Финансовый и инвестиционный анализ

Финансовый и инвестиционный анализ

Глава 1. Анализ финансового состояния предприятия

.1 Исходные данные

В качестве исходных данных для анализа финансового состояния фирмы используется бухгалтерский баланс промышленного предприятия.

Таблица 1.1

Кроме этого известны следующие показатели деятельности предприятия:

выручка от реализации (без НДС) - 34095 тыс. р.

балансовая прибыль - 7406 тыс. р.

прибыль от реализации продукции - 7391 тыс. р.

чистая прибыль - 5628 тыс. р.

затраты на производство реализованной продукции (себестоимость) - 26704 тыс. р.

среднесписочная численность работников - 1200 чел.

Прибыль от реализации продукции = Выручка от реализации - С/с = 34095 - 26704 = 7391 тыс. р.

Балансовая прибыль = Прибыль от реализации продукции + 15 (20) т. р. = = 7391 + 15 = 7406 тыс. р.

Чистая прибыль = Балансовая прибыль - Налог на прибыль (24 %) = = 7406*0,76 = 5628,56 тыс. р.

предприятие устойчивость инвестиционный проект

1.2 Анализ финансовой устойчивости предприятия

Рассчитаем следующие финансовые показатели:

. Коэффициент независимости.

,

где СК - собственный капитал; Б - баланс.

На начало года имеем

. На конец года .

Оба результата соответствуют нормативному значению КН>0,5.

. Коэффициент финансовой зависимости.

...

Полученные результаты соответствуют нормативному значению КФЗ<2.

. Привлеченный капитал.

ПК = ДО + КО,

где ДО - долгосрочные обязательства; КО - краткосрочные обязательства.

ПКН = 116 + 7009 = 7125 тыс. р.ПКК = 140 + 9453 = 9593 тыс. р.

. Коэффициент финансирования.

...

Результаты соответствуют нормативному значению КФ>1.

. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств.

...

Результаты расчетов соответствуют нормативному значению КЗ<1.

1.3.Анализ ликвидности активов

Расчету подлежат следующие показатели:

. Коэффициент покрытия (коэффициент общей ликвидности).

, где ОА - оборотные активы.

..

Полученные результаты КП<2, что свидетельствует о высоком финансовом риске, связанным с тем, что предприятие не в состоянии оплатить свои счета.

. Коэффициент критической ликвидности.

,

где НЛА - наиболее ликвидные активы (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения); ДЗ - дебиторская задолженность.

..

Условно допустимое значение ККЛ>1, но ни один из результатов ему не соответствует.

. Коэффициент абсолютной ликвидности.

...

Полученные результаты соответствуют нормативному значению КАЛ³0,2.

. Собственные оборотные средства.

СОС = ОА - КО.

СОСН=10252 - 7009 = 3243 тыс. р. СОСК = 12156 - 9453 = 2703 тыс. р.

. Коэффициент обеспеченности текущей деятельности СОС.

...

Результаты расчетов соответствуют нормативному значению КС>0,1.

1.4 Анализ внутрифирменной эффективности

Необходимо рассчитать целый ряд показателей:

. Средняя величина активов.

БСР = (БН + БК) / 2 = (17944 + 22749) / 2 = 20346,5 тыс. р.

. Общий коэффициент оборачиваемости активов.

КА = В / БСР, где В - выручка от реализации.

КА = 34095 / 20346,5 = 1,676 оборота.

. Продолжительность одного оборота (в днях).

ПОА = 365 / КА = 365 / 1,676 = 217,78 дн.

4. Средняя стоимость оборотных активов.

ОАСР = (ОАН + ОАК) / 2 = (10252 + 12156) / 2 = 11204 тыс. р.

. Коэффициент оборачиваемости оборотных активов.

КОА = В / ОАСР = 34095 / 11204 = 3,043 обор.

. Среднегодовая стоимость запасов.

ЗПСР = (ЗПН + ЗПК) / 2 = (4872 + 5412) / 2 = 5142 тыс. р.

. Коэффициент оборачиваемости запасов.

КОЗ = СБ / ЗПСР,

где СБ - себестоимость (затраты на производство реализованной продукции).

КОЗ = 26704 / 5142 = 5,193 обор.

. Продолжительность одного оборота запасов в днях.

ПОЗ = 365 / КОЗ = 365 / 5,193 = 70,29 дн.

. Средняя величина дебиторской задолженности.

ДЗСР = (ДЗН + ДЗК) / 2 = (3373 + 3900) / 2 = 3636,5 тыс. р.

10. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности.

КОД = В / ДЗСР = 34095 / 3636,5 = 9,376 обор.

. Период погашения дебиторской задолженности.

ПОДЗ = 365 / КОД = 365 / 9,376 = 38,93 дн.

. Средняя величина кредиторской задолженности.

КЗСР = (КЗН + КЗК) / 2 = (5325 + 7487) / 2 = 6406 тыс. р.

. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности.

КОК = СБ / КЗСР = 26704 / 6406 = 4,169 обор.

. Период погашения кредиторской задолженности.

ПОКЗ = 365 / КОК = 365 / 4,169 = 87,55 дн.

. Длительность операционного цикла.

ДОЦ = ПОДЗ + ПОЗ = 38,93 + 70,29 = 109,22 дн.

. Средняя величина собственного капитала.

СКСР = (СКН + СКК) / 2 = (10819 + 13156) / 2 = 11987,5 тыс. р.

17. Оборачиваемость собственного капитала.

КОС = В / СКСР = 34095 / 11987,5 = 2,844 обор.

. Средняя стоимость основных средств и прочих внеоборотных активов.

ОССР = (ОСН + ОСК) / 2 = (7692 + 10593) / 2 = 9142,5 тыс. р.

. Фондоотдача (оборачиваемость основных средств).

Ф = В / ОССР = 34095 / 9142,5 = 3,729 обор.

. Производительность труда.

ПТ = В / ЧСР,

где ЧСР - среднесписочная численность работников.

ПТ = 34095 / 1200 = 28,413 тыс. р./чел.

1.5 Анализ рентабельности

Проведем расчет следующих видов рентабельности:

. Рентабельность активов.

,

где БП - балансовая прибыль.

РА = (7406 / 20346,5)*100 % = 36,4 %.

. Рентабельность производства.

,

где МОАСР - средняя величина материальных оборотных активов (запасы товарно-материальных ценностей).

