Рынок FORTS
Повсеместно срочный рынок - рынок опционных и фьючерсных контрактов - рассматривается в качестве одной их основных составных частей рынка финансов. В развитых странах оборот срочного рынка в десятки раз больше объема торгов на рынке базового актива. Рынок опционных и фьючерсных контрактов стал популярным среди значительного круга инвесторов по причине широких возможностей эффективного управления капиталом при минимуме затрат.
В России развитие рынка срочных инструментов в существенной степени определено событиями августа 1998 г., когда деятельность участников этого сегмента была почти парализована. В настоящее время двумя ведущими фондовыми биржами России - Фондовой биржей РТС и Фондовой биржей «Санкт-Петербург» - объединены их усилия для формирования в РФ ликвидного и надежного срочного рынка.
Рынок опционов и фьючерсов - FORTS (Futures&Options on RTS) - в себе сочетает развитость инфраструктуры, гарантии и надежность РТС, а также прошедшие проверку временем технологии торговли на срочном рынке Фондовой биржи «Санкт-Петербург».
Развитие срочного рынка на ФБ РТС совпадает с рядом прочих событий позитивного характера, которые должны помочь в преодолении негативного отношения, которое сложилось к срочному рынку у российских финансовых кругов.
Использование опционов и фьючерсов в FORTS дает российскому инвестору такие возможности как:
осуществление спекулятивных или высокодоходных операций
хеджирование или страхование рисков на рынке ценных бумаг, включая валютную стоимость акций
операции арбитражного характера
эффективность управления портфелем акций посредством фьючерсов на инвестиционный индекс S&P/RUIX
построение разных стратегий с применением опционов и фьючерсов
В качестве основных категорий участников этого рынка предстают:
. Профессиональные игроки биржи - спекулянты.
Как уже говорилось выше, срочным рынком предоставляются прекрасные возможности для того, чтобы проводить спекулятивные операции. Условия для осуществления спекуляций на срочном рынке несравнимы с возможностями альтернативного характера, которые предоставляются рынками, на которых осуществляется торговля базисным активом.
Преимуществами операций спекулятивного характера в FORTS являются следующие:
срочным рынком предоставляется возможность торговли с применением «эффекта плеча», в среднем составляющего 1:5-1:6.
операции с фьючерсами являются более дешевыми в сравнении с аналогичными операциями на рынке акций, за счет:
более низких сборов биржевого характера;
отсутствия косвенных дополнительных издержек (сборов за расчетное обслуживание и депозитарных сборов);
бесплатного «плеча» (плата взимается лишь за закрытие и открытие позиции на срочном рынке, сборы не взимаются за поддержание открытой позиции);
Операции с контрактами срочного типа на инвестиционный индекс S&P/RUIX позволяют осуществлять торговлю «всем рынком», то есть при осуществлении операций ориентироваться на движение всего рынка, не опасаясь воздействий негативных событий корпоративного характера, в отличие от маржинальной торговли возможность открытия позиций (SHORT или LONG) имеет зависимость не от ресурсов брокера, обслуживающего инвестора, а лишь от средств самого инвестора, прием в качестве части гарантийного обеспечения позиций, которые открыты на срочном рынке, ценных бумаг, еще более увеличивает эффективность операций, которые проводятся на нем.
. Хеджеры
Одной из основ этого рынка являются участники, которые занимают позиции на срочном рынке для страхования или хеджирования собственных рисков на рынке ценных бумаг. В качестве цели их участия на срочном рынке выступает не извлечение прибыли спекулятивного характера, а стремление обезопасить себя от неблагоприятных изменений цен на рынке акций, в то же время для достижения данной цели они имеют готовность нести некоторые убытки на срочном рынке (при благоприятном для них изменении цен на основном рынке). Именно хеджерами создается основа для извлечения прибыли спекулянтами.
Хеджер на рынке FORTS обладает следующими возможностями для страхования рисков:
возможность страховаться как от снижения, так и от роста цен на акции;
возможность страховать даже акции, по которым фьючерсы не обращаются;
возможность страховать портфель акций;
возможность страховать валютную стоимость акций.
. Арбитражеры.
В качестве еще одной категории участников срочного рынка выступают арбитражеры, то есть участники, которые стремятся к получению прибыли в соответствии с разницей цен на разных рынках. Они подобно хеджерам для себя не ставят целью непременное извлечение прибыли на срочном рынке, он заинтересованы в финансовом результате одновременно по позициям на основном и срочном рынках.
Преимуществами осуществления операций арбитражного характера выступают:
возможность осуществления операций с гарантированным уровнем дохода (приобретение акций - продажа фьючерса);
возможность использовать срочный рынок для того, чтобы временно привлекать средства;
разнообразие инструментов дает поле для обширного круга операций арбитражного характера, не только между рынком акций и срочным рынком, но и с применением инструментов рынков валюты и процентных ставок.
Возможность строить календарные спреды, а также спреды между разными опционными и/или фьючерсными контрактами.
. Управляющие портфелями акций.
Отдельная категория участников срочного рынка, только появляющаяся в РФ, но широко представленная на рынках Запада, это управляющие портфелями ценных бумаг.
Операции с фьючерсами на инвестиционный индекс S&P/RUIX обеспечивают самый эффективный способ управления портфелем акций, существенно понижая сложность и количество транзакций и значительно снижая издержки при осуществлении таких операций.
