Денежно-кредитная политика: цели, инструменты, эффективность

Денежно-кредитная политика: цели, инструменты, эффективность

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

УО «БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Кафедра экономической теории

Курсовая работа

по дисциплине: Макроэкономика

на тему: Денежно-кредитная политика: цели, инструменты, эффективность

МИНСК 2011

РЕФЕРАТ

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА, ПОЛИТИКА «ДЕШЁВЫХ ДЕНЕГ», ПОЛИТИКА «ДОРОГИХ ДЕНЕГ», ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ, ТРАНСМИССИОННЫЙ МЕХАНИЗМ МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ, ЦЕЛИ МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ, ЭФФЕКТИВНОСТЬ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ.

Объект исследования - денежно-кредитная политика.

Предмет исследования - денежно-кредитная политика Республики Беларусь.

Цель работы: определение теоретических аспектов денежно-кредитной политики и выявление особенностей её реализации в Республике Беларусь.

Методы исследования: описание, метод сравнительного анализа, метод сбора фактов, системный подход, классификация, статистический анализ, статистический анализ.

Исследования и разработки: изучены основные постулаты денежно-кредитной политики, проанализирована её эволюция, реализация в Республике Беларусь, выявлены проблемы, рассмотрено поэтапное становление и совершенствование денежно-кредитной политики в Республике Беларусь.

Автор работы подтверждает, что приведённый в курсовой работе расчётно-аналитический материал правильно и объективно отражает состояние исследуемого процесса, а все заимствованные из литературных и других источников теоретические, методические положения и концепции сопровождаются ссылками на их авторов.

ABSTRAIT

POLITIQUE MONÉTAIRE, OBJECTIFS DES INSTRUMENTS DE LA POLITIQUE MONÉTAIRE DE LA POLITIQUE MONÉTAIRE, POLITIQUE DE CREDIT RESTRICTIVE, UNE POLITIQUE MONETAIRE EXPANSIONNISTE ET DE CREDIT, TYPES DE MECANISMES POLITIQUE MONÉTAIRE DE TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETAIRE, L'EFFICACITE DE LA POLITIQUE MONETAIRE.d'étude - la politique monétaire.de recherche - la politique monétaire et de crédit de la Biélorussie.: Déterminer les aspects théoriques de la politique monétaire et à identifier les caractéristiques spécifiques de sa mise en œuvre dans la République du Bélarus.éthodes: une description de la méthode d'analyse comparative, la méthode de collecte des faits, l'approche systématique, classification, analyse statistique, l'analyse statistique.et développement: étude des principes fondamentaux de la politique monétaire, a analysé son évolution, la mise en œuvre dans la République du Bélarus, pour identifier les problèmes, nous considérons la mise en place progressive et l'amélioration de la politique monétaire en Biélorussie.

L'auteur travaille confirmer que les travaux de cours en informatique et d'analyse des données correcte et objective reflète l'état du processus, et toutes empruntées à la littérature et d'autres sources de termes théoriques et méthodologiques et concepts accompagnés de références à leurs auteurs.

ВВЕДЕНИЕ

Темой настоящей курсовой работы является: «Денежно-кредитная политика: цели, инструменты, эффективность».

Основными целями любого государства в области экономики являются обеспечение устойчивого экономического роста, высокий уровень занятости, стабильности внутренних цен, а также внешнеэкономическое равновесие. Эти цели реализуются в процессе разработки и проведения экономической политики.

Денежно-кредитная политика центрального банка является составной частью единой государственной экономической политики. При разработке прогноза экономического развития страны в обязательном порядке учитываются показатели, которые необходимо достичь экономике в определенные этапы времени, в частности, развитие рынка капиталов, развитие банковской и платежной систем, обеспечение устойчивости национальной валюты, увеличение спроса экономики на деньги и т.д. Все эти вопросы регулируются при разработке и реализации денежно-кредитной политики государства, без которой нормальное функционирование экономики невозможно.

Главная задача денежно-кредитной политики - регулирование предложения денег, поддержание покупательной способности национальной валюты. В период производственного спада, стагнации увеличение денежного предложения стимулирует рост расходов; в период инфляции центральные банки сокращают предложение денег.

Целью настоящей курсовой работы является изучение теоретических аспектов денежно-кредитной политики, а также ее проведение в Республике Беларусь. Разработкой денежно-кредитной политики в Республике Беларусь занимается Национальный банк Республики Беларусь совместно с Правительством страны, реализация осуществляется путем достижения определенных показателей развития, которые утверждаются специальной программой развития. Поэтому в курсовой работе также необходимо рассмотреть результаты денежно-кредитной политики Республики Беларусь.

Для реализации целей курсовой работы поставлены следующие задачи:

рассмотреть теоретические вопросы, касающиеся денежно-кредитной политики;

определить проблемы практической реализации денежно-кредитной политики в современной экономике;

рассмотреть практическое осуществление денежно-кредитной политики Национальным банком Республики Беларусь, уточнить достигнутые результаты в денежно-кредитной сфере.

Для решения поставленных задач при подготовке курсовой работы были использованы нормативные акты Республики Беларусь, материалы учебного комплекса БГЭУ, научная литература по теме «Деньги. Кредит. Банки», материалы периодических изданий, официальные документы по итогам развития денежно-кредитной политики, банковский кодекс, постановления министров и электронные ресурсы.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

.1 Понятия и цели денежно-кредитной политики

В современной экономической литературе существует множество подходов к определению сущности монетарной политики. В частности, она трактуется как:

стратегия государств, направленная на регулирование денежной массы в обращении, объёмов кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения и финансового рынка для достижения общеэкономических целей [5, с. 29].

проводимая государством генеральная линия действий, система мероприятий в области управления денежно-кредитными процессами (по регулированию денежного рынка и рынка капиталов). Является составной частью общей экономической политики государства [15, с. 34].

Совокупность решений центрального банка относительно предложению денег [21, с. 801].

Денежно-кредитная политика основывается на теоретических представлениях учёных-экономистов о роли денег в экономике и их влияние на основные макроэкономические параметры: объём производства, занятость, цены, платёжный баланс, валютный курс. Эта политика является одной из форм косвенного воздействия государства на экономику.

Объектами воздействия денежно-кредитной политики выступают спрос и предложение денег, которые изменяются в результате действия денежных властей, коммерческих банков, решений реального сектора экономики и населения. [15, с. 35]

Денежно-кредитная (монетарная) политика центрального банка, являясь составной частью государственной макроэкономической политики, предполагает управление денежным предложением и создание условий для доступа экономических субъектов к кредитам в объемах, соответствующих определенным целям экономической политики.

Денежно-кредитная политика осуществляется центральным банком совместно с министерством финансов, а также с другими государственными органами. Она проводится постоянно и влияет на общее состояние рынка ссудных капиталов, а также на денежное обращение в целом.

Параметры денежно-кредитной политики центрального банка оказывают воздействие на эффективность капиталовложений, и, соответственно, на процессы воспроизводства, инфляции и занятости. Изменяя условия функционирования кредитных организаций, центральный банк определяет не только направление их деятельности, но и ход экономического развития страны в целом. [5, с. 29]

Сложность разработки оптимальной денежно-кредитной политики состоит в том, что достижение желательных результатов по одним параметрам, как правило, вызывает ухудшение по другим (асимметричность денежно-кредитной политики).

Для снижения данного риска, связанного с возможными ошибками в предпринимаемых действиях, необходимо правильно определять стратегию денежно-кредитной политики. Это предполагает установление иерархии целей, конкретный состав которых и количественные параметры определяются национальными приоритетами страны, а также этапом ее экономического развития. [4, с. 73]

Цели денежно-кредитной политики классифицируют по следующим признакам:

по времени действия:

конечные (стратегические или общеэкономические);

промежуточные (монетарные);

тактические (операционные);

по границам действия:

внешние (стабильность валютного курса);

внутренние (стабилизация производства, уровня цен).

В целом процесс формулирования целей денежно-кредитной политики состоит из нескольких этапов:

на первом этапе устанавливаются конечные цели в форме контрольных цифр (диапазона изменений) экономического роста, инфляции, состояния платежного баланса;

на втором этапе определяются промежуточные цели в форме конкретных количественных показателей, определяющих действующий монетарный режим денежно-кредитной политики;

на третьем этапе с учетом специфики трансмиссионного механизма центральный банк выбирает операционные цели, т.е. те показатели, которые максимально поддаются ежедневному воздействию центрального банка;

на четвертом этапе производится выбор системы методов и инструментов денежно-кредитного регулирования. [5, с. 32].

Поскольку денежно-кредитная политика является одним из ключевых инструментов государства, используемых для регулирования экономики, ее конечные цели совпадают с общими целями государственной экономической политики: обеспечение устойчивого экономического роста, высокой занятости, стабильного уровня цен и равновесия платежного баланса.

Конечные цели денежно-кредитной политики образуют так называемый «магический четырехугольник»:

рост производства товаров и услуг;

обеспечение занятости населения;

обеспечение равновесия платежного баланса страны;

стабильность покупательной способности национальной денежной единицы: как внешней (обменный курс), так и внутренней (цены внутри страны).

Надо отметить, что существуют и другие варианты конечных целей. Например, иногда к ним относят:

равновесие на финансовом рынке;

стабильность (низкий уровень волатильности) ставки процента;

обеспечение кредитно-инвестиционного обслуживания ВВП и др.

Однако центральный банк априори не имеет возможности контролировать все конечные целевые показатели и управлять их поведением. Поэтому денежно-кредитная политика предполагает определение иерархии целей: выделение, помимо конечных, промежуточных и операционных целевых ориентиров, влияющих на конечные цели и одновременно подконтрольных действиям органов денежно-кредитного регулирования.

Промежуточные цели определяют значение тех или иных экономических переменных, которые необходимо достичь на длительных временных интервалах (год и более).

Выбор промежуточных целей предполагает определение режима монетарной политики - системы обязательных принципов, норм в денежно-кредитной сфере, направленных на достижение количественных ориентиров целевой (таргетируемой) переменной, входящей в сферу ответственности органов денежно-кредитного регулирования.

Выбор монетарного режима осуществляется с учетом множества факторов. Среди них такие, как существующие макроэкономические и институциональные условия, конечные приоритеты экономического развития, степень волатильности (изменчивости) спроса на деньги, скорости их обращения, реакции экономических переменных на динамику ставки процента и преобладающий канал денежной трансмиссии. Чаще всего используют следующие из них: таргетирование обменного курса, денежной массы и инфляции.

