Хеджирование как способ управления финансовыми рисками
ВВЕДЕНИЕ
Финансовые риски возникли на заре истории вместе с появлением
денежного обращения и отношений «заемщик-кредитор». По мере развития финансовых
систем спектр рисков значительно расширился, однако задача грамотного
управления рисками особенно остро встала перед участниками финансового рынка в
последние 10-15 лет. Объяснение данной тенденции кроется не столько в
конкретных случаях банкротства отдельных компаний и кризисах государственных
финансов в различных странах, сколько в масштабах и быстроте их возникновения и
распространения. Однако проблема заключается не в отдельных случаях, которые
можно было бы объяснить неэффективной системой управления в рамках отдельно
взятой компании. К сожалению, на сегодняшний день существует целый ряд
факторов, способствующих повышению уязвимости финансовых институтов и все
большего числа нефинансовых компаний. К таким факторам относятся:
Глобализация, которая делает национальные экономики все менее
защищенными от влияния экономических кризисов других стран.
Бурное развитие производных финансовых инструментов (вся
масса обращающихся в мире деривативов превышает совокупный объем производимых
товаров и услуг)
Создание и внедрение новых информационных технологий, что
дало возможность заключать сделки в любой точке земного шара в режиме реального
времени, и способствовало увеличению скорости изменений на рынке.
Если обратиться к миру финансов, то мы увидим, что цены
активов могут измениться за несколько секунд, сами инструменты становятся все
более и более изощренными, усложняется структура инвестиционных портфелей, а
возможные потери в течение дня могут достигать сотен миллионов долларов.
Крупнейшие финансовые институты уже давно пришли к пониманию того, чтобы для
предотвращения негативных последствий необходима ежедневная количественная
оценка возможных потерь по отдельным операциям, клиентам, подразделениям и
направлениям деятельности, а также интегральная оценка совокупного риска
компании.
Сказанное определяет не только актуальность выбранной темы,
но и цели и задачи исследования.
Целью данной дипломной работы является анализ хеджирования
как способа управления финансовыми рисками.
Для достижения поставленной цели ставятся и решаются
следующие задачи:
рассмотреть сущность и понятие хеджирования;
проанализировать виды и методы хеджирования;
- проанализировать управление финансовыми рисками с помощью
хеджирования на конкретном предприятии
В рамках практического применения теоретической базы проведем
анализ рисков компании ООО «Салон сотовой связи».
Предметом данного исследования выступают финансовые риски и
способы управления ими с целью минимизации их негативных последствий с помощью
хеджирования.
Источниковую базу дипломной работы составили работы таких
авторов, как А.А. Лобанов, М.А. Рогов.
Постановка целей и задач определила структуру работы. Она
содержит введение, три главы, заключение, список литературы и приложения.
Помимо этого к диплому приложены практические расчеты, анализ бухгалтерского
баланса с точки зрения подверженности его различным рискам.
Практическая значимость работы состоит в возможности
применения анализируемых подходов к оценке и управлению рисками в текущей
деятельности компаний с помощью хеджирования.
хеджирование риск финансовый
ГЛАВА 1.
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ХЕДЖИРОВАНИЯ КАК СПОСОБА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ
.1 Сущность
и понятие хеджирования
Хеджирование, оно же «встречная сделка», имеет более чем вековую историю
существования, что может показаться странным - ведь основная часть публикаций и
научных изысканий на эту тему приходится на 80-е и 90-е годы ХХ века. Однако
сомневаться в том, что ещё в 1848 году обращавшиеся на CBOT (Chicago Board of
Trade) фьючерсные контракты на зерно могли использоваться для нейтрализации
рыночных рисков, не приходится. Можно также с уверенностью сказать, что вся широчайшая
структура современных рынков производных финансовых инструментов обязана своим
существованием именно потребностью в страховании рисков вследствие наличия
общей рыночной неопределённости. Разумеется, спекуляция, имеющая ряд общих черт
с хеджированием, носит не менее объективный характер, но всё-таки не может
сравниться с последним по валовому объёму сделок. Современный срочный рынок
развитых стран - это рынок хеджеров, а не спекулянтов. Вместе с тем
хеджирование остаётся до некоторой степени «уделом избранных», и не только в
России. К этому виду деятельности допускаются только профессионалы самой
высокой квалификации, и неспроста: неосторожное обращение с финансовыми
инструментами может обратиться в «игру с огнём», и достигнутый эффект окажется
прямо противоположным ожидаемому. Фактически, решения о хеджировании на уровне
крупных корпораций может принимать только риск-менеджер или CFO, находящийся в
прямом подчинении управляющего директора. Что, впрочем, ещё не застраховывает
корпорацию от потерь.
Ведь именно высшие директора Procter & Gamble, благодаря сложному
процентному свопу с дополнительным заимствованием (levered swap), заключённому
ими с Bankers Trust 2 ноября 1993 года, привели компанию к более чем
двухсотмиллионному убытку в 1994 году и лишились своих кресел. Хотя, вероятно,
справедливее будет списать эти убытки на счёт беспрецедентного роста процентных
ставок на пятилетние казначейские ноты. Разумеется, известны и гораздо более
удачные примеры.
Так, после падения цен на нефть в 1986 году с 35 до 11 долларов за
баррель сложилась ситуация, при которой казна штата Техас, на четверть
зависящая от пошлин на нефть, практически опустошилась. Размер недополученных
пошлин составил $3,5 млрд. Для того, чтобы такая ситуация не повторилась в
будущем, была разработана программа хеджирования налоговых поступлений с
помощью опционов. Все сделки заключались на NYMEX (New York Mercantile
Exchange). Проведение операции началось в сентябре 1991 г., для хеджирования
была выбрана цена в $21,5 за баррель (за время проведения хеджа - 2 года -
уровень цен менялся от $22,6 до $13,91 за баррель). Программа хеджирования была
составлена таким образом, что фиксировалась минимальная цена нефти (21,5 $ за
баррель), а при росте цен на нефть штат получал дополнительную прибыль. Эта
методика позволила правительству штата в течении двух лет получать стабильный
доход при значительных колебаниях цены на нефть.
Одним из последователем техасской администрации стала российская компания
«Лукойл».
Существует множество определений хеджирования. И хотя все они схожи,
разумно привести некоторые из них для более глубокого анализа сущности этого
процесса.
) Хеджирование - это использование одного инструмента для снижения риска,
связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого,
связанного с ним инструмента, или на генерируемые им денежные потоки;
) Хеджирование - это страхование риска изменения цены актива, процентной
ставки или валютного курса с помощью производных инструментов;
) Хеджирование - это использование производных и непроизводных финансовых
инструментов (последних только в ограниченном числе случаев) для частичной или
полной компенсации изменения справедливой стоимости хеджированных статей, то
есть защищаемых финансовых инструментов;
) Отдельная позиция по финансовому инструменту, которая снижает
подверженность совокупной кассовой позиции какому-либо из факторов риска,
называется хеджированием;
) Хеджирование - устранение неопределенности будущих денежных потоков,
которое позволяет иметь твердое знание величины будущих поступлений в
результате коммерческой деятельности
В официальных документах Комиссии по фьючерсной торговле США (CFTC - Commodity Futures Trading Commission) подчёркивается, что настоящий хедж
должен включать позиции по производным контрактам, которые экономически связаны
с кассовой (хеджируемой) позицией и предназначены для снижения рисков,
возникающих в ходе обычных коммерческих операций данной компании. Суммируя эти
определения, можно сделать 3 основных вывода:
А. Любой актив, денежный поток или финансовый инструмент подвержен риску
обесценения. Эти риски, согласно общепринятой классификации, делятся в основном
на ценовые и процентные. Отдельно можно выделить риск невыполнения контрактных
обязательств (поскольку финансовые инструменты по сути являются контрактами),
называемый кредитным.
Б. В целях защиты от денежных потерь по определённому активу
(инструменту) может быть открыта позиция по другому активу (инструменту),
которая, согласно мнению хеджера, способна компенсировать данный вид потерь.
В. Такая операция и называется хеджированием.
Вместе с тем следует заметить, что в современной концепции финансового
менеджмента трактовка хеджа имеет несколько более обширный характер и
охватывает всю совокупность действий, направленных на устранение или уменьшение
рисков, имеющих природу возникновения от внешних источников. Та же концепция
утверждает, что использование финансовых деривативов в целях управления рисками
удобно, но вовсе не обязательно. Стремиться использовать производные контракты
только потому, что они доступны, - опрометчивое решение; возможно, есть даже
более простой (и дешёвый) способ. А недоступность ликвидных производных (к
примеру, на неразвитых рынках), в свою очередь, вовсе не означает краха системы
риск-менеджмента.
1.2 Виды
хеджирования
Хеджирование
продажей.
Хеджирование продажей - это использование короткой позиции на фьючерсном рынке
тем, кто имеет длинную позицию на наличном рынке. Этот вид хеджирования
предпринимается для защиты продажной цены товара. Его применяют продавцы
реальных товаров для страхования от падения цен на этот товар. Этот метод может
использоваться также для защиты запасов товаров или финансовых инструментов, не
покрытых форвардными сделками. Наконец, короткий хедж используется для защиты
цен будущей продукции или форвардных соглашений о закупке.
Короткий хедж начинается продажей фьючерсного контракта и завершается его
покупкой.
Приведем несколько ситуаций, требующих использования короткого хеджа.
Торговец купил кукурузу у фермера в октябре по определенной цене. Зерно
помещается на склад и подвергается риску падения цены. Торговец может продать
фьючерсные контракты, скажем, на декабрь и держать свою позицию, пока не найдет
покупателя на зерно, после чего он ликвидирует свою позицию. Или же дилер может
иметь запас облигаций, половина из которых была продана по благоприятной цене,
а другая - еще не продана. Чтобы не рисковать падением цен в отношении другой
половины, он может продать соответствующее число фьючерсных контрактов. Если
цены упадут, короткая позиция на фьючерсном рынке станет своеобразным убежищем
для оставшихся облигаций. Когда дилер продаст еще какую-либо часть этого
запаса, он уменьшит свою фьючерсную позицию.
Рассмотрим ситуацию, в которой показан механизм фиксации цены с помощью
хеджирования.
Хеджер хочет застраховаться от возможного падения цены на акции (обычно
это осуществляется с помощью фьючерсных контрактов на индекс акций, а не на
сами акции). У него есть акция, которая сейчас стоит 100 рублей, а через месяц
ему нужны будут деньги для покупки недвижимости. Однако ожидая, что цены на
акцию к моменту покупки упадут и он не сможет оплатить покупку, он заранее
прибегает к хеджированию:
а) он, допустим, в январе продает фьючерсный контракт на акции с
поставкой чрез три месяца по цене 110 рублей за акцию и таким образом заранее
фиксирует себе цену. На биржевом жаргоне это называется "запереть
цену" (to lock the price);
б) при продаже акций на реальном рынке в феврале он действительно продает
ее по цене ниже желаемой - по 90 рублей;
в) одновременно ликвидируются (выкупаются) фьючерсные контракты по
текущей цене фьючерсного рынка - 100 рублей. Результат выглядит следующим
образом (таблица 1):
Таблица 1
Выкуп
фьючерсных контрактов
|
Месяцы
|
Наличный рынок
|
Фьючерсный рынок
|
|
Январь
|
Целевая цена 100 рублей
|
Продажа фьючерсного
контракта за 110 рублей
|
|
Февраль
|
Продажа акций по 90 рублей
|
Покупка фьючерсного
контракта 100 рублей Прибыль 10 рублей
|
Конечная цена: 90 +10= 100 рублей.
В итоге этой операции потери на наличном рынке компенсировались прибылью
от хеджирования, что позволило хеджеру получить намеченный уровень цен.
Зная примерный объем своих акций, хеджер может застраховать все
продаваемое количество. Так, если он знает, что количество его акций составляет
20 тыс. штук, то он приобретет четыре фьючерсных контракта по 5 тыс. штук
каждый. В то же время если бы в вышеприведенном примере цены на наличном рынке
вопреки ожиданиям повысились, то полученная здесь дополнительная прибыль пошла
бы на компенсацию убытков по фьючерсным операциям (таблица2).
Таблица 2
Фьючерсные
операции
|
Месяцы
|
Наличный рынок
|
Фьючерсный рынок
|
|
Январь
|
Целевая цена 100 рублей
|
Продажа фьючерсного
контракта за 110 рублей
|
|
Февраль
|
Продажа акций по 105 рублей
|
Покупка фьючерсного
контракта по 120 рублей Убыток 5 рублей
|
Конечная цена: 105 - 5= 100 рублей.
В этом примере отчетливо видно, что хеджирование не только снижает
возможные убытки, но и лишает дополнительной прибыли. Так, во втором случае
владелец акций мог получить дополнительную прибыль, продав акции по 105
рублей., если бы не прибегал к хеджированию. Поэтому хеджеры обычно страхуют не
весь объем продукции, а какую-то его часть.
Хеджирование
покупкой. Эта
операция представляет собой покупку фьючерсного контракта кем-либо, имеющим
короткую позицию на наличном рынке. Результатом длинного хеджа является
фиксация цены закупки товара. Используется он для защиты и от рисков,
возникающих при форвардных продажах по фиксированным ценам, и от роста цен на
сырье, используемое в производстве продукта со стабильной ценой.
Этот вид хеджирования часто применяют посреднические фирмы, имеющие
заказы на закупку товара в будущем, а также компании - переработчики. При этом
закупки на фьючерсном рынке совершаются как временная замена закупки реального
товара. В итоге длинное хеджирование предохраняет от повышения цен.
Например, потребитель знает, что ему необходимо закупить 10 тыс.
баррелей. нефти через два месяца, но опасается повышения цен по сравнению с
текущим уровнем в 166 долл. за баррель. Немедленная закупка для него
невозможна, так как он не имеет хранилища. В этом случае он покупает 100
фьючерсных контрактов на нефть на бирже и продает их, когда будет заключать
контракт на реальную поставку. Общий результат операции (таблица 3):
Таблица 3
Контракт на
реальную поставку
|
Месяцы
|
Наличный рынок
|
Фьючерсный рынок
|
|
Январь
|
Нет сделок Целевая цена 166
долл. за бар.
|
Покупка 100 мартовских
контрактов по 164 долл. за бар.
|
|
Март
|
Покупает 10 тыс. бар. по
194долл. за бар.
|
Продажа 100 мартовских
контрактов по 192 долл. за бар. Прибыль 28 долл. за бар.
|
Конечная цена закупки: 194 - 28 = 166
долл.
Расходы на саму фьючерсную сделку будут незначительны, хотя платежи по
марже и кредиту будут больше, чем при быстрой ликвидации сделки, поскольку
фьючерсные контракты держались два месяца.
Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов имеет ряд важных достоинств.
