Российские инвестиции за рубежом

Российские инвестиции за рубежом

Российские инвестиции за рубежом

Содержание

Введение

Глава 1. Экономическая природа и государственное и межгосударственное регулирование международных инвестиций

.1 Понятие, классификация, структура международных инвестиций и их источники

.2 Стратегическое развитие инвестиционной политики России в области привлечения иностранных инвестиций

Глава 2. Инвестиционное положение России на международном рынке

.1 Преимущества и недостатки российских инвестиций за рубежом

.2 Барьеры, препятствующие продвижению российских инвестиций в зарубежные страны

.3 Направление российских инвестиций в страны Европейского союза

.4 Критический анализ российско-финского международного инвестиционного и торгового сотрудничества

Глава 3. Регулирование российских и иностранных инвестиций

.1 Прямые российские инвестиции за рубеж, прямые иностранные инвестиции в России

.2 Государственное и межгосударственное регулирование российских и иностранных инвестиций в России

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Инвестиции играют исключительно важную роль как на макро- так и на микроуровне. На микроуровне они необходимы, прежде всего, для достижения следующих целей: расширения и развития производства; недопущения чрезмерного морального и физического износа основных фондов; повышения технического уровня производства; повышения качества и обеспечения конкурентоспособности продукции конкретного предприятия; осуществления природоохранных мероприятий; приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий.

В конечном итоге они необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия в будущем, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли.

Таким образом, инвестиции являются важнейшей экономической категорией и играют значимую роль, как на макро -, так и на микроуровне, в первую очередь для простого и расширенного воспроизводства, структурных преобразований, максимизации прибыли и на этой основе решения многих социальных проблем.

Актуальность темы курсовой работы не вызывает сомнений, т.к. инвестиционная привлекательность страны и инвестирование других стран всегда является одной из основных тем для разговора. Направляя свои инвестиции в другие страны, Россия стремиться наладить деловые отношения с этими странами, заключить взаимовыгодные контракты и получить от своих вложений доход. Инвестирование в другие страны является необходимостью для развития экономики России.

Целями курсовой работы является рассмотреть роль инвестиционной деятельности в экономической системе; выявить возможные пути развития инвестиционной деятельности в России; проследить движение инвестиций из России в другие станы и наоборот, показать инвестиционную привлекательность России для других стран.

Задачами данной работы является:

раскрыть понятие инвестиций, их структуру, государственное регулирование;

произвести анализ потока прямых инвестиций из России за рубеж и анализ поступления инвестиций от зарубежных стран и стран СНГ в Россию;

определить, какие барьеры препятствуют продвижению российских инвестиций за рубеж и какие риски связаны с этим продвижением;

показать методы государственного регулирования российских и иностранных инвестиций;

определить преимущества и недостатки российских инвестиций за рубежом;

рассмотреть пути продвижения российских инвестиций на Европейский рынок;

раскрыть стратегическое развитие инвестиционной политики в области привлечения иностранных инвестиций.

Объектом исследования являются российские инвестиции за рубежом и иностранные инвестиции в России.

Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы.

Практическая значимость работы состоит в том, что в настоящее время инвестиционной деятельности уделяется огромное внимание. Инвестирование необходимо для стран. Во-первых, это выгодные вложения в компании других стран и, соответственно, сотрудничество России с этими странами. Во-вторых, государство получает от вложения инвестиций доход, что играет огромную роль в развитии российского государства. Прибыльность - это важнейший структурообразующий критерий, определяющий приоритетность инвестиций. Негосударственные источники инвестиций направляются прежде всего в высокорентабельные отрасли с быстрой оборачиваемостью капитала. В этих условиях, сферы экономики с медленной окупаемостью вложенных средств, остаются недоинвестированными. Чрезмерное инвестирование приводит к инфляции («перегреву» экономики), недостаточное же - к дефляции. Эти крайние полюсы экономической политики должна регулировать эффективная стратегия в области налогов, государственных расходов, кредитно-денежных и финансово-бюджетных мероприятий осуществляемых правительством. Привлечение инвестиций в низкодоходные или убыточные предприятия способствует их укреплению и развитию.

Инвестиции играют центральную роль в экономическом процессе, они предопределяют общий рост экономики. В результате инвестирования средств в экономику увеличиваются объемы производства, растет национальный доход, развиваются и уходят вперед в экономическом соперничестве отрасли и предприятия в наибольшей степени удовлетворяющие спрос на те или иные товары и услуги. Полученный прирост национального дохода частично вновь накапливается, происходит дальнейшее увеличение производства, процесс повторяется непрерывно. Таким образом, инвестиции, образующиеся за счет национального дохода в результате его распределения, сами обуславливают его рост, расширенное воспроизводство. При этом, чем эффективнее инвестиции, тем больше рост национального дохода, тем значительнее абсолютные размеры накопления (при данной его доле), которые могут быть вновь вложены в производство. При достаточно высокой эффективности инвестиций прирост национального дохода может обеспечить повышение доли накопления при абсолютном росте потребления.

Было бы неправильно связывать рост национального дохода только с производственными инвестициями, хотя очевидно, что они непосредственно определяют увеличение производственных мощностей и выпуска продукции.

Учитывая заметный рост активности иностранных инвесторов, российское правительство старается, и небезуспешно, способствовать этому. При этом у правительства есть свои интересы в сфере привлечения иностранных инвесторов. И хотя до сих пор не прекращается дискуссия, хорошо или плохо привлекать иностранные инвестиции для развития национальной экономики в долгосрочной перспективе, очевидны преимущества иностранных инвестиций в краткосрочной перспективе. Особенно это заметно в странах с бурно растущей экономикой, такой как Россия. Кроме того, правительство аккумулировало значительные средства и пытается правильно распорядиться ими. Оно заинтересовано, в частности, снижать риски, интегрировать экономику страны в мировое производство, способствовать доступу на мировые рынки местного бизнеса, в том числе и путем привлечения иностранных инвесторов.

Глава 1. Экономическая природа и государственное и межгосударственное регулирование международных инвестиций

.1 Понятие, классификация, структура международных инвестиций и их источники

Особенности инвестиционного процесса в современной России определяет история его развития в дореволюционной России, а затем в РСФСР и в СССР.

Иностранные инвестиции начали проникать в Россию еще в XIX в. Так, развертыванию промышленной революции во многом способствовал иностранный капитал, ежегодные поступления которого в 90-е гг. XIX в. оценивались в 80 млн. руб. золотом. Свыше 60% оборудования фабрик и заводов ввозилось в страну из-за рубежа.

За период с 1901 по 1911 гг. в России действовало 127 иностранных компаний. Их доля в общем числе акционерных компаний составляла около 14%.Исторически первыми сферами российской экономики, в которые инвестировался капитал, были банковское дело и транспорт. Иностранный капитал действовал практически во всех отраслях промышленности, но предпочтение отдавалось четырем наиболее прибыльным: машиностроению, электротехнической, газовой и химической. Однако на первом месте все же была горнодобывающая промышленность. В 1880 г. из всех сумм, вложенных иностранными инвесторами в Россию, в горную промышленность было вложено 28%, в 1890 г. - 32,7%, в 1900 г. - 41,1%, в 1915 г. - 39,5%. Тем не менее в целом структура вложений иностранного капитала была в то время более прогрессивной, чем сейчас.

Крупнейшими инвесторами в 20-е гг. в Россию являлись Великобритания, Германия, США, Франция, Бельгия, Швейцария, Голландия, Австрия, Италия, Турция, Персия. Фирмами этих стран были созданы такие общества, как «Персшелк», «Персазнефть», «Рагаз» - русско-американское общество по производству сжатых газов, «Жесть Вестерн» - русско-австрийское акционерное общество по производству эмалированной посуды, «Русгерстрой» - русско-германское акционерное общество в строительной промышленности, Прикумское русско-американское товарищество в сельском хозяйстве, «Русанглолес», инвестором в которой выступала английская «Северная компания в лесном хозяйстве», «Русгерторг» - русско-германская торговая компания и др.

В современном мире многообразных и сложных экономических процессов и взаимоотношений между гражданами, предприятиями, финансовыми институтами, государствами на внутреннем и внешнем рынках острой проблемой является эффективное вложение капитала с целью его приумножения, или инвестирование. Экономическая природа инвестиций обусловлена закономерностями процесса расширенного воспроизводства и заключается в использовании части дополнительного общественного продукта для увеличения количества и качества всех элементов системы производительных сил общества. Источником инвестиций является фонд накопления, или сберегаемая часть национального дохода, направляемая на увеличение и развитие факторов производства, и фонд возмещения, используемый для обновления изношенных средств производства в виде амортизационных отчислений. Все инвестиционные составляющие формируют таким образом структуру средств, которая непосредственно влияет на эффективность инвестиционных процессов и темпы расширенного воспроизводства.

Понятие инвестиции (от лат. investio - одеваю) означает вложения капитала в отрасли экономики внутри страны и за границей. Различают финансовые (покупка ценных бумаг) и реальные инвестиции (вложения капитала в промышленность, сельское хозяйство, строительство, образование и др.).

Инвестиции - (от лат. investio - одеваю, т.е. привношу что-то новое; англ. invest - помещать, вкладывать деньги, капитал; investment - вложение капитала, помещение денег) - одна из наиболее часто используемых в экономической науке категорий как на макро-, так и на микроуровне, для характеристики как национальной, так и мировой экономики.

Изучение инвестиций как категории, а также процесса инвестиционной деятельности происходит в различных областях экономической теории. Кроме того, подходы и направления исследования в рамках отдельных школ накладывают отпечаток на предлагаемые разными авторами определения экономического содержания инвестиций.

Приведенные основные характеристики инвестиций позволяют выразить сущность этой категории в наиболее общем виде: инвестиции представляют собой вложение капитала во всех его формы в различные объекты предпринимательской деятельности национальными или зарубежными инвесторами с целью получения прибыли или другого экономического или внешнеэкономического эффекта, достижение которого связано с фактором риска.

Иностранные (зарубежные) инвестиции представляют собой, исходя из выделенных характеристик, капитал, который собственник вкладывает в объекты предпринимательской деятельности на территории других государств. Этот вид инвестиций также определяется в различных документах и отдельными авторами с разных сущностных сторон.

Инвестирование - это сложный многофакторный процесс, включающий комплекс взаимосвязанных явлений, проявляющихся в многообразных формах.

Реальные инвестиции представляют собой вложения капитала в какую-либо отрасль экономики или предприятие, результатом чего является образование нового капитала или приращение наличного капитала (здания, оборудование, товарно-материальные запасы и т.д.). Финансовые же - вложения капитала (государственного или частного) в акции, облигации, иные ценные бумаги. Здесь прироста реального капитала не происходит, происходит лишь покупка, передача титула собственности. Налицо, таким образом, трансфертные (т.е. передаточные операции).

Понятие инвестиционных ресурсов охватывает все произведенные средства производства, т.е. все виды инструмента, машины, оборудование, фабрично-заводские, складские, транспортные средства и сбытовую сеть, используемые в производстве товаров и услуг и доставке их к конечному потребителю. Процесс производства и накопления этих средств производства называется инвестированием.

Инвестиции - это то, что «откладывают» на завтрашний день, чтобы иметь возможность больше потреблять в будущем. Одна часть инвестиций - это потребительские блага, которые не используются в текущем периоде, а откладываются в запас (инвестиции на увеличение запасов). Другая часть инвестиций - это ресурсы, которые направляются на расширение производства (вложения в здания, машины и сооружения).

Инвестиционные товары (средства производства) отличаются от потребительских товаров тем, что последние удовлетворяют потребности непосредственно, тогда как первые делают это косвенно, обеспечивая производство потребительских товаров.

Фактически, по своему содержанию, инвестиции представляют тот капитал, при помощи которого умножается национальное богатство. При этом следует иметь в виду, что термин «капитал» не подразумевает деньги. Правда, менеджеры и экономисты часто говорят о «денежном капитале», имея в виду деньги, которые могут быть использованы для закупки машин, оборудования и других средств производства. Однако, деньги, как таковые, ничего не производят, а, следовательно, их нельзя считать экономическим ресурсом. Реальный капитал - инструмент, машины, оборудование, здания и другие производственные мощности - это экономический ресурс, деньги, или финансовый капитал, таким ресурсом не являются.

Таким образом, под инвестициями понимаются те экономические ресурсы, которые направляются на увеличение реального капитала общества, то есть на расширение или модернизацию производственного аппарата. Это может быть связано с приобретением новых машин, зданий, транспортных средств, а также со строительством дорог, мостов и других инженерных сооружений. Сюда следует включать и затраты на образование, научные исследования и подготовку кадров. Эти затраты представляют собой инвестиции в «человеческий капитал», которые на современном этапе развития экономики приобретают все большее и большее значение, ибо, в конечном счете, именно результатом человеческой деятельности выступают и здания, и сооружения, и машины, и оборудование, и самое главное, основной фактор современного экономического развития - интеллектуальный продукт, который предопределяет экономическое положение страны в мировой иерархии государств.

Производственная и коммерческая деятельность предприятий и корпораций связана с объемами и формами осуществляемых инвестиций.

В более широкой трактовке инвестиции выражают вложение капитала с целью его последующего увеличения. При этом прирост капитала, полученный в результате инвестирования, должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в будущем периоде.

Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект. Инвестиционная деятельность - вложение инвестиций и осуществление практических действий для получения прибыли или иного полезного эффекта.

Инвестиции в активы предприятия отражаются на левой стороне бухгалтерского баланса, а источники их финансирования - на правой (в пассиве баланса). Они могут направляться в капитальные, нематериальные, оборотные и финансовые активы. Последние выступают в форме долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений.

Инвестиции в основной капитал (основные средства) осуществляются в форме капитальных вложений и включают в себя затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение оборудования, инструмента и инвентаря, проектной продукции и иные расходы капитального характера. Капитальные вложения неразрывно связаны с реализацией инвестиционных проектов. Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков проведения капитальных вложений, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с принятыми в России стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Иностранный капитал может внести в страну достижения научно-технического прогресса и передовой опыт управления. Кроме того, привлечение иностранного капитала в материальное производство намного выгоднее получения кредитов для закупок необходимых товаров, которые лишь умножают общий государственный долг.

Приток зарубежных капиталовложений жизненно важен для достижения среднесрочных целей, таких, как выход из современного кризисного состояния, подъем экономики. При этом, естественно, российские общественные интересы не совпадают с интересами иностранных инвесторов, следовательно, важно привлечь капиталы так, чтобы не лишить их владельцев собственных мотиваций, одновременно направляя действия последних на благо общественных целей.

Среди переходных экономик в 90-е - начале 2000-х гг. относительный успех в привлечении прямых иностранных инвестиций (ПИИ) имели лишь несколько стран ЦВЕ (Польша, Венгрия, Чехия, Словакия, которые с 2004 г. не считаются переходными экономиками, и СНГ (Россия, Казахстан, Украина, Азербайджан). Это, в основном, обусловлено привлекательным инвестиционным климатом: выгодным географическим положением, наличием природных ресурсов (страны СНГ), приватизационными возможностями 90-х гг. (страны Центральной Европы), а также эффективной государственной политикой. Но в настоящее время, когда наиболее развитые страны вышли из этой группы, доля притока ПИИ в переходные экономики в общемировых притоках незначительна.

