Способы финансирования деятельности корпораций
Способы финансирования деятельности корпораций
Предприятие является основной единицей экономики - в ней работает мотор-капитал, и его составные элементы, включая живой трудовой, связаны определенной формой, структурой, взаимодействиями. Предприятие - обособленная производящая ячейка, производственное хозяйство, в рамках которого соединены три капитальных компонента - материал, машина и живой трудовой компонент. При этом совокупность компонентов обладает некоторой «критической массой», обусловленной технологией производства, бизнеса. Именно критическая масса с определенными пропорциями между составными элементами позволяет начать «реакцию производства» по конкретной технологии.
Недостаток даже малый какого-либо компонента в структуре критической массы капитала или недостаточность самой массы не позволяет начать нормальное полноценное производство. Излишек же оказывается ненужным па производственного процесса и не влечет за собой роста выпуск продукции. То есть, в случае недостатка денег на создание полноценной критической капитальной массы в данном производстве, капитал вообще не образуется, либо его производственная реакция не дает полноценного результата. Соответственно, всякое создание капитала в определенной сфере деятельности начинается с его критической массы, величина и структура которой определена технологией данного производи вы сферы деятельности; а последующее его приращение осуществляется квантами - частями, присоединение которых к наличному потенциала приводит к увеличению выпуска продукта и приросту дохода.
При наличии у предприятия дополнительной суммы денег, и обеспечивающей полноценную порцию «критической массы», это излишек никак не влияет на производство, его объемы и результаты. Ии этот излишек может накапливаться во времени до достижения необходимой величины. Именно это обстоятельство порождает «свободные средства» - в несвязанном состоянии, обладающие кредитными свойствами. То есть до востребования к определенному сроку накопления эти денежные средства могут быть переданы в собственность другому субъекту или банку, который найдет капитальное применение, сумма частных свободных средств обеспечит капитальный процесс.
Капитальные элементы в несвязанном состоянии можно считать «свободным капиталом», обладающим потенциальной энергией, способным перемещаться в пространстве, пересекать государственные границы, соединяться, вступать в реакцию «производства дохода».
Вездесущность свободного капитала позволяет ему преодолевать любые границы в поисках наиболее благоприятного «климата» для создания том или иной связанной производительной формы. В этом случае капитал-собственность несёт «кредитную» функцию - то есть уже имеющиеся деньги инвестора передаются в новую собственность со встречным правом на будущий доход, прибыльную долю - участие в прибыли производителя. Капитал функция проявляется таким образом, что деньги, переданные в распоряжение предпринимателя-производителя, используются для оплаты средств производства. То есть в рамках уже нового предприятия деньги меняют форму на натуральное капитальное имущество и затем вершится капитальный хозяйственный оборот со сменой форм - «обменом веществ», результатом которого является доход. Часть этого дохода, прибыли передается прежнему собственнику денег (инвестору) - в погашение обязательства распределения, закрепленного, как правило, бессрочно.
Основными механизмами финансирования деятельности корпораций в экономике являются: амортизационный, финансовый, экономический, а также общий финансово-экономический рыночный. Первые три формируются и действуют в рамках фирмы, предприятия, а рыночный - в общем экономическом пространстве, например, государственного формирования.
В основе экономики рыночного типа на микроуровне лежит пятиэлементная система финансирования ее системообразующих компонентов (предприятий); самофинансирование, прямое финансирование через механизмы рынка капитала, банковское кредитование, бюджетное финансирование и взаимное финансирование хозяйствующих субъектов.
В случае самофинансирования речь идет о финансировании деятельности фирмы за счет генерируемой ею прибыли. Суть этого варианта заключается в следующем. Собственники предприятия всегда имеют выбор между: (а) полным изъятием полученной в отчетном периоде прибыли с целью ее потребления или инвестирования в другие проекты, (б) реинвестированием прибыли в полном объеме в деятельность того же самого предприятия, поскольку такое приложение полученного дохода представляется им наиболее пред почтительным, и (в) комбинацией первых двух вариантов, предусматривающей распределение полученного дохода на две части - реинвестированная прибыль и дивиденды.
