Пути повышения эффективности использования собственных и заемных источников финансирования (на примере ОАО 'Купалинка')

Пути повышения эффективности использования собственных и заемных источников финансирования (на примере ОАО 'Купалинка')

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

«Гомельский государственный университет имени Франциска Скорины»

Экономический факультет

Кафедра финансов и кредита

Курсовая работа

Пути повышения эффективности использования собственных и заемных источников финансирования (на примере ОАО «Купалинка»)

По дисциплине: «Финансы предприятий»

Исполнитель: студент Протасеня А.Л.

Научный руководитель: старший преподаватель Иванова Т.И.

Гомель 2008

ВВЕДЕНИЕ

В современных экономических условиях деятельность каждого хозяйствующего субъекта является предметом внимания обширного круга участников рыночных отношений, заинтересованных в результатах его функционирования.

Чтобы обеспечивать выживаемость предприятия в современных условиях, управленческому персоналу необходимо, прежде всего, уметь реально оценивать финансовое состояние, как своего предприятия, так и существующих потенциальных конкурентов. Финансовое состояние - важнейшая характеристика экономической деятельности предприятия. Оно определяет конкурентоспособность, потенциал в деловом сотрудничестве, оценивает, в какой степени гарантированы экономические интересы самого предприятия и его партнеров в финансовом и производственном отношении.

Устойчивое финансовое положение в свою очередь оказывает положительное влияние на выполнение производственных планов и обеспечение нужд производства необходимыми ресурсами. Поэтому финансовая деятельности как составная часть хозяйственной деятельности должна быть направлена на обеспечение планомерного поступления и расходования денежных ресурсов, выполнение расчетной дисциплины, достижение рациональных пропорций собственного и заемного капитала и наиболее эффективное его использование.

Так как в условиях рыночной экономики осуществление процесса производства, его расширение, удовлетворение социальных и других нужд предприятия производятся за счет самофинансирования, т. е. собственных средств, в случае их недостаточности привлекаются заемные средства.

Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижением риска банкротства. Необходимость в нем обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности и независимости. Однако нужно учитывать, что собственный капитал ограничен в размерах. Кроме того, финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, когда производство имеет сезонный характер.

Большое влияние на финансовое состояние предприятия оказывают состав и структура заемных средств, т. е. соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств. Привлечение заемных средств в оборот предприятия - явление нормальное. Это содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что они не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. Таким образом, заемные средства могут служить важным инструментом экономического стимулирования, контроля за экономикой страны и управлению финансовыми ресурсами.

Актуальность выбранной темы в том, что основой деятельности любого хозяйствующего субъекта является капитал, определенная сумма денежных средств. Результаты в любой сфере бизнеса зависят от наличия и эффективности использования финансовых ресурсов, которые обеспечивают жизнедеятельность предприятия. Сформированный в начале учреждения предприятия собственный капитал позволяет организовать производственный процесс и возможность получения прибыли. Рост прибыли, а соответственно и рост собственного капитала предприятия при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска, позволяет обеспечить финансовую устойчивость предприятия и способность его дальнейшего развития в условиях изменяющейся внутренней и внешней среды. Не только финансовое состояние предприятия, но и эффективное использование собственного капитала важны как для внутренних, так и для внешних пользователей.

Именно важность и актуальность проблемы оценки эффективности использования собственных и заемных источников финансирования предприятия обусловили выбор темы.

Цель данной курсовой работы состоит в разработке основных направлений повышения эффективности использования собственных и заемных источников финансирования на предприятии.

Задачи курсовой работы:

. Изучение теоретических основ финансирования деятельности предприятия;

. Определение основных методических аспектов эффективности использования собственных и заемных источников;

. Исследование основных экономических показателей деятельности ОАО «Купалинка»;

. Анализ имущественного состояния и структуры финансирования ОАО «Купалинка»;

. Применение форм и методов финансового и экономического анализа для оценки эффективности использования собственных и заемных источников финансирования.

Теоретической базой данной курсовой работы являются нормативно-правовые акты в сфере регулирования источников финансирования предприятия, труды ведущих отечественных и зарубежных экономистов: Скиндера И.И., Ковалева В.В., Бернстайма Л., Ермоловича П.П. Методика анализа, использованная в работе, представлена в трудах Савицкой Г.

Информационной базой написания курсовой работы является бухгалтерская отчетность ОАО «Купалинка».

Источники финансирования предприятия, анализ эффективности использования собственного и заемного капиталов будут рассмотрены на конкретном примере: ОАО «Купалинка».

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

.1 Понятие и содержание источников финансирования

Вопросы финансирования предприятия - тема сложная и объемная. Финансирование в традиционном смысле означает приобретение или получение финансовых средств, капитала для выполнения финансовых обязательств и осуществления затрат по обеспечению расширенного воспроизводства. [2, с.571]

Источники финансирования (финансовые ресурсы) отражаются в пассиве баланса предприятия, где представлен капитал в различных формах: собственного или заемного.

Собственные и привлеченные финансовые ресурсы - базовая часть всех финансовых ресурсов предприятия, которая образуется в момент создания и находится в его распоряжении на протяжении всей его жизнедеятельности. Это уставный фонд, или уставный капитал предприятия.

Привлеченные заемные финансовые ресурсы предприятия на возвратной основе чаще всего встречаются в форме: банковских кредитов и ссуд; займов от других небанковских субъектов финансового рынка; средств от выпуска и продажи облигаций предприятия.

Часть привлеченных финансовых ресурсов выделяют в особый раздел пассива - краткосрочная задолженность (задолженность за сырье и материалы, по заработной плате, перед государством и внебюджетными фондами).

Собственные и привлеченные финансовые ресурсы предприятия делятся на краткосрочные (до одного года) и долгосрочные (свыше одного года). Собственный капитал и долгосрочные кредиты и займы относят к долгосрочным ресурсам (капиталу).

Структура источников финансирования (структура пассивов) позволяет понять, кто собственник предприятия, каковы его организационно-правовая форма и значимость каждого источника в финансировании текущей деятельности. Это пассивное финансирование в том смысле, что приобретение капитала предприятием касается только пассивной стороны его баланса. Пассивный, т.е. бездеятельный означает, что в денежной форме капитал не приносит доходов. Чтобы приносить их, капитал из денежной формы должен превратиться в производительную. Такое превращение и есть процесс финансирования.[1, с. 13-14]

Известны различные классификации источников средств. Одна из возможных и наиболее общих группировок представлена на рисунке 1. В основу этой группировки заложены идеи, формировавшиеся в нашей стране в течение многих десятилетий и используемые в настоящее время для разработки регламентированной структуры пассива бухгалтерского баланса.

Рисунок 1 - Структура источников средств предприятия [8, с. 254]

Основным источником финансирования является собственный капитал. В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавочный капиталы, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.). Состав собственного капитала предприятия представлен на рисунке 2.

Рисунок 2 - Состав собственного капитала предприятия

Уставный капитал - это сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности. На государственных предприятиях - это стоимость имущества, закрепленного государством за предприятием на правах полного хозяйственного ведения; на акционерных предприятиях - номинальная стоимость акций; для обществ с ограниченной ответственностью - сумма долей собственников; для арендного предприятия.

Уставный капитал формируется в процессе первоначального инвестирования средств. Вклады учредителей в уставный капитал могут быть в виде денежных средств, имущественной форме и нематериальных активов. Величина уставного капитала объявляется при регистрации предприятия и при корректировке его величины требуется перерегистрация учредительных документов. В настоящее время уставный фонд устанавливается в евро и его размер варьируется в зависимости от организационно-правовой формы организации.[23, стр. 2]

Таблица 1 - Минимальный размер уставного фонда коммерческих организаций В евро

В соответствии с Гражданским кодексом Республики Беларусь в уставный фонд акционерного общества включается только номинальная стоимость акций, приобретенных акционерами. Акции, выпущенные обществом, но не оплаченные акционерами, не могут включаться в уставный фонд.

Первоначальный размер уставного фонда определяется учредителями при создании акционерного общества. В процессе его функционирования уставный фонд может увеличиваться за счет роста прибыли или дополнительных вкладов учредителей и сокращаться при уменьшении прибыли. Изменение уставного фонда в ту или другую сторону происходит лишь на основании решения общего собрания простым большинством голосов после регистрации в государственных органах новой величины уставного фонда.

Увеличение уставного фонда может производиться либо путем выпуска новых акций, либо за счет увеличения номинальной стоимости выпущенных акций.

Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется в результате переоценки имущества или продажи акций выше номинальной их стоимости. Увеличение добавочного фонда происходит за счет:

прироста стоимости внеоборотных и оборотных активов в результате переоценки, проведенной в соответствии с законодательством;

безвозмездно полученных денежных и материальных ценностей на производственные цели;

поступлений на пополнение оборотных средств.

Уменьшение добавочного фонда происходит при направлении средств добавочного фонда на увеличение в установленном порядке уставного фонда, погашении убытка, выявленного по результатам работы организации за год.

