Акция как корпоративная ценная бумага
Курсовая работа
по дисциплине: Рынок ценных бумаг
по теме
Акция как корпоративная ценная бумага
ВВЕДЕНИЕ
ценный акция корпоративный рынок
Актуальность темы состоит в том, будучи относительно комфортным средством аккумуляции, передачи и наращения капиталов, они постоянно завлекали и продолжают завлекать бизнесменов и граждан.
Совместно с тем и зарубежной, и отечественной истории известны бессчетные случаи, когда конкретно акционерная форма использовалась различного рода «дельцами» для обмана и недобросовестного обогащения. Потому неслучайно в странах с развитой рыночной экономикой правовому регулированию отношений, связанных с акционерными обществами, выпуском и обращением акций, уделяется столь пристальное внимание.
Акция - единственная корпоративная ценная бумага в российском законодательстве, удостоверяющая право членства в акционерном обществе. Выпуск акций, как видно из самого их названия, может осуществляться только акционерными обществами, которые таким образом формируют свой уставный капитал. «Уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами» (1, ст. 25).
Корпоративные ценные бумаги - это ценные бумаги, эмитентом которых выступают коммерческие фирмы.
Корпорация представляет собой добровольное объединение физических и (или) юридических лиц, организованные на началах членства их участников. В этом смысле под корпоративными ценными бумагами следует понимать любую бумагу, эмитентом которой является хозяйственное общество, а не государство (государственные облигации) или частное лицо (вексель, чек). Однако подобное определение никак не обособляет акцию от других ценных бумаг.
Акция представляет собой составную часть содержания корпоративного акционерного правоотношения - субъективное «корпоративное право». Главная особенность акции, отличающая ее от других ценных бумаг - это входящие в нее неимущественные права, и главное из них - право на участие в управлении обществом.
Цель курсовой работы заключается в рассмотрении акции как корпоративной ценной бумаги.
Для достижения поставленной цели в данной курсовой работе решаются следующие задачи:
- раскрытие сущности ценных бумаг;
рассмотрение акции как ценной бумаги;
ознакомление и рассмотрение корпоративных ценных бумаг;
рассмотрение нынешнего положения рынка ценных бумаг.
Объектом изучения является акция как корпоративная ценная бумага.
Предметом исследования выступает оборачиваемость акций как инвестиционной составляющей рынка ценных бумаг.
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ЦЕННЫХ БУМАГ
.1 Ценные бумаги: понятие, свойства
Ценной бумагой признается документ, удостоверяющий имущественное право, которое может быть осуществлено только при предъявлении подлинника этого документа. Право, удостоверенное ценной бумагой, может быть переуступлено другому лицу лишь путем передачи ценной бумаги.
К ценным бумагам относятся облигации, векселя, чеки и иные документы указанного характера, обычно удостоверяющие право на получение той или иной денежной суммы. В развитом товарном обороте они могут служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя наличные деньги.
В зависимости от экономической конъюктуры стоимость некоторых ценных бумаг может колебаться по сравнению с номиналом, по которому они выпущены и приобретены, а оборотоспособность у многих из них может быть практически такая же, как у денег. Следовательно, ценные бумаги могут выполнять и антиинфляционные функции, будучи средством мобилизации свободных денежных ресурсов и замещая собой на соответствующий срок определенное количества наличных денег, не обеспеченных товарами и услугами. Все это привело к их большему распространению в имущественном обороте (3, c.26).
Ценные бумаги - это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и даже имеющие собственную материальную форму. Однако, нет основания считать ценными бумагами контракт на покупку-продажу дома, поставку партии сырья, договор аренды оборудования и т.п., если условия этих сделок носят индивидуальный и разовый характер, если передача прав, возникающих из них, может быть обеспечена только составлением нового договора, а не продажей уже заключенного контракта.
Иначе говоря, в качестве ценных бумаг признаются только такие права на ресурсы, которые отвечают следующим фундаментальным требованиям:
·обращаемость;
·доступность для гражданского оборота;
·стандартность и серийность;
·документальность;
·регулируемость и признание государством;
·рыночность;
·ликвидность;
·риск.
Обращаемость - способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке, а также во многих случаях, выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.
Доступность для гражданского оборота - способность ценной бумаги не только покупаться и продаваться, но и быть объектом других гражданских отношений, включая все виды сделок (займа, дарения, хранения, комиссии, поручения и т.п.).
Стандартность - ценная бумага должна иметь стандартное содержание (стандартность прав, которые предоставляет ценная бумага, стандартность участников, сроков, мест торговли, правил учета и других условий доступа к указанным правам, стандартность сделок, связанных с передачей ценной бумаги из рук в руки, стандартность формы ценной бумаги и т.п.). Именно стандартность делает ценную бумагу товаром, способным обращаться. Индивидуальный нестандартный контракт становится ограниченным рамками той сделки, в которой он совершен. Он не может обращаться. Для передачи прав по этому контракту необходимо заключение нового договора на индивидуальных условиях. И, напротив, только стандартный контракт становится способен к самостоятельному обращению, к тому, чтобы переходить из рук в руки, в качестве особого товара, превращаясь в ценную бумагу (4, c. 14).
Серийность, с ней связана стандартность, т.е. возможность выпуска ценных бумаг однородными сериями, классами. В этой связи очень часто в качестве ценной бумаги признаются сменно-стандартные, серийные документы, которые могут выпускаться и обращаться однородными группами. Соответственно, может быть не признан ценной бумагой документ, за которым стоит разовое, с индивидуальными условиями имущественное отношение - документ, имеющий уникальные реквизиты и выражающий сугубо индивидуальную, неповторяющуюся сделку.
Документальность, - ценная бумага - это всегда документ, независимо от того, существует ли она в форме бумажного сертификата или в безналичной форме записи по счетам. Согласно установившейся правовой практике, ценная бумага, как документ, должна содержать все предусмотренные законодательством обязательные реквизиты. Отсутствие хотя бы одного из них влечет недействительность ценной бумаги, или переводит данный документ из ряда ценных бумаг в разряд иных обязательственных документов.
Регулируемость и признание государством. - Фондовые инструменты, претендующие на статус ценных бумаг, должны быть признаны государством в качестве таковых, что должно обеспечить их хорошую регулируемость и, соответственно, доверие публики к ним. Соответственно, плохо регулируемые фондовые инструменты, не признанные государством в качестве ценных бумаг, не могут претендовать на статус последних. Выполнение данного требования важно для поддержания общественного доверия к индустрии ценных бумаг, что является важнейшим компонентом благоприятного экономического климата в стране.
Ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства (в наличной и безналичной форме) без существенных потерь для держателя, при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию. Если рынок отказывается признать ее ликвидность, реальность выраженных ею прав, то ценная бумага превращается в нечего не стоящий бумажный клочок.
Риск - возможность потерять, связанные с инвестициями в ценные бумаги и неизбежно им присущие. Финансовая, денежная сфера, как вторая, производная от реального производства, еще в большей мере, чем производственный сектор, чувствительна к вероятным воздействиям неблагоприятных факторов.
.2 Сущность и значение акции как ценной бумаги
Акция представляет собой ценную бумагу, выпускаемую акционерными обществами, коммерческими банками, биржами, концернами, корпорациями, фирмами, другими предприятиями разных форм собственности, без установленного срока обращения, удостоверяющую внесение средств на цели их развития или членство в акционерном обществе и дающую право её владельцу на получение части прибыли в виде дивиденда (9, c. 98).
Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционерных обществ, а также для мобилизации денежных средств при увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно считать свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества. В Федеральном Законе «О рынке ценных бумаг» акции дается следующее определение: «Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации».
Согласно существующим нормативным документам бланки акций должны содержать следующие реквизиты:
1)фирменное наименование Акционерного общества и его местонахождение;
2)наименование ценной бумаги - «акция»;
)ее порядковый номер;
)дату выпуска;
)вид акции (простая или привилегированная);
)номинальную стоимость;
) имя держателя;
)размер уставного фонда на день выпуска акций;
)количество выпускаемых акций;
) срок выплаты дивидендов и ставка дивиденда только для привилегированных акций;
) подпись председателя правления акционерного общества;
) место печати, предприятие-изготовитель бланков ценных бумаг.
Кроме того, возможно указание регистратора и его местонахождение и банка - агента, производящего выплату дивидендов.
Акции обладают следующими свойствами:
.Акция - это титул собственности, т.е. держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;
.Она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;
.Для нее характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества. Поэтому при банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;
.Для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акций не связано с делением прав между собственниками, все они вместе выступают как одно лицо;
.Акции могут расщепляться и консолидироваться.
При расщеплении одна акция превращается в несколько. Эмитентом это свойство акций может быть использовано для уменьшения предложения акций данного вида. При расщеплении не изменяется величина уставного капитала.
При консолидации число акций уменьшается, что может привести к росту их рыночной цены. Но минимальная стоимость возрастает, а размер уставного капитала остается прежним. Владельцы акций также получают новые сертификаты взамен изымаемых, в которых будет указано меньшее число новых акций.
Вывод по первой главе: Акция - это ценная бумага, удостоверяющая внесение вклада в уставный капитал акционерного общества и дающая ее владельцу право на получение дохода в виде дивидендов и в управлении.
В зависимости от своих характеристик акции подразделяются на определенные виды.
) акции открытых акционерных обществ. Могут быть проданы владельцами без согласия других акционеров общества, однако они имеют преимущественное право на приобретение акций;
) акции закрытых акционерных обществ. Распределяются только среди его учредителей или иного заранее определенного круга лиц.
. В зависимости от порядка владения:
) именные акции. Информация о владельцах таких акций должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые требует обязательной идентификации владельца;
) акции на предъявителя. Акции, переход прав на которые и осуществление закрепленных за ними прав не требуют идентификации владельца.
. В зависимости от объема прав бывают привилегированные акции, дающие полное право на первоочередное получение дивидендов по фиксированной ставке в зависимости от уровня прибыли, полученной акционерным обществом в данный период времени.
ГЛАВА 2. КОРПОРАТИВНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
.1 Корпоративные ценные бумаги: виды, стоимости, инвестиционные качества
На российском рынке ценных бумаг обращаются как государственные, так и корпоративные ценные бумаги.
Корпоративные ценные бумаги на рынке ценных бумаг в основном представлены акциями акционерных обществ и долговыми обязательствами, облигациями. Но перечень корпоративных ценных бумаг не ограничивается выпуском акций или облигаций, а также представлены жилищными сертификатами, векселями, складскими свидетельствами. Характерным признаком, объединяющим их, является наличие эмитента, не имеющего отношения к государственным органам управления (22, c. 78-88).
Первые акционерные общества появились еще в XVI в., но активно стали развиваться с конца XIX в. Порождением акционерного общества является акция. Средства для создания корпорации (акционерного общества) получают путем выпуска акций, образующих акционерный капитал. Такие акции относятся к корпоративным ценным бумагам.
Акционерный капитал может быть увеличен путем увеличения номинальной стоимости акций или размещения дополнительных акций. Выпуск акций называется эмиссией, а акционерное общество, выпустившее их, именуется эмитентом. Покупатели, которые осуществляют вложения в акции с целью получения дохода, называются инвесторами (23, c. 155).
Акция является бессрочной ценной бумагой, поскольку она, как правило, не выкупается акционерным обществом, хотя при определенных обстоятельствах это имеет место.
В зависимости от инвестиционных целей и сложившейся в различных странах практики акционерного дела выработано множество разновидностей акций, представляющих собой корпоративные ценные бумаги, но всем им присущи определенные характерные черты: они обладают потребительной, номинальной, эмиссионной и курсовой (рыночной) стоимостями, обратимостью и ликвидностью.
Потребительная стоимость акции заключается в ее способности приносить доход в виде дивиденда и в результате роста ее курсовой стоимости.
Номинальная стоимость (или установленная) устанавливается эмитентом при выпуске акций.
Эмиссионная стоимость - это стоимость размещения акций на первичном рынке. Чаще всего она не совпадает с номинальной, поскольку процесс размещения акций осуществляется эмитентами, как правило, через посредническую дилерскую фирму, которая скупает у эмитента партию акций, а затем реализует их среди инвесторов.
Рыночная стоимость акции - это ее цена на вторичном рынке ценных бумаг.
Существуют различные критерии оценки стоимости акции. Вместе с тем инвесторов интересуют в первую очередь перспективы получения прибыли, потенциальные дивиденды и финансовое состояние компании.
В США для оценки акций пользуются двумя показателями:коэффициентом цена - прибыль и нормой дивидендного дохода. Коэффициент цена - прибыль определяет соотношение между ценой на акцию и прибылью компании в расчете на одну акцию, его рассчитывают путем деления цены акции на величину прибыли на нее.
Норма дивидендного дохода акции, ее доходность, выражает годовую отдачу (в %), которую приносит дивиденд инвестору. Этот показатель рассчитывается делением годовой суммы денежного дивиденда, приходящегося на одну акцию, на ее цену. Как показывает практика, высокий коэффициент Ц/П и норма дивидендного дохода подразумевают повышенный риск для инвестора. Следует знать, какая часть прибыли выплачивается акционерам в виде дивиденда, какая реинвестируется в предприятие с целью его расширения и можно ли ожидать повышения или снижения нормы дивидендного дохода.
Балансовая стоимость акций отличается от номинальной и зависит от количества выпущенных акций и реального накопления капитала (суммируется номинальная стоимость, резервный капитал и нераспределенная прибыль, и эта величина собственного капитала делится на количество акций).
Обратимость акции заключается в возможности владельца в любой момент реализовать ее, т. е. превратить в деньги.
По характеру функционирования на рынке ценных бумаг акции делятся на именные и предъявительские.
Именная акция выписывается на конкретного владельца, что ограничивает ее возможности обращения на вторичном рынке, поскольку требуется процедура перерегистрации. Это ограничивает ликвидность именных акций.
Акция на предъявителя означает, что имя владельца не фиксируется. Такие акции могут свободно обращаться на вторичном рынке, покупаться и продаваться новому владельцу.
Акционерные общества выпускают корпоративные ценные бумаги в виде акций, которые делятся на обыкновенные и привилегированные.
Обыкновенные акции - это преобладающий вид акций. Обыкновенная (обычная) акция, или простая, дает право голоса на собрании акционеров, размер получаемого по ней дохода не гарантируется, а зависит от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества [1].
Привилегированные акции - это акции, занимающие промежуточное положение между облигациями и обыкновенными акциями [1].
