Оценка рыночной стоимости предприятия ОАО "Механизм"
3.1 Затратный подход в оценке стоимости предприятия ОАО "Механизм"
.2 Сравнительный подход в оценке стоимости предприятия ОАО "Механизм"
.3 Доходный подход в оценке стоимости предприятия ОАО "Механизм"
Заключение
Список используемых источников
Введение
Процессы, происходящие на современном этапе в российской экономике, привели к возрождению и развитию оценочной деятельности, актуальность и востребованность результатов которой в условиях рынка фактически неоспоримы. Оценка и ее ключевая категория - "стоимость" являются комплексным показателем целесообразности, полезности и значимости того или иного результата какой-либо деятельности в сфере рыночных отношений.
Оценка стоимости предприятия - представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости предприятия с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка. Особенностью процесса оценки стоимости предприятия, несомненно, является ее рыночный характер. Это означает, что оценка стоимости предприятия не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, она обязательно учитывает всю совокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические особенности оцениваемого объекта, его рыночное реноме, а также макро- и микроэкономическую среду обитания. При этом подходы и методы, используемые оценщиком, определяются, в зависимости, как от особенностей процесса оценки, так и от экономических особенностей оцениваемого объекта, а также от целей и принципов оценки.
Цель курсовой работы - оценка рыночной стоимости ОАО "Механизм".
Задачи данной работы:
рассмотреть особенности оценки стоимости предприятия для конкретных целей и особенности оценки стоимости отдельных объектов и прав собственности;
оценка рыночной стоимости предприятия ОАО "Механизм" с помощью затратного, доходного и сравнительного подходов.
. Теоретические аспекты оценки стоимости предприятия
Особое место среди объектов оценки занимает бизнес (предприятие, организация, компания). При оценке бизнеса объектом выступает деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия.
В состав имущественного комплекса предприятия входят все виды имущества, предназначенного для реализации его целей, для осуществления хозяйственной деятельности, для получения прибыли, в том числе недвижимость (земельные участки, здания, сооружения), машины, оборудования, транспортные средства, инвентарь, сырье, продукция, а также имущественные обязательства, ценные бумаги, нематериальные активы и объекты интеллектуальной собственности, в том числе фирменное наименования, знаки обслуживания, патенты, лицензии, ноу-хау, товарные знаки.
Поэтому при оценке бизнеса оценщик оценивает предприятие в целом, определяя стоимость, как его собственного капитала, так и отдельные части имущественного комплекса (активы и обязательства).
Стоимость бизнеса - объективный показатель результатов его функционирования. По сути, оценка стоимости бизнеса - это финансовый, организационный и технологический анализ текущей деятельности и перспектив предприятия.
Оценка бизнеса является функцией (деятельностью), которую в разных ситуациях часто приходится осуществлять в рыночной экономике. Ею необходимо заниматься и при оценке подлежащего продаже предприятия-банкрота, и при определении того, на какую сумму нормально работающее открытое акционерное общество имеет право выпустить новые акции (на сумму, превышающую балансовую стоимость собственного капитала предприятия), и при исчислении цены, по которой любое акционерное общество (открытое либо закрытое) должно выкупать акции выходящих из него акционеров.
При этом не важно, о какой стране с рыночной экономикой идет речь. Это универсально и касается также России.
В подобном наиболее широком смысле предмет оценки бизнеса понимается двояко.
Первое его понимание сводится к традиционному сейчас в нашей стране пониманию оценки бизнеса как оценки фирмы в качестве юридического лица. При таком подходе характерно отождествление оценки бизнеса фирм с оценкой имущества этих фирм.
Второе - и наиболее распространенное в мире - понимание оценки бизнеса заключается в том, чтобы выяснить, сколько стоят не фирмы, зарабатывающие те или иные доходы, а права собственности, технологии, конкретные преимущества и активы, материальные и нематериальные, которые дают возможность зарабатывать данные доходы. Причем эти права, технологии и активы могут принадлежать не юридическим, а физическим лицам. Это не лишает такие права привлекательности в качестве объектов купли-продажи на рынке. Следовательно, актуальной остается проблема их оценки. оценка стоимость рыночный предприятие
Оценки бизнеса проводят в целях:
.Повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой.
.Определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке. Для принятия обоснованного инвестиционного решения необходимо оценить собственность предприятия и долю этой собственности, приходящуюся на приобретаемый пакет акций, а также возможные будущие доходы от бизнеса.
.Определения стоимости предприятия в случае его купли-продажи целиком или по частям. Часто бывает необходимо оценить предприятие для подписания договора, устанавливающего доли совладельцев в случае расторжения договора или смерти одного из партнеров.
.Реструктуризации предприятия. Предприятие рыночной оценки предполагается в случае ликвидации предприятия, слияния, поглощения либо выделения самостоятельных предприятий из состава холдинга.
.Разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа.
.Определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании.
.Страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь.
.Налогообложения.
.Принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому необходима периодическая переоценка имущества предприятия независимыми оценщиками.
.Осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходящую стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса.
Если же объектом сделки купли-продажи, кредитования, страхования, аренды или лизинга, внесения пая является какой-либо элемент имущества предприятия, а также если определяется налог на имущество организации и т.п., то отдельно оценивается необходимый объект, например недвижимость, машины и оборудование.
Таким образом, обоснованность и достоверность оценки стоимости имущественного комплекса во многом зависит от того, насколько правильно определена область использования оценки: купля-продажа, получение кредита, страхование, налогообложения и т.д.
Существуют следующие виды стоимости объекта оценки согласно ФСО №2:
-рыночная стоимость;
-инвестиционная стоимость;
-ликвидационная стоимость;
-кадастровая стоимость.
Под рыночной стоимостью объекта оценки (ст. 3 Федерального закона от 29 июля 2008 г. №135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации") понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.
При определении инвестиционной стоимости объекта оценки определяется стоимость для конкретного лица или группы лиц при установленных данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки.
При определении инвестиционной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости, учет возможности отчуждения по инвестиционной стоимости на открытом рынке не обязателен.
При определении ликвидационной стоимости объекта оценки определяется расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества.
При определении ликвидационной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости, учитывается влияние чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих продавца продавать объект оценки на условиях, не соответствующих рыночным.
При определении кадастровой стоимости объекта оценки определяется методами массовой оценки рыночная стоимость, установленная и утвержденная в соответствии с законодательством, регулирующим проведение кадастровой оценки.
Кадастровая стоимость определяется оценщиком, в частности, для целей налогообложения.