 = 51,85 %.

. Рентабельность оборотных активов.

РО = (БП / ОАСР)*100 % = (7406 / 11204)*100 % = 66,1 %.

. Рентабельность собственного капитала.

РСК = (ЧП / СКСР)*100 %, где ЧП - чистая прибыль.

РСК = (5628,56 / 11987,5)*100 % = 46,95 %.

. Рентабельность реализованной продукции.

РРП = (ПР / СБ)*100 %,

где ПР - прибыль от реализации продукции.

РРП = (7391 / 26704)*100 % = 27,68 %.

РРП = (ПР / В)*100 % = (7391 / 34095)*100 % = 21,68 %.

1.6 Определение рейтинговой оценки предприятия

Для рейтинговой оценки предприятия используется 5 показателей, наиболее часто применяемых и наиболее полно характеризующих финансовое состояние предприятие:

. Коэффициент обеспеченности всех оборотных активов предприятия собственными оборотными средствами.

. Нормативное значение КО>0,1.

. Ликвидность баланса характеризуется коэффициентом покрытия.

КП = (1,463 + 1,286) / 2 = 1,375.

. Интенсивность оборота средств характеризуется общим коэффициентом оборачиваемости активов.

КА = 1,676 оборота. Желательное значение КА³2,5.

. Менеджмент (эффективность управления предприятием) характеризуется отношением величины прибыли от реализации к величине выручки от реализации.

КМ = РРП = 0,2168. Нормативное значение КМ³0,16.

5. Рентабельность собственного капитала.

КР = РСК = 0,4695. Нормативное значение КР³0,2.

Рейтинговое число, определенное на основе этих 5 показателей, будет выглядеть следующим образом: R = 2КО + 0,1КП + 0,08КА + 1,25КМ + КР.

При полном соответствии значений финансовых коэффициентов их нормативным минимальным уровням рейтинг предприятия будет равен 1. Финансовое состояние предприятий с рейтинговой оценкой менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

Рассчитаем рейтинговую оценку планируемого предприятия.

= 2*0,269 + 0,1*1,375 + 0,08*1,676 + 1,25*0,2168 + 0,4695 = 1,55.

Рейтинговая оценка может использоваться для пространственного сравнения нескольких однородных предприятий и динамической оценки работы предприятия за несколько сравниваемых периодов.

Рассчитанные финансовые показатели работы предприятия представлены графически в следующем виде.

Рис. 1.1

Рис. 1.2

Глава 2. Анализ финансового состояния коммерческого банка

.1. Исходные данные

В качестве исходных данных для анализа финансового состояния коммерческого банка используется его бухгалтерский баланс (табл. 2.1).

Таблица 2.1

Кроме бухгалтерского баланса для выполнения курсовой работы используются данные, приведенные в таблице 2.2.

Таблица 2.2

2.2 Группировка активов по степени риска вложений

В соответствии с инструкцией ЦБ РФ для оценки состояния активов коммерческого банка их подразделяют на группы в зависимости от степени риска вложений. Степень банковского риска характеризуется вероятностью события, ведущего к потери банком средств от данной операции, и выражается в процентах. Активы коммерческого банка делятся на 5 групп, при этом отдельным категориям и группам активов присваиваются соответствующие поправочные коэффициенты. В группу 1 входят активы, свободные от риска; в группу 2 и 3 - активы с минимальным риском; в группу 4 включены активы с повышенным риском; группу 5 составляют активы с максимальным риском.

На основании группировки по степени риска делают корректировку балансовой суммы активов. Рассчитаем сумму активов, взвешенных с учетом риска АР (табл. 2.3).

Таблица 2.3

Таким образом, показатель АР на начало года равен 3453622 т.р., на конец года 4197351 т.р.

Группировка активов коммерческого банка по степени риска их вложений используется для исчисления показателей достаточности капитала банка.

2.3 Определение достаточности капитала

Капитал коммерческому банку необходим для поддержания его финансовых активов с целью обеспечения обязательств акционеров, для защиты вкладчиков от неожиданных потерь банка. В процессе извлечения прибыли капитал банков имеет тенденцию к уменьшению. В связи с этим банкам необходимо поддерживать определенный уровень капитала. Достаточность капитала коммерческого банк может быть определена минимально допустимым размером уставного капитала банка и специально рассчитанными для этой цели показателями.

Уставный капитал банка составляет основу собственного капитала, в который включается не только уставной капитал, но и все его специальные фонды, резервы и нераспределенная прибыль.

Рассчитаем собственный капитал банка на начало и конец года по формуле:

К = сч.102 - 10401 + 10701 + 70301 - 70501. В результате получим: Кн = 314000 + 239000 + 83000 - 5000 + 72590 + 159002 - 57668 = 804924 т.р.

Кк = 386000 + 324000 + 69000 - 15000 + 98733 + 217118 - 88659 = 991192 т.р.

Однако сама по себе величина собственного капитала не может в полной мере характеризовать уровень достаточности этого капитала. Так, одна и та же величина для одного банка может быть достаточной, а для другого - нет. Поэтому в целях правильной оценки данного показателя необходимо соотносить величину собственного капитала с суммой активных операций и уровнем риска, который возникает при размещении привлеченных средств в определенные виды активов банка. Для оценки достаточности капитала ЦБ РФ был введен нормативный показатель Н1 (норматив достаточности СК):

На начало года он будет равен 23,31 %, на конец года 23,61 %.

Минимально допустимое значение Н1 установлено в размере 10 и 11 % (для банков с капиталом от 1 до 5 млн. ЭКЮ). В экономически развитых странах величина этого норматива находится в пределах от 4 до 8 %.

2.4 Расчет показателей ликвидности

Ликвидность - одна из обобщенных качественных характеристик деятельности банка. Термин «ликвидность» в буквальном смысле означает легкость реализации, продажи, превращение материальных ценностей в денежные средства. Ликвидность банка - его способность своевременно и без потерь выполнять свои обязательства перед вкладчиком и кредиторами.

Для поддержания необходимого уровня ликвидности банк всегда должен прогнозировать возможность оттока вкладов до востребования, а также «ненадежность» срочных кладов, увеличение спроса на кредит со стороны клиентуры, изменение экономической конъюнктуры и т.д.

В целях контроля за состоянием ликвидности банка ЦБ РФ установил нормативы ликвидности. Оценка уровня ликвидности коммерческого банка осуществляется путем сопоставления фактических значений коэффициентов ликвидности конкретного банка с установленными нормативами.