Резервный капитал создается в соответствии с законодательством или в соответствии с учредительными документами за счет чистой прибыли предприятия. Он выступает в качестве страхового фонда для возмещения возможных убытков и обеспечения защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли для выкупа акций, погашения облигаций, выплаты процентов по ним и т.д. По его величине судят о запасе финансовой прочности предприятия. Отсутствие или недостаточная его величина рассматривается как фактор дополнительного риска вложения капитала в предприятие.

Порядок формирования и использования резервного фонда определяется уставом акционерного общества. Конкретные размеры отчислений от прибыли в резервный фонд устанавливаются общим собранием акционеров, но не менее 5% чистой прибыли общества. Формирование и пополнение резервного фонда происходит путем ежегодных отчислений до образования минимально необходимой суммы. Резервный фонд предназначен для покрытия непредвиденных коммерческих убытков акционерного общества. При недостатке чистой прибыли за счет резервного фонда выплачиваются проценты по облигациям и дивиденды по привилегированным акциям. За счет резервного фонда может производиться выкуп акций при отсутствии других средств.

По величине резервного фонда судят о запасе финансовой прочности предприятия. Отсутствие или недостаточная его величина рассматривается как фактор дополнительного риска вложения капитала в предприятие.

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) отражается в балансе накопительным итогом с начала функционирования предприятия. Показывает, на сколько увеличилась величина собственного капитала предприятия за счет результатов его деятельности.

К средствам специального назначения и целевого финансирования относятся безвозмездно полученные ценности от физических и юридических лиц, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятий, находящихся на бюджетном финансировании.

Основным источником пополнения собственного капитала является прибыль предприятия [рисунок 3]. Если предприятие убыточное, то собственный капитал уменьшается на сумму полученных убытков. Значительный удельный вес в составе внутренних источников занимают амортизационные отчисления от используемых собственных основных средств и нематериальных активов. Они не увеличивают сумму собственного капитала, а являются средством его реинвестирования. К прочим формам собственного капитала относятся доходы от сдачи в аренду имущества, расчеты с учредителями и др. Они не играют заметной роли в формировании собственного капитала предприятия.

Основную долю в составе внешних источников формирования собственного капитала занимает дополнительная эмиссия акций. Государственным предприятиям может быть оказана безвозмездная финансовая помощь со стороны государства. К числу прочих внешних источников относятся материальные и нематериальные активы, передаваемые предприятию бесплатно физическими и юридическими лицами в порядке благотворительности.[16, с. 423-425]

Рисунок 3 - Источники пополнения собственного капитала предприятия

Сумма собственных средств предприятия формирует его чистые активы. С теоретических позиций чистые активы - это сумма внеоборотных активов и чистого оборотного капитала. Чистый оборотный капитал - разность между текущими активами и текущими обязательствами. Чистый оборотный капитал необходим для покрытия хотя бы минимальной потребности предприятия в запасах товарно-материальных ценностей [11, с.235].

Порядок определения величины чистых активов установлен Министерством финансов Республики Беларусь. Стоимость чистых активов определяется путем вычитания из суммы активов предприятия, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету. Стоимость чистых активов характеризует величину собственного капитала.

В законодательных актах Республики Беларусь чистые активы принимаются в качестве критерия, характеризующего состояние уставного фонда. Так, если по окончании второго и каждого последующего финансового года стоимость чистых активов организации окажется меньше размера уставного фонда, учредитель обязан произвести в установленном порядке уменьшение уставного фонда [12, с.87]. Если стоимость чистых активов становится меньше размера, определенного законодательством, предприятие подлежит ликвидации.

Акционерные общества не вправе объявлять и выплачивать дивиденды, если стоимость чистых активов меньше уставного и резервного фондов, либо станет меньше их размера в результате выплаты дивидендов [13, с.99].

Современный этап развития экономики организаций предполагает обязательное использование заемных источников финансирования, для обозначения которых все чаще используется понятие «заемный капитал». [18, с. 54]

Заемный капитал - это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года). Классификация заемного капитала представлена на рисунке 4.

По целям привлечения заемные средства подразделяются на следующие виды:

-       средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств и нематериальных активов;

-       средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;

-       средства, привлекаемые для удовлетворения социальных нужд.

По форме привлечения заемные средства могут быть в денежной форме, в форме оборудования (лизинг), в товарной форме и других видах.

По источникам привлечения они делятся на внешние и внутренние.

По срочности погашения - долгосрочные и краткосрочные.

По форме обеспечения - обеспеченные залогом или закладом, обеспеченные поручительством или гарантией и необеспеченные. Обеспеченные обязательства в случае ликвидации предприятия удовлетворяются в приоритетном порядке, необеспеченные - по остаточному принципу.

Рисунок 4 - Классификация заемного капитала[16, с. 425-426]

Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на предприятиях ряда отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия. [10, стр.45]

К наиболее распространенным в мировой практике формам заемных средств относятся:

) кредиты;

) лизинг;

) факторинг;

) франчайзинг и др.

Формы, методы, цена капитала, а соответственно и достигаемые с их использованием результаты существенно разнятся между собой. В связи с этим финансовый менеджер должен хорошо представлять специфику различных видов заемных средств, принимать решение о их выборе с учетом реальных возможностей, уровня предполагаемых затрат и получаемого эффекта.

Наиболее распространенной формой заемных средств является банковский кредит.

Банковский кредит - средства, представляемые банком взаймы клиенту для целевого использования на установленный срок за определенную плату [3, с.50]. Он является основной формой финансового кредита. Коммерческие банки предоставляют его в следующих основных видах:

         бланковый (необеспеченный) кредит. Хотя формально он и носит необеспеченный характер, фактически обеспечивается размером дебиторской задолженности предприятия и его средствами на расчетном и других счетах в банке, который выдает данный кредит;

         контокоррентный кредит (овердрафт). При выделении кредита банк открывает предприятию контокоррентный счет. На нем учитываются как кредитные, так и расчетные его операции;

         открытие кредитной линии. Предприятие может оформить с банком договор на получение кредита путем открытия кредитной линии. В нем определяются сроки, условия и предельная сумма предоставления банковского кредита, когда в нем возникнет реальная потребность. Кредитная линия может открываться на срок до одного года;

         ипотечный кредит. Он может быть получен от банков, специализирующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных средств или имущественного комплекса предприятия в целом. При этом заложенное в банке имущество продолжает использоваться предприятием;

         ломбардный кредит. Кредит может быть получен под заклад высоколиквидных активов, которые на период кредитования передаются банку. Размер кредита соответствует определенной части стоимости переданных в заклад активов;

         прочие виды банковского кредита.

Многообразие видов условий привлечения банковского кредита определяет необходимость эффективного управления этим процессом на предприятиях. Цели и политика привлечения заемного капитала конкретизируются с учетом особенностей банковского кредитования.

В структуре пассивов предприятия значительный удельный вес занимает кредиторская задолженность, которая представляет собой не что иное, как товарный (коммерческий) кредит. Сущность этого кредита заключается в предоставлении продавцом отсрочки покупателю в оплате счетов за поставленные ему товары. Отсрочка расчетов за поставленную продукцию и товары, как правило, дополнительной платой не сопровождается. Поэтому, когда поставщики не предоставляют скидок за предварительную оплату товаров, цена такого кредита будет нулевой.

Однако в целях стимулирования ускорения расчетов за отгруженную продукцию и товары поставщики могут в договорах с покупателями предусматривать скидки с цены за досрочную или немедленную оплату, отказ от которой свидетельствует об утраченной выгоде.

Кредиторская задолженность может выражаться и в форме коммерческого кредита, который оформляется векселями.

На практике, как правило, годовая процентная ставка за предоставление коммерческого кредита выше, чем за банковский кредит. В связи с этим коммерческий кредит используется в тех случаях, когда нет возможности привлечь банковский кредит, руководствуясь при этом его достоинствами и недостатками. Достоинством коммерческого кредита является возможность согласования его цены, скидок за досрочную оплату предоставленных ценностей, наличие больших возможностей его получения, относительная простота оформления. Не меньшее значение имеет возможность свободно распоряжаться этими ресурсами и др. Недостатком этого кредита является высокая цена его привлечения.

Одной из прогрессивных форм привлечения заемных средств является лизинг [11, с.93]. Он представляет собой метод кредитования предприятия путем предоставления ему за плату в аренду основных фондов. Объектом лизинга являются все виды имущества: недвижимость (здания, сооружения), а также машины, оборудование, транспортные средства. Все лизинговые операции осуществляются на основе договора, который заключается между их участниками. Договор регулирует права и обязанности сторон лизинговых операций, определяет условия передачи в аренду основных фондов. Каждая лизинговая операция должна рассматриваться отдельно, поскольку от конкретных условий, предусмотренных договором (время, форма лизинга, размер оплаты, процентные ставки и т.п.), зависит эффективность использования этих ресурсов.