Исторически первым режимом денежно-кредитной политики считается режим таргетирования обменного курса, который применялся в странах в виде «золотого», а затем и «долларового» стандарта.

) фиксирование обменного курса национальной валюты по отношению к валюте страны с низким уровнем инфляции либо к корзине валют (в расчете на то, что внутренние темпы роста цен постепенно сравняются с уровнем инфляции в странах валют привязки);

) установление «горизонтального», или «наклонного», коридора, в пределах которого обменный курс национальной валюты может двигаться свободно.

Если выбран режим таргетирования денежных агрегатов, то при проведении монетарного регулирования центральный банк принимает величину того или иного агрегата денежной массы за основную промежуточную цель денежно-кредитной политики.

Инфляционное таргетирование предполагает единственную цель денежно-кредитной политики - контроль за ценами.

Тактические (операционные) цели усиливают взаимосвязь промежуточных целей и инструментов денежно-кредитного регулирования. Промежуточные цели трудно прогнозировать или контролировать ежедневно, еженедельно, ежемесячно, их проще использовать для ежеквартального контроля. Достижение же тактических целей возможно путем каждодневных регулирующих действий центрального банка. Через постановку и достижение тактических целей центральный банк обеспечивает выполнение своих промежуточных, а, соответственно, и конечных целевых установок. [5, с. 36-41]

.2 Инструменты денежно-кредитной политики

Эффективность монетарной политики в значительной мере зависит от выбора инструментов (методов) денежно-кредитного регулирования.

Объектом воздействия инструментов денежно-кредитной политики является денежное предложение и денежный мультипликатор. Предложение денег исходит от центрального банка, его основными источниками являются кредиты, предоставляемые правительству и национальной банковской системе, покупка иностранной валюты за национальную, а также ценных бумаг на открытом рынке. [6, с. 61]

В экономической литературе методы денежно-кредитного регулирования подразделяют:

по объему воздействия на рынок:

на всеобщие (воздействующие на систему в целом);

селективные (предполагающие избирательное воздействие на финансовый рынок);

по характеру воздействия:

на прямые (административные);

косвенные (экономические, рыночные).

Применение методов и инструментов монетарного регулирования может быть как всеобщим, так и селективным. В первом случае мероприятия центрального банка распространяются на все учреждения банковской системы, во втором - на отдельные кредитно-финансовые институты либо их группы (или на определенные виды банковской деятельности).

Прямые методы носят характер административных мер в форме различных директив центрального банка, касающихся объема денежного предложения и цен на финансовом рынке. К ним относят использование лимитов (прямых ограничений), устанавливаемых центральным банком по отношению к количественным и качественным показателям деятельности коммерческих банков.

Косвенные методы влияют на поведение субъектов монетарного регулирования путем воздействия на их экономические интересы при помощи рыночных механизмов. Это означает, что центральный банк, изменяя объем резервных денег или их цену, регулирует спрос экономических агентов на кредит и, соответственно, величину денежной мультипликации в экономике. [5, с. 94-95]

Резервные требования. Повсеместно распространенным методом денежного регулирования является регулирование норм обязательных резервов, т.е. уровня резервов, которые коммерческие банки в обязательном порядке должны держать на резервном счете в центральном банке.

Широкое распространение этого метода регулирования связано, во-первых, с удобством применения и контроля (простой пересмотр параметров в схеме регулирования позволяет влиять на объем и динамику банковских резервов); во-вторых, с универсальностью воздействия - изменение норм резервирования может затрагивать сразу все кредитные учреждения. Повышение нормы резерва на 1-2 % является действенным средством ограничения кредитной экспансии и приостановления развития инфляционных процессов. Если складывается ситуация, когда банк не имеет возможности поддерживать требуемое повышенное соотношение между обязательными резервами и депозитами, он вынужден отказаться от выдачи новых кредитов или продать ценные бумаги. Снижение норм резервов в периоды экономического спада стимулирует развитие деловой активности. В этом случае сумма фактических резервов на счетах в центральном банке превысит сумму требуемых обязательных резервов, в результате банки смогут предоставлять новые ссуды и приобретать ценные бумаги.

Использование норм обязательных резервов как метода денежно-кредитного регулирования в последние годы характеризуется следующими чертами.

Во-первых, действие норм резервов распространяется в настоящее время на все кредитные учреждения.

Во-вторых, во многих развитых странах свобода центрального банка по установлению норм минимальных резервов определенным образом ограничена. Нормы либо регламентируются законом, либо законодательно фиксируются их пределы, в которых центральный банк может самостоятельно изменять уровни резервирования.

В-третьих, техника расчета норм минимальных резервов и санкции за их нарушение отличаются большим разнообразием.

Политика рефинансирования. Рефинансирование национальной банковской системы, как известно, может осуществляться тремя путями: покупка иностранной валюты, покупка ценных бумаг и предоставление кредитов в порядке переучета или под залог ценных бумаг и других активов. В рамках политики рефинансирования центральный банк определяет:

инструменты рефинансирования;

ставки рефинансирования;

объем рефинансирования.

Основными инструментами рефинансирования являются валютные интервенции, операции на открытом рынке, кредиты рефинансирования.

Валютные интервенции. Они представляют собой операции купли-продажи иностранной валюты за национальную. С их помощью центральный банк оказывает непосредственное воздействие на денежную массу. Покупка иностранной валюты приводит к ее увеличению в национальной валюте, а продажа, наоборот, - к сокращению. Одновременно валютные интервенции оказывают определенное воздействие на курс национальной валюты по отношению к иностранной, поскольку изменяют рыночное соотношение спроса и предложения последней на валютном рынке.

Цель валютной политики - поддержание стабильности курса национальной валюты, что необходимо для обеспечения стабильности цен и денежного обращения. [6, с. 62-63]

Операции на открытом рынке. В настоящее время они являются наиболее распространенным методом денежно-кредитного регулирования. Сущность этого метода заключается в том, что центральный банк покупает или продает ценные бумаги на открытом рынке. Объект этих операций - рыночные ценные бумаги, к которым преимущественно относятся обязательства казначейства и государственных корпораций, промышленных компаний и банков, а также векселя, учитываемые центральным банком. Если последний продает ценные бумаги на открытом рынке, а коммерческие банки их покупают, то остатки средств на корреспондентских счетах, открытых этими банками в центральном банке, уменьшаются на величину купленных бумаг. Вследствие этого уменьшаются возможности коммерческих банков по предоставлению ссуд своим клиентам, что приводит к сокращению денежной массы в обращении. И, наоборот, при покупке ценных бумаг у коммерческих банков центральным банк зачисляет соответствующие суммы на их корреспондентские счета, и у коммерческих банков появляется возможность расширить свои операции по выдаче ссуд.

Этот рыночный инструмент денежно-кредитной политики центрального банка является наиболее действенным и гибким и обеспечивает эффективное воздействие на денежный рынок и банковский кредит, а следовательно, и на экономику в целом.

Кредиты рефинансирования. Первоначально предоставление прямых кредитов центральным банком другим национальным банкам использовалось исключительно для оказания воздействия на состояние денежного обращения и кредитного рынка. По мере развития рыночных отношений кредиты центрального банка все активнее стали применяться как инструмент оказания финансовой помощи коммерческим банкам. Центральные банки постепенно превратились в кредиторов последней инстанции. В этом смысле кредиты рефинансирования являются составной частью механизма защитных мер, источником временных ресурсов, необходимых для восполнения истощенных резервов банка. Однако доступ к этим кредитам не является свободным, а рассматривается как привилегия.

Ставки рефинансирования. В политике рефинансирования важное место занимает регулирование ставок процента, по которым центральный банк проводит данные операции. Регулирование ставок процента часто называют процентной политикой центрального банка, а основную ставку, по которой осуществляется рефинансирование, - его официальной ставкой. Повышение последней снижает возможности коммерческих банков в получении кредитов у центрального банка, что ведет к сокращению кредитов, предоставляемых рыночной клиентуре банками, следовательно, уменьшает денежную массу и увеличивает величину рыночных ставок процента. Повышая последние, центральный банк проводит политику ограничения кредита, т.е. кредитной рестрикции, снижая, - кредитной экспансии.

Официальная учётная ставка - это плата, взимаемая центральным банком при покупке у коммерческих банков краткосрочных государственных облигаций и переучёте коммерческих векселей. Политика изменения учётной ставки представляет собой вариант регулирования качественного параметра денежного рынка - стоимости банковских кредитов. Когда центральный банк повышает учётную ставку, он тем самым удорожает кредиты рефинансирования, уменьшая кредитные возможности банков и, наоборот, когда он понижает её, то удешевляет кредиты и увеличивает возможности банков предоставлять кредиты своим клиентам.

Объем рефинансирования. Объем рефинансирования определяется исходя из целей денежно-кредитной политики. Каждый центральный банк, как правило, определяет лимиты по операциям рефинансирования, в рамках которых устанавливаются лимиты по отдельным банкам или их группам (например «дисконтное окно» в США). Исходя из рассчитанных лимитов определяются ставки по операциям и требования к банкам для получения кредитов рефинансирования. [6, с. 370-381]

Выбор и сочетание инструментов денежно-кредитного регулирования зависит прежде всего от задач, которые решает центральный банк в определенный отрезок времени. В условиях формирующихся финансовых рынков и относительной закрытости национальных экономик наиболее результативными являются прямые методы вмешательства центрального банка в денежно-кредитную сферу: административное регулирование депозитных и кредитных ставок коммерческих банков, установление предельных объемов кредитования банком своих клиентов, изменение уровня минимальных резервов. По мере развития финансовых рынков наблюдается переход к рыночным методам регулирования денежной массы, и прежде всего к операциям на открытом рынке и изменению уровня официальной ставки процента. [15, с. 29]

1.3 Типы и виды денежно-кредитной политики

В современных условиях центральные банки как органы, осуществляющие денежно-кредитное регулирование, имеют широкие (но все же ограниченные) возможности воздействовать на экономические процессы. Такое воздействие осуществляется путем проведения денежно-кредитной политики двух типов - рестрикционной и экспансионистской. Для каждого типа характерен свой набор инструментов и определенное сочетание экономических и административных методов регулирования.

