Финансы предприятия

Задание 1. Пользуясь данными бухгалтерского баланса и отчета о прибылях (см. Приложение) и убытках, рассчитайте коэффициенты ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости, рентабельности и оборачиваемости, дайте оценку уровня и динамики финансового состояния предприятия за анализируемый период, предложите мероприятия для улучшения финансового состояния по каждой группе коэффициентов и постройте прогнозные баланс и отчет о прибылях и убытках.

Задание 2. Предприятием запланировано получение в текущем финансовом году банковских кредитов. Рассчитать эффект финансового рычага за текущий год на основе баланса на конец отчетного года с учетом и без учета кредиторской задолженности. Финансовые издержки составляют 3% от остатка кредитных средств на конец отчетного периода.

Кредитный договор №1.

Срок - 2 года

Начало действия 01 января 2008 г.

Проценты - 8% годовых.

Порядок выплаты - ежемесячно, начиная с первого месяца.

Сумма основного кредитного долга - 10 000 000 руб.

Кредитный договор №2.

Срок - 3 года

Начало действия 01 марта 2008 г.

Проценты - 12% годовых.

Порядок выплаты - ежемесячно, начиная с первого месяца.

Сумма основного кредитного долга - 4 000 000 руб.

Задание 3. Рассчитать тремя способами точку безубыточности при многономенклатурном производстве и проверить расчет.

Исходные данные для расчета точки безубыточности для многономенклатурного предприятия, полученные на основе отчетных данных, предшествующих реализации инвестиционного проекта

Задание 4. Провести расчет влияния факторов на изменение точки безубыточности в условиях многономенклатурного производства и прокомментировать полученные результаты.

Исходные данные для расчета влияния факторов на изменение точки безубыточности многономенклатурного предприятия

Задание 5. Обосновать управленческое решение по поводу принятия заказа по ценам ниже рыночных.

Исходные данные:

Производственная мощность предприятия, производящего кресла-качалки, составляет 5000 кресел в год. Фактический годовой выпуск кресел равен 3500 штук. Себестоимость производства одного кресла 6000 руб., в том числе переменные затраты - 4100 руб., а постоянные затраты - 1900 руб. Цена реализации одного кресла равна 7500 руб.

Руководству предприятия поступило предложение о дополнительном заказе на изготовление 700 аналогичных кресел, но заказчик предлагает сделать отпускную цену 5600 руб. за кресло. При этом заказчик своими силами осуществляет транспортировку готовой продукции.

Введение

В современных условиях повышается самостоятельность предприятий в принятии и реализации управленческих решений, их экономическая и юридическая ответственность за результаты хозяйственной деятельности. Обеспечение эффективного функционирования предприятий требует экономически грамотного управления их деятельностью, которая во многом определяется умением её анализировать.

Финансовый менеджмент представляет собой специфическую область управленческой деятельности, направленной на организацию денежных потоков предприятия, формирование, привлечение и использование капитала, получение денежных доходов и создание фондов необходимых для достижения стратегических и тактических целей развития предприятия.

Основной задачей финансового менеджмента является построение эффективной системы управления финансами предприятия, которая направлена на поиск оптимального сочетания стратегических и тактических целей и учитывает такие факторы, как форма собственности, организационно-правовой статус, отраслевые, технологические, демографические особенности, квалификацию персонала и размер предприятия.

Задание 1. Оценка показателей финансового состояния предприятия

Финансовое состояние предприятия выражается в соотношении структур его активов и пассивов, т. е. средств предприятия и их источников. Основные задачи анализа финансового состояния - определение качества финансового состояния, изучение причин его улучшения или ухудшения за период, подготовка рекомендаций по повышению финансовой устойчивости и платёжеспособности предприятия.

Под финансовым состоянием понимается способность предприятия финансировать свою деятельность. Оно характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования предприятия, целесообразностью их размещения и эффективностью использования, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платёжеспособностью и финансовой устойчивостью.

Чтобы выжить в условиях рыночной экономики и не допустить банкротства предприятия следует знать такие понятия рыночной экономики, как деловая активность, ликвидность, платёжеспособность, кредитоспособность предприятия, порог рентабельности, запас финансовой устойчивости, степень риска, и другие, а также методику их анализа.

1.1 Анализ ликвидности и платёжеспособности предприятия

Способность предприятия платить по своим краткосрочным обязательствам принято называть ликвидностью (текущей платежеспособностью). Иначе говоря, предприятие считается ликвидным, когда оно в состоянии выполнить свои краткосрочные обязательства.

В финансовом анализе имеются две концепции ликвидности:

1. Под краткосрочной ликвидностью (до одного года) понимается способность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства. В этом случае ликвидность близка по своему содержанию платежеспособности, но при этом используются различные показатели.

2. Под ликвидностью понимается готовность и скорость, с которой текущие активы могут быть превращены в денежные средства. При этом подходе необходимо учитывать степень обесценивания активов, происходящую в результате их ускоренной реализации.

В зависимости от степени ликвидности, т. е. способности и скорости превращения в денежные средства, активы предприятия подразделяются на следующие группы:

·        наиболее ликвидные активы (А1), представляющие собой суммы по всем статьям денежных средств и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги). Наиболее ликвидные активы могут быть использованы для погашения текущих обязательств немедленно; (стр. 260 + стр. 250)

А1 нач = 3 931 276 + 13 942 743 = 17 847 019

А1 кон = 2 412 448 + 8 236 898 = 10 649 346

·        быстрореализуемые активы (А2), представляющие собой краткосрочную дебиторскую задолженность и прочие активы. Для обращения этих активов в наличные денежные средства требуется определенное время. Ликвидность этих активов различна в зависимости от различных факторов (платежеспособность плательщиков, условия предоставления кредитов покупателям и др.); (стр. 240 + стр. 270)

А2 нач = 195 175 424 + 0 = 195 175 424

А2 кон = 140 663 242 + 0 = 140 663 242

·       
медленно реализуемые активы (A3) представляют собой запасы, долгосрочную дебиторскую задолженность, НДС по приобретенным ценностям. Запасы готовой продукции могут быть проданы только после того, как найден покупатель. Запасы до их продажи могут потребовать дополнительной обработки. Из суммы НДС желательно исключить суммы возмещения из прибыли предприятия. Расходы будущих периодов в данную группу не входят; (стр. 210 + стр. 230 + стр. 220)

нач = 453 776 + 0 + 1 328 833 = 1 782 609кон = 1 457 214 + 0 + 4 298 527 = 5 755 741

·        труднореализуемые активы (А4) представляют собой внеоборотные активы (1 раздел актива баланса). Они предназначены для использования в хозяйственной деятельности предприятия в течение продолжительного периода. Их обращение в денежные средства встречает серьезные трудности (стр. 190)

А4 нач = 31 004 979

А4 кон = 64 442 522

Первые три группы активов относятся к текущим активам, так как могут постоянно меняться в течение текущего хозяйственного периода. Они более ликвидны, чем активы, входящие в четвертую группу.

В целях анализа зависимости от возрастания сроков погашения обязательств, пассивы группируются во взаимосвязи с соответствующими группами актива следующим образом:

·        наиболее срочные обязательства (П1) включают в себя кредиторскую задолженность, расчеты по дивидендам, прочие краткосрочные обязательства, ссуды не погашенные в срок (по данным приложения к балансу по форме № 5); (стр. 620 + стр. 630 + стр. 660)

П1 нач = 22 697 525 + 0 + 0 = 22 697 525

П1 кон = 30 323 848 + 0 + 0 = 30 323 848

·        краткосрочные пассивы (П2) представляют собой краткосрочные кредиты банков и прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев; (стр. 610)

П2 нач = 14 590 121

П2 кон = 35 024 864

·        долгосрочные пассивы (ПЗ) - это долгосрочные кредиты и прочие долгосрочные обязательства (IV раздел ПБ); (стр. 590)

ПЗ нач = 30 254 818

ПЗ кон = 35 202 229

·        постоянные пассивы (П4) - в данную группу относятся собственные средства (III раздел пассива баланса) и статьи IV раздела, не вошедшие в предыдущие группы: доходы будущих периодов, фонды потребления и резервы предстоящих расходов и платежей. (стр. 490 + стр. 640 + стр. 650)

П4 нач = 178 294 567 + 0 + 0 = 178 294 567

П4 кон = 180 959 910 + 0 + 0 = 180 959 910

Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются следующие неравенства:

А1≥П1, А2≥П2, А3≥П3, А4≤П4.

На начало

На конец

Сравнение А1 с П1 и А2 с П2 позволяет установить текущую ликвидность предприятия, что свидетельствует о его платёжеспособности на ближайшее время. Сравнение А3 с П3 выражает перспективную ликвидность, что является базой для прогноза долгосрочной платёжеспособности.

На начало отчетного года предприятие имеет абсолютно неликвидный баланс, т.к. предприятию не хватает денежных средств и краткосрочных финансовых вложений для погашения краткосрочной кредиторской задолженности.

На конец отчётного года баланс тоже является не ликвидным, т.к. на предприятии помимо недостатка денежных средств и краткосрочных финансовых вложений не хватает производственных запасов.

