Финансовое положение компании устойчивое, собственный капитал как в предыдущем, так и в отчетном году занимает больше 50% в активе баланса, собственные средства положительны, составляют 3 229 277 млрд руб и 4 259 314 млрд руб в предыдущем и отчетном году соответственно, отклонение по данным показателям существенно. Нетто-монетарная позиция положительна как в отчетном, так и в предыдущем году, в отчетном году повысилась, и соответственно составляет 1 241 510 млрд руб и 2 299 942 млрд руб, что также говорит об устойчивости финансового положения, отклонение по данным показателям существенно. Данные об эффективности деятельности компании приведены в таблице 3
Таблица 3
Эффективность деятельностиПоказательпредыдущий годотчетный годВывод (отклонение существенное или нет)Рентабельность собственного капитала, %22,3517,74Рентабельность активов, %26,5418,81существенноеПроизводительность труда, тыс. руб./чел.1 800,671 954,60существенноеВывод выско эффективноевыско эффективное
Эффективность деятельности ОАО "Метровагонмаш" в целом высокая. Рентабельность собственного капитала в отчетном году по сравнению с предыдущим уменьшилась и составила 17,74% по сравнению с 22,35%. Данный показатель ниже нормы на 2,26%, это связано с увеличением собственного капитала в отчетном году. Рентабельность активов и производительность труда в пределах, превышающих среднее значение.
Для анализа динамики основных показателей обратимся к таблице 4
Таблица 4
Динамика основных показателейПоказательотчетный годТемп прироста валюты баланса, %37,08Темп прироста внеоборотных активов, %7,26Темп прироста выручки, %12,55Темп прироста чистой прибыли, %(3,27)справочно: темп инфляции8,80Вывод снижение
Исходя из Динамики основных показателей, можно сказать о том, что "золотое правило экономики" не выполняется, идет снижение темпов. Управление расходами недостаточно эффективно, т к при темпе роста выручки на 12,55% чистая прибыль снизилась на 3,27%, это свидетельствует о неэффективности краткосрочной финансовой политики.
Для полноты оценки необходимо проанализировать инвестиционную, операционную и финансовую деятельность предприятия.
Таблица 5
Инвестиционная деятельностьПоказательпредыдущий годотчетный годОтношение внеоборотных активов и арендованных основных средств к оборотным активам, %39,628,5Темп прироста внеоборотных активов, %Х107,26Коэффициент ввода основных средствХ0,13Коэффициент годности основных средств, %46,959,21
Инвестиционная деятельность в 2010 году невысока. Отношение внеоборотных активов и арендованных средств к обротным активам сократилось на 11,1% в отчетном году, размер реальных инвестиций сократился, инвестиционная активность организации сократилась. Темп прироста внеобортных активов положителен, но невысок. Коэффициент годности основных средств увеличился с 46,9% до 59,21%, это свидетельствует о пригодности основных средств для эксплуатации в процессе хозяйственной деятельности.
Таблица 6 Операционная деятельность
Показательпредыдущий годотчетный годКоэффициент оборачиваемости суммарных активов1,355,01Рентабельность чистых активов, %26,5118,54Отдача от внеоборотных активов4,775,01Производительность труда, тыс. руб./ чел.1 800,71 954,6Средняя годовая заработная плата, тыс. руб./ чел.292,4344,9
Анализируя операционную деятельность компании, можно сказать о ее сравнительной эффективности. Коэффициент оборачиваемости суммарных активов вырос на 3,66 пункта, это говорит об увеличении окупаемости. Рентабельность чистых активов в отчетном году снизилась примерно на 8%. Отдача от внеоборотных активов выросла, это говорит об эффективности использования активов в отчетном году. Средняя годовая заработная плата увеличилась в отчетном году, и составила 344,9 млрд. Данные финансовой деятельности представлены в таблице 7
Таблица 7 Финансовая деятельность
Показательпредыдущий годотчетный годПлечо финансового рычага0,1530,293Коэффициент автономии69,64161,911Дифференциал финансового рычага (условная стоимость заемного капитала 15%), %11,5423,806
Финансовая деятельность предприятия достаточно эффективна. Плечо финансового рычага увеличилось в отчетном году с 0,153 до 0,293, это свидетельствует о большей возможности привлечения внешнего капитала. Коэффициент автономии снизился в отчетном году на 7,73%, это говорит о небольшой потере финансовой независимости предприятия. Дифференциал финансового рычага сильно снизился в отчетном году и составил 3,806%. Так как ДФР>0,то риск работает в пользу предприятия и повышает рентабельность СК. Данные об основных показателях прибыли представлены
Таблица 8
Основные показатели прибылиПоказательпредыдущийотчетныйизменениеВаловая прибыль2 530 2732 969 634439 361,0Прибыль от продаж1 594 3272120977526 650,0Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации (EBITDA)1 665 1851 829 878164 693,0Прибыль до вычета процентов, налогов (EBIT)1 720 8471 676 799119 122,0Прибыль до налогообложения (EBT)1 667 8881 614 345,0(53 543,0)Прибыль налогооблагаемая(2 133 325)(2 541 735)(408 410)Чистая операционная прибыль (NOPAT)1 553 475,31 672 269,1118 793,7Чистая прибыль (Net Profit)1 217 9941 178 224(39 770)Нераспределенная прибыль1 216 3441 178 224(38 120)Экономическая прибыль (средняя стоимость собственного капитала) (EVA)128 152,8(149 858,4)(21 705,6)
В отчетном году по сравнению с предыдущим валовая прибыль, прибыль от продаж, прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации, прибыль до вычета процентов, налогов и чистая операционная прибыль варосли. Но несмотря на это, экономическая прибыль в отчетном году по сравнению с предыдущим отрицательна, и к 2010 году составила 149 858 млрд руб, и бизнес не создает стоимость в отчетном году, заработанной прибыли не хватает для оплаты капитала, вложенного собственниками. Это связано с уменьшением на 39 770 млрд руб чистой прибыли в отчетом году по сравнению с предыдущим и увеличением капитала в отчетном году по сравнению с предыдущим. Подводя итог экспресс-оценке организации, можно сделать вывод о том, что организация представляет собой в целом эффективный бизнес, в деятельности которого проявляются явно негативные тенденции в рыночной и операционной деятельности при невысокой инвестиционной активности в части реальных инвестиций и низкой финансовой активности.
Глава 2. Разработка краткосрочной финансовой политики
2.1 Оценка рыночной деятельности организации. Обоснование будущих темпов прироста выручки
Для оценки рыночной деятельности ОАО "Метровагонмаш" необходимо проанализировать показатели темпа прироста выручки, рентабельности продаж, доли прибыли от продаж в прибыли до налогообложения, а также чистой кредитной позиции. Также необходимо проанализировать показатели рыночной деятельности организации и конкурентоспособности продукции.
Таблица 9 Ключевые абсолютные показатели
Таблица 10
Рыночная деятельностьПоказательпредыдущий годотчетный годТемп прироста выручки, %Х1,13Рентабельность продаж (маржа), %15,0617,79Доля прибыли от продаж в прибыли до налогообложения, %95,59131,38Чистая кредитная позиция (дебиторская задолженность - кредиторская задолженность), тыс. руб.862 4392 167 715
Анализируя рыночную деятельность, можно сказать, что темп прироста выручки, составляющий 1,13%, положительный. Рентабельность продаж выросла в отчетном году по сравнению с предыдущим на 2,73%, это свидетельствует об успешной деятельности предприятия в ценовой политике и о конкурентоспособности продукции.
Доля прибыли от продаж в прибыли до налогообложения выросла на 35,79% по сравнению с предыдущим годом.
Изменение чистой кредитной позиции существенно, 1305276 млрд руб, предприятие располагает избыточными денежными средствами для покрытия обязательств, остающихся после погашения банковских ссуд.
Показатели рыночной деятельности организации и конкурентоспособности продукции представлены в таблице 11
Таблица 11
Показатели рыночной деятельности организации и конкурентоспособности продукцииПоказательпредыдущий годотчетный годВыручка (нетто) от продажи продукции10 589 74711 919 145Темп прироста выручки (нетто), %Х12,554справочно: темп инфляции, %Х8,80справочно: отраслевой номинальный темп прироста, %Х-Реальный темп прироста выручки (нетто), %Х11,5383Рентабельность продаж (маржа), %15,117,8Оборачиваемость активов, раз в год4,7705,006Темп прироста коэффициента оборачиваемости активов фактический, %Х4,935Темп прироста коэффициента оборачиваемости активов критический, %Х18,195Длительность пребывания запасов готовой продукции на складе (с учетом товаров отгруженных), дни(24)(19)Удельный вес коммерческих расходов в выручке, %(5,05)(3,18)Длительность дебиторской задолженности, дни83128Доля списанной в убыток задолженности неплатежеспособных дебиторов в суммарной дебиторской задолженности, %1,331,59Доля убытков от списания дебиторской задолженности, по которой истёк срок исковой давности в суммарной дебиторской задолженности, %-1,44Авансы выданные, тыс. руб.371 062,00553 527,00Авансы полученные, тыс. руб.1 148 265,001 642 697,00Соотношение полученных и выданных авансов3,092,97Нетто позиция организации по авансам (авансы выданные - авансы полученные), тыс. руб.(777 203)(1 089 170)Соотношение кредиторская перед поставщиками/ дебиторская покупателей0,080,05Нетто позиция организации по расчетам с покупателями и поставщиками (дебиторская покупателей - кредиторская перед поставщиками), тыс. руб.1 498 412,003 023 782,00Удельный вес денежных расчетов в выручке, %110,41106,87
Анализируя показатели рыночной деятельности организации и конкурентоспособности продукции, представленные в таблице 11 можно отметить, что в отчетном году темп прироста выручки положительный, и к 2010 году составил по сравнению с 2009 12,55 %, данный показатель превышает темп роста емкости рынка, что свидетельствует о том, что организация увеличивает свое присутствие на рынке.
Увеличение маржи с 15,1 до 17, 8% является показателем повышения конкурентоспособности продукции на рынке.
В отчетном году по сравнению с предыдущим увеличилась длительность дебиторской задолженности - с 83 до 128 дней, это негативный момент, предприятие предоставляет длительную отсрочку покупателям, что является следствием неэффективной рыночной позиции.
