ПОВЫШЕНИЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СРЕДЫ

Вид работы:

Магистерская работа
Предмет:

Инвестиции
Язык:

Русский
,
Формат файла:
MS Word
Опубликовано:

2026-07-02

Все магистерские диссертации по инвестициям

Скачать магистерскую работу Читать текст online Заказать магистерскую
*Помощь в написании! Посмотреть все магистерские диссертации

Вы можете узнать стоимость помощи в написании студенческой работы.

ПОВЫШЕНИЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СРЕДЫ

ТЕМА: ПОВЫШЕНИЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СРЕДЫ

ВВЕДЕНИЯ

Мировой опыт показывает, что инвестиции являются одним из решающих факторов ускорения экономического роста, создания новых рабочих мест, стимулирования инновационного и технологического развития, расширения экспортного потенциала, совершенствования производственной и социальной инфраструктуры, создания здоровой конкурентной среды и увеличения доходов государственного бюджета. Поэтому геополитические изменения, происходящие сегодня в мире, и нестабильность в мировой экономике требуют от каждой страны создания более благоприятных условий для инвесторов, совершенствования инвестиционной политики и повышения привлекательности национальных инвестиций.

Согласно данным Конференции ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД), ожидается, что глобальные прямые иностранные инвестиции (ПИИ) сократятся на 11 процентов в 2024 году до 1,5 триллиона долларов США, что станет вторым годом подряд снижения. Высокая долговая нагрузка и нестабильные обменные курсы ограничивают долгосрочные инвестиции в инфраструктурные проекты, особенно в развивающихся странах. Потоки ПИИ в развитые страны также сократились на 22 процента в 2024 году. В частности, инвестиции в Европейский союз упали на 58 процентов, в Германии — на 89 процентов, в Испании — на 39 процентов, в Италии — на 24 процента, а во Франции — на 20 процентов. Эти тенденции указывают на необходимость последовательного повышения инвестиционной привлекательности для модернизации экономики, ускорения инновационного развития, активизации накопления капитала и укрепления макроэкономической стабильности.

Во всем мире проводятся масштабные научные исследования по вопросам активного привлечения прямых иностранных инвестиций, оценки состояния инвестиционного климата, выявления влияющих на него факторов, совершенствования политических, правовых и финансовых институтов, снижения инвестиционных рисков и развития производственной, рыночной и социальной инфраструктуры. Однако вопросы поддержки молодежного предпринимательства в повышении инвестиционной привлекательности, совершенствования механизмов кредитования, повышения эффективности специальных экономических зон и обеспечения новых специальных экономических и промышленных зон необходимой инфраструктурой до сих пор недостаточно изучены всесторонне и систематически. Это указывает на необходимость дальнейшего углубления научных исследований в этой области.

Уровень изучения проблемы. Вопросы дальнейшего улучшения инвестиционного климата и повышения его привлекательности, а также научные и теоретические основы повышения инвестиционной активности изучались в научных трудах [1]таких зарубежных ученых, как У. Шарп, Г. Александер, Д. Бейли, Э. Долан, Д. Линдсей, Д. Кейнс, Кэмпбелл Р. Макконнелл, Пол А. Самуэльсон, Уильям Д. Нордхаус, Р. Хиггинс, И. Шумпетер и др .

Цель исследованияРазработать научные предложения и практические рекомендации по повышению привлекательности инвестиционного климата в е.

Цели исследования :

Углубленный анализ научных и теоретических взглядов на привлекательность инвестиционной среды и выявление ее специфических особенностей;

исследование организационно-правовой базы для повышения привлекательности инвестиционной среды;

Изучить зарубежный опыт повышения привлекательности инвестиционного климата и обосновать возможности его применения в узбекской практике;

Исследование факторов, повышающих привлекательность инвестиционного климата в Республике ;

Анализ текущего состояния финансирования инвестиционной деятельности в е;

Анализ методологии оценки привлекательности инвестиционного климата в е;

Выявление практических проблем, связанных с повышением привлекательности национального инвестиционного климата, и разработка предложений, направленных на их устранение;

Разработка научно обоснованных предложений и рекомендаций по повышению привлекательности инвестиционного климата в Республике .

объекта исследования была выбрана экономическая политика и меры, реализуемые для повышения привлекательности инвестиционного климата в регионах Республики .

Предметом исследования являются финансово-экономические, организационно-правовые отношения, связанные с повышением привлекательности инвестиционной среды .

Методы исследования. В диссертации использованы систематический анализ и подход, логический и структурный анализ, прогнозирование, взаимное и сравнительное сравнение, а также экономико-математические методы.

Практические результаты исследования следующие:

В статье определены, описаны и классифицированы факторы, повышающие привлекательность инвестиционного климата;

С помощью экономико-математической модели были выявлены взаимосвязи и масштабы влияния ключевых показателей, определяющих привлекательность инвестиционной среды;

В целях расширения участия местных предприятий в предоставлении импортозамещающих услуг по установке, настройке, вводу в эксплуатацию и ремонту высокотехнологичного оборудования и техники, произведенной за рубежом крупными хозяйствующими субъектами, работающими в промышленных секторах, предлагается организовать повышение квалификации местных специалистов на зарубежных предприятиях по производству высокотехнологичного оборудования и техники и покрыть соответствующие расходы из государственного бюджета.

Структура и объем магистерской диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы.

ГЛАВА I. НАУЧНЫЕ И ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПОВЫШЕНИЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СРЕДЫ

§ 1.1. Содержание, сущность, характеристики, формы, функции инвестиций и их роль в обеспечении экономического развития.

В условиях рыночной экономики инвестиции являются одним из главных факторов, обеспечивающих экономическое развитие страны, а в современных условиях глобализации и экономической конкурентоспособности инвестиционная деятельность играет решающую роль в устойчивом развитии национальной экономики. Инвестиционная деятельность способствует расширению производства, внедрению новых технологий, повышению конкурентоспособности и улучшению уровня жизни населения. Инвестиции также играют важную роль в модернизации производства, осуществлении структурных преобразований, внедрении инновационных технологий и обеспечении темпов экономического роста. В то же время, в системе современных экономических отношений инвестиционная деятельность является одним из важных условий структурного обновления национальной экономики, повышения эффективности производства и обеспечения долгосрочного устойчивого роста. В контексте глобальной экономической интеграции инвестиции расширяют возможности внедрения инноваций, рационального использования экономических ресурсов и производства конкурентоспособной продукции. Поэтому научное изучение содержания, сущности и специфических характеристик инвестиций является одной из актуальных задач.

Инвестиции как международный термин имеют одинаковое значение и содержание в теории и практике на языках всех народов мира. Термин «инвестиция» происходит от латинского слова «investire», что означает «вкладывать капитал», «размещать». В экономической литературе приводятся различные определения понятия инвестиций. Основные из них следующие:

– «Инвестирование – это отказ от некоторой ценности в настоящем ради получения некоторой ценности в будущем (возможно, неопределенном)» ^{^[2]};

– «Инвестиции – это увеличение материальных резервов, накопление средств производства и расходы, направленные на производство» ^{^[3]};

– «Инвестиции – это отказ от текущего потребления для обеспечения будущего роста инвестиций» ^{^[4]};

– «Инвестиции – это текущий прирост стоимости капиталовложений, происходящий в течение производственного периода. Это часть прибыли этого периода, которая не используется для потребления» ^{^[5]}.

– «Инвестиции – это увеличение объема капитала, находящегося в движении в экономической системе, то есть увеличение предложения производительных ресурсов, осуществляемое людьми» ^{^[6]};

– «Инвестиции – это использование финансовых, материальных и технических ресурсов для получения экономических выгод (дохода, прибыли) или для достижения социальных, экологических и политических выгод» ^{^[7]};

– «Инвестиции – это вложения в материальные и нематериальные объекты с целью получения дохода» ^{^[8]};

– «Инвестиции – это средства, ценные бумаги, имущество и другие права, имеющие денежную стоимость, вкладываемые в предпринимательскую и иную деятельность с целью получения прибыли или достижения иных результатов» ^{^[9]};

– «Инвестиции – это долгосрочное размещение средств в различных секторах экономики собственной или другой страны, в предпринимательских проектах, социально-экономических программах и инновационных проектах с целью получения прибыли или достижения иных результатов» ^{^[10]};

– «Инвестиции – это все инвестиции в форме денег, целевых банковских депозитов, акций и других ценных бумаг, технологий, машин, оборудования, лицензий, займов, различного иного имущества или имущественных прав, а также интеллектуальной собственности на объекты предпринимательской и иной деятельности с целью получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта» ^{^[11]};

– «Инвестиции – фонды, целевые банковские депозиты, акции, другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, займы, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальная собственность, инвестированная в объекты бизнеса, и другие виды деятельности с целью получения прибыли и достижения положительного социального эффекта» ^{^[12]};

– «Инвестирование заключается в получении средств из надежных и проверенных источников, их разумной мобилизации, сохранении стоимости капитала, учете уровня рисков и достижении желаемого результата» ^{^[13]};

– «Инвестиции (лат. investio – инвестировать) – это долгосрочные вложения капитала в различные сектора, социально-экономические программы, инновации и предпринимательские проекты в своей стране или за рубежом с целью развития экономики » ^{^[14]}.

«инвестиция» (нем. Investition, лат. investire – одевать, одевать) определяется как инвестирование, вложение капитала в предприятие, конкретный сектор экономики, а также самого такого капитала с целью получения прибыли как внутри страны, так и за рубежом . [15]Согласно Закону «Об инвестициях и инвестиционной деятельности», «инвестиции – материальные и нематериальные активы, вложенные инвестором в объекты общественной сферы, предпринимательства, научной и иной деятельности на основе рисков и прав на них, включая права на объекты интеллектуальной собственности, а также реинвестиции» [16]. Это означает, что размещение различных активов в производственных мощностях или секторах услуг с целью получения прибыли или достижения социальных выгод называется инвестицией. В этом случае сущность инвестиций выражается в движении капитала (размещении, введении активов, ресурсов и т. д. в сектора и отрасли).

На основании приведенных выше определений можно сделать несколько важных научных выводов:

Во-первых, в экономической литературе инвестиции интерпретируются как процесс направления капитальных ресурсов в долгосрочные активы с целью получения будущих доходов или социальных выгод. Согласно неоклассическому подходу, инвестиции обеспечивают экономический рост за счет расширения факторов производства. Экономическая сущность инвестиций проявляется в обеспечении расширенной формы процесса воспроизводства, то есть в создании стоимости посредством накопления капитала и инновационного развития;

Во-вторых, в экономической теории понятие «инвестиции» интерпретируется как процесс изъятия капитала из текущего потребления и размещения его в долгосрочных активах с целью получения экономических или социальных выгод в будущем. В то время как классические экономисты связывали инвестиции в основном с накоплением капитала, в современных экономических доктринах это понятие считается неразрывно связанным с инновациями, человеческим капиталом и интеллектуальной собственностью;

В-третьих, экономическая сущность инвестиций отражается в том, что они направлены на создание добавленной стоимости посредством расширения и качественного обновления процесса воспроизводства. Инвестиции также служат для увеличения объема национального дохода как важного макроэкономического фактора, обеспечивающего экономический рост;

В-четвертых, инвестиции — это долгосрочное распределение материальных, финансовых и интеллектуальных ресурсов в различные сектора экономики с целью получения дохода (прибыли) в будущем или достижения социальных выгод. Суть инвестиций заключается в том, что они предполагают отказ от текущего потребления и получение значительных экономических выгод в будущем. С этой точки зрения, инвестиции обеспечивают непрерывность процесса воспроизводства и являются основным источником экономического роста;

В-пятых, необходимо выделить следующие основные характеристики инвестиций как экономической категории: долгосрочный характер — инвестиции обычно окупаются по истечении определенного периода времени; рискованность — в процессе инвестирования присутствуют экономические, финансовые и рыночные риски; направленность на сохранение и увеличение стоимости капитала — инвестиции служат средством защиты капитала в условиях инфляции; ориентация на получение дохода или достижение социальных благ — целью инвестиций может быть не только прибыль, но и социально-экономическое развитие.

Инвестиции по своему экономическому содержанию делятся на следующие основные виды: материальные (реальные) инвестиции – капиталовложения, направленные на здания, сооружения, оборудование, машины и другие средства производства (инвестиции в средства производства, объекты инфраструктуры и основной капитал); финансовые инвестиции – средства, направленные на акции, облигации, депозиты и другие ценные бумаги; интеллектуальные инвестиции – инвестиции, направленные на образование, науку, инновации, подготовку кадров и научные исследования (Таблица 1.1). По источнику инвестиции делятся на внутренние и внешние (иностранные). Иностранные инвестиции имеют особое значение, поскольку они привносят в национальную экономику современные технологии, управленческий опыт и возможность выхода на международные рынки. Как видно из вышеизложенного, инвестиции по своему экономическому содержанию делятся на несколько основных групп. В частности, к реальным инвестициям относятся инвестиции, направленные на производственную инфраструктуру, основные средства и материальные активы. Финансовые инвестиции предполагают размещение капитала посредством ценных бумаг и других финансовых инструментов. Также особое значение имеют инновационные и интеллектуальные инвестиции, направленные на развитие науки, образования, цифровых технологий и человеческого капитала. С точки зрения источника, инвестиции делятся на национальные и иностранные, при этом иностранные инвестиции позволяют экономике привлекать передовой опыт и современные технологии.

1. Таблица 1

Основные формы и характеристики инвестиций^{^[17]}

Тип	Содержание	Важность
Реальные инвестиции	Капитальные вложения — это инвестиции, осуществляемые в создание и воспроизводство основных средств, инфраструктуры, средств производства, то есть в создание и воспроизводство основных средств, включая новое строительство, модернизацию, реконструкцию, техническое переоснащение, а также в развитие других форм материального производства.	Увеличивает производственные мощности
Финансовые инвестиции	Инвестиции в акции, облигации, депозиты, то есть акции, корпоративные, инфраструктурные и государственные облигации, а также другие виды ценных бумаг, считаются финансовыми инвестициями.	Обеспечивает мобильность капитала
Интеллектуальные инвестиции	Инвестиции в образование, науку, инновации, человеческий капитал, то есть развитие человеческого потенциала, навыков и производственного опыта, а также другие формы нематериального богатства.	Повышает долгосрочную конкурентоспособность

Инвестиции играют решающую роль в развитии национальной экономики. Они способствуют расширению производственных мощностей, созданию новых рабочих мест, активизации инновационной деятельности и обеспечению экономической стабильности. Инвестиции также важны для сбалансированного экономического развития регионов и повышения экспортного потенциала. Они способствуют ускорению экономического роста, обновлению производственных мощностей и повышению конкурентоспособности национальной экономики. Они играют важную роль в создании новых рабочих мест, повышении производительности труда и обеспечении баланса между секторами экономики. В частности, рост инновационных инвестиций создает основу для развития секторов экономики с высокой добавленной стоимостью.

В то же время, вышеупомянутые важные особенности, формы и роль инвестиций в экономическом развитии более четко отражаются в их функциях. В частности, инвестиции выполняют функции воспроизводства, стимулирования экономического роста, обеспечения научно-технического прогресса, распределения ресурсов и обеспечения социально-макроэкономической стабильности.

1. Функция воспроизводства. Одна из важнейших функций инвестиций — обеспечение процесса воспроизводства. Благодаря инвестициям обновляется основной капитал, расширяются производственные мощности, устаревшие технологии заменяются современным оборудованием. Это способствует устойчивому росту экономики.

2. Функция стимулирования экономического роста. Инвестиции оказывают прямое влияние на рост ВВП . Создание новых предприятий, увеличение объемов производства ускоряют темпы экономического роста. В этом смысле инвестиции считаются «движущей силой» или «двигателем» экономического развития.

3. Функция обеспечения научно-технического прогресса. Инвестиции позволяют внедрять новые технологии, развивать цифровую экономику и поддерживать научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы путем финансирования инноваций. Эта функция приводит к повышению производительности труда.

4. Функция перераспределения ресурсов между секторами и регионами. Инвестиции обеспечивают приток капитала между секторами и регионами экономики. Привлечение инвестиций в регионы с высокой прибыльностью или стратегическим значением создает экономический баланс и сокращает региональные диспропорции в развитии.

5. Социальная функция. Социальная функция инвестиций проявляется в следующем: создание новых рабочих мест, повышение доходов, развитие образования, здравоохранения и инфраструктуры. Это способствует повышению благосостояния общества.

6. Функция обеспечения макроэкономической стабильности. Посредством государственной инвестиционной политики можно смягчать экономические кризисы, снижать безработицу и регулировать инфляционные процессы. Таким образом, инвестиции служат средством поддержания макроэкономической стабильности. Кроме того, инвестиции способствуют развитию производства экспортно-ориентированной продукции, поддерживают импортозамещающие отрасли и улучшают внешнеторговый баланс. Это положительно влияет на стабильность национальной валюты.

Инвестиции выполняют важные функции на всех уровнях экономики. Они обеспечивают воспроизводство, ускоряют экономический рост, стимулируют научно-технический прогресс и служат социальной стабильности. Поэтому эффективная организация инвестиционной деятельности и улучшение инвестиционного климата остаются одним из приоритетных направлений любой государственной экономической политики. Функции инвестиций представлены на рисунке 1.1 ниже.

Рисунок 1.1. Функции инвестиций[18]

Инвестиции представляют собой многогранный механизм экономического развития, обеспечивающий воспроизводство, инновации, социальное развитие и макроэкономическую стабильность. Поэтому совершенствование инвестиционной политики, улучшение инвестиционного климата и эффективное управление потоками капитала являются стратегической задачей каждого государства. В последние годы в результате усилий, направленных на развитие инвестиционной активности, наблюдается рост инвестиционной деятельности. Динамика инвестиций в основной капитал за последние пять лет показывает, что она увеличилась почти в 2,3 раза и демонстрирует восходящую тенденцию. В частности, в 2020-2024 годах объем инвестиций в основной капитал увеличился на 283,5 триллиона сумов, а темпы роста инвестиций в основной капитал выросли на 32 процентных пункта. Эта ситуация свидетельствует об увеличении расходов на приобретение новых основных средств и их воспроизводство и является позитивным развитием с точки зрения модернизации и интенсивного развития национальной экономики, указывая на значительное ускорение инвестиционной активности в стране. Абсолютный рост объема инвестиций свидетельствует об увеличении доли финансовых ресурсов, направляемых на расширение производственных мощностей, модернизацию инфраструктуры и обновление основных средств. В то же время, увеличение темпов роста инвестиций на 32 процентных пункта объясняется экономическими реформами, институциональными мерами, направленными на улучшение инвестиционного климата, и активизацией инвестиционной деятельности государственного и частного секторов (Рисунок 1.2).

Эта динамика свидетельствует о том, что инвестиции в основные средства еще больше усилили роль экономического роста. В частности, рост инвестиционной активности создал прочную основу для повышения производительности труда, технической и технологической модернизации отраслей, а также развития производства, создающего высокую добавленную стоимость.

Таким образом, рост как объёма, так и темпов инвестиций в основной капитал в 2020-2024 годах стал важным фактором обеспечения устойчивого экономического роста в стране, повышения инвестиционной привлекательности и достижения долгосрочных целей развития.

Инвестиции являются основным экономическим механизмом, обеспечивающим устойчивое и долгосрочное развитие экономики. Они играют решающую роль в обновлении и расширении производственных мощностей, активизации процессов накопления капитала и осуществлении структурных преобразований в национальной экономике. Благодаря инвестиционной деятельности обеспечивается непрерывность воспроизводства в экономике и устраняется физическое и моральное устаревание основного капитала.

Инвестиции являются одним из главных источников экономического роста и оказывают прямое влияние на увеличение ВВП . Рост капиталовложений повышает производительность труда, снижает производственные издержки и расширяет возможности производства конкурентоспособной продукции. В этом контексте эффективное целевое использование инвестиций также способствует повышению качества экономического роста.

Инвестиции также стимулируют научно-технический и инновационный прогресс. Инвестиции в современные технологии, цифровые решения и инновационные разработки создают основу для развития высокотехнологичных отраслей экономики. Это имеет большое значение для повышения конкурентоспособности национальной экономики на мировом рынке и расширения ее экспортного потенциала.

Инвестиции обеспечивают сбалансированное развитие за счет перераспределения ресурсов между секторами и регионами экономики. Привлечение инвестиций в слаборазвитые регионы приводит к улучшению инфраструктуры, рациональному использованию производительных сил и сокращению региональных экономических диспропорций. Это укрепляет социально-экономическую стабильность.

Инвестиции также играют значительную социальную роль , способствуя созданию рабочих мест, росту доходов и развитию человеческого капитала. Инвестиции в образование, здравоохранение и социальную инфраструктуру улучшают качество жизни населения и повышают благосостояние общества.

С макроэкономической точки зрения, инвестиции являются важным инструментом обеспечения экономической стабильности и регулирования деловых циклов. Государственная инвестиционная политика может смягчить последствия экономических кризисов, снизить безработицу и поддержать экономический рост.

В заключение следует отметить, что инвестиции представляют собой сложную и многогранную основу экономики и ее развития, они имеют решающее значение для обеспечения экономического роста, инновационного развития, социальной стабильности и конкурентоспособности национальной экономики. Поэтому улучшение инвестиционного климата, институциональная и правовая поддержка инвестиционной деятельности, а также эффективное направление потоков капитала в приоритетные области являются важными условиями достижения устойчивого экономического развития.

В свою очередь, столь важная роль инвестиций в обеспечении экономического развития требует создания благоприятной инвестиционной среды. Следующий абзац диссертации посвящен изучению этих вопросов.

§ 1.2. О привлекательности инвестиционного климата

интерпретация научных и теоретических взглядов

Понятие «привлекательность инвестиционной среды» имеет сложное значение. Необходимо решить такие вопросы, как суть этого выражения, состоящего из трех независимых слов, его основа, что оно должно, по сути, охватывать и на что следует обращать внимание в процессе его восприятия (понимания).

Окружающая среда означает «совокупность природных или социальных условий, в которых протекают жизнь, деятельность, события, процессы, а также материальные условия, в которых они происходят [19]». Будь то в экономике или других областях, каждаяОбъект или система неразрывно связаны со своей средой. Среда — это не просто набор условий, она влияет на объект, определяет темп и направление его развития и, будучи изменчивой, требует постоянной адаптации. С научной точки зрения, среда считается изменчивой. Она обновляется под воздействием времени, пространства, ресурсов, внешних факторов и требует адаптации и трансформации от объектов. С научной точки зрения, понятие «среда» рассматривается как совокупность условий, в которых протекают жизнь и процессы, фактор, активно влияющий на развитие системы, постоянно меняющийся динамический процесс, целостная система, взаимодействующая с объектом.

«Привлекательность» — это сочетание арабских и персидских слов, означающее «очаровывать», «привлекать». Важно обращать внимание на значение и содержание таких слов, как: 1) «привлекательность» — привлекательный, очаровательный, привлекательный; 2) очарование — приятность, очарование, очарование; 3) привлекательный — привлекательный, очаровательный, привлекательный, очаровательный; 4) очарование — очаровательный, привлекательный [20].