1 Происходит существенное снижение
ценового риска торговли товарами или финансовыми инструментами. Хотя полностью
устранить риск невозможно, однако хорошо выполненный хедж на рынке с
относительно стабильным базисом устраняет большую долю опасности. Он повышает
стабильность финансовой стороны бизнеса, минимизирует колебания прибыли,
вызванные изменениями цен на сырье, процентные ставки или курсы валют.
2 Хедж не пересекается с обычными
операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту цены без необходимости
менять политику запасов или вовлекаться в негибкую систему форвардных
соглашений.
3 Хеджирование обеспечивает большую
гибкость в планировании. Поскольку фьючерсные контракты существуют для многих
месяцев поставки в будущем, предприятие может планировать вперед. Так,
переработчик сои может купить бобы только в том случае, если кто-либо хочет и
может ему их продать. Он должен хранить эти бобы и готовую продукцию, пока
кто-либо не купит ее. Имея же фьючерсные контракты, он может управлять
финансовым риском путем замены сделок с бобами и продуктами их переработки на
сделки на фьючерсном рынке. Это делает более эффективным управление избытком
запасов или их дефицитом.
4 Хедж облегчает финансирование
операций. В бизнесе принято предоставлять в обеспечение займов запасы товаров,
и хедж играет важную роль в определении объемов такого кредита. Для
незахеджированных запасов товаров банк предоставляет кредит, примерно равный
собственным средствам компании, которые она может выделить на эту закупку (т.е.
соотношение собственных и заемных средств, для приобретения запасов будет
50:50). Если эти запасы хеджируются, то доля банковского кредита может доходить
до 90%, а остальное финансируется самой компанией (т.е. соотношение становится
10:90). Предположим, компания имеет 1 млн. долл. для закупки запасов сырья. Она
могла бы приобрести на 2 млн. долл. запасов без хеджирования их (1 млн. долл. -
банковский кредит, остальное - из средств компании). Если бы компания
использовала фьючерсные контракты, то она могла бы купить на 10 млн. долл. этих
запасов (1 млн. долл. - средства компании, остальное - банковский кредит). Это
дает очевидную выгоду компании, особенно в ситуации расширения бизнеса.
Положительный момент заключается в том, что банк сам имеет больше доверия к
кредитам, которые выданы против обязательств, покрытых фьючерсными контрактами.
5 Если хедж начат, совсем не
обязательно ликвидировать его только при осуществлении реальной сделки. Вполне
возможно вести операции "внутри" хеджа, откупая часть контрактов
раньше срока и затем снова их, продавая, если цены пошли вверх. В этом случае
возможна дополнительная прибыль. Однако эти операции приобретают спекулятивный
характер, поскольку фьючерсная позиция становится не равной по количеству и не
противоположной по направленности реальному рынку.
Анализируя приведенные примеры хеджирования, можно увидеть, что эта
операция использовалась как временное замещение операции на реальном рынке,
которая будет осуществлена в форме сделки с немедленной поставкой. Рассмотрим
другие примеры, в которых даются альтернативные способы поведения продавца и
покупателя для защиты от ценового риска.
Предположим, фермер вырастил пшеницу, но у него нет соответствующего
хранилища. Это означает, что в период сбора урожая он должен будет продать всю
пшеницу или прибегнуть к коммерческому хранению.
декабря на Чикагской бирже июльские фьючерсные контракты на пшеницу
предлагаются по 3 долл./буш., а форвардная цена покупателя на пшеницу с
поставкой в период сбора урожая составляет 2,65 долл./ буш. Данные условия на
рынке удовлетворяют продавца в отношении намеченной цены, и он решает
хеджировать часть ожидаемого урожая, продав три июльских контракта по 5 тыс.
бушелей и зафиксировав фьючерсную цену на уровне 3 долл/буш. Продавец полагает,
что базис усилится по сравнению с его текущим уровнем в -35 центов, который
базируется на цене покупателя наличного форвардного контракта.
Предположим, что наличная цена упала до 2,3 долл/буш. ко времени сбора
урожая, а июльские фьючерсы на пшеницу предлагались по 2,55 долл/буш. Поскольку
продавец воспользовался хеджированием, он был защищен от снижения цен на
наличном рынке. Его первоначальная фьючерсная позиция - продажа трех июльских
фьючерсов на пшеницу по 3 долл/буш. и обратная позиция - покупка трех
контрактов по 2,55 долл/буш. позволили ему выиграть на фьючерсном рынке 45
центов на бушель. Эта прибыль компенсирует продавцу более низкую иену на
наличном рынке - 2,3 долл/буш. и, таким образом, его продажная цена составляет
2,75 долл/буш. (2,3 + 0,45). Общий результат выглядит следующим образом
(таблица 4):
Таблица 4
Способы
поведения продавца и покупателя для защиты от ценового риска
|
Дата
|
Наличный рынок
|
Фьючерсный рынок.
|
Базис
|
|
1 декабря Сбор урожая
|
Цена покупателя 2,65 долл.
Продажная цена 2,3 долл.
|
Продажа фьючерсов по 3,0
долл. Покупка фьючерсов по 2,55 долл. Прибыль 0,45 долл.
|
-35 центов -25 центов
|
Каждая из возможных операций сработала следующим образом:
) если бы продавец не воспользовался заранее ни одной из операций и просто
продал бы свой товар в период сбора урожая, его продажная цена была бы 2,3
долл./ буш;
) если бы он 1 декабря заключил форвардный контракт на наличном рынке,
его продажная цена составила бы 2,65 долл/буш;
) прибегнув к хеджированию продажей, он получил 2,75 долл/буш. (на 10
центов больше, чем цена покупателя по наличному форвардному контракту), так как
базис усилился с -35 до -25 центов к июльской котировке.
Теперь предположим, что к периоду сбора урожая цены на наличном рынке
поднялись до 3,4 долл./ буш., а июльские фьючерсы предлагались по 3,65 долл./
буш. В этом случае продавец продал бы урожай по более высокой цене - 3,4 долл./
буш., но также понес бы убытки на фьючерсном рынке (65 центов на бушель),
откупив фьючерсные контракты (таблица .5).
Таблица 5
Способы
поведения продавца и покупателя для защиты от ценового риска
|
Дата
|
Наличный рынок
|
Фьючерсный рынок
|
Базис
|
|
1 декабря Сбор урожая
|
Цена покупателя 2,65 долл.
Продажная цена 3,4 долл.
|
Продажа фьючерсов по 3,0
долл. Покупка фьючерсов по 3,65 долл. Убыток 0,65 долл.
|
- 35 центов - 25 центов
|
В данной ситуации каждая из возможных операций сработала бы следующим
образом:
) если бы продавец подождал до сбора урожая, а затем продавал пшеницу, то
ее цена была бы 3,4 долл./буш. (подобная операция очень рискованна);
) если бы он выбрал форвардный контракт наличного рынка, цена его пшеницы
была бы 2,65 долл./ буш;
) в результате хеджирования продажей цена равнялась бы 2,75 долл./ буш.,
так как базис усилился до ожидаемого уровня в -25 центов.
Из этого примера видно, что короткий хедж дал если не лучший из возможных
результатов, то и не худший.
Аналогично складывается ситуация и для длинного хеджирования.
Предположим, фермер рассчитал, что в середине ноября ему понадобятся в
качестве корма для скота 20 тыс. бушелей кукурузы. Он ожидает, что к этому
времени цены поднимутся по сравнению с текущим уровнем.
В настоящий момент цена декабрьского фьючерсного контракта на кукурузу
составляет 2,2 долл./ буш., его обычный поставщик кукурузы хочет подписать
контракт на поставку во время сбора урожая по цене 2,0 долл./ буш. Поскольку
покупатель ожидает, что базис станет слабее и будет равен примерно -30 центов,
т. с. цена покупки для него составит 1,9 долл. (2,2 - 0,3 ), он отказывается от
подписания форвардного контракта и решает хеджировать свои расходы на корма,
используя декабрьский фьючерсный контракт. Чтобы застраховать свою цену
покупки, он покупает 4 декабрьских фьючерсных контракта Чикагской торговой
биржи на кукурузу по 5 тыс. бушелей каждый по цене 2,2 долл./ буш. В ноябре,
как и ожидалось, цены возросли, причем декабрьские фьючерсы предлагаются по 2,6
долл./ буш., а цена кукурузы на наличном рынке составляет 2,3 долл./ буш.
Поскольку базис достиг ожидаемого уровня в - 30 центов (2,3 - 2,6 ), фермер
принял решение ликвидировать хедж.
Он покупает на наличном рынке кукурузу по 2,3 долл./ буш. и ликвидирует
свою фьючерсную позицию, продавая 4 декабрьских фьючерсных контракта по 2,6
долл./ буш. Как видим, прибыль в 40 центов на бушель на фьючерсном рынке
уравновешивается более высокой ценой покупки на наличном рынке (таблица 6).
Таблица 6
Способы
поведения продавца и покупателя для защиты от ценового риска
|
Дата
|
Наличный рынок
|
Фьючерсный рынок
|
Базис
|
|
Июль Ноябрь
|
Цена продавца 2,0 долл.
Цена покупки 2,3 долл.
|
Покупка фьючерсов по 2,2
долл. Продажа фьючерсов по 2,6 долл. Прибыль 0,40 долл.
|
- 20 центов - 30 центов
|
Конечная цена закупки: 2,3 - 0,4 = 1,9 долл.
Если бы фермер ничего не предпринимал и ждал, когда понадобятся корма,
цена покупки равнялась бы 2,3 долл./буш. Если бы он воспользовался форвардным
контрактом наличного рынка, цена покупки была бы 2,0 долл./буш. А прибегнув к
хеджированию для фиксации расходов на корма, он сделал покупку по цене 1,9
долл./буш.
Данный хедж оказался более эффективным, чем форвардный контракт, так как
базис стал слабее и достиг ожидаемого уровня. Как и при ранее рассмотренных
примерах хеджирования, риск ограничивается изменением уровня базиса.
Еще одна из выгод хеджа (короткого) возникает у производителей сезонной
продукции. Для них фьючерсный рынок позволяет застраховать расходы на хранение
и точнее определить момент продажи наличного товара.
1.3 Методы
хеджирования
К методам хеджирования относятся: структурное балансировки;
управление разрывом между чувствительными активами и обязательствами
(геп-менеджмент); управление средневзвешенный срок погашения (дюрация);
заключения форвардных и фьючерсных сделок с целью создания компенсирующих
позиции; проведение операций страхования посредством опционов; обмен платежами
в соответствии с балансовыми характеристиками участников сделки
(своп-контракты).
Если отбор активов и обязательств по суммам и срокам
осуществляется в рамках балансовых позиций, то такой подход к управлению
ценовыми рисками называют естественным (или натуральным) хеджирования. К такому
типу относятся первые три метода из только что упомянутых. Использование
забалансовых видов деятельности рассматривается как искусственное или
синтетическое хеджирования. Содержание такого приема заключается в создании
внебалансовой (искусственной) позиции, которая позволяет получить компенсацию
финансовых потерь по балансовой позиции в случае реализации ценового риска.
Забалансовая позиция образуется вследствие заключения
финансовых сделок, механизм действия которых позволяет минимизировать ценовые
риски. Такими договорами являются производные финансовые инструменты, или
деривативы (от англ. Derivative - производный), стоимость которых является
производной от стоимости базового актива (деньги, валюта, ценные бумаги).
Операции с деривативами проводятся на срочном рынке. В
вертикальном срезе финансовый рынок представлен двумя сегментами: спотовым и
срочным. На спотовом рынке заключаются сделки, условиями которых
предусматривается проведение реальной сделки (купли, продажи, предоставления
кредитов и т.д.) в течение не более двух рабочих дней с даты подписания
контракта. Другое название такого рынка - наличный (кассовый). На спотовым
рынке сделки заключаются по действующей рыночной цене.
Если период от даты заключения сделки до даты ее исполнения
составляет два рабочих дня, то соглашение называют срочной, а рынок - срочному
или форвардный. На практике указанный период может достигать нескольких лет,
хотя обычно он составляет 1 - 3 месяца. На срочном рынке сделки заключаются по
форвардной цене, которая отражает ожидания относительно будущих изменений в
цене базового актива. Срочными контрактами предусматривается предварительное
определение всех условий соглашения, в том числе и контрактной цены, по которой
произойдет реальная операция в будущем. Это позволяет обоим участникам стать
независимыми от колебаний рыночных цен в течение периода от даты заключения
сделки до даты ее выполнения.
Рынок срочных контрактов представляет собой сложный и
развитый организм. Инфраструктура рынка включает ведущие биржи мира,
международные системы Внебиржевой торговли на базе электронных средств связи и
широкий спектр организаций, осуществляющих брокерские и дилерские функции.
Самыми активными и непосредственными участниками срочного финансового рынка
являются коммерческие банки, осуществляющие операции как с собственными
средствами, так и со средствами клиентов по их поручению. Производными
финансовыми инструментами являются форвардные сделки, финансовые фьючерсы,
опционы и своп-контракты, а также гибридные инструменты - свопционы, опционные
форвардные сделки, опционы на покупку (продажу) фьючерсов и т.д.
Операции с деривативами проводятся с целью как хеджирование
ценовых рисков, так и получение прибыли спекулятивного характера (за счет
благоприятных ценовых изменений). Операция по срочным сделкам классифицируется
как хеджирование в том случае, когда банк имеет балансовую позицию, согласно
которой существует риск финансовых потерь из-за изменения рыночных цен, а между
ценой базового актива, учитывается по данной балансовой позицией, и ценой
деривативы существует зависимость, которая дает возможность существенно снизить
общий ценовой риск. Если сумма и сроки внебалансовом позиции совпадают с
соответствующими параметрами балансовой позиции, то это позволяет
компенсировать потери по одной из этих позиций прибылями за другой. Иногда под
хеджирования понимают лишь проведения операций с деривативами, которые
обеспечивают защиту от ценовых рисков.
В зависимости от цели, с которой осуществляется операция на
срочном рынке, всех участников можно разделить на две группы: хеджерив и
торговцев (спекулянтов). Хеджер - это физическое или юридическое лицо, имеющее
балансовую позицию и проводит операции с деривативами чтобы хеджировать риск за
этой позицией. Сущность операции хеджирования заключается в переносе ценовых
рисков с хеджера на другого участника рынка. Хеджеры заинтересованы в конечном
результате как сумме доходов и потерь по балансовой и внебалансовом позициями.
Продавцы, наоборот, рассчитывают только на получение прибыли от разницы между
ценой покупки и продажи деривативов. Надеясь на получение спекулятивных
прибылей, торговцы берут на себя риск хеджерив. Для эффективной работы рынка
необходимы и хеджеры и торговцы, которые обеспечивают ему высокую ликвидность.
