Управление финансовой политикой

Приложение Г Анализ финансовой устойчивости предприятия ООО «Крупяной двор» за 2003–2005 гг. ................................................................... 81

Приложение Д Основные этапы процесса формирования инвестиционной стратегии компании ...................................................................................................... 82

Введение

Как известно, большинство предприятий в нашей стране испытывает большие трудности, связанные в большей степени с нехваткой финансовых ресурсов. Следовательно, для устранения данной проблемы необходимо построить такую систему управления финансами на предприятии, которая позволила бы достичь стратегических и тактических целей его деятельности.

Система управления финансами, используемая большинством предприятий в современных экономических условиях порождает ряд серьезных противоречий между интересами самих предприятий и интересами государства, между рентабельностью собственного производства и рентабельностью финансовых рынков. Поэтому разработка эффективной системы управления финансами, формирование результативной финансовой политики является необходимым условием для развития любого предприятия.

С переходом экономики к рыночным отношениям, повышается самостоятельность предприятий, их экономическая и юридическая ответственность. Резко возрастает значение финансовой устойчивости субъектов хозяйствования. Все это значительно увеличивает роль анализа их финансового состояния: наличия, размещения и использования денежных средств, поэтому комплексный анализ и стратегия развития предприятия являются важнейшими составляющими его развития.

Результаты такого анализа нужны, прежде всего, собственникам, а также кредиторам, инвесторам, поставщикам, менеджерам и налоговым службам. В данной работе проводится комплексный анализ предприятия именно с точки зрения собственников предприятия, т. е. для внутреннего использования и управления финансами.

Обобщение опыта отечественных предприятий в управлении финансами позволяет сделать вывод, что на современном этапе развития управленческой культуры в России происходит переход от решения простых задач (планирование и анализ движения денежных средств) к более сложным, комплексным (бюджетирование, планирование и управление капиталом, разработка и реализация финансово-экономической стратегии). Внедрение качественно новых рыночных методов управления финансами позволяет снизить дефицит денежных средств, эффективно управлять оборотным капиталом предприятия, осуществлять анализ и управление ассортиментом продукции, проводить эффективную ценовую политику.

Анализ разных точек зрения по вопросу определения финансового менеджмента позволяет сделать вывод, что общим в понимании этой категории является главное ее содержание как управление финансовыми потоками в целях наиболее эффективного использования собственного и привлеченного капитала и получения максимальной прибыли.

Объектом дипломной работы является предприятие, занимающееся оптово-розничной торговлей продуктами питания, ООО «Крупяной двор».

Предметом исследования дипломной работы является анализ управления финансовой политикой данного предприятия.

Следует отметить, что определение финансовой политики в российских условиях отличается от принятого в зарубежных странах. Так, американские и западноевропейские финансисты определяют финансовую политику как управление финансами предприятия, имеющего своей главной целью максимизацию курса акций, чистой прибыли на акцию, уровня дивидендов. В российских условиях это определение шире и включает набор методов для достижения стратегических и тактических целей предприятия. Такое значение предмета исследования в международной экономике показывает актуальность темы дипломной работы «Управление финансовой политикой предприятия».

Целью дипломной работы является разработка рекомендаций по совершенствованию системы управления финансовой политикой предприятия ООО «Крупяной двор».

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

- рассмотрение теоретических основ управления финансовой политикой предприятия в современных экономических условиях;

- определение основных направлений финансовой политики, их характеристика и особенности;

- подробное изучение управления финансовой политикой ООО «Крупяной двор», характеристика ее основных направлений;

- выявление факторов, влияющих на финансовое состояние предприятия и эффективность его деятельности;

- разработка системы приемов и методов совершенствования управления финансовой политикой предприятия.

Методологической основой написания дипломной работы являются Законы, законодательные акты, Указы Президента, постановления Правительства, положения и инструктивный материал, письма, а также научные труды ученых экономистов, статистическая и бухгалтерская отчетность, документация о финансовом состоянии анализируемого предприятия.

Глава 1 Теоретические основы управления финансовой политикой предприятия

1.1 Финансовая политика предприятия: сущность и содержание

В настоящее время любое предприятие независимо от его организационно-правовой формы, стадии жизненного цикла, вида и масштаба деятельности, как в условиях динамично развивающейся экономики, так и в условиях глубочайшего кризиса стремится добиться такого положения на рынке, которое позволило бы ему достичь желаемого финансового результата, а именно, максимизировать выручку при минимизации затрат, связанных с производством и реализацией продукции. Для этого целесообразно совершенствовать систему управления финансами и разрабатывать наиболее эффективную финансовую политику для каждого конкретного предприятия, находящегося в определенных экономических условиях.

Реальная дифференциация предприятий по видам деятельности, организационно-правовым формам, условиям функционирования порождает огромное разнообразие организационных структур управления ими. При этом блок различных финансово-экономических и учетно-отчетных работ на предприятии может выполнять как небольшой отдел, так и сложный комплекс структурных подразделений, включающий управления, отделы, бюро, группы и т.д. Все возможные формы организации управления финансами сегодня не могут быть строго формализованы, однако совокупность основных управленческих функций, осуществляемых аппаратом управления, остается неизменной при всем разнообразии организационных решений.

Финансовая политика – это общая финансовая идеология, которой придерживается предприятие для достижения избранной общей экономической цели предприятия. Финансовая политика является важным компонентом общей экономической стратегии и обеспечивает ее реализацию.

Основным требованием к финансовой политике должно являться ее соответствие избранной миссии предприятия и той маркетинговой стратегии, которой на данный момент придерживается предприятие.

Финансовая политика предприятия вырабатывается под влиянием экономической политики государства. Целью разработки финансовой политики предприятия должно являться построение эффективной системы управления его финансовыми потоками, обеспечивающей достижение стратегических и тактических целей деятельности предприятия, выражающихся в максимизации прибыли, его финансовой устойчивости и привлекательности. Эти цели индивидуальны для каждого хозяйствующего субъекта.

Предприятия в условиях высокой инфляции и существующей налоговой политики государства могут иметь различные интересы в таких вопросах, как формирование и использование прибыли, выплаты дивидендов, регулирования издержек производства, увеличения имущества и объемов продаж (выручки от реализации продукции, работ, услуг). Однако все выше перечисленные аспекты деятельности предприятия, отраженные в финансовом, налоговом типах учета, поддаются управлению с помощью различных методов, выработанных мировой практикой, совокупность которых и составляет систему управления финансами.

Известно, что в сложившихся на данный момент условиях многие предприятия управляют финансами, используя такой метод как «латание дыр». То есть большинство решений, связанных с финансами принимаются в ответ на уже существующие проблемы, что в свою очередь порождает ряд противоречий между: интересами хозяйствующего субъекта и фискальными интересами государства; ценой денег и рентабельностью производства; рентабельностью собственного производства и рентабельностью финансовых рынков; интересами производства и финансовой службы и т.д.

К первоочередным стратегическим задачам разработки финансовой политики можно отнести следующие:

- максимизация прибыли предприятия;

- обеспечение инвестиционной привлекательности предприятия;

- создание эффективного механизма управления финансами;

- оптимизация структуры капитала предприятия, то есть обеспечение оптимального соотношения между собственными и заемными средствами и обеспечение его финансовой устойчивости;

- достижение прозрачности финансово-экономической информации предприятия для собственников, инвесторов и кредиторов;

- использование предприятием рыночных механизмов привлечения финансовых средств и др. [4, с. 4–5].

Не следует забывать о том, что при разработке эффективной системы управления финансами постоянно возникает проблема совмещения интересов развития предприятия, наличия достаточного уровня денежных средств для развития и сохранения его высокой платежеспособности.

Кроме этого, для реализации финансовой политики необходимо действие финансового механизма, под которым понимается совокупность различных приемов и методов, позволяющих реализовать эту финансовую политику. Как правило, выделяют несколько составляющих этого финансового механизма: финансовые методы, финансовые рычаги (инструменты), а также правовое, нормативное и информационное обеспечение функционирования финансового механизма.

Финансовые методы способствуют воздействию финансовых отношений на хозяйственный процесс. Они действуют в двух направлениях: по линии управления движением финансовых ресурсов и по линии рыночных коммерческих отношений, связанных с соизмерением затрат, возникающих в процессе производства и реализации продукции, а также результатов, с материальным стимулированием и ответственностью за эффективное использование денежных фондов.

Под финансовыми рычагами понимаются приемы действия финансовых методов. К ним относятся процентные ставки по ссудам, депозитам, облигациям, паевые взносы, вклады в уставный капитал предприятия, интервал планирования и т.д.

Функционирование финансового механизма должно непременно иметь под собой юридическую основу, правовую базу, включающую законодательные акты, постановления, приказы, циркулярные письма и другие правовые документы органов управления.

Что касается нормативного обеспечения функционирования финансового механизма, то его образуют инструменты, нормативы, нормы тарифных ставок, внутренние инструкции и разъяснения, приказы об учетной политике, финансовые планы и др.

Информационное обеспечение, как правило, состоит из разного рода и вида экономической, коммерческой, финансовой и прочей информации. Потоки информации должны быть параллельны финансовым отношениям, возникающим на предприятии. К информационному обеспечению относятся осведомления о финансовой устойчивости и платежеспособности партнеров и конкурентов, о ценах на товары, курсе рубля и других валют, дивидендах, процентах на товарном, фондовом и валютных рынках, сообщениях о положении дел на бирже, внебиржевом рынке и различные другие сведения [23, с. 152–163].

1.2 Основные направления управления финансовой политикой предприятия

Управление финансами предприятия – это совокупность приемов и методов, направленных на обеспечение развития финансовой системы предприятия в соответствии с заданными количественными и качественными параметрами.

Инструментами управления финансами выступают:

- анализ финансово-экономического состояния;

- финансовое планирование;

- оперативное управление финансами;

- финансовый контроль.

Значение анализа финансово-экономического состояния предприятия трудно переоценить, поскольку именно он является той базой, на которой строится разработка финансовой политики предприятия. Как правило, анализ производится с использованием показателей годовой бухгалтерской отчетности, но могут привлекаться и данные квартальной отчетности.

Анализ финансово-экономического состояния – это один из важнейших инструментов получения информации, необходимой для принятия управленческих решений. От качества проводимого анализа во многом зависит рациональность управленческих решений, а, следовательно, эффективность деятельности предприятия. Предметом анализа является финансово-хозяйственная деятельность предприятия, а точнее, ее изучение с целью оценки ее результатов и выявления резервов совершенствования деятельности предприятия.

В качестве основных задач анализа можно назвать следующие:

- подготовка материалов для выбора оптимального управленческого решения;

- прогнозирование ожидаемых результатов деятельности предприятия;

- выявление резервов повышения эффективности экономической деятельности;

- оценка результатов выполнения количественных и качественных заданий, определенных внутрифирменным планированием;

- оценка финансового состояния предприятия;

- выявление и измерение характера и масштаба влияния различных факторов на изменения анализируемых показателей деятельности предприятия.

Существуют различные виды финансового анализа. В настоящее время наиболее актуальна классификация видов анализа по типу отчетности или по категориям исполнителей анализа. По этим признакам анализ подразделяется на управленческий и финансовый.

Управленческий анализ осуществляется на основе информации управленческого учета, засекреченной отчетности, содержащей сведения о себестоимости выпускаемой продукции, о продукции, не нашедшей сбыта. Проводится анализ внутренними службами предприятия, аппаратом управления.

Финансовый анализ осуществляется на основе открытой финансовой отчетности, публикуемой в специальных справочниках для ознакомления широкой общественности с положением дел на предприятии, его финансовым положением и результатами хозяйственной деятельности за определенный период. Проводится анализ юридическими и физическими лицами, заинтересованными в получении информации о деятельности предприятия.

На основе данных итогового анализа финансово-экономического состояния осуществляется выработка почти всех направлений финансовой политики предприятия, и от того, насколько качественно он проведен, зависит эффективность принимаемых управленческих решений.

Эффективное управление финансами предприятия возможно лишь при планировании всех финансовых ресурсов, их источников отношений хозяйствующего субъекта [18, с. 215].

Планирование – это процесс разработки и принятия целевых установок в количественном и качественном выражении, а также определение путей их наиболее эффективного достижения.

Значение финансового планирования для хозяйствующего субъекта состоит том, что оно:

- воплощает выработанные стратегические цели в форму конкретных финансовых показателей;

- обеспечивает финансовыми ресурсами заложенные в производственном плане экономические пропорции развития;

- предоставляет возможности определения жизнеспособности проекта предприятия в условиях конкуренции;

- служит инструментом получения финансовой поддержки от внешних инвесторов.

Планирование связано, с одной стороны, с предотвращением ошибочных действий в области финансов, с другой – с уменьшением числа неиспользованных возможностей.

Основными задачами финансового планирования на предприятии являются:

- обеспечение необходимыми финансовыми ресурсами производственной, инвестиционной и финансовой деятельности;

- определение путей эффективного вложения капитала, оценка степени рационального его использования;

- выявление внутрихозяйственных резервов увеличения прибыли за счет экономного использования денежных средств;

- установление рациональных финансовых отношений с бюджетом, банками и контрагентами;

- соблюдение интересов акционеров и других инвесторов;

- контроль за финансовым состоянием, платежеспособностью и кредитоспособностью предприятия.

Финансовое планирование оказывает воздействие на все стороны деятельности предприятия посредством выбора объектов финансирования, направления финансовых средств и способствует рациональному использованию трудовых, материальных и денежных ресурсов.

Процесс финансового планирования включает несколько этапов.

На первом этапе анализируются финансовые показатели за предыдущий период. Для этого используют основные финансовые документы предприятий – бухгалтерский баланс, отчеты о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств. Они имеют важное значение для финансового планирования, так как содержат данные для анализа и расчета финансовых показателей деятельности предприятия, а также служат основой для составления прогноза этих документов.

Второй этап предусматривает составление основных прогнозных документов, таких, как прогноз баланса, отчета о прибылях и убытках, движения денежных средств.

На третьем этапе происходит уточнение и конкретизация показателей прогнозных финансовых документов посредством составления текущих финансовых планов.

На четвертом этапе осуществляется оперативное финансовое планирование.

Финансовое планирование можно классифицировать на перспективное, текущее и оперативное [25, с. 25–28].

Перспективное финансовое планирование определяет важнейшие показатели, пропорции и темпы расширенного воспроизводства, является главной формой реализации целей предприятия. Оно охватывает период времени от одного года до трех лет. Перспективное планирование включает разработку финансовой стратегии предприятия и прогнозирование финансовой деятельности.

В рамках стратегического планирования определяются долгосрочные ориентиры развития и цели предприятия, долгосрочный курс действий по достижению цели и распределению ресурсов. В ходе стратегического планирования ведется активный поиск альтернативных вариантов, осуществляется выбор лучшего из них и построение на этой основе стратегии развития предприятия.

Финансовая стратегия предполагает определение долгосрочных целей финансовой деятельности и выбор наиболее эффективных способов их достижения.

Цели финансовой стратегии должны быть подчинены общей стратегии развития и направлены на максимизацию рыночной стоимости предприятия.

Важным моментом при разработке финансовой стратегии является определение периода ее реализации, который зависит от ряда факторов:

- динамику макроэкономических процессов;

- тенденции развития отечественного финансового рынка;

- отраслевую принадлежность предприятия и специфику производственной деятельности.