Положительным моментом является увеличение оборачиваемости активов, а также превышение полученных авансов над выданными.
Доля убытков от списания дебиторской задолженности возросла с 1,33 до 1,59%, следовательно, предприятие имеет недостаточно надежных контрагентов.
Удельный вес коммерческих расходов в выручке уменьшается, что свидетельствует об относительном увеличении эффективности маркетинговых расходов.
Нетто-кредитная позиция положительна, значит, контрагенты должны предприятию больше, чем должно оно.
Длительность пребывания запасов готовой продукции на складе (с учетом товаров отгруженных) уменьшилась с 24 до 19 дней, это положительный момент.
Оценивая будущие возможные темпы прироста объема продаж необходимо учесть следующие факторы: общеэкономические условия, а именно имеющий место спад деловой активности, снижение объема продаж, увеличение интенсивности конкуренции на рынке. С учетом этих обстоятельств прогнозный рост объема реализации можно принять на уровне 8% в первом прогнозном году, однако на будущее целесообразно заложить более высокие темпы реального роста объема продаж - 5% годовых во втором году и 2% - в третьем и последующих годах.
Таблица 12 Обоснование будущих темпов прироста выручки
Показатель отчетный год прогнозный период 1 год2 год3 годТемп прироста объема производства и реализации продукции (в реальной оценке), % 11,548,05,002,00Темп прироста цен на выпускаемую продукцию, %8,88,07,06,0Выручка 11 919 14513 902 49115 619 44816 887 748
Как видно из таблицы 12, в прогнозных годах, учитывая темп прироста в 1 год 8%, во 2 год 5%, в 3 год 2% и темп прироста цен на выпускаемую продукцию в пределах 6-8%, выручка должна расти, и к концу 3го прогнозного года должна составить 16 887 748 млрд руб при эффективной финансовой политике.
.2 Управление операционным и финансовым циклом. Обоснование прогнозных показателей длительности финансового цикла
Грамотное управление операционным и финансовым циклом определяет оборачиваемость оборотного капитала, самым существенным образом влияет на рентабельность инвестированного капитала - один из важнейших первичных факторов стоимости бизнеса. Расчет длительности циклов и тип финансового цикла, обоснование длительности, а также обоснование прогнозных показателей длительности финансового цикла представлены в таблицах 13-16
Таблица 13 Расчет длительности производственного, операционного и финансового цикла
Показательпредыдущий годотчетный годДлительность пребывания запасов сырья и материалов на складе (с учетом НДС)7156Коэффициент нарастания затрат0,85790,8552Длительность производственного процесса4556Длительность пребывания запасов готовой продукции на складе (включая товары отгруженные)2419Длительность дебиторской задолженности83128Длительность кредиторской задолженности6980Длительность производственного цикла140130Длительность операционного цикла222259Длительность финансового цикла154179
Длительность пребывания запасов готовой продукции на складе сократилось, это положительный момент.
Возрастание периода оборачиваемости дебиторской задолженности говорит об уменьшении платежеспособности дебиторов либо о снижении требований к дебиторам.
В отчетном году по сравнению с предыдущим длительность производственного цикла снизилась с 140 до 130 дней. Причина уменьшения производственного цикла - уменьшение длительности пребывания запасов сырья и материалов на складе и длительность пребывания запасов готовой продукции на складе, что является одним из индикаторов увеличения спроса на выпускаемую продукцию.
Финансовый цикл оказался длиннее производственного (179 дней), что нетипично для преуспевающего бизнеса. Причина увеличения финансового цикла в увеличении операционного цикла.
Причина увеличения операционного цикла в увеличении до 128 дней длительности дебиторской задолженности.
Как показали расчеты таблицы 14, несмотря на увеличение финансового цикла, он, как и в предыдущем, так и отчетном году, является классическим, что положительно влияет на финансовую устойчивость организации. Такой вывод получен на основе сравнения дебиторской задолженности (без авансов выданных) и авансов полученных , которое показало, что ситуация на предприятии вполне типична: дебиторская задолженность превышает полученные авансы как в отчетном, так и в предыдущем году. Также типично соотношение кредиторской задолженности с выданными авансами (2 320 448 и 553 527 тыс.руб). Таким образом, организация кредитует своих покупателей, пользуясь коммерческими кредитами своих поставщиков.
Таблица 14 Установление типа финансового цикла
Показательпредыдущий годотчетный годДебиторская задолженность (без авансов выданных)2 023 7983 633 694Авансы полученные1 148 2651 642 697Сальдо (активы минус обязательства)875 5331 990 997Кредиторская задолженность (без авансов полученных)1 191 7292 320 448Авансы выданные371 062553 527Сальдо (активы минус обязательства)(820 667)(1 766 921)Тип финансового циклаклассическийклассический
Для расчета прогнозных показателей выполним упрощенный расчет обоснования длительности операционного и финансового циклов (табл. 15). Этот расчет дал несколько иные результаты, касающиеся длительности циклов, поскольку предполагает иную методику расчетов длительности запасов, длительность оборота которых в данном случае рассчитывается через выручку, однако тенденции, которые были отмечены в ходе предыдущего анализа циклов, в целом подтвердил и этот расчет.
Таблица 15
Обоснование длительности операционного и финансового цикла (упрощенный расчет)Наименование показателяПредыдущий годОтчетный годТемп приростаТемп прироста для прогноза Длительность пребывания запасов на складах 8278(4,9)(2,0) Длительность дебиторской задолженности 8312855,32,0 Длительность кредиторской задолженности 536623,52,0 Длительность производственного цикла 8783(4,9) Длительность операционного цикла 16921124,5 Длительность финансового цикла 17119313,0
В отчетном году уменьшилась длительность пребывания запасов на складах, а также длительность производственного цикла. Длительности дебиторской, кредиторской задолженности, а также операционного и финансового цикла увеличились. Таким образом, на основе данных расчетов можно привести прогнозные данные показателей длительности финансового цикла, которые представлены в таблице 16.
Таблица 16 Обоснование прогнозных показателей длительности финансового цикла
Показатель прогнозный период 1 год 2 год 3 год Длительность пребывания запасов на складах 767571 Длительность дебиторской задолженности 131133136 Длительность кредиторской задолженности 676870 Длительность финансового цикла 145144142
Политика компании в отношении финансового цикла должна быть направлена на уменьшение длительности запасов на складах, а также увеличения кредиторской задолженности. В этом случае длительность финансового цикла будет снижаться и, таким образом, положительно влиять на стоимость бизнеса.
.3 Управление высоколиквидными активами. Обоснование прогнозных показателей денежных средств и КФВ
Управление высоколиквидными активами оценивает достаточность денежных средств и краткосрочных финансовых вложений для поддержания нормального функционирования организации. высоколиквидные активы - это гарантия ликвидности компании.
В процессе управления денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями (высоколиквидными активами) оценивается достаточность этих активов для поддержания нормальной деятельности организации, а также их структура. Высоколиквидными называются активы, которые легко мобилизуются в денежные средства. Они определяются как соотношение между денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями. Для анализа структуры и динамики высоколиквидных активов представлена в таблице 17.
Таблица 17
Анализ структуры и динамики высоколиквидных активов Показатель начало года конец года сумма, тыс. руб. удельный вес сумма, тыс. руб. удельный вес Краткосрочные финансовые вложения 518 05975,01 206 00082,6 Денежные средства 173 13725,0254 48617,4 Итого высоколиквидные активы 691 1961001 460 486100
Исходя из таблицы 17, произошло увеличение краткосрочных финансовых вложений и денежных средств. И итоговое увеличение высоколиквидных активов к концу отчетного года составило 1 460 486 тыс руб. Удельный вес в отчетном году по сравнению с предыдущим по краткосрочным финансовым вложениям увеличился, и составил 82,6%. Это говорит о том, что у данной организации есть свободные денежные средства, которые она могла бы выгодно разместить.
В таблице 18 представлена оценка достаточности денежных средств ОАО "Метровагонмаш".
Таблица 18
Оценка достаточности денежных средствПоказательзначение на начало годазначение на конец годаВеличина денежных средств, тыс. руб.173 137254 486Величина денежных средств и КФВ, тыс. руб.691 1961 460 486Нормативное значение денежных средств и КФВ (3% от оборотных активов), тыс. руб.168 143,3250 341,5Отношение величины денежных средств и КФВ к их нормативной величине, %411,1583,4Выводизлишек высоколиквидых активоизлишек высоколиквидых активоНормативное значение денежных средств и КФВ (1% от выручки), тыс. руб.105 897119 191Отношение величины денежных средств и КФВ к их нормативной величине, %652,71 225,3Выводизлишек высоколиквидых активоизлишек высоколиквидых активоНормативное значение денежных средств и КФВ, (5% от краткосрочных обязательств), тыс. руб.117 411204 270Отношение величины денежных средств и КФВ к их нормативной величине, %588,7715,0Выводизлишек высоколиквидых активоизлишек высоколиквидых активоНормативное значение денежных средств (обеспеченность платежей по текущей деятельности 1 день), тыс. руб.31 532,233 886,9Отношение величины денежных средств к их нормативной величине, %549,1751,0Выводизлишек высоколиквидых активоизлишек высоколиквидых активо
По данным таблицы можно сказать, что на начало года наблюдается излишек денежных средств по всем показателям. На конец года предприятие увеличило объем денежных средств, обеспечив излишек высоколиквидных активов по сравнению с их нормативными значениями. Таким образом, излишек высоколиквидных активов может привести к упущенной выгоде и снижению эффективности деятельности предприятия в связи со значительным объемом низкодоходных денежных средств или неработающих активов. Поэтому организации необходимо активно инвестировать средства в производство и расширять масштабы деятельности.
В таблице 19 представлены показатели движения денежных средств, рассчитанные косвенным методом.
