Финансовое обоснование инвестиционного проекта

Финансовое обоснование инвестиционного проекта

Негосударственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

"Санкт-петербургский гуманитарный университет профсоюзов"

Кафедра экономики и управления

Реферат

Финансовое обоснование инвестиционного проекта

Выполнил:

студент IV курса

Онышко А.А.

Преподаватель: доцент, к.э.н.

Семенова Е.В.

Санкт-Петербург

год

Содержание

Введение

. Проблемы, связанные с инвестированием в основной капитал

. Основные формы и источники финансового обеспечения инвестиционного процесса

.1 Собственные инвестиционные ресурсы

.2 Централизованные источники финансирования

.3 Заемное финансирование

.4 Акционерное финансирование

.5 Лизинговое финансирование

. Предложения по стимулированию инвестиционной активности предприятий

Заключение

Список литературы

Введение

Определение основных источников формирования инвестиционных ресурсов есть одна из важнейших задач, которые должно ставить перед собой предприятие для успешного функционирования и реализации инвестиционных проектов.

Особенностью выбора источников формирования инвестиционных ресурсов является достаточно большая их альтернативность при том, что удовлетворяют они одну и ту же потребность предприятия. Эта альтернативности заключается не только в выборе между собственными и заемными источниками инвестиционных ресурсов, но и в диапазоне подвидов этих вариантов формирования инвестиционного капитала (собственный капитал, привлекаемый из внутренних ресурсов; собственный капитал, привлекаемый из внешних ресурсов; заемный капитал в форме долгосрочного банковского кредита, облигационного займа или финансового лизинга). Для выбора между этими вариантами формирования капитала предприятие должно обладать компетентными сотрудниками, способными дать сравнительную оценку по критериям стоимости капитала, а также других факторов.

Стоит учесть, что выбор самого эффективного источника формирования инвестиционного капитала является сугубо индивидуальным для каждого предприятия и зависит от сферы деятельности, целей и задач организации, макросреды и микросреды, а также множества других факторов.

Об особенностях финансового обеспечения инвестиционных проектов на предприятии и будет идти речь в данной работе.

1. Проблемы, связанные с инвестированием в основной капитал

Сложившаяся ситуация на рынке инвестиций в Российской Федерации позволяет сформулировать несколько основных проблем, с которыми столкнулись предприятия:

·        Высокие ограничения банков по долгосрочному кредитованию создают дефицит инвестиционных кредитов, выдаваемых предприятиям (ситуация с краткосрочными кредитами при этом относительно улучшилась). Доля долгосрочных кредитов (более 1 года) предприятиям в 5 крупнейших банках РФ (Сбербанк, Газпромбанк, ВТБ, ВТБ24, Альфа-банк) во всей сумме привлеченных средств составляет 7-16% (по данным сайта banki.ru на 1 сентября 2015 года);

·        Достаточно низкий уровень капитализации банковской системы, относительно развитых европейских стран (112,5 млрд. долл. по состоянию на конец 2014 года и более трети приходится на ОАО "Сбербанк");

·        Принятия банками мер рационирования кредитования также является проблемой. В Российской Федерации риски, связанные с непрозрачностью финансового состояния организация и недобросовестным поведением заемщика, очень высокие, а доступ к информации о потенциальных заемщиках труднодоступен и дорог. Поэтому банки склонны ставить высокий уровень процентных ставок на долгосрочные кредиты предприятиям, не входящим в их холдинг.

Как можно понять из вышеприведенного материала, в отечественной экономике существует значительный разрыв между возможностями финансовой системы и потребностями игроков рынка. Преодоление этого разрыва потребует большого количества времени, что не может не сказаться на конкурентоспособности российской экономики на международном уровне.

2. Основные формы и источники финансового обеспечения инвестиционного процесса

Основными источниками финансирования инвестиционных проектов как в отечественной, так и в мировой экономике считаются:

·        Финансирование за счет собственных средств (прибыли, амортизационных отчислений и др.);

·        Заемное финансирование (облигационные займы, банковские кредиты, займы у др. организаций);

·        Централизованное финансирование из средств гос. бюджета;

·        Акционерное финансирование;

·        Лизинговое финансирование;

Финансирование может производиться как в денежной форме, так и в форме товарной или вексельной.