Именно последний вариант является наиболее распространенным. Он позволяет найти компромисс между текущим и отложенным потреблениями, обеспечить наращивание объемов финансово-хозяйственной деятельности, получить выгоды в случае различий в налогообложении реализованного и капитализированного доходов (если это предусмотрено действующим налоговым законодательством) и др.
Самым простым и самым «древним» является амортизационный механизм. Он обеспечивает автоматическое накопление средств на восстановление изношенного функционального капитала. При этом в затратную стоимость продукта-товара ежемесячно включается доля цены оборудования, а из выручки эти суммы откладываются в фонд амортизации. Величина ежемесячной суммы амортизации определяется на основе нормативного срока эксплуатации амортизируемого объекта и его первоначальной стоимости:
Накопленная масса отложений позволяет купить новое Оборудование взамен износившегося и потерявшего былую высокую работоспособность. Но, поскольку процесс эксплуатации и накопления амортизации идет во времени, то к моменту обновления появляется гораздо более производительное оборудование. Поэтому механизм амортизации обеспечивает не просто восстановление, но и развитие.
Амортизация противоположна износу - это восстановление потерянной стоимости (износа) капитального объекта путем приложения обязательства и денег для осуществления затрат по Восстановлению изношенных частей объекта. Сам термин (от amort - фр. - бессмертие, отрицание смерти): амортизация обеспечивает бессмертие капитальному имуществу, орудиям труда.
Единство противоположностей износа и амортизации предполагает строгое балансовое равновесие между этими элементами хозяйственного процесса.
Таким образом, амортизационный механизм действует в рамках обособленного хозяйства через созданный в его хозяйственном обороте амортизационный фонд, в котором аккумулируется финансовая энергия и затем импульсами восстанавливает изношенные орудия труда.
Логическое теоретическое построение амортизационного механизма, действовавшего в России десятки лет, было нарушено реальной практикой современности - не в ущерб теории.
В российской экономике с 1992 года принята западная модель формирования стоимости и распределения дохода. Она устанавливала включение в затраты амортизационных начислений (на восстановление орудий труда), но в распределении дохода и прибыли - не предусматривает никаких отложений на цели восстановления оборудования. То есть вся сумма амортизационных начислений после стандартных вычетов из дохода остается в составе прибыли Действительно, при плановой цене на продукцию добавление амортизации (Ам) к затратам (З) задает уменьшение величины плановой прибыли:
П = Выручка - (З + Ам);
а при фактическом распределении дохода-выручки реальная прибыль оказывается выше:
П = В - З (без амортизации).
В то же время, фактически начисленный износ (называемый неверно «амортизацией») уменьшает балансовую стоимость орудий труда, что нарушает логику сохранения капитала.
Финансовым механизмом можно назвать систему саморегулирования деловой деятельности бизнеса, капитала.
Эта система в рамках экономики предприятия имеет две составные части - конструкционную и технологическую.
Конструкционная часть представляет собой блочную систему нормативно-правовых элементов с закрепленной планом математикой статики и динамики финансовых показателей. В этой системе вершится технология: генерируется и действует финансовая энергия напряженности-заданности показателей; идет автоматическая циркуляция денег, меняющих форму от плановой до реальной и процессе движения от плана к заданной реальности; осуществляется управление через изменение «силы тока», его направлений и «напряженности» в системе - при помощи финансовых аккумуляторов, рычагов и регуляторов, норм затрат, нормативов распределения, и приемов менеджмента.
В этом механизме двойственность финансов - в денежной и фондовой форме обеспечивает возможность исполнения внутреннего обязательства по развитию капитального потенциала предприятия. Скопившаяся ответственность по реализации плана развития является вполне реализуемой благодаря отложенным на эту цель деньгам, исключаемым из хозяйственного оборота. Конструкцию фондового механизма следует наполнить технологической схемой формирования распределения дохода. При этом доход разделяется на две формы.
