Основные направления привлечения внешних ресурсов в экономику Республики Беларусь
КУРСОВАЯ РАБОТА
по
дисциплине:
"Организация финансов и кредита во внешнеэкономической
деятельности"
на
тему:
"Основные направления привлечения внешних ресурсов в
экономику Республики Беларусь"
1. Сущность внешнего
финансирования, классификация, инструменты привлечения в Республику Беларусь
Начиная с 1996 года, в экономике
Беларуси отмечается неуклонный и значительный рост. За 1996-2006 гг. прирост
ВВП составил 6,6% в среднегодовом исчислении. Основными движущими факторами
роста стали увеличение производительности труда, повышение эффективности
потребления энергии и использования производственных мощностей. Изменения в
финансовой и внешнеэкономической сферах способствовали улучшению
макроэкономических условий для роста. Также было отмечено значительное
сокращение бедности при относительно стабильных и умеренных показателях
неравенства. Удельный вес населения, живущего за чертой бедности, снизился
более чем в два раза - с 38,6% в общей численности населения в 1996 году до
17,8% в 2006 году. В результате, около двух миллионов человек были выведены из
категории малообеспеченных.
На сегодняшний день потенциал
национальной экономики поддерживается высоким уровнем благосостояния и развития
(5900 USD на душу населения в 2008 г.); низким общим государственным долгом;
значительным экономическим потенциалом в связи высоким уровнем образования
рабочей силы [33, с. 357].
Это подтверждается также стабильной
динамикой роста международной инвестиционной позиции Республики Беларусь
(рисунок 1).
Международная инвестиционная позиция
Республики Беларусь разрабатывается на основании методических рекомендаций МВФ,
содержащихся в пятом издании Руководства по платежному балансу (МВФ, Вашингтон,
1993), Международная инвестиционная позиция: Пособие по источникам данных (МВФ,
Вашингтон, 2002), других изданиях МВФ методологического характера.
Внешние (иностранные) активы страны
включают требования к нерезидентам, монетарное золото и авуары в СДР.
Финансовые требования представлены финансовыми инструментами, такими как наличная
валюта и депозиты, кредиты и займы, авансовые платежи и другие кредиты, а также
ценные бумаги, такие как векселя и облигации. Финансовые активы, не являющиеся
финансовыми требованиями, - это монетарное золото, СДР, акции, производные
финансовые инструменты. Внешние обязательства страны представляют собой
задолженность перед нерезидентами. Финансовые активы и обязательства
группируются по функциональным категориям инвестиций. Активы и обязательства
подразделяются на прямые инвестиции, портфельные инвестиции, производные
финансовые инструменты, другие инвестиции и резервные.
Рисунок 1 - Международная
инвестиционная позиция Республики Беларусь
Указанные финансовые инструменты
классифицируются по секторам экономики:
- сектор органов
денежно-кредитного регулирования включает органы, владеющие и управляющие
международными резервами государствами, как правило, осуществляющие денежную
эмиссию. В Республике Беларусь к ним относится Национальный банк Республики
Беларусь;
- сектор органов
государственного управления включает все республиканские органы
государственного управления, местные Советы депутатов, местные исполнительные и
распорядительные органы Республики Беларусь;
- банковский сектор
включает банки Республики Беларусь и небанковские кредитно-финансовые
организации;
- другие секторы
(сектор нефинансовых предприятий и домашних хозяйств) включают физические лица,
юридические лица (их структурные подразделения), неуказанные в определениях
вышеперечисленных секторов.
Прямые инвестиции отражает запасы
прямых инвестиций, осуществленные инвесторами, полностью или частично владеющим
предприятием, или имеющими не менее 10% участия в уставном фонде, что дает
право на участие в управлении предприятием.
Портфельные инвестиции, как инструмент
привлечения иностранных инвестиций весьма уступает по объему и темпам роста
инвестициям в акционерный капитал и реинвестированные доходы.