С целью защиты от возможных потерь в будущем наряду с
операциями хеджирования на срочных финансовых рынках проводятся операции
страхования. Операция страхования состоит в заключении соглашения с участником
рынка, который за определенное вознаграждение обязуется компенсировать потери,
связанные с изменением цены актива. Следовательно, риск изменения цены актива
переносится на участника, который получил вознаграждение - страховую премию.
Операция страхования основывается на предварительной выплате премий за
возможную компенсацию будущих убытков, независимо от того, произойдут эти
убытки или нет. Это не исключает возможности получения преимуществ от
благоприятных изменений цены актива. Между операциями хеджирования и
страхования существует существенная разница.
Последствия хеджирования симметричны. Если по одной из
позиций получена прибыль, то за другой будут иметь место потери. А последствия
страхования асимметричные. Это означает, что страхование компенсирует
негативные последствия, позволяя получить преимущества от благоприятной конъюнктуры
рынка. Ценой за возможность получить дополнительную прибыль является страховая
премия. Стоимость страховых операций значительно превышает стоимость операций
хеджирования, расходы по которым весьма незначительны и, по сравнению с суммами
операций, могут не приниматься во внимание. Операции хеджирования проводятся с
помощью таких инструментов, как форвардные и фьючерсные контракты, сделки своп,
а операции страхования финансовых рисков осуществляется с помощью опционов.
И хеджирования и страхования имеют целью защиту от рисков, а
поэтому вполне правомерно рассматривать эти операции как составляющие процесса
хеджирования целом. Именно поэтому опционы, механизм действия которых отражает
сущность страхования, относят к инструментам хеджирования риска наряду с
форварда, фьючерсами и свопами. Подбирая балансовые позиции по срокам и суммам
(т.е. осуществляя натуральное хеджирования), банк не нуждается в участии других
участников рынка, которые бы приняли на себя риск.
В целом процесс хеджирования позволяет ощутимо уменьшить или
полностью устранить риск. Теоретически хеджирования служит иммунитетом для
банковского баланса, защищая от непредвиденных ценовых изменений на рынке.
Хеджирования является способом стабилизации рыночной стоимости банковского
учреждения. Но поскольку между риском и прибылью существует прямая зависимость,
то низкий уровень риска означает ограничение возможностей получения прибыли.
Следовательно, недостаток хеджирования заключается в том, что оно не дает
возможности хеджеру использовать благоприятное развитие конъюнктуры рынка.
Поэтому менеджеры могут хеджировать не все балансовые
позиции, а лишь определенную их часть. Создание защиты от ценовых рисков для
всего баланса называется полным или макрохеджированием, а проведение операций,
которые хеджируют отдельные активные, пассивные или позабалансовые позиции, -
частичным или микрохеджированием.
Риски, возникающие в результате изменения будущей цены
финансового инструмента, хеджировать не обязательно. Банки могут рисковать в
надежде на благоприятные изменения цен, которые дали бы возможность получить
спекулятивный доход. Такой подход к управлению называют стратегией
нехеджирования.
Учитывая невозможность получить преимущества от благоприятных
обстоятельствах при операциях хеджирования риска банки и их клиенты могут
сознательно использовать стратегию не хеджирования, когда некоторая часть
активов или пассивов остается чувствительной к изменению параметров рынка
(процентной ставки, валютного курса). Стратегия не хеджирования имеет целью
максимизацию прибыли и сопровождается повышенным уровнем риска. При таком
подходе банк не защищен от неблагоприятных изменений на рынке и может понести
большие финансовые потери. Стратегия хеджирования стабилизирует прибыль за
минимального уровня риска и предоставляет возможность получить одинаковые
результаты вне зависимости от изменчивости финансовых рынков. Выбор стратегии
зависит от многих факторов, и прежде всего - от склонности банка к риску.
Однако не всегда выбор стратегии управления рисками является
внутренним делом. Некоторые банки могут не позволить своим клиентам
спекулировать. При оказании услуг клиенту банк имеет право настаивать на
хеджирование, поскольку риски, которым подвергается клиент, могут привести к
убыткам самого банка. В некоторых странах органы банковского надзора запрещают
коммерческим банкам проведение операций спекулятивного характера. А иногда
руководство банка самостоятельно ограничивает уровень допустимого риска
установлением лимитов. Следовательно, потребность проведения операций хеджирования
встает перед многими участниками рынка.
На международных финансовых рынках существует много
потенциальных хеджеров: дилеры по торговле государственными ценными бумагами и
иностранной валютой, которые защищаются от снижения доходности и валютных
курсов; инвестиционные банки, которые используют срочный рынок для продажи
большего количества краткосрочных активов, чем это можно сделать на наличном
рынке; экспортеры и импортеры для защиты будущих платежей от изменения валютных
курсов; корпорации для фиксации процентной ставки по привлеченным или
размещенными средствами; компании, осуществляющие операции с собственностью,
при выпуске конвертируемых акций защищаются от возможного роста процентных
ставок до завершения выпуска и размещения; пенсионные фонды защищают доход от
инвестиций в первоклассные ценные бумаги и казначейские обязательства; банки,
которые защищаются от снижения кредитных процентных ставок и повышение
депозитных ставок в будущем; инвестиционные фонды защищают номинальную
стоимость финансовых активов, которыми они обладают, или фиксируют цены на те
финансовые инструменты, которые планируется приобрести в будущем.
Этот перечень хеджеров далеко не полный, но он дает
представление о разнообразии типов организаций, которые могут использовать
рынок срочных сделок для уменьшения риска валютных курсов, процентных ставок
или риска на фондовом рынке.
ГЛАВА
2. АНАЛИЗ МЕТОДОВ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ В ООО “Салон сотовой связи”
.1
Общая характеристика предприятия
Салон сотовой связи в городе Александрове начал работать в
области производства телекоммуникационного оборудования с середины 1999 гг.. В
конце 90-х гг. салон сотовой связи стал одним из основных разработчиков
оборудования стандарта GSM и в 2000 г. выпустила на рынок первый сотовый
телефон. C октября 2005 г. салон сотовой связи возглавляет Олли-Пекка Калласвуо
(Olli-Pekka Kallasvuo). Салон сотовой связи- публичная компания, акции которой
котируются на Хельсинкской, Стокгольмской, Франкфуртской и Нью-йоркской биржах.
Салон сотовой связи производит как мобильные терминалы
(классические мобильные телефоны, мультимедийные компьютеры Nseries, аппараты
для бизнес-пользователей Eseries), так и оборудование для операторов сотовой и
фиксированной связи (подразделение Networks). В июне 2006 было объявлено об
объединении подразделения Nokia Networks с соответвующим телекоммуникационным
подразделением компании Siemens. Совместное предприятие с равными долями
участия Nokia и Siemens станет мировым лидером, занимающим прочные позиции в
наиболее важных и растущих секторах рынка технологий и услуг для фиксированных
и мобильных сетей связи.
В настоящее время, наряду с традиционным производством
мобильных устройств, Салон сотовой связи уделяет большое внимание
потребительским интернет-сервисам под единым брендом Ovi (www.ovi.ru).
Стратегия Салона сотовой связи заключается в предоставлении пользователям
комплексного решения: устройство + всевозможные услуги. Ключевыми сервисами
Салона являются навигация (“Карты Ovi”), музыка (музыкальный Интернет-магазин
“Музыка Ovi” и сервис “Вместе с музыкой”), магазин приложений и мультимедийного
контента (“Магазин Ovi”), электронная почта и обмен сообщениями и др.
В рамках реорганизации с 1 января 2008 года действует деление
корпорации на 11 бизнес-единиц (sales units), выделенных по территориальному
признаку и специфике каналов дистрибуции. Одной из таких ключевых бизнес-единиц
Салона сотовой связи стала Евразия, включающая в себя 4 подразделения - Россию,
Украину, ЮГ СНГ и Турцию. Все подразделения являются самостоятельными в составе
бизнес-единицы, со своим руководством и штатной структурой. Руководителем
Салона Евразия является Виктор Сайс (Victor Saeijs), Генеральный директор
Салона в России - Нильс Нильсен (Niels Nielsen), а в городе Александрове -
Журавлев Михаил Станиславович.
Салон сотовой связи начал свою деятельность тогда еще в 1980
годы. С 1993 г. интересы Салона в Москве представляло предприятие Салон
Switching Systems (SS). В 1997 г. было создано ЗАО «Салон сотовой связи» с
головным офисом в Москве. Офисы салонов сотовой связи есть в ключевых регионах
России, а также странах СНГ. овместно с розничными сетями в России и СНГ Салон
сотовой связи активно развивает программу «Авторизованные точки продаж », в
рамках которой открываются фирменные салоны (Concept Stores) и фирменные отделы
(Shop-in-Shops). Основная цель данной программы - защита потребителей от
поддельного и несертифицированного товара. При покупке продуктов в фирменном
салоне или магазине, как и во всех авторизованных точках продаж, потребителю
гарантировано, что он приобретает оригинальный, официально поставленный продукт
со всей необходимой сервисной поддержкой. Фирменные отделы и салоны сотовой
связи открыты в большинстве крупных городов России и СНГ, и их количество
постоянно увеличивается.
В декабре 2006 года в России открылся первый в мире
флагманский магазин сотовой связи (Flagship Store) - в центре Москвы,
неподалеку от Пушкинской площади. Главная задача флагманского магазина сотовой
связи - это презентация всего ассортимента продуктов и услуг сотовой связи, а
также предоставление потребителям возможности в комфортной обстановке и на
самом передовом оборудовании оценить все преимущества новинок и актуальных
мобильных технологий.
2.2
Анализ основных показателей финансово - хозяйственной деятельности “Салона
сотовой связи”
Далее проведем анализ показателей финансово-хозяйственной
деятельности предприятия.
Руководство предприятия должно иметь четкое представление, за счет каких
источников, ресурсов оно будет осуществлять свою деятельность, и в какие сферы
деятельности будет вкладывать свой капитал. Поэтому анализ наличия источников
формирования и размещения капитала имеет большое значение. В процессе анализа
необходимо:
изучить состав, структуру и динамику источников формирования капитала
предприятия,
установить факторы изменения их величины,
определить стоимость отдельных источников капитала, его средневзвешенную
цену и факторы изменения последней,
оценить уровень финансового риска),
оценить произошедшие изменения в пассиве баланса,
обосновать оптимальный вариант соотношения собственного и заемного
капитала.
От того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного
капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия. Из данных табл.
7. видно, что на данном предприятии основной удельный вес в источниках
формирования активов занимает собственный капитал, причем за отчетный период
его доля по сравнению со средним значением 2007-2009 г.г. возросла на 8,4%.
Данные, приведенные в табл. 8, показывают незначительные изменения в размере и
структуре собственного капитала: увеличился удельный вес уставного капитала в
2009 г. по сравнению с 2007 г. на 2,8%, хотя в денежном выражении показатели
одинаковые (1513 тыс. руб.), причиной этому послужило наличие непокрытого
убытка в 2009г. Источником капитала в ООО «Салон сотовой связи» является только
уставный капитал. Общая сумма собственного капитала за отчетный год уменьшилась
на 42 тыс. руб. (до 1473 тыс. руб.) за счет непокрытого убытка в 2009 году.
Таблица 7
Анализ
динамики и структуры источников капитала ООО «Салон сотовой связи» за
2007-2009гг.
|
Источник капитала
|
Наличие источников, тыс.
руб.
|
Структура источников, %
|
|
На 01.01.07 г.
|
на 01.01.08 г.
|
на 01.01.09 г.
|
Среднее значение за
2007-2009 гг.
|
Отклонение (+,-) 2009 г. от
2007 г.
|
на 01.01.07 г.
|
на 01.01.08 г.
|
на 01.01.09 г.
|
Среднее значение за
2007-2009 гг.
|
Отклонение (+,-) 2009 г. от
2007 г.
|
|
Собственный капитал
|
1515
|
1510
|
1473
|
1499,3
|
-42
|
72,9
|
76,1
|
82,9
|
77,3
|
+10
|
|
Заемный капитал
|
562
|
473
|
303
|
446
|
-259
|
27,1
|
23,9
|
17,1
|
22,7
|
-10
|
|
ИТОГО:
|
2077
|
1983
|
1776
|
1945,3
|
-301
|
100,0
|
100,0
|
100,0
|
100,0
|
-
|
Таблица 8
Динамика
структуры собственного капитала ООО «Салон сотовой связи» за 2007-2009 гг.
|
Источник капитала
|
Наличие средств, тыс. руб.
|
Структура средств, %
|
|
на 01.01.07 г.
|
на 01.01.08 г.
|
на 01.01.09 г.
|
Отклонение (+, -) 2009 .
от 2007
|
на 01.01.07 г.
|
на 01.01.08 г.
|
на 01.01.09 г.
|
Отклонение (+, -) 2009 .
от 2007
|
|
Уставный капитал
|
1513
|
1513
|
1513
|
-
|
99,9
|
100,2
|
102,7
|
+2,8
|
|
Нераспределенная прибыль
(непокрытый убыток)
|
2
|
-3
|
-40
|
-42
|
0,1
|
-0,2
|
-2,7
|
-2,8
|
|
ИТОГО:
|
1515
|
1510
|
1473
|
-42
|
100,0
|
100,0
|
100,0
|
-
|
Темпы роста собственного капитала (отношение суммы реинвестированной
прибыли к собственному капиталу) зависит от следующих факторов:
рентабельности продаж (Rрп) - отношение чистой прибыли к выручке;
оборачиваемости капитала (Коб) - отношение выручки к среднегодовой сумме
капитала;
структуры капитала (Кз), характеризующей финансовую активность
предприятия по привлечению заемных средств (отношения среднегодовой суммы
валюты баланса к среднегодовой сумме собственного капитала);
доля отчислений чистой прибыли на развитие производства (Дотч) (отношение
реинвестированной прибыли к сумме чистой прибыли).
Для расчета влияния данных факторов на изменение темпов роста
собственного капитала можно использовать следующую модель, предложенную А.Д.
Шереметом и Р.С. Сайфулиным:
(1)
где
ТРСК- темпы роста собственного капитала
Пр
- реинвестированная прибыль
СК
- собственный капитал
ЧП
- чистая прибыль
В
- выручка
KL - общая сумма
капитала.
Два первых фактора отражают действие тактической, а два последних -
стратегической финансовой политики. Правильно выбранная ценовая политика,
расширение рынков сбыта приводят к увеличению объема продаж и прибыли,
повышению уровня рентабельности продаж и скорости оборота капитала.
Расчет влияния этих факторов можно выполнить одним из способов
детерминированного факторного анализа, используя данные таблицы 9.
Расчет произведем способом цепной подстановки:
ТРСКо=-1,75х0,807х1,26х(-7,9)=14,1%;,
ТРСКусл1=-1,23х0,807х1,26х(-7,9)=9,9%;
ТРСКусл2=-1,23х1,108х1,26х(-7,9)=13,6%;
ТРСКусл3=-1,23х1,108х1,23х(-7,9)=13,2%;
ТРСК3=-1,23х1,108х1,23(-7,3)=12,2%.