.Простой финансовый механизм - основан на разности времени затрат и получения дохода, который подлежит простому распределению на воспроизводство затраченных элементов. Этот механизм не предполагает накопления.
.Фондово-распределительный финансовый механизм - система с наличием собственных запасов ресурсов и с фондовой организацией циклического оборота. На выходе мы получаем денежную выручку (деньги) и доход-собственность (на эти деньги). Двойственность дохода в механизме позволяет понять параллельное движение элементов в их противоположности и во взаимодействии от начала затрат с возникновением долговых отношений до создания собственных финансов-фондов предприятия.
Величина дохода планируется на предстоящий период деятельности хозяйства, исходя из экономического потенциала, расчетов выпуска продукта-товара капиталом-функцией и его продаж по ценам рынка; при этом исчисляется финансовая прибыль - как разница между доходом-выручкой и затратами.
На доход и прибыль распространяется собственность субъекта, в рамках деятельности которого он (доход) получен. На те же результаты деятельности субъекта распространяется и право истребования, участия в доходе со стороны разных заинтересованных лиц - кредиторов и им тонеров, а также право изъятия налогов - со стороны государства в бюджет. Свободный остаток дохода принципиально соответствует свободному денежному остатку.
Функционирование рынков, в том числе и требования, предъявляемые к его участникам, в известной степени регулируются как государственными органами, так и собственно рыночными механизмами. В частности, роль государства проявляется в антимонопольном законодательстве, препятствующем концентрации финансового и производственного капиталов; что касается рыночных механизмов, ограничивающих возможность привлечения необоснованно больших объемов финансирования, то здесь следует упомянуть о зависимости структуры капитала и финансового риска и эффекте резервного заемного потенциала предприятия.
С натуральными процессами движения натуральных элементов капитала и других ценностей позволяет говорить о действии финансов на эти элементы - натуральные процессы движения ценностей в экономической системе регулируются финансовыми полями, основой которых являются экономические интересы собственников.
Предприятие можно рассматривать как рабочую систему, следуя за логикой амортизационного подхода, то есть полагая, что для бесконечно повторяющегося циклического функционирования капитала необходимо в каждом новом цикле возобновлять ресурсы, потребленные предшествующим циклом производства. Рабочий экономический цикл, как и в механической системе, состоит из последовательных процессов.
В процессе снабжения возникают отношения с поставщиками по поводу полученных, но еще не оплаченных им товарно-материальных ценностей. В процессе производства - при вложении труда в изготавливаемый продукт между персоналом и предприятием устанавливаются отношения по поводу оплаты труда, - они погашаются выплатой денег-заработка. В процессе продаж продукта деятельности предприятия, ставшая товаром, обменивается на деньги, и при этом возникают отношения с покупателем по поводу переданного в его собственность, но еще не оплаченного деньгами товара. В процессе распределения погашаются ранее возникшие долги-обязательства «напряженность» в отношениях с адресатом, а при наступлении определенных сроков, возникшие ранее отношения погашаются (напряженность снимается) встречным движением денег. Так, оплата поставщику полученных от него товаров прекращает, погашает ранее возникшую задолженность перед ним; получение денег от покупателя, напротив, погашает его задолженность перед предприятием. Выдача деньгами заработка погашает задолженность перед персоналом по ¦плате труда. Однако, эти отношения могут ежедневно возникать ¦Июнь, и только время, сроки договоров и хозяйственного права диктуют границы их действия (в календарном плане - ежемесячно).
Движение капитала осуществляется циклами восстановления фундаментальных - основных и оборотных - текущих средств. При этом восстановление обеих частей капитала связано с длительностью срока жизни каждой из них.
В рамках цикла можно выделить конструкционные блоки, в каждом из которых осуществляется определенный этап трансформации первичного вещества (при посредничестве денег) в конечный продукт и доход.