Преимущества привилегированных акций над обычными проявляются в дивидендах и правах при ликвидации акционерного общества. При том, что владельцы привилегированных акций не наделены правом получать дивиденды, они должны получить их раньше, чем владельцы обычных акций. Вместе с тем при ликвидации общества владельцы привилегированных акций имеют преимущественные права на оставшиеся активы в сравнении с владельцами обычных акций.
Корпорации развитых стран выпускают так называемые конвертируемые, привилегированные акции, которые могут быть обменены на обычные через определенный период времени.
Эмитируются и другие разновидности привилегированных акций, например привилегированные акции с гарантированным накопляемым дивидендом; акции, которые могут погашаться через объявленный акционерным обществом срок. При погашении такие акции могут быть выкуплены по курсу, который превышает номинал на 10-15%. Инвестиции в привилегированные акции подвержены меньшим рискам, чем в обыкновенные, поэтому дивиденды по ним выплачиваются меньше по сумме, чем среднедушевой доход по обычным акциям.
В настоящее время форма выпуска акций существенно изменилась. В большинстве стран с развитой рыночной экономикой все реже выпускаются акции в осязаемой форме, т. е. на специальной бумаге с необходимыми реквизитами акционерного общества. Эта форма заменяется записями соответствующих данных в памяти компьютера, а на руки акционерам выдается сертификат с указанием количества ценных бумаг, приобретенных ими, серии и номера каждой.
Инвестор покупает акции обычно после тщательного анализа их инвестиционной привлекательности и с учетом особенностей своей стратегии. Среди акций с точки зрения их привлекательности можно выделить следующие виды:
Øакции роста;
Øстабильные акции, среди которых в свою очередь, различают «голубые фишки», оборонительные акции и доходные;
Øциклические акции;
Øспекулятивные акции.
Акции роста принадлежат компаниям, относящимся к развивающимся отраслям, для которых характерно постоянное и опережающее по сравнению с другими отраслями увеличение продаж и прибыли. Для акций роста характерен высокий, выше среднего, темп роста за несколько лет.
К стабильным отраслям относятся такие, в которых продажи и доходы относительно стабильны и отличаются устойчивостью даже в периоды депрессии. Акции таких отраслей могут относиться к различным категориям. «голубые фишки», например, представляют собой акции с наилучшими инвестиционными свойствами. Компании, имеющие такие акции, способны получать прибыль и выплачивать дивиденды даже в плохие времена. Как правило, они занимают монопольное положение на рынке, имеют эффективный менеджмент и значительные финансовые средства.
Оборонительными называют акции компаний, проявляющих относительную устойчивость к плохой конъюнктуре, более или менее стабильно получающих прибыль и выплачивающих дивиденды. Например, к таким отраслям можно отнести коммунальное хозяйство.
К категории доходных относятся акции, на которые выплачиваются большие дивиденды. Для них характерны незначительные колебания курса и потенциал роста капитала.
Циклическими являются акции отраслей, уровень дохода которых колеблется в зависимости от стадии делового цикла (следует отличать сезонные отрасли от циклических).
Спекулятивными обычно называют акции компаний, по которым отсутствует надежная информация, поэтому они представляют особый риск для инвесторов.
Облигации, наряду с акциями представляют собой еще один вид корпоративных ценных бумаг. Облигация является как бы свидетельством той ссуды, которая предоставлена кредитором, т. е. владельцем облигации, корпорации или другому заемщику. Этот вид корпоративной ценной бумаги достаточно широко распространен в экономически развитых странах.
Корпоративные ценные бумаги - «бросовые» облигации. Этот вид облигаций разнообразен и имеет более низкий рейтинг в сравнении с облигациями более высокого класса. Они действительно приносят большие доходы, которые компенсируют инвесторам высокий уровень риска, связанный с этими облигациями.
Облигации и векселя с «плавающей» ставкой. Эти ценные бумаги предшествовали появлению привилегированных акций с регулируемой ставкой. Процентная ставка по ним периодически меняется в соответствии с заранее заданной формулой.
Облигации с варрантами. Варрант дает право его владельцу купить ценные бумаги по установленной цене в течение определенного периода времени. Облигации с варрантами появились начале 80-х годов.
Облигации с опционом «пут». Данные облигации можно обратно продать эмитенту по номинальной стоимости до наступления срока платежа. Если ставки повысятся, а цена облигаций упадет, их владелец может использовать опцион «пут», продать облигации эмитенту по номинальной стоимости и таким образом реинвестировать поступления по текущим счетам.
Долговые обязательства с возможностью обмена на акции другой корпорации очень похожи на конвертируемые облигации, но они могут обмениваться на акции другой корпорации, а не на акции эмитента облигаций.
Среднесрочные векселя, эти среднесрочные ценные бумаги похожи на необеспеченные долговые обязательства корпораций. Срок их обращения от 2 до 15 и более лет. Среднесрочный вексель для многих корпораций стал одним из важнейших финансовых инструментов (23, c. 102).
Нынешний спрос на российские акции и отчасти облигации во многом является следствием переоценки инвестиционной привлекательности России, во многом опирается на ожиданиях формального признания этого факта, т.е. пересмотра суверенного кредитного рейтинга России.
.2 Текущее положение на рынке корпоративных ценных бумаг
По объему капитализации российский финансовый рынок находится примерно на 12 месте в мире и у России есть все основании рассчитывать на то, чтобы в 2012 году вошли в число 10, а к 2020 году 5 крупнейших по капитализации финансовых рынков мира. Достижению этих целей будет способствовать ряд важных тенденций, уже получивших свое развитие в последние годы.
В 2009-2010 году заметно возросла роль финансового рынка в экономике. Одним из важнейших международных показателей, иллюстрирующих такую роль, является соотношение капитализации рынка ценных бумаг и объемов ВВП. Этот показатель фактически измеряет пропорцию, в которой движение материального богатства государства отражается в стоимости финансовых активов. Также он отчасти свидетельствует об уровне развития рыночных принципов функционирования экономики, так как увеличение масштабов финансового рынка по отношению к «реальной экономике» косвенно отражает укрепление механизмов формирования справедливых рыночных цен на составляющие национального богатства.
На протяжении длительного времени (1997 - 2004 гг.) соотношение капитализации фондового рынка и ВВП не превышало 20%. Согласно Стратегии к 2009 году соотношение капитализации к ВВП должно было составить 70%, но уже в 2010 году этот целевой показатель был превышен. Капитализация рынка акций на конец 2010 года составила 32,3 трлн. рублей при объеме ВВП почти 33 трлн. рублей. Таким образом, впервые в истории российского финансового рынка соотношение «капитализация/ВВП» вплотную приблизилось к 100%.
В 2010 году стоимость находящихся в обращении корпоративных облигаций по отношению к ВВП выросла до 3,7% (целевой показатель Стратегии на 2011 год - 4,5%)
Укрепление роли финансового рынка в экономике сопровождалось ростом объемов биржевых торгов, увеличением ликвидности российского финансового рынка, а также ростом обращений российских компаний к фондовому рынку как к источнику долгосрочных инвестиций.