Требуется обратить внимание на то, что перечень расчетных организаций FORTS обязательно согласуется на Комитетах РТС по рискам и срочному рынку и не может расширяться по самостоятельной инициативе биржевой администрации. Расчеты происходят через централизованный клиринг с применением счетов Технического центра РТС как клирингового центра FORTS. В этой связи участникам не требуется открывать дополнительные счета в организациях расчетного характера, что обеспечивает экономию их средств и увеличивает оперативность в случае выхода на рынок и проведения расчетов.
В качестве технического центра в FORTS выступает АО «Биржа «Санкт-Петербург». В то же время, локальные сети РТС и Биржи «Санкт-Петербург» объединены, подключение к FORTS способно осуществляться как по каналам связи Биржи «Санкт-Петербург», так и РТС, а также прочими способами, включая Интернет.
При формировании системы FORTS ее основой стали определенные принципы:
преемственность
FORTS является рынком, который создан на основе клиринговых и торговых технологий, которые функционируют более 7 лет на ФБ «Санкт-Петербург».
обслуживание FORTS осуществляют опытные специалисты, которые создавали и обслуживали срочный рынок Фондовой Биржи «Санкт-Петербург».
надежность
В компетенцию Совета директоров и Комитета по срочному рынку РТС включено решение вопросов, связанных с формированием политики развития срочного рынка РТС, определение приемлемой политики в отношении тарифов, утверждение правил и прочих нормативных документов, а также контроль средств участников рынка опционных и фьючерсных контрактов. Вопросы формирования системы риск-менеджмента в FORTS рассматриваются на Комитете по рискам РТС, включающем в себя риск-менеджеров основных операторов фондового рынка РФ.
Торги в FORTS осуществляются в высокотехнологичной электронной торговой системе, с одной стороны обеспечивающей требуемую надежность, а с другой - разнообразие способов доступа.
Терминал FORTS имеет гибкий интерфейс и пользователю дает возможность установления индивидуальных настроек. На терминалах FORTS представлены все необходимые для участия в торгах данные. Состояние счетов участников рынка и их клиентов меняется в режиме реального времени и показывается на их терминалах по фактам заключенных сделок, подачи заявок, вывода или ввода средств на FORTS. В любой момент владелец терминала имеет доступ к реестру сделок, которые совершены им в ходе этой торговой сессии, и текущий размер вариационной маржи по его позициям. Расчетным фирмам даются обширные возможности, связанные с управлением открытыми позициями и средствами собственных клиентов.
Таким образом, подводя итог отметим, что характерной особенностью FORTS выступает тот факт, что совершенно любой категории участников рынка дается возможность работы с собственного терминала, как при помощи различных систем интернет-трейдинга, так и торговых терминалов, предоставленных самой РТС. В FORTS реализована возможность доступа к торгам, как с использованием оптоволоконных каналов связи, так и посредствам сети Интернет. Можно также получить доступ, к торгам используя представительства Технического центра РТС в различных городах России. Обычно операции на срочном рынке определяются достаточно выгодными в сравнении с операциями на рынке базового актива. Это закреплено не только с «эффектом плеча», но и с дефицитом транзакционных издержек, происходящих при проведении операций на рынке базового актива. Вместе с тем, биржевые сборы по операциям со срочными контрактами в FORTS достаточно ниже схожих на рынке ценных бумаг. Далее необходимо раскрыть основные моменты фьючерсных контрактов.
1.2Фьючерсные контракты
рынок фьючерсный операция ценный
Сегодняшние рынки фьючерсов отличны бурным ростом, постоянной инновацией и диверсифицированностью. Недавние изменения и расширения контрактов фьючерсного типа, использование новейших технологий превратили рынки фьючерсов в еще более привлекательные для инвесторов и привели к чрезвычайно быстрому развитию данной отрасли экономики.
Фьючерсные рынки способны быть представленными в качестве всемирного аукциона, при котором, в ходе конкурентного торга на биржах фьючерсов, покупатели и продавцы определяют цены на финансовые и товарные активы, которые будут поставляться в дальнейшем. Торговля осуществляется по контрактам фьючерсного типа, которые выступают в качестве договоров о фиксации продажи или покупки стандартного количества некоторого товара (актива) в определенный срок в будущем, по цене, которая установлена сегодня.
Фьючерс, фьючерсный контракт является контрактом на продажу или покупку товара (финансового актива) с поставкой на дату в будущем. Фьючерсным контрактом предполагается строго конкретное количество товара определенного вида с минимальными отклонениями, который поставляется на определенных условиях оплаты транспортных или накладных расходов. В соответствии с этим, фьючерсный контракт является договором о фиксации условий продажи или покупки стандартного количества некоторого товара в оговоренный срок в дальнейшем, по цене, которая установлена сегодня.
Стоит отметить основные понятия рынка фьючерсов. Финансовый фьючерс определяют следующие параметры: Ft - текущая фьючерсная цена; срок до дня поставки по контракту; размер контракта или единица торговли; Margint - размер вариационной маржи; Valuet - текущая стоимость контракта.
Финансовыми фьючерсами выполняются две значимые функции: они дают инвесторам возможность застраховаться от риска, который имеет связь с неблагоприятными изменениями ставок процента или курсов валют и ценных бумаг на рынке, и позволяют биржевым спекулянтам извлекать прибыль из этого. Фьючерсный рынок склоняет биржевых спекулянтов своим принципом «системы рычага», позволяющим им без убытков употреблять изменения цен на большое количество базисного актива, который продается, при небольших расходах, которые определяют начальную маржу.