Движение средств в пространстве механизма меняет их форму (деньги-сырье-продукт-товар-деньги), соответственно меняются отношения по поводу этого имущества. При получении извне материальных ценностей у предприятия возникает связанные со структурой материальных элементов, например, предметов труда, товаров - нормирование запасов; - нормирование затрат; а также в распределении дохода - налоговые ставки-, известные тарифы заработной платы и в отношениях с контрагентами и кредиторами - процентные ставки, нормативы платежей.
Таким образом, оборот капитала в хозяйстве завершается не только поддержанием формы оборудования (основных средств), но и новым импульсом в витке развития, - приумножением стоимости капитала (и функционального, и как собственности). Кроме того, этот оборот принес доход в форме дивидендов и часть дохода - в государственную копилку общества - в форме налога. Во многих случаях внутреннее накопление является долгим и эффективным, кроме того, оно требует полного денежного обеспечения мероприятий развития, что далеко не всегда возможно, и не всегда есть необходимость приобретать в собственность оборудование для постановки нового производства или для развития имеющегося - здесь применяется механизм лизинга.
Поскольку в ходе осуществления хозяйственных связей предприятия поставляют друг другу продукцию на условиях оплаты с отсрочкой платежа, естественным образом возникает взаимное финансирование. Величина средств, «омертвленных» в расчетах, в значительной степени зависит от многих факторов, в том числе и разветвленности и гибкости банковской системы. Принципиальное отличие данного метода финансирования от предыдущих заключается в том, что он является составной частью системы краткосрочного финансирования текущей деятельности, тогда как другие методы имеют стратегическую значимость.
Самофинансирование - наиболее очевидный способ мобилизации дополнительных источников средств, однако он трудно прогнозируем в долгосрочном плане и ограничен в объемах. Поэтому любое стратегическое направление развития бизнеса с неизбежностью предполагает привлечение дополнительных источников финансирования.
Достаточно очевидно, что никакое предприятие не ограничивается самофинансированием. Дело в том, что жить в долг выгодно; правда, в том случае, если этот долг обоснован. Поэтому предприятие прибегает к привлечению средств из других источников. Наиболее значимый источник - рынки капитала.
Рыночная организация позволяет концентрировать и распределить капитал-собственность - через титулы собственности, или производные формы финансов-денег и кредита. Таковыми титулами являются «ценные бумаги», закрепляющие право собственности за их держателями.
Кроме основных форм - фондов, бюджетов и резервов - финансы при сращивании с деньгами и кредитом могут обретать производные форме - вексели, облигации, акции и другие. Эти формы в рыночной экономике называются ценными бумагами. Финансовая суть этих форм состоит н планировании получения денежного дохода в будущем. Однако, различие в том, что этот доход отстоит от первичного - основанного на производственной деятельности, на некоторую временную ступень. Кроме того, принадлежность некоторой части будущих доходов к конкретному субъекту (собственность) определена не общим правом, а документом. Независимо от того, что ценная бумага может иметь и бездокументарную форму, она имеет хождение в расчетах-платежах и во вкладах с целью получения процентного дохода - в этом проявляется ее денежно-кредитная природа. В то же время, суммы доходов только вероятны, расходование будущих доходов целиком не определено. Объектами правовых и экономических отношений здесь являются сами права на объекты собственности - имущественные и неимущественные. По сути дела это - права на получение дохода в той или иной форме - дивидендов, купонных выплат и других. При этом источником доходов по ценным бумагам является выгода от капитального применения денег, собранных предпринимателем в обмен на его документальное обещание держателям (акционерам) поделиться с ними выгодой при ее достижении.
Названные выше финансово-кредитно-денежные элементы рынка (в практике бизнеса - инструменты финансового рынка) можно считать производными формами первого порядка - они наиболее близки к деньгам и к материальным ценностям, то есть легко обмениваются на эти объекты. Их переход из рук в руки влечет за собой переход собственности на блага и в частности на капитал-функцию. То есть в отличие от базовых форм - фондов, бюджетов и резервов, не обладающих возможностью персональной принадлежности (имеющих котловой характер), производные формы могут переходить в собственность конкретных лиц - как физических, так и юридических. Так, акция в собственности ее обладателя (держателя) является «плановым документом», по которому может быть получен доход - либо в виде дивиденда, либо в виде выручки от его продажи другому лицу. Аналогичными качествами обладают и вексели и даже облигации долгосрочных периодов.