Рассмотрим расчет нормативов ликвидности:

. Норматив мгновенной ликвидности.

,

где ЛАМ - высоколиквидные активы; ОВМ - обязательства до востребования.

В состав высоколиквидных активов включаются средства в кассе банка и приравненные к ним средства, ресурсы на корреспондентском счете в ЦБ РФ, вложения в государственные ценные бумаги.

ЛАМ = сч.20202 + 20203 + 30102 + 30202 + 51201.

На начало года ЛАМ = 26739 + 32321 + 60786 + 188785 + 19542 = 328173 т.р.

На конец года ЛАМ = 22977 + 36626 + 68631 + 216634 + 27973 = 372841 т.р.

К обязательствам до востребования относятся 20 % от средств на расчетных и текущих счетах клиентов, вклады и депозиты до востребования, выпущенные банком собственные векселя до востребования.

ОВМ = (сч.30109 + 40102 + 40201 + 40401 + 40702)*0,2 + сч.41101 + + 42101 + 42301 + 52301.

На начало года ОВМ = (6114 + 31595 + 22739 + 6351 + 220119)*0,2 + + 19431 + 226687 + 58582 + 33692 = 395775,6 т.р.

На конец года ОВМ = (9628 + 29120 + 28762 + 12405 + 314839)*0,2 + + 24076 + 289671 + 73695 + 34017 = 500409,8 т.р.

В итоге имеем на начало года Н2 = 82,92 %, на конец года Н2 = 74,51 %.

Минимально допустимое значение норматива Н2 установлено в размере 20 %.

Оба полученных результата Н2 соответствуют нормативному значению, что говорит о способности банка выполнить свои обязательства перед вкладчиками на текущий момент, так как вкладчики средств до востребования могут потребовать их возврата у банка в любое время.

. Норматив текущей ликвидности.

,

где ЛАТ - ликвидные активы; ОВТ - обязательства банка до востребования и на срок до 30 дней. В состав ликвидных активов включаются высоколиквидные активы, кредиты, выданные банком, со сроком погашения в течение 30 дней, учтенные векселя со сроком погашения в течение 30 дней.

ЛАТ = ЛАМ + сч.45201 + 45203 + 51202.

На начало года ЛАТ = 328173 + 235881 + 620908 + 74863 = 1259825 т.р.

На конец года ЛАТ = 372841 + 270411 + 774284 + 42125 = 1459661 т.р.

В состав показателя ОВТ включаются обязательства до востребования ОВМ, вклады и депозиты со сроком до одного месяца, выпущенные банком ценные бумаги со сроком погашения в течение 30 дней, полученные кредиты от других банков (включая ЦБ РФ) со сроком погашения до 30 дней.

ОВТ = ОВМ + сч.31202 + 31203 + 41102 + 42102 + 42302 + 52001.

На начало года ОВТ = 395775,6 + 160290 + 278226 + 27151 + 141642 + + 15928 + 70938 = 1089950,6 т.р.

На конец года ОВТ = 500409,8 + 141395 + 339044 + 27794 + 159092 + + 20258 + 98544 = 1286536,8 т.р.

В итоге имеем на начало года Н3 = 115,59 %; на конец года Н3 = 113,46%.

Минимально допустимое значение норматива Н3 установлено в размере 70 %.

Оба полученных результата Н3 соответствуют нормативному значению, что говорит о способности банка выполнить свои обязательства перед клиентом в течение месяца.

. Норматив долгосрочной ликвидности.

,

где КР - выданные банком долгосрочные кредиты (сроком погашения свыше 1 года); ОД - долгосрочные обязательства банка.

КР = сч.45207 + 45208. На начало года КР = 174239 + 16886 = 191125 т.р.; на конец года КР = 183614 + 17236 = 200850 т.р.

В долгосрочные обязательства банка включаются средства на депозитных счетах сроком погашения свыше 1 года, полученные банком кредиты на аналогичный срок, обращающиеся на рынке долговые обязательства банка сроком погашения свыше 1 года.

ОД = сч.31508 + 31509 + 41106 + 42106 + 42306 + 42307 + 52105.

На начало года ОД = 67246 + 14358 + 3797 + 42302 + 22371 + 5286 + + 103051 = 258411 т.р.

На конец года ОД = 62125 + 16042 + 3452 + 37978 + 24048 + 4469 + + 75665 = 223779 т.р.

В итоге имеем на начало года Н4 = 17,97 %; на конец года Н4 = 16,53 %.

Максимально допустимое значение норматива Н4 установлено в размере 120 %.

Оба полученных результата Н4 соответствуют нормативному значению.

. Норматив общей ликвидности.

,

где A - общая сумма всех активов по балансу банка (за минусом счетов 702,704,705); РОТ - обязательные резервы банка (сч.30202 и сч.30204).

На начало года A = 3940553 - 410262 - 57668 = 3472623 т.р.; РОТ = 188785 т.р.

На конец года A = 4662555 - 432966 - 88659 = 4140930 т.р.; РОТ = 216634 т.р.

В итоге имеем на начало года Н5 = 38,36 %; на конец года Н5 = 37,2 %.

Минимально допустимое значение норматива Н5 установлено в размере 20 %.

Оба полученных результата Н5 соответствуют нормативному значению.

2.5 Расчет максимальных размеров риска

Способность банка своевременно и полностью производить платежи по своим обязательствам зависит не только от работы самого банка, но и от финансового положения заемщиков. При размещении кредитов банки должны исходить из степени кредитоспособности предприятий и организаций, но при этом им не следует исключать возможность случаев неплатежей одним или несколькими заемщиками. В ситуации, когда один из заемщиков не в состоянии своевременно погасить задолженность по ссудам банку, важно, чтобы этот неплатеж не вызвал затруднений для самого банка при выполнении его собственных обязательств. Избежать таких последствий банку позволяет ограничение выдачи кредита одному заемщику. В противном случае просрочка только одного клиента по крупному кредиту сразу нарушает ликвидность банка.

Центральный банк установил несколько нормативов максимального риска банка:

. Максимальный размер риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков.

,

где КРЗ - совокупная задолженность заемщика или группы связанных заемщиков по кредитам, гарантиям, поручительствам, учтенным векселям.

На начало года КРЗ = 162704 т.р.; на конец года КРЗ = 178468 т.р.