Другие инвестиции подразделяются на
финансовые активы и обязательства, классифицируются по типу финансового
инструмента, по секторам внутренней экономики и по срокам погашения
(долгосрочные, краткосрочные). Классификация по типу финансового инструмента
включает следующие статьи:
- коммерческие (торговые)
кредиты;
- ссуды;
- наличные деньги и
депозиты;
- прочие активы и
обязательства.
Основную долю статьи «Другие
инвестиции» занимают торговые кредиты и ссуды.
Исходя из рисунка 1, можно сделать
вывод о том, что тренд, характеризующий абсолютные объемы обязательств
Республики Беларуси как совокупности органов денежно-кредитного регулирования,
органов государственного управления, банков и других секторов экономики,
намного выше тренда иностранных активов и имеет то же направление движения, что
и ВВП. Это в первую очередь свидетельствует о применении страной грамотной
политики привлечения внешних ресурсов в национальную экономику.
Облигационный займ как форма долгового финансирования уже используются белорусскими
банками в последние 3-5 лет. При выпуске облигаций банку необходимо
предоставить инвесторам конкретную информацию о направлении вложений полученных
средств.
Самым распространенным инструментом
эмиссии долговых обязательств развивающихся стран являются еврооблигации
(евробонды), номинированные в валюте страны, где они размещаются (до 70-80% в
долларах). Выпускаются они обычно на 5-12 лет с фиксированной ставкой, которая
зависит главным образом от кредитного рейтинга, присваиваемого международными
рейтинговыми агентствами эмитенту (центральному правительству, местному органу
власти, компании, банку). Однако доходность еврооблигаций зависит также от
выбора времени и места эмиссии, ее организации и т.д. При низком рейтинге
облигаций бывает высокий спрэд, измеряемый разницей в доходности этой облигации
и краткосрочной ценной бумаги казначейства США, если облигация номинирована в
долларах. Определяющую же роль при привлечении внешних ресурсов посредствам
выпуска еврооблигаций играют «суверенные рейтинги (центрального правительства)»
как показатели уровня гарантии по заемным средствам [8, с. 55].
Синдицированное
кредитование также недавно
используется белорусскими банками в качестве источника финансирования. По
некоторым параметрам синдицированные кредиты предпочтительнее облигационных
займов. Эффективная процентная ставка по кредитам ниже, чем доходность
облигаций. Кроме того, раскрытие информации о заемщике происходит в том объеме,
в каком это было согласовано между банками-кредиторами и банком-заемщиком.
Выпуск долговых ценных бумаг предполагает более полное раскрытие информации об
эмитенте. Привлечение синдицированного кредита требует предоставления
существенно меньшего количества документов, а также кредитный рейтинг банка не
носит столь императивный характер по сравнению с еврооблигаациями. Однако кредитный
рейтинг национальных коммерческих банков является одним из ключевых моментов,
на которые обращают иностранные инвесторы при заключении договоров по
предоставлению синдицированных кредитов в период мирового финансового кризиса.
В период нестабильности финансовых
рынков синдицированный кредит является, по сути, простым и доступным
инструментом привлечения внешних ресурсов. Синдикации обладают одним
замечательным свойством - они позволяют ограниченными средствами многих
финансовых институтов удовлетворять очень значительные потребности, которые
возникают у различных компаний и групп компаний при реализации определенных
проектов. Использование синдицированных кредитов позволяет аккумулировать
необходимые кредитные ресурсы, в частности, для осуществления крупных
долгосрочных инвестиций при проектном финансировании, инвестиционном
кредитовании, выдаче банковских гарантий, снизить риски банковской деятельности
в стране.
Довольно часто синдицированный
кредит относят к одной из форм международного межбанковского кредитования,
характерной особенностью которой является то, что кредит предоставляется одному
заемщику группой банков-кредиторов - синдикатом (консорциумом или клубом),
однако современная практика показывает, что синдицированный кредит - это
явление, характерное не только для рынка международного кредита.
С юридической точки зрения,
синдицированный кредит - это, в первую очередь, соглашение между кредиторами.
Отсюда синдицированный кредит определяют как соглашение двух или более (обычно
не более 12) кредитных институтов, совместно предоставляющих кредит заемщику.
