Управление финансовыми рисками в (на материалах ОАО АКБ МДМ-Банка и ОАО НЛМК)

ВОЛЖСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ АКАДЕМИЯ ВОДНОГО ТРАНСПОРТА

Дипломная работа

Тема: «Управление финансовыми рисками в (на материалах ОАО АКБ МДМ-Банка и ОАО НЛМК»

Выполнила: студентка группы

Ф083

Мыслева Ю.А.

Научный руководитель:

Воробьев А.В.

г.Нижний Новгород 2006г

Содержание

Введение………………………………………………………………………	3
ГЛАВА 1.Экономическая сущность финансовых рисков………………...	7
1.1. Сущность и функции финансовых рисков…………………………….	7
1.2. Виды финансовых рисков и их классификация……………………….	15
1.3. Характеристика основных видов финансовых рисков ……………….	20
ГЛАВА 2.Управление рисками в ОАО АКБ МДМ-Банке ………………..	33
2.1. Характеристика деятельности ОАО АКБ МДМ-Банка ………………	33
2.2. Подходы и принципы управления финансовыми рисками в ОАО АКБ МДМ-Банке……………………………………………………………..	32
2.3. Основные инструменты минимизации рисков………………………...	33
ГЛАВА 3. Управление рисками в ОАО НМЛК……………………………	33
3.1. Характеристика и основные показатели ОАО НМЛК………………..	34
3.2. Анализ риска ОАО НМЛК с применение методики ОАО АКБ МДМ-Банка и рекомендации по минимизации риска……………………..	35
Заключение……………………………………………………………………
ПРИЛОЖЕНИЕ 1…………………………………………………………….
ПРИЛОЖЕНИЕ 2…………………………………………………………….
Использованная литература…………………………………………………

Введение

Финансовые риски возникли на заре истории вместе с появлением денежного обращения и отношений «заемщик-кредитор». По мере развития финансовых систем спектр рисков значительно расширился, однако задача грамотного управления рисками особенно остро встала перед участниками финансового рынка в последние 10-15 лет. Объяснение данной тенденции кроется не столько в конкретных случаях банкротства отдельных компаний и кризисах государственных финансов в различных странах, сколько в масштабах и быстроте их  возникновения и распространения. Однако проблема заключается не в отдельных случаях, которые можно было бы объяснить неэффективной системой управления в рамках отдельно взятой компании. К сожалению, на сегодняшний день существует целый ряд факторов, способствующих повышению уязвимости финансовых институтов и все большего числа нефинансовых компаний. К таким факторам относятся:

Ø   Глобализация, которая делает национальные экономики все менее защищенными от влияния экономических кризисов других стран.

Ø   Дерегулирование финансовых рынков

Ø   Бурное развитие производных финансовых инструментов (вся масса обращающихся в мире деривативов превышает совокупный объем производимых товаров и услуг)

Ø   Создание и внедрение новых информационных технологий, что дало возможность заключать сделки в любой точке земного шара в режиме реального времени, и способствовало увеличению скорости изменений на рынке.

Если обратиться к миру финансов, то мы увидим, что цены активов могут измениться за несколько секунд, сами инструменты становятся все более и более изощренными, усложняется структура инвестиционных портфелей, а возможные потери в течение дня могут достигать сотен миллионов долларов. Крупнейшие финансовые институты уже давно пришли к пониманию того, чтобы для предотвращения негативных последствий необходима ежедневная количественная оценка возможных потерь по отдельным операциям, клиентам, подразделениям и направлениям деятельности, а также интегральная оценка совокупного риска компании.

Сказанное определяет не только актуальность выбранной темы, но и цели и задачи исследования.

Целью данной дипломной работы является анализ современных подходов и методов управления финансовыми рисками.

Для достижения поставленной цели ставятся и решаются следующие задачи:

1.   Рассмотреть сущность и природу финансовых рисков.

2.   Проанализировать систему рисков финансовой деятельности с целью выявления особенностей рисков каждого вида.

3.   Выявить принципы управления финансовыми рисками.

4.   Провести анализ методов оценки финансовых рисков

5.   Рассмотреть способы минимизации риска.

6.   В рамках практического применения теоретической базы проведем анализ рисков компании ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат» с использованием материалов и методов ОАО АКБ «Московский Деловой Мир» (МДМ-Банк).

Предметом данного исследования выступают финансовые риски и способы управления ими с целью минимизации их негативных последствий.

Источниковую базу дипломной работы составили работы таких авторов, как А.А.Лобанов, М.А.Рогов, кроме того, в работе были использованы методические разработки и программное обеспечение ОАО АКБ «Московский Деловой Мир».

Постановка целей и задач определила структуру работы. Она представляет собой 3 главы, каждая из которых содержит 3 параграфа. Помимо этого к диплому приложены практические расчеты, анализ бухгалтерского баланса с точки зрения подверженности его различным рискам.

Первая глава посвящена раскрытию природы и сущности финансовых рисков. Так в параграфе 1.1 подробно рассматривается понятие риска через анализ нескольких определений и посредством выявления связей с понятиями неопределенности и вероятности наступления того или иного события. Параграф 1.2 представляет собой анализ классификации рисков, с целью их систематизации для дальнейшего выявления особенностей каждой из групп и определения подходов к управлению ими. Наконец, в 3-м параграфе 1-ой главы дано подробное описание 4 основных видов финансовых рисков, которые являются наиболее существенными в предпринимательской деятельности. К вышеперечисленным рискам относятся рыночный, кредитный, операционный риск и риск ликвидности.

Во второй главе раскрываются вопросы, непосредственно касающиеся проблемы управления рисками. В 1-ом параграфе раскрываются базовые подходы к управлению рисками, основные проблемы, подходы и принципы. Параграф 2.2 представляет собой анализ методов оценки финансовых рисков, а также очерчивает сферу их наиболее эффективного применения исходя из особенностей оцениваемых рисков и конкретных целей и задач компании. В 3-м параграфе данной главы представлены некоторые инструменты, используемые на сегодняшний для минимизации рисков в финансовой сфере.

Центральное место в данной работе занимает 3-я глава, которая отражает реальный опыт российской компании по оценке и управлению рисками. Выбор анализируемой компании был не случайным: к огромному сожалению, на текущий момент времени лишь немногие из российских компаний выработали свои подходы к управлению рисками. Для большинства из них это направление менеджмента находится в стадии осознания и разработки. Приятным исключением из этой ситуации является МДМ-банк. В силу особенностей своей деятельности, банк был вынужден разработать на основе опыта западных компаний, собственную систему управления рисками. Центральными элементами этой системы стали: организационная структура риск-менеджмента банка, система оценки рисков по портфелю, отдельным направлениям, что особенно важно, по отдельным клиентам. В данной работе этот уникальный опыт представлен следующим образом: в 1-ом параграфе дано краткое описание работы МДМ-банка, во втором – проанализированы принципы управления рисками, 3-й параграф представляет собой анализ рисков компании ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат» на основе методики МДМ-банка с определением группы риска, класса кредитного заемщика, тарифа за риск и лимита кредитования.

Практическая значимость работы состоит в возможности применения анализируемых подходов к оценке и управлению рисками в текущей деятельности как коммерческих банков так и иных компаний.

Глава 1. Экономическая сущность финансовых рисков.

1.1. Сущность и функции финансовых рисков.

При осуществлении своей деятельности предприятие ставит определенные цели – получить определенные доходы при заданном уровне расходов, следовательно, оно планирует свою деятельность. Но, выбирая ту или иную стратегию развития, предприятие может потерять свои средства, то есть получить сумму, меньшую, чем запланированная, что объясняется неопределенностью ситуации, в которой находится компания. А, находясь в условиях неопределенности, руководству приходится принимать решения, вероятность успешной реализации которых (а значит, и получения доходов в полном объеме), зависит от множества факторов, воздействующих на предприятие изнутри и извне. В этой ситуации и проявляется понятие риска.

Проблема управления рисками существует в любом секторе экономики — от сельского хозяйства и промышленности до торговли и финансов, что и объясняет ее постоянную актуальность. Следует отметить, что понятие «риск» имеет достаточно длительную историю, но наиболее активно начали изучать различные аспекты риска в конце XIX – в начале XX века. Для отечественной экономики проблема риска и его оценки не является новой: в 20-х годах прошлого столетия был принят ряд законодательных актов, учитывающих существование в России производственно-хозяйственного риска. Но по мере становления административно-командной системы происходило уничтожение реальной предприимчивости, свойственной рыночным отношениям, и уже в середине 30-х годов к категории «риск» был привешен ярлык – буржуазная, капиталистическая.

Экономической политике СССР длительное время соответствовала ориентация на преимущественно экстенсивное развитие народного хозяйства страны и господство административных методов управления. Все это вело к тому, что обоснование эффективности хозяйственной деятельности в условиях плановой экономики и соответственно все технико-экономические обоснования любых проектов обходились без анализа рисков. Таким образом, понятны причины отсутствия интереса к проблеме экономических рисков.

Проведение экономической реформы в России вызвало интерес к вопросам рассмотрения риска в хозяйственной деятельности, а сама теория риска в процессе формирования рыночных отношений не только получила свое дальнейшее развитие, но стала практически востребованной.

На сегодня нет однозначного понимания сущности риска. Это объясняется, в частности, многоаспектностью этого явления, практически полным игнорированием его нашим хозяйственным законодательством в реальной экономической практике и управленческой деятельности. Кроме того, риск – это сложное явление, имеющее множество несовпадающих, а иногда противоположных реальных основ. Это обуславливает возможность существования нескольких определений понятий риска с разных точек зрения.

Рассмотрим ряд определений риска, даваемых отечественными и зарубежными авторами:

1.Риск – потенциальная, численно измеримая возможность потери. Понятием риска характеризуется неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий.

2.Риск – вероятность возникновения потерь, убытков, недопоступлений планируемых доходов, прибыли.

3.Риск – это неопределенность наших финансовых результатов в будущем.

4.J.P. Morgan определяет риск как степень неопределенности получения будущих чистых доходов.

5.Риск – это стоимостное выражение вероятностного события, ведущего к потерям.

6.Риск – шанс неблагоприятного исхода, опасность, угроза потерь и повреждений.

7.Риск – вероятность потери ценностей (финансовых, материальных товарных ресурсов) в результате деятельности, если обстановка и условия проведения деятельности будут меняться в направлении, отличном от предусмотренного планами и расчетами.

Одним из наиболее удачных определений предпринимательского риска является его трактовка как деятельности субъектов хозяйственной жизни, связанной с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность оценить вероятности достижения желаемого результата, неудачи и отклонения от цели, содержащиеся в выбираемых альтернативах[1]'.

В финансовом риск-менеджменте под риском (risk) преимущественно понимается возможность потери части своих активов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления предпринимательской деятельности, что соответствует понятию чистой неопределенности.

Таким образом, четко заметна тесная связь риска, вероятности и неопределенности. Следовательно, чтобы наиболее точно раскрыть категорию «риск», необходимо определить такие понятия как «вероятность» и «неопределенность», поскольку именно эти два фактора лежат в основе рисков. Процесс принятия решений в экономике на всех уровнях управления происходит в условиях постоянно присутствующей неопределенности состояния внешней и внутренней среды, которая обусловливает частичную или полную неопределенность конечных результатов деятельности.

Неопределенность, в свою очередь, предполагает наличие факторов, при которых результаты действий не являются детерминированными, а степень возможного влияния этих факторов на результаты неизвестна; например, это неполнота или неточность информации[2]. Условия неопределенности, которые имеют место при любых видах предпринимательской деятельности, являются предметом исследования и объектом постоянного наблюдения экономистов самых различных профилей, а также специалистов других отраслей (юристов, социологов, политологов, психологов и т.п.). Такой комплексный подход к изучению данного явления (явления неопределенности в бизнесе) связан с тем, что хозяйственные субъекты в процессе своего функционирования испытывают зависимость от целого ряда факторов.

В экономике под неопределенностью (uncertainty) понимается неполнота или неточность информации об условиях хозяйственной деятельности, в том числе о связанных с ней затратах и полученных результатах[3]. Причинами неопределенности являются три основных фактора: незнание, случайность и противодействие. В частности, неопределенность объясняется тем, что экономические проблемы сводятся в сущности к задачам выбора из некоторого числа альтернатив, при этом экономические агенты — организации и индивиды — не располагают полным знанием ситуации для выработки оптимального решения, а также не имеют вычислительных средств достаточной мощности для адекватного учета всей доступной им информации[4].

В современной экономической теории в качестве «индикатора» или «двойника» неопределенности выступает категория риска. Основное различие между риском и неопределенностью заключается в том, известны ли принимающему решения субъекту количественные вероятности наступления определенных событий. Если риск характерен для производственно-экономических систем с массовыми, повторяющимися событиями, то неопределенность существует, как правило, в тех случаях, когда вероятности последствий приходится определять субъективно из-за отсутствия статистических данных за предшествующие периоды. Такой подход к интерпретации категорий риска и неопределенности принят в неокейнсианском направлении экономической науки, в то время как неоклассическая школа считает эти понятия тождественными.

В количественном отношении неопределенность подразумевает возможность отклонения результата от ожидаемого, или среднего, значения как в меньшую, так и в большую сторону. Такая неопределенность носит название «спекулятивной», в отличие от «чистой» неопределенности, предполагающей только возможность негативных отклонений конечного результата деятельности. В литературе понятие риска может соответствовать как спекулятивной неопределенности и включать положительные и отрицательные исходы (например, в отношении операций на финансовых рынках), так и чистой неопределенности (в этом смысле риск трактуется в страховом деле).

Из понятия неопределенности вытекает еще одно базовое понятие, необходимое для правильного понимания природы риска – вероятность наступления того или иного события. Данный термин является фундаментальным для теории вероятностей и позволяет количественно сравнивать события по степени их возможности. Вероятностью события является определенное число, которое тем больше, чем более возможно событие[5]. Вероятность – это возможность получения определенного результата. Очевидно, что более вероятным считается то событие, которое происходит чаще. Таким образом, в первую очередь понятие вероятности связано с опытным, практическим понятием частоты события.

В качестве единицы измерения принимают вероятность достоверного события, т.е. такого события, которое в результате какого-либо опыта, процесса деятельности непременно должно произойти. Примером такого события может служить факт получения дохода при реализации продукции, поскольку невозможна такая ситуация, когда предприятие продавало бы продукцию, не имея на нее цены (в конце концов, цена может быть нулевой, в таком случае и доход будет нулевым).

Таким образом, в отличие от неопределенности как таковой, риск является измеримой величиной; его количественной мерой служит вероятность неблагоприятного исхода. В более узком смысле экономический риск определяется как измеримая вероятность недополучения прибыли либо снижения стоимости финансовых активов, компании в целом и т. д. Однако не для всех видов риска, которым подвержены экономические агенты, можно одинаковым образом определить вероятность, например, в том смысле, в каком она обычно вводится для рыночного риска. Ввиду этого для единообразного определения риска прибегают к более многозначному понятию возможности (chance), которого мы и будем придерживаться ниже[6].

На практике наибольшее внимание уделяется не вероятности неблагоприятного исхода как таковой, а стоимостной оценке подверженности риску (exposure), которая может выражаться с помощью таких показателей, как максимальная сумма, которую можно потерять в результате изменения конкретного фактора риска, средняя величина убытков по данному виду операций за выбранный период времени, стандартное отклонение прибылей/убытков, максимальный размер потерь за определенный период времени с заданной вероятностью и т. д. Очевидно, что подверженность риску можно рассматривать как функцию от двух параметров: вероятности наступления негативного события и масштаба возможного ущерба, т. е. чувствительности портфеля (организации) к последствиям этого события.

Как и любая экономическая категория, предпринимательские риски выражают свою сущность в функциях. Наиболее общепринятыми считаются две функции: регулирующая и защитная[7].

Регулирующая функция рисков имеет два аспекта — негативный и позитивный. Негативный аспект состоит в том, что принятие и реализация решений с необоснованным риском ведут к волюнтаризму, крайним проявлением которого является авантюризм. Эта разновидность риска объективно содержит значительную вероятность невозможности достижения цели при реализации решения. Действие негативного аспекта регулирующей функции риска выступает в качестве дестабилизирующего фактора в хозяйственной практике.

Позитивный аспект данной функции риска выполняет роль своеобразного катализатора при принятии экономических решений. Практически этот аспект проявляется в деятельности инновационных банков, инвестиционных фондов, особенно венчурных (рисковых) фирм классического западного типа.

Защитная функция риска также имеет два аспекта: историко-генетический и социально-правовой. Первый аспект объективно связан с тем, что для страхования рисков отдельные индивидуумы и хозяйственные организации вынуждены создавать средства защиты от негативных явлений, стихийных бедствий и т.д. в форме страховых (резервных) фондов, фондов риска, финансовых резервов предприятий.

Основное содержание социально-правового аспекта защитной функции риска состоит в необходимости обеспечения права на хозяйственный риск и закрепления его в законодательном порядке как категории правомерности экономического риска. Такая категория права предусмотрена в хозяйственном законодательстве большинства зарубежных стран и регламентирует экономические гарантии, исключающие в случае неуспеха наказание работника, пошедшего на обоснованный риск[8].

Очень тесно с понятием риска связано понятие «рисковой деятельности» или «деятельности, подверженной риску». Этот термин необходимо рассмотреть, так как риск не существует вне деятельности, вне процессов, идущих в компании. Учитывая подобный подход к риску, можно выделить такие понятия, как «субъект риска» и «объект риска».

Под субъектом следует понимать руководство компании, то есть конкретных лиц или коллектив, принимающих решение о выборе той или иной альтернативы, связанной с деятельностью компании. Соответственно, под объектом понимается ресурс, изменение которого возможно в случае возникновения рисковой ситуации. Учитывая то, что мы рассматриваем хозяйствующий субъект в условиях стремления к максимизации прибыли, подобным ресурсом являются чистые доходы компании.

Далее, следует учитывать, что риск сопутствует всем процессам, идущим в компании, вне зависимости от того, являются ли они активными или пассивными.

Таким образом, здесь открывается третья сторона риска – его принадлежность какой-либо деятельности[9]. Иначе говоря, если предприятие планирует реализовать проект – оно подвержено инвестиционным, рыночным рискам; если же компания не осуществляет никаких действий, она опять-таки несет риски – риск неполученной прибыли, те же рыночные риски и пр. Это заложено уже в самом определении понятия «предприятие».

1.2.Виды финансовых рисков и их классификация.

Эффективность организации управления риском во многом определяется классификацией риска. Под классификацией риска следует понимать распределение риска на конкретные группы по определенным признакам для достижения поставленных целей[10].

Научно обоснованная классификация риска позволяет четко определить место каждого риска в их общей системе. Оно создает возможности для эффективного применения соответствующих методов, приемов управления риском. Каждому риску соответствует своя система управления риском.

Квалификационная система рисков включает группу, категории, виды, подвиды и разновидности рисков. В зависимости от возможного результата риски можно разделить на две большие группы: чистые и спекулятивные.

Чистые риски означают возможность получения отрицательного или нулевого результата. К этим рискам относятся следующие риски: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и часть коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые)[11].

В зависимости от основной причины возникновения рисков (базисный или природный) они делятся на следующие категории: природно-естественные риски, экологические, политические, транспортные, коммерческие риски.

К природно-естественным рискам относятся риски, связанные с проявлением стихийных сил природы: землетрясение, наводнение, буря, пожар, эпидемия и т.д.

Экологические риски – это риски, связанные с загрязнением окружающей среды.

Политические риски связаны с политической ситуацией в стране и деятельностью государства. Политические риски возникают при нарушении условий производственно-торгового процесса по причинам, непосредственно не зависящим от хозяйствующего субъекта.

К политическим рискам относятся:

Ø невозможность осуществления хозяйственной деятельности вследствие военных действий, революции, обострения внутриполитической ситуации в стране, национализации, конфискации товаров и предприятий, введения эмбарго, из-за отказа нового правительства выполнять принятые предшественниками обязательства и т.п.;

Ø введение отсрочки (моратория) на внешние платежи на определенный срок ввиду наступления чрезвычайных обстоятельств (забастовка, война и т.д.);

Ø неблагоприятное изменение налогового законодательства;

Ø запрет или ограничение конверсии национальной валюты в валюту платежа. В этом случае обязательство перед экспортерами может быть выполнено в национальной валюте, имеющей ограниченную сферу применения[12].

Транспортные риски – это риски, связанные с перевозками грузов транспортом: автомобильным, морским, речным, воздушным, железнодорожным и т.д.

Коммерческие риски представляют собой опасность потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности. Они означают неопределенность результатов от данной коммерческой сделки.

По структурному признаку коммерческие риски делятся на имущественные, производственные, торговые, финансовые.

Имущественные риски – это риски, связанные с вероятностью потерь имущества предпринимателя по причине кражи, диверсии, халатности, перенапряжения технической и технологической систем и т.п.