В итоге имеем на начало года Н6 = 20,21 %; на конец года Н6 = 18,01%.

Максимально допустимое значение норматива Н6 установлено в размере 25 %.

Оба полученных результата Н6 соответствуют нормативному значению.

. Максимальный размер крупных кредитных рисков.

,

где åКСКР - совокупная величина крупных кредитов, выданных банком.

В итоге имеем на начало года Н7 = 1,86; на конец года Н7 = 1,78.

Максимально допустимое значение норматива Н7 равно 8.

Оба полученных результата Н7 соответствуют нормативному значению.

. Максимальный размер риска на одного вкладчика (кредитора).

,

где ОВКЛ - совокупная величина обязательств банка по вкладам (полученным кредитам) одного или нескольких взаимосвязанных вкладчиков (кредиторов).

В итоге имеем на начало года Н8 = 13,35 %; на конец года Н8 = 15,92%.

Максимально допустимое значение норматива Н8 установлено в размере 25 %.

Оба полученных результата Н8 соответствуют нормативному значению.

4. Максимальный размер риска на одного заемщика-акционера (участника) банка.

,

где КРА - совокупная величина всех требований банка в отношении одного его акционера (участника).

В итоге имеем на начало года Н9 = 15,11 %; на конец года Н9 = 11,75%.

Максимально допустимое значение норматива Н9 установлено в размере 20 %.

Оба полученных результата Н9 соответствуют нормативному значению.

. Максимальный размер кредитов, гарантий и поручительств, предоставленных банком своим инсайдерам.

,

где КРИ - совокупная сумма требований банка в отношении инсайдера банка и связанных с ним лиц.

В итоге имеем на начало года Н10 = 1,59 %; на конец года Н10 = 1,71%.

Максимально допустимое значение норматива Н10 на одного инсайдера и связанных с ним лиц установлено в размере 2 %. При этом совокупная величина кредитов, выданным инсайдерам, не может превышать 3 % собственного капитала банка.

Оба полученных результата Н10 соответствуют нормативному значению.

. Норматив риска собственных вексельных обязательств.

,

где ВО - выпущенные банком векселя и банковские акцепты (сч.52301).

В итоге имеем на начало года Н13 = 4,19 %; на конец года Н13 = 3,43%.

Максимально допустимое значение норматива Н13 установлено в размере 100 %.

Оба полученных результата Н13 соответствуют нормативному значению.

2.6 Расчет нормативов привлечения денежных вкладов и использования собственных средств

Норматив Н11 ограничивает величину привлечения денежных вкладов населения.

,

где ВФЛ - общая сумма привлеченных денежных вкладов (сч.423).

В итоге имеем на начало года Н11 = 29,87 %; на конец года Н11 = 30,35%.

Максимально допустимое значение норматива Н11 установлено в размере 100 %.

Оба полученных результата Н11 соответствуют нормативному значению.

С развитием российской банковской системы, созданием финансово-промышленных групп актуальным в сегодняшней банковской практике становится активное использование собственных средств банков для приобретения акций других юридических лиц. В международной практике есть страны, где банкам вообще не разрешено участвовать в других организациях. Это вызвано тем, что риски, которые могут возникнуть в другой сфере предпринимательской деятельности, куда вложены капиталы банка, могут существенно снизить его ликвидность, платежеспособность, а возможно, и привести к банкротству.

В связи с этим ЦБ РФ установил норматив использования собственных средств банка для приобретения долей (акций) других юридических лиц.

,

где КИН - собственные средства банка, инвестируемые на приобретение долей (акций) других юридических лиц.

КИН = сч.50903 + 60102. На начало года КИН = 17941 + 75969 = 93910 т.р.; на конец года КИН = 62280 + 112099 = 174379 т.р.

В итоге имеем на начало года Н12 = 11,67 %; на конец года Н12 = 17,59 %.

Максимально допустимое значение норматива Н12 установлено в размере 25 %.

Оба полученных результата Н12 соответствуют нормативному значению.

Соблюдение коммерческими банками указанных нормативов контролируется управлениями ЦБ по месту нахождения данных банков.

2.7 Анализ финансовых результатов деятельности банка

Валовой доход банка можно представить в следующем виде:

ДВ = ДП + ДН,

где ДП - процентные доходы; ДН - непроцентные доходы.

ДВ = сч.70101 + 70102 + 70103 + 70104 + 70106.

На начало года ДВ = 553584 + 40217 + 2623 + 1143 + 290 = 597857 т.р.

На конец года ДВ = 656795 + 20570 + 2738 + 1712 + 341 = 682156 т.р.

Общая сумма расходов банка:

РСОБ = РСП + РСН, где РСП - процентные расходы; РСН - непроцентные расходы.

РСОБ = сч.702 = 70201 + 70202 + 70203 + 70204 + 70205 + 70206 + 70208.

На начало года РСОБ = 82037 + 264740 + 41561 + 20985 + 711 + 28593 + + 228 = 438855 т.р.

На конец года РСОБ = 86308 + 276669 + 46638 + 22186 + 850 + 32072 + + 315 = 465038 т.р.

Общая сумма прибыли банка:

П = ДВ - РСОБ. На начало года П = 159002 т.р.; на конец года П = 217118 т.р.

Общий уровень рентабельности:

РО = (П / ДВ)*100 %. На начало года РО = 26,6 %; на конец года РО = 31,83 %.

Следовательно, с каждого рубля дохода банк получил соответственно 27 и 32 коп. прибыли.

Рентабельность активов:

РА = (ПК / АСР)*100 %,

где АСР - средняя величина активов за определенный период; ПК - прибыль банка на конец года.

АСР = (3940553 + 4662555) / 2 = 4301554 т.р. РА = 5,05 %.

Следовательно, с каждого рубля своих активов банк получил 5 копеек прибыли.

Рентабельность собственного капитала:

РСК = (ПК / КСР)*100 %,

где КСР - средний размер собственного капитала за период.

КСР = (804924 + 991192) / 2 = 898058 т.р. РСК = 24,18 %.

Следовательно, с каждого рубля собственного капитала банк получает 24 копейки прибыли.

Доходность активов:

= 0,159.

Следовательно, с каждого рубля активов банк получил 16 копеек дохода.

Основным источником прибыли коммерческого банка является процентная маржа. Фактическая процентная маржа может быть рассчитана по формуле

,

где  - средняя величина активов, приносящих доход в виде процентов.