На основе финансовой стратегии определяется финансовая политика предприятия по конкретным направлениям финансовой деятельности: налоговой, амортизационной, дивидендной, кредитной и т.д. Важное значение при формировании финансовой стратегии имеет учет факторов риска.

Основу перспективного планирования составляет прогнозирование, которое является воплощением стратегии компании на рынке. Прогнозирование состоит в изучении возможного финансового состояния предприятия на длительную перспективу. Прогнозирование предполагает разработку альтернативных финансовых показателей и параметров, использование которых позволяет определить один из вариантов развития финансового положения предприятия. Состав показателей прогноза может значительно отличаться от состава показателей будущего плана. Основой прогнозирования являются обобщение и анализ имеющейся информации с последующим моделированием возможных вариантов развития ситуаций и финансовых показателей. Отправным моментом прогнозирования является признание факта стабильности изменений основных показателей деятельности предприятия от одного отчетного периода к другому. Информационной базой прогнозов являются бухгалтерская и статистическая отчетности предприятия.

Текущее финансовое планирование является планированием осуществления; оно рассматривается как составная часть перспективного плана и представляет собой конкретизацию его показателей.

Текущее планирование хозяйственной деятельности предприятия состоит в разработке плана прибылей и убытков, плана движения денежных средств, планового бухгалтерского баланса, поскольку эти документы отражают финансовые цели предприятия. Документы текущего финансового плана составляются на период, равный одному году. Это объясняется тем, что за год в основном выравниваются сезонные колебания конъюнктуры рынка.

В целях контроля за поступлением фактической выручки на расчетный счет и расходованием наличных финансовых ресурсов предприятию необходимо оперативное планирование, которое дополняет текущее. Это связано с тем, что финансирование плановых мероприятий должно осуществляться за счет заработанных предприятием средств, что требует повседневного эффективного контроля за формированием и использованием финансовых ресурсов.

Оперативный план необходим для обеспечения финансового успеха предприятия. Поэтому при его составлении необходимо использовать объективную информацию о тенденциях экономического развития в сфере деятельности предприятия, инфляции, возможных изменениях в технологии и организации процесса производства.

В процессе оперативного планирования решаются следующие задачи:

- организация учета временной стыковки денежных поступлений и предстоящих расходов предприятия;

- формирование информационной базы о движении денежных притоков и оттоков;

- ежедневный учет изменений в информационной базе;

- анализ неплатежей и организация конкретных мероприятий по их преодолению;

- расчет потребности в краткосрочном кредите в случаях временной нестыковки денежных поступлений и обязательств и оперативное приобретение заемных средств;

- расчет временно свободных средств предприятия;

- анализ финансового рынка с позиции наиболее надежного и выгодного размещения временно свободных денежных средств предприятия.

Заключительным этапом финансового планирования является составление сводной аналитической записки. В ней дается характеристика основных показателей годового финансового плана: величина и структура доходов, расходов, взаимоотношений с бюджетом, коммерческими банками, контрагентами. Особая роль отводится анализу источников финансирования инвестиций. Большое внимание должно быть уделено распределению прибыли. Большое значение на предприятии должно уделяться контрольно-аналитической работе, так как ее эффективность во многом определяет результат финансовой деятельности. Финансовые службы осуществляют постоянный контроль за выполнением показателей финансового, кассового и кредитного планов, планов по прибыли и рентабельности, следят за использованием по назначению собственного и заемного оборотного капитала, за целевым использованием банковского кредита. В осуществлении контрольно-аналитической работы большую помощь оказывает бухгалтерия, совместно с которой проверяется правильность составления смет, расчет окупаемости капитальных вложений, анализируются все виды отчетности, контролируется соблюдение финансовой и плановой дисциплины.

В результате сравнения фактических показателей с плановыми осуществляется финансовый контроль. При его проведении особое внимание следует уделить следующим моментам:

- выполнению статей текущего финансового плана для выявления отклонений и причин, которые сигнализируют об улучшении или ухудшении финансового состояния предприятия и необходимости реагирования его руководства на это;

- определению темпов роста доходов и расходов за прошедший год для выявления тенденций в движении финансовых ресурсов;

- наличию материальных и финансовых ресурсов, состоянию производственных фондов на начало очередного планового года для обоснования их исходного уровня.

Можно также предположить такую ситуацию, когда окажется, что сам финансовый план был составлен на основе нереалистичных исходных положений. В любом случае руководство предприятия должно предпринять необходимые действия: изменить способ выполнения плана или ревизовать положения, на которых основываются документы текущего финансового планирования [19, с. 85–86].

1.3 Структура управления финансовой политикой предприятия

Финансовая политика предприятия состоит из следующих составляющих:

- разработка учетной и налоговой политики;

- выработка кредитной политики;

- управление издержками, включая выбор амортизационной политики;

- выбор дивидендной политики;

- формирование ценовой политики.

Исходя из понимания содержания этих понятий, следует подчеркнуть, что указанные «политики» – это методы реализации финансовой стратегии по конкретным направлениям. Характеристика каждого направления финансово стратегии свидетельствует о наличии в практике конкретного набора тактических способов их реализации. Задача принятия того или иного решения связана с выбором наиболее выгодного варианта, поскольку неэффективно принятое решение может снизить прибыль или привести к убыткам по результатам финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Каждое из этих направлений имеет отличные от других цели, задачи, методы, этапы формирования, поэтому и будет рассматриваться более детально.

Формирование учетной политики на предприятии является обязательным согласно Положению по бухгалтерскому учету «Учетная политика предприятия» [3, с. 7–9].

Разработка и реализация учетной политики связаны с практическим осуществлением бухгалтерского учета на предприятии, от ее правильного понимания и формирования во многом зависит экономическая эффективность деятельности предприятия. Несмотря на то, что учетная политика относительно новое явление в финансовой теории и практике отечественных предприятий, этот метод реализации финансовой стратегии наиболее методически разработан и обеспечен нормативной базой. С помощью учетной политики предприятие способно оптимизировать переменные, влияющие на финансово-хозяйственную деятельность предприятия. Кроме того, с точки зрения финансового результата учетная политика важна своими налоговыми последствиями. Учетную политику можно рассматривать как средство защиты интересов предприятия перед внешними пользователями финансовой информации и в первую очередь перед налоговыми органами.

Под учетной политикой предприятия понимают выбор совокупности способов ведения бухгалтерского учета – конкретных методик, форм, техники ведения и организации бухгалтерского учета исходя из установленных правил и особенностей деятельности (организационных, технологических, численности и квалификации учетных кадров и т.д.). Понятие учетной политики можно сформулировать иначе – это выбранная предприятием совокупность способов ведения финансового учета, в том числе способов первичного наблюдения, стоимостного измерения, текущей группировки обобщающих итоговых данных финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Это направление финансовой политики требует обязательного документального подтверждения. Для предприятия целесообразно на основании проведенного анализа финансово-экономического состояния просчитать варианты тех или иных положений учетной политики, поскольку от принятых в этой части решений напрямую зависит количество и суммы перечисляемых налогов в бюджет и сборов во внебюджетные фонды, структура баланса, значение ключевых финансово-экономических показателей.

Обобщение опыта деятельности отечественных предприятий свидетельствуют о том, что предприятия чисто формально относятся к проведению учетной политики. Далеко не всегда оцениваются потенциальные возможности влияния выбора того или иного способа ведения на величину балансовых статей, формирование себестоимости, окончательный финансовый результат, налогооблагаемую базу ряда налогов, величину собственного и заемного капитала [20, с. 416–420].

Следующим важным методом реализации финансовой стратегии является формирование налоговой политики. Следует отметить отсутствие четкого определения налоговой политики и недостаточно высокую степень разработанности налоговой политики в экономической литературе и нормативных документах. Отсутствие ориентиров разработки налоговой политики в нормативной литературе связано с тем, что налоговая политика должна обеспечить гармоничную увязку результатов деятельности предприятия с общегосударственными задачами через безусловное выполнение налогового законодательства [26, с. 126–151].

Основная цель налоговой политики – выбор такого пути, при котором налоговые платежи были бы минимальны. Этого предприятие может добиться двумя путями: используя легальные возможности сокращения своих налоговых платежей и перестраивая свою деятельность таким образом, чтобы возникшие при этом налоговые платежи и обязательства были минимальны. Этот способ называется избежанием налогов. Иногда его еще называют формированием налоговых щитов, то есть инструментов, позволяющих в рамках действующего законодательства защитить доходы фирмы от налогообложения. Такая политика естественно вызывает недовольство властей, но она находится под защитой закона [17, с. 213].

Налоговые щиты бывают нескольких видов, а именно:

- прямые, т.е. напрямую связаны с размерами уплачиваемых налогов в бюджет. Это различные виды льгот, связанные со сферой деятельности предприятия, с его организационно-правовой формой, касающейся места расположения предприятия (свободно-экономические зоны, оффшорные зоны и т.д.);

- косвенные, т.е. воздействующие на размер прибыли, с которой уплачиваются налоги;

- специальные, т.е. действия предприятий, которые не находят отражения в существующем законодательстве, но и не запрещаются им. Примером такого вида налоговых щитов может служить выгода от использования консолидированного баланса, когда все операции группы предприятий рассматриваются как внутризаводской оборот и таким образом выводятся из-под налогообложения. Это позволяет осуществлять перераспределение финансовых ресурсов, и тем самым убытки одного предприятия гасятся за счет прибыли другого, а, следовательно, уменьшается общая налогооблагаемая прибыль.

Идя по другому пути, предприятие пытается скрыть свою деятельность и свои доходы от налоговых властей, не останавливаясь перед искажением налоговой отчетности и предоставлением ложных данных о своих действиях и доходах. Это уже связано с нарушением законодательства и называется уклонением от налогов. С точки зрения налогового планирования все налоги, уплачиваемые предприятием, рассматриваются как его собственные издержки. Разница заключается лишь в возможностях и методах их учета. Так, налоги, уплачиваемые предприятием с имущества или капитала, могут быть точно определены заранее; конечное бремя налога с оборота, таможенных пошлин и других налогов, рассчитанных на базе цен продаваемых товаров и услуг, может быть определено с учетом возможности переложения налогов на потребителя путем изменения цен; размер корпоративного налога зависит от целого ряда компонентов, влияющих на величину балансовой прибыли, из которой только часть может регулироваться самим предприятием, а остальная определяется внешними причинами, следовательно, в отношении этого налога может быть сделан более или менее точный прогнозный расчет [27, с. 123–146].

Из всего выше сказанного можно сделать вывод, что предприятие, формируя свою налоговую политику, должно стремиться к максимизации прибыли при минимизации издержек, в которые входят налоговые платежи.

Формируя кредитную политику, предприятию необходимо в первую очередь провести анализ структуры пассива баланса и уровня соотношения собственных и заемных средств.

На основании этих данных в первую очередь решается вопрос о достаточности собственных оборотных средств. Если предприятие принимает решение о привлечении заемных средств для его нормального функционирования, то крайне необходимо просчитать эффективность каждого имеющегося варианта. Иногда предприятию целесообразно брать кредиты даже при условии достаточности собственных средств. Это делается с целью повышения рентабельности собственного капитала лишь в том случае, когда эффект от вложения средств значительно выше, чем процентная ставка, устанавливаемая банком за пользование кредитом.

Принимая решение о привлечении заемных средств, предприятию целесообразно составить план их возврата, рассчитать за период пользования кредитом процентную ставку и определить суммы процентов по данному кредитному договору, а также источники их выплаты с учетом порядка и условий налогообложения прибыли. Следует также учитывать порядок налогообложения курсовых разниц в том случае, если кредит взят в валюте.

Также предприятию может быть выгодно взять вексельный кредит, при этом следует сравнить процентные ставки по векселю и кредиту. Кроме этого, рекомендуется учитывать все возможные выгоды и затраты по привлечению финансовых ресурсов как через систему кредитования, так и через инструменты рынка ценных бумаг, а также разработать схему обеспечения их погашения с учетом всех возможных источников получения предприятием средств. Для этого финансовым службам предприятия рекомендуется: во-первых, рассчитать потребность в заемных средствах, во-вторых правильно выбрать кредитную организацию. Затем составляется план погашения.

Важным направлением финансовой стратегии является управление оборотными средствами, которое включает в себя управление запасами, дебиторской задолженностью, авансами выданными, денежными средствами, краткосрочными финансовыми вложениями. Тактика управления оборотными средствами включает в себя конкретные приемы и способы управления каждым элементом оборотных средств и их совокупностью в целом.

Управление оборотными средствами предприятия состоит в умелом балансировании между рисками, связанными с недостатком оборотных средств, срывом производственных планов из-за нехватки сырья и материалов, отсутствием возможностей удовлетворения запросов потребителей продукции и рисками, обусловленными «замораживанием» денежных средств в сырье, запасах готовой продукции и дебиторской задолженности.

Повышение оборачиваемости активов достигается путем уменьшения оборотных средств либо постоянных активов. Для этого рассматриваются возможности продажи или списания неиспользуемого или неэффективно используемого оборудования, уменьшения непроизводственных активов, снижения запасов сырья и материалов, незавершенного производства, готовой продукции, уменьшения дебиторской задолженности. Основной целью управления запасами является обеспечение бесперебойного производства продукции в нужном количестве и в установленные сроки. Эффективное управление товарно-материальными запасами позволяет снизить затраты на хранение товарно-материальных запасов, уменьшить производственные потери из-за дефицита материалов, свести к минимуму излишки товарно-материальных запасов, увеличивающих стоимость операций и отвлекающих дефицитные денежные средства.

При формировании кредитной политики необходимо должное внимание уделять дебиторской и кредиторской задолженности, а точнее выбрать правильный метод управления ими [16; 29].

В условиях продолжающихся неплатежей особое значение имеет управление дебиторской задолженностью, которое предполагает, прежде всего, контроль за оборачиваемостью средств в расчетах.

Большое внимание при управлении дебиторской задолженностью на предприятии должно уделяться разработке гибких контрактов с различными условиями оплаты, включающими полную или частичную предоплату.

По общему признанию руководителей и специалистов российских предприятий проблема управления дебиторской задолженностью в значительной степени осложняется несовершенством нормативной и законодательной базы в части востребования задолженности.

Как правило, термин «дивидендная политика» связан с распределением прибыли в акционерных обществах. В общем же дивидендная политика представляет собой одно из направлений финансовой политики предприятия, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой частью прибыли с целью максимизации рыночной стоимости предприятия. Проблемами, решение которых обуславливает необходимость формирования дивидендной политики, являются следующие: с одной стороны выплата дивидендов должна обеспечить защиту интересов собственника и создать предпосылки для роста курсовой стоимости акций, и в этом смысле максимизация является положительной тенденцией. С другой стороны, максимизация выплаты дивидендов сокращает долю прибыли, реинвестируемой в развитие производства. Кроме этого дивидендная политика играет важную роль по ряду причин, так как она:

- оказывает влияние на отношения с инвесторами. Акционеры негативно относятся к предприятиям, которые сокращают дивиденды, так как они связывают это с финансовыми трудностями;

- влияет на финансовые программы и бюджет капиталовложений предприятия;

- сокращает акционерный капитал, так как дивиденды выплачиваются из нераспределенной прибыли, что приводит к увеличению соотношения долговых обязательств и акционерного капитала.

