Оценка стоимости предприятия

Оценка стоимости предприятия

РОСЖЕЛДОР

Федеральное государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Сибирский государственный университет путей сообщения

Кафедра: «Экономическая теория и антикризисное управление»

Курсовая работа

Тема: «Оценка стоимости предприятия»

Выполнил: ст. гр. АУ-411

Пугачев Иван

Проверил: к.э.н., доцент

Мжельская И.В.

Новосибирск 2012

Введение

В современной экономике одним из основных является вопрос о стоимости объекта собственности. Необходимость его решения возникает у собственников и менеджеров предприятий, фирм, акционерных обществ, кредитно-финансовых институтов. Развитие фондового рынка, ипотечного кредитования, системы страхования также формирует потребность в оценке стоимости прав собственности на различные виды имущества.

Оценка стоимости стала неотъемлемым инструментом в деятельности менеджера, финансиста, бизнесмена, государственного чиновника, просто гражданина. Периодически проводимая оценка рыночной стоимости дает возможность собственнику повысить эффективность управления, разрабатывать стратегические и тактические мероприятия по повышению стоимости бизнеса, а значит, избежать банкротства.

Оценочная деятельность является необходимым и существенным элементом антикризисного управления активами. Значение оценки возрастает по мере роста сложности и многообразия антикризисных мероприятий.

Оценка стоимости в макроэкономическом аспекте является одним из рычагов управления и регулировании экономики со стороны государства.

Потребность в оценке бизнеса возрастает. Согласно ФЗ № 135 «Об оценочной деятельности в РФ», оценка является обязательной при продаже, приватизации, национализации, выкупе, ипотечном кредитовании, передачи в доверительное управление или в аренду, передачи в качестве вклада в уставный капитал, и т.д.

В стране продолжается процесс купли-продажи предприятий-банкротов, т.е. предприятие как собственность приобретает свойства товара. В соответствии со статьей 132 ГК РФ предприятие является недвижимым имуществом и ему присуще все операции, проводимые с недвижимостью (купля-продажа, аренда, залог, прекращение прав собственности, налогообложение, страхование и т.д.). Оценка стоимости любого объекта собственности представляет собой упорядоченный целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости объекта с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка.

Целью данной работы является определение стоимости ОАО «ABC» тремя разными подходами.

1.       Оценка затратным подходом

В данном подходе используется метод суммирования чистых активов, который предполагает анализ и корректировку всех статей баланса предприятия, суммирование стоимости активов и вычитание из полученной суммы скорректированных статей пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженностей. За основу применяется бухгалтерский баланс на дату оценки.

Таблица 1. Вертикальный и горизонтальный анализ бухгалтерской отчетности ОАО «АВС».

Показатели		n-2		n-1		Последний отчетный (n)
		тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
БАЛАНС		367 153		381 817	100	405 345
Активы	стр.	367 153	100,0	381 817	100,0	405 345	100,0
I Внеоборотные активы	190	292 106	79,6	291 633	76,4	289 441	71,4
1. Нематериальные активы (04, 05)	110	32	0,01	44	0,01	32	0,01
2. Основные средства 01, 02)	120	272 171	74,1	272 080	71,3	266 650	65,8
3. Незавершенное строительство (07,08,16,61)	130	19 593	5,3	19 186	5,0	22 185	5,5
Долгосрочные финансовые вложения(06;82)	140	310	0,1	321	0,1	389	0,1
II Оборотные активы	290	75 047	20,4	90 184	23,6	115 904	28,6
1. Запасы, в том числе:	210	24 564	6,7	28 757	7,5	71 184	17,6
сырье и материалы  (10,12,13,16)	211	17 548	4,8	17 957	4,7	47 888	11,8
незавершенное производство (20,21,23,29,30,36,44)	213	2 374	0,6	3 184	0,8	5 347	1,3
готовая продукция и товары(16,40,41)	214	2 573	0,7	7 484	2,0	15 630	3,9
товары отгруженные(45)	215	0	0,0	0	0,0	0	0,0
расходы будущих периодов (31)	216	2 069	0,6	132	0,0	2 319	0,6
Дебиторская задолженность	230+240	43 632	11,88	56 115	14,70	41 266	10,81
Краткосрочные финансовые вложения	250	0	0,00	0	0,00	400	0,10
Денежные средства	260	236	0,06	434	0,11	368	0,10
Прочие оборотные активы		6 615	1,73	4 878	1,28	2 686	0,70
Пассивы		367 153	100,0	381 817	100,0	405 345	100,0
III. Капитал и резервы	490	301 095	82,0	310 200	81,2	294 514	72,7
IV. Долгосрочные обязательства	590	547	0,15	547	0,14	301	0,07
V. Краткосрочные обязательства	690	65 511	17,8	71 070	18,6	110 530	27,3
ПРИБЫЛИ И УБЫТКИ
Выручка от реализации услуг	010	212 560	100	291 460	100,0	389 580	100,0
Себестоимость реализации услуг без амортизации	020	159 420	75	221 510	76,0	296 080	76,0
Прибыль до амортизации и налогов	-	53 140	25	69 950	24,0	93 500	24,0
Амортизация	-	13 600	6,4	13 600	4,7	13 600	3,5
Прибыль до налогообложения	-	39 540	18,6	56 350	19,3	79 900	20,5
Налоги	150	13 840	6,5	19 850	6,8	23 900	6,1
Чистая прибыль(160-170-180)	190	25 700	12,1	36 500	12,5	56 000	14,4
Годы:		n-2		n-1		n
Уровень инфляции, %		12,2		11,0		13,3
Цена на начало года		1,00		1,122		1,245
Цена на конец года		1,122		1,245		1,41
Цена на середину года		1,056		1,183		1,33
Коэффициент корректировки		0,947		0,845		0,75
Приведенная чистая прибыль		24 337		30 840		42 000

Из бухгалтерского баланса видно, что структуру активов предприятия нельзя признать достаточно мобильной, так как в ней преобладают внеоборотные активы. Наибольший удельный вес приходится на основные средства, хотя в динамике они сокращаются. За последний отчетный год в оборотных активах преобладают запасы. При оценке структуры пассивов видно, что организацию можно признать финансово независимой - доля собственного капитала в структуре источников более 50%. Заемный капитал организации почти полностью представлен краткосрочной задолженностью. В динамике имущество предприятия увеличивается, это может свидетельствовать об увеличении хозяйственного оборота и платежеспособности. Так же можно сделать вывод, что предприятие занято в сфере промышленности или строительства, о чем говорит высокий удельный вес запасов и низкий денежных средств.