Производные формы второго порядка обладают другим качеством - это права на покупку (или на продажу) производных первого порядка. Такой формой можно считать, например, опционы. Опцион на покупку - есть документ, рассчитанный на получение дохода в будущем, и дающий право купить определенное количество акций в будущем по цене сегодняшней. Доход владельца (держателя) опциона будет определяться разницей между этими ценами во времени. Суть операций с опционом состоит в том, что он может быть продан (куплен) после его оформления в Любое время (аналогично акциям и облигациям), но только на специально ограниченном рынке - на бирже. Объектом купли-продажи является право, но и в нем сконцентрирована финансово-кредитно-денежная сущность. Следует заметить, что в современных условиях компьютеризации право собственности в финансовой сфере не обязательно требует бумажного документа - учет собственников и объектов их владения (ценных бумаг) ведется в бездокументарной форме - в компьютерных базах данных.
Таким образом, все производные формы собственности также обладают «капитальными свойствами», то есть одной из их функций является создание новых стоимостей, с участием в капитальном доходе инвесторов, купивших ценные бумаги. Именно поэтому поле взаимодействий собственников в связи с ценными бумагами называется «рынком капиталов».
Если базовые формы финансов и кредита существуют в виде планом м| расписаний доходов и расходов, реализуемых через специальную систем! администраций, казначейств, банков, налоговых органов, производным формы финансов выходят на прямой контакт с их держателями (собственниками) - хозяйствующими субъектами и с деньгами. Кроме того, ценные бумаги разных эмитентов, находящиеся в собственность данного предприятия-держателя, входят в состав его имущества, как деньги, и оцениваются либо по номиналу, либо по рыночной цене - котировкам на бирже. Соответственно отражение в учете фирмы таких сторонних ценных бумаг и тех, которые выпускает само предприятий будет существенно различаться. Таким образом «ценные бумаги»-акции, которые вначале можно было считать лишь заявкой на капитал, в рыночном обороте привели к созданию реального капитала.
Сращивание финансов-денег-кредита в правовой оболочке порождает все новые производные формы, суть которых сводится к капитальной собственности, обращающейся на рынке капиталов. Ярким примером является образование финансового капитала.
Финансовый капитал - это стоимость, возрастание которой но связано прямо с производством ценностей. То есть финансовый капитал резко отличается от производительного - это благо, способное приноси м, доход, не создавая продукт.
Извлечение дохода от операций с титулами собственности сопряжено с риском потерь ценности (рыночной цены) самих этих ценных бумаг. Доход по акциям складывается из двух компонентов; а) получение дивидендов - части прибыли эмитента; б) спекуляции на ценах купли- продажи (продажа акции по цене выше цены приобретения). Заметим, что сели капитальное богатство прирастает только квантами, текущая его часть (текущий доход) прирастает любыми денежными порциями (от части копейки до крупной суммы). По сравнению с самофинансированием рынок капитала как источник обоснованного финансирования конкретной компании практически «бездонен». Если условия вознаграждения потенциальных инвесторов привлекательны в долгосрочном плане, можно удовлетворить инвестиционные запросы в достаточно больших объемах. Однако подобное развитие событий возможно лишь теоретически, а на практике далеко не каждая компания может воспользоваться рынком капитала как средством мобилизации дополнительных источников финансирования.
