Прошлое, настоящее и будущее хеджевых фондов

Прошлое, настоящее и будущее хеджевых фондов

Министерство образования и науки Российской Федерации

ФГБОУ ВПО «САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

в городе Вологде

Кафедра общепрофессиональных и специальных дисциплин

Курсовая работа

по дисциплине: «Деньги. Кредит. Банки»

Тема: «Прошлое, настоящее и будущее хеджевых фондов»

Выполнила: Воробьев Юрий

Группа Фо-31

Вологда 2013

Содержание

Введение

. Прошлое и настоящее хеджевых фондов

.1 История становления и развития хеджевых фондов

.2 Анализ экономических и организационных особенностей хеджевых фондов

. Хеджевые фонды в России

.1 Законодательные и организационные предпосылки формирования инвестиционной среды для деятельности хедж-фондов в РФ

.2 Становление хеджевых фондов в России

. Будущее хеджевых фондов

.1 Теоретические подходы к вопросу о необходимости и целесообразности регулирования деятельности хедж-фондов

.2 Проблематика развития хедж-фондов в России

Заключение

Список использованных источников

Приложение

Введение

Сегодня в рамках функционирования международных финансовых рынков хеджевые фонды обеспечивают движение средств, поддерживая их ликвидность и обеспечивая позитивную динамику при благоприятных инвестиционных условиях. Вместе с тем, в периоды кризиса действия хеджевых фондов могут усилить глубину кризисных явлений. Таким образом, изначально представлявшие собой финансовые институты, использующие в процессе инвестирования стратегии снижения рисков вложений, хеджевые фонды сегодня сами становятся факторами риска для стабильности финансовых рынков и экономики.

Актуальность темы исследования. В России не только большинство отечественных частных инвесторов, но и многие профессиональные участники фондового рынка не имеют адекватного представления о деятельности хедж-фондов - особой разновидности инвестиционных институтов, вкладывающих средства в различные активы (ценные бумаги, сырье, иностранную валюту, производные инструменты) по поручению своих клиентов, используя при этом агрессивные стратегии инвестирования, вкладываясь в более рискованные, но в то же время в более доходные активы. Между тем, роль хеджевых фондов в глобальной экономике существенно и стремительно растет, и они способны оказывать заметное самодостаточное влияние (как положительное, так и отрицательное) на мировое экономическое развитие. В связи с этими и многими другими факторами встает вопрос о необходимости и целесообразности функционирования хеджевых фондов, а также о возможности их регулирования.

Вышесказанное еще раз подчеркивает востребованность изучения института хеджевых фондов, в целях уточнения их сущности и специфических особенностей, тенденций и факторов развития, оценки факторов их позитивного и негативного влияния на финансовые рынки, разработки гибких подходов к регулированию таких рыночных институтов при условии сохранения их уникального инвестиционного потенциала, а также в плане определения перспектив, целесообразности и возможностей развития таких фондов на российском финансовом рынке.

Целью исследования данной курсовой работы является изучение сущности хедж-фондов и специфических особенностей их инвестиционной деятельности, оценка степени их влияния на стабильность финансовых рынков, и изучение возможностей для их развития в России.

В соответствии с целью исследования, учитывая степень изученности отдельных вопросов исследования в отечественной и зарубежной научной практике, а также особенности зарождения хедж-индустрии в РФ, был составлен список следующих задач:

проанализировать экономические и организационные особенности деятельности хедж-фондов для определения понятия «хедж-фонд»;

выявить современные тенденции развития хедж-индустрии

исследовать законодательные и организационные предпосылки формирования инвестиционной среды для деятельности хедж-фондов в РФ

исследовать обстоятельства зарождения российской индустрии хедж-фондов.

Объектом исследования является мировая хедж-индустрия, в том числе перспективы инвестирования хедж-фондов на российском финансовом рынке.

Предметом исследования являются инвестиционная деятельность хедж-фондов, их влияние на стабильность финансовых рынков и вопросы выработки направлений, форм и инструментов регулирования их деятельности.

Основными методами исследования стали анализ, сравнение и обобщение.

Курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения, приложения и списка использованных источников. Материал работы иллюстрирован рисунками и таблицами.

хеджевый фонд инвестиционный рынок

. Прошлое и настоящее хеджевых фондов

.1 История становления и развития хеджевых фондов

«Хедж-фонды существуют уже более полувека. За это время они проделали примерно такой же путь, что и авиация от самолета братьев Райт до «Боинга-747» или автоиндустрия от локомобиля до БМВ седьмой серии. Однако, несмотря на все технологические инновации, основные принципы первоначального изобретения сохранились. Поскольку самые первые структуры демонстрируют действие этих принципов наиболее ясно, мы начнем с самого начала.» [1.23]

Первый хедж-фонд был основан в 1949 году американским финансистом Альфредом Уинслоу Джонсом. Именно он придумал название «hedged fund» и разработал уникальную для того времени инвестиционную стратегию. Когда в 1965 году он опубликовал результаты своей работы, то его стратегия стала настоящим открытием для мирового финансового рынка.