Федеральным стандартом оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2)" и Федеральным законом от 29 июля 2008 г. №135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" перечень видов стоимости закрыт. Однако отмечено, что в различных нормативно-правовых документах, подзаконных актах, в том числе утративших силу, научной литературе, бытовом обиходе используются и иные виды стоимости.
2. Анализ подходов в оценке бизнеса
.1 Доходный подход в оценке бизнеса
Доходный подход включает два основных приема. Согласно первому стоимость объекта рассчитывается на основе текущего ежегодного дохода от эксплуатации с помощью специальных коэффициентов, отражающих сложившуюся на рынке взаимосвязь между имущественными стоимостями и уровнем доходов. В соответствии со вторым приемом делается прогноз относительно эксплуатационного дохода на определенный период в будущем и вероятной цены продажи объекта в конце этого периода (реверсии), а затем рассчитываются и суммируются текущие стоимости всех будущих доходов с использованием специального коэффициента, отражающего риск, который сопровождает капиталовложения в данный объект.
В доходном подходе при оценке компании наиболее часто используют два основных метода:
-метод дисконтированных денежных потоков (МДДП);
-метод капитализации прибыли (МКД).
Метод дисконтированных денежных потоков. Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы перспективы его развития на рынке товаров и услуг. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в прогнозируемом периоде. При этом важным для собственника является определение этапа развития бизнеса, с которого он начнет получать доходы, а также с каким риском для него это будет сопряжено. Названные факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков.
Определение стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене бизнеса, равной текущей стоимости будущих доходов.
Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов. Любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства и получить прибыль. С этой точки зрения, все предприятия, в каких бы отраслях экономики они ни действовали, производят всего один вид товарной продукции - деньги. Метод дисконтированных денежных потоков может быть использован для оценки любого действующего предприятия.
Метод капитализации прибыли. Метод капитализации прибыли является одним из вариантов доходного подхода к оценке бизнеса действующего предприятия. Как и другие варианты доходного подхода, он основан на базовой посылке, в соответствии с которой стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность.
Метод капитализации прибыли в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы ее роста будут постоянными).
В качестве капитализируемой величины может выступать либо чистая прибыль после уплаты налогов, либо прибыль до уплаты налогов, либо величина денежного потока.
В большинстве случаев на практике в качестве капитализируемой величины выбирается прибыль последнего отчетного года.
Ставка капитализации для предприятия обычно выводится из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли или денежного потока (в зависимости от того, какая величина капитализируется). Соответственно, для одного и того же предприятия ставка капитализации обычно ниже, чем ставка дисконта.
С математической точки зрения ставка капитализации - это делитель, который применяется для преобразования величины прибыли или денежного потока за один период времени в показатель стоимости.
Итак, чтобы определить адекватную ставку капитализации, нужно сначала рассчитать соответствующую ставку дисконта, используя возможные методики.
Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются:
-модель оценки капитальных активов;
-метод кумулятивного построения;
-модель средневзвешенной стоимости капитала.
.2 Сравнительный подход в оценке бизнеса
Сравнительный или рыночный подход - совокупность методов определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на сравнении данного предприятия с аналогичными уже проданными капиталовложениями.
Данный подход основывается на предпосылке, что стоимость любого имущества зависит от цен, которые сложились к настоящему моменту на аналогичное или схожее имущество.
Согласно сравнительному подходу стоимость объекта определяется ценами предложений или недавних сделок купли-продажи схожих по своим характеристикам (сравнимых) объектов, после внесения к этим ценам поправок, компенсирующих отличия между оцениваемым и сравнимым объектом.
Особенностью сравнительного подхода к оценке является ориентация итоговой величины стоимости, с одной стороны, на рыночные цены купли-продажи акций, принадлежащих сходным компаниям, с другой стороны, на фактически достигнутые финансовые результаты.
Особое внимание уделяется:
-теоретическому обоснованию сравнительного подхода, сфере его применения, особенностям применяемых методов;
-критериям отбора сходных предприятий;
-характеристике важнейших ценовых мультипликаторов и специфик их использования в оценочной практике;
-основным этапам формирования итоговой величины стоимости;
-выбору величин мультипликаторов, взвешиванию промежуточных результатов, внесению поправок.
Сравнительный подход к оценке бизнеса предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком.
Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающей возможность его применения, а также объективность результативной величины, являются следующие базовые положения:
.Оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на аналогичные предприятия (акции). При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятия в целом или одной акции интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и т.д. Это, в конечном счете, облегчает работу оценщика, доверяющего рынку;
.Сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на размещенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен;
.Цена организации отражает ее производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в аналогичных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими, как прибыль, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной чертой этих финансовых параметров является их определяющая роль в формировании дохода, получаемого инвестором.
В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов:
-метод компании-аналога (метод рынка капитала);
-метод сделок (метод продаж);
-метод отраслевых коэффициентов (метод отраслевых соотношений).
Метод компании-аналога, или метод рынка капитала - основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.
Метод сделок, или метод продаж - ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода оценки предприятия или контрольного пакета акций.
Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений - основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками.
.3 Затратный подход в оценке бизнеса
Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек на создание компании и достижение компанией настоящего положения дел. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.
Данный подход представлен двумя основными методами:
-методом стоимости скорректированных чистых активов (методом стоимости чистых активов);
-методом ликвидационной стоимости.
Метод стоимости чистых активов. Расчет методом стоимости скорректированных чистых активов включает несколько этапов:
.Оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости.
.Определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования.
.Выявляются и оцениваются нематериальные активы.
.Определяется рыночная стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так и краткосрочных.
.Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость.
.Оценивается дебиторская задолженность.
.Оцениваются расходы будущих периодов.
.Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.
.Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.
Определение обоснованной рыночной стоимости активов предприятия поэлементно:
земля;
недвижимость;
машины и оборудование;
нематериальные активы;
финансовые вложения;
производственные запасы;
расходы будущих периодов;
дебиторская задолженность.
Затем оценщиком определяется поэлементно размер обязательств организации:
кредиты и займы;
задолженность поставщикам и подрядчикам;
иная кредиторская задолженность.
Стоимость собственного капитала (стоимость компании) определяется путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств. Следует отметить, что при определении рыночной стоимости активов компании поэлементно могут быть использованы различные методы и методики, применяемые в оценке именно этого вида имущества.
компания находится в состоянии банкротства или есть серьезные сомнения относительно ее способности оставаться действующим предприятием;
стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности.
Ликвидационная стоимость представляет собой стоимость, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продаже его активов.
Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает несколько основных этапов:
.Берется последний балансовый отчет (желательно последний квартальный).
.Разрабатывается календарный график ликвидации активов, так как продажа различных видов активов предприятия (недвижимого имущества, машин и оборудования, товарно-материальных запасов) требует различных временных периодов.