При операциях фьючерсного типа оплата ценных бумаг осуществляется спустя некоторый срок, однако у покупателя есть возможность отказа от оплаты в отличие от операций форвардного типа. Невзирая на это от него требуется выплата определенной премии.
Далее раскроем спецификацию фьючерса. Необходимый компонент фьючерсного контракта - это его спецификация, которая в полной мере определяет фьючерсный контракт. В спецификациях контрактов фьючерсного типа в большей части случаев указаны такие данные: единица торговли или размер контракта; день поставки; месяцы поставки; первый и последний день уведомления в случае физической поставки; последний день торговли; минимальная флуктуация цены; способ котировки цены; множитель; размер шага цены; способ поставки; часы торговли; ограничения; расчетная цена поставки.
Контракты фьючерсного типа очень похожи на форвардные, но есть и значительные отличия: обращаются лишь на биржах, на организованных рынках; стандартизированы относительно каждого определенного актива; в большинстве случаев фиктивны; являются на порядок более ликвидными в сравнении с форвардами; значительно ниже риск неисполнения обязательств по сделке; финансовый результат - неважно, отрицательный или положительный, - копится в течение всего периода жизни контракта; по мере того, как приближается срок исполнения контракта фьючерсного типа, цена фьючерса превращается в равную текущей цене на рынке (цене спот), чем обеспечивается равновесие между рынками базового актива и контрактов; от организатора торгов требуется обеспечение стабильности рынка посредством установления лимитов колебаний цены.
Цели торговли фьючерсами стоит раскрывать с точки зрения биржи и с позиции всего хозяйства. С точки зрения биржи фьючерсная торговля является результатом естественной эволюции развития торговли биржевого типа при рыночном хозяйстве, то есть в ходе постоянной конкурентной борьбы разных типов посреднических рыночных структур. Благодаря значительным преимуществам перед торговлей реальным товаром торговля фьючерсами позволила биржам выжить при становлении рыночной экономики, накапливать капиталы и зарабатывать для своего развития и существования.
С позиции рыночного хозяйства цель торговли фьючерсами - это удовлетворение интересов обширных кругов предпринимателей в страховании видимых перемен в ценах на рынке реального товара, в их прогнозировании на ведущие топливные и сырьевые товары, а в итоге - в извлечении прибыли от торговли биржевого типа .
Возможность прогнозировать цены в рыночной экономике происходит из значительной степени обобществления и развития производства, его интеграции на международном уровне. Биржевая фьючерсная торговля, опираясь на указанные предпосылки, создает механизм для данного рыночного прогнозирования цен. Товар еще не произведен, а цены на него посредством купли-продажи контрактов фьючерсного типа уже есть и живут реальной жизнью, подвергаясь воздействию всех процессов, которые происходят в окружающем мире. Возможность страховать изменения цен на рынке реального товара происходит по причине того, что рынок фьючерсов обособляется от рынка реальных товаров. Данные рынки отличаются местом торговли, составом участников, динамикой и уровнем и т. д.
По сделке фьючерсного типа выступают две стороны - покупатель и продавец. Покупателем фьючерсного контракта принимается обязательство о приобретении товара в определенный срок. Продавцом фьючерсного контракта принимается обязательство о продаже товара в определенный срок. Оба обязательства относятся к «стандартному количеству» «оговоренного» товара, в «конкретный срок в будущем», по «цене, установленной сегодня».
Отличительные черты контракта фьючерсного типа это:
а) биржевой характер, то есть это биржевой договор, который разрабатывается на этой бирже и обращается лишь на ней;
б) стандартизация по всем показателям, за исключением цены;
в) полнота гарантии со стороны биржи того, что все обязательства, которые предусмотрены этим фьючерсным контрактом, будут выполняться;
г) наличие специфического порядка досрочного прекращения обязательств по контракту любой из сторон.
Итак, подводя итог по фьючерсам, можно отметить, что участники фьючерсного контракта несут обязанность по исполнению условий, которые оговорены в контракте. То есть от продавца требуется продажа актива, а от покупателя - приобретение по фиксированной цене в конкретный момент времени. Фьючерсный, или стандартный, контракт является заключаемым на условиях стандартного характера договор о передаче товара в ходе некоторого срока в будущем по цене, которая определена сторонами при заключении договора. Стандартные условия - это постоянные и неизменные для всех контрактов, которые заключаются, условия, которые установлены Временными Правилами фьючерсной торговли на ТФБ «СПб». Фьючерсная торговля является торговлей фьючерсными контрактами, осуществляемой на Бирже в виде гласных публичных торгов, в порядке, который установлен Правилами.
. Стратегии операций на срочном рынке
.1 Характеристика фьючерсных контрактов
Фьючерсный контракт выступает соглашением продавца и покупателя о поставке определенного товара в согласованный срок в будущем. Каждый контракт имеет две стороны: покупатель и продавец. Покупатель фьючерсного контракта называется стороной, имеющей длинную позицию (long), а продавец - стороной, имеющей короткую позицию (short).
