Основные этапы процесса разработки инвестиционной стратегии предприятия

Основные этапы процесса разработки инвестиционной стратегии предприятия

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы контрольной работы определяется тем, что усиление инвестиционной активности в реальном секторе экономики имеет принципиальное значение для обновления производственного потенциала промышленности, строительства, транспорта, сельского хозяйства и других базовых отраслей экономики. Важнейшей задачей инвестора и банкира для принятия решения о финансировании проекта становится организация анализа и оценки проекта. Задача анализа инвестиционного проекта - оценка динамики, степени выполнения плана и изыскания резервов увеличения объемов инвестиций и повышения их эффективности. С переходом России на рыночные отношения та методологическая база, которая широко применялась в бытность плановой экономики, морально устарела и не может быть использована для экономического обоснования инвестиций. Условия российской экономики, характеризующиеся неразвитостью фондового рынка, ограниченным спектром его инструментов, отсутствием надежных индикаторов его динамики, определяют необходимость изучения возможностей использования западного инструментария инвестиционного анализа и его адаптации к российским условиям. Целью контрольной работы является освещение этапов разработки инвестиционной стратегии предприятия, изучение методики оценки эффективности инвестиционных проектов.

Задачи контрольной работы: раскрыть значение и экономическую сущность инвестиционной стратегии, инвестиционного проекта; рассмотреть этапы формирования инвестиционной стратегии; познакомиться с методиками анализа инвестиционных проектов. Теоретические положения основаны на учебных пособиях, посвященных инвестициям. Среди авторов: Алексанов Д.С., Бочаров В.В., Кошелев В.М., Вахрин П.И., Ендовицкий Д.А., Игонина Л.Л.

ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ ПРОЦЕССА РАЗРАБОТКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Инвестиционная стратегия предприятия (далее - ИС) - составная часть общей экономической стратегии, которая определяет выбор и способы реализации наиболее рациональных путей обновления и расширения его производственного и научно-технического потенциала [5, с. 81].

Инвестиционная стратегия - это комплекс долгосрочных целей в области капиталовложений и вложений в финансовые активы, развития производства, формирования оптимальной структуры инвестирования, а также совокупность действий по их достижению. В общем виде ИС реализуется в разработке плана и программы его осуществления на данном этапе развития предприятия. ИС формируется с учетом существующих источников и форм инвестирования, их доступности и потенциальной эффективности использования. Управление ИС осуществляется в процессе формирования инвестиционного портфеля [6, с. 38].

Для достижения целей инвестиционной стратегии необходимо организовать:

исследование внешней инвестиционной среды и прогнозирование конъюнктуры инвестиционного рынка;

технические и маркетинговые исследования;

поиск новых, более прибыльных инвестиционных возможностей;

оценку привлекательности ИП и финансовых инструментов с отбором наиболее эффективных из них;

разработку капитального бюджета;

формирование оптимальной структуры инвестирования.

С точки зрения управления реальными инвестициями (в рамках ИС) можно выделить следующие этапы (шаги) инвестиционного процесса на предприятии:

мотивация инвестиционной деятельности;

программирование инвестиций (программа развития предприятия);

обоснование целесообразности реализации выбранной инвестиционной программы (оценка эффективности, рисков, ресурсного обеспечения и др.);

страхование реальных инвестиций;

регулирование инвестиционного процесса;

планирование инвестиций (составление ТЭО, бизнес-планов проектов);

финансовое обеспечение инвестиционной деятельности;

проектирование (разработка проектно-сметной документации);

обеспечение реальных инвестиций (капиталовложений) материально-техническими ресурсами;

освоение реальных инвестиций;

мониторинг процесса освоения реальных инвестиций;

сдача готовых объектов в эксплуатацию; освоение проектных мощностей;

оценка результатов инвестирования (эффективности реализованных ИП) [6, с. 42].

Эффективность ИС оценивают по сроку окупаемости инвестиций, который определяют на основе данных бизнес-плана и предварительных расчетов по обоснованию ИП.

В соответствии с принципом предельной рентабельности, рекомендуется выбирать такие капитальные вложения, которые обеспечивают инвестору достижение максимальной (предельной) доходности.

ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

На основе западных и современных отечественных разработок в области методов оценки эффективности инвестиций, применительно к условиям перехода российской экономики к рыночным отношениям, в 1994 г. выпущены «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования». В 2000 г. они были существенно доработаны [2].

Можно назвать следующие этапы финансового анализа инвестиционных проектов (ИП).

) Сравнение рентабельности ИП со средним процентом банковского кредита. Цель - поиск альтернативных, более выгодных направлений вложения капитала. Если расчетная рентабельность ИП ниже среднего процента банковского кредита, то проект должен быть отклонен.

) Сравнение рентабельности ИП со средним темпом инфляции в стране. Цель - минимизация потерь денежных средств от инфляции. Если темпы инфляции выше рентабельности проекта, то капитал фирмы с течением времени обесценится.

) Сравнение проектов по объему требуемых инвестиций. Цель - минимизация потребности в кредитах, выбор менее капиталоемкого варианта проекта.