.Определяется валовая выручка от ликвидации активов.
.Оценочная стоимость активов уменьшается на величину прямых затрат. К прямым затратам, связанным с ликвидацией предприятия, относятся комиссионные оценочным и юридическим фирмам, налоги и сборы, которые платятся при продаже. С учетом календарного графика ликвидации активов скорректированные стоимости оцениваемых активов дисконтируются на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск.
.Ликвидационная стоимость активов уменьшается на расходы, связанные с владением активами до их продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, сохранение оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации. Срок дисконтирования соответствующих затрат определяется по календарному графику продажи активов предприятия.
.Прибавляется (или вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного периода.
.Вычитаются преимущественные права на выходные пособия и выплаты работникам предприятия, требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами.
Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величины всех обязательств.
3. Оценка рыночной стоимости предприятия ОАО "Механизм"
.1 Затратный подход в оценке стоимости предприятия ОАО "Механизм"
В затратном подходе при расчете стоимости бизнеса используется метод чистых активов, так как он применяется для оценки действующих предприятий.
Для расчета стоимости предприятия применяться формула:
С=А* - О* (1)
В таблице 1 представлен бухгалтерский баланс предприятия ОАО "Механизм" на последнюю отчетную дату.
Таблица 1 - Вертикальный и горизонтальный анализ бухгалтерской отчетности ОАО "Механизм"
Показателиn-2n-1Последний отчетный год (n)тыс. рулей%тыс. рублей%тыс. рулей%БАЛАНС367 153381 817100405 345Активы367 153100,0381 817100,0405 345100,0I Внеоборотные активы292 10679,6291 63376,4289 44171,41. Нематериальные активы (04, 05)320,01440,01320,012. Основные средства 01, 02)272 17174,1272 08071,3266 83565,83. Незавершенное строительство (07,08,16,61)19 5935,319 1865,022 1855,5Долгосрочные финансовые вложения (06;82)3100,13210,13890,1II Оборотные активы75 04720,490 18423,6115 90428,61. Запасы, в том числе:24 5646,728 7577,571 18417,6сырье и материалы (10,12,13,16)17 5484,817 9574,747 88811,8незавершенное производство (20, 21, 23, 29, 30,36,44)2 3740,63 1840,85 3471,3готовая продукция и товары (16,40,41) 2 5730,77 4842,015 6303,9товары отгруженные(45)00,000,000,0расходы будущих периодов (31)2 0690,61320,02 3190,6Дебиторская задолженность43 63211,8856 11514,7041 26610,81Краткосрочные финансовые вложения00,0000,004000,10Денежные средства2360,064340,113680,10Прочие оборотные активы6 6151,734 8781,282 6860,70Пассивы367 153100,0381 817100,0405 345100,0III. Капитал и резервы301 09582,0310 20081,2294 51472,7IV. Долгосрочные обязательства5470,155470,143010,07V. Краткосрочные обязательства 65 51117,871 07018,6110 53027,3ПРИБЫЛИ И УБЫТКИВыручка от реализации услуг212 560100291 460100,0389 580100,0Себестоимость реализации услуг без амортизации159 42075221 51076,0296 08076,0Прибыль до амортизации и налогов53 1402569 95024,093 50024,0Амортизация13 6006,413 6004,713 6003,5Прибыль до налогообложения39 54018,656 35019,379 90020,5Налоги13 8406,519 8506,823 9006,1Чистая прибыль(160-170-180)25 70012,136 50012,556 00014,4
В таблице 2 представлены активы, разделенные на 2 группы: основных средств с остаточной стоимостью и с нулевой остаточной стоимостью. Расчетные величины остаточной стоимости основных средств, представленные в последней графе - это разница между балансовой стоимостью на дату оценки и износом каждого объекта.
Таблица 2 - Структура и бухгалтерский износ основных средств ОАО "Механизм"*
Группа основных средствДоля, %Балансовая стоимость на дату оценки, р.Износ, р.Остаточная стоимость, р.1. Основные средства с остаточной стоимостьюЗдания38,6223 491 66658 196 015165 295 651Сооружения20,2116 720 21260 684 26456 035 947Машины и оборудование15,991 787 31849 525 17242 262 145Транспортные средства1,16 613 2533 771 4532 841 800Производственный инвентарь0,1242 520154 40388 116Прочие основные фонды0,1126 8110126 811ИТОГО:76438 981 780172 331 309266 650 4732. Основные средства с нулевой остаточной стоимостьюЗдания0,01169 448169 4480Сооружения9,454 527 88554 527 8850Машины и оборудование13,879 885 53479 885 5340Транспортные средства0,74 105 3034 105 3030Производственный инвентарь0,1241 342241 3420ИТОГО:24138 929 514138 929 5140ВСЕГО ПО ПРЕДПРЯТИЮ:100577 911 296311 260 823266 650 473* Переоценка ОС на предприятии проводилась на 01.01.2006 г.
В таблице 3 рассчитывается переоценка основных средств на дату оценки с учетом индекса удорожания и износом.
Таблица 3 - Переоценка основных средств на дату оценки
п/пНаименование основного средстваБалансовая стоимость, р.доля, %Индекс удорожания стоимости ОС за периодФизический износ, %Стоимость ОС на дату оценкиВосстановительнаяОстаточная1Здания, 223 491 6663940439 074 369263 444 622в том числе поступившие: до 2006 г.18 070 000 3,41 61 618 700 - в 2006 г.53 102 000 2,71 143 813 883 - в 2009 г.152 319 666 1,53 233 641 786 -2Сооружения,116 720 2122056288 899 123127 115 614в том числе поступившие: до 2006 г.28 963 000 3,41 98 763 830 - в 2007 г.87 757 212 2,17 190 135 293 -3Машины и оборудование, в том числе поступившие:91 787 3181662377 451 045143 431 397 до 2006 г.15 514 000 4,50 69 813 000 - в 2006 г.76 273 318 4,04 307 638 045 -4Транспортные средства, в том числе поступившие:6 613 2231,1659 590 9443 356 830 в 2007 г.27 000 2,28 61 535 - в 2009 г.3 048 600 1,72 5 232 081 -в 2011 г.3 537 623 1,21 4 297 328 -5Производственный и хоз. инвентарь,242 5500,164329 470118 609 в том числе поступившие:в 2010 г.231 720 1,37 316 603-в 2011 г.10 830 1,19 12 867 -6Прочие ОС126 8110,120199 253159 403в 2009 г.126 811 1,57 199 253 -Итого:438 981 780 1115 544 204537 626 47572. Основные средства с нулевой остаточной стоимостью8Здания169 44803,4195577 81828 8919Сооружения54 527 8899,43,4195185 940 1019 297 00510Машины и оборудование79 885 53413,84,585359 484 90353 922 73511Транспортные средства4 105 3030,72,988512 233 8031 835 07012Производственный и хоз. инвентарь241 3420,13,12100752 9870 Итого:138 929 51624558 989 61265 083 701 Всего:577 911 2961001674 533 816602 710 176
Иф=Тн/(Тн+Δ).(2)
Для зданий
Изд=80/(80+5)=95%;
для сооружений
Исоор=40/(40+3)=95%;
для оборудования
Тобор=10/(10+2)=85%;
для автотранспорта
Ттр=5/(5+1)=85%.
