Управление портфелем облигаций

Управление портфелем облигаций

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение

1. Ключевые концепции российского рынка рублевых облигаций

.1 Инфраструктура, инструменты и механизм функционирования рынка рублевых облигаций в РФ

.2 Количественные параметры рынка рублевых облигаций в РФ

.3. Система экономических отношений и фундаментальные факторы, определяющие развитие рынка рублевых облигаций как части финансового рынка РФ

2. Анализ деятельности ООО «УК «Прогресс-Финанс»» как профессионального участника рынка рублевых облигаций

2.1 Анализ деятельности ООО «УК «Прогресс-Финанс»» в 2009 - 2011 годах

.2 Проблемы и перспективы деятельности ООО «УК «Прогресс-Финанс» на рынке рублевых облигаций

2.3 Проблемы моделирования портфелей облигаций в профессиональной деятельности ООО «УК «Прогресс-Финанс»

. Рекомендации по повышению эффективности деятельности ООО «УК «Прогресс-Финанс»» на основе широкого использования моделирования портфелей рублевых облигаций

.1 Модель-прогноз развития рынка рублевых облигаций в РФ

.2 Модельный портфель рублевых облигаций

.3 Рекомендации по повышению эффективности деятельности ООО «УК «Прогресс-Финанс»» на рынке рублевых облигаций

Заключение

Список литературы

Приложения

ВВЕДЕНИЕ

В поисках прибыли инвесторы вкладывают деньги в местные облигации в странах, чья валюта укрепляется. От этого выиграл российский рынок: рублевые облигации, которые проходят клиринг и погашаются на международных рынках, весьма популярны у инвесторов.

В моменты потрясений рынок международных рублевых облигаций более уязвим перед паническими распродажами. Он возник недавно и сравнительно невелик по сравнению с рынками долларовых или локальных рублевых облигаций.

За местными валютами - будущее. Долларовые спреды снижаются, а доходы достаточно высоки, чтобы смириться с риском, что часть прибыли съест инфляция.

Однако, некоторые экономисты обеспокоены большим притоком портфельных инвестиций на развивающиеся рынки. Реальные учетные ставки слишком низки. Рынок облигаций в местной валюте, возможно, ожидает неспокойное будущее.

До кризиса доходность рублевых облигаций нередко опускалась ниже текущих уровней, несмотря на более высокую ставку рефинансирования и инфляцию

В 2011 г. российская экономика продолжает восстанавливаться - в первую очередь благодаря экспортным отраслям, потребительскому спросу и инвестициям.

В краткосрочной перспективе поддержку котировкам рублевых облигаций окажет укрепление рубля.

По оценкам специалистов, в ближайшее время рубль продолжит укрепляться, чему будут способствовать как благоприятная конъюнктура сырьевых рынков, так и попытки ЦБ сдержать инфляцию. Рост курса рубля, в свою очередь, будет увеличивать привлекательность рублевых долговых обязательств.

В условиях современной России существуют основные проблемы инвестирования:

отсутствие возможности ведения нормальных статистических рядов по большинству финансовых инструментов, что приводит к невозможности применения классических западных методик.

проблема связана с процессом математического моделирования и управления инвестиционными портфелями.

При прогнозировании возможного изменения стоимости портфеля встают проблемы моделирования и применения математического аппарата, в частности, статистического.

На данный момент адекватного математического аппарата для всех возможных вариантов ещё не разработано. Это обусловлено как небольшим опытом развития российского финансового рынка, так и объективной математической сложностью моделей.

Кроме того, существует проблема оптимального достижения целей инвестирования.

Для постановки задачи формирования портфеля инвестору необходимо дать четкое определение доходности и надежности, а также спрогнозировать их динамику на ближайшую перспективу.

Решение предприятием как инвестором этих проблем, а также учёт влияния на рынок мирового финансового кризиса, поможет ему составить достаточно надёжный и доходный инвестиционный портфель.

В процессе управления портфелем клиента можно выделить три главные функции:

подготовка аналитических прогнозов;

формирование и регулярная оптимизация портфеля клиента;

мониторинг качества прогнозов и результатов управления.