АДП = сч.452.

На начало года АДП = 235881 + 620908 + 489221 + 630724 + 257603 + + 174239 + 16886 = 2425462 т.р.

На конец года АДП = 270411 + 774284 + 619483 + 767013 + 411086 + + 183614 + 17236 = 3043127 т.р.

 = (2425462 + 3043127) / 2 = 2734294,5 т.р.

Процентные доходы банка на конец года  = сч.70101 = 656795 т.р.

Процентные расходы банка на конец года  = сч.70201 + 70202 + + 70203 = 86308 + 276669 + 46638 = 409615 т.р.

Следовательно, МФ = 9,04 %.

Минимальная процентная маржа:

.

Непроцентные доходы  и непроцентные расходы  на конец года:

 = с.70102 + 70103 + 70104 + 70106 = 20570 + 2738 + 1712 + 341 = 25361 т.р.

 = 70204 + 70205 + 70206 + 70208 = 22186 + 850 + 32072 + 315 = 55423 т.р.

Следовательно, ММИН = 1,1 %.

При этой процентной марже банк имеет возможность покрыть необходимые расходы, но не получит прибыль.

Важным показателем доходности банка, применяемым в общемировой практике, является спрэд. Он представляет собой разность между процентами, получаемыми по активным операциям, и процентами, уплачиваемыми по пассивным.

,

где  - средняя величина пассивов, по которым выплачиваются проценты.

ПП = сч.40102 + 40201 + 40401 + 407 + 411 + 421 + 423 + 520 + 52104 + 52105.

На начало года ПП = 31595 + 22739 + 6351 + 220119 + 124442 + 871872 + 240438 + 70938 + 236847 + 103051 = 1928392 т.р.

На конец года ПП = 29120 + 28762 + 12405 + 314839 + 149873 + + 1060761 + 300788 + 98544 + 192595 + 75665 = 2263352 т.р.

 = (1928392 + 2263352) / 2 = 2095872 т.р.

Следовательно, С = 4,48 %.

Уровень покрытия непроцентных расходов непроцентными доходами:

УП = (ДН / РСН)*100%. На начало года УП = 87,64%; на конец года УП = 45,76 %.

Рекомендуемое значение данного показателя должно быть не ниже 50%.

Следовательно, полученный результат на конец года не соответствует нормативному значению.

2.8 Рейтинговая оценка деятельности банка

Проведем расчет рейтинговой оценки надежности банка на начало и на конец года при помощи методики, разработанной группой экспертов под руководством В. Кромонова. В качестве критериев надежности в методике используются 6 коэффициентов:

. Генеральный коэффициент надежности.

К1 = К / АК,

где АК - величина рискованных активов, приносящих доход.

Показатель АК включает в себя суммарный объем кредитной задолженности, вложения в негосударственные ценные бумаги и средства на корсчетах в российских банках.

АК = сч.452 + 50903 + 60102.

На начало года АК = 2425462 + 17941 + 75969 = 2519372 т.р.; на конец года АК = 3043127 + 62280 + 112099 = 3217506 т.р.

В итоге имеем на начало года К1 = 0,319; на конец года К1 = 0,308.

Этот коэффициент показывает степень обеспеченности вложений банка его собственным капиталом, за счет которого будут погашаться возможные убытки в случае невозврата того или иного работающего актива.

. Коэффициент мгновенной ликвидности.

К2 = ЛАМ / ОВ,

где ОВ - обязательства до востребования.

В данной формуле к обязательствам до востребования относятся средства на расчетных и текущих счетах клиентов, вклады и депозиты до востребования и на срок до 1 месяца, обязательства перед эмитентами, ценные бумаги которых распространяет банк.

ОВ = сч.30109 + 40102 + 40201 + 40401 + 40702 + 41101 + 41102 + + 42101 + 42102 + 42301 + 42302 + 52001 + 52301.

На начало года ОВ = 6114 + 31595 + 22739 + 6351 + 220119 + 19431 + + 27151 + 226687 + 141642 + 58582 + 15928 + 70938 + 33692 = 880969 т.р.

На конец года ОВ = 9628 + 29120 + 28762 + 12405 + 314839 + 24076 + + 27794 + 28967 + 159092 + 73695 + 20258 + 98544 + 34017 = 1121901 т.р.

В итоге имеем на начало года К2 = 0,373; на конец года К2 = 0,332.

Этот коэффициент показывает степень использования банком клиентских денег в качестве собственных кредитных ресурсов.

. Кросс-коэффициент.

К3 = СО / АК,

где СО - суммарные обязательства банка (привлеченные средства).

СО = сч.30109 + 312 + 315 + 40102 + 40201 + 40401 + 40702 + 411 + 421 + + 423 + 520 + 521 + 523.

На начало года СО = 6114 + 438516 + 81604 + 31595 + 22739 + 6351 + + 220119 + 124442 + 871872 + 240438 + 70938 + 339898 + 33692 = 2488318 т.р.

На конец года СО = 9628 + 480439 + 78167 + 29120 + 28762 + 12405 + + 314839 + 149873 + 1060761 + 300788 + 98544 + 268260 + 34017 = 2865603 т.р.

В итоге имеем на начало года К3 = 0,988; на конец года К3 = 0,891.

Этот коэффициент показывает обеспеченность работающих активов ресурсной базой банка.

. Генеральный коэффициент ликвидности.

К4 = (ЛАМ + ЗК) / СО,

где ЗК - защищенный капитал.

К защищенному капиталу относятся основные средства банка за исключением НМА и драгоценные металлы.

ЗК = сч.60401 + 60402.

На начало года ЗК = 243770 + 156798 = 400568 т.р.

На конец года ЗК = 262451 + 165097 = 427548 т.р.

В итоге имеем на начало года К4 = 0,293; на конец года К4 = 0,279.

Этот коэффициент характеризует обеспеченность средств, доверенных банку клиентами, ликвидными активами, недвижимостью и материальными ценностями.

. Коэффициент защищенности капитала.

К5 = ЗК / К.

В итоге имеем на начало года К5 = 0,498; на конец года К5 = 0,431.

Этот коэффициент показывает, насколько банк учитывает инфляционные процессы и какую долю своих активов размещает в недвижимость, ценности и оборудование.

. Коэффициент фондовой капитализации прибыли.