) Оценка проектов по выбранным критериям эффективности с целью выбора варианта, удовлетворяющего критерию эффективности.

) Оценка стабильности ежегодных (ежеквартальных) поступлений от реализации проекта [7, с. 191].

В мировой практике наиболее широкое распространение получила методика оценки эффективности реальных инвестиций на основе взаимосвязанных показателей. Ключевыми показателями, используемыми для оценки эффективности ИП в России, являются: чистый доход; чистый дисконтированный доход; внутренняя норма доходности; потребность в дополнительном финансировании; индексы доходности затрат и инвестиций; период окупаемости инвестиций; оценка показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия-участника проекта [7, с. 192].

Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности определяют на базе денежного потока (ДПт), конкретные составляющие которого зависят от вида оцениваемого объекта. На разных стадиях расчетов, исходя из их целей и специфики финансовой реализуемости, ИП оценивают в текущих или прогнозных ценах. Текущими называют цены, заложенные в проект без учета инфляции. Прогнозными считают цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета. Дефлированными называют прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции [4, с. 39].

Чистым доходом (ЧД - Net Value, NV) считают накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период [4, с. 40]:

, (1)

где суммирование распространяют на все шаги расчетного периода.

Наибольшее распространение на практике получил показатель чистого дисконтированного дохода (ЧДД - Net Present Value, NPV), т.е. накопленного дисконтированного эффекта за период времени. ЧДД определяют по формуле:

ЧДД = , (2)

где аm - коэффициент дисконтирования, доли единицы.

ЧД и ЧДД показывают превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта (без учета и с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различным моментам времени). Указанные показатели для всех характеристик эффективности должны быть положительными. При сравнении по этим параметрам различных вариантов одного и того же проекта предпочтение отдают варианту с наиболее высоким значением ЧДД (при выполнении условия его положительности). Находим:

Дисконт проекта = ЧД - ЧДД. (3)

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД был положительным (ЧДД > 0) [4, с. 40].

Упущенную выгоду (доход) от продажи имущества оценивают с помощью цены, по которой это имущество может быть продано (за вычетом затрат, связанных с его реализацией). При необходимости данную цену дисконтируют к моменту начала использования имущества в рассматриваемом проекте. Упущенную выгоду от использования имущества (Ву) в эффективном альтернативном проекте устанавливают по формуле:

Ву = ЧДДan - ЧДД1an , (4)

где ЧДДan - чистый дисконтированный доход альтернативного проекта, вычисленный при условии безвозмездного вложения имущества в данный проект; ЧДД1an - чистый дисконтированный доход альтернативного проекта, вычисленный при условии реализации этого проекта без вложений данного имущества (ЧДД1an > 0) [4, с. 41].

Внутренняя норма доходности (ВНД - Internal Rate of Return, IRR) характеризует рентабельность проекта. В проектах, начинающихся с инвестиционных затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называют положительное число rx, если: 1) при норме дисконта r = rx чистый дисконтированный доход проекта обращается в ноль; 2) это число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называют также положительное число rx, которое при норме дисконта r = rx обращает чистый дисконтированный доход (ЧДД) проекта в ноль.

При все больших значениях r - отрицателен, при все меньших значениях r - положителен.

Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считают, что ВНД не существует.

ВНД определяют как неотрицательную величину из уравнения:

, (5)

где am - коэффициент дисконтирования (при норме дисконта r) , доли единицы [4, с. 42].

Если все притоки и оттоки денежных средств происходят в начале конца каждого шага, а приведение осуществляют к началу (концу) нулевого шага, то уравнение имеет вид:

, (6)

инвестиционный стратегия проект предприятие

где ДПm - сальдо денежного потока (накопленный эффект) за расчетный период; r - норма дисконта или ставка доходности, доли единицы; t - продолжительность расчетного периода (число лет) [4, с. 43].

Для определения ВНД необязательно знать заранее норму дисконта, поскольку ее находят обычным подбором показателей.

Если уравнение (6) не имеет неотрицательных решений или имеет более одного такого решения, то ВНД подобного проекта не существует.

Для оценки эффективности проекта значение ВНД целесообразно сравнивать с нормой дисконта r. Проекты, у которых ВНД < r, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны.

Для оценки эффективности ИП за первые К шагов расчетного периода рекомендуют использовать следующие формулы [6, с. 81]:

) Текущий чистый доход (ЧД) или накопленное сальдо:

. (7)

) Чистый дисконтированный доход (ЧДД) или накопленное дисконтированное сальдо:

, (8)

) Текущую внутреннюю норму доходности (ВНД), определяемую как такое численное значение ВНД(к), что при норме дисконта r = ВНД(к) величина ЧДД(k), обращается в ноль; при все больших значениях r - отрицательна; при все меньших значениях r - положительна. Для отдельных проектов и значений К текущая ВНД может отсутствовать.

Сроком окупаемости (простым сроком окупаемости) называют продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Моментом окупаемости называют тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого чистый дисконтированный доход (ЧДДк) становится положительным числом, т. е. ЧДДк > 0 [6, с. 88].

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и текущей деятельности. Чем ниже абсолютное значение ПФ, тем меньший объем денежных средств должен привлекаться для финансирования проекта из внешних источников.