Таблица 2. Структура и бухгалтерский износ основных средств ОАО «АВС»*

Группа основных средств	Доля, %	Балансовая стоимость на дату оценки, р.	Износ, р.	Остаточная стоимость, р.
1. Основные средства с остаточной стоимостью
Здания	38,6	223 491 666	58 196 015	165 295 651
Сооружения	20,2	116 720 212	60 684 264	56 035 947
Машины и оборудование	15,9	91 787 318	49 525 172	42 262 145
Транспортные средства	1,1	6 613 253	3 771 453	2 841 800
Производственный инвентарь	0,1	242 520	154 403	88 116
Прочие основные фонды	0,1	126 811	0	126 811
ИТОГО:	76	438 981 780	172 331 309	266 650 473
2. Основные средства с нулевой остаточной стоимостью
Здания	0,01	169 448	169 448	0
Сооружения	9,4	54 527 885	54 527 885	0
Машины и оборудование	13,8	79 885 534	79 885 534	0
Транспортные средства	0,7	4 105 303	0
Производственный инвентарь	0,1	241 342	241 342	0
ИТОГО:	24	138 929 514	138 929 514	0
ВСЕГО ПО ПРЕДПРЯТИЮ:	100	577 911 296	311 260 823	266 650 473

Из таблицы видно, что наибольшую долю в основных средствах занимают основные средства с остаточной стоимостью (76%). Основные средства с нулевой остаточной стоимостью - 24%. Наибольшему износу в натуральном выражении подверглись сооружения предприятия (60684264 руб.). Наибольший удельный вес имеют здания предприятия - 38,6%.

Таблица 3. Переоценка основных средств на дату оценки

п/п	Наименование основного средства	Балансовая стоимость, р. уровень 01.01.03 г.	доля, %	Индекс удорожания стоимости ОС за период	Физический износ, %	Стоимость ОС на дату оценки
						Восстановительная	Остаточная
1	Здания,	223 491 666	39		40	438574209	263144525
	в том числе поступивших:
	до 2004 г.	18 070 000		3,41		61618700
	в 2004 г.	53 102 000		2,71		143906420
	в 2007 г.	152 319 666		1,53		233049089
2	Сооружения	116 720 212	20		56	289196980	127246671
	в том числе поступившие:
	до 2004 г.	28 963 000		3,41		98763830
	в 2005 г.	87 757 212		2,17		190433150
3	Машины и оборудование, в том числе поступившие:	91 787 318	16		62	377194471	143333899
	до 2004 г.	15 514 000		4,5		69813000
	в 2004 г.	76 273 318		4,03		307381471
4	Транспортные сред ства, в том числе поступившие:	6 613 223	1,1		65	9585676	3354987
	в 2005 г.	27 000		2,28		61560
	в 2007 г.	3 048 600		1,72		5243592
	в 2009 г.	3 537 623		1,21		4280524
5	Производственный и хоз. инвентарь,	242 550	0,1		64	330344	118924
	в том числе поступившие:
	в 2008 г.	231 720		1,37		317456
	в 2009 г.	10 830		1,19		12888
6	Прочие ОС	126 811	0,1		20	199093	159274
	в 2007 г.	126 811		1,57		199093
	Итого:	438 981 780			52	1115080770	537358240
7	2. Основные средства с нулевой остаточной стоимостью
8	Здания	169 448	0	3,41	95	577818	28891
9	Сооружения	54 527 889	9,4	3,41	95	185940101	9297005
10	Машины и оборудование	79 885 534	13,8	4,5	85	359484903	53922735
11	Транспортные средства	4 105 303	0,7	2,98	85	12233803	1835070
12	Производственный и хоз. инвентарь	241 342	0,1	3,12	100	752987	0
	Итого:	138 929 516	24			558989612	65083701
	Всего:	577 911 296	100			1674070382	60244194

Иф=Тн/(Тн+Δ).

Для зданий Изд=80/(80+5)=95%; для сооружений Исоор=40/(40+3)=95%; для оборудования Тобор=10/(10+2)=85%; для автотранспорта Ттр=5/(5+1)=85%. Где 80, 40, 10 и 5 - средний нормативный срок использования ОС. Все округлено до 5%. Остаточный срок полезного использования (Δ) назначается экспертно после осмотра ОС с нулевой остаточной стоимостью.

Из таблицы видно, что была проведена переоценка основных средств, поступивших в разные периоды. Так зданий, поступивших до 2004 г., в 2004 г. и в 2007 г. Для зданий, поступивших до 2004 г. применяется индекс удорожания равный 3,41. Для основных средств, поступивших в другие периоды при расчете индекса удорожания, использовалась таблица 4. В таблице были определены восстановительная стоимость (произведение балансовой стоимости основного средства на индекс удорожания) и остаточная стоимость (С_ост=С_вост(1-И_н)). Цель переоценки - создание условий формирования необходимых фондов денежных средств для обновления основных активов, обоснования исходной стоимости базы для оценки имущества и начисления износа. Переоценка повлечет за собой изменение величины уставного капитала предприятия. По данным переоценки ОС можно сказать, что в среднем по всем видам ОС физический износ составил 52%, а по ОС с нулевой остаточной стоимостью их износ в среднем 90%. Полная восстановительная стоимость ОС составляет 1115080770 рублей, остаточная стоимость составляет 537358277р.