К6 = К / УК,

где УК - уставный капитал банка.

УК = сч.10203 + 10204 + 10205.

На начало года УК = 314000 + 239000 + 83000 = 636000 т.р.

На конец года УК = 386000 + 324000 + 69000 = 779000 т.р.

В итоге имеем на начало года К6 = 1,266; на конец года К6 = 1,272.

Этот коэффициент характеризует как эффективность работы банка, так и его независимость от отдельных учредителей.

Общая формула надежности коммерческого банка по используемой методике имеет следующий вид:

.

В итоге имеем на начало года N = 34,1; на конец года N = 31,93.

Таким образом, за год рейтинговая оценка надежности банка немного снизилась

Глава 3. Анализ эффективности инвестиционных проектов

.1 Исходные данные

Предприятие рассматривает целесообразность приобретения нового технологического оборудования для производства телевизоров.

У предприятия имеются две альтернативные возможности: 1. В первом случае предприятие приобретает оборудование стоимостью 8 млн. рублей (включая транспортные расходы и монтаж) для производства телевизоров модели А. 2. Во втором случае предприятие приобретает оборудование стоимостью 10 млн. рублей для производства телевизоров модели Б. Срок службы нового оборудования 5 лет. В конце эксплуатации оно может быть продано соответственно за 2 и 2,5 млн. рублей.

Износ на оборудование начисляется по методу прямолинейной амортизации, т.е. 20% годовых. Годовой объем продаж, цена изделий и затраты на производство приведены в таблице 3.1.

Таблица 3.1 - Объем продаж, цена и затраты на производство телевизоров

Для упрощения расчетов вычисления следует выполнять в постоянных (базисных) ценах. Коэффициент дисконтирования равен 10 %.

3.2 Расчет производственной программы и общих издержек при реализации инвестиционных проектов

На основе исходных данных рассчитываем выручку от реализации (таблица 3.2) и общие производственные издержки (таблица 3.3).

Таблица 3.2 - Расчет выручки от продаж при реализации инвестиционных проектов

Таблица 3.3 - Расчет производственных издержек при реализации инвестиционных проектов

3.3 Расчет денежных потоков

Рассчитаем отток денежных средств, связанный с уплатой налога на прибыль.

Таблица 3.4 - Расчет налога на прибыль при реализации первого инвестиционного проекта

Таблица 3.5 - Расчет налога на прибыль при реализации второго инвестиционного проекта

Далее рассчитываем поток платежей от производственной деятельности.

Таблица 3.6 - Поток платежей от производственной деятельности при реализации первого инвестиционного проекта

Таблица 3.7 - Поток платежей от производственной деятельности при реализации второго инвестиционного проекта

Рассчитаем общее движение денежных средств в случае реализации инвестиционных проектов.

Таблица 3.8 - Общее движение денежных средств при реализации инвестиционных проектов

3.4 Расчет показателей экономической эффективности

Проведем расчет следующих показателей:

. Чистая текущая (дисконтированная) стоимость NPV.

Определим NPV, используя данные таблицы 3.8.

Таблица 3.9 - Расчет чистой текущей стоимости инвестиционных проектов

. Рентабельность инвестиций.

PI = PV / I0.= 5663,8 + 8000 = 13663,8 т.р. PV2 = 3271,9 + 10000 = 13271,9 т.р.

PI1 = 13663,8 / 8000 = 1,708. PI2 = 13271,9 / 10000 = 1,327.

Оба полученных результата соответствуют нормативному значению PI>1, поэтому рассматриваемые проекты можно принять.

. Внутренняя норма рентабельности IRR.

Чтобы определить значение IRR с помощью таблиц, выбирают два значения коэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобы в интервале (r1, r2) функция NPV = f (r), меняла свое значение с плюса на минус или с минуса на плюс. Далее применяют формулу:

,

где r1 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором значение f (r1) > 0 (f (r1) < 0);- значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором значение f (r2) < 0 (f (r1) > 0).

Возьмем два произвольных значения коэффициента дисконтирования: r1 = 15 %, r2 = 35 %. Соответствующие расчеты приведены в таблице 3.10.

Таблица 3.10 - Исходные данные для расчета показателя IRR для первого проекта

Значение IRR рассчитывается следующим образом.

 = 32,76 %.

Таблица 3.11 - Исходные данные для расчета показателя IRR для второго проекта

 = 21,11 %.

. Срок окупаемости инвестиций.

Он определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет чистых дисконтированных доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта.

= n, при котором .

Величина DPP определяется путем последовательного суммирования дисконтированных доходов до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций или превышающая ее. Из таблицы 3.9 имеем:

Проект 1. При n = 4 имеем сумму 10201,1 т.р. > 8000 т.р. Значит, DPP = 4.

Проект 2. При n = 5 имеем сумму 13271,9 т.р. > 10000 т.р. DPP = 5.

Таким образом, дисконтированный срок окупаемости проектов DPP соответственно равен 4 и 5 лет.

Недисконтированный срок окупаемости PP также найдем из таблицы 3.9:

Проект 1. При n = 3 имеем сумму CFi = 9147,2 т.р. > 8000 т.р. PP = 3.

Проект 2. При n = 4 имеем сумму 12309,2 т.р. > 10000 т.р. PP = 4

Глава 4. Оценка бизнеса

.1 Исходные данные

Прогнозный период для оцениваемого предприятия определен в 5 лет. В таблице 4.1 приведены прогнозные и постпрогнозные темпы прироста объема продаж.

Таблица 4.1 - Темпы прироста объема продаж

Выручка от реализации в базовый год составила 293 млн. руб.

Стоимость существующих зданий и сооружений 120 млн. руб.

Стоимость оборудования 48 млн. руб.

Коэффициент износа 10 %.

Капиталовложения осуществляются в течение двух лет: в первый год в сумме 100 млн. руб. и в третий год в сумме 60 млн. руб.

Исходя из оценок предшествующих лет и оценок на будущее, административные расходы определены в размере 10 % прибыли от реализации.

Прямые издержки составляют 60 % от выручки.

Анализ финансового положения за прошлые годы показал, что требуемый чистый оборотный капитал составляет 24 % от объема выручки.

За последний период было продано 5 аналогичных фирм, ценовые мультипликаторы которых приведены в таблице 4.2.

Таблица 4.2 - Ценовые мультипликаторы аналогичных фирм

Затраты на строительство аналога равны 330 млн. руб.