Таблица 19 Показатели движения денежных средств (косвенный метод)
источники притока/оттока денег значения Прибыль отчетного года 1 178 224 Амортизация отчетного года 153 079 притоки (+) и оттоки (-): - внеоборотные активы (314 248) запасы и НДС (178 292) дебиторская задолженность, КФВ, прочие оборотные (2 480 302) капитал инвестированный (460 231) капитал накопленный (473 273) долгосрочные пассивы 27 286 краткосрочные кредиты и займы 1 136 066 кредиторская задолженность и прочие 601 126 денежный поток за период 436 954 денежный поток нарастающим итогом на конец года 254 486По данным таблиц 19 и 20 можно сказать, что основные притоки - прибыль (27%) и привлечение краткосрочных кредитов и займов (26,2%) и кредиторская задолженность (13,8%), оттоки - дебиторская , краткосрочные финансовые вложения и прочие оборотные активы (63,5% от оттоков)
Структура построения денежного потока косвенным методом типична: по активам везде отток (увеличение статей баланса), а по пассивам притоки (так же увеличение статей баланса). Однако, по инвестированному капиталу наблюдается отток, так как в отчетном году статья добавочный капитал была уменьшена. По статье накопленный капитал наблюдается отток, что характерно, он формируется в виде дивидендов.
Таблица 20 Структура притоков и оттоков
Показатели Значения Структура, % притоки Прибыль отчетного года 1 178 22427,1 Амортизация отчетного года 153 0793,5 долгосрочные пассивы 27 2860,6 краткосрочные кредиты и займы 1 136 06626,2 кредиторская задолженность и прочие 601 12613,8 итого 4 343 300100 оттоки внеоборотные активы (314 248)8,0 запасы и НДС (178 292)4,6 дебиторская задолженность, КФВ, прочие оборотные (2 480 302)63,5 капитал инвестированный (460 231)11,8 капитал накопленный (473 273)12,1 итого (3 906 346)100 денежный поток за период 436 954
Вспомогательный расчет потребности в капитале консервативным и агрессивным способом (таблица 21) показал, что по консервативной методике в прогнозном периоде прирост долгосрочных обязательств составит к концу 3го года 465 828 тыс руб, прирост краткосрочных кредитов и займов будет увеличиваться и составит в третьем году 384 438 тыс руб.
По агрессивной методике прирост долгосрочных обязательств будет иметь тенденцию к снижению, прирост краткосрочных кредитов и займов будет снижаться и составит в третьем году 424791 тыс руб.
Таблица 21
Вспомогательный расчет потребности в капитале (вариант 1 - консервативный) за счет краткосрочных источников - ДЗ, КФВ, ДС Показатель отчетный год прогнозный период 1 год 2 год 3 год Прирост долгосрочных обязательств (27 286)(677 934)(473 324)(465 828) Прирост краткосрочных кредитов и займов 1 136 066331 486366 444384 438 Вспомогательный расчет потребности в капитале (вариант 2 - агрессивный) Показатель отчетный год прогнозный период 1 год 2 год 3 год Прирост долгосрочных обязательств (27 286)(752 321)(552 981)(506 181) Прирост краткосрочных кредитов и займов 1 136 066405 873446 101424 791
Таким образом, при помощи данных расчетом компания может выбрать, какой стратегии придерживаться в будущем.
.4 Управление прибылью на основе показателей ресурсоемкости. Обоснование показателей ресурсоемкости
Для полноты оценки краткосрочной финансовой политики необходимо изучение показателей прибыли ОАО "Метровагонмаш". Результаты анализа прибыли от продаж по ресурсному принципу, расчета влияния прибыли и обоснование показателей ресурсоемкости представлены в табл. 22-24.
Таблица 22
Анализ прибыли от продаж по ресурсному принципу (расходы по элементам) Показатель значение за предыдущий год, тыс. руб. значение за отчетный год, тыс. руб. изменение, тыс. руб. влияние на прибыль, тыс. руб. Ресурсоемкость предыдущий год Ресурсоемкость отчетный год темп прироста ресурсоемкости, % Вывод: затраты контролируемы или нет Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг10 589 74711 919 1451 329 3981 329 398Материальные затраты5 865 5826 960 4551 094 873(1 094 873)0,550,585,43контр.Затраты на оплату труда и отчисления на социальные нужды2 184 1182 460 166276 048(276 048)0,210,200,07контр.Амортизация107 508153 07945 571(45 571)0,010,0126,50Не контр.Прочие затраты838 212224 448(613 764)613 7640,080,02(76,20)Не контрПрибыль от продаж1 594 3272 120 997526 670526 6700,150,1818,19справочно: добавленная стоимость4 724 1654 958 690234 525
По результатам таблицы 22 можно сделать вывод, что выручка в отчетном году увеличилась. Материальные затраты также увеличились, отказав на прибыль влияние уменьшения.
Затраты на оплату труда и отчисления на социальные нужды, амортизация увеличились, уменьшив прибыль. Прочие затраты уменьшились, увеличив прибыль, ресурсоемкость значительно уменьшилась. Контролируемыми являются материальные затраты и затраты на оплату труда, неконтролируемыми - амортизация и прочие затраты.
рыночный финансовый актив дивидендный
Таблица 23
Расчет влияния факторовФакторы, влияющие на прибыль от продажрасчетвлияние на прибыльранг фактора Объем 55 00555 0054 Цена 145 141145 1413 Материалоёмкость 358 529(358 529)2 Зарплатоёмкость 1 862(1 862)6 Амортизациоёмкость 32 075(32 075)5 Ресурсоёмкость по прочим расходам (718 990)718 9901 Итоговое влияние 526 670526 670
Таким образом, на прибыль от продаж в большей степени повлияли: ресурсоемкость прочая, материалоемкость, цена. В меньшей степени объем, амортизациоемеость и зарплатоемкость
показатель прогнозный период 1 год 2 год 3 год Материалоёмкость 0,5960,6080,620 Зарплатоёмкость 0,1720,1740,176 Налогоемкость по платежам в социальные фонды 0,0360,0460,045 Амортизациоёмкость 0,2070,2070,207 Ресурсоёмкость по прочим расходам 0,0540,0530,052 Общая ресурсоемкость 1,0641,0871,099В прогнозном периоде планируется увеличение материалоемкости, зарплатоемкости, налогоемкости по платежам в социальные фонды, уменьшение ресурсоемкости по прочим расходам. И в итоге, к концу третьего прогнозного года общая ресурсоемкость должна увеличиться до 1,099 %.
Глава3. Разработка долгосрочной финансовой политики
3.1 Управление совокупным риском. Обоснование политики управления рисками
Влияние уровня совокупного риска на стоимость бизнеса неоднозначно. С одной стороны, высокий уровень риска в период благоприятной конъюнктуры позволяет значительно увеличивать чистую прибыль при увеличении объема продаж и тем самым создавать стоимость. С другой стороны, высокий уровень риска приводит к увеличению стоимости собственного капитала, средневзвешенной стоимости капитала и поэтому способствует уменьшению создаваемой стоимости.
Совокупный риск включает два основных вида риска, связанных с предпринимательской деятельностью и влияющих на динамику чистой прибыли:
1)операционный, который связан с основной деятельностью организации, зависит от структуры активов в разрезе оборотных и внеоборотных, а также от структуры расходов в разрезе переменных и постоянных;
2)финансовый, который связан со структурой финансирования организации и уровнем процентных ставок.
Действие совокупного риска проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.
Расчеты оценки показателей показателей совокупного риска представлены в таблице 25.
Таблица 25
Оценка совокупного риска (по фактическим показателям)Показатель Предыдущий годОтчетный год Уровень операционного рычага 2,11072,2236 Уровень финансового рычага 1,03771,0387 Уровень совокупного риска 2,19012,3097 Вывод риск увеличивается
По данным таблицы 25 можно сказать, что уровень операционного и финансового рычага выросли и составили соответственно 2,2 и 1,03 %. Уровень операционного рычага позволяет определить величину процентного изменения прибыли в зависимости от изменения объема продаж на 1%. Этот показатель характеризует зависимость предприятия от постоянных затрат в себестоимости продукции и является важной характеристикой его делового риска. Таким образом, изменение объема продаж на 1% при сохранении постоянных затрат на прежнем уровне вызовет изменение операционной прибыли на 2,2%.
Уровень финансового рычага показыват, что рост EBIT на 1 % должен привести к увеличению прибыли, на 1,0387%.
Уровень совокупного риска показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль предприятия при изменении объема продаж на 1%. Совокупный риск компании в отчетном году увеличился и составил 2,3 %. Для оценки показателей совокупного риска обратимся к таблице 26.
Таблица 26
Расчет показателей совокупного риска Показатель предыдущий год отчетный год темп прироста, % Выручка от продаж 10 589 74711 919 14512,55 Переменные расходы 6 957 6418 190 53817,72 Постоянные расходы 2 037 7791 607 630(21,11) Прочий финансовый результат (без % )126 520(444 178)(451,07) Прибыль до вычета процентов и налога 1 720 8471 676 799(2,56) Критический объем продаж для операционной прибыли 5 572 4566 558 96317,70 Критический объем продаж для чистой прибыли 5 726 8636 758 60918,02 Запас операционной надежности, % 47,3844,97(5,08) Запас финансовой надежности, % 96,9296,28(0,67) Совокупный запас надежности, % 45,9243,30(5,72) Расчетная ставка налога на прибыль, % 26,9727,020,15 Прибыль до вычета процентов и налога (через уровень операционного риска)2 176 808 Чистая прибыль рассчитанная через уровень финансового риска 1 185 827 Чистая прибыль рассчитанная через уровень совокупного риска 1 550 965
Из таблицы видно, что в 2010 году произошло увеличение таких показателей, как выручка от продаж и переменные расходы, а постоянные расходы наоборот снизились. Также произошло увеличение критического объема продаж для операционной и чистой прибыли, данные показатели увеличились соответственно на17,7 и 18%. Оценивая запас надежности компании можно отметить снижение показателей - запаса операционной надежности на 5,08%, запаса финансовой надежности на 0,67% и совокупного запаса надежности на 5,72%. Но, несмотря на это, рассчитанные показатели свидетельствуют о том, что организация обладает избыточным совокупным запасом надежности, особенно велик запас финансовой надежности, что связано с тем, что предприятие заимствует под процент, который значительно ниже рыночного. Выполненные расчеты позволяют сделать вывод о том, что менеджмент рассматриваемой организации недостаточно эффективно управляет операционным и финансовым риском, поддерживая уровень рискованности на чрезвычайно низком уровне, который, однако, несколько увеличивается. Это приводит к торможению роста эффективности бизнеса. В будущем основным направлением развития бизнеса должно стать увеличение производственных мощностей, а также увеличение объема привлекаемого заемного капитала для дальнейшей модернизации производства, что должно привести к росту рентабельности активов при определенном увеличении как уровня операционного, так и финансового риска. Таким, образом, основным направлением политики управления совокупным риском является увеличение уровня операционного и финансового риска.
