Финансовое обеспечение инвестиционного проекта
Содержание
|
Введение ………………………………………………………
|
3
|
|
Глава
1 Теоретические аспекты инвестиционной деятельности предприятий
…………………………………………………
|
8
|
|
1.1
Понятие инвестиций …………………………………….
|
8
|
|
1.2
Виды инвестиций ………………………………………..
|
10
|
|
1.3
Принципы формирования капитала ……………………
|
12
|
|
1.4
Решения по отбору и реализации инвестиционных проектов
……………………………………………………………..
|
13
|
|
1.5
Нормативно – правовая база инвестиционных решений
|
19
|
|
1.6
Риски в инвестиционной деятельности предприятий и пути их снижения
…………………………………………………..
|
24
|
|
Глава
2 Разработка инвестиционного проекта …………….
|
29
|
|
2.1
Исходные данные проекта……………………………….
|
29
|
|
2.2
Расчет первоначальных капитальных вложений, производственных издержек и
оборотного капитала ………………..
|
30
|
|
2.3
Финансовый план инвестиционного проекта ………….
|
33
|
|
2.4
Анализ инвестиционной привлекательности проекта ...
|
48
|
|
Глава
3 Анализ финансовой устойчивости предприя - тия ………………..............................................................................
|
54
|
|
3.1
Оценка коэффициентов финансовой устойчивости …...
|
54
|
|
3.2
Оценка показателей
платежеспособности и ликвидности …………………………………………………………………...
|
64
|
|
Заключение
…………………………………………………..
|
70
|
|
Список
использованных источников ………………………
|
71
|
Введение
В новых экономических
условиях, определяемых рыночными отношениями, предприятия организуют научно –
исследовательские работы, производство и реализацию продукции с целью
удовлетворения потребностей рынка и получения прибыли. Это становится реальным
тогда, когда производитель располагает возможностью систематически
корректировать свои научно-технические, производственные и снабженческо - сбытовые
планы в соответствии с изменениями рыночной конъюнктуры, маневрировать собственными
материальными и интеллектуальными ресурсами.
Российский
оборонно-промышленный комплекс (ОПК), исторически сконцентрировал самые
передовые технологии страны. Вхождение этой отрасли в рынок последние полтора
десятка лет происходило драматично.
Предприятия оборонно – промышленного
комплекса РФ только последние несколько лет стали поправлять свое финансовое
положение после кризиса 90-х годов. Многие предприятия в конце 80-х начале 90-х
годов оказались не готовы к переходу на рыночные отношения. Резкий спад
государственного оборонного заказа, отсутствие грамотных специалистов и
управленцев, невозможность быстрого перепрофилирования предприятий сделали их
неконкурентоспособными, а через некоторое время банкротами.
Внешняя среда меняется
настолько быстро, что одних только оперативных мер высшего менеджмента по
адаптации к новым реалиям уже недостаточно. Предприятие без ясной и эффективной
стратегии развития – это не бизнес, а набор активов, отягощенных
обязательствами. Для того чтобы не только выжить, но и усилить конкурентные
позиции на рынке, необходимо профессионально заниматься стратегическим
планированием, т.е. выработкой стратегии с помощью комплекса формализованных
процедур.
Весь комплекс работ по
разработке и внедрению стратегии развития предприятия можно условно разбить на
крупные блоки:
- анализ инвестиционной
привлекательности предприятия. Разработка сценарного прогноза развития
предприятия. Прогноз изменения конъюнктуры спроса и предложения на внутренних и
внешних рынках;
- оценка конкурентной
позиции предприятия в экономике;
- финансовая оценка стратегических
альтернатив;
- формирование «образа
будущего» предприятия. Разработка стратегических целей и задач;
- комплекс работ по
внедрению стратегии.
Лишь немногие оборонные предприятия
смогли преодолеть этот кризис. Благодаря принятию верных управленческих решений,
выбору и внедрению верной стратегии, и привлеченным инвестициям, позволили
проводить модернизацию имеющегося технологического оборудования, закупать
новое, вести научно – исследовательскую деятельность.
Структура источников
финансирования капитальных вложений в России представлена в таблице 1. Из ее
данных следует, что в 2000-2004 гг. впервые снизилась доля собственных средств
в общем объеме инвестиционных ресурсов и повысился удельный вес привлеченных
источников. Характерным является существенное падение доли средств федерального
бюджета в источниках финансирования долгосрочных инвестиций.
Таблица 1
Структура
источников финансирования капитальных вложений
на предприятиях
(в организациях) России[1],
%
|
Наименование
источника
|
Год
|
|
1995
|
1996
|
1997
|
1998
|
1999
|
2000
|
2001
|
2002
|
2003
|
2004
|
|
1. Долгосрочные инвестиции в основной капитал - всего
|
100
|
100
|
100
|
100
|
100
|
100
|
100
|
100
|
100
|
100
|
|
В том числе:
собственные средства
|
49,0
|
52,3
|
60,8
|
53,6
|
53,4
|
46,1
|
47,7
|
50,3
|
48,0
|
47,4
|
|
Из них:
а) прибыль, в распоряжении предприятия
|
20,9
|
15,0
|
13,2
|
13,3
|
16,2
|
6,8
|
23,4
|
26,6
|
23,5
|
21,1
|
|
|
|
|
|
Продолжение таблицы 1
|
|
б) амортизационные отчисления
|
28,1
|
37,3
|
42,6
|
40,3
|
37,2
|
39,2
|
24,3
|
23,7
|
24,5
|
26,3
|
|
2. Привлеченные средства – всего
|
51,0
|
47,7
|
39,2
|
46,4
|
46,6
|
53,9
|
52,3
|
49,7
|
52,0
|
52,6
|
|
Из них:
средства консолидированного
бюджета
|
21,8
|
20,1
|
20,7
|
19,2
|
17,4
|
17,6
|
22,0
|
19,8
|
18,7
|
16,9
|
|
В том числе:
а) из федерального бюджета
|
10,1
|
9,9
|
10,2
|
6,6
|
6,6
|
6,7
|
5,9
|
5,8
|
4,7
|
4,5
|
|
б) из бюджетов субъектов РФ и
местных бюджетов
|
11,7
|
10,2
|
10,5
|
12,6
|
10,8
|
10,9
|
16,1
|
14,0
|
14,0
|
12,4
|
К 2015г. согласно ряду
прогнозов можно ожидать окончательного формирования рыночных отношений.
Определяющим фактором стратегии оборонно-промышленного комплекса, несомненно,
будет вступление России в ВТО и значительное ужесточение конкуренции, особенно
для высокотехнологичных отраслей. Соответственно доминирующей стратегией будет
стратегия роста с целью обеспечения конкурентоспособности на мировом уровне. Изменение
вида стратегии оборонно-промышленного комплекса в разные периоды становления
российской экономики представлены в таблице 2.
Таблица 2
Доминирующая
стратегия ОПК на разных этапах формирования и
развития
рыночных отношений[2]
|
1995г.
|
2005г.
|
2015г.
|
|
Стратегия
|
Стабилизации
|
Реструктуризации
|
Роста
|
|
Цель
|
Выживание
|
Повышение эффективности и управляемости
|
Обеспечение конкурентоспособности на мировом уровне
|
Федеральный научно – производственный
центр «Научно–производственное объединение «Марс» является одним из лидеров в
области создания автоматизированных систем управления для военно –морского
флота РФ. Разработке новейших систем и техническое переоснащение производств
невозможно без грамотного ведения административно – хозяйственной деятельности,
получения прибыли и направления ее в качестве внутренних инвестиций предприятия
в наиболее эффективные инновационные проекты.
Развитие новых технологий
и рынков привело к тому, что сегодня во всем мире экономический рост
хозяйствующих субъектов определяется той долей продукции и оборудования,
который содержат прогрессивные знания и современные решения[3].
Любой инвестиционный
проект представляет собой потенциальный источник будущих доходов, генерируемых
за счет единовременных капиталовложений и связанных с ними затрат ресурсов
текущего характера. Другими словами, определенная сумма ликвидных средств (в
зависимости от используемых источников финансирования – собственных,
привлеченных, заемных) преобразуется в рамках предприятия в производительный
капитал – основной и оборотный, призванный произвести большие по объему
ликвидные средства. Проведение анализа реализации проекта на основе прогноза
потока денежных средств, расчетов критериев эффективности проекта,
разрабатываемых форм стандартной бухгалтерской отчетности, определения
финансовых коэффициентов позволяет доказать финансовую целесообразность (превышение
выгод над затратами) проекта, а также выгодность его для всех участников.
В первой главе данной
работе рассмотрим теоретические основы инвестиции и сущность инвестиционной
деятельности предприятий.
Во второй главе произведем расчет инвестиционного
проекта, определим потребности в инвестициях; оценка финансовой состоятельности
инвестиционного проекта методом анализа денежных потоков; оценка инвестиционной
привлекательности проекта методом определения чистой текущей стоимости, расчета
рентабельности и внутренней нормы прибыли, расчета периода окупаемости
инвестиций.
В третьей главе проанализируем финансовую устойчивость ФНПЦ ОАО «НПО «Марс», определим его
финансовое состояние для рассмотрения возможности финансового обеспечения
реализации рассчитанного инвестиционного проекта.
Глава 1 Теоретические аспекты
инвестиционной деятельности предприятий
1.1 Понятие инвестиций
Понятие «инвестиций» является слишком
широким, чтобы можно было дать ему единственное и исчерпывающее определение. В
различных разделах экономической науки и разных областях практической
деятельности, его содержание имеет свои особенности.
В Законе РФ «Об инвестиционной
деятельности в Российской Федерации, осуществляемых в форме капитальных
вложений» дается следующее определение инвестициям: «…инвестиции – денежные
средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные
права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и
(или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного
полезного эффекта»[4].
Словарь Макмиллана определяет инвестиции (investment) как «поток расходов,
предназначенных для производства благ, а не для непосредственного потребления» [5].
В книге Ричарда Коха
«Менеджмент и финансы от А до Я» дается следующая трактовка понятию инвестиция
– «Инвестиции (Investment)
1. Новые основные фонды. 2. Приобретение финансовых активов. 3. Любая
деятельность (включая обучение, рекламу и другие «мягкие» вложения средств в
собственное образование и репутацию), направленная на получение отдачи в
будущем. Она, однако, часто приводит к сокращению прибыли или денежных потоков
в настоящем. 4. В бухгалтерском учете: любые активы, которые невозможно прямо
использовать в основной деятельности компании».[6]
В знаменитом английском Оксфордском толковом словаре даны два значения инвестиций: «1. Приобретение средств
производства, таких, как машины и
оборудование, для предприятия, с тем чтобы производить товары для
будущего потребления. Обычно такое приобретение называется капитальными вложениями (capital investment)»[7]; «2. Приобретение активов (assets), например ценных бумаг (security), произведений искусства, депозитов в банках или
строительных обществах и т.п. прежде всего в целях получения финансовой отдачи в виде прибыли
или увеличения капитала. Такой вид финансовых
инвестиций (financial investment) представляет собою средство сбережения»[8].
В разных сферах экономической деятельности
инвестициям даются разные определения[9]:
-
в макроэкономике инвестиции есть
часть совокупных расходов, состоящая из расходов на новые средства производства
(производственные, или фиксированные инвестиции), инвестиций в новое жилье, и
прироста товарных запасов. То есть инвестиции – это часть валового внутреннего
продукта, не потребленная в текущем периоде, и обеспечивающая прирост капитала
в экономике;
-
в теории производства, и в целом в
микроэкономике, инвестиции есть процесс создания нового капитала (включая как
средства производства, так и человеческий капитал);
-
в финансовой теории под
инвестициями понимают приобретение реальных или финансовых активов, то есть это
сегодняшние затраты, целью которых является получение будущих выгод;
Более точно, инвестиции –
это обмен определенной сегодняшней стоимости на, возможно неопределенную,
будущую стоимость.
1.2 Виды инвестиций
В настоящее время в
экономике принято классифицировать инвестиции
на следующие виды.
Инвестиционный капитал -
это денежные средства, вкладываемые на длительный срок в производство товаров,
работ или услуг для получения прибыли.
Материальные активы -
непосредственные инвестиции в материальные объекты (земельные участки, средства
производства, оборудование, производственные запасы). Различают следующие виды
материальных инвестиций:
Прямые инвестиции -
представляют собой вложения в уставный капитал хозяйствующего субъекта с целью
извлечения дохода и получения прав на участие в управлении данным хозяйствующим
субъектом.
Нетто-инвестиции -
инвестиционные ресурсы, направляемые на расширение процесса производства в
форме нового строительства, расширения, технического перевооружения или
реконструкции действующего предприятия. Источником нетто-инвестиций являются
прибыль предприятия или заемные средства (кредиты банков, эмиссия долговых
ценных бумаг).
Трансфертные инвестиции -
вложения денежных средств в те или иные объекты предполагает смену собственника
уже существующих целостных имущественных комплексов.
Финансовые активы -
осуществляются в производстве товаров, услуг или работ. Осуществляются в сферу
производства прибавочной стоимости как непосредственно собственником средств (в
форме покупки акций или других ценных бумаг, выдачи активного кредита, доли в
первоначальном капитале другого предприятия), так и с помощью посредников
(банки, страховые компании, инвестиционные фонды, трасты).
Портфельные инвестиции -
связаны с формирование портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг
и других активов. Экономисты используют концептуальное понятие для обозначения
совокупности активов, составляющих богатство отдельного индивида. Портфель -
совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих
инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. В
портфель могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные
инвестиционные ценности (акции, облигации, сберегательные и депозитные
сертификаты, залоговые свидетельства, страховой полис и др.). Формируя
портфель, инвестор исходит из своих «портфельных соображений».
«Портфельные соображения»
- это желание владельца средств иметь их в такой форме и в таком месте, чтобы
они были безопасными, ликвидными и высокодоходными.
Наряду с приведенными выше применяются
и многие другие классификации инвестиций. Так, инвестиции можно
классифицировать:[10]
-
по государственной принадлежности инвестора (внутренние инвестиции, иностранные инвестиции);
-
по организационно-правовой форме инвестора (государственные инвестиции, муниципальные
инвестиции, инвестиции юридических лиц, инвестиции физических лиц);
-
по размещению объекта инвестирования (инвестиции в Ульяновскую область,
инвестиции в экономику России, инвестиции в экономику Армении и т, п.);
-
по характеру объекта инвестирования (инвестиции в здания, инвестиции в оборудование,
инвестиции в нематериальные активы и т. п.);
по
степени влияния инвестирования на управление предприятием (инвестиции,
обеспечивающие полную собственность инвестора на объект инвестирования; инвестиции, обеспечивающие частичную собственность, но полный контроль над
управлением объектом инвестирования;
инвестиции, не позволяющие контролировать
управление объектом инвестирования, и т. п.).