Совокупность экономических, правовых, политических и социальных факторов, определяющих, насколько выгодно, безопасно и эффективно инвесторам вкладывать средства в страну, регион или отрасль, называется привлекательностью инвестиционной среды. С научной точки зрения, это понятие изучается в связи с такими категориями, как инвестиционный риск, инвестиционные возможности, инвестиционный потенциал. Привлекательность — это динамичное понятие, постоянно меняющееся. В этом случае привлекательность инвестиционной среды определяют законодательные реформы, новые налоговые льготы, геополитическая ситуация, изменения на мировом рынке и технологическая модернизация. С научной точки зрения, инвестиционная среда определяется, прежде всего, институциональной средой. В этом отношении важны законы и верховенство права, уровень правовой защиты, лицензирование и бюрократия, налоговая и таможенная система, неприкосновенность частной собственности, коррупция и т. д. Если институциональная среда сильна, привлекательность автоматически возрастает. Вкратце, привлекательность инвестиционной среды представляет собой всестороннюю оценку экономических, правовых, политических и социальных условий, необходимых для инвестирования в конкретный регион, отражающую баланс между вероятностью получения прибыли для инвестора, уровнем риска и стабильностью среды. Она определяется такими факторами, как институциональная среда, макроэкономическая стабильность, рыночные возможности и развитие инфраструктуры, и носит динамичный характер.

В докладе Всемирного банка о мировом развитии за 2005 год говорится, что «инвестиционный климат — это совокупность факторов, определяющих возможности компаний и стимулы для осуществления ими продуктивных инвестиций, создания рабочих мест и расширения своей деятельности, исходя из специфических характеристик каждого региона [21]». В этом определении «инвестиционный климат» относится к совокупности местных условий, экономических, правовых и институциональных факторов. «Специфические характеристики региона» включают такие факторы, как природные ресурсы, инфраструктура, рыночная емкость, трудовые ресурсы, политическая стабильность и государственная политика. В этом отношении определение является научно обоснованным, поскольку рассматривает инвестиционный климат как сложную систему. С научной точки зрения, в экономической теории понятие «инвестиционный климат» рассматривается как объект анализа на макро- и мезоуровнях, то есть на макроуровне — общая экономическая политика страны, финансовая система, налоговая и правовая база, а на мезоуровне — инвестиционные возможности на уровне отдельного региона или сектора. Приведенное выше определение также объединяет эти два подхода: «на основе специфических характеристик каждого места» относится к мезоуровню, а «сила, стимулирующая эффективные инвестиции и создание рабочих мест», отражает результат макроэкономической политики. Хотя это определение идеально, с научной точки зрения его можно несколько расширить. В частности, в нем говорится о «совокупности факторов», но важно разделить эти факторы на конкретные категории (экономические, политические, правовые, социальные, институциональные и т. д.). Также необходимо рассматривать инвестиционную среду не только как «совокупность формирующих факторов», но и как систему, влияющую на результат и динамику инвестиционного процесса. С научной точки зрения, это определение представляет инвестиционную среду как сложную систему, учитывающую ее экономические и территориальные особенности. Однако определение было бы более совершенным, если бы классификация и взаимодействие факторов были более четко определены с научной точки зрения.

В научных работах зарубежных экономистов Уильяма Ф. Шарпа, Гордона Д. Александра и Джеффри У. Бейли утверждается, что «инвестиции определяются как отказ от определенной стоимости в настоящем ради будущей (возможно, неопределенной) стоимости, а инвестиционная среда интерпретируется с точки зрения фондового рынка, выражающего методы и условия купли-продажи ценных бумаг [22]». Это определение связывает инвестиционную среду не с более широкой экономической средой, а с условиями и возможностями на фондовом рынке. То есть здесь «инвестиционная среда» понимается как совокупность экономических, правовых и институциональных условий, обеспечивающих процесс совершения сделок (покупка, продажа, выпуск, обмен) на рынке ценных бумаг. В этом отношении определение выражает особый взгляд на инвестиционную среду на финансовом рынке. С научной точки зрения, ограничение инвестиционной среды только фондовым рынком является узкой интерпретацией. Поскольку инвестиционный климат включает в себя не только финансовые активы, но и такие факторы, как: инвестиции в реальный сектор (производство, инфраструктура, инновации), политическая и правовая стабильность для иностранных инвестиций, налоговая и кредитная политика. В то же время, с точки зрения фондового рынка, такое определение важно как финансовое выражение инвестиционного климата, поскольку рынок ценных бумаг является важным индикатором инвестиционной активности в экономике страны. Это определение четко определяет практическую направленность инвестиционного климата на фондовом рынке – то есть рассматривает инвестиционный процесс через финансовые инструменты. Оно фокусируется на обороте ценных бумаг и рыночных механизмах, что важно при оценке эффективности инвестиционного климата. Однако общие макроэкономические и институциональные факторы инвестиционного климата (например, правовая система, инфраструктура, политическая стабильность) недостаточно охвачены. Определение ограничивается «методами и условиями», но не учитывает научно важные категории, такие как уровень доверия и взаимоотношения между участниками рынка (инвесторами, эмитентами, регуляторами). С научной точки зрения, это определение представляет собой отраслевую интерпретацию инвестиционной среды, связанной с фондовым рынком, определяющую процесс инвестирования посредством финансовых инструментов, но правильнее рассматривать его как звено или сегмент в общем понятии инвестиционной среды.

Монография экономиста-ученого из соседнего региона В. Литвиновой рассматривает инвестиционный климат и связанные с ним понятия, и, по мнению ученой, «инвестиционный климат — это более широкое понятие, чем инвестиционная привлекательность. Оценка инвестиционного климата должна проводиться в течение определенного периода времени, то есть, в отличие от инвестиционной привлекательности, инвестиционный климат не является мгновенным, а имеет интервальный характер. Кроме того, можно предположить, что инвестиционный климат региона является динамическим выражением его инвестиционной привлекательности » [23]. Идея о том, что «инвестиционный климат имеет интервальный характер», в этом определении научно корректна. Это относится к изменчивости и непрерывности экономических процессов во времени. Научная ценность этой идеи заключается в том, что она интерпретирует инвестиционный климат как динамическую, а не статическую систему. Такой подход важен в экономическом анализе, поскольку изменения в инвестиционном климате (например, законодательство, налоговая политика, макроэкономическая стабильность) со временем повышают или понижают привлекательность. Вывод о том, что «инвестиционный климат региона является динамическим выражением его инвестиционной привлекательности», с научной точки зрения четко выражает причинно-следственную связь. Однако, чтобы сделать определение более полным с научной точки зрения, можно добавить следующее: оценка инвестиционного климата должна быть связана не только со временем, но и с показателями политической, макроэкономической и институциональной стабильности; необходимо показать эмпирическими (вычислительными) методами, что привлекательность является результирующим показателем окружающей среды. С научной точки зрения, это определение четко определяет иерархическую и временную связь между инвестиционным климатом и инвестиционной привлекательностью, интерпретирует окружающую среду как динамическую систему, а привлекательность как результирующий показатель. Такой подход служит важной теоретической основой в инвестиционном анализе и региональной экономической политике.

В работах А. Лисянского изучается инвестиционная привлекательность регионов, и, по его мнению, «инвестиционная привлекательность — это довольно субъективное понятие, поскольку она во многом зависит от типа инвестора и его целей, в то время как инвестиционная среда — это скорее объективное понятие, поскольку оно отражает тенденции, влияющие на всех участников инвестиционного процесса [24]». В этом определении инвестиционная привлекательность — это субъективная оценка инвестора, то есть она оценивается по-разному в зависимости от целей, уровня риска, финансового потенциала и приоритетов каждого инвестора. Инвестиционная среда, с другой стороны, — это объективная ситуация, то есть совокупность экономических, правовых и институциональных реалий, которые в равной степени влияют на всех субъектов, участвующих в инвестиционном процессе. Это различие тесно связано с «экономикой субъективного выбора» и «теорией институциональной среды» в экономической теории. С научной точки зрения, инвестиционная привлекательность действительно является категорией, которая оценивается с точки зрения инвестора. Например, для одного инвестора привлекательна высокая прибыль, в то время как для другого более важны стабильность или политическая безопасность. Таким образом, привлекательность — это субъективная категория, поскольку она зависит от личной стратегии и потребностей инвестора. Инвестиционная среда — это объективная область экономических процессов, измеряемая реальными показателями, а именно темпами роста ВВП, инфляцией, правовыми гарантиями, налоговой политикой, рыночной инфраструктурой и т. д. Таким образом, изменения в инвестиционной среде определяются не волей субъектов, а системными факторами. Главное преимущество такого определения — четкое разделение субъективных и объективных оценок. В экономическом анализе очень важно понимать, что научная природа этих двух категорий различна. Однако, хотя инвестиционная среда полностью объективна с научной точки зрения, ее восприятие также оценивается инвесторами по-разному. То есть, хотя среда объективна, ее влияние воспринимается субъективно. Поэтому в экономических исследованиях делается вывод, что эти два понятия связаны, но не идентичны.

С научной точки зрения, это определение различает инвестиционную среду как объективную экономическую реальность и инвестиционную привлекательность как субъективную оценку инвестора. Такой подход четко выражает взаимосвязь «субъект — среда» в теории принятия инвестиционных решений. Однако следует также отметить с научной точки зрения, что, несмотря на объективность инвестиционной среды, ее влияние может изменяться в зависимости от субъективного восприятия инвестора.

Местные экономисты-ученые А. Вахабов, Ш. Хаджибакиев и Н. Муминов [25]описывают инвестиционный климат как «совокупность экономических, политических, правовых и социальных факторов, определяющих уровень риска иностранных капиталовложений и возможности их эффективного использования в стране». По их мнению, «привлекательность страны для прямых иностранных инвестиций определяется благоприятным и стабильным правовым режимом, гарантиями для иностранных инвесторов от риска национализации их имущества и созданием режима, не дискриминирующего их права [26]». Как отмечается в определении, привлекательность страны для прямых иностранных инвестиций определяется такими факторами, как благоприятный и стабильный правовой режим, гарантии защиты от риска национализации (экспроприации) имущества и создание недискриминационного, равноправного режима для иностранных инвесторов. Эти три фактора являются основными правовыми и институциональными опорами привлечения иностранных инвестиций и широко признаны в мировой практике (в том числе в исследованиях Всемирного банка, ЮНКТАД и ОЭСР они приводятся в качестве основных критериев). С научной точки зрения, одним из важнейших факторов инвестиционной среды является правовая стабильность. Если законы часто меняются или в деятельности инвестора существует правовая неопределенность, это увеличивает инвестиционный риск и снижает привлекательность страны. Поэтому пункт «благоприятный и стабильный правовой режим» в определении научно совпадает с теорией институциональной стабильности. Защита прав собственности является одним из главных условий для иностранных инвестиций. Страны, где существует риск экспроприации (национализации), обычно непривлекательны для иностранных инвесторов. Поэтому акцент на этом аспекте в определении важен также с точки зрения теории экономического права. Термин «недискриминационный режим» в определении является международно-правовым принципом, основанным на принципах национального режима и режима наибольшего благоприятствования. Эти принципы также закреплены в качестве основных гарантий в Организации Объединенных Наций, Всемирной торговой организации и двусторонних инвестиционных договорах. Определение теоретически корректно и соответствует международной практике. Однако с научной точки зрения привлекательность для иностранных инвестиций связана не только с правовыми факторами, но и с экономической стабильностью, налоговой политикой, валютной свободой, рыночными возможностями и транспортной инфраструктурой. Поэтому, хотя определение глубоко охватывает правовой аспект, следует также учитывать экономические и административные факторы. С научной точки зрения, это определение объясняет привлекательность для прямых иностранных инвестиций с точки зрения правовых гарантий и институциональной стабильности. Такой подход подчеркивает правовую и нормативную составляющую инвестиционной среды. Однако для обеспечения научно полного описания целесообразно включить в него, помимо правовых факторов, факторы экономической и административной стабильности.

В диссертационной работе Х. Имомова утверждается, что «инвестиционная среда — это позитивные или негативные аспекты существования экономических, социальных, организационных, политических и иных условий, определяющих целесообразность и привлекательность инвестирования в конкретную страну (или регион), а также анализируются, оцениваются и группируются факторы, влияющие на финансово-экономические показатели привлекательности инвестиционной среды [27]». В этом определении «инвестиционная среда» относится не только к экономическим условиям, но и к комплексу социальных, политических, организационных и иных факторов. При этом она не только описывает среду, но и подчеркивает ее влияние на инвестиционную привлекательность и финансово-экономические показатели. То есть, в определении инвестиционная среда структурно определяется как совокупность факторов (экономических, политических, социальных, организационных), а функционально — как система, влияющая на инвестиционную привлекательность страны или региона. Такой подход научно согласуется с моделью комплексного и системного анализа. Фраза «факторы анализируются, оцениваются и группируются» в определении очень важна, поскольку она означает, что в методологии научного исследования используются методы моделирования и классификации. Это позволяет не только описать инвестиционную среду, но и измерить и оценить её — то есть, определить уровень инвестиционной среды можно с помощью системы показателей. Однако с научной точки зрения определение говорит о «положительных или отрицательных аспектах», но остаётся неясным, по каким критериям их можно определить. Научно это должно быть выражено через конкретные показатели (например, рейтинги, индексы, коэффициент инвестиционного риска). Также, если уточнить, какие показатели подразумеваются под «финансово-экономическими показателями» (рост ВВП, рентабельность, движение капитала и т. д.), практическая ценность определения будет ещё выше. Научно данное определение полностью охватывает инвестиционную среду как сложную систему и гармонично включает в себя политические, социальные и экономические аспекты инвестиционной среды. Однако для применения определения в практических исследованиях желательно более чётко определить систему показателей и критерии оценки.

В монографии Б. Тухлиева научно изучены и определены понятия «инвестиционный климат» и «инвестиционная привлекательность» следующим образом: «инвестиционный климат – это позитивные или негативные аспекты существования экономических, социальных, организационных, политических и иных условий, определяющих целесообразность и привлекательность инвестирования в конкретную страну, а инвестиционная привлекательность – это обобщенный оценочный показатель наличия возможностей для получения максимальной прибыли в результате использования привлеченных инвестиций страной, отраслью или отдельным предприятием, перспектив роста развития и экспортного потенциала, а также уровня инвестиционного риска» [28]. Это определение объясняет две важные экономические категории – инвестиционный климат и инвестиционную привлекательность – взаимозависимым образом и в единой системе. В данном определении инвестиционный климат – это совокупность экономических, социальных, политических и организационных условий, влияющих на инвестиции в страну или регион, позитивные или негативные аспекты которых определяют целесообразность инвестирования. Инвестиционная привлекательность – это результативный показатель среды, оцениваемый по таким критериям, как максимальная прибыль от инвестиций, перспективы развития и уровень инвестиционного риска. Таким образом, в определении «среда» интерпретируется как система условий, а «привлекательность» — как комплексный оценочный показатель, отражающий результат. Это научно корректно и соответствует требованиям современной экономической теории. Определение среды как определяемой экономическими, политическими, социальными и организационными факторами указывает на ее сложный характер. Согласно теории институциональной экономики, эти факторы составляют институциональную среду, регулирующую инвестиционную деятельность в стране. Поэтому выражение «положительные и отрицательные стороны» в определении указывает на диалектическое описание инвестиционной среды — то есть, она включает не только возможности, но и систему рисков. Определение показывает инвестиционную привлекательность не только как субъективную оценку, но и как комплексный экономический показатель. Оно основано на таких критериях, как потенциал дохода, потенциал развития и экспорта, а также уровень инвестиционного риска. Такой подход позволяет оценивать инвестиционную привлекательность на основе финансовых результатов и анализа экономических рисков, что очень важно с научной точки зрения. Важнейшим научным моментом в определении является взаимосвязь этих двух категорий. Инвестиционная среда представляет собой систему причин и условий, а инвестиционная привлекательность — её результат и выражение. Эта взаимосвязь наглядно демонстрирует систему «факторы — результат» в экономической теории. Однако для дальнейшего её совершенствования целесообразно указывать международные инструменты оценки, такие как система нормативных показателей (например, Глобальный индекс конкурентоспособности, Индекс инвестиционного климата), при определении «положительных и отрицательных аспектов инвестиционной среды». Если при определении инвестиционной привлекательности будут учитываться также межотраслевые различия, то есть характеристики разных секторов, практическая значимость определения ещё больше возрастёт. С научной точки зрения необходимо чётко определить показатели и методологические критерии для практической оценки инвестиционной среды и инвестиционной привлекательности в рамках данного определения.

Докторская диссертация Ш. Мустафакулова обосновывает утверждение о том, что «инвестиционная среда — это условия, в которых происходят инвестиционные процессы, формирующиеся под влиянием политических, экономических, правовых, социальных и других факторов, определяющих уровень инвестиционного риска и инвестиционной активности территории, а также инвестиционный потенциал, создающий и повышающий инвестиционную привлекательность» [29]. Определение «инвестиционной среды» относится к общим условиям, в которых происходят инвестиционные процессы. То есть она выступает в качестве «инфраструктурной системы» для инвестиционной деятельности. Основными факторами, формирующими среду, являются политические (стабильность, государственная политика, безопасность), экономические (макроэкономическая ситуация, налоговая и кредитная политика), правовые (гарантии прав инвестора, законодательная система), социальные (рынок труда, квалификация населения, инфраструктура) факторы. Также очень важна в определении идея о том, что «инвестиционная среда определяет уровень инвестиционной активности и риска региона», поскольку это соответствует принципу экономической теории «инвестиционная среда = возможности + система рисков». В определении среда интерпретируется как макроэкономическая и институциональная система, в которой происходят инвестиционные процессы. Этот подход полностью соответствует теории институциональной экономики. То есть, окружающая среда представляет собой систему внешних факторов, которые ограничивают или стимулируют экономическую активность. В этом отношении качество окружающей среды напрямую влияет на инвестиционные риски. Например, «политическая стабильность > снижает риск, правовая неопределенность или частые изменения в законодательстве > увеличивает риск».

Идея определения о том, что «инвестиционный потенциал создает и повышает инвестиционную привлекательность», имеет большое научное значение. Эта взаимосвязь объясняет причинно-следственную цепочку «инвестиционный потенциал (ресурсы, возможности, рыночная емкость) > инвестиционная среда (система формирующих факторов) > инвестиционная привлекательность (результирующий оценочный показатель)». В этом смысле потенциал — это ресурсная база среды, а привлекательность — ее ценный результат. Аспект «факторы, определяющие уровень инвестиционного риска» в определении также имеет научное значение. Это показывает, что инвестиционная среда — это не только система возможностей, но и рисков. В экономическом анализе это связано с принципом «компромисс между риском и доходностью». Однако фраза «другие факторы» в определении остается абстрактной, и с научной точки зрения ее можно дополнить конкретными (например, экологическими, технологическими, демографическими факторами). Использование конкретных методологических показателей (например, индекс странового риска , суверенный рейтинг , индекс политической стабильности ) при оценке инвестиционных рисков повышает объективность научной работы. С научной точки зрения, это определение четко объясняет инвестиционную среду как институциональную и макроэкономическую систему, раскрывает влияние инвестиционной среды на региональную активность и уровень риска, а также определяет инвестиционный потенциал как основной источник привлекательности. Определение научно обосновано, но при практической оценке было бы целесообразно разработать четкую классификацию показателей и факторов.

По мнению Б. Рахматуллаева, «инвестиционная привлекательность региона подразумевает наличие в регионе характеристик привлечения инвестиций, его экономического потенциала, уровня риска, стабильного законодательства и верховенства права, благоприятных условий, а также инвестиционного потенциала и инвестиционной среды, формирующих инвестиционную привлекательность региона [30]». В этом определении «инвестиционная привлекательность региона» означает способность региона привлекать инвестиции, его экономический потенциал и стабильную среду. То есть, определение рассматривает инвестиционную привлекательность как комплекс экономического потенциала (ресурсы, размер рынка, инфраструктурные возможности), уровня риска (политические, экономические и социальные риски), верховенства права и правовых норм, а также благоприятных условий (инфраструктура, административная служба, государственная поддержка). При этом определение содержит важный научный вывод, а именно: «инвестиционный потенциал и инвестиционная среда региона формируют инвестиционную привлекательность региона». Это утверждение выражает причинно-следственную связь, то есть привлекательность является результатом среды и потенциала. С научной точки зрения, инвестиционная привлекательность — это комплексный оценочный показатель, то есть он одновременно охватывает экономические возможности, правовые гарантии и уровень риска. Определение это четко отражает, поскольку не ограничивает привлекательность только экономическими или финансовыми показателями, но также включает институциональную и правовую среду. Такой подход также согласуется с концепцией «территориальной конкурентоспособности» в экономической географии и теориях территориального развития. В определении вполне корректно подчеркивать уровень риска и верховенство права, поскольку территориальная привлекательность для иностранных или отечественных инвесторов часто зависит от политической стабильности и верховенства права. Этот аспект важен с точки зрения институциональной экономики, поскольку стабильность правовой среды снижает инвестиционный риск и увеличивает приток капитала. Определение основано на комплексном подходе, охватывающем экономические, правовые и социальные факторы, и определяет инвестиционную среду и потенциал как основной источник привлекательности. В определении термин «благоприятные условия» используется как широкое понятие, а в научной работе рекомендуется разделить его на конкретные компоненты (инфраструктура, налоговые льготы, административные процедуры). Использование системы показателей (например, регионального инвестиционного рейтинга, легкости ведения бизнеса, индекса экономической свободы) при оценке инвестиционной привлекательности повышает ее практическую ценность. С научной точки зрения, такое определение представляет инвестиционную привлекательность региона как целостную систему, определяет инвестиционную среду и потенциал как основные факторы, формирующие привлекательность, научно обосновывает важность верховенства права и уровня риска. Однако для его применения в практических исследованиях необходимо четко определить нормативные показатели и критерии оценки.

В таблице 1.2 ниже анализируется интерпретация научных и теоретических взглядов экономистов на привлекательность инвестиционной среды, предлагается научный подход к этим определениям и мнениям.

В первом определении инвестиционный климат не связан с более широкой экономической средой, а с условиями и возможностями на фондовом рынке. С научной точки зрения, ограничение инвестиционного климата только фондовым рынком является узким толкованием. Инвестиционный климат включает в себя не только финансовые активы, но и инвестиции в реальный сектор. С научной точки зрения, это определение представляет собой отраслевую интерпретацию инвестиционного климата, связанную с фондовым рынком, но более корректно рассматривать его как звено или сегмент в общем понятии инвестиционного климата.

во втором определении о том, что «инвестиционная среда носит прерывистый характер», научно корректно. Это относится к изменчивости и непрерывности экономических процессов во времени. Научная ценность этой идеи заключается в том, что инвестиционная среда интерпретируется как динамическая, а не статическая система. Такой подход важен в экономическом анализе, поскольку изменения в инвестиционной среде со временем увеличивают или уменьшают привлекательность.

Если рассматривать третье определение с научной точки зрения, то инвестиционная привлекательность действительно является категорией, оцениваемой с точки зрения инвестора. Однако, хотя инвестиционная среда полностью объективна, инвесторы оценивают её по-разному. То есть, несмотря на объективность среды, её влияние воспринимается субъективно. Поэтому в экономических исследованиях делается вывод, что эти два понятия связаны, но не идентичны.

В четвертом определении привлекательность для иностранных инвестиций связана не только с правовыми факторами, но и с экономической стабильностью, налоговой политикой, валютной свободой, рыночными возможностями и транспортной инфраструктурой. Для обеспечения научно полного описания целесообразно включить в него, помимо правовых факторов, факторы экономической и административной стабильности.

В пятом определении инвестиционный климат рассматривается структурно — как совокупность факторов, и функционально — как система, влияющая на инвестиционную привлекательность страны или региона. Однако с научной точки зрения остается неясным, по каким критериям можно определить «положительные или отрицательные аспекты» в этом определении. С научной точки зрения это необходимо выразить с помощью конкретных показателей.

Важнейшим научным моментом в шестом определении является взаимосвязь двух категорий: инвестиционной среды — системы причин и условий, и инвестиционной привлекательности — её результата и выражения. С научной точки зрения необходимо чётко определить показатели и методические критерии для практической оценки инвестиционной среды и инвестиционной привлекательности в данном определении.