Как отмечалось, с развитием банковской системы, кредитного рынка, и в том числе
рынка синдицированного кредитования, все активнее начинают работать
небанковские финансовые институты. С правовой точки зрения получается, что
синдицированный кредит - это особый вид соглашения, а не форма кредита. Между
тем соглашение между банками является необходимым условием для возникновения
любого вида кредита, но не доказательством принадлежности синдицированного
кредита только к одной из их разновидности.
Синдицированный кредит является
специфическим продуктом, обладающим своими преимуществами и недостатками. К
преимуществам синдицированного кредитования по сравнению с другими финансовыми
инструментами можно отнести:
- стоимость
финансирования. При организации данного кредита у компании-заемщика отсутствует
необходимость в уплате целого ряда косвенных платежей (комиссии биржи и
депозитария, а также расходов информационного характера). Помимо этого,
«синдицирование» - способ организации крупных кредитов (10 и более миллионов
долларов), благодаря чему заемщик получает весьма крупные суммы, в одиночку
которые, банк-кредитор, как правило, давать не рискует;
- условия
финансирования. Привлечение синдицированного кредита позволяет заемщику
согласовать с кредиторами все параметры обслуживания кредита (поэтапный порядок
использования / погашения; возможность досрочного погашения кредита;
возможность добровольной пролонгации и др.) Такой порядок способствует более
гибкому и эффективному использованию полученных средств в соответствии с
потребностями компании;
- состав участников
сделки. В отличие от выпуска корпоративных облигаций, при привлечении
синдицированного кредита заемщик может заранее по согласованию с организатором
определить перечень потенциальных инвесторов. Такое согласование может
исключить из списка участников нежелательных для заемщика кредиторов и позволит
компании привлекать кредит на более льготных условиях;
- получение
среднесрочных ресурсов - как правило, сроком от 6 месяцев до 3 лет;
- сравнительно
небольшой срок структурирования сделки и объем обрабатываемой документации, по
сравнению с привлечением в форме CLN, Eurobonds или секьюритизации активов -
1,5-2 месяца для участников рынка, и около 3 месяцев для новых участников;
- менее строгие
формальные требования (к отчетности), меньшие издержки на юристов и аудиторов.
- отсутствие высоко
квалифицированных специалистов по данному направлению в Республике Беларусь;
- сделки подчиняются, как
правило, английскому праву, что не упрощает их оборачиваемость;
- все еще низкий
спрос со стороны белорусских компаний и банков.
Привлечение кредитных ресурсов на
несвязанной основе является одним из привлекательных инструментов осуществления
заимствований на международном рынке, т.к. такие кредитные ресурсы могут
использоваться как для кредитования любых проектов клиентов банка, так и для
общих корпоративных целей.
Приоритетным инструментом привлечения
связанных кредитных ресурсов, который широко применяется в банковской сфере,
является внешнеторговое финансирование. Международная торговля является
одним из внешних факторов, который содействует поддержанию стабильного
экономического роста страны. Эффективное использование современных механизмов
внешнеторгового кредита позволяет заемщикам получить множество важнейших
преимуществ, среди которых следует выделить возможность увеличения объемов
выпуска и реализации продукции, улучшение структуры баланса, повышение
собственной конкурентоспособности за счет расширения возможностей
предоставления кредита контрагентам, минимизацию многочисленных рисков,
сопровождающих внешнеторговые сделки и т.д.
Торговое финансирование
актуально для любой компании, закупающей
продукцию за рубежом, потому что позволяет избегать 100% или частичной
предоплаты в расчетах с поставщиками и получать кредитные ресурсы как на
короткие / средние, так и на долгие сроки.
Их стоимость приемлема для
белорусского рынка, так как иностранные банки через инструмент межбанковского
бизнеса в данном случае поддерживают бизнес своих клиентов, позволяя им
увеличивать объемы продаж. Белорусские компании, планирующие покупку импортного
оборудования или осуществляющие регулярные импортные поставки различных видов
товаров, сырья и оборудования, получают более низкие, чем по классическим
программам кредитования, ставки. Таким образом, сделка выгодна всем ее
участникам: белорусскому импортеру, белорусскому банку, иностранному банку и
иностранному экспортеру.