Объем биржевой торговли акциями на российских биржах в 2010 году составил 31,4 трлн. рублей, то есть так же приблизился к уровню ВВП. Во многом такой рост был обусловлен расширением российскими компаниями практики привлечения инвестиций на фондовом рынке. Это, в свою очередь, в еще большей степени сказалось на показателях рыночной капитализации. Так, в течение 1997 - 2003 гг. увеличение курсовой стоимости обращающихся на рынке акций на 90%, а иногда на все 100% обеспечивало прирост совокупной капитализации рынка. Фактически приток на рынок новых ценных бумаг отсутствовал. В 2009 году уже свыше 30% прироста капитализации рынка ценных бумаг было обеспечено новыми эмиссиями, а в 2010 году новые эмиссии обеспечили почти 50% роста рыночной капитализации.
В результате за последние годы возросла конкурентоспособность российского финансового рынка. Так, с 2004 по 2010 годы удельный вес России в совокупной капитализации 48 крупнейших финансовых рынков мира возрос с менее чем 1% до 2,4%. При этом соотношение объемов сделок с российскими акциями на внутреннем и зарубежных рынках практически составило 70% на 30% в пользу внутреннего рынка. Согласно Стратегии достижение этой пропорции ожидалось в 2011 году. Таким образом, массового оттока ценных бумаг с российского рынка на зарубежные рынки не наблюдается. Вместе с тем, эти достижения пока крайне неустойчивы, и конкуренция мировых финансовых центров за право организовывать торговлю российскими активами существенно обострилась. В этих условиях необходимы значительные усилия по удержанию российских ценных бумаг на отечественных торговых площадках.
В 2010 году объем зарегистрированных ФСФР России выпусков эмиссионных ценных бумаг по номинальной стоимости составил 1889,3 млрд. рублей. Из них 626,7 млрд. рублей составили выпуски облигаций и 1262,6 млрд. рублей - акции. По открытой подписке было размещено соответственно акций на сумму 74,6 млрд. рублей и облигаций на сумму 616,4 млрд. рублей. Всего по открытой подписке размещено эмиссионных ценных бумаг на сумму 691 млрд. рублей, что эквивалентно 10% к величине инвестиций в основной капитал.
В то же время, по существующим оценкам рыночная стоимость публичного размещения акций в 2010 году приблизилась к 30 млрд. долларов или 740 млрд. рублей. Таким образом, объем капитала, привлеченного путем публичного выпуска акций и облигаций, может быть оценен в размере около 1360 млрд. рублей или более 21% от объема инвестиций в основной капитал (целевой ориентир Стратегии - 20% к 2011 году). С учетом размещения еврооблигаций на зарубежных рынках (порядка 37 млрд. долларов США) соотношение объема капитала, привлеченного российскими компаниями посредством эмиссии ценных бумаг, и объема инвестиций в основной капитал превысило 35% (целевой ориентир Стратегии - 35-40% к 2011 году).
Таблица 2.1 Таким образом, уже в 2010 году целевые ориентиры Стратегии были превышены.
Выпуска эмиссионных ценных бумаг в 2010 годуАкции*ОблигацииВсегоОткрытая подписка, млрд.руб. 74,6616,4691Закрытая подписка, млрд.руб.550,610,3560,9Прочие**, млрд.руб.637,4-637,4Всего, млрд.руб.1262,6626,71889,3Инвестиции в основной капитал (оценка 2010), млрд. рублей6418,7* по номинальной стоимости ** в т.ч.: распределение, конвертация, приватизация.
В последние годы наблюдается устойчивая тенденция роста роли российского финансового рынка в процессе трансформации индивидуальных сбережений в инвестиции. Об этом свидетельствует существенное расширение институтов коллективных инвестиций. По итогам 2010 года пайщиками паевых инвестиционных фондов являлись более 1640 тыс. человек. За год число пайщиков выросло на 12% при том, что число паевых фондов увеличилось более чем на 50%. Указанная пропорция между ростом численности пайщиков и паевых фондов свидетельствует о повышении конкуренции со стороны управляющих фондами за инвесторов и об опережающем расширении видов инструментов коллективного инвестирования. Это обеспечивает потенциально высокую емкость рынка таких услуг в России. На конец 2010 года в России действовало 1030 паевых инвестиционных фондов по сравнению с 642 фондами в 2009 году.
За прошедший год наиболее высокими темпами выросло число закрытых инвестиционных фондов недвижимости и открытых фондов акций. Активы закрытых фондов недвижимости за год выросли на 171%. Число открытых фондов акций увеличилось более чем на 90%, а объем их чистых активов - на 76%. Суммарный объем чистых активов действующих паевых инвестиционных фондов достиг 766,8 млрд. рублей. Прирост чистых активов за год составил 346,9 млрд. рублей, что примерно равно 17% от величины сбережений населения в 2010 году и превышает прирост величины сбережений за год.
Таблица 2.2.Статистика паевых инвестиционных фондов
20092010*Прирост (%)Стоимость чистых активов паевых инвестиционных фондов, млрд. руб., в том числе:419,9766,8+82,6закрытых фондов недвижимости, млрд. руб.70,3190,2+170,5открытых фондов акций, млрд. руб.43,777,1+76,4Число пайщиков паевых инвестиционных фондов, в том числе:14659961735878+18,4закрытых фондов недвижимости23843616+51,7открытых фондов акций142245327063+129,9Денежные доходы населения, млрд. рублей17267,321138,9+3871,6*Использовано денежных доходов населения на сбережения, млрд. рублей3539,83762,7+222,9** прирост в млрд. рублей
В 2010 году соотношение стоимости имущества, составляющего совокупные чистые активы инвестиционных фондов, а также пенсионных накоплений и пенсионных резервов к ВВП увеличилось до 5% (целевой ориентир Стратегии на 2011 год - 6%).
Одновременно с развитием институтов коллективного инвестирования ускорился процесс формирования розничных инвесторов на фондовом рынке. За год число физических лиц, зарегистрированных в торговой системе Фондовой биржи ММВБ, возросло более чем в 2 раза с 199 тысяч до 417 тысяч человек. Соотношение численности физических лиц, непосредственно участвующих в сделках на фондовом рынке, и численности участников схем коллективного инвестирования возросло с 14 до 25% в пользу тех, кто готов напрямую совершать сделки с ценными бумагами.
20092010*Прирост (%)Количество участников системы негосударственного пенсионного обеспечения, человек64207006624500+3,17Число пайщиков паевых инвестиционных фондов, человек14659961642149+12Количество физических лиц - уникальных клиентов торговой системы Фондовой биржи ММВБ198973417400+110Число физических лиц - уникальных клиентов торговой системы Фондовой биржи ММВБ к численности пайщиков паевых инвестиционных фондов, %%13,624,8-
Вывод по второй главе: Увеличение внутреннего спроса на российском финансовом рынке с одной стороны, расширение использования возможностей российского фондового рынка акционерными обществами для привлечения инвестиционных ресурсов создает более устойчивую основу функционирования российского рынка ценных бумаг, его большую ориентированность на потребности национальной экономики и снижение относительной зависимости от конъюнктуры мировых финансовых рынков. Особенно наглядно рост относительной независимости российского рынка ценных бумаг от глобальных рынков проявился в конце 2010 - в начале 2011 годов. Хотя на определенном этапе глобального падения котировок мировых финансовых рынков аналогичная негативная динамика котировок наблюдалась и в России, тем не менее, впервые за последние 10 лет в отдельные периоды кризиса (декабрь 2010 - январь 2011) российские биржевые индексы не только снижались в меньшей пропорции, чем зарубежные индексы, но и росли вопреки общему падению мировых биржевых индексов.