Теории ПИИ отражают основной спектр мотивов поведения инвесторов на мировом рынке, а также позволяют определить степень и формы влияния ПИИ на динамику и механизм экономического развития различных стран. На этой основе государства могут осуществлять продуманную стратегию, направленную на стимулирование притока ПИИ и повышение эффективности их использования. Ученые-экономисты считают, что для построения собственной базы привлечения ПИИ, которая является необходимым, но не достаточным фактором экономического успеха, политикам стран, находящимся на этапе становления рыночных отношений, необходимо знакомиться с международными исследованиями, которые призваны обеспечить теоретический базис при разработке национальной инвестиционной стратегии.

Теоретические основы ПИИ начали формироваться в конце 50-х - начале 60-х гг. XX века. Ранее экономисты ограничивались анализом конкретных ситуаций реализации ПИИ, так как такого рода инвестиции не играли большой роли в международных экономических отношениях.

Рассмотрим классификацию основных теорий и концепции ПИИ, а также их краткое содержание (табл. 1).

Таблица 1. Основные теорий и концепции ПИИ и их краткое содержание.

Цикл международного производства товараАвтор, год: Р. Вернон, 1966. Проблематика: ПИИ и международная торговля, жизненный цикл товара и ПИИ. Краткое содержание: Рассматривает динамику взаимодействия международной торговли и прямых иностранных инвестиций, характерной чертой которой является комбинирование элементов международной экономики (международная торговля и причины перемещения производства) с теорией маркетинга (кривая жизненного цикла товара).ТНК и несовершенная конкуренцияАвтор, год: С.Г. Хаймер, 1960; Ч. Киндльбергер, 1969. Проблематика: Конкурентоспособность ТНК, их международная деятельность. Краткое содержание: Основной вывод исследования заключался в следующем: иностранные инвесторы используют несовершенства рынка, потому что производство в национальной экономике связано с меньшими, а за рубежом с большими рисками и затратами. Это предполагает наличие «несовершенной» или «монополистической» конкуренции», а иностранный инвестор должен обладать в принципе монополистическим преимуществом на данном рынке.Олигополии и ПИИАвтор, год: Никкербоккер, 1973; Р. Вернон, 1974; Грэм, 1978. Проблематика: Олигополистические структуры и ПИИ. Краткое содержание: В олигополистических отраслях национальные конкуренты автоматически следуют за лидерами рынка. Эта модель не объясняет первоначальные инвестиционные мотивации лидеров рынка, но она может быть использована для отбора корпораций, которые уже проникли на данный рынок.ИнтернализацияАвтор, год: Р. Баккли, 1976; М. Кассон, 1981; Ругманн, 1985. Проблематика: Интернализация, интеграция и ПИИ. Краткое содержание: Согласно этой концепции, компании могут расширять свою деятельность при наличии целостной внутренней структуры. Международная организация деятельности, маркетинговые и управленческие ресурсы, финансовый менеджмент и т.д. позволяют компаниям выходить в лидеры и распространять свою деятельность на другие рынки. Ограничения, применяемые в ряде стран-реципиентов, вынуждают компании интернационализировать свою деятельность. Экспорт становится менее выгодным, чем инвестирование, особенно если выбранные рынки являются стратегически важными. Внутренняя структура компании может рассматриваться как альтернативные рынок, где затраты и трансферты могут быть снижены посредством экономии на масштабе.Парадигма «Летящих гусей»Автор, год: Коджима, 1978; Озава, 1995. Проблематика: Экономическое развитие и ПИИ. Краткое содержание: Данная концепция выделяет три фазы развития отрасли: 1. Продукция поступает в страну через импорт. 2. Растущий национальный спрос приводит к открытию местных производств. 3. Излишки продукции экспортируются. Объясняет ситуацию в развивающихся странах, где многие капиталоемкие отрасли развивались вызванными ПИИ трансфертами ноу-хау и технологий. Эта теория подтверждается процессом успешной погони многих развивающихся стран, особенно азиатских, за мировыми лидерами. Данная теория ПИИ показывает, что международная экономическая интеграция позволяет развивающимся экономикам догнать передовые страны при условии открытости для внешнего мира.ПИИ и конкурентное преимущество нацийАвтор, год: М. Портер, 1990. Проблематика: Конкурентоспособность стран-реципиентов ПИИ. Краткое содержание: Динамическое взаимодействие между стратегиями ТНК и конкурентными преимуществами стран-реципиентов. Выделяются четыре определяющих фактора конкурентного преимущества, которые известны как «бриллиант конкурентного преимущества»: 1. Корпоративная стратегия, структура и конкуренция: управление и умение лидировать, цели, организация новых сфер бизнеса и т.д. 2. Состояние факторов: человеческий, физический капитал, инфраструктура и т.д. 3. Составляющие спроса: объем, темп роста, потребители, покупательская способность и т.д. 4. Существование сопутствующих и поддерживающих отраслей. 5. Роль случая - резкие перемены на мировых рынках, изменение спроса, а также политические факторы. 6. Правительственная интервенция (либеральная или сдерживающая политика). Хотя теория сравнительных преимуществ и критикуется отдельными учеными, безусловно, способствует лучшему пониманию деятельности ТНК и ее зарубежной экспансии.Эклектичексая парадигмаАвтор, год: Дж Даннинг, 1981. Проблематика: Детерминанты ПИИ. Краткое содержание: Данная теория объясняет все типы интернационализации в соответствии с имеющимися преимуществами для иностранного инвестора. Объем иностранных активов ТНК определяется тремя объективными составляющими: 1. Природой и набором конкурентных преимуществ для иностранных инвесторов. 2. Природой и набором местных факторов и рынков. 3. Максимально возможной степенью интернационализации компаний Данная парадигма представляется не только расширенной теорией интернационализации, но также затрагивает существенные элементы бизнеса и теории стратегического управления.Путь инвестиционного развития страныАвтор, год: Дж Даннинг, 1981; Нарула, 1994. Проблематика: Классификация стран по их инвестиционному развитию. Краткое содержание: Утверждает, что импорт и экспорт страной ПИИ прямо зависят от уровня ее экономического развития относительно остального мира. Страны могут быть реципиентами инвестиций и/или внешними инвесторами в зависимости от их классификации, которая определяет, на какой фазе своего инвестиционного развития они находятся. Данная парадигма предполагает, что страны проходят пять этапов развития. Согласно этой теории, компании размещают ПИИ на тех рынках, где ВВП на душу населения является ниже, чем в стране-инвесторе и до тех пор, пока страны-инвесторы не достигнут пятого этапа их инвестиционного развития.

Только в 60-х гг. XX века с кризисом и распадом колониальной системы и экспансией иностранных инвестиций в страны «третьего мира» теории ПИИ начали совершенствоваться, хотя до сегодняшнего дня нет ни одного исчерпывающего объяснения или единственной теории, раскрывающей причины динамики ПИИ.

Инвестиции можно классифицировать по целому ряду признаков. Различают валовые и чистые инвестиции, портфельные, реальные, стратегические, прямые и косвенные.

В отношении объектов вложения инвестиции подразделяются на реальные инвестиции, или вложения средств в материальные (здания, сооружения, оборудование и т.п.) и нематериальные активы (патенты, лицензии, ноу-хау, научно-технические и проектно-конструкторские работы в виде документации, программные средства и т.п.), а также финансовые инвестиции, или вложения средств в различные финансовые инструменты - ценные бумаги, депозиты, целевые банковские вклады.

А теперь подробно рассмотрим классификацию инвестиций по ряду признаков:

1. Относительно объекта приложения:
2. Инвестиции в имущество (материальные инвестиции). Под материальными инвестициями понимают инвестиции, которые прямо участвуют в производственном процессе (например, инвестиции в оборудование, здания, запасы материалов).
3. Финансовые инвестиции. Вложения в финансовое имущество, приобретение прав на участие в делах других фирм и деловых прав (например, приобретение акций, других ценных бумаг).
4. Нематериальные инвестиции. Инвестиции в нематериальные ценности (например, инвестиции в подготовку кадров, исследования и разработки, рекламу и др.).

Все вышеперечисленные инвестиции делятся на два вида: портфельные и прямые, где:

Портфельные инвестиции - это вложения в ценные бумаги с целью последующей игры на изменение курса и (или) получение дивиденда, а также участия в управлении хозяйствующим субъектом. Формирование портфеля происходит путем приобретения ценных бумаг и других активов. Портфель - совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые свидетельства, страховые полисы и др.).

Прямые (Реальные) инвестиции - инвестиции - вложения частной фирмы или государства в производство какой либо продукции. Реальные инвестиции состоят из двух различных компонентов:

инвестиции в основной капитал, то есть приобретение вновь произведённых капитальных благ, таких как производственное оборудование, компьютеры и здания производственного назначения.

инвестиции в товарно-материальные запасы (оборотный капитал), которые представляют собой накопление запасов сырья, подлежащего использованию в производственном процессе, или нереализованных готовых товаров. Коммерческие товарно-материальные запасы считаются составной частью общей величины запасов капитала в экономической системе; они столь же необходимы, как и капитал в форме оборудования, зданий производственного назначения.

Также реальные инвестиции можно разделить на внутренние и внешние:

внутренние - это вложение средств хозяйствующего субъекта в собственные факторы производства за счет собственных источников финансирования;

внешние - это вложение средств инвестиционных институтов в факторы производства, нуждающегося в инвестициях хозяйствующего субъекта.

К реальным инвестициям имеет смысл отнести также понятия валовые и чистые инвестиции. Собственно чистые инвестиции это валовые инвестиции за вычетом издержек на возмещение основного капитала.

1. По характеру использования:
2. первичные инвестиции, или нетто-инвестиции, осуществляемые при основании или при покупке предприятия;
3. инвестиции на расширение (экстенсивные инвестиции), направляемые на расширение производственного потенциала;
4. реинвестиции, т.е. использование свободных доходов, полученных в результате реализации инвестиционного проекта, путем направления их на приобретение или заготовление новых средств производства с целью поддержания состава основных фондов предприятия;
5. инвестиции на замену, в результате которых имеющееся оборудование заменяется новым;
6. инвестиции на рационализацию, направляемые на модернизацию технологического оборудования или технологических процессов;
7. инвестиции на изменение программы выпуска продукции;
8. инвестиции на диверсификацию, связанные с изменением номенклатуры изделий, созданием новых видов продукции и организацией новых рынков сбыта;
9. инвестиции на обеспечение выживания предприятия в перспективе, направляемые на НИОКР, подготовку кадров, рекламу, охрану окружающей среды;
10. брутто-инвестиции, состоящие из нетто-инвестиций и реинвестиций.
11. рисковые инвестиции, или венчурный капитал - инвестиции в форме выпуска новых акций, производимые в новых сферах деятельности, связанных с большим риском. Венчурный капитал инвестируется в несвязанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств. Такие капиталовложения, как правило, осуществляются путем приобретения части акций предприятия-клиента или предоставления ему ссуд, в том числе с правом конверсии последних в акции. Рисковое вложение капитала обусловлено необходимостью финансирования мелких инновационных фирм в областях новых технологий.

Рисковый капитал сочетает в себе различные формы приложения капитала: ссудного, акционерного, предпринимательского. Он выступает посредником в учредительстве стартовых наукоемких фирм.

) По фактору времени:

• Долгосрочные инвестиции;
• Краткосрочные инвестиции;

Аннуитет - инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени. В основном, это вложения средств в пенсионные и страховые фонды. Страховые компании и пенсионные фонды выпускают долговые обязательства, которые их владельцы хотят использовать на покрытие непредвиденных расходов в будущем. Они бывают: срочные - инвестиции, которые имеют отмеченное (конечное) число лет; бессрочные - это те которые не имеют последнего года вложения инвестиций; с различными процентными ставками.

Субъектами инвестиционной деятельности в России являются инвесторы (заказчики проектов, пользователи объектов, подрядчики, финансовые посредники, граждане и т. д.). Они классифицируются по следующим признакам.

. По направлениям основной эксплуатационной деятельности - индивидуальные и институциональные инвесторы. В роли индивидуальных инвесторов выступают физические лица, а институциональных - юридические лица (например, финансовые посредники).

2. По целям инвестирования выделяют стратегических и портфельных инвесторов. Первые из них ставят цель приобрести контрольный пакет акций компании или большую долю в ее уставном капитале для осуществления реального управления фирмой. Они также осуществляют стратегию слияния и поглощения других компаний. Портфельные инвесторы вкладывают свой капитал в различные финансовые инструменты с целью получения высокого текущего дохода или прироста капитала в будущем".

3. По принадлежности к резидентам выделяют отечественных и иностранных инвесторов. В роли последних могут выступать иностранные физические и юридические лица, государства и международные финансово-кредитные организации (Мировой Банк, Европейский Банк реконструкции и развития и т. д.).

Классификация форм инвестиций и видов инвесторов позволяет предприятиям и корпорациям более эффективно управлять инвестиционным портфелем.

Традиционно в России финансирование капитальных вложений осуществлялось за счет внутренних источников. Можно предположить, что и в дальнейшем они будут играть решающую роль, несмотря на активизацию привлечения иностранного капитала.

В масштабе страны общий уровень сбережений зависит от уровня сбережений населения, организаций и правительства. Средства отдельных граждан - не единственный источник сбережений на будущее.

Объем сбережений в стране непосредственно влияет на объем инвестиций в стране. Когда общество сберегает часть своего текущего дохода, это означает, что часть производства может быть направлена не на потребление, а на инвестиции.

Чаще всего сберегатели (вкладчики) и инвесторы принадлежат к разным экономическим группам. Когда семья откладывает часть своего дохода, она помещает свои деньги в банк. Банк одалживает эти деньги компании, желающей осуществить капиталовложения. В этом случае вкладчики (отдельные граждане) и инвесторы (предприятия) связаны через финансового посредника (банк). Иногда вкладчики и инвесторы представляют собой одно и тоже лицо. Если предприятие сберегает часть своей прибыли и использует ее на покупку нового станка, оно одновременно сберегает и инвестирует деньги. Иногда компания сберегает свою прибыль за счет увеличения банковских вкладов. Банк затем одалживает эти деньги другой компании, желающей сделать капиталовложения. В закрытой экономике объем сбережений точно соответствует объему инвестиций. Какая часть национального дохода сберегается, такая часть и может быть инвестирована. Таким образом, можно сказать, что в закрытой стране внутренние инвестиции равны внутренним сбережениям.

Когда страна входит в мировую финансовую систему, складывается не столь однозначная ситуация. Если некая российская компания желает сделать капиталовложение, она может занять необходимые средства как в российском, так и в зарубежном банке.

Рассмотрим, какие же существуют внутренние источники инвестиций.

1. Прибыль как источник инвестиций.

Недостаток финансовых ресурсов предприятия пытаются восполнить за счет повышения цен на свою продукцию. Однако, увеличивая цены, предприятия сталкиваются со спросовыми ограничениями, приводящие к проблемам с реализацией продукции, и, как следствие, к спаду производства. Это может поставить на грань банкротства многие предприятия.

Правительством принимаются меры, которые облегчат предприятиям формирование необходимых финансовых ресурсов для производственного развития, тем более что сегодня они являются одним из основных источников капиталовложений в экономику.

. Амортизационные отчисления.

Амортизационные отчисления - это капитальная стоимость, отделившаяся от своего материального носителя (зданий, сооружений, оборудования, аппаратуры т.д.), изначально являющуюся капиталом уже находящимся в кругообороте и обороте предприятия. Амортизационные отчисления направлены на восстановление средств производства, которые изнашиваются в процессе использования при производстве товаров. Однако в данный момент в России амортизационные отчисления теряются из-за инфляции (инфляция практически девальвировала этот источник капиталовложений), поэтому для самоинвестирования предприятия используют средства, необходимые для выплаты долгов по зарплате, налогов и прочего, оно отражается на социальной сфере.