Благодаря высокому спросу различных категорий инвесторов на облигации надежных корпоративных эмитентов, последние имели возможность привлекать на фондовом рынке значительные по объему средства по низкой стоимости на длительный срок.

Это позволяло таким эмитентам не только финансировать новые инвестиционные программы, но и реструктурировать имеющуюся кредитную задолженность.

В свою очередь, кредитные организации, оценивая потенциальную доходность и риск по кредитам в сравнении с инвестициями в облигации, интенсивнее вкладывали свободные средства в различные виды облигаций (ОФЗ, региональные и корпоративные), чем наращивали кредитование.

Основной проблемой применения методологий к оценке риска портфеля облигаций является необходимость построения модели ценообразования облигации, органично включающей различные компоненты, такие как процентный риск, кредитный риск, а также поиск метода моделирования взаимосвязанных факторов для облигаций в портфеле.

Данная работа посвящена анализу российского рынка рублевых облигаций, котирующихся на бирже.

Цель работы - разработать на основе анализа состояния, проблем и перспектив развития рынка рублевых облигаций в РФ и результатов деятельности ООО «УК «Прогресс-Финанс»» в 2009 - 2011 годах рекомендации по повышению эффективности деятельности ООО «УК «Прогресс-Финанс»» на основе широкого использования моделирования портфелей рублевых облигаций

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

изучить имеющиеся подходы к оценке рыночного риска облигаций;

определить основные факторы, влияющие на ценообразование рублевых облигаций и сформулировать модель ценообразования облигации;

сформулировать основные способы моделирования факторов;

выделить проблемы, с которыми можно столкнуться при моделировании портфеля рублевых облигаций;

предложить методику оценки рыночного риска для портфеля рублевых облигаций;

провести эмпирическое исследование рыночных данных и возможность применения методики.

В качестве объекта исследования выступает российский рынок рублевых облигаций.

Предметом исследования является деятельность ООО «УК «Прогресс-Финанс»» как профессионального участника рынка ценных бумаг и пути повышения ее эффективности на основе широкого использования моделирования портфелей рублевых облигаций.

Методологией работы является системный подход, заключающийся в рассмотрении процесса моделирования портфеля рублевых облигаций с точки зрения факторов, влияющих на ценовую динамику бумаг, и степени развитости российского рынка облигаций.

Методы исследования включаются общенаучные приемы познания, логический анализ информации о ценах на бирже, логический синтез, структурирование информации, экономико-статистические и математические методы.

Структура работы призвана последовательно решить задачи, отмеченные выше.

В первой главе работы сформулированы ключевые концепции российского рынка рублевых облигаций.

Вторая глава посвящена анализу деятельности ООО «УК «Прогресс-Финанс»» как профессионального участника рынка рублевых облигаций.

В третьей главе приводятся рекомендации по повышению эффективности деятельности ООО «УК «Прогресс-Финанс»» на основе широкого использования моделирования портфелей рублевых облигаций, формулируются портфельные модели рублевых облигаций.

рублевый облигация модельный портфель

1. Ключевые концепции российского рынка рублевых облигаций

.1 Инфраструктура, инструменты и механизм функционирования рынка рублевых облигаций в РФ

Спецификой рынка корпоративных облигаций являются операции, которые формируются за счёт средне- и долгосрочного характера ценных бумаг и долговых обязательств по ним.

В последние годы в России наблюдается рост рынка корпоративных облигаций. Инвестиции в рублевые корпоративные облигации осуществляют банки, инвестиционные и страховые компании, пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды, общие фонды банковского управления и др.

Как правило, объем облигационного займа составляет от 1 до 5 млрд. руб.

К настоящему времени максимально зафиксированный объем выпуска на российском рынке корпоративных облигаций - 10 млрд. руб.

Именно инвесторы совместно с эмитентами и андеррайтерами, основными участниками рынка корпоративных облигаций, и определяют его структуру (см. Рисунок 1).