Выделяют три типа дивидендной политики предприятия:

- политика стабильного дивиденда важна с позиции получения кредитов, когда предприятие рассчитывает на инвестиции от основных финансовых учреждений, таких как пенсионные фонды и страховые компании, политика стабильного уровня дивиденда по отношению к прибыли. Предприятия, проводящие эту политику, выплачивают процентную часть прибыли в виде дивиденда. Так как размер чистой прибыли непостоянен, следовательно, размер дивиденда тоже колеблется. Проблема, которая возникает в этом случае, заключается в том, что если прибыль предприятия резко уменьшается, либо если имеются убытки, дивиденды будут сокращаться, либо вообще будут отменены. Эта политика не максимизирует рыночную стоимость акций, так как большинство акционеров не приветствуют колебаний в размерах получаемых дивидендов.

- политика компромисса. Используя данный тип дивидендной политики, предприятие выплачивает стабильную невысокую рублевую сумму на акцию плюс процентное приращение в удачные годы. Применение такой политики в отношении выплачиваемых дивидендов наиболее выгодно для сельскохозяйственных предприятий, доходы которых меняются из года в год по объективным условиям.

- политика остаточного дивиденда, при которой инвестиционные возможности предприятия нестабильны, его финансовый менеджер может проводить политику изменяющегося дивиденда. При этом сумма сохраненного дохода зависит от инвестиционных возможностей в текущем году. Дивиденды выделяются из остаточной прибыли после того, как предприятие удовлетворит свои инвестиционные потребности.

Формируя дивидендную политику предприятия не всегда нужно стремиться увеличивать дивиденды любым путем с целью увеличения курса акций и привлекательности предприятия. Инвесторы могут высоко оценить стоимость акций предприятия даже и без выплат дивидендов, если они хорошо информированы о его программах развития, причинах невыплаты или сокращения выплаты дивидендов и направлениях реинвестирования прибыли [24; 26].

Текущую роль в формировании финансовой политики предприятия играет выбор амортизационной политики.

В целях управления издержками и выбора амортизационной политики рекомендуется использовать данные финансово-экономического анализа, которые дают первоначальное представление об уровне издержек предприятия, а также уровне рентабельности. Данное направление финансовой политики предприятия непосредственно связано с его учетной политикой, поэтому при разработке учетной политики предприятия рекомендуется выбирать такие методы калькулирования себестоимости, которые обеспечивают наиболее наглядное представление о структуре издержек производства, уровне переменных и постоянных затрат, доле коммерческих расходов и т.д. Следует учитывать, что на ряде предприятий достаточно сложно проводить границу между переменными и постоянными затратами. Для разрешения этой проблемы проводят анализ безубыточности, текущий финансово-стоимостной анализ и функционально-стоимостной анализ [6; 30].

Амортизационная политика представляет собой принятие решения относительно выбора способов начисления амортизационных отчислений по группам основных средств. Она направлена на формирование в бухгалтерском учете адекватного финансового результата и минимизацию налоговых платежей в бюджет. При формировании данного направления финансовой политики необходимо руководствоваться следующими правилами формирования амортизационной политики на предприятии:

Предприятия начисляют амортизацию двумя методами: линейным и нелинейным [1; 3; 4]. Линейный метод применяется при начислении амортизации на здания, сооружения, передаточные устройства независимо от сроков ввода в эксплуатацию этих объектов. К остальным основным средствам предприятия вправе применять любой из этих методов. Начисление амортизации осуществляется в соответствии с нормой амортизации, определенной для данного объекта исходя из его срока полезного использования.

Выбирая амортизационную политику необходимо помнить, что она является важным условием достижения хорошего финансового результата. Информационной базой для расчета групп затрат и разработки амортизационной политики являются бухгалтерские группировочные ведомости по учету затрат, журналы-ордера, отчеты цехов и других структурных подразделений.

Формирование ценовой политики в большей степени является проблемой маркетинга. Но с другой стороны, цена на продукцию непосредственно связана с издержками на ее производство и финансовым результатом деятельности предприятия. Поэтому, формируя финансовую политику, необходимо уделять должное внимание ценовой политике.

Разработка ценовой политики, как составной части финансовой стратегии, имеет большое значение для российских предприятий, поскольку успешное ведение их коммерческой деятельности в перспективе зависит в значительной степени от избранной ими стратегии и тактики ценоообразования. Для обеспечения рациональной ценовой политики предприятия, необходимо сопоставить структуру издержек с планируемыми объемами производства и рассчитать краткосрочные издержки на единицу продукции. Как правило, увеличивая выпуск продукции, предприятие добивается того, что издержки снижаются до определенного объема производства. Но, наращивая объемы производства далее, могут возникнуть затраты из-за нарушений производственного ритма, перезагрузки оборудования, а следовательно, затрат на его ремонт. Для предотвращения увеличения издержек, предприятие расширяет производственные мощности и благодаря этому увеличивает выпуск продукции, который сопровождается экономией краткосрочных издержек. Сократить издержки на единицу продукции можно лишь при активном вложении средств в производственную деятельность.

В текущей деятельности предприятия механизм оценки издержек формируется в зависимости от выбранного метода ценообразования. От правильности выбора ценовой модели устойчивости предприятия зависят решения его долгосрочных и краткосрочных задач, от поддержания платежеспособности предприятия и повышения рентабельности его деятельности до повышения цены предприятия и привлечения дополнительных источников финансирования.

Выбрав один из методов ценообразования, необходимо принять само ценовое решение, определить конкретную цену. Здесь учитывается целый ряд аспектов, таких как психологические воздействия, влияние разных элементов маркетинга, соблюдение базовых целей ценовой политики, анализ возможной реакции на принимаемую цену.

Современная ситуация требует от отечественных предприятий при разработке ценовых решений смещения акцента с затратного ценообразования на рыночное. Цена должна определяться рынком на основе маркетинговой информации, результатов управления себестоимостью и оптимизации затрат, а не только на основе отлаженной системы учета и анализа затрат.

1.4 Организация управления финансами на предприятии

Организация управления финансами на конкретных предприятиях и в организациях зависит от форм собственности, организационно-правового статуса, отраслевых и технологических особенностей, характера производимой продукции (оказываемых работ, услуг), размеров (масштабов) бизнеса и др.

Финансовая служба организации может быть представлена финансовым управлением – на крупных предприятиях, финансовым отделом – на средних предприятиях либо только финансовым директором или главным бухгалтером, который занимается не только вопросами бухгалтерского учета, но и формированием финансовой стратегии на небольших организациях.

На крупных предприятиях структура финансовой службы более сложная. В наиболее общем виде в ней выделяют два подразделения: планово-аналитическое и учетно-контрольное. Первое отвечает за вопросы прогнозирования, планирования и организации и финансовых потоков; второе – за учет, финансовый контроль и информационное обеспечение различных лиц, заинтересованных в деятельности предприятия.

Для работы в финансовой службе крупной организации привлекаются как финансовые менеджеры широкого профиля (для общего руководства финансовой деятельностью), так и функциональные финансовые менеджеры (для осуществления специализированных функций управления в одной из сфер финансовой деятельности, например: менеджер по управлению инвестициями, антикризисный менеджер, риск-менеджер и т.п.).

В крупных организациях структура финансовой службы может быть представлена финансовым департаментом со следующими структурными подразделениям: бухгалтерией, аналитическим отделом, отделом финансового планирования, отделом оперативного управления, инвестиционным отделом.

При такой организации финансовой службы каждый отдел выполняет определенные функции, а общее руководство финансовым менеджментом осуществляет финансовый директор, который не только определяет политику и общее направление развития организации в области финансов, но и обеспечивает соблюдение законодательства, регулирующего финансовую деятельность организации, разрабатывает принципы, методологию и формы управления финансами организации, обеспечивает общее руководство финансовым планированием, занимаемся подготовкой аналитических отчетов руководству предприятия для принятия стратегических решений в области финансов и др.

Финансовая бухгалтерия занимается ведением бухгалтерского учета и формированием публичной финансовой отчетности в соответствии с установленными стандартами и требованиями.

Аналитический отдел занимается анализом и оценкой финансового состояний организации, выявляет резервы повышения эффективности производственно-хозяйственной и финансовой деятельности и разрабатывает мероприятия по улучшению финансового состояния предприятия. В его задачи может входить также прогнозирование финансовых показателей исходя из конъюнктуры рынка, деятельности предприятий-конкурентов и контрагентов и др.

Отдел финансового планирования осуществляет планирование финансовой деятельности организации на предстоящий период, разрабатывает финансовую стратегию финансирования организации, составляет отчеты о выполнении планов. Финансовой деятельности организации, осуществляет налоговое планирование и др.

Отдел оперативного управления производит сбор накладных, счетов, отслеживает их оплату, а также своевременности и полноту получения причитающихся организации средств от предприятий-контрагентов, страховых организаций и т.п., осуществляет контроль за полной и своевременностью уплаты налогов и сборов в бюджет и внебюджетные фонды, обеспечивает взаимоотношения с банками по расчетно-кассовому обслуживанию, участвует в решении споров между контрагентами предприятия, государством по уплате штрафов, неустоек, начисления пени и других мер экономического воздействия на организацию, вытекающих из условий договоров и законодательства, регулирующего деятельность хозяйствующих субъектов.

Отдел по работе с инвестициями занимается разработкой общей инвестиционной политики организации, осуществляет анализ и отбор инвестиционных предложений, проводит анализ эффективности инвестиционных проектов, организует разработку инвестиционных и инновационных проектов, готовит предложения об эмиссии ценных бумаг, о покупке ценных бумаг других эмитентов, осуществляет управление инвестиционным портфелем организации, принимает участие в работе валютных и фондовых бирж с целью обеспечения нужд организации в рублевых и валютных средствах и др.

1.5 Анализ финансовых показателей деятельности предприятия как основа устойчивости управления финансами предприятия

В настоящем подразделе дипломного проекта речь пойдет об использовании системы коэффициентов для анализа финансово-экономической деятельности предприятия на основе ее финансовой отчетности. Будем исходить из того, что для проведения финансового анализа нам известны, по крайней мере, ее баланс и отчет о прибыли. Отчет о движении денежных средств также желателен, но основные выводы о состоянии предприятия можно сделать именно на основании баланса и отчета о прибыли. Финансовая отчетность является наиболее доступной информацией для проведения анализа предприятия. Ниже рассмотрены основные финансовые показатели и соотношения, которые позволяют проанализировать результаты деятельности компании и дать им оценку, а также сделать прогноз ожидаемых будущих результатов.

С самого начала следует отметить, что система финансовых коэффициентов – это удобный способ обобщить большое количество финансовых данных и сравнить результаты деятельности различных фирм. Сами по себе финансовые коэффициенты помогают менеджменту компании сфокусировать внимание на слабых и сильных сторонах деятельности компании и правильно поставить вопросы, но очень редко дают на них ответы. Важно понимать, что финансовый анализ не оканчивается расчетом финансовых показателей, а только начинается, когда исследователь произвел полный их расчет.

Основные особенности анализа финансово-экономической деятельности предприятия с помощью коэффициентов:

1. Подавляющее большинство финансовых показателей носит характер относительных величин, что позволяет сравнивать предприятия различного масштаба деятельности.

2. При проведении финансового анализа должен присутствовать фактор сравнения: сравниваются показатели деятельности предприятия за различные промежутки времени либо сравниваются показатели данной компании со средними показателями по отрасли или с показателями других компаний отрасли.

3. Для проведения финансового анализа нужно иметь полное финансовое описание предприятия за выбранное количество периодов (обычно лет). Если это один период, то в распоряжении аналитика должны быть данные баланса предприятия на начало и конец периода и отчет о прибыли за рассматриваемый период. Если количество периодов – два и больше, то количество отчетов о прибыли и балансов соответственно увеличивается, но всегда количество используемых для анализа балансов должно быть на единицу больше, чем количество отчетов о прибыли.

Общее количество финансовых показателей, используемых для анализа деятельности предприятия весьма велико. Если задаться целью перечислить все когда-либо использованные финансовые показатели, то можно насчитать их более сотни. В данном разделе будут рассмотрены лишь основные коэффициенты. С целью более упорядоченного рассмотрения и анализа финансовых показателей их принято подразделять на группы. Далее представлено разделение финансовых коэффициентов на группы, характеризующие различные особенности деятельности предприятия.

1. Управление активами

- Оборачиваемость оборотных активов;

- Оборачиваемость дебиторской задолженности;

- Средний период погашения дебиторской задолженности;

- Оборачиваемость кредиторской задолженности;

- Средний период погашения кредиторской задолженности и другие.

2. Показатели ликвидности

- Коэффициент абсолютной ликвидности;

- Коэффициент текущей ликвидности;

- Коэффициент быстрой ликвидности;

- Коэффициент покрытия оборотных средств собственными источниками формирования и другие.

3. Показатели прибыльности (рентабельности)

- Рентабельность производственной деятельности;

- Рентабельность производственных фондов;

- Рентабельность оборотных активов;

- Рентабельность продукции;

- Рентабельность продаж;

- Рентабельность собственного капитала;

- Рентабельность капитала предприятия и другие.

4. Показатели финансовой устойчивости предприятия

- Коэффициент автономии;

- Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала (финансовый рычаг);

- Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств;

- Коэффициент соотношения собственных и заемных средств;

- Коэффициент маневренности;

- Коэффициент обеспечения запасов и затрат собственными средствами;

- Коэффициент имущества производственного назначения;

- Коэффициент долгосрочно привлеченных заемных средств;

- Коэффициент краткосрочной задолженности;

- Коэффициент кредиторской задолженности и др.

Реальная полезность применяемых коэффициентов определяется теми конкретными задачами, которые ставит перед собой исследователь. Коэффициенты, прежде всего, дают возможность увидеть изменения в финансовом положении или результатах производственной деятельности и помогает определить тенденции и структуру таких изменений [22, с. 178].

Еще один аспект, который следует всегда помнить при пользовании коэффициентами, связан с тем, что оценка результатов деятельности предприятия производится на основе данных прошедших периодов, и на их основе может оказаться затруднительным экстраполировать будущее развитие предприятия.

Глава 2 Анализ финансового состояния ООО «Крупяной двор»

2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия ООО «Крупяной двор»

Предприятие ООО «Крупяной двор» зарегистрировано в 2002 г.

Имущество предприятия находится в частной собственности и закреплено за ним на праве владения и распоряжения (собственности).

Предприятие предоставляет услуги по оптово-розничной торговле продуктами питания, путем открытия фирменных магазинов; занимается производственно-коммерческой деятельностью.

Целью деятельности Общества является получение прибыли для решения социальных и иных программ участников Общества. Для осуществления данной цели Общество осуществляет следующие виды деятельности:

- оптовая и розничная торговля пищевыми продуктами, включая кондитерские изделия;

- розничная торговля чаем, кофе, какао и пряностями;

- оптовая и розничная торговля прочими пищевыми продуктами;

- хранение и складирование;

- осуществление торговой деятельности, в т.ч. проведение выставок-продаж, аукционов, оптовая и розничная торговля, путем открытия фирменных магазинов.

В 2005 году численность работников общества составила 52 человек.

Структура распределения должностей следующая:

- административно-управленческий персонал (директорат, кадровый персонал, бухгалтерия, товароведы и др.) – 7 чел.;

- производственный и обслуживающий персонал (заведующие магазинами и их заместители, продавцы, подсобные рабочие и т.д.) – 45 чел.