Идея, заложенная в седьмом определении: «Инвестиционная среда определяет инвестиционную активность и уровень риска региона», очень важна, поскольку она соответствует принципу экономической теории: «инвестиционная среда = возможности + система рисков». Однако фраза «другие факторы» в определении остается абстрактной, и с научной точки зрения ее можно дополнить конкретными данными (например, технологическими, демографическими факторами).

Восьмое определение содержит важный научный вывод, а именно: «инвестиционный потенциал региона и инвестиционная среда формируют инвестиционную привлекательность региона». Это утверждение выражает причинно-следственную связь, то есть привлекательность проявляется как результат влияния среды и потенциала. Однако для его применения в практических исследованиях необходимо четко определить нормативные показатели и критерии оценки.

Последнее определение всесторонне и систематически раскрывает содержание концепции инвестиционной среды. В частности, интерпретация инвестиционной среды как совокупности условий, при которых осуществляются инвестиционные процессы, полностью охватывает ее институциональные и макроэкономические характеристики. Тот факт, что определение указывает на инвестиционную среду как на ключевой фактор, определяющий региональную инвестиционную активность и уровень инвестиционного риска, еще больше повышает его практическую значимость.В то же время, акцент на роли политических, экономических, правовых, социальных и других факторов в формировании инвестиционного климата отражает научно обоснованный подход к многофакторной природе инвестиционных решений. Эти факторы, взаимодействуя друг с другом, определяют уровень стабильности, уверенности и предсказуемости инвестиций.

Определение инвестиционного потенциала как основного источника инвестиционной привлекательности также научно обосновано. Это связано с тем, что природные ресурсы, производственные мощности, трудовые ресурсы, развитая инфраструктура и инновационный потенциал региона или страны формируют инвестиционный потенциал и повышают уровень привлекательности для инвесторов. В этом смысле инвестиционный потенциал проявляется как внутренняя экономическая основа инвестиционной среды.

Однако, с точки зрения дальнейшего уточнения определения, целесообразно рассматривать взаимосвязь между инвестиционным климатом и инвестиционным потенциалом как динамический процесс. То есть инвестиционный потенциал не только формирует инвестиционную привлекательность, но и улучшение инвестиционного климата посредством эффективной инвестиционной политики способствует дальнейшему увеличению инвестиционного потенциала.

В целом, это определение научно обоснованным, логичным и практическим образом выражает сущность инвестиционной среды и инвестиционного потенциала и считается достаточно полным, чтобы использоваться в качестве теоретической основы для анализа инвестиционных процессов.

В целом, повышение привлекательности инвестиционного климата в настоящее время является одним из приоритетных направлений национальной инвестиционной политики. Изучение передового международного опыта в этой области и его творческое применение на практике в е повысит привлекательность инвестиционного климата в нашей стране и обеспечит инвестиционную активность. В следующем абзаце диссертации будут рассмотрены именно эти вопросы.

§ 1.3. О повышении привлекательности инвестиционной среды

международный опыт

Важно изучать передовой зарубежный опыт повышения привлекательности инвестиционного климата страны и применять его на практике, учитывая специфические особенности региона или области.

Институциональные и административные реформы (Всемирный банк) играют важную роль в повышении привлекательности инвестиционного климата, согласно мировому опыту. В докладе Всемирного банка «Улучшение инвестиционного климата» отмечается необходимость всесторонних, скоординированных и непрерывных реформ для улучшения инвестиционного климата. По мнению экспертов Всемирного банка, качество институтов (высококачественная система государственного управления, прокуратуры и судебной системы) является важным фактором привлекательности. В то же время большое значение имеют упрощение регулирования, смягчение требований к проектам и внедрение инструментов «содействия инвестициям» (например, «единых окон»).

Правительство Сингапура обладает богатым опытом повышения привлекательности инвестиционного климата. Сингапур является одной из самых успешных стран в мире по привлечению инвестиций. Здесь правительство стратегически работает над привлечением иностранных фирм, адаптацией к их потребностям и эффективной организацией институциональной среды. Высокая институциональная стабильность правительства (политическая стабильность, эффективное управление) и крупные инвестиции в инфраструктуру являются одним из главных преимуществ Сингапура с точки зрения привлекательности. Налоговые льготы и инвестиционные агентства в Сингапуре (такие режимы, как специальные бизнес-зоны, «Пионерский статус») играют ключевую роль в привлечении инвесторов. В Сингапуре правительство также уделяет большое внимание развитию местного потенциала: увеличению численности местной рабочей силы, квалификации, технологического потенциала и т. д. В Сингапуре правительство уделяет большое внимание постоянному повышению квалификации национальной рабочей силы (инвестиции в человеческий капитал). Это особенно важно для привлечения прямых инвестиций на первом этапе и для использования местных ресурсов на втором этапе. Для инвесторов человеческий капитал, наличие необходимых навыков и высококвалифицированной рабочей силы повышают инвестиционную привлекательность. Улучшенная политика в области образования и профессиональной подготовки также способствует развитию национальных компаний.

Экономические реформы в Китае (в основном после 1978 года) проводились посредством открытости для международного рынка инвесторов, политики «открытых дверей» и создания специальных экономических зон. Например, в качестве специальной зоны был создан Сучжоуский индустриальный парк, ставший привлекательным местом для инвестиций иностранных компаний. Модернизация инвестиционной политики Китая включала упрощение административных процедур, снижение административных барьеров для привлечения прямых инвестиций и согласование инвестиций с национальными стратегическими направлениями посредством политического руководства. Исследования, анализирующие институциональное развитие и качество прямых инвестиций, показывают, что организационное развитие (институциональная мощь) в Китае вносит значительный вклад в активное привлечение прямых инвестиций. Даже экологическая политика (например, пилотные программы «низкоуглеродных городов») способствовала повышению качества прямых инвестиций в Китае. Исследования показывают, что сильная и надежная инвестиционная среда может сократить объем прямых инвестиций, но создает возможности для привлечения качественных прямых инвестиций, то есть высокотехнологичных и инновационных инвестиций.

Многие страны привлекают инвесторов за счет налоговых льгот, налога на прибыль предприятий, свободной торговли и производственных зон. Например, концепция специальных экономических зон внедрена во многих странах мира (Китай, Польша и др.). В инвестиционной политике ориентация на высокотехнологичные сектора позволяет странам стратегически планировать, в частности, высокотехнологичные отрасли, инновации и доступ к глобальным цепочкам создания стоимости.

Мировой опыт показывает, что «институциональные реформы (законодательство, административное упрощение) являются одним из наиболее важных и эффективных способов повышения привлекательности инвестиционного климата [31]». Международные и национальные инвестиционные агентства выступают в качестве моста между государственным и частным секторами, и их укрепление повышает привлекательность. Инвестиции в местный человеческий капитал обеспечивают трансфер и качественный эффект развития прямых инвестиций.

Международный опыт показывает, что специальные экономические зоны и налоговые льготы используются для привлечения инвестиций в стратегические сектора. Климатическая и экологическая политика также могут напрямую влиять на качество прямых иностранных инвестиций.

В 2023-2025 годах геополитическая нестабильность, глобальная инфляция, сбои в логистических цепочках, технологическая конкуренция и изменения на энергетических рынках вынудили страны пересмотреть свой инвестиционный климат. Инвесторы стали обращать внимание, прежде всего, на стабильную политическую обстановку, правовые гарантии, благоприятную налоговую политику и надежную инфраструктуру. Направления повышения привлекательности инвестиционного климата воплощены в 5 основных стратегиях, применяемых на практике. Мы иллюстрируем это на следующем рисунке:

Рисунок 1.3. Инвестиционный климат в мировой практике.

Направления повышения привлекательности[32]

Ниже мы постараемся объяснить каждое направление с научной точки зрения, используя опыт ведущих стран мира.

1. В рекомендациях Всемирного банка и Организации экономического сотрудничества и развития по институциональным реформам важным направлением является обеспечение верховенства права. Страны, привлекавшие инвесторов в 2023-2025 годах — Сингапур, Ирландия, Объединенные Арабские Эмираты, Вьетнам — в первую очередь сделали нормативно-правовую базу прозрачной. В этом отношении реформы основывались на следующих принципах: принцип «единого окна»; цифровая платформа для регистрации бизнеса; автоматизация лицензирования и разрешений; правовые гарантии для инвесторов в судебной системе. Вторым приоритетным вопросом в этом направлении является снижение административной нагрузки. Хотя методология Всемирного банка Doing Business будет отменена начиная с 2020 года, многие страны сократили административные процессы в 2024-2025 годах на основе ее обновленных показателей. Например, Саудовская Аравия сократила количество лицензий на 40% в 2023-2024 годах. Казахстан сократил время регистрации бизнеса до 1 часа. Грузия увеличила потоки прямых инвестиций за счет укрепления сильных антикоррупционных институтов.

2. В сфере налоговых и административных льгот особое внимание уделялось либерализации налоговой политики и созданию специальных экономических зон. В мировой практике в 2023-2025 годах усилилась налоговая конкуренция. Например, Ирландия сохранила свою долгосрочную ставку корпоративного налога на уровне 12,5 процента. Объединенные Арабские Эмираты ввели новый корпоративный налог (9 процентов), но сохранили полное освобождение от налогов в свободных экономических зонах. На наш взгляд, стабильная и предсказуемая налоговая система важнее для инвесторов, чем снижение налоговых ставок. В этой области специальные экономические зоны остаются основным инструментом современной глобальной конкуренции. В качестве примеров эффективных специальных экономических зон в 2023-2025 годах можно отметить: Шэньчжэнь (Китай) – экономическую зону на базе инновационных технопарков; JAFZA в Дубае – логистический и торговый центр; налоговые льготы для экспортно-ориентированного производства в Польше и др.

3. В направлении модернизации и цифровизации инфраструктуры приоритетным направлением было определено развитие логистической инфраструктуры. Привлекательность инвестиционного климата в значительной степени зависит от логистики. Например, порты Сингапура обладают самой оцифрованной портовой системой в мире. Турция в 2024-2025 годах продолжила развитие своей транзитной инфраструктуры в рамках проекта «Средний коридор». Индия в 2023 году запустила инфраструктурную платформу «Гати Шакти». В 2023-2025 годах расширились цифровые услуги для инвесторов: онлайн-выдача лицензий; электронные налоговые документы; онлайн-регистрация интеллектуальной собственности; цифровые реестры для стартап-экосистем. Хорошие результаты в этом отношении показали Эстония, Корея, Сингапур и Объединенные Арабские Эмираты.

4. Содействие технологическому развитию в сфере человеческого капитала и инноваций приобретает все большее значение. Известно, что инвестиционный климат зависит от инновационной экосистемы. В 2023-2025 годах Корея и Япония увеличили свои инвестиции в НИОКР (исследования и разработки – группа исследователей и программистов, которые ищут новые идеи, проверяют гипотезы и разрабатывают продукты) до 4% ВВП . В Израиле существует стартап-экосистема, насчитывающая более 6000 инновационных компаний. В Сингапуре инвестиции в человеческий капитал остаются одной из главных причин притока прямых инвестиций. Основными факторами являются высшее образование, STEM- области [33]( наука, технологии, инженерия и математика ) и подготовка специалистов.

5. Направление создания специализированных инвестиционных агентств также играет важную роль в повышении привлекательности инвестиционной среды. В 2023-2025 годах роль специализированных инвестиционных агентств будет еще больше усиливаться. Эффективными моделями в этом отношении являются: Enterprise Singapore – агентство, предоставляющее комплексные услуги инвесторам и стартапам; Invest India – признанное инвестиционным агентством номер один в мире в 2023 году; Kazakhstan Invest – внедрило специальную услугу «послепродажного обслуживания» для международных инвесторов («послепродажное обслуживание» означает дополнительную заботу, поддержку и услуги, предоставляемые клиенту после предоставления основной услуги или продукта). Специализированные инвестиционные агентства выполняют следующие задачи: подготовка и распространение информации об инвестиционных возможностях; Услуги поддержки инвесторов (услуги поддержки инвесторов, как правило, включают в себя оказание следующей помощи: информирование и анализ – информация о проекте, рынке, финансовых показателях; организация коммуникаций – встречи с инвесторами, отчеты, обновления; работа с документами – контракты, отчеты, вопросы соответствия; консультирование и руководство – инвестиционный процесс, риски, стратегии; административная помощь – регистрация, разрешения, взаимодействие с государственными органами. Вкратце, услуги поддержки инвесторов – это все услуги, предоставляемые для того, чтобы инвестор чувствовал себя уверенно, информированно и получал поддержку); преодоление административных препятствий; мониторинг и «последующее сопровождение» инвестиционных проектов.

В качестве общих принципов повышения привлекательности инвестиционного климата можно выделить следующие, основанные на мировом опыте:

– Институциональная стабильность является ключевым условием. Независимо от налоговых льгот или различий в инфраструктуре, стабильное и предсказуемое законодательство является важнейшим фактором повышения инвестиционной привлекательности;

– Цифровизация таможенных и лицензионных процессов повысит инвестиционную привлекательность на 30-40 процентов;

– «Инфраструктура (порты, логистика, интернет) имеет решающее значение для инвестиционных потоков» [34];

– Человеческий капитал (навыки, образование, НИОКР) – является основным двигателем прямых инвестиций;

– Специализированные инвестиционные агентства (ИИА) остаются «сердцем» инвестиционной среды. Чем профессиональнее услуги, предоставляемые инвестору, тем выше привлекательность. Их главная задача — привлечение и помощь инвесторам в страну (или регион), привлечение иностранных и местных инвесторов, предоставление инвестиционных возможностей, оказание услуг по поддержке инвесторов, консультирование по вопросам регистрации, разрешений, документов, а также содействие работе с государственными органами (единый центр обслуживания). Короче говоря, ИИА — это «организации-проводники и помощники» для инвесторов. Например, в е эту роль выполняет Министерство инвестиций, промышленности и торговли или его подведомственные агентства.

Макроэкономическая стабильность и ускоренный экономический рост являются основными факторами повышения привлекательности инвестиционного климата. Поскольку главная цель инвестиций – получение прибыли, именно макроэкономическая стабильность и экономический рост обеспечивают эту прибыль. Опыт таких стран, как Сингапур, Вьетнам и Объединенные Арабские Эмираты, показывает, что в результате улучшения инвестиционного климата: увеличивается объем прямых иностранных инвестиций; ускоряются темпы роста ВВП ; растут доходы государственного бюджета; расширяются экспортные возможности. Для а экономический рост на уровне 5-7 процентов ускоряет диверсификацию экономики и повышает инвестиционную привлекательность.

Повышение привлекательности инвестиционного климата создает новые рабочие места и развивает человеческий капитал. Опыт Объединенных Арабских Эмиратов, Польши, Турции и Кореи показывает, что в регионе, куда поступают прямые иностранные инвестиции (инновационные, высокотехнологичные инвестиции), создаются высококвалифицированные, высокооплачиваемые рабочие места, повышается квалификация местного персонала (эффект распространения), развивается образование и профессиональная подготовка. Это особенно важно для а («По данным Национального статистического комитета, по состоянию на 1 января 2024 года общая численность постоянного населения нашей страны в возрасте 14-30 лет составляла 9,6 миллиона человек» [35]). В обществе с высокой долей молодежи высокотехнологичные рабочие места означают стабильность внутреннего рынка и модернизацию рынка труда.

Повышение привлекательности инвестиционного климата оказывает значительное положительное влияние на технологическое обновление и инновационный потенциал экономики. Анализ деятельности Израиля, Кореи и Сингапура в этой области показывает, что в странах с благоприятным инвестиционным климатом быстро развивается трансфер технологий (НИОКР, инновации, стартапы); местные компании становятся более конкурентоспособными; укрепляются научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, а также сотрудничество университетов и промышленности. В е это приводит к следующим результатам: формированию IT-бизнеса, финтех-, биотехнологических, агротехнологических кластеров; увеличению доли высокодоходной экспортно-ориентированной продукции; снижению импортозависимости.

Модернизация инфраструктуры играет важную роль в повышении привлекательности инвестиционного климата. Опыт Китая и Объединенных Арабских Эмиратов показывает, что увеличение прямых инвестиционных потоков дает значительный импульс модернизации инфраструктуры: логистических центров, систем наземного сообщения, транспортных коридоров; энергоснабжения (зеленые источники энергии); цифровой инфраструктуры (электронное правительство, электронная таможня, электронное лицензирование). В е этому способствуют такие важные инвестиционные проекты, как «Транскаспийский коридор», маршрут «Термез–Мазари-Шариф–Кабул–Пешавор», цифровизация промышленных зон и совершенствование экспортной логистики.

Снижение налогового и административного бремени обеспечивает стабильную деловую среду. Опыт Грузии, Эстонии и Ирландии показывает, что снижение административных барьеров и стабилизация налоговой системы сокращают теневую экономику, создают равные возможности (инклюзивность) для отечественных и зарубежных предпринимателей и снижают инвестиционный риск. В е это повышает доверие инвесторов за счет сокращения процедур лицензирования и получения разрешений, повышения предсказуемости налогового бремени и снижения коррупции.

Экспортный потенциал и доступ к зарубежным рынкам напрямую связаны с привлекательностью инвестиционного климата. Опыт таких стран, как Вьетнам, Малайзия и Польша, подтверждает, что страны с благоприятным или привлекательным инвестиционным климатом ускоряют производство экспортно-ориентированной продукции в течение 5-10 лет, входят в международную цепочку создания стоимости (глобальные цепочки создания стоимости – ГЦС); имеют возможность поставлять продукцию на такие рынки, как Япония, США, Европейский Союз. Для а это будет способствовать увеличению доли высокотехнологичной продукции от текстиля до готовой одежды, от сельского хозяйства до переработанной агропродукции, а также от химической и металлургической промышленности.

Стабильная и предсказуемая среда для инвесторов повышает политическое доверие и обеспечивает привлекательность инвестиционного ландшафта. В странах с высокой политической стабильностью и институциональными гарантиями (Сингапур, Канада, Нидерланды) инвесторы активно участвуют в реализации долгосрочных инвестиционных проектов, формируется доверие между правительством и бизнесом, развиваются инвестиционные проекты на основе государственно-частного партнерства. Для а это позволяет привлекать крупномасштабные промышленные проекты на 10-20 лет, создавая стратегию привлечения долгосрочных прямых иностранных инвестиций в энергетическую, логистическую, химическую и сервисную отрасли.

По нашему мнению, повышение привлекательности инвестиционного климата на основе передового зарубежного опыта обеспечит у следующие стратегические результаты:

– обеспечивает 2-3-кратное увеличение потока прямых иностранных инвестиций, то есть иностранных инвестиций, поступающих без государственных гарантий (в секторы технологий, инноваций и исследований);

– позволяет расширить экспорт за счет продукции высокой добавленной стоимости;

– обеспечивает развитие высококвалифицированного персонала, информационных технологий и технологических парков;

– способствует модернизации промышленности и укреплению цифровой инфраструктуры;

– Создает возможность стать инвестиционным центром в Центральной Азии;

– это приводит к экономической стабильности и повышению доверия к национальной валюте;

– вносит огромный вклад в развитие зеленой экономики и энергетических проектов (солнечная, ветровая, гидроэнергетика – огромный рынок для международных инвесторов);

– Это создаст возможность для резкого увеличения доходов государственного бюджета и финансирования социальных программ.

Использование вышеупомянутого передового международного опыта для повышения привлекательности инвестиционного климата создаст возможность обеспечить инвестиционную активность в е, привлечь иностранные инвестиции, в том числе прямые иностранные инвестиции, в сектора и области экономики. В результате увеличится объем прямых иностранных инвестиций, ускорятся темпы роста ВВП, пополнятся бюджетные доходы и расширятся экспортные возможности. Для а это может обеспечить стабильный экономический рост на уровне 5-7% и ускорить диверсификацию экономики. Также в обществе с высокой долей молодежи будут созданы высокотехнологичные рабочие места, обеспечена стабильность внутреннего рынка и модернизация рынка труда. Сформируются IT-бизнес, финтех, биотехнологические, агротехнологические кластеры, увеличится доля экспортно-ориентированной высокотехнологичной продукции и снизится зависимость от импорта. Будут развиваться проекты «зеленой экономики» и энергетики. Произойдет резкое увеличение бюджетных доходов и появится возможность финансирования социальных программ. Главное – обеспечить цепочку «сырье – переработка – наука и технология – готовый продукт».

На наш взгляд, к факторам, повышающим привлекательность инвестиционного климата, можно отнести следующие:

1. Правовые и институциональные факторы (стабильность и прозрачность законодательства, гарантия прав инвесторов, меры по снижению бюрократических препятствий);

2. Факторы макроэкономической стабильности (снижение инфляции и валютная стабильность, налоговая политика и льготы, развитие рыночной инфраструктуры);

3. Факторы инфраструктуры и логистики (транспортная и коммуникационная инфраструктура, энергоснабжение, промышленные зоны и технопарки);

4. Политическая стабильность и факторы государственной политики (политическая стабильность и безопасность, стратегия поддержки инвестиций, государственно-частное партнерство);

5. Рыночный потенциал и экономические возможности (размер внутреннего рынка, экспортные возможности, природные ресурсы и сырьевая база);

6. Факторы рынка труда и человеческого капитала (достаточность квалифицированного персонала, затраты на рабочую силу и производительность труда, инновации и научно-техническое развитие);

7. Социальные и культурные факторы (условия жизни и социальная инфраструктура, гостеприимство населения и культурная среда и т. д.).

Повышение привлекательности инвестиционного климата — это многогранный процесс, требующий скоординированного развития правовых, экономических, политических, инфраструктурных, социальных факторов, а также факторов человеческого капитала. Устойчивое и систематическое улучшение этих факторов будет способствовать увеличению притока инвестиций в страну, стимулированию экономического роста и укреплению конкурентоспособности.

II. АНАЛИЗ ТЕКУЩЕГО СОСТОЯНИЯ ПОВЫШЕНИЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СРЕДЫ

§ 2.1. Анализ финансирования инвестиций в основной капитал и состояния инвестиционной среды.

Инвестиции в основной капитал (строительство, оборудование, инфраструктура, технологии) являются фундаментальным фактором экономического роста и конкурентоспособности, а модель их финансирования напрямую влияет на стабильность предприятий и макроэкономическую динамику. Взаимосвязь между инвестициями в основной капитал и экономическим ростом пропорциональна, а увеличение инвестиций в основной капитал, в свою очередь, оказывает положительное влияние на экономический рост

На основании анализа данных, представленных в таблице выше, можно сделать следующие выводы:

– В 2020–2024 годах темпы роста ВВП составили 106,5%, что на 4,9 процентных пункта больше по сравнению с 2020 годом, а объем инвестиций в основной капитал увеличился в 2,3 раза, то есть на 32 процентных пункта, что свидетельствует о значительном ускорении темпов роста инвестиционной активности в экономике относительно экономических результатов.

– инвестиционной активности Y и IMзначительно выше. Это свидетельствует, с одной стороны, о тенденции к интенсивному формированию капитальных резервов для более высокого экономического роста в будущем, а с другой стороны, о необходимости глубокого анализа эффективности использования капитала, отраслевой и технологической структуры проектов. С научной точки зрения, такая динамика, дополненная такими исследованиями, как: оценка рентабельности капитала (ICOR, производительность труда, доходность фонда); анализ структуры инвестиций по секторам, регионам и технологиям; определение уровня добавленной стоимости, добавленной к ВВП за счет инвестиций, позволит сделать важные выводы для экономической политики;

– Резко более высокий темп роста объемов инвестиций по сравнению с темпами роста ВВП в 2020–2024 годах свидетельствует об ускорении процесса капиталообразования в экономике, однако необходимо усилить их влияние на реальный экономический рост посредством тщательного анализа эффективности и структуры этих инвестиций.