Джонс благодаря использованию комбинации коротких и длинных позиций добился возможности получать прибыль и на падающем, и на растущем рынке. Суть его метода в покупке недооцененных и продаже переоцененных акций. Используя такую стратегию, Джонс отлично себя чувствовал при любом направлении движения рынка. При падающем рынке - переоцененные акции сильно теряют в цене, при растущем - недооцененные бумаги растут активнее других.

«Поработав пятнадцать лет с собственными средствами и средствами своих друзей, в 1965 году Джонс представил результаты своей стратегии широкой публике. Публика застыла от изумления. Оказалось, что в 1961-1965 годах фонд Джонса опередил самый успешный на тот момент взаимный фонд - Fidelity Trend Fund- на 100 процентных пунктов даже за вычетом вознаграждения. А вознаграждение, надо заметить, включало не только традиционный для взаимных фондов 1% от инвестированных средств, но и 20% от заработанной фондом прибыли. Это предложение Джонса, которое тоже было революционным для того времени, на порядок увеличивало заинтересованность менеджера в результате своих усилий. Не случайно оно было принято на вооружение всеми последующими хедж-фондами.» [1.26-27]

Рис. 1.1.1 Сравнение двух ведущих фондов 1961-1965 годов

Успех первого хедж-фонда положил начало процесса развития нового пика в финансовой индустрии. Спустя два года число рабочих хедж-фондов достигало 140, суммарный объем управляемых активов достигал около 1 млрд. долларов. В это время подъема американского рынка многие управляющие пренебрегали стратегиями страхования рисков, вследствие чего и понесли существенные убытки в период спада конца 1968 года, и во время нефтяного кризиса 1973 - 1974 годов.

Наибольшее развитие хедж-фонды получили со второй половины 80-х годов прошлого века. Тогда среди инвестиционных институтов выделился новый тип фондов, занимавшихся прогнозированием экономических и политических событий и, исходя из этого, формировавших свой инвестиционный портфель. В 1980-1986 годах фонд Джулиана Робертсона под названием «Тигр» (Tiger) продемонстрировал феноменальную среднегодовую доходность в размере 43% за вычетом вознаграждения.

Рецепт своего успеха Робертсон определил так: «Цель- найти 200 лучших компаний в мире и вложить в них деньги, в длинной позиции, потом найти 200 худших компаний в мире и уйти по ним "в короткую". Если две сотни лучших не переплюнут две сотни худших, то вам лучше попробовать силы в другом бизнесе». Также широко известным стал хедж-фонд Quantum Джорджа Сороса, сыгравший на падении стоимости английского фунта стерлингов. После Чёрной среды 1992 года произошла девальвация английской валюты, а фонд Сороса заработал 1 млрд.

Высокие показатели доходности таких макро фондов как Tiger, Quantum и других в 90-х годах повысили объемы вливаний капиталов под управление хедж-фондов. Но увеличение оборотной капитализации требовало модификации стратегий риск-менеджмента для поддержки показателей доходности на должном уровне. Во время следующих периодических кризисов многие хеджеры понесли убытки из-за неразумной организации систем управления рисками.

Рис.1.1.2 График доходности 5 лучших хедж-фондов конца 20-го века

«Каждый знает, что в свое время хеджевые фонды показывали резкий и значительный рост. Их активы выросли от 58 млрд долл. в 1991 году до 972 млрд долл. к концу прошлого года. Остается совер­шенно непонятным, насколько бизнес хеджевых фондов зависит от рыночной конъюнктуры и реагирует на ее изменения. По данным Morgan Stanley, в 1999 году после восьми лет роста рынка доходы в этом финансовом секторе (выплаты плюс компенсации) достигли 43 млрд долл. при активах в 456 млрд долл., т. е. составляли 9,4 % от активов. Позже, когда цены акций упали, даже при том, что хеджевые фонды работали хорошо, доход за последующие три года (к 2002 году) уменьшился приблизительно до 8 млрд долл., или на 81 %. Затем рынок акций вновь оживился, и в 2003 году доходы хеджевых фондов достигли очередного максимума в 45 млрд долл., после чего произошло новое падение рынка 2004 года.» [3.10]

Сегодня в мире насчитывает более 12 000 хедж-фондов, в управлении которых находится более 2 трлн. долларов. Крупнейшими из них являются такие гиганты как AHL ($33 млрд.) и GLG ($38 млрд.) под управлением Man Group plc. Хедж-фонды стали вершиной финансовой индустрии, потенциал развития которых все еще имеет место в пространстве случайных рыночных флуктуаций.