Рестрикционная денежно-кредитная политика (политика «дорогих» денег) направлена на ограничение денежно-кредитной эмиссии, ужесточение условий и ограничение объема кредитных операций кредитных организаций и повышение уровня процентных ставок. Ее проведение обычно сопровождается бюджетно-налоговыми мероприятиями по увеличению налогов, сокращению государственных расходов и др. Целями такой денежно-кредитной политики является сдерживание инфляции, оздоровление платёжного баланса, сглаживание циклических колебаний деловой активности в периоды экономических подъёмов, сопровождаемых «перегревом » конъюнктуры рынка.

Рестрикционная политика ограничивает возможности получения кредитов на развитие производства, что приводит к сокращению инвестиций, спаду производства и росту безработицы. В частном секторе наблюдаются такие процессы, как сокращение сбережений населения и привлекаемых на потребление кредитов. В результате снижается спрос на товары и услуги, что также тормозит развитие производства. [15, с. 30-31]

В ситуации, когда экономика сталкивается с излишними расходами, что порождает инфляционные процессы, Центральный банк должен попытаться понизить общие расходы путем ограничения или сокращения предложения денег. Проводится политика дорогих денег. Необходимо уменьшить резервы коммерческих банков. Это осуществляется следующим образом:

центральный банк должен продавать государственные облигации на открытом рынке для того, чтобы урезать резервы коммерческих банков;

необходимо увеличить резервную норму, что автоматически освобождает коммерческие банки от избыточных резервов;

увеличение учетной ставки для снижения интереса коммерческих банков к увеличению своих резервов посредством заимствования у Центрального банка.

В результате проведения политики дорогих денег банки обнаруживают, что их резервы слишком малы, чтобы удовлетворить предписываемой законом резервной норме, то есть их текущий счет слишком велик по отношению к их резервам. Поэтому, чтобы выполнить требование резервной нормы при недостаточных резервах, банкам следует сохранить свои текущие счета, воздержавшись от выдачи новых ссуд, после того как старые выплачены. Вследствие этого денежное предложение сократится, вызывая повышение нормы процента, а рост процентной ставки сократит инвестиции, уменьшая совокупные расходы и ограничивая инфляцию. Цель этой политики заключается в ограничении предложения денег, то есть снижения доступности кредита и увеличения его издержек для того, чтобы понизить расходы и сдержать инфляционное давление. [22]

Экспансионистская денежно-кредитная политика (политика «дешевых» денег) означает расширение масштабов кредитования, ослабление контроля над приростом количества денег в обращении, понижение уровня процентных ставок. Она сопровождается сокращением налоговых ставок, ростом расходов государственного бюджета и др. В качестве целей осуществления этой денежно-кредитной политики выступают стимулирование деловой активности и экономического роста, сокращение безработицы.

При проведении экспансионистской политики растут кредиты на развитие производства, увеличиваются инвестиции и объем производства, следовательно, количество рабочих мест. Одновременно растут сбережения населения и кредиты на потребление, что ведет к увеличению спроса на товары и услуги, стимулирующему рост производства. [15, с. 31-32]

Пусть экономика столкнулась с безработицей и со снижением цен. Следовательно, необходимо увеличить предложение денег.

Для достижения данной цели применяют политику дешевых денег, которая заключается в следующих мерах:

Центральный банк должен совершить покупку ценных бумаг на открытом рынке у населения и у коммерческих банков.

Необходимо провести понижение учетной ставки.

Нужно внести изменения в законодательство, связанные с уменьшением резервной нормы.

В результате проведенных мер увеличатся избыточные резервы системы коммерческих банков. Так как избыточные резервы являются основой увеличения денежного предложения коммерческим банкам путем кредитования, то можно ожидать, что предложение денег в стране возрастет. Увеличение денежного предложения понизит процентную ставку, вызывая рост инвестиций и увеличение валового национального продукта. Задача данной политики - сделать кредит дешевым и легкодоступным с тем, чтобы увеличить объем совокупных расходов и занятость. [22]

В зависимости от выбора центральным банком промежуточной цели различают гибкую, жесткую и эластичную денежно-кредитную политику.

Предположим, центральный банк избирает фиксацию процентной ставки (гибкая денежно-кредитная политика). Первоначально денежный рынок находился в равновесии в точке Е1. Равновесная ставка процента - i1. Центральный банк стремится удержать ее, изменяя предложение денег. Такому положению будет соответствовать горизонтальная кривая предложения денег MS, показан на рисунке А.1.

Допустим, спрос на деньги увеличился. Рост спроса неизбежно приведет к повышению процентной ставки. Чтобы удержать ее на уровне i1, центральный банк будет вынужден увеличить предложение денег с М1/Р до М2/Р. Он может сделать это путем покупки государственных ценных бумаг на открытом рынке, в отдельных случаях - снижая норму обязательных резервов. Однако если спрос на деньги будет возрастать и дальше, центральному банку придется увеличивать предложение денег снова и снова, что неизбежно приведет к инфляции. Поэтому экономисты считают, что фиксация процентной ставки оправдана только в краткосрочном периоде, несмотря на то, что центральному банку легче контролировать ставку процента, чем денежную массу. Единственным способом избежать инфляции в долгосрочном периоде является контроль за денежной массой.

Теперь предположим, что центральный банк избрал в качестве объекта регулирования денежную массу (жесткая денежно-кредитная политика). Оценив состояние денежного рынка, он фиксирует предложение денег на уровне М1/Р. Тогда кривая предложения денег MS будет иметь вид вертикальной прямой, как на рисунке А.1.

Допустим, денежный рынок находился в состоянии равновесия в точке Е1 при ставке процента i1. Рост спроса на деньги с MD1 до MD2 приведет к нарушению равновесия и увеличению процентной ставки при неизменном предложении денег.

По мере ее роста будут сокращаться избыточные резервы и увеличиваться денежный мультипликатор, что обусловит рост предложения денег. Если к тому же процентная ставка межбанковского рынка станет выше учетной, то возрастет заимствование средств коммерческими банками через "учетное окно", что расширит возможность создания ими новых денег. Чтобы предложение денег осталось прежним - М1/Р центральный банк должен предпринять определенные меры. Он может компенсировать возможный рост предложения денег продажей ценных бумаг на открытом рынке, корректировкой уровня учетной ставки.

При сокращении спроса на деньги и снижении ставки процента все происходит в обратном порядке.

Таким образом, в долгосрочном периоде фиксация процентной ставки может привести к инфляции. Поддерживать же неизменным предложение денег центральный банк не в состоянии, так как не контролирует его полностью. Поэтому, как правило, центральный банк проводит эластичную денежно-кредитную политику. Она заключается в том, что он допускает определенное расширение денежной массы, контролируя темпы ее роста, и при этом следит за уровнем процентной ставки на краткосрочных временных интервалах, корректируя ее по мере надобности. Графически этот случай изображен на рисунке А.3.

Кривая предложения денег MS является наклонной. Рост спроса на деньги с MD1 до MD2 приводит к увеличению количества денег c М1/Р до М2/Р, повышению ставки процента с i1 до i2.

Влияние изменения денежного спроса на уровень ставки процента и количество денег различно в зависимости от вида кривой MS. Если она будет достаточно крутой, то изменение процентной ставки будет более значительным по сравнению с изменением количества денег, т.е. будет проводиться относительно жесткая монетарная политика. Если же кривая MS будет иметь сравнительно пологий вид, то, наоборот, рост спроса на деньги приведет к более значительному изменению количества денег по сравнению с изменением ставки процента. Такая политика называется относительно гибкой.

2. ПРОБЛЕМЫ ПРАКТИЧЕСКОЙ РЕАЛИЗАЦИИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

.1 Передаточный механизм денежно-кредитной политики

Вопрос о наличии и характере влияния денег на реальный сектор экономики остается ключевым в дискуссии о роли центрального банка при проведении монетарной политики, направленной на обеспечение реального экономического роста. До настоящего времени среди отечественных экономистов фактически не сформировалось единого мнения относительно того, как денежно-кредитная политика воздействует на экономику. Во многом это обусловлено недостаточной теоретической и практической разработкой в отечественной литературе вопросов влияния монетарной политики на организацию и функционирование экономики, получившего за рубежом название трансмиссионного (или передаточного) механизма (transmission mechanism of monetary policy).

Представления о направлениях трансмиссионного воздействия денежно-кредитной политики разнятся даже в странах с рыночной экономикой, несмотря на то, что теоретические и эмпирические исследования в этой области проводились там, в течение нескольких десятилетий. Страны с переходной экономикой в большинстве своем только приступают к процессу выработки приемлемой модели трансмиссионного механизма экономики, в зависимости от условий и целей функционирования которого и применяются различные режимы денежно-кредитной политики, призванные обеспечить эффективность переходных процессов.

Современный анализ монетарной политики строится на изучении всей цепочки взаимосвязей в экономике: от принятия решений денежными властями до конкретного механизма воздействия денежных шоков на реальный сектор с учетом обратных связей, то есть реакции денежных властей на изменение ситуации в реальном секторе экономики после реализации мер в области денежно-кредитной политики.

Монетарная политика имеет довольно сложный передаточный (трансмиссионный) механизм. От качества работы всех его звеньев зависит эффективность политики в целом.

Можно выделить 4 звена передаточного механизма кредитно-денежной политики:

изменение величины реального предложения денег M/Pв результате проведения Центральным Банком соответствующей политики;

изменение ставки процента на денежном рынке;

реакция совокупных расходов (в особенности инвестиционных расходов) на динамику ставки процента;

изменение объёма выпуска в ответ на изменение совокупного спроса (совокупных расходов).

Между изменением предложения денег и реакцией совокупного предложения расположены ещё две промежуточные ступени, прохождение через которые существенно влияет на конечный результат, показано на рисунке Б.1.

Изменение рыночной ставки процента (2) происходит путём изменения структуры портфеля активов экономических агентов после того, как в результате скажем, расширительной денежно кредитной политики Центрального Банка на руках у них оказалось больше денег, чем им необходимо. Следствием, как известно, станет покупка других видов активов, удешевление кредита, то есть в итоге - снижение ставки процента, смотри рисунок Б.2 а.