Социальная характеристика работающего персонала такова: преобладающая часть работников женского пола (это связано с особенностями деятельности предприятия), старение коллектива не наблюдается – основная часть работников в возрасте до 50 лет.

Об обеспеченности предприятия специалистами следует отметить, что в целом картина благоприятна, недостаток специалистов с высшим образованием компенсируется специалистами со средне-специальным образованием.

Основными клиентами ООО «Крупяной двор» являются физические и юридические лица, а также детские учреждения (ясли, детские сады, поликлиники, санатории и т. д.).

Главными конкурентами анализируемого предприятия являются сети магазинов «Пятерочка», «Семерка», «Магнит», «Симбирка» и т. д.

Поставщиками сырья и материалов являются Хлебозавод № 1, 2, ЧП Насибуллин Р.Р., ООО «Продинторг», Молочный завод и другие фирмы.

Ассортимент продукции предприятия включает: крупы (гречневая, горох, манная, рисовая, пшено, геркулес, ячневая, кукурузная, пшеничная и др.), сахар-песок, мука, чай, кофе, кондитерские изделия, хлебобулочные изделия, вино-водочные изделия, консервы мясные, яйцо и др.

В настоящее время ООО «Крупяной двор» успешно функционирует на рынке реализации продуктов питания г. Ульяновска.

2.2 Общая оценка финансового состояния фирмы

Данный вид анализа финансового состояния предназначен для общей характеристики финансовых показателей предпринимательской фирмы, определения их динамики и отклонений за отчетный период. Общая оценка финансового состояния фирмы проводится на основе данных бухгалтерского баланса с помощью одного из следующих способов [11, с. 215–218]:

- анализ непосредственно по данным баланса без предварительного изменения состава балансовых статей (приложение А);

- анализ на основе построения уплотненного аналитического баланса путем агрегирования некоторых однородных по составу элементов балансовых статей.

Анализ непосредственно по балансу – процесс довольно трудоемкий и неэффективный, так как слишком большое количество расчетных показателей не позволяет выделить главные тенденции в финансовом состоянии фирмы. Проще и удобнее исследовать структуру и динамику финансового состояния при помощи сравнительного аналитического баланса, в который включаются основные агрегированные показатели бухгалтерского баланса.

Все показатели сравнительного баланса можно разбить на три группы: показатели структуры баланса, показатели динамики баланса, показатели структурной динамики баланса.

Непосредственно из аналитического баланса фирмы можно получить ряд важнейших характеристик ее финансового состояния (приложение Б).

Вертикальный анализ агрегированного баланса ООО «Крупяной двор» показал:

1. Структура активов предприятия в течение анализируемого периода изменялась незначительно. В 2003 году доля внеоборотных средств составляла 14,1 %, а в 2005 году – она снизилась до 6,0 %. Такая динамика объясняется увеличением доли оборотных средств (особенно, запасов предприятия) в активе ООО «Крупяной двор».

2. Собственный капитал за 2003–2005 гг. существенно увеличился и составил 73,8 % от общей суммы пассивов предприятия, что говорит о проведении предприятием консервативной финансовой политики, выражающейся в слабой зависимости фирмы от привлеченных (заемных) средств.

3. Доля краткосрочных задолженностей в 2003 г. была на уровне 57,9 %. Уменьшение данного показателя в 2005 году до 26,2 % свидетельствует о снижении задолженности предприятии перед кредиторами и высокой оборачиваемости денежных средств предприятия.

2.2.1 Анализ ликвидности предприятия

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств предпринимательской организации ее активами, срок превращения которых в денежные средства соответствует сроку погашения обязательств. От ликвидности баланса следует отличать и ликвидность активов, которая определяется как величина, обратная времени, необходимому для превращения их в денежные средства [7, с. 251]. Чем меньше время, которое потребуется, чтобы данный вид активов превратился в денежные средства, тем выше их ликвидность.

Все активы фирмы в зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, можно условно подразделить на следующие четыре группы.

1. Наиболее ликвидные активы (А₁) – суммы по всем статьям денежных средств, которые могут быть использованы для выполнения текущих расчетов немедленно. В эту группу включают также краткосрочные финансовые вложения.

2. Быстрореализуемые активы (А₂) – активы, для обращения которых в наличные средства требуется определенное время. В эту группу можно включить дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты), прочие оборотные активы.

3. Медленно реализуемые активы (А₃) – наименее ликвидные активы – это запасы, дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты), налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям. Статья «Расходы будущих периодов» не включается в эту группу.

4. Труднореализуемые активы (А₄) – активы, предназначенные для использования в хозяйственной деятельности в течение относительно продолжительного периода. В эту группу включаются статьи I раздела актива баланса «Внеоборотные активы».

Первые три группы активов в течение текущего хозяйственного периода могут постоянно меняться, они относятся к текущим активам предприятия. Текущие активы более ликвидные, чем остальное имущество предприятия.

Пассивы баланса по степени возрастания сроков погашения обязательств группируются следующим образом:

1. Наиболее срочные обязательства (П₁) – кредиторская задолженность, расчеты по дивидендам, прочие краткосрочные обязательства, а также ссуды, не погашенные в срок (по данным приложений к бухгалтерскому балансу).

2. Краткосрочные пассивы (П₂) – краткосрочные заемные кредиты банков и прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты.

3. Долгосрочные пассивы (П₃) – долгосрочные заемные кредиты и прочие долгосрочные пассивы – статьи V раздела баланса «Долгосрочные пассивы».

4. Постоянные пассивы (П₄) – статьи IV раздела баланса «Капитал и резервы» и отдельные статьи VI раздела баланса, не вошедшие в предыдущие группы: «Доходы будущих периодов», «Фонды потребления» и «Резервы предстоящих расходов и платежей». Для сохранения баланса актива и пассива итог данной группы следует уменьшить на сумму по статьям «Расходы будущих периодов» и «Убытки».

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги по каждой группе активов и пассивов. Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются условия [15, с. 134–135]:

А₁³ П₁; А₂ > П₂; А₃ > П₃; А₄ < П₄.

Если выполняются первые три неравенства, т.е. текущие активы превышают внешние обязательства предприятия, то обязательно выполняется последнее неравенство, которое имеет глубокий экономический смысл: наличие у предприятия собственных оборотных средств; соблюдение минимального условия финансовой устойчивости. Невыполнение какого-либо из первых трех неравенств свидетельствует о том, что ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной (таблица 2.1).

Таблица 2.1 – Анализ ликвидности баланса

Актив	2003	2004	2005	Пассив	2003	2004	2005
А₁	939	1046	1161	П₁	2053	2142	2145
А₂	638	751	856	П₂	0	0	0
А₃	1465	3253	5687	П₃	0	0	0
А₄	501	497	496	П₄	1490	3405	6055
Баланс	3543	5547	8200	Баланс	3543	5547	8200

2003: А₁< П₁; А₂ > П₂; А₃ > П₃; А₄ < П₄

2004: А₁< П₁; А₂ > П₂; А₃ > П₃; А₄ < П₄

2005: А₁< П₁; А₂ > П₂; А₃ > П₃; А₄ < П₄

Следует отметить, что проводимый по изложенной схеме анализ ликвидности баланса – это анализ приближенный, более детальный – анализ платежеспособности при помощи финансовых коэффициентов (таблица 2.2).

1. Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств.

2. Коэффициент промежуточной (быстрой) ликвидности показывает, какая часть краткосрочной задолженности может быть погашена за счет наиболее ликвидных и быстро реализуемых активов.

3. Коэффициент абсолютной ликвидности определяется как отношение наиболее ликвидных активов к наиболее срочным обязательствам и краткосрочным пассивам и показывает, какую часть кредиторской задолженности предприятие может погасить немедленно.

4. Коэффициент покрытия оборотных средств собственными источниками формирования определяется как отношение разности между суммой собственных средств и долгосрочных кредитов и займов и стоимостью внеоборотных активов к суммарным скорректированным оборотным средствам предприятия.

Абсолютная ликвидность баланса ООО «Крупяной Двор» в 2005 г. является достаточной, т.е. степень покрытия срочных и краткосрочных обязательств предприятия его наиболее ликвидными активами высока (0,541) при минимальном допустимом уровне 0,2.

Способность предприятия покрыть свои краткосрочные обязательства за счет наименее ликвидных активов (запасов, дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев и др.) удовлетворяет условиям ликвидности.

Таблица 2.2 – Анализ коэффициентов ликвидности

Наименование коэффициента	Расчет и допустимые пределы коэффициента	2003	2004	2005
1. Коэффициент абсолютной ликвидности	(стр.№250 ф.1 + стр.№260 ф.1) / (стр.№690 ф.1 – стр.№640 ф.1 – стр.№650 ф.1) *от 0,2 до 0,5*	0,457	0,488	0,541
2. Коэффициент промежуточной (быстрой) ликвидности	(стр.№250 ф.1 – стр.№252 ф.1+ стр.№260 ф.1 + стр.№240 ф.1 – стр.№244 ф.1 + стр.№270 ф.1+стр.№215 ф.1) / (стр.№690 ф.1 – стр.№640 ф.1 – стр.№650 ф.1) *от 0,5 до 1,0*	0,768	0,839	0,94
3. Коэффициент текущей ликвидности	(стр.№290 ф.1 – стр.№230 ф.1) / (стр.№690 ф.1 – стр.№640 ф.1 – стр.№650 ф.1) *от 1,0 до 2,5*	1,48	2,357	3,592
4. Коэффициент покрытия оборотных средств собственными источниками формирования	(стр.№490 ф.1 + стр.№640 ф.1+ стр.№650 ф.1 + стр.№590 ф.1 – стр.№190 ф.1 – стр.№230 ф.1) / (стр.№290 ф.1 – стр.№230 ф.1) *более 0,1*	0,325	0,576	0,722

Высокая обеспеченность ООО «Крупяной Двор» собственными источниками формирования (собственный капитал и нераспределенная прибыль) подтверждает способность предприятия покрыть сумму оборотных средств в 2003–2005 гг.

2.2.2 Анализ финансовых результатов деятельности

В условиях рыночных отношений целью предпринимательской деятельности является получение прибыли. Она обеспечивает фирме возможности самофинансирования, удовлетворения материальных и социальных потребностей собственника капитала и работников фирмы. Прибыль является также основным источником формирования доходов бюджета (федерального, республиканского, местного) и погашения долговых обязательств организации перед банками, другими кредиторами и инвесторами. Таким образом, показатели прибыли являются важнейшими в системе оценки результативности деятельности фирмы, степени ее надежности и финансового благополучия.

Анализ уровня динамики и структуры финансовых результатов. Для анализа и оценки уровня и динамики показателей прибыли составляется таблица (приложение В), в которой используются данные бухгалтерской отчетности предприятия, представленные в форме № 2.

Анализ прибыли предприятия показал:

1. Выручка от реализации в 2005 году увеличилась по сравнению с 2003 годом на 3213 тыс.руб., а себестоимость продукции снизилась за аналогичный период – на 1611 тыс.руб., в результате чего прибыль от продаж в 2005 году положительна и превышает аналогичный показатель 2003 года на 4478 тыс.руб.;

2. Чистая прибыль предприятия увеличилась за анализируемый период времени в 26 раз, и составила 4565 тыс.руб.

2.2.3 Анализ рентабельности деятельности предприятия

Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы фирмы в целом, доходность различных направлений деятельности (производственной, коммерческой, инвестиционной и т. д.).

Рентабельность в отличие от прибыли полнее отражает окончательные результаты хозяйствования, т.к. показывает coотношение эффекта с наличными или потребленными ресурсами. Показатель абсолютной суммы прибыли при анализе результатов деятельности предприятия не может полностью охарактеризовать, хорошо или плохо оно работало, так как не известен полный объем работ. Только соотношение прибыли и объема выполненных работ, характеризующееся уровнем рентабельности, позволяет оценить производственно-хозяйственную деятельность предприятия в отчетном году, сравнить с результатами отчетных периодов, а также определить место анализируемого предприятия среди других предприятий отрасли [31, с. 163].

Оценка рентабельности предприятия может производиться с помощью показателей, перечисленных далее.

Рентабельность продукции (Р_пр) исчисляемая как отношение прибыли от реализации продукции к полной себестоимости этой продукции. Применение этого показателя рентабельности целесоообразно при внутрихозяйственных аналитических расчетах, при контроле за прибыльностью (убыточностью) отдельных видов изделий, при внедрении в производство новых видов продукции и снятии с производства неэффективных изделий. Рентабельность продукции исчисляется по формуле:

Р_пр = (П_р : С_п) ´ 100 %, (2.1)

где П_р – прибыль от реализации продукции, услуг предприятия, руб.;

С_п – полная себестоимость реализованной продукции, руб.

Рентабельность продаж (оборота) – Р_п:

Р_п= П_р: В ´ 100 %, (2.2)

где П_р – прибыль от реализации продукции, работ, услуг;

В – выручка от реализации продукции, работ, услуг.

Данный коэффициент показывает, сколько прибыли приходится на единицу реализуемой продукции. Рост показателя свидетельствует или о росте цен на продукцию при постоянных затратах на производство реализованной продукции, или о снижении затрат на производство при постоянных ценах. Соответственно, снижение рентабельности продаж свидетельствует о росте затрат на производство при постоянных ценах на продукцию или о снижении цен на реализованную продукцию рассматриваемого предприятия, т. е. о падении спроса не нее.

Рентабельность производственной деятельности (Р_д) рассчитывается путем отношения прибыли от реализации или чистой прибыли к сумме затрат по реализованной или произведенной продукции:

Р_д = П_ч: 3 ´ 100 %, (2.3)

где П_ч – чистая прибыль;

3 – затраты по реализованной или произведенной продукции.

Данный показатель рентабельности показывает, сколько предприятие имеет прибыли с каждого рубля, затраченного на производство и реализацию продукции. Может рассчитываться в целом по предприятию, отдельным его сегментам и видам продукции.

Показатели рентабельности капитала:

- рентабельность собственного капитала (Р_ск):

Р_ск = П_ч: К_с´ 100 %, (2.4)

где К_с – средняя величина собственного капитала.

Показатель характеризует эффективность использования собственного капитала. Экономический смысл этого показателя – ответ на вопрос: сколько прибыли приходится на единицу собственного капитала предприятия. Изменение значений коэффициента рентабельности собственного капитала может быть вызвано, например, ростом или падением котировок акций предприятия на бирже, однако следует учитывать, что учетная цена акций не всегда соответствует их рыночной цене. Поэтому высокое значение коэффициента рентабельности собственного капитала не обязательно указывает на высокую отдачу инвестируемого в предприятие капитала;

- рентабельность заемного капитала

Р_ик = П_ч: К_з ´ 100 %, (2.5)

Показатель характеризует эффективность использования заемного капитала. Величину заемного капитала определяют по данным бухгалтерского баланса как сумму краткосрочных и долгосрочных пассивов;

- рентабельность всего капитала предприятия (P_к):

Р_к = П_ч: К_к ´ 100 %, (2.6)

где P_к – средний за период итог баланса-нетто.

Данный коэффициент показывает эффективность использования всего капитала предприятия, т. е. рост значения коэффициента свидетельствует об увеличении эффективности использования имущества предприятия и наоборот. Снижение значения рентабельности всего капитала предприятия может также свидетельствовать о падении спроса на продукцию предприятия или о перенакоплении активов.