Основными недостатками лизинга являются:

         высокий уровень цены лизинговых услуг;

         высокий уровень ответственности лизингополучателя в случае нарушения условий договора. Лизингодатель имеет право требовать немедленного возврата основных фондов, ускорить сроки оплаты за аренду, взыскать штрафы за порчу этих ценностей, несвоевременную оплату лизинговых услуг.

Таким образом, сформированный собственниками в процессе первоначального инвестирования средств, собственный капитал обеспечивает главные цели создания предприятия и его финансовой деятельности - максимальное обеспечение благосостояния собственников и дальнейшее развитие предприятия на основе сохранности и эффективного использования собственного капитала и максимизации нераспределенной прибыли.

От того, в какой степени сохраняется первоначально сформированный и размещенный капитал, т. е. от его физической и финансовой сохранности зависит финансовая устойчивость, а, следовательно, и финансовое состояние предприятия. Поэтому, анализ эффективного использования собственного капитала как основного источника финансирования всей деятельности предприятия имеет исключительно важное значение.

Нельзя представить себе ни одно предприятие, функционирующее только за счет собственных источников финансирования. Все хозяйствующие субъекты используют в своей финансово-хозяйственной деятельности заемный капитал. Привлечение заемных средств в оборот предприятия содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что они не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. Таким образом, заемные средства могут служить важным инструментом экономического стимулирования, контроля за экономикой страны и управлению финансовыми ресурсами.

Именно поэтому возникает необходимость в расчете эффективности использования собственных и заемных источников финансирования. Методические аспекты эффективности их использования приведены в следующем пункте.

1.2 Методические аспекты оценки эффективности использования собственных источников финансирования

Основу управления собственным капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективного управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.

Политика формирования собственных финансовых ресурсов представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития. [19, с. 29-30]

Основными задачами управления собственным капиталом являются:

определение целесообразного размера собственного капитала;

увеличение, если требуется, размера собственного капитала за счет нераспределенной прибыли или дополнительного выпуска акций;

определение рациональной структуры вновь выпускаемых акций;

определение и реализация дивидендной политики.

Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам.

. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.

На первом этапе анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.

На втором этапе анализа рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников.

На третьем этапе анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде.

. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. Эта потребность определяется по следующей формуле:

Псфр = (Пк * Уск) / 100 - СКн + Пр, (1)

где Псфр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

Пк - общая потребность в капитале на конец планового периода;

Уск - планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

СКн - сумма собственного капитала на начало планируемого периода;

Пр - сумма прибыли направляемой на потребление в плановом периоде.

Рассчитанная общая потребность охватывает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.[6, с. 26-28]

. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала формируемого за счет внутренних и внешних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.

. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. До того, как обращаться к внешним источникам формирования собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счет внутренних источников. Так как ровными планируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов предприятия являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислении, то в первую очередь следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников. Объем привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за счет внутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости.

Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников предлагает рассчитывать по следующей формуле:

СФРвнеш =Псфр - СФРвнут, (2)

где СФРвнеш - потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;

Псфр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

СФРвнут - сумма собственных финансовых ресурсов планируемых к привлечению за счет внутренних источников.

Обеспечение удовлетворения потребности в собственных финансовых ресурсах за счет внешних источников планируется за привлечения дополнительного паевого капитала, дополнительной эмиссии акций или за счет других источников.

. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов.

Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

обеспечении минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников существенно превышает планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;

обеспечении сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями. Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде. Его уровень должен соответствовать поставленной цели.[17, с. 12-16]

Коэффициент самофинансирования развития предприятия рассчитывается по следующей формуле:

К_сф = СФР / (D/А +ПП), (3)

где Ксф - коэффициент самофинансирования предстоящего развития предприятия;

СФР - планируемый объем формирования собственных финансовых ресурсов;/А - планируемый прирост активов предприятия;

ПП - планируемый объем потребления чистой прибыли.

Успешная реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих основных задач:

обеспечением максимизации формирования прибыли предприятия с учетом допустимого уровня финансового риска;

формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) предприятия;

формированием и эффективным осуществлением политики дополнительной эмиссии акций (эмиссионной политики) или привлечения дополнительного паевого капитала.

Основу формирования собственных внутренних финансовых ресурсов предприятия, направляемых на производственное развитие, составляет балансовая прибыль, которая характеризует один из важнейших результатов финансовой деятельности предприятия.

Она представляет собой сумму следующих видов прибыли предприятия:

прибыли от реализации продукции (или операционную прибыль);

прибыли от реализации имущества;

прибыли от внереализационных операций.

Среди этих видов главная роль принадлежит операционной прибыли, на долю которой приходится в настоящее время 90-95 % общей суммы балансовой прибыли. На многих предприятиях она является единственным источником формирования балансовой прибыли. Поэтому управление формированием прибыли предприятия рассматривается обычно как процесс формирования операционной прибыли (прибыли от реализации продукции).[5, с. 156-159]

Вся деятельность предприятия должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его доходности. Эффективность использования собственного капитала характеризуют прежде всего показатели рентабельности. Рентабельность собственного капитала рассчитывается отношением суммы чистой прибыли к среднегодовой сумме собственного капитала.

 (4)

Нетрудно заметить, что рентабельность собственного капитала () и рентабельность совокупного капитала () тесно связаны между собой:

 = Д_ЧП ×  × МК, (5)

 (6)

где Дчп - доля чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли;

МК - мультипликатор капитала, т.е. объём активов, опирающихся на фундамент собственного капитала; выступает как рычаг, увеличивающий мощь собственного капитала.

Данная взаимосвязь показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала.

Расширить факторную модель рентабельности собственного капитала можно за счет разложения на составные части показателя рентабельности совокупного капитала:

 (7)

Рентабельность оборота (R_o6) характеризует эффективность управления затратами и ценовой политики предприятия. Коэффициент оборачиваемости капитала (К_об) отражает интенсивность его использования и деловую активность предприятия, а мультипликатор капитала (МК) - политику в области финансирования: чем выше его уровень, тем выше риск банкротства предприятия, но вместе с тем выше доходность собственного (акционерного) капитала при положительном эффектe финансового рычага.[15, стр.370-375]

1.3 Методические аспекты оценки эффективности использования заемных источников финансирования

Процесс формирования политики привлечения предприятием заемных средств, а также методические аспекты эффективного их использования включает следующие основные этапы:

. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде.

Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.

На первом этапе анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия.

На втором этапе анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируются в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и внутренней кредиторской задолженности в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.

На третьем этапе анализа определяется соотношение объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных заемных средств предприятия и их соответствие объему используемых оборотных и внеоборотных активов.

На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Эти условия анализируются с позиций их соответствия конъюнктуре финансового и товарного рынков.

На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала. Первая группа этих показателей составляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.

Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в божившихся объемах и формах.

. Определение целей привлечения заемных средств в настоящем периоде. Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:

пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов. В настоящее время большинство предприятий, осуществляющих производственную деятельность, не имеют возможности финансировать полностью эту часть оборотных активов за счет собственного капитала. Значительная часть этого финансирования осуществляется за счет заемных средств;

обеспечение формирования переменной части оборотных активов. Какую бы модель финансирования активов не использовало предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных активов частично или полностью финансируется за счет заемных средств;

формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов. Целью привлечения заемных средств в этом случае выступает необходимость ускорения реализации отдельных реальных проектов предприятия (новое строительство, реконструкция, модернизация) обновление основных средств (финансовый лизинг) и т.п.

обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников. В этих случаях заемные средства привлекаются для выдачи ссуд своим работникам на индивидуальное жилищное строительство, обустройство садовых и огородных участков и на другие аналогичные цели;

другие временные нужды. Принцип целевого привлечения заемных средств обеспечивается и в этом случае, хотя такое их привлечение осуществляется обычно на короткие сроки и в небольших объемах.

. Определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

а) предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;

б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. Она должна оцениваться не только с позиций самого предприятия, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных средств.[5, с. 160-162]

С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.

. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.

Аргументы за и против различных способов внешнего финансирования содержатся в таблице 2.

Таблица 2 - Преимущества и недостатки основных источников финансирования

. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные средства на долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения формирования оборотного капитала). На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных целей их использования.

Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процесс этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода:

срок полезного использования - это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;

льготный период - это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;

срок погашения - это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику. [7, стр. 384]

Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения.

Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии.

Он определяется по формуле:

ССз = (СПз/2) + ЛП + (ПП/2), (8)

где ССз - средний срок использования заемных средств;

СПз - срок полезного использования заемных средств;

ЛП - льготный период;

ПП - срок погашения.

Средний срок использования заемных средств определяется по каждому целевому направлению привлечения этих средств, по объему их привлечения на кратко- и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств в целом.

Соотношение заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения. [4, стр. 344-345]

. Определение форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита, товарного (коммерческого) кредита, прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.

. Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

. Формирование эффективных условий привлечения кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся:

срок предоставления кредита;

ставка процента за кредит;

условия выплаты суммы процента;

условия выплаты суммы основного долга;

прочие условия, связанные с получением кредита.