В экономической литературе инвестиции в основной капитал рассматриваются как важный фактор экономического роста: постоянное капиталовложение и модернизация оказывают положительное влияние на рост ВВП, особенно в развивающихся странах. В то же время, когда темпы роста инвестиций значительно превышают темпы роста ВВП, возможны две ситуации: капиталовложения еще не в полной мере окупились (инвестиции «оставляют» после себя невостребованные активы); структура инвестиций неэффективна, то есть эффективность использования капитала низка, доля «низкорентабельных» проектов высока.

Исследования показывают, что во многих странах увеличение инвестиций в основной капитал способствует росту ВВП, но эффективность во многом зависит от отраслевой структуры инвестиций, направления инвестиций в инфраструктуру и инновации, а также качества управления. Например, опыт Китая и других стран показывает, что крупные инвестиции в реальный сектор и инфраструктуру первоначально обеспечивали высокий рост, но затем наблюдалось снижение отдачи. Исследования показывают наличие устойчивой положительной корреляции между ростом инвестиций и ростом ВВП: регионы и страны с увеличением инвестиций в основной капитал имеют более высокие темпы экономического роста. Техническое переоснащение и модернизация активов способствуют производству высокотехнологичной и конкурентоспособной продукции, повышению рентабельности и региональному развитию.

В то же время такое ускорение темпов роста инвестиций в основной капитал подтверждает и его активное финансирование. Сегодня основными источниками финансирования инвестиций в основной капитал являются собственные средства предприятий или хозяйствующих субъектов, заемные средства или кредиты от банковских и небанковских кредитных организаций, финансирование в обмен на акционерный капитал или финансирование путем выпуска ценных бумаг, а также средства государственного бюджета.

Основными внутренними ресурсами предприятия являются собственный капитал и амортизационные отчисления. При правильном применении амортизационной политики они становятся важным внутренним источником инвестиций для обновления основного капитала. Ускоренная амортизация, амортизационные премии и налоговые вычеты по инвестициям могут значительно увеличить объем внутренних ресурсов. Финансирование за счет собственного капитала снижает зависимость от заемных средств, повышает финансовую стабильность и платежеспособность предприятия, но может ограничивать темпы роста.

Во многих странах банковские кредиты и долговые инструменты занимают ведущую позицию в финансировании основных средств. Исследования «показывают, что заемный капитал (банковские кредиты, облигации) является наиболее важным внешним источником финансирования материальных основных средств предприятий» [36]. В то же время «доступ к долгосрочным кредитным ресурсам для предприятий реального сектора ограничен, и наблюдается низкая доля участия банков» [37]. Ряд исследований доказывает наличие потенциала для значительного увеличения объема заемного финансирования за счет снижения процентных ставок по кредитам и оптимизации структуры заемного капитала.

Финансирование инвестиционных проектов путем выпуска акций, дополнительной эмиссии, является важным методом, особенно для акционерных обществ. Согласно сравнительному анализу: финансирование только за счет акций размывает долю собственников, но снижает долговой риск; финансирование только за счет заемных средств увеличивает процентный риск и банковский контроль; смешанная модель (заемные средства + собственный капитал) в большинстве случаев считается наиболее эффективной согласно методу чистой приведенной стоимости (NPV), то есть методу оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.

Опыт многих стран эмпирически доказал, что акционерный капитал и внутренние денежные потоки являются ведущими методами финансирования исследований и разработок, а также нематериальных активов, в то время как заемные средства доминируют для финансирования материальных основных средств.

Государственные бюджеты, государственные гарантии, налоговые льготы и механизмы государственно-частного партнерства имеют стратегическое значение в финансировании основных средств, особенно в инфраструктурных и социальных проектах. Долгосрочные и недорогие долговые инструменты — банковские кредиты, синдицированные займы, инфраструктурные и «зеленые» облигации — играют ключевую роль в проектах государственно-частного партнерства. Эффективность привлечения частного капитала повышается за счет государственных гарантий, субсидий, льгот по резервным требованиям и механизмов рефинансирования. [38]Такие инструменты, как «зеленое финансирование», «зеленые облигации» и «зеленые кредиты» для проектов, отвечающих требованиям ESG, увеличивают приток основных средств в экологически устойчивые направления.

Оптимальное сочетание внутренних и внешних источников зависит от финансовой стабильности предприятия, его ликвидности, профиля риска и характеристик инвестиционного проекта. Исследования показали относительную взаимосвязь между финансовым рычагом и инвестициями. Существуют подходы, согласно которым с точки зрения финансовой стабильности оптимальным считается соотношение долга и собственного капитала примерно 50/50.

Инновационные и отраслевые характеристики также влияют на источники финансирования. Молодые и высокорентабельные предприятия больше инвестируют во все виды активов; крупные компании финансируют больше исследований и разработок и нематериальных активов, а малые и средние предприятия — больше материальных основных средств. Как показывает пример большинства стран, инвестиции в основные средства и источники их финансирования значительно различаются по регионам в зависимости от глубины финансового рынка, процентных ставок по кредитам, развития рынка облигаций и уровня государственной поддержки.

Сегодня финансирование основного капитала в нашей стране осуществляется из различных источников. Источники финансирования можно классифицировать следующим образом (рис. 2.2):

Рисунок 2.2. Основной капитал, инвестированный в операционную деятельность.

Классификация источников инвестиционного финансирования[39]

Анализ данных, представленных в таблице 2.1 ниже, позволяет сделать следующие выводы:

– В период 2020-2024 годов из общего объема финансирования на развитие экономической и социальной отраслей Республики было выделено 1562,6 триллиона сумов, что в 2,4 раза больше, чем в предыдущем году. Это свидетельствует о резком увеличении мобилизации ресурсов и инвестиционной активности в е. Такая тенденция согласуется с тем фактом, что инвестиции являются основным «двигателем» экономического роста и модернизации в развивающихся странах.

– 2020-2024 годах в 2,4 раза ?свидетельствует об ускорении формирования капитальных резервов для обновления экономической и социальной инфраструктуры, расширении возможностей поддержки экономического роста, занятости и социальной стабильности. Одновременно это указывает на необходимость анализа вклада бюджетных расходов, внешнего долга и частного капитала, а также оценки эффективности, отраслевой структуры и окупаемости финансирования.

– В анализируемый период наибольший рост в структуре источников финансирования капиталовложений был обеспечен необеспеченными и прочими иностранными инвестициями и займами (в 4,5 раза) и прямыми иностранными инвестициями (в 5,2 раза). Это свидетельствует о значительном увеличении роли иностранного капитала в инвестиционных процессах. В частности, рост необеспеченных и прочих иностранных инвестиций и займов в 4,5 раза и прямых иностранных инвестиций в 5,2 раза указывает на повышение привлекательности инвестиционного климата страны. Можно отметить, что эта тенденция сформировалась в результате экономической либерализации, институциональных реформ инвестиционной политики, усиления правовых гарантий и создания благоприятных условий для иностранных инвесторов. В частности, быстрый рост прямых иностранных инвестиций свидетельствует о притоке долгосрочного капитала в реальный сектор, что имеет большое значение для расширения производственных мощностей, технологических инноваций и повышения конкурентоспособности. В то же время увеличение доли необеспеченных иностранных инвестиций и займов указывает на активное использование внешних источников финансирования, что также требует необходимости поддержания макроэкономической стабильности, эффективного управления инвестиционными рисками и рационального контроля долговой нагрузки. В целом, рост доли иностранных инвестиций в анализируемый период является важным фактором диверсификации национальной экономики, повышения инвестиционной активности и обеспечения устойчивого экономического роста;

– В период 2020–2024 годов республиканский бюджет и фонды предприятий по финансированию основных средств увеличились в 1,7 раза, а фонды населения — в 1,8 раза. Эта тенденция подтверждает устойчивый рост внутренних источников финансирования. Это свидетельствует об активном участии государства в инвестиционных процессах, а также об укреплении финансовой стабильности и инвестиционного потенциала предприятий. Рост вклада частных средств указывает на увеличение доходов населения, повышение уверенности в направлении сбережений на инвестиционную деятельность и расширение доступа к финансовым инструментам. В то же время рост внутренних инвестиционных источников позволяет несколько снизить зависимость от внешнего финансирования, обеспечить стабильность инвестиционных процессов и поддержать экономический рост за счет внутренних ресурсов. Поэтому активизация внутренних инвестиционных источников в 2020–2024 годах рассматривается как важный фактор, свидетельствующий об укреплении инвестиционного климата в национальной экономике.

– Стоит отметить, что в общем объеме источников финансирования инвестиций в основные средства в 2020-2024 годах на необеспеченные и прочие иностранные инвестиции и займы приходилось в среднем 25,2%, на собственные средства предприятий — в среднем 24,3%, а на прямые иностранные инвестиции — в среднем 21,2%. Это означает, что в инвестиционных процессах сформировалась относительно диверсифицированная структура источников финансирования. В частности, необеспеченные и прочие иностранные инвестиции и займы, составляющие в среднем 25,2%, выступают в качестве одного из ведущих источников финансирования инвестиций. При этом тот факт, что доля собственных средств предприятий составила в среднем 24,3%, свидетельствует о стабильной значимости внутренних источников финансирования и повышении инвестиционной активности хозяйствующих субъектов. Формирование средней доли прямых иностранных инвестиций в 21,2% указывает на долгосрочный приток иностранного капитала в национальную экономику, тем самым создавая основу для модернизации производственных мощностей и инновационного развития. В целом, в 2020-2024 годах в структуре источников финансирования инвестиций в основной капитал сохранялся относительный баланс между иностранными и внутренними источниками, что считается важным фактором обеспечения стабильности инвестиционных процессов, распределения рисков и экономического роста.

Таблица 2.1

Сосредоточены на привлечении основного капитала за счет различных источников финансирования.

Объем инвестиций (триллионы сумов)[40]

Источники финансирования	2020	2021	2022	2023	2024
1. Кредиты коммерческих банков и другие заемные средства	28.5	19.5	21.1	22.3	12.7
2. Необеспеченные и другие иностранные инвестиции и кредиты	35.4	56.9	60.2	82.4	159.6
3. Фонды народонаселения	18.1	22.2	25.7	33.3	32.0
4. Республиканские бюджетные фонды	13.1	21.5	20.9	20.4	22.8
5. Прямые иностранные инвестиции	28.8	30.5	37.0	84.3	150.5
6. Корпоративные фонды	51.9	71.2	84,5	84.9	87.0
7. Иностранные займы, гарантированные Республикой	22.5	17.3	15.2	21.2	23.6
8. Государственные целевые фонды	3.7	5.9	5.2	3.3	5.5
Общий	202.0	245.0	269.8	352.1	493.7

Анализ данных на рисунке 2.3 ниже показывает, что в период 2020-2024 годов доля централизованных источников финансирования инвестиций в основные средства значительно снизилась, составив 10,5 процента в 2024 году, и, наоборот, доля децентрализованных источников увеличилась, достигнув 89,5 процента.

В то же время структура источников финансирования инвестиций в основные средства в 2020-2024 годах свидетельствует о систематических структурных изменениях в инвестиционных процессах. В частности, в результате последовательного снижения доли централизованных источников к 2024 году их доля составила всего 10,5 процента. Это свидетельствует о снижении приоритета государственного бюджета, государственных целевых фондов и других централизованных источников финансирования в инвестиционной деятельности. Напротив, увеличение доли децентрализованных источников до 89,5 процента указывает на то, что решающее значение в инвестиционных процессах приобретают частный сектор, фонды предприятий, банковские кредиты и иностранные инвестиции. Эту тенденцию можно оценить как результат реформ, направленных на либерализацию экономики, углубление рыночных механизмов финансирования и обеспечение приоритета частной собственности. При этом увеличение доли децентрализованных источников способствует повышению личной ответственности, эффективности и заинтересованности в принятии инвестиционных решений, а также распределению капитальных ресурсов в соответствии с требованиями рынка. Однако эта ситуация также требует совершенствования механизмов финансовой поддержки стратегических секторов и социально значимых областей со стороны государства.

В целом, переход от централизованного к децентрализованному методу финансирования инвестиций в 2020-2024 годах рассматривается как важное структурное изменение, которое будет способствовать развитию инвестиционного климата в национальной экономике, активизации частных инициатив и обеспечению устойчивого экономического роста.

По нашему мнению, существует регрессионная и корреляционная связь между ВВП и инвестициями в основной капитал. Для обоснования этого вывода были использованы следующие данные и формула: Таблица 2.2 . Следует отметить, что эта формула изучает степень правильной пропорциональности изменения двух изучаемых показателей относительно друг друга.

, , , (1)^{^[41]}

Таблица 2.2

Инвестиции в основной капитал и ВВП, триллионы сумов.

Показатели	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024
Инвестиции в социальный капитал	60.7	107.3	189.9	210.2	239.6	266.2	356.1	493.7
размер ВВП	302.5	406.6	511.8	668.0	820.5	998.6	1204.5	1454.6

В результате изучения взаимосвязи между 2017-2024 годами мы видим, что коэффициент детерминации R? ^{= 0,9417, коэффициент
регрессии k = 1,4594. Поскольку R? = 0,9417}, можно заключить, что корреляция между изучаемыми показателями сильная. Окончательный вывод заключается в том, что если инвестиции в основной капитал условно увеличиваются на одну единицу, то к объему ВВП будет добавлено 1,4594 единицы (рис. 2.4). Следовательно, чем больше инвестиций в основной капитал направляется в страну, тем сильнее это отразится на росте ВВП.

В последние годы в е происходит постепенная диверсификация структуры и методов финансирования капитальных вложений ?, а также усиливается тенденция к переходу на рыночные механизмы. Этот процесс связан с политикой, направленной на переход к открытой экономике, улучшение инвестиционного климата и активизацию деятельности частного сектора.

1. Расширение за пределы традиционных источников – государственного бюджета и банковских кредитов. В экономике государственный бюджет, государственные гарантированные кредиты и традиционные банковские займы продолжают занимать лидирующие позиции в финансировании крупных инфраструктурных, туристических и промышленных проектов. Однако, поскольку традиционных источников недостаточно для полного покрытия больших капитальных потребностей, вводятся новые инструменты для их дополнения.

2. Увеличение доли иностранных инвестиций и государственно-частного партнерства. В е ?разработаны предложения по улучшению институциональных условий для иностранных инвесторов на основе принципа «единого окна», упрощению правовых гарантий и процедур лицензирования. Это направлено на устойчивое увеличение притока иностранного капитала в основной капитал. В проектах с участием иностранных инвесторов все большую роль играют прямые иностранные инвестиции, проекты государственно-частного партнерства и кредиты от международных финансовых институтов.

3. Инновационные финансовые инструменты. На новом этапе ожидается увеличение доли инновационных финансовых механизмов в финансировании инвестиций: государственно ?-частное партнерство; «зеленые» облигации; инвестиционные фонды, специализирующиеся на данном секторе; краудфандинговые платформы и др. Сегодня «зеленые» облигации и инвестиционные фонды играют позитивную роль в развитии инфраструктуры, участии частного сектора и укреплении факторов устойчивого развития. Инновационные финансовые инструменты позволяют покрыть дефицит капитала в условиях недостаточности традиционных бюджетных и банковских источников.

4. Исламское финансирование является перспективным дополнительным источником. В е, учитывая религиозный состав населения и растущий спрос на справедливые, этичные, соответствующие шариату финансовые услуги, необходимо внедрить исламское финансирование на правовой и институциональной основе. Такие инструменты, как сукак, мудараба и мушарака, как реальные, обеспеченные активами, беспроцентные, основанные на партнерстве формы финансирования, могут открыть новые возможности для финансирования основного капитала в инфраструктурных и производственных проектах.

На основе проведенного исследования можно выделить следующие стратегические направления: постепенный ?переход от государственного бюджета и традиционных банковских кредитов к смешанным и инновационным моделям финансирования; углубление базы капиталовложений за счет расширения иностранных инвестиций и механизмов государственно-частного партнерства; диверсификация источников финансирования посредством легального внедрения исламского финансирования, «зеленых» облигаций и краудфандинговых платформ. Эти тенденции направлены на трансформацию финансирования основного капитала в более стабильную, диверсифицированную и инвестиционно-ориентированную систему. Одновременно с этим, объективная оценка привлекательности инвестиционного климата в е и анализ рейтинга инвестиционной привлекательности регионов будут способствовать дальнейшему повышению привлекательности инвестиционного климата. В этой связи данный вопрос будет проанализирован в следующем абзаце исследовательской работы.

§ 2.2. Оценка привлекательности инвестиционного климата и анализ рейтинга инвестиционной привлекательности регионов.

В е оценка привлекательности инвестиционного климата имеет большое значение для эффективной организации инвестиционных процессов, целенаправленного направления потоков капитала и стимулирования экономического развития. В то же время, в условиях глобализации и ускорения международных потоков капитала, вопрос привлечения инвестиций является одним из важных факторов устойчивого развития национальной экономики. В частности, оценка инвестиционной привлекательности регионов играет важную роль в эффективном распределении инвестиционных ресурсов между регионами внутри страны, повышении их экономического потенциала и сокращении межрегиональных диспропорций. В этой связи формирование рейтинга инвестиционной привлекательности регионов является эффективным инструментом управления инвестиционной политикой. На практике эта оценка широко используется в процессе принятия решений государственными органами, международными финансовыми институтами и частными инвесторами.

Процесс систематического анализа существующих экономических, правовых, институциональных и социальных условий для осуществления инвестиционной деятельности в стране или регионе представляет собой практику оценки привлекательности инвестиционной среды. Главная цель — определить соотношение между ожидаемым уровнем доходности для инвесторов и инвестиционными рисками. Основные подходы, используемые в практике оценки, следующие:

1. Оценка на основе индикаторов. В этой практике инвестиционный климат оценивается с помощью различных статистических и институциональных показателей, включая: темпы экономического роста; развитие инфраструктуры; налоговую и таможенную систему; правовые гарантии; состояние рынка труда. Этот подход опирается на государственную статистику и официальные данные.

В международной и национальной практике коэффициент ICOR широко используется для оценки привлекательности инвестиционного климата. Этот показатель демонстрирует, какой объем дополнительного капитала (инвестиций) необходим для обеспечения роста ВВП на одну единицу , и на практике для его определения часто используется следующая формула:

ИКОР	=	Инвестиции / ВВП	( 2 )^{^[42]}
		Темпы роста ВВП

Здесь: Инвестиции / ВВП – доля инвестиций в объеме ВВП ; Темп роста ВВП – дополнительный темп роста объема ВВП .

Динамика изменений коэффициента ICOR, определяющего привлекательность инвестиционного климата в е, представлена в таблице 2.3 ниже.

2. 3 - таблица

Определение привлекательности инвестиционной среды

Динамика изменения коэффициента ICOR[43]

Показатели	Доля инвестиций в ВВП, в процентах	Темпы роста ВВП в процентах по сравнению с предыдущим годом	коэффициент ICOR
2020	31.5	1.6	19.7
2021	29.2	8.0	3.7
2022	26.7	4.5
2023	29.6	6.3	4.7
2024	33.9	6.5	5.2

Как правило, чем ниже коэффициент ICOR, тем эффективнее инвестиции, то есть при меньших инвестициях достигается значительный рост ВВП, и наоборот, чем выше коэффициент ICOR, тем менее эффективны инвестиции, поскольку для увеличения ВВП на одну единицу требуется большой объем инвестиций.

Научный анализ динамики ICOR показывает, что в 2020 году коэффициент ICOR составил 19,7. Это очень высокий показатель, поскольку рост ВВП был низким из-за пандемии, поэтому эффективность инвестиций резко упала, а ICOR резко вырос. В 2021 году этот показатель составил 3,7. Это свидетельствует о быстром росте ВВП (8%) на фоне восстановления после пандемии, что также указывает на высокую доходность инвестиций и объясняет высокую эффективность использования капитала в экономике и активное привлечение инвестиций. В 2024 году ICOR составил 5,2, что указывает на снижение эффективности инвестиций. Рост ICOR обусловлен тем, что рост ВВП составил 6,5 процента. Эта ситуация свидетельствует о том, что инвестиции привлекаются в капитальные сектора (инфраструктура, энергетика), эффект проявляется в долгосрочной перспективе, а инвестиции привязаны к среднесрочным программам.

2. Метод интегрального индекса. Наиболее распространенный на практике метод, при котором различные факторы объединяются в единый интегральный индекс. Этот метод позволяет сравнивать регионы, создавать рейтинги и проводить динамический анализ.

3. Метод экспертной оценки. В некоторых случаях при оценке инвестиционного климата учитываются мнения местных и зарубежных инвесторов, экономистов и экспертов международных организаций. Этот метод особенно эффективен при оценке институциональных и правовых факторов.

Оценка инвестиционного климата в международной практикеВсемирный экономический форум (ВЭФ)Инвестиционный климат оценивается с помощью Глобального индекса конкурентоспособности, разработанногокачество учреждений,инфраструктура,человеческий капитал,эффективность рынка Всемирный банк использует такие показатели, как Doing Business и Worldwide Governance Indicators, для оценки инвестиционного климата. В этой практике особое внимание уделяется правовой и административной среде .

Практика оценки привлекательности инвестиционного климата в е осуществляется в рамках государственной экономической политики. В последние годы были приняты меры по оценке инвестиционного климата на региональном уровне, внедрению рейтингов инвестиционной привлекательности, разработке инвестиционного портала и системы «единого окна». На практике оценка проводится на региональном уровне на основе многофакторных индексов.

Следует отметить, что рейтинг инвестиционной привлекательности регионов — это комплексный показатель, оценивающий степень удобства и прибыльности регионов, районов или городов внутри страны для инвесторов. Проще говоря, это рейтинг, составленный для определения того, в какие регионы легко, безопасно и выгодно инвестировать. Этот рейтинг служит нескольким важным целям. Во-первых, он необходим государству для создания конкурентной среды между регионами, выявления отстающих регионов и принятия целенаправленных решений в инвестиционной политике. Во-вторых, инвесторам необходимо знать, в какие регионы инвестировать менее рискованно, чтобы сравнивать инфраструктурные, рыночные и законодательные условия. В-третьих, руководителям регионов необходимо видеть сильные и слабые стороны своего региона и принимать конкретные меры для улучшения рейтинга.

Рейтинг формируется не на основе одного или двух показателей, а на основе комплексного фактора. Основные группы в оценке можно представить следующим образом:

Rеyting baholash yo?nalishlari, omillari va ko?rsatkichlari

Invеstitsiya salohiyati

Boshqaruv samaradorligi

Mеhnat rеsurslari (omil vazni – 10%)

Infratuzilma (omil vazni – 20%)

Moliyaviy rеsurslar va qo?llab-quvvatlash

(omil vazni – 20%)

Tеxnologik va innovatsion rеsurslar

(omil vazni – 10%)

Raqobatbardoshlik (omil vazni – 20%)

Tabiiy rеsurslar va yer rеsurslari

(omil vazni – 20%)

Tartibga solish muhiti

Biznеsga ko?maklashuvchi institut va tashkilotlar

Infratuzilmadan qanoatlanish

Рисунок 2.5. Тенденции, факторы и показатели для оценки привлекательности инвестиционной среды по регионам.[44]

При оценке привлекательности инвестиционной среды по регионам на основе рейтинга экономические факторы, такие как валовой региональный продукт, уровень доходов населения, размер рынка, а также промышленное и сервисное развитие, указывают на потенциальный доход инвесторов. Уровень инфраструктуры, отражающий уровень дорог, транспорта, логистики, электроснабжения, газоснабжения, водоснабжения, интернета и цифровой инфраструктуры, показывает, насколько легко инвесторам реализовать проект. Легкость получения лицензий и разрешений, уровень бюрократии, сотрудничество с местными властями и т. д., отражающие институциональную и административную среду, определяют сроки и затраты. Правовые гарантии, такие как защита прав собственности, обеспечение исполнения контрактов и эффективность судебной системы, являются гарантией безопасности для инвесторов. Человеческий капитал, то есть наличие трудовых ресурсов, квалифицированного персонала и образовательных учреждений, указывает на качество рабочей силы для проекта. Чем более позитивны экономическая стабильность, социальная ситуация и экология, и чем ниже риск коррупции, тем выше привлекательность.

