Текущая практика лизинга
Контрольная
работа
Текущая
практика лизинга
Содержание
1. Важность лизингового сектора
финансовой индустрии в экономиках США, Европы и РФ
. Перспективы развития лизингового
сектора в РФ и за рубежом с учетом текущей политической и финансовой
конъюнктуры
Литература
. Важность лизингового сектора финансовой
индустрии в экономиках США, Европы, Азии и РФ
После бурного трехлетнего выхода из глобального
экономического кризиса 2008-2009гг, лизинговая индустрия сохраняет позитивный
настрой - топ-50 стран сообщили о незначительном росте в объемах нового бизнеса
за 2014-2015гг, на 1,7% до 883.96 млрд. долларов США [52]. Также, два
геополитически важных региона, Европа и Южная Америка, заявили о положительном
росте. Явный спад в Северной Америке является результатом пересмотра в худшую
сторону данных по отрасли Канадской Финансовой и Лизинговой Ассоциации (CFLA)
[40]. Без учета этой корректировки, в регионе был отмечен прирост на 8% в
реальном выражении.
На уровне 1,7%, мировая индустрия лизинга показала
значительно более медленный рост, чем в 2011 и 2012 годах (более чем на 20% в
2011 году, и почти 9% в 2012 году) [52]. Отчасти это было обусловлено
предыдущими годами, за счет реинвестирования капитала после кризиса и, в
частности, за счет бюджетных изменений в национальных рынках в 2013 году.
Неуклонный рост лизингового сектора Китая резко
прекратился в середине 2014 года, после того как были внесены изменения в
порядок учета НДС на сделки по продаже с обратной арендой. После роста
показателей на 43% в 2011 и 2012 году, в Китае произошло сокращение сектора
почти на 3% в 2013-2014гг. [52].
Рисунок 1. Топ-25 стран мира по объему рынка
лизинга.
Компании и торговые ассоциации, которые
традиционно называли себя частью лизингового сектора (в основном оборудования),
перешли на более широкую компетенцию - лизинг и финансы. Низкие процентные
ставки практически нивелировали налоговые льготы, связанные с лизингом, и
многие бизнес-модели МСБ были изменены, чтобы соответствовать новым вызовам
рынка. Многие компании, которые закрепили свои позиции в сфере лизинга,
расширяют ассортимент, включив в него не-лизинговое финансирование.
Северная Америка. Регион Северной Америки,
который включает США, Канаду и Мексику, остается крупнейшим рынком лизинга, с
объемами бизнеса на 366.9 млрд. долларов [52]. Это представляет собой 37.9%
мировой торговли оборудованием, автомобилями и т.д., финансируемых за счет
лизинга. В регионе доминируют США, крупнейший рынок в мире, с объемом нового бизнеса
336.9 млрд. долларов США - это больше, чем совокупное значение четырех
следующих за ними рынков (Китай, Германия, Великобритания и Япония). Основными
секторами экономики по лизингу оборудования в США являются транспорт,
компьютерное оборудование, сельскохозяйственная и строительная техника, что
составляет более двух третей объема нового бизнеса.
Европа. Доля Европы и Северной Америки на
мировом рынке очень похожи - у Европы объем рынка 333.6 млрд [52]. На Европу
приходится 37,7% от мирового объема лизинга, и 28 европейских стран входят в
Топ-50 стран по объемам лизинга в новом бизнесе. Несмотря на то, что еврозона
находится в рецессии с 2014 года, в целом сектор лизинга имеет позитивную
динамику - новый бизнес вырос на 6,3%, что в первую очередь вызвано
стабилизацией на рынках южной части ЕС. Принимая во внимание, что в 2012 году
Италия, Испания, Португалия и Греция сообщили о сокращении объема нового
бизнеса на 20%, показатели за 2014 год оказались более позитивными: Италия
показала падение на 0.27%, Испания на 6.10%, в Португалии был рост на 2.26%, и
Греция показала 10.63% роста [52].
На доминирующих игроков рынка ЕС, Германию и
Великобританию, приходится 42.3% европейского рынка и 16% мирового рынка
лизинга. Германия является крупнейшей страной региона по лизингу оборудования,
в 2013 году она вытеснила Японию с места третьей крупнейшей страны в мире по
объему нового лизингового бизнеса, после США и Китая, но в 2014г Великобритания
переместилась на третье место. Новый бизнес в Германии составил 68.2 млрд.