. Бюджетное финансирование.

Дефицит государственного бюджета не позволяет рассчитывать на решение инвестиционных проблем за счет централизованных источников финансирования. При ограниченности бюджетных ресурсов как потенциального источника инвестиций государство будет вынуждено перейти от безвозвратного бюджетного финансирования к кредитованию. Уже сейчас ужесточился контроль за целевым использованием льготных кредитов. Для обеспечения гарантий возврата кредита внедряется система залога имущества в недвижимости, в частности земли.

. Банковский кредит.

Долгосрочное кредитование, особенно в условиях зарождающегося предпринимательства, могло бы стать одним из важных источников инвестиций. Нет необходимости говорить о важности долгосрочных кредитов для развития производства в России, которое находится в катастрофическом состоянии. Долгосрочные банковские кредиты в первую очередь направлены на решение стратегических целей в экономике. Они способствуют постепенному увеличению производства и, как следствие, общему подъему экономики страны. Такие кредиты могли бы выдаваться банками в первую очередь на решение социальных программ под гарантии правительства, однако долгосрочные банковские кредиты невыгодны в условиях инфляции.

. Средства населения.

Привлечение средств населения в инвестиционную сферу путем продажи акций приватизированных предприятий и инвестиционных фондов, в частности, могло бы рассматриваться не только как источник капиталовложений, но и как один из путей защиты личных сбережений граждан от инфляции. Стимулировать инвестиционную активность населения можно путем установления в инвестиционных банках более высоких по сравнению с другими банковскими учреждениями процентных ставок по личным вкладам, привлечение средств населения на жилищное строительство, предоставление гражданам, участвующим в инвестировании предприятия, первоочередного права на приобретение его продукции по заводской цене и т.п.

Также существуют и внешние источники инвестиций в России.

. Иностранные инвестиции в России.

В Российской Федерации инвестиции могут осуществляться путем создания предприятий с долевым участием иностранного капитала (совместных предприятий):

создания предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам, их филиалов и представительств;

приобретения иностранным инвестором в собственность предприятий, имущественных комплексов, зданий, сооружений, долей участий в предприятиях, акций, облигаций и других ценных бумаг;

приобретение прав пользования землей и иными природными ресурсами, а также иных имущественных прав и т.д.

предоставление займов, кредитов, имущества и имущественных прав.

Проблема стоит в стимулировании эффективного притока иностранного капитала. В этой связи встает два вопроса: во-первых, в какие сферы приток должен быть ограничен, а во-вторых, в какие отрасли и в каких формах следует в первую очередь его привлекать.

Иностранный капитал может иметь доступ во все сферы экономики (за исключением тех, которые находятся в государственной монополии) без ущерба для национальных интересов. Отраслевые ограничения должны распространяться не только на прямые иностранные инвестиции. Их приток следует ограничить в отрасли, связанные с непосредственной эксплуатацией национальных природных ресурсов (например, добывающие отрасли, вырубка леса, промысел рыбы), в производственную инфраструктуру (энергосети, дороги, трубопроводы и т.п.), телекоммуникационную и спутниковую связь.

Несмотря на то, что развитие инвестиционного процесса в России было прервано с конца 20-х гг. более чем на 60 лет и страна все это время была практически исключена из международных инвестиционных отношений, прослеживаются все общемировые тенденции, им присущие. К началу XXI в. в этой сфере выявились также специфические закономерности и тенденции, сформировавшиеся под действием политических, экономических и других особенностей России в период перехода к рыночной экономике.

.2 Стратегическое развитие инвестиционной политики России в области привлечения иностранных инвестиций

Начиная с 2001 г., Ассоциация европейского бизнеса в Российской Федерации и немецкая фирма Droege&Comp. International Management Consultants раз в три года проводят опросы руководителей европейских компаний, работающих на российском рынке, об их восприятии инвестиционного климата в стране. Основные темы опросов - мнение иностранных инвесторов о том, как меняется атмосфера ведения бизнеса в России, какие корпоративные и функциональные стратегии лежат в основе планов развития их бизнеса и каковы возможные направления совершенствования стратегии их региональной экспансии.

Российский рынок - один из наиболее динамичных и привлекательных в современном деловом мире. Экономика страны входит в десятку крупнейших экономик мира. Более того, средний темп роста ВВП в России за последние семь лет существенно превысил этот же показатель промышленно развитых стран, за исключением Китая.

Структура экономики России способствует активной внешней торговле и значительному положительному торговому балансу, который за 11 месяцев 2007 г. составил 136,8 млрд. долл. США. Благодаря привлекательности и емкости внутреннего рынка потребления, значительной ликвидности и укрепляющемуся рублю импорт вырос почти в трое быстрее экспорта - 46,0 и 15,5% соответственно.

По состоянию на 30 сентября 2007 г. российская экономика аккумулировала примерно 197,8 млрд. долю иностранного капитала, что на 52,2% больше, чем годом раньше. При этом за 9 месяцев 2007 г. приток иностранных инвестиций в Россию составил в общей сложности 87,9 млрд. долл. (в 2,5 раза больше, чем за тот же период 2006 г.).

Значительный рост сохранился, несмотря даже на активные действия по реструктуризации рисков инвестиционных портфелей иностранных инвесторов, которые уменьшили долю активов, связанных с развивающимися рынками и Россией в частности. Безусловно, часть этих активов - это средства, которые ранее были выведены из России отечественными бизнесменами и теперь возвращаются на родину. Но объем инвестиций извне продолжает расти и можно предположить, что все больше зарубежных коммерческих компаний и инвестиционных учреждений рассматривают российский рынок в качестве привлекательной альтернативы для вложений.

Очевидно, что правительство и деловое сообщество желают развивать взаимовыгодные отношения. Однако они до сих пор остаются независимыми сторонами, у каждой из которых свои собственные интересы и методы. С одной стороны, правительство пытается контролировать ключевые отрасли и подталкивает к дальнейшей консолидации в таких областях, как освоение природных ресурсов (нефти и газа, добычи алмазов и др.), автомобильная промышленность (АвтоВАЗ, КаМАЗ и др.), а также самолето- и судостроение. С другой стороны, оно старается привлечь больше инвестиций в экономику страны и улучшить инвестиционный климат в целом.

В настоящее время в России разрабатывается и совершенствуется инвестиционная политика, целью которой является максимальное привлечение иностранных инвестиций в экономику России.

Развитию инвестиций способствует инвестиционный климат. Инвестиционный климат - это совокупность финансово-экономических, организационно-правовых, политических и других факторов, определяющих условия осуществления инвестиционной деятельности и возможные инвестиционные риски. Другими важными факторами, оказывающими воздействие на состояние инвестиционного климата, являются неустойчивость макроэкономической ситуации, зависимость национальной экономики от цен мирового рынка (особенно сырьевых товаров); низкий темп роста реального платежеспособного спроса населения; нестабильность условий осуществления инвестиционной деятельности и др.

Инвестиционный климат - понятие, характеризующее состояние или ситуацию в отношении инвестиций, как правило, в пределах какой-либо территории. Другими словами, инвестиционный климат - это комплексная оценка, складывающаяся из таких показателей, как политическая стабильность, экономика, административное регулирование, отношение к частной собственности и т.д.

Определим факторы, влияющие на состояние инвестиционного климата:

нормативно-правовые нормы, прямо или косвенно регулирующие отношения в сфере инвестиций;

правовая ситуация, которая характеризуется исполнением законов, в первую очередь, со стороны исполнительной и судебной власти;

отношение власти и их структур к бизнесу;

налоги и сборы, их виды, ставки, наличие льгот и преференций инвесторам;

гарантии защиты частной собственности;

финансовая среда, которая определяется наличием и качеством банковских услуг, деятельностью страховых компаний и пр.;

рынок труда, характеризующийся квалификацией рабочей силы, стоимостью ее услуг, возможностью подготовки кадров;

наличие природных ресурсов;

наличие и состояние инженерных коммуникаций, таких как энергоснабжение, водоснабжение, газоснабжение и др.;

земля и недвижимость;

транспорт и логистика;

социальная среда;

макроэкономические показатели территории и уровень конкуренции;

По оценкам российских и международных экспертов инвестиционный климат в Российской федерации имеет тенденции к улучшению на протяжении последних лет. Основной проблемой была и остается информационная закрытость регионов для инвесторов, а сам процесс инвестирования далеко не прозрачен. Проект «Инвестиционные возможности России» одной из своих задач видит преодоление информационных барьеров на пути к привлечению инвестиций в Российские регионы.

Сложность масштабных инвестиций в модернизацию производства заключается в том, что иностранной компании приходится работать с предприятиями, которые зачастую не имеют нормального финансового обслуживания, не располагают квалифицированными (для работы в рыночных условиях) менеджерами, не проводят маркетинга и не имеют современных сбытовых структур. Все это иностранная фирма (помимо инвестиций в модернизацию производства) должна создавать самостоятельно. Поэтому часто выгоднее купить предприятие аналогичного профиля в одной из западных стран или построить новое предприятие в развивающейся стране, где иностранному инвестору предоставляются разнообразные льготы.

Компании, внедряющиеся на зарубежный рынок, осуществляют крупные инвестиции обычно лишь после успешной реализации небольших пробных проектов. В России, выполняя такие проекты, иностранные компании постоянно сталкиваются с непредсказуемыми изменениями ситуации (изменение законодательства и регулирующих актов, нарушение договоров, зависимость от субъективных решений местной администрации). Поэтому даже успешное выполнение конкретного проекта не создает впечатления того, что успех будет сопутствовать компании и в других проектах. В результате иностранная фирма часто не рискует наращивать инвестиции в России.

В 2000-2007 гг. в России были стабильные темпы роста экономики. Стабильно возрастали реальные располагаемые доходы населения (в 2007 г. - на 14%). В 2005-2007 гг. темп роста достиг 10% в год в основном благодаря развитию кредитования.

Инвестиции в основной капитал увеличивались более высокими темпами, чем темп роста экономики в целом (кроме 2002 г.).

В 2007 г. чистый приток капитала составил 82,3 млрд. долл. (в 2006 г. - 42 млрд., а в 2000 г. отмечался чистый отток - 25 млрд.). В последние годы укреплялся курс рубля (с 28,36 руб. до менее 24 руб. за доллар) и рублевые депозиты в российских банках в последние три года возросли почти в 2,5 раза, а валютные - на 30%.

Норма накопления основного капитала в России при стабильной динамике инвестиций в 2000-2007 гг. составила в среднем лишь 18% ВВП (в Китае - 35%). Причем инвестиции в последние годы распределялись крайне неравномерно: в нефтегазовом секторе их доля составляла 40%, в электроэнергетике - 20%, металлургии - 15%, а в машиностроении, сельском хозяйстве, высокотехнологичных отраслях и на транспорте отмечалась их нехватка.

Сверхприбыли от продажи нефти и газа аккумулировались в Стабфонде и не способствовали развитию производственной инфраструктуры. Государственные институты развития, призванные ликвидировать проблему инвестиций нуждающихся в них отраслей, лишь начали формироваться.

Ключевыми факторами для любого иностранного инвестора, ищущего выхода на новые рынки, являются ресурсы, внутреннее потребление на этих рынках, повышение эффективности операций и приобретение стратегических активов. Россия в настоящий момент остается одним из лидеров по привлечению иностранных инвестиций. Активность иностранных инвесторов ведет к росту числа сделок по слияниям и поглощениям.

Российские компании открыты для долевого участия посредством прямой покупки и/или приобретения акций на рынке ценных бумаг. Фондовый рынок страны продемонстрировал и интеграцию с мировыми рынками, и способность выстоять при сложной ситуации на мировых финансовых рынках. В 2007 г. объем первоначальных публичных предложений российских компаний вырос на 31,3% по сравнению с предыдущим годом, а количество размещений осталось неизменным. Рост экономики явно ведет к росту размеров компаний.

Принимая во внимание динамику экономики России, большое число европейских стран рассматривает ее рынок как возможность увеличить стоимость бизнеса, расширяя свою деятельность на новые регионы и предлагая продукты и услуги с учетом местных особенностей.

Российско-американское совместное предприятие «Midway United» планирует инвестировать до 2010 г. около 67 млн. долл. в строительство завода по производству фанеры в Иркутской области. Завод будет введен в эксплуатацию в 2009 г., к 2010 г. его годовая мощность составит 100 тыс. куб.м. фанеры.

«Chjonda-Sibir», крупнейшая компания по переработке древесины в Томской области, собирается инвестировать в строительство лесопильных предприятий и заводов по деревообработке около 1,57 млрд. долл. Наряду с бумагой будут производиться ежегодно 80 тыс. куб.м. фанеры и 400 тыс. куб.м. древесностружечной плиты. Завершение проекта планируется на 2016 г. Капиталовложения будут осуществляться со стороны китайского владельца «Chjonda-Sibir» - «Yantai Forest Wood Industry», а также других китайских предприятий.

Бельгийская группа «Spano», заручившись поддержкой областной администрации, намеревается построить в г. Шексна (Вологодская обл.) завод по переработке древесины, где будет производиться древесностружечная плита, а также ламинатная доска. Сумма инвестиций составит более 440 млн. долл., ожидаемый объем производства - около 600 тыс. куб.м. доски в год.

Недостаток капитала для инвестиций, изношенное оборудовании и устаревшие лесные склады - это не все проблемы, с которыми сталкивается российская лесная промышленность. Одна из самых больших проблем отрасли - неразвитая инфраструктура, особенно в азиатской части страны. В 2008 г. в строительстве лесных дорог планируется инвестировать в три раза больше, чем в 2006 г. Однако во времена СССР только в Республике Коми ежегодно прокладывалось 550 км. Лесных дорог, что намного больше, чем за последние 20 лет во всей России.

Международные инвестиционные отношения, также как и другие формы международных экономических отношений, складываются и развиваются под воздействием присущих им тенденций.

Чего не хватает иностранным инвесторам в России для построения более агрессивной региональной политики? Во-первых, детальной и достаточно систематизированной информации об обобщенной региональной статистике. Во-вторых, постоянных встреч с представителями регионов и прямого доступа к тем, кто принимает решения на уровне региональных властей.

Инвесторы планируют расширение бизнеса в новые регионы. Многие из них предполагают в этих целях заниматься разработкой новых продуктов. Они понимают важность локализации продуктов в данных условиях. Кроме того, развивая продукты и расширяя свое присутствие в регионах, компании все больше задумываются над процессами сегментирования данных рынков. Поэтому инвесторы будут проводить более тщательный анализ формирования целевых групп, которым будут предлагаться эти продукты.

Результаты проведенных в 2007 г. опросов показали, что иностранные инвесторы оценивают политическую и экономическую ситуацию в России в целом как достаточно стабильную.

Анализ статистических данных авторитетных международных организаций (ЮНКТАД, ВТО и др.) и многочисленные прогнозы позволяют с большой долей вероятности предположить, что на долгосрочную перспективу, по крайней мере до 2010 г., продолжится действие устойчивых тенденций международного инвестирования, действовавших в течение всего XX в., особенно в его второй половине. Эти тенденции можно разделить на 2 группы: общие для всех форм инвестиций и те, которым подчиняются отдельные их формы.

Кроме того, можно выделить тенденции, сформировавшиеся к концу 90-х гг. XX в., действие которых наиболее отчетливо проявится, видимо, в первые десятилетия XXI в.