Основные формы финансирования и их источники приведены в таблице 1.

Таб. 1. "Типовые формы и источники финансирования инвестиционного процесса

Необходимо отметить, что данная классификация является условной, без четкого разграничения понятий различных форм финансового обеспечения инвестиционного процесса.

В реальности все эти формы взаимосвязаны: так, например, лизинг можно назвать одной из форм кредитного финансирования, а инвестиции иностранных банковских структур первоначально подлежат поступлению в федеральный бюджет и уже потом централизованно распределяются.

.1 Собственные инвестиционные ресурсы

Самофинансирование всегда было и является сейчас одной из важнейших форм финансового обеспечения выполнения инвестиционных проектов. Основные формы внутреннего финансирования приведены на рис. 1.

Рис. 1. "Внутренние источники формирования инвестиционных ресурсов"

Среди представленных на рисунке источников основную роль в инвестировании проектов предприятия занимает реинвестируемая чистая прибыль. Этот источник обеспечивает приоритетное направление роста рыночной стоимости предприятия. Большую роль в формировании данного источника играет дивидендная политика компании. Главенствующее положение данного источника объясняется наибольшей универсальностью средств, полученных из него - они могут быть направлены на удовлетворение любых инвестиционных потребностей предприятия. Зачастую, часть прибыли, направляемая на инвестиционные цели, аккумулируется в фонде накопления или других фондов аналогичного назначения, создаваемых на предприятии.

Как правило, по значимости для инвестиционной политики предприятия, после реинвестируемой чистой прибыли, стоят амортизационные отчисления. Они образуются путем переноса стоимости основных производственных фондов на стоимость готовой продукции. Данный перенос функционирует длительное время, именно поэтому этот источник является наиболее стабильным источником инвестиций в проекты, при этом имея достаточно узкую направленность - формируемая данным источником сумма может быть направлена в основном на обновление действующих основных средств и нематериальных активов. Размер амортизационных отчислений зависит от объема внеоборотных активов, используемых предприятием, а также принятой им амортизационной политики.

Кроме чистой прибыли и амортизации, для обеспечения финансирования инвестиционных проектов за счет внутренних средств, используется мобилизация внутренних ресурсов (МВР). К данному источнику относятся: реализация выбывающего оборудования, неиспользуемых материалов, инструментов, ликвидация зданий и сооружений, и т.д.

.2 Централизованные источники финансирования

Поддержка государством рыночной экономики, в том числе поддержка инвестиционной деятельности, в Российской Федерации довольно распространено и осуществляется путем выделения финансовых ресурсов федеральных или региональных целевых программ.

Государственные кредиты используются в основном для финансирования реконструкции, технического перевооружения, нового строительства производственных объектов под ответственность соответствующих министерств и ведомств. На данном этапе развития отечественной экономики, данная практика выделения централизованных средств из бюджета на возвратной основе является достаточно эффективной, так как министерства самостоятельно, посредством строго отбора, определяют приоритетные проекты и предприятия, которые получат государственное финансирование. Разумеется, при условии достаточных доходов федерального бюджета.

И все же, разработанный Минфин РФ порядок рассмотрения заявок, а также требования к документации и финансовым показателям, являются чересчур строгими и бюрократизированными. Требования к финансовому состоянию являются трудновыполнимыми и вынуждают организации прибегать к фальсификации показателей. В сложившихся условиях в отечественной рыночной экономике - условиях дефицита государственного бюджета - предпочтение отдается узкому кругу предприятий и проектов, контролируемых близкими к государственным органам кругами.

.3 Заемное финансирование

В условиях недостаточности собственных средств (чистой прибыли и амортизационных отчислений), а также недоступности централизованного финансирования, заемное финансирование было и является на данный момент приоритетной формой финансирования инвестиционных проектов в развитых странах.

Займы могут предоставляться как банками (российскими, иностранными, международными), так и небанковскими структурами (финансовые компании, страховые компании, фонды и др.).