Финансирование на условиях
национальных агентств по страхованию экспортных кредитов - форма привлечения
ресурсов иностранных кредитно-финансовых организаций на долгосрочной основе,
регулируемая нормами Соглашения об экспортных кредитах с государственной
поддержкой (Правила Организации экономического сотрудничества и развития).
Значительно востребованы кредиты
зарубежных банков под гарантии национальных экспортных кредитных агентств
(НЭКА). Сумма кредита по линии НЭКА, как правило, составляет до 85% от
стоимости контракта, 15% должно оплачиваться импортером в форме авансового
платежа.
Национальные экспортные кредитные
агентства существуют практически в каждой экономически развитой стране. НЭКА -
это специализированные структуры, призванные помогать экспортерам своей страны
в сбыте продукции, поэтому для привлечения экспортного агентства к сделке
существенная часть поставки должна осуществляться из страны, в которой это
агентство находится. Как правило, НЭКА создаются при участии государства,
однако их роль в некоторых странах иногда могут играть банки или страховые
компании. Нужно отметить, что НЭКА обычно не выделяют финансирования, а
предоставляют страховое или гарантийное покрытие рисков банкам, которые
осуществляют финансирование по сделке.
Финансирование под гарантии
национальных экспортных агентств является одним из самых дешевых по стоимости и
длинных по сроку (до 5 лет) видов финансирования.
Форфейтинг - форма привлечения
ресурсов иностранных кредитно-финансовых организаций на кратко- и долгосрочной
основе, при которой права требования по долговому обязательству, в том числе по
документарному аккредитиву, приобретаются иностранной кредитно-финансовой
организацией с условием погашения Банком данного долгового обязательства в
оговоренные Кредитным соглашением сроки.
В современной банковской практике
существуют два способа организации финансирования краткосрочных сделок по
импорту оборудования в Республику Беларусь при помощи документарного
аккредитива: постфинансирование и дисконтирование документарных аккредитивов.
Выбор того или иного способа
финансирования зависит, в первую очередь, от возможностей иностранных банков.
Постфинансирование документарных аккредитивов получило более широкое
распространение в международной практике, так как иностранные банки
предпочитают предоставлять кредит банку-эмитенту для оплаты документов. Однако,
ввиду ужесточения международных банковских нормативов, многими иностранными
банками начинает активно использоваться именно дисконтирование документарных
аккредитивов. Это позволяет белорусским компаниям снижать свои затраты по
организации финансирования, а белорусским банкам - наращивать объемы сделок по
финансированию международной торговли. Однако каждый продукт раскрывает свои,
немного отличные друг от друга, параметры сделок.
Постфинансирование - форма
привлечения финансирования иностранных кредитно-финансовых организаций, при
которой в рамках открываемого непокрытого аккредитива финансирующим
(исполняющим) банком осуществляется оплата документов бенефициару после их предоставления
в соответствии с условиями аккредитива с одновременным предоставлением
кредитной линии Банку.
Дисконтирование - форма организации
финансирования с использованием аккредитива, предусматривающего платеж с
отсрочкой, при которой возможно осуществление платежа бенефициару до
наступления срока, указанного в тексте аккредитива за счет средств иностранного
банка.
Для минимизации рисков, связанных с
законодательством иностранных государств, с импортными и экспортными квотами и
пошлинами, с задержкой оплаты, недоверием к иностранному партнеру в рамках
использования вышеописанных инструментов применяются документарные формы
расчетов.
Документарный аккредитив - форма
расчетов, которая очень широко распространена в международной торговле для
снижения финансовых рисков экспортера и импортера. Аккредитив представляет
собой обязательство, выдаваемое банком по поручению покупателя произвести
платеж в пользу поставщика против представленных документов, строго
соответствующих условиям аккредитива.
Обязательство оплаты перед
поставщиком берет на себя непосредственно банк. Таким образом, поставщик уже на
момент открытия аккредитива застрахован от риска неплатежа от своего
контрагента. Кроме того, поставщик ни в коем случае не зависит от договорных
отношений, существующих между покупателем и банком-эмитентом.