Все эти факторы оцениваются по балльной системе, и регионы ранжируются по степени привлекательности: высокая, средняя, низкая или 1-е, 2-е, 3-е место. Этот рейтинг называется рейтингом инвестиционной привлекательности. Вкратце, рейтинг инвестиционной привлекательности регионов — это результат оценки того, насколько прибыльны, удобны и безопасны регионы для инвесторов на основе экономических, инфраструктурных, правовых и социальных факторов. Главная цель — сравнить инвестиционный климат в разных регионах, районах и городах, создать здоровую конкуренцию за инвестиции между регионами и направлять инвесторов на основе точной информации. В е рейтинг обычно составляется по регионам, а затем по районам (городам).

Рейтинг рассчитывается на основе 5 основных блоков (индексов) .

1. Индекс экономического развития (E?): валовой региональный продукт (ВРП), объем промышленного производства, темпы роста инвестиций, объем экспорта. Этот показатель отражает рыночный потенциал для инвесторов.

2. Индекс инфраструктуры (E?): транспорт и логистика; электро-, газо-, водоснабжение; наличие промышленных зон; покрытие интернетом. Этот индекс показывает, насколько удобно реализовать проект.

3. Индекс институциональной среды (E?): количество разрешений и лицензий; скорость административных процессов; активность местных властей; эффективность системы «единого окна». Этот показатель определяет время и затраты инвестора.

4. Индекс человеческого капитала (E?): Количество трудовых ресурсов; Доля квалифицированного персонала; Образовательные учреждения; Уровень безработицы. Этот показатель отражает качество рабочей силы для проекта.

5. Индекс инвестиционного риска (E?): социальная стабильность; состояние окружающей среды; риск коррупции; судебная система. Чем ниже риск, тем выше привлекательность.

Общая формула для расчета рейтинга и сами расчеты проводятся в несколько этапов.

Шаг 1: Нормализация показателей. Поскольку все показатели выражены в разных единицах измерения, они приведены в диапазоне от 0 до 1 и определяются по следующей формуле:

Здесь: – i-индекс j-области; , – наибольшее и наименьшее значения.

Шаг 2: При расчете каждого индекса берется среднее значение показателей внутри каждого блока:

Здесь: – k-индекс (экономический, инфраструктурный и т. д.); n – количество показателей в этом блоке.

Этап 3: Итоговый индекс инвестиционной привлекательности, в котором каждому индексу присваивается весовой коэффициент (в узбекской практике они могут быть равными или разными) и который определяется на основе следующей общей формулы:

Здесь: – индекс инвестиционной привлекательности региона; – весовой коэффициент (например, 0,2 для каждого показателя).

Например, если все веса равны, то формула будет выглядеть так:

При формировании рейтинга регионы располагаются в порядке убывания по индексу ( I ) . В результате определяются регионы с высокой, средней и низкой привлекательностью.

Исходя из вышеизложенного, следует отметить, что рейтинг инвестиционной привлекательности регионов а представляет собой оценку инвестиционного климата регионов и районов на основе комплексного индекса, учитывающего экономические, инфраструктурные, институциональные факторы, кадровый потенциал и факторы риска.

В е рейтинг инвестиционной привлекательности регионов формируется на основе многофакторного интегрированного показателя. Он включает в себя следующие основные индексы: индекс экономического развития (валовой региональный продукт, рост инвестиций, промышленный и экспортный потенциал); индекс инфраструктурного обеспечения (транспорт, энергетика, инженерно-коммуникационные сети, цифровая инфраструктура); индекс институциональной среды (административные процессы, лицензирование, деятельность органов местного самоуправления); индекс человеческого капитала (трудовые ресурсы, уровень образования, доля квалифицированных кадров); индекс инвестиционного риска (социальная стабильность, правовые гарантии, риск коррупции).

Регионы ранжируются в порядке убывания по значению общего индекса инвестиционной привлекательности. На основе полученных результатов регионы делятся на группы с высокой, средней и низкой инвестиционной привлекательностью. Это служит научно-практической основой для совершенствования региональной инвестиционной политики и проведения целенаправленных реформ.

Мы рассчитаем индекс инвестиционной привлекательности на примере Самаркандской области.

На первом этапе выбираются показатели для оценки. Для простоты возьмем по 2 показателя для каждого индекса.

1. Индекс экономического развития (E?): X? – валовой региональный продукт (триллионы сумов); X? – темп роста инвестиций (%);

2. Индекс инфраструктуры (E?): X? – доля дорог с твердым покрытием (%); X? – стабильность электроснабжения (%);

3. Индекс институциональной среды (E?): X? – среднее время получения разрешения (дни); X? – доля услуг, предоставляемых через «единое окно» (%);

4. Индекс человеческого капитала (E?): X? – доля экономически активного населения (%); X? – доля населения с высшим образованием (%);

5. Индекс инвестиционного риска (E?): X? – уровень преступности (на 100 000 населения); X?? – количество жалоб на коррупцию

На втором этапе мы анализируем условные статистические данные.

2. Таблица 4

Показатели для оценки инвестиционной привлекательности Самаркандской области[45]

Покажите мне.	Самаркандский регион	Мин	Макс
X? (GRP)	85	50	110
X? (%)	112	95	130
X? (%)	72	55	85
X? (%)	90	80	98
X? (день)	18	10	30
X? (%)	65	40	85
X? (%)	62	50	70
X? (%)	28	15	40
X?	210	180	300
X??	45	30	90

Примечание: X?, X?, X?? — отрицательные индикаторы (чем меньше, тем лучше).

Этап 3. Нормализация . Для положительных показателей:

Для отрицательных показателей:

На основании результатов расчетов было установлено следующее:

2. 5 -таблица

Индекс инвестиционной привлекательности Самаркандского региона[46]

Показатели	Нормальный
X?	0,58
X?	0,49
X?	0,57
X?	0,56
X?	0,60
X?	0,50
X?	0,60
X?	0,46
X?	0,75
X??	0,69

На 4-й стадии Давайте рассчитаем индексы .

Экономическое развитие:

Инфраструктура:

Институциональная среда:

Человеческий капитал:

Инвестиционные риски:

На 5-й стадии или мы определяем ежедневный индекс инвестиционной привлекательности . Мы предполагаем, что веса равны (w = 0,2):

На шестом этапе мы анализируем результаты. Согласно расчетам, индекс инвестиционной привлекательности Самаркандской области составил 0,58, что позволяет отнести ее к группе регионов со средней и высокой инвестиционной привлекательностью. Этот результат в основном обусловлен развитой инфраструктурой и относительно низкими инвестиционными рисками. В то же время, существует возможность дальнейшего повышения рейтинга региона за счет увеличения показателей человеческого капитала и роста инвестиций.

Мы проведем сравнительный анализ инвестиционной привлекательности Самаркандской и Ташкентской областей на основе предложенного интегрального индексного метода оценки инвестиционной привлекательности регионов. Обе области оцениваются по пяти основным индексам с использованием метода равного взвешивания. Результаты расчета индексов представлены в таблице 2.6 ниже.

2. 6 -таблица

Самаркандская и Ташкентская области

индексы привлекательности инвестиционного климата[47]

Индексы	Самаркандский регион	Ташкентская область
Экономическое развитие (E?)	0,535	0,680
Инфраструктура (E?)	0,565	0.720
Институциональная среда (E?)	0,550	0.700
Человеческий капитал (E?)	0,530	0,750
Инвестиционные риски (E?)	0.720	0,650
Итоговый индекс (I)	0,58	0,70

По результатам сравнительного анализа установлено, что Ташкентская область имеет более высокие показатели, чем Самаркандская область, по всем основным направлениям инвестиционной привлекательности. В частности, инвестиционное преимущество Ташкентской области обеспечивают развитие инфраструктуры ( 0,72 ), человеческого капитала (0,75) и эффективность институциональной среды (0,70). Самаркандская область отличается относительно низкими инвестиционными рисками (0,72), что свидетельствует об определенном уровне социальной стабильности и формировании инвестиционной среды в регионе. Однако существуют возможности для дальнейшего повышения инвестиционной привлекательности Самаркандской области за счет ускорения развития человеческого капитала и инфраструктуры. Хотя Самаркандская область занимает уровень выше среднего по инвестиционной среде, она отстает от Ташкентской области по показателям инфраструктуры и человеческого капитала. В этой связи реализация целенаправленных мер в этих областях будет способствовать повышению инвестиционной привлекательности региона.

В международной практике привлекательность инвестиционного климата оценивается на основе нескольких критериев, и общие аспекты этих критериев также соответствуют национальным критериям. В соответствии с Глобальным индексом конкурентоспособности, разработанным Всемирным экономическим форумом, инвестиционный климат оценивается по следующим критериям: качество институтов; инфраструктура; макроэкономическая стабильность; человеческий капитал; эффективность рынка. Аналогично национальным критериям, инфраструктура, институты и человеческий капитал имеют первостепенное значение. Разница заключается в том, что Всемирный экономический форум проводит оценку на национальном уровне, а не на региональном (провинциальном). Однако предлагаемая методология позволяет проводить комплексную оценку инвестиционной привлекательности регионов с учетом региональных особенностей. Этот подход сочетает в себе передовые аспекты методологий Всемирного экономического форума и Всемирного банка и имеет практическое значение для применения в условиях а на региональном уровне.

На наш взгляд, исходя из результатов исследования, для повышения привлекательности инвестиционного климата в е, в частности в Самаркандской области, целесообразно сосредоточиться на следующих аспектах:

1. Необходимо ускорить развитие инфраструктуры. Необходимо создать благоприятные условия для реализации инвестиционных проектов в Самаркандской области путем модернизации транспортно-логистической инфраструктуры, повышения стабильности электро-, инженерно-коммуникационных сетей и расширения промышленных зон.

2. Необходимо повысить потенциал человеческого капитала . Учитывая потребность региона в квалифицированных кадрах, целесообразно укрепить сотрудничество между учебными заведениями и работодателями, расширить программы профессионального обучения и переподготовки.

3. Необходимо улучшить институциональную среду. Упрощение административных процессов для инвесторов, цифровизация системы разрешений и лицензий, а также повышение эффективности механизмов «единого окна» могут значительно повысить инвестиционную привлекательность региона.

4. Необходимо снизить региональные инвестиционные риски . Укрепление антикоррупционных механизмов, обеспечение прозрачности судебной системы и усиление гарантий защиты прав инвесторов будут способствовать снижению инвестиционных рисков.

5. Необходимо внедрить на практике рейтинг инвестиционной привлекательности. Регулярный расчет рейтинга инвестиционной привлекательности регионов, использование его в качестве одного из критериев оценки деятельности местных органов власти и его публичная публикация помогут создать здоровую конкурентную среду между регионами.

6. Необходимо эффективно использовать международный опыт . Целесообразно сформировать эффективную систему оценки привлекательности инвестиционного климата путем внедрения передовых аспектов методологии Всемирного экономического форума и Всемирного банка, учитывающих национальные и региональные особенности.

§ 2.3. Анализ факторов, влияющих на дальнейшее улучшение инвестиционного климата и его привлекательности.

Факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность, традиционно делятся на политико-правовые, макроэкономические, социально-демографические, инфраструктурные, финансовые, институциональные и ресурсные категории.

1. Политико-правовые факторы. Эти факторы являются наиболее важными для иностранных и отечественных инвесторов, поскольку определяют основную часть инвестиционного риска. В качестве основных структурных элементов следует отметить: уровень политической стабильности; прозрачность правовой системы; правовые гарантии прав инвесторов; уровень бюрократических препятствий и административной нагрузки; уровень коррупции и ее контроль. Согласно теории институциональной экономики, «эффективно функционирующие институты снижают транзакционные издержки и создают стабильную среду для экономической деятельности» [48]. Эта идея теоретически подкрепляется важным направлением в экономической науке — неоинституциональной экономикой. В соответствии с соотношением между институтами и транзакционными издержками, любой экономический обмен (договор, поиск информации, переговоры, контроль) требует определенных издержек. Эти издержки называются транзакционными издержками. Эффективно функционирующие институты, в свою очередь, резко снижают транзакционные издержки. Если институты стабильны и эффективны, законы действуют надежно, права собственности защищены, судебная система справедлива и прозрачна, коррупция снижена, и в таких условиях инвесторы воспринимают риски как низкие, реализуются долгосрочные проекты, а экономическая деятельность стабилизируется. Это считается ключевым фактором экономического развития. Чем эффективнее законы, правовые механизмы и система контроля, тем дешевле и безопаснее будут экономические операции. Это повышает привлекательность инвестиционной среды.

2. Макроэкономические факторы. Инвестиции, прежде всего, зависят от экономической стабильности. К основным макроэкономическим показателям относятся такие факторы, как темпы экономического роста (динамика ВВП), годовой уровень инфляции, стабильность валюты, стабильность финансового сектора, налоговая нагрузка и налоговая политика. Согласно неоклассической теории инвестиций и модели акселератора, «экономический рост создает стимулы для инвестиций и определяет процесс роста капиталовложений» [49]. Эта идея научно обоснована несколькими фундаментальными экономическими теориями . Экономический рост приводит к увеличению доходности капитала, а рост ВВП расширяет возможности эффективного использования ресурсов. Это создает стимул для увеличения инвестиций.

В период 2020-2024 годов, при росте ВВП в 2,2 раза, инвестиции в основной капитал увеличились в 2,3 раза. Одновременно с этим, за анализируемый период темпы роста ВВП выросли на 4,9 процентных пункта, а темпы роста инвестиций в основной капитал — почти на 32 процентных пункта (Таблица 2.7).

2. Таблица 7

Валовой внутренний продукт и капиталовложения

размер и темп роста[50]

Показатели	2020	2021	2022	2023	2024
Объем ВВП, триллион сумов	668.0	820.5	998.6	1,204.5	1454,6
Темпы роста ВВП в процентах по сравнению с предыдущим годом	101.6	108.0	106.0	106.3	106.5
Инвестиции в основной капитал, триллионы сумов.	210.2	239.6	266.2	356.1	493.7
Динамика темпов роста инвестиций в основной капитал,в процентах по сравнению с прошлым годом	95.6	102.9	100.5	123.4	127.6

На основе анализа табличных данных можно сделать несколько важных выводов:

– Тот факт, что темпы роста ВВП ниже темпов роста инвестиций, указывает на то, что инвестиционная активность росла быстрее, чем экономический рост. Это свидетельствует об ускорении инвестиционной активности, значительной потребности экономики в капиталовложениях и расширении инвестиционной политики со стороны государства и частного сектора;

– инвестиций относительно ВВП означает, что инвестиции стали основным двигателем экономического роста. Это типично для развивающихся стран, поскольку они вкладывают значительные средства в инфраструктуру, промышленность, энергетику и транспорт.

– Тот факт, что темпы роста объема инвестиций увеличились на 32 процентных пункта, а темпы роста объема ВВП — на 4,9 процентных пункта, свидетельствует об активном протекании процесса модернизации экономических секторов, обновления инфраструктуры и строительства новых производственных мощностей. Более того, инвестиции во многих случаях будут влиять на рост ВВП в ближайшие годы . Если значительный рост инвестиций наблюдался в 2020-2024 годах, то их экономические выгоды, вероятно, в полной мере проявятся в 2025-2027 годах.

Важно также отметить, что при увеличении экономического роста растут доходы населения и сбережения, увеличивается прибыль предприятий, у них появляется больше возможностей для реинвестирования, а инвестиционный риск снижается благодаря повышению экономической стабильности. В результате увеличиваются капиталовложения, а рост темпов инвестиций еще больше ускоряет экономический рост. Это самоподдерживающийся цикл. Рост экономического спроса (рост ВВП) вынуждает предприятия наращивать производственные мощности. Это удваивает потребность в новых инвестициях. Это можно объяснить следующей формулой:

I = v ? ?Y (3) ^{^[51]},

Здесь : I – объем инвестиций; v – коэффициент ускорения; ?Y – темп экономического роста.

Таким образом, экономический рост механически обуславливает рост инвестиций.

В свою очередь, темпы инвестиций считаются основным источником экономического роста. В экономической теории темпы инвестиций показывают долю инвестиций по отношению к объему основного капитала. Темпы инвестиций отражают такие важные показатели, как темпы накопления капитала в экономике, интенсивность модернизации и обновления инфраструктуры, а также уровень экономической активности. В Республике объем основного капитала в 2020 году составил 668 триллионов сумов, в 2022 году — 998,6 триллионов сумов, а в 2024 году — 1454,6 триллионов сумов. Инвестиции в основной капитал составили 210,2 триллиона сумов в 2020 году, 266,2 триллиона сумов в 2022 году и 493,7 триллиона сумов к концу 2024 года. Отсюда следует, что темпы роста инвестиций в 2020-2024 годах увеличились на 2,5 процентных пункта, что составляет около 34 процентов (Рисунок 2.6). Такая тенденция, то есть рост занятости на 2,5 процента, свидетельствует о том, что инвестиционная активность в стране остается на высоком уровне, экономика увеличила потребность в капитале для структурных реформ, а процессы модернизации продолжаются стабильно.

Уровень инвестиций около 34 процентов является высоким показателем. В международной практике минимальный уровень инвестиций для достижения устойчивого роста составляет около 25-30 процентов. Показатель в 30 процентов и выше свидетельствует о проведении активной инвестиционной политики. В этом контексте уровень инвестиций около 34 процентов указывает на то, что капиталоориентированная модель экономического роста стала приоритетной в е, осуществлены крупные капиталовложения в инфраструктуру, промышленность и производственный сектор, а инвестиции играют важную роль в качестве двигателя экономики.

Рост темпов инвестиций в постпандемический период COVID-19 представляет собой позитивную динамику.В то время как во многих странах в 2020-2021 годах из-за пандемии снизились темпы инвестиций, рост этого показателя в е свидетельствует о том, что: экономика осталась устойчивой к внешним потрясениям; государственная инвестиционная политика (государственно-частное партнерство, финансирование инвестиционных проектов, привлечение инвестиций в инфраструктуру) была успешно реализована. Инвестиции в частный сектор были восстановлены и расширены. Это также является показателем эффективности экономических реформ.

Повышение темпов инвестиций будет способствовать увеличению темпов экономического роста в ближайшие годы. Это связано с вводом в эксплуатацию новых мощностей, обновлением производственных технологий, повышением производительности труда и расширением экспортного потенциала. Поэтому ожидается, что повышение темпов инвестиций в 2020-2024 годах окажет положительное влияние на траекторию роста страны в 2025 году и в последующие годы. В то же время, высокие темпы инвестиций не всегда автоматически означают эффективность. Необходима дополнительная аналитическая работа с научной и практической точки зрения . Это включает в себя эффективность инвестиций (показатель ICOR), структурную структуру инвестиций (промышленность, услуги, инфраструктура и т. д.), соотношение частных и государственных инвестиций, вклад иностранных инвестиций, особенно прямых иностранных инвестиций. При эффективном направлении инвестиций положительный эффект от 34-процентного показателя будет значительным. В заключение, рост темпов инвестиций на 2,5 процентных пункта в 2020-2024 годах и их формирование на уровне около 34 процентов свидетельствует о проведении активной инвестиционной политики в е, высоких темпах модернизации экономики и укреплении капиталоемкости. Этот показатель указывает на увеличение потенциала экономического роста и ускорение развития инфраструктуры. При этом анализ эффективности и структурной структуры инвестиций также важен для оценки реального экономического воздействия этого роста.

В 2017 году годовой уровень инфляции составил 18,8% (14,3% в 2018 году, 15,2% в 2019 году, 11,1% в 2020 году, 10% в 2021 году, 12,3% в 2022 году и 8,8% в 2023 году), а к 2024 году этот показатель снизился до 9,8%, то есть за анализируемый период он уменьшился на 9,0 процентных пунктов. Снижение инфляции в е на 9,0 процентных пунктов в 2017-2024 годах окажет ряд положительных эффектов на инвестиционную активность. Во-первых, при высокой инфляции увеличиваются инвестиционные риски, и наоборот, при низкой инфляции риск снижается, а инвестиции стабилизируются. Снижение на 9,0 процентных пунктов свидетельствует о снижении волатильности цен, уменьшении неопределенности в бизнес-планировании и стабилизации стоимости денег в обращении. Это облегчает инвесторам планирование долгосрочных инвестиционных проектов. Снижение инфляции в 2017-2024 годах позволило инвесторам получить большую реальную прибыль от капиталовложений.

Когда инфляция падает, реальные процентные ставки растут, стимулируются сбережения, а финансовые активы в национальной валюте становятся привлекательными. При высоком уровне сбережений увеличиваются внутренние финансовые ресурсы, необходимые для инвестиций , поскольку сбережения формируют основу для инвестиций. Когда инфляция падает, производственные издержки стабилизируются, резкие колебания цен на сырье и энергоносители уменьшаются, а планирование производства упрощается. Это делает экономически целесообразным для предприятий инвестирование, в том числе долгосрочное (инфраструктура, промышленность, энергетика, отрасли с экспортным потенциалом), и увеличивает инвестиционную активность.

С точки зрения инвестиционного климата, снижение инфляции связано с повышением экономической стабильности и эффективностью денежно-кредитной политики. Согласно исследованиям Всемирного банка, прямые иностранные инвестиции значительно увеличиваются, когда инфляция ниже 10 процентов. Инфляция в 9,8 процента не является низкой, но это стабильный и снижающийся показатель, который стимулирует инвестиционные потоки.

Снижение годового уровня инфляции с 18,8% до 9,8% в 2017-2024 годах, то есть снижение на 9,0 процентных пунктов, уменьшит инвестиционные риски, повысит реальную доходность капиталовложений, стимулирует рост сбережений, укрепит макроэкономическую стабильность и будет способствовать долгосрочным инвестициям. Таким образом, снижение инфляции оценивается как позитивный макроэкономический фактор, способствовавший улучшению инвестиционного климата в е в этот период.

I = v ? ?Y (4) [52],

Здесь : I – объем инвестиций; v – коэффициент ускорения; ?Y– темп экономического роста .

Таким образом, экономический рост механически обуславливает рост инвестиций.

Долгосрочный устойчивый экономический рост является психологическим и финансовым стимулом для инвестиций. В результате экономического роста прибыль фирм увеличивается, внутренний рынок расширяется, спрос растет, а инвестиционные риски снижаются. При этом фирмы ускоряют инвестиции в новые технологии, новые здания и оборудование, а также модернизацию производства. Иными словами, экономический рост является мощным стимулом для инвестиций. В результате экономического роста фирмы и государство вынуждены увеличивать капиталовложения. Экономическая стабильность и рост являются основными факторами накопления капитала, то есть экономический рост создает экономические, стимулирующие и рыночные механизмы для роста капиталовложений.

Валютная стабильность снижает инвестиционный риск. При стабильном обменном курсе иностранные инвесторы могут учитывать валютный риск (например, укрепление или ослабление сума). Если колебания обменного курса уменьшаются, прогноз реальной доходности их инвестиций также будет более точным. Создание свободного валютного рынка в е окажет положительное влияние на стабильность экономики и формирование благоприятных условий для инвесторов. Валютная стабильность зависит от инфляции и порядка на финансовых рынках. При умеренном валютном курсе становится проще планировать экспорт и импорт, управлять внешним долгом. Валютный риск является важным фактором для долгосрочных инвестиционных проектов (инфраструктура, промышленность). В условиях стабильного валютного курса инвесторы могут лучше планировать свои денежные потоки и доходность инвестиций.