1.2 Анализ экономических и организационных особенностей хеджевых фондов

Хедж-фонд (англ. hedge fund) - частный, не ограниченный нормативным регулированием, либо подверженный более слабому регулированию инвестиционный фонд, недоступный широкому кругу лиц и управляемый профессиональным инвестиционным управляющим. Отличается особой структурой вознаграждения за управление активами. Американские хедж-фонды по закону имеют право обслуживать только профессиональных инвесторов (англ. qualified investors), с первоначальным взносом не менее 5 млн долларов США для частных инвесторов и 25 млн долларов - для институциональных квалифицированных инвесторов. Неограниченность нормативным регулированием означает нелимитированность стратегии и нелимитированность маржинального плеча (англ. leverage).

Наиболее часто хедж-фонд (hedge fund) характеризуется как частный инвестиционный пул, который находится в управлении профессиональной инвестиционной компании. При этом, несмотря на то, что слово «хеджирование», происходящее от английского hedge, означающее «страховка, гарантия», в классическом понимании и представляет собой способ снижения рисков портфеля ценных бумаг, хеджевые фонды обеспечивают движение средств на наиболее рискованные финансовые рынки различных стран, поддерживая их ликвидность и обеспечивая позитивную динамику при благоприятных инвестиционных условиях. Исходя из этого, возможно, на сегодняшний день более удачным можно считать европейский вариант названия таких фондов - альтернативные инвестиционные.

У хедж-фонда, то есть инвестиционной структуры, включающей управляющую компанию и фонд, есть как минимум пять солидных проверяющих-партнеров: банк-кастодиан, администратор, прайм-брокер (первичный брокер), аудитор и юридический консультант. Т.е. в классическом виде, организационная структура хеджевого фонда выглядит следующим образом:

Рис.1.2.1 Организационная структура хедж-фондов

Инвесторы. Без инвесторов не будет и фонда. Им фонд предлагает услуги, и они приносят капитал, благодаря правильному использованию которого фонд, затем, получает доход и обеспечивает прибыль своим клиентам.

Кастодиан. В этой роли обычно выступает крупный банк, имеющий хорошую репутацию. Его основной задачей является хранение активов инвесторов: денег, ценных бумаг, драгоценных металлов и т.д. Иногда он может также заниматься оформлением и проведением сделок. Но эта функция чаще всего возлагается на первичного брокера.

Инвестиционный управляющий/консультант. Как правило, это компания, в функции которой входит определение инвестиционной стратегии хедж-фонда и принятие конкретных инвестиционных решений. Кроме того, управляющая компания руководит всей операционной деятельностью фонда, т.е. подает заявки на покупку и продажу акций, облигаций, фьючерсов, опционов, валюты и прочих финансовых инструментов.

Аудитор. Деятельность аудитора направлена на определение стоимости активов фонда независимо от инвестиционного управляющего. Такая независимая оценка нужна для снижения рисков, вдруг управляющий активами допустил какую-то ошибку? Аудитор выявит такую ошибку и предпримет все необходимые действия для ее исправления.

Администратор. На администраторов часто возлагаются обязанности по ведению бухучета и составлению бухгалтерской отчетности, рассылке отчетов инвесторам, оплате счетов и т.д. Администратор также может выполнять функции платежного агента - проводить подписку на паи фонда и заниматься вопросами их погашения.

Первичный брокер (prime broker). В этой роли может выступать крупный инвестиционный банк. Если обычный брокер просто совершает разовые сделки по поручению хедж-фонда, то prime broker выполняет гораздо более широкий диапазон функций. Поскольку в структуре крупного инвестиционного банка сразу находится и трейдинговое подразделение, и брокерская компания, и управляющая компания, и операционный офис, то он помогает фондам оперативно решать самые разные задачи.

Согласно классификации Международного Валютного Фонда (МВФ) выделено 3 основных типа хедж-фондов:

Глобальные фонды. Открывают позиции на рынках разных стран, фактически они работают по всему миру. Однако инвестиционные решения принимают, основываясь на анализе динамики акций отдельных компаний, построенном на учете прогноза их поведения в будущем.

Фонды относительной стоимости. Этот классический тип хедж-фондов, который работает в рамках фондового рынка одной страны и использует разницу относительных цен на взаимосвязанные активы. Фактически, такой фонд использует стратегию первых хедж-фондов в неизменном виде - покупает недооцененные бумаги, а продает переоцененные. При этом управляющий должен постоянно мониторить рыночную ситуацию и правильно выбрать момент для совершения сделки, чтобы получить максимальную прибыль.