Рентабельность оборотных активов (P_оа):

P_оа = (П_р: Ао_ср) ´ 100 %, (2.7)

где Ао_ср – средняя величина оборотных активов, руб.

Средняя величина оборотных активов определяется по данным бухгалтерского баланса как средняя арифметическая величина итогов на начало и конец периода.

Результаты анализа рентабельности предприятия приведены в таблице 2.3.

Таблица 2.3 – Показатели рентабельности (в процентах)

Наименование показателя	Формула расчета	2003	2004	2005
Рентабельность производственной деятельности (по чистой прибыли)	Чистая прибыль отчетного периода / Себестоимость проданных товаров	2,8	121,7	100,2
Рентабельность оборотных активов	Прибыль от продаж / Средняя величина оборотных активов	6,8	98,5	73,4
Рентабельность продукции	Прибыль от продаж / Себестоимость проданных товаров	3,3	124,1	102,7
Рентабельность продаж	Прибыль от продаж / Выручка от реализации товаров	3,0	51,6	47,1
Рентабельность собственного капитала предприятия	Чистая прибыль отчетного периода / Средняя величина собственного капитала	14,1	159,8	96,5
Рентабельность заемного капитала предприятия	Чистая прибыль отчетного периода / Средняя величина заемного капитала	8,4	186,5	213,0

Общее увеличение рентабельности производственной деятельности за анализируемый период показывает рост прибыли на 1 рубль произведенных затрат ООО «Крупяной Двор» с 0,028 руб. (2003 г.) до 1,002 руб. (2005 г.). В целом положительная динамика всех показателей рентабельности свидетельствует о повышении прибыльности деятельности предприятия.

Некоторое снижение рентабельности продаж в 2005 году по сравнению с 2004 годом подтверждает незначительное увеличение производственных затрат предприятия при постоянном уровне цен на реализуемую продукцию.

Высокие показатели рентабельности заемного капитала (213 % в 2005 г.) отнюдь не свидетельствует об инвестировании заемных средств в деятельность предприятия. Такие значения лишь указывают на сравнительно низкую долю заемного капитала – 26,2 % (в 2005 году) в общей сумме капитала предприятия.

2.2.4 Показатели финансовой устойчивости и платежеспособности

Целью управления финансами предприятия является, в конечном счете, обеспечение и поддержание его финансовой устойчивости в долгосрочной перспективе. Под финансовой устойчивостью предприятия в широком смысле понимается его способность функционировать, получая достаточную для собственного воспроизводства прибыль и своевременно выполняя все обязательства по платежам.

Коэффициенты финансовой устойчивости рассчитываются на основе агрегированного баланса. В основу классификации активов положен не вид приносимого ими дохода, а продолжительность их обращения в денежные средства (принцип ликвидности), в основу обязательств – период времени, в течение которого предприятие может пользоваться теми или иными источниками средств.

Для определения финансовой устойчивости предприятия необходимо рассчитать следующие коэффициенты (приложение Г):

- Коэффициент автономии.

- Коэффициент отношения заемных и собственных средств (финансовый рычаг).

- Коэффициент отношения собственных и заемных средств.

- Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств.

- Коэффициент маневренности.

- Коэффициент обеспечения запасов и затрат собственными источниками формирования.

- Коэффициент долгосрочно привлеченных заемных средств.

- Коэффициент кредиторской задолженности.

- Коэффициент краткосрочной задолженности.

Коэффициент отношения заемных и собственных средств (финансовый рычаг)

Чем больше коэффициент превышает 1, тем больше зависимость предприятия от заемных средств. Допустимый уровень часто определяется условиями работы каждого предприятия, в первую очередь, скоростью оборота оборотных средств. Поэтому дополнительно необходимо определить скорость оборота материальных оборотных средств и дебиторской задолженности за анализируемый период. Если дебиторская задолженность оборачивается быстрее оборотных средств, что означает довольно высокую интенсивность поступления на предприятие денежных средств, т. е. в итоге – увеличение собственных средств. Поэтому при высокой оборачиваемости материальных оборотных средств и еще более высокой оборачиваемости дебиторской задолженности коэффициент соотношения собственных и заемных средств может намного превышать 1.

Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств определяется как отношение мобильных средств (итог по второму разделу) и долгосрочной дебиторской задолженности к иммобилизованным средствам (внеоборотные активы, скорректированные на дебиторскую задолженность долгосрочного характера).

Нормативное значение специфично для каждой отдельной отрасли, но при прочих равных условиях увеличение коэффициента является положительной тенденцией.

Коэффициент отношения собственных и заемных средств – коэффициент, обратный коэффициенту соотношения заемных и собственных средств.

Коэффициент маневренности характеризует какая доля источников собственных средств находится в мобильной форме и равен отношению разности между суммой всех источников собственных средств и стоимостью внеоборотных активов к сумме всех источников собственных средств и долгосрочных кредитов и займов.

Зависит от характера деятельности предприятия: в фондоемких производствах его нормальный уровень должен быть ниже, чем в материалоемких.

Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками формирования равен отношению разности между суммой источников собственных оборотных средств, долгосрочных кредитов и займов и внеоборотных активов к величине запасов и затрат.

Коэффициент долгосрочно привлеченных заемных средств определяется как отношение долгосрочных кредитов и заемных средств к сумме источников собственных средств и долгосрочных кредитов и займов.

Коэффициент краткосрочной задолженности характеризует долю краткосрочных обязательств в общей сумме обязательств.

Коэффициент кредиторской задолженности характеризует долю кредиторской задолженности и прочих пассивов в общей сумме обязательств предприятия.

Анализ финансовой устойчивости ООО «Крупяной Двор» показал:

1. Деятельность предприятия в 2004–2005 гг. слабо зависит от заемного капитала, о чем свидетельствует высокий коэффициент автономии – 0,614 и 0,738 в 2004 и 2005 годах соответственно (при рекомендуемом значении 0,5) и коэффициент обеспечения запасов и затрат собственными средствами.

2. Коэффициент мобильных и иммобилизованных средств и коэффициент маневренности показывают, что доля мобильных средств (оборотные активы) в общем объеме активов предприятия в анализируемом периоде изменялась в сторону роста, что и стало причиной значительного увеличения коэффициента маневренности активов предприятия (0,977 в 2005 г.) при рекомендуемом значении от 0,6 до 0,8.

3. Состояние предприятия в 2003–2005 гг. можно охарактеризовать как кризисно-неустойчивое.

2.2.5 Анализ дебиторской и кредиторской задолженности предприятия

Управление дебиторской задолженностью состоит в выработке и реализации политики цен и коммерческого кредита, направленных на ускорение востребования долгов и снижение риска неплатежей. Как правило, к основным направлениям управления дебиторской задолженностью предприятия относят следующие:

- анализ дебиторов, то есть анализ их платежеспособности с целью выработки индивидуальных условий предоставления коммерческого кредита и условий факторинговых договоров.

- анализ реальной стоимости дебиторской задолженности заключается в анализе задолженности по срокам ее возникновения, в выявлении безнадежной задолженности и формировании на эту сумму резерва по сомнительным долгам.

- контроль за соотношением дебиторской и кредиторской задолженности. В практике финансовой деятельности российских предприятий зачастую складывается такая ситуация, которая делает невыгодным сокращение дебиторской задолженности без изменения кредиторской. Это связано с тем, что сокращение дебиторской задолженности приводит к уменьшению коэффициента покрытия. А это означает, что предприятие приобретает признаки несостоятельности и становится уязвимым со стороны государственных органов и кредиторов.

- разработка политики авансовых расчетов и предоставление коммерческого кредита. Условия платежа за отгруженную продукцию – один из факторов, влияющих на объем продаж.

Сокращение дебиторской задолженности оценивается положительно, если это происходит за счет сокращения периода ее погашения. Если же дебиторская задолженность уменьшается в связи с уменьшением отгрузки продукции, то это свидетельствует о снижении деловой активности предприятия.

Следовательно, рост дебиторской задолженности не всегда оценивается отрицательно, а снижение – положительно. Необходимо различать нормальную и просроченную задолженность. Наличие последней создает финансовые затруднения, так как предприятие будет чувствовать недостаток финансовых ресурсов для приобретения производственных запасов, выплаты заработной платы и др. Кроме того, замораживание средств в дебиторской задолженности приводит к замедлению оборачиваемости капитала. Просроченная дебиторская задолженность означает также рост риска непогашения долгов и уменьшения прибыли. Поэтому каждое предприятие заинтересованно в сокращении сроков погашения причитающихся ему платежей.

Таким образом, управление дебиторской задолженностью означает контроль финансовой службы предприятия за оборачиваемостью средств в расчетах [19; 23].

Значительное увеличение дебиторской задолженности и ее доли в оборотных активах ООО «Крупяной Двор» за 2003–2005 года может свидетельствовать о неосмотрительной кредитной политике предприятия по отношению к покупателям либо неплатежеспособности и банкротстве части покупателей (таблица 2.4).

Таблица 2.4 – Состав, структура и динамика дебиторской задолженности ООО «Крупяной Двор» за 2003–2005 гг.

Статьи дебиторской задолженности	Сумма, тыс.руб.			Отклонение 2005 г. (+, -)		Доля задолженности к итогу актива, %
Статьи дебиторской задолженности	2003	2004	2005	2003	2004	2003	2004	2005
Дебиторская задолженность всего, в том числе:	638	751	856	218	105	18,0	13,5	10,4
- покупатели и заказчики	77	102	123	46	21	2,2	1,8	1,5
- прочие дебиторы	561	649	733	172	84	15,8	11,7	8,9

Данные анализа характеризуют увеличение дебиторской задолженности: в 2005 году задолженность увеличилась по сравнению с 2003 г. на 218 тыс.руб., а с 2004 г. – на 105 тыс.руб. Наибольший удельный вес в структуре дебиторской задолженности составляют прочие дебиторы (8,9 % от общей суммы актива в 2005 году). Следует заметить, что их дебиторская задолженность увеличилась по сравнению с 2003 г. на 172 тыс.руб., а в 2004 г. – на 84 тыс.руб.

Графически структура и динамика дебиторской задолженности представлена на рисунке 2.1.

Ускорить платежи можно путем совершенствования расчетов, своевременного оформления расчетных документов, предварительной оплаты, применения вексельной формы расчетов и т.д.

В связи с тем, что источником формирования дебиторской задолженности предприятия является его кредиторская задолженность, то анализ дебиторской задолженности должен обязательно дополняться анализом кредиторской. В прогнозе анализа подробно изучается состав и структура кредиторской задолженности, давность ее появления, частота и причины образования, рассматриваются отдельные ее элементы: задолженность персоналу предприятия по оплате труда, задолженность бюджету и внебюджетным фондам.

Рисунок 2.1 – Структура и динамика дебиторской задолженности ООО

«Крупяной двор» за 2003–2005 гг.

Также рассматриваются санкции за просрочку кредиторской задолженности. Одним из элементов управления данного вида задолженности является выделение в общем ее составе недопустимой задолженности, которая является результатом нарушения расчетной и финансовой дисциплины, а также нарушения договорных условий по поставке продукции посредникам и потребителям. Допустимая кредиторская задолженность – это непросроченная задолженность по оплате труда и социальному страхованию и задолженность по документам на поставку продукции, срок оплаты которых не наступил.

В наиболее общем виде изменения в объеме кредиторской задолженности за три анализируемых года могут быть охарактеризованы данными, представленными в таблице 2.5.

Анализируемый период характеризуется увеличением кредиторской задолженности. В 2005 г. по сравнению с 2003 г. она повысилась на 92 тыс.руб., а по сравнению с 2004 г. – на 3 тыс.руб., что следует отметить как отрицательную тенденцию деятельности предприятия.

Наибольший удельный вес в кредиторской задолженности в 2003 г. и 2004 г. занимают поставщики и подрядчики 57,9 % и 37,2 % (к итогу баланса) соответственно. В 2005 г. удельный вес по этой статье уменьшился до 25,7 %. Задолженность по оплате труда возросла в 2005 г. на 2 тыс.руб. по сравнению с 2003 г. и составила 0,1 % от общего объема кредиторской задолженности, по сравнению с 2004 г. – снизилась на 2 тыс.руб.

Таблица 2.5 – Состав, структура и динамика кредиторской задолженности ООО «Крупяной двор» за 2003–2005 гг.

Статьи кредиторской задолженности	Сумма, тыс.руб.			Отклонение 2005 г. (+, -)		Доля статьи к итогу пассива, %
Статьи кредиторской задолженности	2003	2004	2005	2003	2004	2003	2004	2005
Кредиторская задолженность – всего, в т.ч.	2053	2142	2145	92	3	57,9	38,6	26,2
- поставщики и подрядчики	2011	2062	2107	96	45	56,8	37,2	25,7
- по оплате труда	2	6	4	2	-2	0,06	0,1	0,07
- по социальному страхованию и обеспечению	5	10	2	-3	-8	0,14	0,2	0,03
- задолженность перед бюджетом	35	64	32	-3	-32	0,9	1,1	0,4

Кредиторская задолженность по социальному страхованию и обеспечению в 2005 году уменьшилась на 3 тыс.руб. по сравнению с 2003 г., а по сравнению с 2004 г. – на 8 тыс.руб.

Уменьшилась задолженность и по статье «Задолженность перед бюджетом», в 2005 г. по сравнению с 2003 г. – на 3 тыс.руб., по сравнению с 2004 г. – на 32 тыс.руб.

Графически структура и динамика кредиторской задолженности ООО «Крупяной двор» за 2003–2005 гг. представлена на рисунке 2.2.

Сложившаяся взаимосвязь между кредиторской задолженностью предприятия и его дебиторской задолженностью позволяет сделать вывод о том, что если оборачиваемость дебиторской задолженности меньше оборачиваемости кредиторской задолженности, то на предприятии сложились неблагоприятные условия расчетов с покупателями и поставщиками: предприятие возвращает свои долги чаще, чем получает оплату за реализованную продукцию.

Рисунок 2.2 – Структура и динамика кредиторской задолженности ООО «Крупяной двор» за 2003–2005 гг.

По результатам анализа финансового состояния предприятия в качестве «узких мест» в управлении финансовой политикой ООО «Крупяной двор» можно выделить следующее:

- неэффективная система управления дебиторской задолженностью предприятия;

- отсутствие планирования денежных и налоговых потоков;

- сравнительно низкая доля заемных средств в капитале предприятия (26,2 % в 2005 г. при рекомендуемом уровне 50 %(коэффициент автономии));

- значительная доля оборотных активов в общем объеме активов предприятия(0,977 в 2005 г. при рекомендуемом значении от 0,6 до 0,8) создает в совокупности с низкой долей заемного капитала кризисно-неустойчивое состояние предприятия;

- неэффективное использование нераспределенной прибыли предприятия.

Глава 3 Рекомендации по совершенствованию управления финансовой политикой предприятия

3.1 Повышение эффективности расчетов с дебиторами

При решении вопроса о ликвидации дефицита бюджета движения денежных средств (платежного календаря) основным используемым методом является эффективное управление дебиторской задолженностью.

Поскольку дебиторская задолженность представляет собой по сути иммобилизацию, т.е. отвлечение из хозяйственного оборота, собственных оборотных средств предприятия, сопровождающуюся косвенными потерями, любое предприятие заинтересовано в максимально возможном ускорении оборачиваемости этих средств.

