Срочный валютный рынок: инструменты, роль и развитие в современных условиях
Аннотация:Вопросы
оценки инвестиционных характеристик ценных бумаг являются актуальными и
востребованными в настоящее время. Статья посвящена изучению срочных
инструментов управления валютными рисками. Рассмотрены модели ценообразования
форвардных контрактов, а также различные варианты применения срочных финансовых
инструментов.
Ключевые слова:форвард,
срочный рынок, хеджирование, валютные риски.
В
условиях углубления процесса интернационализации мирового хозяйства и перехода
к глобализации мировой экономики проблема профессионального управления рисками
и оперативного учета факторов риска приобретают первостепенное значение для
участников финансового рынка.
Среди
рисков, оказывающих наиболее разрушительное влияние на финансовые показатели
экономики страны, следует выделить валютные риски, связанные с изменением
валютных курсов. По оценкам аналитиков крупнейших международных инвестиционных банков, индекс волатильности мировых валют в настоящее
время находится на одном из самых высоких значений, уступая лишь периодам
азиатского финансового кризиса 1997-1998 гг. и мировому финансовому кризису
2008г.
Российский
финансовый рынок по своим основным характеристикам относится к развивающимся.
Поэтому особую актуальность приобретает проблема повышенной ценовой волатильности
основных финансовых и негру ментов, в том числе обращающихся на внутреннем
валютном рынке.
События
осени 2008 г., августа 2011 г. и осени 2014 г. связаны с актуализацией валютных
рисков, что оказало негативный эффект на российских предпринимателей, чей
бизнес связан с экспортными и импортными операциями. Скоротечная и глубокая
девальвация российского рубля по отношению к ведущим зарубежным валютам в эти
периоды (в августе 2011 г. российский рубль занял первое место среди всех 26
валют развивающихся стран по темпам девальвации, а летом-осенью 2014 г.
подешевел в три раза) застигла врасплох неподготовленный российский бизнес.
Многие компании-экспортеры были вынуждены прекратить бизнес, а крупные
квазигосударственные предприятия сохранили свою независимость лишь благодаря
оперативному вмешательству со стороны правительства РФ.
Из
теории риск-менеджмента известно, что управление рисками преследует цель
достижения оптимального баланса между получением прибыли и сокращением убытков
хозяйствующего субъекта. Таким образом, система риск-менеджмента является
составной частью системы менеджмента организации, т.е. должна быть
интегрирована в общую политику компании, ее бизнес-планы и деятельность. При
проведении и оценке эффективности мероприятий, направленных на реализацию
системы управления рисками, таможенные органы стремятся к достижению целевых
ориентиров [ 1, с. 21 ].
Риск-менеджмент
включает множество методов управления рисками: игнорирование, управление
активами и пассивами, диверсификация, страхование, хеджирование и пр. Гак,
авторы учебника «Риск-менеджмент» выделяют 38 методов управления риском (в
авторской терминологии - инструментов манипулирования.
Однако,
несмотря на многообразие существующих и исследованных в теории методов
управления рисками, мы полагаем, что управление валютным риском возможно лишь
методом хеджирования открытой валютной позиции. Под хеджированием будем
понимать перенесение частично или полностью риска от одного участника рынка на
другого, вступающего с первым в договорные отношения. При этом в качестве
инструментов хеджирования используются деривативы - инструменты срочного
финансового рынка, обладающие признакамипроизводности и наличия финансового
рычага. К таким инструментам относятся форварды, фьючерсы, опционы и валютные свопы.
Мировая
практика к настоящему времени накопила огромный опыт методов управления
валютными рисками. Одним из наиболее эффективных методов является хеджирование
валютного риска. Хеджирование как метод управления рисками - это перенесение
частично или полностью риска от одного участника рынка теми или иными способами
на другого, вступающего с первым в договорные отношения.
Наиболее
часто используемым инструментом хеджирования риска является валютный форвард
(форвардный контракт). Процесс форвардного ценообразования в части валютных
форвардов напрямую зависит от процентного дифференциала, то есть разницы между
процентными ставками в странах-эмитентах валюты. Чем выше процентный
дифференциал, тем больше разница между текущей ценой валюты на спотовом рынке и
форвардной ценой. Именно по этой причине стоимость валютных форвардных
контрактов начинает резко возрастать в кризисные периоды.
Актив,
лежащий в основе форварда, носит название базисный актив (underlying,
underlyingvariable). Все многообразие базисных активов можно подразделить на
две группы: а) потребляемые товары, например, нефть, мясо, зерно; б)
инвестиционные товары, например, ценные бумаги, драгоценные металлы, валюты.
Если
рассматривать срочные финансовые инструменты на валюту, то по очевидным причинам
в российской практике наиболее часто встречаются валютные форварды на доллар
США. Однако после запуска фьючерсных контрактов на евро и пару евро-доллар в
РТС российские хозяйствующие субъекты начали все чаще заключать форвардные
контракты и на другие валюты.