Заемное финансирование принято классифицировать по следующим критериям:

·        Срок кредитования:

o   Краткосрочный (до 1 года);

o   Среднесрочный (до 3 лет);

o   Долгосрочный (как правило, свыше 3 лет);

o   Онкольный (возврат по первому требованию кредитора);

o   Пролонгируемый (кредит продлевается путем выдачи новой ссуды с более поздним сроком погашения);

·        Форма кредита:

o   Товарный (поставка сырья, материалов, оборудования и др.);

o   Денежный (в национальной валюте, мультивалютный, в твердой валюте);

o   Вексельный;

o   Смешанный;

o   Связанный (заемщик обязуется приобретать определенные товарно-материальные ценности у определенных поставщиков);

·        Метод заимствования:

o   Единовременный кредит;

o   Облигационный займ;

o   Кредитная линия (выдача заемщику кредитов в течение конкретного периода в пределах обговоренного лимита);

o   Контокоррентный кредит (в банке создается единый счет клиента, по которому проводятся все расчетные и кредитные операции);

o   Револьверная кредитная линия (предполагает продление краткосрочных периодов кредитования);

·        В зависимости от происхождения кредитора:

o   Российские;

o   Иностранные;

o   Международные;

o   Небанковские учреждения;

В отличие от бюджетных средств, привлечение долгосрочных кредитов банков повышает ответственность заемщика за их рациональное использование, так как основными свойствами банковского кредита являются возвратность и платность. Конкретные сроки предоставления и погашения кредита устанавливаются в договоре по обоюдному согласию сторон. Однако способностью долгосрочного кредитования капиталовложений способны заниматься только крупнейшие банки Российской Федерации при условии предоставления им налоговых льгот, ибо при наличии высокой инфляции отсутствует целесообразность кредитования в крупных размерах.

Основой взаимоотношения инвестора и банка является кредитный договор, в котором оговариваются размер предоставляемого кредита, его обеспеченность, сроки и гарантии возврата, способы погашения, ставки за пользование и имущественная ответственность сторон. Заключению кредитного договора предшествует предоставление инвестором банку документов, обосновывающих потребность в кредите на финансирование инвестиционных проектов. Как правило, данная потребность определятся как разность между собственными и привлеченными средствами и общим объемом необходимых инвестиций. Также перед предоставлением кредита оценивается кредитоспособность заемщика. Она проводится либо банком самостоятельно, либо заключается договор с аудиторской фирмой.

При реализации данной формы финансового обеспечения инвестиционного проекта, инвестор получает возможность реализовывать проект за счет заемных средств и максимизировать прибыль, а кредитору представляется возможность получить доход на капитал за счет процентной ставки по кредиту. В случае высокого риска невозврата кредита предпочтение отдается рентабельным (свыше 10%) проектам с ликвидным залогом.

2.4 Акционерное финансирование

Акционерное финансовое обеспечение инвестиционного проекта обычно используется для выполнения масштабных проектов при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

Акционерная форма финансирования представляет собой вклады юридических и физических лиц, в результате совершения которых инвесторы становятся собственниками предприятия.

Рис. 2. "Внешние источники формирования собственных инвестиционных ресурсов"

Вышеприведенные источники характеризуются в литературе термином "привлеченные инвестиционные ресурсы". Это объясняется тем, что, в отличие от внутренних источников, данные ресурсы не являются собственностью организации до момента их поступления в ее владение, а также требуют приложения усилий для их привлечения. По мере их поступления они входят в состав капитала организации и уже в дальнейшем характеризуются как собственные инвестиционные ресурсы.

Из всех перечисленных выше источником формирования инвестиционных ресурсов наибольшую роль играет эмиссия акция (для ОАО) и привлечение дополнительного паевого капитала (для других форм собственности). Ассигнования на безвозвратной основе используются, в основном, для финансирования государственных предприятий.