В качестве меры ликвидности выступает рабочий капитал (или ЧОК - чистый оборотный капитал), который представляет собой превышение текущих активов над текущими обязательствами. Так как ликвидность имеет большое значение для контрагентов предприятия, в ходе анализа необходимо тщательно изучать состав текущих активов и текущих обязательств.

К текущим активам относятся:

·        денежные средства; (стр. 260)

На начало: 3 931 276

На конец: 2 412 448

·        краткосрочные финансовые вложения; (стр. 250)

На начало: 13 942 743

На конец: 8 236 898

·        краткосрочная дебиторская задолженность за вычетом резервов по безнадежным долгам; (стр. 240)

На начало: 195 175 424

На конец: 140 663 242

·        запасы за исключением запасов, превышающих текущие потребности, обоснованные нормативами (этот избыток не следует относить к текущим активам). Расходы будущих периодов в составе запасов считаются текущими активами не потому, что могут быть превращены в наличность, а потому, что представляют собой авансы за услуги, которые требуют текущих денежных расходов. (стр. 210)

На начало: 453 776

На конец: 1 457 214

ИТОГО:

На начало: 3 931 276 + 13 942 743 + 195 175 424 + 453 776 = 213 503 219

На конец: 2 412 448 + 8 236 898 + 140 663 242 + 1 457 214= 152 769 802

К текущим пассивам (обязательствам) относятся:

·        краткосрочные ссуды;

·              кредиторская задолженность; (стр. 620)

На начало: 22 697 525

На конец: 30 323 848

·        в некоторых случаях доля долгосрочной задолженности, подлежащая выплате в текущем периоде.

Рабочий капитал, или ЧОК (разность между текущими активами и текущими пассивами), является мерой ликвидности и финансовой устойчивости предприятия.

ЧОК нач = 213 503 219 - 22 697 525 = 190 805 694

ЧОК кон = 152 769 802 - 30 323 848 = 122 445 954

Положительная величина ЧОК означает наличие финансовых источников, потенциально готовых к финансированию вложений в оборотные активы.

Для качественной оценки финансового положения предприятия кроме абсолютных показателей ликвидности баланса целесообразно определить ряд финансовых коэффициентов.

. Наибольшее применение в качестве показателя ликвидности получил коэффициент текущей ликвидности (Ктл), который определяется как отношение текущих активов к текущим пассивам:

                              (1.1)

где Ктл - коэффициент текущей ликвидности;

ДС - денежные средства, руб.;

КФВ - краткосрочные финансовые вложения, руб.;

ДЗ - дебиторская задолженность, руб.;

З - запасы, руб.;

Кткр - краткосрочные кредиты, руб.;

КрЗ - кредиторская задолженность, руб.

Начало года: = = = 5,726

Конец года: К тл = = = 2,338

В экономической литературе нет единого подхода к установлению нормативного значения коэффициента текущей ликвидности. В большинстве литературных и даже официальных источников его рекомендуют принимать равным 2. Но существует мнение согласно которому предлагается исчислять данный коэффициент по следующей формуле:

                                        (1.2.)

где Кнорм тл - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности;

ПЗ - фактическое или нормативное значение величины производственных запасов, руб.;

КО - величина краткосрочных обязательств (V раздел пассива баланса), руб.

К норм тл = 1 + 453 776 / 14 590 121 = 1 + 0,031 = 1,031 - на начало года;

К норм тл = 1 + 1 457 214 / 35 024 864 = 1 + 0,041 = 1, 041 - на конец года.

Коэффициент текущей ликвидности характеризует степень, в которой текущие активы перекрывают текущие обязательства, то есть размер гарантии, обеспечиваемой оборотными активами. На начало и конец года данное предприятие ликвидно, но на конец года ликвидность значительно снизилась.

2. Коэффициент общей ликвидности:

Коэффициент общей ликвидности показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения его краткосрочных обязательств в течение определенного периода.

Кол кон пер =  = 1,79

На начало отчетного года коэффициент общей ликвидности составил 5,76, на конец отчетного года - 1,79. Исходя из расчетов видно, что значение коэффициента уменьшилось. У данного предприятия не достаточно оборотных средств для погашения краткосрочных обязательств (нормативное значение для данного коэффициента составляет 2).

3. коэффициент срочной ликвидности или коэффициент покрытия (Ксл). При его расчете используются наиболее ликвидные активы. При этом предполагается, что дебиторская задолженность имеет более высокую ликвидность, чем запасы и прочие активы. При расчете коэффициента срочной ликвидности с краткосрочной задолженностью сопоставляются денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и дебиторская задолженность, то есть:

                                   (1.3)

Теоретически оправданным значение коэффициента считается равным 1 или 1 / 1. Значение данного коэффициента также имеет отраслевые особенности.

На начало года: К сл =  =  = 5,714

На конец года: К сл =  =  = 2,315

Предприятие ухудшило ликвидность быстро реализуемых активов (на начало отчетного периода - 5,714, на конец - 2,315) и на конец отчетного периода способно погасить обязательства, об этом свидетельствует значение большее 1.

4. Наиболее мобильной частью оборотных средств являются денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, поскольку они могут быть быстро превращены в наличные деньги. Оборотные средства в форме денег готовы к немедленному платежу. Для этих целей рассчитывается коэффициент абсолютной ликвидности (Кал), который показывает возможность немедленного или быстрого погашения обязательств перед кредиторами. Этот показатель вызывает наибольший интерес у поставщиков.

                                  (1.4)

На начало года: К сл =  = 0,48

На конец года: К сл =  = 0,16

Теоретически значение коэффициента признается достаточным в пределах от 0,2 до 0,25.

Значение показателя снизилось в 3раза. На начало года предприятие могло в срочно порядке погасить свои обязательства, а на конец периода уже такой возможности нет, на это указывает отношение денежных средств и краткосрочных обязательств (на начало года - 0,48, на конец отчетного периода - 0,16).

5. Коэффициент абсолютной ликвидности должен изучаться во взаимосвязи с показателем нормы денежных резервов (Ндр), который определяется следующим отношением:

                                         (1.5)

На начало: Н р =  = 0,08

На конец: Н др = = 0,07

Значение коэффициента незначительно снизилось.

Чем больше величина этого показателя, тем выше уровень ликвидности этой группы активов, т. е. существует минимальная опасность потери стоимости в случае ликвидации предприятия. Рассмотренные выше коэффициенты ликвидности позволяют оценить способность предприятия превратить активы в наличность без потерь для оплаты текущих обязательств. Сопоставление активов с обязательствами означает намерения кредиторов рассмотреть перспективу ликвидации предприятия для возмещения задолженности, а для инвесторов - намерения оценить степень риска вложения их капитала в данное предприятие.

6. Определение текущей платежеспособности осуществляется по данным баланса. При этом сопоставляют сумму платежных средств и срочные обязательства. Превышение платежных средств над внешними обязательствами свидетельствует о платежеспособности предприятия. О неплатежеспособности предприятия косвенным образом могут свидетельствовать:

отсутствие денежных средств на счетах и в кассе;

наличие просроченной задолженности по кредитам и займам;

наличие задолженности финансовым органам;

нарушение сроков выплаты заработной платы и др. причины.

Для оценки уровня платежеспособности необходимо сумму платежных средств сравнить с краткосрочными обязательствами. К платежным средствам относятся:

денежные средства на банковских счетах и в кассе, руб.;

краткосрочные финансовые вложения, руб.;

дебиторская задолженность в той части, которая не вызывает сомнения в погашении (данные бухгалтерского баланса за вычетом суммы по данным бухгалтерского учета), руб.

К краткосрочным обязательствам относятся:

· краткосрочные кредиты и займы;

· кредиторская задолженность.

Нормативное значение коэффициента текущей платежеспособности равно 1. Коэффициент текущей платежеспособности рассчитывается по данным баланса предприятия. Внутри отчетного периода на предприятии составляется платежные календарь по данным об отгрузке и реализации продукции, выписок из банковских счетов, документов о расчетах по заработной плате, по выданным авансам, картотеки срочных платежей и т.д. В платежном календаре подсчитываются платежные средства и платежные обязательства.

на начало периода:

платежные средства составляют:

+13942743+195175424 = 213049443 руб.,

краткосрочные обязательства - 37287646 руб.

на конец периода:

платежные средства 2412448+8236898+140663242 = 151312588 руб.;

краткосрочные обязательства - 65348712 руб.

Предприятие платежеспособно как на начало периода, так и на конец.

. Для оценки текущей платежеспособности используется также коэффициент текущей платежной готовности (Ктпг), который показывает возможность своевременного погашения кредиторской задолженности. При этом исходим из того, что кредиторскую задолженность в первую очередь должна покрыть дебиторская, а в недостающей части денежные средства на расчетном счете и в кассе предприятия. Коэффициент определяется как отношение суммы средств на расчетном счете к разнице между кредиторской и дебиторской задолженностью, т.е.:

                              (1.6)

Если дебиторская задолженность выше кредиторской, то это означает, что предприятие не только может покрыть кредиторскую задолженность дебиторской, но и имеет свободные денежные средства.