ГЛАВА 3. АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ПРОБЛЕМ РОССИЙСКОГО РЫНКА АКЦИЙ И ОПРЕДЕЛЕНИЕ ТЕНДЕНЦИЙ ЕГО РАЗВИТИЯ
.1 Анализ проблем развития российского рынка акций
Существующий в настоящее время в России рынок акций является типичным крупным развивающимся рынком. Он характеризуется, с одной стороны, высокими темпами позитивных количественных и качественных изменений, с другой стороны - наличием многочисленных проблем, носящих комплексный характер и препятствующих более эффективному его развитию.
Так как Российский рынок акций, по общему признанию, является развивающимся. В свете представленного прогноза, возрастает актуальность вопроса о его выживании, которое не возможно без проведения государством компетентной и комплексной экономической политики.
Одна из фундаментальных и наиболее обсуждаемых проблем российского рынка акций состоит в необходимости повышения его отраслевой диверсификации. Однако до сих пор не предложено адекватного инструментария для оценки уровня отраслевого разнообразия совокупности компаний, чьи акции обращаются на фондовых биржах и входят в котировальные листы (списки, куда фондовой биржей включаются наиболее активно обращающиеся акции компаний с высоким уровнем финансовых показателей). Можно утверждать, что развитие рынка акций во многом определяется функционированием совокупности эмитентов и их адаптацией к изменениям внешней среды.
В 2008 году российский рынок акций испытал самое значительное в абсолютном выражении падение за всю историю своего существования, начиная с середины 90-х годов. Обвал российского рынка акций происходил на фоне мирового финансового кризиса, снижения мировых рынков, нестабильности на Кавказе и беспрецедентного падения цен на нефть, он сопровождался массовым уходом с рынка нерезидентов. Хорошо усвоив печальные уроки года уходящего, инвесторы и участники рынка одновременно с настороженностью и надеждой смотрят в наступающий год.
Обостряющиеся макроэкономические проблемы (инфляция, спад инвестиций в основной капитал, замедление роста промышленности и т.д.) стали основой для разворота в 2008 году перекапитализированного Российского рынка акций.
Следует обратить внимание, на значительную разницу между глубиной падения российского рынка акций и мировых рынков является дополнительным доказательством того, что мировой финансовый кризис явился лишь дополнительным мощным стимулом к падению российского рынка акций. Фундаментальные его причины: перекапитализация российского фондового рынка и ухудшение макроэкономических показателей.
Россия сегодня также подтверждает отмеченную закономерность: достижение капиталоемкости ВВП пороговых значений обязательно ведет к перелому в динамике данного показателя и, соответственно, к снижению темпов роста экономики.
Российскому рынку акций необходима широкая диверсификация инструментов фондового рынка. Применительно к рынку акций инструментная диверсификация имеет ряд аспектов, среди которых необходимо выделить отраслевую диверсификацию и показатель концентрации капитализации. Устойчивость к шокам со стороны мировых рынков сырья предполагает диверсификацию отраслевой структуры экономики и диверсификацию отраслевой структуры капитализации. Отраслевая структура российского фондового рынка отличается чрезвычайно высокой концентрацией.
Необходимо учитывать, что в настоящее время по уровню концентрации капитализации Россия превосходит почти все (за исключением Мексики - с 2006 года) страны мира с крупными и средними фондовыми рынками, за исключением стран с относительно небольшим размером экономики, для которых преобладание ограниченного количества крупных компаний вполне естественно, - Саудовской Аравии, Финляндии, Ирландии, также некоторых других стран с крайне малыми рынками акций.
Другая сторона проблемы низкой степени отраслевой диверсификации заключается в том, что на шесть крупнейших отраслей приходится 90,1% национальной капитализации. Сколько-нибудь значимую роль в общей структуре капитализации играют еще финансовый сектор, энергетика, черная и цветная металлургия, связь. Крайне слабо в отраслевой структуре фондового рынка представлены машиностроение, транспорт, химическая промышленность, торговля, строительство, сфера услуг. Динамичный и устойчивый рост капитализации вряд ли будет возможен без существенной отраслевой диверсификации фондового рынка.
Рынок большинства акций остается недостаточно ликвидным, поскольку основная часть организованного оборота приходится на крайне немногочисленные выпуски наиболее активно торгуемых акций (так называемых "голубых фишек").
Для России характерна низкая (по сравнению с другими странами с развитыми и развивающимися финансовыми рынками) доля населения, инвестирующего в акции. Это обстоятельство сильно сужает инвестиционную базу фондового рынка, способствует сокращению темпа роста количества сделок и тем самым сокращению темпа роста ликвидности. Следует особо подчеркнуть, что в долгосрочном плане повышение доли населения, инвестирующего в акции, является самым значительным резервом роста ликвидности российского рынка акций.
"Основные причины неустойчивости развития российского рынка ценных бумаг кроются в недиверсифицированности экономики - её сырьевого характера, сильной зависимости экономики от ценовой мировой конъюнктуры на нефть и газ и от систематических политических рисков."
К основным проблемам российского рынка акций, решение которых будет происходить в ближайшие годы, относятся:
развитие инфраструктуры фондового рынка - возрождение фондовых бирж и создание организованных внебиржевых систем торговли, укрупнение и объединение регистраторов и депозитариев рынка, создание расчетно-клиринговых систем;
повышение информационной открытости рынка, увеличение его "прозрачности", т.е. создание системы обеспечения информацией обо всех эмитентах, доступной для всех участников рынка;
создание полной законодательной и другой нормативной базы функционирования фондового рынка, обеспечивающей защиту интересов инвесторов от мошенничества и недобросовестности отдельных участников рынка при одновременном совершенствовании регулирования фондового рынка со стороны государства и уполномоченных им организаций и контроля за соблюдением этой нормативной базы;
дальнейшая интеграция с фондовыми рынками развитых стран мира;
вовлечение в рыночный оборот все большего числа акций (по объему и по количеству эмитентов) российских акционерных обществ.
повышение капитализации рынка акций относительно ВВП до 70%;
повышение доли операций с российскими акциями на биржах внутри страны до 70% (за счет снижения сделок за рубежом);
Очевидно, что во время мирового экономического кризиса инвестиции в акции имеют очень высокий экономический и политический риск. Поэтому, несмотря на некоторое оживление, российский рынок акций все еще не набрал силы. Доверие инвесторов по-прежнему невелико.
Масштаб проблем, с которыми столкнулись инвесторы, лежит за гранью возможностей национальных регуляторов, и на данный момент элементарно не существует способа спрогнозировать, когда эти проблемы будут разрешены.
.2 Прогноз развития российского рынка акций
Анализ существующих проблем на российском рынке акций показал, что при сохранении существующих тенденций Россия не только будет значительно отставать от большинства развитых финансовых рынков, но от ряда из них (США, Великобритания, Япония) это отставание будет существенно увеличиваться.
Такую ситуацию следует признать неудовлетворительной, так как она будет способствовать оттоку операций из России на зарубежные рынки, снижению конкурентоспособности российского фондового рынка на глобальном рынке капиталов и, в конечном счете, утрате Россией ликвидности на внутреннем рынке.