1.3 Принципы формирования
капитала
Целенаправленное
формирование и использование капитала на действующем предприятии определяет
эффективность его финансовой и инвестиционной деятельности в текущем периоде и
стратегию на будущее.
Ключевая роль
формирования капитала предприятия – удовлетворение потребности в приобретении
необходимых активов и оптимизации его структуры для обеспечения условий
эффективного функционирования в хозяйственной деятельности.
Исходя из этой цели
руководство компании принимает финансовые и инвестиционные решения по
формированию и размещению капитала, опираясь на следующие 5 принципов:
1. Учет перспектив развития предприятия,
что предполагает выделение соответствующих финансовых ресурсов на реализацию
долгосрочных инновационных и инвестиционных проектов и программ.
2. Достижение соответствия объема
привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия, что обеспечивают
с помощью разработки операционных и финансовых бюджетов.
3. Обеспечение оптимальной структуры в
аспекте его эффективного использования, что предполагает установление
рационального соотношения между заемным и собственным капиталом, т.е.
коэффициент задолженности должен соответствовать приемлемому значению 0,67 (40
: 60%).
4. Достижение минимизации затрат по
формированию капитала из различных источников (собственных, заемных,
привлеченных), что требует расчета средневзвешенной стоимости капитала и
применения данного параметра при оценке вложений в реальные и финансовые
активы.
5. Обеспечение эффективного использования
капитала в процессе хозяйственной деятельности предполагает проведение анализа
и оценки финансовой устойчивости, платежеспособности, деловой и рыночной
активности предприятия с помощью специальных финансовых коэффициентов. Такой
анализ предполагает оценку текущего финансово-экономического состояния компании
и прогноз на будущее.
Источники
финансирования российских предприятий (корпораций) делятся на внутренние
(собственный капитал) и внешние – заемный и привлекаемый капитал с финансового
рынка (рис.1)[11].
1.4
Решения по отбору и реализации инвестиционных проектов
Капитальное
инвестирование выражает процесс принятия решения о долгосрочном и рисковом
вложении средств в основной капитал предприятия. Эти решения принимают во внутренней
социальной среде, поэтому они влияют на все аспекты его жизнедеятельности
(включая персонал). Таким образом, при принятии инвестиционных решений необходимо
учитывать как чисто финансовые последствия, так и их
влияние на стратегию поведения предприятия на товарном и финансовом рынках,
финансовое состояние собственника и оплату труда персонала.
Инвестиционные решения принимают собственники и менеджеры (ведущие
специалисты) предприятия. Реальные инвестиции нельзя рассматривать в изоляции
от деятельности организации в целом. Они являются частью ее экономической
стратегии. Кроме того, при капитальном инвестировании необходимо учитывать процессы,
происходящие и во внешней окружающей среде.
Модель
стратегического планирования капитала по реализации инвестиционного проекта
представлена на рисунке 2.
Процесс осуществления капиталовложений включает в себя пять этапов.
Этап 1. Поиск идей - отправная точка процесса реального
инвестирования. Благополучие любого предприятия зависит не столько от его
способности находить выгодные возможности, сколько от умения их создавать.
Довольно сложно интерпретировать те меры, которые необходимы для создания благоприятных
условий в рамках поиска потенциальных инвестиционных проектов на предприятии.
Возможно, самое главное - это создание такой внутренней среды, при которой
специалисты предприятия могут свободно развивать и выражать свои инвестиционные
идеи. Этого можно добиться, разрешив выдвигать в числе прочих средства на
дальнейшее исследование и разработку наиболее перспективных инвестиционных
проектов (например, по модернизации и замене устаревшего оборудования,
проектированию нового продукта и т. д.).
Этап 2. Формулировка проекта и первичный отбор - после завершения поиска инвестиционных
идей предприятие получает их в свое распоряжение. Трансформация этих идей в
четко сформулированные капиталовложения — это цель данной стадии. Поиск информации,
необходимой для получения четкой формулировки проекта, часто носит платный
характер. Например, автору проекта могут понадобиться техническая информация,
сведения о возможных поставщиках материалов и комплектующих изделий, маркетинговые
исследования и т. д.
Нередко на стадии формулировки проекта автор идеи принимает активное
участие в ее развитии. По мере сбора информации он должен постоянно пересматривать
формулировку проекта. Первичная оценка последнего имеет важное значение для
принятия окончательного решения о реализации проекта.
Предварительный отбор инвестиционных предложений на данном этапе
базируется в основном на качественной оценке основных параметров жизнеспособности
проекта, включая его финансовое обеспечение. Например, предложение, которое
абсолютно нерентабельно, технически неосуществимо и не согласуется со
стратегическими целями деятельности предприятия, скорее всего, будет
отвергнуто.
Этап 3. Финансовый анализ и принятие
окончательного решения. Методы, применяемые для анализа инвестиционных проектов,
позволяют оценить их основные параметры количественно (обычно в денежной
форме). Модель принятия и осуществления инвестиционных решений предполагает,
что именно на данной стадии формируют окончательное решение о том, будут или не
будут вложены денежные средства в проект. Подобные решения принимают на основе
данных финансового анализа.
Процедура финансового анализа и окончательного выбора включает несколько
последовательных этапов:
-
заполнение
и передача на рассмотрение руководству стандартной финансовой документации, т.
е. придание инвестиционному предложению официальной формы;
-
классификация
проектов по типам, когда выделяют проекты, которые могут быть одобрены с
финансовых позиций, и проекты, которые должны обеспечить приемлемую норму
прибыли на вложенный капитал, но денежных средств для их реализации в ближайший
период (год) недостаточно;
-
финансовый
анализ представленной информации с точки зрения эффективности тех или иных
капитальных вложений;
-
сопоставление
результатов финансового анализа с предварительно установленными критериями
отбора. Принимаемый к реализации проект должен удовлетворять или превышать
финансовые критерии (рентабельность инвестиций должна быть выше депозитной
ставки банковского кредита или экономической рентабельности активов данной
компании);
-
рассмотрение
проекта с позиции бюджета предприятия на текущий и будущий годы, так как вопрос
о достаточности средств для финансирования проекта должен быть решен до начала
его осуществления;
-
окончательное
решение одобрить или отвергнуть проект, т. е. будет ли предприятие нести
расходы по его реализации;
-
если
проект одобрен, то разрабатывают систему мониторинга (контроля) за ходом его
реализации.
Информация, необходимая для финансового анализа, должна быть более
детальной, чем та, которую использовали при первичном отборе проектов. На ряде
предприятий разработаны стандартные формы, которые необходимо заполнить
инициатору проекта (например, заявка на финансирование проекта, календарный
план-график реализации проекта, план финансирования инвестиционного проекта на
предстоящий год с поквартальной разбивкой показателей, бюджет движения денежных
средств по инвестиционной деятельности и др.).
Инвестиционные проекты делят по типам, чтобы применять разные критерии
отбора, например расширение существующих мощностей, замена изношенных элементов
основного капитала, долговременные затраты на освоение новых видов продукции и
технологий, затраты, не связанные с финансовыми результатами (экология,
безопасность и др.).
Вопрос о принятии инвестиционных решений тесно связан с определением
источников финансирования капитальных вложений. Последние отражают в инвестиционном
плане (бюджете), а также в бюджете движения денежных средств (в разделе
«Инвестиционная деятельность») предприятия.
Финансово-промышленные группы и холдинги осуществляют консолидацию
этих бюджетов, а также разработку их в разрезе отдельных бизнес-единиц (филиалов,
дочерних компаний и т. д.). Бизнес-единицы детализируют капитальный бюджет и
бюджет движения денежных средств по отдельным инвестиционным проектам, имеющим
для них приоритетное значение.
Бюджетные ограничения определяются внутренними и внешними факторами
привлечения источников средств, например недостаточным предложением денег,
высокой стоимостью (ценой) заимствований, дефицитом инвестиционных ресурсов у
предприятия и т. п. Внешние ограничения носят название «жесткого нормирования»,
а внутренние — «мягкого нормирования» капитала. Проекты, возникающие не в
процессе разработки бюджета, а во время его исполнения, имеют меньше
преимуществ, так как не располагают гарантированными источниками покрытия
капитальных затрат.
Если проект прошел отбор и включен в бюджет, то предприятие приступает
к его реализации.
Этап 4. Осуществление проекта. В задачу руководителя проекта
входит наблюдение за возведением объекта (здания, сооружения) или монтажом оборудования.
Техническая сторона его реализации требует командного подхода, когда
специалисты объединяют свои усилия для успешного выполнения строительно-монтажных,
пусконаладочных и других работ.
Для обеспечения непрерывности инвестиционного процесса многие
предприятия создают отдел управления инвестициями (отдел технического перевооружения).
Примерами проблем, которые возникают на данном этапе, могут быть:
-
проверка
технических параметров и характеристик проекта;
-
переговоры
с поставщиками и подрядчиками о цене, сроках и объемах поставок материальных
ресурсов и выполнения работ;
-
подготовка
кадров для строящегося предприятия (филиала) и др.
Проверяют также графики выполнения отдельных видов
строительно-монтажных работ и целевое использование средств, выделенных по
капитальному бюджету.
Этап 5. Послеинвестиционный контроль. Необходимость в подобном
контроле возникает, когда проект прошел значительную часть своей жизни. Поэтому
с помощью контроля часто бывает невозможно что-то исправить или улучшить. Такой
контроль скорее направлен на улучшение будущих управленческих решений. Успех проекта
оценивают по тем же критериям, которые использовались для его отбора, и отчет
об этом передается всем лицам, связанным с принятием инвестиционных решений.
Например, проект, направленный на установку новой технологической линии, может
быть подвергнут контролю после того, как будет завершен первый
производственный цикл. Обычно приводят следующие аргументы в пользу данного
вида контроля, который помогает:
-
убедиться,
что затраты и технические характеристики проекта соответствуют первоначальному
плану;
-
повысить
уверенность в том, что инвестиционное предложение было тщательно продумано и
четко оценено;
-
улучшить
оценку последующих инвестиционных решений.
Таким образом, послеинвестиционный контроль хотя и требует дополнительных
затрат, дает полезную информацию, позволяющую улучшить будущие инвестиционные
решения путем выявления непростых проблем, возникающих в процессе капитального
инвестирования.
1.5
Нормативно – правовая база инвестиционных решений
Инвестиционные решения требуют обширной информации внешнего и внутреннего
характера.
Внешняя нормативно - аналитическая система включает следующие данные.
1. Нормативно-правовая информация федеральных органов управления
(правовые кодексы, федеральные законы, указы Президента РФ, постановления
Правительства Российской Федерации и др.). Ее задача - создать благоприятный
инвестиционный климат в стране за счет формирования благоприятных
макроэкономических и правовых условий для инвесторов. Задача инвестиционных
менеджеров - отслеживать тенденции в инвестиционной сфере и пытаться
эффективно действовать в этой сфере.
2. Информация межотраслевого характера. К такой
информации относятся данные об экологических, социальных и иных аспектах
инвестиционной деятельности.
3. Нормативно-правовая информация субъектов
Российской Федерации. Именно здесь приходится решать конкретные проблемы по
созданию и поддержанию объектов производственной и социальной инфраструктуры, а
это требует формирования регионального инвестиционного климата через местные
налоговые льготы и программы поддержки.
4. Налоговое законодательство и инструктивные материалы Федеральной
налоговой службы РФ и других органов исполнительной власти. К таким документам
относятся, например, Налоговый, Бюджетный, Таможенный, Земельный, Градостроительный
кодексы Российской Федерации.
5. Нормативно-методологическая информация -
своеобразные стандарты подготовки проекта (описание принятых в международной
практике принципов и методов расчетов показателей эффективности, формы
расчетных и итоговых таблиц).
6. Внешняя финансовая (бухгалтерская) и
статистическая отчетность - как стандартные формы отражения текущих и будущих
результатов реализации проекта. Часть данных из внешней
информационно-аналитической среды (прежде всего - нормативная информация на
уровне федеральных органов управления экономикой, налоговое законодательство)
содержится в доступных постоянно и оперативно обновляемых электронных справочных
системах («Консультант+»[12],
Кодекс», «Гарант»[13],
и др.), что облегчает работу инвестиционных менеджеров по ее формированию,
пополнению и обработке. Важно подчеркнуть, что постепенно подобная информация
из субъектов РФ также начинает аккумулироваться в справочных системах. Другая
часть требует усилий менеджеров и аналитиков по сбору данных и их обновлению.
7. Внутренняя информационно - аналитическая система
- это совокупность данных о предприятии: его производственном потенциале,
кадровом составе, организации снабжения и сбыта готовой продукции, положении на
товарном рынке, состоянии менеджмента и финансов. Данная информация важна
прежде всего для внешних инвесторов и кредиторов. Так, для снижения риска
возможных негативных последствий кредитования тех или иных объектов многие
банки стремятся получить максимально полную информацию о предприятиях —
инициаторах проектов.
Объем исходной информации зависит от стадии проектирования, на
которой производят оценку эффективности проекта. На всех стадиях информация
имеет следующий вид:
-
цель
проекта;
-
характер
производства, общие сведения о применяемой технологии, видах продукции (работ,
услуг);
-
условия
начала и завершения реализации проекта, продолжительность расчетного периода;
-
сведения
об экономическом окружении (сведения о поставщиках и покупателях, об основных
конкурентах, о ситуации на финансовом рынке и т. д.).
На стадии инвестиционного предложения сведения о проекте включают:
-
продолжительность
строительства;
-
объем
капитальных вложений;
-
выручку
от продаж (реализации продукции) по годам эксплуатации проекта.
На стадии обоснования инвестиций сведения о проекте должны содержать:
-
объем
капиталовложений по годам и технологической структуре;
-
объем
реализации продукции (продаж) по годам, видам продукции и рынкам сбыта;
-
сведения
о производственных издержках (себестоимости продаж) с распределением по годам;
-
возможную
прибыль от проекта с разбивкой по годам и др.
На стадии технико-экономического обоснования должна быть подготовлена
вся исходная информация:
-
сведения
о проекте и его участниках;
-
сведения
об экономическом окружении проекта (налоги, индексы инфляции, прогноз изменения
обменного курса валют и т. д.);
-
сведения
об эффекте от реализации проекта в смежных отраслях и сферах бизнеса.