Стабильный финансовый сектор (банки, небанковские финансовые учреждения) предоставляет инвесторам возможность получать кредиты и финансировать проекты. Если банки обладают достаточной ликвидностью и капиталом, они могут участвовать в инвестициях. Для расширения производства в экономике необходимы кредиты и инвестиционные фонды. Стабильный банковский сектор станет важным инструментом привлечения этих средств . В то же время, если финансовый сектор поддерживает инновационные проекты (например, венчурный капитал, исламское финансирование), могут открыться новые каналы для инвестиций.

Высокая налоговая нагрузка означает дополнительные издержки для инвестора. Высокие налоги являются важным фактором при расчете доходности инвестиций. Если налоговая политика является стимулирующей (стимулы, льготы), привлекательность для инвесторов возрастает. Например, с помощью налоговых льгот для инвестиций можно снизить первоначальные затраты на проекты. Однако увеличение налоговой нагрузки может снизить привлекательность для инвесторов. Если государство направляет налоговые льготы в стратегические сектора (инфраструктура, технологии), это может быть очень привлекательно для инвесторов. Однако, если выгоды распределяются несправедливо, могут возникнуть искажения конкуренции и риски коррупции.

В заключение следует отметить, что стабильность валюты, стабильность финансового сектора и конкурентоспособная налоговая политика являются одними из ключевых макроэкономических и институциональных факторов, делающих инвестиционный климат привлекательным. В настоящее время в е наблюдаются позитивные тенденции по этим факторам: свободный валютный рынок, программы оценки финансового сектора (ПЭСС) и реформы налоговой политики. Если эти тенденции сохранятся и реформы будут стратегически реализованы, в будущем в е сформируется более благоприятная макроэкономическая среда для инвесторов, и его потенциал для привлечения иностранных и внутренних инвестиций возрастет. Однако целесообразно контролировать инвестиционные потоки, создать прозрачный налоговый механизм и усилить контроль рисков в финансовом секторе, чтобы избежать ошибок и неопределенностей.

3. Социально-демографические факторы. Инвестиционный климат формируется не только экономическими показателями, но и социальной стабильностью и демографическими ресурсами. В этом случае основными факторами считаются качественные и количественные возможности рынка труда, численность населения и темпы его роста, уровень квалификации и знаний кадров, уровень социальной стабильности и защищенности, доля трудоспособного населения в общей численности населения и доля молодежи в общей численности населения. Демографические показатели а свидетельствуют о том, что наряду с ростом населения в 2020-2024 годах растет и численность трудоспособного населения, а также численность молодежи в нем, то есть молодых граждан. Стоит отметить, что в е под «молодежью, молодыми гражданами» [53]понимаются лица, достигшие 14 лет и не старше 30 лет. Однако, «согласно Всемирной организации здравоохранения, молодежью считаются лица в возрасте от 25 до 44 лет, согласно ООН — лица в возрасте от 15 до 24 лет, а согласно Организации экономического сотрудничества и развития — лица в возрасте от 15 до 29 лет». К [54]молодежи относятся лица в возрасте 14-26 лет в Германии, 14-28 лет в Китае, 14-24 лет в США, 13-25 лет в Швеции и 0-30 лет в Японии.

В период с 2020 по 2025 год трудоспособное население составляло в среднем 57,3 процента от общей численности населения. При этом доля молодежи в общей численности трудоспособного населения за этот период составляла в среднем 46,3 процента (Таблица 2.8).

2. 8 -таблица

Население трудоспособного возраста и молодежь (тысяч человек)[55]

Показатели	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Население, тысяч человек	33905.2	34558.9	35271.3	36024.9	36799.8	37543.2
Численность населения трудоспособного возраста, тысяча человек	19951.6	20135.1	20299.5	20505.3	20746.0	21039.2
Молодежь (молодые граждане, лица в возрасте от 14 до 30 лет ), тысяч человек	9331.9	9423.3	9471.2	9457.2	9512.1	9640.0

Высокая доля молодежи в трудоспособном населении представляет собой для а возможность создания так называемого «демографического бонуса». Этот демографический бонус обеспечивает стране значительный трудовой ресурс и может стать движущей силой экономического развития. Однако для эффективного использования этой возможности важны занятость, образование, навыки и способность молодежи выйти на рынок труда. Показатель в 46,3% свидетельствует о высоком экономическом потенциале молодого населения а. Однако для полной реализации этой возможности необходимо привлечь молодежь к привлекательной, устойчивой модели развития посредством занятости, повышения квалификации, образования, а также социальной и финансовой поддержки. В этой связи государству и частному сектору следует объединить усилия для создания рабочих мест для молодежи, расширения специальных стажировок и молодежных программ, создания обязательных программ мониторинга и обучения для выявления и поддержки молодежи, интеграции рынка труда и системы образования, а также приведения навыков молодежи в соответствие с востребованными областями. Государственная социальная политика должна расширить специальные программы поддержки молодежи – гранты, финансовые механизмы, поощряющие молодежное предпринимательство.

Высокая доля молодежи, если рынок труда не принимает ее в полной мере, может привести к социально-экономическим проблемам (безработица среди молодежи, отсутствие дохода, социальные риски). Согласно данным, « ежегодно на рынок труда а выходит более 600 тысяч молодых людей, а к 2030 году эта цифра, как ожидается, достигнет 1 миллиона [56]». Это показывает, насколько актуальна задача развития молодежного предпринимательства в нашей стране. Высокая доля молодежи создает огромную нагрузку на государство и общество в развитии систем занятости, образования, здравоохранения и социальной поддержки. Это давление вынуждает государственную политику усиливать подход к специальным программам для молодежи (молодежное предпринимательство, центры обучения, финансовая поддержка и т. д.). На наш взгляд, для широкой популяризации предпринимательства среди молодежи и создания дополнительных возможностей для участия в бизнесе, не менее 40 процентов кредитов, выделяемых в рамках программы семейного предпринимательства, должны быть направлены на развитие молодежного предпринимательства. Сегодня молодежное предпринимательство является важной опорой экономического развития страны. В условиях быстро меняющейся глобальной экономики экономическая активность и предпринимательский потенциал молодого поколения становятся важным фактором развития страны. Молодежь – это сила, воплощающая инновационные идеи, быстро осваивающая современные технологии и вдыхающая новую жизнь в экономическую систему. В последние годы поддержка молодежного предпринимательства стала одним из приоритетов государственной политики Республики . По инициативе Президента были реализованы такие масштабные программы, как «Молодежь – наше будущее», «Программа для молодых предпринимателей», «Молодежный блокнот», создающие финансово-организационные основы для выхода молодежи в бизнес-сектор. Предпринимательство – это самостоятельная экономическая деятельность, организованная на рискованной основе с целью получения прибыли, характеризующаяся новаторством, инициативностью и эффективным распределением ресурсов. Молодежное предпринимательство – это экономическая деятельность, осуществляемая лицами в возрасте от 18 до 30 (в некоторых случаях 35) лет. Его уникальной особенностью является высокая склонность к инновациям, способность осваивать современные технологии и социальная ответственность.

Развитие молодежного предпринимательства решает следующие стратегические задачи: создание новых рабочих мест в экономике; обеспечение занятости молодежи и снижение безработицы; превращение инновационных идей в практический бизнес; развитие конкурентоспособного производства в национальной экономике; повышение социальной активности и ответственности молодого поколения. В этой связи в последние годы в е созданы широкие возможности для молодежного предпринимательства. В частности: принята государственная программа «Молодежь – наше будущее»; созданы льготные кредиты для молодых предпринимателей с процентной ставкой не более 7 процентов; созданы центры молодежного предпринимательства и коворкинги; молодежи предоставляются гранты и венчурный капитал для инновационных и стартап-проектов.

Анализ показывает, что за последние пять лет количество малых предприятий, зарегистрированных молодежью, значительно увеличилось. Однако существуют и некоторые проблемы. Главная из них – нехватка источников финансирования. Молодежь становится активным участником экономических реформ, инициатором инновационных идей и ключевым фактором повышения экономического потенциала общества. В этой связи [57]идея направления определенной части льготных кредитов, выделяемых в рамках «Государственной программы развития семейного предпринимательства», на молодежное предпринимательство считается весьма экономически и социально целесообразной. В частности, выделение не менее 40 процентов этих кредитов на молодежные предпринимательские проекты окажет существенное влияние на повышение экономической активности молодежи, снижение безработицы и создание новых инновационных производственных секторов.

С экономической точки зрения существует прямая связь между инвестиционными ресурсами и предпринимательской активностью. «В кейнсианской модели одним из главных факторов, ведущих к полной занятости, является спрос на инвестиции [58]». Поэтому финансовая поддержка молодежного предпринимательства, особенно посредством кредитных ресурсов, стимулирует экономический рост. Молодежное предпринимательство часто ограничивается нехваткой стартового капитала. В этом отношении льготные кредиты, предоставляемые государством, выступают в качестве «финансового лифта» для молодежи. Это позволяет им реализовать свои идеи, организовать производство и начать работать в сфере услуг.

Программа семейного предпринимательства — это систематический государственный механизм, направленный на привлечение к экономической деятельности широких слоев населения, включая молодежь, женщин и людей с ограниченными возможностями. Ее главная цель — повышение доходов населения, обеспечение разнообразия продукции на внутреннем рынке и развитие малого бизнеса. Увеличение доли кредитов, выделяемых на молодежное предпринимательство в рамках этой программы, до 40 процентов является рациональным и социально справедливым решением с точки зрения эффективного распределения экономических ресурсов.

Целесообразность направления кредитов на развитие молодежного предпринимательства проявляется в следующем: каждый новый бизнес, созданный молодыми предпринимателями, увеличивает спрос в других секторах производственной цепочки, что укрепляет экономическую активность и положительно влияет на рост ВВП; молодые люди часто являются инициаторами инновационных идей, их проекты создают новые виды продукции в сфере цифровых технологий, информационных технологий, электронной коммерции, услуг и логистики; обеспечивается снижение безработицы за счет гарантированной занятости молодежи, что способствует социальной стабильности и увеличению внутреннего потребительского потенциала; посредством предпринимательства молодые люди берут на себя не только экономическую, но и социальную ответственность, формируя активную гражданскую позицию в обществе; молодые предприниматели часто начинают свою деятельность вместе с членами семьи, что обеспечивает экономическую независимость семьи; если определенная часть кредитов выделяется молодым женщинам-предпринимателям, это положительно влияет на гендерный баланс в экономике.

С точки зрения экономического анализа, установление доли кредитов, выделяемых на молодежное предпринимательство, на уровне 40 процентов основано на следующих принципах: около 60 процентов населения а составляют молодые люди в возрасте до 30 лет. Следовательно, направление не менее 40 процентов финансовых ресурсов на эту категорию пропорционально демографической доле; благодаря высокой инновационной производительности в молодежном бизнесе каждый потраченный кредит создает высокую добавленную стоимость; по расчетам, каждый миллиард сумов кредитов, предоставленных в рамках финансирования молодежного предпринимательства, позволяет создать 10-15 новых рабочих мест; уровень погашения льготных кредитов, предоставляемых под государственные гарантии, составляет около 90 процентов, что свидетельствует о низком финансовом риске в молодежном предпринимательстве.

Направление не менее 40 процентов кредитов, предоставляемых в рамках Программы поддержки семейного предпринимательства, на поддержку молодежного предпринимательства является экономически обоснованным, социально справедливым и стратегически важным решением. Эта мера будет способствовать развитию молодежного предпринимательства, созданию новых рабочих мест, внедрению инноваций и формированию конкурентоспособной экономики страны.

Когда молодые люди начинают работать, их рассматривают как вклад человеческого капитала в экономику страны. Согласно теории человеческого капитала, высококвалифицированная и молодая рабочая сила является важным двигателем экономического роста.

Согласно теории человеческого капитала (Т. Шульц, Г. Беккер), «более высокая квалификация увеличивает отдачу от инвестиций и способствует повышению эффективности производства» [59]. Эта идея подтверждена в нескольких важных областях экономической науки, в частности: теория человеческого капитала; модели эндогенного роста; теории рынка труда и технологий; исследования в области экономики развития. Квалификация, знания, опыт и потенциал составляют «человеческий капитал» как экономический ресурс. Инвестиции в человеческий капитал (образование, обучение, переподготовка) увеличивают отдачу от инвестиций фирм. Это происходит потому, что высококвалифицированные сотрудники быстро осваивают новые технологии, применяют образцовые методы работы, сокращают количество ошибок и эффективно используют ресурсы. В результате от вложенных технологий и оборудования получают высокую прибыль, то есть человеческий капитал является одним из главных условий отдачи от материального капитала. Действительно, основным источником экономического роста являются знания, инновации и квалификация, а высококвалифицированный персонал — источник новых идей, технологий и новостей.

В современных исследованиях широко признана теория «технологического прогресса, обусловленного квалификацией». Согласно этой теории, новые технологии (автоматизация, цифровизация, робототехника) требуют высококвалифицированных сотрудников. Чем выше квалификация, тем выше отдача от технологий. Это приводит к важному выводу для инвестиций компании: даже если доступно одно и то же оборудование, квалифицированный сотрудник использует его более эффективно, следовательно, реальная эффективность капиталовложений зависит от квалификации. Высокая квалификация является стратегическим ресурсом, повышающим эффективность и отдачу от инвестиций. Навыки позволяют эффективно управлять капиталом, повышать рентабельность инвестиций, делать производство высокотехнологичным и эффективным, а также повышать конкурентоспособность предприятия. Именно поэтому во многих странах признается, что «инвестиции в человеческий капитал — лучший способ повысить эффективность капиталовложений».

4. Инфраструктурные факторы. Инфраструктура создает физические условия для инвестиционной деятельности. К основным областям относятся транспортная инфраструктура (дороги, порты, аэропорты), энергетическая инфраструктура, телекоммуникационная и цифровая инфраструктура, логистические системы и решения . Чем развитее инфраструктура, тем ниже затраты на реализацию инвестиционных проектов.

Факторы финансовой и банковской системы . Решающее значение имеет наличие финансовых ресурсов для инвестиций. К ее основным элементам относятся процентные ставки по кредитам, эффективность банковской системы, развитие рынка ценных бумаг и уровень формирования финансовых услуг. С научной точки зрения, развитие финансовых рынков является структурным источником инвестиций и обеспечивает эффективное распределение капитала.

6. Институциональные и административные факторы . Институты и их эффективность имеют первостепенное значение в инвестиционной среде. В этом отношении важны деятельность государственных органов, связанных с инвестициями, порядок лицензирования и выдачи разрешений, механизмы государственно-частного партнерства, регулирование, стабильность и прозрачность. «Эффективные институты снижают издержки экономической деятельности и способствуют росту инвестиционных потоков [60]». Эта идея полностью подтверждается наиболее влиятельными теориями экономической науки — теорией транзакционных издержек Коуза, институциональной экономикой Дугласа Норта, контрактной теорией О. Уильямсона. Согласно теории Коуза, каждая экономическая операция в рыночной экономике требует следующих издержек: издержки на поиск информации; издержки на достижение соглашения; издержки на контроль за соблюдением договорных обязательств. Если институты эффективны, информация прозрачна и издержки на информацию снижаются; если правовая система стабильна, соглашения обходятся дешевле; и если судебная система надежна, издержки на контроль снижаются. В результате общие издержки экономической деятельности снижаются, и ведение бизнеса становится дешевле. Это повышает стимулы для фирм и инвесторов.

Эффективные институты обеспечивают возможности для защиты прав собственности, правовой стабильности и верховенства права, снижают риски для бизнеса и создают справедливую и эффективную судебную систему. Чем сильнее институты, тем дешевле и безопаснее экономические операции. В результате компании с большей вероятностью участвуют в долгосрочных проектах, инвестиции осуществляются быстро и легко, а затраты на выход на рынок для инвесторов снижаются. Это демонстрирует прямую взаимосвязь между институтами и инвестиционными потоками. Согласно исследованиям Организации Объединенных Наций , Всемирного банка и Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), страны с низким уровнем коррупции, сильным верховенством права и низким уровнем бюрократии при открытии бизнеса с большей вероятностью будут иметь высокий уровеньИнвестиционный поток увеличится в 2-3 раза. Поскольку инвесторы вкладывают средства в страны с низким уровнем риска и меньшим количеством административных барьеров, инвестиции будут осуществляться быстро.

Исследование Всемирного банка «Индикаторы управления» показывает, что: в странах с высоким индексом качества регулирования инвестиционные потоки в среднем на 40 процентов выше; в странах с высоким уровнем верховенства права инвестиционные риски на 50 процентов ниже; в странах с низким уровнем коррупции прямые иностранные инвестиции в два раза выше. Это эмпирически подтверждает важность институционального качества для инвестиционных потоков. Действительно, эффективные институты снижают издержки ведения бизнеса, облегчают выход на рынок, уменьшают инвестиционные риски, повышают доверие инвесторов и улучшают стабильность инвестиций. В результате инвестиционные потоки увеличиваются, экономическая активность оживляется, а рост ВВП ускоряется. Таким образом, эффективные институты являются основным механизмом, снижающим экономические издержки и увеличивающим инвестиционные потоки.

7. Географические факторы и факторы природных ресурсов. Инвестиционная привлекательность отдельных секторов (энергетика, сельское хозяйство, туризм) зависит от природных ресурсов и географического положения. В этом отношении первостепенное значение имеют запасы природных ресурсов (нефть, газ, минералы), благоприятный климат для сельского хозяйства, геостратегическое положение (транзитные возможности), а также туристический и рекреационный потенциал.

Улучшение инвестиционного климата и повышение его привлекательности не ?требует одной реформы, а представляет собой долгосрочную, комплексную стратегию, объединяющую политическую и правовую стабильность, макроэкономическую дисциплину, разумную и предсказуемую налоговую политику, развитую инфраструктуру, человеческий капитал и эффективные институты. Таким образом, снижается риск, увеличивается ожидаемая доходность и укрепляется позитивный инвестиционный имидж страны или региона.

Исходя из вышеизложенного, целесообразно классифицировать факторы, влияющие на привлекательность инвестиционного климата, следующим образом (Рисунок 2.7). Эти факторы, взаимосвязанные друг с другом, определяют уровень инвестиционного климата.

2. Рисунок 7. Повышение привлекательности инвестиционного климата

влияющие факторы[61]

В заключение следует отметить, что повышение привлекательности инвестиционного климата — это сложный и системный процесс, охватывающий все факторы, от государственной политики до инфраструктуры, финансовых рынков, человеческого капитала и эффективности институциональной системы. Привлекательный инвестиционный климат увеличивает инвестиционные потоки и становится ключевым фактором экономического роста и модернизации.

Выводы по второй главе

Эффективность финансирования инвестиций в основные средства обеспечивается за счет максимизации мобилизации внутренних ресурсов (амортизация, прибыль), использования смешанных моделей финансирования, рационально сочетающих банковские кредиты, облигации и собственный капитал, увеличения глубины финансового рынка, поддержания процентных ставок на стабильном и разумном уровне, а также активного использования государственных, государственно-частных партнерств и механизмов «зеленого финансирования». Успешная политика в этом направлении ускоряет макроэкономический рост, повышает конкурентоспособность предприятий и способствует развитию региона.

В 2020–2024 годах темпы роста ВВП составили 106,5%, что на 4,9 процентных пункта больше по сравнению с 2020 годом, а объем инвестиций в основной капитал увеличился в 2,3 раза, то есть на 32 процентных пункта, что свидетельствует о значительном ускорении темпов роста инвестиционной активности в экономике относительно экономических результатов.

Резко более высокий темп роста объемов инвестиций по сравнению с темпами роста ВВП в 2020–2024 годах свидетельствует об ускорении процесса капиталообразования в экономике, однако необходимо усилить их влияние на реальный экономический рост посредством тщательного анализа эффективности и структуры этих инвестиций.

Инвестиционная привлекательность региона представляет собой совокупность экономических, институциональных, инфраструктурных и социальных условий, создаваемых для осуществления инвестиционной деятельности на конкретной территории, и выражается в соотношении ожидаемого уровня доходности для инвестора и инвестиционного риска. Рейтинг инвестиционной привлекательности регионов является важным инструментом обеспечения регионального экономического развития, улучшения инвестиционного климата и эффективного распределения инвестиционных ресурсов в е. Формирование этого рейтинга на основе научно обоснованной методологии способствует повышению эффективности инвестиционной политики. В этом смысле рейтинг инвестиционной привлекательности регионов позволяет сравнивать и ранжировать их на основе комплексной оценки инвестиционного климата регионов.

Практика оценки привлекательности инвестиционной среды является важным инструментом управления инвестиционной деятельностью. Научно обоснованный, всесторонний и прозрачный характер этой практики способствует эффективному привлечению инвестиционных ресурсов и обеспечению экономической стабильности. Важность практики оценки привлекательности инвестиционной среды способствует позитивному решению таких задач, как совершенствование инвестиционной политики, создание конкурентной среды между регионами, выявление и снижение инвестиционных рисков, а также обеспечение информационной прозрачности для инвесторов.

В Республике повышение инвестиционной привлекательности регионов является одним из приоритетных направлений государственной экономической политики. В последние годы в регионах реализуется комплекс мер по улучшению инвестиционного климата, снижению административных барьеров, развитию промышленных зон и поддержке инвестиционных проектов. В этой связи рейтинг инвестиционной привлекательности регионов выполняет такие функции, как мониторинг инвестиционного климата, оценка эффективности территориального управления и целевое распределение инвестиционных ресурсов.

ГЛАВА III . НАПРАВЛЕНИЯ ПОВЫШЕНИЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СРЕДЫ

§ 3.1. Путем повышения привлекательности инвестиционной среды

связанные проблемы и способы их преодоления

Повышение привлекательности инвестиционного климата имеет решающее значение для обеспечения экономического роста страны, развития инновационной деятельности и создания благоприятных условий для притока капитала. Однако существует ряд проблем, ограничивающих этот процесс, которые носят системный, институциональный и структурный характер. В таблице ниже перечислены проблемы, связанные с повышением привлекательности национального инвестиционного климата:

Рисунок 3.1. Повышение привлекательности национальной инвестиционной среды.

проблемы с[62]

1. Институциональные и правовые проблемы характеризуются, прежде всего, недостаточной стабильностью законодательства. Согласно теории институциональной экономики, при нестабильности законов увеличиваются транзакционные издержки инвестора и возрастает риск. Негативное влияние оказывает также неэффективность судебно-правовой системы, включая низкий уровень практической гарантии судебных решений, «недостаточную защиту прав собственности и длительные сроки разрешения споров инвесторов». Бюрократические и административные препятствия, по данным анализов, [63]снижают приток иностранных инвестиций на 15-40 процентов. Существуют проблемы с прозрачностью тендерных и регистрационных процессов. Несмотря на наличие правовых норм для проведения тендеров, на практике тендерные отношения часто завершаются неэффективно .

Институциональные и правовые проблемы. Согласно теории институциональной экономики (Д. Норт), при нестабильности законодательства увеличиваются транзакционные издержки инвестора и возрастает риск. Неэффективность судебно-правовой системы характеризуется низким уровнем практической гарантии судебных решений, недостаточной защитой прав собственности и длительным временем разрешения споров инвесторов. Важную роль играют также бюрократические и административные барьеры. По данным аналитиков Всемирного экономического форума, чрезмерное регулирование снижает потоки иностранных инвестиций на 15-40 процентов. Проблемы с прозрачностью тендерных и регистрационных процессов, то есть, несмотря на наличие правовых норм для проведения тендеров, на практике тендерные отношения часто заканчиваются неэффективностью.