. Текущая платежеспособность - это более узкое понятие, которое не может быть распространено на перспективу, поэтому наряду с текущей платежеспособностью изучается и перспективная платежеспособность. Для ее характеристики используется коэффициент чистой выручки (Кчв), рассчитываемый по следующей формуле.

                                  (1.7)

где И - сумма амортизации имущества за анализируемый год, руб.;

ЧП - чистая прибыль, руб.;

ВН - выручка от продаж (по оплате) за вычетом косвенных налогов, руб.

Данный коэффициент характеризует долю свободных денежных средств в поступившей выручке. Эти свободные денежные средства предприятие может использовать для погашения внешних обязательств или инвестировать в основной капитал. Сумма амортизации и чистой прибыли называется чистой выручкой (чистым доходом).

Коэффициент текущей платежной готовности (Ктпг) по существующим данным определить невозможно, т.к. не определено какую сумму в составе денежных средств составляют средства на расчетном счете.

По своему экономическому содержанию коэффициент чистой выручки близок такому показателю, как рентабельность реализованной продукции. Отличие его состоит в том, что при исчислении рентабельности продукции в числителе формулы используется прибыль или чистая прибыль. В то время как при исчислении коэффициента чистой выручки чистая прибыль суммируется с амортизацией. В этой связи можно сказать, что чем больше значение коэффициента чистой выручки, тем выше инвестиционная привлекательность предприятия.

. Для оценки перспективной платежеспособности (более одного года) большое значение имеет способность предприятия зарабатывать, т.е. постоянно получать прибыль от своей деятельности в будущие периоды. Способность предприятия зарабатывать оценивается по следующему показателю - коэффициент достаточности денежных средств (Кддс);

Кддс определяется по следующей формуле:

                         (1.8)

где Врп - выручка от реализации продукции, руб.;

КР - капитальные расходы, руб.;

ВД - выплаченные дивиденды, руб.;

ПОС - прирост оборотных средств, руб.;

С - себестоимость реализованной продукции, руб.;

И - сумма амортизации, руб.;

ЧП - чистая прибыль, руб.

Коэффициент достаточности денежных средств характеризует способность предприятия генерировать денежные средства от своей деятельности для покрытия капитальных расходов, прироста оборотных средств и выплаты дивидендов. При расчете коэффициента данные берутся за пять лет. Это необходимо для того, чтобы исключить влияние случайных факторов и влияние цикличности. Значение коэффициента ниже единицы свидетельствует о том, что предприятие не способно за счет результатов своей деятельности осуществлять выплату дивидендов и поддерживать данный уровень производства. Если значение коэффициента равно или больше единицы, то предприятие способно функционировать, не прибегая к внешнему финансированию.

Коэффициент чистой выручки (Кчв), коэффициент достаточности денежных средств (Кддс ) определить также невозможно по данным ООО «вулкан», так как нет данных об капитальных расходов, выплаченных дивидендах, начисленной амортизации.

Вывод. В целом на предприятии ситуация, сложившаяся на начало периода, очень благоприятна с точки зрения оценки ликвидности, т. к. полученные значения коэффициента текущей ликвидности намного превышает нормативное значение коэффициента. Но наблюдается тенденция к снижению рассчитанного коэффициента. Это означает, что способность предприятия оплачивать свои долги снижается. Изменение коэффициента произошло за счет уменьшения денежных средств (с 3931276 руб. до 2412448 руб.), дебиторской задолженности (с 19517542 руб. до 140663242 руб.), краткосрочных финансовых вложений (с 13942743 руб. до 8236898 руб.). Величина запасов возросла незначительно. Поэтому ее рост не смог оказать должного влияния на изменение коэффициента текущей ликвидности. Если проанализировать коэффициент абсолютной, срочной, общей ликвидности, то можем наблюдать также уменьшение числовых значений этих коэффициентов в конце периода по сравнению с началом периода. В целом по предприятию все значения коэффициентов ликвидности выше нормативных, но существует тенденция к снижению коэффициентов к концу отчетного периода и их значения приближаются к нормативным. Такие же выводы можно сделать и по поводу платежеспособности. ООО «Вулкан» платежеспособно на начало и на конец периода, так как платежные средства превышают краткосрочные обязательства, но намечается тенденция к снижению вышеназванного показателя к концу года.

1.2 Анализ финансовой устойчивости

Анализ финансовой устойчивости является одной из важнейших составляющих анализа инвестиционной привлекательности предприятия. Финансовая устойчивость характеризуется финансовой независимостью предприятия, его способностью умело маневрировать собственным капиталом, финансовой обеспеченностью бесперебойности хозяйственной деятельности Оценка финансовой устойчивости позволяет инвесторам, заимодавцам и партнерам по бизнесу определить финансовые возможности предприятия на перспективу.

Финансовая устойчивость является отражением стабильного превышения доходов над расходами, умелого маневрирования свободными денежными средствами предприятия. Отсюда финансовая устойчивость выступает результатом процесса всей производственно-хозяйственной деятельности и является главным компонентом общей устойчивости предприятия.

1 Коэффициент концентрации собственного капитала Он характеризует степень финансовой независимости или автономии от внешнего капитала (К фн). Наряду с этим, он характеризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств, вложенных в предприятие (соотношение собственного капитала и валюты баланса). Чем выше значение коэффициента, тем более предприятие финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних источников.

                            (1.9)

где СК - собственный капитал, который соответствует III разделу пассива баланса, называемому «Капитал и резервы», руб.;

Б - валюта баланса, руб.

Стала общепризнанной точка зрения на то, что предприятие считается финансово независимым, если значение этого коэффициента превышает 0,5.

На начало: = 178 294 567/245 837 031 = 0,725

На конец: = 180 959 910/ 281 510 851 = 0,643

Предприятие независимо от внешних финансовых источников, но наблюдается снижение значения показателя.

2 Коэффициент финансовой зависимости (Кфз). Данный показатель является обратным показателю концентрации собственного капитала и определяется как отношение суммы источников средств (валюты баланса) к величине собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия.

 (1.10)

На начало: = 245 837 031 / 178 294 567= 1,379

На конец: = 281 510 851/ 180 959 910= 1,556

Наблюдается рост показателя, следовательно, произошло увеличение доли заемных средств.

3 Коэффициент заемного капитала (Кзк). Определяется как отношение заемного капитала к валюте баланса. По значению данного показателя можно судить о том, какую долю заемные средства составляют в общей сумме источников средств предприятия.

                                        (1.11)

где ЗК - заемный капитал, руб.

на начало: К з к = (37 287 646 + 30 254 818) / 245 837 031 = 0,275

на конец: К з к = (65 348 712 + 35 202 229) / 281 510 851 = 0,357

Доля заемного капитала в общей сумме источников средств увеличилась на конец года ( начало - 0,275, конец - 0,357).

3 Коэффициент маневренности собственного капитала (Км).

Определяется как отношение чистого оборотного капитала (наличие источников собственных оборотных средств) к общей сумме собственного капитала. По значению данного показателя можно судить о том, какая часть собственного капитала используется для вложения в оборотные средства, а какая часть капитализирована, т.е. во внеоборотные активы за вычетом доли, приходящейся на долгосрочные обязательства.

                                            (1.12)

где ЧОК - чистый оборотный капитал, руб.

Значение этого показателя зависит от отраслевой принадлежности предприятия.

На начало: К м = 190 805 694/ 178 294 567 = 1,07

На конец: К м = 122 445 954/ 180 959 910 = 0,677

Значение коэффициента снизилось.

5.   Коэффициент структуры долгосрочных вложений (Ксдв).

Определяется отношением суммы долгосрочных заемных средств к общей сумме внеоборотных активов. Данный показатель характеризует, какая часть внеоборотных активов профинансирована за счет долгосрочных заемных средств.

                                        (1.13)

где ДКЗ - долгосрочные кредиты и займы, руб.;

ВОА - внеоборотные активы, руб.

На начало: К сдв = 30 254 818 / 31 004 979 = 0,976

На конец: К сдв = 35 202 229 / 64 442 522 = 0,546

Доля финансирования внеоборотных активов за счет долгосрочных заемных средств снизилась.

6.   Коэффициент структуры заемного капитала (Ксзк).

Представляет собой отношение долгосрочных пассивов к общей сумме заемных средств.

                       (1.14)

где ДО - долгосрочные обязательства, руб.;

КО - краткосрочные обязательства, руб.

На начало: К сзк = 30 254 818 / (30 254 818+ 37 287646) = 0,448

На конец: К сзк = 35 202 229 / (35 202 229+ 65 348 712) = 0,35

Значение показателя уменьшилось.

7.   Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала

(Кфр) или коэффициент финансового риска, называемый иначе плечо финансового рычага.

                                              (1.15)

На начало: К фр = (37 287 646 + 30 254 818) / 178 294 567 = 0,379

Далее рассмотрим показатели, характеризующие обеспеченность предприятия собственными оборотными средствами.

Одним из обобщающих показателей финансовой устойчивости, входящих во вторую группу, является излишек или недостаток источников средств для формирования собственных оборотных средств (СОС). Для его определения рассчитываются такие показатели, как наличие собственных оборотных средств, наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат и общая величина основных источников формирования запасов и затрат.