Таким образом, пока российский рынок акций не стал эффективным механизмом создания и развития новых проектов и компаний. Такая картина сохранится и в среднесрочной перспективе, так как основная причина высокой концентрации объема торгов на "узкой выборке" голубых фишек заключается в том, что они больше всего подходят для краткосрочных спекуляций - участники рынка к ним привыкли, так как более или менее понятны основные факторы движения котировок.
В то же время торговля менее ликвидными акциями (второго и особенно третьего эшелонов) подразумевает либо оптимистичные ожидания, касающиеся сильного роста в среднесрочной перспективе (достаточного, чтобы компенсировать низкую ликвидность акций), либо знание какой-либо внутренней информации.
Что касается негативного влияния на Российский рынок акций мирового финансового кризиса, следует отметить что по результатам 2009 года Российский рынок акций стал одним из самых доходных в мире. В 2009 году завершился очередной экономический цикл, и в новое десятилетие мировая экономика в целом и российский рынок в частности вступает, входя в новый экономический цикл.
Ожидается, что внешний фон (низкие процентные ставки мировых центральных банков, слабость доллара, рост цен на сырье, возросший аппетит к риску) благоприятствовавший росту российского фондового рынка в продолжиться еще какое-то время в 2010 год.
Об этом свидетельствуют умеренные инфляционные ожидания, пока еще только зарождающееся и потому хрупкое восстановление американской экономики, и слабый потребительский спрос, подавленный высокой безработицей.
Однако Российский рынок акций готовиться к развороту, который возможен уже в середине 2010года. Если восстановление экономики США будет достаточно уверенным, ФРС (Федеральная регистрационная служба ) может начать повышать ставки, что приведет к оттоку ликвидности с финансового рынка и укреплению доллара. Таков на сегодняшний базовый сценарий, которого придерживаются большинство участников рынка акций. Однако следует отметить, что период низких процентных ставок может затянуться.
В отличие от 2009года, когда положение дел на фондовом рынке почти целиком определялось внешней конъюнктурой, в 2010 году все большую роль будут играть внутренние факторы, такие как снижение инфляции и рост экономики.
Несмотря на то, что дисконт российских акций по отношению к аналогам из развивающихся стран сейчас составляет около 30%, он уже приблизился к среднему историческому уровню.
Однако здесь есть потенциал для улучшения на фоне нормализации макроэкономической обстановки в стране, что снижает страновые риски, так и относительно более быстрого темпа восстановления финансовых показателей Российский рынок акций заслуженно считается одним из самых волатильных в мире, поэтому любые "новостные шоки" и турбулентность на мировом финансовом рынке будут моментально отражаться на его состоянии.
Таким образом, несмотря на распространенные в 2008 году и начале 2009 года сомнения касательно перспектив выхода из кризиса, оценка Российского активов и рынка в целом в действительности стабильна, поскольку:
во-первых, динамика макроэкономических показателей в кризис, несмотря на цифры падения ВВП, не столь негативна как представляется на первый взгляд: наблюдается гибкость работодателей в вопросах занятости, сохраняется положительное сальдо торгового баланса, устойчива финансовая система, бюджетная политика - активная;
во-вторых, уровень рисков России на фоне ситуации в других регионах представляется понятным, при этом негативные сюрпризы приходят из прежде "спокойных регионов.
В этой связи можно предположить, что перспективы России как привлекательного рынка для иностранных инвесторов сохранятся и в 2010 году. Однако и в рамках России можно будет выделять более и менее привлекательные секторы. В частности, исходя из фундаментального анализа отраслей экономики, в первой половине 2010 года наиболее привлекательными на фондовом рынке могут стать банки, а во втором - компании, связанные с потребительским сектором (розничные операторы и телекомы).
При достаточно оптимистичных предпосылках к росту рынков акций в мире и в России в 2010 году необходимо учесть и наличие нескольких существенных рисков, свойственных российским акциям. В их числе необходимо отметить:
стабильность мировой финансовой системы.
В настоящий момент представляется, что агрессивное повышение ставок ключевыми центральными банками маловероятно из-за высокой неопределенности дальнейшего развития ситуации в реальном секторе.
Тем не менее, за последние 10 лет примеры сверхстимулирующих монетарных мер в течение непродолжительного периода времени приводили к существенным дисбалансам. Например, хотя ставки на уровне 1,0% держались в США около года и повышались плавно (что давало участникам рынков возможность адаптироваться к новым условиям), экономика США оказалась в состоянии перегрева. Опасения повторения аналогичной ситуации могут возобладать, и тогда денежная политика будет более жесткой, чем это видится сейчас.
ситуации неожиданно всплывающего дефолтного (преддефолтного) состояния особо крупных экономических субъектов.
В 2008 году проблемы были на уровне отдельных банков и компаний, обремененных долгами, и к ухудшению ситуации в целом привел "эффект домино". Реализованные правительствами меры поддержки мировой экономики перевели долги субъектов микроуровня на макроуровень, и в настоящее время приходится констатировать, что наиболее сложный комплекс экономических проблем находится на уровне государственных долгов.
Ситуация с фондом Dubai World, проблемы греческой экономики, "восточноевропейские" риски австрийских банков (системо-образующий сектор экономики страны) и остальные, еще не проявившиеся факторы могут привести к новому витку кризиса доверия, "замкнуть" финансовые потоки на локальных регионах. Хотя это может оказаться и хорошим шансом для оздоровления мировой экономики, с точки зрения текущей ситуации развитие ситуации в этом ключе приведет к дефолтам, в том числе, суверенным.
обострение протекающих в России процессов реструктуризации бизнеса проблемных в 2008-2009 годах предприятий, которые могут требовать режим "ручного управления" и другим сходным рискам.
Наиболее сложные кризисные времена компании переживали сопоставимо плохо, кроме того, действия властей были направлены на избежание ситуаций, открыто ухудшающих инвестиционный климат (например, рейдерские захваты собственности). Однако в период восстановления, особенно основанного на притоке ликвидности из внешних источников (экспортная выручка, механизмы рефинансирования и проч.), объем ресурсов у компаний будет неравнозначным, что предполагает риски обострения корпоративных конфликтов. Одним из факторов этого может стать и недостаточно сильная институциональная система.
В целом, ожидается, что в 2010 году Российский рынок акций продолжит рост, существенно опережая реальную экономику. Среди фаворитов - финансовая и нефтегазовая отрасли. Интересные инвестиционные идеи есть в машиностроении и металлургии. Эксперты благоприятно оценивают перспективы российского рынка акций в 2010 году, хотя не ожидают, что он сможет выйти на докризисные уровни. Ожидается что рынок в 2010 году вырастет еще на 25%.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Отечественный рынок ценных бумаг характеризуется неоформленностью в макроэкономическом смысле. Инвестиционная активность слабая, доверие к ценным бумагам подорвано. Грамотно построенный рынок ценных бумаг является атрибутом цивилизованной рыночной экономики.
Краткий обзор рынка ценных бумаг России показал, что главный недостаток развития российского фондового рынка заключается в том, что нет достаточного наполнения ценными бумагами, в частности акциями и облигациями. Рынок ценных бумаг России не дает эффекта увеличения инвестиций в промышленность.
Возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.
Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:
1.Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.
2.Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.