Производственные риски – риски, связанные с убытком от остановки производства вследствие воздействия различных факторов и прежде всего с гибелью или повреждением основных и оборотных фондов (оборудование, сырье, транспорт и т.п.), а также риски, связанные с внедрением в производство новой техники и технологии.

Торговые риски представляют собой риски, связанные с убытком по причине задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, непоставки товара и  т.п.

Помимо чистых выделяют группу спекулятивных рисков, к которой относятся риски связанные с финансовой деятельностью. Таким образом, можно построить следующую систему рисков[13]:

Схема 1.1 «Виды рисков предпринимательской деятельности»

РИСКИ

ЧИСТЫЕ                                                  СПЕКУЛЯТИВНЫЕ

ПРИРОДНО-ЕСТЕСТВЕННЫЕ

ЭКОЛОГИЧЕСКИЕ

ПОЛИТИЧЕСКИЕ

ТРАНСПОРТНЫЕ                                  ФИНАНСОВЫЕ

ИМУЩЕСТВЕННЫЕ

ПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ

ТОРГОВЫЕ

Однако, в рамках данной дипломной работы целесообразно подробнее рассмотреть классификацию финансовых рисков, поскольку проблема эффективного управления начинается именно с четкого деления рисков на группы с целью выявления их особенностей.

Во всем многообразии финансовых рисков обычно выделяют:

Кредитный риск (Credit Risk) - риск возможных потерь из-за неспособности контрагента выполнить свои обязательства.

Операционный риск (Operational Risk) - риск потерь из-за ошибок операционного персонала.

Риск несбалансированной ликвидности (Liquidity Risk) - потери, которые могут возникнуть в ситуации, когда для обеспечения ликвидности приходится привлекать дополнительные средства под более высокий процент, чем обычно.

Рыночный риск (Market Risks) - риск, связанный с возможным изменением рыночных котировок активов и изменением процентных ставок.

Конечно, деление это условно, а виды рисков взаимосвязаны. Но эта классификация представляется разумной, поскольку для оценки и управления разными рисками применяются разные методы. Так управление операционными рисками и риском ликвидности в значительной степени носит характер проблемы, решаемой построением правильной организационной процедуры с опорой на знания экспертов.

Помимо деления финансовых рисков на группы, в целях повышения эффективности управления необходимо также классифицировать финансовые риски по признакам

Классификация финансовых рисков по признакам.

Финансовые риски возникают в связи с движением финансовых потоков и проявляются в основном на рынках финансовых ресурсов. Эти риски характеризуются большим многообразием, и в целях эффективного управления ими целесообразно классифицировать их можно по различным признакам(табл. 1.1)[14].

Таблица 1.1 «Основные признаки классификации финансовых рисков» .

По возможности страхования	Страхуемый риск	Нестрахуемый риск
По уровню финансовых потерь	Допустимый риск	Критический риск	Катастрофический риск
По сфере возникновения	Внешний риск	Внутренний риск
По возможности предвидения	Прогнозируемый риск	Непрогнозируемый риск
По длительности воздействия	Постоянный риск	Временный риск
По возможным последствиям	Риск, вызывающий финансовые потери	Риск, влекущий упущенную выгоду	Риск, влекущий потери или дополнительные доходы
По объекту возникновения	Риск отдельной финансовой операции	Риск различных видов финансовой деятельности	Риск финансовой деятельности фирмы в целом
По возможности дальнейшей классификации	Простой риск	Сложный риск

1.3. Характеристика основных видов финансовых рисков

В предыдущем параграфе мы выделили и классифицировали 4 основных вида финансовых рисков. В данном параграфе мы рассмотрим особенности каждого вида для определения отличий между ними, а соответственно и различий в подходах к управлению ими.

РЫНОЧНЫЙ РИСК (.MARKET RISK) — это возможность несоответствия характеристик экономического состояния объекта значениям, ожидаемым лицами, принимающими решения под действием рыночных факторов.

Однако часто используется (прежде всего, при объяснении методологии value at risk) понятие риска, связанное с возможностью лишь неблагоприятных исходов, убытков и негативных последствий.

Например, инвестор ожидает, что доходность портфеля ценных бумаг будет находиться в пределах некоторого диапазона. Возможность отклонения рыночного уровня доходности за пределы этого интервала является рыночным риском. При этом часто под риском понимается возможность отклонения доходности только в отрицательном диапазоне.

Рыночные риски— одна из трех, часто выделяемых на практике основных групп экономических рисков, включающих также кредитные и операционные риски. Рыночные риски связаны с неопределенностью колебаний рыночной конъюнктуры — ценовыми и курсовыми (валютными) рисками, процентным риском, ликвидностью и т.п.—и чувствительностью к этим колебаниям несущих риски объектов (например, активов и т. п.). Рыночные риски иногда называют техническими рисками по ассоциации с техническим анализом, применяемым для исследования и прогнозирования цен, курсов, объемов и иных индикаторов, связанных с рынком. Не только прямые ценовые факторы являются источниками рыночных рисков. Например, корреляция между доходностью различных инструментов не является прямым ценовым фактором, но косвенно влияет на ценовые характеристики портфеля, содержащего эти инструменты[15].

Классификация рыночных рисков нужна, потому что она позволяет четко структурировать проблемы и влияет на анализ ситуаций и выбор эффективного управления. Классификация рисков должна соответствовать конкретным целям каждого исследования и проводиться с позиций системного подхода. Исходя из этих принципов, можно выделить наиболее широко употребляемую классификацию рыночных рисков по сегментам рынка, в том числе:

ПРОЦЕНТНЫЙ РИСК (interest rate risk)-, Под процентным риском понимается риск потерь, обусловленных неблагоприятным изменением процентных ставок на рынках[16]. Управление процентным риском требует хорошего понимания структуры процентной ставки как таковой и структуры кривой процентных ставок. В зависимости от характера изменения процентных ставок можно выделить следующие подтипы кредитных рисков:

1. риск общего изменения процентных ставок - риск роста или падения процентных ставок на все вложения в одной или нескольких валютах, вне зависимости от их срочности и кредитного рейтинга;

2. риск изменения структуры кривой процентных ставок - риск изменения ставок на более короткие вложения по сравнению с более длинными (или наоборот), возможно не связанного с изменением общего уровня процентных ставок;

3. риск изменения кредитных спрэдов - риск изменения ставок на вложения с определёнными кредитными рейтингами по сравнению со ставками на вложения с иными рейтингами, возможно не связанного с изменением общего уровня процентных ставок.

ВАЛЮТНЫЙ РИСК (exchange rate risk), Валютный риск представляет собой риск потерь в связи с неблагоприятным для организации изменением курсов валют. Подверженность данному риску определяется степенью несоответствия размеров активов и обязательств в той или иной валюте ( открытой валютной позицией - ОВП). Таким образом, валютный риск в целом представляет собой балансовый риск.

Валютный риск, также, может являться предметом управления для отдельных видов операций, основной или дополнительной целью которых является получение прибыли за счёт благоприятного изменения валютных курсов. В первую очередь к таким операциям относятся спекулятивные конверсионные операции с валютой.

Источниками (факторами) валютных рисков являются "спот"-курсы валют, а также (если это подразумевается выбранным подходом) форвардные курсы валют.

В зависимости от характера и причин изменения валютных валютные риски могут быть классифицированы следующим образом:

1. Текущие валютные риски

2. Риски девальвации

3. Риски изменения системы валютного регулирования

ЦЕНОВЫЕ РИСКИ, к которым относятся:

1. Ценовой риск рынка акций, или фондовый риск (equity risk),

2. Ценовой риск товарных рынков, или товарный риск (commodity risk[17]),

Под ценовыми рисками понимаются риски потерь, вызванных неблагоприятным изменением тех или иных ценовых индексов (например, цен на нефть или индексов цен акций).

Управление ценовыми рисками часто ведется только на уровне отдельных групп инструментов. Однако, при консолидированном управлении рыночными рисками или при построении сложных моделей, в которых ценовые индексы влияют на курсы валют и процентных ставок, ценовые риски могут оцениваться и управляться на уровне баланса организации в целом.

Для российского коммерческого банка основными ценовыми рисками являются риски, принимаемые на рынке акций. Управление ценовыми рисками на данном рынке (как впрочем и на большинстве других), как правило, ведется на основе "альфа-бета" модели.

3. Риск рынка производных финансовых инструментов (deriuatiue risk).

По мере рассмотрения проблемы, тех или иных измерителей риска, часто вводят в употребление виды рисков, связанных с конкретным аспектом проблемы или параметром: например, риск, связанный с возможностью параллельного сдвига кривой процентных ставок; риск, связанный с возможностью поворота кривой процентных ставок; риск, связанный с изменением финансовых результатов из-за колебания валютных курсов; риск, связанный с изменением показателей при трансляции финансовых отчетов в разных валютах для консолидированной финансовой отчетности из-за колебания валютных курсов (так называемый трансляционный риск), и т. д.

РИСК ЛИКВИДНОСТИ является одним из основных видов финансового риска, на которые необходимо обращать внимание риск-менеджеру, но он же является и наименее изученным и формализованным явлением в современной теории финансов.

Важность оценки риска ликвидности и управления им в последние годы значительно возросла. В первую очередь это связано с процессом глобализации мировой экономики, следствием которого стало формирование мировой финансовой системы. Глобализация, с одной стороны, открыла перед участниками финансовых рынков новые, невиданные ранее инвестиционные возможности, а с другой— заставила учитывать риски, на которые ранее не обращали особого внимания, в частности риск ликвидности.

Сразу оговоримся, что следует различать два схожих по названию, но разных по сути понятия риска ликвидности: с одной стороны, риском ликвидности называют риск того, что реальная цена сделки может сильно отличаться от рыночной цены в худшую сторону. Этот риск будем называть риском рыночной ликвидности (market liquidity risк[18]),

С другой стороны, под риском ликвидности понимают опасность того, что компания может оказаться неплатежеспособной и не сможет выполнить свои обязательства перед контрагентами. Такой риск будем называть риском балансовой ликвидности (funding liquidity risk, insolvency risk[19]).

Будучи одинаковы по названию, данные типы риска отличаются друг от друга по своей природе, и методы, применяемые для их оценки и управления, также имеют кардинальные отличия.

Риск рыночной ликвидности связан с потерями, которые может понести участник из-за недостаточной ликвидности рынка. Иными словами, это риск того, что транзакционные издержки окажутся слишком высокими. Мерой риска рыночной ликвидности может служить реализованный спред, однако рассчитать данную величину весьма проблематично.

Риск ликвидности имеет две составляющие: экзогенную (объективную) и эндогенную (субъективную)[20]. Экзогенная составляющая риска ликвидности определяется параметрами ликвидности рынка, такими как величина спреда на рынке, глубина рынка и его объем. Данная составляющая риска одинакова для всех участников рынка, и каждый отдельный участник изменить ее, как правило, не в состоянии. Эндогенная составляющая определяется для каждого участника индивидуально и зависит от объема его позиции на рынке. Чем больше размер позиции, тем большее значение имеет субъективная составляющая риска.

Ввиду этого всегда необходимо внимательно следить за позициями, размер которых велик по сравнению со средним для данного рынка, так как в случае необходимости быстро ликвидировать позицию издержки совершения сделки могут оказаться очень большими.

ОПЕРАЦИОННЫЙ РИСК

В отличие от рыночного и кредитного рисков, однозначное определение операционного риска (operational risk) вряд ли существует среди финансовых специалистов. Это приводит к различным взглядам на сущность таких рисков и способы управления ими. Можно выделить четыре распространенных точки зрения[21] .

Изначально к операционным рискам относили прочие виды финансовых рисков, отличающиеся от рыночных и кредитных. Это определение является слишком широким и включает в себя также бизнес-риск, охватывающий такие аспекты ведения бизнеса, как выбор стратегии развития, позиционирование на рынке, компетентность менеджмента, ноу-хау, способы реализации конкурентных преимуществ и т. д. Заметим, что эти вопросы не входят непосредственно в компетенцию риск-менеджера. Кроме того, определение, построенное от противного, приводит к неполным знаниям о предмете исследования и затрудняет классификацию и оценку таких рисков.

С другой стороны, операционный риск возникает при осуществлении финансовых операций. Его источниками могут быть ошибки фронт-, мидл- и/или бэк-офиса при обработке данных, сбои информационных систем, технические неполадки оборудования, некорректное исполнение операций. Данный подход фокусируется на процедуре исполнения операций по всем стадиям их обработки, однако не учитывает риски, связанные с мошенничеством внутри организации, несанкционированным совершением операций, неправильным использованием моделей для оценки финансовых инструментов.

Третий подход является более широким и рассматривает операционные риски по степени контроля над ними со стороны организации. Под операционным риском понимаются те риски (исключая бизнес-риск), которые возникают в результате неэффективности внутренней системы контроля в организации. Однако сюда нельзя отнести, например, внешнее мошенничество, природные катастрофы, взлом системы безопасности.

Операционный риск можно определить как риск прямых или косвенных потерь, вызванных ошибками или несовершенством процессов, систем в организации, ошибками или недостаточной квалификацией персонала организации или неблагоприятными внешними событиями нефинансовой природы (например, мошенничество или стихийное бедствие)[22].

Соответственно, операционные риски можно классифицировать следующим образом:

1. Риск персонала - риск потерь, связанный с возможными ошибками сотрудников, мошенничеством, недостаточной квалификацией, неустойчивостью штата организации, возможностью неблагоприятных изменений в трудовом законодательстве и т.д.

2. Риск процесса - риск потерь, связанный с ошибками в процессах проведения операций и расчетов по ним, их учета, отчетности, ценообразования и т.д.

3. Риск технологий - риск потерь, обусловленных несовершенством используемых технологий - недостаточной емкостью систем, их неадекватностью проводимым операциям, грубости методов обработки данных или низкого качества или неадекватности используемых данных и т. д.

4. Риски среды – риски потерь, связанные с нефинансовыми изменениями в среде, в которой действует организация - изменениями в законодательстве, политическими изменениями, изменениями системы налогообложения и т.д. 

5. Риски физического вмешательства - риски потерь, связанные с непосредственным физическим вмешательством в деятельность организации, - стихийными бедствиями, пожарами, ограблениями, терроризмом и т.д.

6. В отдельную группу можно выделить риск неадекватности модели (модельный риск), под которым понимается использование некорректной математической модели для оценки и управления финансовыми рисками. Причинами такого риска являются уже рассмотренные выше некомпетентность специалистов (риск персонала) при использовании сложных финансовых инструментов (риск отношений) и недостатки автоматизированных программных приложений (технологический риск).

В 2001 г. Базельский комитет предложил собственное определение операционного риска, которое получило всеобщее признание. Согласно Новому базельскому соглашению по капиталу, «операционный риск определяется как риск возникновения убытков в результате недостатков или ошибок во внутренних процессах, в действиях сотрудников и иных лиц, в работе информационных систем или вследствие внешних событий»[23].

КРЕДИТНЫЙ РИСК

Наибольший интерес среди 4 основных видов финансовых рисков представляет собой кредитный риск. Это объясняется тем, что на сегодняшний день именно кредитный риск является наиболее распространенным и изучаемым. Сразу оговоримся, в данной работе кредитный риск рассматривается не в узком (невыполнение второй стороной обязательств по кредитному договору, отсрочка платежей и т.п.), а в широком смысле, т.е. представляет собой элемент неопределенности при выполнении контрагентом своих договорных обязательств, связанных с возвратом заемных средств.

Кредитный риск включает в себя страновой риск и риск контрагента. Страновой, или суверенный, риск (country/souereign risk) возникает в тех случаях, когда вследствие действий государства (например, при осуществлении мер валютного контроля) становится невозможным выполнение контрагентами своих обязательств. Если риск дефолта обусловлен в основном спецификой компании, то страновой риск — спецификой страны, государственного контроля, макроэкономического регулирования и управления.

В свою очередь, кредитный риск контрагента (counterparty risfe) можно разделить на две составляющие: риск до осуществления расчетов и риск расчетов.

Риск до осуществления расчетов (presetriement risk) — это возможность потерь из-за отказа контрагента от выполнения своих обязательств в течение срока действия сделки, пока по ней еще не осуществлены расчеты. Этот вид кредитного риска характерен, как правило, для длительных временных интервалов: от момента заключения сделки до осуществления расчета[24].

Под риском расчетов (settlement risk) понимается возможность неполучения денежных средств в момент осуществления расчета по сделке из-за дефолта или недостатка ликвидных средств у контрагента, а также из-за операционных сбоев[25]. Иными словами, это риск того, что расчеты по сделке не будут осуществлены вовремя.

По источнику проявления кредитный риск можно разделить на две группы[26]:

1) внешний риск (риск контрагента);

2) внутренний риск (риск кредитного продукта).

Внешний риск обусловлен платежеспособностью, надежностью контрагента, вероятностью объявления им дефолта и потенциальных потерь в случае дефолта. В состав внешнего риска входят:

1.  риск контрагента — риск невыполнения контрагентом своих обязательств;

2. страновой риск — риск того, что все или большинство контрагентов (включая органы власти) в данной стране не смогут выполнить свои финансовые обязательства в силу какой-либо внутренней причины;

3. риск ограничения перевода денежных средств за пределы страны вследствие дефицита валютных резервов;

4. риск концентрации портфеля — риск несбалансированного распределения средств между различными отраслями промышленности, регионами или контрагентами.

Внутренний риск сопряжен с особенностями кредитного продукта и возможных потерь по нему вследствие невыполнения контрагентом своих обязательств. В состав внутреннего риска входят:

1. риск невыплаты основной суммы долга и процентов по нему;

2. риск замещения заемщика — риск потери всей или части стоимости долга, называемой стоимостью замещения (replacement value), при осуществлении операций с обращающимися долговыми обязательствами, например с форвардами, свопами, опционами и др., вследствие невозможности выполнения контрагентом по сделке своих обязательств. Если в это время происходит изменение процентных ставок или валютных курсов, то кредитор будет вынужден понести дополнительные издержки на восстановление денежного потока;

3. риск завершения операции — риск невыполнения контрагентом своих обязательств в срок либо выполнения с опозданием;

4. риск обеспечения кредита — риск потерь, связанных со снижением рыночной стоимости обеспечения ссуды, невозможности вступления в права владения залогом и т. д.[27]

 Учреждениями, специализирующимися на предоставлении кредитов, традиционно являются банки, однако этот вид деятельности может осуществляться также и финансовыми и страховыми компаниями, и промышленными предприятиями (в форме займов), и государственными структурами (в форме государственного кредита). Эти организации преследуют различные цели и, следовательно, предлагают различные условия кредитования, иными словами, их подходы к процессу кредитования различны. Однако их стратегии в отношении избежания и минимизации принимаемых на себя кредитных рисков носят идентичный характер.

Со времени появления первых коммерческих банков их отличительной особенностью при сравнении с другими финансовыми институтами было наличие депозитной функции. Первоначально банки занимались только приемом средств у частных лиц на хранение (и обмен), требуя с них за это определенное вознаграждение, однако позднее они сами стали ссужать переданные им средства взаймы под проценты. Это, в свою очередь, привело к необходимости привлечения большего объема средств, что возможно только на платной основе.

Поскольку главным требованием вкладчиков всегда была высокая надежность их сбережений, т. е. как можно более низкий риск невозврата вкладов, основная проблема заключается в «изоляции» вкладчиков от (высокого) риска активов, в первую очередь по ссудным операциям. Кредитный риск является основным видом риска, с которыми сталкиваются банки в своих активных операциях, поэтому его правильная оценка и прогноз играют особенно важную роль в банковской деятельности. Кредитные риски возникают в большинстве операций, совершаемых на финансовых рынках. Это связано с процессом осуществления расчетов, так как при заключении сделки на поставку финансового инструмента существует риск невыполнения контрагентом своих обязательств. Поэтому, говоря о кредитных рисках, следует понимать весьма широкую сферу их возможного проявления.

Для большинства финансовых учреждений наиболее очевидным и существенным источником кредитного риска являются различного рода ссуды и кредитные линии. Тем не менее они все чаще сталкиваются с кредитным риском и по другим финансовым инструментам, включая:

1. банковские акцепты;

2. гарантии и поручительства (в том числе во внешнеторговых сделках);

3. облигации;

4. сделки с производными инструментами (свопами, форвардами, опционами);

5. расчеты по сделкам с предоплатой или предпоставкой.

Проведенный нами анализ особенностей 4 основных видов финансового риска чрезвычайно важен для создания эффективной структуры управления рисками в рамках компании. Поскольку именно из этих особенностей вытекают различные подходы к оценке, управлению и контролю за рисками. Для эффективного управления финансовыми рисками необходимо не только четко понимать особенности каждого из вышеперечисленных видов риска, но и грамотно оценивать непосредственную взаимосвязь существующую между ними.