Можно выделить следующие виды дебиторской задолженности:

1) дебиторская задолженность за товары (работы, услуги), срок оплаты которых не наступил;

2) дебиторская задолженность за товары (работы, услуги), неоплаченные в срок;

3) дебиторская задолженность по векселям полученным;

4) дебиторская задолженность по расчетам с бюджетом;

5) дебиторская задолженность по расчетам с персоналом;

6) прочие виды дебиторской задолженности.

Среди перечисленных видов наибольший объем дебиторской задолженности организации ООО «Крупяной двор» приходится на задолженность покупателей за отгруженную продукцию (первые три вида дебиторской задолженности). Поэтому управление дебиторской задолженностью в коммерческой организации связано в первую очередь с определением оптимальной величины и обеспечением инкассации задолженности покупателей по расчетам за реализованную продукцию (работы, услуги).

В процессе управления дебиторской задолженностью решаются следующие задачи:

- анализ и контроль динамики показателей ликвидности, кредитоспособности дебиторов с составлением их рейтинги и портфеля дебиторских счетов;

- определение оптимального, максимально приближенного к среднерыночным показателям периода погашения дебиторских счетов. Задача возникает из-за того, что жесткий срок погашения приведет к оттоку покупателей к конкурентам, большие сроки погашения уменьшают приток денежной средств и увеличивают риски неплатежей, а значит, размеры резерва по сомнительным долгам;

- расчет показателей поступления денежных средств в соотношении с показателями выручки, а поступивших денежных средств – в соотношении с общими суммами долгов;

- составление отчета о дебиторских счетах, выявление негативных факторов, условий и разработка мероприятий по улучшению позиций организации по работе с долгами.

Ситуация с платежной дисциплиной усугубляется в периоды инфляции – любая непредусмотренная задержка в платежах может обернуться как доходами, так и потерями. Косвенные доходы возникают в связи с максимально возможными оттягиванием расчетов с кредиторами, когда может быть выгодным уплатить штраф «облегченными» ввиду инфляции деньгами; косвенные потери имеют место, в частности, из-за платности источника средств.

Чтобы стимулировать ускорение расчетов многие предприятия применяют систему скидок, смысл которой состоит в том, что в договоры купли/продажи, как правило, включают пункт о скидке с цены при условии оплат полученной продукции в достаточно сжатые сроки. Если покупатель не пользуется опцией, т.е. оплачивает товар с предусмотренной договором существенной отсрочкой платежа, у него на некоторое время появляется дополнительный источник средств, но этот источник уже не бесплатен, т.к. покупатель отказался от скидки.

При определении дебиторов, которые могут получить такие скидки, а также размера скидок следует ответить на следующие вопросы.

1. Кому предлагать скидки:

- дебиторам, с которыми необходимо поддерживать хорошие отношения;

- дебиторам, которые, вероятно, будут эффективно сопротивляться любым юридическим действиям против них по взысканию долга;

- дебиторам, которые вряд ли заплатят в ближайшем будущем?

2. Какую скидку предлагать:

- анализируется, в какой степени дебитор стремится уменьшить свою задолженность;

- анализируются затраты, связанные с судопроизводством против дебитора;

- анализируется размер скидок, принятых в данный момент, другими дебиторами?

Стандартизированный договор, содержащий подобный пункт, имеет вид: «d/k нетто n» (d/k net n), т.е. покупатель может получить скидку в размере d %, если он оплатит покупку в течение k дней, в оставшиеся (n-k) дней оплата должна быть сделана по поной цене. Значениями параметров варьируют в зависимости от надежности покупателя [16, с. 510–512].

Например, коммерческая организация может принять решение об изменении условий реализации в кредит с «нетто 30» (необходимость оплаты товара в течение 30 дней с момента покупки) на «1/10, нетто 30» (1-процентная скидка, если товар будет оплачен в течении доплата по полной стоимости в течение 30 дней). Это изменение предполагает два преимущества для продавца:

- привлечет новых покупателей, которые расценивают скидку как снижение цены;

- скидка приведет к сокращению периода погашения дебиторской задолженности, так как часть постоянных покупателей ускорит выплаты с целью получения скидки.

Тем самым происходит компенсация потерь в выручке, обусловленных предоставлением скидки. Оптимальной считается скидка, установленная на уровне, когда предельные затраты и прибыль точно уравновешивают друг друга. Приведенная методика имеет отношение, прежде всего, к аналитическому обоснованию схемы расчетов с кредиторами.

Особая роль уделяется системе оценки покупателей, которая суммирует все риски, связанные с таким деловым партнером. Суммарная зависимость от такого партнера включает его дебиторскую задолженность, товары на складе, подготовленные к отгрузке, продукцию в производстве, предназначенную этому покупателю. Данная система предусматривает установление формальных лимитов кредита каждому покупателю, которые определяются общими отношениями с этим покупателем, потребностями в денежных средствах и оценкой финансового положения конкретного покупателя. При этом менеджеры по продажам должны быть ответственны за наблюдение и обновление статуса покупателя. Оплата их труда должна быть привязана к реальному сбору денежных средств с покупателей, с которыми они работают.

При долгосрочной или сомнительной дебиторской задолженности рассматривается возможность ее продажи третьим лицам (банку или любому заинтересованному лицу).

Организация должна переуступать права требования против дебитора только после попытки урегулировать требования с должником путем предложения приемлемой скидки. Независимо от уступки требования эта задолженность, вероятно, будет переведена только с существенной скидкой. Поскольку скидки от 5 до 10 % недостаточно привлекательны для покупки долга дебитора третьей стороной, скорее всего, речь пойдет о более значительных скидках.

При выборе требования для переуступки следует ответить на следующие вопросы:

- Хорошо ли требование документировано?

- Является ли процесс взыскания задолженности дорогим и неопределенным во времени?

- Существуют ли другие организации, которые имеют возможность взыскать требование быстрее и эффективнее?

- Можно ли найти клиентов имеющегося должника, которые хотели бы купить требование и погасить свои долги перед дебитом в полном объеме?

- Можно ли найти организации, которые хотели бы купить бизнес должника или иметь на него влияние?

Еще одной возможностью привлечения денежных средств, свободных для оплаты собственного долга, является договор финансирования под уступку прав требования – факторинг. В отличие от тки требования факторинг предусматривает, что покупка требования может быть осуществлена исключительно за счет встречного предоставления денежных средств (ст. 824 Гражданского кодекса РФ). Используя факторинг, коммерческая организация продает свои счета банку или факторинговой фирме и получает за определенную сумму возможность ускорить сроки оплаты клиентами и избежать риска неплатежей.

Для повышения эффективности расчетов с дебиторами ООО «Крупяной двор» может прибегнуть к методике предоставления скидок дебиторам, отличающейся от схемы расчетов с кредиторами одним аспектом, связанным с понятием стоимости источника.

Дебиторы – это актив; для поддержания любого актива нужны источники, которые, в основном не бесплатны. Несвоевременное поступление средств в погашение дебиторской задолженности снижает платежеспособность предприятия и нередко вынуждает его обратиться в банк за краткосрочной ссудой на пополнение оборотных средств и выполнение своих обязательств перед кредиторами. Банк берет проценты за предоставленные кредиты, которые и могут быть увязаны с дебиторской задолженностью как первопричина взятия кредита.

Таким образом, если у предприятия есть проблемы с финансированием текущих расходов, поддержание относительно более высокого уровня дебиторской задолженности требует привлечения дополнительных источников финансирования, например ссуд банка, а значит и дополнительных финансовых затрат.

Для выяснения приемлемой для предприятия-продавца скидки необходимо рассчитать оборачиваемость дебиторской задолженности в днях.

Показатель среднего срока погашения дебиторской задолженности:

Т = 365 дней : Коб.д.з.;

Коб.д.з. = Объем продаж : Средняя величина дебиторская задолженность за год.

Оборачиваемость дебиторской задолженности предприятия ООО «Крупяной двор» в 2004 году составила 33 дня, а в 2005 году – 30 дней:

Коб.д.з. (2004) = 7724 : ((638 + 751) : 2) = 7724 : 694,5 = 11,12;

Т (2004) = 365 : 11,12 = 33 дня.

Коб.д.з. (2005) = 9941 : ((751 + 856) : 2) = 9941 : 803,5 = 12,4;

Т (2004) = 365 : 12,4 = 30 дней.

Среднее количество дней, предоставляемое покупателям для оплаты продукции ООО «Крупяной двор», составляет 15 дней. Значит, предприятие должно изыскивать финансирование 15–18 дней (30(33)–15) самостоятельно.

Если банк даст предприятию ссуду под 15 % годовых, то за 18 дней за каждую тысячу рублей ссуды придется заплатить:

Таким образом, относительные потери составляют 0,0075 % (7,5 руб. : 1000 руб.). Скидки покупателям не должны превышать полученного показателя. Поэтому на данном этапе предприятию выгоднее брать ссуды в банке, нежели предлагать скидки дебиторам.

Аналитическое обоснование политики в отношении дебиторов и кредиторов заключается в выборе и/или установлении нескольких вариантов типовых договоров с варьирующими условиями оплаты, в том числе и по величине предоставляемых скидок.

3.2 Совершенствование налоговой политики предприятия с помощью методов налогового планирования

Налоговая оптимизация – это уменьшение размера налоговых обязательств посредством целенаправленных правомерных действий налогоплательщика, включающих в себя полное использование всех предоставленных законодательством льгот, налоговых освобождений и других законных приемов и способов.

В эту категорию входят способы, при которых определенный экономический эффект в виде уменьшения налоговых платежей достигается путем квалифицированной организации дел по исчислению и уплате налогов, что исключает или снижает случаи необоснованной переплаты налогов, а в ряде случаев и санкций. По сути, это не уклонение от уплаты налогов, так как от уплаты как таковой налогоплательщик не уклоняется, а оптимизация налогов. (Вообще же, образно говоря, проблему «как не платить налоги» давно необходимо перевести в иную плоскость «как налоги не переплачивать и как не платить штрафы») [10, с. 32].

Здесь необходимо сказать, что налоговое законодательство предоставляет налогоплательщику достаточно много возможностей для снижения размера налоговых платежей, в связи с чем можно выделить общие и специальные способы минимизации налогов. К общим способам можно отнести: принятие учетной политики предприятия с максимальным использованием предоставленных законодательством возможностей (выбор метода определения выручки от реализации продукции и др.); оптимизация через договор (совершение льготированных сделок, грамотное и четкое использование формулировок и др.); использование различных льгот и налоговых освобождений.

Специальные методы налоговой минимизации также могут использоваться на всех предприятиях, однако с той лишь разницей, что они имеют более узкую сферу применения. К специальным методам можно отнести:

- метод отсрочки налогового платежа;

- метод прямого сокращения объекта налогообложения и др.

Ниже будут рассмотрены некоторые общие и специальные способы налогового планирования, которые могли бы позволить улучшить финансовое состояние ООО «Крупяной двор».

3.2.1 Учет авансовых платежей по налогу на прибыль в течение года как внереализационных расходов по данному виду налога

В современной России налоговое планирование чаще всего связывают с несовершенностью налогового законодательства Российской Федерации.

Например, проблема учета авансовых платежей по налогам в течение отчетного периода в Налоговом кодексе РФ сказано, что налог может быть рассчитан только после окончания налогового периода, соответственно, и авансовые платежи могут быть учтены лишь при расчете налога.

Однако в Методических рекомендациях по применению главы 25 «Налог на прибыль организаций» сказано: «В состав расходов включаются все налоги и сборы, начисляемые организацией в соответствии с законодательством о налогах и сборах… Основанием для учета подобных расходов будут суммы, отражаемые в налоговых декларациях по соответствующему налогу, подлежащие уплате в бюджет. Подобные расходы учитываются в том периоде, за который представляются расчеты (декларации)» [2; 5].

Таким образом, авансовые платежи, рассчитанные и уплаченные в течение года, могут служить внереализационными расходами при расчете налога на прибыль организации.

Указанная возможность уменьшить налогооблагаемую базу для налога на прибыль в ООО «Крупяной двор» используется уже 2 года (2004–2005).

Методические рекомендации по применению главы 25 «Налог на прибыль организаций» позволяют экономить предприятию около 10 000 руб. (в год) при общей сумме налога на прибыль в среднем около 65 000 руб. в год.

3.2.2 Метод отсрочки налогового платежа

В соответствии со ст. 23 Налогового кодекса РФ налогоплательщик обязан уплачивать законно установленные налоги (сборы). Данное требование законодательства обязывает налогоплательщиков уплачивать налоги своевременно и в полном размере.

Порядок регулирования различных налогов предусматривает различные сроки их уплаты. Тем не менее, срок уплаты большинства налогов тесно связан с моментом возникновения объекта налогообложения (моментом возникновения налогооблагаемого оборота, моментом приобретения имущества и т. д.) и календарным периодом (месяц, квартал, год). Метод отсрочки, используя элементы прочих методов (замены, разделения, оффшора и т.п.), позволяет перенести момент возникновения объекта налогообложения на последующий календарный период.

В современных экономических условиях и при значительных размерах налоговых платежей отсрочка уплаты налога в бюджет позволяет существенно экономить оборотные средства.

Отсрочка возникновения облагаемого оборота путем перечисления денежных средств в последний день отчетного периода – это очень простой и широко применяемый метод отсрочки уплаты налоговых платежей. Основывается на том, что минимальное время прохождения платежей через банки составляют один день, а в среднем около трех дней.

При осуществлении расчетов между партнерами учитываются, как правило, интересы обоих сторон.

Так перечисление покупателем оплаты по договору (дача поручения банку на перевод денежных средств) в последний день отчетного налогового периода позволит покупателю включить расходы в расчет себестоимости текущего периода, в текущем периоде отнести НДС на расчеты с бюджетом.

- уплату налога на прибыль на 3 месяца (в соответствии со ст. 287 НК РФ налогооблагаемая прибыль определяется нарастающим итогом поквартально);

- налога на добавленную стоимость на один–три месяца (в соответствии со ст. 163 НК РФ для предприятий с ежемесячными в течение квартала суммами выручки от реализации товаров без учета НДС, не превышающими 1 млн руб., налоговый период устанавливается как квартал).

Аналогично перенос даты платежа и момента возникновения объема по реализации позволяет отсрочить уплаты и прочих налогов.

3.2.3 Технология внутреннего контроля налоговых расчетов

Ошибки в налоговых расчетах, которые со стороны налоговых органов караются огромными финансовыми санкциями, происходят в основном из-за недостаточно грамотной работы специалистов бухгалтерских и экономических служб предприятия. По некоторым оценкам 75 % ошибок происходит вследствие низкой организации налогового учета и только оставшаяся часть (25 %) – результат несовершенства российского законодательства.

Причинами налоговых ошибок, возникающих в практической деятельности предприятия, являются:

-отсутствие либо неправильное оформление (с позиций налогообложения) первичных документов;

-ошибки, обусловленные неверным – толкованием действующего налогового законодательства;

-несвоевременное реагирование на изменения в налогообложении, особенно местном;

-арифметические и счетные ошибки;

-несвоевременное предоставление отчетной налоговой документации;

-просрочка уплаты налогов.

Основным способом уменьшения риска ошибок может быть использование технологии внутреннего контроля налоговых расчетов. Всякая технология предусматривает разработку документов и документооборота, технологических схем и карт, а также процедур их реализации.