Рассмотрим сначала тенденции, которые демонстрирует в своем развитии процесс прямого инвестирования.

. Усиление неравномерности динамики ПИИ в мировом хозяйстве. XX в. В целом продемонстрировал весьма неровную динамику мировых ПИИ, на которую оказали влияние множество экономических и политических событий как общемирового, так и регионального уровней (войны, экономические кризисы, резкие изменения конъюнктуры мирового рынка). Притоки прямых инвестиций демонстрировали в целом повышательную тенденцию со второй половины 80-х гг. до конца XX вв. странах всех типов. Особенно четко эта тенденция проявилась в 90-е гг.

Целый ряд обследований инвестиционных планов различных компаний позволяет сделать вывод о том, что ведущие ТНК, скорее всего, продолжат расширение своей международной инвестиционной деятельности. При этом несколько меняется географическая структура мировых притоков прямых инвестиций: в лидеры по привлечению инвестиций входят КНР, новые члены ЕС - Польша, Венгрия и Чехия, а также Индия.

. Усиление роли ТНК как ведущего субъекта и источника ПИИ.

. Преимущественная направленность ПИИ в развитые страны.

. Рост объемов взаимных инвестиций внутри групп стран (развитых и новых индустриальных).

Так, США и Великобритания являются не только крупнейшими экспортерами капитала в форме прямых инвестиций, но и его реципиентами. Постоянно растут объемы взаимных инвестиций между ЕС и США.

. Медленная переориентация ПИИ в сторону развивающихся стран и постсоциалистических стран с развивающимися рынками, несмотря на улучшение в них инвестиционного климата.

. Изменения в отраслевом направлении ПИИ. Если до 50-60-х гг. XX в. Инвестиции направлялись в основном в отрасли добывающей промышленности, то начиная с середины 70-х гг. большая их часть концентрируется в обрабатывающей промышленности (причем переориентация на высокотехнологические отрасли происходит в конце XX в. Все более высокими темпами), а также в сфере услуг (снабжение, информационные услуги, консультирование, страхование, гостиничные услуги, общественное питание и др.). При этом инвестиции в сферу услуг в последние годы превалируют во всех типах стран.

. Изменения в составе инвесторов. Новую для них роль инвесторов приобретают компании из новых индустриальных стран, Китая и ЦВЕ, которые и сами активно привлекают иностранный капитал. Однако удельный вес этих стран в общем объеме экспорта капитала пока сравнительно невелик - около 7% в конце 90-х гг. XX в.

. Возникновение новых форм инвестирования.

. Рост числа специализированных организаций, которые занимаются инвестиционной деятельностью.

Несколько сложнее определить тенденции портфельного инвестирования. Кроме того, портфельное инвестирование более подвержено влиянию сиюминутных, временных факторов.

Но тем не менее можно выделить следующие тенденции.

. Роль абсолютных объемов портфельных инвестиций и их доли в общем объеме инвестиций.

. Неровная динамика роста портфельных инвестиций, связанная с колебаниями конъюнктуры фондового рынка и общехозяйственной конъюнктуры.

. Концентрация портфельных инвестиций преимущественно в развитых странах.

. Осуществление портфельных инвестиций постепенно перестает быть прерогативой субъектов развитых стран. В этот процесс в конце XX в. Активно включаются развивающие страны (НИС, арабские страны - экспортеры нефти, Китай).

. Развитие посредничества в процессе портфельного инвестирования.

. Рост числа специализированных организаций, занимающихся портфельными инвестициями.

. Усиление криминализации в сфере портфельных инвестиций (покупка акций конкурентов через подставные фирмы с целью получения контроля, отмывание «грязных» денег и т.д.).

Определив соответствие тенденций прямого и портфельного инвестирования с учетом действия специфических политических и экономических факторов конца XX в., можно выделить общие тенденции для всех видов инвестиций. Эти тенденции с большой долей вероятности будут действовать в начале XXI в.

Прежде чем перейти к прогнозным оценкам состояния глобальной экономической системы, необходимо подчеркнуть следующие принципиальные положения, которые можно сформулировать, опираясь на основные категории, методологию исследования и выводы общей теории систем.

·Данная система является одной из наиболее сложных систем, исследуемых современной наукой.

·«Горизонты прогнозирования» таких систем ограничены в силу огромного количества факторов (в том числе случайных), оказывающих влияние на развитие и окончание процессов в этих системах.

·Для сложных систем большого масштаба (биосфера, мировое сообщество, мировая экономическая система, инфраструктуры, а также других иерархических систем) характерно возникновение длинных цепочек причинно-следственных связей разных событий, что может повлечь за собой лавинообразный рост изменений, затрагивающих всю систему в целом и ее отдельные элементы. Причем достаточно часто первоначальную причину конечного результата (события) вычленить сложно.

Таким образом, в силу вышеизложенного, можно говорить об ограниченной предсказуемости состояния сложных систем, их подсистем и процессов, в них происходящих.

Следует подчеркнуть, что специфические условия, благодаря которым во второй половине XX в. мир был «малополярным», думается, уже никогда не повторятся. Общемировой поступательный процесс развития объективно направлен на формирование многополярного мира, в котором каждая страна сможет реализовать свой потенциал как равноправный участник полицентрической системы международных отношений и одновременно получить выгоды от использования потенциалов других стран, что в условиях их глобальной взаимосвязи позволит многократно увеличить возможности своего развития, в том числе и инвестиционные.

Можно выделить следующие наиболее общие тенденции развития инвестиционного процесса и международных инвестиционных отношений в XX в.

. Усиление конкуренции среди стран - реципиентов капитала (особенно после Второй мировой войны) в связи с постоянно возрастающей от начала к концу XX в. необходимостью обеспечения экономического роста в разных группах стран. Даже наиболее мощные страны не могут обеспечить свои инвестиционные потребности за счет лишь внутренних ресурсов и привлекают колоссальные объемы иностранного капитала.

. Усиление инвестиционной регионализации, т.е. постепенное увеличение объемов инвестиционных ресурсов внутри региональных интеграционных и других группировок (также проявляется после Второй мировой войны).

. Постепенное расширение состава инвесторов: во-первых, в их круг включаются во второй половине XX в., кроме развитых, и новые индустриальные страны (Республика Корея, Гонконг), страны - экспортеры нефти, из постсоциалистических стран с крупными растущими рынками - Китай, Россия. Во-вторых, расширяется состав инвесторов по правовому статусу: основные объемы инвестиций идут не по государственным линиям, а со стороны крупнейших ТНК; все более значимую роль в инвестиционных отношениях начинают во второй половине XX в. играть специализированные инвестиционные фонды, другие фонды (страховые, пенсионные), различные организации, банки, частные лица и т.д.

. Постепенное усиление роли и расширение сферы регулирования инвестиционных отношений как на национальном, так и на международном уровнях. На международном уровне: через специализированные организации либо путем расширения сферы отношений, регулируемых другими организациями на инвестиционные отношения. На национальном уровне: формирование систем органов по контролю, содействию или регулированию инвестиций. На обоих уровнях: формирование специализированной законодательной базы, отвечающей развитию международных инвестиционных отношений.

. Развитие форм и методов инвестиционной деятельности: возникновение таких, например, как слияния и поглощения, стратегические альянсы и т.д. Эта тенденция особенно динамично развивается в последней трети XX в.

. Усиление взаимной инвестиционной деятельности внутри типологических групп стран (развитых, развивающихся, с трансформирующейся экономикой).

. Переориентация все больших объемов инвестиций в сферу услуг, а также в обрабатывающую промышленность на высокотехнологические сектора национальных хозяйств.

. Концентрация основных объемов инвестиционных ресурсов в развитых странах (эти страны одновременно и доноры, и реципиенты инвестиций).

. Развитие системы мировых инвестиционных отношений как вширь (включение в круг инвестиционных отношений все большего числа участников), так и вглубь (развитие форм, методов и структур международных инвестиционных отношений).

В результате вышеизложенного можно сделать следующие выводы.

. Множественность указанных выше тенденций говорит о сложности и многогранности международных инвестиционных отношений, а также о том, что они развиваются под действием большого количества факторов.

. Кроме того, очевидно, что все перечисленные тенденции разворачиваются в русле наиболее общих мирохозяйственных тенденций, прежде всего интернационализации и глобализации, и большинство из них также приобретает к концу XX в. глобальный характер.

Глава 2. Инвестиционное положение России на международном рынке

.1 Преимущества и недостатки российских инвестиций за рубежом

Относительная стабилизация положения в отечественной экономике привела к тому, что российские корпорации начали все активнее выходить на мировой рынок. Речь идет не только о продаже сырья или товаров на рынках Запада и Востока. Крупнейшие отечественные корпорации приобретают компании и предприятия за рубежом, активно вкладывают средства в инвестиционные проекты за пределами России. Эти инвестиции не только способствуют укреплению влияния страны в мире, но и, как ни странно, это прозвучит на первый взгляд, способствуют дальнейшему росту отечественного экспорта.

Первыми за рубеж подались отечественные нефтяные компании. Российские нефтяники год за годом осваивают все новые территории: Ирак, Судан, Алжир, Колумбия. Аналогичные процессы идут и в нефтехимии, и в цветной металлургии. Экспансия российского капитала на международные рынки и связанного с этим вывода капитала из страны для реализации инвестиционных проектов за рубежом не следует бояться. Эти деньги вернутся в Россию сторицей, когда проекты начнут давать отдачу.

С целью восстановления утраченных позиций российских предприятий на некогда освоенных международных рынках, государством предусматривается поддержка участия российских организаций в реализации инвестиционных проектов за рубежом и расширении поставок комплектного оборудования. Минэкономразвития России запустило в эксплуатацию информационно-поисковую систему «Экспортные возможности России», которая должна стать одной из ключевых частей национальной системы информационного обеспечения в сфере внешней торговли. Эта система находится в открытом доступе (<#"justify">На сайте Минэкономразвития опубликованы результаты опроса иностранных инвесторов «Россия как объект инвестиций», проведенного в апреле 2006 г. в рамках группы Консультативного Совета по Иностранным Инвестициям при Правительстве РФ (КСИИ) по улучшению инвестиционного имиджа России за рубежом. Отчет подготовлен по результатам исследования мнений руководителей 155 международных компаний-инвесторов или потенциальных инвесторов по инвестиционному климату и инвестиционной привлекательности России. Исследование проводится в России второй год подряд агентством PBN Company по заказу рабочей группы КСИИ и Минэкономразвития. К участию в исследовании были привлечены представители высшего руководства компаний, ответственные за реализацию инвестиционной стратегии.

По общему мнению участников исследования, 2005 год оказался позитивным в отношении иностранных инвестиций в Россию, которая в настоящее время выглядит более привлекательно в глазах иностранных инвесторов.

Согласно результатам исследования, большинство иностранных инвесторов планируют активное расширение деятельности своих компаний на российском рынке в ближайшие три года. 94% опрошенных компаний собираются расширять свои деловые операции, и 91% намерены увеличить объем инвестиций в Россию в указанный период. Это качественные изменения по сравнению с данными опроса, проводившегося в 2005 году, когда соответственно 78% и 71% респондентов планировали расширение деловых операций и увеличение инвестиций своих компаний на российском рынке.

Результаты исследования свидетельствуют об улучшении инвестиционного климата в российских регионах. Более 51% участников опроса отметили положительную динамику инвестиционного климата в регионах, тогда как лишь 14% предполагают обратное.

Опрос показал, что иностранные инвесторы стали более оптимистично относиться к инвестициям в Россию. С этим согласны 47% членов советов директоров компаний (по сравнению с 39% в 2005 году), 61% представителей топ-менеджмента (48% в 2005 году), а также 42% акционеров (27% в 2005 году).

По мнению большинства иностранных инвесторов в России наблюдается позитивная тенденция роста объема прямых иностранных инвестиций, который вырос в 2005 году на 33,6%. Исследование показало, что большая часть компаний, работающих на российском рынке, оптимистично настроены в отношении будущего, а компании, на данный момент не являющиеся инвесторами в России, планируют стать ими в скором времени. Это доказывает, что процесс реформ дает положительные результаты, и Россия развивается в верном направлении с точки зрения экономической политики.

Инвесторы, работающие в России, считают, что их бизнес развивается успешно. У большинства опрошенных компаний объем продаж и прибыль значительно выросли за последний год. Половина компаний, инвестирующих в Россию, заявили, что рост объема продаж превысил 30%. Четверти опрошенных компаний удалось увеличить прибыль более чем на 30%.

Результаты исследования демонстрируют положительные изменения в оценке инвесторами страновых рисков в России в сравнении с другими странами. Инвесторы по-прежнему уверены в высокой отдаче инвестиций в Россию, а число участников опроса, продолжающих оценивать инвестиционные риски как высокие, сократилось. В этом году 35% респондентов указывают, что риски в России выше, чем в других странах с развивающейся экономикой, в то время, как в прошлом году такого мнения придерживались 54% иностранных инвесторов. Положительная динамика наблюдается и при сравнении России с Китаем, Индией и Бразилией.

В то же время исследование показало сохраняющуюся актуальность проблем коррупции и бюрократических препон. Примерно две трети инвесторов, работающих на российском рынке, заявили, что коррупция оказала влияние на их бизнес. Чаще всего, по словам инвесторов, коррупция наблюдалась со стороны налоговых органов.

2.2 Барьеры, препятствующие продвижению российских инвестиций в зарубежные страны

Побудительным мотивом осуществления инвестиций является прибыль. Иначе говоря, решая для себя вопрос о целесообразности инвестиций, каждый предприниматель будет оценивать прежде всего возможную прибыльность приобретенных средств производства.

Вложение средств в ценные бумаги, такие, как акции и облигации, называется финансовыми или портфельными инвестициями. В отличие от физических инвестиций, которые создают новые активы и тем самым увеличивают производственные мощности страны, финансовые инвестиции только перераспределяют права собственности на существующие активы от одного субъекта к другому. Именно поэтому экономисты связывают инвестиции с вложением капитала в приобретение физических активов и запасов. Важно и то, что осуществление инвестиций непосредственно связано с товарным рынком, тогда как купля-продажа ценных бумаг - с фондовым рынком.

Практика фондового рынка выработала следующее условие - чем больше предполагаемый доход, тем выше риск, связанный с приобретением тех или иных фондовых инструментов. Риски в инвестиционной деятельности выражаются в снижении доходности реальных или портфельных инвестиций против ожидаемых величин, сопровождаются прямыми финансовыми потерями или упущенной выгодой, возникающей при осуществлении финансовых операций в связи с высокой степенью неопределенности их результатов.

На конечный финансовый результат инвестиционной деятельности влияет множество случайных факторов макро- и микроэкономического характера. Поэтому при осуществлении портфельных инвестиций целесообразно снижать риски, возникающие по зависящим от инвестора (субъективным) причинам (например, его финансовое положение).

Финансовая сделка считается рискованной, если ее эффективность (доходность) не полностью известна инвестору в момент ее заключения (эффективность недетерминирована). Неизвестность (недетерминированность) эффективности, а, следовательно, рискованность - свойство любой сделки с куплей-продажей ценных бумаг.