3. Инфляция и волатильность обменного курса, в частности непредсказуемость валютного курса, снижают рентабельность инвестиционных проектов. Недостаточное развитие финансовых рынков, ограниченный рынок IPO и корпоративных облигаций негативно влияют на возможности долгосрочного финансирования проектов. Поскольку банки в основном предоставляют краткосрочные кредиты, инвесторы имеют ограниченный доступ к долгосрочному капиталу. Высокий показатель ICOR указывает на высокую капиталоемкость экономики и низкую эффективность инвестиций.

4. С точки зрения инфраструктуры и логистики, ограничения, связанные с энергетической инфраструктурой, перебои в электроснабжении и нехватка мощностей, также оказывают негативное воздействие на окружающую среду. Неэффективность транспортно-логистической системы, высокая стоимость сырья, товаров и услуг увеличивают затраты на инвестиционные проекты. Ограниченная цифровая инфраструктура, то есть инфраструктура, необходимая для инновационных и технологических проектов, не развита в полной мере. Ограничения, связанные с энергетической инфраструктурой, перебои в электроснабжении и нехватка мощностей, неэффективность транспортно-логистической системы, высокая стоимость сырья, товаров и услуг увеличивают затраты на инвестиционные проекты. Из-за ограниченной цифровой инфраструктуры инфраструктура, необходимая для инновационных и технологических проектов, не развита в полной мере.

5. Среди проблем, связанных с человеческим капиталом и рынком труда, насущной проблемой является нехватка квалифицированных кадров, дефицит высококвалифицированных инженеров и технологов для инновационных проектов. Дисбаланс между системой образования и потребностями рынка, то есть, несмотря на цифровизацию экономики, большинство специалистов не адаптировались к меняющимся требованиям рынка. Производительность труда низка по сравнению с международными стандартами. Нехватка квалифицированных кадров, дефицит высококвалифицированных инженеров и технологов для инновационных проектов.

6. Среди проблем, связанных с деловой средой и рыночными механизмами, основной проблемой является высокая доля монополий и олигополий. Низкая конкуренция на рынке ограничивает приток частных инвестиций. Высокий уровень издержек ведения бизнеса, в частности, сложность процесса лицензирования, препятствия для регистрации деятельности, большое количество проверок и трудности с экспортом (многие предприятия не имеют сертификатов, соответствующих международным стандартам), также негативно влияют на инвестиционную привлекательность. Высокая доля монополий и олигополий, низкая конкуренция на рынке, ограничивающая приток частных инвестиций. Высокий уровень издержек ведения бизнеса, длительный процесс лицензирования, препятствия для регистрации деятельности и большое количество проверок также оказывают негативное воздействие. Трудности с экспортом, тот факт, что многие предприятия не имеют сертификатов, соответствующих международным стандартам, также являются актуальными проблемами.

Всемирного банка, Всемирного экономического форума и ЮНКТАД, институциональные проблемы ограничивают потоки инвестиций на 30-50 процентов, макроэкономическая нестабильность снижает долгосрочные потоки капитала в 2-3 раза, ограничения в инфраструктуре увеличивают стоимость инвестиционных проектов на 20-40 процентов, низкая производительность труда негативно влияет на рост ВВП, повышая коэффициент ICOR, а инвестиционная привлекательность резко снижается в странах с низкой рыночной конкуренцией.

Проблемы, снижающие привлекательность инвестиционного климата, многогранны и носят фундаментальный характер. Наличие этих проблем существенно влияет на доходность инвестиций, ICOR, эффективность использования капитала и долгосрочный устойчивый рост экономики, снижая привлекательность инвестиционного климата.

Важно отметить, что сам процесс повышения привлекательности инвестиционного климата сталкивается с серьезными препятствиями и проблемами в разных странах и секторах. Ниже мы проанализируем их основные группы и характеристики, отмеченные в научной литературе.

1. Политические, ?геополитические вопросы и вопросы безопасности. Масштабные войны, геополитические противостояния, санкции, территориальные аннексии, нарушение логистических путей (закрытие аэропортов, портов, границ) резко увеличивают риск заморозки или прекращения инвестиционных проектов. В случае Украины в качестве основных негативных факторов указываются прямая военная агрессия, разрушение инфраструктуры и перемещение населения.

2. Институциональные и правовые вопросы. Наиболее чувствительными для инвесторов являются права собственности, прозрачность судебной системы и гарантии исполнения контрактов. Следующие факторы снижают инвестиционную привлекательность: несправедливость и коррупция в судебных решениях; быстрые ?и неожиданные изменения в законодательстве; сложность процедуры оформления документов; неэффективность механизмов защиты прав инвесторов и длительные сроки разрешения споров.

3. Макроэкономические и финансовые ограничения. Высокая инфляция, неопределенность обменного курса, бремя внешнего долга, санкционное давление и неразвитые финансовые рынки повышают инвестиционный риск и увеличивают стоимость капитала. Трудности с кредитованием со стороны банков, неразвитые или слаборазвитые рынки капитала, а также ?слабое развитие инструментов проектного финансирования и государственно-частного партнерства также служат препятствиями.

4. Административные, ?бюрократические и нормативные барьеры. Сложность налоговых и таможенных процедур, чрезмерная бюрократия при получении лицензий и разрешений, а также затраты, связанные с «барьерами для входа», негативно влияют на общий инвестиционный рейтинг региона.

5. Коррупция и неэффективное управление. Коррупция, конфликты интересов и отсутствие прозрачности в отношениях между государством и бизнесом входят в число наиболее негативных факторов, согласно ряду исследований. Бизнес-лидеры Украины ?назвали коррупцию, тесные связи между политической и экономической элитой и «олигархическую» систему принятия решений главными препятствиями.

6. Проблемы, связанные с инфраструктурой и конкретными секторами экономики. Недостаточное развитие инфраструктуры (энергетика, транспорт, цифровые сети) увеличивает стоимость проектов и снижает их привлекательность, особенно в капиталоемких секторах, таких как промышленность и сельское хозяйство. Несмотря на высокий потенциал природных ресурсов в сельском хозяйстве ?, инвестиционная привлекательность низка из-за отсутствия научно-технической, финансовой и маркетинговой инфраструктуры.

7. риска ?и доходности и психология инвесторов. В условиях военно-политических рисков, правовой неопределенности, макроэкономической нестабильности становится сложно оценить текущую и будущую доходность, поэтому объем иностранного капитала сокращается, а местные инвесторы в основном ориентируются на проекты по переносу бизнеса в другую страну, энергоэффективности и краткосрочной окупаемости. Даже при высоком инвестиционном потенциале реальная инвестиционная активность остается низкой из-за высокого риска.

Исходя из вышеизложенного, в таблице 3.1 ниже представлены основные группы проблем и их краткое описание.

Таблица 3.1

Ключевые проблемы, ограничивающие инвестиционную привлекательность[64]

Проблемная группа	Краткое содержание
Политические ?геополитические риски	Война, санкции, разрушение инфраструктуры, перемещение населения
Институционально ?-правовой	Судебная система, права собственности, правовая неопределенность, защита прав инвесторов.
Макроэкономические ?финансовые	Инфляция, валютный риск, долг, развитие финансовых рынков
Административный ?регулятор	Налоговое ?бремя, лицензирование, бюрократия, «барьеры для входа на рынок»
Коррупция и государственное управление	Коррупция, ?связи политической и экономической элиты, непрозрачные решения.
Характеристики инфраструктуры и сети	Энергетика, транспорт, пробелы в цифровой инфраструктуре, сетевые риски

Инвестиционная среда формируется в результате взаимодействия различных факторов – институциональных, правовых, макроэкономических, финансовых и инфраструктурных. Поэтому проблемы также сложны и многогранны. Основные проблемы характеризуются следующим: высокий уровень неопределенности в инвестиционном процессе; низкая эффективность возврата капитала (высокий ICOR); нестабильность и непредсказуемость институциональной среды; высокая административная нагрузка и транзакционные издержки при ведении бизнеса; асимметричная информация и риски в секторе капитала. Эти проблемы приводят к снижению инвестиционных потоков, неэффективному распределению капитала и снижению конкурентоспособности экономики.

Согласно данным Конференции ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД), Всемирного банка и Всемирного экономического форума, «институциональные проблемы сокращают инвестиционные потоки на 30-50 процентов, макроэкономическая нестабильность снижает долгосрочные потоки капитала в 2-3 раза, ограничения инфраструктуры увеличивают стоимость инвестиционных проектов на 20-40 процентов, низкая производительность труда негативно влияет на рост ВВП и повышает ICOR, а привлекательность инвестиционного климата в странах с низкой рыночной конкуренцией резко снижается » [65].

Наличие вышеупомянутых проблем оказывает серьезное влияние на рентабельность инвестиций (ICOR), эффективность использования капитала и долгосрочный устойчивый рост экономики. В этой связи целесообразно использовать следующие предложения и рекомендации для позитивного решения этих проблем:

– Законы и регулирующие органы должны быть известны заранее и стабильны;

– Необходимо создать гарантированную правовую среду для местных и иностранных инвесторов;

– внедрить механизм для быстрого и эффективного исполнения судебных решений ;

– разрешения споров (альтернативное разрешение споров, арбитраж) ;

– дальнейшее расширение системы электронного лицензирования и выдачи разрешений ;

– Вмешательство государства в бизнес-процессы следует свести к минимуму;

– Необходимо дальнейшее развитие и расширение существующего рынка срочных облигаций и IPO;

– Необходимо упростить корпоративное финансирование ;

– инвестиций следует открыть специальные кредитные линии ;

– Необходимо и дальше наращивать масштабы инвестиций в эффективные сектора и инвестиционные проекты (энергетика, транспорт, информационные технологии) ;

– Необходимо оцифровать и интегрировать систему логистики и транспорта ;

– создание специальных инфраструктурных зон для промышленных и научно-исследовательских проектов ;

– высшего и профессионального образования необходимо адаптировать к требованиям рынка;

– Необходимо активно привлекать инвестиции в инновационные и технологические науки ;

– монополии и либерализовать рынок ;

– полностью искоренить коррупцию законными средствами ;

– Процесс регистрации должен быть полностью электронным ;

– ???упростить стандарты налогообложения и отчетности ;

– Внедрить систему сертификации, соответствующую международным стандартам.

– сократить сложности с доставкой и логистикой .

В результате повысится привлекательность инвестиционного климата , снизится показатель ICOR, а эффективность капитала повысится . Будет обеспечено конкурентоспособное и инновационное развитие национальной экономики. Создана надежная и предсказуемая среда для иностранных и отечественных инвесторов.

Проблемы повышения привлекательности инвестиционного климата ?не являются изолированными, а представляют собой взаимосвязанную систему политических рисков, институциональных недостатков, макроэкономической нестабильности, коррупции, административных барьеров и недостатков инфраструктуры. Эффективная политика требует комплексного подхода, включающего правовые и институциональные реформы, макроэкономическую стабилизацию, жесткие меры по борьбе с коррупцией, а также финансовую и инфраструктурную поддержку, а не отдельных реформ.

§ 3.2. Меры по повышению привлекательности национального инвестиционного климата

На наш взгляд, исходя из специфики и условий узбекской экономики, для повышения привлекательности инвестиционного климата необходимо уделять особое внимание развитию специальных экономических зон, совершенствованию практики кредитования хозяйствующих субъектов с целью обеспечения внутренней инвестиционной активности, в частности, решению вопросов, связанных с залоговым обеспечением, развитию человеческого капитала, включая организацию повышения квалификации местных специалистов на зарубежных предприятиях, производящих высокотехнологичное оборудование и материалы, и обеспечение им финансовой поддержки со стороны государства. В этой связи большое значение для повышения привлекательности инвестиционного климата имеют следующие меры:

1. Для повышения эффективности работы специальных экономических зон и улучшения их деятельности целесообразно отменить ограничения на срок их функционирования. Главная задача специальных экономических зон (СЭЗ) – привлечение инвестиций, внедрение передовых технологий, увеличение экспортного потенциала и ускорение социально-экономического развития регионов. Однако, согласно действующему законодательству, срок функционирования СЭЗ ограничен (например, до 30 лет) [66]. С научной точки зрения, это ограничение может негативно сказаться на экономической эффективности. Поэтому вопрос отмены ограничений на срок функционирования специальных экономических зон актуален как в теоретическом, так и в практическом плане.

В зонах с ограниченным сроком действия инвесторы сталкиваются со следующими рисками: отсутствие долгосрочных гарантий инвестиций, снижение вероятности осуществления крупных капиталовложений; нереализация проектов с длительным сроком окупаемости; снижение доверия к институциональной стабильности, что приводит к увеличению инвестиционного риска. Отмена ограничения срока действия особых экономических зон создаст долгосрочные гарантии для инвесторов и повысит инвестиционную активность.

Для иностранных инвесторов важны долгосрочные гарантии инвестиций. Когда особые экономические зоны (ОЭЗ) работают без ограничений: увеличивается срок окупаемости инвестиций, в проектах используются высокие технологии и инновации, а также стабильно привлекаются международные потоки капитала. «Свободные экономические зоны Шэньчжэня и Шанхая в Китае не имеют временных ограничений, что сделало их крупнейшими инвестиционными центрами в мире [67]». Свободная экономическая зона Джебель-Али в Дубае [68]была создана в 1985 году и работает без ограничений по сей день, через неё инвестируют более 8000 компаний. После того, как такие страны, как Польша и Чехия, перешли от модели ограниченных ОЭЗ к неограниченному формату, объёмы инвестиций увеличились в среднем на 35-40 процентов. Отсутствие ограничений по сроку действия ОЭЗ является одним из главных факторов, обеспечивающих стабильность инвестиций в международной практике.

2. Создание новых специальных экономических и промышленных зон целесообразно только на землях, не предназначенных для сельского хозяйства, где существует инфраструктура или где ее создание экономически оправдано и финансово целесообразно, на основании бизнес-плана и генерального плана.

Создание специальных экономических и промышленных зон (СЭЗ) является одной из важных стратегических задач диверсификации экономики а, устойчивого развития регионов и повышения производственного потенциала. Однако в этом процессе необходимо обеспечить рациональное использование земельных ресурсов, эффективное планирование инфраструктуры и экономическую отдачу от инвестиций. Поэтому наиболее научно и практически оптимальным направлением является создание новых зон на экономически жизнеспособных территориях с существующей инфраструктурой или ее создание на основе бизнес-планов и генеральных планов, а также на землях, не предназначенных для сельского хозяйства. В экономической теории в качестве основополагающего принципа принято понятие «ресурсоэффективность». Согласно ему, при каждом экономическом решении должно обеспечиваться наиболее эффективное использование ресурсов (земли, труда, капитала, энергии).

Размещение новых зон в районах с существующей инфраструктурой обеспечивает следующие преимущества: снижение транспортных, коммуникационных и логистических издержек; ускоренная окупаемость инвестиций; снижение экологической нагрузки; создание возможности многократного использования земельных ресурсов. «Это соответствует теории оптимального распределения ресурсов Самуэльсона и Нордхауса и является научной основой для повышения экономической эффективности [69]». «Согласно теориям А. Вебера и В. Кристаллера, «основными факторами при размещении промышленных предприятий являются инфраструктура, близость к рынкам и транспортные издержки [70]». Если МИЗ создаются в районах без инфраструктуры, вдали от дорог и энергетических сетей, инвестиционные издержки возрастут, а уровень рентабельности бизнеса снизится. Поэтому с научной точки зрения экономически целесообразным решением является создание новых экономических зон только в районах с существующей инфраструктурой или в случаях, когда их создание экономически оправдано.

Создание новых промышленных зон в экономически перспективных регионах с существующей инфраструктурой или ее разработка соответствуют теории ресурсоэффективности и принципам институциональной экономики. Бизнес-планы и генеральные планы являются научной основой экономических проектов, без которых создание зоны увеличивает финансовый риск и снижает эффективность. Сохранение сельскохозяйственных земель – стратегическая задача, обеспечивающая национальную продовольственную безопасность и экологическую устойчивость. С научной точки зрения, размещение промышленных зон в экономически перспективных регионах с инфраструктурой повышает эффективность государственной инвестиционной политики и дает дополнительный импульс росту ВВП.

3. Целесообразно предоставлять необеспеченные кредиты в размере до 50 миллионов сумов в рамках Программы развития семейного предпринимательства и до 150 миллионов сумов в рамках Комплексной программы непрерывной поддержки малого бизнеса самозанятым лицам и хозяйствующим субъектам, расширившим свою деятельность до категории индивидуальных предпринимателей, микропредприятий или малых предприятий соответственно.

Развитие малого бизнеса и частного предпринимательства в е является одним из приоритетных направлений обеспечения экономической стабильности, занятости и роста ВВП. В частности, постепенная интеграция самозанятых лиц в предпринимательскую деятельность имеет большое значение для повышения экономического потенциала страны. В этой связи предоставление необеспеченных кредитов в размере до 50 миллионов сумов в рамках «Программы развития семейного предпринимательства» и до 150 миллионов сумов в рамках «Комплексной программы непрерывной поддержки малого бизнеса» самозанятым лицам и хозяйствующим субъектам, расширившим свою деятельность до категории индивидуальных предпринимателей, микропредприятий или малых предприятий, является научно и экономически обоснованным, а также социально эффективным и справедливым.

В экономике «финансовая инклюзия» понимается как процесс обеспечения всем слоям населения равным доступом к финансовым услугам. Самозанятые лица часто рассматриваются финансовыми учреждениями как категория с низкой кредитоспособностью. Поэтому предоставление необеспеченных кредитов повышает уровень финансовой инклюзии, расширяет долю экономически активного населения и сокращает теневую экономику. Это полностью соответствует требованиям модели «Инклюзивного роста», предложенной Всемирным банком и Международным валютным фондом. [71]Согласно «Теории роста фирмы» экономиста Э. Пенроуза, главным препятствием для развития малого бизнеса является недостаток финансовых ресурсов. Поэтому, благодаря льготному или необеспеченному государственному финансированию, малые предприятия увеличивают свой капитал, создают новые рабочие места и переходят к производству инновационной продукции. Необеспеченные кредиты выступают в качестве трансформационной экономической платформы при переходе от «низшей стадии» предпринимательства к «стадии устойчивого малого бизнеса».

Необеспеченные кредиты создают мультипликативный эффект в экономике:
на каждый сум кредита дополнительное производство увеличивается на 2-3 сума (кейнсианский мультипликативный эффект). Это происходит потому, что предприниматель производит продукцию, создает рабочие места и увеличивает доходы и налоговые поступления.

Социальная эффективность предоставления необеспеченных кредитов заключается в том, что это повышает уровень занятости — самозанятые переходят к предпринимательству; увеличивает семейный доход — сокращается социальное неравенство; развивается женское и молодежное предпринимательство — увеличивается социально активный слой населения. Таким образом, в стране обеспечивается «инклюзивный экономический рост».

Необеспеченные кредиты в размере до 50 миллионов сумов, предоставляемые самозанятым лицам и предпринимателям в рамках Программы развития семейного предпринимательства, способствуют социально-экономической активности за счет создания стартового капитала (теория человеческого капитала). Необеспеченные кредиты в размере до 150 миллионов сумов предоставляют возможность обеспечить потенциал роста малых предприятий (теория роста) и стимулируют внутренний рынок (теория совокупного спроса).

Если сравнить с международным опытом, то в Турции в 2015-2023 годах более 500 тысяч микропредпринимателей начали свою деятельность, получив необеспеченные кредиты в рамках программы микрофинансирования «КОСГЭБ». В Республике Корея система «Гарантии стартапов» внедрила систему необеспеченных кредитов для малого бизнеса на основе государственных гарантий. В Казахстане 35% самозанятых стали предпринимателями благодаря необеспеченным кредитам в рамках программы «Бизнес Бастау». Этот опыт научно доказывает экономическую выгоду от необеспеченных кредитов.

4. Для расширения участия местных предприятий в предоставлении импортозамещающих услуг по установке, настройке, вводу в эксплуатацию и ремонту высокотехнологичного оборудования и техники, произведенной за рубежом крупными хозяйствующими субъектами, работающими в промышленных секторах, необходимо организовать повышение квалификации местных специалистов на зарубежных предприятиях по производству высокотехнологичного оборудования и техники и покрыть соответствующие расходы из государственного бюджета.

Согласно теориям Т. Шульца и Г. Беккера, «каждые инвестиции в человеческий капитал (образование, повышение квалификации, переподготовка) оказывают прямое влияние на экономический рост» [72]. Это обеспечивает подготовку местных специалистов за рубежом и передачу высокотехнологичных знаний за счет государственного бюджета, повышает конкурентоспособность местной рабочей силы, создает национальную базу для обслуживания и ремонта промышленности. То есть, эти инвестиции следует рассматривать не как финансовые затраты на ограниченный период, а как долгосрочные. Как отмечалось в научных работах Р. Вернона и Дж. Даннинга, «эффективность импорта технологий зависит от степени локализации навыков и знаний. Если импортное оборудование устанавливается только иностранными специалистами, передача будет ограничена только техническим аспектом. Если же в полной мере задействованы местные специалисты , произойдет передача знаний, опыта и инноваций» [73]. Следовательно, эффективность трансфера технологий за счет подготовки местных кадров за рубежом будет в 2-3 раза выше, что позволит снизить импортные издержки в промышленных секторах.

Согласно теории инноваций И. Шумпетера, «главным источником экономического развития является внедрение новых знаний и технологий [74]». Благодаря обучению местных кадров за рубежом, местные предприятия получают инновационный потенциал на рынке услуг, создается система импортозамещающих услуг, формируются новые производственные цепочки и сети обслуживания.

В настоящее время значительные средства тратятся на привлечение иностранных специалистов в крупные промышленные проекты. Например, стоимость обслуживания, регулировки или ремонта оборудования составляет 10-15% от его общей стоимости. Если эту работу выполняют местные специалисты, государственная экономика сэкономит как минимум 10-12% на каждом проекте. В Республике Корея местные инженеры проходят обучение на зарубежных заводах в рамках «Глобальной программы технического обучения». Доля местных специалистов в отрасли достигла 70%. В Германии существует система «Двойного образования», которая сочетает производственную и учебную практику, и 90% технического обслуживания на предприятиях осуществляется местным персоналом.

Государственная поддержка подготовки местных специалистов за рубежом является стратегической инвестицией, основанной на теориях человеческого капитала и трансфера технологий. Эта мера снижает импортные издержки и обеспечивает локализацию рынка услуг в промышленных секторах. Программы подготовки кадров с участием государственного бюджета проявляются в виде инвестиций, которые окупаются в долгосрочной перспективе за счет налоговых поступлений. Технологическая независимость и повышение кадрового потенциала обеспечивают экономическую безопасность страны и инновационную стабильность.

Выводы по третьей главе

Следует выделить следующие факторы, влияющие на повышение привлекательности инвестиционного климата: политическая стабильность, эффективность государственного управления и качество управления оказывают статистически значимое влияние на инвестиционную привлекательность; снижение стабильности резко ухудшает инвестиционные показатели; недостаточное правовое обеспечение инвестиций, верховенство права и равноправная практика правоприменения отмечаются как основные препятствия для инвесторов; чрезмерное количество лицензий, сложность разрешительных процедур и нечеткая коммуникация с государственными органами увеличивают инвестиционные издержки и риски; слабая защита частной собственности, коррупция и низкая прозрачность в процессах государственных закупок и приватизации считаются основными препятствиями для прямых иностранных инвестиций; недостаточная транспортная, энергетическая и цифровая инфраструктура, неразвитые рынки капитала и ограничения доступа к кредитным ресурсам ограничивают реализацию крупных и долгосрочных проектов.