Глава 2. УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ В ОАО АКБ МДМ-Банке

2.1. Характеристика деятельности ОАО АКБ МДМ-Банка

Акционерный Коммерческий Банк "Московский Деловой Мир" (открытое акционерное общество) основан в 1993 году.

Основной целью деятельности Банка является оказание полного комплекса услуг корпоративным и частным клиентам. Основные задачи банка состоят в

1) получении максимально возможной прибыли в кратко- и долгосрочной перспективе в интересах акционеров Банка

2) расширении сферы деятельности Банка в регионах

3) расширении деятельности Банка на финансовых рынках

Начиная с 1999 года Банк начал активно развиваться-наращивать продуктовую линию, внедрять новые рыночные инструменты от структурных сделок на рынке капитала до пластиковых карточек. Было положено начало активной региональной экспансии. Банк регулярно открывает новые филиалы в различных регионах России. На 1 апреля 2006 года зарегистрировано 34 филиала. Активы Банка за 1999 год выросли более чем в 2 раза, и банк уверенно вошел в первую двадцатку российских банков по размерам активов, к концу 2000 года банк вошел в первую десятку банков по величине активов. В настоящее время МДМ-Банк является одним из самых динамично развивающихся банков России и входит в десятку крупнейших банков страны. Активы МДМ-Банка на 01.01.2006 года составили 125 млрд. руб. Собственный капитал банка на 1 января 2006 года составил 18 млрд. 215 млн рублей, в том числе уставный капитал — 1 млрд 100 млн рублей.

Согласно генеральной лицензии на осуществление банковских операций Банку предоставляется право на осуществление операций по купле-продаже иностранной валюты в наличной и безналичной формах. развитие корреспондентских отношений с иностранными кредитными организациями:

Корреспондентская сеть Банка насчитывает 446 банка-корреспондента, из них 365 представляют Россию, 81 -зарубежье.

Основу клиентской базы составляют ведущие российские компании, представляющие почти половину из top-100 российской экономики. С крупными клиентами налажены устойчивые и эффективные взаимоотношения и благодаря опыту и профессионализму клиентских менеджеров Банк может предложить им привлекательно структурированные продукты.

МДМ-Банк представляет частным клиентам весь комплекс банковских услуг на уровне мировых стандартов. динамика объема активных операций (кредиты, инвестиции и ценные бумаги): Стратегия управления активами предусматривает сбалансированность инструментов привлечения и размещения по валютам и срокам в целях создания достаточного запаса высоколиквидных активов, обеспечивает диверсификацию основных элементов ресурсной базы и групп активов. МДМ-Банк реализовал концепцию усиления диверсификации кредитного портфеля, снижая концентрации риска по индивидуальным заемщикам и промышленным секторам. Кредитование для Банка является основным инструментом размещения средств, а также привлечения новых клиентов.

Диверсификация деятельности позволяет Банку сохранять устойчивость в условиях быстро меняющейся рыночной конъюнктуры. Бизнес Банка ориентирован главным образом на реальный сектор экономики, обладающий высоким рыночным потенциалом. Политика преемственности в работе с собственными и клиентскими активами позволяет сохранить и приумножить средства, которые клиенты доверили Банку.

По оценкам экспертов, МДМ-Банк занимает лидирующие позиции среди кредитно-финансовых структур как по качеству оказываемых своим клиентам услуг, так и по степени надежности.

Кредитование — самый важный продукт, предлагаемый Банком корпоративным клиентам. Кредитная деятельность Банка включает торговое кредитование, кредитование оборотного капитала и капитальных вложений. Среди клиентов Банка как крупнейшие компании страны, так и предприятия среднего бизнеса.

Важнейшее для МДМ-Банка направление деятельности — торговое финансирование, включая кредитование Банка иностранными контрагентами под экспортные и импортные контракты клиентов, а также документарные операции. Общий объем открытых Банку кредитных линий по торговому финансированию превысил 100 млн долларов, включая несвязанное фондирование и документарные операции.

Одно из основных направлений деятельности МДМ-Банка — инвестиционный бизнес и услуги на финансовых рынках. Инвестиционный департамент МДМ-Банка ведет собственные операции и предоставляет клиентам широкий спектр услуг во всех секторах финансового рынка — фондовом, валютном, кредитно-денежном. За последние четыре года Банк, укрепив свои позиции на всех рыночных сегментах и подняв клиентский сервис на новый качественный уровень, перешел от базового ассортимента услуг к значительно более объемному пакету инвестиционно-банковских продуктов.

К числу приоритетных направлений деятельности банка относятся выпуск и обслуживание пластиковых карт и электронная коммерция. По основным показателям карточного бизнеса Банк занимает лидирующие позиции на рынке пластиковых карт. Успешно развивается совместная программа с платежной системой Visa и компанией «Седьмой Континент» — наиболее удачный из аналогичных проектов в России. Банк уделяет большое внимание реализации зарплатных проектов. Продолжается активная работа по привлечению предприятий торговли и сервиса на обслуживание с использованием пластиковых карт. Успешно развивается программа кредитования частных лиц.

При столь широком спектре банковских услуг банку было чрезвычайно важно разработать и внедрить эффективную систему управления рисками

2.2. Подходы  принципы управления рисками в ОАО АКБ МДМ-Банке

За последних 5 лет ОАО АКБ МДМ Банк разрабатывал собственную систему управления рисками, подходы к оценке кредитоспособности физических и юридических лиц, основываясь на опыте западных (в основном европейских банков) с корректировкой на особенности российской экономики.

Создание централизованного управления рисками в ОАО АКБ «МДМ-Банк» началось в 2001 году. Именно тогда была создана команда менеджеров, основной целью работы которых стало создание инфраструктуры и разработка и  применение на практике процедур управления рисками. Необходимость подобного шага была обусловлена следующими факторами:

Ø Обеспечение большей защиты интересов собственников банка в случае разделения понятий «владение Банком» и «участие в ежедневном оперативном управлении». Независимость от интересов фронт-оффисных подразделений.

Ø Соблюдение единых подходов к измерению рынков и возможность консолидации результатов по всему Банку

Ø Растущие объемы сделок и увеличивающееся разнообразие продуктов, которые сделали существующую на тот момент систему недостаточной.

Ø Обеспечение распределения капитала на основе соотношения риск / доходность.

Ø Удешевление заимствований на международных рынках.

Ø Необходимость создания системы ценообразования и мотивации, основанной на капитале под риском[28].

Прежде всего, 4 базовых риска были определены с позиций Банка и по каждому из них были сформулированы основные методы управления. Так кредитный риск был определен как риск потерь банка, связанных с невыполнением контрактных обязательств контрагентом, заемщиком, компанияом. Основными методами управления данным риском стали: использование системы рейтингов для более точного измерения риска, установление лимитов и контроль за ними, принцип капитала под риском, системы ценообразования и мотивации, формирование резервов для покрытия ожидаемых потерь[29]. Рыночный риск или риск потерь банка, связанных с изменением цен на акции и долговые инструменты, процентных ставок, курсовых валют и других рыночных факторов, управляется посредством анализа ликвидности и волатильности инструментов, а также системой лимитов на VAR и на объем[30]. В качестве риска ликвидности банк рассматривает риск банка стать неплатежеспособным из-за невозможности финансировать неликвидные активы с помощью имеющихся пассивов. Для снижения данного риска используется оценка втекающих – вытекающих потоков и лимиты на временные расходы[31]. Наконец, операционный риск банка определяется как риск потерь банка, связанных с ошибками персонала и электронных систем при проведении транзакций и сбоями в работе  систем, контролирующих деятельность подразделений. Основным методом управления данным риском является контроль за выполнением и совершенствование операционных процедур[32].

Исходя из вышесказанного, структура управления рисками в МДМ –Банке строится следующим образом:

 

                                    

Подобная схема организации риск-менеджмента позволяет четко выделить и распределить функции подразделений. Так подразделения занимающиеся управлением кредитными рисками выполняет следующие функции:

1. Кредитный анализ контрагентов/ заемщиков и присвоение/ пересмотр их рейтингов.

2. Подготовка кредитных протоколов и рекомендаций по размеру лимитов.

3. Формирование резервов для покрытия ожидаемых потерь.

4. Мониторинг финансового состояния существующих контрагентов и пересмотр лимитов

5. Контроль экспозиций к кредитному риску и мониторинг концентраций рисков по инструментам, отраслям, регионам и т.д.

6. Создание регулярных отчетов по кредитным рискам

7. Поддержка баз данных, содержащих информацию о превышениях лимитов и нарушениях кредитной политики.

8. Создание и развитие методик кредитного анализа и моделей рисков.[33]

Основными функциями отдела по управлению рыночными рисками являются:

1. Идентификация, анализ и измерение рыночных рисков и рисков ликвидности, которым подвержены активы и пассивы банка

2. Расчет VaR(чаще всего методом исторических волатильностей) для всех продуктовых линий, портфелей с детализацией вкладов отдельных инструментов.

3. Агрегирование VaR для различных продуктовых линий

4. Установка и пересмотр лимитов на рыночные риски.

5. Создание регулярных отчетов по экспозициям к рыночным рискам

6. Совершенствование и тестирование моделей рисков

7. Расчет поведения банковских портфелей в стрессовых ситуациях

8. Создание рекомендаций по оптимальному распределению капитала.[34]

При управлении операционными рисками в банке не выделяют отдельное подразделение, поскольку процесс управления операционными рисками не может быть локализован по причине включенности в него всех сотрудников. Однако система все же существует. Она включает в себя следующие компоненты:

1. Деятельность руководства и культуру контроля.

2. Выявление и оценку риска.

3. Проведение процедур контроля

4. Обеспечение коммуникации и информационных систем

5. Мониторинг текущей деятельности[35].

Отметим, что наиболее значимыми для деятельности ОАО АКБ «МДМ» являются все же кредитные риски. Именно поэтому банк сконцентрировал свои усилия для создания и внедрения уникальной для российского рынка системы управления кредитными рисками. И именно этот факт обусловил более подробное освещение политики банка в сфере управления кредитными рисками.

Ø Рассмотрим подробнее процесс управления кредитными рисками.

Основным элементом управления рисками являются лимиты. Лимит кредитования может быть определен как предельный размер кредитных рисков, которые банк может нести при кредитовании физических и юридических лиц[36]. Отметим, что переход от системы лимитов на номинальные размеры кредитных и рыночных позиций к системе лимитов на рисковые экспозиции позволяет реализовать следующие преимущества: лимиты напрямую начинают ограничивать возможные потери, в размере лимита может быть количественно учтен риск инструмента, появляется возможность для измерения рисков сложных инструментов, а также возможность для измерения соотношения  риск/доход и сравнения инструментов на этой основе.

Одно из основных требований Базельского комитета (Basel II) состоит в соответствии капитала банка его рискам, которые необходимо уметь определять, чтобы формулировать требования к капиталу, обеспечивающие банку надежность. При этом невозврат единичных кредитов не принесет ощутимого урона банку, если сможет быть компенсирован резервами, отчисляемыми под ожидаемые потери по кредитным операциям (Expected Loss, EL). Кроме того, существует шанс потерь значительной части активов в кредитном портфеле, приводящих к банкротству банка. Такие потери называют неожидаемыми потерями (Unexpected loss, UL).

В связи с этим при анализе кредитного риска необходимо оценивать его с двух позиций - как EL и UL. Ожидаемые потери вычисляются по вероятностям дефолтов компаний-заемщиков, а также по величинам обеспечения по кредитам.

Величина ожидаемых потерь напрямую влияет на прибыль от кредитного продукта, поскольку необходимо отчислять страховую сумму в резервный высоко-ликвидный фонд с каждого кредита, эта сумма должна быть не менее величины EL. Величина неожидаемых потерь по портфелю также косвенно влияет на прибыль от кредитной деятельности, поскольку определяет собственный уровень надежности кредитного портфеля и банка в целом. Собственный уровень надежности определяется соответствием капитала под риском (собственного экономического капитала) возможным неожидаемым потерям, которые могут произойти с вероятностью дополняющей до полной вероятность (уровень) надежности. Более строго UL измеряется величиной VAR (Value at risk) при уровне надежности

Требование соответствия капитала выглядит просто как

где CAR (Capital at risk) относительная величина собственного капитала[37]. Для оценки величины VAR требуется построение кривой потерь по портфелю, что является нетривиальной задачей. Базельский комитет в своих требованиях банкам считает нужным внедрение методик внутреннего рейтингования заемщиков банка и кредитных продуктов, что предполагает умение оценивать величины, отвечающие за риск потерь. Это, прежде всего, PD - cреднегодовая вероятность дефолта заемщика с известной датой расчета, LGD (Loss given default) - средне ожидаемая доля потерь средств в случае дефолта, M (Maturity) - длина кредита, EAD (exposure at default) - величина средств под риском. На риск портфеля также влияет и групповая принадлежность заемщиков, через возможную корреляцию между дефолтами. Согласно современным требованиям Базельского комитета уровень надежности должен быть не менее 99%.

Одной из основных и нетривиальных задач в оценке риска - это задача вычисления вероятности дефолта заемщика. Мы имеем два подхода к вычислению PD. Первый основан на качественной и количественной оценке рейтинга заемщика по его внутренним финансовым показателям и особым бизнес-факторам. Второй основан на капитализации заемщика на фондовом рынке и уровне его долгов перед кредиторами. К сожалению, второй подход, хоть и является наиболее объективным, применим лишь к небольшому числу российских открытых компаний.

Расчет вероятности дефолта заемщика

Метод расчета вероятности дефолта заемщика для приватных компаний, которых большинство в кредитном портфеле, основан на базовой формуле, устанавливающей зависимость между финансовыми отношениями из бухгалтерских отчетов и PD. Далее, после вычисления базового PD, строится экспертная оценка, из которой следует общий балл заемщика, корректирующий этот PD. Основные финансовые отношения x1, x2,.... x7 для базовой формулы, вычисляемые из квартальных отчетов 1-ой и 2-ой формы за последний год, следующие:

1. логарифм годовой выручки (log(US$))

2. операционная маржа = операционная прибыль/годовая выручка

3. доходность активов = операционная прибыль/активы

4. покрытие процентов = операционная прибыль/проценты за кредиты

5. структура капитала = собственный капитал/активы

6. покрытие обязательств = свободные денежные средства/обязательства

7. ликвидность = краткосрочные активы/обязательства [38]

Формула для среднегодовой вероятности дефолта

аналогична используемой для западных компаний ( Moodyes RISKCALC³), но с адаптированными для России коэффициентами. Она была разработана аналитиками МДМ-Банка и охватывает среднего масштаба производственные и торговые компании (для последних изменяется один параметр, касающийся операционной маржи). Формула дает возможность по непрерывному ряду квартальных отчетов вычислять ряд PD, который испытывает колебания в согласии с изменением финансового положения компании. Для расчета одного значения PD необходимо представление финансовых отчетов на протяжении предыдущего года, поскольку финансовые отношения, вычисляемые за год, нивелируют сезонные колебания.

Вторая часть оценки PD состоит в качественной оценке заемщика, осуществляемой опытным оценщиком банка, она необходима для исправления неполной объективности и учета дополнительных факторов, недостающих в базовой формуле.

Специалист отвечает на несколько десятков вопросов, касающихся бизнеса компании, которые должны влиять на риск дефолта. Каждому разделу оценки соответствует некоторый вес и каждому вопросу в разделе тоже. Прежде чем отвечать на вопросы, оценщик должен тщательно подготовить свое мнение по максимальной информации, предоставленной компанией-заемщиком. После ответа на вопросы вычисляется поправочный коэффициент к базовой оценке PD, который может увеличить или уменьшить базовую PD. В нейтральном случае коэффициент остается равным единице. На общий качественный балл заемщика влияют качественные и финансовые показатели. На рис.1 представлена структура разделов и подробно один из параграфов оценки. Оценщик присваивает каждому вопросу определенный балл (0-20) в зависимости от качества, затем эти баллы суммируются с определенными весами.  Более подробно это можно проследить в таблице «Структыра расчета общего балла заемщика с примером вопросов по «Дополнительным факторам».

Рис.2.1.Схема определения балла заемщика.

2.3. Основные инструменты минимизации рисков

Процесс минимизации рисков компании необычайно интересен и сложен. Начинается он с правильной оценки рисков, выработки подходов и принципов. Но кроме этих общих процедур существует ряд инструментов, применение которых позволяет минимизировать и наиболее уязвимые с точки зрения рисков операции и сделки. Основными способами снижения рисков в экономике независимо от отраслевой специфики являются страхование, резервирование (самострахование), хеджирование, распределение, диверсификация, минимизация (управление активами и пассивами) и избежание (отказ от связанной с риском операции)[39].

Перечисленные способы различаются, в первую очередь, по своей экономической сущности, состоящей в передаче риска третьему лицу (при страховании, хеджировании и распределении) либо в оставлении его на собственною удержании (при резервировании, диверсификации или минимизации путем управления активами и пассивами). Другим критерием классификации может служить объект управления, в качестве которого выступает вероятность наступления или подверженность риску (при хеджировании, распределении, диверсификации и управлении активами и пассивами) или чистый ущерб вследствие проявления риска (при резервировании и страховании). В рыночной экономике решения об уровне риске предприятия принимают его владельцы и управляющие, а усилия государства направлены, в основном, на минимизацию последствий реализации принятого риска.

По аналогии с анализом и синтезом можно провести различие между декомпозицией и агрегированием риска. Под декомпозицией риска (risk disaggregation) понимается разложение риска, рыночная стоимость которого не может быть определена непосредственно, на отдельные компоненты, стоимость, по крайней мере, некоторых из которых можно оценить по рыночным данным. Декомпозицию риска можно определить как аналитическую оценку стоимости не торгуемых на рынке инструментов на основе наблюдаемых рыночных цен других инструментов с целью их правильного ценообразования. Примером декомпозиции может служить представление опциона «пут» через опцион «колл» плюс позицию по базисному активу[40]. Агрегирование риска (risk aggregation), напротив, предполагает создание портфеля, корреляция между элементами которого меньше единицы, что позволяет снизить риск путем его диверсификации. Примерами агрегирования риска являются расчет показателя VаR и стресс-тестирование на уровне портфеля. Агрегирование и декомпозицию риска не следует рассматривать как взаимоисключающие способы, поскольку агрегирование тоже опирается на рыночные оценки риска, без которых невозможно получить объективные оценки вероятностей и корреляций между проявлениями рисков, необходимых для реализации портфельного подхода[41].

В банковском деле резервирование является одним из основных способов управления совокупным риском, который не может быть передан страховщику или гаранту (посредством страхования или гарантирования) либо участникам финансового рынка (путем хеджирования производными инструментами). С целью компенсации ожидаемых потерь банки формируют собственные средства — капитал, а также обязательные резервы на возможные потери по ссудам и прочим активам, относимые на расходы банка (фактически это означает перенос риска на клиента посредством включения в цену услуги, например, кредита). Минимальные требования к достаточности капитала лежат в основе государственного регулирования рисков банковской системы[42].

Страхование, как и резервирование, не ставит своей целью уменьшение вероятности проявления или подверженности риску, а нацелено преимущественно на возмещение материального ущерба от его проявления. Для страхования подходят массовые виды риска, вероятности проявления которых известны с высокой степенью точности и не сильно коррелированы между собой. Из рассмотренных выше видов риска в наибольшей степени этим требованиям удовлетворяют некоторые операционные и кредитные риски.

Хеджирование представляет собой способ защиты от возможных потерь путем заключения уравновешивающей сделки (переноса риска изменения цены с одного лица на другое). Хеджирование предназначено для снижения возможных потерь вложений вследствие рыночного риска и, реже, кредитного риска и риска событий. Как и в случае страхования, хеджирование требует отвлечения дополнительных ресурсов (например, уплаты опционной премии или внесения маржи). Совершенное хеджирование предполагает полное исключение возможности получения какой-либо прибыли или убытка по данной позиции за счет открытия противоположной, или компенсирующей, позиции. Подобная «двойная гарантия» как от прибылей, так и от убытков отличает совершенное хеджирование от классического страхования. Хеджирование рыночных рисков осуществляется путем проведения операций с производными финансовыми инструментами — форвардами, фьючерсами, опционами и свопами. В последние годы появились инструменты хеджирования кредитных рисков и рисков события, к которым относятся, например, кредитные свопы и производные на погоду[43].

Снижение риска может быть достигнуто также путем его распределения между участниками сделки (включение риска в стоимость продукции и услуг, предоставление гарантий или поручительств, залог имущества, система взаимных штрафных санкций). Распределение риска подразумевает решения по расширению (сужению) числа потенциальных инвесторов или участников проекта.