.Улучшение законодательства и контроль за выполнением этого законодательства и т.д.
.Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.
Акция представляет собой составную часть содержания корпоративного акционерного правоотношения - субъективное «корпоративное право». Главная особенность акции, отличающая ее от других ценных бумаг - это входящие в нее неимущественные права, и главное из них - право на участие в управлении обществом.
И если «само по себе право на участие в управлении акционерным обществом не представляет для акционера самостоятельной ценности» (что все же не дает повода отнести все права акционера к имущественным, о чем говорилось выше), то право контроля над обществом при условии обладания контрольным пакетом акций такую ценность, безусловно, имеет. Неслучайно инвесторами, то есть лицами, осуществляющими вложения материальных благ для удовлетворения собственного имущественного интереса, с целью получения исключительно материальной выгоды, дохода, который целиком зависит от усилий организатора инвестирования, признаются только те акционеры, которые контрольного пакета акций не имеют. Таким образом, корпоративный характер акций и их главная отличительная особенность состоит в том, что они предоставляют возможность (при наличии определенного количества) оказывать влияние на осуществление акционерным обществом предпринимательской и иной деятельности.
Следствием этого является уникальность конструкции акционерного корпоративного правоотношения: юридически акционерное общество и акционеры являются равными, имущественно обособленными и самостоятельными субъектами гражданских правоотношений, однако волю юридического лица - корпорации формируют именно акционеры, то есть лица, с которыми организация находится в обязательственных отношениях.
Не опровергая утверждения, в соответствии с которым правом собственности на имущество общества обладает само общество как участник гражданских правоотношений, можно констатировать, что владение контрольным пакетом акций предоставляет акционеру опосредованное право владения бизнесом общества. На это обращал внимание Г. Ф. Шершеневич: «... акция предоставляет право на участие в предприятии, а обладатель ее - хозяин последнего...». Надо отметить, что собственником (не акций, а бизнеса общества) ощущает себя не только акционер, собственником выглядит он и в глазах других акционеров, работников предприятия, контрагентов общества, средств массовой информации, органов власти.
В заключение можно сказать, что у российского рынка ценных бумаг есть все предпосылки для дальнейшего «позитивного» развития с последующей интеграцией в мировой финансовый рынок.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1.Закон РФ от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с изменениями, внесенными Федеральным законом от 28 декабря 2002 г. № 185-ФЗ).
2.Гражданский кодекс Российской Федерации от 30.11.94 № 51-Ф. Часть первая. // СЗ РФ. - 1994.- № 32.- ст. 3301.
.А.Н. Буренин «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов». Москва, 2011 г
5.А.А. Килячков, Чалдаева Л.А. «Практикум по российскому рынку ценных бумаг». Москва, 2010 г
.Б. Б. Рубцов. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М., Финансовая академия при Правительстве РФ, 2000. С. 262-264.
.Б.И. Алехин "Рынок ценных бумаг, введение в фондовые операции" Москва, Финансы и статистика, 1991 г.-302с.
.В.И. Колесников Ценные бумаги: Учебник под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского.-2-е изд., перераб. И доп.-М.: Финансы и статистика, 2001.-448 с.: ил.
.В.И. Колесникова Ценные бумаги: Учебник./ Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 448с.
.В. Зимин, Г. Орлов. Оценка акций: основа управления и решения конфликтов в акционерном обществе. // Рынок ценных бумаг №1, 2007. С.8-11.
. В.А. Галанов, Басов А.И. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика, 2009
.В.И. Колесников Ценные бумаги. Учебник. 2-е изд., доп. и перераб. - М.: Финансы и статистика, 2000.
.В.А. Галанова Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 448 с.
. Д. Малиевский «Российский рынок ценных бумаг в конце 2010 года, последствия кризиса». Журнал «Рынок ценных бумаг», № 2 2011 г.
.Е.Ф. Жуков Ценные бумаги и фондовые рынки М.- 2005г.М.Н. Симонова "Ценные бумаги". Москва, из-во "Филин", 1997 г.
.Е.Ф. Жуков Рынок ценных бумаг: Учебник, под ред. Жукова Е.Ф. -М: ЮНИТИ, 2009г.-399с.
.М.Н. Симонова "Ценные бумаги". Москва, из-во "Филин", 1997 г.-268с.
.М. Астаков «Рынок ценных бумаг и его участники». Москва, 2009 г
.Л.Т. Литвиненко Рынок государственных ценных бумаг М.- 2011г.
.Т.Б. Бердникова Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Уч. пос. М.- 2000г. 368c.
.Н. Т. Клещев Рынок ценных бумаг / Н. Т. Клещев, А. А. Федулов, В. А. Симонов и др. / Под ред. Н. Т. Клещева. - М.: Экономика, 2010.401c.
.Я.М. Миркин "Ценные бумаги и фондовый рынок". Москва, из-во "Перспектива", 1995 г.
.Ю. Сизов «Региональные подходы к развитию рынка» Журнал «Рынок ценных бумаг», № 21-22 2011 г.
.Э. Храпченко «Корпоративные облигации: текущая ситуация и перспективы развития»// Рынок ценных бумаг №4, 2010. С.26-30.
25.Хаертфельдер М., Лозовская Е., Хануш Е. Фундаментальный и техни ческий анализ рынка ценных бумаг. - СПб.: Питер, 2005.
26. Информационные ресурсы INTERNET
. Центральный банк Российской Федерации - htpp://www.cbr.ru
.Министерство финансов Российской Федерации - htpp://www.minfin.ru
. Федеральная служба по финансовым рынкам России -htpp://www.fedcom.ru
. Государственный комитет Российской Федерации по статистике -htpp://www.gks.ru
. ММВБ - htpp://www.miсех.сom; htpp://www.miсех.ru
. ФБ «РТС» - htpp://www.rts.ru; htpp://www.rtsnet.ru
. СПбВБ - htpp://www.spcex.ru;
. Институт фондового рынка и управления - htpp://www.iccm.ru
ПРИЛОЖЕНИЕ
Рынок акций: стратегия на I квартал 2013 года
В начале 4 кв 2012 в настроениях инвесторов еще наблюдались отголоски оптимизма, возникшего после того, как ФРС США и ЕЦБ анонсировали новые стимулирующие меры. Однако аппетит к риску постепенно снижался на фоне довольно слабого сезона отчетностей за 3кв 2012 в США (доля компаний, прибыль которых превысила консенсус-прогнозы, примерно соответствовала среднеисторической, но прогнозы по выручке не оправдывались гораздо чаще, чем обычно) и затянувшегося до последних чисел ноября процесса согласования очередного транша международной помощи для Греции.
В этих условиях на рынках акций в течение октября преобладала боковая динамика, а в выраженной нисходящей коррекции большинство индексов оказались в ноябре, когда сразу после победы Б. Обамы на президентских выборах в США фокус внимания инвесторов переместился на проблему «фискального обрыва». Впрочем, коррекция оказалась недолгой: уже в середине ноября рынки акций развернулись вверх, и за последние полтора месяца календарного года показали неплохой прирост. Целый ряд фондовых индексов превысил свои осенние максимумы а, например, немецкий DAX в декабре вышел на уровни, на которых не был с начала 2008 г.