3.2 Расчет показателей финансового рычага
Финансовый рычаг (финансовый леверидж) - это отношение заемного капитала компании к собственным средствам, он характеризует устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал.
Суть финансового риска заключается в том, что регулярные платежи, в частности проценты по заемному капиталу, являются обязательными, поэтому в случае недостаточности источника - операционной прибыли - может возникнуть необходимость части активов. Таким образом, чем выше проценты и меньше прибыль, тем выше финансовый риск.
Расчет показателей финансового рычага ОАО "Метровагномаш" представлены в таблице 27
Таблица 27
Расчет показателей финансового рычагаПоказательпредыдущий годотчётный годтемп прироста показателей, %Проценты к уплате фактические, тыс. руб.(52 959)(62 454)17,9Налог на прибыль и отложенные налоги, тыс. руб.(449 894)(436 121)(3,1)Прибыль до налогообложения, тыс. руб.1 667 8881 614 345(3,2)Прибыль до налогообложения и выплаты процентов, тыс. руб.1 720 8471 676 799(2,6)Чистая прибыль, тыс. руб.1 217 9941 178 224(3,3)Собственный капитал, тыс. руб.5 449 2066 640 41221,9Заёмный капитал (долгосрочные обязательства и краткосрочные кредиты и займы), тыс. руб.834 8591 943 639132,8Активы для расчета рентабельности, тыс. руб.6 284 0658 584 05136,6предварительный расчет показателейРасчетная ставка налога на прибыль, %26,9727,020,2Фактическая процентная ставка по заемному капиталу, %6,343,21(49,3)Рыночная ставка по заемному капиталу (скорректированная с учетом рейтинга), %20,8015,53(25,3)Рентабельность активов, %27,3819,53(28,7)Плечо финансового рычага0,150,2991,0расчет по фактической цене заемного капиталаРентабельность собственного капитала (фактическая), %22,3517,74(20,6)Дифференциал финансового рычага, %21,0416,32(22,4)Эффект финансового рычага, %2,353,4948,1Уровень финансового рычага1,0321,0390,7Индекс финансового рычага (отношение фактической и бездолговой рентабельности собственного капитала)1,11771,244611,3расчет по рыночной цене заемного капиталаУсловные проценты к уплате (по рыночным ставкам), тыс. руб.173 651301 84773,82Условная чистая прибыль (с учетом рыночных процентов), тыс. руб.1 129 8581 003 504(11,18)Рентабельность собственного капитала (через рыночные ставки), %20,73415,112(27,12)Дифференциал финансового рычага, %6,5844,004(39,19)Эффект финансового рычага, %0,7370,85516,11Уровень финансового рычага1,1121,2209,65Индекс финансового рычага 1,0371,0602,23
Оценивая показатели, рассчитанные на предварительном этапе анализа, можно сделать следующие выводы. Уровень фактической процентной ставки по привлекаемому организацией заемному капиталу уменьшился вследствие уменьшения процентов к уплате и увеличения заемного капитала, и составил к 2010 году 3,21%, что существенно ниже рыночного процента. Значение плеча финансового рычага в прошлом году достаточно низкое 0,15, в отчетном году же его величина повысилась до 0,29. Данные показатели меньше 1 что говорит о недостаточной финансовой активности организации, но она набирает обороты небольшими темпами.
Рентабельность активов в отчетном году уменьшилась на 28% и составила 19,53%, это немногим выше рыночной ставки по заемному капиталу. Средний уровень рентабельности активов позволяет сделать вывод о том, что привлечение заемного капитала выгодно организации, оно будет приводить, благодаря эффекту финансового рычага, к увеличению рентабельности собственного капитала.
Расчет по фактической цене показал увеличение показателей эффекта финансового рычага, уровня финансового рычага и индекса финансового рычага, но рентабельность собственного капитала снизилась на 20,6%. Это можно расценивать как признак недостаточно эффективной политики.
Показатель дифференциала финансового рычага в отчетном году уменьшился на 22,4 % и составил 16,32% вследствие увеличения рентабельности активов и уменьшения фактической процентной ставки по заемному капиталу, таким образом, увеличив риск на случай повышения процентных ставок, а также снижения рентабельности активов
Общий вывод по результатам анализа показателей финансового рычага заключается в том, что с учетом результатов деятельности предприятия и сложившихся рыночных условий привлечение заемного капитала для организации выгодно. Необходимы изменения в структуре финансирования.
.3 Управление финансовой деятельностью. Расчет стоимости собственного и заемного капитала и средневзвешенной стоимости капитала. Обоснование стратегии финансирования
При разработке стратегии финансирования целесообразно сбалансированное использование как внешних, так и внутренних источников, обеспечивающее высокую эффективность бизнеса при приемлемом уровне риска.
Принципиально важный фактор, определяющий решения о структуре капитала - его стоимость. Стоимость капитала представляет собой относительную величину затрат на привлечение капитала и одновременно уровень доходов поставщиков капитала.
Для изучения структуры финансирования предприятия необходимо определить средневзвешенную стоимость капитала, рассчитать стоимость капитала из рыночных и фактических процентных ставок.
Результаты расчета средневзвешенной стоимости капитала представлены в таблице 28.
Таблица 28
Расчет средневзвешенной стоимости капиталаПоказательпредыдущий годотчетный год Инвестированный капитал, тыс. руб. 6 284 0658 584 051 в том числе: собственный капитал 5 449 2066 640 412 долгосрочные обязательства 27 286- краткосрочные кредиты и займы 807 5731 943 639 Структура инвестированного капитала, %: 100100 Удельный вес собственного капитала, % 86,7177,36 Удельный вес долгосрочного заемного капитала, % 0,43- Удельный вес краткосрочного заемного капитала, % 12,8522,64 Фактическая стоимость собственного капитала, % 1,539,28 Рыночная стоимость собственного капитала, % 22,5622,79 Фактическая стоимость заемного капитала, % 6,343,21 Рыночная ставка по заемному капиталу (скорректированная с учетом рейтинга), % 20,8015,53 Расчетная ставка налога на прибыль, % 26,9727,02 WACC фактический, %* 1,947,71 WACC рыночный, %* 21,5820,20 WACC условный, % (собственный капитал по рыночной стоимости, заемный - по фактической) 20,1818,16 Прибыль до налогообложения и выплаты процентов, тыс. руб. 1 720 8471 676 799 Чистая операционная прибыль, тыс. руб. 1 256 6681 223 806 Рентабельность инвестированного капитала (ROIC), % 19,99814,257 Спред, % (1,583)(5,939)
По результатам таблицы 28 можно сделать вывод, что в структуре инвестированного капитала большую часть как в отчетном, так и в предыдущем году занимает собственный капитал, это самый дорогой источник финансирования. Поэтому средневзвешенная стоимость капитала, рассчитанная по фактической и рыночной ставкам, растет.
Снижение рыночной стоимости капитала в отчетном году связано с уменьшением удельного веса собственного капитала и рыночной ставки по заемному капиталу. Фактическая стоимость капитала значительно увеличилась, и к 2010 году составила 7,71%, это связано с увеличением фактической стоимости собственного капитала и увеличением удельного веса краткосрочного заемного капитала. Снижение условной стоимости капитала в отчетном году связано с уменьшением фактической стоимости заемного капитала и рыночной ставки по заемному капиталу.
Снижение прибыли до налогообложения и выплаты процентов в отчетном году до 1 676 799 тыс руб связано с уменьшением прибыли до налогообложения и увеличения процентов к уплате. Также наблюдается уменьшение чистой операционной прибыли из-за уменьшения прибыли до налогообложения и выплаты процентов и увеличения расчетной ставки налога на прибыль.
Анализируя показатель инвестированного капитала можно заметить существенное снижение с 19,998% до 14,257% в отчетном году. Данное снижение связано с уменьшением чистой операционной прибыли и увеличении инвестированного капитала в отчетном году. С учетом полученных значений можно сделать объективный вывод о том, что организация не создает стоимость, поскольку рентабельность инвестированного капитала не превышает средневзвешенную стоимость капитала, рассчитанную по рыночным ставкам. К тому же, спред (5,939%) отрицательный, и увеличился в 2010 году по сравнению с предыдущим.
Факторный анализ раскрывает влияние факторов, повлиявших на рыночную и фактическую средневзвешенную стоимость капитала. Его результаты отражены в табл. 29.
Таблица 29
Факторный анализ фактической средневзвешенной стоимости капитала Показатель влияние фактора, пункты влияние фактора, проценты Удельный вес собственного капитала (0,14)(2,48) Удельный вес долгосрочного заемного капитала (0,02)(0,35) Удельный вес краткосрочного заемного капитала 0,457,86 Фактическая стоимость собственного капитала 6,00103,94 Фактическая стоимость заемного капитала (0,52)(8,97) Расчетная ставка налога на прибыль (0,00)(0,01) Фактическая средневзвешенная стоимость капитала 5,77100,00
Результаты факторного анализа показывают, что наибольшее влияние на рост фактической средневзвешенной стоимости капитала оказал рост фактической стоимости собственного капитала.
Результаты факторного анализа рыночной средневзвешенной стоимости капитала представлены в таблице 30.
Таблица 30
Факторный анализ рыночной средневзвешенной стоимости капиталаПоказатель влияние фактора, пунвлияние фактора, процентыУдельный вес собственного капитала (2,11)(152,46)Удельный вес долгосрочного заемного капитала (0,07)(4,76)Удельный вес краткосрочного заемного капитала 1,49107,41Рыночная стоимость собственного капитала 0,1812,85Рыночная стоимость заемного капитала (0,87)(62,93)Расчетная ставка налога на прибыль (0,001)(0,11)Рыночная средневзвешенная стоимость капитала (1,38)(100,00)
Результаты факторного анализа рыночной стоимости капитала показали, что на снижение данного показателя в большей мере повлияло уменьшение удельного веса собственного капитала и уменьшение рыночной стоимости заемного капитала.