Диверсификация является одним из способов уменьшения совокупной подверженности риску путем распределения вложений и/или обязательств. Наиболее часто под диверсификацией понимается размещение финансовых средств в более чем один вид активов, цены или доходности которых слабо коррелирова-ны между собой. Другой формой диверсификации является привлечение средств из различных, слабо зависящих друг от друга источников. Сущность диверсификации состоит в снижении максимально возможных потерь за одно событие, однако при этом одновременно возрастает количество видов риска, которые необходимо контролировать, что влечет за собой рост транзакционных издержек. Диверсификация является одним из наиболее популярных механизмов снижения рыночных и кредитных рисков при формировании портфелей финансовых активов, банковских ссуд или пассив.ов. Следует помнить, что диверсификация позволяет уменьшить только несистематический риск (риск, связанный с конкретным инструментом), в то время как систематические риски, общие для всех рассматриваемых инструментов (например, риск циклического спада экономики), не могут быть уменьшены путем изменения структуры портфеля[44].

Минимизация преследует цель тщательной балансировки активов и обязательств, с тем чтобы свести к минимуму колебания чистой стоимости портфеля. Теоретически в этом случае не возникает необходимости в отвлечении ресурсов на формирование резерва или открытие компенсирующей позиции. Управление активами и пассивами направлено на избежание чрезмерного риска путем динамического регулирования основных параметров портфеля. Иными словами, этот метод нацелен на регулирование подверженности риску в процессе самой деятельности, в отличие от хеджирования, основанного на упреждающей нейтрализации риска. Управление активами и пассивами наиболее широко применяется в банковской практике для контроля за рыночными, главным образом валютными и процентными рисками.

Все перечисленные выше способы управления риском и составляют арсенал финансового риск-менеджера, с помощью которых решается главная задача — обеспечение выживаемости в условиях конкуренции, повышение рыночной стоимости на уровне отдельного предприятия и поддержание стабильности функционирования финансовой системы на уровне отдельных стран и мировой экономики в целом.

ГЛАВА 3. Управление рисками в ОАО НЛМК

3.1. Характеристика и основные показатели ОАО НМЛК

Новолипецкий металлургический комбинат является одной из крупнейших в России вертикально-интегрированных металлургических компаний. Группа НЛМК объединяет предприятия с совокупным годовым оборотом свыше 4,5 млрд. $.

НЛМК специализируется на производстве листового проката. Комбинат производит 14% российской стали, 21% плоского проката и более 55% проката с полимерными покрытиями. Компания является одним из крупнейших в мире производителей слябов, крупнейшим в Европе производителем электротехнических сталей и крупнейшим в России производителем холоднокатаного проката.

По объему производства продукции Новолипецкий комбинат занимает четвертое место в отечественной черной металлургии, при этом на протяжении последних лет неизменно занимает первое место по объему получаемой прибыли. В 2004 году доля прибыли до налогообложения Новолипецкого комбината в среди всех предприятий черной металлургии России составила 26%.

НЛМК занимает лидирующие позиции в черной металлургии России и является одним из самых эффективно действующих сталелитейных предприятий в мире.

При анализе компании ОАО «НЛМК» банк обращает внимание на следующие факторы:

1. финансовая устойчивость предприятия

2. отраслевые риски;

3. страновые и региональные риски;

4. финансовые риски;

5. риски, связанные с деятельностью Компании.

1. Анализ финансовой устойчивости ОАО «НЛМК»

Показатели финансово-экономической деятельности компании[45].             

Наименование показателя	Формула расчета	На 31.12.04	На 31.12.05
Стоимость чистых активов,  тыс. руб.		105 390 490	116 444 310
Отношение суммы привлеченных средств к капиталу и резервам,  %	(Долгосрочные обязательства на кон.отч.пер .+ краткосрочные обязательства на кон.отч.пер.): капитал и резервы на кон.отч.пер. х 100	8,3%	7,2%
Отношение суммы краткосрочных обязательств к капиталу и резервам, %	Краткосрочные обязательства на кон.отч.пер. : капитал и резервы на кон.отч.пер. х 100	7,4%	6,3%
Уровень просроченной            задолженности, %	Просроченная задолженность на кон.отч.пер. : (долгосрочные обязательства на кон.отч.пер. + краткосрочные обязательства на кон.отч.пер.) х 100	2,5%	1,5%
Покрытие платежей по обслуживанию долгов  (коэффициент)	(чистая прибыль за отч.пер.+ амортизационные отчисления за отч.пер. – дивиденды) : (обязательства, подлеж отчисл.в отч.пер. + проценты, подлеж.уплатев отч.пер.)	-*	-*
Оборачиваемость чистых активов, раз	Выручка от продажи за вычетом НДС, акцизов и др.налогов и обяз.платежей : стоимость чистых активов	1,48	0,30
Оборачиваемость кредиторской задолженности  (раз в год)	Себестоимость проданных отварос и услуг без учета коммерческих и управленческих расходов : кредиторская задолженность на кон.отч.пер.	9,61	2,49
Оборачиваемость дебиторской задолженности  (раз в год)	Выручка от продажи товаров за вычетом НДС и др.обяз.платежей : (дебиторская задолженность на кон.отч.пер. – задолженность участников по вкладам в уставный капитал на кон.отч.пер.	2,15
Доля налога на прибыль в прибыли до налогообложения, %	Налог на прибыль : прибыль до налогообложения	23,7%	23,3%

Анализ динамики приведенных выше показателей свидетельствует о стабильном финансовом положении и платежеспособности Компании ввиду устойчивого роста величины чистых активов, увеличения собственного капитала и его доли в источниках финансирования, а также достаточно высокого уровня показателей деловой активности Компании.

Рост величины чистых активов Компании составил:

Величина чистых активов на 31.12.2005 г. возросла на 10,5% в сравнении с аналогичным показателем по состоянию на 31.12.2004 г., что вызвано, прежде всего, увеличением дебиторской задолженности, долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений и незавершенного строительства.

Показатель “отношения суммы привлеченных средств к капиталу и резервам”

По состоянию на 31.12.2004 г. показатель “отношения суммы привлеченных средств к капиталу и резервам” снизился до 8,3%, что объясняется значительным ростом собственного капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.2 Анализ рисков ОАО «НЛМК» с применением методов МДМ-Банка.

Новолипецкий металлургический комбинат является одной из крупнейших в России вертикально-интегрированных металлургических компаний. Группа НЛМК объединяет предприятия с совокупным годовым оборотом свыше 4,5 млрд. $.

НЛМК специализируется на производстве листового проката. Комбинат производит 14% российской стали, 21% плоского проката и более 55% проката с полимерными покрытиями. Компания является одним из крупнейших в мире производителей слябов, крупнейшим в Европе производителем электротехнических сталей и крупнейшим в России производителем холоднокатаного проката.

По объему производства продукции Новолипецкий комбинат занимает четвертое место в отечественной черной металлургии, при этом на протяжении последних лет неизменно занимает первое место по объему получаемой прибыли. В 2004 году доля прибыли до налогообложения Новолипецкого комбината в среди всех предприятий черной металлургии России составила 26%.

НЛМК занимает лидирующие позиции в черной металлургии России и является одним из самых эффективно действующих сталелитейных предприятий в мире.

Управление рисками представляет собой совокупность процессов внутри организации, направленных на ограничение уровней принимаемых организацией рисков в соответствии с интересами акционеров (собственников) организации - аппетитом к риску.

Основной проблемой при управлении рисками является конфликт интересов между собственниками организации и её менеджментом и сотрудниками. Собственники (акционеры) организации фактически покрывают собственными средствами возможные убытки организации, поэтому не заинтересованы в увеличении потенциального уровня таких убытков. Их интересы можно сформулировать как увеличение доходности операций с существенным ограничением на риск. Менеджмент и сотрудники организации не покрывают убытков организации своими средствами, за исключением ситуаций, когда доказаны корыстные или халатные действия сотрудников, приведшие к убыткам, что бывает крайне редко. Рост доходов сотрудников организации, как правило, связаны с увеличением доходности операций (бонусы, премии и т.д.), и с увеличением объёмов и рискованности операций (объём и уровень риска определяют потенциальную доходность и возможности по получению косвенных, корыстных доходов - манипуляция ценами, откаты и т.д.). Таким образом, интересы сотрудников организации можно сформулировать как увеличение доходностей, объёмов и уровней риска операций - т.е. интенсивности, агрессивности деятельности организации.

Управление рисками подразумевает в частности устранение данного разрыва интересов.

Управление рисками может осуществляться с различных позиций:

1. прямое директивное управление рисками - подход к управлению рисками, в рамках которого при проведении отдельной операции оценка предполагается рисков доводится до высшего руководства организации, которое принимает окончательное решение о целесообразности проведения операции. Такой подход эффективен при небольшом количестве проводимых операций, т.е. либо в небольшой организации, либо при проведении крупных операций (например, коммерческое кредитование в банке) в средних и крупных организациях.

2. ограничение рисков за счёт лимитирования операций - т.е. ограничение количественных характеристик отдельных групп операций, выделенных или по их типу или по лицам, несущим ответственность за операции;

3. ограничение рисков за счёт механизмов оценки эффективности с учетом риска[46].

ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ

В последнее время много пишется на тему управления рисками – о процедурах оценки рисков, о возможности применения различных процедур в российских условиях и т.д. Но на практике зачастую сталкиваешься с тем, что руководство компаний не понимает смысла организации риск-менеджмента.

Риск-менеджмент представляет систему оценки риска, управления риском и финансовыми отношениями, возникающими в процессе бизнеса. Риском можно управлять, используя разнообразные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и вовремя принимать меры к снижению степени риска[47] [75].

В российской практике риск предпринимателя количественно характеризуется субъективной оценкой ожидаемой величины максимального и минимального дохода (убытка) от вложения капитала. Чем больше диапазон между максимальным и минимальным доходом (убытком) при равной вероятности их получения, тем выше степень риска. Принимать на себя риск предпринимателя вынуждает неопределенность хозяйственной ситуации, неизвестность условий политической и экономической обстановки и перспектив изменения этих условий. Чем больше неопределенность хозяйственной ситуации при принятии решения, тем выше и степень риска.

На степень и величину риска реально воздействовать через финансовый механизм, что осуществляется с помощью приемов стратегии и финансового менеджмента. Этот своеобразный механизм управления риском и есть риск-менеджмент.

Риск-менеджмент представляет систему управления риском и экономическими (точнее финансовыми) отношениями, возникающими в процессе этого управления, и включает стратегию и тактику управленческих действий.

Под стратегией управления имеются в виду направления и способы использования средств для достижения поставленной цели. Каждому способу соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия лучшего решения. Стратегия помогает сконцентрировать усилия на различных вариантах решения, не противоречащих генеральной линии стратегии и отбросить все остальные варианты. После достижения поставленной цели данная стратегия прекращает свое существование, поскольку новые цели выдвигают задачу разработки новой стратегии[48].

Тактика – практические методы и приемы менеджмента для достижения установленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики управления является выбор наиболее оптимального решения и самых конструктивных в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.

Риск-менеджмент как система управления состоит из двух подсистем: управляемой подсистемы – объекта управления и управляющей подсистемы – субъекта управления.

Объектом управления в риск-менеджменте выступают рисковые вложения капитала и экономические отношения между хозяйствующими субъектами в процессе реализации риска. К таким экономическим отношениям относятся: связи между страхователем и страховщиком, заемщиком и кредитором, между предпринимателями, конкурентами и т.д[49].

Субъект управления в риск-менеджменте – группа руководителей (финансовый менеджер, специалист по страхованию и т.д.), которая посредством различных вариантов своего воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта управления. Этот процесс может осуществляться только при условии циркулирования необходимой информации между субъектом и объектом управления. Процесс управления всегда предполагает получение, передачу, переработку и практическое использование информации. Приобретение надежной и достаточной в конкретных условиях информации играет главную роль, поскольку оно помогает принять правильное решение по действиям в условиях риска. Информационное обеспечение состоит из разного рода информации: статистической, экономической, коммерческой, финансовой и т.д. В указанную информацию входят сведения о вероятности того или иного страхового случая, события, о наличии и величине спроса на товары, на капитал, о финансовой устойчивости и платежеспособности своих клиентов, партнеров, конкурентов и т.п.

Различают следующие функции риск-менеджмента:

Ø объекта управления, куда относится: организация разрешения риска; рисковых вложений капитала; работ по снижению величины риска; процесса страхования рисков; экономических отношений и связей между субъектами хозяйственного процесса:

Ø субъекта управления, в рамках которых прогнозирование, организация, координация, регулирование, стимулирование, контроль.

Прогнозирование представляет собой разработку на перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей. Прогнозирование – это предвидение определенных событий. Организация – объединение людей, совместно реализующих программу рискового вложения капитала на основе определенных правил и процедур. Регулирование – воздействие на объект управления, посредством которого достигается состояние устойчивости этого объекта в случае возникновения отклонения от заданных параметров. Координация – обеспечение согласованности работы всех звеньев системы управления риском. Стимулирование – побуждение финансовых менеджеров, других специалистов к заинтересованности в результатах своего труда. Наконец, контроль – это проверка организации работы по снижению степени риска.

Особую роль в решении рисковых задач играют интуиция менеджера и инсайт. Интуиция представляет собой способность непосредственно, как бы внезапно, без логического продумывания находить правильное решение проблемы. Интуиция является непременным компонентом творческого процесса. Инсайт – сознание решения конкретной проблемы. В момент инсайта решение осознается ясно, однако эта отчетливость часто носит кратковременный характер. Поэтому необходима сознательная фиксация решения.

В случаях, когда риск рассчитать невозможно, принятие рисковых решений происходит с помощью эвристики, которая представляет собой совокупность логических приемов и методических правил теоретического исследования и отыскания истины. Иными словами, это способы решения особо сложных задач. Риск-менеджмент имеет свою систему эвристических правил и приемов для принятия решения в условиях риска:

1. нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;

2. всегда надо думать о последствиях риска;

3. положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения;

4. нельзя рисковать многим ради малого;

5. при наличии сомнения принимаются отрицательные решения;

6. нельзя думать, что всегда существует только одно решение, возможно, что есть и другие варианты.

Политика управления рисками должна состоять из следующих этапов[50]:

Прежде всего, необходимо разработать стратегию управления риском. Как можно управлять риском, не зная, чего мы хотим этим управлением добиться? Общеизвестный принцип no free lunch (бесплатного обеда не бывает) как нельзя лучше иллюстрирует это: чем больше доход, тем больше риск, связанный с получением этого дохода. Необходимо четко сформулировать «аппетит на риск» и строить политику управления риском на основании этого.

После определения стратегии управления риском необходимо выявить присущие данной организации риски и разработать подходы для их количественной оценки: какие методы должны использоваться, на каких данных будут основываться расчеты и т. д. Многие риск-менеджеры считают приоритетным именно этот шаг, хотя без всей описываемой цепочки самые современные методы оценки рисков будут бесполезны.

Огромное значение имеет выбор программного обеспечения для расчетов. Для некоторых вычислений вполне достаточно стандартных пакетов, таких как Excel. Для более сложных задач необходимы специализированные пакеты по оценке рисков. Особое внимание необходимо уделить интегрированию систем и данных, необходимых для вычислений.

Следующий шаг – собственно разработка процедур по управлению риском. Управление рисками, которое часто принимают за «основную науку», - это всего лишь один из этапов описываемого процесса, пусть даже один из наиболее важных

Необходимо разработать процедуры внутреннего контроля для каждого типа риска. Это включает в себя как оценку эффективности управления риском, так и контроль соблюдения процедур на различных этапах, например проверку соблюдения установленных лимитов или мониторинг чувствительности к риску.

Теперь можно разработать отчетные формы для данного типа риска: кому, что и когда предоставляется. Необходимо также понимать, кем и какие управленческие решения должны быть приняты на основе полученной информации.

И, наконец, нужно определить, кто в организации занимается данным риском: кто оценивает риск, кто готовит отчетность, кто устанавливает лимиты, кто их контролирует и т.д. Здесь основную роль играет четкое разграничение ответственности, а также разделение обязанностей. Например, сотрудники, рассчитывающие лимиты, не должны подчиняться тому же руководителю организации, что и сотрудники, заключающие сделки, ведь вознаграждение этого руководителя зависит от дохода, полученного по сделкам, а лимиты ограничивают операции и, следовательно, величину дохода.

Внедрение этого процесса представляет собой сложную задачу, но от ее решения во многом зависит качество всей системы управления организацией, ведь получение любого дохода связано с теми или иными рисками. Пройдя этот путь, организация может обеспечить себе условия для построения эффективной системы управления.

Для повышения эффективности управления финансовыми рисками организации необходимо соблюдать ряд правил[51]:

1. Ответственность высшего руководства компании. Общеорганизационная политика управления рисками, включая методики идентификации, измерения, мониторинга и контроля, вырабатывается высшим руководством компании. Это позволяет убедиться в том, что риск отвечает общеорганизационной стратегии и требованиям законодательства, а также в том, что культура риск-менеджмента разделяется всеми членами компании.

2. Наличие общей политической линии и инфраструктуры риск-менеджмента. Организация должна выработать эффективную и реалистичную политику в области управления рисками и обеспечить ее выполнение, выделив достаточные для этого ресурсы, в том числе человеческие. Создание инфраструктуры риск-менеджмента нацелено на своевременную идентификацию рисков и управления ими в соответствии с волей высшего руководства, как и на обеспечение коммуникаций, координации и коррекции действий специалистов различных уровней.

3. Интеграция риск-менеджмента. Для осознания и управления рисками в их взаимосвязи идентификация и оценка различных рисков должна проводиться комплексно. Анализ рисков осуществляется на достаточно высоком уровне, чтобы оценить риски компании в целом. Это дает уверенность в том, что риск-менеджмент охватывает организацию целиком, а взаимосвязь между различными видами рисков и их совместное влияние на компанию осознается и учитывается при принятии всех стратегических и тактических решений.

4. Ответственность бизнес-подразделений. Бизнес-подразделения должны отвечать за управление рисками, связанными с их непосредственной деятельностью, в пределах, установленных в соответствии с общеорганизационной политикой риск-менеджмента. Они также несут ответственность за любые результаты принятия тех или иных решений, разрабатывая соответствующие инструменты управления рисками. Такой подход побуждает лиц, принимающих решения, полностью осознавать связанные с этими решениями риски и корректировать расчет ожидаемых прибылей с учетом рисков.

5. Оценка/ранжирование риска. Должна проводиться периодическая оценка рисков качественными, а где это возможно, и количественными методами. Используя простой язык, она дает руководству представление о количестве и природе возникающих рисков и позволяет принимать решения и распределять ресурсы на основе наиболее полной и всесторонней информации. Управление рисками таким образом становится квалифицированным и эффективным.

6. Независимая экспертиза. Методы и результаты оценки рисков должны быть проверены с помощью независимых экспертов, обладающих достаточными ресурсами, квалификацией и опытом, чтобы определить эффективность механизмов оценки и управления рисками и дать необходимые рекомендации. Это обеспечивает объективный подход к оценке и мониторингу рисков.

7. Планирование для непредвиденных ситуаций. Должны быть выработаны адекватные инструменты и политика управления рисками в нестандартных и кризисных ситуациях. Это позволит компании эффективно и своевременно реагировать на непредвиденное влияние негативных факторов.

Специфика применения этих правил на практике будет зависеть от таких факторов, как:

Ø широта сферы деятельности компании;

Ø вид ее деятельности;

Ø степень сложности бизнес-процессов;

Ø принятые в отрасли методология и инструментарий оценки рисков (в том числе, количественные или качественные методы оценки).

  Основные методы оценки риска

Появление мер риска явилось естественной попыткой оценить одним числом возможные потери портфеля финансовых инструментов при колебаниях рынка. Они также дают возможность оценить размер капитала, который необходимо резервировать для покрытия этих потерь.

На сегодняшний день существует несколько наиболее значимых и часто используемых показателей величины риска. Рассмотрим подробнее некоторые из них:

EaR – подверженная риску доля доходов определяется как максимальный возможный объем недополученных доходов в сравнении с расчетным показателем за фиксированный период времени при заданной степени достоверности[52].

CfaR – подверженная риску доля денежных потоков. Представляет собой максимальный возможный объем недополученных денежных средств в сравнении с расчетным показателем за фиксированный период времени при заданной степени достоверности.[53]

CPL – вероятность убытка по кредиту, который рассчитывается на основании следующих показателей: текущие дебиторы, риск в отношении переоценки портфеля в текущих ценах, CVAR, использование залога, ожидаемое возмещение и вероятность по умолчанию[54].

RAROC – доход по капиталу с учетом факторов риска представляет собой методологию определения отношения доходов к риску. Определяется как отношение ожидаемой чистой прибыли к капиталу, рассчитанному с учетом риска[55].

VBM – экономически эффективное управление. Является общей методологией управления и принятия решений, ориентированная на повышение стоимости бизнеса и построенной на аналитических концепциях и диагностических инструментах.