Портфель инвестиций, полностью отвечающий целям его формирования как по составу, так и по типу включенных в него ценных бумаг, представляет собой сбалансированный инвестиционный портфель (по уровню доходности, ликвидности и безопасности). В отдельных случаях возможна корректировка (реструктуризация) сформированного портфеля под влиянием факторов макро- и микроэкономического характера. К приемам снижения финансового риска относятся:

1. диверсификация (разнообразие) фондового портфеля;
2. приобретение дополнительной информации о предмете сделки;
3. самострахование (создание финансовых резервов для покрытия возможных убытков; для акционерных обществ они формируются в обязательном порядке);
4. страхование финансовых гарантий;

5) хеджирование - страхование контрактов от неблагоприятного изменения цен, что предполагает поставки ценных бумаг в будущем по фиксированным ценам (опционные и фьючерсные контракты) и др.

Эффективность операций по ценным бумагам зависит от трех факторов:

цены покупки;

промежуточных выплат;

цены продажи.

Первый фактор детерминирован, так как цена точно известна в момент совершения сделки.

Применительно к процентным ценным бумагам (облигациям) известны и первые два фактора, поскольку они фиксированы в обязательствах эмитента. Однако существует риск их невыполнения. Может быть принято неожиданное решение об отсрочке погашения государственных ценных бумаг. В данном случае акционерная компания может оказаться несостоятельной и неспособной вернуть долги и проценты по ним. С другой стороны, динамика курсовой стоимости процентных ценных бумаг также заранее не известна. Владелец вправе продать их в любой момент до объявления срока погашения, если он решит, что текущий курс выгоден. В случае повышения данного курса в будущем он может оказаться в проигрыше.

Однако эффективность процентных ценных бумаг государства и корпораций может быть предсказуема с определенными допущениями, поскольку купонные и конечные платежи гарантируются государством или имуществом корпораций. Даже в случае банкротства акционерной компании ее кредитные обязательства погашаются в первоочередном порядке.

Рассмотрим отдельные виды рисков. (табл. 2). Систематический риск обусловлен макроэкономической ситуацией в стране, уровнем деловой активности на финансовом рынке. Он не связан с конкретными ценными бумагами, является не диверсифицируемым и непонижаемым. Это общий риск на всю совокупность вложений в фондовые инструменты. Инвестор не сможет их высвободить, не понеся определенные потери. Анализ систематического риска сводится к вопросу о том, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг, не выгоднее ли вложить свободные денежные средства в иные формы активов (реальные инвестиции, недвижимость, валюту и др.). Пример систематического риска в России - падение фондового рынка в конце 1991 г.

Таблица 2. Классификация рисков на фондовом рынке

Виды систематического рискаВиды несистематического рискаМакроэкономические, отраслевые, региональные риски 1. Страновой (экономический, политический и д.р.) 2. Риски законодательных изменений 3. Валютные риск 4. Инфляционный риск 5. Отраслевой риск 6. Региональный риск7. Риски акционерного роста 7.1. Кредитный (деловой) риск 7.2. Риск ликвидности 7.3. Процентный риск 7.4. Риск недобросовестного проведения операций на фондовом рынке8. Риски управления портфелем, включая технические риски 8.1. Капитальный 8.2. Селективный 8.3. Отзывной 8.4. Риски поставки ценных бумаг 8.5. Операционный 8.6. Риск урегулирования расчетов

Проанализируем отдельные виды систематического риска.

Страновой риск - риск вложения денежных средств в ценные бумаги акционерных компаний, находящихся под юрисдикцией страны с недостаточно устойчивым экономическим положением или с недружественным отношением к стране, резидентом которой является инвестор.

Риск законодательных изменений возникает в связи с перерегистрацией акционерного общества, получением лицензии на право осуществления операций с ценными бумагами, что вызывает дополнительные расходы у эмитента и инвестора.

Валютный риск связан с вложениями в валютные ценные бумаги и обусловлен изменением курса национальной валюты. Потери инвестора возникают в связи с повышением курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам.

Инфляционный риск возникает вследствие того, что при высоких темпах инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются (с точки зрения реальной покупательной способности денег) быстрее, чем увеличатся в ближайшем будущем. В результате инвестор понесет потери. Он характерен для вкладов населения в Сбербанк РФ, где предлагаемый банком процент не возмещает потери вкладчиков вследствие роста цен на товары и услуги. Мировой опыт подтверждает, что высокий уровень инфляции разрушает фондовый рынок.

Отраслевой риск связан со спецификой отдельных отраслей. Данный риск проявляется в изменении инвестиционных качеств и курсовой стоимости ценных бумаг и потерях инвесторов исходя из принадлежности отрасли к определенному типу. По степени риска отрасли классифицируются на подверженные циклическим колебаниям и менее подверженные подобным колебаниям.

Несистематический риск считается диверсифицируемым. Он объединяет (агрегирует) все виды рисков, связанных с конкретными ценными бумагами или эмитентом. Он может быть понижен за счет подбора в портфель менее рискованных финансовых активов.

Рассмотрим отдельные виды несистематического риска.

Кредитный (деловой) риск наблюдается в ситуации, когда эмитент, выпустивший долговые (процентные) ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга. Кредитный риск компании-эмитента требует внимания как со стороны финансовых посредников, так и инвесторов. Финансовое положение эмитента часто определяется по соотношению между заемными и собственными средствами в пассиве баланса. Дело в том, что банковский кредит достаточно выгодный источник финансирования только в том случае, если сумма процентов по нему меньше, чем сумма затрат по выпуску и размещению дополнительного тиража долговых ценных бумаг (корпоративных облигаций). Однако чем выше доля заемных средств в пассиве баланса (более 50 %), тем больше вероятность для акционеров остаться без дивидендов и процентов, так как усилия акционерной компании будут направлены на погашение процентов по банковскому кредиту. По действующему в России законодательству проценты за краткосрочный кредит банков относятся на издержки производства и обращения и понижают налогооблагаемую прибыль. При банкротстве акционерного общества большая часть дохода от продажи активов будет направлена на погашение долга кредиторам (банкам), и возместить инвестированные средства акционерам будет нечем.

Риск ликвидности связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения их качества. Данный вид риска широко распространен на фондовом рынке России, когда ценные бумаги продаются по курсу, ниже их действительной стоимости. Поэтому инвестор отказывается видеть в них надежный товар.

Процентный риск - вероятность потерь, которые понесут инвесторы с изменением процентных ставок на кредитном рынке. Рост банковских процентных ставок по депозитам приводит к погашению курсовой стоимости акций. При резком повышении процента по депозитным счетам может начаться массовый сброс акций, эмитированных под более низкие проценты. Эти ценные бумаги по условиям выпуска могут быть досрочно возвращены эмитенту.

Риск недобросовестного проведения операций на фондовом рынке часто связан с прямым обманом инвесторов и является предметом рассмотрения в арбитражных судах.

Капитальный риск - общий риск на все вложения в ценные бумаги. Потери при данном виде риска неизбежны. Анализ капитального риска сводится к оценке того, стоит ли иметь дело с портфельными инвестициями, не лучше ли вложить денежные средства в иные виды активов (недвижимость, товары, валюту и т. д.). Типичный пример капитального риска - резкое падение курса ценных бумаг большинства российских предприятий и банков в VI квартале 1998 г.

Селективный риск - риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими их видами при формировании портфеля. Обычно он вызывается неправильной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг.

Отзывной риск - возможные потери инвестора, если эмитент отзовет свои облигации с фондового рынка в связи с превышением фиксированного уровня дохода по ним над текущим рыночным процентом.

Риск поставки ценных бумаг при фьючерсных контрактах связан с возможным невыполнением обязательств по своевременной поставке ценных бумаг, имеющихся у продавца (особенно при проведении спекулятивных операций с ценными бумагами), т. е. при коротких продажах.

Операционный риск вызывается неполадками в работе компьютерных сетей по обработке информации, связанной с ценными бумагами, низким уровнем квалификации технического персонала, нарушением технологий и др.

Итак, совокупность рисков, связанных с вложениями в ценные бумаги, должна учитываться инвестиционными менеджерами в процессе принятия и реализации конкретных управленческих решений.

Для всех инвесторов защита от финансового риска в определенной мере обеспечивается соблюдением типовых правил коммерческой деятельности:

1. основной капитал желательно финансировать за счет долго срочных займов, чтобы надолго не связывать собственный капитал;
2. основной капитал должен быть собственным;
3. погашение долгосрочных займов и процентов по ним целесообразно осуществлять из денежных поступлений по реализуемым инвестиционным проектам;
4. краткосрочное заемное финансирование должно соответствовать действительной потребности в кредите;
5. постоянная ориентация на снижение расходов по формированию и управлению инвестиционным портфелем;
6. наличные денежные поступления часто важнее прибыли, так как обеспечивают финансовую устойчивость предприятия и его инвестиционную привлекательность для инвесторов и кредиторов;
7. ориентация предприятия на будущий денежный поток от инвестиционного проекта в форме инвестируемой им прибыли.

В заключение отметим, что риск - нормальная ситуация для деятельности инвестиционного менеджера, который не избегает риска, а, правильно его прогнозируя, стремится снизить до минимального уровня. Кто не рискует, тот не может добиться большого успеха в предпринимательской деятельности.

Решение проблемы привлечения инвестиций в экономику России является одной из актуальных задач и во многом зависит от развития фондового рынка. С помощью данного рынка предполагалось облегчить условия для привлечения иностранных инвестиций на российские предприятия и доступ последних к более дешевому, по сравнению с банковским, кредитом капиталу. До настоящего времени эта проблема не решена.

К числу наиболее острых, ухудшающих инвестиционный климат проблем относятся: слабая защита акционеров, недостаточное развитие инфраструктуры фондового рынка по сравнению с западными аналогами, высокая налоговая нагрузка на эмитентов, инвесторов и др.

Фондовый рынок потенциально остается важным механизмом привлечения денежных ресурсов в экономику страны, так как у государства и коммерческих банков отсутствуют достаточные средства для вложения их в отрасли хозяйства. Однако любые инвестиционные решения хозяйствующих субъектов связаны с определенным риском. Ожидание потерь, соизмерение их вероятности с предполагаемой выгодой (доходами) составляют основу инвестиционных решений акционерного общества.

Инвестор вкладывает свободные средства в фондовые инструменты с целью получения определенного дохода в абсолютной величине. Доходность - относительный показатель, измеряемый отношением полученного дохода к вложенному капиталу. Инвестора интересует также будущий доход и оценка риска вложений в ценные бумаги. Данная оценка интуитивно устанавливается с вероятностью отклонения величины дохода от некоторого ожидаемого значения.

Иностранным инвестициям препятствует позиция многих руководителей предприятий, которые не хотят терять контроль над предприятием и боятся, что иностранные владельцы пригласят более квалифицированных менеджеров на их место. В результате многие предприятия, которые могли бы привлечь инвестиции и эффективно работать, деградируют.

Тем не менее, потенциально Россия могла бы стать одной из самых привлекательных стран для вложения инвестиций благодаря богатым запасам природных ресурсов, достаточно высоким (по сравнению со многими развивающимися странами) уровнем образования населения, емкому рынку. При этом не стоит переоценивать дешевизну рабочей силы в России, поскольку во многих развивающихся странах (например, в Юго-Восточной Азии) стоимость рабочей силы ниже, а работники более дисциплинированны.

2.3 Направление российских инвестиций в страны Европейского союза

Необходимым условием развития экономики является высокая инвестиционная активность. Она достигается посредством роста объемов реализуемых инвестиционных ресурсов и наиболее эффективного их использования в приоритетных сферах материального производства и социальной сферы. Инвестиции формируют производственный потенциал на новой научно-технической базе и предопределяют конкурентные позиции стран на мировых рынках. При этом далеко не последнюю роль для многих государств, особенно вырывающихся из экономического и социального неблагополучия, играет привлечение иностранного капитала в виде прямых капиталовложений, портфельных инвестиций и других активов.

Инвестиции определяют будущее страны в целом, отдельного субъекта хозяйствования и являются локомотивом в развитии экономики. А привлечение инвестиций в экономику РФ и их освоение способствуют повышению производительного потенциала ее экономики.

Предпринимательская, инвестиционная деятельность и состояние экономики в целом в значительной степени зависят от государственной политики. Своими действиями государство может существенно затормозить или ускорить эти процессы.

Однако государственная инвестиционная политика сейчас направлена именно на то, чтобы обеспечить инвесторов всеми необходимыми условиями для работы на российском рынке, и потому в перспективе мы можем рассчитывать на изменение ситуации в российской экономике в лучшую сторону.

Для России необходимо продвижение своих инвестиций на Европейский рынок, так как вложение в иностранные предприятия, к тому же еще и высокодоходные, приносят государству высокую прибыль от вложений.

По данным Московской школы управления «Сколково», в 2004-2006 гг. 25 российских компаний удвоили объем иностранных активов, достигший почти 60 млрд. долларов.

За рубежом на предприятиях 25 крупнейших российских транснациональных компаний занято около 130 тыс. человек, их оборот за границей достиг 200 млрд. долл. (примерно столько же иностранных активов у 20 бразильских компаний).

Российские компании оценивала Московская школа управления «Сколково», бразильские - бизнес-школа «Fundacao Dom Cabral». Методику оценки разрабатывал Колумбийский университет. Российский рейтинг включает в себя компании нефинансового сектора и составлен на основе отчетности 800 компаний.

Возглавляют список «топ-25» компании «Лукойл» и «Газпром», чьи инвестиции за рубеж превысили 10 млрд. долл. Наиболее активно они действуют в Западной Европе (25% активов) и СНГ (22%). На США приходится 6% российских активов, на Азию - 3%, на Африку - 4%. Бразильские компании инвестируют преимущественно в Латинской Америке.

До 2007 г. объем покупок зарубежными компаниями российских превышал объем зарубежных приобретений российского бизнеса. Однако в 2007 г. тенденция изменилась: в январе-сентябре иностранцы приобрели активов на 9,3 млрд. долл., а российские компании за рубежом - на 19,7 млрд., причем 19% из них обеспечили две сделки: покупка «Норникелем» около 90% акций «LionOre» за 6,5 млрд. долл. и приобретение «Русалом» иностранных активов на 4,2 млрд. в рамках слияния «Суала» и «Glencore».

Эксперты отмечают, что масштабы экспансии из России выше, чем из других стран группы БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Еитай). В 2007 г. (данные на середину декабря) объем покупок российским бизнесом компаний за рубежом составил 24 млрд. долл., компаниями из Индии млрд. долл.) - 10,9, Китая - 18,2, Бразилии - 10,6.

Российский бизнес вышел на внешний рынок позже остальных - большинство компаний из «топ-25» начали экспансию после 2000 г. Этим можно объяснить опережающие темпы этого процесса. Так, по оценкам ЮНКТАД, в 2005 г. суммарные зарубежные активы крупнейших компаний из России выросли на 64%, из быстро развивающихся стран - на 20%, а из мирового «топ-25» стагнировали на уровне 0,5%. В список «топ-25» из развивающихся стран входят всего две компании из России («Лукойл» и «Газпром»), а объем зарубежных активов лидера - гонконгской «Hutchinson Whampoa» - составляет 61,6 млрд. долл.

Рассмотрим направление российских инвестиций на примере конкретных стран и предприятий.

Проведем анализ российских топливно-нефтяных компаний в США.

Для российско-американских торгово-экономических отношений характерен процесс транснационализации, который в последние годы стал двусторонним благодаря расширению инвестиций российского бизнеса в американскую экономику. По оценкам Министерства торговли США, в 2006 г. из России поступило 3 млрд. долл. прямых инвестиций (американские бизнесмены вложили в экономику РФ в 2006 г., по оценке, 11 млрд. прямых инвестиций). В последние годы в структуре российских капитальных вложений в материальную сферу США возросло значение трансграничных сделок по покупке действующих компаний.