Где 80, 40, 10 и 5 - средний нормативный срок использования ОС. Все округлено до 5%. Остаточный срок полезного использования (Δ) назначается экспертно после осмотра ОС с нулевой остаточной стоимостью.
Исходя из этого, производиться расчет восстановительной стоимости. Расчет производиться с помощью вспомогательной таблицы 4, где содержится информация о индексах изменения стоимости, в том числе по группам основных средств. Затем из восстановительной стоимости групп ОС вычитается физический износ, получается остаточная стоимость.
Используется формула:
Сост = Свост×(1-Иф) (3)
где Сост - остаточная стоимость компании;
Свост - восстановительная стоимость;
Иф - износ физический.
Таблица 4 - Индекс изменения стоимости, в том числе по группам основных средств (на конец периода, в % к предыдущему периоду)
Сектор экономикиза 2006за 2007за 2008за 2009за 2010за 2011за 2012за 2013За весь периодМашиностроение111,5115,1127,2127,3129,8137,2108,5112,04,50Автотранспорт121,0108,0117,0113,5115,9121,9107,5113,02,98Строительство125,8125,0119,5118,2116,1127,0101103,03,41Индекс-дефлятор1,211,211,171,161,151,151,091,093,12
При расчете значения индекса изменения стоимости основным фактором является период. Что бы определить индекс удорожания стоимости транспортных средств в 2007 году нужно произвести следующий расчет:
117,0/100×113,5/100×115,9/100×121,9/100×107,5/100×113,0/100 = 2,28.
Остальные индексы рассчитываются по аналогии.
Далее необходимо рассчитать уровень загрузки проектных мощностей, расчет производиться в таблице 5.
Таблица 5 - Уровень загрузки проектных мощностей ОАО "Механизм"
№ п/пНаименование продукцииПроектная мощность, т.Объем выпуска за последний год, т.Стоимость единицы продукции, р.Удельный уровень загрузки ((4)/(3))×(5)1234561Товар №112880,75250 000157 7152Товар №28 0004 00028 00014 0003Товар №3200134,8195 00064 0354Товар №4350178,6316 0008 1665Товар №520034,8164 32511 1966Товар №6250127,4283 40042 5077Товар №7700498,51220 000156 6758Товар №8330,91-- 9Товар №94 000178,1540 0001 78210Товар №10500152,7646 73014 27711Товар №116 0007532 63340812Товар №1214030,44346 00075 23013Товар №1342033422 20017 65414Товар №1410062,3400 000249 20015Товар №15205,632 0008 96016Товар №165 000130,2716 00041717Товар №1720 000 115,7313 2687718Товар №189 00043439 0004 34319Товар №192 000500,2451 30012 831ИТОГО:57 00811 3131 765 856839 472Средневзвешенная загрузка:48
Как видно из таблицы 5, на момент оценки имущество предприятия используется на 48%. В этом факте находят проявление функциональный и внешний износы. Численно функциональный и внешний износы определяется по формуле:
Функциональный и внешний износ = [1 - (р/Р)n] × 100% = [1 - (48/100)0,7] × 100%=40%,
где: Р - проектная мощность предприятия, принятая за 100%,
р - загрузка предприятия на дату оценки, расчетная величина 48%,- коэффициент "торможения цены" = 0,7.
Далее производиться расчет уровня загрузки проектных мощностей, которая показала, то что на момент оценки имущество предприятия используется на 48%. В этом факте находят проявление функциональный и внешний износы, которые составили 40%. Произошла значительная потеря стоимости, потому что данное предприятие загружено не полностью, а загрузка на 100% могла бы повлиять на увеличение стоимости.
Найденный накопленный износ позволил определить экспертную остаточную стоимость замещения основных средств, находящихся на балансе предприятия (таблица 6).
Таблица 6 - Расчет остаточной стоимости замещения основных средств
п/пНаименование основного средстваВосстановительная стоимость, р.Физический износ, %Функциональный и внешний износы, %Накопленный износ, %Остаточная стоимость 1. Основные средства с остаточной стоимостью1Здания439 074 3694040641580667732Сооружения288 899 123564074751137723Машины и оборудование377 451 045624077868137404Транспортные средства9 590 94465407920140985Производственный и хоз. инвентарь329 470644078724836Прочие ОС199 25320405295641Итого:1 115 544 204---322 176 50872. Основные средства с нулевой остаточной стоимостью8Здания577 818954097173359Сооружения185 940 101954097557820310Машины и оборудование359 484 9038540913235364111Транспортные средства12 233 803854091110104212Производственный и хоз. инвентарь752 987100401000Итого:558 989 612---39 050 221Всего:1 674 533 816---361 226 729
Из расчетов видно, что основные средства у данного предприятия сильно изношены, и по этому поводу происходит значительная потеря стоимости.
В таблице 7 представлены капитальные вложения в реконструкцию и объекты нового строительства. Для расчета затрат с начала строительства на объекты, подлежащие вводу, из суммы общих затрат на начало строительства вычли затраты с начала строительства на объекты, подлежащие списанию.
Таблица 7 - Капитальные вложения в реконструкцию и объекты нового строительства
Наименование объектаОбщие затраты с начала строительства, р.Затрата с начала строительства на объекты, подлежащие списанию, р.Затрата с начала строительства на объекты, подлежащие вводу, р.Объект 18 184 049,20-8 184 049,20Объект 28 091 475,328 091 475,32-Объект 3726 201,94-726 201,94Объект 4386 968,22-386 968,22Объект 5298 448,39-298 448,39Объект 625 900,43-25 900,43Объект 797 901,38-97 901,38Объект 8716 136,93716 136,93Объект 9651 976.79-651 976.79Объект 10195 767,45195 767,45-Объект 111 109 335,621 109 335,62-Объект 121 629 716,78-1 629 716,78Объект 13---Объект 1427 171,20-27 171,20Объект 1543 950,35-43 950,35Итого:22 185 0009 396 57812 788 422
В таблице 8 представлена структура дебиторской задолженности, возврат которой ожидается в течение трех месяцев, в течение года и безнадежная дебиторская задолженность. Из данных в таблице можно сделать вывод о том, что после того, как произошло дисконтирование задолженности в течение года, то сумма задолженности снизилась, а безнадёжная задолженность списывается. С одной стороны, это отражает положительную тенденцию, а с другой, отрицательную, так как долги по безнадёжной дебиторской задолженности не были возвращены.