Общее изменение темпов роста собственного капитала составляет:
,2-14,1=-1,9(%),
Таблица 9
Исходные
данные для факторного анализа темпов роста собственного капитала ООО «Салон
сотовой связи» за 2007-2009 гг.
|
Показатель
|
2007 г.
|
2008 г.
|
2009 г.
|
|
Темп роста собственного
капитала за счет прибыли (ТРСК), %
|
15,3
|
14,1
|
12,2
|
|
Рентабельность продаж (Rрп),
%
|
-1,69
|
-1,75
|
-1,23
|
|
Оборачиваемость капитала
(Коб), обороты
|
0,905
|
0,807
|
1,108
|
|
Структура капитала (Кз)
|
1,35
|
1,26
|
1,23
|
|
Доля реинвестированной
прибыли в общей сумме чистой прибыли (Дотм)
|
-7,6
|
-7,9
|
-7,3
|
в том числе за счет изменения:
а) рентабельности продаж - 9,9-14,1=-4,2%;
б) оборачиваемости капитала - 13,6-9,9=3,7%;
в) структуры капитала - 13,2-13,6=-0,4%;
г) доли реинвестированной прибыли в общей сумме чистой прибыли
12,2-13,2=-1%.
Проведенный анализ основных тенденций в сфере управления собственным капиталом
компании выявил снижение темпов роста за последний год. Темп прироста
собственного капитала ниже прошлогоднего в основном из-за снижения
рентабельности продаж на 4.2.% и изменения структуры капитала 0.4.%, а также
снижения доли реинвестированной прибыли. Все это свидетельствует о снижение
финансовой независимости предприятия.
Финансовое состояние предприятия, его устойчивость во многом зависят от
оптимальной структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных
средств), оптимальности структуры активов предприятия и в первую очередь от
соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности активов и
пассивов предприятия.
Поэтому вначале необходимо проанализировать структуру источников
предприятия и оценить степень финансовой устойчивости и финансового риска. Для
этого рассчитывают следующие показатели:
коэффициент финансовой автономии (или независимости) - удельный вес
собственного капитала в его общей сумме;
коэффициент финансовой зависимости - доля заемного капитала в общей
валюте баланса;
коэффициент текущей задолженности - отношение краткосрочных финансовых
обязательств к общей валюте баланса;
коэффициент долгосрочной финансовой независимости - (коэффициент
финансовой устойчивости) - отношение собственного и долгосрочного заемного
капитала к общей валюте баланса;
коэффициент покрытия долгов собственными средствами (коэффициент
платежеспособности) - отношение собственного капитала к заемному;
коэффициент левериджа или коэффициент финансового риска - отношение
заемного капитала к собственному.
Чем выше уровень первого, четвертого и пятого показателей и ниже второго,
третьего и шестого, тем устойчивее финансовое состояние предприятия.
Таблица 10
Структура
пассивов (обязательств) ООО «Салон сотовой связи» в 2007-2009 гг.
|
Показатель
|
Уровень показателя
|
|
на 01.01.07
|
на 01.01.08
|
на 01.01.09
|
Среднее значение за
2007-2009 гг.
|
Отклонение(+, -) 2009 г. от
2007 г.
|
|
Удельный вес собственного
капитала в общей валюте баланса (коэффициент финансовой автономии
предприятия), %
|
74,5
|
79,4
|
81,6
|
78,5
|
+7,1
|
|
Удельный вес заемного
капитала (коэффициент финансовой зависимости), %
|
25,5
|
20,3
|
21,4
|
-7,1
|
|
Коэффициент текущей
задолженности
|
0,25
|
0,206
|
0,184
|
0,213
|
-0,066
|
|
Коэффициент долгосрочной
финансовой независимости
|
0,745
|
0,794
|
0,816
|
0,785
|
+0,071
|
|
Коэффициент покрытия долгов
собственным капиталом
|
2,923
|
3,844
|
4,426
|
3,731
|
+1,503
|
|
Коэффициент финансового
левериджа
|
0,342
|
0,26
|
0,226
|
0,276
|
-0,116
|
В данном случае (табл.10) доля собственного капитала имеет тенденцию к
повышению. За отчетный год она увеличилась на 7,1% по сравнению с значением
2003 года, так как темпы роста собственного капитала выше темпов прироста
заемного. Плечо финансового рычага уменьшилось на 0,116. Это свидетельствует о
том, что финансовая зависимость предприятия от внешних инвесторов несколько
снизилась. В рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного
капитала вовсе не означает улучшение положения предприятия, возможности
быстрого реагирования на изменения делового климата. Напротив, использование
заемных средств, свидетельствует о гибкости предприятия, его способности
находить кредиты и возвращать их.
Наиболее обобщающим показателем среди рассмотренных являются коэффициенты
левериджа. Все остальные показатели в той или иной мере определяют его
величину.
Сбалансированность притока и оттока денежных средств возможна при условии
уравновешенности активов и пассивов по срокам использования и по циклам.
Отсюда, финансовое равновесие активов и пассивов баланса лежит в основе оценки
финансовой устойчивости предприятия, его ликвидности и платежеспособности. Ниже
произведена оценка финансового равновесия активов и пассивов анализируемого
предприятия (табл.11). Собственный капитал в балансе отражается общей суммой в
разделе III пассива баланса. Чтобы определить,
сколько его вложено в долгосрочные активы, необходимо из общей суммы
внеоборотных активов вычесть долгосрочные кредиты банка для инвестиций в
недвижимость. Доля собственного капитала (Дс.к.) в формировании внеоборотных
активов определяется следующим образом:
(2)
Приведенные данные свидетельствуют о том, что основной капитал на 100%
создан за счет собственных средств предприятия.
Чтобы узнать, какая сумма собственного капитала используется в обороте,
необходимо от общей суммы по разделу III пассива баланса вычесть сумму долгосрочных (внеоборотных) активов
(раздел I актива баланса за вычетом той части,
которая сформирована за счет долгосрочных кредитов банка):
Сумму собственного оборотного капитала можно рассчитать и таким образом:
из общей суммы оборотных активов (раздел II баланса) вычесть сумму краткосрочных финансовых обязательств
(раздел V пассива за вычетом доходов будущих
периодов и резерва предстоящих расходов и платежей). Разность покажет, какая
сумма оборотных активов сформирована за счет собственного капитала, или что
останется в обороте предприятия, если погасить одновременно всю краткосрочную
задолженность кредиторам.
Таблица 11
Структура
собственного капитала в формировании внеоборотных активов ООО «Салон сотовой
связи» в 2007-2009 гг.
|
Показатель
|
Уровень показателя
|
|
на 01.01.07 г.
|
на 01.01.08 г.
|
на 01.01.09 г.
|
Среднее значение за
2007-2009 гг.
|
Отклонение (+, -) 2009 г.
от 2007 г.
|
|
Внеоборотные активы (раздел
I баланса), тыс. руб.
|
1624
|
1512
|
1336,5
|
1490,8
|
-287,5
|
|
Долгосрочные финансовые
обязательства, тыс. руб.
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
|
Сумма собственного капитала
в формировании внеоборотных активов, тыс. руб.
|
1624
|
1512
|
1336,5
|
1490,8
|
-287,5
|
|
Доля в формировании
внеоборотных активов, %: долгосрочных кредитов и займов собственного капитала
|
100
|
100
|
100
|
100
|
-
|
Доля собственного (Дск) и заемного (Дзк) капитала в формировании
оборотных активов определяется следующим образом:
Таблица 12
Определение
собственного оборотного капитала в ООО «Салон сотовой связи» в 2007-2009 гг.
|
Показатель
|
Уровень показателя
|
|
на 01.01.07 г.
|
на 01.01.08 г.
|
на 01.01.09 г.
|
Среднее значение за
2007-2009 гг.
|
Отклонение (+, -) 2009 г.
от 2007 г.
|
|
Общая сумма постоянного
капитала (раздел III + раздел IV), тыс. руб.
|
1512,5
|
1491,5
|
1471,5
|
1491,8
|
-41
|
|
Внеоборотные активы (раздел
I), тыс. руб.
|
1624
|
1512
|
1336,5
|
1490,8
|
-287,5
|
|
Сумма собственного
оборотного капитала, тыс. руб.
|
-111,5
|
-20,5
|
135
|
1,0
|
+246,5
|
(3)
Приведенные данные (таблица 12.) показывают, что в 2007-2009гг. оборотные
активы были более чем на 100% сформированы за счет заемных средств, а в 2008
году доля заемных средств в формировании оборотных активов составила 71,1%,
собственных 28,9%. Это свидетельствует о повышении, хотя и незначительном,
финансовой устойчивости предприятия и уменьшении зависимости от внешних
кредиторов.
Таблица 13
Доля
собственного и заемного капитала в формировании оборотных активов в ООО «Салон
сотовой связи» в 2007-2009 гг.
|
Показатель
|
Уровень показателя
|
|
на 01.01.07 г.
|
на 01.01.08 г.
|
на 01.01.09 г.
|
Среднее значение за
2007-2009 гг.
|
Отклонение (+, -) 2009 г.
от 2007 г.
|
|
Общая сумма оборотных
активов (раздел II), тыс. руб.
|
406
|
367,5
|
467,5
|
413,7
|
+61,5
|
|
Общая сумма краткосрочных
обязательств (раздел V), тыс. руб.
|
517,5
|
388
|
332,5
|
412,7
|
-185
|
|
Сумма собственного
оборотного капитала, тыс. руб.
|
-111,5
|
-20,5
|
1325
|
397,7
|
+1436,5
|
|
Доля в сумме оборотных
активов, % собственного капитала заемного капитала
|
-27,5 127,5
|
-5,5 105,5
|
28,9 71,1
|
-1,4 101,4
|
+56,4 -56,4
|
На анализируемом предприятии по состоянию на 2009 год доля собственного
капитала, находящегося в обороте, возросла на 10,54 процентных пункта по
сравнению с 2008 годом и на 16,54 по сравнению с 2007 годом, что следует
оценить положительно.
Важным показателем, который характеризует финансовое состояние
предприятия и его устойчивость, является обеспеченность материальных оборотных
средств плановыми (устойчивыми) источниками финансирования, к которым относится
не только собственный оборотный капитал, но и краткосрочные кредиты банка под
товарно-материальные ценности, авансы, полученные от покупателей. Она
устанавливается сравнением суммы плановых источников финансирования с общей
суммой материальных оборотных активов (запасов).
Таблица 14
Структура
собственного оборотного капитала в ООО «Салон сотовой связи» в 2007-2009 гг.
|
Показатель
|
Уровень показателя
|
|
на 01.01.07 г.
|
на 01.01.08 г.
|
на 01.01.09 г.
|
Среднее значение за
2007-2009 гг.
|
Отклонение (+, -) 2009 г.
от 2007 г.
|
|
Сумма собственного
оборотного капитала, тыс. руб.
|
-111,5
|
-20,5
|
135
|
1
|
+246,5
|
|
Общая сумма собственного
капитала (раздел III), тыс. руб.
|
1512,5
|
1491,5
|
1471,5
|
1491,8
|
-41
|
|
Коэффициент маневренности
собственного капитала
|
-0,0737
|
-0,0137
|
0,0917
|
0,0014
|
+0,1654
|
Как видно из приведенных данных в ООО «Салон сотовой связи» материальные
оборотные активы в 2007 году были обеспечены плановыми источниками
финансирования на 49,6%, в 2008 году на 62,4%, а в 2009 году на 82,4% (что
больше чем в 2007 году и в 2008 году на 32,8% и 20% соответственно).
Таблица 15
Обеспеченность
материальных оборотных средств плановыми источниками в ООО «Салон сотовой
связи» в 2007-2009 гг.
|
Показатель
|
Уровень показателя
|
|
на 01.01.07 г.
|
на 01.01.08 г.
|
на 01.01.09 г.
|
Среднее значение за
2007-2009 гг.
|
Отклонение (+, -) 2009 г.
от 2007 г.
|
|
Сумма материальных
оборотных активов, включая товары отгруженные и расчеты с покупателями, тыс.
руб.
|
406
|
367,5
|
467,5
|
413,7
|
+61,5
|
|
Плановые источники их формирования;
Тыс. руб.: сумма собственного оборотного капитала;
|
-111,5
|
-20,5
|
135
|
1
|
+246,5
|
|
краткосрочные кредиты банка
по товарно-материальные ценности;
|
313,0
|
250
|
250
|
271
|
-63
|
|
авансы, полученные от
покупателей
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
|
ИТОГО плановых источников,
тыс. руб.
|
201,5
|
229,5
|
385
|
272
|
+183,5
|
|
Уровень обеспеченности, %
|
49,6
|
62,4
|
82,4
|
64,8
|
+32,8
|
Как показывают приведенные выше данные, на предприятии ООО «Салон сотовой
связи» финансовое состояние в 2007 и 2008 годах находилось на грани банкротства
(уровень обеспеченности плановыми источниками 49,6% и 62,4% соответственно), но
к 2009 году положение несколько улучшилось (уровень обеспеченности уже 82,4%).
Таблица 16
Анализ
влияния факторов на изменение наличия собственного оборотного капитала в ООО
«Салон сотовой связи» в 2007-2009 гг., тыс. руб.
|
Фактор
|
на 01.01.07 г.
|
на 01.01.08 г.
|
на 01.01.09 г.
|
Среднее значение за
2007-2009 гг.
|
Отклонение (+,-) 2009 г. от
2007 г.
|
|
1. Постоянный капитал
|
1515
|
1510
|
1511,5
|
1512,2
|
-3,5
|
|
1.1 Уставный капитал
|
1513
|
1513
|
1513
|
1513
|
-
|
|
1.2 Добавочный капитал
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
|
1.3 Резервный фонд
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
|
Фонд социальной сферы
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
|
1.5 Целевое финансирование
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
|
1.6. Сумма
нераспределенной прибыли
|
2
|
-3
|
-1,5
|
-0,8
|
-3,5
|
|
2. Долгосрочные активы
|
1624
|
1512
|
1336,5
|
1490,8
|
-287,5
|
|
2.1 Основные средства
|
564
|
452
|
276,5
|
430,8
|
-287,5
|
|
2.2 Долгосрочные
финансовые вложения
|
1060
|
1060
|
1060
|
1060
|
-
|
|
2.3 Незавершенные
капитальные вложения
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
|
2.4 Нематериальные
активы
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
|
ИТОГО
|
-109
|
-2
|
+175
|
21,4
|
+284
|
Устойчивость финансового состояния может быть повышена путем:
ускорения оборачиваемости капитала в текущих активах, в результате чего
произойдет относительное его сокращение на рубль оборота;
обоснованного уменьшения запасов и затрат (до норматива);
пополнение собственного оборотного капитала за счет внутренних и внешних
источников.