Отечественные компании сырьевого сектора, имеющие значительные доходы в связи с благоприятной ценовой конъюнктурой на мировых рынках, активно инвестируют в реальный сектор экономики США. Из ведущих российских транснациональных компаний (ТНК), осуществляющих инвестиционную деятельность в США, в нефтегазовой сфере выделяются «Лукойл» и «Газпром», в металлургии - «Северсталь» и «Евраз», в горнодобывающей промышленности - «Норильский никель».

Проявляют интерес к инвестированию в реальный сектор американской экономики также компании несырьевого сектора, но расширение их участия сдерживается недостаточной концентрацией капитала. Поэтому в настоящее время их деятельность по инвестированию в производственную сферу США не столь масштабна, в отличие от ТНК базовых и сырьевых отраслей. Из несырьевых компаний, осваивающих американский рынок (посредством покупки производственных активов, создания дочерних предприятий, представительств и др.), в машиностроении выделяется «Группа ГАЗ» (автомобили), в пищевой отрасли - «Коркунов» (шоколадные конфеты) и «Вимм-Билль-Данн» (соки), текстильной - «Яковлевская мануфактура» и др.

Расширению производства товаров с большей добавленной стоимостью способствует покупка американских высокотехнологичных активов. Так, в 2006 г. металлургическая группа «Евраз», купив компанию «Strаtcor», получила, наряду с прочим, доступ к высокопроизводительному технологическому оборудованию, превратившись из вроизводителя и поставщика ванадия, являющегося легирующей добавкой (применяется, в частности, для производства спецстали), в изготовителя высококачественной металлопродукции.

Ведущие российские компании заинтересованы в расширении инвестирования в американский производственный сектор в связи с применением в США торговых барьеров, препятствующих увеличению экспорта отечественной продукции на рынок данной страны. Это особенно актуально для предприятий металлургической отрасли, так как приобретение производственных активов позволяет российским металлургическим компаниям обходить торговые ограничения, способствует продвижению продукции отечественной черной металлургии на американский рынок. Преимущественно этими соображениями в последние годы руководствовались российские металлургические компании «Северсталь» и «Евраз» - первая, когда приобрела в США в 2004 г. компанию «Rouge Steel», а вторая, когда поглощала в 2006 г. - I полугодии 2007 г. компанию «Oregon Steel Mills».

Однако расширение транснациональной деятельности российских компаний в США в последние годы все чаще сдерживается сопротивлением американских деловых кругов. В меньшей степени это касается сравнительно небольших инвестиционных сделок с участием российского капитала или крупных сделок, связанных с покупкой убыточных американских компаний (или находящихся в состоянии банкротства), не пользующихся спросом со стороны местных бизнесменов. Примером приобретения компании-банкрота является покупка в 2003 г. компанией «Северсталь» американской компании «Rouge Industries», являющейся пятым производителем стали в США и основных поставщиком кузовных заготовок компании «Ford Motor Company».

Из-за перечисленных факторов «Группа ГАЗ» не смогла реализовать весной 2007 г. идею консолидации американских предприятий компании «Chrysler Group» (в 2006 г. «Группа ГАЗ» приобрела вместе с лицензиями на производство автомобилей этой марки одно из предприятий данной компании). Причиной явилась негативная деловая репутация главного акционера «Группы ГАЗ» (гражданина РФ), сформировавшаяся в деловых кругах США. Это не позволило российской компании консолидировать американский автобизнес даже опосредованно, т.е. путем приобретения в 2007 г. пакета акций канадской компании «Magna» (специализируется на производстве автозапчастей и лицензионной сборке автомобилей). В мае 2007 г. данная компания пыталась приобрести американские активы компании «Chrysler Group», но конечным их покупателем стала инвестиционная компания «Cerberus Capital Management» (США), владеющая контрольным пакетом финансового подразделения «General Motors».

Примером успешной сделки с участием российской компании, не испытавшей при этом жесткий прессинг со стороны местных деловых кругов в процессе ее заключения, является покупка «Евраз» американской компании «Oregon Steel Mills». Попытки российского инвестора приобрести компанию - производителя стальной продукции сдерживались американскими регулирующими органами, решившими подвергнуть сделку детальной проверке на соответствие национальным интересам США. По мнению зарубежных экспертов, американская сторона не решалась дать согласие на приобретение компании США из-за возможных контактов ряда совладельцев «Евраз» в криминальным бизнесом. Кроме того, американская сторона сомневалась в отсутствии связи некоторых владельцев активов с руководством РФ (один из них владеет 40%-ным пакетом акций «Евраз»).

Ранее при заключении ряда сделок прессингу со стороны деловых кругов США подвергалась компания «Лукойл» (приобрела сети АЗС американских компаний).

О настороженном отношении в США к российскому бизнесу свидетельствует небольшое число отечественных компаний-эмитентов, включенных в листинг обращающихся ценных бумаг компаний-нерезидентов на Нью-Йоркской фондовой бирже. В настоящее время торговля акциями (посредством депозитарных расписок) осуществляется лишь по пяти российским компаниям-эмитентам. Однако на Лондонской фондовой бирже в листинг обращающихся ценных бумаг нерезидентов включены десятки компаний-эмитентов из России, в том числе «Mechel», «Mobile TeleSystems», «Rostelecom», «Vimpel-Communications», «Wimm-Bill-Dann Foods OJSC» и др.

В 2007 г. президент США подписал закон, ужесточающий контроль за сделками по приобретению иностранными фирмами американских компаний. В соответствии с ним в США наделяется еще более значительными полномочиями Комитет по инвестициям в Соединенных Штатах Америки («CFIUS»), и в то же время более ответственный перед Конгрессом США. Основной задачей «CFIUS» является определение потенциальной возможности нанесения ущерба национальной безопасности США иностранными фирмами при приобретении американских компаний. Введение в действие данного закона, видимо, еще больше осложнит деятельность российских компаний по инвестированию средств в американские производственные активы.

Мы видим, что США являются инвестиционно-привлекательной страной для России, но есть и другие страны, в которые выгодно направлять свои инвестиции, например, в Германию. Рассмотрим причины, которые подтверждают, что в Германию выгодно инвестировать.

. Крупный рынок. Германия (82 млн. чел.) - самая населенная страна Европейского Союза и крупнейший рынок в ЕС. Благодаря ВВП стоимостью свыше 2,2 трлн. евро Германия имеет самую сильную экономику в Европе и третью по мощи в мире.

. Центральное положение. Центральное положение в Европе делает Германию узловым пунктом для потока товаров и услуг. При этом Германия получает выгоду от расширения ЕС. После 1995 г. Германия, единственная из семи важнейших промышленных стран, смогла увеличить свою долю в мировой торговле.

. Открытый рынок. Германия - это открытый рынок, весьма благожелательный в отношении иностранных инвесторов. Об этом свидетельствуют около 22.000 иностранных предприятий, обосновавшихся в Германии и дающих работу более 2,7 млн. человек. Практически все сферы германского рынка открыты для предпринимательской деятельности. Здесь больше нет отраслей, где господствует государство. В силу высокой привлекательности германских предприятий и благоприятных инвестиционных условий Германия все больше оказывается в фокусе иностранных Private Equity-компаний и хедж-фондов.

. Интернациональный характер. В Германии проживают более 7 млн. иностранцев. В некоторых крупных городах имеются большие иностранные общины со своими школами, церквями, магазинами и ресторанами. Так, в районе Дюссельдорфа много японцев, во Франкфурте-на-Майне и округе -корейцев, а в Гамбурге - китайцев. Почти 70% германских рабочих и служащих говорят по-английски.

. Квалификационная рабочая сила. Германия предлагает высококвалифицированных, мотивированных и ответственных специалистов. Высокий уровень знаний и способностей германской рабочей силы признан во всем мире. 383 вуза покрывают потребности в ведущих специалистах. Основой германской системы профобучения является «дуальная система», сочетающая школьное обучение с производственным и обеспечивающая признанно высокое качество профподготовки, плотно ориентированной на потребности предприятий.

. Высокий инновационный потенциал. В Германии на 1 млн. жителей приходится 277 важных для мирового рынка патентов. Такого нет больше нигде. Благодаря тесному сотрудничеству между предприятиями и крупными НИИ, например институтами им. Макса Планка или фраунгоферовскими институтами, новые идеи быстро превращаются в продукты, пригодные для мирового рынка.

. Высокоразвитая инфраструктура. Германия обладает плотной сетью автобанов, железных дорог и международных аэропортов. Это гарантирует быстрое транспортное сообщение. Франкфуртский аэропорт - международный узловой пункт. Гамбургский порт - одна из крупнейших контейнерных перевалочных баз в Европе. Коммуникационная инфраструктура прекрасно развита по всей стране.

. Высокая правовая защищенность. Германия - современное правовое государство с прозрачными, всем понятными правилами. Эти преимущества признаются во всем мире. Германская правовая система служила образцом при разработке многих правовых постановлений в других странах. Международные исследования показывают: инвесторы высоко ценят уровень правовой защищенности в Германии. По этому показателю страна занимает 4-е место в мире.

. Сильный малый и средний бизнес. В германской экономике доминируют малые и средние предприятия. 85% всех предприятий - это мелкие и средние фирмы. Благодаря этому германская экономика очень гибка, многообразна и конкурентоспособна. Многие высокоспециализированные малые и средние предприятия - мировые лидеры в своей отрасли.

. Всемирно известный фирменный знак. Продукция с клеймом «Made in Germany» служит символом высочайшего качества во всем мире. Благодаря этому Германия многие годы - чемпион мира по экспорту товаров. Наиболее сильны в этом плане такие отрасли, как автомобиле- и машиностроение, электротехника и химия. Быстро растет значение таких отраслей будущего, как экологически чистое производство энергии и нанотехнологии, где каждые два года число заявок на патенты удваивается. Иностранные инвесторы смогут получить выгоду от клейма «Made in Germany».

В Германии не только развитая инфраструктура, но и привлекательный инвестиционный климат и условия для привлечения инвестиций. Для примера рассмотрим направление инвестиций в страны СНГ на примере Молдавии.

По состоянию на 1 июля 2007 г. суммарный объем иностранных инвестиций в экономику Молдавии составил (без Приднестровья) 1,5 млрд. долл. Наиболее крупным инвестором являются Нидерланды - 218 млн. долл., или 21,5% объема инвестиций, Россия занимает 2-е место - 11,3% (около 170 млн.).

Иностранные инвестиции в Молдавии сосредоточены в основном в банковском секторе и в отраслях, ориентированных на внутренний потребительский рынок.

В последние десять лет в энергетический сектор, газо- и водоснабжение было направлено 24% прямых иностранных инвестиций, перерабатывающую промышленность - 22%, торговлю - 16%, транспорт и связь - 12,8%, строительство - 2,5% и сельское хозяйство - 1%.

Объем российских прямых инвестиций в Молдавию (без Приднестровья) составляет 248 млн. долл., а с учетом приватизационных выплат и погашения задолженности - 258 млн. По траслям эти капиталовложения распределяются следующим образом (млн. долл.): нефть и газ - 205 («Газпром» -145 и «Лукойл» - 60), виноделие - 16,8, промышленное производство - 26,2.

В Молдавии активно действуют российские компании «Газпром», «Лукойл», «Салют», «Дионис-Клуб», «САВВА», «Торговый дом «Арома», «Марр Шугар Трейдинг» (бывший «Кодапун»), «Интер РАО ЕЭС», «ИТЕРА», и др. Всего в стране зарегистрировано более 450 предприятий с участием российского капитала.

В Приднестровье общий объем прямых и портфельных иностранных инвестиций составляет 130,5 млн. долл., из них российских - 15,3 млн. долл. (с учетом приватизационных выплат и погашения задолженности - 88,8 млн. долл.), в том числе в энергетике - 11,8 млн. долл., промышленном производстве - 3,5 млн. долл.

Таким образом, совокупный объем российских прямых и портфельных инвестиций в экономику РМ, включая Приднестровье, составляет 263,3 млн. долл., т.е. 26,5% объема всех иностранных инвестиций.

Инвестиционные проекты реализуются в основном в рамках приватизационных программ, связанных с реконструкцией и модернизацией производства. АО «Лукойл-Молдова» с 1996 г. осуществило строительство и реконструкцию газового терминала, 5 нефтебаз, 7 сервисных центров, 85 бензо- и газозаправок (60 млн. долл.). Инвестиции ООО «Газпром» вложены в систему газопроводов, газораспределительных и компрессорных станций (145 млн. долл.).

Вместе с тем в связи с проводимой руководством Молдавии политикой включения приднестровского бизнеса в молдавское правовое поле и ограничения деятельности ряда предприятий («Прибор», БМЗ и др.) в Приднестровье существует реальная угроза иностранным инвестициям из-за непризнания Молдавией итогов приватизации в регионе. Это касается таких предприятий с российским капиталом, как Молдавская ГРЭС («Интер РАО ЕЭС»), завод «Прибор» («Салют»), завод «Молдавкабель» («Севкабель»), завод по производству вин «Букет Молдавии» (ММВЗ).

Но в целом можно сказать, что российские предприятия направлены на инвестирование в экономику США и Молдавии, однако необходимо развивать инвестиционный бизнес России, для этого нужно создавать пути продвижения российских инвестиций:

.Необходимо продвигаться на Европейский рынок, сотрудничать с инвестиционно-привлекательными странами.

.Внедряться в отраслевую деятельность развитых Европейских стран.

.Находить доходные предприятия в неразвитых странах и вкладывать свои инвестиции для развития этого предприятия и получения дохода.

.Сотрудничать между странами и не только вкладывать в них свои инвестиции, но и привлекать в российскую экономику инвестиции Европейских стран.

.Создавать единое мировое информационное пространство;

.Усилить финансовую и инвестиционную централизацию, с помощью чего формируются, накапливаются, выделяются и используются кредитные и инвестиционные ресурсы;

.Уделять особое внимание растущему значению информации, новых технологий, инноваций, знаний и экспертов;

.Непрерывно расширять глобальную олигополию;

.Способствовать росту слоя транснациональных предприятий, создавать транснациональную экономическую дипломатию;

.Интенсифицировать мировую торговлю и обслуживающего ее капитала, несмотря на рост господства последнего над производством и торговлей.

.4 Критический анализ российско-финского международного инвестиционного и торгового сотрудничества

иностранный инвестиция торговый политика

Прежде чем начать рассматривать российско-финские международные инвестиционные отношения, немного скажем об инвестиционной политике Финляндии.

Являясь членом ЕС и ВТО, Финляндия приняла на себя обязательства способствовать свободному движению и вложению капиталов. Соответствующие корректировки сделаны в законодательстве страны, в т.ч. в таможенном и налоговом регулировании.

С начала 1990-х годов в Финляндии отменен валютный контроль, что позволяет компаниям и предпринимателям свободно вывозить капитал из страны для осуществления инвестиционной деятельности за рубежом.

Система государственной поддержки развития экономики предоставляет инвесторам, в том числе иностранным, определенные льготы для их предпринимательской деятельности, особенно в регионах страны, требующих содействия социально-экономическому развитию. В частности, размеры предоставляемых государственных субсидий могут варьироваться в пределах от 20 до 45% от стоимости проектов, в зависимости от предполагаемого вида предпринимательской деятельности и объема инвестиций, состава участников и региона практической реализации проекта. При этом отменены ограничения, касающиеся сфер и размеров иностранного владения, за исключением оборонной промышленности и особо важных предприятий.