долларов США, что является хорошим ростом по сравнению с годом ранее на 8.3%
[52]. У лизинговых компаний, на самом деле, дела обстоят лучше, чем у
финансово-кредитных, у них немного выросла доля рынка. Новый бизнес у
лизинговых компаний, принадлежащих банкам, сократился на 2%, в то время как
независимые лизинговые компании показали рост на 3%. Покупка оборудования в
рассрочку в Германии по-прежнему составляет только 12%, по сравнению с 49% для
финансового лизинга и 39% для оперативного лизинга [52].
Великобритания была одним из ключевых движущих
факторов роста рынка лизинга в ЕС, с объемом 78.2 млрд. долларов США, показывая
в 2014г рост на 16% по сравнению с предыдущим годом [52]. Великобритания
является зрелым рынком лизинга, хотя раньше основные покупки автомобилей и
оборудования приходились на кредитование. В 2014 году, на покупку в рассрочку
приходилось 77.30%, а лизинг 22.70% от объема нового бизнеса. Малые предприятия
являются важным сегментом в экономике Великобритании, и 46% малых предприятий
имеют склонность к покупке в рассрочку или лизинг на приобретение нового
оборудования и технологий.
В России объем рынка сократился на 12% и
составил 16.5 млрд долл [52]. В первую очередь, это вызвано внутренними
политическими и экономическими факторами - широкомасштабными
внутриэкономическими и внешнеполитическими проблемами, общей неопределенностью
и разновекторностью рынка. Новый бизнес в лизинге практически остановился из-за
растущих ставок и сложностей с рефинансированием. В настоящий момент
перспективы восстановления рынка лизинга (и кредитования в целом) в РФ крайне
низкие.
Азия. Объем нового бизнеса в лизинге в азиатском
регионе сократился на 1,6% до 177.3 млрд. долларов США, что привело к падению
доли региона в мире с 20,8% до 20,1% в 2014 году [52]. Китай является основным
драйвером на азиатском рынке лизинга, но изменения в порядке учета НДС для
операций продажи с обратной арендой, которые составляли 70% рынка, эффективно
затормозили развитие нового лизингового бизнеса. Несмотря на ослабление объемов
нового бизнеса, Китай сохранил свои позиции в качестве второго по величине
рынка в мире для финансирования активов за счет лизинга, с объемом нового
бизнеса в 88.90 млрд. долларов США. Кроме того, неблагоприятные для бизнеса
меры в отношении трактовки НДС, наложенный в середине года, были отменены в
конце 2014, поэтому рынок может ожидать активного рост в 2016 году.
Японский сектор лизинга начала свое
восстановление с умеренного роста в 2011 году, и с последующим более сильным
ростом в 6,23% в следующем году [52]. В 2013году Япония достигла объемов нового
бизнеса в 67.26 млрд. долларов США, что представляло рост в 30% по сравнению с
предыдущим годом, но уже в 2014г объем рынка упал на 17% до 56млрд дол. Лизинг
промышленного оборудования, строительной техники, медицинского оборудования и
компьютерной техники продемонстрировал двузначный рост. В рамках стратегии
«Возрождения Японии», представленной в 2013 году, лизинг стал инструментом для
продвижения высоких технологий, и ее последствия уже дали позитивные результаты.
Восстановление лизинговой отрасли после мирового
экономического кризиса началось в Тайване в 2010 году, и уже в 2013 году рынок
лизинга Тайваня достиг объемов нового бизнеса в 9.4 млрд. долларов США,
увеличившись на 15.3% [52]. МСБ по-прежнему остается основным потребителем
лизинговых услуг в Тайване - 89% от общего объема рынка.
Южная Америка, Африка, Австралия. Шесть стран
Латинской Америки (Аргентина, Бразилия, Чили, Колумбия, Перу и Пуэрто-Рико),
четыре страны в Африке (Египет, Марокко, Нигерия и ЮАР), а также Австралия и
Новая Зеландия составляют оставшуюся часть Топ-50 за 2014 год.
На Австралию и Новую Зеландию приходится 1,4%
мирового объема лизинга, после Латинской Америки они находятся на пятой позиции
в мировом рейтинге. Новый бизнес сократился на - 22.3% до 12,5 млрд. долларов
США [52]. Это снижение объясняется ослаблением австралийского доллара против
доллара США в 2013 году. Объем нового бизнеса в Австралии снизился всего на
9,9%, выраженные в местной валюте, но на 22,6% после конвертации в доллар США.