Срок предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель привлечения.

Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.

Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам:

выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита;

выплате суммы процента равномерными частями;

выплате всей суммы процента в момент уплаты суммы основного долга (при погашении кредита).

При прочих равных условиях предпочтительным является третий вариант.

Условия выплаты суммы основного долга характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам:

частичному возврату суммы основного долга в течение общего периода функционирования кредита;

полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита;

возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита.

При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.

Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.

. Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.[20, с. 215-218]

Одним из основных показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

, (9)

где ВЕР - экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов и процентов за кредит, %;

ROA - рентабельность совокупного капитала после уплаты налогов %;

Цр.зк- реальная цена заемных ресурсов (с учетом налоговой экономии и индекса инфляции), %;

Кн - уровень налогового изъятия из прибыли (отношение налогов из прибыли к сумме прибыли после уплаты процентов);

ЗК - средняя сумма заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала.

ЭФР показывает, насколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов, т.е. если ВЕР > Ц_зк. Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15%, в то время как цена заемных ресурсов равна 10%. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если ВЕР < Ц_зк, создается отрицательный ЭФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала, что может стать причиной банкротства предприятия.

В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, ЭФР и рентабельность собственного капитала (ROE) увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.

Поэтому в данном случае при определении ЭФР в расчет следует принимать не номинальную цену заемных ресурсов, а реальную, которая определяется следующим образом:

 (10)

Поскольку в результате инфляции происходит обесценивание и суммы выплаченных процентов, и суммы самого долга, то ее влияние на ЭФР можно представить более развернуто:

, (11)

где И - темп инфляции в виде десятичной дроби.

Результаты по первой и второй формулам определения ЭФР получаются одинаковые, но последняя - более универсальна. Она позволяет определить ЭФР как по процентным, так и беспроцентным ресурсам.

Эффект финансового рычага можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка, займам, товарным кредитам, кредиторской задолженности, беспроцентным заемным ресурсам и др.). Тогда в вышеприведенную формулу (11) нужно подставлять не средневзвешенную цену заемного капитала, а цену конкретного его источника, например среднюю ставку процента за краткосрочные кредиты банка или средний процент купонных выплат по облигациям и др. [15, с. 356-359]

Таким образом, изучив теоретические основы и методические основы эффективности использования собственных и заемных источников финансирования, изложенной в данном разделе, во второй главе данной курсовой работы проведём практические расчеты по ОАО «Купалинка» за 2008 год и дадим им экономическую оценку.

2. ИССЛЕДОВАНИЕ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОАО «КУПАЛИНКА»

финансирование заемный имущественный

2.1 Краткая характеристика объекта исследования

ОАО «Купалинка» является правопреемником Солигорской фабрики бельевого трикотажа (СФБТ), которая была введена в строй действующих предприятий лёгкой промышленности республики в июле 1969 года. Строительство предприятия началось в 1966 году, а в июле 1969 года была выпущена первая продукция. К 1979 году закончилось строительство и был сдан второй комплекс фабрики. В 1990 году СФБТ была преобразована в Солигорский трикотажный комбинат, а в июле 1992 года предприятие стало арендным и получило название «Купалинка». В 1997 году было проведено акционирование и создано открытое акционерное общество «Купалинка».

Основной целью деятельности Общества является получение прибыли.

Общество осуществляет следующие виды деятельности:

-        производство прочих текстильных изделий;

         производство трикотажного полотна;

         производство трикотажных и чулочно-носочных изделий;

         производство готовой трикотажной одежды машинного и ручного вязания;

         производство верхней одежды;

         производство нательного белья;

         производство прочей одежды и аксессуаров, не включенных в другие группировки.

Уставный фонд Общества составляет 7 144 603 200 рублей. Он разделен на 1 701 096 простых (обыкновенных) акций номинальной стоимостью 4 200 рублей каждая. Акции выпускаются в форме записей на счетах. Уставный фонд Общества может быть увеличен путем выпуска дополнительных акций либо увеличения номинальной стоимости акций.

Органами управления Общества являются:

.        общее собрание акционеров;

.        наблюдательный совет;

.        исполнительные органы (дирекция и генеральный директор).

Общее собрание акционеров является высшим органом управления Общества. Общее руководство деятельностью Общества в период между общими собраниями акционеров осуществляет наблюдательный совет. Исполнительные органы подотчетны общему собранию акционеров и наблюдательному совету и организуют выполнение решений этих органов.

Общество имеет действующие филиалы:

         профилакторий «Жемчужина»;

         швейно-трикотажная фабрика;

         объединение столовых;

         фирменный магазин «Купалинка».

Основными производственными цехами предприятия являются: вязальный, красильно-отделочный, раскройно-подготовительный и швейные, которые обслуживаются вспомогательными цехами: электроцех, ремонтно-механический, транспортный, паросиловое хозяйство, производственная лаборатория, химическая лаборатория, художественная мастерская, печатно-вышивальный участок, складское хозяйство.

Сырьевую базу предприятия составляют высококачественная хлопчатобумажная пряжа, модифицированные эксклюзивные виды искусственных волокон высокого качества (вискоза, «лайкра», полиамидное и др.). Технологические возможности оборудования позволяют выпускать трикотажные полотна различных структур и переплетений в отбелённом, гладкокрашеном, набивном виде в широкой колористической гамме, с разнообразной тематикой рисунков набивной и штучной печати, с использованием вышивок и аппликаций.

Промышленная коллекция ОАО «Купалинка» составляет более 1200 моделей изделий бельевого и верхнего трикотажа мужской, женской, детской и ясельной ассортиментных групп: сорочки ночные, пижамы, комплекты, майки, трусы, фуфайки, кальсоны, джемпера, брюки, халаты, туники, платья, ясельный ассортимент.

План разработки коллекций имеет четкую структуру и стандарты смены ассортимента и состоит из периодически повторяющихся работ по созданию коллекционных планов на различные сезоны года, разработки коллекций, просмотра на художественно-технических советах и подготовки их к производству. На предприятии разрабатывается ассортимент зимней и летней коллекций. Планируется выпуск зимней коллекции - с июня, выпуск летней коллекции - с января месяца.

Кроме ассортимента, носящего явно выраженный сезонный характер, разрабатывается ассортимент внесезонного характера. Данный ассортимент выпускается круглый год и насчитывает более 200 моделей. В разрезе каждой коллекции присутствуют три основных направления: классика, особо модные изделия и одежда для отдыха и спорта.

Всего промышленная коллекция предприятия составляет 1200-1500 наименований моделей. Ежемесячное обновление трикотажных изделий более 50%.

Ассортиментная политика предприятия направлена на расширение ассортимента выпускаемой продукции за счёт вовлечения в производство новых видов сырья, новых структур полотен, новых расцветок и рисунков непрерывной и штучной печати, новых видов технологического оборудования, что способствует повышению конкурентоспособности продукции.

ОАО «Купалинка» является одним из крупнейших предприятий концерна «Беллегпром». ОАО «Купалинка» - это современное, динамично развивающееся предприятие по производству высококачественного бельевого и верхнего трикотажа для взрослых и детей. Характеризуется высокой степенью организации производства, отработанной системой управления менеджментом качества, механизацией и автоматизацией производственных процессов, высоким уровнем квалификации кадров и профессионализмом работников предприятия. Высокий уровень качества подтверждён сертификатом соответствия требованиям международных стандартов ИСО серии 9001. ОАО «Купалинка» - лауреат конкурса «Лучшие товары Республики Беларусь», лауреат конкурса «Лучшие товары Республики Беларусь на рынке Российской Федерации», лауреат проекта «Экспопьедестал 2005», лауреат выставки-ярмарки «100 лучших товаров России» (г. Воскресенск), победитель акции «Олимпийское качество 2006», за участие в профессиональной номинации «Брэнд года - 2005» награждено серебряной медалью. Основным преимуществом ОАО «Купалинка» является разнообразие ассортимента и его подвижность, оптимальное сочетание цены и качества.

Основными каналами сбыта продукции ОАО «Купалинка» на внутреннем рынке являются:

торговые предприятия Министерства торговли - 70- 75%;

предприятия Белкоопсоюза - 7-10%;

фирменная торговля - 5-7%;

прочие потребители - 14-18%.

Рисунок 5 - Ведущие покупатели продукции предприятия.[22]

ОАО «Купалинка» вынуждено существовать в условиях сильнейшей ценовой конкурентной борьбы. Поэтому ценовая политика, проводимая ОАО «Купалинка», в обязательном порядке учитывает:

систематический анализ цен, реально сложившихся на рынке РБ и за её пределами;

ценовую политику предприятий-конкурентов.

Ценовая политика ОАО «Купалинка» направлена на увеличение объема продаж продукции собственного производства, сохранение и расширение традиционных и освоение новых рынков сбыта.