Финляндия активно участвует в развитии международных торгово-экономических и инвестиционных связей, деятельности мировых и европейских кредитно-финансовых институтов. В стране успешно функционируют инвестиционные фонды, компании и банки: Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), Европейский инвестиционный банк (ЕИБ) и Северный инвестиционный банк (СИБ), поддерживаемые как национальными правительствами Северных стран (Финляндии, Швеции, Норвегии, Дании и Исландии), так и международными финансовыми организациями. Географически их деятельность охватывает практически весь мир, при этом наибольший интерес представляют страны Балтии, Центральной и Восточной Европы, а также Россия и некоторые государства СНГ.

В Финляндии нет единого закона, детализирующего вопросы осуществления иностранных инвестиций на территории страны. Иностранным компаниям и предпринимателям, при осуществлении капиталовложений в Финляндию, предоставляется национальный режим с изъятиями, предусмотренными в соответствующих межправительственных соглашениях, а также с учетом небольшого количества ограничительных положений, содержащихся в ряде финских законодательных актов.

Одним из нововведений в финском законодательстве, распространяющемся на иностранные капиталовложения, является вступивший в действие с 1 сентября 2004 года новый Закон о банкротстве. Данный закон упростил порядок производства по ряду дел о несостоятельности, в частности, введена новая процедура банкротства при отсутствии средств у должника. Произошло также уравнивание кредиторов в правах, теперь банки не имеют права накладывать арест на счет должника и требовать приоритетности выплат со счета, предназначенного для выплат кредиторам в ходе производства по делу о банкротстве.

Основными государственными органами и организациями, регулирующими иностранную предпринимательскую деятельность, являются Банк Финляндии и Министерство торговли и промышленности. В частности, Банком Финляндии регламентируется порядок уведомления о прямых капиталовложениях иностранных инвесторов в финские объекты и соответственно финских - в зарубежные.

Уведомление о прямых инвестициях подается в Банк Финляндии и оформляется в виде соответствующей анкеты. Анкета заполняется в случае, если доля инвестора или количество голосов в объекте инвестиции составляет не менее 10% или, если сумма превышает 10 тыс. евро.

Согласно Закону об осуществлении контроля над закупками предприятий иностранцами от 30 декабря 1992 г., иностранные юридические лица могут свободно приобретать акции финских компаний вплоть до 100%. Такие действия не предусматривают получения разрешений или согласий со стороны соответствующих финских государственных органов, если речь не идет об особо важном предприятии. Под особо важным предприятием понимается предприятие, имеющее годовой оборот более 166 млн. евро, или штат работников, превышающий 1000 человек.

Основными институтами и фондами, действующими в Финляндии, которые осуществляют поддержку инвестиционной деятельности финских компаний как внутри страны, так и за рубежом, а также поддержку финского экспорта, являются организации "Финнфанд", "Ситра", "Ситранс", "Кера", "Текес", "Норум" (Северо-западный фонд венчурного капитала), "Финнвера" и ряд других. Эти фонды, в отличие от ЕБРР, ЕИБ и СИБ, ориентированы на финансирование проектов средних и малых предприятий. Тесно взаимодействуя с Министерством торговли и промышленности Финляндии, МИД, Министерством окружающей среды, Министерством транспорта и связи, эти фонды оказывают консультативную и техническую помощь фирмам. Основной организацией, деятельность которой направлена на привлечение иностранных инвестиций в экономику Финляндии, является "Инвест ин Финлэнд", тесно сотрудничающая с Министерством торговли и промышленности Финляндии.

Теперь перейдем к рассмотрению российско-финских международных инвестиционных отношений.

В первую очередь рассмотрим российско-финские торговые отношения, т.к. основным элементом всего комплекса российско-финляндских отношений является торгово-экономическое сотрудничество между Россией и Финляндией. В его основе лежит Соглашение от 20 января 1992 г. между Правительством Российской Федерации и Правительством Финляндской Республики о торговле и экономическом сотрудничестве. В своих отношениях стороны также руководствуются подписанным в 1994 г. между ЕС и Россией Соглашением о партнерстве и сотрудничестве, в котором в отношении торговли России с членами Европейского Союза закреплено взаимное предоставление режима наибольшего благоприятствования.

В 2006 г. российско-финляндская торговля сохранила положительную динамику роста товарооборота, наблюдающуюся с 2000 г.

Финляндия в последние годы традиционно входит в число важных торговых партнеров России. В 2006 году она заняла 7-е место в товарообороте России со странами ЕС, с долей 5,7%.

Россия является одним из крупнейших торговых партнеров Финляндии. По итогам 2006 г. она заняла третье место после Германии и Швеции в финском экспорте с долей 10,1% и первое место в импорте Финляндии с долей 14,1%, а в общем объеме внешней торговли Финляндии Россия заняла второе место с долей 12,0% после Германии (12,5%).

Темпы роста внешнеторгового оборота России и Финляндии остаются достаточно высокими - в 2006 г. прирост в долларовом выражении (по данным финской статистики) составил 14,7%, а оборот составил 17539 млн. долл. При этом российский экспорт увеличился на 19,5% и составил 9736 млн. долл., а импорт товаров из Финляндии увеличился на 9,2%, составив 7803 млн. долл. Положительное сальдо товарооборота для России составило 1932 млн. долл.

Рост объема российского экспорта в Финляндию в 2006 г. был связан с ключевыми для России товарными поставками, прежде всего сырья и энергоносителей, на долю которых приходится 88% российского экспорта в Финляндию, при этом 66,3% составляют топливо и энергоносители.

Доминирование топливно-сырьевых товаров в российском экспорте обусловило крайне низкую степень диверсификации экспортных поставок. Уровень концентрации российского экспорта на узкой группе энергетических товаров, а на долю нефти и нефтепродуктов приходится около 50% российского экспорта в Финляндию, еще больше вырос. Значительную роль в увеличении стоимости экспорта нефти и нефтепродуктов в 2006 г. сыграл рост мировых цен на нефть. Следует отметить, что в 2006 г. произошло замедление темпов прироста выручки от экспорта нефти в Финляндию по сравнению с 2005 г. и они составили 10% (в 2005 г. - 42%).

Основными товарами российского экспорта в Финляндию являются: нефть и нефтепродукты - 49,1% (увеличение на 9% по сравнению с 2005 г. в стоимостном выражении), природный газ - 9,9% (+34%), древесное сырье - 7,5% (+5%), химические продукты и товары - 7,5% (+19%), электроэнергия - 4,8% (+56%), каменный уголь и кокс - 2,4% (+32%), руды и металлолом - 5,9% (+37%), цветные металлы - 6,1% (+48%).

Финляндия - один из признанных мировых лидеров в лесном секторе экономики.

Лесная промышленность страны включает в себя лесозаготовительную, деревообрабатывающую и целлюлозно-бумажную отрасли. Основными видами выпускаемой продукции деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной отрасли являются бумага, картон, пиломатериалы, целлюлоза, фанера, древесные плиты, столярные изделия.

Лесная промышленность Финляндии формирует 5% ВВП страны, в том числе на целлюлозно-бумажную промышленность приходится 4%, а на деревообрабатывающую 1% ВВП. На долю лесной промышленности приходится 20% объема промышленного производства и более одной четверти экспортных доходов Финляндии.

В мировом объеме производства пиломатериалов на долю Финляндии приходится 5%, в производстве бумаги и картона - 4%.

По данным таможенной статистики Финляндии, в период с 1998 по 2005 гг. экспорт в Россию товаров отраслей лесной промышленности Финляндии увеличился с 230 до 380 млн. евро.

Стоимостная структура финского экспорта в Россию товаров отраслей лесной промышленности выглядит следующим образом: бумага, картон, упаковочные материалы - 77%; пиломатериалы, древесные плиты, фанера - 21%, целлюлоза - 2%.

Основные инвестиции в лесной отрасли Финляндии направлялись в последние годы на приобретение и поглощение компаний-конкурентов, модернизацию производств, повышение степени использования отходов производства для энергетических целей, природоохранные мероприятия. Общая сумма инвестиций лесопромышленного комплекса Финляндии превышает 2 млрд. евро в год, из них более 70% приходится на инвестиции за рубежом.

Финские лесопромышленные фирмы стремятся укрепить свои позиции на внешних рынках и обеспечить свое присутствие в мировых центрах деловой активности. Приоритетными регионами для них являются Северная Америка и Юго-Восточная Азия, Южная Америка.

На Россию приходится ¼ мирового объема лесных ресурсов, намного меньше, чем на Финляндию. Из Финляндии (лесные ресурсы этой страны можно сравнить с ресурсами российской Республики Карелия) в 2006 г. было экспортировано в два раза больше изделий из дерева, чем из России. В 2007 г. на российском рынке 1/3 поставок переработанной древесины приходилась на импортную продукцию.

С 2008 г. по 2011 г. инвестиции в деревообрабатывающую промышленность России, в том числе в модернизацию старых заводов по производству пиломатериалов, стружечной плиты и бумаги, должны составить 18 млрд. долл.

В 2007 г. вступил в силу новый российский лесной кодекс, который должен был обеспечить приток инвестиций в лесную отрасль, однако крупные западные компании не торопятся инвестировать в создание производства в России. До сих пор не разработана комплексная стратегия развития отрасли. Тем не менее, большинство наблюдателей полагают, что отрасль движется в правильном направлении. Наиболее динамично развивающимся сегментом выглядит деревообработка, в частности производство фанеры, а в перспективе на производственные позиции должно выйти целлюлозно-бумажное производство.

Компания Nurminen Logistics - финская компания, предоставляющая высококачественные логистские услуги, например, по железнодорожным перевозкам, терминальным операциям, экспедированию грузов, а также транспортировке больным. Компания располагает опытом работы в сфере логистики в рамках трех столетий, начиная с 1886 г. Ключевыми рыночными регионами Nurminen Logistics являются Финляндия, регион Балтийского моря и Россия, а также другие страны СНГ. Акции компании котируются на Хельсинской бирже.

Компания Nurminen Logistics имеет в России три дочерних предприятия. Головная компания финансирует и инвестирует дочерние компании в России и СНГ.

Если сравнить поступление инвестиций по годам, то в 2002 г. их размер составил 9,5 млн. евро, в 2003 г. произошел спад притока инвестиций до 5,3 млн. евро, в 2004 г. вновь произошло увеличение поступлений до 14,7 млн. евро, а в 2005 г. - снижение до 8,5 млн. евро. Но в 2006 г. приток инвестиций значительно увеличился и составил 27,8 млн. евро. Компания является доходной и имеет положительную тенденцию развития на российском рынке и в взаимодействии между отношениями России и Финляндии.

На основании вышеизложенного можно сделать вывод, что Финляндия имеет развитую отраслевую экономику. Здесь существуют достаточно крупные компании, которые инвестиционно-привлекательны не только для российских инвесторов, но и иностранных.

Благодаря тому, что Россия имеет торгово-промышленные отношения с Финляндией, это значительно может помочь в продвижении российских инвестиций в Финляндию.

Глава 3. Регулирование российских и иностранных инвестиций

.1 Прямые российские инвестиции за рубеж, прямые иностранные инвестиции в России

Понятие «инвестирование» принято разделять на портфельное и прямое инвестирование. Портфельное инвестирование - это, прежде всего, покупка ценных бумаг с целью получения дохода из-за роста их курсовой стоимости и/или получения дивидендов

Прямые инвестиции (их еще называют стратегическими) предусматривают вложение свободных денежных средств непосредственно в реальные активы такие, как например, производство или распространение продукции.

Прямое инвестирование можно рассматривать как альтернативу портфельному инвестированию. Прямые инвестиции дают инвестору больше уверенности, чем портфельные, так как прибыль в данном случае зависит не только от текущей рыночной ситуации. Таким образом, прямые инвестиции - это способ инвестирования, застрахованный от обвалов фондового рынка. Фонды прямых инвестиций работают не с публичными, а с частными компаниями, покупая значительную долю в них и оказывая влияние на стратегию развития бизнеса и управление компанией.

Прямые зарубежные инвестиции играют чрезвычайно важную роль в быстрорастущем международном бизнесе. Такого рода инвестиции могут помочь компании проникнуть на новые рынки, задействовать новые каналы сбыта, приобрести более дешёвое оборудование, дать возможность купить новую технологию, товар, рабочую силу и просто профинансировать компанию. Для той страны, куда придут инвестиции, или для компании этой страны это означает новые технологии, дополнительные капиталы, увеличение объёма производства, количества производимых товаров, приобретение новых организационных технологий или улучшение менеджмента, и в этом качестве инвестиции могут дать сильнейший толчок экономическим преобразованиям. Прямые зарубежные инвестиции, в своём классическом определении, звучат так: «вложение денег в зарубежную компанию с тем, чтобы последняя смогла построить новый завод в своей стране». Таким образом, прямые инвестиции, направленные на покупку зданий или оборудования, отличаются от непрямых, которые называются «портфельными». За последние годы, когда различного рода инвестиции по всему миру значительно увеличились и утратили свою былую чёткость, определение «прямых зарубежных инвестиций» было расширено до следующего толкования: прямые зарубежные инвестиции стали называться любого рода приобретения контролирующего пакета в бизнесе зарубежной компании. Поэтому-то прямые зарубежные инвестиции стали иметь множество форм, к примеру, прямые покупки зарубежной компании, приобретение завода или оборудования, инвестиции в совместное предприятие или в стратегический альянс компаний, при котором зарубежная компания получает от партнёра новые технологии, лицензии на интеллектуальную собственность. За последнее десятилетие прямые зарубежные инвестиции стали играть главенствующую роль в интернационализации бизнеса. Как ответ на появление новых технологий, растущую либерализацию в законодательствах стран по поводу инвестиций, а также на изменение рынков капитала, прямые зарубежные инвестиции также значительно изменились: изменились их величины, размеры, пропорции и методы работы с ними. Новые информационные технологии, удешевление международной связи сделали организацию прямых зарубежных инвестиций несравнимо более лёгкой, нежели это было в прошлом. Громадные изменения в международной коммерции, инвестиционной политике, включая вопросы торговой политики и либерализации тарифов, смягчение ограничений на зарубежные инвестиции и приобретения собственности за рубежом, а также проведённая приватизация во многих сферах промышленности, придала за последнее десятилетие новый импульс и новую роль прямым зарубежным инвестициям по всему миру.

Структура российских инвестиций в промышленность за рубежом очень похожа на структуру встречных иностранных капиталовложений в отечественную промышленность. Так как иностранцы инвестируют деньги в России в наиболее развитые отрасли, где оперируют крупнейшие российские компании, получается, что отечественные инвесторы вкладывают за границей капиталы в те сектора промышленности, которые являются предметом их основной деятельности и на Родине. Таким образом, расширение географии деятельности ведущих отечественных компаний, их выход на ключевые рынки сбыта происходят, прежде всего, по линии их специализации. Проникновение в принципиально новые направления бизнеса и диверсификация сфер деятельности пока не являются приоритетными для российских инвесторов.

Российские инвесторы предпочитают либо владеть крупными пакетами акций иностранных компаний, либо выступать в качестве кредитора, сохраняя эффективное право голоса, контроль над вложенными средствами или гарантии их возврата. Доверие к статусу миноритарного акционера остается низким. Именно поэтому почти все приобретения отечественных инвесторов в последнее время подразделялись на два вида. Либо речь шла о выкупе контрольного или 100%-ного пакета акций иностранной компании, способной стать важным звеном в производственно-сбытовой цепочке российской корпорации, ориентированной на мировой рынок (например, покупка "ЛУКОЙЛом" американской компании "Гетти Петролеум"). Либо российский инвестор покупал значительный пакет акций в рамках создания стратегического союза с западным партнером с целью объединения средств и усилий для финансирования крупных перспективных проектов (как это сделали "Норильский никель" и южноафриканская "Голд Филдс Лимитед").