Таблица 8 - Структура дебиторской задолженности
ОрганизацияСумма, р.Задолженность, возврат которой ожидается:В течение 3 мес.В течение 1 годабезнадежнаяОрганизации, финансируемые из бюджета20 706 0006 987 88610 222 6353 497 000Дочерние фирмы10 690 0423 010 5827 447 596233 000Задолженность по энергетике881 716182 642260 704439 000Прочие организации8 988 6132 554 0885 371 0521 063 000Всего по балансу:41 266 00012 735 19823 301 9875 232 000Дисконтированный множитель1,01,00,9290ИТОГО:41 266 00012 735 19821 647 5460ВСЕГО34 382 744Не дисконтируетПо безрис ставкеНе учитывается
В таблице 9 содержится о долгосрочных финансовых вложениях предприятия ОАО "МЕХАНИЗМ", которые представлены долей уставного капитала дочерних и зависимых организаций.
Таблица 9 - Долгосрочные финансовые вложения
Наименование ЗАОДолгосрочные финансовые вложения, р.Вид деятельностиУставный капитал, р.Доля ОАО "МЕХАНИЗМ" в уставном капитале"Механизмсбыт"8 000Снабжение сырьем и реализация готовой продукции материн. компании10 00080%"Электрон-Сервис"19 200Техническое обслуживание вычислительной техники.80 00024%"Люминофор"71 100Производство химической продукции590 00012,0%"Бытхим"64 000Производство хим. Товаров народного потребления80 00080%"Биоресурс"25 500Воспроизводство биологический ресурсов50 00051%"Отдых"67 200Организация отдыха работников84 00080%"Механизмтранс"64 000Транспортные услуги80 00080%"Полиграф"70 000Полиграфические работы88 00080%ИТОГО:389 000
В таблице 10 производиться расчет резудитатов деятельности дочерних и зависимых компаний ОАО "Механизм". Для того чтобы рассчитать значение "Собственный капитал/чистая прибыль", приходящееся на ОАО, сначала собственный капитал умножается на долю ОАО "Механизм" в уставном капитале, т.е. 1261000 * 80%, а затем чистую прибыль умножали на то же значение, таким образом происходит расчет данных всей таблицы.
Таблица 10 - Результаты деятельности дочерних компаний ОАО "Механизм" на дату оценки
Для корректировки долгосрочных финансовых активов используется таблица 11, информация для которой отбирается по следующим правилам:
1.Если у дочерней компании имеется собственный капитал, то ДФВ материнской компании равны доле собственного капитала соотносимой доле в УК;
.Если у дочерней компании отсутствует собственный капитал, но есть ЧП, то рыночная стоимость ДФВ материнской компании равна ДФВ по балансу;
.Если у дочерней компании отсутствует СК и ЧП, то рыночная стоимость ДФВ материнской компании равна 0.
Таблица 11 - Корректировки долгосрочных финансовых вложений
Наименование ОАОДолгосрочные финансовые вложения, р.Собственный капитал предприятия, р.Чистая прибыль на дату оценки, р.Доля ОАО "МЕХАНИЗМ" в уставном капиталеРыночная стоимость финансовых вложений"Механизмсбыт"8 0001 261 000331 00080%1 008 800"Электрон- Сервис"19 200- 163 0009 00024%19 200"Люминофор"71 100945 000278 00012,0%113 400"Бытхим"64 000- 1 126 000140 00080%64 000"Биоресурс"25 500 29 00021 00051%14 790"Отдых"67 200- 141 268- 140 44880%0"Механизмтранс"64 000- 1 475 000- 784 00080%0"Полиграф"70 00032 000- 10 00080%25 600ИТОГО:389 000-638 268-155 4481 245 790
По расчету видно увеличение рыночной стоимости финансовых вложений, то есть в целом сработали довольно хорошо, кроме таких компаний как "Отдых", "Механизмтранс".
Для оценки товарно-материальных запасов необходимо провести корректировку на сумму скидки, данные о проведенных расчетах представлены в таблице 12.
Таблица 12 - Корректировка статьи "Товарно-материальные запасы"
ПоказательСтрока балансаСуммаСкидкаНеликвидныеСкорректированная сумматыс. руб.(%)тыс. руб.тыс. руб.Сырье, материалы и другие аналогичные ценности21147 888 15-40 705,00Затраты в незавершенном производстве2135 347 0-5 347,00Готовая продукция и товары для перепродажи21415 6300-15 630,00Расходы будущих периодов2162 3191000Итого71 18461 682,00
После проведенной корректировки показателей товарно-материальных запасов стоимость снизилась.
Предприятие ОАО "Механизм" проводит реструктуризацию части кредиторской задолженности, по следующим условиям: проводится рассрочка платежей рассчитанная на 5 лет, выплатам подлежит основная сумма задолженности и 15% пени и штрафов. Данный расчет производится в таблице 13. Общая сумма реструктуризируемой задолженности составляет 66 946,22 т.р.
Таблица 13 - Сводные данные по реструктуризации задолженности ОАО "Механизм" в бюджет и внебюджетные фонды на срок 5 лет
Решение органаСумма реструктуризируемой задолженности, тыс. руб.Вид платежаОрган, выдавший решениеОсновная суммаПеня, штрафВсегоБюджет№102 от 30.11.12 г.18 761,620 431,539 193,1Разные налогиИМНС по ж.д. району г. Н-скаБ/н 24.12.12 г.57,561 109,261 166,82Налог на пользование а/дАдминистрация областиИТОГО:18 819,1621 540,7640 359,92Текущие платежи в год3763,83646,224410,05Внебюджетные фонды№67 от 04.12.12 г.844,3954,31 798,60Фонд занятостиИМНС по ж.д. району г. Н-ска№68 от 04.12.12 г.7 763,115 655,823 418,9ПФИМНС по ж.д. району г. Н-ска№69 от 04.12.12 г.776,5201,5978,0ФССИМНС по ж.д. району г. Н -ска№70 от 04.12.12 г 18,23,922,1ФФОМСИМНС по ж.д. району г. Н-ска№71 от 04.12.12 г.302,266,5368,7ТФОМСИМНС по ж.д. району г. Н-скаИТОГО:9 704,316 88226 586,3Условия выплат предполагают, что возврату подлежит основная сумма задолженности и 15% пени и штрафов.Текущие платежи в год1 940,86506,462 447,32ВСЕГО:28 523,4638 422,7666 946,22Сумма выплат за год5 704,691 152,686 857,37Сумма для денежного потока сроком на 5 лет6 857,00
Данный расчет показывает, что сумма платежа в год составит 6 857 т.р., для расчета полной стоимости долгосрочных обязательств необходима корректировка (таблица 14).