В течение срока действия контракта его цена зависит от состояния конъюнктуры на соответствующий товар. Покупатели выигрывают от повышения цен, так как они смогут получить товар по цене ниже текущей. Продавцы выигрывают от падения цен, так как они заключили контракт по цене выше текущей. Для исполнения контракта продавец может просто купить товар по новой, более низкой цене, и поставить его по фьючерсному контракту. Однако на практике фьючерсные контракты крайне редко завершаются реальной поставкой. Большинство из них завершается путем совершения обратной сделки. Этот механизм будет рассмотрен далее.
Каждый фьючерсный контракт имеет стандартное, установленное биржей количество товара, которое называется единицеи контракта (contract unit). Например, в контрактах на зерновые (кукуруза, пшеница, соя-бобы) на биржах США оно составляет 5 тыс. бушелей; в контракте на соевое масло - 60 тыс. фунтов. Фьючерсный контракт на трехмесячные векселя Казначейства США предполагает поставку векселя стоимостью 1 млн. долл. Контракт на золото на бирже Комэкс предполагает поставку 100 унций золота. Единица контракта на швейцарские франки на Чикагской торговой бирже - 125 тыс. шв. франков. Установление торговых единиц (унции, фунты, бушели) и число таких единиц в контракте базируются на торговой практике.
Способы котирования цен на различные товары определяются обычаями и физическими особенностями товара. Так, золото и платина котируются в долларах и центах за унцию. Серебро также котируется за унцию, но поскольку это более дешевый металл, то котировка содержит дополнительные знаки: серебро котируется в долларах, центах и десятых долях центов за унцию. Зерновые котируются в долларах, центах и четвертых долях цента за бушель. Многие товары котируются, в-десятых, и сотых долях центов за фунт (медь, алюминий, сахар и пр.).
Котировки валютных фьючерсов устанавливаются так же, как и на физические товары. Фьючерсные котировки на биржах США представляют собой соотношение между единицей иностранной валюты и 1 долл. США. Котировка 0,6000 фьючерсного контракта на швейцарские франки означает, что 1 шв. франк равен 60 центам (0,6 долл. США). Котировка 1,6000 контракта на английский фунт стерлингов означает, что 1 ф. ст. равен 160 центам (1,6 долл. США). Это так называемая американская система котировки валют.
На межбанковском валютном рынке используется европейская система, основанная на обратной пропорции. Цены на межбанковском рынке представляют число иностранной валюты за 1 долл. США. Обе котировки всегда взаимосвязаны. Так, если на бирже в Чикаго котировка контрактов на немецкую марку составляет 40,00 центов (0,40 долл.), то межбанковская котировка будет 1:0,40 = 2,50 нем. марок. Единственное исключение из этого правила - английский фунт стерлингов, который, по обычаю, котируется по американской системе.
Маржа и леверидж. Как будет показано далее, каждый держатель короткой и длинной позиций контракта обязан внести своему брокеру определенную сумму денег в качестве гарантии исполнения контракта. Этот депозит называется маржа (margin), и роль ее весьма важна для понимания того, почему фьючерсная торговля может быть, как весьма рискованным, так и весьма прибыльным делом.
При цене золота порядка 400 долл. за унцию держатель фьючерсной позиции должен внести депозит в размере 2 тыс. долл. Цена 400 долл. дает стоимость контракта 40 тыс. долл. Таким образом, депозит составляет 5% стоимости контракта. Для сравнения можно привести пример рынка ценных бумаг, где депозит часто составляет 50% стоимости. На фьючерсном рынке участник сделки контролирует свое вложение капитала меньшим количеством денег, чем на других рынках. Термин леверидж (leverage) обозначает показатель, дающий отношение между всей стоимостью инвестиций и объемом средств, необходимых для их контроля. Если для покупки чего-либо ценой 100 долл. требуется депозит 50 долл., то леверидж составит 2:1, если необходим полный платеж, то этот показатель равен 1:1. На фьючерсных рынках показатель левериджа часто составляет 10:1, 20:1 и даже более.
Чем больше показатель левериджа, тем меньшее изменение цены требуется для аналогичного изменения всей стоимости инвестированного капитала.
Рассмотрим пример..Если стоимость нашей покупки 100 долл., и мы вносим полную стоимость 100 долл., то увеличение стоимости на 10 долл. (10%) даст отдачу на наши инвестиции в размере 10%.
Стоимость при покупке 100 долл.
Текущая стоимость 110 долл. (+10 %)
Инвестированный капитал 100 долл.
. Если при стоимости покупки 100 долл. мы вносим 50 долл., то увеличение стоимости на 10% даст 20%-ную отдачу на инвестиции.
Стоимость при покупке 100 долл.
Текущая стоимость 110 долл.
Инвестированный капитал 50 долл.
. На фьючерсных рынках часто покупается что-либо стоимостью 100 долл. при депозите только 10 долл. В этом случае 10%-ный прирост стоимости фьючерсного контракта даст рентабельность в 100%.
Стоимость при покупке 100 долл.
Текущая стоимость 110 долл.
Инвестированный капитал 10 долл.
Вывод: высокий уровень левериджа во фьючерсной торговле может быть источником как огромных прибылей, так и больших потерь. Относительно небольшие изменения цены фьючерса дают большую разницу в стоимости инвестиций. Если для открытия позиции по фьючерсному контракту требуется депозит в 5% стоимости контракта, то соответственно лишь 5%-ное изменение цены может либо удвоить эти инвестиции, либо уничтожить их.