Вложения инвесторов в собственность организации классифицируется по следующим критериям:

·        Метод финансирования:

o   Купля-продажа пакета акций основной эмиссии;

o   Купля-продажа пакета акций дополнительной эмиссии;

o   Рекапитализация (покупка пакета акций дополнительной эмиссии учредителями организации);

·        Происхождения инвестора:

o   Учредители;

o   Российские внешние инвесторы;

o   Иностранные внешние инвесторы;

o   Внешние инвесторы смешанного происхождения;

·        Форма вклада инвестора:

o   Денежная;

o   Товарная (оборудование);

o   Интеллектуальная собственность (патенты, лицензии);

При осуществлении данной схемы финансирования инициатор проекта получает возможность осуществлять проект за счет привлеченных инвестиций и максимизировать прибыли, а инвесторы получают право получить в собственность акции привлекательного им предприятия. К сожалению, в современных условиях потенциальные акционеры отдают безусловное предпочтение предприятиям действующим, связанным с добычей и экспортом сырья.

.5 Лизинговое финансирование

Лизинг являет собой особый вид предпринимательской деятельности, направленной на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, когда по договору лизингодатель обязуется приобрести в собственность имущество лизингополучателю за плату и во временное пользование для предпринимательских целей.

Лизинговая форма финансирования схожа с предоставлением кредита на покупку оборудования, но базируется на отношениях собственности. При лизинге право собственности на предмет аренды сохраняется за лизингодателем, а лизингополучатель получает лишь право на временное пользование им. Таким образом, право пользования имуществом отделяется от права владения им. За получение такого право лизингополучатель платит лизинговой компании соответствующие суммы, размер, вид, и график платежей которых определен в договоре лизинга по договоренности обеих сторон. инвестирование финансовый капитал стимулирование

Лизинговые вклады принято классифицировать по следующим критериям:

·        Состав участников:

o   Прямой (собственник имущества передает объект в лизинг без посредников);

o   Косвенный (участие посредников);

o   Возвратный (собственник имущества продает объект лизинга своему будущему лизингодателю, а затем берет его в аренду);

·        Окупаемость имущества:

o   Финансовый (срок аренды совпадает со сроком полной амортизации объекта лизинга);

o   Операционный (срок лизингового договора короче, чем срок службы объекта лизинга);

·        Тип имущества:

o   Лизинг движимого имущества;

o   Лизинг недвижимости;

o   Лизинг имущества, бывшего в употреблении;

·        Объем оказываемых услуг:

o   Чистый лизинг (все издержки по обслуживанию берет на себя лизингополучатель);

o   Лизинг с частичным набором услуг (часть функций возлагается на лизингодателя, часть на лизингополучателя);

·        Сектор рынка:

o   Внутренний лизинг;

o   Международный лизинг;

·        Характер лизинговых платежей:

o   Лизинг с денежным платежом;

o   Лизинг с компенсационным платежом (платеж осуществляется поставками продукции, произведенной на арендуемом оборудовании);

o   Лизинг со смешанным платежом;

При реализации данной формы финансового обеспечения инвестиционного проекта инициатор получает возможность осуществлять деятельность за счет товарного кредита и максимизировать прибыль, а лизингодатель, в свою очередь, получает возможность получить доход от лизинговых платежей.

К сожалению, в условиях нынешней рыночной экономики Российской Федерации, крупные лизинговые компании практически отсутствуют, а предпочтение отдается лишь крупным и стабильным предприятиям, способным обеспечить выплату лизинговых платежей.

3. Предложения по стимулированию инвестиционной активности предприятий

Оценивая сложившуюся ситуацию на отечественном рынке инвестиций, можно предложить следующие схемы, направленные на усовершенствование механизма перераспределения капиталов в отрасли, ориентированные на внутренний рынок и обладающие наибольшим потенциалом роста. Часть этих мер направлена на кредитно-денежную политику, другая на более активное внедрение предприятий в инфраструктуру финансового рынка.

К мерам кредитно-денежного характера относятся:

·        Перенос приоритета отечественной кредитно-денежной политики с поддержания валютного курса на достижение приемлемых для основной массы предприятий процентных ставок по долгосрочным кредитам. Для данной меры необходимо достижение низкого уровня реально действующих безрисковых ставок (государственные облигации, депозиты коммерческих банков в ЦБ РФ), принятие комплекса мер по снижению инвестиционных рисков (политическая стабильность в регионах и стране, своевременное обслуживание государственного внешнего долго, создание стабильного механизма снижения зависимости от мировых цен на российское сырье, повышение правовой защиты инвесторов).