Чтобы понять, чем же именно хедж-фонды принципиально отличаются от других способов вложения средств, давайте рассмотрим их основные отличия от такого популярного инструмента коллективных инвестиций, как паевые инвестиционные фонды.

Таблица 1

Основные отличия хедж-фондов от ПИФов

Теперь, когда мы поняли, чем именно хеджевые фонды отличаются от других инвестиционных структур, следует рассмотреть стратегии, используемые хеджевыми фондами в процессе их работы. Стратегии, к которым они прибегают, чрезвычайно многообразны, однако все они укладываются в три основные группы.

Стратегии относительной стоимости (Relative value strategies). Стратегии этого типа максимально реализуют идею создателя первого хедж-фонда Альфреда Джонса. Основным их принципом является совмещение длинных и коротких позиций по любым инструментам. Пожалуй, это самая большая группа стратегий, в пределах которой современная финансовая мысль находит широчайший простор для реализации.

Событийные стратегии (Event-driven). Стратегии с исключительно корпоративным фокусом, основанные на ожидании тех или иных событий в компании/компаниях - таких, например, как
слияния, поглощения, выделение подразделений в самостоятельные компании, реструктуризация.

Направленные стратегии (Directional/opportunistic). Самым ярким образцом подобных стратегий является глобальное макроинвестирование. Здесь самые успешные менеджеры - это бывшие трейдеры международных инвестиционных домов. Их главная задача - угадать, на каком рынке произойдет следующее сильное движение, и бросить туда огромные средства инвесторов, и, возможно, заемные. Здесь требуются выдающиеся навыки в области как фундаментального, так и технического анализа рынков. [1.53]

Список основных стратегий, входящих в эти три группы, показан на этом рисунке:

Рис.1.2.2 Классификация стратегий, применяемых хедж-фондами

2. Хеджевые фонды в России

2.1 Законодательные и организационные предпосылки формирования инвестиционной среды для деятельности хедж-фондов в РФ

В российских законах термин «хеджирование» употребляется исключительно как синоним узкого понимания термина «страхование» и только в привязке к нему. Например, «Использование срочных сделок (покупка опционов на ценные бумаги, заключение фьючерсных и форвардных контрактов) допускается исключительно в целях страхования (хеджирования) рисков в порядке, предусмотренном законодательством Российской Федерации»; «При доверительном управлении имуществом, составляющим целевой капитал, заключение срочных сделок, в том числе покупка опционов на ценные бумаги, заключение фьючерсных и форвардных контрактов, допускается исключительно в целях страхования (хеджирования) рисков» ; «Заключение срочных сделок, в том числе покупка опционов на ценные бумаги, заключение фьючерсных и форвардных контрактов, допускается исключительно в целях страхования (хеджирования) рисков в порядке, предусмотренном федеральными законами»; «Использование срочных сделок (покупка опционов на ценные бумаги, заключение фьючерсных и форвардных контрактов) допускается исключительно в целях страхования (хеджирования) рисков в порядке, предусмотренном отдельными федеральными законами с момента вступления их в силу» .

При этом Правительством РФ, в утвержденной Стратегии развития финансового рынка РФ на 2006-2008 гг., признается, что «законодательно не урегулированы вопросы, касающиеся проведения сделок с производными финансовыми инструментами, что мешает инвесторам хеджировать рыночные риски, связанные с проведением операций с ценными бумагами в Российской Федерации».

Банк России в рамках реализации упомянутой стратегии, а также в целях расширения возможности применения финансовых инструментов и механизмов, используемых для перераспределения рисков, планирует участвовать в работе по совершенствованию законодательства о финансовом рынке и, в частности, участвовать в определении правовых механизмов секьюритизации активов и хеджирования рисков. Согласно его позиции, одним из основных способов оптимизации уровня рисков посредством их диверсификации является «хеджирование портфельных рисков путем создания компенсирующей позиции для каждой конкретной рисковой операции». Впрочем, реализацией выше обозначенной стратегии он планирует заниматься еще с 2002 года: «В связи с растущим спросом на операции по хеджированию валютных рисков в 2002 году Банк России примет участие в разработке и совершенствовании нормативно-правовой базы срочного валютного рынка».

В Методических рекомендациях по реформе предприятий (организаций) хеджирование, рассматривающееся как один из нескольких существующих на практике способов постоянно контролировать очередность сроков финансирования активов, определяется как «компенсация активов обязательствами при равном сроке погашения».