Таблица 14 - Корректировка долгосрочных обязательств по реструктуризации задолженности ОАО "Механизм" в бюджет и внебюджетные фонды
Наименование1-й год2-й год3-й год4-й год5-й годРасчеты по реструктуризации задолженности в бюджет и внебюджетные фонды, тыс. руб.6 857,006 857,006 857,006 857,006 857,00Ставка дисконтирования, %8,258,258,258,258,25Множитель для текущей стоимости единицы0,92170,84950,78290,72160,6650Текущая стоимость денежного потока, тыс. руб.6 319,825 824,715 368,404 947,834 560,22ИТОГО:27021,00
Сумма реструктуризируемой задолженности, рассроченная на текущие платежи в течение 5 лет, составила и итоговою сумму 27021 т.р.. Добавив к этой сумме кредиторскую задолженность, получим 53907,78 т.р., что составляет 57% от балансовой стоимости, данный факт повышает стоимость оцениваемого предприятия. Следует отметить хорошую работу менеджеров, ведь именно реструктуризация помогла сделать предприятие более привлекательным.
В таблице 15 сводятся все расчеты рыночной цены активов и пассивов предприятия ОАО "Механизм", так же проводиться исчисление поправочного коэффициента относительно балансовой стоимости.
Таблица 15 - Расчет стоимости чистых активов
АктивБалансовая стоимость на дату оценки, р.Поправочный коэффициентРыночная стоимость активов, р. ( 3х4)I Внеоборотные активы Нематериальные активы32 000 0,000Основные средства266 835 0001,35361 226 729Незавершенное строительство22 185 0000,5812 788 422Долгосрочные финансовые вложения389 0003,201 245 790ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ 1289 441 000 375 260 941II Оборотные активы Запасы71 184 0000,8761 682 000В том числе: сырье и материалы47 888 0000,8540 705 000Незавершенное производство5 347 0001,005 347 000Готовая продукция15 630 0001,0015 630 000Расходы будущих периодов2 319 0000,000НДС по приобретенным ценностям1 794 0001,001 794 000Дебиторская задолженность41 266 0000,8334 382 744Краткосрочные финансовые вложения400 0001,00400 000Денежные средства368 0001,00368 000Прочие оборотные активы892 0001,00892 000ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ II115 904 000 99 518 744Баланс (190 + 290)405 345 000 474 779 685Пассивы III Капитал и резервы Уставный капитал281 0001,00281 000Добавочный капитал360 814 0001,30469 977 905Непокрытые убытки прошлых лет(50 537 000)1,00(50 537 000)Резервный капитал70 0001,0070 000Непокрытый убыток отчетного года(15 918 000)1,00(15 918 000)ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ III294 514 000403 873 905IV Долгосрочные обязательства Заем и кредиты301 0001,00301 000ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ IV301 000 301 000V Краткосрочные обязательства Заем и кредиты 15 088 0001,0015 088 000Кредиторская задолженность93 833 0000,5753 907 780Задолженность участникам по выплате доходов144 0001,00144 000Доходы будущих периодов1 425 0001,001 425 000Фонды потребления40 0001,0040 000ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ V110 530 00070 604 780Баланс (490+590+690)405 345 000 474 779 685
Произведя расчет стоимости чистых активов можно заметить, что в разделе внеоборотные активы увеличились такие статьи: ДФВ ОС и значительная потеря в статье незавершенном строительстве.
В разделе оборотные активы произошло снижение в запасах и дебиторской задолженности (снижение за счет списания просроченной задолженности). Остальные разделы остаются без изменений. Проведенные расчеты помогают произвести расчет стоимости бизнеса по следующей формуле:
С = А* - ДО* - КО* (5)
С = 474 779 685 - 301 000 - 70 604 780 = 403 873 905 р.
где: А* - рыночная стоимость в использовании активов предприятия;
ДО* - стоимость краткосрочных обязательств предприятия;
КО* - стоимость долгосрочных обязательств предприятия;
Таким образом, стоимость предприятия ОАО "Механизм" оцененная затратным подходом, с помощью метода стоимости чистых активов составила 403873905 р.
.2 Сравнительный подход в оценке стоимости предприятия ОАО "Механизм"
В сравнительном подходе для определения стоимости бизнеса используется метод сделок (продаж). Так как данный подход подразумевает расчет стоимости предприятия на основе 100 % с пакета акций, для этого необходимо в таблице 16 произвести перерасчет стоимости пакетов акций компаний.
Таблица 16 - Данные по сделкам купли-продажи контрольных пакетов акций объектов-аналогов
АналогиКонтрольный пакет, %Количество акций в пакетеЦена пакета, т. р.Количество акций в 100% пакетеЦена одной акции, т.р.Цена 100% пакета акций, т.р.16565 000585 000100 0009,00900251127 500408 000250 0003,20800375135 000750 000180 0005,561 000480160 000880 000200 0005,501 10055599 000467 500180 0004,72850
Получена расчетная информация по сделкам купли-продажи контрольных пакетов акций объектов аналогов, будет необходима при расчете мультипликаторов. Так как основным инструментом определения рыночной стоимости собственного капитала предприятия сравнительным подходом являются ценовые мультипликаторы. Для расчета ценовых мультипликаторов необходима так же информация о финансовых показателях объектов-аналогов, которая представлена в таблице 17.
Таблица 17 - Финансовые показатели объектов-аналогов
Наименование показателяАналог 1Аналог 2Аналог 3Аналог 4Аналог 5Выручка от реализации,, Sales803 571769 231840 3361 009 174772 727Балансовая стоимость чистых активов, BVNA633 803579 710763 359852 713691 057Чистая прибыль, NP115 979100 251140 647158 046122 126Денежный поток, CF155 172145 191164 204194 346158 287
Мультипликатор отражает соотношение между рыночной ценой предприятия (акции) и каким-либо показателем, характеризующим результаты его финансовой, производственной, экономической деятельности (прибыль, совокупные активы, выручка, денежный поток и др.).
В таблице 18 приведен расчет четырех групп мультипликаторов. Для того, что бы рассчитать каждый вид мультипликатора, достаточно цену 100% пакета акций разделить на соответствующие показатели (выручку от продаж, балансовую стоимость чистых активов, чистую прибыль и денежный поток).