Индексы доходности показывают относительную «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Их рассчитывают как для дисконтированных, так и не дисконтированных денежных потоков. Для оценки эффективности проектов используют следующие индексы доходности. Индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленных платежей). Индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков [6, с. 95].

Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от текущей деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению чистого дохода к накопленному объему инвестиций. Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от текущей деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению чистого дисконтированного дохода к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

При расчете ИД и ИДД необходимо учитывать либо все капитальные вложения за расчетный период (включая вложения в замещение выбывающих основных средств), либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода в эксплуатацию предприятия. Индексы доходности затрат и инвестиций больше единицы, если для данного денежного потока чистый доход положителен. Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают единицу, если для этого потока чистый дисконтированный доход положителен. Индексы доходности затрат и дисконтированных затрат для всех видов эффективности должны быть больше единицы. Близость индекса доходности дисконтированных затрат к единице может свидетельствовать о недостаточной устойчивости проекта к возможным колебаниям доходов и затрат. Индексы доходности инвестиций (ИД и ИДД) также должны быть выше единицы.

В практике проектного анализа применяют два основных подхода к решению проблемы оценки привлекательности проектов: статистические (простые) модели и динамические модели (методы дисконтирования). Статистические методы оценки не учитывают фактор времени и используют данные бухгалтерской отчетности, на основе которой рассчитывают простую норму прибыли и срок окупаемости проекта. Построение дисконтированных критериев оценки проектов базируется на использовании теории ценности денег во времени. В мировой практике наибольшее распространение получили следующие динамические модели [3, с. 102]:

) чистая текущая стоимость, или чистый дисконтированный доход (Net Present Value, NPV);

) индекс доходности (Profitagility Index, PI);

) дисконтированный период окупаемости (Disconted Payback Period, DPP);

4) внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR);

5) модифицированный метод внутренней нормы доходности, или маржинальной эффективности капитала (Modified Internal Rate of Return, MIRR).

Проект может быть одобрен инвестором, если NPV> 0, т.е. он генерирует большую, чем средневзвешенная стоимость капитала (WACC), норму доходности. Проекты, по которым NPV является отрицательной величиной или равна нулю, неприемлемы для инвестора, так как не принесут ему дополнительного дохода на вложенный капитал. Проекты с положительным значением данной величины (NPV>0) позволяют увеличить первоначально авансированный капитал инвестора.

При IRR < WACC проект считают неэффективным. Из отобранных проектов предпочтение отдают наиболее прибыльным, из которых формируют инвестиционный портфель предприятия [3, с. 103].

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Завершая работу, можно сделать вывод, что именно с помощью инвестиционной стратегии предприятие реализует свои возможности к предвосхищению долгосрочных тенденций экономического развития и адаптации к ним.

Инвестиционная стратегия является составной частью общей экономической стратегии предприятия. Управление инвестиционной стратегией осуществляется в процессе формирования инвестиционного портфеля.

При этом оценка эффективности инвестиционных проектов является неотъемлемой частью их экономического обоснования.

Оценка инвестиционных качеств предполагаемых проектов ведется по определенному набору критериальных показателей эффективности.

Под инвестиционным проектом в наиболее общем смысле понимают любое вложение капитала на срок с целью извлечения дохода.

При анализе проекта он рассматривается, как комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение определенных целей в течение некоторого периода времени.

К основным динамическим показателям, рассчитываемым при использовании методов дисконтирования, относятся: чистый дисконтированный доход (ЧДД), индекс доходности (ИД), внутренняя норма доходности (ВНД), срок окупаемости инвестиционного проекта.

Как правило, при расчете используется весь комплекс перечисленных показателей, но они имеют разную значимость.

Как правило, при расчете используется весь комплекс показателей, но они имеют разную значимость на отдельных этапах инвестиционного проектирования для его участников.

Эффективность любой финансовой или хозяйственной операции и величина сопутствующего ей риска взаимосвязаны.

Риском можно управлять, т.е. использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и принимать меры к снижению степени риска.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1.       Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: федер. закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ (ред. от 19.07.2011.) // Собрание законодательства РФ. - 1999. - № 28. - Ст.1643.

.        Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 № ВК 477. - М., 2000.

.        Алексанов Д.С., Кошелев В.М. Экономическая оценка инвестиций. - М.: Колос-Пресс, 2009. - 382 с.

.        Астанин Д.Ю. Методика анализа формирования и реализации инвестиционной политики предприятия // Экономический анализ: теория и практика. - 2009. - № 30. - С. 38 - 48.

.        Бочаров В.В. Инвестиции: Инвестиц. портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии. - М.; СПб: ПИТЕР, 2008. - 288 с.

.        Вахрин П.И. Инвестиции: Учебник. - 2-е изд. - М.: Дашков и Кº, 2009. - 384 с.

.        Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика / Под ред. Л.Т. Гиляровской. - М.: Финансы и статистика, 2010. - 400 с.

.        Игонина Л.Л. Инвестиции: учеб. пособие / Под ред. В.А. Слепова. - М.: Экономистъ, 2008. - 478 с.