Следует коснуться и вопросов хеджирования товарных операций. Ссылаясь на то, что торговля биржевыми товарами имеет свои особенности, оказывающие влияние на формирование цены биржевых товаров при заключении сделок по фьючерсным контрактам и по контрактам на поставку реального товара, Государственный Таможенный Комитет указывал, в частности, на возможность случаев, когда цена товара формируется с учетом такой биржевой операции, как хеджирование, а также продажи/покупки товара на условиях «опцион», «онкольная сделка», «спрэд».

При этом под хеджированием таможенники понимают «биржевое страхование участников мировых товарных рынков от возможных потерь в случае изменения рыночных цен при заключении контрактов на реальный товар, а также извлечение прибыли из разницы между текущей ценой фьючерсного контракта (т.е. контрактом с поставкой в ближайшее время) и ценой аналогичного контракта с поставкой в более поздние сроки (по сути это является биржевой спекуляцией)». Хеджирование в данном случае заключается в покупке (продаже) фьючерсного контракта при одновременной продаже (покупке) аналогичного товара на рынке реального товара. Принцип страхования в данном случае построен на том, что если в сделке с реальным товаром продавец проигрывает в цене, то он может компенсировать свои потери на фьючерсном рынке и наоборот.

Обобщая вышеперечисленные трактовки, можно прийти к выводу, что под хеджированием понимается страхование риска от потерь, обусловленных неблагоприятными для продавцов (покупателей) изменениями рыночных цен на товары по сравнению с теми, которые учитывались при заключении договора, путем занятия противоположной позиции. При хеджировании продавец (покупатель) товара заключает договор на его продажу (покупку) и одновременно осуществляет фьючерсную сделку противоположного характера.

.2 Становление хеджевых фондов в России

На территории России возможность организации хедж-фондов появилась только в 2008 году, когда в силу вступило положение о составе и структуре инвестиционных фондов. До этого юридической базы для их создания в нашей стране просто не было.

Тут хочется отметить, что, согласно российскому законодательству, хедж-фонд - это отдельная категория ПИФов, работающих на принципе коллективных инвестиций.

Объектами инвестирования при этом выступают не только ценные бумаги и производные финансовые инструменты, но и драгоценные металлы, сырье, художественные ценности, недвижимость и другие активы.

Хедж-фондами, также, как и другими инвестиционными фондами в России должны руководить только профессиональные управляющие компании, имеющие соответствующую лицензию ФСФР.

Участвовать в российских хедж-фондах могут только квалифицированные инвесторы. Законом установлено, что квалифицированным признается инвестор, который владеет ценными бумагами на сумму более 3 млн. рублей, или имеет опыт работы в компаниях, торгующих ценными бумагами, или в течение последних 4-х кварталов ежеквартально совершал не менее 10 сделок на сумму более 300 тыс. рублей, или за три года совершил не менее 5 сделок на сумму от 3 млн. рублей.

Отечественных хедж-фондов пока очень мало, их можно по пальцам пересчитать. Опыта работы с такими фондами и инвестиционными стратегиями у российских управляющих тоже пока не достаточно, поэтому отечественные инвесторы чаще предпочитают вкладывать средства в западные фонды. Этому есть ряд причин, описанных Джеймсом Нейлом:

«- Как продемонстрировало «дело ЮКОСа», политические риски в России по-прежнему довольно высоки. Это веское основание для того, чтобы инвестировать хотя бы часть средств в зарубежные активы.

Риск инвестиций в акции вообще, и в российские акции в особенности, велик по определению. Это и не удивительно - высокая доходность всегда сопряжена с высоким риском (хотя обратное не всегда верно). В апреле - июле 2004 года, т. е. всего за четыре месяца, индекс РТС потерял 28%, лишившись почти трети своей стоимости. Американский индекс Э&Р 500 тоже потерял 29% с апреля по сентябрь 2002 года, т.е. уже после того, как лопнул «технологический пузырь».

Прибыль от акций очень сильно зависит от времени вхождения в рынок. Многие инвесторы привыкли оценивать результаты рынка по итогам календарного года, но кто из них реально покупает акции в канун новогодних праздников? Например, эквивалент индекса РТС, купленный в марте 2004 года, был бы убыточным более года и лишь к июлю 2005 года вышел бы на уровень безубыточности.

Российский рынок акций по-прежнему сильно зависит от приливов и отливов спекулятивного капитала из-за рубежа. Даже в нынешних условиях, когда экономическая ситуация в России не вызывает опасений благодаря высоким ценам на нефть, иностранные инвесторы могут изменить свой взгляд на перспективы российского рынка по целому ряду причин (рост процентных ставок в США, приближение активов к справедливой стоимости и т.д.) и вывести средства, а это чревато серьезным снижением котировок.» [1.11]

Теперь рассмотрим наиболее известные российские хедж-фонды.

