтены на балансе по рыночной стоимости. В противном случае будет необходимо провести оценку активов предприятия или оценку основных средств предприятия. Другие статьи баланса по идее соответствуют их рыночной стоимости. В результате получится приблизительная оценка рыночной стоимости предприятия. Оценка стоимости промышленного предприятия или оценка бизнеса строительной компании обычно не может быть проведена таким образом. Крупные фондоёмкие предприятия не могут быть оценены по балансу.

Перечень документов, необходимых для оценки компании (предприятия):

·        Копии учредительных документов предприятия(Устав, Учредительный договор, Свидетельство о регистрации).

·              Копии проспектов эмиссии, отчетов об итогах выпуска ценных бумаг (для акционерных обществ).

·              Виды деятельности предприятия и организационная структура компании.

·              Копии договоров аренды на недвижимое имущество (если есть).

·              Данные бухгалтерской отчетности за последние 3-5 лет (или возможное количество предшествующих периодов):

o   бухгалтерский баланс

o     отчет о прибылях и убытках

·        Последнее заключение аудитора (если проводилась аудиторская проверка).

·              Ведомость основных фондов.

·              Инвентарные списки имущества.

·              Данные обо всех активах (недвижимости, запасах, акциях сторонних обществ, векселях, нематериальных активах и пр.).

·              Расшифровка кредиторской задолженности.

·              Расшифровка дебиторской задолженности:

o   по срокам образования;

o     по видам дебиторской задолженности;

·        доля сомнительной задолженности.

·              Информация о наличии дочерних компаний, холдингов (если есть), финансовая документация по ним.

·              План развития предприятия на ближайшие 3-5 лет с указанием планируемой валовой выручки по товарам/услугам, необходимых инвестиций, затрат, чистой прибыли - по годам.

Данный перечень документов носит предварительный характер и может быть сокращен или расширен после детального ознакомления оценщика с заданием.

Опишу основные термины по оценке бизнеса и наиболее часто встречающиеся формулировки на оценку бизнеса:

·        Оценка предприятия или оценка стоимости предприятия. Предприятие - самостоятельный хозяйствующий субъект с правами юридического лица, производящий продукцию, товары, услуги, выполняющий работы, занимающийся различными видами экономической деятельности. Оценка предприятия обозначает оценку действующего бизнеса хозяйствующего субъекта. В практике под предприятием понимается обычно промышленный объект с фондоёмким производством. Основная задача при оценке предприятия является оценка его фондов. Это связано с тем, что у предприятий, получивших свои фонды от заводов и фабрик бывшего СССР огромное число неучтенных и списанных производственных фондов участвующих в производственном процессе. Данные по оперативному учету и технические паспорта на такие фонды в большинстве случаев утеряны.

·              Оценка стоимости компании или оценка компании. Компания (франц. compagnie - объединение юридических и физических лиц, предпринимателей для проведения экономической (производственной, торговой, посреднической, финансовой, страховой) деятельности. Под компаниями понимают объединения, товарищества, хозяйственные общества, фирмы, корпорации, то есть предприятия, имеющие разные организационно-правовые формы (формы деловой организации работы, деятельности). Компания имеет статус юридического лица. Оценка фирмы или компании является синонимом оценки бизнеса или оценки предприятия.

Рыночная оценка бизнеса, как правило, подчинена решению определенной, конкретной задачи. Наиболее характерные случаи, когда возникает потребность в оценке стоимости бизнеса это:

• продажа бизнеса;

• реорганизация (слияние, разделение, поглощение и т.п.) и ликвидация предприятия, проводимые как по решению его собственников, так и по решению арбитражного суда при банкротстве предприятия;

• купля-продажа акций предприятия;

• купля-продажа доли вклада в уставном капитале предприятия;

• при определении величины арендной платы при передаче предприятия в аренду;

• осуществление инвестиционного проекта развития предприятия, когда для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия;

• получение кредита под залог имущества (акций) предприятия.

Обоснованность и достоверность оценки стоимости предприятий и бизнеса во многом зависит от того, насколько правильно определена задача и цель оценки, что в свою очередь позволяет оценщику выбрать нужный метод для расчетов.

Стоимость услуг по оценке предприятий бизнеса не зависит от стоимости объекта, а определяется трудозатратами оценщика и объемом выполняемых работ.

Оценка компании может понадобиться Вам в следующих случаях:

·        при необходимости повышения эффективности управления предприятием;

·              для целей купли-продажи бизнеса;

·              для обоснования величины залогового обеспечения обязательств по кредитному договору;

·              для обоснования инвестиционных решений;

·              для реструктуризации (слияние, поглощение, ликвидация, выделение);

·              для дополнительной эмиссии акций;

·              для выкупа акций;

·              для страхования объекта оценки;

·              для налогообложения;

·              для осуществления инвестиционного развития бизнеса.

Определение рыночной стоимости предприятия способствуют его подготовке к борьбе за выживание на конкурентном рынке, дает реалистичное представление о потенциальных возможностях предприятия. Процесс оценки бизнеса служит основанием для выработки ее стратегии. Он выявляет альтернативные подходы и определяет выбор конкретного инструмента оценки предприятия, чтобы обеспечить компании максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную цену. Предприятие, как имущественный комплекс, может включать в себя все виды имущества, предназначенные для его деятельности (оценка бизнеса подразумевает возможность комплексного выявления оценки предприятия): земельные участки, здания, сооружения, оборудование, продукцию, права требования, долги, и другие исключительные права.

Поэтому оценку бизнеса необходимо осуществлять с позиций всех трех оценочных подходов: затратного, доходного и сравнительного. Эти подходы используются не изолированно, а в дополнение друг другу. При этом каждый подход основан на использовании определенных свойств и предприятия, которые, так или иначе, влияют на величину его стоимости.

Оценка бизнеса является одним из инструментов управленческого анализа, позволяет осуществлять прогнозирование, а, следовательно, предупреждение и снижение негативного влияния кризисных ситуаций, и составлять план развития бизнеса. Грамотная оценка предприятия способствует девальвации большинства рисков.

10. Список использованной литературы

1. Оценка бизнеса: Учебник / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова. - М.: «Финансы и статистика», 2007.

. Оценка стоимости бизнеса. В.М. Рутгайзер - М.: Маросейка, 2008.

. Оценка бизнеса. Задачи и решения. Г.И. Просветов. - М.: Альфа-Пресс, 2008. - 240 с.

. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. СПб.: Питер. - 2001.

. Методические указания к выполнению курсовой работы по дисциплине «Оценка бизнеса» для студентов специальности 080502 и 270115 / Сост.: Г.М. Харисова, Э.Р. Мухаррамова, Р.Р. Харисова, Р.М. Сиразетдинов. Казань: КГАСУ, 2008. - 30 с.