Следующее
существенное условие любого форвардного контракта -срок поставки, который
варьируется в зависимости от условий договора. Однако есть ограничение, в
соответствии с которым каждая конкретная сделка относится к форвардной, - это
три рабочих дня как минимальный срок поставки и оплаты товара, лежащего в
основе форвардного контракта. Срок поставки и оплаты валюты по валютным
форвардам не должен быть менее, чем три рабочих дня. Если поставка
осуществляется на первый или на второй рабочий день, то данное условие носит
название «спот», а рынок, на котором фиксируется операция, - «кассовый» или
«спотовый» рынок».
По
причине инвариантности срока поставки валюты соответствующие форвардные
контракты не могут быть оптимальным инструментом хеджирования для тех субъектов
экспортно-импортных операций, которые не имеют фиксированного графика поставок
и покупок валюты. Для того, чтобы снизить неопределенность, российские
коммерческие банки - участники форвардного рынка предоставляют своим клиентам
возможность заключения так называемого открытого форварда, то есть форвардного
контракта с заранее неизвестной точной датой поставки.
Рассмотрим
пример ценообразования форвардного контракта с открытой датой валютирования на
примере компании-импортера. Пусть компания-импортер имеет график покупки
валюты, в котором отсутствуют четкие сроки операций. По этой причине она не
может заключить закрытый форвард с банком-контрагентом. По данным компании,
операция по покупке валюты должна быть проведена в первые две недели декабря.
Следовательно, заключая валютный форвард за несколько месяцев до предполагаемой
даты валютирования, компания и банк договариваются о следующих существенных
условиях форварда - объем и вид валюты, место поставки. Что касается цены
форварда и сроков поставки валюты, то они оговариваются отдельно, более сложным
способом. Так, срок исполнения контракта ограничен первыми двумя неделями
декабря (контракт может быть исполнен в любой день в течение данного временного
периода), а цена исполнения рассчитывается к 1 декабря (на основе текущего
процентного дифференциала) и действует в течение указанных двух недель. Если же
компания-импортер продлевает действие форвардного контракта, то его цена будет
пересчитана исходя из изменившейся рыночной конъюнктуры.
Итак,
валютные форвардные контракты с открытой датой валютирования могут быть
использованы российскими компаниями, чья производственно-хозяйственная
деятельность связана с экспортноимпортными операциями, в качестве эффективного
инструмента хеджирования валютных рисков. Преимуществом данного вида срочных
финансовых инструментов является простота его использования и возможность
варьировать дату валютирования в зависимости от потребностей хозяйствующего
субъекта.
Совместная
работа участников финансового рынка РФ по определению оптимальных решений,
исходя из лучших зарубежных практик, и в первую очередь интересов и специфики
текущего состояния белорусского срочного рынка и его участников должно привести
к значительному повышению ликвидности белорусского рынка ПФИ, развитию инфраструктуры
хеджирования в РФ. Опираясь на изучение мирового опыта хеджирования валютных
рисков нефинансовыми организациями считается возможным указать основные
факторы, сдерживающими использование инструментов хеджирования (внебиржевых и
биржевых) в РФ:
-отсутствие
нормативных правовых документов, регламентирующих и разъясняющих порядок
проведения и учета нефинансовыми организациями операций хеджирования.
В
виду указанных причин, а также влияния других факторов объем заключаемых
банками сделок с субъектами хозяйствования с целью покрытия последними своих
валютных рисков незначителен. Предпринимаемые Банком России в 2016-2017 гг.
усилия по популяризации операций хеджирования не позволяют переломить данную
тенденцию.
Первоочередными
на данном этапе являются меры по совершенствованию механизмов регулирования
сделок хеджирования валютного риска в части отражения их в бухгалтерском учете
нефинансовых организаций и определения налогооблагаемой базы хеджирования,
уточнения порядка раскрытия стратегии хеджирования, разработки национальной
методики по расчету бенчмарков доходности в белорусских рублях на период от 1
месяца до года, создание национальной системы сбора, обработки и хранения
информации о совершаемых на внебиржевом рынке сделках с ПФИ -репозитария.
Список литературы
1. Киселев М.В. Особенности хеджирования
валютных рисков в России // Финансы и кредит. 2012. № 16 (496). С. 44-47.
2. Галанов В. А. Производные инструменты
срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы. - М.: Финансы и статистика. 2017.
3. Пупликов С. И. Рынок ценных бумаг и
валютный рынок: Банковский портфель 2015 года / С. И. Пупликов. - Москва:
Топик, 2015.-236 с.
4. Красовский Н. В. Сравнительная характеристика
инструментов хеджирования валютных рисков // Наука и общество: научный
альманах. Саратов: СГСЭУ, 2011.
5.
Хрипунов Н.В., Панюков Д.И., Альшанская Т.В. Оптимизация стратегии
краткосрочного инвестирования генетическим алгоритмом // Новая наука:
современное состояние и пути развития. 2016. № 2 - 1. С. 213-215.