Однако реакция денежного рынка зависит от характера спроса на деньги, то есть от крутизны кривой MD. Если спрос на деньги достаточно чувствителен к изменению ставки процента (пологая MD), то результатом увеличения денежной массы станет незначительное изменение ставки процента. И наоборот: если спрос на деньги слабо реагирует на ставку процента (крутая кривая MD), то увеличение предложения денег приведёт к существенному падению процентной ставки, в соответствии с рисунком Б.2 б, в.

Следующим шагом является корректировка совокупного спроса (совокупных расходов), в связи с изменением ставки процента. Обычно считается, что больше других на динамику ставки процента. Обычно считается, что больше других на динамику ставки процента реагируют инвестиционные расходы (хотя можно говорить и о реакции потребления, расходах местных органов государственного управления, но они менее значительны). Если предположить, что на денежном рынке произошло существенное изменение ставки процента, то далее встанет вопрос о чувствительности инвестиционного спроса (или совокупного спроса в целом) к динамике ставки процента. От этого, при прочих равных условиях, будет зависеть величина мультипликативного расширения совокупного дохода. [9, с. 170-173]

В экономической теории и политике сложилось два подхода к проведению ДКП: кейнсианская и монетаристская модели передаточного механизма.

Кейнсианский подход к денежно-кредитной политики. В качестве целевого ориентира в кейнсианской модели выступает ставка процента. Изменение денежного предложения приводит к новому равновесию на денежном рынке и обеспечивает необходимый уровень ставки процента. Ставка процента определяет размер инвестиционных расходов в экономике, следовательно, и объем национального производства и уровень занятости. Согласно утверждениям кейнсианцев, для поддержания стабильности необходимо поддерживать определённый уровень ставки процента, а для обеспечения экономического роста следует «вливание» денежной массы обеспечить снижение ставки процента. Схематично передаточный механизм в кейнсианской модели КДП можно изобразить следующим образом, смотри приложение Б рисунок Б.3.

На графике видно, как увеличение денежной массы (с MS1 до MS2) приводит к уменьшению ставки процента (с i1 до i2), а это вызывает рост инвестиций (с I1 до I2) и увеличение национального продукта (с Y1 до Y2).

Если сторонники кейнсианской теории полагают, что динамика совокупного дохода и занятости в большей степени определяется уровнем инвестиций, а не денежными факторами, то монетаристы утверждают, что изменение денежной массы оказывает непосредственное влияние на колебание деловой активности. [13, с. 143]

Логика монетаристского подхода основывается на уравнении обмена:

M × V = P × Q,

Где M - количество денег, находящихся в обращении;- скорость обращения денег;- средний уровень цен;- объем товаров и услуг.

то есть, на тезисе, что увеличение денежной массы прямо влияет на ВВП. Поэтому в условиях полной занятости увеличение денежной массы приводит лишь к повышению уровня цен, к инфляции.

По мнению монетаристов, экономическая нестабильность порождается, прежде всего, неправильным кредитно-денежным регулированием, использованием кейнсианской модели ДКП.

В качестве основного целевого ориентира монетаристы предложили регулирование денежной массы (темпы роста денежного предложения), что бы управлять инфляцией.

М. Фридмен выступил за законодательное установление монетарного правила, согласно которому денежное предложение ежегодно расширяется в таком же темпе, что и ежегодный темп потенциального роста реального ВНП - на 3-5 % в год. Таким образом, с точки зрения монетаристов, можно в значительной степени устранять макроэкономическую нестабильность. Постоянный рост темпа денежной массы ликвидирует инфляционное расширение из-за недостатка денежных средств. Движение и спад также ликвидируется, так как экономика постоянно подпитывается денежными ресурсами, которые стимулируют совокупный спрос, а, следовательно, и рост производства. [12, с. 141-144]

Таким образом, механизм воздействия изменения предложения денег на экономику носит название «механизма денежной трансмиссии», или «денежного передаточного механизма». Механизм денежной трансмиссии показывает, каким образом изменение ситуации на денежном рынке влияет на изменение ситуации на реальном рынке, т.е. рынке товаров и услуг. [3, с. 150]

2.2 Эффективность денежно-кредитной политики

Эффективность денежно-кредитной политики, как и эффективность фискальной политики, следует рассматривать как с точки зрения её достоинств, так и с точки зрения недостатков.

Денежная политика, как приоритетный метод регулирования, в последнее время приобрела сторонников не только среди монетаристов, но и среди неокейнсианцев. Они признают, что методы денежной политики осуществляются очень оперативно и гибко - в отличие от мер фискальной политики, которые требуют длительных согласований между законодательными и административными органами, что понижает их эффективность. С помощью денежной политики можно успешно бороться с инфляцией и преодолевать небольшие спады в развитии экономики.

К преимуществам монетарной политики можно отнести:

Отсутствие внутреннего лага. Внутренний лаг представляет собой период времени между моментом осознания экономической ситуации в стране и моментом принятия мер по ее улучшению. Решение о покупке или продаже государственных ценных бумаг центральным банком принимается быстро, а поскольку эти бумаги в развитых странах высоколиквидны, высоконадежны и безрисковы, то проблем с их продажей населению и банкам не возникает.

Отсутствие эффекта вытеснения. В отличие от стимулирующей фискальной политики стимулирующая монетарная политика (рост предложения денег) обусловливает снижение ставки процента, что ведет не к вытеснению, а к стимулированию инвестиций и других чувствительных к изменению ставки процента автономных расходов и к мультипликативному росту выпуска.

Эффект мультипликатора. Монетарная политика, как и фискальная политика, имеет мультипликативный эффект воздействия на экономику, причем действуют два мультипликатора. Банковский мультипликатор обеспечивает процесс депозитного расширения, т.е. мультипликативное увеличение денежной массы, а рост автономных расходов в результате снижения ставки процента в условиях роста предложения денег мультипликативно (с эффектом мультипликатора автономных расходов) увеличивает величину совокупного выпуска.

Недостатки монетарной политики следующие:

) возможность инфляции. Стимулирующая монетарная политика, т.е. рост предложения денег, ведет к инфляции даже в краткосрочном, а тем более в долгосрочном периоде. Поэтому представители кейнсианского направления утверждают, что монетарная политика может использоваться лишь при перегреве (инфляционном разрыве) экономики, т.е. рассматривают возможность проведения только сдерживающей монетарной политики, а при рецессии, по их мнению, должна использоваться стимулирующая фискальная, а не монетарная политика;

) наличие внешнего лага в связи со сложностью и возможными сбоями в механизме денежной трансмиссии. Внешний лаг представляет собой период времени от момента принятия мер по стабилизации экономики (принятия решения центральным банком по изменению величины предложения денег) до момента появления результата их воздействия на экономику (который выражается в изменении величины выпуска). Покупка и продажа центральным банком государственных ценных бумаг осуществляется быстро, т.е. быстро изменяются кредитные возможности коммерческих банков. Однако механизм денежной трансмиссии долгий и состоит из нескольких ступеней, на каждой из которых возможен сбой.

Политика «дешевых денег», проводимая центральным банком, может обеспечить коммерческие банки дополнительными резервами, что расширяет кредитные возможности банков, однако такая возможность может не превратиться в действительность. Нет никакой гарантии, что при увеличении резервов произойдет соответствующее увеличение объема кредитов, выдаваемых коммерческими банками. Кроме того, население может решить не брать кредиты. В результате денежная масса не увеличится.

Реакция денежного рынка на рост предложения зависит от вида кривой спроса на деньги. Серьезное падение ставки процента произойдет только в случае, если кривая спроса на деньги крутая, т.е. если чувствительность спроса на деньги к изменению ставки процента невелика. Если спрос на деньги очень чувствителен к изменению ставки процента (кривая спроса на деньги пологая), то увеличение предложения денег не приведет к значительному снижению ставки процента.

Существенное снижение ставки процента в результате роста предложения денег может не привести к серьезному увеличению инвестиционных расходов, если их чувствительность к изменению ставки процента низка (кривая инвестиций крутая). Если чувствительность инвестиционного спроса к динамике ставки процента высока, и инвестиционные расходы увеличились в результате падения ставки процента, то рост совокупных расходов может не привести к увеличению реального выпуска, если экономика находится в состоянии полной занятости (на уровне потенциального объема производства), что соответствует вертикальной кривой совокупного предложения.

Таким образом, нарушение в любом звене передаточного механизма могут свести на нет или существенно ослабить воздействие монетарной политики на экономику.

Более того, наличие у монетарной политики значительного внешнего лага, т.е. запаздывания воздействия изменения предложения денег на экономику, обусловленного многоступенчатостью денежного передаточного механизма (даже в том случае, когда нет сбоев в его функционировании) может привести к дестабилизации экономики. Например, решение об увеличение денежной массы, принятое в период спада, может дать свой результат, когда экономика уже достигнет бума, что вызовет усиление инфляционных процессов. И наоборот, продажа государственных ценных бумаг центральным банком с целью снижения деловой активности в условиях «перегрева» экономики может сказаться, когда экономика будет находиться в глубоком спаде, и это только усугубит ситуацию;

) наличие побочных эффектов, вызываемых изменением предложения денег, которые также снижают эффективность монетарной политики. Так, если центральный банк увеличивает денежную массу, то ставка процента падает, т.е. снижаются альтернативные издержки хранения наличных денег. В этих условиях население может предпочесть перевести средства с депозитов в наличность, что уменьшит норму депонирования (коэффициент cr, равный отношению наличности к депозитам (cr = C/D)).

Одновременно падение ставки процента (цены кредита) снижает заинтересованность коммерческих банков выдавать кредиты, увеличивая их избыточные резервы (excess reserves), что сказывается на величине нормы резервирования (коэффициента rr, равного отношению резервов к депозитам (rr = R/D) и представляющего собой сумму нормы обязательных резервов (ur), устанавливаемой центральным банком, и нормы избыточных резервов (er), определяемой самими коммерческими банками (rr = ur + er)).