Таблица 18 - Расчет мультипликаторов
Наименование показателяАналог 1Аналог 2Аналог 3Аналог 4Аналог 5Р/Sales1,121,041,191,091,10Р/BVNA1,421,381,311,291,23Р/NP7,767,987,116,966,96Р/CF5,805,516,095,665,37
В таблице 19 представлены результаты расчета компании - аналогов, мультипликаторы которых рассчитаны через анализ рынка сделок.
Таблица 19 - Компании-аналоги, мультипликаторы которых рассчитаны через анализ рынка сделок
ПоказателиОбъект оценкиАналог 1Аналог 2Аналог 3Аналог 4Аналог 5Выручка от реализации, т.р.389 580-----BVNA, т. р.294 514-----Чистая прибыль, т. р.56 000-----Денежный поток, т. р.69 600-----Мультипликатор Р/Sales-1,121,041,191,091,10Мультипликатор Р/BVNA-1,421,381,311,291,23Мультипликатор Р/NP-7,767,987,116,966,96Мультипликатор Р/CF-5,805,516,095,665,37
В таблице 20 производится расчет стоимости финансовых показателей через мультипликаторы, для этого расчета объекты оценки из таблицы 19 перемножаются на мультипликаторы, такой расчет позволяет получить информацию о показателях для оцениваемого объекта.
Таблица 20 - Определение стоимости через мультипликаторы, тыс. рублей
Стоимость через мультипликаторыОбъект оценкиАналог 1Аналог 2Аналог 3Аналог 4Аналог 5Стоимость Р/Sales431 655436 330405 163463 600424 642428 538Стоимость Р/BVNA 390 526418 210406 429385 813379 923362 252Стоимость Р/NP411 824434 560446 880398 160389 760389 760Стоимость Р/CF395 746403 680383 496423 864393 936373 752
Для расчета средневзвешенной стоимости предприятия ОАО "Механизм" используется метод иерархии (матрица Томаса Саати). Смысл данного метода при расчете весовых коэффициентов заключается в том, что существует приоритетность мультипликаторов, в данном случае предпочтение отдаётся мультипликатору денежного потока, так как в активах предприятия преобладает недвижимость. Остальные мультипликаторы оцениваются относительно выбранного мультипликатора (таблица 21).
Таблица 21 - Взвешивание стоимости в сравнительном подходе методом анализа иерархий
МультипликаторР/CFР/NPР/SalesР/BVNAСумма балловВесовой коэффициент, %Р/CF137718,0053,00Р/NP1/315511,3333,00Р/Sales1/71/5112,347,00Р/BVNA1/71/5112,347,00ИТОГО:34,01100,00
В таблице 21 была применена матрица Т. Саати:
-одинаково;
- чуть лучше;
- лучше;
- намного лучше;
- несравнимо лучше.
Рассчитывается рыночная стоимость с учетом весового коэффициента.
С = 431655*0,07+390526*0,07+411824*0,33+395746*0,53=403 200 тыс.р.
.3 Доходный подход в оценке стоимости предприятия ОАО "Механизм"
В доходном подходе для оценки стоимости предприятия ОАО "Механизм" используется метод дисконтированных денежных потоков. Для формирования денежного потока имеются информационные данные из бизнес-плана. Информация для расчета денежного потока:
.1 Планируемые капитальные вложения:
-ый год:
426 000 р. (срок амортизации 5 лет), 1 426 тыс.р./5 =285 тыс.р.;
591 300 р. (срок амортизации 10 лет), 4 591,3 тыс.р./10=459 тыс.р.;
643 000 р. (срок амортизации 40 лет), 22 643 тыс.р./40=566 тыс.р.
.2 Выплаты по обязательствам, уменьшенные на налоговую ставку (1-0,2):
-ый год - 640 000 р.;
-ой год - 970 000 р.;
-ий год - 1 320 000 р.
.3 Объем продаж в текущий год 389 580 000 р. Далее в прогнозный период по годам ожидается:
-ый прогнозный год - 416 850 600 р.
-ий прогнозный год - 477 252 250 р.
-ый прогнозный год - 510 660 000 р.
-ый прогнозный год - 546 400 000 р.
Собственный оборотный капитал/объем продаж = 10%.
(416 850 600 - 389 580 000) × 0,1 = 2 727 тыс.р.
(446 030 100 - 416 850 600) × 0,1 = 2 918 тыс.р.
(477 252 250 - 446 030 100) × 0,1 = 3 122 тыс.р.
(510 660 000 - 477 252 250) × 0,1 = 3 341 тыс.р.
(546 400 000 - 510 660 000) × 0,1 = 3 574 тыс.р.
(546 400 000 × 1,04 - 546 400 000) × 0,1 = 2 186 тыс.р.
Информация для расчета ставки дисконтирования
.4 Ставку дисконтирования целесообразно рассчитывать по модели САРМ (цены капитальных активов).
В качестве безрисковой ставки можно принять ставку дохода по долгосрочным государственным еврооблигациям РФ (Evro) 7,7%;
Величина среднерыночной доходности составляет 14,5%;
Премия за риск инвестирования в оцениваемую компанию 2,0%.
Информация для расчета значения отраслевого коэффициента "бета" представлена в таблице 22.
Коэффициент β рассчитывается статистическим методом для этого использовался финансовый калькулятор (режим статистической обработки). Была построена линия рынка капитала (линейная функция), где β показатель среднеотраслевой доходности. Для расчета денежного потока используется прямой метод, так как движение денежных средств осуществляется по статьям прихода и расхода.
Таблица 22 - К расчету коэффициента "бета"
ПериодСредняя ставка дохода по отрасли, % (Rij )Ставка дохода по индексу РТС, % (Rmj )ПериодСредняя ставка дохода по отрасли, % (Rij )Ставка дохода по индексу РТС, % (Rmj)1 (Yi) = 2(Хi) = 12,5715,417,022320,0816,720,03-10,612,0914,316,04-2,76,01015,017,05-6,54,0116,910,063010,0122,96,0Y=a+bxb= "Бета":1,336
β = (1/n ∑ (Rij - Rср.i )×(Rmj - Rср.m ))/ 1/n ∑ (Rmj - Rср.m)2 (6)
- доходность i-ой компании в j-ый период времени;- доходность на рынке ценных бумаг в j-ый период времени;ср.i - доходность в среднем ценной бумаги i-ой компании за весь период;ср.m - доходность в среднем на рынке ценных бумаг за весь период.
= 7,7 + 1,336 (14,5 - 7,7) + 2 = 18,8% (7)
Прогноз чистой прибыли с применением финансового калькулятора (таблица 23). В расчете используется ретроспективный и прогнозный период. С использованием финансового калькулятора, проводиться прогноз чистой прибыли за 5 лет в постпрогнозный период. С помощью уравнения регрессии (логарифмической функции), определили коэффициент коррекции (r = 0,951).