Одним из новых и приоритетных
направлений внешнеторговой деятельности банка является внедрение механизма экспортного
финансирования в целях расширения и освоения клиентами банка новых рынков
сбыта своей продукции и услуг. Экспортное финансирование - кредит
предоставляется Банком иностранной кредитно-финансовой организации для
последующего финансирования покупателя (нерезидента Республики Беларусь) с
целью осуществления оплат по импортному контракту в пользу поставщика
(резидента Республики Беларусь).
Первичное публичное предложение, на
английском IPO (Initial Public Offering) - первая публичная продажа акций
частной компании, в том числе в форме продажи депозитарных расписок на акции.
Продажа акций может осуществляться как путем размещения дополнительного выпуска
акций, открытой подписки, так и путем публичной продажи акций существующего
выпуска акционерами частной компании.
В силу своего особого статуса и
роли, которую банки играют в экономике, их деятельность более жестко
регламентируется центральными банками, что находит отражение и в снижении
возможности проведения размещения акций. Однако, данная ситуация стала
меняться, и уже сейчас на территории СНГ имеются примеры успешного проведения
IPO банками. Так, вслед за банком «Возрождение», разместившим свои акции на
фондовой площадке «Российская Торговая Система» (РТС) в июне 2006 г., в ноябре
того же года еще два банка из стран ближнего зарубежья успешно провели
размещение акций на Лондонской бирже - ОАО «Казкоммерцбанк» и Банк Грузии.
Необходимо отметить, что появление
стратегических перспектив по проведению IPO у банков само по себе еще не
способно решить все их текущие проблемы, основной из которых является низкая
капитализация.
Так, существующий высокий спрос на
банковские продукты со стороны растущих национальных экономик требует от банков
постоянно наращивать объемы кредитования, что находит отражение в высоких
темпах роста их активов. Ситуация существенно усугубляется тем, что такие
высокие темпы роста активов банка должны сопровождаться эквивалентными темпами
роста их капитала, иначе они перестанут выполнять требования банковского
надзора, что может привести к отзыву у них лицензий.должна предшествовать
разработка и поэтапная реализация долгосрочной стратегии развития банка,
направленная на достижение максимальной стоимости бизнеса. На успех размещения
влияет множество как внутренних, так и внешних факторов:
- текущее состояние
национальной экономики / экономик, а также банковской сферы;
- текущее состояние
фондового рынка, на котором планируется размещение, ликвидность рынка, наличие
инфраструктуры и широкого круга потенциальных инвесторов;
- мнение
инвестиционного сообщества о банке: его кредитоспособность и
платежеспособность, положение на рынке, перспективах развития, корпоративное
управление, прозрачность и т.д.
Эти факторы говорят об
исключительной важности определения правильного момента для проведения IPO.
К сведению, если, например, российский
банк по объективным причинам не готов к прозрачности своего бизнеса, но
стремится к ней, он может сформировать стоимость, приближенную к рыночной. Для
этого акции необходимо разместить в индикативной котировальной системе RTS
Board. За счет этого банк сможет показать инвесторам свою приблизительную
стоимость, обозначить некий ориентир (рисунок 2).
финансирование экономика внешний
привлечение
Рисунок 2 - Этапы проведения IPO для российских банков
Примечание - Источник: собственная
разработка.
Весьма существенным может оказаться
использование альтернативного пути привлечения иностранных инвестиций
белорусскими банками - выход на Рынок Альтернативных Инвестиций Лондонской
Фондовой Биржи (AIM). Популярность AIM обусловлена его упрощенной нормативной
базой, специально разработанной для удовлетворения потребностей малого и
растущего бизнеса вне зависимости от сектора экономики. Надо принять во
внимание и тот факт, что AIM входит в состав Лондонской Фондовой Биржи, которая
уже несколько веков является одной из ведущих в мире и предоставляет услуги,
способствующие привлечению капитала и торговле ценными бумагами.
Котируясь на бирже, компании
получают доступ к огромной базе инвесторов, представляющей самый большой пул в
мире.