3.4 Управление основными средствами
Основные средства являются результатом реализации производственной организацией своей инвестиционной стратегии в части реальных инвестиций. Активная инвестиционная деятельность обечпечивает поддержание основных средств в хорошем состоянии; от этого во многом зависит конкурентоспособность выпускаемой продукции, а следовательно, маржа прибыли и возможность создания стоимости. Кроме того, активная инвестиционная деятельность обеспечивает высокий темп роста бизнеса, что также способствует созданию стоимости.
Основные средства являются одним из важнейших факторов любого производства. От инвестиционной политики зависит их состояние и эффективное использование, которое прямо влияет на конечные результаты хозяйственной деятельности предприятий, а именно маржу прибыли и возможность создания стоимости.
Управление основными средствами основывается на следующих аналитических процедурах:
·анализе структуры и динамики основных средств с учетом их свободы;
·анализе состояния основных средств;
·анализе эффективности использования;
·обосновании потребности в инвестициях
для анализа структцры и динамики основных средств обратимся к таблице 31.
Таблица 31
Анализ структуры и динамики основных средств Показатель начало года конец года изменение за год доля факторов в изменении основных средств сумма, тыс. руб. Уд. вес сумма, тыс. руб. Уд. вес в тыс. руб. темп прироста, % в структуре, % Здания 1 129 28945,71 151 33540,822 0462,0(4,9)6,3 Сооружения и др.246 06110,0247 8878,81 8260,7(1,2)0,5 Машины и оборудование 1 014 17141,01 318 75346,7304 58230,05,787,1 Транспортные средства 58 6512,479 7012,821 05035,90,56,0 Другие виды 24 5561,024 6120,9560,2(0,1)0,0 Итого 2 472 728100,02 822 288100,0349 56014,1-100,0 в том числе активная часть ОС 1 072 82243,41 398 45449,6325 63230,46,293,2 пассивная часть ОС 1 399 90656,61 423 83450,423 9281,7(6,2)6,8
В структуре основных средств больший удельный вес занимают машины и оборудования, а также здания в отчетном году. Таким образом, активная часть основных средств не является преобладающей в структуре основных средств, что отрицательно сказывается на эффективности использования и процессе создания бизнесом стоимости. Однако в структуре основных средств существенный удельный вес имеет недвижимость, что указывает на возможность получения дополнительного дохода за счет роста рыночной стоимости этих объектов. Для оценки показателей состояния основных средств обратимся к таблице 32.
Таблица 32
Показатели состояния основных средств Показатель предыдущий год отчетный год Средняя норма амортизации, % 4,0 Коэффициент ввода, % 13,5 Коэффициент выбытия, % 1,3 Коэффициент обновления, % 12,2 Коффициент годности, % 53,551,9 Коффициент износа, % 46,548,1 Средний срок полезного использования основных средств, лет 24,7 Средний фактический срок полезного использования основных средств11,7 Средний остаточный срок полезного использования основных средств13,0 Средний срок полного обновления, лет 6,9 Средний срок полного выбытия, лет 84,2
Как видно из таблицы 32, средняя норма амортизации превышает коэффициент выбытия( 4% и 1,3%), это значит, что списываемый износ меньше начисляемого, что приводит к увеличению общего уровня изношенности основных средств. Значение коэффициента ввода превышает коэффициент выбытия (1,3% и 13,5%), значит, в компании расширенное воспроизводство, это приводит к увеличению степени годности основных средств. Коэффициент годности в отчетном году снизился, и составил 51,9%, в целом, это позитивный момент, данный показатель выше пороговых 50%. Коэффициент износа основных средств несколько ухудшился в отчетном году и составил 48,1, но можно сказать, что пороговое значение в 50% данный показатель не достиг, это положительный момент. Средний срок полезного использования в 24,7 года, а также фактический в пределах нормы. Средний срок полного обновления в 6,9 лет достаточно низкий, это хорошая тенденция. Срок полного выбытия составил 84,2 года.
Таблица 33
Коэффициенты состояния активной и пассивной части основных средств Показатель активная часть пассивная часть Коэффициент ввода, % 25,22,0 Коэффициент выбытия, % 2,40,4 Коэффициент обновления, % 22,71,7 Средний срок полного обновления, лет 3,548,5 Средний срок полного выбытия, лет 47,1272,8
Анализ коэффициентов состояния активной и пассивной части показал типичную ситуацию: процессы обновления и выбытия интенсивнее идут в отношении активной части основных средств, хотя срок полного выбытия пассивной части велик. Перейдем к оценке коэффициентов использования основных средств, представленной в таблице 34.
Таблица 34 Показатели эффективности использования основных средств
Показатель предыдущий год отчетный год Фондоотдача, руб./руб. 4,354,48 Фондоемкость, руб./руб. 0,2300,223 Фондовооруженность, тыс. руб./чел. 399,5452,3 Рентабельность основных средств, % 65,479,7
Как следует из расчетов, эффективность использования основных средств достаточно высока, и в отчетном году по сравнению с предыдущим выросла, составив 4,48 руб/руб., это является признаком достаточно эффективного управления основными средствами. Фондовооруженность труда увеличилась в отчетном году и составила 454,3 тыс руб./чел., это является одной из предпосылок повышения производительности труда. Рентабельность основных средств значительно увеличилась в отчетном году и составила 79,7%. Данное увеличение связано с увеличением прибыли от продаж. В расчетах будущих инвестиций учитывается целевой уровень износа, прогнозируемый темп прироста выручки, а также амортизация, которая определяет минимальные потребности в инвестициях в простое воспроизводство. Необходимый объем инвестиций в основные средства (табл. 35) рассчитан с учетом предполагаемого темп прироста объема производства и продаж 0; 1; 3% соответственно в первом, втором и третьем прогнозном годах, целевого уровня износа 50%. Также учтено соотношение 1,1 между рыночной и балансовой стоимостью основных средств.
Таблица 35 Обоснование потребности в инвестициях в прогнозном периоде
Показатель прогнозный период 1 год 2 год 3 год Прогнозируемый темп прироста выручки, % -1,003,00 Целевой уровень износа 0,500,500,50 Индекс цен (соотношение рыночной и балансовой стоимости основных средств) 1,101,101,10 Суммарная потребность в инвестициях, тыс. руб. 117 786152 447216 655 Суммарная потребность в инвестициях с учетом заданного коэффициента износа, тыс. руб. 59 579152 447216 655
3.5 Управление эффективностью деятельности организации. Модель Дюпон и модель устойчивого темпа роста
Анализ собственного капитала позволяет дать комплексную оценку деятельности организации, включая оценку стратегии финансирования (через мультипликатор собственного капитала), эффективности менеджмента (через оборачиваемость), конкурентоспособности продукции (через маржу).
Влияние перечисленных трех факторов на рентабельность собственного капитала исследуются с помощью модели Дюпон, таблица 36.
Таблица 36
Факторный анализ рентабельности собственного капитала методом относительных разниц Показатель предыдущий год отчетный год изменения факторов, пункты влияние фактора в пунктах влияние факторов в % ранг фактора Рентабельность собственного капитала, % 22,417,7 Мультипликатор собственного капитала 1,151,290,142,7058,673 Оборачиваемость активов 1,691,39(0,30)(4,41)(95,71)1 Чистая маржа, % 11,509,89(1,62)(2,90)(62,96)2 Рентабельность собственного капитала, % 22,3517,74(4,61)(4,61)(100,00)
Расчеты показывают, что снижение рентабельности собственного капитала с 22,35 до 17,74% предопределили 2 фактора: оборачиваемость (вклад в снижение рентабельности 4,41пункта) и чистая маржа (2,9 пункта), положительно на рентабельность повлиял только мультипликатор (13,37 пунктов). В итоге произошла частичная компенсация снижения операционной эффективности повышением финансовой активности. Таким образом, методика фиксирует следующие тенденции , имевшие место в анализиремом периоде - снижение операционной эффективности, проявившееся в снижении маржи с 11,5 до 9,89% и снижении оборачиваемости активов с 1,69 до 1,39%, а также повышение финансовой активности, проявившееся в увеличении мультипликатора с 1,15 до 1,29%.
Для анализа устойчивого темпа роста воспользуемся расчетами через среднегодовые показатели, результаты расчетов представлены в таблице 37.
Таблица 37
Анализ устойчивого темпа роста (расчет через среднегодовые показатели) Показатель отчетный год Экономический рост, фактический прирост собственного капитала, % 19,49 Чистая маржа 9,9 Оборачиваемость активов 1,3 Мультипликатор собственного капитала 1,5 Доля нераспределенной прибыли в чистой прибыли 1,000 Экономический рост, фактический прирост собственного капитала (проверка), % 19,49 Потенциальный экономический рост, прирост собственного капитала при условии использования всей чистой прибыли на развитие организации, % 19,49
По данным таблицы 37, в отчетом году экономический прирост составил 19,49%, чистая маржа 9,9%. Таким образом, потенциальный экономический прирост собственного капитала при условии использования всей чистой прибыли на развитие организации может составить также 19,49%.
Как видно из таблицы 38, на уменьшение устойчивого темпа роста, рассчитанного логарифмическим методом, отрицательно повлияли оборачиваемость активов (влияние 84,35%) и чистая маржа (влияние 65,98%); положительно повлияли мультипликатор собственного капитала (влияние фактора 49,74%) и коэффициент реинвестирования чистой прибыли (0,59%)
Таблица 38
Факторный анализ устойчивого темпа роста (нераспределенная прибыль к собственному капиталу) логарифмическим методом Показатели предыдущий год отчетный год Логарифмы влияние факторов, пункты влияние факторов, % Устойчивый темп роста, % 22,3217,74(0,23)(4,58) Мультипликатор собственного капитала 1,151,290,112,2849,74 Оборачиваемость активов 1,691,39(0,19)(3,86)(84,35) Чистая маржа 11,509,89(0,15)(3,02)(65,98) Коэффициент реинвестирования чистой прибыли 1,001,00--- Устойчивый темп роста, % 22,3217,74(0,23)(4,58)(100,00)
Для анализа внутреннего темпа роста обратимся к таблице 39.