Рассмотренные выше два метода финансирования деятельности компании не свободны от недостатков: первому методу свойственна ограниченность привлекаемых финансовых ресурсов, второму - сложность в реализации и недоступность для многих представителей малого и среднего бизнеса. В этом смысле банковское кредитование выглядит весьма привлекательным. Получение банковского кредита, в принципе, не связано с размерами производства заемщика, устойчивостью генерирования прибыли, степенью распространенности его акций на рынке капитала, как это учитывается при мобилизации средств на финансовых рынках; объемы привлекаемого капитала теоретически могут быть сколь угодно большими; оформление и получение кредита может быть сделано в кратчайшие сроки и т. п.
Для нормального функционирования экономики крайне необходимо развитие сети инвестиционных банков; именно эти банки исключительно значимы в странах с развитой рыночной экономикой, поскольку им в известной степени принадлежит связующая роль между компаниями и рынками капитала (традиционно банк понимается как организация, занимающаяся ссудозаемными и сберегательными операциями; инвестиционный банк - это компания, специализирующаяся на организации эмиссии, гарантировании размещения и торговле ценными бумагами).
Перечисленными способами не исчерпывается все их многообразие. В последние десятилетия появляются новые формы финансирования деятельности предприятий; одна из наиболее примечательных и бурно развивающихся - финансовый лизинг. Кроме прямого участия инвестора собственными деньгами или наличным имуществом в производстве дохода другим субъектом применяется и более гибкая форма капитального проникновения, расширения в экономике. Это форма капитальной аренды орудий труда, или лизинга. В этой форме принимает участие и банк - универсальный аккумулятор денег, обезличенных по отношению к индивидуальным вкладчикам и персонифицированных банком в массе кредита - по отношению к заемщику.
Предпринимателю-производителю для достижения собственного интереса - получения дохода не обязательно нужна собственность на капитальные средства, главное для него - это распоряжение средствами Производства, которое и обеспечит ему цель - доход. Таким образом, предпринимателю необходим капитал-функция - достаточно получить его в аренду на длительное время капитального оборота. Внешний инвестор-арендодатель тоже не обязательно должен иметь много денег и нежные предпринимателю машины и механизмы, достаточно иметь деловой контакт с универсальным аккумулятором денег - банком и ныть поставщиков оборудования. Таким образом, лизинговая фирма предлагает предпринимателю вместо денег само капитальное имущество, но не в собственность, а в долгосрочную аренду, как правило, с последующим выкупом в собственность.
Таким образом, капитал принадлежит экономической природе «почвой» которой является интерес субъектов к получению новых доходов с возможностью вновь и вновь быть направленным на возрастание. Деньги, связанные во всех формах с элементами, создающими новое искусственное благо, - тоже принадлежат капиталу.
Как видим, одна часть капитала обеспечивает аккумуляцию средств для развития потенциала из разных источников, а другая часть обеспечивает целевое использование накопленных средств для нового строительства, а также для расширения, реконструкции, автоматизации и механизации производства на действующем предприятии. При этом развитие обеспечивается и амортизацией - за счет прогресса во времени. То есть инвестиционный механизм должен включать в себя и элемент восстановления - амортизацию, добавляя к ней качественное обновление потенциала. Механизм инвестиций обеспечивает эффект в виде прирастания капитала. Развитие мировой экономики показывает, что в системе стратегического финансирования крупных хозяйствующих субъектов, в особенности субъектов, являющихся системообразующими для экономики мирового, национального и регионального масштабов, рынки капитала безусловно занимают доминирующее место.
финансирование корпорация экономика рынок
Литература
1.Гудкова, Е.В. Предпринимательский климат: региональный аспект. - Владивосток: Дальнаука, 2012. - 268 с.
.Кирцнер, И.М. Конкуренция и предпринимательство. - М.: ЮНИТИ, 2011. - 367 с.
.Кларк, Дж. Б. Распределение богатства. - М.: Гелиос АРВ, 2010. - 367 с.
5.Чеберко, Е.Ф. Теоретические основы предпринимательской деятельности (макроэкономический аспект). - СПб.: СПГбУП, 2009, - 340 с.
.Чепуренко, А.Ю. Малое предпринимательство в социальном контексте. - М.: Наука, 2008. - 474 с.