Рост нормы депонирования и нормы резервирования ведет к снижению величины денежного мультипликатора, что существенно ослабляет эффект воздействия монетарного импульса на экономику. Рост денежной базы от Н1 до Н2 может привести к росту денежной базы от М1 до М2, если не меняется величина мультипликатора, и лишь до М3, если происходит уменьшение величины денежного мультипликатора вследствие роста нормы депонирования (как в данном случае) и/или нормы резервирования;

) противоречивость целевых ориентиров (дилемма целей) монетарной политики. Дело в том, что центральный банк не может одновременно регулировать и предложение денег, и ставку процента, поскольку оба эти показателя определяют координаты точки равновесия денежного рынка. Если центральный банк ставит целью поддержание на неизменном уровне ставки процента, то поскольку при увеличении спроса на деньги (сдвиг вправо кривой спроса на деньги от MD1 до MD2), ставка процента повышается от R1 до R2, центральный банк должен увеличить предложение денег до MS2, т.е не может контролировать величину денежной массы, и она становится из экзогенной величины эндогенной величиной, полностью подчиненной цели удержания на неизменном уровне ставки процента. И наоборот, если центральный банк ставит целью поддержание неизменной величины предложения денег, он теряет контроль за ставкой процента, поскольку при росте предложение денег (от MS1 до MS2), ставка процента будет снижаться (от R1 до R3), а при сокращении предложения денег ставка процента будет возрастать.

В результате монетарная политика может привести к дестабилизации экономики. Если центральный банк для стабилизации экономики ставит своей задачей не контроль предложения денег, а поддержание на неизменном уровне ставки процента, то рост дохода (выпуска) в период подъема приведет к росту трансакционного спроса на деньги и, следовательно, общего спроса на деньги, что при неизменном предложении денег вызовет увеличение ставки процента. Для снижения ставки до первоначального уровня центральный банк вынужден увеличивать предложение денег, что в результате может создать дополнительный импульс для роста экономики, превращая здоровый подъем в инфляционный бум. В период спада политика по поддержанию неизменной ставки процента приведет к тому, что центральный банк для предотвращения падения ставки процента, вызванного снижением общего спроса на деньги в результате снижения деловой активности, должен сократить предложение денег, что будет иметь следствием еще большее сокращение совокупного спроса и усиление спада;

) потеря центральным банком контроля над предложением денег в условиях зависимости монетарной политики от фискальной политики правительства. В этом случае предложение денег также превращается из экзогенной величины в эндогенную. Если деятельность центрального банка направлена на решение бюджетных проблем, т.е. обеспечение финансирования роста государственных расходов (при проведении правительством стимулирующей фискальной политики) или финансирования дефицита государственного бюджета, то монетарная политика становится полностью подчиненной решению проблем фискальной политики. [22]

Теперь рассмотрим механизм денежно-кредитной политика в модели IS-LM. Предположим, первоначально равновесие на товарном и денежном рынке наблюдалось в точке Е. Равновесный доход был YE, а равновесная ставка процента - rE.

Допустим, центральный банк проводит операцию на открытом рынке, которая ведет к росту номинальной денежной массы, а при данном уровне цен и к росту предложения реальных денежных остатков. Кривая LM сдвигается вправо, в положение LM1. На рынке денег при прежней процентной ставке rE предложение денег превышает спрос. Это приводит к понижению процентной ставки. Ее падение вызывает рост инвестиций и совокупных расходов, что обуславливает увеличение дохода. Избыточное предложение денег исчезнет, когда равновесие установится в точке Е1, так как и снижение ставки процента, и увеличение дохода приводят к росту спроса на деньги. Последний будет продолжаться до тех пор, пока не станет равным новому предложению денег. Следовательно, стимулирующая денежно-кредитная политика (политика «дешевых денег») обусловила увеличение дохода с YE до Y1 и снижение процентной ставки с rE до r1.

В результате политики «дорогих денег», наоборот, кривая LM сдвинется влево, ставка процента возрастет, а доход - сократится.

Относительная эффективность стимулирующей денежно-кредитной политики определяется тем, насколько значителен прирост дохода (выпуска), вызванный увеличением реальных денежных остатков. Размер эффекта денежно-кредитной политики - изменение совокупного дохода при изменении номинальной денежной массы - определяется двумя группами факторов. Как видно из графиков (рис. 1) он зависит от наклона кривых IS и LM.

Если рассмотреть разные варианты наклонов кривых IS и LM, то можно прийти к выводу: чем более пологой является кривая IS и более крутой LM, тем больше будет прирост дохода (Y1-YЕ), обусловленный одинаковым увеличением номинальной денежной массы. Следовательно, и более эффективной будет стимулирующая денежно-кредитная политика.

На первом графике при пологой кривой IS и крутой LM даже небольшое снижение процентной ставки приводит к значительному с YЕ до Y1 росту дохода. Наклон IS определяется чувствительностью инвестиций к изменениям процентной ставки: чем более чувствительны будут инвестиции, тем больше будет стимулирующий эффект денежно-кредитной политики. При пологой IS наклон кривой LM, как это видно из графика (рис. 2,а), не имеет большого значения.

Иначе при крутой IS (рис. 3,б). Здесь инвестиции не чувствительны к изменениям ставки процента: даже довольно большое снижение ставки не приведет к значительному росту инвестиций и дохода. Поэтому важное значение приобретает наклон кривой LM. Крутизна LM зависит от восприимчивости спроса на деньги к изменениям ставки процента. Чем более чувствителен будет спрос на деньги относительно процента, а значит более пологой будет кривая LM, тем менее эффективной будет политика «дешевых денег». В этом случае увеличение предложения денег приведет к существенному снижению процентной ставки и сравнительно небольшому увеличению дохода (выпуска) с YЕ до Y1 (рис.4,б). Эффективность стимулирующей монетарной политики будет относительно больше при крутой LM. Наибольший стимулирующий эффект денежно-кредитной политики достигается при пологой кривой IS и крутой LM (рис.4,а). Анализ относительной эффективности монетарной политики можно также провести, используя графики, показывающие изменения наклона только одной кривой: либо IS либо LM при фиксированном положении другой кривой.

В связи с вышесказанным принято выделять два специальных случая, когда монетарная политика является совершенно не эффективной. Во-первых, это случай, когда экономика оказывается в ликвидной ловушке, а во-вторых, когда она попадает в инвестиционную ловушку. (Никифоров МГУ)

Ликвидная ловушка. В первом из этих случаев, который иллюстрирует рисунок 4, процентная ставка настолько низка, что все домашние хозяйства ожидают её неизбежного увеличения в будущем.

Чтобы избежать потерь от хранения своего богатства в форме облигаций, домохозяйства предпочитают хранить его в ликвидной форме - в виде денежного запаса. При данной процентной ставке спрос на деньги становится совершенно эластичным (смотри рисунок 4 а). Экономика попадает в ликвидную ловушку.

Попадание экономики в ловушку ликвидности означает, что никакие денежные вливания ЦБ в экономику (рис 4. а) не могут больше повлиять на уровень процентной ставки (в сторону её понижения).

Таким образом, модель IS-LM показывает, что изменения в предложении денег влияют на равновесный уровень дохода (выпуска). Однако последователи Кейнса утверждали, что это влияние иногда незначительно, например, при процентных ставках, близких к минимальным. Чрезвычайно низкие процентные ставки приводят к тому, что экономические субъекты не желают приобретать облигации, а предпочитают накапливать деньги, каково бы ни было их предложение. В этом случае кривая спроса на деньги почти параллельна оси абсцисс, а значит, кривая LM имеет в начале практически горизонтальный участок. Допустим, первоначально рынки товаров и денег находятся в равновесии в точке Е (рис. 5). Следовательно, величина инвестиционного и совокупного спроса измениться не может. Таким образом, увеличение денежной массы со стороны ЦБ не окажет никакого воздействия ни на совокупный выпуск, ни на занятость ресурсов (рисунок 5, в.). Инвестиционная ловушка. Во втором случае, который получил название инвестиционной ловушки, спрос фирм на инвестиции совершенно неэластичен по ставке процента. Поэтому увеличение предложения денег не влияет на величину инвестиций и совокупного спроса и ЦБ не окажет воздействия на совокупный выпуск и занятость. Кроме того, монетарная политика центрального банка не может быть независимой, а предложение денег экзогенной величиной в открытой экономике при режиме фиксированных валютных курсов, поскольку изменение предложения национальной валюты, особенно в условиях абсолютной мобильности капитала, подчинено цели поддержания на неизменном уровне валютного курса национальной денежной единицы.

3. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ: СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ

.1 Особенности реализации денежно-кредитной политики в Республике Беларусь

Процесс экономической трансформации в Республике Беларусь развивается в том же направлении, что и в других государствах с переходной экономикой. Поэтому основные характеристики ее денежно-кредитной политики и стоящие в настоящее время задачи имеют в принципиальных аспектах значительное сходство с направленностью денежно-кредитной политики в других странах, находящихся на том или ином этапе периода трансформации. Вместе с тем ряд особенностей экономики Республики Беларусь и специфика отдельных подходов к парадигме социально-экономического развития обусловили специфику функционирования трансмиссионного механизма и, соответственно, некоторых аспектов разработки и реализации денежно-кредитной политики в Республике Беларусь.

В соответствии с Банковским кодексом основными целями денежно-кредитной политики являются:

защита и обеспечение устойчивости белорусского рубля, в том числе его покупательной способности и обменного курса по отношению к иностранным валютам;

развитие и укрепление банковской системы Республики Беларусь;

обеспечение эффективного, надежного и безопасного функционирования платежной системы.

В формировании денежно-кредитной политики Беларуси как суверенного государства принято выделять три этапа эволюции.

Начало первому этапу было положено принятием Верховным Советом Республики Беларусь XII созыва в октябре 1994 года стратегического решения о признании «белорусского расчётного билета» в качестве национальной валюты суверенного государства.

Второй этап пришелся на период 1997-2001 гг. На данном временном интервале в денежно-кредитной политике стали преобладать идеи форсирования монетизации ВВП, «канализации» денежной эмиссии.

Начало третьего этапа пришлось на 2001 год, когда в стратегии и тактике Национального банка Республики Беларусь произошли некоторые позитивные изменения, соответствующие принципам функционирования рыночной экономики. А именно: меры по нормализации валютного рынка позволили Республике Беларусь присоединиться к статье VIII Статей Соглашения МВФ, что означает юридическое признание белоруского рубля как валюты, конвертируемой по текущим операциям.

Антикризисная стабилизация. К концу 1994 года в Беларуси функционировал официальный валютный рынок, был сформирован единый обменный курс белорусского рубля. На весьма льготных условиях МФВ предоставил Республике Беларусь первые стабилизационные кредиты, стал оказывать мощную экспертную поддержку.

Доминировало убеждение о необходимости ограничения кредитной экспансии, сокращения дефицита бюджета как главного условия достижения финансовой стабилизации. Существовали достаточно либеральные условия открытия новых банковских учреждений и филиалов банков.