·        Изменение характера увеличения денежного предложения. Увеличение денежного предложения должно происходить на за счет расширения эмиссии денежных знаков, а за счет повышения денежного мультипликатора - показателя качества кредитной системы (на январь 2013 года показатель денежного мультипликатора в РФ составил 2,8-3). Резервы для роста этого показателя в нашей стране существуют, но для этого, первоначально, необходимо отойти от принципов сырьевой экономики и начать развивать российскую экономику в целом. Ведь в данной ситуации, несмотря на периодическое укрепление национальной валюты, низкое развитие отечественного рынка тянет экономику вниз, посредством роста инфляции.

К мерам стимулирования инвестиционной активности за счет встраивания предприятий в инфраструктуру финансовых рынков можно отнести следующие:

·        Субсидирование процентных ставок по долгосрочным инвестиционным кредитам. Так как снижения процентных ставок, достаточных для повышения спроса на кредитные ресурсы, в ближайшее время не наблюдается, то на время переходного периода можно ввести систему государственного субсидирования стратегические важным и перспективным предприятиям части процентных выплат по банковскому кредиту, привлеченным для финансирования эффективных инвестиционных проектов. В настоящее время данную схему можно использовать в отношении предприятий из динамично растущих отраслей, требующих небольших капитальных затрат и с относительно невысокими сроками окупаемости: hi-tech, микроэлектроника, строительство жилья, малый бизнес, пищевая промышленность и т.д.), так как внешнее финансирование слишком дорого и недоступно для данных предприятий, а выпуск облигаций может быть затруднен, если у компании отсутствует кредитная история.

·        Для проектов, которые требуют крупных инвестиций на длительный срок можно предложить схему рефинансирования инвестиционных кредитов коммерческих банков через специализированное кредитное агентство, созданные на базе ЦБ РФ. Привязка к ЦБ является наиболее логичной, так как именно этот орган имеет функцией рефинансирование коммерческих банков. Возможны такие варианты поддержки государством деятельности агентства: гарантия Правительства РФ по облигациям агентства, субсидирование деятельности, налоговые льготы по облигациям и т.д. В случае создания ликвидного вторичного рынка инвестиционных облигаций, применение данной схемы могло бы решить проблему дефицита долгосрочных инвестиционных ресурсов. Преимуществами данного агентства перед коммерческими банковскими структурами прежде всего являлись бы низкие транзакционные издержки и большая надежность.

Заключение

В Российской Федерации уже давно существует необходимость улучшения привлекательности инвестиционного климата. Основные атрибуты все давно известны: благоприятный налоговый режим, развитое и стабильное законодательство, справедливая конкуренция, эффективная судебная система, невысокие административные барьеры и качественная инфраструктура для развития бизнеса.

Однако создавая привлекательный климат для инвестиций, необходимо четко осознавать, что инвесторы являются довольно широким кругом субъектов рынка, которые имеют разные цель, приоритеты, принципы принятия решений и отношение к риску.

Совершенно ясно, что, даже оперируя в российской экономике, которая кровно нуждается в любых инвестициях, каждое предприятие должно тщательно подбирать конкретных инвесторов, подходящих именно под их сферу деятельности. Предпочтения в выборе инвесторов должны базироваться на глубоком понимании структуры отечественной экономике, путях ее развития и осознании места собственной организации в этой экономике.

Список литературы

1.      Как обеспечить рост капитала: воспроизводственные основы экономики фирмы: Учебное пособие / Под ред. проф. А.Г. Грязновой. - М.: Финансы и статистика, 2010.

2.      Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты: Учебник. - СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2005.

.        Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент: учебник / И.Я. Лукасевич. - М.: Эксмо, 2009.

.        Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование: Учебное пособие. - Минск: Высшая школа, 2011.

.        Виленский П.Л., Лившиц В.Н. и др. Оценка эффективности инвестиционных проектов. - М., 1998.

.        Сайт журнала "Эксперт" - http://www.expert.ru/.

.        Сайт http://www.banki.ru/.

.        Инвестиционный портал http://www.inproex.ru/