В 2007 году заключены договоры фирменной секции на базе следующих предприятий:

·   ТД “Имельда” г. Витебск

·   ТД «Моготекс» г. Могилев

·   ООО «Магазин «Жлобинчанка»

·   МГКУПБУ «Прокат» г. Могилев

·   ТП ОАО «Брестский чулочный комбинат» г. Витебск

·   ГКУП «Универмаг «Солигорск»

·   ОДО «Валерия» г. Гомель

·   ОАО «Старый универмаг»

·   ЧТУП «ЛЕПЕЛЬСКИЙ КООППРОМТОРГ»

·   ГЛУССКОЕ РАЙПО

·   ЧУП «ЛОГОЙСКИЙ КООПТОРГ»

·   УЗДЕНСКОЕ РАЙПО

·   ЧУП «КООППРОМТОРГ» СТОЛБЦОВСКОГО РАЙПО

Реализация продукции осуществляется на территории Республики Беларусь и за её пределами (Россия, Молдова, Латвия, Украина).

На внешних рынках наиболее развитую товаропроводящую сеть ОАО «Купалинка» имеет в Российской Федерации. В регионах России предприятие работает с оптовыми складами: «ООО «Новый стиль», г. Воскресенск, ООО «Сигма», г. Екатеринбург, ООО «Северная Корона» г.Новосибирск, ООО «Оптический Центр» г.Санкт-Петербург. Оптовыми складами постоянно ведется работа по изучению запросов потребностей российского потребителя. Отчёты об этих исследованиях направляются ОАО «Купалинка» для принятия мер по совершенствованию ассортиментной политики в целях более полного и своевременного удовлетворения потребностей покупателей. Представители складов участвуют в художественно-технических советах, проводимых ОАО «Купалинка», а также в выставках, ярмарках и показах для изучения новых направлений моды, ассортимента и цен конкурентов.

На рынках Молдовы, Прибалтики, Казахстана продукция предприятия реализуется с помощью 2-3 посредников. Однако, для таких ёмких рынков этого количества недостаточно.

Дальнейшее совершенствование каналов товародвижения и распространения продукции будет производиться на основе:

.        расширения и совершенствования системы реализации продукции через существующую сбытовую сеть, открытие новых фирменных магазинов ОАО «Купалинка» и фирменных секций в крупных универмагах и торговых домах во всех областных центрах республики, организации выездной торговли;

.        расширения товаропроводящей представительской сети для продвижения продукции на внешние рынки: поиск новых покупателей, совершенствование договорных отношений, реализация гибкого ценообразования (применение стратегии скидок), развитие торговых представительств в Казахстане;

.        осуществление постоянного контроля за стратегически важными звеньями в цепи продажи продукции;

.        определение новых каналов сбыта;

.        осуществление «обратной связи» с торговыми организациями.

В 2007 году ОАО «Купалинка» произведено 5089 тыс. штук трикотажных изделий на сумму 27670 млн. рублей, что значительно улучшило финансово-экономическое положение предприятия.

За участие в республиканских и международных выставках ОАО «Купалинка» награждено дипломом выставки-ярмарки-шоу «Нашим детям» за высокую культуру обслуживания покупателей, дипломом выставки РБ «БеларусьЭкспо» в республике Казахстан, дипломом победителя конкурса в номинации «За высокое качество и ассортимент» 21-ой международной выставки-ярмарки по оптовой продаже товаров лёгкой промышленности «Белтекслегпром». Также подтвердили статус лауреата конкурса «Лучшие товары Республики Беларусь» и «Лучшие товары Республики Беларусь на рынке Российской Федерации».

В 2007 году для усиления рыночной позиции, увеличения выпуска современной конкурентоспособной продукции ОАО «Купалинка» реализовало инвестиционный проект «Техперевооружение трикотажного и швейного производства». Приобретён и установлен в раскройно-подготовительном цехе швейного производства автоматизированный раскройно-настилочный комплекс фирмы «Гербер Технолоджи» (США). В октябре установлены три кругловязальные машины фирмы «Mayer» (Германия), в декабре - скоростная машина аэродинамического способа крашения полотна фирмы Thies (Германия) в вязальном и красильно-отделочном цехах трикотажного производства. Инвестиции в основной капитал за 2007 год составили 2215 млн. рублей.

Дальнейшие планы предусматривают развитие предприятия на основе сочетания технического переоснащения и модернизации производства, передовых технологий, совершенствование ассортиментной политики и улучшение качества производимой продукции.

Основные показатели, характеризующие деятельность ОАО «Купалинка» за 2006-2007 гг. приведены в таблице 3.

Исходя из данных таблицы 3, практически все показатели имеют положительную тенденцию к увеличению. Так, производство потребительских товаров увеличилось на 350 тыс. штук или на 7,4 %, выручка от реализации - на 6867 млн. рублей или на 27%, прибыль от реализации - на 1002 млн. рублей или на 26,8 %, чистая прибыль предприятия - на 962 млн. рублей, что в 3,95 раза выше показателя за 2006 г. Негативным моментом в хозяйственной деятельности ОАО «Купалинка» за 2006-2007 гг. является отрицательный результат от внереализационной деятельности, прибыль от которой в 2007 году составила -1028 млн. рублей.

Таблица 3 - Основные технико-экономические показатели деятельности ОАО «Купалинка» за 2006-2007 гг. В миллионах рублей

Данные, представленные в таблице 3, свидетельствуют об успешном функционировании предприятия ОАО «Купалинка» и об улучшении его финансово-экономического состояния.

2.2 Анализ имущественного состояния и структуры финансирования предприятия

Финансовое состояние предприятия характеризуется размещением и использованием средств (активов) и источниками их формирования (собственного капитала и обязательств, т.е. пассивов). Эти сведения представлены в балансе предприятия (приложение А).

Руководство предприятия должно иметь четкое представление, за счет каких источников, ресурсов оно будет осуществлять свою деятельность и в какие сферы деятельности оно будет вкладывать свой капитал. Забота об обеспечении бизнеса необходимыми финансовыми ресурсами является ключевым моментом в деятельности любого предприятия. Поэтому анализ наличия источников формирования и размещения капитала имеет большое значение. В процессе анализа необходимо:

.        Оценить собственные и заемные источники средств предприятия;

.        Проанализировать состав, структуру и динамику источников средств предприятия;

.        Проанализировать динамику и структуру источников капитала;

.        Проанализировать динамику структуры собственного капитала;

.        Проанализировать динамику структуры заемного капитала;

. Проанализировать дебиторскую и кредиторскую задолженность

Финансовое состояние предприятия и его устойчивость в значительной степени зависят от того, каким имуществом располагает предприятие, в какие активы вложен капитал и какой доход они ему приносят. [9, стр. 44]

В процессе анализа в первую очередь следует изучить динамику активов предприятия, изменения в их составе и структуре [таблица 4] и дать им оценку.

Таблица 4 - Горизонтальный анализ активов ОАО «Купалинка» за 2006-2007 гг. В миллионах рублей

Горизонтальный анализ активов ОАО «Купалинка» показывает, что абсолютная их сумма за отчетный период возросла на 3602 млн. руб., или на 12,5 %. Если бы не было инфляции, то можно было бы сделать вывод, что предприятие повышает свой экономический потенциал. В условиях инфляции этого сказать нельзя, поскольку основные средства, остатки незавершенного капитального строительства периодически переоцениваются с учетом роста индекса цен. Вновь поступившие запасы отражены по текущим ценам, ранее оприходованные запасы - по ценам, действующим на дату их поступления. Средства в расчетах, денежная наличность не переоцениваются. Поэтому очень трудно привести все статьи актива баланса в сопоставимый вид и сделать вывод о реальных темпах прироста их величины. Оценить деловую активность ОАО «Купалинка» можно только по соотношению темпов роста основных показателей: совокупных активов (Т_акт), объема продаж (Т_УРП) и прибыли (Т_п):

%<Т_акт<Т_УРП<Т_п (12)

Первое неравенство (100 % < Т_акт) показывает, что предприятие наращивает экономический потенциал и масштабы своей деятельности.

Второе неравенство (Т_акт < T_vpn) свидетельствует о том, что объем продаж растет быстрее экономического потенциала. Из этого можно сделать вывод о повышении интенсивности использования ресурсов на предприятии.

Третье неравенство (T_VPIJ < Т_п) означает, что прибыль предприятия растет быстрее объема реализации продукции и совокупного капитала вследствие повышения уровня рентабельности продаж.

Данные соотношения принято называть «золотым правилом экономики предприятия. На анализируемом предприятии ОАО «Купалинка» темп роста активов за исследуемый период составил 112,5 % (32309 / 28707 х 100), объема продаж (выручки) - 126,8% (32518 / 25651х 100), прибыли - в 2,07 раза (2498 / 1204 х 100), на основании чего можно сделать вывод, что в отчетном периоде предприятие развивалось динамически и укрепило своё финансовое состояние.

Предприятие может приобретать основные, оборотные средства и нематериальные активы за счет собственных и заемных источников. Для их предварительной оценки по данным пассива баланса составляется аналитическая таблица 5, которая представлена ниже.