Всю совокупность внешней и внутренней информации
используют для разработки плана инвестирования — бизнес-плана проекта.
ФНПЦ ОАО «НПО «Марс»
является крупным научно-производственным предприятием, которое выпускает
несколько видов продукции и к вопросу инвестирования в развитие своих
подразделений подходит очень тщательно. Принцип формирования инвестиционных
проектов осуществляется по двум вариантам:
- разработка технико – экономического обоснования.
Разрабатывается на каждый проект, финансирование которого предполагается
осуществлять из собственных средств предприятия;
- разработка
бизнес-плана. Разрабатывается для крупных инвестиционных проектов,
финансирование которых предполагается вести с привлечением банков, кредитных
организаций или через федеральные целевые программы развития предприятий
военно-промышленного комплекса.
Разработанные
технико-экономические обоснования или бизнес-планы позволяют решать целый ряд
задач, но основными из них являются следующие:
- обоснование
экономической и технической целесообразности направлений развития предприятия;
- расчет ожидаемых
финансовых результатов деятельности, в первую очередь объемов продаж, прибыли,
доходов на капитал;
- определение намечаемого
источника финансирования реализации выбранной стратегии, т.е. способы
концентрирования финансовых ресурсов;
- подбор работников,
которые способны реализовать данный план.
Основной центр
бизнес-плана - концентрирование финансовых ресурсов. Именно бизнес-план -
важное средство для увеличения капитала компании. Процесс составления позволяет
тщательно проанализировать начатое дело во всех деталях. Бизнес-план служит
основой бизнес - предложения при переговорах с будущими партнерами; он играет
важную роль при приглашении на работу основного персонала организации.
Таким образом,
бизнес-план используется для привлечения инвесторов. Перед тем как рискнуть
некоторым капиталом, инвесторы должны быть уверены в тщательности проработки
проекта и осведомлены о его эффективности. Предполагается, что бизнес - план
хорошо подготовлен и изложен для восприятия потенциальных инвесторов.
Полный бизнес – план,
направленный на привлечение сторонних инвесторов, состоит из следующих разделов[14]:
1. Возможности фирмы (резюме).
2. Виды товаров (услуг).
3. Рынки сбыта товаров (услуг).
4. Конкуренция на рынках сбыта.
5. План маркетинга.
6. План производства.
7. Организационный план.
8. Правовое обеспечение деятельности
компании.
9. Оценка риска и страхования.
10.
Финансовый план.
11.
Стратегия
финансирования.
В свою очередь для
разработки технико-экономических обоснований инвестиционных проектов
(выполнение перспективных научно – исследовательских работ или приобретение
нового технологического оборудования) подразделения ФНПЦ ОАО «НПО «Марс» не
раскрывают некоторые разделы бизнес-планов из вышеперечисленного перечня в
связи с тем, что они необходимы только для внешних инвесторов или при открытии
новой компании.
1.6
Риски в инвестиционной деятельности предприятий и пути их снижения
Процесс реализации предприятиями капитальных проектов сопряжен со
значительным риском, уровень которого существенно возрастает в условиях
переходной (транзитивной) экономики. Увеличение риска связано с колебаниями
макроэкономической ситуации в стране, и в частности на рынке инвестиционных
товаров, появлением новых видов проектов и форм финансирования.
Под инвестиционным риском понимают вероятность возникновения непредвиденных
финансовых потерь (снижение прибыли, дохода и даже потеря капитала инвестора)
вследствие наступления неблагоприятных обстоятельств. В системе показателей
оценки реальных проектов уровень риска следует за такими важными параметрами,
как объемы инвестиционных затрат и чистого дисконтированного дохода (чистых
денежных поступлений от проекта).
Инвестиционный риск — это возможность возникновения таких условий,
которые могут привести к негативным последствиям для всех или для отдельных
участников проекта. В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных
проектов показатели эффективности, установленные с учетом факторов
неопределенности и риска, называются ожидаемыми. Следовательно, неопределенность
характерна для видов реального инвестирования, и риск объективно им сопутствует.
При этом сценарий осуществления проекта, для которого были выполнены расчеты
эффективности, рассматривают как базисный, а все остальные возможные сценарии —
как вызывающие те или иные позитивные или негативные отклонения от
соответствующих базисному сценарию скрытых значений параметров эффективности.
Наличие или отсутствие риска, связанное с осуществлением того или
иного сценария, устанавливает каждый участник проекта по величине и знаку
соответствующих отклонений. Риск, связанный с возникновением тех или иных
условий реализации проекта, зависит от того, с точки зрения чьих интересов его
оценивают (риск участника проекта, акционера, кредитора и т. д.).
Следует отметить, что инвестиционные риски классифицируют:
-
по
формам проявления;
-
по
формам инвестирования;
-
по
источникам возникновения.
По формам проявления выделяют экономические, политические, экологические
и прочие виды проектных рисков. По формам инвестирования различают риски,
связанные с реализацией долгосрочных проектов и с управлением фондовым
портфелем (финансовыми инструментами). Наконец, по источникам возникновения
выделяют два основных вида риска - системный (рыночный) и несистемный (специфический)
риски.
Системный (рыночный) риск характерен для всех участников инвестиционного
процесса и определяется объективными факторами:
-
сменой
стадий экономического цикла развития страны;
-
изменением
конъюнктурных циклов развития рынка инвестиционных товаров;
-
новациями
налогового законодательства в сфере инвестирования;
-
ужесточением
политики государства на рынке ссудного капитала (кредитная рестрикция) и пр.
Системный риск является недиверсифицируемым для каждого конкретного
инвестора. Он может возникнуть неожиданно, и его последствия трудно
спрогнозировать.
Несистемный (специфический) риск характерен для конкретного
проекта или для отдельного инвестора. Негативные последствия риска можно предотвратить
или значительно снизить за счет более рационального управления инвестиционным
портфелем.
В специальной экономической литературе по финансовому и
инвестиционному менеджменту[15]
рассматривают и другие виды рисков, например:
1. Страновой.
2. Риск надежности участников проекта.
3. Риск неполучения предусмотренных проектом
доходов (денежных поступлений).
Страновой риск характерен для случаев:
-
национализации
имущества либо при утрате прав собственности при выкупе его по цене ниже рыночной
или предусмотренной проектом;
-
непредвиденного
изменения законодательства, ухудшающего финансовые показатели проекта
(например, повышение налогов, ужесточение требований к производимой продукции и
пр.);
-
иных
макроэкономических факторов.
Риск ненадежности участников проекта обусловливают следующие факторы:
-
нецелевое
расходование средств, предназначенных для финансирования проекта;
-
финансовая
неустойчивость предприятия, реализующего проект;
-
низкая
платежеспособность других участников проекта.
Риск неполучения предусмотренных проектом доходов обусловлен техническими,
технологическими и организационными решениями проекта, а также возможными колебаниями
объемов производства и цен на продукцию, ресурсы и транспортные перевозки.
Размер поправок на этот вид риска рекомендуют определять по данным
приведенной ниже таблице 3.
Таблица 3
Примерная величина поправок на риск неполучения
предусмотренных проектом доходов[16]
|
Уровень риска
|
Наименование цели проекта
|
Величина поправки
на риск, %
|
|
Низкий
|
Вложения в развитие производства на базе
освоенной техники
|
3-5
|
Увеличение объема продаж существующей продукции
|
8-10
|
|
Высокий
|
Производство и продвижение на рынок
нового продукта
|
13-15
|
|
Очень высокий
|
Вложения в исследования и новые
разработки
|
18-20
|
Риск неполучения предусмотренных проектом доходов существенно
снижается:
-
при
получении дополнительной информации о реализуемости и эффективности новой
технологии, о запасах полезных ископаемых и др.;
-
при
наличии детальных маркетинговых исследований, которые подтверждают
реалистичность принятых в проекте объемов продаж, цен и их сезонную динамику;
-
при
наличии в проектной документации проекта (схемы) организации производства на
стадии его освоения.
Возможные пути снижения инвестиционных рисков следующие:
-
диверсификация
— один из самых распространенных способов, и его содержание заключается в том,
чтобы вложить средства не в один, а в несколько проектов, полагая, что хотя бы
часть из них принесет прибыль, способную компенсировать убытки других проектов;
-
отложить
инвестиционное решение с целью получения дополнительной информации и выяснения
ситуации на рынке инвестиционных товаров (например, поручить проведение
дополнительного анализа проекта консалтинговой компании);
-
переложить
часть риска на партнеров — участников проекта (например, учесть степень риска в
ставке процента у банка-кредитора);
-
застраховать
инвестиции в страховой компании независимо от того, что за подобную операцию
придется выплачивать вознаграждение страховщику, что приведет к удорожанию
стоимости проекта;
-
сформировать
резерв для покрытия непредвиденных потерь по проекту (например, в размере 3-5%
от стоимости инвестиционного проекта);
-
упростить
схему реализации проекта (например, предусмотреть в нем сдачу в эксплуатацию
очередей, пусковых комплексов, этапов и др.);
-
сократить
сроки реализации проекта и тем самым снизить риск, который со временем
возрастает, и таким путем повысить ликвидность реальных инвестиций;
-
повысить
требования к управлению качеством проекта, включая требования к проектно - сметной
документации, менеджменту проекта, выбору контрагентов (подрядчиков,
поставщиков материальных ресурсов, кредиторов и других участников проекта);
-
повторно
проверить результаты расчетов на устойчивость проекта к возможным ошибкам в
прогнозах цен, объемов инвестиций, продаж, издержек производства и других
исходных параметров, для чего проектные расчеты составлять по нескольким
вариантам: пессимистический, оптимистический, наиболее реальный.
Используя указанные способы на практике, можно существенно снизить
риски, связанные с реальным инвестированием.
Глава 2 Разработка
инвестиционного проекта
2.1 Исходные данные
проекта
В данной главе дипломной
работы будет проведен анализ финансово-экономической эффективности вложения
денежных средств в дооснащение испытательно–метрологического центра предприятия
- создание дополнительного участка механических испытаний крупногабаритных
приборов.
Цель технико-экономического
обоснования - это обоснование вложения финансовых средств предприятия во внедрение
энергосберегающих технологий – приобретение и монтаж системы оптимального
теплопотребления.
Причиной для написания технико-экономического
обоснования послужила необходимость проведения дополнительных испытаний
продукции предприятия на стойкость к механическим воздействиям (вибрациям).
Изделия, подлежащие испытаниям имеют большие габариты и вес, поэтому к
необходимому испытательному оборудованию помимо прочих характеристик,
предъявляются требования по грузоподъемности.
Предприятие реализует
инвестиционный проект (создание участка механических испытаний крупногабаритных
приборов) требующий 36 435,0 тыс. руб., из которых 400,0 тыс.руб.
приходится на подготовительные работы: оформление документации, получение
лицензий, заключение договоров.
Первоначальные
фиксированные издержки составляют 35 700,0 тыс.руб., из которых
33 000,0 тыс.руб. – расходы на уникальное испытательное оборудование,
200,0 тыс.руб. – покупка автоподъемника, обеспечивающего транспортировку и
погрузку/разгрузку приборов, 2 500,0 тыс.руб. – реконструкция помещения.
Анализ проведем по
реализации проекта и работы испытательного участка в течении 1 года с момента
начала работ.
Собственные средства
предприятия в инвестиционном проекте составляют 23 683,0 тыс.руб. Кредит
поставщика 12 752,0 тыс.руб.
Доля
заемного капитала в инвестициях составляет 35 %.
Заказы на проведение
испытаний проводятся в течение месяца с учетом скидок.
Стоимость приборов,
подлежащих комплексу механических испытаний, 800,0 тыс.руб. в месяц и
реализуется по ценам на 80% дороже без учета скидок.
2.2 Расчет
первоначальных капитальных вложений,
производственных издержек и оборотного капитала
Основной аргумент в
пользу планирования: оно заставляет собственника сначала думать и только потом
действовать. В любой организации, крупной или мелкой, отдельные решения
принимаются с налета. Если нет четких, понятных, изложенных в письменном виде
целей, то компания будет в лучшем случае бесцельно плыть по течению. А в худшем
могут возникнуть конфликты и недовольство, о которых неизбежно станет известно
клиентам, что приведет к плачевным результатам.[17]
Планирование
первоначальных капитальных вложений в инвестиционный проект является одним из
базовых критериев, на основе и правильности которых в дальнейшем будут
проводиться необходимые расчеты.
Объем первоначальных
капитальных вложений с разбивкой по месяцам на дооснащение
испытательно-метрологического центра предприятия представлен в таблице 4.
Таблица 4
Первоначальные
капитальные вложения, тыс. руб.
|
Виды капитальных
затрат
|
Итого, тыс.руб.
|
Месяц
|
|
1
|
2
|
|
Затраты на подготовительную работу
|
400,0
|
400,0
|
0,0
|
|
Первоначальные фиксированные издержки
|
35 700,0
|
25 200,0
|
10 500,0
|
|
Испытательное оборудование
|
33 000,0
|
23 000,0
|
10 000,0
|
|
Транспорт (электрокара)
|
200,0
|
200,0
|
0,0
|
|
Реконструкция помещений
|
2 500,0
|
2 000,0
|
500,0
|
|
Всего:
|
36 100,0
|
25 600,0
|
10 500,0
|
Все элементы затрат,
необходимые для расчета общих производственных издержек, планируются по
периодам в соответствии с производственной программой (годовой программой
проведения испытаний) и на весь период функционирования предприятия. Структурно
общие производственные издержки делятся на три основные категории: общие
цеховые издержки, административные издержки, финансовые издержки - проценты по
кредитам.
В таблице 5 приведена
смета расходов, в т.ч. расчет производственных издержек.
Существенной составляющей
инвестиционных затрат, а следовательно, и оттоков денежных средств, являются
выплаты, связанные с созданием и увеличением материальных запасов, связыванием
денежных средств незавершенном производстве, готовой продукцией на складе, в
отгруженных товарах и расчетах. Эти составляющие оборотного капитала и чистый
оборотный капитал рассчитываются исходя из опыта деятельности или планирования
аналогичных предприятий. Отправной точкой расчетов служит стратегическое
решение о минимально необходимых запасах, т.е. определение нормы запаса (нормы
задолженности) в днях. Норма запаса обеспеченности означает тот минимальный
период времени в днях, например, для позиции «сырье», в течение которого
планируется продавать продукцию без дополнительного подвоза сырья, не прерывая
производственный процесс, т.е. за счет запасов. Большие складские запасы
снижают риск срывов производства, но увеличивают потребность в финансовых
средствах, снижают оборачиваемость капитала, и прибыль.