Рынок лизинга в Австралии несколько искажен из-за доминирующей роли банков,
которые отдают предпочтение кредитному финансированию и его разновидностям,
которые не учитываются при оценке рынка лизинга, но составляют 24.4 млрд.
долларов США в год.
Хотя объем лизингового портфеля практически не
изменился, в Латинской Америке наметился 37%-й рост нового бизнеса в лизинге,
что отражает бурный рост отрасли в Аргентине.
На Африку приходится 0,8% мирового рынка
лизинга, и четыре африканские страны попали в Топ-50: ЮАР, Марокко, Нигерия и
Египет. Объем рынка в регионе сократился на -8.2% до $7,5 млрд [52].
Возможность доступа компаний малого и среднего
бизнеса (МСБ) к финансированию важна для инвестиций в бизнес, реализации их
потенциала роста и создания новых рабочих мест, а недостаток финансирования
может ограничить денежные потоки и перспективы развития МСБ [31, 32, 35]. Как
правило, МСБ не в состоянии «собрать» деньги непосредственно на рынках
капитала, и поэтому (что касается внешних источников) в основном зависит от
традиционного банковского финансирования, которое само по себе ограничено
возможностями банковского рефинансирования, рисками и требованиями по
достаточности капитала и т.д.
Рисунок 4. Привлекательность лизинга для
компаний МСБ [35].
Слева направо: Цена, Налоговые бонусы,
Отсутствие залога, Денежный поток, Гибкость, Бухгалтерские бонусы,
Предсказуемость, Отсутствие риска владения активом, Обновление активов, Услуги
включены, Легче получить.
Лизинг - это возможность для МСБ расширить их
доступ к кратко- и средне-срочному финансированию. С экономической точки
зрения, лизинг может быть определен, как договор между двумя сторонами, где
одна сторона (лизингодатель) предоставляет ресурс для использования другой
стороне (лизингополучателю) на определенный период времени в обмен на
определенные платежи. Это также отражено в бухгалтерии соответствующими
определениями: в соответствии со стандартом бухгалтерского учета МСФО № 17,
лизинг - это соглашение, по которому лизингодатель передает лизингополучателю в
обмен на платеж или серию платежей право на использование актива в течение
согласованного срока [39].
В настоящее время множество параметров влияют на
поведение банков в области кредитования, среди которых продолжающийся
экономический кризис в разных странах и регионах, вопросы рефинансирования
суверенных долгов, предстоящие корректировки нормативно-правовой базы, и
достаточно хрупкое состояние мировой экономики. Банки реагируют на сложные
рыночные условия с помощью делевереджинга, наращивания ликвидности, урезания
рисковых активов и ужесточения стандартов кредитования.
Рынки рефинансирования лишь частично
восстановились, и монетарное давление на европейские и азиатские банки остается
сильным. Хотя потребность в заемных средствах не обязательно означает снижение
кредитования, она вносит свой вклад в ужесточение общей системы кредитования. В
частности, МВФ [53] ожидает, что необходимость сокращения банковских балансов
позволит уменьшить объем активных кредитов в зоне евро на 1,7%. Более того,
делевереджинг также приведет к сокращению темпов экономического роста в
еврозоне на 1%. По данным ЕЦБ, условия кредитования для МСБ по-прежнему
ужесточаются, и доступ к финансированию остается второй наиболее острой проблемой
для еврозоны [32]. Кроме того, доступ к финансированию является более серьезной
проблемой для МСБ, а не крупных фирм.
Важным элементом кредитования малого и среднего
бизнеса в ЕС и Азии становятся не традиционные кредиты, но, скорее, лизинговые
или факторинговые компании. Различные опросы МСБ по их источникам
финансирования показывают, что хотя банковские кредиты и овердрафты являются
наиболее распространенными инструментами долгового финансирования,
альтернативные источники, такие как лизинг и факторинг, имеют высокую
актуальность и увеличивают свою долю рынка. Во многих странах лизинг
используется быстрорастущими МСБ, особенно в Бельгии, Финляндии, Ирландии и
Испании [33]. Понятие лизинга опирается на предположение о том, что выгода
получается арендатором актива за счет использования актива, а не собственности
[46]. В отличие от кредита, вместо наличных финансовая компания предоставляет
клиенту только актив.