Таблица 4. Индекс изменения стоимости, в том числе по группам основных средств на конец периода, в % к предыдущему периоду

Сектор экономики	за 2004	за 2005	за 2006	за 2007	за 2008	за 2009	за 2010	за 2011	За весь период
Машиностроение	111,5	115,1	127,2	127,3	129,8	137,2	108,5	112	4,50
автотранспорт	121,0	108,0	117,0	113,5	115,9	121,9	107,5	113	2,98
Строительство	125,8	125,0	119,5	118,2	116,1	127,0	101	103	3,41
Индекс-дефлятор	1,21	1,21	1,17	1,16	1,15	1,15	1,09	1,09	3,12

Таблица 5. Уровень загрузки проектных мощностей ОАО «АВС»

№ п/п	Наименование продукции	Проектная мощность, т.	Объем выпуска за последний год, т.	Стоимость единицы продукции, р.	Удельный уровень загрузки ((4)/(3))*(5)
1	2	3	4	5	6
1	Товар №1	128	80,75	250 000	157715
2	Товар №2	8000	4000	28 000	14000
3	Товар №3	200	134,81	95 000	64035
4	Товар №4	350	178,63	16 000	8166
5	Товар №5	200	34,81	64 325	11196
6	Товар №6	250	127,42	83 400	42507
7	Товар №7	700	498,51	220 000	156675
8	Товар №8		330,91	-	-
9	Товар №9	4000	40 000	1782
10	Товар №10	500	152,76	46 730	14277
11	Товар №11	6000	75	32 633	408
12	Товар №12	140	30,44	346 000	75230
13	Товар №13	420	334	22 200	17654
14	Товар №14	100	62,3	400 000	249200
15	Товар №15	20	5,6	32 000	8960
16	Товар №16	5000	130,27	16 000	417
17	Товар №17	20000	115,73	13 268	77
18	Товар №18	9000	4343	9 000	4343
19	Товар №19	2000	500,24	51 300	12831
	ИТОГО:			1765856	839473
Средневзвешенная загрузка:			48%

Как видно из таблицы 5 на момент оценки имущество предприятия используется на 48%.

В этом факте оценщики видят функциональный и внешний износ. Численно функциональный и внешний износы определим по формуле:

Функциональный и внешний износ = [1 - (р/Р)ⁿ ]× 100% = [ 1 - (0,48/100)^0,7]× 100%=40%,

где: Р - проектная мощность предприятия, принятая за 100%,

р - загрузка предприятия на дату оценки, расчетная величина 48%,- коэффициент «торможения цены» = 0,7.

Найденный накопленный износ позволил определить экспертную остаточную стоимость замещения основных средств, находящихся на балансе предприятия (таблица 6).

Таким образом, снижение стоимости предприятия составило 40%. Оно могло быть вызвано целым рядом причин, таких как общеэкономические или внутриотраслевые изменения, в том числе сокращение спроса на определенный вид продукции и сокращение предложения или ухудшение качества сырья, рабочей силы, вспомогательных систем, сооружений и коммуникаций; а также правовые изменения, относящиеся к законодательству, муниципальным постановлениям, зонированию и административным распоряжениям.

Таблица 6. Расчет остаточной стоимости замещения основных средств

п/п	Наименование основного средства	Восстановительная стоимость, р.	Физический износ, %	Функциональный и внешний износы, %	Накопленный износ, %	Остаточная стоимость замещения
	1. Основные средства с остаточной стоимостью
1	Здания	438574208	40	40	64	157886715
2	Сооружения	289196980	56	40	74	75191215
3	Машины и оборудование	377194471	62	40	77	86754728
4	Транспортные средства	9585675	65	40	79	2012992
5	Производственный и хоз. инвентарь	330343	64	40	78	72675
6	Прочие ОС	199093	20	40	52	95565
	Итого:	1115080770	52		71	322013890
7	2. Основные средства с нулевой остаточной стоимостью
8	Здания	577818	95	40	97	17335
9	Сооружения	185940101	95	40	97	5578203
10	Машины и оборудование	359484903	85	40	91	32353641
11	Транспортные средства	12233802	85	40	91	1101042
12	Производственный и хоз. инвентарь	752987	100	40	100	0
	Итого:	558989611			93	39050221
	Всего:	1674070381			78	361064111

В таблице приведен расчет накопленного износа (И_н= 1-(1-И_ф)(1-И_фн)(1-И_эк)) и остаточной стоимости замещения основных средств предприятия (С_ост=С_вост(1-И_н)). Таким образом, остаточная стоимость замещения основных средств составляет 361064111р.

Таблица 7. Капитальные вложения в реконструкцию и объекты нового строительства

№ сметы	Наименование объекта	Общие затраты с начала строительства, р.	Затрата с начала строительства на объекты, подлежащие списанию, р.	Затрата с начала строительства на объекты, подлежащие вводу, р.
	Объект 1	8 184 049,20	-	8 184 049,20
	Объект 2	8 091 475,32	8 091 475,32	-
	Объект 3	726 201,94	-	726 201,94
	Объект 4	386 968,22	-	386 968,22
	Объект 5	298 448,39	-	298 448,39
	Объект 6	25 900,43	-	25 900,43
	Объект 7	97 901,38	-	97 901,38
	Объект 8	716 136,93		716 136,93
	Объект 9	651 976.79	-	651 976.79
	Объект 10	195 767,45	195 767,45	-
	Объект 11	1 109 335,62	1 109 335,62	-
	Объект 12	1 629 716,78	-	1 629 716,78
	Объект 13	-	-	-
	Объект 14	27 171,20	-	27 171,20
	Объект 15	43 950,35	-	43 950,35
Итого:		22185000	9396578	12788422

До начала оценки у предприятия имеются в наличии объекты, подлежащие списанию. Их стоимость учитываться не будет. Таким образом, из 22185000 р. капитальных вложений будет учитываться 12788422 р. Стоимость предприятия снизится.