Однако наиболее распространенной и универсальной мерой риска на сегодняшний день является VaR (value-at-risk). Он представляет собой максимальный возможный объем недополученной стоимости в сравнении с расчетным показателем за фиксированный период времени при заданной степени достоверности[56].

Данная величина определяется  следующим образом: обозначим через X потери нашего портфеля через N дней. Потери эти являются величиной случайной и зависят от изменения котировок финансовых инструментов, входящих в портфель, за период N дней. Величина

q = VAR α (X)

есть квантиль уровня распределения случайной величины X, т.е. вероятноять того, что X не превосходит q, равна 0.01% здесь меряется в процентах). Вычислив VAR, мы можем формулировать утверждения типа : “Мы на α %уверены, что не потеряем более, чем q за ближайшие N дней”.

Методологии вычисления VAR посвящено громадное количество литературы. Он используется не только трейдерами и портфельными менеджерами, но и регулирующими органами. Так в США регулирующие органы требуют от банков резервировать трехкратный 10-дневный 99% VAR под рыночные риски.

Несмотря на свою популярность, VAR обладает рядом существенных недостатков.

1. Во-первых, VAR не учитывает возможных больших потерь, которые могут произойти с маленькими вероятноcтями (меньшими, чем 1-0.01α).

2. Во-вторых, VAR не может различить разные типы хвостов распределения потерь и поэтому недооценивает риск в случае, когда распределение потерь имеет “тяжелые хвосты” (т.е. его плотность медленно убывает).

3. В-третьих, VAR не является когерентной мерой, в частности, он не обладает свойством субаддитивности. Можно привести примеры, когда VAR портфеля больше, чем сумма VARов двух подпортфелей, из которых он состоит. Это противоречит здравому смыслу. Действительно, если рассматривать меру риска как размер капитала, резервируемого для покрытия рыночного риска, то для покрытия риска всего портфеля нет необходимости резервировать больше, чем сумму резервов составляющих подпортфелей.

Таким образом, очевидно, что VaR охватывает не весь объем рисков, стоящих перед компанией

VAR поощряет торговые стратегии, которые дают хороший доход при большинстве сценариев, но иногда могут приводить к катастрофическим потерям.

В последнее время в литературе по финансовой математике появились работы, посвященные изучению меры Shortfall. Она хоть и не получила пока широкого распространения, обладает рядом преимуществ по сравнению с VAR и является, на наш взгляд, более перспективной.

Многих недостатков свойственных VARу лишен Shortfall. Обозначим, как и при определении VAR, через X потери нашего портфеля через N дней, q = VARα(X), тогда Shortfallα(X) есть условное математическое ожидание X при условии, что X больше q

Shortfallα (X) = E(X|X>q).

Shortfall является более консервативной мерой риска, чем VAR. Для одного и того же уровня α он требует резервировать больший капитал.

Рассмотрим простой пример, иллюстрирующий соотношение VAR и Shortfall. Предположим, что у нас есть облигация, номиналом 100, которая завтра должна быть погашена. С вероятностью 0.99 она будет погашена полностью, а с вероятностью 0.01 заемщик откажется от 100% исполнения своих обязательств, и мы получим только половину номинала. Тогда наши потери X составят 0 с вероятностью 0.99 и 50 с вероятностью 0.01. Для α = 0.95

VARα(X) = 0,

т.е VAR советует нам не резервировать капитал вообще. Этот совет представляется странным, поскольку и потери наши могут быть довольно значительны, и вероятность понести эти потери не так уж мала - 0.01. В то же время

Shortfallα (X) = E(X|X>0) = 50.

Таким образом, Shortfall позволяет учитывать большие потери, которые могут произойти с небольшой (меньшей, чем  α) вероятностью. Он также более адекватно оценивает риск в распространенном на практике случае, когда распределение потерь имеет тяжелый хвост.

Перечисленные выше меры риска являются универсальными и могут применяться при оценке всех видов финансовых рисков, однако методы оценки будут различными.

Так при оценке рыночных рисков на сегодняшний день используют 4 метода: дельта нормальный, дельта-гамма-вега, историческое моделирование и Монте-Карло[57].

Поскольку современный финансовый риск-менеджмент оперирует показателями на основе VaR, необходимо четко представлять себе, какой из методов в каких условиях дает лучшие результаты.

Дельта-нормальный метод прост, допускает аналитическое представление, не требует полной переоценки позиций, не требует обширной базы ретроспективных данных, однако имеет ряд минусов, главным из которых является то, что гипотеза о нормальном распределении, как правило не соответствует параметрам реального финансового рынка[58].

Дельта-гамма-вега приближение позволяет учесть соответствующие риски и усилить достоинства дельта-нормального метода.

Метод исторического моделирования позволяет наглядно и полно оценить риск без предположений о характере распределения, однако он предполагает наличие обширной базы данных по всем факторам риска.

Наилучшим методом оценки рыночных рисков признан метод Монте-Карло, поскольку он не использует гипотезу о нормальном распределении доходностей, показывает высокую точность для нелинейных инструментов и устойчив к выбору ретроспективы. К недостаткам метода можно отнести техническую сложность расчетов и модельный риск.

При оценке кредитного риска менеджеры часто используют Z-модель, которая позволяет более полно, с учетом влияния окружающей среды, оценить степень финансовой устойчивости предприятия (подверженность финансовым рискам),[59]:

R = А1 * Х1 + А2 * Х2 + А3 * Х3 + А4 * Х4 + А5 * Х5 + А6 * Х6 > 0,

где R – рейтинговое число;

Х1 – коэффициент обеспеченности предприятия собственными средствами (отношение собственных оборотных активов к общей сумме активов);

Х2 – коэффициент текущей ликвидности;

Х3 – рентабельность собственного капитала;

Х4 – коэффициент капитализации предприятия (отношение рыночной стоимости собственного капитала к балансовой стоимости заемных средств);

Х5 – показатель общей платежеспособности, определяемый как отношение рыночной стоимости активов ко всем обязательствам предприятия;

Х6 – коэффициент менеджмента, определяемый как отношение выручки от реализации к величине текущих обязательств предприятия;

А1, А2, А3, А4, А5, А6 – индексы значимости каждого фактора модели.

Коэффициенты являются показателями хозяйственной деятельности предприятия и степени его финансовой устойчивости. Они численно выражают риск неблагоприятного развития финансовой ситуации на предприятии.

Смысл введения индексов значимости состоит в достижении двуединой цели. С одной стороны, ранжировать коэффициенты по степени их важности для финансовой устойчивости предприятия. С другой, – математически ограничить область изменения R для обеспечения возможности сравнения рейтингового числа одного предприятия с рейтинговым числом другого. Существенно, что предприятия в рамках одной отрасли несут схожие риски, подвергаясь типовому воздействию окружающей среды бизнеса (правовой, финансовой и т.д.). Применение же модели к предприятиям разных сфер бизнеса неправомерно, так как фактически будут сравниваться нетипичные риски.

Рейтинговое число R представляет собой численное выражение реакции предприятия на воздействие окружающей среды. Получившаяся величина R позволяет оценивать степень финансового риска данного предприятия при работе в условиях априорно враждебной окружающей среды бизнеса. При расчете R за несколько последовательных временных периодов мы получаем динамику изменения финансовой устойчивости предприятия, что позволяет анализировать влияние на него окружающей среды и тенденции дальнейшей динамики финансовой устойчивости предприятия.

При расчете в соответствии с предлагаемой моделью для исчисления рейтингового числа применен коэффициент капитализации предприятия. Этот коэффициент позволяет в российских условиях, когда стоимость капитала предприятия по балансу занижена, точно оценить риск банкротства предприятия. До сих пор при расчете рейтингового числа[60] [R] использовались только стандартные коэффициенты финансового анализа, что ограничивало его экономический смысл. Впервые для оценки качества менеджмента и, соответственно, степени финансовой устойчивости предприятия применен метод расчета коэффициента менеджмента как отношение выручки от реализации к текущим обязательствам предприятия. Основанием для именно такого расчета коэффициента является система налогообложения прибыли. Обычно коэффициент менеджмента определяется как отношение прибыли к выручке. Однако в условиях российской окружающей среды бизнеса предприятие стремится к занижению бухгалтерской прибыли всеми доступными способами. Поэтому стандартный расчет коэффициента менеджмента не позволяет реально принимать решения, касающиеся финансовой устойчивости предприятия. При применении предлагаемого порядка расчета коэффициент будет отражать, насколько эффективно использует предприятие источники получения прибыли, насколько предприятие устойчиво к вредным воздействиям окружающей среды.

Следует отметить, что коэффициенты значимости для использования данной математической модели должны рассчитываться отдельно для каждой подотрасли. Например, они будут отличаться для анализа финансового состояния предприятий черной и цветной металлургии. Связано это ограничение с различиями в технологической цепочке и особенностями бухгалтерского учета. Так, рентабельность производства листового проката в черной металлургии отличается в несколько раз от рентабельности переработки давальческого сырья (толлинга) в цветной металлургии, бухгалтерский учет толлинга качественно отличен от учета при работе с собственным сырьем комбината черной металлургии.

2.3. Основные инструменты минимизации рисков

Процесс минимизации рисков компании необычайно интересен и сложен. Начинается он с правильной оценки рисков, выработки подходов и принципов. Но кроме этих общих процедур существует ряд инструментов, применение которых позволяет минимизировать и наиболее уязвимые с точки зрения рисков операции и сделки. Основными способами снижения рисков в экономике независимо от отраслевой специфики являются страхование, резервирование (самострахование), хеджирование, распределение, диверсификация, минимизация (управление активами и пассивами) и избежание (отказ от связанной с риском операции)[61].

Перечисленные способы различаются, в первую очередь, по своей экономической сущности, состоящей в передаче риска третьему лицу (при страховании, хеджировании и распределении) либо в оставлении его на собственною удержании (при резервировании, диверсификации или минимизации путем управления активами и пассивами). Другим критерием классификации может служить объект управления, в качестве которого выступает вероятность наступления или подверженность риску (при хеджировании, распределении, диверсификации и управлении активами и пассивами) или чистый ущерб вследствие проявления риска (при резервировании и страховании). В рыночной экономике решения об уровне риске предприятия принимают его владельцы и управляющие, а усилия государства направлены, в основном, на минимизацию последствий реализации принятого риска.

По аналогии с анализом и синтезом можно провести различие между декомпозицией и агрегированием риска. Под декомпозицией риска (risk disaggregation) понимается разложение риска, рыночная стоимость которого не может быть определена непосредственно, на отдельные компоненты, стоимость, по крайней мере, некоторых из которых можно оценить по рыночным данным. Декомпозицию риска можно определить как аналитическую оценку стоимости не торгуемых на рынке инструментов на основе наблюдаемых рыночных цен других инструментов с целью их правильного ценообразования. Примером декомпозиции может служить представление опциона «пут» через опцион «колл» плюс позицию по базисному активу[62]. Агрегирование риска (risk aggregation), напротив, предполагает создание портфеля, корреляция между элементами которого меньше единицы, что позволяет снизить риск путем его диверсификации. Примерами агрегирования риска являются расчет показателя VаR и стресс-тестирование на уровне портфеля. Агрегирование и декомпозицию риска не следует рассматривать как взаимоисключающие способы, поскольку агрегирование тоже опирается на рыночные оценки риска, без которых невозможно получить объективные оценки вероятностей и корреляций между проявлениями рисков, необходимых для реализации портфельного подхода[63].

В банковском деле резервирование является одним из основных способов управления совокупным риском, который не может быть передан страховщику или гаранту (посредством страхования или гарантирования) либо участникам финансового рынка (путем хеджирования производными инструментами). С целью компенсации ожидаемых потерь банки формируют собственные средства — капитал, а также обязательные резервы на возможные потери по ссудам и прочим активам, относимые на расходы банка (фактически это означает перенос риска на клиента посредством включения в цену услуги, например, кредита). Минимальные требования к достаточности капитала лежат в основе государственного регулирования рисков банковской системы[64].

Страхование, как и резервирование, не ставит своей целью уменьшение вероятности проявления или подверженности риску, а нацелено преимущественно на возмещение материального ущерба от его проявления. Для страхования подходят массовые виды риска, вероятности проявления которых известны с высокой степенью точности и не сильно коррелированы между собой. Из рассмотренных выше видов риска в наибольшей степени этим требованиям удовлетворяют некоторые операционные и кредитные риски.

Хеджирование представляет собой способ защиты от возможных потерь путем заключения уравновешивающей сделки (переноса риска изменения цены с одного лица на другое). Хеджирование предназначено для снижения возможных потерь вложений вследствие рыночного риска и, реже, кредитного риска и риска событий. Как и в случае страхования, хеджирование требует отвлечения дополнительных ресурсов (например, уплаты опционной премии или внесения маржи). Совершенное хеджирование предполагает полное исключение возможности получения какой-либо прибыли или убытка по данной позиции за счет открытия противоположной, или компенсирующей, позиции. Подобная «двойная гарантия» как от прибылей, так и от убытков отличает совершенное хеджирование от классического страхования. Хеджирование рыночных рисков осуществляется путем проведения операций с производными финансовыми инструментами — форвардами, фьючерсами, опционами и свопами. В последние годы появились инструменты хеджирования кредитных рисков и рисков события, к которым относятся, например, кредитные свопы и производные на погоду[65].

Снижение риска может быть достигнуто также путем его распределения между участниками сделки (включение риска в стоимость продукции и услуг, предоставление гарантий или поручительств, залог имущества, система взаимных штрафных санкций). Распределение риска подразумевает решения по расширению (сужению) числа потенциальных инвесторов или участников проекта.

Диверсификация является одним из способов уменьшения совокупной подверженности риску путем распределения вложений и/или обязательств. Наиболее часто под диверсификацией понимается размещение финансовых средств в более чем один вид активов, цены или доходности которых слабо коррелирова-ны между собой. Другой формой диверсификации является привлечение средств из различных, слабо зависящих друг от друга источников. Сущность диверсификации состоит в снижении максимально возможных потерь за одно событие, однако при этом одновременно возрастает количество видов риска, которые необходимо контролировать, что влечет за собой рост транзакционных издержек. Диверсификация является одним из наиболее популярных механизмов снижения рыночных и кредитных рисков при формировании портфелей финансовых активов, банковских ссуд или пассив.ов. Следует помнить, что диверсификация позволяет уменьшить только несистематический риск (риск, связанный с конкретным инструментом), в то время как систематические риски, общие для всех рассматриваемых инструментов (например, риск циклического спада экономики), не могут быть уменьшены путем изменения структуры портфеля[66].

Минимизация преследует цель тщательной балансировки активов и обязательств, с тем чтобы свести к минимуму колебания чистой стоимости портфеля. Теоретически в этом случае не возникает необходимости в отвлечении ресурсов на формирование резерва или открытие компенсирующей позиции. Управление активами и пассивами направлено на избежание чрезмерного риска путем динамического регулирования основных параметров портфеля. Иными словами, этот метод нацелен на регулирование подверженности риску в процессе самой деятельности, в отличие от хеджирования, основанного на упреждающей нейтрализации риска. Управление активами и пассивами наиболее широко применяется в банковской практике для контроля за рыночными, главным образом валютными и процентными рисками.

Все перечисленные выше способы управления риском и составляют арсенал финансового риск-менеджера, с помощью которых решается главная задача — обеспечение выживаемости в условиях конкуренции, повышение рыночной стоимости на уровне отдельного предприятия и поддержание стабильности функционирования финансовой системы на уровне отдельных стран и мировой экономики в целом.

Глава 3. Действующая практика управления рисками с использованием материалов и методик ОАО АКБ «Московский Деловой Мир»

3.1.Подходы к управлению рисками в МДМ-банке.

На сегодняшний день в нашей стране ситуация с риск-менеджментом не представляется удовлетворительной. Многие компании не уделяют должного внимания данной проблеме, и не производят систематического анализа рисков, а следовательно не осуществляют эффективного управления ими.

Реальность такова, что груз оценки и анализа рисков компаний практически всегда ложится на плечи кредитных организаций, для которых подобная процедура является неотъемлемой частью процесса предоставления кредитов. Однако, часто даже банки не имеют собственной разработанной эффективной программы по оценке рисков, заимствуя ее у других, в большинстве случаев западных банков. В данной ситуации МДМ-Банк представляется приятным исключением: в банке в течение последних 5 лет банк разрабатывал собственную систему управления рисками, подходы к оценке кредитоспособности физических и юридических лиц, основываясь на опыте западных (в основном европейских банков) с корректировкой на особенности российской экономики.

Таким образом, опыт данной компании представляется чрезвычайно интересным для изучения и использования.

Для того, что бы отразить практическое применение существующих разработок банка, возьмем для примера российскую компанию (ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат») и проанализируем его финансовые показатели, а также рассчитаем кредитный риск.

С учетом описанной ситуации, данная глава будет состоять из следующих частей:

Ø Краткая характеристика деятельности  ОАО АКБ «МДМ-Банка

Ø Изложение принципов рисковой политики банка, описание процесса предоставления кредитов корпоративным клиентам

Ø Краткое описание деятельности ОАО «НЛМК»

Ø Финансовый анализ ОАО «НЛМК» на основе бухгалтерской отчетности за 2003 год.

Ø Расчет кредитного риска и тарифа за кредитный риск.

Описание деятельности ОАО АКБ «Московский Деловой Мир»

Акционерный Коммерческий Банк "Московский Деловой Мир" (открытое акционерное общество) основан в 1993 году.

Основной целью деятельности Банка является оказание полного комплекса услуг корпоративным и частным клиентам. Основные задачи банка состоят в

1) получении максимально возможной прибыли в кратко- и долгосрочной перспективе в интересах акционеров Банка

2) расширении сферы деятельности Банка в регионах

3) расширении деятельности Банка на финансовых рынках

Начиная с 1999 года Банк начал активно развиваться-наращивать продуктовую линию, внедрять новые рыночные инструменты от структурных сделок на рынке капитала до пластиковых карточек. Было положено начало активной региональной экспансии. Банк регулярно открывает новые филиалы в различных регионах России. На 1 апреля 2006 года зарегистрировано 34 филиала. Активы Банка за 1999 год выросли более чем в 2 раза, и банк уверенно вошел в первую двадцатку российских банков по размерам активов, к концу 2000 года банк вошел в первую десятку банков по величине активов. В настоящее время МДМ-Банк является одним из самых динамично развивающихся банков России и входит в десятку крупнейших банков страны. Активы МДМ-Банка на 01.01.2006 года составили 125 млрд. руб. Собственный капитал банка на 1 января 2006 года составил 18 млрд. 215 млн рублей, в том числе уставный капитал — 1 млрд 100 млн рублей.

Согласно генеральной лицензии на осуществление банковских операций Банку предоставляется право на осуществление операций по купле-продаже иностранной валюты в наличной и безналичной формах. развитие корреспондентских отношений с иностранными кредитными организациями:

Корреспондентская сеть Банка насчитывает 446 банка-корреспондента, из них 365 представляют Россию, 81 -зарубежье.

Основу клиентской базы составляют ведущие российские компании, представляющие почти половину из top-100 российской экономики. С крупными клиентами налажены устойчивые и эффективные взаимоотношения и благодаря опыту и профессионализму клиентских менеджеров Банк может предложить им привлекательно структурированные продукты.

МДМ-Банк представляет частным клиентам весь комплекс банковских услуг на уровне мировых стандартов. динамика объема активных операций (кредиты, инвестиции и ценные бумаги): Стратегия управления активами предусматривает сбалансированность инструментов привлечения и размещения по валютам и срокам в целях создания достаточного запаса высоколиквидных активов, обеспечивает диверсификацию основных элементов ресурсной базы и групп активов. МДМ-Банк реализовал концепцию усиления диверсификации кредитного портфеля, снижая концентрации риска по индивидуальным заемщикам и промышленным секторам. Кредитование для Банка является основным инструментом размещения средств, а также привлечения новых клиентов.

Диверсификация деятельности позволяет Банку сохранять устойчивость в условиях быстро меняющейся рыночной конъюнктуры. Бизнес Банка ориентирован главным образом на реальный сектор экономики, обладающий высоким рыночным потенциалом. Политика преемственности в работе с собственными и клиентскими активами позволяет сохранить и приумножить средства, которые клиенты доверили Банку.

По оценкам экспертов, МДМ-Банк занимает лидирующие позиции среди кредитно-финансовых структур как по качеству оказываемых своим клиентам услуг, так и по степени надежности.

Кредитование — самый важный продукт, предлагаемый Банком корпоративным клиентам. Кредитная деятельность Банка включает торговое кредитование, кредитование оборотного капитала и капитальных вложений. Среди клиентов Банка как крупнейшие компании страны, так и предприятия среднего бизнеса.

