Допущения и ограничительные условия

1.      Оценщик не несет ответственности за обстоятельства юридического характера, связанные с оцениваемым объектом и исходит из того, что объект находится в полной собственности и оценивается свободным от каких бы то ни было прав удержания или долговых обязательств под заклад имущества, кроме оговоренных в отчете.

.        Отчет об оценке может быть использован исключительно для собственных целей заказчика, указанных в договоре и самом отчете, не может воспроизводиться и распространяться в любой форме без письменного согласия оценщика.

3.      Отчет об оценке достоверен лишь в полном объеме и только в указанных в нем целях.

.        Оценщик не проводит аудиторскую и иную проверку документации и информации, представленной Заказчиком для проведения оценки, а исходит из того, что представленная информация является точной и правдивой.

.        Оценщик исходит из того, что сведения, полученные им, взяты из источников, заслуживающих доверия. Информация, используемая при проведении оценки и полученная из общедоступных средств массовой информации, считается достоверной.

.        Оценщик не проводил измерений физических характеристик объектов, полагаясь на верность исходной информации, представленной Заказчиком.

.        Оценщик не проводит технических экспертиз и исходит из отсутствия каких-либо скрытых фактов, влияющих на величину стоимости оцениваемого объекта, которые не могут быть обнаружены при визуальном осмотре.

.        Мнение Оценщика относительно стоимости объекта действительно только на дату оценки.

.        Оценщик не принимает на себя никакой ответственности за изменение социальных, экономических, физических факторов и изменения местного или федерального законодательства, которые могут произойти после этой даты, повлиять на рыночные факторы, и, таким образом, повлиять на стоимость объекта.

Отчет об оценке содержит профессиональное мнение Оценщика относительно стоимости объекта и не является гарантией того, что сделка будет проведена по цене, равной стоимости объекта, которая будет указана в отчете об оценке.

Применяемые стандарты оценочной деятельности

Федеральный стандарт оценки "Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки" (ФСО №1), утвержденный Приказом МЭРТ России от 20 июля 2007 г. №256

Федеральный стандарт оценки "Цель оценки и виды стоимости" (ФСО №2), утвержденный Приказом МЭРТ России от 20 июля 2007 г. №255

Федеральный стандарт оценки "Требования к отчету об оценке" (ФСО №3), утвержденный Приказом МЭРТ России от 20 июля 2007 г. №254

Свод стандартов оценки 2010 Общероссийской Общественной Организации "Российское Общество Оценщиков".

Описание объкта оценки

Полное наименование эмитента, выпустившего акции:

Открытое акционерное общество "Банк ВТБ" зарегистрировано 17.10.1990 г. Основной государственный регистрационный номер - 1027739609391.

Реквизиты Общества:

ИНН 7702070139; ОГРН 1027739609391; КПП 997950001

Местонахождение эмитента: 190000, г. Санкт-Петербург, ул. Большая Морская, д. 29.

Вид ценных бумаг: акции .

Категория ценных бумаг: привилегированные.

Форма владения: именные .

Форма существования: бездокументарные.

Вид удостоверяемых имущественных прав: долевая ценная бумага.

Номер государственной регистрации выпуска ценных бумаг: 10501000В002D.

Курс доллара на дату оценки: 32,20 руб.

Номинальная стоимость одной ценной бумаги выпуска: 0,01 руб.

Уставный капитал ОАО Банк "ВТБ": 113100000000 руб.

Привилегированные акции составляют 25 % от УК: 28275000000 руб.

Общий объем выпуска (по номинальной стоимости): 2827500000000 шт.

Чистая прибыль 2011год: 90500000000 руб.

Дивиденды по привилегированным акциям составляют 15% от чистой прибыли за 2011 год: 13575000000 руб

Дивиденды по 1 привилегированной акции составляют: 0,0048 руб.

Целью деятельности Общества является извлечение прибыли. Общество вправе осуществлять любые виды деятельности, не запрещенные действующим законодательством Российской Федерации.

анализ рынка объекта оценки

описание процесса оценки

Для определения рыночной стоимости ценных бумаг существует три подхода в оценке: затратный, сравнительный, доходный.

Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний. Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий. Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки." (ФСО № 1)

Затратный подход применяется, когда существует возможность заменить объ-ект оценки другим объектом, который либо является точной копией объекта оценки, либо имеет аналогичные полезные свойства. Если объекту оценки свойственно уменьшение стоимости в связи с физическим состоянием, функциональным или экономическим устареванием, при применении затратного подхода необходимо учитывать износ и все виды устареваний." (ФСО № 1)

Методы:

Методы, используемые в оценке бизнеса:

. Метод накопления чистых активов

. Метод ликвидации

Сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами - аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах. Объектом - аналогом объекта оценки для целей оценки признается объект, сходный объекту оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость." (ФСО № 1)

Сравнительный подход применяется, когда существует достоверная и доступная для анализа информация о ценах и характеристиках объектов-аналогов. Применяя сравнительный подход к оценке, оценщик должен:

а) выбрать единицы сравнения и провести сравнительный анализ объекта оценки и каждого объекта-аналога по всем элементам сравнения. По каждому объекту-аналогу может быть выбрано несколько единиц сравнения. Выбор единиц сравнения должен быть обоснован оценщиком. Оценщик должен обосновать отказ от использования других единиц сравнения, принятых при проведении оценки и связанных с факторами спроса и предложения;

б) скорректировать значения единицы сравнения для объектов-аналогов по каждому элементу сравнения в зависимости от соотношения характеристик объекта оценки и объекта-аналога по данному элементу сравнения. При внесении корректировок оценщик должен ввести и обосновать шкалу корректировок и привести объяснение того, при каких условиях значения введенных корректировок будут иными. Шкала и процедура корректирования единицы сравнения не должны меняться от одного объекта-аналога к другому;

в) согласовать результаты корректирования значений единиц сравнения по выбранным объектам-аналогам. Оценщик должен обосновать схему согласования скорректированных значений единиц сравнения и скорректированных цен объектов-аналогов. (ФСО № 1)

Методы:

. Метод рынка капитала.

. Метод сделок.

Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки,

основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки. (ФСО № 1)

Доходный подход применяется, когда существует достоверная информация, позволяющая прогнозировать будущие доходы, которые объект оценки способен приносить, а также связанные с объектом оценки расходы. При применении доходного подхода оценщик определяет величину будущих доходов и расходов и моменты их получения.

Применяя доходный подход к оценке, оценщик должен:

а) установить период прогнозирования. Под периодом прогнозирования понимается период в будущем, на который от даты оценки производится прогнозирование количественных характеристик факторов, влияющих на величину будущих доходов;

б) исследовать способность объекта оценки приносить поток доходов в течение периода прогнозирования, а также сделать заключение о способности объекта приносить поток доходов в период после периода прогнозирования;

в) определить ставку дисконтирования, отражающую доходность вложений в сопоставимые с объектом оценки по уровню риска объекты инвестирования, используемую для приведения будущих потоков доходов к дате оценки;

г) осуществить процедуру приведения потока ожидаемых доходов в период прогнозирования, а также доходов после периода прогнозирования в стоимость на дату оценки." (ФСО № 1).

Методы:

. Метод дисконтирования денежных потоков

. Метод капитализации

Определение рыночной стоимости затратным подходом

Оценщик принял решение отказаться от применения затратного подхода, так как для осуществления оценки данным подходом затруднительно достать всю необходимую информацию, а эмитент данной информации не предоставил.

Определение рыночной стоимости доходным подходом

Метод дисконтирования дивидендов

Для определения стоимости одной гипотетической привилегированной акции ОАО "Банк ВТБ" методом дисконтирования дивидендов требуется выполнение следующих этапов:

.        Определение денежного потока.

2.      Определение ставки дисконтирования

.        Определения долгосрочных темпов роста

.        Расчёт рыночной стоимости.

1.      Определение денежного потока.

Для привилегированной акции денежным потоком будут дивиденды, величина которых определяется на основании устава общества. В нашем случае денежным потоком является 15 % от чистой прибыли за 2011 год или 13575000000 руб.

Номинальная стоимость одной привилегированной акции составляют 0,01 руб. Дивиденды по 1 привилегированной акции составляют: 0,0048 руб.

2.      Определение ставки дисконтирования.

В качестве ставки дисконтирования была использована среднерыночная доходность привилегированных акций.

Рыночная стоимость акций аналогов.

 руб

 руб

Доходность была определена по следующей формуле:

, где

-величина дивидендов;

 - рост курсовой стоимости привилегированных акций;

 - рыночная цена привилегированной акции на конец года;

 - рыночная цена привилегированной акции на начало года.

, где

-величина дивидендов;

 - рыночная цена привилегированной акции на 30.12.2011;

Рассчитаем темп роста по дивидендам:

Расчёт рыночной стоимости

На основании полученного денежного потока определена рыночная стоимость привилегированных акций по формуле:

Дивиденды:

рыночная стоимость привилегированная акция

Предполагается, что рост чистой прибыли составит 28,5%, а в постпрогнозный 5,4% (берём из прогноза долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2030 года министерства экономического развития <#"602573.files/image020.gif">