1 Наличие собственных оборотных средств (СОС). Данный показатель рассчитывается как разница между суммой источников собственных средств и суммой основных средств и вложений (по балансу как разница III раздела пассива баланса и I раздела актива баланса).

СОС = III П - I А                                     (1.16)

На начало: 178 294 567 - 31 004 979 = 147 289 588

На конец: 180 959 910 - 64 442 522 = 116 517 388

Собственные оборотные средства уменьшились на конец года.

2 Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (СДЗИ). Предполагается, что долгосрочные заемные средства направляются преимущественно на финансирование вложений и приобретений основных фондов, а за счет остаточной их части финансируются оборотные фонды. Поэтому при расчете данного показателя на сумму долгосрочных кредитов и займов увеличивается размер собственных средств.

СДЗИ = III П + IV П- I А                        (1.16)

На начало: 178 294 567 +30 254 818 - 31 004 979 = 177 544 406

На конец: 180 959 910 + 35 202 229 - 64 442 522 = 151 719 617

3 Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (ИФЗЗ). На практике временная потребность в запасах и затратах может быть покрыта предприятием не только за счет собственных средств, но также за счет краткосрочных кредитов и займов. При этом в расчет не берется задолженность по ссудам, не погашенная в срок. Этот показатель является приближенным, так как часть краткосрочных кредитов выдается под товары отгруженные, а для покрытия запасов и затрат привлекается часть кредиторской задолженности.

Данный показатель рассчитывается как алгебраическая сумма трех составляющих: собственного капитала и резервов (III П), внеоборотных активов (I А) и заемных краткосрочных средств (ЗКС)

ИФЗЗ = III П - I А + ЗКС                                   (1.17)

На начало: 178 294 567 - 31 004 979 + 37 287 646 = 184 577 234

На конец: 180 959 910 - 64 442 522 + 65 348 712= 181 866 100

Вывод. Анализируя финансовую независимость следует сказать, что коэффициент финансовой независимости на конец отчетного периода снизился по сравнению с началом периода с 0,72 до 0,64. Следовательно, на начало периода предприятие было более финансово автономно.

Сравнивая наличие собственных оборотных средств, то видим, что их величина сокращается на конец отчетного периода. Это является негативной стороной деятельности предприятия. Тоже самое происходит с наличием собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат.

1.3 Анализ оборачиваемости активов предприятия

Финансовое положение предприятия, его ликвидность и платежеспособность во многом зависят от скорости оборачиваемости средств, вложенных в активы предприятия и от рентабельности его деятельности.

Текущее расходование средств и их поступление не совпадают во времени, что приводит к возникновению у предприятия потребности в увеличении или сокращении финансирования для поддержания платежеспособности. Потребность в дополнительном финансировании возникает при низкой оборачиваемости средств или при ее замедлении.

Для характеристики эффективности использования оборотных средств используют следующие показатели:

.Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (Кодз) рассчитывается в долях единицы и представляет собой отношение полученной за анализируемый период выручки от продаж за вычетом косвенных налогов к среднегодовой сумме дебиторской задолженности. С помощью данного коэффициента можно рассчитать во сколько раз объем реализованной продукции превышает дебиторскую задолженность, а также сколько рублей выручки приходится на 1 рубль дебиторской задолженности. Если в составе дебиторской задолженности имеются краткосрочная и долгосрочная задолженности, то в расчет принимаются полная сумма краткосрочной задолженности и та часть долгосрочной, погашение которой, как следует из договорных отношений предприятия, приходится на текущий год. Обратная данному коэффициенту величина, умноженная на количество календарных дней анализируемого периода (365, 270, 180, 90 дней) представляет собой продолжительность оборота дебиторской задолженности в календарных днях (Одз).

 (1.18)

 (1.19)

где Вн - выручка от продаж за вычетом косвенных налогов, руб.,

(åДЗн.г. + åДЗк.г) / 2 - среднегодовая дебиторская задолженность, руб.

К одз = 80 065 410/ ((195 175 424 + 140 663 242)/2) = = 0,477

О дз = 365/ 0,477 = 765 дней

копеек выручки приходится на рубль реализованной продукции.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (Кокз) - это отношение себестоимости реализованной продукции к среднегодовой сумме кредиторской задолженности, включая в полном размере краткосрочную кредиторскую задолженность и часть долгосрочной задолженности, приходящуюся к оплате в текущем году. Указанный коэффициент отражает возможности предприятия по погашению кредиторской задолженности, а также показывает себестоимость реализованной продукции, приходящуюся на 1 рубль кредиторской задолженности. Величина, обратная значению данного коэффициента, умноженная на количество календарных дней анализируемого периода, отражает оборачиваемость кредиторской задолженности в календарных днях (Окз) (месяцах, годах).

 (1.20)

 (1.21)

где Себ. - себестоимость реализованной продукции за анализируемый период, включая коммерческие и управленческие расходы, руб.,

(åКрЗн.г. + åКрЗк.г.) / 2 - среднегодовая кредиторская задолженность за анализируемый период, руб.

К окз = (52 554 937+11 550 875) / ((22 697 525+30 323 848)/2)== = 2,418

О кз =        365/ 2,418 = 151 день

.Коэффициент оборачиваемости производственных запасов (Копз) равен отношению себестоимости реализованной продукции к среднегодовой стоимости производственных запасов за анализируемый период (ПЗ). Данный коэффициент показывает величину себестоимости реализованной продукции в расчете на 1 рубль производственных запасов и период отвлечения (замораживания) средств предприятия в форме запасов (материалов, незавершенного производства, готовой продукции, расходов будущих периодов). Величина, обратная этому коэффициенту, умноженная на количество календарных дней анализируемого периода, отражает число дней отвлечения средств (Опз).

ликвидность рентабельность точка безубыточность

 (1.22)

 (1.23)

где ПЗ - среднегодовая сумма производственных запасов за анализируемый период, руб.

К опз = (52 554 937+11 550 875) / ((453 776+1 457 214)/2)=

=  = 67,09

О кз = 365/67,09 = 5,44, т.е. 5 дней.

.Коэффициент закрепления оборотных активов (Кзоа) рассчитывается как отношение среднегодовой стоимости оборотных активов к выручке-нетто (Вн). Экономическое содержание данного коэффициента состоит в том, что определяется величина оборотных средств, необходимых для получения 1 рубля выручки-нетто (закрепленных). Оборотные активы для расчета принимаются в среднегодовом исчислении.

 (1.24)

К ЗОА = ((214 832 052+117 068 329)/2) / 80 065 410 =

=  = 2,073

Это означает, что в одном рубле выручки-нетто закреплено примерно 2 руб. оборотных активов.

.Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (Коск).

Данный коэффициент рассчитывается как отношение выручки-нетто за анализируемый период к среднегодовой стоимости собственного капитала и показывает, сколько выручки-нетто содержится в каждом рублей собственного капитала, и каков период его обращения. Величина, обратная значению данного коэффициента и умноженная на 365, отражает продолжительность одного оборота собственного капитала в календарных днях (Оск).

 (1.25)

 (1.26)

К оск = 80 065 410 / ((178 294 567 + 180 959 910)/2) =

=  = 0,45

О кз = 365 / 0,45 = 811 дней.

1.4 Анализ рентабельности

Важную роль в оценке инвестиционной привлекательности, а также в определении влияния реализованных инвестиционных проектов на изменение инвестиционной привлекательности предприятия играют показатели рентабельности. Среди них:

рентабельность хозяйственной деятельности (рентабельность имущества или активов);

рентабельность продукции;

финансовая рентабельность;

рентабельность оборотных активов;

рентабельность производства;

рентабельность собственного капитала;

рентабельность продаж.

Рентабельность активов является показателем, комплексно характеризующим эффективность деятельности предприятия. При его помощи можно оценить эффективность управления, поскольку получение высокой прибыли и достаточного уровня доходности во многом зависит от правильности выбора и рациональности принимаемых управленческих решений, основанных на анализе показателей инвестиционной привлекательности предприятия и его финансовой устойчивости.

По значению уровня рентабельности можно оценить долгосрочное благополучие предприятия, то есть способность предприятия получать ожидаемую норму прибыли на инвестиции в достаточно длительной перспективе. Для кредиторов и инвесторов, вкладывающих деньги в предприятие, данный показатель является надежным индикатором, гарантирующим получение требуемой нормы прибыли, который базируется на финансовой устойчивости предприятия и ликвидности отдельных статей баланса.

При определении рентабельности активов следует исходить из того факта, что численное значение стоимости имущества не остается неизменным за срок ввода в эксплуатацию новых основных фондов или выбытия имущества. Поэтому при исчислении рентабельности активов следует определять их среднее значение.

Все показатели рентабельности, рассчитываемые в курсовой работе, можно подразделить на следующие:

·   1.Показатели рентабельности хозяйственной деятельности (рентабельности активов или имущества).

·   2.Показатели финансовой рентабельности.

·   3.Показатели рентабельности продукции.

1.Расчет показателей рентабельности хозяйственной деятельности.