Первый отечественный хедж-фонд «Фонд частных инвестиций 05.09» был основан УК «Альфа Капитал» в 2009 году, он был создан в форме закрытого паевого инвестиционного фонда. Позже эта же управляющая компания создала еще один хедж-фонд «Фонд корпоративных инвестиций 09.10». Как правило, войти в такой закрытый фонд можно только на стадии его формирования.

Еще один отечественный хедж-фонд DRG (Dominum Russia Global) был создан также в 2009 году при поддержке Europe Finance. Данный фонд работает с использованием стратегии Managed Futures («Управляемые фьючерсы»), которую также применяет около 13% западных хедж-фондов. Это довольно популярная и действующая стратегия.

Также хочется отметить фонд, созданный в 2007 году российской финансовой корпорацией «Открытие» на территории княжества Андорра, еще до принятия закона, позволяющего создание таких фондов на территории России. Это открытый для всех желающих мультистратегический хедж-фонд с минимальной суммой инвестиций - 10 тыс. долларов. Зарегистрирован Otkritie Hedge Fund управляющей компанией Meriden IFM, при этом фонд работает на отечественном рынке с российскими активами. Продажей паев на территории России занимается ОАО «Брокерский дом «ОТКРЫТИЕ».

3. Будущее хеджевых фондов

.1 Теоретические подходы к вопросу о необходимости и целесообразности регулирования деятельности хедж-фондов

Одним из основополагающих вопросов, которые могут повлиять на будущее развитие или падение хедж - фондов, является вопрос о необходимости и целесообразности государственного регулирования данных инвестиционных структур.

Основным местом расположения хедж-фондов, число которых сейчас достигает нескольких тысяч, являются Англия и США. Поэтому именно в этих странах законодатели долгое время закрывали глаза на непрозрачность деятельности этих компаний. Однако усиление спекулятивности финансового рынка и возрастание рисков заставило даже эти государства, которые еще год-два назад явно не были сторонниками нормативного регулирования хедж-фондов, начать обсуждение вопроса об ужесточении контроля в отношении последних. Особенное недовольство свободным "плаванием" хеджевых компаний высказывает Германия, поскольку несколько лет назад именно в этой стране хедж-фонды заблокировали операцию покупки биржи в городе Франкфурт-на-Майне английской LSE. [6]

«Аргументы в пользу регулирования хедж-фондов сосредотачиваются вокруг необходимости защиты инвестора и обеспечения финансовой стабильности. Однако пока хедж-фонды консолидируют активы зажиточных клиентов или регулируемых финансовых институтов (квалифицированных или интегрированных инвесторов), выгоды от прямого регулирования хедж-фондов по причинам защиты инвестора кажутся неочевидными и ограниченными: квалифицированные инвесторы, сами осознавая риски инвестирования, не нуждаются и не хотят быть ограниченными рамками регулирования; инвестиции же регулируемых институтов, типа пенсионных фондов, банков и страховых компаний, лучше всего регулируются их собственными надзирательными органами.

Необходимость регулирования деятельности хедж-фондов по соображениям поддержания финансовой стабильности представляется нам более убедительной, особенно с учетом того, что крах отдельного хедж-фонда сегодня способен вызвать системный кризис, как например это имело бы место с LTCM, если бы не своевременно принятые меры.

Однако доводы в пользу отказа от идеи регулирования хедж-фондов не менее убедительны: так, хедж-фонды приносят очевидные выгоды финансовой системе, улучшая ее эффективность, стимулируя установление на рынке справедливой цены и предоставляя инвесторам выбор в процессе вложения собственных капиталов. Вместе с тем, отметим, что пока дебаты не привели к непосредственному регулированию деятельности хедж-фондов.» [3]

Надо признать, что возгласы недовольных возымели определенный эффект. Ряд хедж-фондов, опасаясь государственных ограничений, объединился и разработал что-то вроде кодекса профессиональной этики. Этот документ стал ответом на требование информационной открытости, в том числе и оглашения фондами их текущих позиций (особенно на продажу). Свой протест хеджевые компании объясняют опасениями снижения конкурентоспособности в случае раскрытия карт.

Между тем разработанные сообществом хедж-фондов правила вовсе не подразумевают жесткого исполнения предусмотренных кодексом рекомендаций. Это скорее является делом чести и совести каждой компании.

Более действенной оказалась инициатива Англии по запрету на использование хеджевыми компаниями полученных в заем акций для голосования на собраниях акционеров. Именно это распространенное явление вызывает особую критику в ряде стран, поскольку препятствует заключению порой значимых даже для государства соглашений. Кроме того, в последнее время в Европе и США, несмотря на недовольство хедж-фондов, государство ужесточает требования к прозрачности движения вверенных фондам средств и принимаемых ими на себя рисков.