На основе установления положительной процентной ставки была обеспечена сохранность вкладов населения в белорусских рублях. Открытие коммерческими банками специальных депозитных счетов в Национальном банке позволило уменьшить денежное предложение и подавить гиперинфляцию.

Мероприятия по стабилизации денежно-кредитной сферы осуществлялись в рамках реализации специальной Антикризисной программы. Тем самым были созданы определенные предпосылки для проведения экономической реформы, хотя упомянутая программа так и не была выполнена должным образом.

Монетизация ВВП была преподнесена денежными властями не как результат, а как предпосылка устойчивого экономического развития. В соответствии с таким подходом основная причина существующих экономических проблем (низкий уровень жизни населения, спад производства, кризис неплатежей) усматривалась в якобы необоснованном сжатии денежной массы и лишении за счет этого реального сектора экономики кредитной поддержки.

Действительно, в устойчиво развивающихся странах степень монетизации ВВП часто превышает 100% (например, в ФРГ, Япония и т.д.). Что же касается стран с переходной экономикой, то к середине 90-х годов уровень монетизации ВВП был на отметке в 10-12%.

Усилия печатного станка привели к тому, что каналы денежного обращения стали заполняться дополнительной денежной массой. Кредитная эмиссия использовалась в первую очередь для покрытия дефицита бюджета и финансирования ряда затратных программ (жилищное строительство, сельскохозяйственное производство). Коммерческие банки побуждались направлять краткосрочные ресурсы в долгосрочные капитальные вложения под отрицательные процентные ставки. При инфляции в 200-380% годовых льготные (эмиссионные) кредиты на жилищное строительство выдавались под 5% годовых на срок до 40 лет, что в совокупности дестабилизировало кредитный механизм.

В результате инфляционного обесценения денежной массы в национальной экономике возросли взаимные неплатежи. Вопреки оптимистическим расчетам денежных властей столь желанный коэффициент монетизации ВВП не возрос, а заметно снизился: с имевшихся 10-12% сползли до 5-6%. Зато скорость движения денег, отражающая факт бегства населения от национальных денег, возросла до 12 оборотов в год.

В условиях нарастающей кредитной эмиссии стало невозможным удерживать единый обменный курс белорусского рубля. В итоге сложилась порочная система множественности официальных, рыночных, специальных, товарных и теневых, наличных и безналичных обменных курсов. Кроме того, стал увеличиваться разрыв между официальным и теневыми обменными курсами.

Валютный кризис не заставил себя долго ждать, пришелся на середину марта 1998 года. Произошла смена руководства Национального банка. Исполнители «кредитно-денежной канализации» были заменены на ее идеологов. На несколько дней в стране были приостановлены внутренние расчеты в белорусских рублях. В дальнейшем был закрыт межбанковский валютный рынок, белорусский рубль был выведен из международного оборота, покинул ряд международных валютных площадок и перестал выполнять на территории СНГ весьма выгодную функцию резервного средства.

В этих условиях была разработана оперативная программа правительства РБ по стабилизации внутреннего валютного рынка и обменного курса белорусского рубля, реализация которой до конца 1998 года позволила освободить денежно-кредитную сферу от ряда административных анахронизмов.

Поскольку в денежно-кредитном регулировании прежние принципы «монетизации ВВП» остались без изменения, то и в денежно-кредитной сфере сохранились все прежние негативные тенденции. На пространстве СНГ Беларусь продолжала устойчиво лидировать по темпам инфляции и девальвации. Денежное обращение продолжало наполняться всевозможными суррогатами. Продолжала возрастать и «долларизация» экономики.

Значительная часть дефицита бюджета покрывалась за счет кредитной эмиссии Национального банка. Чистые иностранные активы Национального банка в этот сложный период приобрели отрицательные значения

Неэффективность надзорной системы Национального банка не позволила вовремя распознать факт реального банкротства ряда мелкий и средних банков, что сопровождалось регулярным пополнением армии «обманутых вкладчиков».

К концу 90-х гг. белорусский рубль значительно утратил функцию сбережений и накоплений.

Оборотные средства предприятий непрерывно обесценивались. Гипертрофированными темпами нарастала дебиторско-кредиторская задолженность, возрос бартер и вновь обострился кризис неплатежей.

Таким образом, практическое воплощение концепции «монетизации ВВП» привело к абсолютной дестабилизации денежно-кредитного механизма.

Курс на стабилизацию. Необходимость формирования приемлемых условий функционирования белорусской экономики на общем фоне нарастания интеграционных процессов с Россией заставила внести коррективы в проводимую денежно-кредитную политику. Было ясно, что стране нужны полноценный валютный рынок, единый стабильный валютный курс. Нужно было брать курс на ограничение кредитной эмиссии и подавление инфляции, обеспечивать реальную защиту денежных сбережений населения от обесценения.

Такие изменения были внесены в денежно-кредитную политику прежде всего под давлением нарастающих проблем, при участии МВФ и Центрального банка России, с которым в конце 1999 года было подписано соглашение о поэтапной стабилизации белорусского рубля.

В первую очередь, с учетом интересов российских партнеров и белорусских предприятий-экспортеров, была ликвидирована множественность валютных курсов и восстановлено подобие валютной биржи. При этом стабилизация обменного курса белорусского рубля осуществлялась при кредитной поддержке со стороны Центрального банка России.

Несколько сократились ежегодные объемы кредитной эмиссии. Национальный банк Беларуси стал отслеживать сохранение положительного значения ставки рефинансирования, контролировать сохранение положительных процентных ставок по депозитам. В целях снижения спроса на иностранную валюту был взят курс на обеспечение более высокой доходности активов в белорусских рублях, смотри таблицу с процентными ставками по вкладам в белках.

Проблемы дальнейшей стабилизации. Вместе с тем следует признать, что процесс стабилизации денежно-кредитной сферы еще далек от завершения. Так, объем прироста кредитной эмиссии (чистый внутренний кредит Национального банка) из года в год превышает официальные темпы прироста реального ВВП. Это не может не провоцировать достаточно высокий уровень инфляции спроса. Кредитная эмиссия используется на финансирование жилищного строительства и покрытие дефицита республиканского бюджета.

По-прежнему сохраняется высокая степень «долларизации» белорусской экономики. Считается, что примерно 20% денежного оборота приходится на теневой сектор. Сохраняется порочная практика выдачи хозяйствующим субъектам кредитов в иностранной валюте. В банковской системе не отработан механизм кредитования инновационных проектов, что противоречит заявленному курсу на инновационное развитие.

Хотелось бы сосредоточиться на оценки степени влияния денежно-кредитной политики на инфляционные процессы в Беларуси, а также на выявлении взаимосвязи между денежной массой и инфляцией, ставки рефинансирования и денежной массой.

Итак, для достижения таких целей, как укрепление национальной валюты, поддержание необходимого уровня ликвидности банковской системы и замедление темпов инфляции, Национальный банк Республики Беларусь до 2007 года проводит курс по снижению уровня ставки рефинансирования в соответствии со снижением уровня инфляции в стране.

Ставка рефинансирования Нацбанка в 2007 году колебалась в пределах 10 % -11 % годовых. Это было обусловлено тем, что с 1 февраля 2007 года в целях стимулирования сбережений в национальной валюте и для нейтрализации инфляционного и девальвационного давления, вызванного неблагоприятными внешнеэкономическими условиями, была повышена с 10 до 11 процентов годовых. Смотри приложение колебание % ставки.

По мере нормализации ситуации, а, также учитывая положительные тенденции в развитии экономики, уровень инфляции, стабильность курса белорусского рубля, Национальный Банк с 1 июля по 1 декабря понизил ставку рефинансирования до 10% годовых.

К началу 2008 года мы видим поддержание ставки на уровне, способствующем росту сбережений в национальной валюте и расширению доступности кредитов для субъектов экономики. Дальнейшее изменение ставки рефинансирования будет более активно регулировать условия заимствования на краткосрочном денежном рынке и давать четкий сигнал о направлении монетарной политики.

Тем не менее, влияние процентной политики на состояние денежной сферы в ближайшее время будет оставаться все еще ограниченным. Связано это прежде всего с тем, что в условиях избыточной ликвидности коммерческие банки не испытывают существенной потребности в заимствованиях у Центральных банков, и ставки по инструментам рефинансирования не оказывают значимого влияния на денежные показатели.

На данный момент процентные ставки по рублевым вкладам стимулируют склонность населения к рублевым сбережениям, чем в иностранной валюте, где процент по вкладам составляет до 67 % годовых, в то время как по вкладам в иностранной валюте не превышает 10 %. Тем самым рублёвые сбережения блокируют инфляцию спроса и способствуют временной стабилизации валютного курса. Это - положительный момент. Но в длительной перспективе, когда радикальные преобразования откладываются, это может обернуться удорожанием кредитных ресурсов, снижением рентабельности реального сектора экономики и его инвестиционных возможностей.

Надо видеть и то, что в условиях доминирования государственного сектора и сохранения экономических отношений административного типа механическое ужесточение денежно-кредитной политики грозит кризисом неплатежей.

Сегодня с учетом всех признаков функционирования национальной экономической системы нет оснований считать, что сложившаяся макроэкономическая среда является идеальной для развития банковского сектора. Не случайно заметно нарастает его задолженность перед внешним миром.

Высок удельный вес убыточных (около 30 %) и малорентабельных предприятий (еще 35 - 45% от общей численности). Снижение темпов инфляции за счет обуздания некоторых монетарных факторов высветило реальное положение дел в национальной экономике.

Главная проблема кроется в низкой мотивации доминирующего государственного сектора хозяйствовать рационально. Актуальность данной проблемы нарастает в условиях усиления ряда внешних вызовов.

Таким образом, можно прийти к выводу, что в условиях переходной экономики в полном объеме срабатывают все те теоретические принципы и закономерности функционирования национальной денежно-кредитной системы, которые можно считать классическими. Игнорирование фундаментальных принципов организации денежного обращения лишь усугубляет кризис денежного хозяйства страны.

3.2 Эффективность денежно-кредитной политики в Республике Беларусь

Традиционно денежно-кредитная политика центрального банка играет значимую роль в обеспечении устойчивости экономического развития любого государства. Ее влияние в первую очередь проявляется через поддержание в стране финансовой стабильности, под которой обычно понимают не только монетарную (ценовую) стабильность, но и надежную работу финансовых рынков и институтов. Общепризнано, что именно данный фактор - финансовая стабильность - является важнейшим условием сохранения в долгосрочной перспективе устойчивости экономического роста.