Необходимо оценить
потребность в оборотных средствах для обеспечения устойчивого процесса
производства.
Основная часть оборотного
капитала затрачивается на покупку сырья, оплату аренды, а также на оплату
рабочей силы.
В таблице 6 приведен
расчет потребности в оборотном капитале и сроков оборачиваемости активов и
пассивов. Там же рассчитан прирост оборотного капитала.
Таблица 5
Смета
расходов, тыс.руб.
|
Производственная
программа
|
Месяцы
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
11
|
12
|
|
Виды затрат
|
Подготовка
|
Промышленная
эксплуатация
|
|
Процент освоения
|
0%
|
0%
|
100%
|
100%
|
100%
|
100%
|
100%
|
100%
|
100%
|
100%
|
100%
|
100%
|
|
Основное сырье
|
0,0
|
0,0
|
9500,0
|
9500,0
|
9500,0
|
9500,0
|
9500,0
|
9500,0
|
9500,0
|
9500,0
|
9500,0
|
9500,0
|
|
Вспомогательные материалы
|
0,0
|
0,0
|
51,0
|
51,0
|
51,0
|
51,0
|
51,0
|
51,0
|
51,0
|
51,0
|
51,0
|
51,0
|
|
Аренда помещений
|
0,0
|
0,0
|
37,0
|
37,0
|
37,0
|
37,0
|
37,0
|
37,0
|
37,0
|
37,0
|
37,0
|
37,0
|
|
Заработная плата
|
0,0
|
0,0
|
40,0
|
40,0
|
40,0
|
40,0
|
40,0
|
40,0
|
40,0
|
40,0
|
40,0
|
40,0
|
|
накладные расходы
|
0,0
|
0,0
|
20,0
|
20,0
|
20,0
|
20,0
|
20,0
|
20,0
|
20,0
|
20,0
|
20,0
|
20,0
|
|
Общие издержки
|
0,0
|
0,0
|
9648,0
|
9648,0
|
9648,0
|
9648,0
|
9648,0
|
9648,0
|
9648,0
|
9648,0
|
9648,0
|
9648,0
|
|
Административные накладные расходы
|
0,0
|
0,0
|
8,0
|
8,0
|
8,0
|
8,0
|
8,0
|
8,0
|
8,0
|
8,0
|
8,0
|
8,0
|
|
Функциональные издержки
|
0,0
|
0,0
|
9656,0
|
9656,0
|
9656,0
|
9656,0
|
9656,0
|
9656,0
|
9656,0
|
9656,0
|
9656,0
|
9656,0
|
|
Проценты по кредитам
|
0,0
|
0,0
|
138,1
|
110,5
|
82,9
|
55,3
|
27,6
|
0,0
|
0,0
|
0,0
|
0,0
|
0,0
|
|
Общие производственные издержки
|
0,0
|
0,0
|
9794,1
|
9766,5
|
9738,9
|
9711,3
|
9683,6
|
9656,0
|
9656,0
|
9656,0
|
9656,0
|
9656,0
|
|
Постоянные расходы
|
0,0
|
0,0
|
166,1
|
138,5
|
110,9
|
83,3
|
55,6
|
28,0
|
28,0
|
28,0
|
28,0
|
28,0
|
|
Переменные расходы
|
0,0
|
0,0
|
9628,0
|
9628,0
|
9628,0
|
9628,0
|
9628,0
|
9628,0
|
9628,0
|
9628,0
|
9628,0
|
9628,0
|
Таблица 6
Расчет
потребности в оборотном капитале
|
Текущие активы и пассивы
|
Период оборота в
днях
|
Коэф-т оборота в
месяц
|
Месяц, тыс.руб.
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
Текущие активы
|
|
|
0,0
|
0,0
|
|
|
|
|
|
Товарно-материальные ценности
|
|
|
0,0
|
0,0
|
4 794,0
|
4 794,0
|
4 794,0
|
4 794,0
|
|
Основное сырье
|
15
|
2
|
0,0
|
0,0
|
4 750,0
|
4 750,0
|
4 750,0
|
4 750,0
|
|
Вспомогательные материалы
|
15
|
2
|
0,0
|
0,0
|
25,5
|
25,5
|
25,5
|
25,5
|
|
Энергия, топливо, вода
|
15
|
2
|
0,0
|
0,0
|
18,5
|
18,5
|
18,5
|
18,5
|
|
Кассовая наличность
|
15
|
2
|
0,0
|
0,0
|
500,0
|
500,0
|
500,0
|
500,0
|
|
ИТОГО текущие активы
|
|
|
0,0
|
0,0
|
5 294,0
|
5 294,0
|
5 294,0
|
5 294,0
|
|
Чистый оборотный капитал
|
|
|
0,0
|
0,0
|
5 294,0
|
5 294,0
|
5 294,0
|
5 294,0
|
|
Прирост оборотного капитала
|
|
|
0,0
|
0,0
|
5 294,0
|
0,0
|
0,0
|
0,0
|
2.3
Финансовый план инвестиционного проекта
Необходимость повышения
уровня управляемости промышленным предприятием предполагает решение ряда
сложных задач в области производственного и финансового менеджмента
(финансового анализа)[18].
Традиционно под
финансовым анализом понимают оценку и прогнозирование финансового состояния
предприятия на основе его финансовой отчетности. В ходе финансового анализа
накапливается, трансформируется и обрабатывается информация финансового характера
с целью:
-
увязать
намеченные объемы и темпы роста производства продукции с возможностями
финансового обеспечения;
-
спрогнозировать
положение предприятия на рынке капиталов.
Финансовый анализ инвестиционного проекта – это
заключительный и важнейший раздел бизнес-плана. Он служит основанием для
принятия решения об инвестировании как собственниками, авторами проекта,
предпринимателями, так и инвесторами-кредиторами. При проведении финансового
анализа, как и при любых других экономических исследованиях, необходимо
учитывать следующие основные понятия и постулаты:
-
ограниченность
ресурсов – диктует необходимость выбора из множества вариантов их использования
наилучшего;
-
рациональность
принятия решений – выбранный вариант использования ограниченных ресурсов должен
обеспечивать максимально возможную отдачу;
-
фундаментальные
экономические выборы – какие товары (услуги) производить, каким способом, кто и
какую работу должен выполнять, для кого предназначены результаты работы, как
обеспечить гибкость системы принятия решений;
-
альтернативная
стоимость – лежит в основе принятия решения о любом экономическом выборе – это
упущенная возможность заниматься любым из доступных видов деятельности,
требующей того же времени и тех же ресурсов.
Предметом финансового анализа являются финансовые ресурсы,
которые обслуживают реальные процессы производства и распределения товаров,
услуг в процессе реализации инвестиционного проекта, Общий период реализации
охватывает отрезок времени от момента начала инвестирования до условного
момента ликвидации, который в расчетах совпадает с полным износом наиболее
дорогостоящей части основных производственных фондов.
2.3.1 Потребность в инвестициях
Общая потребность в
инвестициях, в соответствии с настоящим инвестиционным проектом, составляет
36 435,0 тыс.руб. Структура затрат представлена на рисунке 3
Рисунок 3 – Структура затрат
инвестиционного проекта
2.3.2 Источники
финансирования и выплаты по обязательствам
Выбор надежных источников
финансирования и благоприятных для предприятия условий привлечения финансовых
средств является одним из главных критериев при принятии решения по
инвестированию. Основными источниками финансирования инвестиционных проектов являются:
-
собственные
накопления (прибыль и амортизационные отчисления);
-
привлеченные
средства
-
заемные средства
(кредиты);
-
финансовый
лизинг.
Прибыль предприятия
является наиболее дешевым источником финансирования инвестиций. Ее
производительное применение позволяет избежать дополнительных расходов,
связанных с выплатой процентов по заемным средствам, или расходов, связанных с
выпуском ценных бумаг.
Расширение акционерного капитала является главной формой
привлечения средств для развития рыночной экономики. В России, в виду низкой
степенью развитости рынка ценных бумаг (на рынке ЦБ обращаются акции десятка
крупных фирм), данная форма привлечения финансирования эффективно не
функционирует.
При всем многообразии
источников и методов финансирования проектов за счет заемных средств в конечном
счете их можно свести к двум основным формам: долговое финансирование (кредиты,
займы) и инвестиции. Различия между двумя формами финансирования состоят в том,
что при инвестиционной форме инвестор приобретает право собственности и право
на участие в управлении проектом, срок возврата капитала не установлен, право
на получение части прибыли и имущества определяется по остаточному принципу и
т. д.; при использовании ссудного капитала кредитор права собственности и права
на участие в управлении не получает: срок возврата капитала и процентов за его
пользование установлен условиями договора: право на получение части прибыли
(или имущества) – первоочередное.
Финансовый лизинг по своей экономической сущности сочетает в
себе элементы долгосрочного кредитования и классической аренды. В развитых
странах лизинг является весьма развитым видом услуг, однако в России он находится
на стадии становления. Так, созданная при участии правительства РФ компания
«ОборонПромЛизинг» помогает предприятиям оборонно-промышленного комплекса, не
имеющих возможности своими силами оснастить свои производства современным
высокотехнологичным оборудованием через использование механизма лизинга.
Однако многие страны ограничивают импорт технологий с целью
ограничения иностранной конкуренции и сохранения рабочих мест.[19]
В качестве источников
финансирования проекта приняты: собственные средства и коммерческий кредит
поставщика испытательного оборудования холдинга «Инторг».
С поставщиком
технологического оборудования заключен договор на предоставление коммерческого
кредита сумме 14 375,0 тыс.руб. с выплатой помесячно процентной ставки,
начиная с третьего месяца исходя из годовой процентной ставки - 13%, основной
долг возвращается частями начиная с третьего месяца. Проценты на кредит
начисляются с оставшейся суммы. Обеспечением по кредиту является залог
имущества предприятия.
Часть финансирования осуществляется за счет собственных
средств.
Общая схема
финансирования представлена в таблице 7 и графике 1.
Таблица 7
Источники и
условия финансирования, тыс.руб.
|
Источники
финансирования
|
Структура
|
Итого
|
Месяц
|
|
1
|
2
|
3
|
|
Собственные средства
|
65%
|
27 365,0
|
23 000,0
|
4 365,0
|
0,0
|
|
Кредит поставщика
|
35%
|
14 735,0
|
|
7 367,5
|
7 367,5
|
|
Всего:
|
100%
|
42 100,0
|
23 000,0
|
11 732,5
|
7 367,5
|
График 1 – Объем финансирования
Схема погашения кредита,
предоставленного поставщиком испытательного оборудования, и процентов по нему
приведен в таблице 8 и графике 2.
Таблица 8
Схема расчета
с кредитором, тыс.руб.
|
Виды обязательств
|
Итого
|
Месяц
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
|
Кредит поставщика
|
14 735,0
|
|
|
2 947,0
|
2 947,0
|
2 947,0
|
2 947,0
|
2 947,0
|
|
Остаток долга по кредиту
|
|
|
|
11
788,0
|
8 841,0
|
5 894,0
|
2 947,0
|
0,0
|
|
Проценты по кредиту поставщика
|
478,9
|
|
|
159,6
|
127,7
|
95,8
|
63,9
|
31,9
|
График 2 – Погашение кредита
Распределение общих
активов, представленных в таблице 9, дает картину обобщенных показателей роста
активов по периодам в том числе: затраты на подготовительные работы,
первоначальные фиксированные издержки, прирост чистого оборотного капитала.
Таблица 9
Распределение
общих активов проекта по периодам, тыс.руб.
|
Виды активов
|
Итого
|
Месяц
|
|
1
|
2
|
3
|
|
Затраты на подготовительные работы
|
2 300,0
|
2 300,0
|
0,0
|
0,0
|
|
Первоначальные фиксированные издержки
|
35 700,0
|
25 200,0
|
10 500,0
|
0,0
|
|
ИТОГО общих активов
|
38 000,0
|
27 500,0
|
10 500,0
|
0,0
|
|
Прирост чистого оборотного капитала
|
4 100,0
|
0,0
|
0,0
|
4 100,0
|
|
Всего общих активов
|
42 100,0
|
27 500,0
|
10 500,0
|
4 100,0
|
2.3.3 Анализ финансовой
состоятельности инвестиционного проекта
Анализ финансовой
состоятельности проекта проводится на базе анализа денежных потоков. Расчет
прибыли осуществляется на основе чистого дохода от выполнение заказов по
проведению испытаний приборов и производственных издержек. Валовая прибыль,
уменьшенная на сумму указанных отчислений дает налогооблагаемую прибыль, с
которой исчисляется налог. Оставшаяся нераспределенная прибыль аккумулируется в
течение периода исследования. Вышеуказанные расчеты представлены в таблицах 10,
11, 12.
Данные, рассчитанные и
сведенные в таблицу 10, доход от продаж с учетом скидки (объем реализации)
составляет 16 587,0 тыс.руб. в месяц. Чистая прибыль составляет 2 385,0
тыс.руб. за три месяца от начала инвестиционного проекта и 2 486,0 тыс.руб.
к концу 12-го месяца реализации инвестиционного проекта. Таким образом к концу
года аккумулированная прибыль достигнет 24 554,0 тыс.руб.