Игорь Кох о государственном регулировании хедж-фондов:

«Хедж-фонды в свое время приобрели популярность именно в связи с отсутствием законодательных ограничений на совершение высокорискованных операций, поэтому их введение может привести к полному или частичному сворачиванию деятельности этих фондов.»

Эта проблема имеет большее значение для Америки и Европы, в условиях же России, проблема регулирования отходит на второй план.

.2 Проблематика развития хедж-фондов в России

Рассказывает генеральный директор K&S Capital Management Олег Капитонов:

«До кризиса мы мониторили деятельность более 200 хедж-фондов, ориентированных на Россию. Прохождение кризиса сильно разочаровало инвесторов в возможностях индустрии хедж-фондов. Когда РТС упал более чем на 70%, не было практически ни одного фонда, который бы не повторял его динамику. Были даже фонды, которые упали и на 92%».

Сейчас хедж-фондов, работающих в России, зарегистрировано около 100, рейтинги выдают данные о 60 работающих фондах. С начала года индекс MICEX снизился на 13%. Финансовые результаты большинства хедж-фондов коррелируют с динамикой рынка, а некоторые фонды «просели» еще больше, чем биржи. По словам управляющего партнера Moneyball Asset Management Артема Лукашина, сейчас в России всего пять фондов показывают доходность за 12 месяцев выше нуля.

Чем вызвано такое падение интереса к хедж-фондам в России: на это есть две причины.

Во-первых, управляющие фондами, привыкнув к докризисным сверхприбылям, не смогли работать в новых реалиях.

Вторая проблема - в плохом инвестиционном климате, который практически не оставил инструментов для вложений внутри страны.

Так есть ли будущее у хедж-фондов в России? Ежегодно в России стартуют 5-7 новых фондов, что, конечно, мало. Охладели к ним и частные инвесторы, которые, по словам Олега Капитонова, в последние годы предпочли индивидуальное управление средствами либо вообще вывели деньги с финансового рынка, перенаправив их в реальный сектор.

За последний год на хеджевом рынке сложилась такая ситуация:

Таблица 2

Доходность хедж-фондов, ориентированных на Россию (период с 28.12.12 по 31.05.2013)

Тем не менее управляющие настроены оптимистично.

Рабинович предлагает не смотреть на нынешние финансовые результаты хедж-фондов, напоминая, что это инструмент не для тех, у кого короткий инвестиционный горизонт.

«Хедж-фонды могут показывать хорошую доходность на протяжении длительного периода времени. Если начнутся положительные изменения, то переоценка активов будет очень быстрой, и если ты не в рынке, то не получишь этой доходности», - заключает он.

Артем Лукашин считает:

«Будущее у хедж-фондов в России есть, оно обусловлено поэтапным развитием индустрии в нашей стране. Будут развиваться фонды фондов, которые предложат инвестору портфель из диверсифицированных фондов.»

Заключение

Первый хедж-фонд был создан более 50 лет назад, и с того момента по всему миру было открыто свыше 12 000 других подобных организаций, которые осуществляют свои операции на финансовых рынках по всему миру. До сих пор еще ведутся споры об их эффективности, о необходимости их регулирования, о скрытых возможностях и угрозах.

В своей работе я рассмотрел структуру стандартного хедж-фонда, стратегии его работы, проанализировал возможности развития и трудности, которые мешают развитию хеджевого инвестирования России, для этого я изучил различные труды по хеджевому рынку, как зарубежных, так и российских ученых и публицистов.

Подводя итоги своей работы, хочется сказать, что в нашей стране институт хедж-фондов еще только начинает развиваться, и он сталкивается со множественными проблемами, такими как плохая инвестиционная энергетика страны, высокие риски и общеэкономический кризис. Также оказывает свое влияние на развитие института хеджевых фондов в России и то, что многие из потенциальных инвесторов либо плохо осведомлены о подобных видах инвестирования, либо боятся вкладывать свои деньги, боясь их потерять, ведь в России инвестиционные риски выше чем в других странах на несколько пунктов, а также стоит отметить, что и сами управляющие российских хеджевых фондов еще не так опытны в этом бизнесе, как зарубежные хеджеры. На данный момент в России не более десятка хороших доходных фондов и сложно судить о будущем этого рынка инвестиций, но Америка и Европа рассматривают Россию как достаточной лакомый инвестиционный рынок.

Список использованных источников

Хедж-фонды: Игра на рынке по новым правилам / Вадим Котиков, Джеймс Нэйл. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 184 с.

Вышел хеджер из тумана / Бартон Биггс; пер. с англ Ильина В. В.; под общ. ред. Зазовского В. Ф. - Москва: Вершина 2007. - 400 с.: ил, табл.