Предпринимательский доход инвестора равен 15 % от затрат на строительство.

Степень физического износа 25 %.

Рыночная арендная ставка для оцениваемого объекта равна 2230 р. за м2.

Общая площадь здания 26000 м2.

Затраты на содержание здания равны 30 % от действительной выручки.

Период владения объектом недвижимости (срок сдачи в аренду) 10 лет.

Ставка арендной платы за 1 м2 для объекта недвижимости ежегодно увеличивается на 100 р.

Ставка дисконтирования для объекта недвижимости 20 %.

Стоимость объекта недвижимости к концу срока аренды составит 210 млн. руб.

Оборудование фирмы оценивается в 42 млн. руб.

Рыночная стоимость запасов 81 млн. руб.

Денежные средства и дебиторская задолженность, которая может быть оплачена, составляют 74 млн. руб.

Краткосрочные обязательства фирмы составляют 189,57 млн. руб.

4.2 Метод дисконтированных денежных потоков

В таблице 4.3 приведен расчет износа капитальных затрат.

Таблица 4.3 - Износ капитальных затрат, млн. руб.

Расчет будущих доходов и прибыли приведен в таблице 4.4.

Таблица 4.4 - Прогноз будущих доходов и прибыли, млн. руб.

Расчет денежного потока приведен в таблице 4.5.

Таблица 4.5 - Расчет денежного потока, млн. руб.

Ставка дисконтирования r рассчитывается по формуле r = rf + rr, где rf - безрисковая ставка дисконтирования; rr - премия за риск. r = 20 + 6 = 26 %.

Расчет выручки от продажи фирмы в постпрогнозный период проводится по модели Гордона: VПС = CFПС / (r - g), где CFПС - денежный поток доходов за первый год постпрогнозного периода; g - долгосрочные темпы роста денежного потока. В модели Гордона предполагается, что капиталовложения в постпрогнозный период равны начисляемой амортизации.

ПС = 112,78 / (0,26 - 0,03) = 490,35 млн. руб.

4.3 Сравнительный метод

Рассчитаем средние значения ценовых мультипликаторов по пяти аналогичным фирмам.

...

Рассчитаем рыночную стоимость фирмы на основе мультипликатора Цена / ЧП.

.

ЧП = (117,2 - 11,72)*0,76 = 80,16 млн. руб.

СМЧ = 80,16*3,364 = 269,66 млн. руб.

Рассчитаем рыночную стоимость фирмы на основе мультипликатора Цена / Балансовая стоимость.

,

где БС - балансовая стоимость (стоимость зданий и сооружений, оборудования, чистого оборотного капитала).

БС = 120 + 48 + 0,24*293 = 238,32 млн. руб.

СМБ = 238,32*1,144 = 272,64 млн. руб.

Рассчитаем рыночную стоимость фирмы на основе мультипликатора Цена / Выручка от реализации.

 = 293*0,92 = 269,56 млн. руб.

Среднее значение стоимости фирмы, рассчитанное сравнительным методом, составит

СМ = (269,66 + 272,64 + 269,56) / 3 = 270,62 млн. руб.

Таким образом, стоимость фирмы, рассчитанная сравнительным методом, составит 270,62 млн. руб.

4.4 Метод чистых активов

Предприятие оценивается с точки зрения издержек на его создание. Для определения рыночной стоимости здания были приглашены специалисты по оценке недвижимости. Оценка здания проводилась двумя подходами: затратным и доходным.

При оценке здания затратным подходом не учитывалась рыночная стоимость земельного участка, так как полные права собственности в отношении земли не были оформлены.

Остаточная восстановительная стоимость здания затратным подходом находится как разница между полной стоимостью строительства и физическим износом.

Полная стоимость строительства = Стоимость строительства + + Предпринимательский доход = 330 + 330*0,15 = 379,5 млн. руб.

Остаточная восстановительная стоимость здания = 379,5 - 0,25*379,5 = = 284,625 млн. руб.

Доходный подход.

Выручка от сдачи здания в аренду составит 2230*26000 = 57,98 млн. руб.

Затраты на содержание здания составят 57,98*0,3 = 17,394 млн. руб.

Годовой чистый доход равен 57,98 - 17,394 = 40,586 млн. руб.

Расчет текущей стоимости недвижимости методом дисконтированных денежных потоков приведен в таблице 4.6.

Таблица 4.6

Сущность метода состоит в определении текущей стоимости тех будущих доходов, которые принесут использование объекта недвижимости и его продажа (даже если в действительности продажа не планируется).

Доходы от владения недвижимостью могут, например, представлять собой текущие и будущие поступления от сдачи ее в аренду.

Итоговая величина рыночной стоимости здания определена на уровне 275,494 млн. руб. (284,625 + 266,362) / 2 = 275,494 млн. руб.

Рыночная стоимость фирмы равна 275,494 + 42 + 81 + 74 - 189,57 = = 282,924 млн. руб.

В результате применения трех методов получены следующие результаты предварительной оценки СК фирмы:

. Метод дисконтированных денежных потоков - 333,87 млн. руб.

. Метод сделок - 270,62 млн. руб.

. Метод чистых активов - 282,924 млн. руб.

Для определения итоговой величины рыночной стоимости фирмы были проанализированы преимущества и недостатки использованных методов.

Метод дисконтированных денежных потоков позволяет учесть перспективы развития фирмы. Однако во многом эти прогнозы умозрительны. Этот метод в наибольшей степени отражает интересы инвестора.

Метод чистых активов базируется на рыночной стоимости реальных активов предприятия, однако не отражает будущие доходы бизнеса.

Метод сделок является единственным методом, учитывающим ситуацию на рынке. Недостатками данного метода являются: проблема сравнимости оцениваемой фирмы и предприятий-аналогов; необходимость внесения корректировок, так как не может быть двух абсолютно идентичных фирм.

Окончательно стоимость фирмы принимается равной 295,805 млн. руб. Это среднее значение результатов по трем методам. Эта сумма не включает стоимость земли, так как фирма не имела право собственности на землю, занимаемую зданием, но имела исключительное право на ее использование

Глава 5. Анализ чувствительности показателей эффективности инвестиционного проекта

.1 Исходные данные

Предприятие рассматривает инвестиционный проект, связанный с выпуском новой продукции. Первоначальные инвестиции составят 5 млн. руб. Период реализации инвестиционного проекта составит 8 лет. В результате опросов экспертов получены следующие данные по проекту. Годовая выручка от реализации продукции составит 7,5 млн. руб. Годовые затраты на производство продукции составят 6,1 млн. руб. Процентную ставку (ставку дисконтирования) рекомендуется принять на уровне 10%.