Данные таблицы 5 показывают, что общий прирост источников составил 3602 млн. руб. или 12,5 %. Этот прирост получен за счет роста собственных источников, которые по сравнению с началом анализируемого периода увеличились на 3903 млн. руб. Заемные же источники уменьшились на 301 млн. руб. или на 4,3 % за счет уменьшения, в основном, краткосрочных кредитов и займов на 727 млн. руб и кредиторской задолженности на 1073 млн.руб. Среди заёмных средств ведущую роль играет кредиторская задолженность, доля которой на начало года составляла примерно три четверти в общей сумме заемных источников, а на конец года её доля существенно сократилась( 60,1 %), что свидетельствует прежде о совершенствовании расчетов со всеми кредиторами. При этом выросли долгосрочные кредиты и займы на 1488 млн. руб.

Таблица 5 - Состав и структура источников финансирования ОАО «Купалинка» за 2006-2007 гг. В миллионах рублей

Увеличение удельного веса собственных источников в общей сумме источников приобретения имущества свидетельствует об улучшении финансового состояния предприятия.

На основании всего вышеизложенного можно сделать вывод о том, что анализируемое предприятие ОАО «Купалинка» является инвестиционно-привлекательным. Об этом свидетельствует коэффициент собственности, т. е. отношение собственных источников к их общей сумме, который составил 79,1% на конец отчетного периода.

Теперь проанализируем динамику и структуру источников капитала. Исходные данные для анализа представлены в таблице 6.

Таблица 6 - Динамика и структура источников капитала ОАО «Купалинка» за 2006-2007 гг. В миллионах рублей

Как видно из данных таблицы 6, доля собственных источников увеличилась на 3,7 процентных пункта и составила на конец года 79,1% или 25558 млн. руб. Это изменение вызвано реальным ростом размера собственных средств. Соответственно, доля заёмных источников сократилась: если на начало года она составляла 24,6%, то на конец - 20,9%.

Среди заемных источников ОАО «Купалинка» ведущая роль принадлежит кредиторской задолженности, доля которой в общей сумме заемных средств составляет более половины.

Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому необходимо сравнить сумму дебиторской и кредиторской задолженности. Исходные данные для анализа приведены в таблице 7.

Таблица 7 - Сравнительная характеристика дебиторской и кредиторской задолженности ОАО «Купалинка» на конец 2007 года В миллионах рублей

Из данных таблицы 7 видно, что дебиторская задолженность составила на конец года 294 млн. руб., что меньше суммы кредиторской задолженности на 6865 млн. руб. Сложившуюся ситуацию с состоянием расчетов на предприятии ОАО «Купалинка» следует оценить как удовлетворительную, т. к. привлеченные в оборот средства в форме кредиторской задолженности больше суммы средств, иммобилизованных из оборота предприятия.

На основании всего вышеизложенного можно сделать вывод о том, что анализируемое предприятие является инвестиционно-привлекательным. Об этом свидетельствует коэффициент собственности, который составил 79,1 % на конец отчетного периода. Также на фоне увеличения суммы собственных средств предприятия на 3903 млн. руб. произошло снижение заемных источников на 301 млн. руб., что является положительной тенденцией с позиции финансовой независимости предприятия и не может нести в себе риск для инвесторов. За отчетный период существенно увеличились долгосрочные обязательства, значение которых на конец 2007 года составило 1529 млн.рублей, что в 37,3 раза аналогичного показателя в 2006 году. Это прежде всего связано с получение большого объема долгосрочных кредитов и займов на реконструкцию и перевооружение предприятия ОАО «Купалинка» в 2007-2008 гг.

2.3 Оценка эффективности использования собственных финансовых ресурсов

Собственные средства являются экономической основой всех хозяйствующих субъектов. Они преобладают в источниках формирования основных фондов предприятий и организаций. Субъекты хозяйствования должны в определенных размерах участвовать собственными средствами в оплате товаров. Значительные суммы собственных средств расходуются на подготовку кадров, материальное стимулирование работников, удовлетворение социальных потребностей коллектива, капитальный ремонт и другие нужды предприятий.

Собственные финансовые ресурсы обеспечивают предприятиям оперативно-хозяйственную самостоятельность, создают условия для экономического и социального развития на принципах полного хозяйственного расчета и самофинансирования.

Данные, приведенные в таблице 8, показывают изменения в размере и структуре собственного капитала ОАО «Купалинка» в 2006-2007 гг.

Таблица 8 - Состав и структура собственного капитала ОАО «Купалинка» в 2006-2007 гг. В миллионах рублей

Как видно из данных таблицы 8, значительно увеличились сумма и доля нераспределенной прибыли, которая увеличилась за отчетный период на 1058 млн. рублей. Общая сумма собственного капитала за отчетный год увеличилась на 3903 млн. рублей или на 18,02 %.

Факторы изменения собственного капитала нетрудно установить по данным отчета ф. № 3 «Отчет об изменениях капитала» и данным аналитического бухгалтерского учета, отражающим движение уставного, резервного и добавочного капитала, нераспределенной прибыли, целевого финансирования и поступлений [таблица 9].

Таблица 9 - Движение фондов и других средств на ОАО «Купалинка» за 2006-2007 гг. В миллионах рублей

Эффективность использования собственного капитала характеризуют прежде всего показатели рентабельности. Преимуществом показателей рентабельности для оценки эффективности использования собственного капитала является то, что они практически не подвержены влиянию инфляции.

Методика расчета рентабельности собственного капитала приведена в первой главе.

Итак, рассчитаем рентабельность собственного капитала и факторов, влияющих на изменение его уровня, используя данные таблицы 10.

Таблица 10 - Исходные данные для анализа рентабельности собственного капитала ОАО «Купалинка» за 2006-2007 гг. В миллионах рублей

Общее изменение рентабельности собственного капитала:

,0 - 1,5=+3,5%

В том числе за счет изменения:

а) удельного веса чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли:

∆∆=(0,51 - 0,27) 1,3260,785,4=+1,34%

б) мультипликатора капитала:

∆∆=0,51(1,264 - 1,326)0,785,4=-0,13%

в) оборачиваемости капитала:

∆∆=0,511,264(0,87 - 0,78)5,4=+0,31%

г) рентабельности оборота:

∆ ∆=0,511,2640,87(8,8 - 5,4)=+1,91%

Следовательно, доходность собственного капитала повысилась в основном из-за повышения уровня рентабельности продаж и удельного веса чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли. Остальные факторы оказали незначительное влияние на ее уровень. В связи с ускорением оборачиваемости капитала доход на рубль собственного капитала повысился на 0,31 коп.

Углубить анализ рентабельности собственного капитала можно за счет более детального изучения причин изменения каждого факторного показателя исследуемой модели.

.4 Оценка эффективности использования заемного капитала

Большое влияние на финансовое состояние предприятия оказывает состав и структура заемных средств, т.е. соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств.

Таблица 11 - Динамика структуры заемного капитала ОАО «Купалинка» за 2006-2007 гг. В миллионах рублей

Из данных таблицы 11 следует, что за отчетный год сумма заемных средств уменьшилась на 301 млн. руб., или на 4,3 %. Большая доля в структуре заемного капитала принадлежит кредиторской задолженности (74,3%), которая временно используется в обороте предприятия до момента наступления сроков ее погашения. За отчетный год сумма кредиторской задолженности уменьшилась на 1073 млн.руб. и составила 4159 млн.руб. (61,8% в общей структуре заёмного капитала), что несомненно является положительной тенденцией.

Важнейшим показателем, характеризующим эффективность использования заемного капитала является эффект финансового рычага (ЭФР), методика расчета которого представлена в первой главе курсовой работы.

Итак, рассчитаем эффект финансового рычага и факторов, влияющих на изменение его уровня, на ОАО «Купалинка» за 2006-2007 гг., используя данные таблицы 12.

Таблица 12 - Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага на ОАО «Купалинка» за 2006-2007 гг. В миллионах рублей

+2,37%

+2,59%

+2,52%

+3,07%

+2,51%

+2,04%

Отсюда общее изменение эффекта финансового рычага составляет:

,04 - 2,37=-0,33 %

В том числе за счет изменения:

а) уровня рентабельности инвестированного капитала 2,59 - 2,37=+0,22%

б) ставки ссудного процента 2,52 - 2,59=-0,07%

в) индекса инфляции 3,07 - 2,52=+0,55%

г) уровня налогообложения 2,51 - 3,07=-0,56%

д) плеча финансового рычага 2,04 - 2,51=-0,47%

Исходя из данных таблицы 12, в связи с низкой рентабельностью совокупного капитала эффект финансового рычага имеет тенденцию к снижению (эффект «дубинки»), что негативно может сказаться на финансовом состоянии предприятия и привести к банкротству. Т.к. рентабельность совокупного капитала ниже цены привлеченных ресурсов, то, привлекая заемные ресурсы, предприятие не увеличит собственный капитал.