Важнейшее для МДМ-Банка направление деятельности — торговое финансирование, включая кредитование Банка иностранными контрагентами под экспортные и импортные контракты клиентов, а также документарные операции. Общий объем открытых Банку кредитных линий по торговому финансированию превысил 100 млн долларов, включая несвязанное фондирование и документарные операции.

Одно из основных направлений деятельности МДМ-Банка — инвестиционный бизнес и услуги на финансовых рынках. Инвестиционный департамент МДМ-Банка ведет собственные операции и предоставляет клиентам широкий спектр услуг во всех секторах финансового рынка — фондовом, валютном, кредитно-денежном. За последние четыре года Банк, укрепив свои позиции на всех рыночных сегментах и подняв клиентский сервис на новый качественный уровень, перешел от базового ассортимента услуг к значительно более объемному пакету инвестиционно-банковских продуктов.

К числу приоритетных направлений деятельности банка относятся выпуск и обслуживание пластиковых карт и электронная коммерция. По основным показателям карточного бизнеса Банк занимает лидирующие позиции на рынке пластиковых карт. Успешно развивается совместная программа с платежной системой Visa и компанией «Седьмой Континент» — наиболее удачный из аналогичных проектов в России. Банк уделяет большое внимание реализации зарплатных проектов. Продолжается активная работа по привлечению предприятий торговли и сервиса на обслуживание с использованием пластиковых карт. Успешно развивается программа кредитования частных лиц.

При столь широком спектре банковских услуг банку было чрезвычайно важно разработать и внедрить эффективную систему управления рисками

Система управления рисками в МДМ-Банке.

Создание централизованного управления рисками в ОАО АКБ «МДМ-Банк» началось в 2001 году. Именно тогда была создана команда менеджеров, основной целью работы которых стало создание инфраструктуры и разработка и  применение на практике процедур управления рисками. Необходимость подобного шага была обусловлена следующими факторами:

Ø Обеспечение большей защиты интересов собственников банка в случае разделения понятий «владение Банком» и «участие в ежедневном оперативном управлении». Независимость от интересов фронт-оффисных подразделений.

Ø Соблюдение единых подходов к измерению рынков и возможность консолидации результатов по всему Банку

Ø Растущие объемы сделок и увеличивающееся разнообразие продуктов, которые сделали существующую на тот момент систему недостаточной.

Ø Обеспечение распределения капитала на основе соотношения риск / доходность.

Ø Удешевление заимствований на международных рынках.

Ø Необходимость создания системы ценообразования и мотивации, основанной на капитале под риском[67].

Прежде всего, 4 базовых риска были определены с позиций Банка и по каждому из них были сформулированы основные методы управления. Так кредитный риск был определен как риск потерь банка, связанных с невыполнением контрактных обязательств контрагентом, заемщиком, компанияом. Основными методами управления данным риском стали: использование системы рейтингов для более точного измерения риска, установление лимитов и контроль за ними, принцип капитала под риском, системы ценообразования и мотивации, формирование резервов для покрытия ожидаемых потерь[68]. Рыночный риск или риск потерь банка, связанных с изменением цен на акции и долговые инструменты, процентных ставок, курсовых валют и других рыночных факторов, управляется посредством анализа ликвидности и волатильности инструментов, а также системой лимитов на VAR и на объем[69]. В качестве риска ликвидности банк рассматривает риск банка стать неплатежеспособным из-за невозможности финансировать неликвидные активы с помощью имеющихся пассивов. Для снижения данного риска используется оценка втекающих – вытекающих потоков и лимиты на временные расходы[70]. Наконец, операционный риск банка определяется как риск потерь банка, связанных с ошибками персонала и электронных систем при проведении транзакций и сбоями в работе  систем, контролирующих деятельность подразделений. Основным методом управления данным риском является контроль за выполнением и совершенствование операционных процедур[71].

Исходя из вышесказанного, структура управления рисками в МДМ –Банке строится следующим образом:

 

                                    

Подобная схема организации риск-менеджмента позволяет четко выделить и распределить функции подразделений. Так подразделения занимающиеся управлением кредитными рисками выполняет следующие функции:

9. Кредитный анализ контрагентов/ заемщиков и присвоение/ пересмотр их рейтингов.

10. Подготовка кредитных протоколов и рекомендаций по размеру лимитов.

11. Формирование резервов для покрытия ожидаемых потерь.

12. Мониторинг финансового состояния существующих контрагентов и пересмотр лимитов

13. Контроль экспозиций к кредитному риску и мониторинг концентраций рисков по инструментам, отраслям, регионам и т.д.

14. Создание регулярных отчетов по кредитным рискам

15. Поддержка баз данных, содержащих информацию о превышениях лимитов и нарушениях кредитной политики.

16. Создание и развитие методик кредитного анализа и моделей рисков.[72]

Основными функциями отдела по управлению рыночными рисками являются:

9. Идентификация, анализ и измерение рыночных рисков и рисков ликвидности, которым подвержены активы и пассивы банка

10. Расчет VaR(чаще всего методом исторических волатильностей) для всех продуктовых линий, портфелей с детализацией вкладов отдельных инструментов.

11. Агрегирование VaR для различных продуктовых линий

12. Установка и пересмотр лимитов на рыночные риски.

13. Создание регулярных отчетов по экспозициям к рыночным рискам

14. Совершенствование и тестирование моделей рисков

15. Расчет поведения банковских портфелей в стрессовых ситуациях

16. Создание рекомендаций по оптимальному распределению капитала.[73]

При управлении операционными рисками в банке не выделяют отдельное подразделение, поскольку процесс управления операционными рисками не может быть локализован по причине включенности в него всех сотрудников. Однако система все же существует. Она включает в себя следующие компоненты:

6. Деятельность руководства и культуру контроля.

7. Выявление и оценку риска.

8. Проведение процедур контроля

9. Обеспечение коммуникации и информационных систем

10. Мониторинг текущей деятельности[74].

Отметим, что наиболее значимыми для деятельности ОАО АКБ «МДМ» являются все же кредитные риски. Именно поэтому банк сконцентрировал свои усилия для создания и внедрения уникальной для российского рынка системы управления кредитными рисками. И именно этот факт обусловил более подробное освещение политики банка в сфере управления кредитными рисками.

Ø Рассмотрим подробнее процесс управления кредитными рисками.

Основным элементом управления рисками являются лимиты. Лимит кредитования может быть определен как предельный размер кредитных рисков, которые банк может нести при кредитовании физических и юридических лиц[75]. Отметим, что переход от системы лимитов на номинальные размеры кредитных и рыночных позиций к системе лимитов на рисковые экспозиции позволяет реализовать следующие преимущества: лимиты напрямую начинают ограничивать возможные потери, в размере лимита может быть количественно учтен риск инструмента, появляется возможность для измерения рисков сложных инструментов, а также возможность для измерения соотношения  риск/доход и сравнения инструментов на этой основе.

Одно из основных требований Базельского комитета (Basel II) состоит в соответствии капитала банка его рискам, которые необходимо уметь определять, чтобы формулировать требования к капиталу, обеспечивающие банку надежность. При этом невозврат единичных кредитов не принесет ощутимого урона банку, если сможет быть компенсирован резервами, отчисляемыми под ожидаемые потери по кредитным операциям (Expected Loss, EL). Кроме того, существует шанс потерь значительной части активов в кредитном портфеле, приводящих к банкротству банка. Такие потери называют неожидаемыми потерями (Unexpected loss, UL).

В связи с этим при анализе кредитного риска необходимо оценивать его с двух позиций - как EL и UL. Ожидаемые потери вычисляются по вероятностям дефолтов компаний-заемщиков, а также по величинам обеспечения по кредитам.

Величина ожидаемых потерь напрямую влияет на прибыль от кредитного продукта, поскольку необходимо отчислять страховую сумму в резервный высоко-ликвидный фонд с каждого кредита, эта сумма должна быть не менее величины EL. Величина неожидаемых потерь по портфелю также косвенно влияет на прибыль от кредитной деятельности, поскольку определяет собственный уровень надежности кредитного портфеля и банка в целом. Собственный уровень надежности определяется соответствием капитала под риском (собственного экономического капитала) возможным неожидаемым потерям, которые могут произойти с вероятностью дополняющей до полной вероятность (уровень) надежности. Более строго UL измеряется величиной VAR (Value at risk) при уровне надежности

Требование соответствия капитала выглядит просто как

где CAR (Capital at risk) относительная величина собственного капитала[76]. Для оценки величины VAR требуется построение кривой потерь по портфелю, что является нетривиальной задачей. Базельский комитет в своих требованиях банкам считает нужным внедрение методик внутреннего рейтингования заемщиков банка и кредитных продуктов, что предполагает умение оценивать величины, отвечающие за риск потерь. Это, прежде всего, PD - cреднегодовая вероятность дефолта заемщика с известной датой расчета, LGD (Loss given default) - средне ожидаемая доля потерь средств в случае дефолта, M (Maturity) - длина кредита, EAD (exposure at default) - величина средств под риском. На риск портфеля также влияет и групповая принадлежность заемщиков, через возможную корреляцию между дефолтами. Согласно современным требованиям Базельского комитета уровень надежности должен быть не менее 99%.

Одной из основных и нетривиальных задач в оценке риска - это задача вычисления вероятности дефолта заемщика. Мы имеем два подхода к вычислению PD. Первый основан на качественной и количественной оценке рейтинга заемщика по его внутренним финансовым показателям и особым бизнес-факторам. Второй основан на капитализации заемщика на фондовом рынке и уровне его долгов перед кредиторами. К сожалению, второй подход, хоть и является наиболее объективным, применим лишь к небольшому числу российских открытых компаний.

Расчет вероятности дефолта заемщика

Метод расчета вероятности дефолта заемщика для приватных компаний, которых большинство в кредитном портфеле, основан на базовой формуле, устанавливающей зависимость между финансовыми отношениями из бухгалтерских отчетов и PD. Далее, после вычисления базового PD, строится экспертная оценка, из которой следует общий балл заемщика, корректирующий этот PD. Основные финансовые отношения x1, x2,.... x7 для базовой формулы, вычисляемые из квартальных отчетов 1-ой и 2-ой формы за последний год, следующие:

8. логарифм годовой выручки (log(US$))

9. операционная маржа = операционная прибыль/годовая выручка

10. доходность активов = операционная прибыль/активы

11. покрытие процентов = операционная прибыль/проценты за кредиты

12. структура капитала = собственный капитал/активы

13. покрытие обязательств = свободные денежные средства/обязательства

14. ликвидность = краткосрочные активы/обязательства [77]

Формула для среднегодовой вероятности дефолта

аналогична используемой для западных компаний ( Moodyes RISKCALC³), но с адаптированными для России коэффициентами. Она была разработана аналитиками МДМ-Банка и охватывает среднего масштаба производственные и торговые компании (для последних изменяется один параметр, касающийся операционной маржи). Формула дает возможность по непрерывному ряду квартальных отчетов вычислять ряд PD, который испытывает колебания в согласии с изменением финансового положения компании. Для расчета одного значения PD необходимо представление финансовых отчетов на протяжении предыдущего года, поскольку финансовые отношения, вычисляемые за год, нивелируют сезонные колебания.

Вторая часть оценки PD состоит в качественной оценке заемщика, осуществляемой опытным оценщиком банка, она необходима для исправления неполной объективности и учета дополнительных факторов, недостающих в базовой формуле.

Специалист отвечает на несколько десятков вопросов, касающихся бизнеса компании, которые должны влиять на риск дефолта. Каждому разделу оценки соответствует некоторый вес и каждому вопросу в разделе тоже. Прежде чем отвечать на вопросы, оценщик должен тщательно подготовить свое мнение по максимальной информации, предоставленной компанией-заемщиком. После ответа на вопросы вычисляется поправочный коэффициент к базовой оценке PD, который может увеличить или уменьшить базовую PD. В нейтральном случае коэффициент остается равным единице. На общий качественный балл заемщика влияют качественные и финансовые показатели. На рис.1 представлена структура разделов и подробно один из параграфов оценки. Оценщик присваивает каждому вопросу определенный балл (0-20) в зависимости от качества, затем эти баллы суммируются с определенными весами.  Более подробно это можно проследить в таблице «Структыра расчета общего балла заемщика с примером вопросов по «Дополнительным факторам»

Рис.3.1.Схема определения балла заемщика.

 

 

3.2 Анализ рисков ОАО «НЛМК» с применением методов МДМ-Банка.

Новолипецкий металлургический комбинат является одной из крупнейших в России вертикально-интегрированных металлургических компаний. Группа НЛМК объединяет предприятия с совокупным годовым оборотом свыше 4,5 млрд. $.

НЛМК специализируется на производстве листового проката. Комбинат производит 14% российской стали, 21% плоского проката и более 55% проката с полимерными покрытиями. Компания является одним из крупнейших в мире производителей слябов, крупнейшим в Европе производителем электротехнических сталей и крупнейшим в России производителем холоднокатаного проката.

По объему производства продукции Новолипецкий комбинат занимает четвертое место в отечественной черной металлургии, при этом на протяжении последних лет неизменно занимает первое место по объему получаемой прибыли. В 2004 году доля прибыли до налогообложения Новолипецкого комбината в среди всех предприятий черной металлургии России составила 26%.

НЛМК занимает лидирующие позиции в черной металлургии России и является одним из самых эффективно действующих сталелитейных предприятий в мире.

При анализе компании ОАО «НЛМК» банк обращает внимание на следующие факторы:

6. финансовая устойчивость предприятия

7. отраслевые риски;

8. страновые и региональные риски;

9. финансовые риски;

10. риски, связанные с деятельностью Компании.

1. Анализ финансовой устойчивости ОАО «НЛМК»

Показатели финансово-экономической деятельности компании[78].             

Наименование показателя	Формула расчета	На 31.12.04	На 31.12.05
Стоимость чистых активов,  тыс. руб.		105 390 490	116 444 310
Отношение суммы привлеченных средств к капиталу и резервам,  %	(Долгосрочные обязательства на кон.отч.пер .+ краткосрочные обязательства на кон.отч.пер.): капитал и резервы на кон.отч.пер. х 100	8,3%	7,2%
Отношение суммы краткосрочных обязательств к капиталу и резервам, %	Краткосрочные обязательства на кон.отч.пер. : капитал и резервы на кон.отч.пер. х 100	7,4%	6,3%
Уровень просроченной            задолженности, %	Просроченная задолженность на кон.отч.пер. : (долгосрочные обязательства на кон.отч.пер. + краткосрочные обязательства на кон.отч.пер.) х 100	2,5%	1,5%
Покрытие платежей по обслуживанию долгов  (коэффициент)	(чистая прибыль за отч.пер.+ амортизационные отчисления за отч.пер. – дивиденды) : (обязательства, подлеж отчисл.в отч.пер. + проценты, подлеж.уплатев отч.пер.)	-*	-*
Оборачиваемость чистых активов, раз	Выручка от продажи за вычетом НДС, акцизов и др.налогов и обяз.платежей : стоимость чистых активов	1,48	0,30
Оборачиваемость кредиторской задолженности  (раз в год)	Себестоимость проданных отварос и услуг без учета коммерческих и управленческих расходов : кредиторская задолженность на кон.отч.пер.	9,61	2,49
Оборачиваемость дебиторской задолженности  (раз в год)	Выручка от продажи товаров за вычетом НДС и др.обяз.платежей : (дебиторская задолженность на кон.отч.пер. – задолженность участников по вкладам в уставный капитал на кон.отч.пер.	11,46	2,15
Доля налога на прибыль в прибыли до налогообложения, %	Налог на прибыль : прибыль до налогообложения	23,7%	23,3%

Анализ динамики приведенных выше показателей свидетельствует о стабильном финансовом положении и платежеспособности Компании ввиду устойчивого роста величины чистых активов, увеличения собственного капитала и его доли в источниках финансирования, а также достаточно высокого уровня показателей деловой активности Компании.

Рост величины чистых активов Компании составил:

Величина чистых активов на 31.12.2005 г. возросла на 10,5% в сравнении с аналогичным показателем по состоянию на 31.12.2004 г., что вызвано, прежде всего, увеличением дебиторской задолженности, долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений и незавершенного строительства.

Показатель “отношения суммы привлеченных средств к капиталу и резервам”

По состоянию на 31.12.2004 г. показатель “отношения суммы привлеченных средств к капиталу и резервам” снизился до 8,3%, что объясняется значительным ростом собственного капитала.

На 31.12.2005 года показатель “отношения суммы привлеченных средств к капиталу и резервам” снизился относительно своего уровня по состоянию на 31.12.2004 г. и составил 7,2%. Это объясняется, прежде всего, увеличением собственного капитала за счет накопленной прибыли и некоторым снижением краткосрочных обязательств.

Сложившиеся показатели свидетельствуют о наличии у предприятия незначительной доли заемных средств в капитале, и, следовательно, о низкой степени зависимости ОАО “НЛМК” от заемных средств.

Оборачиваемость чистых активов.

В 2004 г. несколько улучшилось использование ОАО “НЛМК” имеющихся ресурсов, коэффициент оборачиваемости чистых активов возрос до 1,48.

Однако на конец 2005 г. оборачиваемость чистых активов снова замедлилась и составила 1,2 (в пересчете до годовых значений) и 0,3 по сравнению с 0,36 в 4 кв. 2004 г.

Оборачиваемость кредиторской задолженности.

В 2004 году коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности увеличился (до 9,61) по сравнению с 2003 годом в результате опережающего роста себестоимости реализации продукции (+46%) по сравнению с ростом средней величины кредиторской задолженности (+37%).

Оборачиваемость кредиторской задолженности в 4 квартале 2005 года ускорилась до 2,49 оборотов за квартал по сравнению с 2,38 оборотами в 4 квартале 2004 года.

Оборачиваемость дебиторской задолженности.

Показатель оборачиваемости дебиторской задолженности в 2004 году существенно возрос (до 11,46 раз в год) относительно показателя 2003 года в результате значительного роста выручки от продаж (+68%) при росте дебиторской задолженности на 38%.

В 4 квартале 2005 года коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности немного снизился относительно 4 квартала 2004 года и составил 2,15 (4 квартал 2004 года – 2,35). 

Динамика показателей, характеризующих прибыльность/убыточность компании[79]:

Наименование показателя	Формула для расчета	2004 г.	4 кв. 2005 г.
Выручка	Общая сумма выручки от продажи товаров и услуг	126 180 664	33 400 802
Валовая прибыль,   тыс. руб.	Выручка  - себестоимость проданных товаров и услуг(кроме коммерческих и управленческих расходов	65 560 903	15 873 430
Чистая прибыль (нераспределенная  прибыль),   тыс. руб.	Прибыль от обычной деятельности + чрезвычайные доходы – чрезвычайные расходы	49 849 071	11 053 503
Фондоотдача	Выручка : стоимость основных средств	7,4	1,6
Рентабельность  активов, %	Чистая прибыль : балансовая стоимость активов	53,7%	37,0%
Рентабельность   собственного  капитала,%	Чистая прибыль : (капитал и резервы – целевое финансирование и поступления + доходы будущих периодов – собственные акции)	58,4%	39,8%
Рентабельность  продукции (продаж), %	Прибыль от продаж : нетто - выручка	49,5%	44,9%

 

Коэффициент фондоотдачи.

В 4 кв. 2005 года, вследствие уменьшения выручки от реализации, произошло снижение значения показателя фондоотдачи по отношению к 4 кв. 2004 года.

В 4 кв. 2005 года значения показателей рентабельности активов и собственного капитала относительно 4 кв. 2004 года также снизились, в результате уменьшения чистой прибыли.

В 4 кв. 2005 года по отношению к 4 кв. 2004 г. уменьшение выручки от реализации при некотором росте себестоимости привело к снижению прибыли от продаж и, как следствие, к уменьшению рентабельности продаж.

Вместе с тем имело место некоторое снижение показателей рентабельности, которое впрочем не носило резко выраженного характера, т.к. степень изменения касается десятых долей процента.

Наименование показателя	Формулы расчета	на 31.12.2004 г.	На 31.12.2005 г.
Собственные оборотные  средства, тыс. руб.		53 482 542	63 075 426
Коэффициент   финансовой  зависимости	Собственный капитал / валюта баланса	0,08	0,07
Коэффициент текущей  ликвидности	Денежные ср-ва +краткосрочные фин.вложения + дебиторская задолженность / краткосрочные обязательства	8,01	9,81	Денежные ср-ва +краткосрочные фин.вложения / краткосрочные обязательства	6,21	7,77

Динамика наиболее значимых финансовых коэффициентов[80]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Собственные оборотные средства.

Увеличение собственных оборотных средств в 2004 году объясняется существенным ростом собственного капитала за счет нераспределенной прибыли, что позволило профинансировать не только увеличение внеоборотных активов, но и часть возросшей потребности в оборотном капитале.