Денежно-кредитная политика в январе - сентябре текущего года проводилась в очень непростых экономических условиях. Причиной сложившейся в начале 2011 г. сложной экономической ситуации стало сочетание внешних и внутренних факторов.

Негативное воздействие на состояние внешней торговли и внутреннего валютного рынка оказали внешние факторы: значительный рост цен на импортируемые из России энергоносители (с 2006 г. по 2010 г. энергетическое сальдо ухудшилось на 5,2 млрд. долл. США, за восемь месяцев 2011 г. - еще на 1,4 млрд. долл. США), ажиотажный спрос населения на импортные автомобили в преддверии повышения с 1 июля пошлин в рамках Таможенного союза.

При этом внутренняя экономическая политика до начала 2011 г. была направлена на поддержание экономического роста через механизмы стимулирования внутреннего спроса, в том числе через финансовую поддержку со стороны государства. Она осуществлялась как напрямую через бюджет, так и через квазибюджетное финансирование - кредитование банковской системой государственных программ и мероприятий по льготным процентным ставкам.

С одной стороны, проводимая экономическая политика позволила решить самые острые социально-экономические проблемы. С другой - стимулирование роста привело к снижению внешней и внутренней устойчивости экономики. В I квартале 2011 г. экономическая несбалансированность достигла значительного уровня.

Дефицит счета текущих операций за I квартал 2011 г. составил 3,5 млрд. долл. США, или 25,4% к ВВП. При этом устойчивым для экономического развития и финансового обслуживания считается дефицит текущего счета 3-5% к ВВП.

Приток иностранного капитала был недостаточным для покрытия сложившегося дефицита текущего счета. Всего за I квартал 2011 г. на чистой основе было привлечено 1,8 млрд. долл. США.

Нарастание обусловило превышение спроса на валюту над предложением, для компенсации которого Национальный банк был вынужден тратить золотовалютные резервы. За январь - март их уровень (в международном определении) сократился на 25,2%, или на 1,3 млрд. долл. США.

С целью сохранения золотовалютных резервов на уровне, обеспечивающем выполнение внешних обязательств государства, Национальный банк в марте 2011 г. прекратил проведение валютных интервенций. При этом в экономике сформировалась множественность обменных курсов, отмечалось ослабление теневого курса и развитие инфляционных процессов. Снизилось доверие к банковской системе: с конца марта наблюдался отток срочных рублевых и валютных депозитов населения из банков. Выросли риски для иностранных инвесторов, что ограничило возможности привлечения внешних ресурсов с целью финансирования белорусской экономики.

В данных условиях денежно-кредитная политика в составе единой государственной экономической политики была направлена на преодоление сложившихся дисбалансов в экономике, выход на единый курс белорусского рубля и обеспечение макроэкономической и финансовой стабильности.

В мае была проведена разовая корректировка официального обменного курса белорусского рубля, что способствовало повышению конкурентоспособности национальных производителей и улучшению ситуации во внешней торговле.

В начале июня было заключено соглашение с Антикризисным фондом ЕврАзЭС. Это позволило не только получить внешнее финансирование от Фонда и пополнить золотовалютные резервы, но и выработать программу мер, направленных на устранение сложившихся диспропорций.

Для обеспечения максимальной упорядоченности, прозрачности и эффективности выхода на единый курс Национальным банком и Правительством разработан соответствующий план мероприятий. План подразумевает 3 этапа устранения сложившихся диспропорций в экономике.

Этап I. Предварительные меры. Прежде всего проведено количественное ужесточение денежно-кредитной политики. Национальный банк с 1 июня 2011 г. полностью прекратил эмиссионное кредитование госпрограмм.

Кроме того, повышен уровень процентных ставок. Ставка рефинансирования Национального банка была повышена с 10,5% годовых на 1 января 2011 г. до 40 % годовых на 11 ноября 2011 г. Процентные ставки по постоянно доступным и двусторонним операциям поддержки ликвидности были увеличены с 16 до 50% годовых.

С учетом отмеченных тенденций вырос уровень процентных ставок в экономике. Средняя полная процентная ставка по новым кредитам банков в рублях увеличилась с начала года на 21,1 процентного пункта, до 34,8% годовых в сентябре 2011 г. Средняя ставка по новым срочным рублевым депозитам выросла на 21,1 процентного пункта, до 31,3% годовых, в том числе по депозитам населения - до 35,7% годовых.

Обеспечивается дополнительное увеличение международных резервных активов. Это способствует повышению доверия к проводимой курсовой политике и расширяет возможности Национального банка для проведения валютных интервенций и сглаживания колебаний обменного курса.

С апреля 2011 г. уровень золотовалютных резервов Республики Беларусь табилизировался (рисунок 1). С учетом поступления средств из Антикризисного фонда ЕврАзЭС (0,8 млрд. долл. США) и привлечения кредита Республики Азербайджан (0,3 млрд. долл. США) международные резервные активы увеличились на 1 млрд. долл. США, до 4,7 млрд. долл. США на 1 октября 2011 г.

Предполагается дальнейшее увеличение золотовалютных резервов за счет привлечения до конца 2011 г.не менее 5 млрд. долл. США от стратегических инвесторов. В настоящее время прорабатывается вопрос о привлечении 1 млрд. долл. США из России. Дополнительное поступление иностранных ресурсов возможно в рамках приватизации государственной собственности. В конце октября - начале ноября ожидается поступление очередного транша кредита Антикризисного фонда ЕврАзЭС (0,44 млрд. долл. США).

Этап II. Выход на единый курс белорусского рубля.

Механизм выхода на единый курс белорусского рубля был основан на введении дополнительной торговой сессии на Белорусской валютно-фондовой бирже. Дополнительная сессия была введена с 14 сентября, 20 октября осуществлен выход на единый курс национальной валюты на всех сегментах валютного рынка посредством введения единой торговой сессии на бирже.

В результате проведения торгов на единой сессии официальный обменный курс белорусского рубля к доллару США на 26 октября составил 8520 руб. за доллар США (корректировка с начала года составила 184%). Обменный курс белорусского рубля к евро составил 11 860 руб., к российскому рублю - 279 руб. Стоимость корзины иностранных валют сложилась на уровне 3 043,52 руб.

Этап III. Проведение политики макроэкономической стабильности (реализуется в настоящее время). В рамках данного этапа экономическая политика направлена на преодоление макроэкономических диспропорций и структурных уязвимостей и возврат экономики на траекторию устойчивого роста.

Денежно-кредитная политика Национального банка совместно с мерами Правительства направлена на преодоление экономических дисбалансов и снижение инфляции.

Поддержание внутренней стабильности национальной валюты создаст фундаментальные предпосылки для обеспечения ее внешней устойчивости - стабильности обменного курса. Фактически устойчивость обменного курса будет поддерживаться за счет жесткой денежно-кредитной и процентной политики Национального банка.

При этом осуществляется переход к режиму управляемого плавания. Обменный курс белорусского рубля будет формироваться при минимальном непосредственном участии Национального банка. Валютные интервенции могут проводиться только в целях сглаживания резких краткосрочных курсовых колебаний. Принятия Национальным банком на себя обязательств в части поддержания курса в заданном количественном диапазоне не предполагается.

Реализованные Национальным банком и Правительством меры позволили переломить негативные тенденции, имевшие место в начале 2011 г., и обеспечить корректировку внешнеэкономических диспропорций.

Экспорт достиг рекордного уровня. За апрель - август 2011 г. экспорт товаров и услуг составил 20,4 млрд долл. США, увеличившись к соответствующему периоду прошлого года в 1,7 раза (рисунок 2).

Темпы роста импорта снизились и существенно отставали от темпов роста экспорта. За апрель - август 2011 г. импорт товаров и услуг сложился на уровне 20,2 млрд. долл. США, увеличившись к соответствующему периоду прошлого года в 1,3 раза.

В результате наблюдается сокращение внешнеторгового дефицита. С учетом перечисления в российский бюджет пошлин за экспорт нефтепродуктов дефицит внешней торговли товарами и услугами* за апрель - август 2011 г. составил 1,3 млрд. долл. США против 2,9 млрд. долл. США за апрель - август 2010 г.

Дефицит текущего счета за апрель - август 2011 г. составил 1,5 млрд. долл. США, или 6% к ВВП. Чистый приток капитала сложился в объеме 2,0 млрд. долл. США и обеспечил покрытие дефицита текущего счета.

Положительная тенденция наблюдается также в динамике поступления валютной выручки. За январь - сентябрь 2011 г. ее объем составил 33,5 млрд. долл. США, что в 1,6 раза превышает уровень соответствующего периода прошлого года.

С мая отмечается устойчивый положительный уровень сальдо поступления и списания валютных средств. В целом за май - сентябрь сальдо поступлений-списаний составило плюс 2 млрд. долл. США.

Наряду с корректировкой внешнеэкономических дисбалансов обеспечивается корректировка внутренних диспропорций.

Осуществляется постепенная переориентация экономики с внутреннего на внешний спрос. Темпы роста физических объемов экспорта в августе 2011 г. к августу 2010 г. составили 131,9 % и существенно опережали темпы роста внутреннего спроса. В составе внутреннего спроса объем розничного товарооборота снизился на 0,2 %, реализация платных услуг населению увеличилась на 8,6%, инвестиции в основной капитал снизились на 8,5% (рисунок 3).

Положительные тенденции наблюдаются в денежно-кредитной сфере. С середины июня удалось стабилизировать и обеспечить приток срочных рублевых депозитов населения в банках. С 15 июня по 15 октября 2011 г. их объем вырос на 22,5%, или на 1,5 трлн. руб. В результате на 15 октября объем срочных депозитов физических лиц в национальной валюте превысил “докризисный” уровень и достиг 8 трлн. руб. (на 1 марта 2011 г. - 7,6 трлн. руб.).

Стоит отметить, что в последние годы наблюдается тенденция к увеличению прибыли, которую получают банки: за 2007 год она составила Br602,1 млрд., за 2008-й - Br729,8 млрд., за 2009-й - Br1084,2 млрд., за 2010 год - Br1714,9 млрд. По данным на 1 ноября текущего года, прибыль, полученная банками, достигла Br2522 млрд., превысив показатель за аналогичный период прошлого года в 1,8 раза. Убыток имеет один банк - ЗАО "Банк ББМБ".