Таблица 10
Расчет объема
проводимых испытаний
|
Период
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
Итого
|
|
День месяца
|
1
|
4
|
7
|
10
|
13
|
16
|
19
|
22
|
25
|
28
|
31
|
|
|
Скидка
|
0%
|
0%
|
0%
|
0%
|
0%
|
5%
|
5%
|
5%
|
10%
|
10%
|
10%
|
|
|
Объем
|
0%
|
20%
|
15%
|
10%
|
10%
|
10%
|
10%
|
10%
|
5%
|
5%
|
5%
|
100
%
|
|
Объем реализации без учета скидок, тыс.руб.
|
0
|
3
420,0
|
2
565,0
|
1
710,0
|
1
710,0
|
1
710,0
|
1
710,0
|
1
710,0
|
855,0
|
855,0
|
855,0
|
17
100,0
|
|
Объем реализации с учетом скидок, тыс.руб.
|
0
|
3
420,0
|
2
565,0
|
1
710,0
|
1
710,0
|
1
624,5
|
1
624,5
|
1
624,5
|
769,5
|
769,5
|
769,5
|
 16 587,0
|
Таблица 11
Расчет дохода
от проводимых испытаний, тыс. руб.
|
Месяц
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
11
|
12
|
|
Доход от продаж.
|
0,0
|
0,0
|
16 587,0
|
16 587,0
|
16 587,0
|
16 587,0
|
16 587,0
|
16 587,0
|
16 587,0
|
16 587,0
|
16 587,0
|
16 587,0
|
|
НДС (18%)
|
0,0
|
0,0
|
2 985,7
|
2 985,7
|
2 985,7
|
2 985,7
|
2 985,7
|
2 985,7
|
2 985,7
|
2 985,7
|
2 985,7
|
2 985,7
|
|
Чистый доход
|
0,0
|
0,0
|
13 601,3
|
13 601,3
|
13 601,3
|
13 601,3
|
13 601,3
|
13 601,3
|
13 601,3
|
13 601,3
|
13 601,3
|
13 601,3
|
Таблица 12
Расчет
прибыли инвестиционного проекта, тыс.руб.
|
Виды поступлений и платежей
|
Месяц
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
11
|
12
|
|
Доход от продаж
|
0
|
0
|
13 601,0
|
13 601,0
|
13 601,0
|
13 601,0
|
13 601,0
|
13 601,0
|
13 601,0
|
13 601,0
|
13 601,0
|
13 601,0
|
|
Производственные издержки
|
0
|
0
|
9 816,0
|
9 784,0
|
9 752,0
|
9 720,0
|
9 688,0
|
9 656,0
|
9 656,0
|
9 656,0
|
9 656,0
|
9 656,0
|
|
Валовая прибыль
|
0
|
0
|
3 786,0
|
3 818,0
|
3 850,0
|
3 881,0
|
3 913,0
|
3 945,0
|
3 945,0
|
3 945,0
|
3 945,0
|
3 945,0
|
|
Отчисления в резервный фонд
|
0
|
0
|
-379,0
|
-382,0
|
-385,0
|
-388,0
|
-391,0
|
-395,0
|
-395,0
|
-395,0
|
-395,0
|
-395,0
|
|
Налогооблагаемая прибыль
|
0
|
0
|
3 407,0
|
3 436,0
|
3 465,0
|
3 493,0
|
3 522,0
|
3 551,0
|
3 551,0
|
3 551,0
|
3 551,0
|
 3 551,0
|
|
145Налог на прибыль
|
0
|
0
|
-1 022,0
|
-1 031,0
|
-1 039,0
|
-1 048,0
|
-1 057,0
|
-1 065,0
|
-1 065,0
|
-1 065,0
|
-1 065,0
|
|
Чистая прибыль
|
0
|
0
|
2 385,0
|
2 405,0
|
2 425,0
|
2 445,0
|
2 465,0
|
2 486,0
|
2 486,0
|
2 486,0
|
2 486,0
|
2 4 86,0
|
|
Нераспределенная прибыль
|
0
|
0
|
2 385,0
|
2 405,0
|
2 425,0
|
2 445,0
|
2 465,0
|
2 486,0
|
2 486,0
|
2 486,0
|
2 486,0
|
2 486,0
|
|
Аккумулированная прибыль
|
0
|
0
|
2 385,0
|
4 790,0
|
7 215,0
|
9 661,0
|
12 126,0
|
14 612,0
|
17 097,0
|
19 583,0
|
22 068,0
|
24 554,0
|
|
|
 |
2.3.4 Отчет о движении денежных средств
Распределение во времени
притока финансовых средств должно быть синхронизировано с различными расходами,
связанными с инвестициями, а также с эксплуатацией предприятия. При этом
оцениваются реальные доходы и расходы от: операционной, или
производственно-хозяйственной деятельности; инвестиционной деятельности -
затрат на приобретение активов и доходов от их реализации; финансовой
деятельности - доходов в виде привлеченного акционерного и заемного капитала, а
также расходов на погашение задолженности и выплату дивидендов.
С позиции финансового
планирования ликвидность проекта означает положительное сальдо баланса
поступлений и платежей в течение всего срока жизни проекта. Отрицательное
значение накопленной суммы денежных средств свидетельствует об их дефиците.
Нехватка средств для покрытия всех имеющихся расходов в каком-либо из временных
интервалов фактически означает или необходимость в привлечении дополнительных заемных
средств или банкротство проекта.
Пол Барроу в своей книге
«Бизнес-план, который работает» пишет по этому поводу: «Денежный поток имеет
огромное значение. Вполне рентабельные компании могут разориться не из-за
нехватки прибыли, а из-за нехватки наличности. Цель подготовки прогноза
денежных потоков – предсказать, когда именно компании потребуется дополнительное
финансирование, сколько денег ей понадобится. Если, по вашему прогнозу, дополнительное
финансирование потребуется компании, скажем, через два месяца, то начинайте
переговоры с банком уже сейчас. Тогда он охотнее согласится помочь, чем если вы
оставите все на последнюю минуту и он начнет возвращать ваши чеки».[20]
При решении проблемы
обеспеченности проекта финансовыми ресурсами очень важно согласовать график
погашения задолженности с возможностями проекта по генерации собственных
оборотных средств.
Диаграммы
инвестиционного, финансового потоков и их баланс представлены на графиках 3 и 4.
График 3 –
Диаграмма инвестиционного потока
График 4 –
Диаграмма финансового потока
Поток чистых средств
инвестиционного проекта, формируемый на основе балансов единовременных и
текущих доходов и расходов, выплат по кредитным обязательствам, приведен в
таблице 13.
Таблица 13
Поток наличности
для финансового планирования, тыс.руб.
|
Наличности
|
Итого
|
Месяц
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
11
|
12
|
|
Приток наличности
|
178113
|
23000
|
11733
|
20969
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
|
Источники финансирования
|
42100
|
23000
|
11733
|
7368
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
Доход от продаж
|
136013
|
0
|
0
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
|
Отток наличности
|
-164397
|
-27500
|
-10500
|
-17885
|
-13761
|
-13738
|
-13715
|
-13692
|
-10721
|
-10721
|
-10721
|
-10721
|
 -10721
|
|
Общие активы
|
-42100
|
-27500
|
-10500
|
-4100
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
Функциональные издержки
|
-96560
|
0
|
0
|
-9656
|
-9656
|
-9656
|
-9656
|
-9656
|
-9656
|
-9656
|
-9656
|
-9656
|
-9656
|
|
Выплаты по обязательствам:
|
-15214
|
0
|
0
|
-3107
|
-3075
|
-3043
|
-3011
|
-2979
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
а) проценты по кредиту поставщика
|
-479
|
0
|
0
|
-160
|
-128
|
-96
|
-64
|
-32
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
б) погашение основного долга
по кредиту поставщика
|
-14735
|
0
|
0
|
-2947
|
-2947
|
-2947
|
-2947
|
-2947
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
Налог на прибыль
|
-10523
|
0
|
0
|
-1022
|
-1031
|
-1039
|
-1048
|
-1057
|
-1065
|
-1065
|
-1065
|
-1065
|
-1065
|
|
Баланс потока
|
13716
|
-4500
|
1233
|
3084
|
-160
|
-137
|
-114
|
-90
|
2880
|
2880
|
2880
|
2880
|
2880
|
|
Аккумулированная наличность
|
|
-4500
|
-3268
|
-183
|
-344
|
-480
|
-594
|
-684
|
2196
|
5076
|
7956
|
10836
|
13716
|
Как видно из
рисунков и таблицы 13 у данного инвестиционного проекта по созданию в
испытательно - метрологическом центре ФНПЦ ОАО «НПО «Марс» участка механических
испытаний крупногабаритных приборов с 8-го месяца от расчетной даты начала
проекта положительное сальдо баланса, что говорит о финансовой состоятельности,
ликвидности проекта. Инвестирование происходит в течение первых трех месяцев,
затем необходимость в инвестициях отпадает. В течение первых семи месяцев
предприятие полностью рассчитывается по своим обязательствам, т.е. погашает
кредиты банка и поставщика, а также проценты по ним.
Балансовый отчет
(проектно-балансовая ведомость). Балансовый отчет отражает текущее финансовое
состояние предприятия, реализующего инвестиционный проект, на определенную
дату. По структуре активов и пассивов предприятия можно определить, каким
образом осуществлялось финансирование основных фондов, способно ли предприятие
успешно покрывать свои краткосрочные обязательства, насколько успешно осуществляется
управление запасами и т.д.
Данная форма финансовой
оценки инвестиционного проекта показывает динамику изменения структуры
имущества проекта (активов) и источников его финансирования (пассивов). В
таблице 14 приведена проектно-балансовая смета, показывающая какими минимальными
экономическими показателями деятельности должно обладать предприятие для
успешной реализации описываемого инвестиционного проекта.
Таблица 14
Проектно-балансовая
смета предприятия реализующего инвестиционный проект, тыс.руб.
|
Стороны баланса
|
Месяц
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
11
|
12
|
|
Активы
|
23000,0
|
34733,0
|
41917,0
|
41756,0
|
41620,0
|
41506,0
|
41416,0
|
44296,0
|
47176,0
|
50056,0
|
52936,0
|
55816,0
|
|
Аккумулированная наличность
|
-4500,0
|
-3268,0
|
-183,0
|
-344,0
|
-480,0
|
-594,0
|
-684,0
|
2196,0
|
5076,0
|
7956,0
|
10836,0
|
13716,0
|
|
Текущие активы
|
0,0
|
0,0
|
4100,0
|
4100,0
|
4100,0
|
4100,0
|
4100,0
|
4100,0
|
4100,0
|
4100,0
|
4100,0
|
4100,0
|
|
Основной капитал
|
27500,0
|
38000,0
|
38000,0
|
38000,0
|
38000,0
|
38000,0
|
38000,0
|
38000,0
|
38000,0
|
38000,0
|
38000,0
|
 38000,0
|
|
Убытки
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Пассивы (обязательства)
|
23000,0
|
34733,0
|
41917,0
|
41756,0
|
41620,0
|
41506,0
|
41416,0
|
44296,0
|
47176,0
|
50056,0
|
52936,0
|
55816,0
|
|
Кредиты
|
0,0
|
7368,0
|
11788,0
|
8841,0
|
5894,0
|
2947,0
|
0,0
|
0,0
|
0,0
|
0,0
|
0,0
|
0,0
|
|
Акционерный капитал
|
23000,0
|
27365,0
|
27365,0
|
27365,0
|
27365,0
|
27365,0
|
27365,0
|
27365,0
|
27365,0
|
27365,0
|
27365,0
|
27365,0
|
0,0
|
0,0
|
2385,0
|
4790,0
|
7215,0
|
9661,0
|
12126,0
|
14612,0
|
17097,0
|
19583,0
|
22068,0
|
24554,0
|
|
Отчисления в резервный фонд
|
0,0
|
0,0
|
379,0
|
760,0
|
1145,0
|
1533,0
|
1925,0
|
2319,0
|
2714,0
|
3108,0
|
3503,0
|
3897,0
|
|
Баланс
|
0,0
|
0,0
|
0,0
|
0,0
|
0,0
|
0,0
|
0,0
|
0,0
|
0,0
|
0,0
|
0,0
|
0,0
|
|
|
 |
2.4 Анализ инвестиционной
привлекательности проекта
Для оценки инвестиционной
привлекательности проекта применяются методы, основанные на применении
концепции дисконтирования:
-
метод определения
чистой приведенной (текущей) стоимости;
-
метод расчета
рентабельности инвестиций;
-
метод расчета
внутренней нормы прибыли;
-
определение
периода окупаемости инвестиций.
2.4.1 Метод определения
чистой приведенной стоимости
Чистая приведенная стоимость (NPV - Net Present Value) – ожидаемая сумма всех входящих денежных потоков при
осуществлении инвестиционного проекта за вычетом всех исходящих потоков[21].
Часто его называют приведенным эффектом, или чистой текущей стоимостью
проекта[22].
Расчет чистой текущей стоимости приведен в таблице 15. Для
расчета используются следующие данные:
-
приток денежных
средств в виде дохода от продаж;
-
отток денежных средств, состоящий из: общих капиталовложений;
функциональных издержек; налога на прибыль.
Полученная разница в виде
«чистого потока» дисконтируется. Принимаем ставку дисконтирования 15%. Так как
периоды дисконтирования составляют менее года, ставку дисконта следует
перевести в соответствующие единицы: из процентов годовых в проценты в месяц:
kr = 
, (1)
где kr - пересчитанный дисконт;
k- исходный дисконт, % годовых;
n - количество периодов пересчета в году (k = 12 для периода,
равного 1 месяцу).
Ставка дисконтирования в
квартал составляет 1,53%.
Для признания проекта
эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы чистая приведенная
(текущая) стоимость была положительной
В таблице 14 приведен
расчет NPV проекта. Динамика NPV представлена на графике 5, и через 12 месяцев
после начала инвестиционного проекта составляет 29837,0 тыс.руб., что означает
преемственность проекта по данному критерию. NPV >0, а это значит, что при
данной ставке дисконтирования проект является выгодным для предприятия. Данный
вариант будет использоваться в качестве базового для дальнейших расчетов.
Инвестиционный проект
рентабелен после окончания девятого месяца – 1,1% и на конец года – 6,9%.