Многие участники фьючерсной торговли ошибочно считают, что главная причина рискованности фьючерсных операций - большая неустойчивость цен. Однако статистический анализ показывает, что неустойчивость цен фьючерсных рынков примерно такая же, как и цен других объектов инвестирования. Высокий риск фьючерсной торговли объясняется прежде всего низким уровнем маржи и вытекающим из этого высоким показателем левериджа.
Далее отметим продолжительность фьючерсного контракта. Среди условий фьючерсного контракта важную роль играет установление позиций, по которым разрешаются заключение сделок и поставка. Допустим, на фьючерсном рынке хлопка США торговля производится по пяти позициям (март, май, июль, октябрь и декабрь).
Одна из характеристик фьючерсного контракта - продолжительность его действия, т.е. период от открытия торговли контрактом на определенный месяц до окончания торговли этим контрактом. Этот параметр часто называют глубиной контракта. На разных биржах и по различным товарам он различен, но в целом торговля открывается в среднем за 12-24 месяцев до истечения срока контракта. Контракты на сельскохозяйственные товары имеют более короткий срок, а на промышленное сырье и финансовые инструменты имеют тенденцию к более длинным срокам.
Во время действия фьючерсного контракта изменяющиеся условия рынка ведут к изменению его цены. В итоге цена фьючерсного контракта в каждый данный момент является отражением общей точки зрения участников рынка относительно стоимости товара в момент наступления срока поставки.
Если бы на рынке действовали только двое участников, то при наступлении срока поставки продавец должен был бы предоставить покупателю оговоренное количество товара, а покупатель - принять этот товар. Однако на фьючерсном рынке оперируют тысячи участников, и далеко не все из них заинтересованы в реальном исполнении обязательств. Поэтому отличительной особенностью фьючерсных контрактов стало наличие двух способов их урегулирования (ликвидации):
путем поставки товара (by delivery),
путем заключения обратной сделки (by offset).
Урегулирование путем обратной (офсетной) сделки (settlement by offset). Подавляющее число фьючерсных контрактов ликвидируется этим способом, а реальной поставкой завершается лишь около 2 % всех фьючерсных сделок.
Разница в стоимости контракта в момент его заключения и в момент ликвидации составляет либо прибыль участника, которая поступит на его счет, либо убыток, который будет списан с его счета.
Таким образом, отметим характерно, что во всех фьючерсных контрактах время поставки выбирается продавцом в пределах установленного периода поставки. Это означает, что продавец определяет, когда в период поставки он подготовит извещение о своем намерении осуществить поставку. После того как нотис получен покупателем, реальная поставка совершается спустя один-два дня. Правила большинства бирж позволяют также продавцу выбрать конкретный сорт к. поставке и место поставки, так как контракт оговаривает допустимость поставки нескольких сортов выше и качеством ниже того, который закреплен условиями контракта. Эта оговорка делает контракт более привлекательным для пользователей. Биржа устанавливает также не одно, а несколько пунктов поставки, что позволяет производителям выбирать этот пункт в зависимости от своего географического положения.
.2 Фьючерсные стратегии
На финансовых рынках невозможно получить большое количество стратегий при комбинировании различных фьючерсов. Саму по себе покупку (длинная позиция) - продажу (короткая позиция) фьючерса можно считать рыночной стратегией. Однако для снижения рисков инвестор может комбинировать различные бумаги.
Рассмотрим стратегии торговли фьючерсами, которые встречаются на практике:. Открытие короткой (продажа) и длинной (покупка) позиции, т.е. комбинация позиций по нескольким контрактам, одновременно называется стратегией «спрэд», с ее помощью исключается риск потерь, связанных с уровнем цен, а прибыль получает за счет ценовых отклонений.
Хорошо подходят для спекуляций. Спрэды бывают одинарными и двойными, различаются по составу:
временные:
.1.1 стредл (straddle) - одновременная покупка и продажа фьючерсов с различными датами истечения на один и тот же актив. Цель - получить прибыль от изменений в соотношении цен контрактов. Покупка спрэда заключается в покупке более дорогого фьючерса и продажа менее дорогого. Используется, когда величина спрэда растет. Продажа спрэда- продажа более дорогого контракта и покупка менее дорогого.
. межтоварные (intercommodity spread) - заключение фьючерсных контрактов на близкие товары для получения прибыли от изменений в соотношении цен контрактов. К межтоварному спрэду также относится спрэд между исходным товаром и производимым из него продуктом (крэк-спрэд); 1.3 межрыночные (intermarket spread) используется, если на разных биржах торгуется один и тот же фьючерс на один и тот же базовый актив, прибыль получается за счет разности цен на биржах.. Страхование (хеджирование) ценовых рисков - создание баланса между обязательствами на рынке (товары, валюта и т.п.) и противоположными обязательствами на фьючерсном рынке. Одновременно с риском снижается возможная прибыль. Может быть:
полным (на всю сумму сделки) и частичным (на част реальной сделки);
предвосхищающим (контракт покупается или продается до заключения сделки на рынке товара);
выборочным (сделки на реальном и фьючерсном рынках отличаются как по времени заключения, так и по объему, более гибкая стратегия);
перекрестным (кросс-хеджирование) (фьючерс заключается не на базовый актив, а на связанный с ним финансовый инструмент).