Анализ чувствительности показателей широко используется в практике финансового менеджмента. В общем случае он сводится к исследованию зависимости некоторого результирующего показателя от вариации значений показателей участвующих в его определении.

Обычная процедура анализа чувствительности предполагает изменение одного исходного показателя, в то время как значения остальных считаются постоянными величинами. Проект с меньшей чувствительностью ЧДС (чистая дисконтированная стоимость) считается менее рисковым.

Основные показатели эффективности проекта будут иметь следующий вид: ЧДС равен 2,469 млн. руб., индекс рентабельности составит 0,494 (т.е. на 1 рубль, вложенный в проект в качестве инвестиций, предприятие получит прибыль в размере 0,494 руб.), внутренняя норма прибыли равна 22,5%.

Значения ЧДС = 2,469 млн. руб. и ИР = 0,494 подтверждают прибыльность проекта, и свидетельствует о целесообразности вложения в него денежных средств.

5.2 Анализ чувствительности показателя ЧДС

Чувствительность показателя ЧДС (чистая дисконтированная стоимость) проекта определяется при изменении следующих параметров: выручки от реализации продукции, затрат на производство продукции (себестоимости), величины первоначальных инвестиций, процентной ставки (ставки дисконтирования) относительно проекта как в сторону ухудшения ситуации, так и в сторону ее улучшения.

Изменяем поочередно такие показатели как выручка от реализации, затраты на производство, первоначальные инвестиции и процентная ставка. Происходит реакция ЧДС на изменение этих показателей.

Рис. 5.2

Рис. 5.3

Рис. 5.4

По данным графиков можно сделать следующие выводы.

Проект утрачивает свою эффективность при уменьшении выручки на 6%. Возможный рост затрат составляет 7%. При превышении этой отметки проект становится убыточным. Наибольший «запас прочности» проекта сохраняется по показателю процентной ставки. Проект теряет доходность при увеличении процентной ставки на 125%. Предельное увеличение первоначальных инвестиций равно 25%.

.3 Анализ чувствительности показателя ИР

Чувствительность показателя ИР (индекс рентабельности) проекта определяется при изменении следующих параметров: выручки от реализации продукции, затрат на производство продукции (себестоимости), величины первоначальных инвестиций, процентной ставки (ставки дисконтирования) относительно проекта как в сторону ухудшения ситуации, так и в сторону ее улучшения.

Изменяем поочередно такие показатели как выручка от реализации, затраты на производство, первоначальные инвестиции и процентная ставка. Происходит реакция ИР на изменение этих показателей.

Рис. 5.5

Рис. 5.6

Рис. 5.7

Рис. 5.8

5.4 Анализ чувствительности показателя ВНП

Чувствительность показателя ВНП (валовая норма прибыли) проекта определяется при изменении следующих параметров: выручки от реализации продукции, затрат на производство продукции (себестоимости), величины первоначальных инвестиций относительно проекта как в сторону ухудшения ситуации, так и в сторону ее улучшения.

Изменяем поочередно такие показатели как выручка от реализации, затраты на производство и первоначальные инвестиции. Происходит реакция ВНП на изменение этих показателей.

Рис. 5.9

Рис. 5.10

Рис. 5.11

Согласно основным показателям, отражающим результат реализации проекта (ЧДС, ИР, ВНП), он оценивается как эффективный. Проект имеет запас платежеспособности, что подтверждает показатель ВНП, более чем в два раза превышающий расчетную процентную ставку.

Таким образом, на основании полученных показателей, можно заключить, что проект является устойчивым, имеет достаточный уровень надежности и прочности. Данный проект при заложенном уровне доходов и затрат может быть принят для реализации.

Литература

1. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент. Учебник. - М.: Инфра-М, 2009. - 240 с. ISBN 978-5-16-002806-4.

. Боди З, Мертон Р. Финансы. - М.: Изд-во: Вильямс, 2007. - 592 с. ISBN 978-5-8459-0946-6.

. Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. 10-е изд. - СПб.: Питер, 2009. - 960 с. ISBN 5-94723-537-4.

. Ванхорн, Джеймс, С, Вахович, мл., Джон, М. Основы финансового менеджмента, 12-е издание: Пер. с англ. - М.: ООО «И.Д. Вильяме», 2008. - 1232 с. ISBN 978-5-8459-1074-5.

. Ковалев В.В.: теория и практика. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. - 1024 с. ISBN 978-5-482-01505-6.

. Кокин А.С., Ясенев В.Н. Финансовый менеджмент. - М.: Юнити-Дана, 2009. - 511 с. ISBN: 978-5-238-01676-4.

. Морозко Н.И Финансовый менеджмент. М.: ВГНА Минфина России, 2009. - 197 с.

. Николаева Т.П. Финансы предприятий: Учебно-методический комплекс. - М.: Изд. центр ЕАОИ. 2008. - 311 с. ISBN 978-5-374-00072-6.

. Попова Р.Г., Самонова И.Н., Добросердова И.И. Финансы предприятий. - СПб.: Питер, 2010. - 208 с.

. Ронова Г.Н., Ронова Л.А. Финансовый менеджмент. Учебно-методический комплекс. - М.: Изд. центр ЕАОИ. 2008. - 170 с. ISBN 978-5-374-00070-2.

. Савчук В.П. Управление финансами предприятия. - М.: БИНОМ. Лаборатория знаний, 2005. - 480 с. ISBN 5-94774-201-2.

. Управление финансами. Финансы предприятий. Учебник. / Под. ред. А.А. Володина. - М.: ИНФРА-М, 2011. - 510с. ISBN 978-5-16-004677-8.

. Финансовый менеджмент. Учебник. / Под ред. Поляка Г.Б. . - М.: Юнити-Дана, 2006. - 527 с.

. Финансовый менеджмент. Учеб. пособие. / Под ред. Шохина Е.И. - М.: ИД ФБК- ПРЕСС, 2004. - 408 с. ISBN5-88103-063-Х.

. Финансы организаций (предприятий). Учебник. / Под ред. Н.В. Колчиной. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 383 с. ISBN5-238-0II23-7.