Таблица 8. Структура дебиторской задолженности

Организация	Сумма, р.	Задолженность, возврат которой ожидается:
		В течение 3 мес.	В течение 1 года	безнадежная
Организации, финансируемые из бюджета
	20 706 000	6 987 886	10 222 635	3 497 000
Дочерние фирмы
	10 690 042	3 010 582	7 447 596	233 000
Задолженность по энергетике
	881 716	182 642	260 704	439 000
Прочие организации
	8 988 613	2 554 088	5 371 052	1 063 000
Всего по балансу:	41 266 000	12 735 198	23 301 987	5 232 000
Дисконтированный множитель	1,0	1	0,929
ИТОГО:	41 266 000		21647546	0
ВСЕГО	34382744

Не дисконтирует. По безрисковой ставке Не учитывается

Дебиторская задолженность структурирована следующим образом: задолженность, возврат которой ожидается в течение 3 месяцев, в течение 1 года и безнадежная задолженность.

Безнадежная задолженность не учитывается при расчете стоимости предприятия. Задолженность в течение 1 года составляет 21647546 р., в течение 1 месяца - 12735198 р. Сумма дебиторской задолженности, подлежащая получению, составляет 34382744 рублей.

Таблица 9. Долгосрочные финансовые вложения

Наименование ЗОАО	Долгосрочные финансовые вложения, р.	Вид деятельности	Уставный капитал, р.	Доля ОАО «АВС» в уставном капитале
«КЦ АВС»	8 000	Снабжение сырьем и реализация готовой продукции материн. компании	10 000	80%
«Электрон- Сервис»	19 200	Техническое обслуживание вычислительной техники.	80 000	24%
«Люминофор»	71 100	Производство химической продукции	590 000	12,0%
«Бытхим»	64 000	Производство хим. товаров народного потребления	80 000	80%
«Биоресурс»	25 500	Воспроизводство биологический ресурсов	50 000	51%
«Отдых»	67 200	Организация отдыха работников	84 000	80%
«АВСтранс»	64 000	Транспортные услуги	80 000	80%
«Полиграф»	70 000	Полиграфические работы	88 000	80%
ИТОГО:	389 000

Сумма долгосрочных финансовых вложений в деятельность других предприятий составляет 389000 рублей. Наибольшая доля в уставных капиталах следующих предприятий: «КЦ АВС» - 80%, «Бытхим» - 80%, «Отдых» - 80%, «АВСтранс» - 80%, «Полиграф» - 80%. Наименьшая доля - «Люминофор» 12% (113400, табл. 11).

Таблица 10. Результаты деятельности дочерних компаний ОАО «АВС» на дату оценки

Наименование ЗОАО	Собственный капитал предприятия, р.	Чистая прибыль на дату оценки, р.	Собственный капитал/чистая прибыль, приходящаяся на ООАО, р.
«КЦ АВС»	66 902 000	1 261 000	331 000	1008800/264800
«Электрон- Сервис»	1 032 000	- 163 000	9 000	-/2160
«Люминоформ»	2 788 000	945 000	278 000	113400/33360
«Бытхим»	5 398 000	- 1 126 000	140 000	-/112000
«Биоресурс»	599 000	29 000	21 000	14790/10710
«Отдых»	330 139	- 141 268	- 140 448	-/-
«АВСтранс»	5 811 000	- 1 475 000	- 784 000	-/-
«Полиграф»	129 000	32 000	- 10 000	25600/-

По результатам деятельности дочерних компаний ОАО «АВС» проводится корректировка долгосрочных финансовых вложений.

Таблица 11. Корректировки долгосрочных финансовых вложений

Наименование ЗОАО	Долгосрочные финансовые вложения, р.	Собственный капитал предприятия, р.	Чистая прибыль на дату оценки, р.	Доля ОАО «АВС» в уставном капитале	Рыночная стоимость финансовых вложений
«КЦ АВС»	8 000	1 261 000	331 000	80%	1008800
«Электрон- Сервис»	19 200	- 163 000	9 000	24%	19200
«Люминофор»	71 100	945 000	278 000	12,0%	113400
«Бытхим»	64 000	- 1 126 000	140 000	80%	64000
«Биоресурс»	25 500	29 000	21 000	51%	14790
«Отдых»	67 200	- 141 268	- 140 448	80%	0
«АВСтранс»	64 000	- 1 475 000	- 784 000	80%	0
«Полиграф»	70 000	32 000	- 10 000	80%	25600
ИТОГО:	389 000				1245790

Первоначальная сумма долгосрочных финансовых вложений составляла 389000 рублей. После корректировки (доведения до рыночной стоимости) она увеличилась до 1245790 рублей. Если у предприятия нет собственного капитала, то за рыночную стоимость долгосрочных финансовых вложений принимается их балансовая стоимость. Если нет ни собственного капитала, ни чистой прибыли, то рыночная стоимость равна нулю.

Таблица 12. Корректировка статьи "Товарно-материальные запасы"

Показатель	Строка баланса	Сумма	Скидка	Неликвидные	Скорректированная сумма
		тыс. руб.	(%)	тыс. руб.	тыс. руб.
Сырье, материалы и другие аналогичные ценности	211	47 888	15	-	40705
Затраты в незавершенном производстве	213	5 347	0	-	5347
Готовая продукция и товары для перепродажи	214	15 630	0	-	15630
Расходы будущих периодов	216	2 319	100	-	0
Итого		71 184			61682

Товарно-материальные запасы и готовая продукция обычно оцениваются по затратам. Устаревшие запасы не учитываются вообще. Оценить запасы можно по ожидаемой цене их продажи минус издержки на продажу включая прибыль продавца.