Эмитент - это субъект, эмитирующий облигационный займ. Наиболее часто в этой роли выступают коммерческие банки, крупные корпорации.

Цель эмиссии - привлечь заемные средства для пополнения оборотных средств (краткосрочные займы) либо профинансировать долгосрочный проект, к примеру, программу модернизации предприятия (долгосрочные займы).

Эмитент заинтересован в привлечении средств под наименьший процент на долгий срок.

Андеррайтер - это финансовые структуры, обеспечивающие размещение облигаций эмитента.

Функции андеррайтинга выполняют инвестиционные компании и банки. В процессе размещения ценных бумаг могут участвовать несколько андеррайтеров, образующих консорциум.

Цель создания консорциума - диверсифицировать риски андеррайтеров по размещению облигационного займа (увеличивается число потенциальных инвесторов за счет вовлечения в процесс размещения нескольких андеррайтеров, имеющих свои клиентские базы).

Рисунок 1. - Организаторы эмиссии рублевых облигаций

Генеральный андеррайтер берет на себя функции финансового консультанта эмитента по данному выпуску.

Инвесторы покупают облигации. Корпоративные облигации интересны институциональным инвесторам, надолго аккумулирующим денежные средства.

Основной объем инвестиций в корпоративные облигации сегодня осуществляется банковскими структурами, на которые приходится 90-95% рынка. Остальная часть приходится на организации коллективного инвестирования и независимых инвесторов.

Корпоративные облигации приобретаются организациями для диверсификации инвестиционного портфеля и как инструмент, позволяющий получить доходность выше, чем по государственным ценным бумагам.

После первичного размещения инвесторы имеют возможность перепродажи облигаций, не дожидаясь их погашения. Возникает вторичный рынок. На нем появляются еще несколько групп участников.

Инвестор, как и эмитент, заинтересован в создании ликвидного рынка корпоративных облигаций. Для этого эмитент выбирает маркет-мейкера (одного либо нескольких).

Маркет-мейкеры выставляют двусторонние котировки на покупку-продажу ценных бумаг и осуществляют операции по ним. При этом маркет-мейкеры следят за сохранением определенного спрэда (разница между ценами спроса и предложения) по котировкам.

Функции маркет-мейкеров выполняют банки, аффилированные с эмитентом, или данную функцию берет на себя андеррайтер выпуска.

Платежный агент - банк, через который осуществляется обслуживание и погашение облигационного займа. Депозитарий - то место, где происходит хранение и учет облигаций. Обращаются облигации в торговых системах и на торговых площадках (ММВБ, РТС).

Участниками российского рынка государственных облигаций являются:

эмитент в лице Министерства финансов РФ;

генеральный агент в лице Центрального Банка РФ, который обеспечивает организационную сторону функционирования этого рынка (регулирование, аукционы, погашение и пр.);

депозитарии, ведущие учет облигаций, выпущенных в безналичной форме; дилеры, представленные коммерческими банками и профессиональными участниками рынка ценных бумаг, заключающие сделки;

инвесторы, как отечественные, так и иностранные, приобретающие госбумаги.

Облигационные займы являются важнейшим механизмом привлечения финансовых ресурсов и для государства (финансирование дефицита бюджета), и для предприятий (формирование оборотных средств).

Цель выпуска облигаций - привлечение свободного капитала небольшими порциями от многих участников рынка на условиях выплаты им удовлетворяющего их дохода, или в более общей формулировке - на условиях, которые их устраивают.

Преимущество эмиссии облигаций перед альтернативными источниками финансирования предприятия объясняется большей свободой экономического выбора эмитента долговых обязательств в поиске необходимых ему ресурсов (см. Рисунок 2, Таблицу 1).

Рисунок 2. - Источники финансирования

Таблица 1. - Относительные преимущества и недостатки облигаций как финансовых инструментов

Процедура эмиссии облигаций (см. Рисунок 3)

Выпуск и продажа облигаций осуществляются в соответствии со Стандартами эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утвержденными Приказом ФСФР от 16.03.2005г. N 05-4/пз-н.