При расчетах коэффициентов рентабельности активов могут использоваться различные показатели дохода предприятия: общая масса прибыли, сумма прибыли и амортизации, чистая прибыль, прибыль от реализации, сумма чистой прибыли и амортизации. В нашем случае для оценки инвестиционной привлекательности предприятия, расчета рентабельности активов в качестве показателя дохода эффективности хозяйственной деятельности используется сумма чистой прибыли и процентов, уплаченных за пользование кредитом. С учетом этого показатель рентабельности хозяйственной деятельности - коэффициент рентабельности активов (Кра) - может быть определен следующим образом:

                    (1.27)

где ЧП - чистая прибыль, руб.;

Пр - проценты, уплаченные за пользование кредитами, руб.;

Ан.г., Ак.г. - стоимость активов на начало и конец года, руб.

К ра =  =  = 0,01

Коэффициент рентабельности активов показывает сколько рублей прибыли приносит рубль вложенных средств независимо от источника их привлечения, т.е. 1 коп. прибыли приносит рубль вложенных средств.

2. Показатели финансовой рентабельности.

Финансовая рентабельность характеризует эффективность инвестиций собственников предприятия, которые представляют предприятию ресурсы или оставляют в его распоряжении всю или часть принадлежащей им прибыли. В самом общем виде финансовая рентабельность определяется с помощью коэффициента рентабельности собственного капитала (Крск) как отношение суммы чистой прибыли (ЧП) к среднегодовой величине собственного капитала фирмы по следующей формуле:

                                         (1.28)

где СКн.г., СКк.г. - собственный капитал предприятия на начало и конец анализируемого года, тыс.руб.

К рск =  =  = 0,015

При расчетах рентабельности стоимость собственного капитала должна рассчитываться, как средняя величина за период, так как в течение года собственный капитал может быть увеличен за счет дополнительных денежных вкладов или за счет использования образующейся в отчетном году прибыли или уменьшен при наличии убытков или сокращении величины уставного капитала предприятия.

.Расчет показателей рентабельности продукции.

Эффективность основной деятельности предприятия по производству и реализации товаров, работ и услуг характеризуется коэффициентом рентабельности продукции (Крпр). Он определяется отношением потенциальной прибыли (Пп) к полной себестоимости продукции (Сп). Этот показатель может быть широко использован в аналитических целях, так как позволяет производить расчеты, соотнося различные показатели прибыли с различными показателями затрат на продукцию.

Рентабельность реализованной продукции определяется отношением прибыли от продаж (Ппр) к полной себестоимости реализованной продукции, включая коммерческие и управленческие расходы (Себ.полн):

 (1.29)

Отчетный : К рпр =  = 15 959 598/64 105 812= 0,25

Предшествующий : К рпр = =13 431 484/40 650 257=0,33

Полную себестоимость реализованной продукции определяют суммированием строк 020, 030, 040 отчета о прибылях и убытках. Данный показатель характеризует реальный размер прибыли, которую приносит предприятию каждый рубль произведенных затрат по ее выпуску и реализации. При расчетах рентабельности реализованной продукции иногда в числителе используют чистую прибыль предприятия. Но на показатель рентабельности продукции, рассчитанный на основе чистой прибыли оказывают влияние факторы, связанные со снабженческо-сбытовой и другими видами деятельности предприятия. Кроме этого, на показатель чистой прибыли оказывает влияние налогообложение, поэтому целесообразно применение для расчета показателей: прибыль от продаж, прибыль до налогообложения.

Показатель рентабельности реализованной продукции используется как для осуществления контроля не только за себестоимостью реализованной продукции, так и для контроля за изменениями в политике ценообразования.

. Коэффициент рентабельности продаж (Крпод) определяется отношением чистой прибыли (ЧП) к сумме выручки от реализации без косвенных налогов (Вн):

                                      (1.30)

Отчетный : К рпр =  = 0,033

Предшествующий : К рпр =  = 0,142

По динамике данного показателя предприятие может принимать решения по изменению ценовой политики или усилению контроля за себестоимостью продукции. Показатель можно определять в целом по продукции или по отдельным ее видам.

Коэффициент рентабельности продукции практически не изменился, а коэффициент рентабельности продаж снизился практически в 5 раз за счет небольшого увеличения выручки - нетто и значительного уменьшения чистой прибыли.

Задание 2. Анализ эффекта финансового рычага (эффекта финансового левериджа)

Задание 2. Предприятием запланировано получение в текущем финансовом году банковских кредитов. Рассчитать эффект финансового рычага за текущий год на основе баланса на конец отчетного года с учетом и без учета кредиторской задолженности. Финансовые издержки составляют 3% от остатка кредитных средств на конец отчетного периода.

Кредитный договор №1.

Срок - 2 года

Начало действия 01 января 2008 г.

Проценты - 8% годовых.

Порядок выплаты - ежемесячно, начиная с первого месяца.

Сумма основного кредитного долга - 10 000 000 руб.

Кредитный договор №2.

Срок - 3 года

Начало действия 01 марта 2008 г.

Проценты - 12% годовых.

Порядок выплаты - ежемесячно, начиная с первого месяца.

Сумма основного кредитного долга - 4 000 000 руб.

Собственники предприятия для увеличения ставки доходности собственного капитала иногда заинтересованы в привлечении в оборот кредитных источников, а потенциальных кредиторов интересует, сколько уже получено кредитов предприятием и как погашались суммы основного долга и проценты по ним. Предприятие же за счет кредитных ресурсов может быстро получить необходимые денежные средства, правда, на условиях платности и возвратности в оговоренные кредитным договором сроки. Использование заемных средств позволяет повысить эффективность использования собственного капитала предприятия. Такой механизм увеличения ставки доходности получил в экономической науке название эффекта финансового рычага (ЭФР), или эффекта финансового левериджа.

Эффект финансового рычага - приращение рентабельности собственных средств благодаря использованию кредитных ресурсов, несмотря на платность последних.

Для использования механизма финансового рычага необходимо соблюдение следующих условий:

·    уровень процентной ставки по кредитам должен быть ниже рентабельности производства, исчисленной по прибыли после уплаты налога;

·    относительно высокая степень стабильности экономической деятельности;

·    наличие возможностей для собственников размещать свои сэкономленные капиталы на условиях, повышающих уровень рентабельности.

Низкая стоимость денег побуждает использование в обороте предприятия заемных источников для получения разницы между заемным и размещенным капиталом и увеличения тем самым ставки доходности собственного капитала. Использование в обороте заемных средств, процентная ставка по которым ниже рентабельности собственного капитала, позволяет уменьшить финансовые расходы и использовать налоговую экономию. Влияние долговых обязательств на ставку доходности будет тем больше, чем выше задолженность.

Эффект финансового рычага проявляется положительно только тогда, когда разница между рентабельностью производства после уплаты налога и ставкой процента является положительной. Если конъюнктура рынка является стабильной и позволяет производить точные расчеты будущих доходов, то наличие значительной задолженности по кредитам не вызывает опасений. А при значительной разнице между рентабельностью и процентной ставкой величину задолженности можно увеличить. При экономической нестабильности большая задолженность или ее рост увеличивают риск, связанный со снижением деловой активности предприятия.

Эффект финансового рычага, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств рассчитывается по следующей формуле:

 (2.1)

где ЭФР - эффект финансового рычага, состоящий в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала (или сила воздействия финансового рычага), %;

Нпр - ставка налога на прибыль, в долях единицы;

ЭРа - экономическая рентабельности активов, %;

Ссрп - ставка средняя расчётная процентная, %

ДО - долгосрочные обязательства, руб.;

КО - краткосрочные обязательства, руб.

ЗК - заемный капитал, руб.;

СК - собственный капитал, руб.

Рассмотрим каждую составляющую формулы 2.1.

.В вышеприведенной формуле ставка налога на прибыль - величина постоянная, зависит от изменений налогового законодательства и на 2009 год составляет 20%.

. Данные заемного и собственного капитала берутся из формы№1 «Бухгалтерский баланс».

. Экономическую рентабельность активов можно рассчитать с учётом кредиторской задолженности и без неё. В международной практике имеется две методики расчёта эффекта финансового рычага. По первой из них под заёмными средствами понимается совокупность непосредственно заёмного капитала и кредиторской задолженности. По второй методике кредиторская задолженность не учитывается. Но тогда кредиторская задолженность должна быть исключена из знаменателя формулы расчёта экономической рентабельности активов. По второй методике ЭФР несколько завышается.

расчет экономической рентабельности без учета кредиторской задолженности, (2.2)

где Пр - прибыль до налогообложения, руб. (по данным формы 2 «Отчета о прибылях и убытках - строка №140), руб.;

А - стоимость активов на конец периода, руб. (по данным формы 1 - «Бухгалтерский баланс»), руб.

КЗ - кредиторская задолженность, руб.

расчет экономической рентабельности с учетом кредиторской задолженности (2.3)

. Средняя расчётная процентная ставка определяется на основании данных кредитного договора (величины кредита, финансовых издержек по кредиту, годовой процентной ставки за кредит):

, (2.4)

где Пк - сумма процентов по кредиту, руб.;

Ик - финансовые издержки по кредитам, руб.;

Кр - сумма кредита, руб.