При корректировке стоимости товарно-материальных запасов следует придерживаться принципа оценки по наименьшей стоимости из первоначальной (т.е. стоимости приобретения или рыночной). Согласно этому принципу, если рыночная стоимость запасов оказывается ниже себестоимости, их учетная стоимость должна быть соответствующим образом снижена.

Есть статьи баланса, стоимость которых уменьшается на определенную скидку. Так стоимость сырья, материалов и других аналогичных ценностей была снижена на 15% - с 47888 рублей до 40705 рублей. Расходы будущих периодов не принимаются во внимание при корректировке товарно-материальных запасов.

Таблица 13. Сводные данные по реструктуризации задолженности ОАО "АВС" в бюджет и внебюджетные фонды на срок 5 лет

Решение органа	Сумма реструктуризируемой задолженности, тыс. руб.				Вид платежа	Орган, выдавший решение
	Основная сумма	Пеня, штраф	всего
Бюджет
№102 от 30.11.10 г.	18 761,6	20 431,5		39 193,1	Разные налоги	ИМНС по ж.д. району г. Н-ска
Б/н 24.12.10 г.	57,56	1 109,26		1 166,82	Налог на пользование а/д	Администрация области
ИТОГО:	18 819,16	21 540,76		40 359,92
Текущие платежи в год	3763,8	4410		8173,8
Внебюджетные фонды
№67 от 04.12.10 г.	844,3	954,3		1 798,60	Фонд занятости	ИМНС по ж.д. району г. Н-ска
№68 от 04.12.10 г.	7 763,1	15 655,8		23 418,9	ПФ	ИМНС по ж.д. району г. Н-ска
№69 от 04.12.10 г.	776,5	201,5		978,0	ФСС	ИМНС по ж.д. району г. Н -ска
№70 от 04.12.10 г .	18,2	3,9		22,1	ФФОМС	ИМНС по ж.д. району г. Н-ска
№71 от 04.12.10 г.	302,2	66,5		368,7	ТФОМС	ИМНС по ж.д. району г. Н-ска
ИТОГО:	9 704,3	16 882		26 586,3	Условия выплат предполагают, что возврату подлежит основная сумма задолженности и 15% пени и штрафов.
Текущие платежи в год	1940,9	506,46		2447,4
ВСЕГО:	28 523,46	38 422,76		66 946,22
Суммарные выплаты за год	5704,7	1152,7		6857,4
Сумма для денежного потока сроком на 5 лет	6857

Из таблицы видно, что текущие платежи в год в бюджет составляют 4410000 рублей, из них сумма основного долга составляет 3763800 рублей; штрафы и пени - 646200 рублей. Текущие платежи в год во внебюджетные фонды составляют 2447400 рублей, из них сумма основного долга 1940900 рублей, сумма штрафов и пени 5064600 рублей.

Таким образом, сумма для денежного потока сроком на 5 лет составила 6857000 рублей.

Таблица 14. Корректировка долгосрочных обязательств по реструктуризации задолженности ОАО "АВС" в бюджет и внебюджетные фонды

Наименование	1-ый год	2-ой год	3-ий год	4-ый год	5-ый год
Расчеты по реструктуризации задолженности в бюджет и внебюджетные фонды, тыс. руб.	6857	6857	6857	6857	6857
Ставка дисконтирования, %	8%	8%	8%	8%	8%
Множитель для текущей стоимости единицы	0,9259	0,8573	0,7938	0,7350	0,6806
Текущая стоимость денежного потока, тыс. руб.	6349	5878	5443	5040	4667
ИТОГО:		27378

Проведя корректировку долгосрочных обязательств по реструктуризации задолженности ОАО «АВС» в бюджет и внебюджетные фонды при ставке дисконтирования (рефинансирования) 8% и при снижении множителя для текущей стоимости единицы стоимость денежного потока составляет 27378000 рублей.

Таблица 15. Расчет стоимости чистых активов

Актив	Код стр.	Балансовая стоимость на дату оценки, р.	Поправочный коэффициент	Рыночная стоимость активов, р. ( 3х4)
I Внеоборотные активы
Нематериальные активы	110	32 000		0
Основные средства	120	266 835 000	1,35	361064111
Незавершенное строительство	130	22 185 000	0,58	12788422
Долгосрочные финансовые вложения	140	389 000	3,2	1245790
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ 1	190	289 441 000	1,3	375098323
II Оборотные активы
Запасы	210	71 184 000	0,87	61682000
В том числе: сырье и материалы	211	47 888 000	0,85	40705000
Незавершенное производство	213	5 347 000	1,0	5347000
Готовая продукция	214	15 630 000	1,0	15630000
Расходы будущих периодов	216	2 319 000	-	-
НДС по приобретенным ценностям	220	1 794 000	-	1794000
Дебиторская задолженность	240	41 266 000	0,83	34382744
Краткосрочные финансовые вложения	250	400 000	-	400000
Денежные средства	260	368 000	-	368000
Прочие оборотные активы	270	892 000	-	892000
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ II	290	115 904 000	0,86	99518744
Баланс (190 + 290)	300	405 345 000	1,17
Пассивы
III Капитал и резервы
Уставный капитал	410	281 000	1,0	281000
Добавочный капитал	420	360 814 000	1,3	469458287
Непокрытые убытки прошлых лет	465	(50 537 000)	1,0	(50537000)
Резервный капитал	470	70 000	1,0	70000
Непокрытый убыток отчетного года	475	(15 918 000)	1,0	(15918000)
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ III	490	294 514 000		403354287
IV Долгосрочные обязательства
Заем и кредиты	510	301 000	1,0	301000
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ IV	590	301 000	1,0	301000
V Краткосрочные обязательства
Заемы и кредиты	610	15 088 000	1,0	15088000
Кредиторская задолженность	620	93 833 000	0,58	54264780
Задолженность участникам по выплате доходов	630	144 000	1,0	144000
Доходы будущих периодов	640	1 425 000	1,0	1425000
Фонды потребления	670	40 000	1,0	40000
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ V	690	110 530 000	0,64	70961780
Баланс (490+590+690)	700	405 345 000	1,17	474617067

С = 474617067 - 70961780 - 301000 = 403354287 рублей

где: 474617067 - рыночная стоимость в использовании активов предприятия;

- стоимость краткосрочных обязательств предприятия;

- стоимость долгосрочных обязательств предприятия;

Таким образом, стоимость предприятия, при применении затратного подхода, составила 403354287 рубля.