. Хеджирование продажей фьючерсных контрактов - заключается в продаже фьючерсных контрактов (количество равно объему хеджируемой партии покупаемого реального товара или в меньшем. Сделка обычно заключается после того, как инвестор уже спрогнозирует себестоимость товара. При повышении цен на покупаемый реальный товар потери окупятся прибылью от продажи фьючерсного контракта;
. Хеджирование покупкой фьючерсных контрактов (длинное хеджирование) - покупка фьючерсного контракта при продаже реального товар на рынке. При понижении цен на продаваемый реальный товар стоимость фьючерса вырастет и компенсирует потери от продажи реального товара:
. Кросс-хеджирование - заключение фьючерсного контракта не на финансовый инструмент, тесно связанный с тем активом, сделки по которому необходимо застраховать (например, сделки с акциями можно страховать покупкой фьючерса на индекс);
. Временные стратегии множественного хеджирования подразумевают покупку ряда фьючерсов и постепенное закрытие позиций, приведенные ниже и другие.
Ленточное хеджирование - покупка стрипа (цепочки) фьючерсов: комбинация фьючерсов с различными сроками исполнения контрактов, для фиксирования цены товара на длительный срок в будущем. Цена фьючерсов считается как среднее арифметическое от цен, всех входящих в стрип контрактов, в остальном же компоненты ничем не отличаются от обыкновенных фьючерсов.
Перекатывание (Rolling), сдвигание хеджа от одного срока к другому, путем закрытия ближайшей к выполнению позиции и открытия следующей. Делается как для увеличения прибыли, так и из-за увеличения сроков контрактов на физическом рынке.. Еще одной стратегией является арбитраж, направленный на получение дохода путем перепродажи ценных бумаг либо в другое время, либо на другом рынке.
Инвесторы приходят на рынки с единственной целью - получения дохода. Некоторые получают доход при продаже реального товара и используют фьючерсы для страхования рисков и минимизации убытков, а другие получают доход за счет купли-продажи производных ценных бумаг.
Преобладающая доходность на рынке производных инструментов связаны:
. с «эффектом рычага» - для операций с большой стоимостью денежных средств требуется лишь небольшой ресурс;
. легкость заработка при растущем и падающем рынках;
. отсутствие транзакционных издержек (плата за привлечение ресурсов, оплата расчетных услуг) и более дешевые биржевые сборы.
Итак, несмотря на все эти плюсы, любая стратегия на фьючерсном рынке может быть эффективной только при условии адекватного анализа текущей и точного прогнозирования будущей рыночной ситуации.
Задача: Номинал процентного векселя 100 тыс. руб., по векселю начисляется 10% годовых, период с момента начала начисления процентов до погашения бумаги равен 30 дням. Определите, по какой цене его должен купить инвестор за 20 дней до погашения, чтобы обеспечить доходность по операции на уровне 25% годовых.
Таким образом подводя итоги отметим, что простейшими фьючерсными стратегиями выступает покупка или продажа фьючерсного контракта. Инвестор может также одновременно открыть и короткую и длинную позиции по фьючерсным контрактам. Данная стратегия называется спрэд или стрэддл. Инвестор прибегает к таким действиям, когда полагает, что разница между ценами различных фьючерсных контрактов не соответствует цене доставки. Формирование спрэда выступает минимизированной рискованной стратегией, нежели открытие только длинной или короткой позиции. При помощи спрэда инвестор исключает риск потерь, относящихся к общему уровню колебания цен, и желает получить прибыль с помощью ценовых отклонений, вызванных частными причинами.
. Предложения по совершенствованию рынка фьючерсных контрактов
Финансовым кризисом внесены глобальные изменения в ситуацию на российском рынке валюты. Помимо этого, речь идет не об одних лишь сдвигах в динамике курсов, но и о принципиальных переменах в объемах рынка, его нестабильности и структуре операций по разным парам валют и категориям участников. Огромное воздействие на валютный рынок РФ оказывает инфляция, новостная политика стран, спрос на валюты.
В России рынок валюты считается биржевым, что является характерным для стран с развивающейся экономикой, не в полной мере вовлеченных в мировую финансовую систему. Интеграция России в мировое экономическое пространство ведет к увеличению волатильности на рынке валюты. В таких условиях, когда, с одной точки зрения, увеличиваются риски колебаний валютных курсов, а с иной, приход зарубежных участников на национальные рынки требует многообразия финансовых инструментов, очень важна развитость инфраструктуры.
С развитием отношений внешнеэкономического характера российских компаний и становлением евро актуальной стала потребность в появлении разных инструментов и на вторую мировую валюту. Введение новых фьючерсов позволяет создавать самые оптимальные стратегии управления риском изменения обменных курсов. На фоне с осуществляемой ЦБ РФ политикой бивалютной корзины как операционного ориентира на валютном рынке, появление контрактов на евро/доллар и евро/рубль допустит хеджировать риски изменения курсовой стоимости рубля по отношению к основным валютам. Для компаний и банков это является хорошей возможностью оптимизации финансовых потоков.
Пара евро/доллар обладает самой большой популярностью на рынке валюта. Фьючерсы на нее котируются на чикагской товарной бирже СМЕ, лондонской Liffe, сингапурской SGX и токийской TFX, не беря в список большого внебиржевого оборота. Подобного рода инструменты торгуются с дисконтом к спот-рынку, поскольку ставки процентов по депозитам в евро выше, чем по депозитам в долларах. Волатильность данной пары дает возможность совершения операций с фьючерсом внутри дня.