Таким образом, формула 2.1 преобразуется следующим образом:

-с учетом кредиторской задолженности (2.5)

-без учета кредиторской задолженности (2.6)

Из приведенных формул 2.5, 2.6 можно выделить три составляющие его части:

·        налоговый корректор финансового рычага (1 - Нпр), который показывает, в какой степени проявляется ЭФР в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

·        дифференциал (сила) финансового рычага (ЭРа - Ссрп), который характеризует разницу между коэффициентом рентабельности и средним размером процента за кредит;

·        коэффициент (плечо) финансового рычага (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять ЭФР в процессе финансовой деятельности предприятия.

Налоговый корректор финансового рычага практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем в процессе управления финансовым рычагом дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

·        если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

·              если по отдельным видам деятельности предприятие имеет налоговые льготы по прибыли;

·              если подразделения предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах, где действуют льготы.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а, следовательно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового рычага на его эффект.

Дифференциал финансового рычага является главным условием, формирующим положительный ЭФР. Чем выше положительное значение дифференциала, тем выше эффект. Получение отрицательного значения дифференциала всегда приводит к снижению рентабельности собственного капитала. Это связано с рядом обстоятельств.

В период ухудшения конъюнктуры финансового рынка и сокращения объема предложения свободного капитала стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень рентабельности производства.

Снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска банкротства предприятия. Это вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процентов за кредит за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска дифференциал финансового рычага может принять нулевое значение и даже иметь отрицательную величину.

При ухудшении конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а, следовательно, и размер прибыли. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового рычага может формироваться при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения рентабельности производства.

При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового рычага будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала. При отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового рычага будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Следовательно, при неизменном значении дифференциала коэффициент финансового рычага является главным генератором как возрастания прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери прибыли.

Многие западные экономисты считают, что значение эффекта финансового рычага должно колебаться в пределах 30-50 процентов, т.е. ЭФР оптимально должен быть равен одной трети - половине уровня экономической рентабельности активов. В этом случае компенсируются налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.

Знание механизма воздействия финансового рычага на уровень доходности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Кредитный договор №1.

Срок - 2 года

Начало действия 01 января 2008 г.

Проценты - 8% годовых.

Порядок выплаты - ежемесячно, начиная с первого месяца.

Сумма основного кредитного долга - 10 000 000 руб.

. Определим среднюю расчетную ставку процента (Ссрп). Для этого рассчитаем сумму с процентами, которую мы должны вернуть

S = Р *(1+i) = 10 000 000 руб. *(1+8%/12мес.*2года*12мес.) = 11 600 000 руб.

Следовательно, сумма процентов =S-P=11 600 000-10 000 000=1 600 000 руб.

. Определим экономическую рентабельность активов (Эра) по формуле 2.2 и 2.3 с учетом и без учета кредиторской задолженности на конец отчетного периода:

с учетом кредиторской задолженности:

без учета кредиторской задолженности:

3. Определим финансовые издержки (Ик) по формуле 2.4 с учетом и без учета кредиторской задолженности:

с учетом кредиторской задолженности

Ик=3%*(ДО кон пер + КО кон пер + Кредит) = 3% * (35 202 229 +65 348 712 + 10 000 000) = 3 316 528,23 руб.

без учета кредиторской задолженности:

Ик1=3%*(ДО кон пер + КО кон пер + Кредит - КЗ кон пер) = 3% * (35 202 229 + 65 348 712 + 10 000 000 - 30 323 848) = 80 227 093*3% = 2 406 812,79 руб.

. Определим среднюю расчетную ставку процента по кредиту с учетом и без учета кредиторской задолженности:

- с учетом кредиторской задолженности:

- без учета кредиторской задолженности:

. Определим заемный капитал с учетом и без учета кредиторской задолженности:

с учетом кредиторской задолженности:

ЗК = 35 202 229+65 348 712+10 000 000 = 110 550 941 руб.

- без учета кредиторской задолженности:

ЗК1 = 35202229+65348712+10 000 000 - 3032348 = 80 227 593 руб.

. По формулам 2.5 и 2.6 определим эффект финансового рычага с учетом и без учета кредиторской задолженности:

с учетом кредиторской задолженности:

без учёта кредиторской задолженности:

В данном случае нецелесообразно брать кредит, т. к. предприятию не хватит денег на его погашение (отрицательное значение ЭФР из-за отрицательного значения дифференциала (силы) финансового рычага).

Задание 3. Анализ соотношения объёма продаж, себестоимости, прибыли и точки безубыточности

Анализ соотношения объёма продаж, себестоимости и прибыли заключается в определении точки безубыточности - такого соотношения трёх перечисленных показателей, которое обеспечивает безубыточное функционирование предприятия. Настоящий материал посвящен расчётам точки безубыточности для предприятий, выпускающих различный ассортимент продукции, т.е. являющихся многономенклатурными.

В качестве примера рассмотрим методику определения точки безубыточности для многономенклатурного предприятия, отражающую наиболее распространенный подход к решению этой задачи.

Точку безубыточности в натуральном выражении предлагается рассчитывать двумя способами. По первому способу для определения точки безубыточности рассчитывается коэффициент (Кт), показывающий соотношение постоянных затрат (Зпост) и маржинального дохода (Дм) от реализации всего ассортимента продукции за анализируемый период:

 (3.1)

Тогда для i-го вида продукции объём продаж, обеспечивающий безубыточность (Ккрi), можно определить как произведение коэффициента КТ на объём продаж i-го вида продукции за анализируемый период в натуральном выражении (кi).

Ккрi = Кт * кi (3.2)

По второму способу расчёт точки безубыточности ведется в стоимостном выражении, т. е. определяется величина выручки от реализации в точке безубыточности (Вкр).

Вкр = Зпост/Кдм = Зпост/Дм * Вр , (3.3)

Кдм = Дм/Вр., (3.4)

где Кдм - коэффициент маржинального дохода;

Вр - выручка от реализации всего продаваемого ассортимента, руб.

Ккр = Врт/∑кi * цi (3.5)

Ккрi = Ккр * кi , (3.6)

где цi - цена единицы продукции i-гo вида, руб.;

Ккр - коэффициент, отражающий соотношение объёма реализации в точке безубыточности к общему объёму реализации.

Недостатком предлагаемой методики является предположение, что структура производства и реализации продукции, сложившаяся в рассматриваемом периоде, сохранится в перспективе, что маловероятно, поскольку меняется спрос, объём заказов, номенклатура изделий.

Рассмотрим расчёт точки безубыточности для многономенклатурного предприятия на примере, исходные данные для которого отражены в таблице 1.

Рассчитаем точку безубыточности по первому способу, используя формулы (3.1) и (3.2):

КТ = Зпост/Дм = 4 000/13 800 = 0,29

Ккрi = КТ * кi

КкрА = 0,29* 100 = 29 ед.

КкрБ = 0,29 * 160 = 46,4 ед.

КкрВ = 0,29 * 200 = 58 ед.

КкрГ = 0,29 * 40 = 11,6 ед.

Проведём расчёт точки безубыточности по второму способу, используя формулы (3.3), (3.4), (3.5), (3.6):

Кдм = Дм/Вр = 13 800/48 000 = 0,2875

Вкр = Зпост/Кдм = 4 000/0,2875 = 13 913,04 руб.

Ккр = Врт/∑кi * цi = 13 913,04 /48 000 = 0,29

Ккрi = Ккр * кi

КкрА = 0,29* 100 = 29 ед.

КкрБ = 0,29* 160 = 46,4 ед.

КкрВ = 0,29* 200 = 58 ед.

КкрГ = 0,29* 40 = 11,6 ед.

Для проверки правильности проведённых расчётов можно использовать таблице 2.

Таблица 2. Проверка правильности расчётов точки безубыточности для многономенклатурного предприятия

По данным таблицы видно, что, как и следует из определения точки безубыточности, при критических объёмах продаж видов продукции А, Б, В, Г и затратах на их производство и сбыт, прибыль равна нулю.

Для достижения безубыточного функционирования предприятия рекомендуется производить продукцию А объёмом не менее 29 единиц, продукцию Б объёмом не менее 46 единиц, продукцию В объёмом не менее 58 единиц, продукцию Г объёмом не менее 12 единиц.

Третий способ определения безубыточного объёма осуществляется путем распределения постоянных затрат между видами продукции пропорционально переменным затратам.

Определение безубыточного объёма производства может осуществляться в несколько этапов. На первом из них общая сумма постоянных затрат распределяется между видами продукции пропорционально выбранной базе распределения, за которую в данном случае принята величина переменных затрат. На втором этапе рассчитывается безубыточный объём производства и реализации по каждому виду продукции (Ккрi) по формуле:

Ккрi = 3постi/(цi - Зперi), (3.7)

где Зпостi - сумма постоянных расходов, относящихся к i-му виду продукции, руб.

Такой подход устраняет отмеченный выше недостаток и позволяет решить задачу определения безубыточного объёма продаж предприятия с многономенклатурным производством.

Проведём расчёт по данному методу, используя данные табл.

. Распределим постоянные затраты пропорционально переменным затратам между видами продукции: (стоимость продукции i-ого стоимости по переменным затратам * постоянные затраты).

А = 3 000/34 200 * 4 000 = 0,088*4 000=352 руб.

Б = 7 200/34 200 * 4 000 = 0,211*4 000=844 руб.