В 4 кв. 2005 года внеоборотные активы увеличились несущественно, поэтому весь прирост собственного капитала был направлен на финансирование оборотных активов, что привело к росту величины собственных оборотных средств.

Коэффициент финансовой зависимости.

В 2004 году и 4 кв. 2005 года значения показателя существенно не менялись.

Низкий уровень данного показателя свидетельствует о высокой степени финансовой независимости и устойчивости Новолипецкого комбината.

Коэффициент текущей ликвидности и коэффициент быстрой ликвидности.

Показатели текущей и быстрой ликвидности с 2004 года по 2005 год значительно возросли. На увеличение данных показателей повлиял стабильный рост оборотных средств компании, а также уменьшение краткосрочных обязательств.

Динамика коэффициентов текущей ликвидности за период 2004-2005 годы свидетельствует о полной обеспеченности краткосрочной задолженности оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и о высокой степени платежеспособности Компании.

Кроме того, сложившиеся коэффициенты быстрой ликвидности свидетельствуют о способности Компании полностью погасить краткосрочные обязательства, не прибегая при этом к реализации товарно-материальных запасов.

Показатели достаточности собственного капитала и оборотных средств

 

Наименование  показателя	2004 год	4 кв. 2005 г.
Отношение суммы привлеченных средств к капиталу и резервам, %	8,3%	7,2%
Отношение суммы краткосрочных обязательств к капиталу и резервам, %	7,4%	6,3%
Собственный капитал , тыс. руб.	105 370 142	116 423 644
Оборотные средства, тыс. руб.	61 217 361	70 326 866
Краткосрочные обязательства), тыс. руб.	7 833 474	7 295 823
Среднедневные операционные расходы, Тыс. руб.	231 205,6	172 586,5

По состоянию на 31.12.2005 г. соотношение привлеченных средств и собственного капитала уменьшилось относительно 31.12.2004 г. и составило 7,2%, что вызвано ростом собственного капитала.

Из общей суммы привлеченных средств основная доля принадлежит краткосрочным обязательствам (кредиторской задолженности). На 31.12.2005 г. отношение величины краткосрочных обязательств к величине собственного капитала составило 6,3% против 7,4% по состоянию на 31.12.2004 г.

Данные показатели свидетельствуют о снижении зависимости Компании от заемных средств и удовлетворяют условиям текущей деятельности комбината.

Величина собственного капитала компании является достаточной для покрытия текущих операционных расходов и исполнения краткосрочных обязательств (собственный капитал на 31.12.2005 г. почти в 16 раз превышает сумму краткосрочных пассивов).

Денежные средства.

Высокая эффективность работы Новолипецкого металлургического комбината позволяет генерировать потоки денежных средств в объеме, достаточном для финансирования текущей и инвестиционной деятельности без привлечения займов и кредитов. Во 1 квартале 2006 года в качестве источников финансирования деятельности предприятия предполагается использовать поступления от основной деятельности.

В случае ухудшения рыночной конъюнктуры и изменения инвестиционных планов Компании может быть задействован и остаток денежных средств и их эквивалентов, который по состоянию на 31.12.2005 г. составил 35 млрд. руб.

Вместе с тем, учитывая стабильную работу предприятия на протяжении длительного периода, а также высокую долю собственных средств в капитале Компании, ОАО "НЛМК" имеет возможность привлечь значительные объемы денежных ресурсов на выгодных условиях, как в форме банковских кредитов, так и путем размещения облигаций.

По состоянию на 31.12.2005 арестованных банковских счетов и кредиторской задолженности, собранной в банке на картотеке, ОАО "НЛМК" не имеет.

В целом финансовый анализ ОАО «НЛМК» свидетельствует о прочном финансовом положении компании, положительной динамики по всем основным показателям, что, в свою очередь говорит о снижении потенциальных рисков банка по данному заемщику, повышает оценку кредитоспособности компании и увеличивает лимит кредитования.

Краткая характеристика сопутствующих рисков[81].

Отраслевые риски

ОАО “НЛМК” активно работает на внутреннем и международном рынках как производитель и продавец металлопродукции. 

Для ОАО "НЛМК" ухудшение ситуации в отрасли может складываться из ухудшения ситуации, как на рынках закупок сырья, так и на рынках сбыта металлопродукции.

Ухудшение ситуации на рынках закупок сырья возможно в случае:

Ø нарушения поставщиками сырья своих обязательств;

Ø повышения цен на сырье (в том числе ввиду изменения тарифов на транспортировку). 

Для снижения финансовых потерь и остановок производства из-за срыва поставок создаются страховые запасы сырья и материалов, которые поддерживаются на обоснованном уровне. Договоры на поставку сырья заключаются с проверенными, традиционными партнерами. Надежные поставщики являются гарантами не только выполнения графика поставок, но и качества сырья.

Для исключения риска непредвиденного роста цен на сырье или тарифов на транспортировку осуществляется:

Ø мониторинг отечественных и зарубежных рынков сырья, материалов, оборудования;

Ø взаимодействие с естественными монополиями.

Основными причинами ухудшения ситуации на рынках сбыта металлопродукции являются:

Ø снижение цен на металлопродукцию;

Ø ограничение международных рынков сбыта. 

Деятельность Компании зависит от мировых цен на металлопродукцию. Мировые цены на металлопродукцию исторически подвержены колебаниям, которые зависят от множества факторов, основными из которых являются:

Ø состояние мировой экономики, а также экономической и политической обстановки в каждом конкретном регионе сбыта;

Ø мировой спрос и предложение, а также оценка  будущего спроса и предложения на металлопродукцию;

Ø изменения законодательства Российской Федерации, в том числе в области валютного контроля и экспорта металлопродукции, направленные на введение дополнительных экспортных пошлин, либо иным образом делающие экономически менее привлекательным экспорт металлопродукции на мировые рынки.  

Ограничение рынков сбыта возможно ввиду:

Ø принятия регионом-импортером металлопродукции нормативных актов, ограничивающих или делающих невозможным сбыт металлопродукции Компании в конкретном регионе;

Ø изменения законодательства Российской Федерации, в том числе в области валютного контроля и экспорта металлопродукции, направленные на ограничение, либо делающие экономически менее привлекательным экспорт металлопродукции на мировые рынки.  

Широкая география и отраслевая диверсификация продаж ОАО “НЛМК” позволяет минимизировать риск потерь при внезапном изменении ситуации на одном из рынков сбыта или при закрытии рынка вследствие применения мер тарифного регулирования и квотирования. Анализ рынков, изучение тенденций их развития, исследования, направленные на поиск новых рынков сбыта, а также увеличение производства высокотехнологичной продукции позволяют Компании вести сбалансированную сбытовую политику.

Дополнительным отраслевым риском является риск невыполнения покупателями своих обязательств (отгрузка металлопродукции на условиях последующей оплаты производится, в основном, на экспорт).

Ввиду этого риска, при заключении контрактов как по сбыту, так и по закупкам Компанией обращается особое внимание на качество юридического сопровождения сделок, позволяющее снизить риск невозврата денежных средств при расторжении договоров.

Страновые и региональные риски

ОАО “НЛМК” является экспортно‑ориентированным предприятием. Компания осуществляет поставки продукции в более чем 70 стран. В 2004 году регионы, реализация в которых приносит 10 и более процентов выручки следующие Россия, Турция и Ближний Восток, страны ЕС, Северная Америка.

В случае возникновения негативных ситуаций в отдельных регионах мира ОАО “НЛМК” располагает значительными возможностями для переориентации на более привлекательные рынки и минимизации возможных финансовых потерь.

Производственная деятельность Компании осуществляется на территории Российской Федерации.  Деятельность в России по производству и экспорту металлопродукции связана с целым рядом рисков.

Политические риски

Политическая система России находится в стадии становления и постоянного реформирования, и поэтому еще недостаточно устойчива, что несет для Компания следующие риски:

Ø возможность смены внешне- или внутриполитического курса руководством страны может сказаться на инвестиционной привлекательности страны в целом и Компании в частности;

Ø вероятность негативного изменения законодательства, в том числе налогового, направленного на максимизацию бюджетных  доходов, получаемых от экспортно-ориентированных отраслей промышленности.

Экономические риски

Экономика России слабо диверсифицирована и существенно зависит от мировых цен на сырьевые товары, в первую очередь нефть и газ. Значительное и продолжительное падение мировых цен на сырье может привести к падению прибыли сырьевых компаний, это, в свою очередь, может повлечь в дальнейшем экономический спад всей российской экономики, что, может сказаться на деятельности Компании.

Для минимизации экономических и финансовых рисков Компания старается диверсифицировать источники финансирования своей деятельности, расширяет географию поставок и сортамент производимой продукции.

Финансовые риски

Компания, как экспортно-ориентированное предприятие, сталкивается с валютными рисками, а также с рисками изменения процентных ставок, которые могут оказывать влияние на результаты его деятельности.

Валютные риски

Принимая во внимание сложившуюся в предыдущие годы ситуацию на мировых финансовых рынках, экспортная программа ОАО "НЛМК" формируется с учетом возможных (прогнозируемых)  курсовых колебаний основных валют. Осуществляются мероприятия по диверсификации валютной структуры экспортной выручки. 

Обеспечивается пропорциональное распределение платежей по долгосрочным импортным контрактам и использование при расчетах аккредитивов с получением процентного дохода от размещения покрытия по данным операциям в депозиты.

Так как подавляющая часть расходов ОАО “НЛМК” являются рублевыми, существует риск снижения доходности бизнеса в случае значительных колебаний курса рубля по отношению к иностранным валютам. К числу мер проводимых Компанией, с целью минимизации данных рисков относятся:

Ø заключение соглашений с банками на проведение операций по продаже крупных сумм иностранной валюты за рубли по фиксированному курсу с минимальными комиссиями;

Ø размещение временно свободных денежных средств, как в иностранных валютах, так и в рублях, что позволяет снизить зависимость от курсовых колебаний с сохранением доходности.

Сделки по хеджированию валютных рисков с применением форвардных контрактов, опционов в отчетном периоде не осуществлялись по следующим причинам:

Ø отсутствие законодательства регулирующего данные сделки;

Ø противоречивость прогнозов ведущих мировых экспертов относительно перспектив курса иностранных валют к доллару США.

Риск изменения процентных ставок

Компания может являться заемщиком, как на международном, так и на внутреннем рынке капитала. Заемные средства могут быть использованы ОАО “НЛМК” для финансирования текущей деятельности и инвестиционных проектов.

С другой стороны, высокая кредитоспособность Компании является  важным фактором, который возможно позволить снизить стоимости заимствований для Общества в будущем.

Риск ухудшения ликвидности

Риск ликвидности в применении к ОАО “НЛМК” тесно связан с поступлением денежных средств по расчетам за продукцию предприятия. Для снижения этого риска осуществляется четкое планирование графика входящих и исходящих денежных потоков с целью выявления возможного дефицита финансовых ресурсов. Соотношение наиболее ликвидных активов и обязательств компании говорит о высокой платежеспособности и, соответственно, невысоком риске ликвидности.

Риски, связанные с деятельностью компании

На протяжении последних лет и в настоящее время ОАО “НЛМК” не участвует в судебных процессах, величина исковых требований в которых существенна (более чем 5% от балансовой стоимости активов компании).

Большинство лицензий компании на ведение важных для него видов деятельности действуют до 2007 года и дольше. Риск непродления этих, а также всех других лицензий Компании, минимален.

Дочерние и зависимые предприятия ОАО "НЛМК" ответственны за свои финансовые результаты и управление собственными рисками.

Определение кредитного риска, лимита кредитования и тарифа за кредитный риск.

Для определения кредитного риска и лимита кредитования необходимо рассчитать 6 коэффициентов, на базе которых, по данным мировых рейтинговых агентств определяется вероятность дефолта компании.

Для этого на основе  таких финансовых показателей как годовая выручка, операционная прибыль, проценты за кредит, денежные средства от операций, капиталовложения и инвестиции, свободные денежные средства, оборотные активы, краткосрочные обязательства, собственный капитал и активы[82] рассчитаем 6 коэффициентов.

Финансовые показатели

1.Годовая выручка                                  1                 4538686

2.Операционная прибыль                       2                 2222864

3.Проценты за кредиты                                    3                 12002

4.Денежные средства от операций          4                 1669343

5.Капиталовложения и инвестиции                  5                 98313

6.Свободные денежные средства            6                 1348615

7.Оборотные активы                               7                 2587475

8.Краткосрочные обязательства             8                 533912

9.Обязательства                                       9                 859643

10.Собственный капитал                         10               4220491

11. Активы                                                         11               5165921

На базе приведенных данных рассчитаем 6 необходимых коэффициентов:

1.Операционная маржа                           2/1              0.489

2.Доходность активов                    2/11            0.430

3.Покрытие процентов                            2/3              185.2

4.Структура капитала                    10/11          0.816

5.Покрытие обязательств               6/9              1.569

6.Ликвидность                                7/8              4.846

Далее определим вероятность дефолта по каждому из этих коэффициентов

Логарифм выручки               0,12%                          

Операционная маржа           0,00%                          

Доходность активов              0,00%                          

Покрытие процентов            0,00%                          

Структура капитала             0,18%                 

Покрытие обязательств                  0,00%                          

Ликвидность                          0,00%                          

Таким образом, получается

Средняя вероятность дефолта              0,06%                          

Балл заемщика                                      90    

Поправочный коэффициент                 0,28           

Вероятность дефолта заемщика          0,02           

Доля возврата в случае дефолта                   0,70           

Ожидаемые потери                                0,00           

Внутренняя группа риска                    1                

Премия за риск                                      0,25%       

Таким образом, из проделанных расчетов видно, что ОАО «НЛМК» является заемщиком 1 класса: риски по нему практически равны 0. Большим преимуществом данного потенциального заемщика является низкий Тариф на кредитный риск, поскольку его величина говорит о размере обязательных резервных отчислений. Можно с точностью сказать, что лимит по данной компании будет большим, что тем не менее не отразиться на рисках банка.

Заключение

Современный этап развития международного финансового сообщества выдвигает проблему управления рисками в число самых приоритетных. Более того, не без оснований можно утверждать, что в постоянно усложняющемся и взаимозависимом мире финансовых рынков и продуктов шанс на успех имеют только те организации, которые могут контролировать свои риски и эффективно ими управлять. Риск-менеджмент необходим работникам казначейств, менеджерам по управлению портфелем, специалистам по контролю за рисками и управлению ими. Сегодня особое внимание уделяется задаче управления консолидированным финансовым риском, что объясняется рядом серьезных изменений, произошедших за последние пять-десять лет на мировых финансовых рынках.

Все финансовые риски условно можно разделить на ряд исчерпывающих групп:

·   рыночные риски;

·   кредитные риски;

·   риски ликвидности;

·   операционные риски.

На наш взгляд, было бы неправильно сводить процесс минимизации рисков лишь к проблеме выбора одного или нескольких финансовых инструментов, таких как страхование, хеджирование или резервирование.

По-нашему мнению, основным средством минимизации риска должны стать разработка и внедрение в деятельность компаний четкой и эффективной системы управления рисками, т.е. риск-менеджмент. Только при таком подходе к решению данной проблемы можно говорить о ее комплексном решении, а не о спасении отдельных предприятий и ситуаций.

В данной работе продемонстрирован именно такой подход. Мы постарались сделать акцент на определении сущности финансовых рисков, их классификации сообразно присущим каждой группе особенностям, анализе систем и методов оценки рисков, а также характеристике принципов и подходов к управлению ими. Коснемся наиболее значимых моментов работы и отметим краткие выводы по ней.

На сегодняшний день нет однозначной трактовки понятия риска. Это связано с многогранностью и сложной природой данного явления. В контексте данной работы наиболее полным и четким представляется определение риска как возможности потери части своих активов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления предпринимательской деятельности, что соответствует понятию чистой неопределенности.

Многообразие в предпринимательской деятельности факторов влияющих на принятие решения позволяет говорить о тесной связи риска с такими понятиями как неопределенность и вероятность наступления того или иного события. Два этих понятия раскрывают сущность риска и лежат в основе методов его оценки и управления.

Помимо этого, экономическая сущность риска отражается в функциях присущих данному явлению. В настоящее время принято выделять 2 функции: регулирующую и защитную.

Современная экономика наполнена самыми разнообразными рисками. Для эффективного управления ими необходимо выделить особенности каждого вида и создать систему классификации. В данной дипломной работе приведена одна из таких классификаций, которая на наш взгляд является наиболее удобной, полной и универсальной.

Из этой классификации видно, что финансовые риски занимают особое место, поскольку это единственный вид, относящийся к группе спекулятивных рисков. В свою очередь финансовые риски также подлежат классификации. Принято выделять 4 основных вида финансовых рисков: рыночные, кредитные, операционные и риски ликвидности. Из особенностей каждого вида вытекают особенности методов управления.

Управление рисками имеет одну основополагающую цель – сведение к минимуму негативных последствий финансовых рисков. Такая минимизация не может быть осуществлена каким-то одним инструментом. Эффективный процесс минимизации рисков требует построения в рамках компании системы риск-менеджмента.

Управление рисками представляет собой сложный процесс, который должен осуществляться непрерывно. Эффективность риск-менеджмента в рамках отдельно взятой компании зависит от многих факторов.

Во-первых, в основе построения системы управления рисками должны лежать общепринятые принципы риск-менеджмента, такие как система правил и приемов для принятия решения в условиях риска:

Ø нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;

Ø всегда надо думать о последствиях риска;

Ø положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения;

Ø нельзя рисковать многим ради малого;

Ø при наличии сомнения принимаются отрицательные решения;

Ø нельзя думать, что всегда существует только одно решение, возможно, что есть и другие варианты.

Далее руководство компании должно четко определиться с тактикой и стратегией риск-менеджмента, выстроить организационную структуру, определив обязанности, полномочия, цели и задачи каждого подразделения.

С учетом специфики отрасли, отдельно взятой компании и вида риска выбираются показатели и методы его оценки. Отметим, что оценка играет ключевую роль в управлении рисками, поскольку неверная оценка влечет за собой неверную оценку возможных потерь, неверные решения и возможности корректировки ситуации.

Наиболее распространенным и универсальным на сегодняшний день является такой оценочный показатель как VAR, который особенно эффективен при оценке рыночных и кредитных рисков.

Аналогичная ситуация складывается в отношении выбора метода оценки. Так, например, дельта-гамма-вега метод позволяет эффективно оценить рыночные риски и не применим к оценке кредитных, тогда как Z-модель  - с точностью до наоборот.

Еще одним способом минимизации рисков является использование ряда финансовых инструментов. К ним относятся: хеджирование, страхование, диверсификация, резервирование, распределение и др. однако следует внимательно относиться к выбору того или иного инструмента в каждой отдельной ситуации.

Практическая часть работы была выполнена с использованием материалов МДМ-банка. На сегодняшний день ОАО АКБ «Московский Деловой Мир» является одним из наиболее успешных и динамичных российских банков, о чем свидетельствуют присвоенные ему высокие рейтинги крупнейших западных агентств.

Во многом причинами такого успеха стала разработанная и внедренная в общую практику банка система риск-менеджмента. Это была первая попытка создать в России собственные подходы к оценке рисков на базе существующих западных методов, но с корректировкой на действительность российской экономики.

Необходимыми условиями эффективного функционирования системы управления рисками стали:

Ø   Создание четкой организационной структуры с разделением полномочий, целей и задач каждого из участников процесса.

Ø   Обеспечение непрерывности процесса управления, его всеохватывающего характера.

Ø   Определение методов оценки риска в зависимости от его вида и с корректировкой на особенности отрасли, экономической ситуации и конкретной компании.

Ø   Осуществление постоянного контроля за рисками и осуществление своевременного стресс-тестирования.

Поскольку МДМ-банк является кредитным институтом, наиболее значимым и существенным риском для него остается кредитный риск. Основными инструментами управления кредитными рисками в МДМ-банке являются:

Ø Модели оценки рисков

Ø Система лимитов и кредитные рейтинги

Ø Ряд таких финансовых инструментов как страхование, резервирование, диверсификация и др.

Проведенный нами анализ компании ОАО «НЛМК» позволил наглядно продемонстрировать действие методики МДМ-банка. На наш взгляд эта методика является достаточно эффективной и позволяет при оценке кредитоспособности заемщика учесть как объективные так и субъективные факторы и принять правильное решение о предоставлении ему кредита.

Именно поэтому данная методика может иметь дальнейшее развитие не только в рамках ОАО АКБ «Московский Деловой Мир»: этот ценный опыт следует использовать при разработке подобных методов в различных компаниях.

Приложение 1.