Таблица 39
Факторный анализ внутреннего темпа роста (нераспределенная прибыль к инвестированному капиталу) логарифмическим методом Показатели предыдущий годотчетный годлогарифмывлияние факторов, пунктывлияние факторов, % Внутренний темп роста, % 19,3613,73(0,34)(5,63) Чистая маржа 11,509,89(0,15)(2,48)(44,06) Оборачиваемость активов 1,691,39(0,19)(3,17)(56,33) Коэффициент реинвестирования чистой прибыли 1,001,00---Внутренний темп роста (проверка), %19,3613,73(0,19)(5,63)(100,00)
Уменьшение внутреннего темпа роста с 19,36 до 13,73% связано со снижением таких показателей, как чистая маржа (влияние фактора 44,06%), а также оборачиваемость активов (влияние фактора 56,33%). Положительное влияние, но незначительное, всего на 0,39% оказал коэффициент реинвестирования чистой прибыли.
Как показывают расчеты, оптимальные соотношения выполняются не в полной мере: соотношения между внутренним, устойчивым темпом и фактическим темпом роста инвестированного капитала не оптимальны, что является свидетельством снижения финансовой активности организации в отчетном году.
Политика управления ростом бизнеса должна строиться с учетом необходимости контроля над эффективностью финансовой деятельности организации, т.е. привлечения дополнительного заемного капитала для продолжения финансирования инвестиционной программы.
.6 Управление дивидендной политикой. Обоснование коэффициента дивидендных выплат
Дивиденды - это часть чистой прибыли акционерного общества (прибыли отчетного и прошлых лет), изымаемая его акционерами пропорционально их долям в уставном капитале. Дивидендная политика затрагивает три основных вопроса:
·какая часть прибыли должна быть выплачена;
·какую сумму дивидендов на одну акцию надо выплачивать;
·должна ли организация поддерживать стабильный рост дивидендов.
Показатели, необходимые для оценки дивидендной политики, представлены в таблице 40.
Таблица 40
Анализ распределения чистой прибыли (по отчету об изменениях капитала, форма №3) Показатель предыдущий год отчетный год Чистая прибыль направлена: 1 217 9941 178 224 на увеличение резервного капитала -- на выплату дивидендов (1 650)- на увеличение нераспределенной прибыли 1 216 3441 178 224 Коэффициент дивидендных выплат, % 0,14- Коэффициент реинвестирования прибыли, % 99,86100,00Из таблицы 40 видно, что большая часть чистой была направлена на увеличение нераспределенной прибыли как в отчетном году, так и в предыдущем. Но в отчетном году наблюдается снижение направления чистой прибыли.
Для установления методики дивидендных выплат, обратимся к таблице 41
Таблица 41
Установление методики дивидендных выплат Показатель предыдущий год отчетный год темп прироста, % Чистая прибыль 1 217 9941 178 224(3) Дивиденды 1 650-(100) Коэффициент дивидендных выплат 0,1355-(100) Дивиденды на 1 акцию, руб./ акция 5-(100) Прибыль на 1 акцию, руб./ акция 3 8043 678(3) Платежи по инвестиционной деятельности, тыс. руб. 2 305 9541 758 020(24) Поступления по финансовой деятельности, тыс. руб. 2 290 5164 814 073110 Привлечение заемного капитала Х1 136 066Х Прирост внеоборотных активов Х161 169Х Поступления основных средств и нематеиальных активов Х383 629Х
По данным таблицы 41 можно отметить, что политику дивидендов определить достаточно сложно. Можно предположить, что организация в предыдущем периоде придерживалась методики фиксированных выплат, а в отчетном перешла на методику выплат по остаточному приципу.
Темп прироста чистой прибыли в отчетном году снизился на 3%. Прибыль на 1 акцию в отчетном году снизилась такж ена 3% и составила 3 678 рублей. Также наблюдается снижение платежей на 24% по инвестиционной деятельности, это говорит о слабой инвестиционной политики компании, но в финансовой деятельности произошел заметный рост в отчетном году по сравнению с предыдущим, темп роста составил 110%, таким образом, поступления по финансовой деятельности в отчетном году составили 4 814 073 тыс руб. Также видно, что в отчетном году организации требовалось привлечение заемного капитала на сумму 1 136 066 тыс руб. В обосновании дивидендной политики компания придерживается теории иррелевантности дивидендов. Эта теория предполагает, что для компании, действующей в интересах своих акционеров, выплата дивидендов - второстепенный элемент финансовой политики. Поэтому дивидендная политика должна строиться по остаточному принципу, а дивиденды должны выплачиваться, если профинансированы все эффективные инвестиционные проекты. Обоснование дивидендной политики представлено в таблице 42.
Таблица 42
Обоснование дивидендной политики Показатель предыдущий годотчетный год Рентабельность собственного капитала, % 22,3517,74 вывод выплаты возможнывыплаты возможны Превышение СЧА над уставным капиталом и резервным фондом, тыс. руб. 5 450 9776 641 150 вывод выплаты возможнывыплаты возможны Наличие высоколиквидных активов в процентах относительно норматива (3% от оборотных активов) 411583 вывод выплаты возможнывыплаты возможны Коэффициент автономии, % 7062 вывод выплаты возможнывыплаты возможны Обеспеченность оборотных активов собственными оборотными средствами 0,5760,510 вывод выплаты возможнывыплаты возможны Плечо финансового рычага 0,150,29 вывод выплаты возможнывыплаты возможны
О возможности дивидендных выплат как в предыдущем, так и в отчетном году, свидетельствует значительная стоимость чистых активов, обеспечивающая возможность принятия решения о выплате дивидендов; увеличение высоколиквидных активов; коэффициент автономии, превышающий уровень 50%.
Однако рентабельность собственного капитала имеет тенденцию к снижению в отчетном году.
Таблица 43
показатель прогнозный период 1 год 2 год 3 год Коэффициент дивидендных выплат, % 20 20 20
С учетом всех обстоятельств в прогнозном периоде принят коэффициент дивидендных выплат 20% (табл. 43).
.7 Разработка финансовых прогнозов. Прогноз показателей прибылей и убытков, баланса и движения денежных средств
В процессе разработки финансовой стратегии в комплексе оценивается будущее финансово-экономическое состояние предприятия с учетом выявленных тенденций, а также экспертных оценок возможного изменения ключевых показателей внешней и внутренней среды.
Исходные данные для прогноза показателей исследуемой организации сформированы с учетом следующих обстоятельств:
·Темп прироста объема продаж определен с учетом снижения в реальном исчислении объема продаж в отчетном году и предположении о том, что предприятию удастся стабилизировать и в дальнейшем увеличивать объем продаж.
·Показатели ресурсоемкости спрогнозированы на основе сложившихся соотношений с учетом тех тенденций, которые были выявлены в прошедших периодах.
·Ставки налогов (кроме налога на прибыль), норма амортизации, величина прочего финансового результата, взяты на фактическом уровне отчетного года.
·Ставка налога на прибыль взята на уровне действующей ставки (20%).
·Длительность оборота запасов, дебиторской и кредиторской задолженности определена с учетом сложившихся в анализируемом периоде тенденций.
·Капитальные вложения определены с учетом потребностей расширенного воспроизводства амортизируемого имущества, а также с учетом инвестиций в финансовые активы.
·Коэффициент дивидендных выплат определен на основе оценки целесообразности проводимой в организации дивидендной политики.
·Процент по заемным источникам в прогнозируемом периоде принят на уровне среднерыночного процента и с учетом того что часть обязательств привлекается под процент, который ниже рыночного.
·Норматив денежных средств и краткосрочных финансовых вложений задан на уровне отчетного года с учетом того, что организация оказывает поддержку участникам Группы через предоставление краткосрочных займов, поэтому имеет относительно высокий удельный вес этих активов.
В таблице 44 представлены расчетные прогнозные данные рыночной, операционной и инвестиционной стретегий, а также дивидендной политики.
Таблица 44
Рассчитанные прогнозные исходные данные Показатель отчетный годпрогнозный период1 год2 год3 год Рыночная стратегия Темп прироста объема производства и реализации продукции (в реальной оценке), % 11,548,005,002,00 Операционная стратегия Материалоемкость, руб./руб. 0,5840,5960,6080,620 Зарплатоемкость руб./ руб. 0,1700,1720,1740,176 Налогоемкость по платежам в социальные фонды0,0380,0360,0460,045 Ресурсоемкость по прочим затратам руб. руб. 0,0550,0540,0530,052 Средняя норма амортизации (к стоимости внеоборотных активов), % 3,3583,3583,3583,358 Средняя длительность оборота запасов (через выручку)78767571 Средняя длительность погашения дебиторской задолженности (через выручку), дни 128131133136 Средняя длительность погашения кредиторской задолженности (через выручку), дни 66676870 Инвестиционная стратегия Капитальные вложения во внеоборотные активы, в том числе (380 294)(59 579)(152 447)(216 655) в нематериальные активы ---- в основные средства и незавершенное строительство (504 924)(59 579)(152 447)(216 655) в долгосрочные финансовые вложения 124 630--- Дивидендная политика Коэффициент дивидендных выплат, % -20,020,020,0
Темп прироста объема производства и реализации продукции должен иметь тенденцию к снижению.
Исходя из расчетов, в прогнозных периодах должна быть тенденция к росту операционной и инвестиционной стратегий. До 71 дня должна к концу 3го года уменьшиться средняя длительность оборота запасов. Средняя длительность погашения дебиторской и кредиторской задолженности должна расти и к концу 2го года увеличиться соответственно с 128 до 136 дней и с 66 до 70 дней. Капитальные вложения во внеоборотные активы должны быть направлены в основное производство. Обоснованные таким образом исходные данные определили результаты прогнозных расчетов, выполненных на три года, табл. 45.