Из-за того, что лизингодатели сохраняют активы в
собственности на протяжении срока действия контракта, эти арендованные активы
являются видом неотъемлемого залога в лизинговых договорах, по сравнению с
традиционным банковским кредитованием, которое будет либо необеспеченным, либо
использовать различные виды залога и, как правило, не физические активы, такие
как оборудование, которые присущи лизингу. Обычное банковское кредитование
ориентируется на погашение кредита заемщиком из двух источников: основного
источника денежного потока от ведения бизнеса, и вторичного источника,
залогового обеспечения (если таковое имеется). Лизинг ориентирован на
способность лизингополучателя генерировать потоки денежных средств для
обслуживания лизинговых платежей от хозяйственных операций с активом, так как
лизингодатель сохраняет право собственности на актив. Следовательно, лизинг
отделяет юридическое право собственности на актив от его хозяйственного
использования. Собственность на актив может или не может передаваться
лизингополучателю по окончании договора аренды. Договора пользования активом,
где юридическое право собственности на актив передается непосредственно в
начале договора, не считаются лизингом.
Для МСБ, экономическое обоснование выбора между
лизингом или покупкой изначально исходит из сравнения стоимости владения и
эксплуатации с объемом лизинговых платежей. Изначально, финансовая литература
считала, что в основном налоговые льготы приводят к решению о покупке или
лизинге, а реальные операционные денежные потоки, связанные с лизингом или
покупкой, не зависят от выбранной структуры. Как показал рынок лизинга во многих
странах и регионах, налоговый аргумент является слишком односторонним и не
может в одиночку объяснить сильную позицию лизинга на многих мировых рынках
[31]. Также немонетарные преимущества лизинга должны быть приняты во внимание -
договоры лизинга являются более гибкими по отношению к потребностям клиента,
например, возможность расторгнуть договор аренды до окончания срока договора,
возможность его продления на дополнительные периоды, опцион на покупку актива
по истечении срока и т.д. Лизинговые платежи также могут быть адаптированы к
реальному денежному потоку лизингополучателя. Однако, в отличие от покупки
актива, лизинг также означает, что необходимо нести определенные затраты из-за
более длительного периода пользования активом без права собственности на этот
актив.
В текущих экономических реалиях также важно, что
авансовые денежные платежи (или депозит) в договоре лизинга, как правило, ниже,
чем в обычных договорах банковского финансирования [46]. Одним из преимуществ
лизинга по сравнению с традиционным кредитованием является тот факт, что
лизингополучатель может финансировать до 100% от покупной цены актива, и не
должен вносить дополнительное залоговое обеспечение - залог по сделке
обеспечивается самим активом. Кроме того, активы в лизинге могут быть более
высокого качества - из-за гибкого распределения платежей лизингополучатель
может быть в состоянии получить в лизинг более дорогой актив [42].
Использование лизинга зависит от размера
компании, для МСБ это решение диктуется большими возможностями для роста, чем
соображениями по налогообложению, которые являются одним из главных причин
того, что крупные компании выбирают лизинг. Различная статистика из разных
регионов мира также показывает, что лизинг позволяет малым компаниям выжить, и
менее прибыльные компании более склонны к лизингу, чем более успешные компании.
Недавние эмпирические исследования лизинга в Европе и Азии показывают, что не
существует доминирующего основания для выбора лизинга - он является
привлекательным для МСБ в самых разных обстоятельствах и по разным причинам.
В современной экономике лизинг является
альтернативным механизмом для облегчения доступа к финансированию. Особенно это
касается ситуаций, когда реальная кредитоспособность МСБ может быть лучше, чем
воспринимаемое качество (например, если финансовое учреждение принимает решение
о предоставлении кредита на основе залога и истории, а не экономической
целесообразности бизнеса). Следовательно, лизинг - это достаточно эффективный и
успешный инструмент для корректировки пробелов на рынке кредитования малого и
среднего бизнеса.
. Перспективы развития лизингового сектора в РФ
и за рубежом с учетом текущей политической и финансовой конъюнктуры
лизинговый кредитование бизнес
финансовый
Глобальный рост экономики за 2015 год
прогнозируется на уровне 3,1%, что на 0,3 процентного пункта ниже, чем в 2014
году, и на 0,2 процентного пункта ниже прогнозов в июле 2015 года [53].