Структура расчета общего балла заемщика с примером вопросов по "Дополнительным факторам"

	Дополнительные факторы	Балл	Вес	Вклад в оценку
1	Доля прибылей/капитала на "серых" компаниях	0	14%	2,1%
2	Масштаб поправок к финансовым отчетам	15	10%	1,5%
3	"Экономический и "ликвидационный баланс"	5	11%	1,7%
4	Международные аудированные отчеты	0	10%	1,5%
5	Степень уклонения от налогов	10	10%	1,5%
6	Кредитная история заемщика	10	17%	2,6%
7	Возможности контроля за финансовым состоянием	10	11%	1,7%
8	Стратегическое обеспечение	20	17%	2,6%
	Итоговая оценка дополнительных факторов	9,3	100%	15,0%

Приложение 2. «Бухгалтерская отчетность ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат»

БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС

			Коды
Форма № 1 по ОКУД			0710001
на          31 декабря 2004 г.	Дата (год, месяц, число)		2004	12	31
Организация: ОАО «НЛМК»		по ОКПО	5757665
Идентификационный номер налогоплательщика		ИНН	4823006703
Вид деятельности:		по ОКВЭД
Организационно-правовая форма / форма собственности: Открытое акционерное общество / Совместн. федер. и иностр. собственность		по ОКОПФ/ОКФС	47/31
Единица измерения: тыс. руб.		по ОКЕИ	0384
Адрес:  г. Липецк, пл.Металлургов, 2

АКТИВ	Код стр.	На начало отчетного периода	На конец отчетного периода
1	2	3	4
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	110	5 663	4 783
Основные средства	120	13 733 551	20 733 524
Незавершенное строительство	130	5 592 235	4 808 654
Доходные вложения в материальные ценности	135	13 993	6 982
Долгосрочные финансовые вложения	140	2 036 103	26 497 049
Отложенные налоговые активы	145	43 733	49 567
Авансы выданные под внеоборотные активы	149	1 175 235	777 251
Прочие внеоборотные активы	150	22 469	29 706
ИТОГО по разделу I	190	22 622 982	52 907 516
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	210	9 436 895	13 762 674
в том числе: сырье, материалы и другие аналогичные ценности	211	6 085 496	9 435 769
животные на выращивании и откорме	212	31	781
затраты в незавершенном производстве (издержках обращения)	213	2 713 672	3 810 675
готовая продукция и товары для перепродажи	214	334 856	353 690
Товары отгруженные	215	35	167
расходы будущих периодов	216	259 811
прочие запасы и затраты	217	42 994	17 252
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	220	1 761 105	2 584 111
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	230	83 463	86 573
в том числе: покупатели и заказчики	231	52 850	55 223
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	9 238 663	12 786 291
в том числе: покупатели и заказчики	241	7 320 220	9 470 682
Краткосрочные финансовые вложения	250	21 810 666	29 389 712
Денежные средства	260	6 552 565	2 590 278
Прочие оборотные активы	270	20 722	17 722
ИТОГО по разделу II	290	48 904 079	61 217 361
БАЛАНС (сумма строк 190 + 290)	300	71 527 061	114 124 877

ПАССИВ	Код    стр.	На начало отчетного периода	На конец отчетного периода
1	2	3	4
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	410	5 987	5 993 227
Добавочный капитал	420	10 463 984	4 423 266
Резервный капитал	430	898	299 661
в том числе: резервы, образованные в соответствии с законодательством	431	898	299 661
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	54 666 335	94 653 988
в том числе: нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) прошлых лет	471	54 666 335	51 043 429
нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) отчетного периода	472	Х	43 610 559
ИТОГО по разделу III	490	65 137 204	105 370 142
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Отложенные налоговые обязательства	515	622 112	825 633
Прочие долгосрочные обязательства	520	93 876	95 628
ИТОГО по разделу IV	590	715 988	921 261
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ
Кредиторская задолженность	620	5 631 996	7 630 524
в том числе: поставщики и подрядчики	621	2 064 812	2 334 129
задолженность перед персоналом организации	622	148 349	8 957
задолженность перед государственными внебюджетными органами	623	90 877	94 816
задолженность по налогам и сборам	624	809 845	1 879 377
прочие кредиторы	625	148 011	343 532
авансы полученные	627	2 370 102	2 969 713
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов	630	6 393	182 602
Доходы будущих периодов	640	35 480	20 348
ИТОГО по разделу V	690	5 673 869	7 833 474
БАЛАНС (сумма строк 490 + 590 + 690)	700	71 527 061	114 124 877

СПРАВКА О НАЛИЧИИ ЦЕННОСТЕЙ, УЧИТЫВАЕМЫХ НА ЗАБАЛАНСОВЫХ СЧЕТАХ

Наименование показателя	Код  стр.	На начало отчетного периода	На конец отчетного периода
1	2	3	4
Арендованные основные средства	910	1 034 337	454 218
в том числе по лизингу	911	624 448	-
Товарно-материальные ценности, принятые на ответственное хранение	920	98 695	7 176
Оборудование, принятое для монтажа	925	88 187	439 402
Списанная в убыток задолженность неплатежеспособных дебиторов	940	93 072	29 618
Обеспечения обязательств и платежей полученные	950	1 501 760	371 109
Обеспечения обязательств и платежей выданные	960	1 335 267	91 100
Износ жилищного фонда	970	17 796	9 403
Материалы, принятые в переработку	981	481	481
Бланки строгой отчетности	982	32	26
Основные средства, сданные в аренду	983	28 929	-
Нематериальные активы, полученные в пользование	990	5 566	17 643

ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ

			Коды
Форма № 2 по ОКУД			0710002
за   2004 г.	Дата (год, месяц, число)		2004	12	31
Организация:  ОАО «НЛМК»		по ОКПО	5757665
Идентификационный номер налогоплательщика		ИНН	4823006703
Вид деятельности:		по ОКВЭД
Организационно-правовая форма / форма собственности: Открытое акционерное общество / Совместн. федер. и иностр. собственность		по ОКОПФ/ОКФС	47/31
Единица измерения: тыс. руб.		по ОКЕИ	384

Показатель		За отчетный	За аналогичный
наименование	Код	период	период прошлого года
1	2	3	4
Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	010	126 180 664	75 026 216
в том числе от продажи продукции металлургического производства	011	121 721 093	72 955 744
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	020	(60 619 761)	(41 148 432)
в том числе проданной продукции металлургического производства	021	(57 973 427)	(39 600 393)
Валовая прибыль	029	65 560 903	33 877 784
Коммерческие расходы	030	(1 270 564)	(1 135 613)
Управленческие расходы	040	(1 809 543)	(1 407 591)
Прибыль (убыток) от продаж	050	62 480 796	31 334 580
Прочие доходы и расходы
Проценты к получению	060	885 575	700 901
Доходы от участия в других организациях	080	111 885	2 291
Прочие операционные доходы	090	87 442 581	28 622 537
Прочие операционные расходы	100	(83 234 004)	(28 909 843)
Внереализационные доходы	120	2 465 230	1 292 853
Внереализационные расходы	130	(4 548 221)	(3 146 042)
Чрезвычайные доходы	135	1 000	1 284
Чрезвычайные расходы	136	(5 889)	(1 204)
Прибыль (убыток) до налогообложения	140	65 598 953	29 897 357
Отложенные налоговые активы	141	5 834	13 623
Отложенные налоговые обязательства	142	(203 522)	(164 760)
Текущий налог на прибыль	150	(15 552 194)	(7 177 281)
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	190	49 849 071	22 568 939
СПРАВОЧНО Постоянные налоговые обязательства	200	6 133	153 052
Базовая прибыль (убыток) на акцию (руб.)	201	8,32	3,77

РАСШИФРОВКА ОТДЕЛЬНЫХ ПРИБЫЛЕЙ И УБЫТКОВ

Показатель		За отчетный период		За аналогичный период предыдущего года
наименование	код	прибыль	убыток	прибыль	убыток
1	3	4	5	6
Штрафы, пени и неустойки, признанные или по которым получены решения суда (арбитражного суда) об их взыскании	210	19 828	(12 310)	15 962	(14 674)
Прибыль (убыток)  прошлых лет	220	39 969	(243 622)	21 892	(40 257)
Возмещение убытков, причиненных неисполнением или ненадлежащим исполнением обязательств	230	175	(1 870)	98	(524)

БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС

			Коды
Форма № 1 по ОКУД			0710001
на          31 декабря 2005 г.	Дата (год, месяц, число)		2005	12	31
Организация: ОАО “НЛМК”		по ОКПО	5757665
Идентификационный номер налогоплательщика		ИНН	4823006703
Вид деятельности:		по ОКВЭД
Организационно-правовая форма / форма собственности: Открытое акционерное общество / Совместн. федер. и иностр. собственность		по ОКОПФ/ОКФС	47/31
Единица измерения: тыс. руб.		по ОКЕИ	0384
Адрес:  г. Липецк, пл. Металлургов, 2

АКТИВ	Код стр.	На начало отчетного периода	На конец отчетного периода
1	2	3	4
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	110	4 783	4 511
Основные средства	120	20 733 524	20 614 554
Незавершенное строительство	130	4 808 654	6 022 617
Доходные вложения в материальные ценности	135	6 982	-
Долгосрочные финансовые вложения	140	26 497 049	26 428 503
Отложенные налоговые активы	145	49 567	58 022
Авансы выданные под внеоборотные активы	149	777 251	1 294 697
Прочие внеоборотные активы	150	29 706	31 662
ИТОГО по разделу I	190	52 907 516	54 454 566
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	210	13 762 674	14 574 667
в том числе: сырье, материалы и другие аналогичные ценности	211	9 435 769	9 525 134
животные на выращивании и откорме	212	781	892
затраты в незавершенном производстве (издержках обращения)	213	3 810 675	4 213 140
готовая продукция и товары для перепродажи	214	353 690	682 605
товары отгруженные	215	167	56
расходы будущих периодов	216	144 340	107 055
прочие запасы и затраты	217	17 252	45 785
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	220	2 584 111	2 334 226
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	230	86 573	74 038
в том числе: покупатели и заказчики	231	55 223	46 019
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	12 786 291	18 283 703
в том числе: покупатели и заказчики	241	9 470 682	14 519 802
Краткосрочные финансовые вложения	250	29 389 712	32 500 572
Денежные средства	260	2 590 278	2 542 109
Прочие оборотные активы	270	17 722	17 551
ИТОГО по разделу II	290	61 217 361	70 326 866
БАЛАНС (сумма строк 190 + 290)	300	114 124 877	124 781 432

ПАССИВ	Код стр.	На начало отчетного периода	На конец отчетного периода
1	2	3	4
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	410	5 993 227	5 993 227
Добавочный капитал	420	4 423 266	4 411 635
Резервный капитал	430	299 661	299 661
в том числе: резервы, образованные в соответствии с законодательством	431	299 661	299 661
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	94 653 988	105 719 121
в том числе: нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) прошлых лет	471	94 653 988	94 653 988
нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) отчетного периода	472	Х	11 065 133
ИТОГО по разделу III	490	105 370 142	116 423 644
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Отложенные налоговые обязательства	515	825 633	966 636
Прочие долгосрочные обязательства	520	95 628	95 329
ИТОГО по разделу IV	590	921 261	1 061 965
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ
Кредиторская задолженность	620	7 630 524	7 159 851
в том числе: поставщики и подрядчики	621	2 334 129	2 421 814
задолженность перед персоналом организации	622	8 957	256 855
задолженность перед государственными внебюджетными органами	623	94 816	95 296
задолженность по налогам и сборам	624	1 879 377	1 058 480
прочие кредиторы	625	343 532	107 332
авансы полученные	627	2 969 713	3 220 074
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов	630	182 602	115 306
Доходы будущих периодов	640	20 348	20 666
ИТОГО по разделу V	690	7 833 474	7 295 823
БАЛАНС (сумма строк 490 + 590 + 690)	700	114 124 877	124 781 432

СПРАВКА
О НАЛИЧИИ ЦЕННОСТЕЙ, УЧИТЫВАЕМЫХ НА ЗАБАЛАНСОВЫХ СЧЕТАХ

Наименование показателя	Код стр.	На начало отчетного периода	На конец отчетного периода
1	2	3	4
Арендованные основные средства	910	454 218	454 457
Товарно-материальные ценности, принятые на ответственное хранение	920	7 176	13 433
Оборудование, принятое для монтажа	925	439 402	439 402
Списанная в убыток задолженность неплатежеспособных дебиторов	940	29 618	29 618
Обеспечения обязательств и платежей полученные	950	371 109	572 858
Обеспечения обязательств и платежей выданные	960	91 100	91 153
Износ жилищного фонда	970	9 403	9 403
Материалы, принятые в переработку	981	481	481
Бланки строгой отчетности	982	26	29
Нематериальные активы, полученные в пользование	990	17 643	22 758

ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ

			Коды
Форма № 2 по ОКУД			0710002
за   4-й квартал 2005 г.	Дата (год, месяц, число)		2005	12	31
Организация:  ОАО “НЛМК”		по ОКПО	5757665
Идентификационный номер налогоплательщика		ИНН	4823006703
Вид деятельности:		по ОКВЭД
Организационно-правовая форма / форма собственности: Открытое акционерное общество / Совместн. федер. и иностр. собственность		по ОКОПФ/ОКФС	47/31
Единица измерения: тыс. руб.		по ОКЕИ	384

Показатель		За отчетный	За аналогичный
наименование	код	период	Период прошлого года	2	3	4
Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	010	33 400 802	24 294 076
в том числе от продажи продукции металлургического производства	011	32 379 173	23 488 618
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	020	(17 527 372)	(12 460 610)
в том числе проданной продукции металлургического производства	021	(16 953 205)	(11 961 697)
Валовая прибыль	029	15 873 430	11 833 466
Коммерческие расходы	030	(513 842)	(290 585)
Управленческие расходы	040	(361 624)	(330 103)
Прибыль (убыток) от продаж	050	14 997 964	11 212 778
Прочие доходы и расходы
Проценты к получению	060	358 076	224 545
Доходы от участия в других организациях	080	-	201
Прочие операционные доходы	090	15 458 182	11 350 878
Прочие операционные расходы	100	(15 532 786)	(11 122 754)
Внереализационные доходы	120	539 437	197 161
Внереализационные расходы	130	(1 239 194)	(1 369 213)
Прибыль (убыток) до налогообложения	140	14 581 679	10 493 596
Отложенные налоговые активы	141	8 455	(11 622)
Отложенные налоговые обязательства	142	(141 003)	(46 248)
Текущий налог на прибыль	150	(3 395 628)	(2 492 771)
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	190	11 053 503	7 942 955
СПРАВОЧНО Постоянные налоговые обязательства	200	28 573	(32 178)

РАСШИФРОВКА ОТДЕЛЬНЫХ ПРИБЫЛЕЙ И УБЫТКОВ

Показатель		За отчетный период		За аналогичный период предыдущего года
наименование	код	прибыль	убыток	прибыль	Убыток
1	2	3	4	5	6
Штрафы, пени и неустойки, признанные или по которым получены решения суда (арбитражного суда) об их взыскании	210	4 035	(2 972)	1 163	(2 386)
Прибыль (убыток)  прошлых лет	220	4 549	(27 127)	28 217	(20 379)
Возмещение убытков, причиненных неисполнением или ненадлежащим исполнением обязательств	230	81	-	21	-
Курсовые разницы по операциям в иностранной валюте	240	516 445	(1 104 829)	165 808	(1 259 304)
Отчисления в оценочные резервы	250	Х	-	Х	-
Списание дебиторских и кредиторских задолженностей в установленном порядке	260	-	-	-	-

Использованная литература

1. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – К.: Ника-Центр, 1999.

2. Бригхем Ю. Энциклопедия финансового менеджмента. – М.: Экономика, 1997.

3. Вентцель Е.С. Теория вероятностей. М.: Высшая школа, 1999. 

4. Волков И.М. Грачева М.В. Проектный анализ. М.: Банки и Биржи, Юнити, 1998. 

5. Литовских А.М. Финансовый менеджмент. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 1999

6. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. – М.:Инфра М, 1994

7. Рогов М. А. Риск-менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2001.

8. Рэдхэд К., Хьюз С. Управление финансовыми рисками. –М., 1996.

9. Финансовый менеджмент. Российская практика.- 2-е издание, доп. и перераб. Е.С. Стоянова.-М.: Перспектива, 1995.

10. Финансовый менеджмент: учебное пособие  /под ред.проф. Е.И.Шохина. – М.:ИД ФБК-Пресс, 2003.

11. Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента: Пер с англ. – М.: Дело, 1993.

12. Шахов В.В. Страхование: Учебник для вузов. – М.: ЮНИТИ, 2000.

13. Экономическая статистика: Учебник / Под ред. Иванова Ю.Н. – 2- изд., доп. – М.: ИНФРА-М,

14. Энциклопедия финансового риск-менеджмента / Под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова. – М.: Альпина бизнес букс, 2005 .

15. J.P.Morgan / Reuters. RiskMetrics – Technical Document,  #"#">Финансы и статистика, 1996.

17. Вишняков Я.Д., Колосов А.В., Шемякин В.Л. Оценка и анализ финансовых рисков предприятия в условиях враждебной окружающей среды бизнеса // Менеджмент в России и за рубежом. – 2000. – №3.

18. Голембиовский Д.Ю. Управление портфелем производных финансовых инструментов. Ч.II//Теория и системы управления. 2000. №6. С.90-94.

19. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 1998.

20. Логовинский Е. Алгоритм управления риском. Ведомости. 2 апреля 2002г.

21. Лусников А. Как снизить финансовые риски // Директор-Инфо. – 2001. –  № 5, 6. (#"#">Директор-Инфо. – 2001. –  №4. (#"#_ftnref1" name="_ftn1" title="">[1] Финансовый менеджмент: учебное пособие под ред.проф. Е.И.Шохина, стр.53

[2] Вентцель Е.С. Теория вероятностей. М.: Высшая школа, 1999. – С.24.

[3] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 74

[4] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 75

[5] Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с анг. / Под ред. И.И. Елесеевой. – М.: Финансы и статистика, 1996

[6] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 15

[7] Финансовый менеджмент: учебное пособие под ред.проф. Е.И.Шохина, стр.53

[8] там же

[9] Логовинский Е. Алгоритм управления риском. Ведомости. 2 апреля 2002г.

[10] М.А.Рогов: Риск-менеджмент, стр.68

[11] ФМ синий

[12] там же

[13] там же

[14] Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – К.: Ника-Центр, 1999, стр.57

[15] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 242

[16] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 362

[17] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 256

[18] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 341

[19] там же

[20] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 348

[21] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 478

[22] Там же

[23] Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск, стр.89

[24] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 363

[25] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 365

[26] Там же

[27] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 405

[28] Презентация «Управление рисками» для руководства МДМ-банка»

[29] Методика управления рисками в ОАО АКБ «Московский Деловой Мир»

[30] там же

[31] там же

[32] там же

[33] «Положение об управлении рисками в ОАО АКБ «Московский Деловой Мир»

[34] Там же.

[35] Там же

[36] Методика оценки кредитоспособности заемщика (внутренний регламентирующий документ МДМ-банка)

[37] там же

[38] там же

[39] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 511

[40] там же

[41] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 514

[42] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 516

[43] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 517

[44] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 511

[45] Бухгалтерская отчетность ОАО «НЛМК» за 2004, 2005 г.

[46] Рогов М.А. Риск-менеджмент, стр.147

[47] Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 1998.

[48] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 335

[49] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 336

[50] Литовских А.М. Финансовый менеджмент. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 1999. – 76 с.

[51] там же

[52] Методика оценки рисков в ОАО АКБ «Московский деловой мир»

[53] Там же

[54] Там же

[55] Там же

[56] Сайт www.finrisk.ru

[57] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 318

[58] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 321

[59] Логовинский Е. Алгоритм управления риском. Ведомости. 2 апреля 2002г.

[60] Вишняков Я.Д., Колосов А.В., Шемякин В.Л. Оценка и анализ финансовых рисков предприятия в условиях враждебной окружающей среды бизнеса // Менеджмент в России и за рубежом. – 2000. – №3.

[61] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 511

[62] там же

[63] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 514

[64] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 516

[65] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 517

[66] Энциклопедия финансового риск-менеджмента, под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова, стр. 511

[67] Презентация «Управление рисками» для руководства МДМ-банка»

[68] Методика управления рисками в ОАО АКБ «Московский Деловой Мир»

[69] там же

[70] там же

[71] там же

[72] «Положение об управлении рисками в ОАО АКБ «Московский Деловой Мир»

[73] Там же.

[74] Там же

[75] Методика оценки кредитоспособности заемщика (внутренний регламентирующий документ МДМ-банка)

[76] там же

[77] там же

[78] Бухгалтерская отчетность ОАО «НЛМК» за 2004, 2005 г.

[79] Бухгалтерская отчетность ОАО «НЛМК» за 2004, 4 кв. 2005 г.

[80] Бухгалтерская отчетность ОАО «НЛМК» за 2004, 4 кв. 2005 г.

[81] Отчет эмитента

[82] Методика оценки кредитоспособности заемщика.