Причины изменения величины собственного оборотного капитала (чистых
оборотных активов) устанавливается сравнением суммы на начало и конец года по
каждому источнику формирования постоянного капитала (раздел III и IV баланса) и по каждой статье внеоборотных активов (раздел I баланса). Из таблицы видно, что за
отчетный период (2009г.) сумма собственного оборотного капитала увеличилась на
284 тыс. руб. по сравнению с 2007 годом. Это произошло за счет уменьшения суммы
вложений капитала в основные фонды.
Основные выводы по оценке платежеспособности предприятии ООО «Салон
сотовой связи»: предприятие находится в 2007-2008 на пределе банкротства, но с
проведением новой финансовой политики ситуация несколько улучшилась, так доля
собственного капитала и увеличилась на 7,1%, плечо финансового рычага
уменьшилось на 0,116, доля заемных средств в формировании оборотных активов
составила 71,1%, собственных 28,9%.
Одним из показателей, характеризующих финансовое положение предприятия,
является его платежеспособность, т. е. возможность наличными денежными
ресурсами своевременно погашать свои платежные обязательства.
Оценка платежеспособности по балансу осуществляется на основе
характеристики ликвидности оборотных активов, которые определяются временем,
необходимым для превращения их в денежные средства. Чем меньше требуется
времени для инкассации данного актива, тем выше его ликвидность.
Ликвидность предприятия - это более общее понятие, чем ликвидность
баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за
счет внутренних источников (реализация активов). Но предприятие может привлечь
заемные средства со стороны, если у него имеется соответствующий имидж в
деловом мире и достаточно высокий уровень инвестиционной привлекательности.
Абсолютная устойчивость финансово состояния, если запасы меньше суммы плановых
источников их формирования.
Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу,
сгруппированных по степени убывающей ликвидности (табл.17), с краткосрочными
обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их
погашения.
Таблица
17
Группировка
оборотных активов по степени ликвидности ООО "Салон сотовой связи" в
2007-2009 гг., тыс. руб.
|
Оборотные активы
|
на 01.01.07
|
на 01.01.08
|
на 01.01.09
|
Среднее значение за
2007-2009 гг.
|
Отклонение (+,-) 2009 г. от
2007 г.
|
|
Денежные средства
|
26
|
13
|
2,5
|
13,8
|
-23,5
|
|
Краткосрочные финансовые
вложения
|
250
|
250
|
250
|
250
|
-
|
|
Итого по первой группе
|
276
|
263
|
252,5
|
263,8
|
-23,5
|
|
Готовая продукция
|
79
|
16
|
-
|
31,7
|
-79
|
|
Товары отгруженные
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
|
Дебиторская задолженность,
платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев
|
138
|
139
|
164
|
47
|
+26
|
|
Итого по второй группе
|
117
|
55
|
64
|
78,7
|
|
Дебиторская задолженность,
платежи по которой ожидаются через 12 месяцев
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
|
Производственные запасы,
включая налоги
|
84,5
|
68
|
157
|
103,2
|
+72,5
|
|
Незавершенное производство
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
|
Расходы будущих периодов
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
|
Итого по третьей группе
|
84,5
|
68
|
157
|
103,2
|
+72,5
|
|
Итого оборотных активов
|
477,5
|
386
|
473,5
|
445,7
|
-4
|
Первая группа (А 1) включает в себя абсолютно ликвидные активы, такие как
денежная наличность и краткосрочные финансовые вложения.
Ко второй группе (А 2) относятся быстро реализуемые активы: готовая
продукция, товары отгруженные и дебиторская задолженность. Ликвидность этой
группы оборотных активов зависит от своевременности отгрузки продукции,
оформления банковских документов, скорости платежного документооборота в
банках, от спроса на продукцию, ее конкурентоспособности, платежеспособности
покупателей, форм расчетов и др.
Значительно больший срок понадобится для превращения производственных
запасов и незавершенного производства в готовую продукцию, а затем в денежную
наличность. Поэтому они отнесены к третьей группе медленно реализуемых активов
(А 3).
Четвертая группа (А 4) - это трудно реализуемые активы, куда входят
основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения,
незавершенное строительство.
Соответственно на четыре группы разбиваются и обязательства предприятия:
П 1 - наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность и
кредиты банка, сроки возврата которых наступили),
П 2 - среднесрочные обязательства (краткосрочные кредиты банка),
П 3 - долгосрочные кредиты банка и займы,
П 4 - собственный (акционерный) капитал, находящийся постоянно в
распоряжении предприятия.
Баланс считается абсолютно ликвидным, если:
А1>=П1, А2>=П2, А3>=П3, А4<=П4 (4)
Изучение соотношений этих групп активов и пассивов за несколько периодов
позволит установить тенденции изменения в структуре баланса и его ликвидности.
Для оценки платежеспособности в краткосрочной перспективе рассчитывают
следующие показатели: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент абсолютной
ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности (табл. 18). Коэффициент текущей
ликвидности (общий коэффициент покрытия долгов) - отношение всей суммы
оборотных активов, включая запасы и незавершенное производство, к общей сумме
краткосрочных обязательств. Он показывает степень, в которой оборотные активы
покрывают оборотные пассивы:
Кт.л. = (оборотные активы-расходы будущих периодов)/(краткосрочные
обязательства-доходы будущих периодов - резервы предстоящих расходов и
платежей) (5)
Превышение оборотных активов над краткосрочными финансовыми
обязательствами обеспечивает резервный запас для компенсации убытков, которые
может понести предприятие при размещении и ликвидации всех оборотных активов,
кроме наличности. Чем больше величина этого запаса, тем больше уверенность
кредиторов, что долги будут погашены. Удовлетворяет обычно коэффициент больше
2. На примере ООО "Салон сотовой связи" среднее значение 2007-2009
гг. составляет только 1,03, а в 2009 г. он повысился на 0,64 по сравнению с
2007 г. и составил 1,4. Хотя этот показатель еще очень мал, но все же
наметилась тенденция к повышению
Таблица 18
Показатели ликвидности ООО "Салон сотовой связи" в 2007-2009
гг.
|
Показатели
|
на 01.01.07
|
на 01.01.08
|
на 01.01.09
|
Среднее значение за
2007-2009 гг.
|
Отклонение (+,-) 2009 г. от
2007 г.
|
|
Коэффициент текущей
ликвидности
|
0,76
|
0,93
|
1,40
|
1,03
|
+0,64
|
|
Коэффициент абсолютной
ликвидности
|
0,05
|
0,03
|
0,01
|
0,03
|
-0,04
|
|
Коэффициент быстрой
ликвидности
|
0,61
|
0,78
|
0,90
|
0,76
|
+0,29
|
Анализ платежеспособности и ликвидности предприятия ООО «Салон сотовой
связи» выявил коэффициента текущей ликвидности вырос на 0,281, в основном за
счет изменения суммы текущих обязательств (+0,291), коэффициент быстрой
ликвидности в пределах нормы в 2005 г. составил 0,9 (при норме 0,7-1,0),
коэффициент абсолютной ликвидности данный показатель достаточно мал, а за 2007
- 2009 гг. уменьшился на 0,04. В общем можно сделать вывод, что пока о
неудовлетворительном состоянии ликвидности предприятия, хотя большинство
показателей имеют положительную тенденцию. Необходимо предпринять ряд мер в
области управления оборотными активами предприятия.
2.3
Анализ основных рисков и методов управления ими
По внутренней политике, прежде чем вести бизнес с тем или
иным заказчиком, Салон сотовой связи проводит проверку заказчика (compliance).
Для оценки „прозрачности“ заказчика привлекаются внешние рейтинговые
агентства. У юридических компаний, оказывающих такие виды услуг, имеется доступ
к такой информации.
В зону риска попадают все оффшорные компании, за исключением
оффшорных компаний, которые существуют не менее 50 лет.
Критерии отбора компании, с которой стоит вести бизнес:
хорошая кредитная история;
сильный баланс актива;
высокая ликвидность.
При этом каждый год все компании проходят кредитные рейтинги
(так называемые лимиты в Салоне сотовой связи). В Салоне сотовой связи данные
рейтинги проводятся глобальным подразделением Structure Finance.
Предпочтительнее, если российские операторы
телекоммуникационных сетей связи работают со следующими банками: Сбербанк,
Внешторгбанк, Нордеа, Барклайс Банк, Ситибанк, HSBC банк, BNP Paribas.
Департамент Structure finance выполняет ежегодный отчет по
кредитным рейтингам по каждому юридическому лицу.
Кредитные рейтинги на базе внутренних формуляров создаются в
соответствии с Международными стандартами финансовой отчётности (IFRS или GAAP)
Учитывается следующая отчетность заказчиков-операторов
телекоммуникационной связи:
оценка баланса (balance sheet);
отчет о прибылях и убытках (Income statement)
Составляется Credit Rating Request (образец в файле Tele2
Russia_credit limit and rating proposal 13072009.xls), Limits of
Authorities
Даже после оценки и проведения рейтинговых лимитов могут
остаться сомнения в том или ином операторе связи. Для этого обязательный пункт
в контракте - страхование
Возможность переуступки долга
Возможность пойти на международное финансирование:
Возможно финансирование:
Гермес (Германия), например, группа компаний «Связьинвест»;
Финвера (Финляндия) МегаФон
Возможность финансирования в течение 1-го года
Договариваемся с международным банком о страховании. Ставки
3-9% годовых в валюте (Банк Нордеа)
Внутренняя ставка доходности при калькуляции (в зависимости
от страны) 9% для Евро в России, в прошлом 2009-ом году 30% для рублей в Росси
Хеджирование
Если контракт с заказчиком с валютой, отличной от Евро,
необходимо согласование с департаментом Global Treasure, который оценивает
риски и средне - взвешенно коэффициент пересчета, оценивают кейс и могут
отказать
Хеджинг распределяется по аккаунтам (так называются команды,
которые работают с одним конкретным оператором: ТЕЛЕ2, МегаФон, МТС, Вымпелком,
Связьинвест), где есть девиации (отклонения) равномерно
Использование резервов
По вложению локально в России в основном используются
краткосрочные депозиты в международных банках.
На глобальном уровне портфель диверсифицируют разными
валютами.
Важным аспектом поддержки и восстановления финансовой
стабильности и улучшения финансового состояния является выявление и управления
рисками деятельности предприятия.
За последних 5 лет ООО «Салон сотовой связи» разрабатывало
собственную систему управления рисками, подходы к оценке кредитоспособности
физических и юридических лиц.
Необходимость подобного шага была обусловлена следующими
факторами:
– Обеспечение большей
защиты интересов собственников предприятия в случае разделения понятий
«владение предприятием» и «участие в ежедневном оперативном управлении».
Независимость от интересов фронт-оффисных подразделений.
– Соблюдение единых
подходов к измерению рынков и возможность консолидации результатов по всему
предприятию
– Растущие объемы сделок и
увеличивающееся разнообразие продуктов, которые сделали существующую на тот
момент систему недостаточной.
– Обеспечение распределения
капитала на основе соотношения риск / доходность.
– Удешевление заимствований
на международных рынках.
– Необходимость создания
системы ценообразования и мотивации, основанной на капитале под риском.
Прежде всего, 4 базовых риска были определены с позиций
предприятия и по каждому из них были сформулированы основные методы управления.
Так кредитный риск был определен как риск потерь, связанных с
невыполнением контрактных обязательств контрагентом, заемщиком, компанияом.
Основными методами управления данным риском стали: использование системы
рейтингов для более точного измерения риска, установление лимитов и контроль за
ними, принцип капитала под риском, системы ценообразования и мотивации,
формирование резервов для покрытия ожидаемых потерь. Рыночный риск
или риск потерь, связанных с изменением цен на акции и долговые инструменты,
процентных ставок, курсовых валют и других рыночных факторов, управляется
посредством анализа ликвидности и волатильности инструментов, а также системой
лимитов на VAR и на объем. В качестве риска ликвидности
предприятие рассматривает риск стать неплатежеспособным из-за невозможности
финансировать неликвидные активы с помощью имеющихся пассивов. Для снижения
данного риска используется оценка втекающих - вытекающих потоков и лимиты на
временные расходы. Наконец, операционный риск банка определяется
как риск потерь банка, связанных с ошибками персонала и электронных систем при
проведении транзакций и сбоями в работе систем, контролирующих деятельность
подразделений. Основным методом управления данным риском является контроль за
выполнением и совершенствование операционных процедур.
Исходя из вышесказанного, структура управления рисками
строится следующим образом (рис.1):
Рис. 1 - Система управления предпринимательскими рисками в
ООО «Салон сотовой связи»
Подобная схема организации риск-менеджмента позволяет четко
выделить и распределить функции подразделений. Так подразделения занимающиеся
управлением кредитными рисками выполняет следующие функции:
1. Кредитный анализ контрагентов/ заемщиков и
присвоение/ пересмотр их рейтингов.
2. Подготовка кредитных протоколов и рекомендаций по
размеру лимитов.
. Формирование резервов для покрытия ожидаемых потерь.
. Мониторинг финансового состояния существующих
контрагентов и пересмотр лимитов
. Контроль экспозиций к кредитному риску и мониторинг
концентраций рисков по инструментам, отраслям, регионам и т.д.
. Создание регулярных отчетов по кредитным рискам
. Поддержка баз данных, содержащих информацию о
превышениях лимитов и нарушениях кредитной политики.
. Создание и развитие методик кредитного анализа и
моделей рисков.
Основными функциями отдела по управлению рыночными рисками
являются:
1. Идентификация, анализ и измерение рыночных рисков и
рисков ликвидности, которым подвержены активы и пассивы предприятия
2. Расчет VaR (чаще всего методом исторических
волатильностей) для всех продуктовых линий, портфелей с детализацией вкладов
отдельных инструментов.
. Агрегирование VaR для различных продуктовых линий
. Установка и пересмотр лимитов на рыночные риски.
. Создание регулярных отчетов по экспозициям к
рыночным рискам
. Совершенствование и тестирование моделей рисков
. Расчет поведения портфелей в стрессовых ситуациях
. Создание рекомендаций по оптимальному распределению
капитала.
При управлении операционными рисками не выделяют отдельное
подразделение, поскольку процесс управления операционными рисками не может быть
локализован по причине включенности в него всех сотрудников. Однако система все
же существует. Она включает в себя следующие компоненты:
1. Деятельность руководства и культуру контроля.
2. Выявление и оценку риска.
. Проведение процедур контроля
. Обеспечение коммуникации и информационных систем
. Мониторинг текущей деятельности.
Отметим, что наиболее значимыми для деятельности ООО «Салон
сотовой связи» являются все же кредитные риски. Именно поэтому предприятие
сконцентрировало свои усилия для создания и внедрения уникальной для
российского рынка системы управления кредитными рисками. И именно этот факт
обусловил более подробное освещение политики предприятия в сфере управления
кредитными рисками.
Рассмотрим подробнее процесс управления кредитными рисками.
Основным элементом управления рисками являются лимиты. Лимит
кредитования может быть определен как предельный размер кредитных рисков,
которые предприятие может нести при кредитовании контрагентов. Отметим, что
переход от системы лимитов на номинальные размеры кредитных и рыночных позиций
к системе лимитов на рисковые экспозиции позволяет реализовать следующие
преимущества: лимиты напрямую начинают ограничивать возможные потери, в размере
лимита может быть количественно учтен риск инструмента, появляется возможность
для измерения рисков сложных инструментов, а также возможность для измерения
соотношения риск/доход и сравнения инструментов на этой основе. Величина
ожидаемых потерь напрямую влияет на прибыль от кредитного продукта, поскольку
необходимо отчислять страховую сумму в резервный высоко-ликвидный фонд с
каждого кредита, эта сумма должна быть не менее величины EL. Величина
неожидаемых потерь по портфелю также косвенно влияет на прибыль от кредитной
деятельности, поскольку определяет собственный уровень надежности кредитного
портфеля и предприятия в целом. Собственный уровень надежности определяется
соответствием капитала под риском (собственного экономического капитала)
возможным неожидаемым потерям, которые могут произойти с вероятностью
дополняющей до полной вероятности (уровня) надежности. Более строго UL
измеряется величиной VAR (Value at risk) при уровне надежности
Требование соответствия капитала выглядит просто как 
,
где CAR (Capital at risk) относительная величина собственного
капитала. Для оценки величины 
требуется построение кривой потерь по портфелю, что является
нетривиальной задачей.
Одной из основных и нетривиальных задач в оценке риска - это
задача вычисления вероятности дефолта заемщика. Мы имеем два подхода к
вычислению PD. Первый основан на качественной и количественной оценке
рейтинга заемщика по его внутренним финансовым показателям и особым
бизнес-факторам. Второй основан на капитализации заемщика на рынке и уровне его
долгов перед кредиторами. К сожалению, второй подход, хоть и является наиболее
объективным, применим лишь к небольшому числу российских открытых компаний.
Расчет вероятности дефолта заемщика
Метод расчета вероятности дефолта заемщика для приватных компаний,
которых большинство в кредитном портфеле, основан на базовой формуле,
устанавливающей зависимость между финансовыми отношениями из бухгалтерских
отчетов и PD. Далее, после вычисления базового PD, строится
экспертная оценка, из которой следует общий балл заемщика, корректирующий этот PD.
Основные финансовые отношения x1, x2,.... x7 для базовой формулы,
вычисляемые из квартальных отчетов 1-ой и 2-ой формы за последний год,
следующие:
1. логарифм годовой выручки (log(US$))
2. операционная маржа = операционная прибыль/годовая
выручка
. доходность активов = операционная прибыль/активы
. покрытие процентов = операционная прибыль/проценты
за кредиты
. структура капитала = собственный капитал/активы
. покрытие обязательств = свободные денежные
средства/обязательства
. ликвидность = краткосрочные активы/обязательства
Формула для среднегодовой вероятности дефолта
аналогична используемой для западных компаний
(Moodyes RISKCALC), но с адаптированными для России коэффициентами. Она была
разработана аналитиками и охватывает среднего масштаба производственные и
торговые компании (для последних изменяется один параметр, касающийся
операционной маржи). Формула дает возможность по непрерывному ряду квартальных
отчетов вычислять ряд PD, который испытывает колебания в согласии с
изменением финансового положения компании. Для расчета одного значения PD
необходимо представление финансовых отчетов на протяжении предыдущего года,
поскольку финансовые отношения, вычисляемые за год, нивелируют сезонные
колебания.
Вторая часть оценки PD состоит в качественной оценке
заемщика, осуществляемой опытным оценщиком, она необходима для исправления
неполной объективности и учета дополнительных факторов, недостающих в базовой
формуле.
Специалист отвечает на несколько десятков вопросов,
касающихся бизнеса компании, которые должны влиять на риск дефолта. Каждому
разделу оценки соответствует некоторый вес и каждому вопросу в разделе тоже.
Прежде чем отвечать на вопросы, оценщик должен тщательно подготовить свое
мнение по максимальной информации, предоставленной компанией-заемщиком. После
ответа на вопросы вычисляется поправочный коэффициент к базовой оценке PD,
который может увеличить или уменьшить базовую PD. В нейтральном случае
коэффициент остается равным единице. На общий качественный балл заемщика влияют
качественные и финансовые показатели.
ГЛАВА
3. РАЗРАБОТКА ПРОГРАММЫ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ
РИСКАМИ НА ООО “САЛОН СОТОВОЙ СВЯЗИ”
3.1 Суммарный финансовый риск ООО
“Салон сотовой связи” на
основании операционного и финансового левериджа
Определение совокупного влияния на деятельность компании структуры затрат
и структуры капитала и управление этими параметрами является одной из основных
задач финансового менеджмента. Совместный эффект операционного и финансового
левериджа определяется умножением силы операционного левериджа на силу
финансового левериджа. Он показывает на сколько процентов изменится свободная
прибыль предприятия, если выручка от реализации уменьшится на один процент.
Расчет совместного эффекта операционного и финансового левериджа
позволяет оценить совокупный риск, связанный с предприятием. Как можно видеть,
сочетание высокой силы операционного левериджа (низкий запас финансовой
прочности, высокая доля постоянных расходов) с высокой силой финансового
левериджа (высокая доля заемных средств, значительный объем процентных
платежей) ведет к сильному увеличению совокупного риска, связанного с
предприятием. Такой ситуации необходимо избегать всеми доступными средствами,
прежде всего, разумной политикой заимствования средств и взвешенным управлением
структурой затрат.
Операционный леверидж - показатель оценки риска, связанного с снижением
выручки от реализации. Он показывает на сколько процентов снизится прибыль при
снижении выручки от реализации на один процент. Чем выше операционный леверидж,
тем больше риск потерять прибыль. Операционный леверидж рассчитывается
по-разному в зависимости от фактора, влияющего на снижение выручки от
реализации.
По формуле 11 определяется операционный леверидж (Л01), если
выручка от реализации уменьшится за счет снижения цен на продукцию.
(11)
Где ВР - выручка от реализации,
ПР - прибыль от реализации
По формуле 12 рассчитывается операционный леверидж (Л02) в
случаях, когда снижение выручки от реализации обусловлено снижение натурального
объема продаж.
(12)
Где ПЗ - переменные затраты.
По формуле 13 можно рассчитать операционный леверидж (Л03),
если на снижение выручки от реализации влияют оба фактора и снижение цен и
снижение натурального объема продаж.
(13)
Где Иц - индекс снижения цен.
Ин - индекс снижения натурального объема продаж,
ИИвр - индекс снижения выручки от реализации.
В таблице 19 приведен расчет в соответствии с приведенными выше формулами
операционного левериджа в 2009 году.
Таблица 19
Расчет
операционного левериджа
|
Показатель
|
2008
|
2009
|
|
Выручка от реализации, тыс.
руб.
|
12547
|
13456
|
|
Прибыль от реализации, тыс.
руб.
|
212
|
326
|
|
Л01
|
59,18
|
41,28
|
|
Переменные затраты, тыс.
руб.
|
11987
|
12457
|
|
Л02
|
2,64
|
3,06
|
|
средняя цена на продукцию,
руб.
|
15,3
|
16,1
|
|
Иц
|
1,08
|
1,052
|
|
Объем производства в
натуральных величинах, тыс.т.
|
820,07
|
835,78
|
|
Ин
|
1,01
|
1,019
|
|
Ивр
|
1,062
|
1,072
|
Показатель операционного левериджа за 2008 г.
Показатель
операционного левериджа за 2009 г.
Таким
образом, снижение выручки от реализации на 1 процент снизит прибыль от
реализации на 43,41 % в 2009 году и на 62,7 % в 2008 г. Отследив изменение в
динамике можно сказать, что на предприятии стала проводится более грамотная
политика . реализации продукции, значение операционного риска снизилось на
19,29%. Однако все еще его значение далеко от оптимального.
где ЭФР - эффект финансового рычага;
Н - ставка налогообложения прибыли;
ЭР - экономическая рентабельность;
СРСП - средняя расчетная ставка процентам, эта величина равна отношению
фактических финансовых издержек по всем кредитам за анализируемый период к
общей сумме заемных средств используемых за период
ЗС - заемные средства;
СС - собственные средства.
Рассчитаем финансовый леверидж. В отличие от операционного, финансовый
леверидж имеет целью измерить не уровень риска, возникающего в процессе реализации
предприятием своей продукции (работ, услуг), а уровень риска, связанного с
недостаточностью прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Он измеряет
уровень риска, связанного с недостаточностью прибыли, остающейся в распоряжении
предприятия. Показывает насколько процентов уменьшится свободная прибыль при
снижении чистой прибыли на один процент. Чем выше финансовый леверидж, тем
больше риск не расплатиться по обязательным платежам, которые осуществляются за
счет чистой прибыли предприятия.
Существуют различные способы расчета
финансового левериджа. По методике Стояновой Е.С.
Воспользуемся методикой расчета, учитывающей влияние такого фактора, как
соотношение заемных и собственных средств.
Одна из составляющих этой формулы - это дифференциал - разница между
экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по
заемным средствам.
Из-за налогообложения величина дифференциала уменьшается на долю
налогообложения прибыли (1-Н).
Вторая составляющая - плечо финансового рычага - характеризует силу
воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) м
собственными средствами (СС).
Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять
изменением эффекта финансового рычага при формировании структуры капитала.
Так, если дифференциал имеет положительное значение, то любое увеличение
плеча финансового рычага, т.е. повышение доли заемных средств в структуре
капитала, будет приводить к росту его эффекта. Соответственно, чем выше
положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих
равных условиях будет его эффект.
Однако рост эффекта финансового рычага имеет определенные пределы и
необходимо осознание глубокого противоречия и неразрывной связи между
дифференциалом и плечом финансового рычага. В процессе повышения доли заемного
капитала снижается уровень финансовой устойчивости предприятия, что приводит к
увеличению риска его банкротства. Это вынуждает кредиторов увеличивать уровень
кредитной ставки с учетом включения в нее возрастающей премии за дополнительный
финансовый риск. Это увеличивает среднюю расчетную ставку процента, что (при
данном уровне экономической рентабельности активов) ведет к сокращению дифференциала.
При высоком значении плеча финансового рычага его дифференциал может быть
сведен к нулю, при котором использование заемного капитала не дает прироста
рентабельности собственного капитала. При отрицательном значении дифференциала
рентабельность собственного капитала снизится, поскольку часть прибыли,
генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого
заемного капитала по высоким ставкам процента за кредит. Таким образом,
привлечение дополнительного заемного капитала целесообразно только при условии,
что уровень экономической рентабельности предприятия превышает стоимость
заемных средств.
Рассчитаем финансовый леверидж за последние два года, чтоб отследить
динамику изменения этого показателя.
Таблица
20
Расчет
финансового левериджа
|
Показатели
|
Формула
|
2008
|
2009
|
|
1
|
Актив (за минусом
отсроченных платежей), тыс. руб.
|
А
|
1 760
|
1 723
|
|
2
|
Пассив, тыс. руб.
|
|
1 760
|
1 723
|
|
|
собственные средства
|
СС
|
1510
|
1473
|
|
|
заемные средства
|
ЗC
|
250
|
250
|
|
3
|
Нетто-результат
эксплуатации инвестиций, Тыс. руб.
|
НРЭИ
|
212
|
326
|
|
4
|
Экономическая
рентабельность, %
|
ЭР=НРЭИ/Аср.
|
11,1
|
18,7
|
|
5
|
Плата за кредит, тыс. руб.
|
ССП
|
13
|
13
|
|
6
|
Средняя расчетная ставка
процента, %
|
СРСП=ССП/ЗС
|
5
|
5
|
|
7
|
Текущий результат после
уплаты % по кредиту, тыс. руб.
|
|
200
|
314
|
|
8
|
Налоги
|
|
|
|
|
|
ставка налога, %
|
НП
|
24
|
24
|
|
|
тыс. руб.
|
|
42
|
66
|
|
9
|
Прибыль после
налогообложения, тыс. руб.
|
|
158
|
248
|
|
10
|
Рентабельность собственного
капитала, %
|
РСС=НРЭИ/СС
|
14,04
|
22,13
|
|
11
|
Дифференциал эффекта
финансового рычага с учетом налогообложения, %
|
ЭР-СРСП
|
6,05
|
13,72
|
|
12
|
Плечо рычага, %
|
ЗС/СС
|
0,17
|
0,17
|
|
13
|
Эффект финансового рычага,
%
|
ЭФР=(1-ННП)(ЭР-СРСП) ЗС/СС
|
0,79
|
1,84
|
|
14
|
Оптимальное значение ЭФР
|
1/2ЭР
|
5,53
|
9,36
|
|
|
1/3ЭР
|
3,65
|
6,18
|
Аналитический способ оценки финансового левериджа предполагает:
§ принять разумные, рассчитанные риски в пределах дифференциала
(ЭР-СРСП);
§ дифференциал не должен быть отрицательным;
§ считается оптимальным ЭФР=[1/3 ¸ 1/2] ·ЭР. В этом случае ЭФР способен
компенсировать налоговые изъятия и обеспечить приемлемый уровень отдачи
собственных средств.
Как мы видим показатель финансового рычага не попадает в промежуток
оптимальных значений, он значительно ниже. Что свидетельствует о крайне не
эффективном использовании собственного и заемного капитала. Текущую финансовую
стратегию можно считать достаточно рисковой.
На основании вычисленных операционного и финансового левериджа рассчитаем
суммарный финансовый риск предприятия ОАО «Хенкель-Пемос».
Рс=
Ло*Лф, (15)
где Рс - суммарный риск предприятия,
Таким образом, суммарный риск предприятия
В 2004 г. Рс= 62,7 * 0,79 = 49,62 %
Таким образом, финансовая политика предприятия высокорисковая. Так
несмотря на снижение в 2009 году уровня операционного левериджа, значения
эффекта финансово рычага в 2009 году выросло и общий финансовый риск
значительно вырос. И основная задача руководства компании совершенствование
управления финансовыми ресурсами компании.
3.2 Метод
идентификации потенциальных зон финансового риска предприятия ООО «Салон
сотовой связи»
Используем метод идентификации потенциальных зон риска основанный на
определении трехкомпонентного индекса финансового риска, по значению которого
определяется тип финансовой ситуации и область финансового риска предприятия.
Для построения индекса финансового риска требуется предварительно
рассчитать три показателя:
. ±Ес - излишек (недостаток) собственных средств для
формирования запасов. Формула для расчета:
±Ес
= СС-ВА - З (16)
Где СС - собственные средства,
ВА - Внеоборотные активы,
З- запасы.
. ±Ет - излишек (недостаток) собственных долгосрочных и
среднесрочных средств, а также заемных средств для формирования запасов.
±Ет =
±Ес+ ЗСдт (17)
ЗСдт - долгосрочные , среднесрочные заемные средства
. ±Еи - излишек (недостаток) общих нормальных источников для
формирования запасов.
±Еи =
±Ет+ ЗСк (18)
ЗСк - краткосрочные заемные средства.
Ниже в таблице представлены типичные варианты значений трехкомпонентного
индекса финансового риска и соответствующие ему тип финансовой ситуации и
области финансового риска.
Рассчитаем эти основные компоненты для предприятия ООО «Салон сотовой
связи» в 2008 и 2009 г..
В 2008 г.
±Ес = 1510-1512 - 68 = -70 тыс. руб.
±Ет = -70 + 0 = -70 тыс. руб.
±Еи = -70 + 388 = 318 тыс. руб.
В 2009 г.
±Ес = 1473-1336,5 - 157 = - 20 тыс. руб.
±Ет = -20 + 0 = - 20 тыс. руб.
±Еи = -20 + 332,5 = 312,5 тыс. руб.
Таблица 21
Определение
типа финансовой ситуации и области финансового риска предприятия.
|
Значение показателя
|
Трехкомпонентный индекс
финансового риска (Ифр)
|
Тип финансовой ситуации
|
Область финансового риска
|
|
1
|
±Ес>0. ±Ет ≥0
±Еи ≥0
|
Ифр = (1.1.1)
|
Абсолютно устойчивое
финансовое состояние
|
Безрисковая область
|
|
2
|
±Ес=0. ±Ет
≥0 ±Еи ≥0
|
Ифр = (1.1.1)
|
Нормальное финансовое
состояние
|
Область минимального риска
|
|
3
|
±Ес<0. ±Ет ≥0
±Еи ≥0
|
Ифр = (0.1.1)
|
Неустойчивое финансовое
состояние
|
Область допустимого риска
|
|
4
|
±Ес< 0. ±Ет <
0 ±Еи ≥0
|
Ифр = (0.0.1)
|
Критическое финансовое
состояние
|
Область критического риска
|
|
5
|
±Ес< 0. ±Ет <
0 ±Еи < 0
|
Ифр = (0.0.1)
|
Кризисное финансовое
состояние
|
Область недопустимого
(катастрофического) риска
|
Таким образом, по результатам оценки типа финансовой ситуации и области
финансового риска предприятия выявлено, что он относится к 4 группе
Трехкомпонентный индекс финансового риска Ифр (0,0,1),что характеризует
финансовое состояние предприятия как критическое, финансовая политика
предприятии в области критического риска.
3.3
Основные направления совершенствования управления финансами предприятия
Основной задачей любого аналитика является не только проведение анализа и
представление его результатов, но и формулировка на их основе рекомендаций и
путей по улучшению показателей или качественных характеристик анализируемого
объекта. Поэтому, на основе проведенного выше финансового анализа предприятия,
было бы немаловажным представить его руководству предложения по улучшению его
финансового состояния.
Данные анализа показывают, что определенные меры должны быть приняты для
повышения финансовой устойчивости и ликвидности, так как показатели
рентабельности и деловой активности довольно низкие. Для этого необходимо
добиться увеличения удельного веса основных источников формирования запасов и
затрат в составе общей величины источников средств. Этого можно достичь тремя
путями:
) увеличением размера собственных источников средств - осуществляется за
счет увеличения размера уставного фонда, а также за счет прибыли (второй
вариант, учитывая величину прибыли за анализируемый период, особых результатов
дать не может);
) увеличением размера заемных источников средств - достигается путем
привлечения долгосрочных и краткосрочных банковских кредитов (учитывая
современную экономическую ситуацию, предприятие в самом лучшем случае может
надеяться на получение краткосрочных ссуд);
) пересмотром средневзвешенных величин запасов продукции на складах на
день, неделю, месяц. Возможно, размер запасов необоснованно завышен, что,
конечно, влияет на кредиторскую задолженность, величину которой следовало бы
снизить.
Самым желательным является осуществление второго варианта, так как
получение заемных средств позволит практически до нуля снизить уровень
кредиторской задолженности и тем самым повысить ликвидность предприятия.
Однако, это является затруднительным, так как основные фонды предприятия,
учитывая их небольшую величину, не могут использоваться в качестве залога по
кредиту. Возможно, руководству следует искать поручителей, которыми, кстати,
могут быть учредители.
Третий вариант - регулирование размера запасов - может быть осуществлен
только в случае снижения среднего срока оборота дебиторской задолженности. Для
этого необходимо разработать и внедрить политику управления дебиторской
задолженностью, основным содержанием которой является:
определение доходности капитала предприятия (часть капитала вынужденно
иммобилизуется в результате предоставления товарного кредита);
разработка на основе предыдущего показателя гибкой системы скидок в
зависимости от срока оплаты отгруженной продукции.
Совершенствование
кредитной политики ООО «Салон сотовой связи»
Дебиторская задолженность - это кредитование покупателей (заказчиков)
продукции от момента отгрузки готовой продукции до перечисления на расчетный
счет предприятия в банке платежа за нее.
Объем дебиторской задолженности свидетельствует о временном отвлечении
средств из оборота предприятия, что вызывает дополнительную потребность
предприятия в денежных ресурсах. Реструктуризация дебиторской задолженности
предприятия представляет собой скорейший перевод просроченной дебиторской
задолженности в быстроликвидные активы для повышения платежеспособности
предприятия. Важным направлением уменьшения объема дебиторской задолженности
является увеличение размера предоплаты за отгруженную продукцию.
На предприятии дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются
более чем через 12 месяцев после отчетной даты - нет, но существует дебиторская
задолженность, платежи по которой ожидаются в течении 12 месяцев. Сумма
дебиторской задолженности составляет в 2008 г 39 тыс. руб., в 2009 г.- 64 тысяч
рублей.
Крупными постоянными покупателями продукции ООО «Салон сотовой связи»
являются «Молодежь» (38 % ), «Люди в возрасте» (31 % ) и прочие.
По заключенным договорам на поставку продукции оплата производится в
течении 10 -и банковских дней с момента отгрузки товара со склада предприятия
ООО «Салон сотовой связи», но покупатели не выполняют условия договора и
задерживают платежи.
По предприятиям дебиторская задолженность составляет:
Таблица 22
Структура
дебиторской задолженности
|
Наименование
|
Сумма задолженности, тыс.
руб.
|
отклонение %
|
средние сроки возврата
|
|
2008 г.
|
2009 г.
|
|
|
|
Молодежь
|
74
|
79,00
|
106,76
|
48 суток
|
|
Пенсионеры
|
23
|
31
|
134,78
|
29 суток
|
|
Люди в возрасте
|
36
|
41
|
113,89
|
19 суток
|
|
Прочие
|
6,00
|
13,00
|
216,67
|
21 сутки
|
|
ИТОГО
|
139,00
|
164,00
|
117,99
|
|
В связи с тем, что эти организации являются постоянными клиентами, но
дебиторская задолженность по сравнению с началом года выросла на 66, 6 % , то
предлагаю в договоре на поставку продукции вместо «оплата производится в
течении 10 - и банковских дней с момента отгрузки товара со склада поставщика»
переделать на «предоплата производится в размере 30 % в течении 2 - х
банковских дней с момента выставления счета Поставщиком, остальные 70% в
течении 5 - ти банковских дней с момента получения товара со склада
поставщика».
В случае, если покупатель делает предоплату в размере 50 % или 100 %, ему
дополнительно делается скидка в 5 %.
Рассмотрим предлагаемую систему на данных дебиторской задолженности 2009
года.
При введении предоплаты в 30% объём реализованной продукции увеличится
на:
х 30% = 49,2
тыс. рублей
При применении системы скидок, предприятие дополнительно сможет получить
следующую прибыль:
Предоплата - 50 %, следовательно размер дебиторской задолженности
уменьшится до 82 тыс. рублей.
За предоплату товара скидка составит 5 %. Таким образом, дополнительная
прибыль составит 82 тыс. руб - 5 % = 77,95 тыс. рублей.
Внедрение системы
оперативного управления финансами
Комплексной системой управления финансами можно считать такой механизм,
который обеспечивает функционирование и взаимодействие всех уровней управления:
стратегического, тактического и оперативного. На стратегическом уровне
принимаются решения, касающиеся крупных долгосрочных вложений средств и методов
их финансирования, а также существенных изменений в структуре предприятия и
методах ведения бизнеса. Инструментом управления на данном уровне является
Годовой бюджет. На тактическом уровне принимаются решения, связанные с
обеспечением текущей ликвидности. Тактические решения реализуются в течение
одного месяца и не имеют долгосрочных последствий. В рамках системы тактического
управления финансами задаются плановые показатели по возникновению и погашению
обязательств и формируются детальные планы расходования средств на календарный
месяц.
Оперативное управление финансами ООО «Салон сотовой связи» направлено на
практическое выполнение тех решений, которые были приняты на тактическом
уровне. Первоочередной целью оперативного управления финансами ООО «Салон
сотовой связи» является поддержание необходимого для осуществления расчетов
уровня абсолютной ликвидности. Стабильная и ритмичная работа основного и
вспомогательного производств, других служб ООО «Салон сотовой связи» во многом
зависит от возможностей своевременно оплачивать все виды потребляемых ими
ресурсов. Должен быть сведен к минимуму риск возникновения ситуации, в которой
финансовые менеджеры окажутся неготовыми к внезапно возникающим «провалам»,
когда обязательства предприятия не могут быть своевременно погашены из-за
недостатка платежных средств. Поэтому построение системы оперативного
управления финансами ООО «Салон сотовой связи», как показывает практика,
является задачей первостепенной важности. К наиболее важным задачам
практического характера можно отнести следующие:
1. обеспечить взаимосвязь производственных и финансовых планов ООО
«Салон сотовой связи»;
2. поддерживать наиболее ликвидную часть оборотных средств на
уровне, достаточном для проведения ежедневных расчетов;
. свести к минимуму риск задержки важнейших платежей при изменении
условий финансирования;
. создать механизмы контроля за действиями менеджеров,
уполномоченных принимать решения по расходованию средств;
. своевременно обеспечивать информацией о состоянии расчетов
предприятия;
. не допускать образования избыточных остатков денежных средств на
счетах и в кассе предприятия.
Механизм функционирования системы Система оперативного управления
финансами ООО «Салон сотовой связи» выполняет пять взаимосвязанных функций:
1. планирование поступлений, расходов и остатков платежных средств
в краткосрочной перспективе (до одного месяца);
2. исполнение намеченных планов оплаты расходов;
. учет возникающих и погашаемых обязательств, движения и остатков
платежных средств;
. контроль исполнения планов по возникновению и погашению
обязательств и расходованием платежных средств;
. план-факт анализ данных о движении обязательств и платежных
средств и выявление причин отклонений.
Схема функциональной структуры системы ОУФ, которая также дает
представление о механизме работы данной системы на ООО «Салон сотовой связи»,
приведена на рисунке 3. Для того чтобы эффективно выполнять свои функции и
отвечать базовым требованиям система оперативного управления финансами ООО
«Салон сотовой связи» должна включать в себя следующие основные подсистемы и
элементы:
1. Оперативное планирование поступлений и платежей. Инструментами
служат заявки ответственных, платежный календарь и дневной план платежей.
2. Система ответственных распорядителей, в отношении которых
устанавливаются лимиты расходования платежных средств.
. Система приоритетов платежей, используемая для балансирования
платежного календаря и ранжирования платежей в дневном плане.
. Механизм согласования платежей и корректировки платежного
календаря.
. Процедуры контроля состояния лимитов ответственных
распорядителей.
. Система оперативного учета возникновения и погашения
обязательств.
. Совокупность регламентных документов по оперативному управлению
финансами.
Следует отметить, что система оперативного управления финансами
охватывает решения, принимаемые внутри месячного интервала функционирования ООО
«Салон сотовой связи». В связи с этим, необходимо учесть, что при недостаточном
уровне развития более высоких уровней финансового планирования, на входе
системы ОУФ не будет достаточной информации.
В данном случае при построении системы ОУФ возникает необходимость, с
одной стороны, создать временные механизмы планирования, позволяющие получить
исходные данные о движении обязательств и платежных средств в разрезе
ответственных распорядителей на месячном интервале. В противном случае будет
невозможно установить лимит платежей ответственного распорядителя. С другой
стороны, необходимо предусмотреть в перспективе совершенствование системы
управления финансами на тактическом уровне и исключить возможность
возникновения противоречий, обусловленных структурой создаваемой системы ОУФ.
Под ответственным распорядителем понимается руководитель или специалист
организации, которому делегированы полномочия вести договорные отношения с
третьими лицами, а также использовать платежные средства для выполнения
обязательств.
Ответственные распорядители направляют заявки на платежи в пределах
установленного лимита. На основании таких заявок формируется платежный
календарь. Периодичность подачи заявок определяется в зависимости от
потребностей предприятия. Предлагается двухступенчатый подход к планированию
платежей. В порядке предварительного планирования дважды в месяц должна
проводится заявочная компания по крупным платежам. Мелкие платежи планировались
на недельный период. Граница между крупным и мелким платежом устанавливается финансовым
директором.
На рисунке 4 приведена система выделения ответственных на ООО «Салон
сотовой связи».
Рисунок
1. Выделение ответственных распорядителей на ООО «Салон сотовой связи»
Следующим этапом является скользящее планирование, в рамках которого
проводилась ежедневная корректировка платежного календаря на основе данных
оперативного учета и изменений, вносимых ответственными распорядителями.
Система приоритетности платежей позволяет сбалансировать платежный календарь в
том случае, когда сумма заявок ответственных распорядителей на платеж в
определенный день перекрывает доступный объем ресурсов. С другой стороны, в
дневном плане платежей (реестре) платежи также группируются в порядке убывания
приоритета, что позволяет избежать потери ликвидности при отклонениях величины
входящего денежного потока от прогнозного уровня. С целью проведения
скользящего планирования, необходимо ежедневно получать данные об остатках
лимитов ответственных распорядителей, а также остатках платежных средств на
счетах и в кассе предприятия. Такая информация должна содержаться в специальных
отчетах, которые готовятся сотрудниками финансовых служб, ответственных за
ведение оперативного учета. Рассчитаем эффективность внедрения данной системы на
ООО «Салон сотовой связи». Система оперативного управления финансами становится
основой комплексного управление всеми направлениями деятельности предприятия.
Для количественной оценки эффективности внедрения оперативного управления
финансами рассчитаем трудозатраты сотрудников, работающих над формированием
бюджета предприятия. Формированием бюджета в ООО «Салон сотовой связи»
занимается финансовая служба. Активное формирование планового бюджета, бюджета
движения денежных средств и другие мероприятия по составлению бюджета длятся в
среднем 3 месяца, причем занимают 80% рабочего времени сотрудников финансовой
службы. Остальные 9 месяцев также проводятся работы по бюджетному управлению,
но они занимают уже около 50% рабочего времени сотрудников финансовой службы.
Все сотрудники финансовой службы (6 человек) в той или иной степени
ответственны за формирование и контроль за исполнением бюджета, поэтому для
удобства расчетов примем среднюю заработную плату, приходящуюся на всех
сотрудников финансовой службы в месяц, равной 90,0 тыс. руб.
Рассчитаем затраты ООО «Салон сотовой связи» по заработной плате,
приходящиеся на финансовую службу при осуществлении ею функции бюджетного
управления.
. Время, затрачиваемое ФС на формирование планового бюджета
(месяца) * 0,8 (коэффициент затрат рабочего времени сотрудника ФС на
формирование бюджета предприятия) = 2,4 (месяца)
. Время, затрачиваемое сотрудниками ФС на бюджетное управление в течении
остальных 9 месяцев
(месяцев) * 0,5 (коэффициент затрат рабочего времени сотрудника ФС на
бюджетное управление предприятием в течении 9 месяцев) = 4,5 (месяца)
. Заработная плата, выплаченная сотрудникам ФС за работу по бюджетному
управлению за год
Итого, средства, выплачиваемые в год ООО «Салон сотовой связи» своим
сотрудникам за работу, связанную с бюджетным управлением составляют: 90,0 тыс.
руб. (среднемесячная заработная плата всех сотрудников ФС) * (2,4 + 4,5)
(время, затраченное в год сотрудниками ФС на осуществление мероприятий по
бюджетному управлению) = 621 тыс. руб.
При усовершенствовании системы оперативного управления финансами снизятся
затраты времени сотрудников ООО «Салон сотовой связи» на работу с ней, а именно
коэффициент затрат общего рабочего времени сотрудников ФС снизится на 0,1.
Произведем расчет с новыми коэффициентами для определения экономического
эффекта от усовершенствования системы бюджетного управления ООО «Салон сотовой
связи».
1. 3 * 0,7 = 2,1 (месяца)
. 9 * 0,4 = 3,6 (месяца)
. 90,0 тыс. руб. * (2,1 + 3,6) = 513 тыс. руб.
. Экономический эффект = 621 тыс. руб. - 513 тыс. руб. = 108 тыс. руб.
Рассчитаем единовременные затраты на разработку проекта:
. Количество сотрудников, занимающихся разработкой - 2
. Их общая среднемесячная заработная плата, согласно штатному расписанию
- 15 000 руб./мес.
. Время, которое данная группа затратила на разработку проекта бюджетного
управления - 2 месяца
. Итого единовременных некапитальных затрат на разработку проекта
бюджетного управления ООО «Салон сотовой связи» - 60 000 руб..
Результаты расчетов сведем в таблицу 23.
Таблица 23
Оценка
экономической эффективности внедрения системы оперативного учета финансов
|
До усовершенствования
|
После усовершенствования
СУФ
|
|
Коэффициент затрат рабочего
времени на формирование планового бюджета финансовой службой в течении 3-х
месяцев
|
0,8
|
0,7
|
|
Время, затрачиваемое
сотрудниками ФС на формирование планового бюджета (мес.)
|
2,4
|
2,1
|
|
Коэффициент затрат рабочего
времени финансовой службы на бюджетное управление в течении остальных 9-ти
месяцев
|
0,5
|
0,4
|
|
Время, затрачиваемое
сотрудниками ФС на систему ОУФ управление в течении остальных 9 месяцев
(мес.)
|
4,5
|
3,6
|
|
Средняя заработная плата
всех сотрудников финансовой службы (ФС) тыс. руб/мес.
|
90 000
|
90 000
|
|
Заработная плата,
выплаченная сотрудникам ФС на бюджетное управление тыс. руб /год
|
621 000
|
513 000
|
|
Экономический эффект тыс.
руб /год (С0-С1)
|
|
108 000
|
|
Единовременные затраты тыс.
руб./год (К)
|
|
60 000
|
|
Эффективность затрат
|
|
1,54
|
|
Срок окупаемости (лет)
|
|
0,55 (6,67 мес.)
|
Анализируя данные расчетов, можно сделать вывод о том, что данный проект
является достаточно эффективным. Рассчитаем общую экономическую эффективность
внедрения данного проекта на ООО «Салон сотовой связи». Таким образом,
предложенные мероприятия дадут следующий экономический эффект: Дополнительная
прибыль в случае предоставления скидки за предоплату продукции составит 77,95
тыс. рублей. Экономический эффект от внедрения оперативной системы управления
финансами 108,0 тыс. руб.Общий экономический эффект равен: 77,95 + 108,0 =
108,85 тыс. руб.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Современный этап развития международного финансового
сообщества выдвигает проблему управления рисками в число самых приоритетных.
Более того, не без оснований можно утверждать, что в постоянно усложняющемся и
взаимозависимом мире финансовых рынков и продуктов шанс на успех имеют только
те организации, которые могут контролировать свои риски и эффективно ими
управлять. Риск-менеджмент необходим работникам казначейств, менеджерам по
управлению портфелем, специалистам по контролю за рисками и управлению ими.
Сегодня особое внимание уделяется задаче управления консолидированным
финансовым риском, что объясняется рядом серьезных изменений, произошедших за
последние пять-десять лет на мировых финансовых рынках.
Все финансовые риски условно можно разделить на ряд
исчерпывающих групп:
· рыночные риски;
· кредитные риски;
· риски ликвидности;
· операционные риски.
На наш взгляд, было бы неправильно сводить процесс
минимизации рисков лишь к проблеме выбора одного или нескольких финансовых
инструментов, таких как страхование, хеджирование или резервирование.
По-нашему мнению, основным средством минимизации риска должны
стать разработка и внедрение в деятельность компаний четкой и эффективной
системы управления рисками, т.е. риск-менеджмент. Только при таком подходе к
решению данной проблемы можно говорить о ее комплексном решении, а не о
спасении отдельных предприятий и ситуаций.
В данной работе продемонстрирован именно такой подход. Мы
постарались сделать акцент на определении сущности финансовых рисков, их
классификации сообразно присущим каждой группе особенностям, анализе систем и
методов оценки рисков, а также характеристике принципов и подходов к управлению
ими. Коснемся наиболее значимых моментов работы и отметим краткие выводы по
ней.
На сегодняшний день нет однозначной трактовки понятия риска.
Это связано с многогранностью и сложной природой данного явления. В контексте
данной работы наиболее полным и четким представляется определение риска как
возможности потери части своих активов, недополучения доходов или появления
дополнительных расходов в результате осуществления предпринимательской
деятельности, что соответствует понятию чистой неопределенности.
Многообразие в предпринимательской деятельности факторов
влияющих на принятие решения позволяет говорить о тесной связи риска с такими
понятиями как неопределенность и вероятность наступления того или иного
события. Два этих понятия раскрывают сущность риска и лежат в основе методов
его оценки и управления.
Помимо этого, экономическая сущность риска отражается в
функциях присущих данному явлению. В настоящее время принято выделять 2
функции: регулирующую и защитную.
Современная экономика наполнена самыми разнообразными
рисками. Для эффективного управления ими необходимо выделить особенности
каждого вида и создать систему классификации. В данной дипломной работе
приведена одна из таких классификаций, которая на наш взгляд является наиболее
удобной, полной и универсальной.
Из этой классификации видно, что финансовые риски занимают
особое место, поскольку это единственный вид, относящийся к группе
спекулятивных рисков. В свою очередь финансовые риски также подлежат
классификации. Принято выделять 4 основных вида финансовых рисков: рыночные,
кредитные, операционные и риски ликвидности. Из особенностей каждого вида
вытекают особенности методов управления.
Управление рисками имеет одну основополагающую цель -
сведение к минимуму негативных последствий финансовых рисков. Такая минимизация
не может быть осуществлена каким-то одним инструментом. Эффективный процесс
минимизации рисков требует построения в рамках компании системы
риск-менеджмента.
Вместе с тем, как показывают результаты проведенного анализа, предприятие
располагает достаточными резервами для существенного улучшения своего
финансового стояния, Для этого ему следует более полно и интенсивно
использовать производственный потенциал предприятия, ускорить оборачиваемость
капитала за счет интенсификации производства и сокращения дебиторской
задолженности.
Для более эффективного развития предприятия ООО «Салон сотовой связи
рекомендуется постоянно контролировать очередность сроков финансирования
активов, выбирая один из нескольких существующих на практике способов;
периодически проводить анализ структуры издержек производства, производя
сравнение с различного рода базовыми данными и изучать природу отклонений от
них; следует правильно выбрать базу для распределения косвенных расходов на
себестоимость реализованной продукции.
Поэтому одной из задач руководства предприятия является переход к
управлению финансами на основе анализа финансово-экономического состояния с
учетом постановки стратегических целей деятельности предприятия, адекватных
рыночным условиям, и поиска путей их достижения.
Предложенный в третьей части дипломной работы проект мероприятий по
совершенствованию текущей финансовой политики предприятии и повышения качества
управления рисками предприятия позволил в полной мере реализовать поставленную
цель и выделенные задачи. Проведенный анализ хозяйственных рисков выявил слабые
направления реализации продукции. Проведенная оценка суммарного финансового
риска с помощью оценки операционного и финансового левериджа показал границы
варьирования объемов реализации которые могут безболезненно влиять на
финансовый результат. В целом финансовая ситуация на предприятия относится к
критической, проводимая финансовая политика достаточно рисковая. Поэтому
необходима постепенная и планомерная работа в области управления системой
финансов предприятия. Так предложена к реализации система оперативное
управление финансами ООО «Салон сотовой связи». Первоочередной целью
оперативного управления финансами ООО «Салон сотовой связи» является
поддержание необходимого для осуществления расчетов уровня ликвидности и
платежеспособности.
Полученный в процессе реализации экономический эффект по нашим расчетам
составит 108,85 тысяч рублей.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ
СПИСОК
Законодательные
и нормативно-правовые акты
1. Гражданский
кодекс Российской Федерации от 26.01.1996 №14-ФЗ (часть вторая) (в ред.
Федерального закона от 09.04.2009 №56-ФЗ) // Собрание законодательства РФ, 29.01.1996,
№5, ст. 410.
. Налоговый
кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 №117-ФЗ (в ред.
Федерального закона от 14.03.2009 №36-ФЗ) // Собрание законодательства РФ,
07.08.2000, №32, ст. 3340.
. Закон
Российской Федерации от 27.11.1992 №4015-1 «Об организации страхового дела в
Российской Федерации» (в ред. Федерального закона от 29.11.2007 №287-ФЗ) //
Российская газета, №6, 12.01.1993.
. Федеральный
закон Российской Федерации от 26.12.1995 №208-ФЗ «Об акционерных обществах» (в
ред. Федерального закона от 30.12.2008 №306-ФЗ) // Российская газета, №248,
29.12.1995.
. Федеральный
закон Российской Федерации от 02.12.1990 №395-1 «О банках и банковской
деятельности» (в ред. Федерального закона от 28.02.2009 №28-ФЗ) // Собрание
законодательства РФ, 05.02.1996, №6, ст. 492.
. Федеральный
закон Российской Федерации от 26.10.2002 №127-ФЗ «О несостоятельности
(банкротстве)» (в ред. Федерального закона от 30.12.2008 №306-ФЗ) // Собрание
законодательства РФ, 28.10.2002, №43, ст. 4190,
. Федеральный
закон Российской Федерации от 29.10.1998 №164-ФЗ «О финансовой аренде
(лизинге)» (в ред. Федерального закона от 26.07.2006 №130-ФЗ) // Собрание
законодательства РФ, 02.11.1998, №44, ст. 5394.
. Закон
Российской Федерации от 07.02.1992 №2300-1 «О защите прав потребителей» (в ред.
Федерального закона от 23.07.2008 №160-ФЗ) // Собрание законодательства РФ,
15.01.1996, №3, ст. 140.
. Информационное
письмо Президиума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации от 28.11.2003
№75 // Российская Бизнес-газета, №4, 03.02.2004.
. Методики
расчета тарифных ставок по рисковым видам страхования, утверждены Распоряжением
Федеральной службы Российской Федерации по надзору за страховой деятельностью
от 08.07.1993 №02-03-36 // Финансовая газета, №40, 1993.
Учебная
литература
11. Гвозденко
А.А. Страхование: учебник. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. - 464 с.
. Годин
А.М., Фрумина С.В. Страхование - М.: Дашков и Ко, 2008
. Гришаев
С.П. Страхование. М., 2008.
. Данилочкина
М.А., Савинский Р.К. Страхование финансовых рисков // Юридическая и правовая
работа в страховании, 2008, №2.
. Козлова
Е.А. Особенности расчета тарифной ставки при проведении страхования по пакету
рисков // Финансовый менеджмент в страховой компании, 2007, №1.
. Крутик
А.Б., Никитина Т.В. Организация страхового дела. - СПб.: Изд. дом
“Бизнес-пресса”, 2009. - 304 с
. Мамсуров
М.Б. К вопросу страхования предпринимательских рисков // Юридический мир, 2006,
№1.
. Мерзляков
К.В. Страхование финансовых рисков // Банковское кредитование, 2006, №2.
. Митрофанов
П. Финансовая экзотика // Эксперт, Панорама страхования, №1 (61) от 13.03.2006.
. Никулина
Н.Н., Березина С.В. Страхование. Теория и практика - М.: Юнити-Дана, 2008
. Российский
статистический ежегодник 2006. - М.: Росстат, с. 645 - 647
. Сахирова
Н.П. Страхование - М.: Проспект, 2007
. Смирных
А.Г. Обязательство страхования в системе гражданско-правовых обязательств. М.,
2005.
. Смирных
А.Г. Правовой статус субъектов страхового дела: новеллы российского
законодательства // Журнал российского права, 2004, №9.
. Сокол
П.В. Комментарий к закону Российской Федерации «Об организации страхового дела
в Российской Федерации» (постатейный). М.: Юстицинформ, 2006.
. Сплетухов
Ю.А., Дюжиков Е.Ф. Страхование - М.: Инфра-М, 2008
. Страхование:
Принципы и практика./ Составитель Дэвид Бланд. - М.: Финансы и статистика,
2008.- с.37
. Страховое
право: Учебник для вузов / Под ред. проф. В.В. Шахова, проф. В.Н. Григорьева,
С.Л. Ефимова. М.: ЮНИТИ-ДАНА; Закон и право, 2008. - С. 27.
. Фогельсон
Ю.Б. Комментарий к страховому законодательству. М.: Юристъ, 2007.
. Шиминова
М.Я. Страхование: история, действующее законодательство, перспективы. М., 2009.
- С. 56 - 84.
. Щербаков
В.А., Костяева Е.В. Страхование - М.: КноРус, 2007