В ходе анализа собственных и заемных источников финансирования ОАО «Купалинка» за 2007 год были выявлены следующие моменты:

доля собственных источников увеличилась на 3,7 процентных пункта и составила на конец года 79,1% или 25558 млн. руб. Это изменение вызвано реальным ростом размера собственных средств. Увеличение удельного веса собственных источников свидетельствует об улучшении финансового состояния предприятия;

соответственно, доля заёмных источников сократилась: если на начало года она составляла 24,6%, то на конец - 20,9%;

среди заёмных средств ведущую роль играет кредиторская задолженность, доля которой на начало года составляла примерно три четверти в общей заемных источников, а на конец года её доля существенно сократилась( 60,1 %), что свидетельствует прежде о совершенствовании расчетов со всеми кредиторами;

отношение собственных источников к их общей сумме составило 79,1% на конец отчетного периода, что говорит об инвестиционной привлекательности ОАО «Купалинка»;

эффект финансового рычага имеет негативную тенденцию к снижению (с 2,37 до 2,04) (эффект «дубинки»), что негативно может сказаться на финансовом состоянии предприятия и привести к банкротству;

рентабельность совокупного капитала ниже цены привлеченных ресурсов(7,7<16,0), значит, привлекая заемные ресурсы, ОАО «Купалинка» не увеличит собственный капитал.

3. ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СОБСТВЕННЫХ И ЗАЕМНЫХ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ

Финансовое состояние предприятий, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия, в первую очередь - от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности отдельных видов активов и пассивов предприятия. [14, стр. 429]

Поэтому для повышения эффективности использования источников финансирования предприятия вначале необходимо проанализировать структуру собственных и заемных источников капитала предприятия, что и было приведено во второй главе курсовой работы.

В нашем случае на примере ОАО «Купалинка» (таблица 5) собственный капитал имеет тенденцию к увеличению. За 2007 год его сумма увеличилась на 3903 млн.руб., так как темпы прироста собственного капитала выше темпов прироста заемного капитала. Плечо финансового рычага уменьшилось на 0,062. Это свидетельствует о том, что финансовая зависимость предприятия от внешних инвесторов снизилась. Также наблюдается тенденция к увеличению суммы привлеченных долгосрочных кредитов и займов для финансирования активов наряду с собственными средствами. На начало 2007 года они составляли 41 млн.руб., а на конец - 1529 млн.руб.

Исходя из всего вышеизложенного, можно сделать вывод о том, что анализируемому предприятию ОАО «Купалинка» для улучшения структуры капитала необходимо повысить долю заемных средств в источниках финансирования за счет привлечения различных видов кредитных ресурсов. Рассмотреть все возможные варианты получения долгосрочных кредитов для усовершенствования производства и технического перевооружения, а также сократить отток собственных средств в дебиторскую задолженность посредством комплексного подхода к изучению заказчика.

Изменения, которые произошли в структуре капитала ОАО «Купалинка», с позиций инвесторов и предприятия могут быть оценены по-разному. Для банков и прочих кредиторов предпочтительной является ситуация, когда доля собственного капитала у клиентов более высокая - это исключает финансовый риск, что и наблюдается на ОАО «Купалинка» за отчетный 2007 год. Предприятие же, как правило, заинтересовано в привлечении заемных средств по двум причинам:

проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются, как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;

расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала. [21, стр. 31]

На ОАО «Купалинка» в структуре капитала на начала и на конец 2007 года значительная доля принадлежит собственному капиталу(75,4% и 79,1% соответственно). Однако в рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т.е. о доверии к нему в деловом мире.

Нормативов соотношения заемных и собственных средств практически не существует. Они не могут быть одинаковыми для разных отраслей и предприятий. Однако, существует норматив, который является индикатором финансовой устойчивости и оказывающий большое влияние на увеличение или уменьшение величины прибыли и собственного капитала предприятия - это плечо финансового рычага. Так, в легкой промышленности, где ведёт свою деятельность ОАО «Купалинка», где медленно оборачивается капитал и высока доля долгосрочных активов, плечо финансового рычага не должно быть высоким. В других отраслях, где капитал оборачивается быстро и доля основного капитала мала, оно может быть значительно выше.

Существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на ОАО «Купалинка». Основными из этих факторов являются:

) Отраслевые особенности хозяйственной деятельности ОАО «Купалинка». Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. ОАО «Купалинка» обладает высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов, и в связи с этим имеет обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждено ориентироваться в своей деятельности на использование собственного капитала. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла. Чем меньше период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован предприятием заемный капитал.

) Стадия жизненного цикла ОАО «Купалинка». Растущие предприятия, находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла и имеющие конкурентоспособную продукцию, могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала. В нашем же случае ОАО «Купалинка», находящееся в стадии зрелости, в большей мере должно использовать собственный капитал.

) Конъюнктура товарного рынка. Чем стабильней конъюнктура этого рынка, а соответственно и стабильней спрос на продукцию ОАО «Купалинка», тем выше и безопасней становится использование заемного капитала.

) Конъюнктура финансового рынка. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала. При существенном возрастании этой стоимости плечо финансового рычага может достичь отрицательного значения (при котором использование заемного капитала приведет к резкому снижению уровня финансовой рентабельности, а в ряде случаев - и к убыточной операционной деятельности). В свою очередь, при существенном снижении этой стоимости резко снижается эффективность использования долгосрочного заемного капитала (если кредитными условиями не оговорена соответствующая корректировка ставки процента за кредит). Наконец, конъюнктура финансово рынка оказывает влияние на стоимость привлечения собственного капитала из внешних источников - при возрастании уровня ссудного процента возрастают и требования инвесторов к норме прибыли на вложенный капитал.

) Уровень рентабельности хозяйственной деятельности. При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг предприятия возрастает и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала. Однако в большинстве случаев этот потенциал часто остается невостребованным в связи с тем, что при высоком уровне рентабельности предприятие имеет возможность удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет более высокого уровня капитализации полученной прибыли.

) Отношение кредиторов к ОАО «Купалинка». Как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствуется своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности предприятием. В ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость предприятия, кредиторы могут руководствоваться и иными критериями, которые формируют негативный его имидж, а соответственно снижают и его кредитный рейтинг. Это оказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения предприятием заемного капитала, снижает его финансовую гибкость, т.е. возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников.

) Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается. В нашем же примере на ОАО «Купалинка» при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения заемного капитала.

) Финансовый менталитет собственников ОАО «Купалинка». Руководство ОАО «Купалинка» не принимает высокие уровни рисков и при этом формирует консервативный подход финансированию развития предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. Однако, при использовании руководством ОАО «Купалинка» агрессивного подхода к финансированию развития предприятия, при котором заемный капитал используется в максимально возможном размере, могло бы привести к получению высокой прибыли на собственный капитал, невзирая на высокий уровень рисков.

) Уровень концентрации собственного капитала на ОАО «Купалинка». Для того, чтобы сохранить финансовый контроль за управлением предприятием (контрольный пакет акций или контрольный объем паевого вклада), руководству ОАО «Купалинка» не хочется привлекать дополнительный собственный капитал из внешних источников, даже несмотря на благоприятные к этому предпосылки. Задача сохранения финансового контроля за управлением предприятием в этом случае является критерием формирования дополнительного капитала за счет заемных средств.

С учетом этих факторов управление структурой капитала на ОАО «Купалинка» сводится к двум основным направлениям:

установлению оптимальных пропорций использования собственного и заемного капитала;

обеспечению привлечения на ОАО «Купалинка» необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.

Для повышения эффективности использования собственных и заемных источников финансирования и оптимизации структуры капитала на ОАО «Купалинка» нужно определить предельные границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала, которые позволили бы определить поле выбора конкретных его значений на плановый период. В процессе этого выбора учитываются ранее рассмотренные факторы, характеризующие индивидуальные особенности деятельности ОАО «Купалинка».

Окончательное решение, принимаемое по данному вопросу, позволяет сформировать на предстоящий период показатель «целевой структуры капитала», в соответствии с которым будет осуществляться последующее его формирование на предприятии ОАО «Купалинка» путем привлечения финансовых средств из соответствующих источников.

Развитие ОАО «Купалинка» только за счет собственных ресурсов (то есть путем реинвестирования прибыли в предприятие) уменьшает некоторые финансовые риски в процессе хозяйственной деятельности, но при этом сильно снижает скорость приращения размера хозяйственной деятельности, прежде всего выручки. Поэтому руководству ОАО «Купалинка» при сложившейся структуре капитала необходимо привлекать дополнительный заемный капитал, что при правильной финансовой стратегии и качественном финансовом управлении может резко увеличить доходы учредителей предприятия на их вложенный капитал. Причина в том, что увеличение финансовых ресурсов при грамотном управлении приводит к пропорциональному увеличению объема продаж и зачастую чистой прибыли.