В = 2 400/34 200 * 4 000 = 0,07*4 000=280 руб.

Г = 21 600/34 200 * 4 000 = 0,632*4 000=2 528 руб.

. Проведём расчёт точки безубыточности по каждому виду продукции:

Ккрi = 3постi/(цi - Зперi) (3.8)

КкрА = 352/(54 - 30) = 352/24 = 14,67 ед.

КкрБ = 844/(60 - 45) = 844/15 = 56,27 ед.

КкрВ = 280/(21 - 12) = 280/9 = 31,11 ед.

КкрГ = 2 528/(720 - 540) = 2 528/180 = 14,04 ед.

Проверка правильности расчётов проведена в таблице 3.

Таблица 3. Проверка правильности расчётов точки безубыточности по каждому виду продукции

По данным таблицы видно, что, как и следует из определения точки безубыточности, при критических объёмах продаж видов продукции А, Б, В, Г и затратах на их производство и сбыт, прибыль равна нулю.

По данному методу для достижения безубыточности работы всего предприятия рекомендуется производить продукцию А объёмом не менее 15 единиц, продукцию Б объёмом не менее 56 единиц, продукцию В объёмом не менее 31 единиц, продукцию Г объёмом не менее 14 единиц.

Далее рассмотрим проблему определения объёма продаж при запланированной величине прибыли на примере многономенклатурного предприятия. Если руководство предприятия ставит задачу получить определенную сумму прибыли, то выручку от реализации (Вп) при заданной величине прибыли (П) можно рассчитать по уже известной формуле:

 (3.9)

Объем производства и реализации продукции в натуральном выражении (Кт), при котором предприятие получит прибыль в запланированной величине, тогда составит:

 (3.10)

Методика определения объёма продаж при запланированной сумме прибыли для многономенклатурных предприятий состоит в следующем.

1. Объём продаж в стоимостном выражении, соответствующий запланированной величине прибыли (Вп), определяется по формуле:

Вп = (3пост + П)/Дм0 * В0, (3.11)

где В0 - объём реализации в базисном периоде, руб.;

Дм0 - маржинальный доход в базисном периоде, руб.

2. Объём продаж в натуральном выражении, необходимый для получения запланированной прибыли (Кпi), равен:

Кпi = К * кi , (3.12)

К = (3пост + П)/Дм;

кi - объём продаж i-го изделия в натуральном выражении, ед.

Используя данные таблицы 1 и условие, согласно которому запланированная сумма прибыли должна составить 1 300 руб. (до её налогообложения), определим объём продаж в стоимостном выражении, соответствующий запланированной величине прибыли.

Вп = (3пост + П)/Дм0 * В0

Вп = (4 000 + 1 380)/13 800 * 48 000 = 18 713,04 руб.

Рассчитаем индекс роста маржинального дохода (К) по плану по отношению к базисному периоду.

К = (3пост + П)/Дм

К = (4 000 + 1 380)/13 800 = 0,39

Тогда можно определить величину объёма продаж в натуральном выражении по каждому виду выпускаемой и реализуемой продукции, чтобы получить запланированную сумму прибыли:

Кпi = К * кi

КпА = 0,39 * 100 = 39 ед.

КпБ = 0,39 * 160 = 62,4 ед.

КпВ = 0,39 * 200 = 78 ед.

КпГ = 0,39 * 40 = 15,6 ед.

Проведя проверку, подставляя запланированный объём продаж, получаем запланированную прибыль.

Таблица 4. Проверка правильности расчёта объёма продаж, соответствующего запланированной величине прибыли

Для того, чтобы предприятие получило запланированную прибыль в размере 1 380 рублей, необходимо производить продукцию А объёмом не менее 39 единиц, продукцию Б объёмом не менее 62 единиц, продукцию В объёмом не менее 78 единиц, продукцию Г объёмом не менее 16 единиц.

Задание 4. Анализ влияния по факторам на изменение точки безубыточности

К факторам, которые влияют на критический объём продаж, относятся:

·        цена единицы продукции;

·              переменные затраты на единицу продукции;

·              постоянные затраты на единицу продукции;

·              постоянные затраты.

Взаимосвязь перечисленных факторов и обобщающего показателя можно выразить следующей уже известной формулой:

Ккр = 3пост/(цi - Зперi) (4.1)

Если рассматривать последовательно изменение значения только одного из перечисленных факторов, то точка безубыточности будет рассчитываться следующим образом.

При изменении цены реализации продукции критический объём реализации будет равен:

Вкр(ц) = 3пост0/(ц1 - 3пер0), (4.2)

где Вкр(ц) - объём реализации в точке безубыточности при цене (ц1), руб.

Изменение точки безубыточности за счёт отклонений в цене реализации (∆Вкр(ц)) составит:

∆Вкр(ц) = Вкр(ц1) - Вкр(ц0), (4.3)

где Вкр(ц1) и Вкр(ц0) - объёмы реализации в точке безубыточности при ценах ц1 и ц0, руб.

При изменении переменных затрат на единицу продукции точка безубыточности составит:

Вкр(пер) = Зпост0/(ц0 - Зпер1), (4.4)

где Вкр(пер) - объём реализации в точке безубыточности при переменных затратах (пер1), руб.

Изменение точки безубыточности за счёт изменения переменных затрат на единицу продукции (∆Вкр(пер)) равняется:

∆Вкр(пер) = Bкр(пep1) - Вкр(пер0), (4.5)

где Bкр(пep1) и Вкр(пер0) - объёмы реализации в точке безубыточности при уровне переменных затрат до реализации мероприятия (пер0) и после реализации мероприятия (пер1), руб.

При изменении постоянных затрат точка безубыточности будет равняться:

Ккр(пост) = Зпост1/(ц0 - Зпер0), (4.6)

где Вкр(пост) - объём реализации в точке безубыточности при постоянных затратах (Зпост1), руб.

Изменение точки безубыточности за счёт изменения постоянных затрат (∆Вкр(пост)) составляет:

∆Вкр(пост) = Вкр(пост1) - Вкр(пост0) (4.7)

Влияние перечисленных факторов на точку безубыточности можно проанализировать. Очевидно, что наиболее чувствительно точка безубыточности реагирует на изменение продажной цены единицы продукции. При этом указанные показатели находятся в обратной зависимости. Если предприятие работает в режиме, близком к его полной производственной мощности, то его руководство практически не имеет возможности управлять ценой в сторону ее понижения, поскольку объём продаж, который необходим для обеспечения окупаемости затрат, резко увеличивается и может выйти за рамки производственных мощностей предприятия. При низкой загрузке мощностей предприятия снижение цены продажи может рассматриваться как фактор, способный повысить прибыльность работы предприятия за счёт возможного увеличения выпуска и реализации продукции. Высока также чувствительность точки безубыточности к изменению переменных затрат на единицу продукции. Между данным фактором и обобщающим показателем имеется прямая зависимость. Даже незначительный рост переменных затрат отрицательно сказывается на результатах работы предприятия.

Увеличение постоянных затрат приводит к более высокому уровню точки безубыточности и наоборот.

Проведение анализа влияния на точку безубыточности одного изделия всех факторов осуществляется с использованием приема цепных подстановок в определенной последовательности. При этом показатели с индексом 0 обозначают значения базисного периода, а с индексом 1 - текущего (отчетного). Сначала определяется изменение точки безубыточности за счёт изменения уровня постоянных затрат, затем за счёт изменения цен продажи и за счет изменения переменных затрат на единицу изделия.

Ккр(усл1) = Зпост1/(ц0 - Зпер0) (4.8)

Ккр(усл2) = Зпост1/(ц1 - Зпер0) (4.9)

Ккр(услЗ) = Зпост1/(ц1 - Зпер1) = Ккр1 (4.10)

Изменение точки безубыточности составит за счет изменения:

а) суммы постоянных затрат Ккр(усл1) - Ккр0;

б) цены реализации продукции Ккр(усп2) - Ккр(усл1);

в) переменных затрат Kкр(ycл3) - Ккр(усл2).

Для предприятий с многономенклатурным производством анализ влияния факторов на безубыточный объём продаж должен учитывать и структурные сдвиги в ассортименте продукции. Учёт влияния изменений в ассортименте продукции в стоимостном выражении проводится по следующей формуле:

Bкp = Зпост/∑(yi * (цi - Зперi)/цi) = Зпост/∑(уi * (1 - Зперi/цi), (4.11 )

где уi = кi * цi/∑(кi * цi) - удельный вес каждого вида продукции в общей сумме выручки от реализации;

Зпост - постоянные затраты, руб.

Зперi - переменные затраты i-го вида продукции, руб.

цi - цена i-го вида продукции, руб.

Анализ влияния по факторам на изменение точки безубыточности многономенклатурного предприятия проведём по исходным данным, аккумулированным в таблице 5.

Исходные данные для расчета влияния факторов на изменение точки безубыточности многономенклатурного предприятия

Bкp = Зпост/∑(yi * (цi - Зперi)/цi) = Зпост/∑(уi * (1 - Зперi/цi) (4.12)

.Определим уровень точки безубыточности в стоимостном выражении составит по плановым данным (Вкр0):

. Определим уровень точки безубыточности в стоимостном выражении по фактическим данным (Вкр1):

. Определим изменение точки безубыточности (∆Вкр) равно:

∆Вкр = Вкр1 - Вкр0 = 8 620 - 7 784 = 836 тыс. руб.