В организации контролируемого и эффективно функционирующего внутреннего рынка валюты требуется соблюдение важных принципов:
Во-первых, с одной стороны валютное регулирование, выступая частью денежно-кредитной политики государства, обязано своими методами содействовать целям экономического развития страны, а с другой стороны, ясно, что потребление средств и методов валютного регулирования не может служить лекарством от всех бед, так как находится в подчинении макроэкономическим ориентирам экономической политики государства.
Во-вторых, валютная политика государства, производимая огромное влияние на экономическую жизнь общества, должна отличаться правильной расстановкой, логичностью, стабильностью и взвешенностью. Субъекты хозяйственной деятельности достаточно быстро реагируют на любые изменения в области валютного регулирования. Исходя из этого любого рода необдуманные действия в такого рода области, могут привести к плачевным последствиям, что подтверждает мировой опыт.
В-третьих, валютное законодательство в РФ еще далеко от своего полного развития, оно объективно ограничено, не полностью систематизировано, отрывочно, а зачастую и противоречиво. В целом же оно весьма сложно даже для специалистов в этом деле, не беря в счет о работниках предприятий и банков. Ведь чем меньше будет исключений из общих правил и норм валютного регламентирования, тем плодотворнее будет валютная политика государства.
Исходя из практики можно сделать вывод, что массовые льготы, которые выполнялись для конкретных регионов, отраслей. И даже при этом такая ситуация конкретных предприятий очень утяжеляло работу банковской системы, «запутывало» законодательство, делало невыполнимым применение универсальных санкций за нарушение единых норм. Разрешение такого рода льгот не сопровождается мерами специального контроля за фактическим их использованием, что придает незаслуженные преимущества одних участников валютных отношений перед другими и стимулирует иждивенческие настроения у претендентов на льготы.
Предоставление индивидуальных льгот опасно, особенно, тем, что оно нарушает целостный и единообразный механизм государственного валютного регулирования и контроля.
Валютный рынок в России перешел на стабилизационное положение, и набирает обороты по улучшению структурной организации, приближающейся к европейским стандартам. Благоприятно отражается на деятельность валютных рынков в России увеличение выплат по внешним долгам, что обеспечивает улучшение соотношения между внешним долгом и ВВП. Подъем конкурентоспособности России сможет привести к расширенной оборачиваемости рубля, что будет служить дополнительным стимулом для перспективности развития валютного рынка в России. В свою очередь удорожание рубля автоматически должно сделать российские товары более дорогими по отношению к импортным. Это должно привести к падению спроса и объема продаж отечественных товаров, а, следовательно, и к падению объемов промышленного производства. Если этот сценарий реализуется, можно будет говорить о неустойчивости экономического роста.
Поэтому следует, в первую очередь проводить мероприятия по стабилизации денежно-валютной политики. Состояние экономики в полной мере показывает состояние рубля и тем самым определяет состояние валютного рынка в России. Если сравнивать его состояние на момент декабря 2014 года, то конечно же сейчас ситуация более-менее стабилизировалась и доллар не растет вверх такими стремительными темпами как тогда.
В таком случае, чтобы совершенствовать рынок валюты нужны масштабные изменения в структуре органов власти и управления, что может изменить экономическое положение в стране и тем самым укрепить не только валютный рынок, но и денежный в целом.
Для будущего развития валютного рынка России следует преодолеть ряд факторов, тормозящих его развитие и препятствующих усилению роли рубля на международной арене, связанные с недостатками платежно-расчетной системы, которая существенно отстает от своих западных аналогов. Либерализация валютного регулирования сняла ограничения, касающиеся спецсчетов и резервирования, однако сохраняются определенные операционные и налоговые сложности, особенности денежных переводов, которые серьезно ограничивают работу нерезидентов. В том числе необходимо свести на минимум все экономические санкции, которые подпортили нам экономику с лихвой. Сейчас же, когда мы уже включили в свою программу импортозамещение, то все уже привыкли к такой структуре и стали заложниками этих неоправданных и не обоснованных, на наш взгляд, санкций от наших Западных друзей.
В первую очередь, это относится к действующей системе рейсовых платежей и сложностям расчетов по причине несовпадения форматов и стандартов платежных поручений внутри России и в международной системе. Помимо этого, отсутствует законодательно-закрепленная процедура клиринга, а также многое из того, к чему зарубежные участники привыкли. Работа в данном направлении уже осуществляется, к примеру, в эксплуатацию введена и проходит начальную «обкатку» Система расчетов в режиме реального времени (БЭСП).
Основная цель развития биржевого рынка валюты на ближайшие годы - это увеличение привлекательности рынка за счет роста числа взаимосвязанных инструментов, которые обращаются на нем, повышения уровня обслуживания клиентов и роста объемов операций.
Переход к применению механизма Единого торгового лимита даст возможность проведения операций со всеми инструментами биржевого рынка валюты на основе предварительного депонирования любой из трех валют: российских рублей, долларов США, евро. В будущем планируется реализация схемы приема ценных бумаг в качестве обеспечения операций на рынке валюты.
Другое важное изменение СУР, которое запланировано к реализации, это переход к использованию гибкого механизма контроля параметров СУР, который будет обеспечивать постоянный контроль степени обеспеченности текущих позиций участников торгов без установления жестких границ для дневных изменений валютных курсов.