Экспорт капитала из России давно уже привлекает пристальное внимание экономистов, политиков, государственных деятелей как в России, так и за рубежом. Долгое время основная часть финансовых ресурсов утекала из страны по нелегальным или полулегальным каналам, но в последние несколько лет начал набирать обороты легальный вывоз капитала. Одна из целей этого процесса - расширение масштабов и географии деятельности крупнейших российских корпораций, их проникновение на ключевые международные рынки. Об этом, в частности, свидетельствует ряд недавних сделок, в рамках которых крупные отечественные компании стали собственниками иностранных предприятий.

Один из важных мотивов вложения иностранных средств в акции российских предприятий - возможность купить потенциально прибыльное предприятие по низкой цене. Многие российские предприятия, которые производят или легко могли бы производить конкурентоспособную продукцию, находятся в кризисе из-за отсутствия системы сбыта, неэффективной структуры управления, незнания рынка (особенно западного), неумения находить и работать с западными партнерами. Такие предприятия имеют плохое финансовое положение, что приводит к невысокой стоимости их акций. После покупки контрольного пакета акций иностранная фирма может добиться улучшения положения предприятия с помощью ограниченных инвестиций в непроизводственную сферу, главным образом в создание системы сбыта и финансовое обеспечение. При этом иностранная фирма может использовать свой опыт работы на иностранных рынках, готовые каналы сбыта, свою финансовую систему (например, предоставлять гарантии и векселя при расчетах).

Рассмотрим поступление инвестиций из-за рубежа в Россию и наоборот. Для этого возьмем показатели 2005 и 2006 гг.

В 2006 г. всего иностранных инвестиций в Россию поступило 55109 млн. долл. США, а в 2005 г. Их поступление составило 53651 млн. долл. США. Это говорит о том, что иностранные инвесторы стали больше вкладывать в развитие российской индустрии. Доля прямых инвестиций в 2006 г. возросла на 24,8% по отношению к предыдущему году.

Взносы в капитал уменьшились с 10360 млн. долл. США до 8769 млн. долл. США, зато зарубежные совладельцы организаций стали больше давать кредитов. Этот показатель увеличился на 7,1% в 2006 г. по сравнению с 2005 г. (с 2165 млн. долл. США до 3987 млн. долл. США).

Прочие прямые инвестиции также увеличились с 547 млн. долл. США до 922 млн. долл. США.

Портфельные инвестиции значительно возросли в 2006 г. по сравнению с 2005 г. Если портфельных инвестиций в Россию в 2005 г. поступило 453 млн. долл. США, а в 2004 г. этот показатель был снижен до 333 млн. долл. США, то в 2006 наблюдается значительный рост - до 3182 млн. долл. США, что составляет прирост на 5,8% по отношению к 2005 г.

Поступление прочих инвестиций из-за рубежа, наоборот, снизилось на 5,4% (с 40126 до 38249 млн. долл. США).

В целом можно сказать, что общая доля поступления иностранных инвестиций увеличилась в 2006 г. по сравнению с 2005 г. Иностранные инвесторы заинтересованы вкладывать свои средства в Россию и развивать различные области индустрии с целью получения прибыли.

Если подробно рассмотреть поступление иностранных инвестиций в Россию по видам экономической деятельности, то здесь наблюдается большой приток инвестиций в сельское хозяйство, охоту и лесное хозяйство. Эта доля возросла на 0,4%. Вложение в рыболовство и рыбоводство возросло на 4%, а вложение в добычу полезных ископаемых - на 5,4%.

Инвестиции в добычу топливно-энергетических полезных ископаемых значительно увеличились - с 5164 в 2005 г. до 7772 млн. долл. США в 2006 г. Инвестирование в добычу других полезных ископаемых также увеличилось и составило 0,9% по отношению к 2005 г.

Инвестиции в производство пищевых продуктов, включая напитки и изделия из табака возросли на 0,3%, в целлюлозно-бумажное производство - на 0,4%. Инвестиции на производство изделий из кокса и нефтепродуктов, наоборот, сократились на 7,9%, так же как и инвестирование в производство машин и оборудование - на 0,2%.

Инвестиции в химическое производство увеличились незначительно - на 0,1%, а в металлургическое производство - на 0,4%.

Из этого можно сделать вывод, что в целом иностранные инвесторы заинтересованы вкладывать свои вложения в Российскую экономику, особенно в некоторые отдельные виды отрасли, например, в добычу полезных ископаемых, добычу топливно-энергетических полезных ископаемых и др.

Теперь рассмотрим поступление иностранных инвестиций в Россию из разных стран.

Значительное увеличение поступления инвестиций было произведено Францией. Если в 2005 г. инвестиций поступило на сумму 1428 млн. долл. США, то в 2006 г. поступление увеличилось до 3039 млн. долл. США, т.е. прирост составил 2,8%. Также прирост инвестиций из Германии увеличился на 3,5% (с 3010 до 5002 млн. долл. США). То же самое можно сказать и о Британии. Поток инвестиций увеличился на 1,4%. Из Казахстана в 2006 г. инвестиций поступило больше на 0,6% по сравнению с 2005 г. Незначительные вложения осуществили США - этот показатель составил всего 0,3%.

Значительный спад потока инвестиций пришелся на страны - Великобритания (поток инвестиций снизился на 3,3% в 2006 г. по отношению к 2005 г.); Нидерланды - снизился на 4,6%; Люксембург - 15,1%.

Здесь можно сказать, что каждая страна заинтересована во вложении инвестиций в различные отдельные отрасли Российской экономики. Выше мы уже рассмотрели, какие именно отрасли наиболее интересны для иностранных инвесторов. Если инвесторы считают выгодными свои вложения, то, соответственно, и вкладывают они больше, если вложения приносят небольшую прибыль, то инвесторы направляют свои инвестиционные потоки в другие области и другие страны.

Далее рассмотрим поступление инвестиций в Россию из стран СНГ.

Поток инвестиций из стран СНГ значительно увеличился. Если в 2005 г. их сумма составляла 1059499 тыс. долл. США, в 2006 г. уже 3032095 тыс. долл. США. Мы видим реальную заинтересованность стран СНГ во вложении своих инвестиций в нашу экономику.

Наибольший поток инвестиций идет из Казахстана, Белоруссии, Туркмении, Республики Молдова и Украины, наименьший - Азербайджана, Армении.

Далее покажем инвестиции из России в экономику стран СНГ.

В 2005 г. в экономику стран СНГ было вложено 3840798 тыс. долл. США российских инвестиций, а в 2006 г. эта сумма увеличилась до 4127757 тыс. долл. США. Можно сказать, что Россия заинтересована вкладывать свои средства в экономику стран СНГ.

Наибольший поток инвестиций был направлен в Республику Беларусь, Казахстан и Киргизию, а снижение потока наблюдается в страны Армения, Грузия, Республика Молдова и Таджикистан.

Следуя этим данным, мы видим, что взаимовыгодные инвестиционные потоки идут из Белоруссии, Казахстана в Россию, и наоборот.

И, наконец, произведем анализ потока инвестиций из России в зарубежные страны.

Значительное увеличение инвестирования наблюдается в Австрию. Если в 2005 г. этот показатель составлял 1037 млн. долл. США, то в 2006 г. он достиг уже 12970 млн. долл. США, т.е. на 11933 млн. долл. США больше.

Тоже самое можно сказать и об Австрии, сюда поток инвестиций увеличился на 17,6%, в США - 30,9%.

Снижение инвестирования произошло на Кипр, т.е. на 13,% меньше, чем в 2005 г., а также в Литву, Нидерланды, Люксембург и Богамские острова.

Далее рассмотрим долю накопленных российских инвестиций.

В структуре отечественных инвестиций в непромышленных секторах за рубежом также просматриваются определенные параллели с притоком иностранного капитала в Россию, но здесь сходство менее очевидно. В частности, на долю торговли и общественного питания приходится 28% накоплений, из них почти 18% составляет внешняя торговля. Более 5% накоплений приходится на транспорт, точнее, на его морскую составляющую, внутренний водный транспорт (перевозка в судах) и магистральные трубопроводы. Другой важный объект внимания российских инвесторов (и здесь наиболее заметно отличие от структуры иностранных инвестиций в РФ) - это сфера финансов, кредита, страхования и пенсионного обеспечения.

Анализ видовой структуры накопленных российских инвестиций за рубежом показал, что во всех ключевых отраслях промышленности доминируют прочие инвестиции (их доля составляет не менее 78%). Прямые инвестиции превалируют только на транспорте, в торговле, общественном питании и общей коммерческой деятельности по обеспечению функционирования рынка.

Государственная политика в этом направлении четко не сформулирована, сегодня основной задачей является привлечение иностранных инвестиций в Россию, а не экспансия нашего бизнеса за рубеж, так как российские инвесторы сами стремятся вкладывать инвестиции в компании зарубежных стран, а привлечение иностранного капитала требует различных мер. Российские капиталовложения за границей остаются проявлением частной инициативы отдельных хозяйствующих субъектов, регулируются их внутренними целями и задачами и по большей части представляют собой разрозненные попытки проникновения отечественного бизнеса на перспективные рынки. К тому же российское государство ставит барьеры на пути привлечения инвестиций из-за рубежа, например, такие как:

сложный порядок лицензирования деятельности иностранных компаний в России, их долгая регистрация;

ограничения при размещении иностранных инвестиций на территории РФ;

высокие импортные тарифы на ввоз капитала;

увеличенный налог на прибыль иностранных компаний.

Также российское государство ограничивает и вывоз капитала за рубеж.

Что касается объема инвестиций в основной капитал, то в декабре 2007 г. он возрос на 64,2% по сравнению с предыдущим месяцем, что является наибольшим его декабрьским приростом за последние двенадцать лет. В результате годовой прирост данного показателя, составив 21,1%, оказался максимальным за всю историю наблюдений. Во многом его рост стимулировался притоком иностранных инвестиций. Не случайно наиболее сильно его сезонно скорректированный уровень повышался во II и IV кварталах, т.е. именно тогда, когда происходила резкая активизация чистого притока капитала по негосударственным секторам экономики.

Сильный рост инвестиций в основной капитал в конце прошедшего года создает высокий стартовый уровень для первых месяцев начавшегося года. Благодаря этому, можно ожидать довольно неплохого показателя опережения прошлогоднего уровня за I квартал 2008 г., несмотря на снижение притока капитала, которое, очевидно, произойдет в условиях значительного ухудшения ситуации на мировом финансовом рынке.

В январе 2008 г. объем инвестиций в основной капитал испытал характерный резкий спад, который оценивается в 71%. В феврале и марте последовал восстановительный подъем на 21% и 18,5%, соответственно. В апреле объем инвестиций в основной капитал возрос на 1%.

На основании вышеизложенного можно сказать, что регулирование рынка капиталов и приведение его в соответствие с нормальной мировой практикой является одним из важнейших факторов для привлечения портфельных вложений из-за рубежа и включения средств иностранных портфельных инвесторов в российский инвестиционный цикл. Важнейшими задачами, стоящими в этой связи перед российскими органами власти, являются:

·формирование стабильной, отвечающей мировой практике нормативно-правовой базы, регламентирующей выпуск ценных бумаг российскими предприятиями и порядок их обращения на фондовом рынке;

·разработка и скорейшее внедрение в практику действенного правового и административного механизма обеспечения прав акционеров и владельцев иных ценных бумаг;

·создание устойчивой общенациональной инфраструктуры фондового рынка, понятной и открытой как для отечественных, так и для зарубежных инвесторов;

·укрепление российской системы инвестиционных фондов и трастовых структур, что должно придать рынку ценных бумаг стабильность и снизить его привлекательность для спекулятивного иностранного капитала.

3.2 Государственное и межгосударственное регулирование российских и иностранных инвестиций в России

В рыночном (товарном) хозяйстве объем намечаемых в экономику инвестиций зависит от уровня доходности капитальных и финансовых активов. Норма дохода, а через нее цена (курс) этих активов определяются спросом и предложением на инвестиционные товары.

Государство посредством финансовой и денежно-кредитной политики может влиять на изменение соотношений между инвестиционным спросом и предложением, а, следовательно, на величину нормы дохода, получаемого от различных капитальных и финансовых активов.

Государство определяет стратегию поведения инвесторов на рынке инвестиционных товаров, а также структуру инвестиций. Исходя из состояния экономики (уровня инфляции, дефицита бюджетной системы, структуры производства, платежеспособного спроса населения на товары и услуги и иных факторов) применяются те или иные концепции регулирования рынка инвестиционных товаров.

При этом любая концепция базируется на целевых установках двух уровней: конечных целях (рост национального дохода, увеличение занятости населения, снижение темпов инфляции до 3-5 % в год); промежуточных целях (соотношение между спросом и предложением на капитал, процентные ставки на кредитные ресурсы, динамика денежной массы и др.).

Конечные (стратегические) цели определяют степень воздействия данной формы финансовой и денежно-кредитной политики на производство.

Промежуточные цели служат в качестве ориентиров регулирования пропорций между спросом и предложением на ресурсы в финансовой и денежно-кредитной сферах.

Принципы регулирования инвестиционной сферы в России определяются федеральными законами «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ и «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 9.07.1999 г. № 160-ФЗ.

Если рассмотреть данные законодательные акты с позиции их соответствия рыночным отношениям, то можно отметить следующие аспекты.

1. Расширительная трактовка инвестиций и инвестиционной деятельности как вложение инвестиций и осуществление практических действий для получения прибыли или иного полезного эффекта.
2. Четкая и конкретная формулировка основных понятий, характеризующих инвестиционную сферу, что создает единую терминологию для изучения инвестиционного процесса (например, капиталовложения, инвестиционный проект, субъекты инвестиционной деятельности и др.).
3. Легализация сферы негосударственного инвестирования, функционирующей на основе договоров между субъектами инвестиционной деятельности (застройщиками и подрядчиками).
4. Широкий перечень мер государственного регулирования инвестиционной деятельности, включая экономические и административные методы управления инвестициями.

5. Комплексный характер защитных мер и гарантий государства в области инвестирования, в том числе для иностранных инвесторов.

Законодательные основы политики инвестирования регулируют инвестиционную деятельность в различных формах (табл. 3).

№ п/пНаименование форм регулирования1Создание благоприятных экономических условий для развития инвестиционной деятельности1.1Налоговая политика (налоговые льготы)1.2Амортизационная политика (применение методов ускоренной амортизации)1.3Расширение использования средств населения и других внебюджетных источников1.4Развитие возможностей использования залога при кредитовании инвесторов1.5Развитие финансового лизинга движимого и недвижимого имущества1.6Создание возможностей субъектам инвестиционной деятельности для формирования собственных денежных фондов развития2Прямое участие государств в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений2.1Разработка, утверждение и финансирование инвестиционных проектов, осуществляемых за счет средств федерального бюджета и бюджетов субъектов РФ, а также реализуемых РФ совместно с иностранными инвесторами2.2Предоставление на конкурсной основе государственных гарантий по проектам, реализуемых за счет средств федерального бюджета и бюджета субъектов РФ2.3