Перспективы развития по основным странам и регионам будут неравномерными. По
сравнению с прошлым годом, темпы восстановления экономики в развитых странах
немного вырастут, в то время как экономическая активность в странах с
формирующимся рынком и развивающихся странах замедлится уже пятый год подряд,
что в первую очередь отражает ухудшение перспектив для крупных стран с
формирующейся рыночной экономикой и стран-экспортеров нефти, в т.ч. и России. В
условиях снижения цен на сырьевые товары, сокращения потоков иностранного
капитала в развивающиеся рынки и давления на их валюты, и увеличения
волатильности на развитых финансовых рынках, риски ухудшения прогноза для
развивающихся экономик также выросли.
Глобальный экономический рост остается умеренным
[53]. Хотя на первый план вышли локальные конфликты, потрясения и события,
скромные темпы восстановления в странах с развитой экономикой и падение темпов
роста на развивающихся рынках пятый год подряд позволяют предположить, что
среднесрочные и долгосрочные тенденции имеют важное значение в перспективах
развития. К ним относятся низкий рост производительности труда, инертность в
некоторых странах с развитой экономикой (высокий государственный и частный долг,
слабый финансовый сектор, низкая инвестиционная активность), демографическая
ситуация, продолжающаяся корректировка на многих развивающихся рынках после
кредитного кризиса, замедление экономики в Китае (со значительными
трансграничными последствиями), и спад цен на сырьевые товары, вызванный
снижением спроса, а также увеличением производственной мощности [53].
Высокая волатильность на финансовых рынках резко
увеличилась в августе 2015г после снижения курса юаня, с увеличением
глобального неприятия риска, ослаблением валют на многих развивающихся рынках,
и резкой коррекцией цен на активы по всему мире [53]. Временные всплески
волатильности ранее были связаны с событиями вокруг Греции и резким падением
фондового рынка в Китае. С повышением учетной ставки в США и ухудшением
глобального экономического прогноза, финансовые условия для развивающихся
рынков ужесточились - долларовые спреды по облигациям и долгосрочному долгу в
местной валюте в среднем выросли на 50-60 базисных пунктов, цены на акции
упали, и местные валюты сильно обесценились или попали под давление [53].
Финансовые условия в странах с развитой экономикой продолжают быть стабильными,
процентные ставки остаются низкими даже после увеличения ставки
рефинансирования в Соединенных Штатах и Великобритании.
Цены на сырьевые товары ослабли, цены на металлы
также упали на фоне опасений относительно мирового спроса, особенно из-за
замедления темпов роста инвестиционной и производственной активности в Китае, а
также в связи с увеличением поставок из развивающихся рынков [53].
Для многих экспортеров сырья с рыночными
обменными курсами, снижение цен на сырьевые товары вызвало значительное падение
курса местной валюты. Валюты развивающихся рынков (в т.ч. России) подверглись
резкому обесцениванию начиная со второй половины 2015г, что отражает в
значительной степени эволюцию основных экономических показателей этих стран,
ослабление перспектив экономического роста и ухудшение условий торговли
(изменения во внешнем спросе) [53].
События 2015 года, отражают экономическое
оживление в еврозоне и возвращение к положительному росту в Японии,
поддержанные снижением цен на нефть, адаптивной денежно-кредитной политикой, и
в некоторых случаях укреплением доллара [53]. Безработица снижается, но рост
производительности труда остается слабым, в том числе в США, где восстановление
идет более активно. Дальнейшее падение цен на нефть, а также цен на другие
сырьевые товары, поддержит спрос в большинстве развитых стран, являющихся
нетто-импортерами сырьевых товаров, но замедление роста на развивающихся рынках
повлечет снижение экспорта.
Рисунок 2. Прогноз МВФ экономик США, Европы,
Азии и РФ в 2016г [53].
Возобновление снижения цен на сырьевые товары
снова оказывает давление на общий уровень инфляции в странах с развитой
экономикой, и может задержать темпы роста базовой инфляции. Перспективы роста
на развивающихся рынках отличаются в отдельных странах и регионах, но в общем
они слабые и снижаются уже пятый год подряд. Это вызвано сочетанием факторов:
замедлением роста в странах-экспортерах нефти, замедлением роста в Китае,
снижением иностранных инвестиций, корректировками рынка в связи с последствиями
кредитного и инвестиционного бумов; более слабыми перспективами для экспортеров
из Латинской Америки, а также геополитической напряженностью и внутренними
конфликтами в ряде стран.