В соответствии с имеющимися тенденциями мировой экономики стоит ждать развития новых форм фьючерсной торговли, увеличение доли дорогих товаров в структуре фьючерсной товарной торговли, а также увеличение удельного веса продукции животноводства и кормовых культур.
Мировой опыт развития торговли валютой свидетельствует, что значительный по оборотам и полноценный рынок фьючерсов не способен состоять из одних спекулянтов. В данном случае средняя прибыль от операций каждого игрока (по статистическому закону больших чисел) была бы равна нулю на продолжительном отрезке времени, и рынок очень скоро пришел бы к вырождению.
Подводя итоги второй заключительной главы сделаем вывод о том, что безусловно, со стабилизацией финансового рынка России, когда круг возможных сфер высокоприбыльного вложения капитала будет сужен привлекательность рынка фьючерсных контрактов возрастет еще больше. Реальный приток предложения и спроса на рынок фьючерсов обеспечивают, в первую очередь, хеджирующие. По этой причине для последующего нормального развития рынка фьючерсов в России требуется регулярно совершать на нем хеджевые сделки. В целом последующее технологическое, правовое и инфраструктурное развитие российского рынка валюты, которое способствует повышению ликвидности операций в рублях, должно превратиться в один из главных факторов инновационного развития экономики и повышения эффективности российской финансовой системы.
Заключение
Подводя итоги, мы отметим самые важные и основные выводы по проведенному исследованию фьючерсных контрактов и их стратегий.
Простейшими фьючерсными стратегиями выступает покупка или продажа фьючерсного контракта. Инвестор может в одно и тоже время открыть и короткую и длинную позиции по фьючерсным контрактам. Данная стратегия называется спрэд или стрэддл. Инвестор прибегает к таким действиям, когда полагает, что разница между ценами различных фьючерсных контрактов не соответствует цене доставки или обычно наблюдаемым значениям. Формирование спрэда является менее рискованной стратегией, чем открытие только длинной или короткой позиции. С помощью спрэда инвестор исключает риск потерь, связанных с общим уровнем колебания цен, и рассчитывает получить прибыль за счет ценовых отклонений, вызванных частными причинами.
Прэд - это стратегия, которая состоит в одновременной покупке и продаже разных фьючерсных контрактов. Инвестор прибегает к данной тактике, когда полагает, что разница между ценами этих контрактов в будущем должна измениться. Она призвана уловить изменение цен, вызываемое частными причинами. Это менее рискованная стратегия, чем просто продажа или покупка фьючерсною контракта.
Различают спрэд временной и межтоварный. Временной спрэд состоит в покупке и продаже контрактов на один и тот же актив, но с разными датами истечения. Для межтоварного спрэда выбираются взаимозаменяемые товары. В качестве таких активов могут также выступать исходный товар и производимый из него продукт.
Безусловно, со стабилизацией финансового рынка России, когда круг возможных сфер высокоприбыльного вложения капитала будет сужен привлекательность рынка фьючерсных контрактов возрастет еще больше.
Также можно сказать, что как фундаментальный, так и технический анализ могут применяться и быть основой торговой стратегии. Причем если фундаментальные факторы помогут определить возможный ход тренда и подтвердить основные тенденции, то применяя технический анализ, всегда можно найти отличные точки для входа в позицию.
Список используемых источников
Нормативные правовые акты
.Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 №39-ФЗ в ред. от 04.07.2016)
Учебники, монографии и брошюры
.Алиев, А. Р. Рынок ценных бумаг в России [Электронный ресурс]: учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит» / А. Р. Алиев. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. - 199 с.
.Габов А.В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка. М.: Статут, 2011. -231с.
.Гончаров И. В. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ СРОЧНОГО РЫНКА РОССИИ // Научное сообщество студентов: МЕЖДИСЦИПЛИНАРНЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ: сб. ст. по мат. I междунар. студ. науч.-практ. конф. № 1.
.Зверев, В. А. Рынок ценных бумаг [Электронный ресурс]: Учебник для бакалавров / В. А. Зверев, А. В. Зверева, С. Г. Евсюков, А. В. Макеев. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2015. - 256 с.
.Кузнецов, Б. Т. Рынок ценных бумаг [Электронный ресурс]: учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит» / Б. Т. Кузнецов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. - 288 с.
.Макарова В.А. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг: Учеб. -метод. пособие. СПб.: НИУ ВШЭ Санкт-Петербург, 2011. С. 40.
.Моргунов В.И. Чумаченко А.М / Обзор финансового рынка. Департамент исследований и информации Банка России / Информационно-аналитические материалы сайта банка - 2011.-342с.
.Николаева, И. П. Рынок ценных бумаг [Электронный ресурс]: учебник для студентов вузов, обучающихся по направлению «Экономика» / И. П. Николаева. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. - 223 с.
.Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие / И.В. Кирьянов. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 264 с.
.Финансовый рынок: Рынок ценных бумаг: Учебное пособие / И.В. Кирьянов, С.Н. Часовников. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2014. - 281 с.
.Финансовые рынки: профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг: Учебное пособие / Б.В. Сребник, Т.Б. Вилкова. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2014. - 366 с.
Электронные ресурсы
.Валютные фьючерсы / Всё о финансовых рынках // Режим доступа: [http://spekulant.ru]