График 5 –
Динамика формирования NPV
Таблица 15
Расчет чистой
текущей стоимости инвестиционного проекта, тыс. руб.
|
Наименование
|
Месяц
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
11
|
12
|
|
Притоки наличностей
|
0
|
0
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
|
- Доход от продаж
|
0
|
0
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
13601
|
|
Отток наличностей
|
-27500
|
-10500
|
-14938
|
-10814
|
-10791
|
-10768
|
-10745
|
-10721
|
-10721
|
-10721
|
-10721
|
-10721
|
|
- Общие инвестиционные затраты
|
-27500
|
-10500
|
-4100
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
- Общие производственные издержки
|
0
|
0
|
-9816
|
-9784
|
-9752
|
-9720
|
-9688
|
-9656
|
-9656
|
-9656
|
-9656
|
-9656
|
|
- Налог на прибыль
|
0
|
0
|
-1022
|
-1031
|
-1039
|
-1
048
|
-1057
|
-1
065
|
-1065
|
-1065
|
-1065
|
-1065
|
|
Чистый поток наличностей
|
-27500
|
-10500
|
-1336
|
4787
|
6310
|
6333
|
6357
|
6380
|
6380
|
6380
|
6380
|
6380
|
|
Коэффициент дисконтирования
|
1,000
|
0,9847
|
0,969
|
0,954
|
0,939
|
0,924
|
0,908
|
0,893
|
0,878
|
0,862
|
0,847
|
0,832
|
|
Ставка дисконт.
|
1,53
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Чистая текущая стоимость
|
-27500
|
-10339
|
-1296
|
6394
|
8590
|
8481
|
8371
|
7691
|
7559
|
7427
|
7295
|
7164
|
|
Чистая текущая стоимость нарастающим итогом
|
-27500
|
-37839
|
-39135
|
-32741
|
-24151
|
-15670
|
-7299
|
392
|
7951
|
15378
|
22673
|
 29837
|
|
Дисконтированный приток наличностей
|
|
|
2679
|
4567
|
5924
|
5849
|
5773
|
5697
|
5599
|
5502
|
5404
|
5306
|
|
Дисконтированный приток наличностей нарастающим итогом
|
|
|
2679
|
7246
|
13170
|
19019
|
24792
|
30489
|
36088
|
41590
|
46994
|
52300
|
|
Дисконтированный отток наличностей
|
-27500
|
-10339
|
-3975
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
Дисконтированный отток наличностей нарастающим итогом
|
-27500
|
-37839
|
-41814
|
-41814
|
-41814
|
-41814
|
-41814
|
-41814
|
-41814
|
-41814
|
-41814
|
-41814
|
|
Рентабельность проекта, %
|
0,00
|
0,00
|
-31,50
|
-24,80
|
-19,20
|
-12,60
|
-6,10
|
-2,30
|
1,10
|
2,70
|
4,10
|
6,90
|
|
|
 |
2.4.2 Метод расчета
рентабельности инвестиций
Рентабельность инвестиций (РI) – это показатель, позволяющий
определить, прибыль, получаемую на каждый фунт стерлингов инвестированного капитала.[23].
Расчет данного показателя
рентабельности, в случае, когда инвестиции осуществляются не единовременно, а
поэтапно, в течение определенного периода, производится по формуле[24]:
, (2)
где CF – чистый поток наличностей;
It – инвестиции в период t;
k- исходный дисконт, % годовых;
n - число периодов пересчета в году (k = 12 для периода,
равного 1 месяцу).
В таблице 15 приведен
расчет PI. На графике 6 приведено изменение PI в процессе реализации
инвестиционного проекта.
График 6 – Изменение рентабельности
проекта
2.4.3 Метод расчета
внутренней нормы прибыли
Внутренняя норма
доходности (IRR - Internal Rate of Return) характеризует рентабельность проекта. В проектах,
начинающихся с инвестиционных затрат и имеющих положительный чистый доход,
внутренней нормой доходности называют число 
, если:
- при норме дисконта k = чистый
дисконтированный доход проекта обращается в нуль;
- это число единственное[25].
Для определения
внутренней нормы доходности нет необходимости знать заранее норму дисконта,
поскольку ее находят через подбор показателей.
Внутреннюю
норму прибыли, определяем методом итераций (таблица 16). При значении
коэффициента дисконтирования 4,27 % в месяц NPV равно 0.
2.4.4 Период окупаемости
инвестиций
Срок окупаемости
капиталовложений (РР - Payback,
Payback Period) – время, требующееся для того, чтобы доходы,
полученные от инвестирования капитала, покрыли сумму капиталовложений.[26]
Формула расчета периода
окупаемости имеет вид[27]:
, (3)
где Х – момент окупаемости;
n – последний месяц в котором сальдо
накопленного потока <0
(S) – абсолютная величина
Применяя данную формулу с
данными из таблицы 12 получаем:
Х = -684
: (-684) + 2196 = 0,45 шага расчета, таким образом, момент окупаемости
составляет 7,45 месяца от начала инвестиционного проекта.
Таблица 16
Расчет
внутренней нормы прибыли, тыс. руб.
|
Наименование
|
Месяц
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
11
|
12
|
|
Притоки наличностей
|
0
|
0
|
13 601
|
13 601
|
13 601
|
13 601
|
13 601
|
13 601
|
13 601
|
13 601
|
13 601
|
13 601
|
|
- Доход от продаж
|
0
|
0
|
13 601
|
13 601
|
13 601
|
13 601
|
13 601
|
13 601
|
13 601
|
13 601
|
13 601
|
13 601
|
|
Отток наличностей
|
-27 500
|
-10 500
|
-14 938
|
-10 814
|
-10 791
|
-10 768
|
-10 745
|
-10 721
|
-10 721
|
-10 721
|
-10 721
|
|
- Общие инвестиционные затраты
|
-27 500
|
-10 500
|
-4 100
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
- Общие производственные издержки
|
0
|
0
|
-9 816
|
-9 784
|
-9 752
|
-9 720
|
-9 688
|
-9 656
|
-9 656
|
-9 656
|
-9 656
|
 -9 656
|
|
- Налог на прибыль
|
0
|
0
|
-1 022
|
-1 031
|
-1 039
|
-1 048
|
-1 057
|
-1 065
|
-1 065
|
-1 065
|
-1 065
|
-1 065
|
|
Чистый поток наличностей
|
-27 500
|
-10 500
|
-1 336
|
4 787
|
6 310
|
6 333
|
6 357
|
6 380
|
6 380
|
6 380
|
6 380
|
6 380
|
|
Коэффициент дисконтирования
|
1,000
|
0,957
|
0,915
|
0,872
|
0,829
|
0,787
|
0,744
|
0,701
|
0,659
|
0,616
|
0,573
|
0,531
|
|
Ставка дисконт.
|
4,27%
|
4,27%
|
4,27%
|
4,27%
|
4,27%
|
4,27%
|
4,27%
|
4,27%
|
4,27%
|
4,27%
|
4,27%
|
4,27%
|
|
Чистая текущая стоимость
|
-27 500
|
-10 052
|
-1 222
|
4 174
|
5 234
|
4 983
|
4 730
|
4 475
|
4 203
|
3 931
|
3 658
|
3 386
|
|
Чистая текущая стоимость нарастающим итогом
|
-27 500
|
-37 552
|
-38 775
|
-34 600
|
-29 367
|
-24 384
|
-19 654
|
-15 178
|
-10 975
|
-7 045
|
-3 386
|
0
|
|
|
 |
Глава 3 Анализ финансовой
устойчивости предприятия
3.1 Оценка коэффициентов финансовой
устойчивости
Финансовое состояние
предприятия, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников
капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности
структуры активов предприятия, в первую очередь – от соотношения основных и
оборотных средств, а также от уравновешенности отдельных видов активов и
пассивов предприятия[28].
Главная цель анализа –
получение основных, наиболее информируемых параметров, дающих объективную и
точную картину финансового состояния предприятия, изменений в структуре активов
и пассивов в расчетах с дебиторами и кредиторами[29].
Основным источником таких
данных является бухгалтерский баланс предприятия (приложение 1).
Чтобы обеспечить «выживание» предприятия в условиях рынка, управленческому
персоналу требуется оценивать возможные и целесообразные темпы его развития с
позиции финансового обеспечения, выявлять доступные источники средств,
способствуя тем самым устойчивому положению и развитию хозяйствующих субъектов.
Определение устойчивости развития коммерческих отношений необходимо не только
для самих организаций, но и для их партнеров, которые справедливо желают
обладать информацией о стабильности, финансовом благополучии и надежности
своего заказчика или клиента. Поэтому все большее количество контрагентов
начинает вовлекаться в исследования и оценку устойчивости конкретной организации.
Оценка финансовой устойчивости позволяет внешним субъектам анализа
(прежде всего партнерам по договорным отношениям) определить финансовые возможности
организации на длительные перспективы, которые зависят от структуры ее
капитала.
Финансовая устойчивость имеет решающее значение для развития предприятия.
Так, например, у хозяйственных организаций, неустойчивых в финансовом
отношении, существует высокая вероятность возможности быстрого разорения и
прекращения своей деятельности. Финансово устойчивые организации обладают
потенциалом перспективного развития, в том числе, роста показателей своей
хозяйственной деятельности. При этом немаловажным является, безусловно, умелое
управление предприятием, осуществление постоянного контроля за доходами и
расходами, обеспечение высокой эффективности хозяйственных мероприятий.
Финансовое состояние предприятия, его устойчивость, во многом зависят от
оптимальности структуры источников капитала и от оптимальности структуры активов
предприятия.
Для оценки финансовой устойчивости предприятия обычно используются относительные
и абсолютные показатели. Относительные показатели являются универсальными для
предприятий не зависимо от их размера и организационно-правовой формы хозяйствования.
В связи с этим данные показатели определяются как относительные с помощью
соответствующих коэффициентов. Сопоставление их по данным за отчетный и предыдущий
годы показывает динамику и тенденции экономического развития предприятия, его
финансового состояния.
Среди относительных показателей, характеризующих финансовое состояние предприятие,
как правило, выделяют следующие:
1)
Коэффициент автономии или финансовой независимости предприятия от
заемных средств (Кф.н.). Данный коэффициент показывает удельный вес собственного
капитала в валюте баланса. Рассчитывается по формуле:
Ка= СК : ВБ, (4)
где Ка. –
коэффициент автономии (финансовой независимости),
СК – собственный капитал,
ВБ – валюта баланса.
Обычно различают коэффициент автономии на начало и конец отчетного года:
Ка
н.г. = СК н.г.: ВБн.г., (5)
Ка
к.г. = СК к.г. : ВБк.г., (6)
где н.г. –
начало года,
к.г. – конец года.
Рассчитаем данный показатель в соответствии с балансом анализируемого
предприятия (Приложение 1). На начало отчетного года он составил:
Ка н.г. = СК н.г. : ВБн.г. = 241 842 тыс.руб. : 369 877 тыс.руб. =
0,65
На конец отчетного года он составил:
Ка к.г. = СК к.г. : ВБк.г. = 312 972 тыс.руб. : 497 910 тыс.руб. =
0,63
Нормативное значение коэффициента автономии: Ка > 0,5. Таким
образом, можно сделать вывод о том, что в течение рассматриваемого периода значение
данного коэффициента находилось в пределах нормы. Тем не менее, в конце
отчетного года по сравнению с началом года данный коэффициент снизился на 0,02.
Это свидетельствует о некотором увеличении доли заемных средств в
обязательствах предприятия. В дальнейшем предприятие должно стремиться к
увеличению значения данного показателя, поскольку рост коэффициента автономии
свидетельствует об увеличении финансовой независимости организации, ее
привлекательности как коммерческого партнера.
2)
Коэффициент финансовой зависимости (Кфз)
показывает долю заемного капитала в общей валюте баланса. Данный коэффициент
дополняет предыдущий и рассчитывается по формуле:
Кфз = ЗК
: ВБ, (7)
где Кфз – коэффициент финансовой зависимости,
ЗК – заемный капитал (долгосрочные +
краткосрочные обязательства),
ВБ – валюта баланса.
Значение считается в пределах нормы при
выполнении условия Кфз < 0,5.
Определим коэффициент финансовой зависимости в соответствии с балансом
анализируемого предприятия (Приложение 1). На начало отчетного года он составил:
Кфз н.г. = ЗКн.г. : ВБн.г. = 128 035
тыс.руб. : 369 877 тыс.руб. = 0,35
На конец года:
Кфз к.г. = ЗКк.г. : ВБк.г. = 184 938 тыс.руб.
: 497 910 тыс.руб. = 0,37
Таким образом, можно сделать вывод о том,
что финансовая зависимость предприятия за отчетный период повысилась на 0,02.
Это не является положительной тенденцией, но, тем не менее, на начало и конец
года значение данного коэффициента находится в пределах нормы. В дальнейшем
можно порекомендовать предприятию сократить данную зависимость и постараться
уменьшить соотношение заемных и собственных средств.
3)
Коэффициент текущей задолженности (Ктз)
определяется отношением краткосрочных финансовых обязательств к общей валюте
баланса. Рассчитывается по формуле:
Ктз=
КО : ВБ, (8)
где Ктз –
коэффициент текущей задолженности,
КО – краткосрочные обязательства,
ВБ – валюта баланса.
Нормативное значение данного показателя Ктз
< 0,5.
Для ФНПЦ ОАО «НПО «Марс» значение данного коэффициента совпадет со значением
коэффициента финансовой зависимости, поскольку долгосрочные обязательства у
предприятия отсутствуют. Таким образом, можно сделать вывод о том, что доля
краткосрочных обязательств на конец отчетного периода возросла на 0,02 по
сравнению с началом года.
4) Коэффициент
финансовой устойчивости (Кфу) (коэффициент долгосрочной финансовой
независимости) показывает отношение собственного
и долгосрочного заемного капитала к общей валюте баланса. Значение считается в
пределах нормы при выполнении условия Кфу > 0,5.
Рассчитывается по формуле:
Кфу
= (СК+ДЗК) : ВБ, (9)
где Кфу – коэффициент финансовой устойчивости предприятия,
СК – собственный капитал,
ДЗК – долгосрочные заемный капитал предприятия,
ВБ – валюта баланса.
В связи с тем, что долгосрочный заемный
капитал в отчетном периоде у предприятия отсутствует, данный коэффициент
совпадет с коэффициентом автономии. Таким образом, на начало отчетного
года коэффициент финансовой устойчивости ФНПЦ ОАО «НПО «Марс» составил 0,65, а
на конец – 0,63, что свидетельствует о незначительном снижении финансовой
устойчивости предприятия на 0,02. Тем не менее, значение данного показателя
значительно превышает норму, что в целом свидетельствует о высоком уровне
финансовой устойчивости анализируемого предприятия.
5)
Коэффициент покрытия долгов собственным
капиталом (Кп) (коэффициент платежеспособности) характеризуется отношением
величины собственного капитала к величине заемного капитала. Нормативное
значение Кп > 2. Данный коэффициент рассчитывается по формуле:
Кп=СК
: ЗК, (10)
где Кп – коэффициент платежеспостобности,
СК – величина собственного капитала,
ЗК – величина заемного капитала.
Рассчитаем коэффициент платежеспособности ФНПЦ ОАО «НПО «Марс» на основании
данных бухгалтерского баланса (Приложение 1). На начало отчетного периода:
Кп н.г.=СКн.г. : ЗКн.г. = 241 842 тыс.руб.
: 128 035 тыс.руб. = 1,89
На конец
отчетного периода:
Кп к.г.=СКк.г. : ЗКк.г. = 184 938 тыс.руб.
: 312 972 тыс.руб. = 1,69.