Для большинства стран с формирующейся рыночной
экономикой, внешние условия становятся сложнее. Приток капитала на
развивающиеся рынки замедлился в 2015г, и рост ставок в США, скорее всего,
ужесточит условия внешних заимствований [53]. И хотя замедление роста в Китае
до сих пор находится в соответствии с прогнозами, трансграничные последствия
проявляются больше, чем предусматривалось ранее - в снижении цен на сырьевые
товары (особенно на металл) и экспорта в Китай (особенно в некоторых странах
Восточной Азии).
Перспективы развития лизингового сектора на
развивающихся рынках (включая РФ) и развитых рынках сильно отличаются. В РФ
рынок лизинга напрямую зависит от таких факторов, как возможность
рефинансирования, валютного курса, цены на нефть, экономической активности и
политического курса [53]. В 2013-2014гг, более половины российского рынка
лизинга приходилось на заказы госкомпаний, но резкое замедление экономики РФ,
рост процентных ставок и обесценивание рубля сделало импорт оборудования,
автомобилей, железнодорожного транспорта, самолетов и т.д. крайне дорогостоящим
и экономически неэффективным. Также РФ не смогла успешно привлечь деньги на
иностранных рынках капитала, отток капитала из РФ ускорился, а приток
иностранных инвестиций замедлился [53].
В отличие от РФ, в ЕС и США низкие процентные
ставки наряду с падением цен на энергоносители, скорее всего, помогут рынку
лизинга привлечь новый бизнес и укрепить свои позиции. Волатильность и
негативный ценовой тренд на рынке сырья и комплектующих, которые в основном
поставляются из развивающихся стран и Китая, способствует производителям
оборудования, автомобилей и т.д. предлагать конкурентоспособные условия своим
клиентам, с учетом медленных темпов экономического восстановления в ЕС и США
[53].
Рисунок 3. Прогноз мирового спроса лизинговых
услуг на группы товаров на 2015-2016гг (МВФ 2015 [53]).
Слабость цен на сырьевые товары, замедление
роста мировой экономики, и перспектива ужесточения глобальных финансовых
условий ухудшают прогнозы роста для развивающихся рынков, в особенности РФ. У
России до 2014г не было крупных дефицитов текущего баланса благодаря растущим
ценам на нефть, был легкий доступ к иностранным кредитным ресурсам, обильные
прямые иностранные инвестиции, но ухудшение внешних условий сделало РФ особо
уязвимой для внешних и внутренних финансовых потрясений [53]. Баланс рисков для
РФ остается направленным в сторону ухудшения.
Снижение цен на нефть и другие сырьевые товары в
2016-2017гг может обеспечить определенный потенциал роста в странах-импортерах
сырья,
но осложнит перспективы для экспортеров сырьевых
товаров. Китайские власти сталкиваются с трудностями обеспечения перехода к
росту, стимулируемому потреблением, без слишком сильного замедления активности,
а также уменьшения финансовой уязвимости и реализации реформ, направленных на
усиление роли рыночных сил в экономике. Развивающиеся рынки остаются уязвимыми
в краткосрочной перспективе из-за дальнейшего снижения цен на сырьевые товары и
резкого удорожания доллара США. Повышенная волатильность финансового рынка уже
проявилась в ужесточении финансовых условий и оттоке капиталов с развивающихся
в развитые рынки.
Основным среднесрочным риском для развитых
экономик является переход и без того невысокого роста в зону стагнации,
особенно если снизится мировой спрос и перспективы для стран с и развивающимися
рынками. На развивающихся рынках среднесрочные риски связаны с побочными
эффектами от “жесткой посадки”, медленным потенциалом роста в Китае, или низким
потенциалом роста в целом.