Предченко В. Н. . Инвестиционная деятельность хедж-фондов и ее регулирование: диссертация ... кандидата экономических наук. Санкт-Петербург, 2008. - 186 с.

Хедж-фонды как инструмент инвестирования. - URL: http://www.myrouble.ru/hedge-fondy/

URL: http://www.fx-garanthedgefund.com/

Хеджевые фонды, или Рисковать, так по-крупному. - URL: http://info.tatcenter.ru/article/69883/

Хедж-фонды в России: есть ли будущее? - URL: http://slon.ru/money/khedzh_fondy_v_rossii_est_li_budushchee-952775.xhtml

Приложение

Краткий словарь терминов:

Недооцененные акции - это когда у акций какой-либо компании есть существенный потенциал роста. Например, акция стоит 50 рублей, но по вашему мнению, вскоре она будет стоить 100 рублей.

Переоцененные акции - наоборот, когда стоимость акций взлетела очень высоко и все данные свидетельствуют о том, что вскоре их стоимость упадет.

Короткая позиция подразумевает взятие некоторого количества акций у брокера в долг на определенный срок за установленную плату и их продажу на рынке.

Пример стратегии при падающем рынке (использование короткой позиции).

Фонд берет у брокера 1000 акций компании А в долг по цене 100 долларов. Т.е. его долг составит 100 000 долларов + 1000 долларов вознаграждение брокера за услугу. Получив бумаги, фонд продает их на рынке за 100 000 долларов. Спустя некоторое время рынок просел, и акции подешевели на 20%. Фонд покупает необходимую тысячу акций уже за 80 000 долларов. После возврата долга брокеру у фонда остается 19 000 долларов прибыли ($100 000 - $80 000 - $1000).

Длинная позиция предполагает покупку ценных бумаг при растущем тренде и их последующую продажу по большей стоимости.

Пример стратегии при растущем рынке (использование длинной позиции).

Фонд покупает на свои средства или аналогично берет у брокера в долг 1000 акций компании В по цене 60 долларов. Т.е. его сумма долга составляет 60 000 долларов + 1000 долларов вознаграждение брокера. Так как это делается на растущем тренде рынка, то фонд некоторое время держит бумаги у себя. Постепенно рынок поднимается вверх, увеличиваются в цене и акции. Допустим, прирост их стоимости составил 20%. Фонд продает имеющуюся у него тысячу акций уже за 72 000 долларов. После возврата долга брокеру у фонда остается 11 000 долларов прибыли ($72 000 - $60 000 - $1000).

Кредитное плечо (англ. Leverage) - это соотношение между суммой залога и выделяемым под неё заёмным капиталом. Вместо указания размера маржи указывают размер плеча (рычага) в виде коэффициента, который показывает отношение суммы залога к размеру предоставляемого кредита. Например, маржинальные требования 20 % соответствуют плечу 1:5 (один к пяти), а маржинальные требования 1 % соответствуют плечу 1:100 (один к ста). В таком случае говорят, что торговец получает для торговли средств в 5 (или 100) раз больше, чем размер его залогового депозита.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) является имущественным комплексом, без образования юридического лица, основанным на доверительном управлении имуществом фонда специализированной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда. Таким образом, подобный фонд формируется из денег инвесторов (пайщиков), каждому из которых принадлежит определённое количество паёв.

Пул (англ. Pool - общий котел) - вид монополии, объединение участников рынка, прибыль и расходы которого поступают в общий фонд и распределяются между ними согласно заранее установленной пропорции.

ОПЦИОН [option] - один из производных финансовых инструментов, соглашение о том, что потенциальному покупателю (или потенциальному продавцу) предоставляется право приобрести (или продать) данный товар или ценную бумагу в определенный срок и по согласованной цене.

Онкольная Сделка - система покупки реального товара (особенно хлопка), при которой цена не фиксируется до тех пор, пока покупатель не потребует этого. Продавец страхует себя хеджированием продаж, а цена, по которой он закрывает хедж, становится ценой закупки реального товара.

Спред (читается спрэд, от англ. Spread) - разность между лучшими ценами заявок на продажу (аск) и на покупку (бид) в один и тот же момент времени на какой-либо актив (акцию, товар, валюту, фьючерс, опцион).

Хедж - срочная сделка, заключенная для страхования от возможного падения цены. Открытие позиции на срочных товарных и фондовых рынках, которая равна по сумме и противоположна по своему характеру сделке, заключенной на обычном рынке.

Биржевая спекуляция - получение дохода за счёт разницы между ценами покупки и продажи.

LSE - London Stock Exchange (Лондонская фондовая биржа)

LTCM - хедж-фонд в США