Таблица 45
Вводимые исходные данные Показатель отчетный год прогнозный период 1 год 2 год 3 год Темп прироста цен на выпускаемую продукцию, % 8,88,07,06,0 Среднемесячная заработная плата, тыс. руб./ чел. 28,7433,138,043,7 Прочий финансовый результат (не вкл. проценты к уплате), тыс. руб. (444 178)(444 000)(444 000)(444 000) Средняя ставка налогообложения бухгалтерской прибыли 0,2700,2000,2000,200 Отношение НДС по приобретенным ценностям к запасам сырья и материалов, % 5,875,875,875,87 Средняя ставка НДС, % (к выручке (нетто) 18181818 Процент по долгосрочным источникам, % 3,213,213,213,21 Процент по краткосрочным источникам, % 3,213,213,213,21 Требуемая доходность собственного капитала, % 16,0416,0416,0416,04 Норматив денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, % от оборотных активов 18181818
Прогнозирование основных показателей финансовой стратегии увязывает три основных финансовых документов: прогнозный баланс, прогноз прибылей и убытков, прогноз движения денежных средств. Прогноз прибылей и убытков позволяет управлять операционной эффективностью бизнеса, прогнозный баланс - стоимостью активов и источников их финансирования, а прогноз движения денежных средств - ликвидностью организации.
Таблица 46 Исходные данные для прогнозных расчетов (прочие исходные данные)
Показатель отчетный год прогнозный период 1 год 2 год 3 год Среднегодовая заработная плата, тыс. руб. 333397456525 Темп прироста заработной платы, % 0,1790,1920,1500,150 Темп прироста производительности труда (через добавленную стоимость), % 0,1900,1060,1040,103 Среднесписочная числ. персонала, чел. 6 0985 5825 3015 037 Постоянные расходы, тыс. руб. 2 488 7922 605 4492 834 5853 010 600 Переменные расходы, тыс. руб. 8 190 5389 003 0749 977 57910 977 540 Первоначальная стоимость внеоборотных активов на конец года, тыс. руб. 3 750 6563 684 3043 713 0483 805 034 Остаточная стоимость внеоборотных активов на конец года, тыс. руб. 2 381 0982 314 7462 343 4902 435 476
Исходя из данных таблицы 46, в прогнозном периоде среднегодовая заработная плата должна расти, и к концу третьего года составить 525 тысяч рублей. Темпы прироста производительности труда должны быть положительными. Переменные и постоянные расходы к третьему прогнозному году должны повышаться, и составить соответственно 3 805 034 и 10 997 540 тыс руб.
Прогнозный отчет о прибылях и убытках представлен в таблице 47
Таблица 47
Прогнозный отчет о прибылях и убыткахПоказательотчетный годпрогнозный период1 год2 год3 год Выручка 11 919 14513 902 49115 619 44816 887 748 Расходы по обычным видам деятельности, в том числе по элементам: (10 235 152)(12 047 611)(13 871 445)(15 191 679) Материальные затраты (6 960 455)(8 281 048)(9 489 833)(10 465 615) Затраты на оплату труда (2 028 248)(2 390 831)(2 714 577)(2 966 118) Отчисления на соц. нужды (431 918)(493 713)(710 857)(753 207) Амортизация (153 079)(125 931)(123 704)(124 669) Прочие затраты (661 452)(756 087)(832 475)(882 070) Прибыль от продаж 1 683 9931 854 8801 748 0041 696 069 Проценты к уплате (62 454)(62 454)(65 507)(69 463) Прочий результат (не вкл. проценты к уплате) (444 178)(444 000)(444 000)(444 000) Чистая операционная прибыль 904 8751 128 7041 043 2031 001 655 Прибыль до налогообложения 1 177 3611 348 4261 238 4971 182 605Текущий налог на прибыль и отложенные налоги(432 802)(269 685)(247 699)(236 521) Чистая прибыль 1 178 2241 078 741990 798946 084 Нераспределенная прибыль 1 178 224862 993792 638756 867 Дивиденды -215 748198 160189 217
Как показывают расчеты, организация в прогнозируемом периоде может начать рост и развитие: прибыль от продаж устойчиво возрастает вследствие реального роста выручки. Также растет чистая и нераспределенная прибыль, которая обеспечивает возможность дальнейшего развития организации за счет внутренних источников финансирования. Появляются дивидендные выплаты, по сравнению с отчетным годом их величина растет в связи с увеличением чистой прибыли в прогнозном периоде.
С учетом ранее рассчитанных показателей прибылей и убытков рассчитаны показатели баланса, табл. 48
Таблица 48
Прогнозный балансовый отчет на конец периода Показатель отчетный год прогнозный период 1 год 2 год 3 год АКТИВ Внеоборотные активы 2 381 0982 314 7462 343 4902 435 476 Запасы 2 547 5152 911 9933 206 1923 296 807 НДС по приобретенным ценностям 149 496170 885188 149193 467 Дебиторская задолженность и прочие оборотные активы 4 187 2214 981 6545 708 8266 295 830 Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения 1 460 4861 710 8861 931 2322 076 117 Итог баланса 10 725 81612 090 16413 377 88914 297 696 ПАССИВ Собственный инвестированный капитал 459 292459 292459 292459 292 Собственный накопленный капитал 6 181 1207 044 1137 836 7518 593 618 Долгосрочные обязательства ---- Краткосрочные кредиты и займы 1 943 6392 038 6412 161 7802 024 467 Кредиторская задолженность 2 141 7652 548 1182 920 0673 220 319 Итог баланса 10 725 81612 090 16413 377 88914 297 696
Прогноз показателей баланса позволяет сделать заключение о том, что имущество организации в во всех прогнозируемых годах будет увеличиваться за счет увеличения внеоборотных активов. Все остальные статьи также будут увеличиваться, особенно заметен рост запасов из-за уменьшения срока их оборачиваемости.
Результаты расчета показателей движения денежных средств, выполненного прямым методом, представлены в табл. 49.
Таблица 49
Прогнозный отчет о движении денежных средств (прямой метод) Показатель отчетный год прогнозный период 1 год 2 год 3 год Текущая деятельность Поступления (текущая деятельность) 12 738 06615 610 50617 703 77719 340 538 Платежи (текущая деятельность) 12 429 94514 940 80516 982 68118 358 688 поставщикам материальных ресурсов 8 751 4219 751 15111 137 51712 145 106 персоналу 1 769 3262 080 0232 361 6822 580 522 бюджет и внебюджет 1 826 9831 939 2462 237 4962 333 537 прочие (в отчетном году здесь сальдо от прочей деятельности) 21 002892 183982 3201 040 843 Выплата дивидендов, процентов 61 213278 202263 666258 680 Чистые денежные средства по прочей деятельности (444 000)(444 000)(444 000) Чистые денежные средства по текущей деятельности 308 121225 701277 096537 850 Инвестиционная деятельность Поступления 875 620 Платежи 1 758 33870 304179 888255 652 Чистые денежные средства по инвестиционной деятельности (882 718)(70 304)(179 888)(255 652) Финансовая деятельность Прирост долгосрочных обязательств (27 286)(543 478)(452 431)(568 949) Прирост краткосрочных кредитов и займов 1 136 066638 480575 569431 636 Чистые денежные средства по финансовой деятельности 1 011 55195 003123 138(137 313) Чистые денежные средства 436 954250 400220 346144 885 денежный поток нарастающим итогом на конец года 1 460 4861 710 8861 931 2322 076 117
Прогноз движения денежных средств показывает, что текущая деятельность на протяжении всего прогнозного периода дает положительное сальдо и имеет тенденцию увеличения на протяжении прогнозных годов, однако в первом прогнозируемом году оно значительно уменьшается по сравнению с отчетным годом из-за роста платежей, особенно платежей поставщикам материальных ресурсов.
Значение сальдо по инвестиционной деятельности отрицательное, что обусловлено запланированными инвестиционными затратами, направляемыми на осуществление расширенного воспроизводства производственных мощностей и осуществление финансовых инвестиций.
Значение сальдо по финансовой деятельности в прогнозных годах имеет тенденцию к снижению
Для получения информации о прогнозных притоках и оттоках денежных средств, рассчитанных косвенным методом, обратимся к таблице 50.
Таблица 50
Прогнозный отчет о движении денежных средств (косвенный метод) Показатель отчетный год прогнозный период 1 год 2 год 3 год Прибыль 1 178 2241 078 741990 798946 084 Амортизация 153 079125 931123 704124 669 притоки (+) и оттоки (-): внеоборотные активы (314 248)(59 579)(152 447)(216 655) запасы и НДС (178 292)(385 867)(311 463)(95 933)дебиторская задолженность и прочие оборотные активы(2 480 302)(794 433)(727 172)(587 004) собственный инвестированный капитал (460 231)--- собственный накопленный капитал (выплата дивидендов) 473 273(215 748)(198 160)(189 217) долгосрочные обязательства (27 286)--- краткосрочные кредиты и займы 1 136 06695 002123 139(137 313) кредиторская задолженность и прочие 601 126406 353371 949300 253 денежный поток за период 436 954250 400220 346144 885 денежный поток нарастающим итогом на конец года 1 460 4861 710 8861 931 2322 076 117
Прогноз денежных потоков, выполненный косвенным методом, позволяет оценить важнейшие источники притоков и направления оттоков денежных средств в разрезе статей баланса. Из расчетов следует, что в первом прогнозируемом году ситуация не является типичной для растущей организации - основным притоком являются прибыль и краткосрочные кредиты и займы, а оттоком - долгосрочные обязательства. Однако, в дальнейшем ситуация стабилизируется, организация привлекает краткосрочные кредиты и займы для финансирования внеоборотных активов; основным притоком является прибыль. Денежный поток нарастающим итогом будет увеличиваться и к концу третьего года составит 2 076 117 тыс руб.
.8 Оценка стоимости бизнеса
Оценка стоимости бизнеса дает существенную информацию о финансово-экономическом состоянии организации, эффективности ее руководства и инвестиционной привлекательности. С помощью оценки стоимости бизнеса оцениваются результаты прогнозных расчетов и последствия разработанной финансовой стратегии. Оценка основана на использовании доходного подхода, при реализации которого используются два метода анализа: дисконтированных будущих денежных потоков и экономической прибыли. Исходные данные для расчета стоимости предприятия представлены в таблице 51
Таблица 51 Расчет стоимости предприятия
Показатели отчётный год прогнозный период 1 год 2 год 3 год Чистая операционная прибыль после налогообложения 1 672 2691 128 7041 043 2031 001 655 Инвестированный капитал на начало года 6 284 0658 584 0517 683 5546 342 278 Чистые инвестиции отчётного года 2 299 986957 995915 776619 555 Чистые инвестиции отчётного года 2 299 986957 995915 776619 555 Валовые инвестиции отчётного года 2 453 0651 083 9261 039 480744 223 Рентабельность инвестированного капитала 26,6113,1513,5815,79 Норма инвестирования 1,380,850,880,62 Темп прироста фактический 36,6011,169,605,92 Средневзвешенная рыночная стоимость капитала 20,2013,1613,2513,58 Средневзвешенная фактическая стоимость капитала 14,6014,6014,6014,60 Спред 6,42(0,01)0,322,22Выводстоимость разрушаетсястоимость создаетсястоимость создается
Как следует из расчетов, чистая операционная прибыль падает на протяжении всего прогнозного периода. Инвестированный капитал падает на протяжении прогнозных периодов. Рентабельность инвестированного капитала увеличивается на протяжении периодов. Средневзвешенная стоимость капитала увеличивается, и в последних двух годах стоимость будет создаваться. Результаты расчетов по методу дисконтированных денежных потоков (DCFA) приведены в таблице 52
Таблица 52 Расчет стоимости предприятия по доходному подходу (метод DCFA), тыс. руб.