Проблемы, препятствующие привлекательности инвестиционного климата, сложны и многогранны: политическая и правовая стабильность, качество институтов, административная нагрузка, коррупция, слабая инфраструктура и финансовые рынки, а также низкие позиции в международных рейтингах действуют взаимосвязанным образом. Устойчивая инвестиционная привлекательность может быть достигнута только посредством эффективной политики, которая укрепляет макроэкономическую стабильность, усиливает правовые гарантии, проводит административные реформы, развивает инфраструктуру и обеспечивает институциональное страхование инвестиционных рисков.

Основные выводы по повышению привлекательности инвестиционного климата в е следующие: решающими факторами для инвесторов являются верховенство права, правовые гарантии, прозрачная и стабильная нормативно-правовая база, а также надежная защита прав инвесторов; низкие и стабильные темпы инфляции, ?стабильность денежно-кредитной системы и предсказуемость налоговой и бюджетной политики являются основными условиями для прямых иностранных инвестиций; рекомендуется развивать банковскую кредитную систему, углублять рынки капитала и использовать модели государственно-частного партнерства для финансирования инвестиционных проектов; широко используются инструменты повышения привлекательности в виде налоговых льгот, налоговых каникул, ускоренной амортизации, упрощенных таможенных процедур, целевых стимулов через специальные экономические зоны и индустриальные парки; транспорт, энергетика, цифровая инфраструктура, а также профессиональная квалификация и научно-технический потенциал являются долгосрочными факторами инвестиционной привлекательности. Предлагается повысить конкурентоспособность отраслей и регионов за счет увеличения государственных и частных инвестиций в инфраструктуру, политики, ориентированной на образование и инновации; для улучшения инвестиционного имиджа необходимо активно продвигать страну и регионы посредством маркетинговых стратегий, баз данных инвестиционных проектов, международных форумов и роуд-шоу.

Повышение привлекательности инвестиционного климата требует комплексного подхода: при ?одновременном внедрении политической и правовой стабильности, качества институциональной базы, макроэкономической стабильности, административных реформ, модернизации инфраструктуры и активного инвестиционного маркетинга шансы на достижение долгосрочных устойчивых инвестиционных потоков и экономического роста значительно возрастают.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате исследования путей повышения привлекательности инвестиционного климата в Республике были сделаны ряд выводов, разработаны предложения и рекомендации. Основные из них следующие:

1. Привлекательность инвестиционной среды — это уровень эффективности существующих экономических, правовых, политических, социальных и институциональных условий для осуществления инвестиционной деятельности в конкретной стране или регионе, оцениваемый инвесторами, и представляет собой целостную категорию, формируемую взаимодействием рисков, ресурсов, инфраструктуры, рыночных возможностей, законодательной стабильности, государственной политики и простоты ведения бизнеса, влияющих на привлечение инвестиций. Это многофакторное, динамичное и системное экономическое понятие, которое одновременно выражает потенциал ожидаемой доходности от инвестиций в данном регионе, уровень инвестиционных рисков и коэффициент удобства инвестиционного процесса.

2. Повышение привлекательности инвестиционного климата в е является ключевым фактором устойчивого экономического развития страны и укрепления активности частного сектора. Рост инвестиционной активности напрямую связан, прежде всего, со стабильностью законодательства, улучшением его инфраструктуры, эффективностью финансовых рынков и снижением административных барьеров для предпринимательства. Реформы, проведенные в последние годы – упрощение налоговой системы, либерализация внешней торговли, сокращение количества лицензий и разрешений – повысили доверие иностранных и отечественных инвесторов. Одновременно с этим, развитие высокодоходных отраслей экономики, расширение государственно-частного партнерства в сферах «зеленой энергетики», цифровой экономики и инноваций будут способствовать повышению привлекательности инвестиционного климата.

3. Важнейшим условием повышения привлекательности инвестиционного климата является политическая стабильность, правовые гарантии, надежная защита прав инвесторов и последовательное продолжение экономических реформ. Также важными факторами увеличения притока инвестиций являются повышение качества человеческого капитала, подготовка квалифицированных кадров и формирование инновационной экосистемы. Повышение привлекательности инвестиционного климата в е требует комплексного, долгосрочного и системного подхода. Последовательное проведение экономических реформ, модернизация инфраструктуры, укрепление правовой и нормативной базы и создание благоприятных условий для бизнеса станут основой для привлечения большего количества инвестиций в страну, что обеспечит высокие темпы экономического роста.

4. В период 2020-2024 годов объем ВВП увеличился в 2,2 раза, а объем инвестиций в основной капитал — в 2,3 раза. За анализируемый период темпы роста ВВП выросли на 4,9 процентных пункта, а темпы роста инвестиций в основной капитал — почти на 32 процентных пункта. Тот факт, что темпы роста ВВП ниже темпов роста инвестиций, указывает на то, что инвестиционная активность росла быстрее, чем экономический рост. Это свидетельствует об ускорении инвестиционной активности, большой потребности экономики в капиталовложениях и расширении инвестиционной политики государственного и частного секторов. Рост инвестиций относительно объема ВВП означает, что инвестиции стали основным двигателем экономического роста. Это типично для развивающихся стран, поскольку они вкладывают значительные средства в инфраструктуру, промышленность, энергетику и транспорт. Тот факт, что рост инвестиций увеличился на 32 процентных пункта, а рост ВВП — на 4,9 процентных пункта, указывает на то, что процесс модернизации экономических секторов, обновления инфраструктуры и строительства новых производственных мощностей активно ведется. Инвестиции во многих случаях будут влиять на рост ВВП в ближайшие годы . Если в 2020-2024 годах наблюдался значительный рост инвестиций, то их экономические выгоды, вероятно, в полной мере проявятся в 2025-2027 годах.

5. В период 2020-2024 годов темпы роста инвестиций увеличились на 2,5 процентных пункта и составили около 34 процентов. Эта тенденция свидетельствует о том, что инвестиционная активность в стране остается на высоком уровне, спрос на капитал в экономике возрос, а процессы модернизации продолжаются последовательно. Высокий показатель – это уровень инвестиций около 34 процентов. В международной практике минимальный уровень инвестиций для достижения устойчивого роста составляет около 25-30 процентов. Показатель в 30 процентов и выше свидетельствует о проведении активной инвестиционной политики. В этом контексте высокий уровень инвестиций указывает на то, что капиталоориентированная модель экономического роста является приоритетной в е, осуществлены крупные капиталовложения в инфраструктуру, промышленность и производственный сектор, а инвестиции играют важную роль в качестве движущей силы экономики.

6. В 2020 году показатель ICOR составил 19,7. Это очень высокий показатель, поскольку рост ВВП был низким из-за пандемии, поэтому эффективность инвестиций резко упала, а показатель ICOR резко вырос. В 2021 году этот показатель составил 3,7. Это свидетельствует о быстром росте ВВП (8%) на фоне восстановления после пандемии, что также указывает на высокую доходность инвестиций и объясняет высокую эффективность использования капитала в экономике и активное привлечение инвестиций. В 2024 году показатель ICOR составил 5,2, что указывает на снижение эффективности инвестиций. Рост ICOR обусловлен тем, что темпы роста ВВП составили 6,5 процента. Эта ситуация свидетельствует о том, что инвестиции привлекаются в капитальные сектора (инфраструктура, энергетика), эффект проявляется в долгосрочной перспективе, а инвестиции привязаны к среднесрочным программам.

7. Практика оценки привлекательности инвестиционного климата является важным инструментом управления инвестиционной деятельностью. В этом случае научно обоснованный, всесторонний и прозрачный характер рейтингов привлекательности инвестиционного климата по регионам, факторам и показателям (индексам) служит эффективным способом привлечения инвестиционных ресурсов и обеспечения экономической стабильности. Важность практики оценки привлекательности инвестиционного климата способствует позитивному решению таких задач, как совершенствование инвестиционной политики, создание конкурентной среды между регионами, выявление и снижение инвестиционных рисков, а также обеспечение информационной прозрачности для инвесторов.

8. Следующие предложения и рекомендации имеют большое значение для повышения привлекательности инвестиционного климата в Республике :

– Для широкой популяризации предпринимательства среди молодежи и создания дополнительных возможностей для участия в бизнесе целесообразно направлять не менее 40 процентов кредитов, выделяемых в рамках программы семейного предпринимательства, на развитие молодежного предпринимательства;

– Для обеспечения привлекательности инвестиционного климата в стране и дальнейшего повышения уровня освоения инвестиций необходимо отменить ограничения на срок действия специальных экономических зон, чтобы повысить вовлеченность специальных экономических зон и улучшить их деятельность;

– Создание новых специальных экономических и промышленных зон целесообразно только на землях, не предназначенных для сельского хозяйства, где существует инфраструктура или где ее создание экономически оправдано и финансово целесообразно, на основе бизнес-плана и генерального плана;

1. Самозанятым лицам и коммерческим организациям, расширившим свою деятельность до категории индивидуальных предпринимателей, микропредприятий или малых предприятий соответственно, должны предоставляться необеспеченные кредиты в размере до 50 миллионов сумов в рамках Программы развития семейного предпринимательства и до 150 миллионов сумов в рамках Комплексной программы непрерывной поддержки малого бизнеса.

[1]Шарп В., Александр Г., Бейли Д.Дж. Инвестиции: Пер. Английский - М.: INFRA-M, 2001. - 1028 с.; Долан Э.Д., Линдси Д.Е. Рынок: микроэкономическая модель: Пер. Английский - СПб.: Экономика, 1992. - 496 с.; Кейнс Д.Дж.М. Общая теория занятости, процвещения и денега: Пер. Английский - М.: Getos ARV, 1999. - 454 с.; Макконнелл, Кэмпбелл Р. Экономика (принципы, проблемы и политика). Пер. Английский Под общим. ред. А.А. Пороховский. - М: Республика, 1992. - 404 с.; Пол А. Самуэльсон, Уильям Д. Нордхаус. Экономика: Пьер. Английский - М.: БИНОМ, Лаборатория базовых знаний, 1997. - 800 с.; Хиггинс Р.С. Финансовый менеджмент. Управление капиталом и инвестициями. - М.: Уильямс, 2013. - 846 с.; Шумпетер Я.А. Теория экономического развития. Капитализм, социализм и демократия. - М.: Эксмо, 2008. - 840 с. (Антология экономических мюсли).

[2]Шарп В., Александр Г., Бейли Д.Дж. Инвестиции: Персональные данные. Английский - М.: INFRA-M, 2001. - С. 979.

[3]Макконнелл, Кэмпбелл Р. Экономика (принципы, проблемы и политика). Per. English - M: Respublika, 1992. - С. 388.

[4]Пол А. Самуэльсон, Уильям Д. Нордхаус. Экономика: Пьер. Английский - М.: БИНОМ , ЛБЗ, 1997. - С. 783.

[5]Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег: пер. Английский - М.: Гетос АРВ, 1999. - С. 352.

[6]Долан Э.Д., Линдси Д.Е. Рынок: микроэкономическая модель: Пер. Английский - СПб.: Экономика, 1992. - С. 13.

[7]Денисова Т.В. и д-р. Инвестиции: учебное пособие для студентов направления "Экономика". - Ульяновск: УлГТУ, 2017. - С. 22.

[8]Аскинадзи В.М. Инвестиции: учебник для бакалавров. - М.: Юрайт, 2019. - С. 11-12.

[9]Юзвович Л.И. я доктор. Инвестиции и инвестиционная деятельность: учебник. – Екатеринбург: Урал. ун-та, 2021. - С. 400.

[10]Нешитой А.С. Инвестиции: Учебник. - 5-е изд. перераб и спр. - М.: Дашков и К0 ^,2007. - С. 13-14.

[11]Маликов Т.С., Олимжонов О.О. Финансы. Учебник. – Т.: Экономика-финансы, 2019. 761 с .

[12]Вахабов А., Хаджибакиев Ш. , Муминов Н. Иностранные инвестиции . Учебник. – Т.: Финансы, 2010. 303 с.

[13]Г'озибеков Д.Г. Вопросы инвестиционного финансирования. – Т.: Финансы, 2003. 26 с .

[14]Национальная энциклопедия а. Буква «И». – Т.: Государственное научное издательство ОМЕ. 2002. Том 4. 145 с .

[15]Толковый словарь узбекского языка: более 80 000 слов и словосочетаний. Буква «И». Редакционная коллегия Т. Мирзаева (глава) и др. – Т.: Академия наук Республики , 2008. С. 206.

[16]Республики № УРК-598 от 25 декабря 2019 г. « Об инвестициях и инвестиционной деятельности » , статья 3 .

[17]Разработано автором на основе результатов исследований.

[18]Разработано автором на основе результатов исследований.

[19]Толковый словарь узбекского языка: более 80 000 слов и словосочетаний. Буква «М». Редакционная коллегия Т. Мирзаева (глава) и др. – Т.: Академия наук Республики , 2008. С. 663-664.

[20]Толковый словарь узбекского языка. Более 80 000 слов и словосочетаний. Буква «J». Под редакцией А. Мадвалиева. – Т.: Национальная энциклопедия а. Государственное научное издательство, том 1, 2017. – 99 с.

[21]Обзор Улучшение инвестиционного климата в интересах всех слоев населения . Всемирный банк. - Вашингтон, Федеральный округ Колумбия . 2005. – С. 12. ( https://www.un.org ).

[22]Шарп В., Александр Г., Бейли Д.Дж. Инвестиции: Пер. Инглиш - М.: INFRA-M, 2001. - С. 979.

[23]Литвинова В.В. Инвестиционная привлекательность и инвестиционный климат в регионе. Монография. - М.: Финансовый университет, 2013. - С. 17.

[24]Лисянский А.Б. Инвестиционная привлекательность региона: учебное пособие. – Самара: Издательство Самарского университета, 2020. – С. 15.

[25]Вахабов А.В., Хаджибакиев Ш.Х., Муминов Н.Г. Иностранные инвестиции. Учебник. – Т.: Финансы, 2010. 153-с.

[26]Вахабов А.В., Хаджибакиев Ш.Х., Муминов Н.Г. Иностранные инвестиции. Учебник. – Т.: Финансы, 2010. с. 159.

[27]Имомов XX Финансовые основы улучшения инвестиционного климата и повышения его привлекательности. Ifn ilm. dar. ol. uch. tak. et. diss. author's ref. – T.: Банковско-финансовая академия Республики , 2011. 5, 8-p.

[28]Тухлиев Б.К. Вопросы совершенствования системы инвестиций и их финансирования. Монография. – Т.: Издательство «Инновационное развитие», 2021. 54, 56 с.

[29]Мустафакулов Ш.И. Совершенствование научно-методологических основ повышения привлекательности инвестиционного климата в е. Дипломная работа (диссертация). Автореф.: Т.: Банковская и финансовая академия Республики , 2017. С. 14.

[30]Рахматуллаев Б.Ч. Перспективы повышения инвестиционной привлекательности регионов. Икт. фан. б. фальс. док. (доктор философии) дисс. авторская ссылка – Т.: Ташкентский финансовый институт, 2023. 13 с.

[31]Собиров О.Ш. Повышение инвестиционной привлекательности и создание благоприятного инвестиционного климата // Научный электронный журнал «Экономика и инновационные технологии». № 5, сентябрь-октябрь 2020. - С. 85-86. 11_Сабиров_О.pdf .

[32]Фото научного сотрудника Евстратова И.В. Отечественный и зарубежный опыт развития территории привлечения инвестиций // «Научно-практический электронный журнал Аллея науки» №2(29) 2019 Alley-science.ru. ( Глоббаро_Выпуск_30.pdf ); Седаш Т.Н. Использование зарубежного опыта для повышения конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности российских регионов ( использование-зарубежного-опыта-для-повышения-конкурентоспособности-и-инвестиционной-привлекательности-российских-регионов.pdf ); Мацукевич Н.А. Стимулирование инвестиционной активности в регионе - опыт сельского хозяйства ( 110-114.pdf ); Чаджаева М.М. «Инвестиционная привлекательность региона: фабрики, методы оценки и пути повышения » составлена на основе анализа научных трудов.

[33]«STEM» — это аббревиатура от английских слов «Science, Technology, Engineering, Maths», что на узбекском языке означает, что она включает в себя науку, технологию, инженерию и математику и относится к комплексному преподаванию этих предметов.

[34]Мониторинг гуманитарных, экономических и геополитических рисков GLOBBARO HSE vypusk #30. Ключевые тенденции, риски, глобальная экономика и геополитика. Itogi 2024 g. i vyzovy 2025 g. Globbaro_Vypusk_30.pdf .

[35]В нашей странемолодостьчислосколько?Вы знаете ? ?РеспубликаНациональныйстатистикакомитетданные - Демография . www. stat. uz.

[36]энергоемкости и выбросов CO2 на экономический рост в странах Совета сотрудничества Персидского залива — консенсус .

[37]journal.pone.0301764.pdf .

[38]ESG — это набор из трех основных критериев, используемых для оценки компании или проекта: E — Экологические (воздействие на окружающую среду, энергоэффективность, выбросы, SO?, зеленые технологии); S — Социальные (социальные — права и безопасность сотрудников, влияние на общество, равенство, образование, отношения с местным населением); G — Управление (корпоративное управление, прозрачность, меры по борьбе с коррупцией, совет директоров, подотчетность). Короче говоря, ESG — это стандарт, измеряющий, насколько ответственно компания ведет свою деятельность, а не просто ради прибыли. Именно поэтому инвесторы сейчас уделяют пристальное внимание ESG, международные финансовые организации устанавливают требования к ESG, а компании готовят отчеты по ESG.

[39]Составил автор на основе результатов исследования.

[40]Составлено исследователем на основе статистических данных Национального статистического комитета Республики за соответствующие www.stat.uz) .

[41]Хашимов А.Р., Бабаджанов Ш.Ш., Хужаниозова Г.С. Математика для экономистов. Учебник. – Т.: Экономика-финансы, 2019. С. 598-607.

[42]Понимание коэффициента прироста капитала: ключ к эффективности экономики | Корпоративные финансы .

[43]Расчеты выполнены автором на основе данных Национального статистического комитета Республики за соответствующие годы .

[44]Постановление Кабинета Министров Республики № 580 от 15 сентября 2025 года «О введении рейтинга инвестиционной привлекательности регионов».

[45]Разработано исследователем на основе статистических данных Самаркандского регионального статистического управления Национального статистического комитета Республики за соответствующие годы.

[46]Разработано исследователем на основе статистических данных Самаркандского регионального статистического управления Национального статистического комитета Республики за соответствующие годы.

[47]Разработано исследователем на основе статистических данных Самаркандского и Ташкентского региональных статистических управлений Национального статистического комитета Республики за соответствующие годы.

[48]Север. Д. Институты, институциональные изменения и экономические функции. Пер. Английский А. Н. Нестеренко. Предпосылки и научная редакция Б. З. Милнера. - М.: Фонд экономической книги «Начала», 1997. - С. 28-33.

[49]Роберт М. Солоу . Теория роста:«Изложение» . Издательство Оксфордского университета, 1988 .– 109стр. ( Теория роста: Изложение: 9780195109030: Книги по экономике на Amazon.com).

[50] Составлено автором на основе статистических данных Национального статистического комитета Республики за соответствующие годы (Инвестиции).

[51]Разработано автором на основе результатов исследований.

[52]Разработано автором на основе результатов исследований.

[53]Закон Республики « О государственной молодежной политике » от 14 сентября 2016 года .

[54]Кто считается молодым человеком: определение и рамки возраста .

[55]Расчеты выполнены автором на основе данных Национального статистического комитета Республики за соответствующие годы (Демография).

[56]Сообщается, что ежегодно на рынок труда а выходит более 600 000 молодых людей.

[57] Постановление Президента Республики № ПК-5041 от 27 марта 2021 г. «О дополнительных мерах, подлежащих реализации в рамках программ развития семейного предпринимательства » .

[58]Managerial_Economics_Macro_Digest.pdf .

[59]Шульц Т. Формирование капитала посредством образования // Журнал политической экономии. - 1960, с. 25; Шульц Т. Инвестиции в человеческий капитал // Американский экономический обзор. - 1961, март - № 1 ; Беккер Г.С. Инвестиции в человеческий капитал: А. Теоретический анализ // Журнал политической экономии. Приложение. Октябрь 1962 г. ( Документы ).

[60]Джон Морис Кларк . Экономические институты и благосостояние человека . – Нью-Йорк: Praeger. 18 мая 1978 г. – 285 с. ( Экономические институты и благосостояние человека: Кларк, Джон Морис, 1884–1963: Бесплатная загрузка, заимствование и потоковая передача: Интернет-архив ).

[61]Формулировка разработана автором на основе результатов исследования.

[62]Формулировка разработана автором на основе результатов исследования.

[63]Собиров О.Ш. Повышение инвестиционной привлекательности и создание благоприятного инвестиционного климата // Научный электронный журнал «Экономика и инновационные технологии». №5, сентябрь-октябрь 2020. - С. 86. 11_Сабиров_О.pdf .

[64]Информация была сформирована на основе анализа научных статей по данной теме ( pardmkuajournal,+8.pdf ;10.pdf ; pardmkuajournal,+8 (1).pdf ) .

[65]Всемирный инвестиционный доклад 2025Международные инвестиции в цифровую экономику 2025, Организация Объединенных Наций . Публикация Организации Объединенных Наций, выпущенная Конференцией Организации Объединенных Наций по торговле и развитию UNCTAD/WIR/2025 (предварительная копия). Все права защищены во всем мире . ЮНКТАД - Всемирный ВЭФ_Ежегодный_доклад_2024_2025.pdf.

^{^[66]} Постановление Президента Республики № ПК-5041 от 27 марта 2021 г. «О дополнительных мерах, подлежащих реализации в рамках программ развития семейного предпринимательства » .

^{^[67]}Свободные экономические зоны на примере Китайской Народной Республики .

^{^[68]}Свободная зона Джебель-Али (Джафза) | Открытие бизнеса FZE, FZCO в Дубае .

^{^[69]}Пол А. Самуэльсон, Уильям Д. Нордхаус. Экономика: Пьер. англ. – М.: БИНОМ, Лаборатория базовых знаний, 1997. – 800 с. PDF.

^{^[70]}Управленческая экономика/Теория размещения производства – Викичебник ; Закомонерности размещения производственных сил и ix особенностей .

[71](PDF) Теория роста фирмы (Эдит Пенроуз, 1959) .

^{^[72]}Schulz T. Capital Formation bi Edukathion // Journal of Political Economy. - 1960, p. 25.; Becker GS Investment in Human Capital: A. Theoretical Analysis // Journal of Political Economy. Supplement . Oct. , 1962. Ponyatie, vidy i teorii humanecheskogo kapitala .

^{^[73]}Вернон, Р. Международные инвестиции и международная торговля в жизненном цикле продукта / Р. Вернон [Электронный ресурс]// Библиотека EBSCO. — РежимДоступ: <http://web.ebscohost.com/ehost/pdfviewer/pdfviewer?vid=7&hid=8&sid=28e3e8c2-9323-4646-8a03-d6b285811295%40sessionmgr13 >. — Дата доступа: 20.08.2009. ; DunningJN Эклектическая (OLI) парадигма международного производства: прошлое, настоящее и будущее // Международный журнал экономики бизнеса. 2001. Том 8. № 2. С. 174.

[74]Введение в инновации. Часть 1, Л. Абзалилова. 2.2. Теория инновационного развития Ю. Шумпетер - фрагмент цитаты онлайн бесплатно .

ПОВЫШЕНИЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СРЕДЫ

ПОВЫШЕНИЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СРЕДЫ

Похожие работы на - ПОВЫШЕНИЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СРЕДЫ