США. В США перспективы роста экономики сильнее,
чем это было в 2012-2014гг, чему способствовала стабильность финансового
сектора, развитие частного сектора и рост спроса. Несмотря на некоторые
сохраняющиеся признаки слабости экономики, стабильная уверенность проявляется
благодаря более сильному финансовому рынку - от предоставления кредитов,
лизинга и роста фондовых индексов, до роста стоимости на рынке жилья и повышения
мобильности рабочей силы [53]. Активность в частном секторе тоже значительно
улучшилась - компании повысили уровень инвестиций в основные фонды и начали
нанимать больше работников. Снижается уровень фискальной консолидации и растет
стабильность бюджетной политики. Сланцевая энергетическая революция также
сыграла важнейшую роль в быстром восстановлении экономики. Внутренняя добыча
нефти подскочила на 44 процента в период между 2008 и 2013гг [53]. Рост добычи
нефти и газа привела к положительным последствиям для всей экономики за счет
снижения стоимости внутренней энергии и создания новых возможностей и занятости
в нефтехимических отраслях промышленности. Все вышеперечисленные параметры
отчасти диктовали уверенный рост лизингового сектора - от компаний МСБ до
крупного бизнеса, компании активно участвовали в лизинге для обновления
оборудования, авто- и авиа-парка, основных активов и т.д. Рынок лизинга в США
имеет хорошие перспективы ввиду текущих макро- и микро-экономических
предпосылок.
ЕС. Еврозона, с другой стороны, по-прежнему
имеет слабые перспективы экономического роста. По данным аналитического отдела
журнала Economist, экономика Еврозоны выросла лишь на 0,8% в 2014 году, после
двух лет умеренного сокращения, и на 1,1 процент в 2015г [53]. Недавнее обесценивание
евро по отношению к доллару может помочь противодействовать снижению
конкурентоспособности, но устойчиво низкая инфляция и слабая дефляция являются
проблемами для восстановления экономики ЕС. Дополнительная экспансионистская
денежно-кредитная политика, проводимая Европейским Центральным банком (ЕЦБ),
направленная на расширение баланса ЕЦБ на 1 трлн евро путем дополнительной
покупки облигаций, будут в состоянии стимулировать экономическую активность,
только если ЕЦБ сможет активно противодействовать ожиданиям снижения цен [32,
53]. В периферийных странах еврозоны, таких как Испания и Греция, после кризиса
и падения уровня заработной платы были осуществлены различные структурные
реформы, которые улучшили их конкурентоспособность внутри еврозоны, но
значительная степень недовольства остается, поэтому риски новых локальных
кризисов сохраняются [32]. Новые меры налогово-бюджетного стимулирования также
дадут толчок к экономическому росту на всем континенте - в частности,
инвестиции в инфраструктуру и другие меры, которые позволят улучшить
долгосрочные перспективы роста. Низкие процентные ставки позволяют компаниям
МСБ привлекать финансирование для лизинга на приемлемых условиях, но слабый
рост экономики или стагнация делают спрос на новое оборудование, автомобили и
т.д. низким и экономически неоправданным.
БРИКС. На всех развивающихся рынках, рост до
2020 года будет низким или отрицательным, в зависимости от региона. Это
произойдет, в основном, за счет Китая, где рост будет составлять не более 5
процентов до 2020 года [53]. Даже с замедлением в Китае, самые высокие
региональные темпы роста до 2020 года будут в Восточной и Южной Азии, далее
следует Африка к югу от Сахары [53]. Ограничения Китая в первую очередь
структурные - вызванные экономикой, которая является несбалансированной, как
внутри страны, так и на международном уровне. Решающей среднесрочной
неопределенностью Китая является необходимость уменьшить свою зависимость от
инвестиционного роста, и достичь «мягкой посадки» с помощью восстановления
баланса своей экономики в сторону роста, ориентированного на потребителя [53].
Рынок лизинга в Китае по-прежнему показывает сильный рост, но может быть
переориентирован в рамках общей переориентации экономики, темпы роста могут
замедлиться, но все равно останутся привлекательными для поддержания хорошей
доходности.
Россия. Циклические силы, связанные со снижением
цен на нефть и геополитической напряженностью, нанесли сильный ущерб
экономической перспективе России в ближайшем будущем [53]. Россия имеет ряд
структурных недостатков, включая старение населения, политизированную среду ведения
бизнеса, чрезмерную зависимость от нефтегазового сектора, слабую валюту,
высокие налоги и сложные условия выживания для МСБ. России прогнозируют
рецессию начиная с 2016г, которую усугубляют неразвитая инфраструктура, высокие
процентные ставки и обременительное налогообложение [53]. Рынок кредитования, в
т.ч. лизинга, в РФ практически остановился, т.к. у банков пропала возможность
быстрого рефинансирования, экономическая активность замедлилась, а у клиентов
доходы снизились ниже уровня безубыточности для лизинговых операций.