Из расчета стоимости чистых активов видно, что валюта баланса предприятия увеличилась в 1,17 раза. Значительному увеличению подверглись долгосрочные финансовые вложения (на 856790 рублей), что свидетельствует об увеличении инвестиционной деятельности предприятия. Практически в два раза сократилось незавершенное строительство, это могло быть вызвано неэффективным капиталовложением. Так же подверглась снижению кредиторская задолженность (поправочный коэффициент 0,58), что говорит о расчетах с кредиторами и ведет к увеличению стоимости предприятия.

.        Оценка сравнительным подходом

бухгалтерский стоимость дебиторский отчетность

Сравнительный подход предполагает, что стоимость компании можно определить, использую сравнительный анализ сформированного рынком уровня цен на сходные предприятия. Необходимо руководствоваться принципом замещения, означающим, что оцениваемый бизнес должен быть ориентирован на цены акций аналогичных компаний, свободно обращающихся на рынке, при условии проведения всех необходимых корректировок.

При оценке ОАО «АВС» используется метод сделок, основанный на использовании цен на акции компаний, подвергшихся слияниям или поглощениям, или цен сделок купли-продажи контрольных пакетов акций.

Таблица 16. Данные по сделкам купли-продажи контрольных пакетов акций объектов-аналогов

Аналоги	Контрольный пакет, %	Количество акций в пакете	Цена пакета, т. р.	Количество акций в 100% пакете	Цена одной акции, т.р.	Цена 100% пакета акций, т.р.
1	65	65 000	585 000	100 000	9	900000
2	51	127 500	408 000	250 000	3,2	800000
3	75	135 000	750 000	180 000	5,56	1000800
4	80	160 000	880 000	200 000	5,5	1100000
5	55	99 000	467 500	180 000	4,72	849600

Данные определенные в таблице необходимы для расчета мультипликаторов.

Таблица 17. Финансовые показатели объектов-аналогов

Наименование показателя	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3	Аналог 4	Аналог 5
Объем продаж	803 571	769 231	840 336	1 009 174	772 727
Балансовая стоимость чистых активов	633 803	579 710	763 359	852 713	691 057
Чистая прибыль	115 979	100 251	140 647	158 046	122 126
Денежный поток	155 172	145 191	164 204	194 346	158 287

Таблица 18. Расчет мультипликаторов

Наименование показателя	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3	Аналог 4	Аналог 5
Ц/ОП	1,12	1,04	1,19	1,09	1,1
Ц/БСЧА	1,42	1,38	1,31	1,29	1,23
Ц/ЧП	7,76	7,98	7,12	6,96	6,96
Ц/ДП	5,8	5,51	6,09	5,66	5,37

Из таблицы видно, что наибольшие значения имеют мультипликаторы цена/чистая прибыль и цена/денежный поток. Исходя из этих значений, в дальнейшем будет определяться стоимость аналогов.

Таблица 19. Компании-аналоги, мультипликаторы которых рассчитаны через анализ рынка сделок

Показатели	Объект оценки	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3	Аналог 4	Аналог 5
Объем продаж, т.р.	389580	-	-	-	-	-
БСЧА, т. р.	294514	-	-	-	-	-
Чистая прибыль, т. р.	56000	-	-	-	-	-
Денежный поток, т. р.	69600	-	-	-	-	-
Мультипликатор Ц/Vпрод.	-	1,12	1,04	1,19	1,09	1,1
Мультипликатор Ц/БСЧА	-	1,42	1,38	1,31	1,29	1,23
Мультипликатор Ц/ЧП	-	7,76	7,98	7,12	6,96	6,96
Мультипликатор Ц/ДП	-	5,8	5,51	6,09	5,66	5,37

Таблица 20. Определение стоимости через мультипликаторы тыс. рублей

Стоимость через мультипликаторы	Объект оценки	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3	Аналог 4	Аналог 5
Стоимость Ц/ Vпрод.	431655	436329,6	405163	463600	424642	428538
Стоимость Ц/ БСЧА	390525	418210	406429	385813	379923	362252
Стоимость Ц/ЧП	411936	434560	446880	398720	389760	389760
Стоимость Ц/ДП	395746	403680	383496	423864	393936	373752

При расчете стоимости объектов-аналогов с применением мультипликаторов, определилась стоимость объекта оценки. Наиболее высокая стоимость-это стоимость цена/объем продаж 431655000 рублей, следующая по значению стоимость - стоимость цена/чистая прибыль 411936000 рублей.

Таблица 21. Взвешивание стоимости в сравнительном подходе методом анализа иерархий

Мультипликатор	Ц/ЧП	Ц/ДП	Ц/Vпродаж	Ц/БСЧА	Сумма баллов	Весовой коэффициент, %
Ц/ЧП	1	1/3	5	5	11,33	0,33
Ц/ДП	3	1	7	7	18	0,53
Ц/Vпродаж	1/5	1/7	1	1	2,34	0,07
Ц/БСЧА	1/5	1/7	1	1	2,34	0,07
ИТОГО:					34	1

Таким образом, проведя анализ иерархий, были получены весовые коэффициенты, которые оказывают влияние на стоимость. Наибольший удельный вес у мультипликатора цена/денежный поток и цена/чистая прибыль. Наибольшее значение у мультипликатора цена/денежный поток - 7, так как для данного предприятия, в имуществе преобладает недвижимость. Для предприятий, в которых преобладают машины и оборудования - мультипликатор на основе чистой прибыли.