Важными принципами технологий внутреннего контроля являются следующие:

- в рамках технологий внутреннего контроля все решения по налогам принимаются с помощью определенных процедур, что позволяет исключить субъективизм в принятии налогового решения;

- все налоговые решения уже зафиксированы на этапе внедрения технологий, и никакой субъект (включая руководителя и главного бухгалтера) не может принять ни одного самостоятельного решения. При изменении ситуации налоговое решение принимает группа экспертов (комиссия);

- предприятие должно обозначить круг лиц, имеющих право выполнять определенные действия и процедуры в отношении налогов;

- любая финансово-хозяйственная операция должна сопровождаться письменным документом определенного образца;

- для уменьшения риска возникновения налоговой ошибки максимально используются стандартизированные документы. При этом ни один документ не должен существовать в единственном экземпляре, должна быть хотя бы еще одна его копия;

- повседневному контролю подлежит обоснованность применения налоговых льгот к каждой сделке;

- все бухгалтерские проводки и налоговые расчеты производятся лишь на основе таблицы типовых хозяйственных ситуаций (операций). В первичных документах и бухгалтерских проводках делается ссылка на номер операции в этой таблице;

- нетиповая ситуация требует оформления карты налоговых решений, которую заполняет только специальная экспертная комиссия по налогообложению.

Нетрудно понять, что воплощение в жизнь технологии внутреннего контроля налоговых расчетов – основа налогового планирования на любом предприятии. При этом налоговое планирование в любом хозяйствующем субъекте базируется на трех основных подходах к минимизации налоговых платежей:

- использование льгот по уплате налогов;

- разработка учетной политики;

- контроль за сроками уплаты налогов.

3.3 Развитие инвестиционной деятельности предприятия

Анализ финансового состояния предприятия показал, что доля оборотных активов в общем объеме активов предприятия составляет 0,977 (в 2005 г.) при рекомендуемом значении от 0,6 до 0,8. Такая ситуация ухудшает финансовую устойчивость предприятия.

Внеоборотные активы ООО «Крупяной двор» на настоящий момент включают основные средства и незавершенное строительство. Так как предприятие не является производственным (основная деятельность общества – оптово-розничная торговля), доля основных средств, скорее всего, в ближайшем значительно будущем увеличиваться не будет. Таким образом, повышение доли внеоборотных активов предприятия можно добиться путем долгосрочных финансовых вложений ООО «Крупяной двор».

Кроме того, эти вложения могут осуществляться как за счет нераспределенной прибыли ООО «Крупяной двор», что позволит повысить эффективность ее использования, так и за счет привлеченных (заемных) средств, что позволит оптимизировать структуру капитала предприятия.

Долгосрочные финансовые вложения представляют собой вложения денежных средств, материальных и иных ценностей в ценные бумаги других юридических лиц, процентные облигации государственных и местных займов, в уставные (складочные) капиталы других юридических лиц, созданных на территории страны, в капитал предприятий за рубежом и т.п., а также займы, предоставленные юридическому лицу другим юридическим лицом [14, с. 31–32].

Они характеризуют все приобретенные предприятием финансовые инструменты инвестирования со сроком их использования более одного года вне зависимости от размера их стоимости.

Такие вложения сами по себе не дают приращения реального вещественного капитала, но способны приносить прибыль, в том числе спекулятивную, за счет изменения курса ценных бумаг во времени или различия курсов в разных местах их купли и продажи.

Разработка стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия должна базироваться на системе целей этой деятельности [12, с. 125–126]. В процессе разработки последовательно решаются следующие задачи:

1. Определение соотношения различных форм инвестирования на отдельных этапах перспективного периода.

2. Определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности

3. Определение региональной направленности инвестиционной деятельности.

В зависимости от целей инвестирования финансовые инвестиции делятся на стратегические и портфельные.

Стратегические финансовые вложения должны способствовать реализации стратегических целей развития предприятия, таких как расширение сферы влияния, отраслевая или региональная диверсификация операционной деятельности, увеличение доли рынка посредством «захвата» предприятий-конкурентов, приобретение предприятий, входящих в состав вертикальной технологической цепочки производства продукции. Следовательно, основным фактором, влияющим на ценность проекта, для такого инвестора является получение дополнительных выгод для своего основного вида деятельности. Поэтому стратегическими инвесторами становятся в основном предприятия из смежных отраслей.

Реализация данной стратегии осуществляется посредством приобретения контрольного пакета акций интересующего субъекта хозяйственной деятельности. В этом случае инвестор получает значительное представительство в совете директоров компании и активно участвует в ее управлении. Как правило, стратегические инвесторы не заинтересованы в получении прибыли непосредственно на фондовом рынке или максимизации текущего инвестиционного дохода. Область их финансовых интересов связана с контролем над собственностью и не ограничивается конкретными сроками участия в проекте.

Портфельные финансовые вложения осуществляются с целью получения прибыли или нейтрализации инфляции в результате эффективного размещения временно свободных денежных средств. Инструментами инвестирования в этом случае являются доходные виды денежных инструментов (различные виды депозитных вкладов в коммерческих банках, векселя) и/или доходные виды фондовых инструментов (рыночные ценные бумаги). Последний вид инвестирования становится все более перспективным по мере развития отечественного фондового рынка. От финансового менеджера в этом случае требуются хорошие знания конъюнктуры фондового рынка и его инструментов.

Осуществляя инвестиционные вложения, инвесторы решают следующие основные задачи [13, с. 96–99]:

1. Максимальное увеличение финансовой отдачи.

Основными итоговыми показателями эффективности всей производственно-хозяйственной деятельности организации, в т.ч. инвестиционной, являются суммы полученного дохода и прибыли. Получение дохода и прибыли – необходимые условия не только для обеспечения фонда потребления, но и фонда накопления, с помощью которого осуществляется развитие и повышение эффективности производственного потенциала.

2. Минимизация риска при осуществлении инвестиционных проектов.

Предпринимательство в рыночной экономике всегда сопряжено с неопределенностью конъюнктуры и перспектив рынка, а, значит, – с определенной степенью риска. В наибольшей степени это относится к долгосрочным финансовым вложениям, отдача от которых может произойти через несколько лет.

Поэтому при принятии решений по реализации конкретных инвестиционных проектов необходимы глубокие и всесторонние исследования, позволяющие существенно снизить степень риска вложений и связанные с ним возможные финансовые, имущественные и иные потери.

3. Обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности фирмы, кампании в процессе инвестиционной деятельности.

Инвестиционные вложения в реализацию крупных проектов предполагают отвлечение финансовых средств в больших размерах и на достаточно длительное время. Это может приводить к снижению платежеспособности предприятия по текущим хозяйственным операциям, платежам в бюджет, а в конечном счете – даже к банкротству. Так как при осуществлении долгосрочных финансовых вложений возможно привлечение заемного капитала, то превышение доли заемных средств на собственными в общей структуре капитала предприятия может в перспективе привести к снижению финансовой устойчивости организации. В связи с этим при формировании источников инвестирования, принятии условий кредитования, оценке эффективности и сроков реализации инвестиционных проектов необходимо проводить глубокий анализ и осуществлять прогнозирование состояния финансовой устойчивости предприятия на всех этапах финансовых вложений предприятия.

Однако для достижения всех инвестиционных целей необходимо оценить инвестиционные качества имеющихся инструментов финансового рынка. Принято выделять следующие основные параметры, характеризующие инвестиционную привлекательность инструментов фондового рынка: доходность, риск (безопасность или надежность вложений), ликвидность [21, с. 55–64].

На надежность инвестиций оказывают влияние системный и портфельный риски. Системный риск в условиях политической нестабильности и спада производства оцeниваeтся как достаточно высокий, однако средств защиты от него практически нет. Портфельный риск может быть умeньшeн дивeрсификациeй и страхованием.

Доходность – относительный показатель, характеризующий эффективность инвестиционных операций и показывающий соотношение между инвестиционным доходом и инвестиционными затратами. Инвестиционный доход складывается из двух составляющих:

- дивидендных, процентных выплат по вложениям в ценные бумаги. Эта составляющая дохода связана с эффективностью деятельности эмитента. Например, размер дивидендных выплат зависит от массы полученной прибыли, пропорций ее распределения, количества эмитируемых акций и т.д.;

- курсовой разницы, возникающей в результате спекулятивных или арбитражных сделок. Эта составляющая дохода непосредственно зависит от деятельности оператора на фондовом рынке и является преобладающим источником дохода у агрессивного инвестора.

На уровень безопасности инвестиционной деятельности предприятия влияет также степень предсказуемости инвестиционного дохода фондового инструмента. Различают ценные бумаги с высокой степенью предсказуемости инвестиционного дохода и ценные бумаги с низкой степенью предсказуемости инвестиционного дохода. К первым относятся долговые ценные бумаги (облигации), по которым заранее определены срок и величина возвращаемой суммы, а также размер и периодичность текущих выплат. Ко вторым относятся долевые ценные бумаги (обыкновенные акции), рыночный курс которых зависит от многих факторов, в частности от конъюнктуры фондового рынка, а размер дивидендных выплат определяется как результатами хозяйственной деятельности предприятия-эмитента, так и его дивидендной политикой.

Уровень риска определяется и сроком обращения фондового инструмента. По сроку обращения ценные бумаги делятся на краткосрочные (до одного года), среднесписочные (от одного года до пяти лет) и долгосрочные (свыше пяти лет). Очевидно, что чем длиннее срок инвестирования, тем выше уровень риска. Соответственно краткосрочные ценные бумаги имеют относительно низкий уровень риска, в то же время и уровень доходности ниже, чем по долгосрочным ценным бумагам.

Инвестиционная деятельность компании (фирмы) представляет собой довольно продолжительный процесс и поэтому должна осуществляться с учетом определенной перспективы. Формирование направлений этой деятельности с учетом перспективы представляет собой процесс разработки инвестиционной стратегии.

Понятие стратегии деятельности компании (фирмы), включая и инвестиционную стратегию, вошло в экономическую теорию около 40 лет тому назад, когда значительно ускорились темпы общественного развития и научно-технического прогресса. В условиях более быстрого изменения внешней среды деятельности компаний (фирм) появилась необходимость не только оперативно реагировать на эти изменения, но и вырабатывать модели развития с учетом прогнозируемых изменений.

Инвестиционная стратегия – это формирование системы долгосрочных целей инвестиционной деятельности и выбор наиболее эффективных путей их достижения.

Процесс стратегического управления инвестиционной деятельностью компании, т.е. разработки ее инвестиционной стратегии, получает свою дальнейшую конкретизацию в процессе тактического управления этой деятельностью путем формирования инвестиционного портфеля компании [27; 28]. В отличие от инвестиционной стратегии формирование инвестиционного портфеля является среднесрочным управленческим процессом, осуществляемым в рамках стратегических решений и текущих финансовых возможностей компании (фирмы). В свою очередь, процесс тактического управления инвестиционной деятельностью получает свое наиболее детальное завершение в оперативном управлении реализацией отдельных инвестиционных программ и проектов. Таким образом, разработка инвестиционной стратегии является только первым этапом процесса управления инвестиционной деятельностью компании (фирмы).

Формирование инвестиционного портфеля, ориентируясь на направления инвестиционной стратегии и реализуя стратегические задания среднесрочного периода определяет состав основных инвестиционных проектов в рамках отдельных инвестиционных программ. Одновременно прорабатываются сроки и объемы реализации отдельных инвестиционных программ и проектов, включая и задачи их реализации в краткосрочном (текущем) периоде.

Оперативное управление реализацией инвестиционных программ и проектов, ориентируясь на сформированный компанией инвестиционный портфель и задачи его реализации в текущем периоде, предусматривает разработку мероприятий по выполнению инвестиционных программ в разрезе отдельных проектов, а в необходимых случаях – подготовку решений о «выходе» из отдельных программ или проектов.

Формирование инвестиционной стратегии компании (фирмы) является довольно сложным творческим процессом, требующим высокой квалификации исполнителей. Прежде всего, формирование стратегии базируется на прогнозировании отдельных условий осуществления инвестиционной деятельности (инвестиционного климата) и конъюнктуры инвестиционного рынка как в целом, так и в разрезе отдельных его сегментов.

Сложность этого процесса заключается в том, что при формировании инвестиционной стратегии идет обширный поиск и оценка альтернативных вариантов инвестиционных решений, наиболее полно соответствующих имиджу компании и задачам ее развития. Определенная сложность формирования инвестиционной стратегии заключается также в том, что она не является неизменной, а требует периодической корректировки с учетом меняющихся внешних условий и новых возможностей роста компании (фирмы).

Исходной предпосылкой формирования инвестиционной стратегии является общая стратегия экономического развития компании (фирмы). По отношению к ней инвестиционная стратегия носит подчиненный характер и должна согласовываться с ней по целям и этапам реализации. Инвестиционная стратегия при этом рассматривается как один их главных факторов обеспечения эффективного развития компании в соответствии с избранной ею общей экономической стратегией. Процесс формирования инвестиционной стратегии компании (фирмы) проходит ряд этапов (приложение Д).

Экономический эффект развития инвестиционной политики ООО «Крупяной двор» (размещение свободных средств на депозитах банка) в 2005 году при использовании лишь половины нераспределенной прибыли организации составило бы около 250 тыс.руб. в год:

(6045 : 2) х 8,5 % годовых = 256,9 тыс.руб.[1]

Заключение

К первоочередным стратегическим задачам разработки финансовой политики можно отнести следующие:

- максимизация прибыли предприятия;

- обеспечение инвестиционной привлекательности предприятия;

- создание эффективного механизма управления финансами;

- достижение прозрачности финансово-экономической информации предприятия для собственников, инвесторов и кредиторов и т.д.

Инструментами управления финансами выступают:

- анализ финансово-экономического состояния;

- финансовое планирование;

- оперативное управление финансами;

- финансовый контроль.

Анализ финансового состояния предприятия ООО «Крупяной двор» за 2003–2005 гг. показал, что управление финансами осуществляется в целом удовлетворительно, так как почти все показатели, характеризующие состояние предприятия, находятся в пределах нормы:

- условие абсолютной ликвидности баланса предприятия: А₁> П₁; А₂ > П₂; А₃ > П₃; А₄ < П₄, – в 2003–2004 гг. не соблюдается на протяжении всего анализируемого периода;

- абсолютная ликвидность баланса ООО «Крупяной Двор» в 2005 г. является достаточной, т.е. степень покрытия срочных и краткосрочных обязательств предприятия его наиболее ликвидными активами высока (0,541) при минимальном допустимом уровне 0,2;

- способность предприятия покрыть свои краткосрочные обязательства за счет наименее ликвидных активов (запасов, дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев и др.) удовлетворяет условиям ликвидности в течение всего анализируемого периода;

- высокая обеспеченность ООО «Крупяной двор» собственными источниками формирования (собственный капитал и нераспределенная прибыль) подтверждает способность предприятия покрыть сумму оборотных средств в 2003–2005 гг.;

- тенденция изменения показателя текущей ликвидности положительная, поэтому результаты расчета коэффициента утраты платежеспособности показывают, что предприятие имеет реальную возможность сохранить свою платежеспособность в течение трех последующих месяцев;

- общее увеличение рентабельности производственной деятельности за анализируемый период показывает рост прибыли на 1 рубль произведенных затрат ООО «Крупяной Двор» с 0,028 руб. (2003 г.) до 1,002 руб. (2005 г.);

- рентабельность оборотных активов в 2005 году по сравнению с 2003 годом увеличилась на 66,6 % и составила 73,4 %;

- деятельность предприятия в 2004–2005 гг. слабо зависит от заемного капитала, о чем свидетельствует высокий коэффициент автономии – 0,614 и 0,738 в 2004 и 2005 годах соответственно (при рекомендуемом значении 0,5);

- чистая прибыль предприятия увеличилась в 2005 г. в 26 раза по сравнению с 2003 годом и составила 4565 тыс.руб.;

- увеличение дебиторской задолженности и ее доли в оборотных активах ООО «Крупяной двор» за 2003–2005 года может свидетельствовать о неосмотрительной кредитной политике предприятия по отношению к покупателям либо неплатежеспособности и банкротстве части покупателей.