Таблица 23 - К расчету денежного потока
Прогноз чистой прибыли с применением финансового калькулятора (тыс. рублей)
Ретроспективный периодПрогнозный периодПостпрогнозный-3-2-11-ый год2-ой год3-ий год4-ый год5-ый годПостпрогнозный период12345678925 70036 50056 00060 14266 00870 80174 85478 36481 460y=а + b×Ln(x) y = 23 699 + 26 288 Ln(x), r =0,951Составляющие1-ый год2-ой год3-ий год4-ый год5-ый годПостпрогнозный периодПрогнозная чистая прибыль60 14266 00870 80174 85478 36481 460Амортизация от ОС13 60013 60013 60013 60013 60013 600Тоже от введенных ОС -1 3101 3101 3101 3101 310Капитальные вложения28 660- - - -14 910Прирост оборотных средств-2 727-2 918-3 122-3 341-3 574-2 186Выплаты по обязательствам6409701 320 -- -Чистый денежный поток (ДП)41 71577 03081 26986 42389 70079 274Остаточная стоимость на конец прогнозного периодаСп/п = 79274 / (0,188-0,04) = 535635 тыс.р.Коэфф. текущей стоимости0,920,770,650,550,480,42Текущая стоимость ДП3837859313528254753343056224967Текущая стоимость компании до внесения поправок466072 тыс.р.Недостаток СОС (ЧОК) в нулевой период-33584--С = 466072-33584+12788+1246 = 446522 тыс.р.Объекты незавершенного строительства12788--Долгосрочные финансовые вложения1246--Стоимость предприятия446 522 тыс.р.
Производиться расчет собственного оборотного капитала на последнюю отчетную дату, для этого из суммы оборотных активов вычитается сумма краткосрочных обязательств (115904-110530), таким образом, собственный оборотный капитал составил 5374 тыс.р.
При расчете итоговой стоимости необходимо рассчитать весовые коэффициенты с помощью матрицы Т. Саати (таблица 24). В данном случае приоритетное положение занимает доходный подход, так как при его расчете использовались достоверные источники информации, следующий по значимости сравнительный подход (была информация по аналогичным сделкам).
Таблица 24 - Итоговая стоимость действующего предприятия
Подходы оценкиДоходныйСравнительныйЗатратныйСумма балловВесовой коэффициент, %Доходный1359,0060Сравнительный1/3134,3330Затратный1/51/311,5310ИТОГО:14,861001 - одинаково;
- чуть лучше;
- лучше;
- намного лучше;
- несравнимо лучше.
Таким образом, на основе полученных весовых коэффициентов рассчитывается рыночная стоимость с учетом всех трех подходов.
С = 446 522 × 0,6 + 403 200 × 0,3 + 403 874 × 0,1 = 429 261 тыс.р.
Таким образом, рыночная стоимость 100%-го пакета обыкновенных именных акций (100000 шт.) ОАО "МЕХАНИЗМ", расположенного по адресу: Новосибирская обл., г. Новосибирск, ул. Ленина, 150 на 01. 01. 2014 г. составила:
000 000 (четыреста тридцать миллионов) рублей
Отчет составил: Ахмадуллина Татьяна Сагидовна
Заключение
В курсовой работе были рассмотрены теоретические аспекты оценки стоимости предприятия, включающие в себя принципы и основные подходы оценки бизнеса. Так же проведена оценка рыночной стоимости предприятия ОАО "Механизм".
Для определения стоимости предприятия (бизнеса) применяют специальные приемы и способы расчета, которые получили название методов оценки. Каждый метод оценки предполагает анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета. Все методы оценки позволяют определить стоимость бизнеса на конкретную дату, все методы являются рыночными, так как учитывают сложившуюся рыночную конъюнктуру, ожидания инвесторов, риски, сопряженные с оцениваемым бизнесом, предполагаемую "реакцию" рынка при сделках с оцениваемым объектом.
В результате проведения оценки получены данные с помощью трёх подходов:
Доходный подход: 446522 тыс.р.;
Затратный подход: 403874 тыс. р.;
Сравнительный подход: 403200 тыс.р.,
Следует отметить, что стоимость данного предприятия по современным оценкам достаточно высока, и это объясняется финансовой политикой ОАО "Механизм", которая придерживается следующей тенденции - крайне редко прибегать к привлечению капитала со стороны (кредиты и займы), также сохранять очень маленькую сумму кредиторской задолженности.
По результатам проведенной работы скорректированная стоимость предприятия ОАО "Механизм" составила 430000 тыс. руб.
Список используемых источников
1.Гражданский кодекс РФ
2.Федеральный закон №135 - ФЗ "Об оценочной деятельности в РФ" №135 от 29 июля 1998.
.Федеральный стандарт оценки №1 (ФСО №1) от 20 июля 2007 года, №256.
.Федеральный стандарт оценки №2 (ФСО №2) от 20 июля 2007 года, №255.
.Федеральный стандарт оценки №3 (ФСО №3) от 20 июля 2007 года, №254.
.В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, С.К. Мирзажанов, "Оценка бизнеса. Полное практическое руководство", Серия: Профессиональное издание для бизнеса, Издательство: Эксмо, 2008.
.Джеймс Р. Хитчнер, "Три подхода к оценке стоимости бизнеса", - Издательство: Маросейка, 2008.
.М.А. Васляев, "Оценка бизнеса и оценочная деятельность". Конспект лекций, - Серия: Конспект лекций. В помощь студенту, Издательство: Приор-издат, 2007.
.И.В. Кольцова, Д.А. Рябых, "Практика финансовой диагностики и оценки проектов", Серия: Практика реального бизнеса, 2007.
.Г.И. Просветов, "Оценка бизнеса. Задачи и решения" - Издательство: РЛД, 2007.
.В.В. Царев, А.А. Кантарович, "Оценка стоимости бизнеса", 2007.
.А.Б. Фельдман, "Оценка дебиторской и кредиторской задолженностей", 2003.
.Ермасов С.В., Ермасова Н.Б. "Финансовый менеджмент: учебное пособие". М.: Юрайт, 2008, 621 с.
14.Каморджанова Н.А., Карташова И.В. "Бухгалтерский финансовый учет: Учебное пособие". СПб.: Питер Пресс, 2009, 288 с.
15.Киселева Г.В., Усатова Л.В. "Бухгалтерский финансовый учет: Учебное пособие". М.: Дашков и К, 2009, 524 с.
16.Ромашова И.Б. "Финансовый менеджмент: учебное пособие". М.: Кнорус, 2009, 336 с.