Динамика российских индексов в целом развивалась по вышеописанному сценарию с небольшими отличиями. Так, несколько раньше на отечественном рынке стали заметны коррекционные настроения - из «боковика», в котором начинался квартал, индексы вышли вниз уже в третьей декаде октября. После разворота восстановление индексов было довольно осторожным, и ускорилось только в декабре. К моменту традиционного для последних лет (после появления в российском календаре новогодних каникул) сезонного снижения торговой активности и волатильности во второй половине декабря индекс ММВБ вернулся к тем уровням, на которых начинал октябрь. Квартальное изменение индекса составило всего 1,13%.
Что касается итогов всего 2012 г., то российские индексы также в «плюсе»: индекс ММВБ +5,17%, индекс РТС +10,5% (следует отметить, что Московская Биржа в настоящее время проводит процесс унификации семейства индексов, в результате чего с 18 декабря базы расчета индикаторов совпадают, включая по 50 наиболее капитализированных акций и РДР; при этом индекс ММВБ по-прежнему рассчитывается по рублевым ценам, а индекс РТС - по долларовым). Это заметно хуже, чем динамика сводного индекса развивающихся рынков MSCI EM (+15,15%). Лучшие же по динамике индексы развивающихся рынков (Египет, Турция) за год выросли примерно в полтора раза.
Больший прирост зафиксировал и целый ряд индексов развитых рынков - в частности, упоминавшийся выше немецкий DAX и японский Nikkei225 (последний - благодаря впечатляющему ралли в конце ноября-декабре). Впрочем, среди индексов стран BRIC индекс РТС заметно отстал только от индийского BSESN (+25,82%), немного обогнав бразильский Bovespa (+5,4%). Существенно хуже в течение года была динамика китайского Shanghai Composite (+1,54%), который только в результате декабрьского ралли смог выйти в небольшой «плюс» по итогам года.
Среди отраслевых индексов лучшую динамику как по итогам квартала, так и за год в целом, показал «ММВБ потребительский сектор». Незначительное изменение в 4кв 2012 не помешало войти в тройку лидеров по итогам года также индексам «ММВБ машиностроение» и «ММВБ химия и нефтехимия». Из индексов ликвидных секторов лучшую динамику за квартал и за год продемонстрировал «ММВБ нефть и газ» на фоне устойчивости цен на нефть и ряда громких корпоративных событий в секторе. В небольшом минусе по итогам года оказались индексы финансового и металлургического секторов. Главным аутсайдером года стал сектор электроэнергетики на фоне все более глубокой фактической ревизии итогов реформы РАО ЕЭС.
В стратегии на 3кв12 мы приводили показатели корреляции российского фондового рынка с зарубежными площадками. За прошедшие полгода картина принципиально не изменилась. Парная корреляция индекса РТС с индексом развивающихся рынков MSCI Emerging Markets, рассчитанная на базе 250-ти дневных наблюдений, стабильно держится выше 0,9. Корреляция с индексом MSCI EAFE (база расчета включает фондовые индексы 22-х развитых стран Европы, Австралии и Дальнего Востока, не включает индексы США и Канады) немного снизилась в конце года, но остается выше 0,75, указывая на тесную связь.
Корреляция индекса РТС с американским S&P 500, резко снизившаяся в 1пг12, остается слабой, находясь в районе 0,3. Впрочем, на более коротких временных периодах (20, 50, 100 дневных наблюдений - см. график) связь гораздо более тесная. Таким образом, в целом динамика российского рынка по-прежнему зависит прежде всего от общемировых тенденций.
Глобальные проблемы, связанные с непреодоленными последствиями кризиса, в течение года сохраняли свою актуальность: практически все макроэкономические риски, рассматривавшийся нами год назад в стратегии на 1кв12, себя в той или иной степени проявили. Очередное обострение долгового кризиса произошло в Европе, сильно обеспокоило инвесторов и аналитиков замедление темпов роста китайской экономики. Конец года прошел под знаком бескомпромиссного противостояния по бюджетным вопросам между республиканцами и демократами в США. Тем не менее, волатильность рынков акций заметно уменьшилась по сравнению с 2011 г., в том числе и на российском рынке (см. табл.).
Отдельные показатели волатильности фондовых рынков, 2006 - 2012
ГодИндекс S&P 500, к-т вариацииИндекс РТС, к-т вариацииVIX, скоRTSVX, ско20123,24%8,37%2,525,5520114,93%13,83%8,0412,6420105,32%7,75%5,307,42200912,53%29,79%9,1414,74200816,14%38,51%16,3750,0520073,03%7,83%5,353,0620064,13%9,99%2,247,67Источник: Bloomberg, расчеты Банка БФА
Наши субъективные ощущения совпадают с количественными индикаторами: чувствительность участников рынка к очередным рецидивам давно известных экономических проблем в последнее время заметно уменьшилась. Помимо сугубо психологических аспектов это может объясняться и тем, что по ряду «проблемных направлений» все-таки наметилось постепенное улучшение ситуации. В США за год заметно снизился уровень безработицы и наметилась позитивная динамика на рынке недвижимости, а в конце года наметился разворот вверх темпов деловой активности в Китае. Кроме того, монетарные стимулы от ведущих Центробанков по-прежнему обеспечивают определенную защиту финансовых рынков от системных сбоев.
По нашему мнению, уменьшившаяся волатильность рынков указывает на определенную устойчивость сформировавшейся к настоящему моменту «посткризисной парадигмы» (медленный делеверидж под защитой монетарных стимулов). Поэтому в 2013 г. продолжение уже существующих тенденций мы считаем более вероятным, чем какие-либо резкие изменения. Впрочем, мониторинг потенциальных глобальных рисков будет по-прежнему актуальным, главным возмутителем спокойствия (после того как американские политики разберутся с «фискальным обрывом» и потолком госдолга), по-видимому, будет ситуация в еврозоне: борьба с очередной рецессией на фоне ужесточения фискальной политики была бы нетривиальной задачей даже в условиях большего консенсуса среди государственных лидеров. Весьма туманными остаются и перспективы исправления врожденных дисбалансов валютного союза.
Мы ожидаем, что российский рынок акций в 1кв13 продолжит рост на фоне сохранения позитивной динамики на внешних рынках и с учетом весьма благоприятной сезонности: за последние пятнадцать лет индекс ММВБ только дважды фиксировал снижение по итогам первого квартала (в 1998 и 2008 гг.). При этом темпы роста останутся относительно небольшими: их ускорение было бы возможно при увеличении притока внешних денег, однако здесь сдерживающим фактором остается не всегда последовательная экономическая политика правительства.
С технической точки зрения, главной интригой в начале года будет очередная попытка российских индексов пробить линию нисходящего тренда 2011-12 гг. Индекс РТС сделал это уже в середине декабря, но индекс ММВБ на конец года остался ниже последней по времени конфигурации тренда, проходящей через максимумы 2012 г. (на тот момент в районе 1485 пунктов). Предыдущее столкновение с линией тренда 2011-12 гг. в сентябре завершилось отступлением индекса, однако снижение в сентябре-ноябре укладывалось в рамки коррекции к предыдущему росту. При этом годовой минимум 2012 г. оказался не ниже минимума 2011 г. Исходя из этого, мы полагаем, что на этот раз нисходящий тренд вполне может быть пробит. Мы считаем, что к концу квартала индекс ММВБ сможет приблизиться к прошлогоднему весеннему максимуму в районе 1630 пунктов.