Однако перегруженная заемными средствами структура капитала предъявляет чрезмерно высокие требования к его доходности, поскольку повышается вероятность неплатежей и растут риски для инвестора. Кроме того, клиенты и поставщики предприятия, заметив высокую долю заемных средств, могут начать искать более надежных партнеров, что приведет к падению выручки. С другой стороны, слишком низкая доля заемного капитала, что и наблюдается в структуре капитала ОАО «Купалинка», означает недоиспользование потенциально более дешевого, чем собственный капитал, источника финансирования. Такая структура капитала ОАО «Купалинка» приводит к более высоким затратам на капитал и завышенным требованиям к доходности будущих инвестиций.

Чтобы решить - брать кредиты или развиваться за счет собственных средств, естественно, руководству ОАО «Купалинка» сначала нужно рассчитать, что выгоднее. Самый простой путь - это использовать средства учредителей. На практике такая идеальная ситуация обычно не складывается. Поэтому используются другие способы привлечения финансовых ресурсов:

Первый способ - традиционный - привлечение банковских кредитов.

Руководство ОАО «Купалинка» для оптимизации структуры капитала не должно применять простую схема кредитования своего предприятия через банки, а использовать наиболее эффективные по стоимости привлечения ресурсов инструменты - долгосрочные и краткосрочные кредиты, возобновляемые кредитные линии, овердрафты.

Второй способ (более сложный) - регулирование расчетов с контрагентами, что является целесообразным для анализируемого предприятия ОАО «Купалинка», а именно использование так называемого операционного рычага - разумное соотношение кредиторской и дебиторской задолженности.

Так, исходя из отраслевых особенностей ОАО «Купалинка» необходимо в сезон низкого спроса на выпускаемую продукцию выгоднее дать большую отсрочку по оплате контрагентам, одновременно предприятие должно получить максимальную отсрочку по оплате приобретаемого сырья. Тогда появляется определенное преимущество: предприятие ОАО «Купалинка» незначительно снижает объемы производства и не несёт издержек по хранению готовой продукции. И наоборот, на пике продаж объем реализуемой продукции вырастает в разы и предприятие должно кардинально менять финансовую политику - сокращать отсрочку по оплате или продавать продукцию по предоплате. Часть прибыли вкладывается в развитие собственной предприятия. Перед началом нового года утверждается инвестиционный план развития предприятия на год, определяющий способы и источники финансирования. Основными источниками выступают прибыль и собственные средства учредителей, и лишь в случае финансирования краткосрочных проектов, срок окупаемости которых менее трех лет, предприятие может себе позволить брать банковские кредиты, что на анализируемом предприятии не практикуется. Т.к. большинство кредитных ресурсов, привлекаемых ОАО «Купалинка» на краткосрочной основе, используется предприятием не для финансирования новых проектов и технического перевооружения, а для расчетов за товарно-материальные ценности и по оплате труда.

Решение вопросов по оптимизации структуры капитала, поиск путей повышения эффективности его использования является частью финансовой стратегии ОАО «Купалинка» и относится к сфере деятельности финансового отдела. Генеральный директор вместе с финансовым отделом и главным бухгалтером должны осуществлять финансовый контроль на предприятии, следить и вовремя реагировать на изменение показателей финансовой устойчивости. В их задачи также входит:

оптимизация, а иногда даже сокращение размера текущих активов ОАО «Купалинка» до уровня, необходимого для стабильной работы в настоящем и для будущего гарантированного развития;

снижение всеми доступными средствами стоимости капитала ОАО «Купалинка»;

реализация утвержденной финансовой стратегии в части управления структурой капитала.

Финансовому отделу необходимо сделать подробный и глубокий анализ прошлого периода деятельности ОАО «Купалинка», получив в результате информацию об используемой структуре капитала. Затем, применяя инструменты и модели прогнозирования и комбинируя определенным образом основные цели, параметры хозяйственной деятельности и внешней среды, финансисты должны построить несколько ключевых финансовых сценариев на период от одного года до пяти лет. Результаты каждого сценария дадут четкий ответ на вопрос, в каком объеме и какой капитал нужно использовать в заданных условиях, чтобы достичь желаемых целей.

Основное условие долгосрочного финансового успеха предприятия - рентабельность капитала (активов). Она должна быть больше стоимости привлечения капитала, что как раз таки и не наблюдается на ОАО «Купалинка» (7,7<16,0).[Таблица 12] Из этого следует, что для ОАО «Купалинка», действующее в малорентабельных видах хозяйственной деятельности иметь много собственных фондов (недвижимости, транспорта и т. п.) невыгодно, так как стоимость привлечения под такие активы капитала будет существенно превышать отдачу от них, приводя предприятие к экономическому и финансовому застою.

Необходимыми для ОАО «Купалинка» являются также следующие мероприятия по повышению эффективности использования собственного и заемного капитала:

изучение платежеспособного спроса на продукцию, рынков ее сбыта, обоснование плана производства и реализации продукции соответствующего объема и ассортимента;

анализ факторов, формирующих эластичность спроса на продукцию, оценка степени риска невостребованной продукции;

оценка конкурентоспособности продукции и изыскание резервов повышения ее уровня;

разработка стратегии, тактики, методов и средств формирования спроса и стимулирование сбыта продукции;

осуществление постоянного поиска новых рынков, новых потребителей, новых видов продукции, новых областей применения традиционной продукции, способных обеспечить ОАО «Купалинка» наибольший уровень прибыли;

постоянное наблюдение за соотношением кредиторской и дебиторской задолженности;

использование системы скидок при долгосрочной оплате;

усиление контроля и своевременное выявление недопустимых видов дебиторской и кредиторской задолженности, к которым относятся: просроченная задолженность поставщикам, в бюджет, кредиторская задолженность по претензиям, задолженность по расчетам возмещения материального ущерба;

расширение круга потребителей продукции с целью уменьшения риска неуплаты одним или несколькими крупными покупателями;

обновление основных фондов, путем приобретения новых технологий, инвестирования в доходные проекты других хозяйствующих субъектов с целью получения выгодных процентов;

погашение кредитов банков и других обязательств с целью уменьшения расходов по обслуживанию долга;

обучение - внедрение программ обучения и повышение квалификации сотрудников. Хозяйственная деятельность в сфере легкой промышленности постоянно изменяется и поэтому сотрудники должны поддерживать необходимый уровень квалификации. Обучение дает сотрудникам чувство общности целей и доказательство того, что предприятие их ценит. Надо помнить, что квалификационный труд всегда высоко ценится.

Можно также выделить такие направления как:

необходимость усовершенствования системы расчетов с покупателями и заказчиками;

применение мер воздействия по отношению к неплатежеспособным кредиторам;

использование новых, современных средств и схем расчетов с неплатежеспособными предприятиями;

при заключении договоров на поставку продукции учитывать финансовое состояние покупателей и заказчиков.

Включение этих факторов в производственно-финансовую деятельность позволит ОАО «Купалинка» повысить эффективность использования собственного и заемного капитала, повысить деловую активность предприятия. А в условиях мирового финансового кризиса стабильное финансовое положение предприятия является залогом успеха и выживаемости.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В данной курсовой работе были выявлены и обоснованы сущность и понятие источников финансирования, так как при анализе финансового состояния предприятия четко определяется, что его успешная деятельность зависит от рациональной структуры капитала и эффективности его использования.

Изучение теоретических аспектов сущности, состава, структуры собственного и заемного капитала, а также методических аспектов оценки эффективности использования собственных и заемных источников финансирования, позволило на конкретном предприятии ОАО «Купалинка» провести анализ динамики и структуры капитала предприятия, определить эффективность использования собственных и заемных источников финансирования и факторов, влияющих на эту эффективность.

По результатам проведенного анализа имущественного состояния структуры финансирования ОАО «Купалинка» были выявлены следующие моменты:

доля собственных источников увеличилась на 3,7 процентных пункта и составила на конец года 79,1% в общей структуре капитала, что говорит об инвестиционной привлекательности ОАО «Купалинка»;

соответственно, доля заёмных источников сократилась: если на начало года она составляла 24,6%, то на конец - 20,9%;

эффект финансового рычага имеет негативную тенденцию к снижению (с 2,37 до 2,04) (эффект «дубинки»), что негативно может сказаться на финансовом состоянии ОАО «Купалинка» и привести к банкротству;

рентабельность совокупного капитала ниже цены привлеченных ресурсов(7,7<16,0), значит, привлекая заемные ресурсы, ОАО «Купалинка» не увеличит собственный капитал.

По результатам проведенных исследований на ОАО «Купалинка» можно сделать следующие выводы: на ОАО «Купалинка» в структуре капитала на начала и на конец 2007 года значительная доля принадлежит собственному капиталу(75,4% и 79,1% соответственно). Однако в рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового климата. ОАО «Купалинка» необходимо увеличивать рентабельность совокупного капитала за счет увеличения его оборачиваемости, за счет увеличения доли чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли, и за счет увеличения мультипликатора капитала. Превышение рентабельности капитала над стоимостью заемных средств даст предпосылку к возникновению такого эффекта финансового рычага, который позволит наращивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала, тем самым увеличится сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия.