Организация рынка ценных бумаг в Российской Федерации

Введение

В современной экономике роль рынка ценных бумаг как универсального механизма перемещения капитала, вложения инвестиций и роста экономики, для нормального функционирования которого необходимо создание государством благоприятной правовой среды постоянно повышается. Международный и внутрироссийский опыт показывает, что качество регулирования рынка ценных бумаг оказывает определяющее влияние на состояние самого рынка и уровень доверия инвесторов к его институтам. Обладая властными полномочиями, государство должно применять их с учетом специфики финансового рынка, который не терпит прямого администрирования, но нуждается в осмысленном регулировании.

Для повышения эффективности рынка ценных бумаг необходимы крупные инвестиции, заинтересованность населения во вложении сбережений в ценные бумаги и высокая национальная норма накопления. Этой работой на профессиональной основе занимаются финансовые институты, включая участников рынка ценных бумаг. Одновременно их профессиональное сообщество порождает объективно присущий рынку ценных бумаг новый уровень регулирования - саморегулирование, целенаправленное развитие которого представляется актуальным в условиях административной реформы и формирования гражданского общества.

Рынок ценных бумаг является важнейшей и неотъемлемой частью финансового рынка. Степень развития рынка ценных бумаг является показателем развития экономической системы любого государства, поскольку состояние рынка ценных бумаг определяет стабильность развития экономики страны, с одной стороны, и, с другой стороны, этот элемент выступает дополнительным источником финансирования остальных частей финансового рынка. Поэтому выбранная тема выпускной квалифицированной работы является весьма актуальной.

Целью работы является изучение теоретических основ организации рынка ценных бумаг в Российской Федерации в условиях кризиса, проведение анализа особенностей деятельности рынка ценных бумаг и разработка направлений совершенствования данного института.

Для достижения данной цели необходимо решить следующие задачи:

. Рассмотреть особенности рынка ценных бумаг, его цели, задачи и функции, дать характеристику видов фондового рынка;

. Рассмотреть основные инструменты рынка ценных бумаг;

.Провести анализ рынка ценных бумаг в России, акции первого эталона: Лукойла и Центрального банка, выявить динамику роста индекса РТС и ММВБ;

. Раскрыть проблемы рынка ценных бумаг, перспективы его развития, а также дать прогноз развития данного рынка.

Объектом исследования является финансовая система Российской Федерации.

Предметом исследования является рынок ценных бумаг Российской Федерации.

Методологическая и теоретическая основа исследования. Общие методы научного познания, и специальные методы: сравнительно-правового, логико-юридического, исторического, системного и статистического.

Теоретической основой являются труды российских исследователей рынка ценных бумаг:, М.Ю. Алексеева, М.К. Астахова, В.И. Бархатова, Т.Б. Бердникова, Е.Ф. Жукова, А.Ф. Зверева, А.Г.Ивасенко А.Т.Ковальчука, Е.А. Ласковец, М.Ю. Маковецкий, О.М. Олейник, С.В. Ротко, И.В. Рукавишникова, Е.А. Суханова и других.

Нормативную базу работы составляют федеральные законы РФ, прежде всего Гражданский кодекс РФ, указы Президента РФ, постановления Правительства РФ, нормативные акты министерств и ведомств РФ.

Структура работы. Работа состоит из введения, основной части, включающей три главы, в которых раскрывается основное содержание работы, заключения, списка литературы и приложения.

Во введении обосновывается актуальность темы, ставится цель и задачи работы, определяются объект и предмет, описывается методологическая основа.

В первой главе «Место и роль рынка ценных бумаг в России» дается характеристика рынка ценных бумаг, виды фондового рынка и основные инструменты рынка ценных бумаг.

Во второй главе «Анализ развития рынка ценных бумаг» на основе статистических данных проводится анализ операций с ценными бумагами в России, анализ акций 1-го эшелона Лукойла и Сбербанка, а также анализ динамики индексов РТС и ММВБ.

В третьей главе «Проблемы и пути развития рынка ценных бумаг » рассмотрены проблемы рынка ценных бумаг, перспективы его развития и прогнозы показателей развития РЦБ.

В заключении формулируются основные выводы по работе.

Список литературы содержит основные источники информации по работе.

Глава 1. Место и роль рынка ценных бумаг в России

1.1    Рынок ценных бумаг: цели, задачи, функции

По структуре финансовый рынок делится на три взаимосвязанных и дополняющих друг друга, но отдельно функционирующих рынка:

Денежный рынок - рынок находящихся в обращении наличных денег и выполняющих аналогичные функции краткосрочных платежных средств (векселя, чеки и т. д.).

Рынок ссудного капитала или рынок долгосрочных и краткосрочных банковских кредитов. Он охватывает отношения, возникающие по поводу предоставления кредитными учреждениями платных и возвратных ссуд, не связанных с оформлением таких документов, которые могли бы самостоятельно обращаться на рынке: покупаться или продаваться, погашаться [29,с.3].

Рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов, которые имеют собственную стоимость и могут обращаться на рынке.

Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года) и в свою очередь подразделяется на учетный рынок, межбанковский рынок и валютный рынок. На учетном рынке основными объектами купли-продажи являются казначейские и коммерческие векселя и другие краткосрочные ценные бумаги, межбанковский рынок функционирует за счет предоставления кредитов банками друг другу (использование временно свободных денежных средств) сроками от одного дня до пяти лет, валютный же рынок обслуживает международный платежный оборот [32,с.71].

Рынок ссудных капиталов включает операции частных кредитно-финансовых институтов, государственных учреждений, иностранных институтов и рынок ценных бумаг, который в свою очередь делится на внебиржевой (первичный) и биржевой оборот, а также рынок через прилавок - “уличный” рынок. Первичный внебиржевой оборот охватывает в основном облигации новых эмиссий. На фондовой бирже обращаются исключительно акции, а также некоторое количество ранее выпущенных облигаций, как частных, так и государственных.

Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью как денежного рынка, так и рынка капиталов, что в экономической литературе неоднократно подчеркивается. Место и роль рынка ценных бумаг в рыночной экономике схематично показаны на рис. 1.1[22,.18]

Рис.1.1. Место и роль рынка ценных бумаг в рыночной экономике

Сравнивая рынок ценных бумаг с фондовым рынком, становится очевидно, что первый является более обширным, нежели второй. На фондовом рынке происходит обращение эмиссионных (или, как принято говорить сейчас, инвестиционных) ценных бумаг. Исследуя понятие рынка ценных бумаг, можно совершенно точно отметить, что его содержание оценивается специалистами в областях экономики и права неоднозначно.

В подтверждение этой позиции некоторыми экономистами отмечается, что понятие "ценная бумага" более широкое, чем понятие "фондовая ценность", поэтому понятие "рынок ценных бумаг" шире понятия "фондовый рынок" [18,с.110]. Однако в экономической литературе можно встретить, на наш взгляд, неверное мнение, согласно которому понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка являются синонимичными [11,с.66].

Одни экономисты отмечают, что рынок ценных бумаг - часть финансового рынка и ему принадлежит большая роль в современной экономике. Наличие разнообразных форм собственности, акционерных обществ, возможность привлекать необходимые средства путем выпуска ценных бумаг обусловили создание механизма перераспределения денежных накоплений через рынок ценных бумаг, способствующий мобилизации денежных ресурсов на макро- и микроуровне. Кроме того, именно через эмиссию ценных бумаг осуществляется объединение денежных средств для покрытия текущего и накопленного дефицита государственного и муниципальных бюджетов [23,с.16]. Как указывается другими экономистами, понятие "рынок ценных бумаг", или "фондовый рынок", объединяет отношения, возникающие при эмиссии и размещении ценных бумаг, а также деятельность профессиональных участников рынка по последующему обращению ценных бумаг. Отметим, что данная позиция, заключающаяся в признании синонимичности понятий рынка ценных бумаг и фондового рынка, является ошибочной, поскольку первое понятие обширнее второго [20,с.37-38]. На фондовом рынке складываются отношения имущественных прав по поводу владения и кредитования специфическими финансовыми инструментами - ценными бумагами. Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационно-экономическую систему законченных технологических циклов [13,с7].

В юридической литературе понятие рынка ценных бумаг в основном раскрывается через понятие оборота ценных бумаг. Так, представителем цивилистической доктрины Е.А. Сухановым рынок ценных бумаг определяется как "...совокупность сделок, совершаемых участниками имущественного оборота по поводу ценных бумаг"[24,сю3]. В данном случае под ценной бумагой понимается дефиниция, даваемая прежде всего гражданским законодательством. Согласно ст. 142 ГК РФ ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Специалистами предпринимательского права рынок ценных бумаг определяется как сфера обращения ценных бумаг, обладающих свойствами специфического товара, по особым правилам и в рамках определенной территории между субъектами, осуществляющими или иным образом воздействующими на их выпуск, обращение и погашение [19,с.3].

Представителями финансово-правовой науки неоднократно указывалось, что отдельные аспекты правового регулирования функционирования рынка ценных бумаг следует рассматривать в контексте расширения предмета финансового права[21,с.65].

И.В. Рукавишниковой отмечено: "Вне всякого сомнения, базовые элементы рынка ценных бумаг должны быть урегулированы нормами гражданского законодательства... Но в то же время государственное вмешательство требуется в сфере создания общего благоприятного инвестиционного климата в стране в целом и в каждом регионе в частности; в сфере создания дополнительных стимулов для секьюритизации частных капиталов; в сфере формирования системы государственных гарантий надежности вложений в ценные бумаги; в сфере обеспечения информационной прозрачности всего механизма рынка ценных бумаг"[21,с.66].

Аналогичное мнение высказывает Е.А. Ласковец, замечая, что "рынок ценных бумаг является перспективным объектом финансово-правового регулирования, так как ценные бумаги - это один из наиболее эффективных инструментов мобилизации свободных денежных ресурсов. Так, при обращении ценных бумаг происходит процесс аккумуляции частного капитала, предназначенного для инвестиционных целей"[17,с.74].

Задачами рынка ценных бумаг являются[10,с.56]:

-  мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

-       формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

-       развитие вторичного рынка;

-       активизация маркетинговых исследований;

-       трансформация отношений собственности;

-       совершенствование рыночного механизма и системы управления;

-       обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

-       уменьшение инвестиционного риска;

-       формирование портфельных стратегий;

-       развитие ценообразования;

-       прогнозирование перспективных направлений развития экономики.

К основным функциям рынка ценных бумаг относятся:

2) учетная - проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, регистрации участников рынка ценных бумаг, а также фиксации фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др.

3)      контрольная - предполагает проведение контроля за соблюдением норм законодательства участниками рынка;

)        сбалансирования спроса и предложения - означает обеспечение равновесия спроса и предложения на финансовом рынке путем проведения операций с ценными бумагами;

)        стимулирующая - заключается в мотивации юридических и физических лиц стать участниками рынка ценных бумаг. Например, путем предоставления права на участие в управлении предприятием (акции), права на получение дохода (процентов по облигациям, дивидендов по акциям), возможности накопления капитала или права стать владельцем имущества (облигации);

)        перераспределительная - состоит в перераспределении (посредством обращения ценных бумаг) денежных средств (капиталов) между предприятиями, государством и населением, отраслями и регионами. При финансировании дефицита федерального, краевых, областных и местных бюджетов за счет выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг и их реализации осуществляется перераспределение свободных финансовых ресурсов предприятий и населения в пользу государства, при этом государство не прибегает к дополнительной денежной эмиссии, значит, не растет инфляция;

)        регулирующая - означает регулирование (посредством конкретных фондовых операций) различных общественных процессов. Например, путем проведения операций с ценными бумагами регулируется объем денежной массы в обращении. Продажа государственных ценных бумаг на рынке сокращает объем денежной массы, а их покупка государством, наоборот, увеличивает этот объем. Во время так называемого банковского кризиса в августе 1995 г. в течение двух дней Центральный банк РФ выкупил ГКО на сумму 1,6 трлн. руб., предоставив тем самым коммерческим банкам средства для «расшивки» неплатежей[9,с.84].

К вспомогательным функциям фондового рынка можно отнести использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения, антиинфляционной политике.

Механизм рынка, как правило, определяется спросом и предложением действующих субъектов рынка: частных предприятий, государства и индивидуальных лиц. Деятельность данных субъектов формирует уровень процентных ставок и его колебание в зависимости от рыночной конъюктуры: усиление спроса повышает ставки и снижает предложение и, следовательно, сокращает трансформацию денежного капитала в ссудный; наоборот, преобладание предложений над спросом понижает ставки и усиливает движение ссудного капитала с рынка.

1.2 Характеристика основных видов фондового рынка

Терминологическое разнообразие понятия "фондовый рынок" является реальностью, с которой нужно считаться. Во-первых, фондовый рынок является органическим компонентом более объемного явления - финансового рынка; во-вторых, фондовый рынок не "работает" с краткосрочными ценными бумагами; в-третьих, фондовый рынок - более узкое понятие, чем рынок ценных бумаг (кроме законодательно признанных ценных в последний включается также все разнообразие производных ценных бумаг). Таким образом, согласование указанных понятий предусматривает такую терминологическую иерархию: финансовый рынок - рынок ценных бумаг - фондовый рынок.

Несмотря на то что на английском языке выражение "обмен акциями" тождественно понятию "фондовая биржа"[16,с.180], со временем данная категория все более используется для определения денежных ресурсов, накопления финансовых займов, т.е. финансового капитала. Рынок, как система товарно-денежных и финансово-кредитных отношений, и предоставляет понятию "фонд" базовый, т.е. финансовый смысл. Существует множество критериев, по которым можно разделить фондовые рынки на категории. Источники формирования денежного или финансового рынков могут быть внутренние и внешние.

К внутренним источникам обычно относят сбережения населения, амортизационные отчисления, чистую прибыль предприятий, средства негосударственных пенсионных фондов, страховых фондов, трастовых компаний. По сути, денежные средства этих внутренних источников являются основой формирования денежного капитала, используемого для прибыльного инвестирования, производства товаров или предоставления услуг, приобретения антиквариата, драгоценностей и т.п., включая ценные бумаги[13,с.157].

К внешним источникам рынка могут быть отнесены ссуды банков и средства, полученные от продажи ценных бумаг различных эмитентов. Ввиду переплетения множества источников и многогранности функций, которые выполняет государство и другие участники фондового рынка, вряд ли представляется возможным говорить о каком-либо точном соотношении внутренних и внешних источников формирования фондового рынка. Существуют, правда, теоретические проработки, свидетельствующие о том, что внутренние источники должны составлять не менее 75% всех денежных средств[29,с.84].

В схематичном виде классификация рынков ценных бумаг представлена в табл. 1.1 [30,с.15].

Таблица 1.1Классификация и виды рынка ценных бумаг

Различают рынки по географическим признакам и общественному признанию. К ним относятся: мировой и национальный рынки ценных бумаг; местные и региональные (территориальные) рынки.

Существуют также рынки, отличающиеся финансовыми инструментами, к примеру: рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.), рынки опционов, фьючерсов, валюты.

По организации торговли ценными бумагами различают рынки: первичные и вторичные; биржевые и внебиржевые; стихийные и организованные; простые и двойные аукционные; онкольные и непрерывные аукционные; дилерские; кассовые и срочные.

На первичном рынке размещаются новые выпуски ценных бумаг, эмитентом которых являются корпорации, правительство и муниципальные органы.

Бумаги, приобретенные инвесторами при эмиссии, могут быть перепроданы. Такие сделки купли-продажи совершаются на вторичном рынке. До недавнего времени считалось, что вторичный рынок состоит из фондовых бирж и внебиржевого рынка. Однако в последнее время получила признание концепция четырех рынков.

В качестве первого рынка выступает фондовая биржа, на которой осуществляются сделки с зарегистрированными (котируемыми) на ней фондовыми ценностями.

Второй рынок - внебиржевой рынок, на котором осуществляются операции с незарегистрированными на бирже фондовыми ценностями.

Третий рынок - внебиржевой рынок, на котором происходит купля-продажа ценных бумаг, зарегистрированных через посредников и в обход фондовых бирж, где установлены высокие ставки комиссионных.

Четвертый рынок - компьютеризированный рынок, на котором торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников [32,с.61].

С помощью такой системы инвесторами достигается крупная экономия на комиссионных, а риск дестабилизации фондового рынка уменьшается.

Если заинтересованным лицам необходима немедленная купля-продажа ценных бумаг, то ими используется так называемый кассовый рынок ценных бумаг («кэш»-рынок или «спот»-рынок). Сделки на этом рынке исполняются в течение 1-2 рабочих дней.

В случае необходимости могут заключаться разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим два рабочих дня и составляющим порой три месяца. Такие сделки совершаются на срочных рынках ценных бумаг.

Необходимо отметить, что организация торговли фондовыми ценностями по мере роста научно-технического прогресса постоянно совершенствовалась. Так, стихийный рынок существовал до тех пор, пока не появилась потребность в организованном рынке, т.е. сформированном по определенным правилам. Он возник в России в 1992 году, когда наряду с государственными ценными бумагами, выплата по которым была временно прекращена, появились ваучеры, применение которых было непонятно части населения страны. В образовавшемся стихийном рынке правила торговли, требования к сделкам, ценным бумагам устанавливались по принципу «толкучки».

Аукционные рынки, включающие в себя простой аукцион, голландский аукцион, двойной аукцион, отличаются гласностью и открытостью, определенными правилами торговли, соревнованием участников.

Простые аукционные рынки могут успешно функционировать в тех случаях, когда имеется много покупателей, предъявляющих высокий платежеспособный спрос на фондовые инструменты, и в монопольном положении находятся продавцы. Поскольку продавцов немного и товар отличается однородностью, то они заблаговременно подают свои предложения на продажу тех или иных бумаг, которые затем сводятся в котировочные бюллетени. Котировочные бюллетени раздаются тем покупателям, которые заинтересованы в приобретении ценных бумаг. Они же и становятся основными участниками аукциона и соревнуются за право на покупку бумаг, последовательно назначая свою цену. В преимущественном положении оказываются те продавцы, которые раньше других смогли выставить товар для продажи, поскольку первые покупатели готовы заплатить за право его приобретения самые высокие цены. По мере выбытия покупателей из аукциона цена на товар снижается.

С увеличением числа продавцов однородного товара сокращается возможность его продажи по заранее оговоренной цене и соответственно целесообразность проведения простого аукциона. Исключение из указанного правила организации простого аукционного рынка ценных бумаг составляют лишь размещаемые на первичном рынке государственные ценные бумаги, монопольное распространение которых принадлежит государству.

При голландском аукционе осуществляется предварительное накопление заявок покупателей. Затем они заочно анализируются эмитентом или посредником и устанавливается единая официальная цена, но которой будут удовлетворяться заявки на приобретение бумаг.

Двойные аукционные рынки бумаг отличаются от простых тем, что в торговле участвует большое количество продавцов и покупателей, которые соревнуются между собой за право покупки или продажи ценных бумаг.

В свою очередь двойные аукционные рынки существуют либо в форме онкольных рынков, либо в виде непрерывных аукционов.

Онкольные рынки используются в тех случаях, когда концентрация спроса и предложения на ценные бумаги не достигла того уровня, при котором возможна ликвидность бумаг. В рамках онкольной системы торговли в течение определенного, зависящего от ликвидности рынка периода времени происходит накопление заявок на приобретение или продажу бумаг. Приоритет отдается тем заявкам, в которых имеется согласие на любую цену при заключении сделок. Затем по ранжиру уменьшения цены заявки и объема ценных бумаг они удовлетворяются. В случае, если в разных заявках на приобретение или продажу бумаг указывается одна и та же цена, то приоритет отдается предложению с большим объемом. После анализа всех заявок в течение отведенного периода времени по каждому виду ценных бумаг определяется цена сделки.

На Западе онкольные рынки получили широкое распространение в работе фондовых бирж, в России же, в основном на валютных биржах. При этом расчет цены сделки зависит от спроса и предложения на каждый вид ценной бумаги.

Если же часть заявок не может быть удовлетворена в рамках установленных цен, то происходит процесс их накопления и выполнения по указанным выше правилам.

При огромном масштабе торговли ценными бумагами и постоянном спросе и предложении целесообразной становится организация непрерывных аукционных рынков. Отличительной чертой этих рынков является то, что заявки на куплю или продажу ценных бумаг исполняются немедленно после их поступления. Если же поступившую заявку невозможно удовлетворить, то лицо, подавшее ее, либо изменяет ценовые условия и снова участвует в торгах, либо регистрирует заявку как неисполненную и снова ожидает ее выполнения по мере поступления поручений. По сути, механизм функционирования непрерывного аукционного рынка настроен так, чтобы условия сделок удовлетворяли как покупателя бумаг, так и их продавца.

Широкое распространение при первичном размещении ценных бумаг или вне стен фондовых бирж получили дилерские рынки. Дилеры, имеющие средства для приобретения и продажи фондовых инструментов за свой собственный счет, могут организовать дилерский рынок. Все сделанные ими публичные объявления о купле и продаже бумаг и их цене должны сохраняться при сделках с любыми инвесторами. Дилеры не имеют права уклоняться от сделок, условия которых они публично объявили.

Смысл указанной классификации рынков состоит в том, что каждый рынок формируется под воздействием множества факторов, большинство из которых не являются случайными. Они отражают размещение денежных ресурсов в экономике страны и определенные цели инвесторов.

1.3    Основные инструменты рынка ценных бумаг

Инструменты рынка ценных бумаг - это различные формы финансовых обязательств (для краткосрочного и долгосрочного инвестирования), торговля которыми осуществляется на рынке ценных бумаг. Инструменты рынка ценных бумаг могут быть: основными - акции и облигации; производными - коносамент, сертификаты, чеки, опционы, фьючерсы, векселя и др.

Основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество, ресурсы и т. д.).

Основные ценные бумаги подразделяются на первичные и вторичные: первичные основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это акции, облигации, векселя, банковские сертификаты, чеки, закладные, коносаменты и т. д.; вторичные выпускаются на основе первичных ценных бумаг, т. е. это ценные бумаги на сами ценные бумаги. Сюда относятся варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и т. д.

Статья 143 ГК РФ "Виды ценных бумаг" ограничивается перечислением этих видов, относя к ним: государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносамент, акции, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг[32,с.127].

Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" содержит достаточно детальную характеристику эмиссионных ценных бумаг. Эмиссионной ценной бумагой является любая ценная бумага, соответствующая одновременно следующим признакам:

закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных федеральным законом формы и порядка;

размещается выпусками;

имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги [9,с.101].

Характеристика Российских ценных бумаг представлена в таблице 1.2.

К эмиссионным ценным бумагам Федеральный закон относит акции, облигации, опцион эмитента, российские депозитарные расписки.

Таблица 1.2 Характеристики российских ценных бумаг

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой. Кроме того, характер прав, удостоверяемых акцией (право на долю в имуществе акционерного общества), позволяет отнести ее к долевым ценным бумагам [15,с.137].

Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

Облигация является долговой ценной бумагой. К данной категории относятся также такие неэмиссионные ценные бумаги, как векселя и чеки, не являющиеся предметом регулирования Федерального закона "О рынке ценных бумаг".

Вексель представляет собой ценную бумагу, удостоверяющую безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя. Как письменное долговое обязательство строго установленной формы вексель дает его владельцу бесспорное право по истечении срока обязательства требовать от должника уплаты обозначенной на векселе денежной суммы.

Чеком признается ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму. Чек должен быть предъявлен к оплате в течение срока, установленного законодательством.

Опцион эмитента - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион эмитента является именной ценной бумагой. Принятие решения о размещении опционов эмитента и их размещение осуществляются в соответствии с установленными федеральными законами правилами размещения ценных бумаг, конвертируемых в акции. При этом цена размещения акций во исполнение требований по опционам эмитента определяется в соответствии с ценой, определенной в таком опционе [32,с.149].

По своей юридической природе опцион представляет собой ценную бумагу в форме контракта, заключенного между двумя лицами, одно из которых выписывает и продает опцион, а другое покупает его и получает право в течение оговоренного срока купить или продать другие ценные бумаги по фиксированной цене.

Кроме того, опцион относится к категории производных ценных бумаг, которые удостоверяют право их владельца на приобретение или продажу первичных ценных бумаг. К производным относится также такая ценная бумага, как варрант. Последний представляет собой такую ценную бумагу, владелец получает право покупки ценных бумаг по установленной цене в течение определенного периода времени или бессрочно.

Российская депозитарная расписка - именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента (представляемых ценных бумаг) и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами. В случае, если эмитент представляемых ценных бумаг принимает на себя обязательства перед владельцами российских депозитарных расписок, указанная ценная бумага удостоверяет также право ее владельца требовать надлежащего выполнения этих обязанностей.

Среди ценных бумаг, обращение которых не подпадает под действие Федерального закона о рынке ценных бумаг, можно выделить также неэмиссионные товарные ценные бумаги.

К товарным ценным бумагам относятся такие товарораспорядительные документы, как коносаменты и складские свидетельства.

Коносаментом признается товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить груз после завершения перевозки. Он может быть предъявительским, ордерным или именным. При составлении коносамента в нескольких подлинных экземплярах выдача груза по первому предъявленному коносаменту прекращает действие остальных экземпляров.

Складские свидетельства могут быть простыми или двойными. Простым складским свидетельством является предъявительская ценная бумага, держатель которой приобретает право распоряжаться товаром, владея не этим товаром, а ценной бумагой. Особенностью двойного складского свидетельства является то, что оно состоит из складского свидетельства и залогового свидетельства (или варранта), которые могут быть отделены друг от друга и обращаться самостоятельно.

Критерием деления ценных бумаг на эмиссионные и неэмиссионные является форма их размещения. Эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться в документарной и бездокументарной формах.

Документарная форма эмиссионных ценных бумаг - форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо.

Бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг - форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо.

Эмиссионные ценные бумаги могут быть именными или на предъявителя. Именные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться только в бездокументарной форме, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами. Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя могут выпускаться только в документарной форме.

На каждую эмиссионную ценную бумагу на предъявителя ее владельцу выдается сертификат. По требованию владельца может выдаваться один сертификат на две и более приобретаемые им эмиссионные ценные бумаги на предъявителя одного выпуска. Настоящее положение не применяется к эмиссионным ценным бумагам на предъявителя с обязательным централизованным хранением.

Кроме того, на фондовом рынке существуют производные финансовые инструменты. Понятие производных инструментов существует в двух аспектах. Производные инструменты в узком смысле - это рыночные механизмы, основанные на срочных контрактах, имеющих своей целью получение дифференциального дохода или положительной разницы в ценах в форме спекулятивной прибыли или в форме, обеспечивающей выравнивание денежных потоков во времени и пространстве при хеджировании [27,с.142].

Производные инструменты в широком смысле - это инструменты рынка, основывающиеся на его реальных активах и сделках с ними, которые используют различия в ценах, ставках и курсах на эти активы во времени и пространстве для достижения целей, которые ставят перед собой участники рынка.

Более 90 % от стоимости всех национальных и международных инвестиционных продуктов составляют облигации, которые представляют собой наиболее важную область для изучения.

Глава 2 Анализ рынка ценных бумаг

2.1 Анализ операций с ценными бумагами

Основной задачей рынка ценных бумаг России в 2010 году стало восстановление позиций трехгодичной давности на фоне мирового финансового кризиса. Несмотря на то, что большая часть российских ценных бумаг не была подвержена резким спадам, индекс деловой активности в 2009 году значительно снизился.

В 2010 году наблюдается стабильное повышение деловой активности на рынке ценных бумаг России, рост индекса ММВБ наблюдался практически в течении всего года, за исключением летних месяцев. В период с октября по ноябрь 2010 года индекс ММВБ вырос почти на 40 пунктов, хотя в некоторые дни наблюдался некоторый спад деловой активности.

Еще одной из важнейших тенденций развития рынка ценных бумаг в России в 2010 году является создание новых законодательных актов, которые более жестко регулируют работу рынка ценных бумаг.

Для работы на рынке ценных бумаг в России организации должны более полно раскрывать информацию о своей деятельности. Если раньше было достаточно ежеквартально предоставлять информацию о своем финансовом состоянии, то для работы на рынке ценных бумаг в России в 2010 году необходимо раскрывать 50 обязательных показателей работы компании. По мнению законодателей, данная мера позволит сделать сделки с ценными бумагами более прозрачными, кроме того, действующее законодательство усиливает ответственность компаний за предоставление ложной информации[31,с.264].

Данные нововведения касаются только публичных акционерных обществ, что позволит привлечь большее внимание иностранных инвесторов к рынку российских ценных бумаг в 2010 году.

Как и в предыдущие годы, наибольшим интересом со стороны инвесторов на рынке ценных бумаг в России в 2010 году пользуются акции нефтегазовых компаний, а также компаний, работающих в области связи и телекоммуникаций. Развитие промышленности в нашей стране все еще идет довольно низкими темпами, поэтому акции многих крупных промышленных предприятий не пользуются особой популярностью.

На рынке ценных бумаг в 2010 году в России практически не появилось новых компаний, последствия финансового кризиса не дают возможности активно развиваться многим предприятиям. Все более активными участниками торгов на рынке ценных бумаг в России становятся управляющие компании, которые занимаются развитием паевых инвестиционных фондов.

Лидирующим сектором в 2008-2010 годах стала металлургия: отраслевой индекс ММВБ прибавил 13%. Рост металлургической отрасли во многом поддержали акции золотодобывающих компаний - "Полюс золота" (за январь бумаги выросли на 35%) и "Полиметалла" (+23%). При этом банковский сектор оставался аутсайдером фондового рынка.

В 2010 лидирующие позиции перешли к сектору электроэнергетики. Значительный рост соответствующего отраслевого индекса ММВБ (на 21% за месяц) был достигнут благодаря стремительному подорожанию акций ФСК ЕЭС (+62%). Основная причина такого взрывного роста бумаг крылась во включении акций компании в индексы MSCI Emerging Markets и MSCI Russia.

Самым удачным годом для российского рынка акций стал2010. Рост индекса РТС за год составил 26,64%. Стремительный взлет цен российских акций был обусловлен, прежде всего, общим улучшением внешней конъюнктуры, вызванным сообщениями о новых масштабных вливаниях в экономику США, детализацией стабилизационных программ американского правительства, публикацией лучшей, чем ожидалось, макроэкономической статистики и обнадеживающими новостями из банковского сектора. Кроме того, существенную поддержку российскому рынку оказало уверенное повышение цен на сырье. Лидерами рынка в марте стали акции российских банков.

В апреле 2010 лучшие результаты показали секторы потребительских товаров (соответствующий отраслевой индекс за месяц вырос на 43%), электроэнергетики (+33%) и машиностроения (+26%). Благополучная обстановка с ликвидностью, укрепление рубля и стабильные нефтяные цены оказали поддержку рынку. Кроме того, поводом для оптимизма стало снижение Банком России ставки рефинансирования на 0,5 п.п.

Однако долго радоваться не пришлось - с началом лета 2010 на рынке произошла весьма ощутимая коррекция. В целом июньская динамика вписывается в сценарий сезонного охлаждения рынка акций. В летние месяцы объемы торгов падают и рынки становятся более "тонкими". Как следствие, возрастает влияние крупных спекулянтов.

В июле российский рынок акций частично отыграл падение предыдущего месяца. В результате индекс ММВБ поднялся на 8,4%. В фаворитах оказалась металлургия, благодаря быстрому росту котировок сталелитейных компаний. В аутсайдерах же был сектор электроэнергетики.

В августе 2010 лидировал телекоммуникационный сектор. Неплохой результат показал и потребительский сектор, а также электроэнергетики.

С началом осени российский рынок акций продолжил двигаться вверх. Тем не менее, в конце сентября на большинстве мировых рынков, включая Россию, началась коррекция, частично вызванная технической перекупленностью основных рисковых активов и слабостью отдельных экономических показателей. Акции металлургического сектора отстали от рынка. Фавориты летних месяцев - сталелитейные и угольные компании продемонстрировали либо нулевой рост, либо снижение стоимости из-за частичной коррекции цен на сталь в Китае и Европе.

Вместе с тем в октябре усилился отток средств из российских ПИФов акций. Видимо, розничные инвесторы зафиксировали прибыль, полученную благодаря уверенному подъему рынка. В декабре 2010 в лидеры вырвались электроэнергетики и телекомы. Позитивную динамику продемонстрировали также акции металлургического сектора

В ноябре фондовый рынок РФ вновь порадовал инвесторов. В середине месяца российские индексы достигли новых годовых максимумов. Тем не менее, надолго удержаться на этих высотах индикаторам не удалось, поскольку во второй половине ноября на рынке произошла коррекция.

Таблица 2.1. Динамика акций кубанских эмитентов в 2010г.

Растущие на фоне новых дорогостоящих усилий США по выводу экономики из рецессии цены на нефть и ожидания снижения курса доллара подстегнули интерес к российскому рынку. Инвесторы быстро перестали обращать внимание на существующие риски и принялись наполнять портфели недооцененными бумагами, к которым после роста "голубых фишек" относились в основном компании средней капитализации. В число стремительно подорожавших за 2010г. представителей второго эшелона входят бумаги АФК "Система" (+420%), привилегированные акции банка "Возрождение" (+420%) и "Холдинга МРСК" (+540%), бумаги "Дальсвязи" (+450%) и группы "Черкизово" (+530%). Российский рынок продолжает вознаграждать рискованных инвесторов.

Год назад эксперты были уверены, что у индексов второго эшелона практически нет шансов обогнать по доходности своих "старших братьев", поскольку даже ликвидным акциям, по идее, должно было трудно восстанавливаться до справедливых уровней из-за упавших объемов торгов. Однако скорость роста превзошла ожидания, а приток долгосрочного инвестиционного капитала позволил менее ликвидным бумагам показать более существенный прирост стоимости. Так, индекс РТС-2 в течение года прибавлял на 20% быстрее индекса РТС, у ММВБ МС и ММВБ эта разница еще больше - 25% (рис.2.1).

Рис. 2.1. Сравнительная динамика индексов ММВБ МС (металлургия) и ММВБ в 2010 г[33,с.209].

В течение 2010г. на российском срочном рынке произошли большие изменения. Наблюдавшееся в начале года катастрофическое падение ликвидности в условиях хронической остановки торгов на рынке "спот" сменилось ралли вверх цен срочных контрактов. Заметно выросли и объемы. Если в январе 2010г. среднедневной объем торгов фьючерсными контрактами немного превышал 20 млрд руб., то уже в мае показатель перевалил за 50 млрд руб., а к декабрю составлял уже минимум 90 млрд руб. в день.

Фондовая биржа РТС рассчитывает в 2011г. за счет ожидаемого резкого притока физических лиц увеличить оборот на срочном рынке минимум вдвое с текущих 4 млрд долл. в день. Более того, по оценке руководителя департамента срочного рынка РТС Евгения Сердюкова, в 2011г. приток клиентов в валютные и товарные контракты резко увеличит ликвидность именно этих фьючерсов, активность торгов повысится в несколько раз. Как подчеркнул глава департамента биржи, принятые недавно поправки в Налоговый кодекс РФ кардинально меняют налогообложение операций на срочном рынке. "Теперь физические лица смогут нормально торговать и валютными, и товарными инструментами, минимизируя риски", - подчеркнул он.

Если анализировать динамику отдельных акций, то можно увидеть, что за минувший год в лидерах оказались машиностроительный и металлургический сектора. В то время, как обычно выступающий локомотивом всего рынка нефтегазовый сектор показал прирост на уровне рынка (рис. 2.2).

Рис.2.2. Динамика индекса ММВБ и его отраслевых компонентов в 2010 г.

Приведённый график на остаточно хорошо отражает ситуацию на отечественном рынке, две самые нижние линии на нём - это динамика за минувший год индекса ММВБ и отраслевого индекса "ММВБ Нефть и газ". Всё, что выше этих линий - это динамика остальных отраслевых индексов. Таким образом, не сложно заметить, что динамика основного индекса российского рынка полностью следует за изменением цены на нефть и слабо учитывает прочие сектора отечественной экономики. В прошлом году из акций, по которым мы давали рекомендации "покупать", нами был создан модельный портфель, который в течение года стабильно был выше по доходности индекса ММВБ на 10%. К концу года почти все бумаги достигли намеченных целей и исчерпали тем самым потенциал роста.

Е.Сердюков отметил, что поправки, принятые при активном участии Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), позволяют участникам рынка сальдировать финансовый результат по сделкам, совершенным на спотовом рынке ценных бумаг и на рынке срочных инструментов. Он напомнил, что раньше налогом облагалась каждая сделка, совершенная с деривативами, и человек, получивший убыток на спотовом рынке и компенсировавший этот убыток за счет совершения срочной сделки, вынужден был платить налог так, как если бы он получил только прибыль от срочной сделки. В результате несовершенства налогового законодательства участники срочного рынка получали значительные налоговые счета, притом что сальдирующий финансовый результат по сделкам был убыточным. Изменения в налоговом законодательстве, отметил Е.Сердюков, позволят физическим лицам пользоваться срочными инструментами так, как это принято в мировой практике. В связи с этим биржа ожидает в 2010г. резкого увеличения сделок, совершаемых физлицами.

Рис.2.3. Динамика акций включенных в модельный портфель

В следующем году на рынке FORTS планируется также ввод новых инструментов, в частности, на товарные и валютные активы, будет реализован проект единой поставки на FORTS и RTS Standard. Помимо того, рассматривается вопрос о введении опционов на уже обращающиеся валютные контракты и опционов на акции, обращающиеся на RTS Standard.

Таким образом, на срочном РТС в предстоящем году заметно увеличится ликвидность, не только за счет органического прироста участников, но и за счет поправок в Налоговом кодексе. Введение же новых типов контрактов повысит внимание не только частных инвесторов, но и институциональных игроков. Внедрение же единой поставки на FORTS и RTS Standard превратит фьючерсы и опционы на российские акции из скорее спекулятивного инструмента в защитный, что привлечет "длинные" деньги в "короткие" инструменты.

Повышение ликвидности срочной секции в наступившем году позволит игрокам более активно использовать не только фьючерсные, но и опционные контракты, а это в свою очередь может привлечь средства западных хедж-фондов на российские рынки и, как следствие, еще больше увеличить обороты биржи и снизить транзакционные издержки для игроков.

2.2 Анализ акций 1-го эшелона: Лукойл и Центрального банка

Открытое Акционерное Общество «ЛУКОЙЛ» - одна из крупнейших международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний.

В настоящее время уставный капитал ОАО «ЛУКОЙЛ» включает только обыкновенные акции. Ранее Компанией выпускались привилегированные акции, однако в 2001 г. все они были аннулированы путем их конвертации в обыкновенные. Номинальная стоимость каждой акции - 0,025 руб., количество акций, находящихся в обращении - 850 563 255 штук. Акции компании торгуются на российских биржах РТС и ММВБ.

Проведем анализ акций компании «Лукойл».

Для построения графика «японские свечи» и графика изменения объема торгов необходимы следующие данные за определенный период времени (табл. 2.1):

цены открытия (цены первой сделки);

цены закрытия (цены последней сделки);

максимальные цены дня (сделки);

минимальные цены дня (сделки);

объемы торгов.

Прямая, соединяющая две соседние точки впадин, показывает низший деноминатор силы быков, а линия, соединяющая две соседние вершины, показывает низший деноминатор силы медведей. Эти линии называются линиями тренда (рис. 2.4). Линии тренда служат для выявления трендов (направлений изменения цены).

В период поддержки линия растущего тренда проводится через низшие точки диаграммы; в моменты сопротивления линия убывающего тренда проходит через вершины. Продолжение этих линий на будущие периоды помогает прогнозировать цены покупки/продажи.

Линейные модели просты, легко интерпретируются и, кроме того, способны отражать основные тенденции, даже если процесс нелинеен. При наличии явной нелинейности на графике цен, которая иногда наблюдается на длительных интервалах времени или в периоды бурного роста цен по отдельным активам, построение линии тренда затруднительно. Такие изменения цен обычно описываются экспоненциальной зависимостью. В этом случае при построении диаграммы цен лучше всего использовать логарифмическую шкалу. Пики и впадины на таких диаграммах "укладываются" вдоль прямых, и можно использовать описанную ниже технику анализа трендов.

Поддержка - уровень цен, при котором потенциал скупки достаточно велик для того, чтобы остановить и повернуть вспять падение цен. Поддержка представляется на графике горизонтальной или почти горизонтальной линией, соединяющей несколько доньев. Сопротивление - то же самое, с точностью наоборот.

Лучше всего проводить линии через границу скоплений, а не через экстремальные точки, так как граница показывает место, где основная масса трейдеров изменила свое мнение, тогда как экстремальные точки соответствуют паническим настроениям слабейших участников, склонных легко поддаваться влиянию эмоций (рис. 2.4). Слабая поддержка и сопротивление вызывают паузу на тренде, сильные - способны развернуть тренд. Причины существования поддержек и сопротивлений - память (предшествующий опыт), головная боль от роста убытков на убыточных открытых позициях и сожаление об упущенной выгоде (от недостаточных объемов на прибыльных открытых позициях).

Рекомендации для трейдеров: открывать позиции, соответствующие направлению наклона линии тренда. Так как в данном случае тренд направлен вниз - открывать короткие позиции, избегая покупок.

Проанализируем линию тренда.

)   Величина наклона составляет около -10 градусов. Это значит, что тренд ненадежный.

2)      Касание тренда с графиком цен наблюдается только в двух местах, поэтому надежность тренда низкая.

)        Тренд не совпадает с тенденцией объема торгов, это еще раз подтверждает ненадежность тренда.

)        В некоторых местах объемы продаж растут при движении цен в направлении линии тренда и падают при коррекциях - это служит ее подтверждением. Если же объемы увеличиваются по мере приближения к линии тренда - на рынке возможен перелом, также настораживающим фактором является падение объемов продаж по мере удаления графика цен от линии тренда.

Проанализируем линии поддержки и сопротивления.

)   Соприкосновение с ценами у линии поддержки больше, чем у линии сопротивления, поэтому надежность первой сильнее, и объем торгов на ней больше.

2)      Область между линиями достаточно широкая, следовательно, она достаточно надежная.

Рекомендации для трейдеров: различать краткосрочную и долгосрочную поддержку и сопротивление. В нашем случае наблюдается долгосрочное сопротивление. Поэтому не надо спешить с покупками.

Проанализируем разрывы (рис. 2.6).[35]

На графике мы наблюдаем следующие разрывы:

- обыкновенные (при которых цены через какое-то время возвращаются к первоначальным, получая пропущенные при разрыве значения);

- уходящие (когда цены уходят из равновесной области при больших объемах продаж и начинается новый тренд);

- продолжающиеся (возникает в середине мощного тренда - достигаются новые максимумы или минимумы цен, возврата к пропущенным значениям не происходит);

- ослабленные (тренды не достигают своих новых экстремальных значений, цены прыгают, но потом возвращаются, принимая пропущенные при разрыве значения).

Рекомендации для трейдеров: так как на графике много обыкновенных разрывов, трейдерам приходится с ними работать. Следует открывать позиции в противоположном направлении. При рывке цен вверх следует открыть короткую позицию, как только рынок остановится на новой верхней цене, и наметить защитное закрытие под этим уровнем через несколько дней в нижней части разрыва. При падении цен при разрыве - поступать с точностью наоборот. Кроме того есть один ослабленный разрыв, который предоставляет хорошие возможности для проведения торговых операций, так как часто сопровождаются мощным обратным движением. Если вы определили верхний ослабленный разрыв, открывайтесь коротко на продажу, установив защитное закрытие над последним верхним уровнем. Оставайтесь открытыми, пока цены достигают новых нижних уровней, закрываясь в тот день, когда новый нижний уровень не был достигнут.

ЛУКОЙЛ недооценена на 44% относительно международных аналогов по рассчитанному на 2009 г. коэффициенту EV/EBITDA. В этом случае, справедливая стоимость акций компании составляет скромные 101 долл. США за акцию. Однако сравнение компании ЛУКОЙЛ с аналогами на развивающихся рынках на основе коэффициента EV/EBITDA на 2009 г. говорит о справедливой стоимости в размере 130 долл. США за акцию [35].

ЛУКОЙЛ продолжает следовать своей бизнес-стратегии, в которой можно выделить три основных направления. Во-первых, компания намерена поддерживать добычу сырой нефти за счет эксплуатации нетронутых запасов в наземных месторождениях, в том числе в Тимано-Печорском регионе, а также в морских мелководных месторождениях в Каспийском море. Во-вторых, ЛУКОЙЛ собирается активно развивать газодобывающий сегмент бизнеса, рентабельность EBITDA которого может превысить 40% (рентабельность EBITDA нефтяного бизнеса ЛУКОЙЛа находится на отметке 30%). В-третьих, компания занимается модернизацией и увеличением перерабатывающих мощностей своих НПЗ, в особенности тех, которые расположены на территории России, где фактическая рентабельность переработки в данный момент составляет более 20 долл. США на баррель.

Для сравнения, в 2008 г. средняя рентабельность переработки средиземноморских НПЗ была гораздо ниже: 3,6 долл. США на баррель нефти марки Brent и 4,7 долл. США на баррель нефти марки Urals.

Соотношение переработка/добыча ЛУКОЙЛа уже находится на высоком уровне - более 50%, и мы ожидаем, что компания останется одной из самых доходных нефтяных компаний в России по соотношению EBITDA/объем добычи нефти.

В текущем году ЛУКОЙЛ совместно с ConocoPhillips начали коммерческую добычу нефти на Южно-Хыльчуюском месторождении, расположенном в Тимано-Печорском регионе. Мы ожидаем, что к 2009 г. объем добычи составит 140 000 барр./сут., что приравнивается к 7% в общем объеме добычи ЛУКОЙЛа, запланированном на 2009 г. По нашим оценкам, в 2009 г. данное месторождение увеличит объем добычи компании на 6% относительно уровней 2008 г.

Необходимо отметить, что невыполнение ЛУКОЙЛом обещаний увеличить объем добычи в 2007 и 2008 гг. было обусловлено главным образом полуторагодовалой задержкой запуска Южно-Хыльчуюского месторождения. Теперь, когда данное месторождение введено в строй, ЛУКОЙЛ оценивает капвложения в бурение скважин для достижения запланированного на 2009 г. уровня добычи всего в 1 млрд. долл. США. Данная сумма составляет лишь 25% от общего объема инвестиций в строительство инфраструктуры на Южно-Хыльчуюском месторождении, который составляет 4 млрд. долл. США, что является издержками истекшего периода.

С началом реализации газового проекта Кандым-Хаузак-Шады (КХШ) в Узбекистане, ЛУКОЙЛ прогнозирует, что в рамках базового сценария совокупный объем добычи газа к 2015 г. достигнет отметки 45 млрд. м3 в год.

В таком случае объем добычи газа увеличится на 220% относительно уровня 2007 г., когда было добыто 14 млрд. м3. Согласно планам ЛУКОЙЛа на добычу, доля узбекского газа в общем объеме добычи составит 22% в 2012 г. и 17% в 2015 г. Доля выручки от реализации узбекского газа в общем объеме чистой выручки компании, по нашим оценкам, увеличится с 0,6% в 1П 08 до 10% в 2015 г [35].

Произошедшие в 2008 г. события пойдут на пользу развитию газодобывающего направления деятельности ЛУКОЙЛа. Во-первых, Газпром согласился покупать газ, добываемый в Узбекистане, по европейским ценам (за вычетом расходов на транспортировку). В 2009 г. паритетная цена «нетбэк» должна быть, по меньшей мере, на 30% выше средней цены, по которой ЛУКОЙЛ продаст узбекский газ в 2008 г.

Во-вторых, в настоящее время Федеральная антимонопольная служба (ФАС) готовит новый свод правил, согласно которым Газпром будет обязан гарантировать независимым производителям газа доступ к газотранспортной системе.

Наконец, ЛУКОЙЛ продолжает работы по модернизации и увеличению перерабатывающих мощностей своих НПЗ, в особенности на Нижегородском НПЗ (более известном как НОРСИ). Рентабельность переработки российских комплексных НПЗ составляет более 20 долл. США на баррель благодаря выгодной системе налогообложения, изменения которой, на наш взгляд, в ближайшем будущем не предвидится. Как уже было отмечено ранее в отчете, с начала 2008 г. комплексные средиземноморские НПЗ работают с рентабельностью переработки в размере 4,7 долл. США на баррель нефти марки Urals. Мы ожидаем, что модернизация НОРСИ завершится в 2010 г., вследствие чего показатель EBITDA на баррель вырастет с 33 долл. США в 2010 г. до 35 долл. США в 2011-2012 гг. В результате, мировые перерабатывающие мощности ЛУКОЙЛа увеличатся на 30%, с 1,16 млн. барр./сут. в 2007 г. до 1,51 млн. барр./сут. в 2012 г.

В марте 2008 г. ЛУКОЙЛ приобрел контрольный пакет акций ТГК-8, электрогенерирующей компании, располагающей мощностями на Юге европейской части России. Мы не включаем стоимость данного направления бизнеса в нашу оценку компании. Тем не менее, мы предполагаем, что ТГК- 8, скорее всего, будет приобретать большую часть газа, добываемого компанией на месторождениях в Каспийском регионе, начиная с 2012 г.

На наш взгляд, существует три причины, по которым следует приобретать акции компании ЛУКОЙЛ в краткосрочной перспективе. Во-первых, Министерство электроэнергетики РФ планирует предоставить Правительству РФ на рассмотрение дальнейшие налоговые послабления, включая снижение ставки НДПИ. В результате чего, по нашим оценкам, ЛУКОЙЛ сможет сэкономить 2-3 долл. США на баррель в отношении EBTIDA в 2010 г. Несмотря на то, что пока это находится на уровне обсуждения, нефтедобывающие компании поддерживают планы министерства. Более того, Министерство Финансов РФ признало необходимость налоговых послаблений для нефтедобывающей отрасли в 2010 г. Следовательно, мы ожидаем реакции рынка, как только прояснится размер льгот.

Во-вторых, мы ожидаем, что цены «нетбэк» для интегрированных нефтедобывающих компаний в 3К 08 снизится на 30-35% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года ввиду снижения цены на нефть в комбинации с ростом экспортных пошлин. Тем не менее, ЛУКОЙЛ знает, как можно смягчить данное обстоятельство. Мы ожидаем, что убыток от хеджирования, который компания понесла во 2К 08, отразится в увеличении средней цены реализации в 3К 08. Мы также ожидаем, что объем продаж в 3К 08 превысит наши прогнозы, если компании удастся ликвидировать излишек ТМЗ, образовавшийся в течение 1П 08. В соответствии с общей тенденцией более низкий курс рубля окажет положительное влияние на показатели прибыли сектора за 3К 08.

В-третьих, возможно к концу года цена на нефть вернется на свои позиции, что будет обусловлено ростом спроса на топочный мазут в начале ноября 2008 г. Теоретически, мы ожидаем, что вслед за президентскими выборами в США страны ОПЕК могут отказаться снизить квоты на добычу в связи с опасениями замедления мировых темпов роста. Мы также не исключаем возможность сокращения квот на добычу, начиная с 2К 09, что окажет поддержку ценам на нефть в 2009 г.

Решение правительства в пользу налоговых льгот для нефтяного сектора на 2010 г. может сыграть роль катализатора цен на акции. Мы думаем, что возобновление деятельности ЛУКОЙЛа в Ираке также может оказать благоприятное воздействие на цены акций компании. Компания продолжает бороться за право осуществлять добычу на территории месторождения Западная Курна-2 по контракту, заключенному с правительством страны до начала военных действий в Ираке. Помимо этого, в рамках альянса с компанией ЛУКОЙЛ компания ConocoPhillips надеется подписать еще один контракт на проведение работ на другом иракском месторождении к концу 2008 г.

Сбербанк России - универсальный коммерческий банк, удовлетворяющий потребности различных групп клиентов в широком спектре качественных банковских услуг на всей территории России.

Общее количество размещенных обыкновенных акций номиналом 3 рубля составляет 21 586 948 000 штук, привилегированных акций номиналом 3 рублей - 1 000 000 000 штук. Количество объявленных обыкновенных акций - 7 413 052 000 штук. С 22 февраля по 24 марта 2007 года Сбербанк провел публичное размещение дополнительной эмиссии своих акций (SPO), в ходе которого привлек 230,24 млрд руб. ($8,8 млрд) (ожидаемый диапазон был 230-250 млрд руб.). Банку удалось разместить 73,9% от максимально возможного объема.

Таблица 2.2. Динамика акционерного капитала в 2008 - 2009 годах

Изменения количества обыкновенных акций за период, закончившийся 31 декабря 2009г. 31 декабря 2008 г., представлено в следующей таблице.

Таблица 2.3. Динамика акционерного капитала в 2008 - 2009 годах, в тыс.руб.

Рис.2.5. Динамика цены акции " Сбербанк России-3" (тикет SBER03) в рублях за период 05.02.1998-28.08.2009.

По состоянию на 31 декабря 2009 года все обыкновенные акции имеют номинальную стоимость 3 рубля за акцию и обладают одинаковыми правами. Каждая обыкновенная акция предоставляет право одного голоса. Все выпущенные обыкновенные акции полностью оплачены. Привилегированные акции имеют номинальную стоимость 3 рубля за акцию, не обладают правом голоса, однако имеют преимущество перед обыкновенными акциями в случае ликвидации Банка. Привилегированные акции не являются обязательными к выкупу у акционеров. Порядок выплаты дивидендов определяется Банком. В случае выплаты дивидендов минимальный уровень по привилегированным акциям составляет 15% от их номинала и одобряется ежегодным собранием акционеров. Если дивиденды по привилегированным акциям не выплачиваются, владельцы привилегированных акций получают право голоса аналогично владельцам обыкновенных акций до того момента, когда будет произведена выплата дивидендов. Дивиденды по привилегированным акциям установлены в размере 21,0% годовых в 2009 году по итогам работы за 2008 год (2008 г.: 21,7% годовых по итогам работы за 2007 год).

На прошедшем 26 июня 2009 года Годовом общем собрании акционеров Банка было принято решение об увеличении уставного капитала Банка путем размещения обыкновенных акций по открытой подписке в пределах количества объявленных акций (15 000 миллиардов штук).

Таблица 2.4. Динамика доходности за указанный год [35]

Как видно из представленной таблицы, доходность акций впечатляет и связано это со многими факторами, озвучим лишь некоторые:

динамичное развитие рынка ММВБ с 2005 года;

рост цен на нефть;

своевременно принятые меры со стороны правительства;

Сбербанк - крупнейший российский Банк;

активное развитие Банка, рост показателей, благоприятная отчетность;

высокая ликвидность акций Сбербанка.

Надо отметить, что снижение котировок в 2008 году отразилось на акциях Сбербанка ничуть не хуже чем на других ликвидных бумагах российского фондового рынка, а вот восстановление происходило намного быстрее. Вообще восстановление экономики всегда происходит изначально с укрепления именно банковской системы, отсюда и заметный рост котировок акций эмитента.

Рис.2.6.Технический анализ обыкновенных акций Сбербанка[36].

Как видно из предложенного анализа обыкновенные акции Сбербанка предпринимают вторую попытку преодолеть сопротивление у верхней границы широкого коридора, в котором акции торгуются с сентября 2009г. Я бы охарактеризовал текущее положение так - «покупать - дорого, продавать - дешево». Учитывая это сопротивление и каких высот достигли акции, для спекулянтов, ориентированных на вложения в акции с горизонтом 1-3 месяца, моя рекомендация частично сокращать позиции по данной бумаге. Для инвесторов с большим временным горизонтом - рекомендация держать.

«Вложения в акции Сбербанка это всегда отличная идея» - такую рекомендацию можно услышать на одном известном канале. Давайте разбираться и посмотрим историю котировок за последние 5 лет, их динамику и особенно момент, как акции Банка пережили обвал на рынке в 2008 году (а это наиболее трудное время не только для российского рынка акций, а и для мировой финансовой системы в целом).

Стоит не забывать, что рынок акций чувствительно реагирует на все изменения, происходящие в нашей и мировой экономике. Особым индикатором выступают именно акции Сбербанка, они первые отреагировали на ухудшение ситуации и приближающийся кризис. Поэтому, сделав вложения в столь рисковый инструмент, необходимо интересоваться общей ситуацией на рынке акций и ситуацией в экономике страны, в этом может помочь наша компания. Мы проводим бесплатное консультирование для наших клиентов, оказываем помощь в составлении портфеля и грамотного управления активами.

2.3 Анализ динамики роста индекса РТС и ММВБ

Россия, как известно, входит в страны БРИК, одни из наиболее предпочтительных для инвестирования. Однако в последнее время отечественный фондовый рынок, если судить по индексу РТС, показывает далеко не оптимистичную динамику. В отличие от конкурентов - других «новых экономик». Например, если проанализировать статистическую динамику индекса РТС за все время, сколько он рассчитывается в сравнении с другими мировыми индексами за тот же период, то выглядит (точнее говоря, выглядело, в данном случае прошедшее время глагола более уместно) все очень даже инвестиционно привлекательно. Среди 42 мировых индексов РТС занимает 23 место по совокупности показателей прироста и волатильности, проанализированных в тестовой версии программы Investor’s Lab. По среднегодовому приросту, который равен 76.64 %, индекс РТС занимает шестое место среди наиболее известных мировых индексов, данные по которым имеются в свободном доступе на rbc.ru. Лучше результаты только у фондовых индексов Бразилии, Турции, Чили, Мексики и Шри-Ланки. Почетные места индекс РТС занимает также по скорости изменения цены (т.е. отношение волатильности повышательных трендов к волатильности понижательных), преобладания совокупного размера бычьих трендов над совокупным размером медвежьих трендов, достаточно хороший показатель по стойкости доминирующей тенденции, что немаловажно для позиционных инвесторов (международные крупные инвесторы вряд ли интересуются дей-трейдингом). В общем, по совокупности показателей индекс РТС находился рядом с индексами Великобритании, Франции, Аргентины и Пакистана.

Зато по состоянию на конец 2010 года по параметрам последней сверхдолгосрочной доминирующей тенденции индекс РТС попал по рейтингу на второе место от конца. Хуже результаты только у индексов Пакистана и Дании (Пакистанский Karachi 100 и тут в компании с РТС). Падение у него составляет более 80 процентов, в настоящее время наблюдается пологий повышательный тренд, который является откатом от того обвала, который случился сразу после кризиса. Другое дело, что нисходящий тренд не пробил никаких важный уровней, зато текущий откат, все же, пересек 50% - ный уровень. Однако восстановление рынка все равно проходит очень тяжело.

Сейчас, когда долгосрочная динамика индекса сформировала идеальный восходящий канал, видный на рисунке, и пройдены все основные уровни Фибоначчи, можно уже говорить, что, все-таки, кризис позади. Однако восстановление российского фондового рынка все равно проходит медленнее, чем в других странах БРИК, и, судя по всему, еще далеко до того, чтобы фондовый рынок России вышел на первое место по привлекательности среди этого блока стран, как пророчили в прошлом году аналитики. Если смотреть по динамике фондовых рынков, индексы которых показывают корреляцию с индексом РТС с коэффициентом более 0.8, то восстановлению ничего не мешает. По поводу европейского фондового рынка однозначного заключения сделать невозможно, однако следует уточнить, что российский рынок ценных бумаг показывает корреляционную связь только с рынками Северной Европы, но не с более всего пострадавшими за последнее время экономиками Средиземноморья. А у таких стран, как Германия, Франция, Дания, Нидерланды перспективы роста фондового рынка на 2011 год достаточно стабильные.

Так что достижение индексом РТС докризисных отметок сейчас уже является реальной перспективой. Однако будет это не раньше конца 2011 года, и медленное восстановление российского фондового рынка после кризиса (это при его докризисной бодрой динамике) послужит историческим уроком. Кстати, падение началось не в связи с мировой экономической рецессией, а еще до нее, почти одновременно с началом падения фондовых рынков США и Европы. Это видно на графике.

ценный бумага рынок торг

Рис.2.7. Динамика индекса РТС в 2008 - 2010 годах [33,с.215]

На динамику основного индикатора российского фондового рынка - индекса РТС способно влиять множество факторов: изменение цен на товарно-сырьевых рынках и рынках металлов, динамика котировок фьючерсов на индексы и сырьевые активы, валютный курс, изменения, происходящие на зарубежных фондовых площадках, а также динамика цен крупных российских предприятий, входящих в расчет индекса. Однако финансово-экономический кризис показал, что значения фондовых индексов, а вместе с тем и входящие в их расчет цены акций крупнейших российских предприятий, были слишком переоценены. Наступивший мировой финансово-экономический кризис повлек за собой падение цен на всех мировых площадках.

Хочется верить, что наша экономика в дальнейшем будет модернизирована в соответствии с планом Президента РФ, а "чёрное золото" покинет первую строчку "основных показателей, определяющих ситуацию в экономике", прогнозируемых и рассчитываемых Министерством Экономического Развития (МЭР). Однако на сегодняшний день приходится мириться с тем, что цена на нефть остаётся переменной с наибольшим весом в наших макроэкономических моделях.

Рис.2.8. Динамика индекса ММВБ в 2008 - 2010 годах[33,с.216]

Как видно из рисунка 2.11 индекс имеет устойчивую положительную динамику с 2008 по 2010 годы.

Это связано с тем, что в начале 2009 года объём промышленного производства продолжил позитивную динамику, наметившуюся с середины 2009 года, и несмотря на спад из-за засухи и пожаров, в третьем квартале 2010 года даже реальный ВВП показал существенный прирост (+3,8% г/г). Примерно аналогичную цифру прироста ВВП (3,8-4%) увидели по итогам всего 2010 года.

Что касается динамики российской экономики в 2011 году, то с учетом повышения прогнозного диапазона цен на нефть в предстоящем году российский ВВП может вырасти в пределах 3,5%-4,0%.

Несмотря на реальные темпы роста в 2010 году, реальный ВВП РФ, в отличие от номинального, компенсировал лишь половину кризисного спада.

В итоге к 10 декабря разница между доходностью портфеля и рынка в целом оказалась на уровне 6%.

Рис.2.9. Динамика индекса ММВБ и "модельного портфеля" в 2010 году [33,с.217].

Наши рекомендации на 2011 год выглядят следующим образом (табл.2.4):

Мы делаем ставку на рост в строительном секторе, поскольку большинство девелоперов уже прошло кризисный период, и вслед за плавным восстановлением экономики на рынок недвижимости возвращается спрос, в ожидании роста цен до уровней, предшествующих кризису.

Рост котировок бумаг нефтегазовых компаний гарантируется стабильностью цен на "чёрное золото". Если не верить в рост на нефтяном рынке, то лучше вообще не выходить на российский рынок акций с целью покупок.

В металлургическом секторе мы выделили только НорНикель. В целом, динамика бумаг металлургов в следующем году видится нам нисходящей, поскольку восстановление экономики происходит темпами, не сопоставимыми с теми, которые необходимы для полного восстановления спроса на металлы.

Электроэнергетика, на наш взгляд, в следующем году будет одним из лидеров роста. Стабильность продаж и окончательный переход на более эффективный метод расчёта тарифов (RAB) обеспечат прирост прибыли компаний электроэнергетического сектора.

Телекоммуникационный сектор уже не сможет продемонстрировать тех результатов, что в предыдущие года, но в стабильности данного сектора экономики не стоит сомневаться. Абонентской базе расти больше некуда, по статистике, которую ведут сами сотовые операторы, сегодня телефон есть у каждого жителя РФ, а у каждого второго их два.

Таблица 2.5. Прогноз роста ММВБ в 2011 году[33,с.217].

Потребительский сектор также выглядит хорошей инвестиционной идеей, учитывая ожидаемую инфляцию и сохраняющийся, вне зависимости от экономической ситуации, спрос на потребительские товары.

По итогам 2010 года российский фондовый рынок показал восходящую динамику (+22,3% по индексу ММВБ). В мае индекс достиг годового минимума, после чего началось волатильное восходящее движение с обновлением годового максимума в начале декабря. До конца года мы не ожидаем существенных колебаний на фондовом рынке и ожидаем, что рынки закроются вблизи текущих значений.

В следующем, 2011 году, согласно нашим прогнозам, основанным на прогнозах Министерства экономического развития и торговли, рост индексов РТС и ММВБ составит 15-20%. Таким образом, наше целевое значение на 2011 год по индексу ММВБ составляет 1930-2000 пунктов. Наиболее вероятно, что динамика фондового рынка будет отличаться высокой волатильностью, поэтому в течение года возможно достижения исторических максимумов по индексам ММВБ и РТС.

В следующем году негативно на динамику индексов могут повлиять следующие фундаментальные факторы: долговые проблемы стран Еврозоны; рост базовых ставок в ведущих странах мира (Китай, Евросоюз, США); новые меры Правительства Китая по сдерживанию роста экономической активности в стране при опережающем темпе роста инфляции; стагнация ведущих экономик мира; отток средств с российского финансового рынка.

На основе анализа сложившейся макроэкономической ситуации можно сделать вывод о том, что опасность второй волны кризиса сохраняется. Негативные явления в мировой экономике остаются, а ключевые причины ее падения не устранены. Предпосылкой повторения второй волны может стать надувание новых «мыльных пузырей» на фоне избытка ликвидности. Эксперты считают, что вторая волна кризиса может накрыть Россию только в случае падения цен на нефть. Однако следует отметить, что предприятия стараются сокращать долги, а потребительский спрос существенно сократился. На основании этого мы делаем вывод, что вторая волна если и будет, то менее слабой, но более затяжной.

К факторам роста российских фондовых индексов относятся: вливание денежных средств в экономику в США в размере 600 млрд. долл. (количественные меры смягчения); продолжение восстановления мировой экономики; сохраняющаяся недооцененность российского фондового рынка. По данным агентства Bloomberg российский фондовый рынок является самым недооцененным в мире.

Отношения капитализации компаний, входящих в индекс ММВБ, к прогнозной прибыли за год (P/E) составляет 6,8. Это самый низкий мультипликатор среди 59 рынков, отслеживаемых агентством Bloomberg, у которых среднее значение - 12. При сравнении с показателем P/E, рассчитанного по компаниям индекса MSCI All‐Country World, российский фондовый рынок недооцененен на 42%.

Фундаментальным фактором роста котировок российских компаний являются хорошие финансовые показатели компаний в 2010 году, которые и обеспечили большой дисконт показателя P/E российских компаний к его среднемировому значению. Средняя прибыль в пересчете на акцию в России сейчас на максимальном уровне с 2003 г. и на 29% выше среднего значения, выведенного по результатам опроса агентством 400 аналитиков.

Рост российских фондовых рынков в следующем году будет основан также на продолжении восстановления российской экономики. Так, министерство экономического развития и торговли прогнозирует рост ВВП в 2011 году на 4,2%, с его последующим снижением до 3,9% в 2012 году и ростом на 4,5% в 2013 году. Таким образом, министерство предполагает замедление роста экономики России в среднесрочной перспективе.

Глава 3. Развитие и решение проблем рынка ЦБ

3.1 Характеристика основных проблем рынка ценных бумаг России

Как любая быстрорастущая система рынок ценных бумаг сталкивается с рядом проблем, многие из которых имеют первоочередную важность.

В данном разрезе, возможно, выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:

)   Преодоление негативно влияющих внешних факторов, сдерживающих развитие рынка ценных бумаг в России, в частности рисков социальная и политическая нестабильность, а также инфляция, которая оказывает влияние даже при своем невысоком уровне.

2)      Переориентация рынка ценных бумаг. Значительный перекос современной экономической составляющей в пользу сырьевого комплекса страны не может негативно сказаться распределении и притоке инвестиции в другие, не менее важные составляющие экономики, испытывающие необходимость в инвестициях, например, сельское хозяйство. Для преодоления этого перекоса необходимо активно включать в работу государственные ценные бумаги

)        Выбор модели рынка, т.е. выбор ориентации на североамериканскую или европейскую практику (в настоящее время наиболее сильна ориентация на фондовый рынок США). Этот выбор должен произойти в острейшей конкуренции банков и финансовых инвестиционных институтов. Учитывая, что российский рынок ценных бумаг использует опыт других стран, необходимо отметить общемировую тенденцию уменьшения доли банков в финансовых активах и увеличение доли коллективных инвесторов (совместных фондов, пенсионных фондов).

)        Наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг. На текущий момент, российский рынок отнесен к разряду развивающихся рынков ценных бумаг, по оценке, размер капитализации рынка акций в % к номинальной стоимости ВВП достигает 30-40%. Это означает, что современный объем рынка ценных бумаг в России должен быть увеличен в 10-15 раз (а биржевой рынок - в несколько десятков раз), поскольку для развитых рынков этот показатель составляет 60-90% от ВВП[28,с.201]

)        Долгосрочное, перспективное управление. Необходимо учитывать, что большой и ликвидный вторичный рынок будет вести себя по-другому, чем полупустой российский рынок образца 90-х гг. Большой рынок нуждается в более профессиональном регулировании, в предупреждении крупного падения рынка ценных бумаг. Очевидна необходимость введения уже сейчас элементов долгосрочного, стратегического управления в структуры рынка ценных бумаг на микро- и макроуровне.

)        Укрупнение и рекапитализация структур фондового рынка. Если при существующих в Индии 19 биржах эксперты считают, что рынок ценных бумаг в этой стране раздроблен, разобщен, если в развитых странах количество бирж редко доходит до 7-9, то на существующую структуру фондовых и товарно-фондовых бирж в России так или иначе стоит обратить внимание. Укрупнение может быть необходимым и для инвестиционных институтов (профессиональных участников рынка ценных бумаг).

)        Отсутствие вторых эмиссий приватизированных предприятий. Необходимо осуществлять эмиссии данного рода для преодоления инвестиционного кризиса.

)        Суррогаты ценных бумаг, незаконная профессиональная деятельность на рынке. Государством введены регистрация, лицензирование, аттестация. Государственные органы имеют право квалифицировать финансовые инструменты в качестве ценных бумаг. Уже выпущены несколько сот нормативных актов по ценным бумагам. Государство находится в процессе создания системы надзора за рынком.

)        Беззащитность инвесторов.

Необходимость, заявленная, в том числе, и руководством страны, в осуществлении комплексного развития системы законодательных мер обеспечивающих защиту прав инвесторов, очевидна. Наш рынок ценных бумаг, не может реализовать свой огромный потенциал в том числе и по этой причине.

)   Повышение роли государства на рынке ценных бумаг. Речь идет не об опережающем развитии рынка государственных ценных бумаг, это могло бы означать переключение все большей части денежных ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов государства. Наоборот, эта тенденция должна быть преодолена (см. пункт 3.).

Имеется в виду:

необходимость преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;

усиление роли Федеральной комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ), которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;

ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы как способа ограничить риски инвесторов (прежде всего требования к достаточности капитала, качеству активов и ликвидности небанковских инвестиционных институтов, ограничения их собственных операций по рискам, правила этичного ведения операций и полного раскрытия информации при обслуживании клиентов и т.п.);

создание системы отчетности и публикации макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;

гармонизация российских и международных (в частности, европейских) стандартов, используемых на рынке ценных бумаг;

создание активно действующей системы надзора (на базе внешнего наблюдения и инспекций на месте) за небанковскими инвестиционными институтами;

срочное создание государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь, связанных с банкротством инвестиционных институтов (специализированный фонд на эти цели).

)   Создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов и выполнения других технических функций. Если этого не произойдет, рынок захлебнется по мере массового поступления акций приватизированных предприятий и наращивания их вторичного обращения. Технические факторы способны быть не только тормозом развития, но и причиной падения рынка.

12)    Широкая реализация принципа открытости информации (на это уже указывалось в связи с проблемой повышения роли государства):

а) расширение объема публикаций, введение обязательности публикации любых материальных фактов, возникающих в деятельности эмитентов и могущих существенно повлиять на курс ценных бумаг эмитента,

б) создание независимых рейтинговых агентств и введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов и ценных бумаг,

в) широкая публикация и независимое обсуждение макро- и микроэкономической отчетности,

г) четкое отделение информации, являющейся коммерческой тайной, от данных, не являющихся таковыми,

д) развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций),

е) создание общепринятой системы показателей для анализа рынка ценных бумаг (фондовые индексы, признанные в национальном масштабе и являющиеся индикаторами рынка для иностранных инвесторов, показатели анализа деятельности эмитента, показатели для анализа достаточности капитала, ликвидности, качества активов и т.п. инвестиционных институтов).

)   Широкая реализация принципа представительства и консолидации интересов:

а) создание консультационного органа, объединяющего представителей государственных органов, банков и небанковских инвестиционных институтов, регионов и республики;

б) передача части прав по регулированию рынка регионам;

в) введение представителей публики в состав директоратов регулятивных органов, государства, саморегулирующихся организаций, фондовых бирж (или, например, представителей бирж в состав директоратов государственных органов),

г) государственная поддержка саморегулирующихся организаций, обеспечивающая их опережающее развитие, и передача им части функций государства по регламентации рынка ценных бумаг и надзору за ним,

д) создание системы экспертной поддержки и научного обслуживания рынка (экспертные советы ученых, создание совместных групп российских и иностранных экспертов, разработка и запуск исследовательской программы).

)   Получение крупных размеров международной помощи (в области создания регулятивной, информационной и технологической инфраструктуры рынка, восстановления системы образования и российской научной школы в области рынка ценных бумаг).

)   Восстановление системы образования в данной области, российской научной школы и просто рыночной культуры инвесторов и профессиональных участников рынка.

Следует отметить, что отметить, что не только наш рынок сталкивается с такого рода проблемами, они в достаточной мере общие для развивающихся стран, формирующих современный рынок ценных бумаг.

Формирование фондового рынка в России повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования РЦБ.

Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения.

)   Целевая переориентация РЦБ с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.

2)      Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.

)        Улучшение законодательства, а также организация контроля за его выполнением.

)        Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо:

- создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления РЦБ и его текущего регулирования. Окончательный выбор модели фондового рынка (в настоящее время преобладает ориентация на фондовый рынок США), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг;

формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания РЦБ.

)   Проблема защиты вложений инвесторов в ценные бумаги от потерь, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы ее обеспечения.

6)      Опережающее создание депозитарной, клиринговой и агентской сетей для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.

)        Реализация принципа открытости информации - через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг. Создание общепринятой системы показателей для оценки РЦБ, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, а также развитие сети специализированных изданий, характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций.

3.2 Перспективы развития рынка ценных бумаг

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) подготовила новую стратегию развития финансового рынка. Впервые стратегия развития финансового рынка появилась в 2006 году. Тогда она была актуальна, так как рынок финансовых услуг в России делал только первые шаги в своем развитии. Теперь, по мнению ФСФР, наступил новый период. При удачной реализации предлагаемых мер, Россия должна стать крупным международным финансовым центром.

В мире наметилась четкая тенденция глобализация мировой экономики. И все идет к тому, что, в конце концов, в ближайшее десятилетие сформируется несколько крупных мировых финансовых центров. Чтобы Росси попасть в их число, надо срочно заняться конкурентоспособностью отечественного финансового рынка.

Одна из основных задач - конкурентная биржевая инфраструктура. Как считает регулятор, ее не будет, пока в России не появится единый стратегический центр развития организованного рынка ценных бумаг. Кстати, первые шаги в создании единой инфраструктуры у нас уже пытались сделать. Речь идет о законе о центральном депозитарии. Появление законопроекта спровоцировало жесткую дискуссию двух основных российских биржевых групп ММВБ и РТС, которые долго не могли решить, чей же расчетный депозитарий получит статус центрального.

Именно наличие нескольких центров биржевой инфраструктуры и не дает российскому рынку ценных бумаг пойти вперед. А между тем, по мнению ФСФР, огромной проблемы тут нет. Существование консолидированной биржевой инфраструктуры, которая бы включала в себя специализированные биржевые площадки (по сделкам с акциями, облигациями, с производными финансовыми инструментами), нужно принять как аксиому. Тем более, что уже сейчас специализация фондовых бирж РТС и ММВБ достаточно четко определена. А следовательно, и спорить "кто главней", не стоит.

Единый холдинг мог бы появиться уже через три года. С 2011 года ценные бумаги холдинга могут быть размещены публично. Как говорится в докладе ФСФР, с учетом уже имеющейся сегодня оценочной стоимости фондовых бирж ММВБ и РТС, можно предположить, что к 2020 году по своей капитализации единый российский биржевой холдинг вправе претендовать на одно из лидирующих мест в мире.

Чтобы стать мировым финансовым центром, России надо также вплотную заняться совершенствованием налогообложения на финансовом рынке. В числе прочих предложений ФСФР настаивает на том, что целесообразно было бы исключить из числа объектов налогообложения по налогу на добавленную стоимость операции, совершаемые управляющей компанией с имуществом паевого инвестиционного фонда. Придание управляющей компании инвестиционного фонда статуса плательщика НДС создает ряд проблем для управляющих компаний фондов недвижимости: невозможность зачета НДС уплаченного и НДС, полученного, в том числе при совершении операций с имуществом разных фондов, что увеличивает инвестиционные риски и искажает результаты расчета стоимости чистых активов указанных фондов.

Еще более либеральной является идея снижения ставки налога на доходы от инвестиций в ценные бумаги до нуля. На первом этапе, предполагается распространить указанные преимущества, прежде всего, на физических лиц, и на институциональных инвесторов (кредитные организации, страховые компании, дилеров на рынке ценных бумаг, акционерные инвестиционные фонды), совершающих операции за свой счет.

В последующем приведенный режим налогообложения налогом на прибыль организаций может быть распространен и на иные юридические лица. Эта мера приведет к перемещению на российский рынок операций не только с российскими финансовыми активами, но и с финансовыми активами других стран (в первую очередь, стран СНГ и Восточной Европы).

Также ФСФР говорит о необходимости увеличения количества ценных бумаг российских акционерных обществ, находящихся в свободном обращении (free-float). По имеющимся оценкам в 2007 году в Бразилии в свободном обращении находилось в среднем около 42% акций, выпущенных акционерными обществами, в Индии - 33%, в Китае - 27%. В России по различным оценкам этот показатель находится в интервале 20-30%, что не может считаться достаточным для рынка, претендующего на лидирующие позиции в мире. Необходимо стремиться к тому, чтобы уже в ближайшее 2-3 года свободное обращение ценных бумаг в России достигло не менее 40-50%.

Для этого регулятор планирует ввести понятие, эквивалентное термину "free-float", и установить его количественные и качественные значения. На основе этого можно было бы определять пропорции и требования, касающиеся обращения ценных бумаг и сделок с ними со стороны участников рынка ценных бумаг. В частности, можно ввести гибкие пропорции выпуска и обращения ценных бумаг на российских и зарубежных площадках, которые бы ограничивали возможность выхода за рубеж компаний с низкой долей акций, находящихся в свободном обращении, но создающих более льготный режим выхода для компаний с наибольшим количеством свободно обращающихся акций.

Преференции в виде либеральной процедуры государственной регистрации выпусков ценных бумаг могут получить инновационные и наукоемкие предприятия. Как правило, новые быстро растущие компании особо рискованны для населения и других групп консервативных инвесторов. Вместе с тем, ценные бумаги таких эмитентов могут быть привлекательны для отдельных групп квалифицированных инвесторов. И вообще в дальнейшем будет вполне оправданным появление организованного рынка ценных бумаг для квалифицированных инвесторов.

Пожалуй, самым интересным предложением ФСФР является принятие к 2012 году закона об обязательном публичном размещении акций на российском фондовом рынке. Акционерные общества, включая кредитные организации, являющиеся дочерними предприятиями зарубежных компаний, должны будут выйти на рынок спустя три года с момента их организации. Возникновение такой обязанности должно быть, например, обусловлено положительным заключением независимых инвестиционных экспертов о возможности эмиссии ценных бумаг.

Привлекать розничных инвесторов ФСФР предлагает не только путем налоговых льгот. Уже к концу этого года должна быть завершена работа над проектом федерального закона "О компенсациях гражданам на рынке ценных бумаг". Скорее всего эта система будет построена на принципах обязательного страхования, предполагающего по аналогии с механизмом страхования банковских вкладов нормативные отчисления средств профессиональными участниками рынка ценных бумаг, например, в Агентство по страхованию вкладов.

Участники рынка пока очень осторожно высказываются по поводу инициатив ФСФР. Сомнение, например, вызывает целесообразность законопроекта об обязательном для акционерных обществ публичном размещении акций. Помимо этого предложенные ФСФР меры должно рассмотреть правительство, и многие эксперты уверены, что министерство финансов вряд ли охотно пойдет на создание налогового рая на финансовом рынке. Впрочем, ФСФР разработала эту стратегию не по собственной прихоти. Высшее руководство страны хочет видеть Россию мировым финансовым центром. А по расчетам ФСФР, реализация ее плана действий через 4 года увеличит капитализацию публичных компаний в два с половиной раза.

Таблица 3.1. Прогноз некоторых показателей фондового рынка до 2020 года

Кроме того, основными перспективами развития современного РЦБ на нынешнем этапе являются:

)   Тенденции к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к РЦБ. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а с другой идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов(концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры РЦБ (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В тоже время РЦБ притягивает все большие капиталы общества.

2)      Интернационализация РЦБ означает, что национальный капитал переходя границы стран, формирует мировой РЦБ, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. РЦБ принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

)        Надежность РЦБ и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усилением государственного контроля за ним. Масштабы и значение РЦБ таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть доверие к РЦБ, что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все участники рынка, поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка - государством.

)        Компьютеризация РЦБ - результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой деятельности за последнее время. Без компьютеризации РЦБ в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на РЦБ.

)        Нововведения на РЦБ. К ним относятся:

- Новые инструменты РЦБ, которыми являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.

Новые системы торговли - это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контрактов между продавцами и покупателями.

Новая инфраструктура рынка- это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.

)   Секьюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.

7)      Развитие РЦБ вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, РЦБ оттягивает на себя капиталы , но с другой - перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию.

Несмотря на то, что рынок ценных бумаг в России имеет ряд проблем в своем развитии, он имеет гораздо больший набор перспектив для дальнейшего развития в ногу с НТП.

3.3 Тенденции развития рынка ценных бумаг России

Несмотря на то, что последствия глобального кризиса неизбежно продолжат сдерживать восстановление мировой экономики, мы с оптимизмом смотрим на перспективы роста российского рынка в 2011 году. Сохранение агрессивной политики монетарного стимулирования ведущими мировыми ЦБ в сочетании со слабостью экономик развитых стран будет подпитывать инвестиционную привлекательность товарных и развивающихся рынков, что вдвойне позитивно для российского рынка акций.

Экономики крупнейших развитых стран, на долю которых приходится более 50% мирового потребления нефти, продолжают оставаться под давлением высокой безработицы и слабого потребительского спроса, что сдерживает рост промышленного потребления нефти. Некоторый рост цен на нефть относительно уже высоких уровней конца 2010 года в 2011 году обеспечит лишь растущий инвестиционный спрос (цена нефти марки Brent к концу 2011 года вырастает до $95 за баррель).

Высокие цены на сырье в сочетании со стимулирующей монетарной политикой ЦБ РФ способствуют восстановлению инвестиционной активности бизнеса. Сравнительно небольной уровень безработицы и восстановление реальных доходов населения стимулируют рост потребительствого спроса. Свой вклад в рост ВВП вносит и повышение госрасходов (реальный рост ВВП РФ в 2011 году составит 4,5%).

Сохраняющийся профицит торгового баланса, возобновление притока иностранного капитала и повышение инвестиционной активности государства будут создавать условия для роста предложения национальной валюты и увеличения денежной массы в 2011 году. (M2 растет на 15%).

Решимость государственных властей наиболее экономически-развитых стран любыми средствами не допустить даже отдаленного повторения кризиса 2008 года будет способствовать росту аппетита инвесторов к риску. Рост интереса инвесторов к развивающимся рынкам в сочетании с благоприятной конъюнктурой товарных рынков будет способствовать снижению рыночной оценки суверенных рисков РФ.[32,с.461].

Экономика США, крупнейшего мирового потребителя нефти, начинает демонстрировать все более отчётливые признаки восстановления, что в сочетании с сохранением высоких темпов роста экономик развивающихся стран формирует все условия для роста глобального потребления нефти. Инвестиционная составляющая в структуре спроса на сырьевых рынках остается высокой на фоне растущих рисков развития инфляционных процессов (цена нефти марки Brent к концу 2011 года вырастает до $105 за баррель).

Повышение инвестиционной активности реального сектора, восстановление потребительского спроса, расширение профицита счета текущих операций и растущие государственные расходы оказывают комплексный позитивный эффект на процессы восстановления экономики РФ в 2011 году (реальный рост ВВП составит 5,0%).

Растущий профицит торгового баланса в сочетании с усиливающимся притоком иностранного капитала и общим повышением инвестиционной активности вынуждают ЦБ РФ увеличивать предложение рублей, сдерживая укрепление национальной валюты (М2 в 2011 году вырастает на 20%).

Ускорение процессов восстановления российской экономики, общий рост аппетита инвесторов к риску и благоприятная конъюнктура товарных рынков создают все условия для снижения оценки суверенных рисков РФ ниже докризисных уровней лета 2008 года (прогноз CDS Россия - 40 б.п.).

Наш прогноз индекса РТС на конец 2011 года в пессимистичном сценарии - 1600 пунктов. Потенциал снижения индекса - 8%.

)   Усилия монетарных властей пока не способны оживить экономики развитых стран, страдающие от высокой долговой нагрузки на потребителей, что сдерживает восстановление потребления нефти. Крупнейшие развивающиеся страны вынужденны существенно ужесточать монетарную политику, ограничивая инфляционное давление, что способствует замедлению темпов роста и вносит свой вклад в ограничение спроса на нефть. В силу сохранения подавленной экономической активности инфляционное давление остается низким, что не способствует росту инвестиционного спроса на сырьевых рынках (цена нефти к концу 2011 года опускаются до $75 за баррель).

Таблица 3.2 Сценарные анализ значения индекса РТС на конец 2011 г.

2)
Ухудшение конъюнктуры товарных рынков значительно соркращает профицит счета текущих операций и не способствует улучшению инвестиционного климата в РФ. Потребительские расходы остаются подавленными и россйский ВВП растет, в первую очередь, за счет сильного начала 2011 года (реальный ВВП РФ растет на 3,5% в 2011 году).

3)      Сокращение торгового баланса и отток капитала формируют избыточный спрос на валюту, вынуждая ЦБ увеличивать покупку рублей, сдерживая тем самым рост денежной массы (М2 растет лишь на 10% в 2011 году).

)        Усиление неопределенности относительно перспектив роста мировой экономики заставляет инвесторов более осторожно смотреть на инвестиции в развивающиеся рынки, отдавая предпочтения традиционным защитным инструментам. Усилениюсуверенных рисков РФ также способствует ухудшение конъюнктуры товарных рынков и повышение волатильности национальной валюты (прогноз CDS Россия - 150 б.п.).

Хочется верить, что наша экономика в дальнейшем будет модернизирована в соответствии с планом Президента РФ, а «чёрное золото» покинет первую строчку «основных показателей, определяющих ситуацию в экономике», прогнозируемых и рассчитываемых Министерством Экономического Развития (МЭР). Однако на сегодняшний день приходится мириться с тем, что цена на нефть остаётся переменной с наибольшим весом в наших макроэкономических моделях.

Учитывая таким факторы как цены на нефть, уровень инфляции, динамика ВВП и денежной массы, мы ожидаем, что в следующем году российские фондовые индексы могут достигнуть новых локальных максимумов. В частности, индекс ММВБ может в течение 2011 подняться до отметки 1850 пунктов.

Рис.3.1. Прогноз индексов ММВБ на 2011 году

Если анализировать динамику отдельных акций, то можно увидеть, что за минувший год в лидерах оказались машиностроительный и металлургический сектора. В то время, как обычно выступающий локомотивом всего рынка нефтегазовый сектор показал прирост на уровне рынка.

В начале 2008 г. федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) подготовила и представила в Правительство доклад «О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 гг. и на долгосрочную перспективу». Этот доклад можно считать новой концепцией по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на среднесрочную и на долгосрочную перспективу. Основной идей в этой концепции является: поиск новых способов и средства защиты российского рынка ценных бумаг в случаях ухудшения конъюнктуры мирового финансового рынка, при обострении кризисных процессов, экспансии мировых финансовых центров в страны с развивающимися экономиками, в т.ч. и к российскому фондовому рынку, а также создание условий для формирования в России одного из мировых финансовых центров.

В настоящее время в мире наметились тенденции создания на базе национальных финансовых рынков мировых финансовых центров, наличие которых в той или иной стране будет одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономик таких стран, роста их влияния в мире, обязательным условием их экономического, а значит и политического суверенитета.

ФСФР считает, что уровень развития российского рынка ценных бумаг, сложившаяся нормативно-правовая база регулирования этого рынка, а также достигнутый уровень развития рынка позволяют сделать вывод о возможности формирования одного из мировых финансовых центров на базе существующего российского рынка ценных бумаг.

Создание в России мирового финансового центра рассматривается ФСФР как важнейший приоритет долгосрочной экономической политики России, обеспечивающая в долгосрочном периоде конкурентоспособность российского финансового рынка.

Практически в докладе все изложенные направления развития фондового рынка напрямую связываются с созданием российского международного финансового центра.

Для того чтобы стать к 2012 г. таким центром, по мнению ФСФР, необходимо выполнение в России ряда важнейших условий как административных, так и экономических. Но в первую очередь, предполагается завершить работы по реализации ранее разработанной Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 гг., закрепить достигнутые в ходе её реализации результаты. Так до конца 2008 г. будут внесены уточнения в регулирование процедур эмиссии биржевых облигаций - в части предоставления права выпускать биржевые облигации и тем эмитентам, чьи облигации уже включены в котировальный список фондовой биржи.

До окончания 2008 г. ФСФР планирует разработать и представить в Правительство Российской Федерации Кодекс (но не закон) поведения участников финансового рынка по предупреждению и недопущению манипулирования ценами и совершения сделок на основе инсайдерской информации на организованном финансовом рынке, который будет носить рекомендательный характер.

Заключение

В результате проделанной работы были рассмотрены теоретические основы организации рынка ценных бумаг в Российской Федерации в условиях кризиса, проведен анализ особенностей рынка ценных бумаг, а так же рассмотрены направления совершенствования данного института.

Сформулируем основные выводы по работе.

)   Рынок ценных бумаг или фондовый рынок - составная часть финансового рынка, на котором оборачиваются ценные бумаги. Цель рынка ценных бумаг - аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг

2)      Существует много видов фондового рынка. Существует много критериев выделения видов фондового рынка: по характеру движения ценных бумаг (первичный, вторичный); по виду ценных бумаг (рынок облигаций, рынок акций, рынок производных финансовых инструментов); по форме организации (биржевые и внебиржевые); по территориальному принципу (международные, национальные и региональные рынки); по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных ценных бумаг и т. п.); по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг); по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т. д.); по отраслевому принципу, по другим критериям.

)        Инструментами фондового рынка являются ценные бумаги - денежные документы, удостоверяющие имущественные права или отношения займа между выпустившим их лицом и их владельцем, предусматривающие выплату дохода в виде дивидендов или процентов и возможность передачи прав, вытекающих из этих документов другим лицам. Инструменты рынка ценных бумаг можно разбить на три основных категории инвестиционных продуктов: облигации; акции; инструменты, дающие право на другой инструмент.

)        В результате анализа операций с ценными бумагами можно сделать вывод, что основной задачей рынка ценных бумаг России в 2010 году стало восстановление позиций трехгодичной давности на фоне мирового финансового кризиса. Несмотря на то, что большая часть российских ценных бумаг не была подвержена резким спадам, индекс деловой активности в 2009 году значительно снизился. Как и в предыдущие годы, наибольшим интересом со стороны инвесторов на рынке ценных бумаг в России в 2010 году пользуются акции нефтегазовых компаний, а также компаний, работающих в области связи и телекоммуникаций. Самым удачным годом для российского рынка акций стал 2010 год. Тенденции на данном рынке были в основном положительные. Акции многих компаний начали расти, особенно в секторах энергетики и металлургии.

)        В результате анализа акций первого эшелона Лукойла и Сбербанка можно сделать вывод, что динамика цены акции " Сбербанк России-3" (тикет SBER03) в рублях за период 05.02.1998-28.08.2009 постоянно была положительная. Общее количество размещенных обыкновенных акций номиналом 3 рубля составляет 21 586 948 000 штук, привилегированных акций номиналом 3 рублей - 1 000 000 000 штук. Количество объявленных обыкновенных акций - 7 413 052 000 штук. С 22 февраля по 24 марта 2007 года Сбербанк провел публичное размещение дополнительной эмиссии своих акций (SPO), в ходе которого привлек 230,24 млрд руб. ($8,8 млрд) (ожидаемый диапазон был 230-250 млрд руб.). Банку удалось разместить 73,9% от максимально возможного объема.

Что касается ОАО «Лукойл», уставный капитал: 21 264 081 руб. 37,5 коп., состоит из 850 563 255 штук обыкновенных именных акций номиналом 0,025 руб. каждая. Динамика акций компании в течение последних 10 лет коррелировала с динамикой индекса РТС, т.е. наблюдался медленный, но устойчивый рост.

7)      Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения: преодоление негативно влияющих внешних факторов, сдерживающих развитие рынка ценных бумаг в России, в частности рисков социальная и политическая нестабильность, а также инфляция, которая оказывает влияние даже при своем невысоком уровне; переориентация рынка ценных бумаг; выбор модели рынка, т.е. выбор ориентации на североамериканскую или европейскую практику (в настоящее время наиболее сильна ориентация на фондовый рынок США); наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг; долгосрочное, перспективное управление и другие проблемы.

)        Были рассмотрены основные перспективы развития РЦБ в России. При удачной реализации предлагаемых мер, Россия должна стать крупным международным финансовым центром.

Список использованных источников

.       Конституция Российской Федерации (принята всенародным голосованием 12.12.1993) (с учетом поправок, внесенных Законами РФ о поправках к Конституции РФ от 30.12.2008 N 6-ФКЗ, от 30.12.2008 N 7-ФКЗ)// Собрание законодательства РФ, 26.01.2009, N 4, ст. 445.

2.      Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 27.12.2009) // Собрание законодательства РФ, 05.12.1994, N 32, ст. 3301.

.        Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая)" от 26.01.1996 N 14-ФЗ (ред. от 17.07.2009) // Собрание законодательства РФ, 29.01.1996, N 5, ст. 410.

.        О рынке ценных бумаг: федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 27.01.2011) // Собрание законодательства РФ, N 17, 22.04.1996, ст. 1918.

.        О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг: федеральный закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ (ред. от 19.07.2009) // Собрание законодательства РФ, 08.03.1999, N 10, ст. 1163.

.        О товарных биржах и биржевой торговле: закон РФ от 20.02.1992 N 2383-1 (ред. от 27.07.2010) // Ведомости СНД и ВС РФ", 07.05.1992, N 18, ст. 961.

.        Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации: указ Президента РФ от 01.07.1996 N 1008 (ред. от 16.10.2000) // Российская газета, N 125, 05.07.1996.

.        Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг: приказ ФСФР РФ от 09.10.2007 N 07-102/пз-н (ред. от 26.08.2010) // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти, N 8, 25.02.2008.

.        Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и Статистика, 2008.

.        Астахов М.К. Рынок ценных бумаг и его участники: монография. - М.: Юнити,2007.

.        Бархатов В.И., Бархатов И.В. Мобилизация финансового капитала в трансформационной экономике: Монография. Челябинск, 2008.

.        Бердникова Т.Б Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.:ИНФРА-М, 2008.

.        Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. - М.: ИНФРА-М, 2007. - с. 7.

.        Жуков Е.Ф. Проблемы рынка ценных бумаг в Российской Федерации. - М.: ЮНИТИ,2009.

.        Зверев А.Ф. Фондовая биржа, рынок ценных бумаг: современные проблемы и тенденции. - М.: Прогресс, 2009.

.        Ковальчук А.Т.Финансовый рынок. М.:Дело, 2010.

.        Ласковец Е.А. К вопросу о финансово-правовом регулировании рынка ценных бумаг в Российской Федерации // Финансовое право. - 2007. - N 6. - с. 73 - 81

.        Маковецкий М.Ю. Инвестиционный процесс и рынок ценных бумаг: механизм функционирования, современное состояние, перспективы развития. М., 2010.

.        Олейник О.М. Предпринимательское (хозяйственное) право / Отв. ред. О.М. Олейник. М., 2009. Т. 1.

.        Ротко С.В. Правовая регламентация рынка ценных бумаг в РФ: Учебное пособие. Ростов-на-Дону: Изд-во ДЮИ, 2010.

.        Рукавишникова И.В. Финансово-правовое регулирование рынка ценных бумаг // Финансовое право. - 2009. - N 7. - с. 64 - 76.

.        Рынок ценных бумаг: инструменты и механизмы функционирования: Учебное пособие. 2-е изд., перераб. / А.Г. Ивасенко, Я.И. Никонова, В.А. Павленко. М.: КНОРУС, 2009.

.        Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для вузов / Под ред. проф. Е.Ф. Жукова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - с. 16.

.        Суханов Е.А. Вступительная статья к книге Белова В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве / Под ред. проф. Е.А. Суханова. М.: Учебно-консультационный центр "ЮрИнфоР", 2006.

.        Финансовые отношения: Учебник / Отв. ред. Н.И. Химичева. 4-е изд., перераб. и доп. М.: Норма, 2008.

.        Фондовый рынок / Пер. с английского. М.: Альпина Паблишер, 2008.

.        Бердникова Т.М. Акционерное общество на рынке ценных бумаг.- М.2007.

.        Булатов В.В. Фондовый рынок в структурной перестройке экономики.- М.: Наука, 2010.

.        Галанов В.А. Рынок ценных бумаг.- М.: изд-во Финансы и статистика, 2008.

.        Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник.-М.: Инфра-М,2008.

.        Каратуев А.Г.Ценные бумаги: виды и разновидности.- М.,2010.

.        Пантелеев П.А. Рынок ценных бумаг. - Инфра-М,2006.

.        Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. - М.: ФА, 2010.

.        Мошенский С.З. Рынок ценных бумаг: трансформационные процессы. - М.: Экономика, 2010.

35.    <#"562074.files/image013.gif">

Рис.2.4. Биржевая диаграмма изменения цены («японские свечи»)*

*<#"562074.files/image014.gif">

Рис. 2.5. Линейная диаграмма объема торгов