Расчёт влияния по факторам проведём способом цепных подстановок в следующей последовательности.

. Определим влияние изменений в объёме реализации и структуре продукции:

по продукции А:

Следовательно, влияние изменений в объёме и структуре по продукции А составляет:

∆В∆уА = Вусл1 - Вкр0 = 7 292 - 7 784 = -492 тыс. руб.

по продукции Б:

Следовательно, влияние изменений в объёме и структуре по продукции Б равняется:

∆В∆уБ = Вусл2 - Вусл1 = 8 939 - 7 784 = 1 155 тыс. руб.

по продукции В:

Следовательно, влияние изменений в объёме и структуре по продукции В равняется:

∆В∆уВ = Вусл3 - Вусл2 = 7 212 - 8 939 = -1 727 тыс. руб.

Итого по фактору изменений в объёме и структуре продукции влияние на точку безубыточности составляет:

+ 1 155 + (-1 727) = -1 064 тыс. руб.

. Рассмотрим влияние фактора удельных переменных затрат на точку безубыточности в стоимостном выражении.

по продукции А:

Вусл4 = =

Влияние изменения удельных переменных затрат по продукции А равно:

∆В∆ЗперА = Вусл4 - Вусл3 = 7 812,5 - 7 212 = 600,5 тыс. руб.

- по продукции Б:

Влияние изменения удельных переменных затрат по продукции Б равно:

∆В∆ЗперБ = Вусл5 - Вусл4 = 6 812 - 7 812,5 = -1000,5 тыс. руб.

по продукции В:

Влияние изменения удельных переменных затрат по продукции В равно:

∆В∆ЗперВ = Вусл6 - Вусл5 = 8 865 - 6 812 = 2 053 тыс. руб.

Итого по фактору изменения удельных переменных затрат влияние на точку безубыточности составляет:

,5 + (-1000,5) + 2 053 = 1 653 тыс. руб.

. Рассмотрим влияние фактора изменения цены реализации продукции.

по продукции А:

Следовательно, влияние изменения цены реализации продукции А равно:

∆В∆цА = Вусл7 - Вусл6 = 9 665 - 8 865 = 800 тыс. руб.

по продукции Б:

Следовательно, влияние изменения цены реализации продукции Б равно:

∆В∆цБ = Вусл8 - Вусл7 = 10 504 - 9 665 = 839 тыс. руб.

по продукции В:

Следовательно, влияние изменения цены реализации продукции В равно:

∆В∆цВ = Вусл9 - Вусл8 = 7 607 - 10 504 = -2 897 тыс. руб.

Итого по фактору изменения цены реализации влияние на точку безубыточности равно:

+ 839 + (-2 897) = -1 258 тыс. руб.

. Определим влияние изменения постоянных затрат на изменение точки безубыточности:

∆В∆Зпост = Вкр1 - Вусл9 = 8621 - 7 607 = 1 014 тыс.руб.

Проведем проверку вычислений:

∆Вкр = Вкр1 - Вкр0 = ∆В∆уА + ∆В∆уБ + ∆В∆уВ + ∆В∆ЗперА + ∆В∆ЗперБ + ∆В∆ЗперВ + ∆В∆цА + ∆В∆цБ + ∆В∆цВ + ∆В∆Зпост = (-492)+1 155+(-1 727) +600,5+(-1000,5)+2053+800+839+(-2897)+1014= 345 тыс. руб.

В целом по предприятию изменения точки безубыточности составили:

·        снижение за счёт изменений в объёме и структуре продукции - на 1 064 тыс. руб.;

·              рост за счёт изменения удельных переменных затрат - на 1 653 тыс. руб.;

·              снижение за счёт изменения цен реализации - на 1 258 тыс. руб.;

·              рост за счёт увеличения постоянных расходов - на 1 014 тыс. руб.

Общее изменение составило: + 345 тыс. руб. (-1064) + 1 653+

+ (-1 258) + 1 014 = 345 тыс. руб.

На анализируемом предприятии основной причиной, вызвавшей отклонение фактической выручки от реализации от плановой величины, стало увеличение постоянных расходов. За счёт этого фактора точка безубыточности возросла на 1 014 тыс. руб.

Задание 5. Обоснование управленческих решений на основе маржинального анализа

Для предприятий, стремящихся к повышению эффективности хозяйственной деятельности, необходимо разработать действенную стратегию и соответствующие ей инструменты обоснования управленческих решений по оптимальному сочетанию прибыли, себестоимости и объема производства выпускаемой продукции (выполнения работ или оказания услуг). Главной целью коммерческого предприятия, работающего в рыночных условиях, является получение максимально возможной величины прибыли. Однако добиться этого возможно на основе разумного сочетания объема продаж и цены реализации выпускаемой продукции (работы, услуги).

Экономической наукой разработаны в рамках маркетингового анализа достаточно надежные требования к обоснованию управленческих решений, направленных на достижение максимально возможной величины прибыли. Главным условием применения этих подходов является предварительное деление затрат на постоянные и переменные. Чтобы обосновать управленческое решение по реализации конкретных мероприятий, необходимо придерживаться этих требований, что означает:

учесть ограничения, обусловленные производственной мощностью предприятия, обеспеченностью оборотными средствами, трудовыми ресурсами, а также учесть потребности рынка в каждом товаре, с учетом этих ограничений производить корректировку планов, заключать договоры с поставщиками материальных, технических и энергетических ресурсов, а также формировать портфель заказов на выпускаемую продукцию;

оценить, как изменится ситуация на рынке при увеличении выпуска одних товаров и снижения производства других, составить прогноз на то, как будут реагировать конкретные заказчики (потребители) на изменения в ассортименте и объеме выпускаемой продукции;

провести экономический анализ по изменению прибыли и себестоимости продукции и объему продаж в случае возможного снижения цен при одновременном увеличении выпуска продукции;

обосновать целесообразность максимально возможного увеличения выпуска изделий, имеющих высокую рентабельность и обеспечивающих большой вклад в формирование прибыли предприятия;

разработать наиболее обоснованный метод распределения косвенных расходов и постоянных затрат предприятия между отдельными видами продукции при многономенклатурном производстве;

провести детальную классификацию затрат на переменные и постоянные с последующим распределением постоянных затрат по видам продукции и по центрам ответственности за затраты.

Классификация затрат на постоянные и переменные и их распределение по видам продукции дает возможность проводить анализ безубыточности как отдельных продуктов, так и всего ассортимента, выпускаемой предприятием продукции. На основе экономического анализа в конечном итоге разрабатываются управленческие решения, направленные на увеличение прибыли предприятия. Производственная мощность предприятия, производящего кресла-качалки, составляет 5000 кресел в год. Фактический годовой выпуск кресел равен 3500 штук. Себестоимость производства одного кресла 6000 руб., в том числе переменные затраты - 4100 руб., а постоянные затраты - 1900 руб. Цена реализации одного кресла равна 7500 руб.

Руководству предприятия поступило предложение о дополнительном заказе на изготовление 700 аналогичных кресел, но заказчик предлагает сделать отпускную цену 5600 руб. за кресло. При этом заказчик своими силами осуществляет транспортировку готовой продукции.

Таблица 6. Расчет прибыли предприятия без дополнительного заказа и с дополнительным заказом по более низкой цене

Проведенные расчеты показывают, что принять предлагаемый заказ для предприятия выгодно, даже, несмотря на то, что цена реализации изделия ниже обычной цены. Данный вид экономии возможен и потому, что производственная мощность предприятия позволяет увеличить выпуск обуви. Прибыль в результате этого предложения увеличится на 1 050 тыс.руб. или на 20%. Равновесие между спросом и предложением нарушено не будет.

Список использованной литературы

1.     Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая и вторая): официальный текст по состоянию на 01 января 2009 г. - М.: ИКФ «ЭКМОС», 2009. -544с.

2.       Баранов В.В. Финансовый менеджмент: Механизмы финансового управления предприятиями в традиционных и наукоемких отраслях: Учебное пособие. М.: Дело, 2006 - 145 с.

.        Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: Учебник. М.: ИНФРА-М, 2004. - 205 с.

.        Бланк И.А. Финансовый менеджмент. - Киев: Ника - Центр, ЭЛЬГА, 2007. - 736 с.

.        Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. - Москва: «Дело и сервис», 2007. - 234 с.

.        Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.:ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. - 1024 с.

.        Крылов Э.И., Власова В.М., Егорова М.Г. Анализ финансового состояния предприятия во взаимосвязи с его инвестиционной привлекательностью: учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 250 с.

.        Крылов Э.И., Мальцева А.В., Марцулевич Л.М. Маржинальный анализ себестоимости и прибыли. - СПб.: СПбГУЭФ, 2000. - 117 с.

.        Стоянова Е.Н. Финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2008.

.        Финансовый менеджмент: Учебник/Под ред. проф. Г.Б.Поляка. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 2002. - 518 с.

.        Финансовый менеджмент: Учебник / Под ред.А.М. Ковалевой. М.: ИНФРА - М, 2006. - 210 с.