Стоимость, рассчитанная сравнительным подходом:

С = 431655*0,07+390525*0,07+411936*0,33+395746*0,53= 403237 тыс. руб.

.        Оценка доходным подходом

Доходный подход позволяет сопоставить текущие затраты по приобретению предприятия с будущими доходами, учитывая факторы времени и риска, характерного для данного бизнеса. В данном подходе используется метод дисконтированных денежных потоков.

. Планируемые капитальные вложения:

-ый год:     1 426 000 р. (срок амортизации 5 лет);

591 300 р. (срок амортизации 10 лет);

643 000 р. (срок амортизации 40 лет).

. Выплаты по обязательствам, уменьшенные на налоговую ставку (1-0,2):

-ый год - 640 000 р.;

-ой год - 970 000 р.;

-ий год - 1 320 000 р.

. Объем продаж в текущий год 389 580 000 р. Далее в прогнозный период по годам ожидается:

-ый прогнозный год - 416 850 600 р.

-ий прогнозный год - 477 252 250 р.

-ый прогнозный год - 510 660 000 р.

-ый прогнозный год - 546 400 000 р.

Собственный оборотный капитал/объем продаж = 10%.

. Данные для расчета ставки дисконта

Оцениваемое предприятие ориентировано на экспорт продукции, а предприятия- аналоги работают за рубежом, ставку дисконта целесообразно рассчитывать по модели САРМ (цены капитальных активов).

В качестве безрисковой ставки можно принять ставку дохода по долгосрочным государственным еврооблигациям РФ (Evro) 7,7%;

Величина среднерыночной доходности составляет 14,5%;

Премия за риск инвестиций в данную компанию (величина компании) 2,0%;

Для расчета значения отраслевого коэффициента «бета» имеется следующая информация (применяется статистический метод):

Таблица 26. К расчету коэффициента «бета»

Период	Средняя ставка дохода по отрасли, % (Rij )	Ставка дохода по индексу РТС, % (Rmj )	Период	Средняя ставка дохода по отрасли, % (Rij )	Ставка дохода по индексу РТС, % (Rmj )
1	(Yi) = 2	(Хi) = 12,5	7	15,4	17,0
2	23	20,0	8	16,7	20,0
3	-10,6	12,0	9	14,3	16,0
4	-2,7	6,0	10	15,0	17,0
5	-6,5	4,0	11	6,9	10,0
6	30	10,0	12	2,9	6,0
	Y=a+bx			b= «Бета»:	1,336

β = (1/n ∑ (R_ij - R_ср.i )*(R_mj - R_ср.m ))/ 1/n ∑ (R_mj - R_ср.m)² =1,336

Мера систематического риска, связанного с макроэкономическими процессами, происходящими в стране, составляет 1,336.

R_{ij -} доходность i-ой компании в j-ый период времени;

R_{mj -} доходность на рынке ценных бумаг в j-ый период времени;

R_{ср.i -} доходность в среднем ценной бумаги i-ой компании за весь период;

R_ср.m - доходность в среднем на рынке ценных бумаг за весь период.

Таким образом, мера систематического риска, связанного с макроэкономическими процессами, происходящими в стране равен 1,336

R=R_f+β(R_m-R_f)+R_д.п.= 7,7+1,336(14,5-7,7)+2=18,8%

Требуемая инвестором ставка дохода на собственный капитал составляет 18,8%.

Таблица 27. К расчету денежного потока Прогноз чистой прибыли с применением финансового калькулятора

Ретроспективный период			Прогнозный период					Постпрогнозный
-3	-2	-1	1-ый год	2-ой год	3-ий год	4-ый год	5-ый год	Постпрогнозный период
1	2	3	4	5	6	7	8	9
25700	36500	56000	60142	66008	70801	74854	78364	81460
y=а + b×Ln(x)			y =23700 + 26288Ln(x), r =0,951

Прогноз чистой прибыли осуществлялся при помощи метода экстраполяции на основе ретроспективных данных, взятых из отчета о прибылях и убытках. Значение чистой прибыли в постпрогнозный период составило 81460 тыс. руб.

Составляющие	1-ый год	2-ой год	3-ий год	4-ый год	5-ый год	Постпрогнозный период
Прогнозная чистая прибыль	60142	66008	70801	74854	78364	81460
Амортизация от ОС	13600	13600	13600	13600	13600	13600
Тоже от введенных ОС	-	1310	1310	1310	1310	1310
Капитальные вложения	-28660	-	-	-	-	-14910
Прирост оборотных средств	-2727	-2918	-3122	-3341	-3574	-2186
Выплаты по обязательствам	-640	-970	-1320
Чистый денежный поток (ДП)	41715	77030	81269	86423	89700	79274
Остаточная стоимость на начало постпрогнозн. периода	Сп/п =79274/(0,188-0,04)=535635
Коэфф. текущей стоимости	0,92	0,77	0,65	0,55	0,46	0,42
Текущая стоимость ДП	38378	59313	52825	47533	41262	224967
Текущая стоимость компании до внесения поправок	38378+59313+52825+47533+41262+224967=464278
Недостаток СОС (ЧОК) в нулевой период	-33584			С=464278-33584+12788+1246=444728 тыс. руб.
Объекты незавершенного строительства	12788
Долгосрочные финансовые вложения	1246
Стоимость предприятия	444728 тыс.руб.