- неэффективная система управления дебиторской задолженностью предприятия;

- отсутствие планирования денежных и налоговых потоков;

- неэффективное использование нераспределенной прибыли предприятия.

В сложившихся условиях ключевыми направлениями разработки рекомендаций по совершенствованию финансовой политики ООО «Крупяной двор» являются:

- повышение эффективности расчетов с дебиторами;

- совершенствование налоговой политики предприятия с помощью методов налогового планирования;

- развитие инвестиционной деятельности предприятия.

Экономический эффект внедрения рекомендаций по управлению финансовой политикой ООО «Крупяной двор» составляет 266,9 тыс. руб. в год, в т.ч.:

- за счет учета дополнительных внереализационных расходов, уменьшающих сумму облагаемой прибыли предприятия, – 10 тыс. руб.;

- при размещении части временно свободных средств предприятия (нераспределенная прибыль) на депозитах банка – 256,9 тыс. руб.

Список использованных источников

1. Налоговый кодекс Российской федерации. – М.: ИКФ «ЭКМОС», 2001. – 447 с.

2. Налоговый кодекс Российской Федерации часть вторая от 5 августа 2000 г. № 117-ФЗ.

3. Положение по бухгалтерскому учету «Учетная политика предприятия» от 09.12.1998 г. №60н // Экономика и жизнь. – 1997. – №25. – С. 7–9.

4. Приказ Министерства экономики РФ «Методические рекомендации по разработке финансовой политики предприятия» от 01.10.1997 г. №118 // Экономика и жизнь. – 1998. – №42. – С. 4–6.

5. Приказ МНС РФ от 20 декабря 2002 г. №БГ-3-02/729 «Об утверждении Методических рекомендаций по применению главы 25 «Налог на прибыль организаций» части второй Налогового кодекса Российской Федерации».

6. Алборов Р.А. Выбор учетной политики предприятия: Учебник. – М.: ИКС-Дис, 2000. – 367 с.

7. Артеменко В. Г., Беллендир М. В. Финансовый анализ: Учебное пособие. – М.: ДИС, НГАЭиУ, 2000. – 456 с.

8. Бланк И. А. Управление активами. – Киев: Ника-Центр, Эльга, 2003. – 720 с.

9. Бланк И. А. Управление финансовой стабилизацией предприятия. – Киев: Ника-Центр, Эльга, 2003. – 496 с.

10. Брызгалин А. В. Методология налоговой оптимизации: конкретные приемы // Консультант. – 1999. – № 22. – С. 30–34.

11. Донцова Л. В., Никифорова Н. А. Комплексный анализ бухгалтерской отчетности. 3-е изд. – М.: «Дело и Сервис», 2001. – 304 с.

12. Игонина Л. Л. Инвестиции: Учебник для вузов / Слепов В. А.; под ред. В. А. Слепова. – М.: Юристъ, 2002. – 480 с.

13. Инвестиции: Системный анализ и управление / Под ред. К. В. Балдина. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2006. – 288 с.

14. Инвестиционная деятельность: Учебное пособие / Н. В. Киселева, Т. В. Боровикова, Г. В. Захарова и др.; под ред. Г. П. Подшиваленко и Н. В. Киселевой. – М.: КНОРУС, 2005. – 432 с.

15. Камаев В. Д. Основы экономической теории. Учебник. – М.: Изд-во МГТУ им. Баумана, 1998. – 315 с.

16. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 560 с.

17. Колчина Н.В. Финансы предприятий: Учебник. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 447 с.

18. Кондраков Н.П. Бухгалтерский учет: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2000. – 413 с.

19. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятий. Методы оценки: Учебник. – М.: ИКЦ-Дис, 1999. – 437 с.

20. Лаврушин О.И. Банковское дело: Учебник. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 526 с.

21. Маховикова Г. А. Инвестиционный процесс на предприятии: Учеб. пособие для вузов / Г. А. Маховикова, В. Е. Кантор. – СПб.: Питер, 2001. – 176 с.

22. Пястолов С.М. Экономический анализ деятельности предприятия: Учебное пособие для студентов экономических специальностей высших учебных заведений, экономистов и преподавателей. – М.: Академический Проект, 2004. – 576 с.

23. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. – Минск: ООО «Новое знание», 2000. – 688 с.

24. Самсонова Н.Ф. Финансовый менеджмент: Учебник. – М.: «Финансы», ЮНИТИ, 2002. – 367 с.

25. Семенова М.В. Учетные и налоговые последствия амортизационной политики // Бухгалтерский учет. – 2000. – №8. – С. 25–28.

26. Слепов В.А., Громова Е.И., Кери И.Т. Финансовая политика компании: Учебное пособие; под ред. проф. В.А. Слепова. – М.: Экономистъ, 2005. – 283 с.

27. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: Учебник. – М.: Перспектива, 2000. – 423 с.

28. Финансовый менеджмент теория и практика / Под ред. Е. С. Стояновой. – М.: Перспектива, 2004. – 482 с.

29. Хорн В. Основы управления финансами: Учебник. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 452 с.

30. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.Р. Финансы предприятий: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 1999. – 365 с.

31. Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С., Негашев Е. В. Методика финансового анализа. – М.: ИНФРА-М, 2000. – 208 с.

77	Баланс ООО «Крупяной двор», тыс.руб.					Приложение А
	СТАТЬЯ БАЛАНСА	Код строки	2003, декабрь	2004, декабрь	2005, декабрь
	АКТИВ
	I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
	Нематериальные активы	110	–	–	–
	Основные средства	120	12	296	450
	Незавершенное строительство	130	489	201	46
	Доходные вложения в материальные ценности	135	–	–	–
	Долгосрочные финансовые вложения	140	–	–	–
	Отложенные финансовые активы	145	–	–	–
	Прочие внеоборотные активы	150	–	–	–
	Итого по разделу I	190	501	497	496
	II ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
	Запасы, в том числе:	210	1463	3251	5685
	- сырье, материалы и другие аналогичные ценности		–	–	–
	- животные на выращивании и откорме		–	–	–
	- затраты в незавершенном производстве		–	–	–
	- готовая продукция и товары для перепродажи		1463	3251	5685
	- товары отгруженные		–	–	–
	- расходы будущих периодов		–	–	–
	- прочие запасы и затраты		–	–	–
	Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	220	2	2	2
	Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	230	–	–	–
	- в том числе покупатели и заказчики		–	–	–
	Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	638	751	856
	- в том числе покупатели и заказчики		77	102	123
	Краткосрочные финансовые вложения	250	861	861	861
	Денежные средства	260	78	185	300
	Прочие оборотные активы	270	–	–	–
	Итого по разделу П	290	3042	5050	7704
	БАЛАНС (сумма строк 190+290)	300	3543	5547	8200

78	ПАССИВ	Код строки	2003, декабрь	2004, декабрь	2005, декабрь	Приложение А
	III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
	Уставной капитал	410	10	10	10
	Собственные акции, выкупленные у акционеров
	Добавочный капитал	420	–	–	–
	Резервный капитал, в том числе:	430	–	–	–
	- резервы, образованные в соответствии с законодательством		–	–	–
	- резервы, образованные в соответствии с учредительными документами		–	–	–
	Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	1480	3395	6045
	Итого по разделу III	490	1490	3405	6055
	IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
	Займы и кредиты	510	–	–	–
	Отложенные налоговые обязательства	515	–	–	–
	Прочие долгосрочные массивы	520	–	–	–
	Итого по разделу IV	590	–	–	–
	V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
	Займы и кредиты	610	–	–	–
	Кредиторская задолженность, в том числе:	620	2053	2142	2145
	- поставщики и подрядчики	621	2062	2107
	- задолженность перед персоналом организации	622	2	6	4
	- задолженность перед государственными внебюджетными фондами	623	5	10	2
	- задолженность по налогам и сборам	624	35	64	32
	- прочие кредиторы	625	–	–	–
	Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов (75)	630	–	–	–
	Доходы будущих периодов (98)	640	–	–	–
	Резервы предстоящих расходов и платежей (96)	650	–	–	–
	Прочие краткосрочные пассивы	660	–	–	–
	Итого по разделу V	690	2053 3543	2142 5547	2145
	БАЛАНС (сумма строк 490+590+690)	700	2053 3543	2142 5547	8200

Приложение Б

Баланс ООО «Крупяной двор» в агрегированном виде

Баланс в агрегированном виде (в тыс. руб.)

Актив	2003	2004	2005
1. Внеоборотные активы	501	497	496
2. Оборотные активы	3042	5050	7704
2.1. Запасы	1463	3251	5685
2.2. Краткосрочная дебиторская задолженность	638	751	856
2.3. Денежные средства и долгосрочные финансовые вложения	939	1046	1161
2.4. Прочие оборотные активы	2	2	2
Баланс	3543	5547	8200
Пассив
3. Капиталы и резервы	1490	3405	6055
4. Долгосрочные обязательства	–	–	–
5. Краткосрочные обязательства	2053	2142	2145
5.1. Займы и кредиты	–	–	–
5.2. Кредиторская задолженность	2053	2142	2268
5.3. Прочие краткосрочные пассивы	–	–	–
Баланс	3543	5547	8200

Структура агрегированного баланса (в процентах)

Актив	2003	2004	2005
1. Внеоборотные активы	14,1	9,0	6,0
2. Оборотные активы	85,9	91,0	94,0
2.1. Запасы	41,3	58,6	69,3
2.2. Краткосрочная дебиторская задолженность	18,0	13,5	10,4
2.3. Денежные средства и долгосрочные финансовые вложения	26,5	18,8	14,2
2.4. Прочие оборотные активы	0,1	0,1	0,1
Баланс	100	100	100
Пассив
3. Капиталы и резервы	42,1	61,4	73,8
4. Долгосрочные обязательства	–	–	–
5. Краткосрочные обязательства	57,9	38,6	26,2
5.1. Займы и кредиты	–	–	–
5.2. Кредиторская задолженность	57,9	38,6	26,2
5.3. Прочие краткосрочные пассивы	–	–	–
Баланс	100	100	100

Приложение В

Анализ прибыли ООО «Крупяной двор»

Анализ прибыли предприятия (в тыс. руб.)

Наименование показателя	2003	2004	2005
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	6728	7724	9941
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	6165	3214	4554
Валовая прибыль	563	4510	5387
Коммерческие расходы	362	523	708
Управленческие расходы	–	–	–
Прибыль (убыток) от продаж	201	3987	4679
Прочие операционные доходы	–	–	–
Прочие операционные расходы	13	18	24
Внереализационные доходы	–	–	–
Внереализационные расходы	1	5	10
Прибыль (убыток) до налогообложения	187	3964	4645
Текущий налог на прибыль	–	1	1
Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи	13	52	79
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	174	3911	4565

Анализ структуры прибыли (изменение в абсолютных величинах)

Наименование показателя	2003	2004	2005
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	–	996	2217
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	–	-2951	1340
Валовая прибыль	–	3947	877
Коммерческие расходы	–	161	185
Управленческие расходы	–	–	–
Прибыль (убыток) от продаж	–	3786	692
Прочие операционные доходы	–	–	–
Прочие операционные расходы	–	5	6
Внереализационные доходы	–	–	–
Внереализационные расходы	–	4	5
Прибыль (убыток) до налогообложения	–	3777	681
Текущий налог на прибыль	–	1	–
Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи	–	39	27
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	–	3737	654

Приложение Г

Анализ финансовой устойчивости предприятия ООО «Крупяной двор» за 2003–2005 гг.

Наименование показателей	Расчет показателя	2003	2004	2005
1. Коэффициент автономии	(стр.№490 + стр.№640 + стр.№650) / стр.№700 ф.1 более 0,5 (50 %)	0,421	0,614	0,738
2. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (финансовый рычаг)	(стр.№590 + стр.№690 – стр.№640 – стр.№650) / (стр.№490 + стр.№640 + стр.№650) ф.1	1,378	0,629	0,354
3. Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств	(стр.№290 + стр.№230) / (стр.№190 – стр.№230) ф.1	6,072	10,161	15,532
4. Коэффициент соотношения собственных и заемных средств	(стр.№490 ф.1 + стр.№640 ф.1+ стр.№650 ф.1- стр.№190 ф.1-стр.№230 ф.1) / (стр.№490 ф.1 + стр.№640 ф.1+ стр.№650 ф.1 + стр.№520 ф.1) более 0,5	0,664	0,854	0,918
5. Коэффициент маневренности	(стр.№490 ф.1 + стр.№640 ф.1 + стр.№650 ф.1 +стр.№590 ф.1 – стр.№190 ф.1 – стр.№230 ф.1) / (стр.№210 ф.1 + стр.№220 ф.1 – товары отгруженные) от 0,6 до 0,8	0,675	0,894	0,977
6. Коэффициент обеспечения запасов и затрат собственными средствами	(стр.№210 ф.1 + стр.№220 ф.1 - товары отгруженные + стр.№190 ф.1 + стр.№230 ф.1) / (стр.№300 ф.1) более 0,6	0,600	0,676	0,754
7. Коэффициент долгосрочно привлеченных заемных средств	(стр.№590 ф.1) / (стр.№490 ф.1+ стр.№640 ф.1 + стр.№650 ф.1 + стр.№590 ф.1)	0	0	0
8. Коэффициент краткосрочной задолженности, %	(стр.№610 ф.1) / (стр.№590 ф.1+ стр.№610 ф.1 + стр.№620 ф.1 + стр.№630 ф.1 + стр.№660 ф.1)	0	0
9. Коэффициент кредиторской задолженности, %	(стр.№620 ф.1 + стр.№630 ф.1 + стр.№660 ф.1) / (стр.№590 ф.1 + стр.№610 ф.1 + стр.№620 ф.1 + стр.№630 ф.1 + стр.№660 ф.1)	100	100	100
10. Финансовая устойчивость предприятия		Кризисно-неустойчивое состояние предприятия

Приложение Д

Основные этапы процесса формирования инвестиционной стратегии компании

Подпись: Разработка стратегии
формирования инвестиционных
ресурсов

Дипломная работа выполнена мной совершенно самостоятельно. Все использованные в работе материалы и концепции из опубликованной научной литературы и других источников имеют ссылки на них.

Отпечатано в 1 экземпляре.

Общее количество листов – 83.

Библиография 31 наименование.

«___»_______________ 2006 г.

__________________________ Насибуллин Р. Р.

[1] Проценты депозитов рассмотрены на примере банка «Бин-Банк» (по состоянию на конец августа 2006 года).

Управление финансовой политикой