Объем уставного фонда банков за январь-октябрь 2011 увеличился на Br846,1 млрд. и на 1 ноября составил Br12,9 трлн. (около $1,51 млрд. в эквиваленте).

Объем срочных депозитов населения в иностранной валюте с середины июня оставался относительно стабильным. С 15 июня по 15 октября он увеличился на 4%, или на 135,3 млн. долл. США, до 3 507,9 млн.долл. США.

Несмотря на достигнутые существенные результаты, сохраняются угрозы для устойчивого развития экономики и стабильности национальной валюты.

В части внешнеэкономического развития основными рисками ухудшения состояния платежного баланса и валютного рынка являются:

подорожание и сезонный рост объемов импорта природного газа;

сезонный рост неэнергетического импорта;

снижение возможностей привлечения иностранного капитала в условиях напряженной ситуации на мировых финансовых рынках и снижения суверенных кредитных рейтингов;

замедление развития мировой экономики, в том числе экономического роста России, что ограничит внешний спрос на белорусскую продукцию;

в среднесрочной перспективе - необходимость обслуживания и погашения ранее привлеченных кредитов (в том числе кредитов МВФ и Российской Федерации).

В части внутреннего развития экономики основным риском является сохраняющийся высокий уровень инфляции. Потребительские цены в сентябре 2011 г. к началу года выросли на 74,5%. За 18 дней октября прирост уровня цен составил 5%.

С учетом высокой кредитной активности банков сохраняются высокие темпы роста денежных показателей. Рублевая денежная масса за девять месяцев увеличилась на 46,2% (в соответствии с Основными направлениями денежно-кредитной политики Республики Беларусь прогноз прироста за 2011 г. - 27-29%). Рублевая денежная база за этот же период увеличилась на 54,4% при прогнозе на год 24-26%.

В этой связи Национальный банк сохранит курс на ужесточение денежно-кредитной политики. До конца 2011 г. будет ограничена ресурсная поддержка банков рефинансированием на рыночных условиях на срок до 7 дней в объеме, необходимом для обеспечения стабильности белорусского рубля.

С учетом сложных условий развития экономики возникает ряд следующих проблем, которые необходимо решить банковской системе:

дефицит ликвидности;

необходимость обеспечения выполнения нормативов безопасного функционирования;

рост проблемных активов и проблемной задолженности клиентов;

пересмотр кредитных отношений с физическими лицами;

рост наличных денег в обращении;

высокая внешняя дебиторская задолженность предприятий-экспортеров.

По мнению МВФ, Беларусь переживает экономический кризис, семена которого «были посеяны в результате значительного ослабления экономической политики» в период перед президентскими выборами. «История кризиса в Беларуси - это история упущенных возможностей», говорится в докладе. Вместо сохранения жесткой налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики и ускорения структурных реформ власти страны запустили поток новых кредитов, повысили в 1,5 раза зарплаты в государственном секторе в 2010 г. и сохранили фактическую привязку курса к доллару США, несмотря на все большее завышение курса рубля. Когда разразился кризис, официальные органы все еще могли ввести плавающий обменный курс и ужесточить денежно-кредитную политику, но не сделали этого, считают в фонде. (Пресс-релиз № 11/368ДЛЯ НЕМЕДЛЕННОГО ВЫПУСКДЛЯ 17 октября 2011 года Заявление миссии МВФ в Республике Беларусь)

3.3 Направления совершенствования денежно-кредитной политики в Республике Беларусь

В настоящее время разработаны и согласовываются проекты Прогноза социально экономического развития и Основных направлений денежно-кредитной политики на 2012 год. Они предполагают сохранение жесткой экономической и денежно-кредитной политики.

Прирост потребительских цен за 2012 г. должен составить не более 19%. На достижение установленной цели будут направлены денежно-кредитные инструменты, включая эмиссионную и процентную политику.

Будет повышена гибкость обменного курса. Интервенции будут носить точечный характер и будут направлены исключительно на сглаживание резких колебаний обменного курса. При этом Национальный банк воздержится от публичного объявления номинальных ориентиров курсовой политики.

Процентная политика будет направлена на обеспечение финансовой стабильности и снижение инфляционных процессов посредством достижения положительного уровня процентных ставок в реальном выражении. Ставка рефинансирования будет поддерживаться на уровне, способствующем замедлению в2012 г. инфляции до 19%.

Национальный банк будет рефинансировать банки исключительно на рыночных условиях и на короткие сроки с использованием стандартных инструментов регулирования ликвидности.

После утверждения Основных направлений денежно-кредитной политики на 2012 год Правление Национального банка рассмотрит развернутый прогноз денежно-кредитных показателей и показателей развития банковского сектора на 2012 г. По результатам

рассмотрения банки будут проинформированы о прогнозных значениях отдельных индикативных параметров, необходимых им для использования в разработке собственных планов развития на 2012 г.

При разработке планов развития банки должны учитывать, что условия функционирования изменились. Как и всей экономике, банкам нужно учиться жить по средствам и адаптироваться к происходящим изменениям. Необходимо обеспечивать максимальную бережливость финансовых ресурсов, повышать эффективность своих операций, работать над расширением спектра и повышением качества банковских продуктов и услуг. Кредитование, в том числе в рамках государственных программ, необходимо осуществлять исходя из возможностей и сроков привлечения финансовых ресурсов, не рассчитывая на поддержку Национального банка.

Для повышения эффективности инструментов регулирования текущей ликвидности банков и содействия своевременному проведению банками платежей клиентов Национальный банк планирует:

увеличить возможности банков по использованию стандартных инструментов для регулирования своей ликвидности на основе расширения форм приемлемого обеспечения;

распространить механизм усреднения резервных требований на весь объем резервных требований, подлежащих депонированию банками в Национальном банке;

сузить границы коридора, задаваемого ставками по постоянно доступным операциям регулирования текущей ликвидности, и придать ему симметричность относительно ставки рефинансирования;

совершенствовать процесс раскрытия информации об используемых инструментах регулирования текущей ликвидности и влияющих на нее факторах.

Национальный банк намерен использовать преимущественно стандартные инструменты регулирования текущей ликвидности:

постоянно доступные и двусторонние операции, основная роль которых по-прежнему заключается в ограничении колебаний краткосрочных ставок денежного рынка рамками коридора, задаваемого ставками по данным операциям;

операции на открытом рынке, проводимые на аукционной основе и являющиеся основным инструментом регулирования текущей ликвидности банков;

механизм усреднения резервных требований, позволяющий сглаживать краткосрочные колебания текущей ликвидности банков на бесплатной основе.

Среди денежно-кредитных инструментов роль процентной ставки будет постепенно повышаться. Реализация мер процентной политики ориентирована на обеспечение стабильного функционирования финансовой системы путем поддержания процентных ставок в реальном выражении на положительном уровне, обеспечивающем сохранность и привлекательность ресурсов в национальной валюте и доступность банковского кредита для нефинансового сектора экономики. По мере замедления инфляционных процессов и сохранения устойчивой ситуации на валютном рынке продолжится снижение процентных ставок.

Совершенствование монетарной политики должно сопровождаться дальнейшим повышением прозрачности ее проведения. Информирование общества о целях и задачах денежно-кредитной политики будет содействовать улучшению понимания участниками финансовых отношений намеченных параметров и реализуемых мер. Кроме того, благодаря четкому разъяснению подходов, лежащих в основе принимаемых в денежно-кредитной сфере решений, усилится воздействие денежно-кредитной политики на экономические процессы, в том числе за счет обеспечения более эффективного формирования рыночных ожиданий.

Вместе с тем для совершенствования монетарной политики в настоящее время и в среднесрочной перспективе необходимо создание ряда условий в других сферах и секторах экономики. Развитые банковская и финансовая системы также будут способствовать реализации политики по поддержанию ценовой стабильности.

Таким образом, банкам можно рекомендовать:

) Проанализировать негативные последствия, вызываемые выходом на единый курс белорусского рубля, в том числе связанные с соблюдением нормативов безопасного функционирования, состоянием текущей ликвидности, динамикой проблемных активов. Необходимо определить и обеспечить выполнение комплекса мер по их ликвидации.

) Оказывать содействие клиентам по снижению дебиторской задолженности предприятий-экспортеров и возврату экспортной выручки.

) Продолжить реализацию мер по недопущению чрезмерной нагрузки на физических лиц по погашению имеющейся кредитной задолженности.

) При осуществлении кредитования учитывать целесообразность первоочередной поддержки производства валютоокупаемой и импортозамещающей продукции.

Выполняя данные рекомендации, банки внесут существенный вклад в повышение устойчивости банковской системы и обеспечение сбалансированного развития экономики.

Таким образом, можно сделать вывод, что возможности дальнейшего совершенствования денежно-кредитной политики в Республике Беларусь во многом будут определяться темпами развития экономических отношений в нашей стране. Структурные преобразования общеэкономического характера призваны сыграть важную роль в процессах повышения эффективности национальной экономики, восстановления и поддержания высоких устойчивых темпов экономического роста, повышения на этой основе благосостояния населения.

ПРИЛОЖЕНИЕ А

Виды денежно-кредитной политики

Рисунок А.1 - Гибкая денежно-кредитная политика

Рисунок А.2 - Жесткая денежно-кредитная политика

Рисунок А.3 - Эластичная денежно-кредитная политика

ПРИЛОЖЕНИЕ Б

Передаточный механизм денежно-кредитной политики

Рисунок Б.1 - Передаточный механизм денежно-кредитной политики

денежный кредитный монетарный политика

Рисунок Б.3 - Влияние «вливания» денежной массы и снижение ставки процента на ВВП в кейнсианской модели

ПРИЛОЖЕНИЕ В

Рисунок В1 - Возможные сбои в действии механизма денежной трансмиссии: а) денежный рынок, б) рынок инвестиций, в) модель AD-AS

Рисунок В2 - Недостатки монетарной политики: а) действие побочных эффектов, б) противоречивость целей

Рисунок В3 - Денежно-кредитная политика в модели IS-LM

Рисунок В4 - Относительная эффективность политики «дешевых денег»

Рисунок В5 - Ловушка ликвидности

Рисунок В6 - Инвестиционная ловушка