Лизинг часто рассматривается как замена кредиту
в среднесрочной или долгосрочной перспективе, но рынок так и не может дать
четкий вывод, являются лизинг и кредитование взаимозаменяемыми или
взаимодополняемыми. В развитых рынках решение покупать или брать в лизинг
рассматривается главным образом в контексте Модильяни и Миллера (1958) - с
точки зрения идеальных рынков капитала, где структура капитала не имеет
значения для определения стоимости компании [46]. Но в развивающихся рынках, в
частности России, существуют несовершенства, и в области доступа к
финансированию для МСБ несовершенство рынка проявляется не только во время
глубокой рецессии или финансового кризиса, но на постоянной основе в качестве
фундаментальной структурной проблемы. Это касается недостаточного предложения
капитала (долгового или акционерного), и неадекватного спроса, вызванных,
главным образом, асимметричной информацией (например, в случае возникновения
задолженности: информационный разрыв между кредитором и заемщиком), которая в
сочетании с рыночной неопределенностью вызывает негативное отношение кредиторов
и финансовых организаций по отношению к МСБ [31].
Асимметричность информации на развивающихся
рынках может быть сокращена по трем направлениям: компания должна заявить о
своей кредитоспособности (вкл. институциональную оценку рейтинга независимым
агентством и предоставление залогового обеспечения), прочными отношениями между
кредитором и заемщиком, и путем должной экспертизы всех заявок (скрининг) [32].
Однако, это означает, что новые или молодые компании, с отсутствием залогового
имущества и не имея хорошего послужного списка, столкнутся с наибольшими
трудностями в доступе к заемному капиталу [31]. По данным недавнего опроса
«Евростата», отсутствие залогового обеспечения или гарантии стало поводом для
частичного или полного отказа по кредитной заявке в 2015 году [35]. Эти
препятствия для развития МСБ могут негативно сказаться на общей динамике
бизнеса и росте экономики. В РФ, на фоне продолжающегося экономического кризиса
и сужении источников финансирования, эта проблема более чем актуальна.
В Европе, Азии и США компании с низким кредитным
рейтингом (и, соответственно, высокой стоимостью внешнего финансирования)
показывают более высокие объемы лизинговых сделок, чем компании с высоким
рейтингом, так как они могут уменьшить свои затраты на финансирование
посредством лизинга [40]. Лизинг устраняет проблемы риска и недоинвестирования
при наличии капитальных затрат, и снижает чувствительность инвестиционных
расходов к наличию собственных средств.
Литература
1.
Beechy (1969). «Quasi-Debt Analysis of Financial Leases».
.
Bower (1973). “Issues in Lease Financing”.
.
Copeland, Weston, and Shastri (2005). «Financial Theory and Corporate Policy».
.
Dhaliwal, D, Lee, HS & Neamtiu, M (2011). «The Impact of Operating Leases
on Firm Financial and Operating Risk».
.
Frederick, Shane, Loewenstein, George, and Ted O’Donoghue (2002). «Time
Discounting, and Time Preference: A Critical Review».
.
Haiss, P & Kichler, E (2009). «Leasing, Credit and Economic Growth:
Evidence from Central and South Eastern Europe».
.
Huisman, T (2008). «Residual value and call option estimation for car lease
contracts».
.
Koehler and Harvey (2004). «Blackwell Handbook of Judgment and Decision».
.
Leaseurope (2015). «Key Facts and Figures».
.
Lev, B. and Y. Orgler. (1975). «Analysis of the Lease or Buy Decision».
.
Pirotte, H & Vaessen, C (2008). «Residual value risk in the leasing
industry: A European Case».
.
Smith, CW & Wakeman, LM (1985). «Determinants of Corporate Leasing Policy».
.
White Clarke Group (2015). «Global Leasing Report».
14.
Газман В.Д. (2013). «Результаты 16-го ежегодного исследовательского проекта
«Лизинг России - 2013»».
.
Елисеева И.И., Курышева С.В., Костеева Т.В. (2013). «Эконометрика».
17.
Bol G., Rachev S.T., Wurth R. (2009). «Risk assessment: decisions in banking
and finance».
.
Cooke P.N.C. (2009). «BCA report: Residual values, forecasting and risk
minimization».
.
Klaasen P., Eeghen I. (2009). «Economic Capital: how it works and what every
manager needs to know».
.
Lee W.Y., Martin J.D., Senchack A.J. (1982). «The case for using options to
evaluate salvage values in financial leases».