ПоказателиПрогнозный период1 год2 год3 год Свободный денежный поток (FCF) 170 709127 427382 100 Дисконтированный FCF 150 85699 429262 507 Стоимость DCFA в прогнозном периоде 512 792 Стоимость DCFA в постпрогнозном периоде 3 633 741 Стоимость инвестированного капитала (основной деятельности) 4 146 533 Стоимость DCFA 2 202 894
Расчеты показывают, что бизнес создает стоимость, это является следствием того, что рентабельность инвестированного капитала превышает средневзвешенную стоимость капитала во всех годах прогнозного периода и в постпрогнозном периоде. Стоимость предприятия оценивается в 2 202 894 тыс. руб.
Метод экономической прибыли (EVA) хотя и дает ту же самую оценку бизнеса, тем не менее, позволяет уточнить, в какие именно периоды в каком именно объеме эта стоимость создается. Как видно из таблицы, стоимость создается во всех годах прогнозного периода, а также в постпрогнозном периоде.
Таблица 53 Расчет стоимости предприятия по доходному подходу (метод EVA), тыс. руб.
ПоказателиПрогнозный период1 год2 год3 год Экономическая прибыль (EVA) (995)(221 483)(418 147) Дисконтированная экономическая прибыль (880)(172 820)(287 272) Стоимость EVA в прогнозном периоде (460 972) Стоимость EVA в постпрогнозном периоде (3 976 546) Суммарная стоимость EVA (4 437 518) Стоимость EVA 2 202 894
Очевидна тенденция к снижению величины создаваемой стоимости.
Показательно, что оба эти метода свидетельствуют о том, что большая часть стоимости создается в прогнозном периоде.
Заключение
Подводя итог можно сказать, что главная цель данной работы - комплексная разработка финансовой политики организации и способов повышения эффективности деятельности организации на примере предприятия ОАО "Метровагонмаш"- была достигнута и все поставленные задачи решены.
При анализе деятельности организации была проведена предварительная оценка рыночной, инвестиционной, операционной, финансовой деятельности и ключевых показателей создания стоимости. По результатам данной оценки можно сделать вывод, что предприятие крупным на федеральном уровне. Финансовое положение компании устойчивое, собсвенный капитал как в предыдущем, так и в отчетном году занимает больше 50% в активе баланса, то есть деятельность в основном финансируется собственными средствами. Однако в отчетном году динамика основных показателей показала снижение, "золотое правило" не выполняется, это свидетельствует о недостаточной эффективности краткосрочной политики. Показатели рентабельности собственного капитала и активов падают.
В целом, организация представляет собой в целом эффективный бизнес, в деятельности которого проявляются явно негативные тенденции в рыночной и операционной деятельности при невысокой инвестиционной активности в части реальных инвестиций и низкой финансовой активности.
По итогам разработки краткосрочной финансовой политики выявлено, что рыночная деятельность организации имеет как позитивные, так и негативные тенденции. К позитивным можно отнести повышение оборачиваемости активов и повышение рентабельности продаж, а также положительную нетто-кредитную позицию; к негативным - увеличение доли убытков от списания дебиторской задолженности.
Длительность операционного и финансового циклов увеличивается, направлениями политики относительно управления финансовым циклом должно стать усиление контроля над запасами, необходимо сокращать длительность их пребывания на складе.
Финансовый цикл компании является классическим, что положительно влияет на финансовую устойчивость организации. Такой вывод получен на основе сравнения дебиторской задолженности (без авансов выданных) и авансов полученных , которое показало, что ситуация на предприятии вполне типична: дебиторская задолженность превышает полученные авансы как в отчетном, так и в предыдущем году.
Организация имеет излишек высоколиквидных активов, это может привести к упущенной выгоде и снижению эффективности деятельности в связи со значительным объемом низкодоходных или неработающих активов.
Анализ прибыли на основе показателей ресурсоемкости свидетельствует о том, что на увеличение прибыли повлияли ресурсоемокость по прочим расходам, материалоемкость и цена. Для увеличения прибыли необходимо увеличить объем производства продукции, а также контролировать коммерческие расходы, а также амортизацию и прочие затраты.
Результаты анализа долгосрочной финансовой политики показали, что менеджмент рассматриваемой организации недостаточно эффективно управляет операционным и финансовым риском, поддерживая уровень рискованности на чрезвычайно низком уровне, который, однако, несколько увеличивается. Это приводит к торможению роста эффективности бизнеса.
В будущем основным направлением развития бизнеса должно стать увеличение производственных мощностей, а также увеличение объема привлекаемого заемного капитала для дальнейшей модернизации производства, что должно привести к росту рентабельности активов при определенном увеличении как уровня операционного, так и финансового риска. Таким, образом, основным направлением политики управления совокупным риском является увеличение уровня операционного и финансового риска.
Вывод по результатам анализа показателей финансового рычага показывает, что с учетом результатов деятельности предприятия и сложившихся рыночных условий привлечение заемного капитала для организации выгодно. Также необходимы изменения в структуре финансирования.
В структуре инвестированного капитала преобладает собственный капитал, самый дорогой источник финансирования. Поэтому средневзвешенная стоимость капитала растет. Снижение рыночной стоимости капитала в отчетном году связано с уменьшением удельного веса собственного капитала и рыночной ставки по заемному капиталу. Снижение условной стоимости капитала в отчетном году связано с уменьшением фактической стоимости заемного капитала и рыночной ставки по заемному капиталу.
Результаты оценки управления основными средствами показали, что в целом основные средства используются эффективно. Значение коэффициента ввода превышает коэффициент выбытия, значит, в компании расширенное воспроизводство, и это приводит к увеличению степени годности основных средств. Однако средняя норма амортизации превышает коэффициент выбытия, это значит, что износ меньше начисляемого, что приведет к увеличению общего уровня изношенности основных средств.
Политика управления ростом бизнеса должна строиться с учетом контроля над эффективностью финансовой деятельности организации, т.е. привлечения дополнительного заемного капитала для финансирования инвестиционной программы.
Все предположения относительно развития бизнеса, сформулированные раннее, дали свои результаты в прогнозном периоде. Организация в прогнозируемом периоде может начать рост и развитие: прибыль от продаж устойчиво возрастает вследствие реального роста выручки. Также растет чистая и нераспределенная прибыль, которая обеспечивает возможность дальнейшего развития организации за счет внутренних источников финансирования. Организация начинает привлекать краткосрочные заемные средства, что позволит сбалансировать структуру капитала.
Все предположения в целом являются оптимистическими и дают перспективы на успешное развитие деятельности компании.
Список литературы
1.Когденко В.Г., Мельник М.В., Быковников И.Л. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика. - М.: ЮНИТИ, 2010.
2.Когденко В.Г., Экономический анализ: Учеб. пособие. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009.
.Чернов В.А., Финансовая политика организации - М.: ЮНИТИ, 2009.
.Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2009.
.Дамодаран А., Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов. Пер. с англ. - 4-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. - 1340 с.
.Лихачева О.Н., Щуров С.А. Долгосрочная и краткосрочная политика предприятия. Учебное пособие. - М.: Вузовский учебник, 2011
Таблица 1
Анализ прибыли от продаж по ресурсному принципу (расходы по элементам) Показатель значение за предыдущий год, тыс. руб. значение за отчетный год, тыс. руб. изменение, тыс. руб. влияние на прибыль, тыс. руб. Ресурсоемкость предыдущий год Ресурсоемкость отчетный год темп прироста ресурсоемкости, % Вывод: затраты контролируемы или нет Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг10 589 74711 919 1451 329 3981 329 398Сс проданных товаров, продукции, работ, услуг(8 059 474)(8 949 511)(890 037)(890 037)(0,761)(0,751)(1,342)затраты контролируемыКоммерческие расходы(535 295)(379 352)155 943155 943(0,051)(0,032)(37,04)затраты не контролируемыУправленческие расходы(400 651)(469 305)(68 654)(68 654)(0,038)(0,039)4,071затраты контролируемыПрибыль от продаж1 594 3272 120 997526 670526 6700,150,1818,19
Коэффициент затрат Сс уменьшился из-за большого изменения выручки по отношению к изменению Сс. Коэффициент коммерческих расходов уменьшился из-за уменьшения коммерческих расходов. Коэффициент управленческих расходов увеличился из-за увеличения коммерческих расходов.
Положительно повлияли на прибыль коммерческие расходы, отрицательно - управленческие расходы и Сс.
Затраты на коммерческие расходы не контролируемы и нуждаются в управлении.
Таблица 2
расчет влияния факторов Факторы, влияющие на прибыль от продаж расчет влияние на прибыль ранг фактора Объем продаж 55 00555 0054Темп инфляции 145 141145 1412 Коэффициент производственных расходов (121 720)121 7203 Коэффициент коммерческих расходов (223 142)223 1421 Коэффициент управленческих расходов 18 338(18 338)5 Итоговое влияние 526 670526 670
Самое большое влияние на прибыль оказал коэффицинт коммерческих расходов, он положительно повлиял на прибыль из-за уменьшения коэффициента затрат коммерческих расходов. Также положительно на прибыль повлиял темп инфляции.
Коэффициент производственных расходов положительно повлиял на прибыль из-за уменьшения коэффициента затрат Сс.
КУР отрицательно повлиял на прибыль из-за увеличения коэффициента затрат управленческих расходов