 

После расчета прогнозной чистой прибыли на основе построения тренда была определена амортизация от основных средств (таблица 1) и от введенных основных средств. Постпрогнозную величину капитальных вложений определили методом фиксации на определенном уровне, устанавливая их размер на уровне амортизационных отчислений. Выплаты по обязательствам производились только в первые три года. Величина чистого денежного потока в постпрогнозный период составила 79274 тыс. руб. Остаточная стоимость на начало постпрогнозного периода была определена по формуле:

С_п/п= и составила 535635 тыс. руб.

Текущая стоимость компании до внесения поправок равна 464278 тыс. руб. После определения предварительной величины стоимости предприятия для получения окончательной величины рыночной стоимости вносятся итоговые поправки. Среди них выделяют две: поправки на величину стоимости нефункционирующих активов и коррекция величины собственного оборотного капитала. У предприятия были выявлены излишки в объектах незавершенного строительства на сумму 12788 тыс. руб. и долгосрочных финансовых вложений на сумму 1246 тыс. руб. Так же был выявлен недостаток собственных оборотных средств - 33584 тыс. руб., что уменьшает стоимость предприятия. Таким образом, стоимость предприятия после внесения поправок составила 444728 тыс. руб.

 Таблица 28. Итоговая стоимость действующего предприятия

Подходы оценки	Затратный	Доходный	Сравнительный	Сумма баллов	Весовой коэффициент, %
Затратный	1	1/5	1/3	1,53	0,1
Доходный	5	1	3	9	0,6
Сравнительный	3	1/3	1	4,33	0,3
ИТОГО:				14,86	1

1 - одинаково;

- чуть лучше;

- лучше;

- намного лучше;

- несравнимо лучше.

В таблице приведен метод математического взвешивания на основе анализа иерархий Томаса Саати (парных сравнений). Наибольшей долей влияния на формирование итоговой стоимости предприятия оказывает доходный подход, его весовой коэффициент 0,6. Весовой коэффициент сравнительного подхода - 0,3, затратного - 0,1.

С = 403354*0,1+403237*0,3+444728*0,6 = 428000 тыс. руб.

Таким образом, рыночная стоимость 100%-го пакета обыкновенных именных акций (100000 шт.) ОАО «АВС», расположенного по адресу: Алтайский край, г. Славгород, ул. ХХХ, 1 на 01.01. 2012 г. составила:

428000000 (четыреста двадцать восемь миллионов) рублей.

Отчет составил: Пугачев Иван Владимирович

Заключение

В работе была проведена оценка предприятия ОАО «АВС» тремя подходами: затратным, сравнительным и доходным. При оценке затратным подходом использовался метод скорректированной балансовой стоимости. Была проведена корректировка всех статей баланса предприятия, суммирование стоимости активов и вычитание из полученной суммы скорректированных статей пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженности. Была проведена переоценка основных средств на дату оценки. Всего восстановительная стоимость основных средств составила 1674070382 рублей, остаточная - 60244194 рублей. Средневзвешенная загрузка проектных мощностей предприятия составила 48%. Функциональный и внешний износ - 40%. Найденный накопленный износ позволил определить экспертную остаточную стоимость замещения основных средств, находящихся на балансе. Всего она составила 361064111 рублей. Дебиторская задолженность с учетом дисконтированного множителя - 34382744 рублей. Рыночная стоимость долгосрочных финансовых вложений предприятия 1245790 рублей. Скорректированная сумма товарно-материальных запасов с учетом скидки снизилась и составила 61682 тыс. руб. Долгосрочные обязательства предприятия в бюджет и внебюджетные фонды после корректировки с учетом ставки дисконтирования и множителя для текущей стоимости - 27378 тыс. руб. После расчета стоимости чистых активов была определена стоимость предприятия затратным подходом. Она составила 403354287 рублей При оценке предприятия сравнительным подходом руководствовались принципом замещения, означающим, что оцениваемый бизнес должен быть ориентирован на цены акций аналогичных компаний, свободно обращающихся на рынке, при условии проведения всех необходимых корректировок. Использовался метод сделок. Были проведены следующие этапы:

.        Поиск «аналогов», или сходных компаний.

.        Финансовый анализ и повышение уровня сопоставимости информации.

.        Отбор и вычисление оценочных мультипликаторов.

.        Применение мультипликаторов к предприятию.

.        Выбор величины стоимости оцениваемой компании.

.        Внесение итоговых поправок.

Стоимость предприятия составила 403237000 рублей.

При оценке доходным подходом использовался метод дисконтированных денежных потоков. Была проведена последовательность действий:

.        Выбор модели денежного потока.

.        Выбор периода прогнозирования.

.        Анализ и прогнозирование доходов.

.        Расчет величины денежного потока.

.        Определение ставки дисконтирования.

.        Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

.        Расчет текущей стоимости будущих доходов в прогнозном и постпрогнозном периодах.

.        Внесение итоговых поправок.

Мера систематического риска составила 1,336. Норма доходности, требуемая инвестором на вложенный собственный капитал - 18,8%. После поправок рыночная стоимость предприятия составила 444728000 рублей.

Стоимость компании, определенная затратным подходом ниже, чем доходным следовательно бизнес может стать привлекательным для потенциальных конкурентов из других отраслей. Более низкие результаты по сравнительному подходу свидетельствуют о недостаточной работе отдела ценных бумаг на фондовом рынке. Рыночная стоимость 100%-го пакета обыкновенных именных акций ОАО «АВС» составила 428000000 рублей.

Список литературы

1.       Мжельская И.В. Оценка стоимости предприятия «бизнеса». Новосибирск 2006.

.        Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 2007.

.        Десмонд Г.М., Келли Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. - М.: РОО, 2006.

.        Есипов В., Маховикова Г., Терехова В. Оценка бизнеса. Учебник для ВУЗов. - С-Пб, 2007.

.        Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой.- М.: Финансы и статистика, 2005.

.                  Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учебное пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

.        Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости бизнеса. - М.: Омега-Л, 2007.