На начало отчетного года значение данного
коэффициента составило 1,89, к концу года данный коэффициент снизился на 0,2 до
значения 1,69. Таким образом, можно сделать вывод о том, что доля собственного
капитала по отношению к заемному имеет тенденцию к понижению, причем в отчетном
периоде значение данного коэффициента не достигает нормативного.
6) Коэффициент
обеспеченности запасов и затрат собственными источниками финансирования (Ко). Данный коэффициент показывает отношение собственного
капитала и внеоборотных активов к оборотным активам предприятия. Значение считается
в пределах нормы при выполнении условия Ко > 0,6.
Определяется по формуле:
Ко=(СК+ВА) : ОА, (11)
где Ко – коэффициент обеспеченности,
СК – величина собственного капитала,
ВА – величина внеоборотных активов,
ОА – величина оборотных активов.
На основе данных бухгалтерского баланса
(приложение 1) рассчитаем значение данного коэффициента для анализируемого
предприятия.
Ко н.г.= (СКн.г.+ВАн.г.) : ОАн.г. =
(241 842 тыс.руб. + 177 826 тыс.руб.) : 192 051 тыс.руб. = 2,19.
Ко к.г.=(СКк.г.+ВАк.г.) : ОАк.г. = (312
972 тыс.руб. + 213 391 тыс.руб.) : 284 519 тыс.руб. = 1,85.
Таким образом, коэффициент
обеспеченности запасов и затрат ФНПЦ ОАО «НПО «Марс» собственными источниками
финансирования в начале отчетного года составил 2,19, т.е. его значение в 3,5
раза превысило нормативное, что свидетельствует о наличии у предприятия
значительных размеров собственных источников финансирования. Тем не менее, к
концу года данный коэффициент снизился на 0,34 и составил 1,85. Это свидетельствует
о снижении обеспеченности предприятия собственными источниками финансирования,
а также о наличии зависимости от внешних инвесторов.
7)
Коэффициент маневренности (Км) показывает отношение
величины собственных оборотных средств к величине собственного капитала
предприятия. Данный коэффициент определяет, какая часть собственных средств
может находиться в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать
этими средствами. Значение считается в пределах
нормы при выполнении условия Км > 0,5. Рассчитывается по
формуле:
Км = ОС : СК, (12)
где Км – коэффициент маневренности,
ОС – величина оборотных средств,
СК – величина собственного капитала.
Рассчитаем коэффициент маневренности предприятия в соответствии с данными
бухгалтерского баланса (приложение 1). На начало года:
Км н.г.= ОС н.г. : СК н.г. = 192 051 тыс.руб.
: 241 842 тыс.руб. = 0,79.
На конец года:
Км к.г.= ОС к.г. : СК к.г. = 284 519 тыс.руб.
: 312 972 тыс.руб. = 0,91.
На основе произведенных расчетов можно
сделать вывод о том, что коэффициент маневренности у данного предприятия
значительно превышает нормативное значение и при этом имеет тенденцию к
увеличению, поскольку на начало года его значение составляло 0,79, а в конце
года 0,91, что на 0,12 больше первоначального. Таким образом, большая часть
собственных средств предприятия находится в мобильном состоянии, что,
безусловно, положительно влияет на финансовое состояние предприятия.
8)
Коэффициент финансового левериджа (рычага) (Кфл) показывает отношение величины
заемного капитала к собственному. Нормативное значение данного коэффициента К
фл < 0,6. Определяется по формуле:
К фл = ЗК : СК, (13)
где К фл –
коэффициент финансового левериджа,
ЗК – величина заемного капитала,
СК – величина собственного капитала.
Определим коэффициент финансового левериджа в соответствии с балансом
анализируемого предприятия (Приложение 1). На начало отчетного года он составил:
К фл н.г. = ЗКн.г. : СКн.г. = 128 035 тыс.руб. : 241 842 тыс.руб.
= 0,53.
На конец
отчетного года:
К фл к.г. = ЗКк.г. : СКк.г. = 184 938 тыс.руб. : 312 972 тыс.руб. =
0,59.
На основе проведенных расчетов можно сделать вывод о том, что значение
коэффициента финансового левериджа повысилось на 0,06 за анализируемый период.
В начале года оно составляло 0,53, а в конце отчетного года 0,59. Это
свидетельствует о том, что финансовая зависимость предприятия от внешних
инвесторов значительно повысилась, что увеличило степень финансового риска. С
точки зрения внешних наблюдателей более предпочтительной является ситуация,
когда доля собственного капитала предприятия более высокая, поскольку это
исключает финансовый риск. С точки зрения предприятия привлечение заемных
средств может быть расценено положительно поскольку, во-первых, проценты по
обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в
налогооблагаемую прибыль, а во-вторых, расходы на выплату процентов обычно ниже
прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в
результате чего повышается рентабельность собственного капитала. Более того, в
экономической литературе существует точка зрения, что увеличивающаяся доля
собственного капитала не всегда означает улучшение положения предприятия, его
возможности быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив,
использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его
способности находить кредиты и возвращать их, что говорит о доверии к данному
предприятию в деловом мире.
Наряду с относительными показателями, для оценки финансового состояния
предприятия используются абсолютные. К ним относятся следующие показатели:
1) Наличие собственных оборотных средств
(Ес) составляет разность между собственным капиталом и внеоборотными активами.
Для расчета данного показателя используется следующая формула:
Ес = СК - ВА, (14)
где Ес – величина собственных
оборотных средств,
СК – величина собственного капитала,
ВА – величина внеоборотных активов.
Определим наличие собственных оборотных средств ФНПЦ ОАО «НПО «Марс» в
соответствии с данными бухгалтерского баланса предприятия (приложение 1). На
начало года:
Ес н.г. = СКн.г. - ВАн.г.
= 241 842 тыс.руб. – 177 826 тыс.руб. = 64 016 тыс.руб.
На конец отчетного года:
Ес к.г. = СКк.г. - ВАк.г.
= 312 972 тыс.руб. – 213 391 тыс.руб. = 99 581
тыс.руб.
Таким образом, можно
сделать вывод о том, что величина собственных оборотных средств предприятия
увеличилась за отчетный период на 35 565 тыс.руб.
2) Наличие собственных и долгосрочных
заемных средств (Есд) составляет разность между суммой собственного капитала и
долгосрочных обязательств с величиной внеоборотных активов:
Есд = (СК +
ДО) – ВА, (15)
где Есд – величина собственных и
долгосрочных заемных средств,
СК – величина собственного капитала,
ДО – величина долгосрочных обязательств,
ВА – величина внеоборотных активов.
Определим наличие собственных и долгосрочных заемных средств в соответствии
с балансом анализируемого предприятия (Приложение 1). На начало отчетного года:
Есд н.г.= (СКн.г. +
ДОн.г.) – ВАн.г. = (241 842 тыс.руб. + 0) – 177 826 тыс.руб. =
64 016 тыс.руб.
На конец года:
Есд к.г.= (СКк.г. +
ДОк.г.) – ВАк.г. = (312 972 тыс.руб. + 0) – 213 391 тыс.руб. = 99 581 тыс.руб.
Поскольку в отчетном
периоде у ФНПЦ ОАО «НПО «Марс» долгосрочные обязательства отсутствовали,
величина данного показателя совпадает с величиной собственных оборотных средств
за отчетный период, при этом на начало года она составляла 64 016 тыс.руб.,
а к концу года увеличилась на 35 565 тыс.руб. и достигла значения
99 581 тыс.руб.
3) Общая величина источников
формирования запасов (Ео) составляет разность между суммой собственного
капитала с долгосрочными обязательствами и суммой внеоборотных активов с
краткосрочными кредитами и займами.
Ео = (СК +
ДО) – (ВА+ККЗ), (16)
где Ео – величина источников
формирования запасов,
СК – величина собственного капитала,
ДО – величина долгосрочных обязательств,
ВА – величина внеоборотных активов,
ККЗ – величина краткосрочных кредитов и займов.
Определим наличие источников формирования запасов ФНПЦ ОАО «НПО «Марс» в
соответствии с данными бухгалтерского баланса предприятия (приложение 1). На
начало года:
Ео н.г. = (СКн.г. +
ДОн.г.) – (ВАн.г.+ККЗн.г.) = (241 842 тыс.руб. + 0) – (177 826 тыс.руб.
+ 74 686 тыс.руб.) = -10 670 тыс.руб.
На конец года:
Ео к.г. = (СКк.г. +
ДОк.г.) – (ВАк.г.+ККЗк.г.) = (312 972 тыс.руб. + 0) – (213 391 тыс.руб. + 101
005 тыс.руб.) = -1 424 тыс.руб.
На основе произведенных
расчетов можно сделать вывод о том, что предприятие не располагает достаточными
источниками для формирования запасов, но, тем не менее, прослеживается
положительная динамика, поскольку данный показатель сократился с 10 670 тыс.руб.
до 1 424 тыс.руб. за отчетный период.
На основе рассчитанных
величин устанавливается тип финансовой устойчивости предприятия. Различают 3
типа финансовой устойчивости:
1) Абсолютная, т.е. отсутствие
неплатежей и причин их возникновения:
Z < Ес + ККЗ, (17)
где Ес – величина собственных
оборотных средств,
ККЗ – величина краткосрочных кредитов и займов,
Z – величина
запасов.
2) Нормальная – отсутствие нарушений
внутренней и внешней финансовой дисциплины:
Z
= Ес + ККЗ (18)
3) Кризисная – соответствует наличие
просроченных кредитов, задолженности поставщикам за товары, наличие
задолженности бюджету:
Z > Ес + ККЗ (19)
Определим тип финансовой
устойчивости ФНПЦ ОАО «НПО «Марс» в анализируемом периоде. Для этого определим
сумму собственных оборотных средств и запасов на начало года:
Ес н.г. + ККЗ н.г.=
64 016 тыс.руб. + 74 686 тыс.руб. = 138 702 тыс.руб.
Величина запасов
предприятия на начало отчетного года составляла 99 582 тыс.руб. Таким
образом, выполняется следующее неравенство: 99 582 тыс.руб. < 138 702 тыс.руб.,
то есть Z < Ес + ККЗ. Проведем аналогичный
расчет на конец года:
Ес к.г. + ККЗ к.г.= 99
581 тыс.руб. + 101 005 тыс.руб. = 200 586 тыс.руб.
Величина запасов
предприятия на конец отчетного года составила 170 712 тыс.руб. Таким образом.,
170 712 тыс.руб. < 200 586 тыс.руб. и выполняется неравенство: Z < Ес + ККЗ.
Проведенные расчеты
свидетельствуют о том, что у предприятия на начало и конец отчетного года наблюдается
абсолютный тип финансовой устойчивости, т.е. отсутствуют неплатежи и причины их
возникновения.
3.2 Оценка показателей платежеспособности
и ликвидности
Одним из показателей,
характеризующих финансовое положение предприятия, является его платежеспособность,
т.е. возможность своевременно погашать свои платежные обязательства наличными
денежными ресурсами.
Оценка платежеспособности
по балансу осуществляется на основе характеристики ликвидности оборотных
активов, которая определяется временем, необходимым для превращения их в
денежные средства. Чем меньше требуется времени для инкассации данного актива,
тем выше его ликвидность.
Ликвидность - способность
ценностей превращаться в деньги.
Анализ ликвидности
баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени
убывающей ликвидности, с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые
группируются по степени срочности погашения. Заполним таблицу 17 на основе
данных бухгалтерского баланса (приложение 1).
Таблица 17
Группировка
активов и пассивов по степени ликвидности
|
Актив
|
н.г., тыс. руб.
|
к.г.,
тыс. руб.
|
Пассив
|
н.г.,
тыс. руб.
|
к.г., тыс. руб.
|
Изменения
|
|
н.г.,
тыс. руб.
|
к.г.,
тыс. руб.
|
|
А1-наиболее ликвидные активы
|
56
904
|
53
346
|
П1-наиболее срочные обязательства
|
53
349
|
83
933
|
+ 3 555
|
- 30 587
|
|
Денежные средства
|
52
636
|
50
501
|
Кредиторская задолженность
|
53
349
|
83
933
|
-
|
-
|
|
Краткосрочные финансовые вложения
|
4
268
|
2
845
|
Ссуды непогашенные
|
0
|
0
|
-
|
-
|
|
А2-быстро реализуемые активы
|
35
565
|
60
461
|
П2-краткосрочные пассивы
|
74
686
|
101
005
|
- 39 121
|
- 40 544
|
|
Дебиторская задолженность,
платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев
|
35
565
|
60
461
|
Краткосрочные кредиты и займы
|
74
686
|
101
005
|
-
|
-
|
|
А3-медленно реализуемые активы
|
99
582
|
170
712
|
П3-долгосрочные пассивы
|
0
|
0
|
+ 99 582
|
+170 712
|
|
Сырье и материалы
|
56
904
|
74
686
|
Долгосрочные кредиты и займы
|
0
|
0
|
-
|
-
|
|
Незавершенное производство
|
22
762
|
49
791
|
|
Готовая продукция
|
19
916
|
46
235
|
|
А4-трудно реализуемые активы
|
177
826
|
213
391
|
П4-постоянные пассивы
|
241
842
|
312
972
|
- 64 016
|
-99 581
|
|
|
|
Продолжение таблицы 17
|
|
Внеоборотные активы
|
177
826
|
213
391
|
Капитал и резервы
|
241
842
|
312
972
|
-
|
-
|
|
Баланс
|
369
877
|
497
910
|
Баланс
|
369
877
|
497
910
|
-
|
Баланс считается
абсолютно ликвидным, если выполняются следующие соотношения между группами:
А1
> П1, (20)
А2
> П2, (21)
А3
> П3, (22)
А4
≤ П4 (23)
В случае, если одно или
несколько соотношений в данной системе не соблюдается, баланс является
неполностью ликвидным.
На основе таблицы 17
можно определить следующие соотношения, представленные в таблице 18.
Таблица 18
Соотношения
групп активов и пассивов баланса
|
На начало года
|
|
На конец года
|
|
56 904 (А1) > 53 349 (П1)
|
|
53 346 (А1) > 83 933 (П1)
|
|
35 565 (А2) < 74 686 (П2)
|
|
60 461 (А2) < 101 005 (П2)
|
|
99 582 (А3) > 0 (П3)
|
|
170 712 (А3) > 0 (П3)
|
|
177 826 (А4) < 241 842 (П4)
|
|
213 391 (А4) < 312 972 (П4)
|
На начало года в ФНПЦ ОАО
«НПО «Марс» условия абсолютной ликвидности не было, поскольку не выполнялось
соотношение А2 > П2. Тем не менее, на конец
отчетного года условие абсолютной ликвидности соблюдалось. Таким образом, можно
отметить, что анализируемое предприятие имеет тенденцию к обеспечению
ликвидности своего баланса.
Наряду с абсолютными
показателями для оценки ликвидности и платежеспособности предприятия
рассчитывают относительные показатели: коэффициент абсолютной ликвидности,
коэффициент быстрой ликвидности и коэффициент текущей ликвидности. Произведем
расчеты данных показателей для ФНПЦ ОАО «НПО «Марс» и на их основе заполним
таблицу 19.
Таблица 19
Показатели
ликвидности баланса
|
Показатель
|
На
начало года
|
На
конец года
|
Изменение
|
|
Коэффициент абсолютной ликвидности
|
0,44
|
0,28
|
-0,16
|
|
Коэффициент быстрой ликвидности
|
0,72
|
0,62
|
-0,1
|
|
Коэффициент текущей ликвидности
|
1,49
|
1,54
|
0,05
|
Коэффициент абсолютной
ликвидности определяется отношением денежных средств и краткосрочных финансовых
вложений ко всей сумме краткосрочных долгов предприятия. Чем выше его величина,
тем больше гарантия погашения долгов. Однако и при небольшом его значении
предприятие может быть всегда платежеспособным, если сумеет сбалансировать и
синхронизировать приток и отток денежных средств по объему и сроку. Поэтому
каких-либо общих нормативов и рекомендаций по уровню данного показателя не
существует. Его величина на начало года составила 0,44 ((52 636 +
4 268) : 128035), а на конец года 0,28 ((50 501+2 845) : 184
938), т.е наблюдается снижение данного показателя.
Коэффициент быстрой
(срочной) ликвидности показывает отношение совокупности денежных средств,
краткосрочных финансовых вложений и краткосрочной дебиторской задолженности,
платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты, к сумме
краткосрочных финансовых обязательств. Удовлетворяет обычно соотношение 0,7 –
1. На начало года величина коэффициента составляет 0,72 ((52636+4268+35565) : 128035),
а на конец года – 0,62 ((50501+2845+60461) : 184 938), таким образом, можно
отметить, что в начале года значение данного показателя находилось в пределах
нормы, но к концу года оно не достигло нормативной величины.
Коэффициент текущей
ликвидности характеризует отношение всей суммы оборотных активов, включая
запасы, к общей сумме краткосрочных обязательств. Рассчитаем данный показатель
на начало отчетного года: 1,49 (192051 : 128035), на конец года: 1,54 (284 519 : 184 938). Обычно
удовлетворяет коэффициент > 2. Как видно, в анализируем периоде данный
показатель не достигал нормативного значения, но, тем не менее, наметилась
положительная тенденция к его увеличению. Это означает повышение степени покрытия
краткосрочных обязательств предприятия оборотными активами.
На основании проведенного анализа финансовой устойчивости предприятия
можно сделать вывод о том, что за отчетный период незначительно возросла
зависимость предприятия от внешних инвесторов. Это подтверждают проведенные расчеты.
Снижение значения коэффициента автономии на 0,02 за отчетный год
свидетельствует о незначительном увеличении доли заемных средств в
обязательствах предприятия. Несмотря на то, что величина данного показателя
находится в пределах нормы, можно порекомендовать предприятию в дальнейшем
стремиться к его увеличению, поскольку рост коэффициента автономии
свидетельствует об увеличении финансовой независимости организации, ее
привлекательности как коммерческого партнера, что, безусловно, является
немаловажным фактором при оценке финансового состояния в целом. Наряду с этим
наблюдается высокий уровень значения показателя финансовой устойчивости
предприятии.
Долгосрочные обязательства у предприятия в отчетном периоде отсутствуют.
Вместе с тем, на конец отчетного периода доля краткосрочных обязательств возросла
на 0,02 по сравнению с началом года, но, тем не менее, коэффициент текущей
задолженности находится в пределах нормы. Доля
собственного капитала по отношению к заемному имеет тенденцию к понижению, причем
в отчетном периоде данный коэффициент не достигает значения нормативного.
Одновременно с этим наблюдается понижение обеспеченности предприятия
собственными источниками финансирования, что также свидетельствует о наличии
зависимости ФНПЦ ОАО «НПО «Марс» от внешних инвесторов.
Большая часть собственных средств
предприятия находится в достаточно мобильном состоянии, о чем свидетельствует
коэффициент маневренности, который значительно превышает нормативное значение и
при этом имеет тенденцию к увеличению, что, безусловно, положительно влияет на
финансовое состояние предприятия в целом.
Величина оборотных средств предприятия
имеет тенденцию к увеличению, но при этом предприятие не располагает
достаточными источниками для формирования запасов, и, тем не менее,
прослеживается положительная динамика по их формированию.
В целом можно отметить,
что у предприятия на начало и конец отчетного года наблюдается абсолютный тип
финансовой устойчивости, т.е. отсутствуют неплатежи и причины их возникновения.
Заключение
Завершая дипломную работу
по теме «Финансовое обеспечение реализации инвестиционного проекта», необходимо
сделать следующие выводы.
В первой главе дипломной
работы были выведены наиболее точные и полные определения инвестиций, а также
рассмотрены основные их виды, рассмотрен механизм принятия решения по отбору и
реализации инвестиционных проектов, виды нормативно – правовых документов,
направленный на обеспечение принятия правильных и обоснованных инвестиционных
решений, методы формирования инвестиционных проектов на, описаны основные виды
рисков в инвестиционной деятельности предприятий и пути их снижения.
Далее, во второй главе, в
ходе расчета инвестиционного проекта, который планируется реализовывать на
предприятии, были отмечены следующие основные аспекты:
- любой инвестиционный
проект должен быть тщательно подготовлен: необходимо определить ориентиры развития
– цель осуществления инвестиций;
- установить и учесть при
разработке факторы, оказывающие влияние на инвестиционный процесс;
- точный расчет
инвестиционного проекта и наглядность представления полученного результата. Графическое
представление в виде графиков и диаграмм помогает лучше воспринимать аналитическую
информацию и результаты расчетов.
И, наконец, анализ финансовой устойчивости ФНПЦ ОАО «НПО «Марс», приведенный в
третьей главе дипломной работы, показал, что предприятие стабильное, развивающееся,
имеющее абсолютный тип
финансовой устойчивости, т.е. отсутствуют неплатежи и причины их возникновения.
По данным бухгалтерского баланса (приложение 1), предприятие имеет достаточно
большой объем прибыли, который может направить на реализацию рассчитанного во
второй главе инвестиционного проекта.
Таким образом, можно
сделать вывод, что цель данного работы достигнута и решены ее основные задачи.
Список использованных
источников
1. Закон РФ «Об инвестиционной
деятельности в Российской Федерации, осуществляемых в форме капитальных вложений»
№ 39‑ФЗ от 25 февраля 1999г.
2. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. –
М.: Дело, 2000. – 321 с.
3. Барроу П. Бизнес-план, который
работает. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. – 288 с.
4. Бизнес. Оксфордский толковый словарь.
- М.: Прогресс-Академия, 1995. – 315 с.
5. Бочаров В.В. Комплексный финансовый
анализ. - СПб.: Питер, 2005. - 393 с.
6. Бочаров В.В. Современный финансовый
менеджмент. - СПб.: Питер, 2006. - 464 с.
7. Васина А.А. Финансовая диагностика и
оценка проектов. – СПб.: Питер, 2004. - 203 с.
8. Велинский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк
С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика: Учеб. пособие.
– 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Дело, 2002. - 888 с.
9. Дамодаран А. Инвестиционная оценка /
Пер. с англ. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 246 с.
10.Ефимова О.В. Финансовый анализ. – М.:
Бухгалтерский учет, 2002. – 249 с.
11.Киреев А.П. Международная экономика.
– М.: Международные отношения, 2002. – 355 с. (Международная микроэкономика:
движение товаров и факторов производства. В 2 т., Т.1).
12.Кох Р. Менеджмент и финансы от А до
Я. - СПб: Питер, 1999. - 496 с.
13.Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты /
Пер. с нем. – СПб: Питер, 2001. – 361 с.
14.Липсиц И.В. Экономика. – М.: Омега-Л,
2006. – 643 с.
15.Макмиллан А. Словарь современной
экономической теории. - М.: Инфра-М, 1997. – 254 с.
16.Мелкумов Я.С. Экономическая оценка
эффективности инвестиций. – М.: ИКД ДИС, 1997. – 263 с.
17.Мертенс А. Инвестиции: курс лекций по
современной теории финансов. - Киев: Киевское инвестиционное агентство, 1997. –
237 с.
18.Методические рекомендации
по оценке эффективности инвестиционных проектов. — М.: Экономика, 2000. – 194
с.
19.Пивоваров К.В. Планирование на
предприятии: Учеб. пособие. – Ростов-на-Дону: Феникс, 2006. – 256 с.
20.Раизберг Б.А. Курс экономики. – М.:
Инфра-М, 2006. – 483 с.
21.Розенберг Д.М. Инвестиции. Терминологический
словарь. - М.: Инфра-М, 1997. - 352 с.
22.Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной
деятельности предприятия: Учебник. – М.: Инфра-М, 2006. – 330 с.
23.Серов В.М., Ивановский В.С.,
Козловский А.В. Инвестиционный менеджмент. - М.: «Финстатинформ», 2000. - 291 с.
24.Станиславчик Е.Н. Бизнес-план.
Финансовый анализ инвестиционного проекта. – М.: Ось 89, 2000. – 244 с.
25.Теплова Т.В. Финансовый менеджмент. Управление
капиталом и инвестициями. – М.: МГУ, Высшая школа экономики, 2000. – 381 с.
26.Тренев Н.Н. Управление финансами. –
М.: Финансы и статистика, 1999. – 282 с.
27.Финансы.Оксфордский толковый словарь.
- М.: Весь мир, 1997.– 362с.
28.Шапкин А.С. Экономические и
финансовые риски. М.: ИТК «Дашков и К», 2005. – 287 с.
29.Бендиков М.А., Джамай Е.В.
Совершенствование диагностики финансового состояния промышленного предприятия
// Менеджмент в России и за рубежом. – 2001. - №5. – С. 82-96.
30.Коробейников О.П., Трифилова А.А.
Интеграция стратегического и инновационного менеджмента // Менеджмент в России
и за рубежом. – 2001. – №5. – С. 45-52.
31.Лесных В.В., Попов Е.В.
Оборонно-промышленный комплекс: отраслевой интегрированный анализ SWOT // Менеджмент в России и за рубежом.
– 2005. - №6. - С. 85-99.
32.Российский статистический ежегодник
за 2003г. // Экономика и жизнь. - 2004. - №38. - С. 1.
33.Справочная правовая система «Гарант»
// [1]
Российский статистический ежегодник за 2003г. // Экономика и жизнь. - 2004. - №38.
- С.1
[2]
Лесных В.В., Попов Е.В. Оборонно-промышленный комплекс: отраслевой
интегрированный анализ SWOT // Менеджмент в России и за
рубежом. – 2005. - №6. - С. 85-99.
[3]
Коробейников О.П., Трифилова А.А. Интеграция стратегического и инновационного
менеджмента // Менеджмент в России и за рубежом. – 2001. – №5. – С.45-52.
[4]
Закон РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемых
в форме капитальных вложений» № 39‑ФЗ от 25 февраля 1999г.
[5]
Макмиллан А. Словарь современной экономической теории. - М.: Инфра-М, 1997. –
С. 98
[6]
Кох Р. Менеджмент и финансы от А до Я. - СПб: Питер,1999. – С. 115
[7]
Бизнес. Оксфордский толковый словарь. - М.: Прогресс-Академия, 1995. – С. 131
[8]
Финансы. Оксфордский толковый словарь. - М.: Весь мир, 1997. – С. 102
[9]
Мертенс А. Инвестиции: курс лекций по современной теории финансов. - Киев: Киевское
инвестиционное агентство, 1997. – С. 54
[10]
Велинский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных
проектов. Теория и практика: Учеб. пособие. – 2-е изд, перераб. и доп. – М.: Дело,
2002. – С. 26
[11]
Бочаров В.В. Современный финансовый менеджмент. – СПб.: Питер, 2006. – С. 92
[12]
Справочная правовая система «Консультант+» // #"#_ftnref13" name="_ftn13" title="">[13]
Справочная правовая система «Гарант» // #"#_ftnref14" name="_ftn14" title="">[14]
Липсиц И.В. Экономика. – М.: Омега-Л, 2006. – С. 603
[15]
Бочаров В.В. Современный финансовый менеджмент. – СПб.: Питер,2006. – С. 301
[16]
Методические рекомендации по оценке эффективности
инвестиционных проектов. — М.: Экономика, 2000. - С. 94
[17]
Барроу П. Бизнес-план, который работает. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. – С.
11
[18]
Бендиков М.А., Джамай Е.В. Совершенствование диагностики финансового состояния
промышленного предприятия // Менеджмент в России и за рубежом. – 2001. - №5. –
С.82-96
[19]
Киреев А.П. Международная экономика – М.: Международные отношения, 2002. – 355
с. (Международная микроэкономика: движение товаров и факторов производства. В 2
т., Т.1)
[20]
Барроу П. Бизнес-план, который работает. –М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. – С.
102
[21]
Кох Р. Менеджмент и финансы от А до Я. - СПб: Питер, 1999.– С.492.
[22]
Бочаров В.В. Комплексный финансовый анализ. – СПб.: Питер, 2005. – С. 303
[23]
Кох Р. Менеджмент и финансы от А до Я. - СПб: Питер, 1999. – С. 314
[24]
Серов В.М., Ивановский В.С., Козловский А.В. Инвестиционный менеджмент. - М.:
«Финстатинформ», 2000. - С.221
[25]
Дамодаран А. Инвестиционная оценка / Пер. с англ. – М.: Альпина Бизнес Букс,
2004. – С. 112
[26]
Розенберг Д.М. Инвестиции. Терминологический словарь. М.: Инфра-М,1997. – С.
274
[27]
Васина А.А. Финансовая диагностика и оценка проектов. – СПб.: Питер, 2004. – С.
162
[28]
Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. – М.:
Инфра-М, 2006. – С. 289
[29]
Раизберг Б.А. Курс экономики. – М: Инфра-М, 2006. – С. 321